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【宏觀】管這叫QE?連個錯誤都算不上!

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本帖最後由 優格 於 2015-4-29 08:48 編輯

【宏觀】管這叫QE?連個錯誤都算不上!
作者:王涵



摘要:


1) 發達國家此前做QE的原因:危機模式、經濟長期低迷而常規貨幣政策已無空間;
2) QE前的關鍵詞:衰退、通縮、零利率、銀行壞賬;
3) 中國顯然沒到非要做QE的時間:並非危機模式、常規貨幣政策還有空間
4) 央行未來通過常規手段投放基礎貨幣是常態,但真正意義上的QE還看不到;
5) 非要把常規性的購債、投放基礎貨幣叫成“QE”:政治上也不正確,連個錯誤都算不上!



寫在前面的話最近市場傳言“央行將購買商業銀行資產”,於是“人行要QE”的說法開始升溫。我們在昨日報告《政策讓股債雙牛成為可能》中說過,相對於QE,我們認為PSL或LTRO的可能性更大。而且,從“中國QE”消息發布後離岸人民幣昨日尾盤的暴跌、以及今日人民銀行研究局官員講話都可以看出,鼓吹“人行將QE”,不僅不專業,從政治上來說也不正確,或者說“連個錯誤都算不上”。

回顧G4的QE:關鍵詞

衰退、通縮、零利率、銀行壞賬


要討論中國現在是否要做QE,我們可以先看看現有的QE例子。2008年金融危機以後,為了對抗經濟衰退,美聯儲、歐央行、英國央行和日本央行四大經濟體先後采用了QE。我們總結了QE前各國的經濟背景(請見下表),可以看出QE的背景有兩種類型:

危機模式:美國的2008年、英國的2009年、日本的2010年;

經濟長期低迷,常規貨幣政策已沒有空間:日本的2001/2013年、歐元區的2015年、美國的2010/2012年。


如果從數據上來看有這樣幾種類型的特征:


GDP負增長;
通縮;
壞賬率高企;
銀行信貸標準大幅收緊;
基準利率接近0。



中國顯然沒到非要做QE的時間

對比上面的國際經驗,且不論人行官員今日表述所透露出的信號,我們僅從經濟邏輯性來看,中國也顯然沒有到非要做QE的時間。


1) 首先,中國現在並非危機模式。現在中國的銀行體系並沒有到崩潰的地步。雖然我們看到壞賬率在上升,但是這種上升仍然是溫和的。有人質疑這種溫和上升是以消耗撥備、利潤為代價的,但這正說明現階段的銀行體系尚且有能力自己消化資產質量的問題,這與美國2009-2011年間存款性機構倒閉366家(根據FDIC數據)、日本1998-2001年間有14%的銀行倒閉是不能比的。從銀行的信貸意願來看,銀行也遠未到大幅惜貸的地步,只是前期降息/降準大幅刺激了股市,使得資金繞道進入股市;


2) 其次,中國現在常規貨幣政策工具還有空間。從別的國家經驗來看,QE是火箭筒,是非常規的貨幣政策,通常在傳統貨幣政策工具已用盡的時候才會拿出來用。然而,中國現在的情況是:


如果想要增加基礎貨幣:存款準備金率還在18.5%/16.5%、MLF/SLF/SLO/逆回購等央行向金融機構的債權也還有空間(央行表上向金融機構的債權僅占其資產的11.7%,對比同樣是以間接融資為主的歐洲在2005-2009年間這一比例為38%);
如果想要動價格工具:基準利率還在2.50%/5.35%;
如果想要采用結構性政策:PSL還沒有開始推廣。



基礎貨幣投放:常規手段與QE有差異

我們在此前多篇報告中說過,由於外占(受匯率政策影響)流入減速的影響,未來人民銀行必然需要承擔起基礎貨幣投放的角色。這是大勢所趨。但實際上,許多對外收支平衡的國家,都會通過再貸款等方式進行基礎貨幣投放,這些常規性的政策與美國等所做的QE有著本質的區別。而同時,如我們昨日報告所述,政策當前的確有希望“股債雙牛”的考量,所以通過PSL、LTRO等方式間接投放貨幣、使得資金流入實體、股市之前先流經債券市場,顯然是一個合適的手段。


給人行操作扣上"QE"的帽子:連個錯誤都算不上

如上所述,從經濟角度來看,中國現在還有貨幣政策工具空間。而如果中國真的要做QE會有什麽副作用嗎?實際上昨日的匯率市場已經給了我們答案。在QE傳聞出現以後,人民幣馬上開始被拋售。我們在以前的文章中已經多次闡述過,在現在全球弱需求、中國的對外戰略的背景下,人民幣貶值並不符合中國的長期利益(具體邏輯請參見3月18日《人民幣空頭撤退的必然性》)。所以,從政治的角度來說,給人行非QE的操作扣上“QE”的帽子,連個錯誤都算不上。



