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費雪與成長股 語風林

http://blog.sina.com.cn/s/blog_625249a201013r9l.html

費雪執著於成長型投資,重視公司經營層面質化的特徵,此乃現代投資管理理論的重要基礎。他強調以挖掘可投資標的的「葡萄藤」理論,後來深受金融投資人士及 許多基金經理人所推崇。費雪被稱為最偉大的成長型投資大師,他與價值型投資之父格雷厄姆同為「股神」沃倫·巴菲特的啟蒙老師。

 

  作為頂級投資大師,費雪卻顯得異常低調,幾乎從不接受各種訪問。1958年,他的《怎樣選擇成長股》(Common Stocks and Uncommon Profits )一出版就成為廣大投資者必備的教科書,該書隨即成為《紐約時報》有史以來登上暢銷書排行榜的第一部投資方面的著作。巴菲特讀後親自登門向費雪討教,他認 為費雪的理念令人折服。「成長股」這一概念也隨著該書的暢銷而成為投資者耳熟能詳的名詞,追尋「成長股」的「成長型投資」更是自此成為美國股市多年以來的 主流投資理念之一。

 

  費雪四大投資準則

 

  1、超額利潤的創造

  (1)投資那些發展潛力在平均水平之上的公司。

  (2)向那些擁有卓越的經營管理人才的公司看齊(重研發與營銷)。

 

  2、利潤必須具有成長性

  (1)沒有公司能永遠維持其超額利潤,除非公司能同時分析成本結構,瞭解政策制定中每個步驟所耗費的成本。

  (2)落實會計制度與成本分析。

  (3)以盈餘維持成長,而不僅僅是不斷增資,擴充資本。

  (4)有卓越的管理階層:經營者能制定公司長期生存的策略,將短期利潤列為次要目標,兼顧長期發展與日常運作。

  (5)要瞭解經營者的意圖,唯一的方法是觀察他們如何與股東溝通,特別是對困境的反應和應對措施。

  (6)公司管理者是否與員工發展良好的關係,陞遷是否基於能力而非偏愛。

 

  3、買進績優股的15個要點

  (1)這家公司的產品或服務有沒有充分的市場潛力——至少幾年內營業額能大幅增長。

  (2)管理層是否決心開發新產品,在目前尚有吸引力的產品線成長潛力利用殆盡之際,是否會進一步開發總銷售潛力。

  (3)和公司的規模相比,這家公司的研發投入能否產生同步的效果。

  (4)公司有沒有高人一等的銷售組織。

  (5)公司的利潤率高不高。

  (6)公司作了什麼決策,以維持或改善利潤率。

  (7)公司的勞資和人事關系好不好。

  (8)公司的高層主管之間的關係是否融洽。

  (9)公司管理深度夠不夠。

  (10 )公司的成本分析和會計記錄做得好不好。

  (11 )投資人是否能從其他的經營層面,尤其是本行業較為獨特的地方,獲得重要的信息和得出有價值的結論。

  (12 )公司有沒有短期或長期的盈餘展望。

  (13 )在可預見的未來,這家公司是否會因為成長而必須發行股票,以取得足夠資金,使得流通股增加,導致現有持股人的利益受損。

  (14 )管理層是否只報喜而不報憂。

  (15 )管理層的誠信正直態度是否毋庸置疑。

 

  4、投資人「十不」原則

  (1)不買處於創業階段的公司。

  (2)不要因為一隻好股票還未上市交易,就棄之不顧。

  (3)不要因為你喜歡某個公司年報的格調,就去買該公司的股票。

  (4)不要認為一家公司的本益比高,便表示未來的盈餘成長已大致反映在價格上。

  (5)不要錙銖必較。

  (6)不要過度強調分散投資。

  (7)不要擔心在戰爭陰影的籠罩下買進股票。

  (8)不要忘了你的吉爾伯特和沙利文(吉爾伯特與沙利文指維多利亞時代幽默劇作家威廉·S. 吉爾伯特與英國作曲家阿瑟·沙利文的合作)。

  (9)買進真正優秀的成長股時,除了考慮價格,不要忘了時機因素。

  (10) 不要趨之若鶩。

 

  費雪的八大投資心得

 

  費雪歷經半個多世紀的投資,得出自己的八大投資心得:

 

  1. 投資目標應該是一家成長型公司

  公司應當有按部就班的計劃使盈利長期大幅增長,且其內在特質很難讓新加入者分享其高成長。這是費雪投資哲學的重點。

 

  2. 集中全力購買那些失寵的公司

  這是指當市場走勢或當時市場誤判一家公司的真正價值,使得股票的價格遠低於真正的價值時,應該對其斷然買進。尋找到投資目標之後,買進時機也很重要。如果有若干個可選的投資目標,則應該挑選那個股價相對於價值最低的公司,這樣投資風險才能降到最低。

 

  3. 真正出色的公司很少,當其股價偏低時,應充分把握機會,讓資金集中在最有利可圖的股票上

  出色的公司在任何市場都只有5%左右,而能找到其中股價偏低的則更是千載難逢的好機會,一旦機會來臨,應該重倉買進,甚至是以全部資金買進。

 

  4. 追求資本大幅增長的投資人,應淡化股利的重要性

  在獲利高但股利低或根本不發股利的公司中,最有可能找到十分理想的投資對象。成長型的公司,總是將大部分盈利投入到新的業務擴張中去。若大比例分紅, 則多數是因為公司的業務擴張有難度,所以才將盈利大部分用於分紅。不過,這是指現金分紅,而以紅股形式的分紅則應該鼓勵。

 

  5. 為了賺到厚利而投資,犯下若干錯誤是無法避免的成本,重要的是盡快承認錯誤

  良好的投資管理態度,是願意承擔若干股票帶來的小損失,並讓前途較為看好的股票,利潤越增越多。無論是公司經營還是股票投資,重要的是止損和不止贏。許多投資者往往是做反了,買進一隻股票一旦獲利,總是考慮賣出;相反,買進的股票套牢了便一直持有,讓虧損持續擴大。

 

  6. 抱牢股票直到公司的性質發生根本性改變,或者說直到公司的成長率不再高於市場

  除非有非常例外的情形,否則不應該因經濟或股市走向的預測而拋售,因為這方面的變動太難預測。絕對不要因為短期原因,就賣出最具魅力的股票。

 

  7. 卓越的股票投資管理,一個基本要素是不要盲從當前的金融圈主流意見,也不要為了反其道而行便排斥當前盛行的看法

  投資人應該擁有更多的知識,應用更好的判斷力,徹底評估特定的情境,並有勇氣把你的判斷結果告訴他人,當你是對的時候,要學會堅持。

 

  8.投資股票和人類其他大部分活動領域一樣,想要成功,就必須努力工作,勤奮不懈,誠信正直

  費雪說,股票投資,有時難免需要靠運氣,但就長期而言,好運、倒霉會相抵,想要持續成功,就必須依靠技能和