關於泡利的一些八卦


泡利是20世紀最偉大的物理學家之一。他在21歲受邀為百科全書寫一篇關於相對論的文章,被愛因斯坦譽為”不敢想象是一個21歲的學生“。其提出的“泡利不相容原理“,是量子力學領域中最重要的幾條原理之一,也為他獲得了1945年的諾貝爾物理學獎。

泡利的特點,是非常敏銳(說不好聽就是挑剔),被譽為”比上帝還挑剔的人“。此公喜歡做的一件事情,就是先聽取他物理學家講述自己的得意成就,再悠悠的點破其中存在的重大缺陷和漏洞。而且在一次愛因斯坦講話之後,站起來說“我覺得愛因斯坦不完全是愚蠢的”。敢這麽牛B的,也就只有泡利了。


本文開頭所說的“連個錯誤都算不上”,應該算是泡利最著名的一句名言。


物理學界里,泡利和費曼,是八卦非常多的兩位物理學家。感興趣的朋友,可以相關資料來看。霍金怎麽說的來著,smart is sexy.:-)



(來自興業宏觀)

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宏觀 管這 這叫 QE 連個 錯誤 算不上
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連個炸雞快餐都不會吃 特朗普天天踩雷進入黑色八月?

特朗普8月1號晚間在推特上發了一張在自己的私人飛機上吃肯德基快餐的照片,並在照片下寫道:“在俄亥俄和賓夕法尼亞州度過了一個愉快的下午,現在啟程了。弗吉尼亞明天見。”

如果特朗普發的這張“坐在豪華私人飛機艙內鑲著金邊的真皮座椅上享用快餐”的照片是想傳遞“我和普通民眾一樣也吃快餐”,以此來獲得普通民眾支持的話,他再一次失敗了。

原因就是,他在擺出要吃肯德基雞塊姿勢的時候,居然拿著一副銀質的刀叉。幾乎任何一位美國人都知道的一個真理是,吃炸雞、披薩餅和熱狗這些地道的美國快餐時只能用手拿著,不應該使用任何餐具,除非“你是想要擺出斯文吃相的虛偽的人”。

又或者,你是凡事都與眾不同的特朗普。

“我能想到唯一的一個解釋是,他是叼著銀質餐具出生(指出生在富裕家庭)的,之後就一直拿著這套餐具沒放下過。”美國一家電視臺的主持人這樣諷刺特朗普。

“我們真的要選出一個連吃飯時都不願意把自己手弄臟的總統嗎?”另外一位主持人說,“連吃炸雞都要用刀叉還說自己不是瘋子?”這位主持人說完在節目中誇張地用手拿起一塊炸雞放到嘴里。

而美國社交媒體也因為特朗普的這張照片炸開了鍋。“難道他是擔心自己手太小拿不動雞塊?”一位顯然不是特朗普的支持者在推特中說。

“顯然他之前沒吃過肯德基的炸雞。”另外一人轉發特朗普的照片後說,“他用的是切黃油的刀,怎麽可能切得動又脆又厚的雞塊?一看就是之前沒吃過肯德基的人。”

“最大的問題是,他的手邊擺著很小的裝胡椒和鹽的容器,是為了顯得自己手更大嗎?誰吃炸雞還要加胡椒和鹽?”一位美國媒體記者問道。

在去年宣布參加總統競選之後,特朗普曾因為年齡過高而被質疑是否仍然合適當總統,當時特朗普曾說,他將是“美國歷史上最健康的總統”。然而,在競選的途中,特朗普卻多次發出他吃熱量極高的快餐的照片,包括他在獲得共和黨總統候選人當晚,在推特中所發的一張吃麥當勞漢堡和薯條慶祝的照片。

同之前的總統候選人一樣,特朗普希望通過這樣的照片顯示他同其他美國民眾一樣,吃普通的快餐,過平常的日子。

只不過,普通美國民眾沒有一架私人飛機可以坐著吃這些快餐,他們在吃這些快餐的時候也不會使用餐具,而是直接用手抓著吃。

特朗普:不喝咖啡 不喝茶 從不喝酒

也有媒體評論人士指出,或許,特朗普就是一個講究的人,所以他才會在紐約時代廣場和薩拉佩林吃披薩的時候也用刀叉,當然當時也遭到過媒體和公眾的大量批評,認為特朗普“做為一個地道紐約客連披薩都不會吃,吃披薩還要註意吃相太虛偽”。

此前,在接受美國媒體采訪時,特朗普坦陳自己“不喝咖啡、喝茶、不喝酒”,“喜歡吃櫻桃香草味的冰淇淋”,“在吃披薩的時候要把表皮去掉,並且也不吃下面的面邊”,“每年他的生日那天都會吃他姐姐做的烘肉卷”。特朗普指出,他每天都在自己的辦公桌前吃午飯。

共和黨大批倒戈  特朗普8月將舉步維艱

如果說吃炸雞用刀叉被媒體和民眾批評為“虛偽做作”也許還不會傷害特朗普的支持率的話,那麽在距離大選最後投票不到100天的時間里,多位共和黨高層倒戈就真的是特朗普噩夢的開始了。

美國媒體指出,因為特朗普最近在非法移民、穆斯林以及婦女等議題上的觀點讓多位共和黨高層感到擔憂,更有多位共和黨高層表示要與特朗普保持距離,還有幾位共和黨高層表示將在11月的大選中支持民主黨候選人希拉里。

紐約州共和黨眾議員漢納(Richard Hanna)周二表示,特朗普讓全美國“為之尷尬”,並稱他將投票給希拉里,這也是共和黨中首位公開表示支持希拉里的國會成員。

一天前,前佛羅里達州州長傑布布什的高級顧問布拉德紹(Sally Bradshaw)也表示,總統候選人特朗普是她決定離開共和黨的唯一因素。

還已經表態會支持希拉里的共和黨人包括美國前副國務卿阿米蒂奇(Richard Armitage), 前財長保爾森(Hank Paulson),​​ 前國家安全顧問斯考克羅夫特(Brent Scowcroft)。

除了共和黨內訌已經讓特朗普極其火大之外,奧巴馬更是在周二當天會見新加坡總理李顯龍的共見記者會上痛斥特朗普不適合當美國總統,並呼籲共和黨高層取消對特朗普的支持。“他對歐洲、中東和亞洲的重大議題根本沒有基本常識,這顯示出他對擔任總統毫無準備,很可悲。”奧巴馬說。

奧巴馬還提到此前參加共和黨總統大選的候選人麥凱恩和羅姆尼。奧巴馬指出,雖然他與這兩位總統候選人在競選中有意見上的分歧,但他從未認為他們不能勝任(美國總統的職位),但現在的情況完全不同,共和黨全部被特朗普一人綁架了。

連個 炸雞 快餐 不會 特朗普 特朗 天天 踩雷 進入 黑色 八月
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太摳門!美國大選辯論會場連個WiFi都要200美元

9月27日消息,據 businessinsider 報道,由內幕記者所證實,在紐約州霍夫斯特拉大學舉行的美國大選首場辯論中,參與報道的新聞媒體們需要付200美金才能連接會場中的“安全的無線網絡”。

雖然這不是第一次有人利用這種高曝光度的活動來賺錢, 在2012年的大選辯論上,霍夫斯特拉要求少要交175美元才能連WiFi。 然而今年州霍夫斯特拉大學似乎更加激進,據說,會場的人員會使用設備來搜索手機WiFi熱點。被發現使用熱點的記者們將被踢出會場。

但是,按照聯邦通信委員會(FCC)在2015年1月發布的公告下,霍夫斯特拉大學的行為很有可能違法。該公告宣布“對WIFI熱點故意或惡意的妨礙屬於非法行為”。在2014年10月,FCC曾因為萬豪國際(Marriott)在納什維爾的一家酒店里禁止客戶使用熱點而開出了60萬美元的罰單。雖然萬豪交付了罰款,但是他們對FCC提出了改變規定的申請,要求禁止熱點被允許。萬豪的理由是這樣可以使他們更有效的確保自身網絡的安全。

根據霍夫斯特拉為媒體提供的服務費列表,除了200美元的WiFi,在霍夫斯特拉拴上網要交325美元,或者使用有線互聯網+座機電話要交600美元。如果你是一個20人或更多的團隊交3500美元就可以使用無限WiFi了。

但是尷尬的是,在美國東部時間晚上8:29,據說,這個昂貴的無線網就已經出現問題了。

摳門 美國 大選 辯論 會場 連個 WiFi 都要 200 美元
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講膠所手記:連個天都唔鍾意佢!

1 : GS(14)@2012-09-07 09:54:11

http://www.sharpdaily.hk/article ... E%E6%84%8F%E4%BD%A2
被罰留堂冇得去APEC過嚇元首癮嘅梁振英,果然出嚟撲火救嚇自己,話畀大家知,落實推佢話救贖香港冇殼蝸牛嘅德政─港人港地。
噚日,思歪可謂非常用心良苦,特登出巡啟德,吹曬雞叫傳媒去地盤聽佢講話,又要威、又要帶頭盔嘅佢廢噏完一輪之後入正題,點知一開波講咗冇耐,個天即刻落雨,思歪即時好似嗰個電視廣告個o靚仔話「打波先嚟落雨,唔通連個天都唔鍾意我?」咁款。
其實,個天聽到思歪嘅「德政」為港人喊至真!佢話只限香港人至買得,30年內,轉讓亦限於香港人,但問題係未來呢30年,有幾多內地人會變成香港人?
政府樣樣都搞唔掂,民不聊生之下,唔夠錢買樓嘅繼續唔夠錢,有錢嘅繼續去搶貴曬啲樓,睇之前房協喜雅就知,咁兩幅啟德地個位仲正過喜雅啦,到時會點呢?
俾咁嘅政府領導,我哋應該唔使旨意好似嗰個廣告嘅Ending咁「希望在明天」!
YY
講膠 膠所 手記 連個 天都 鍾意
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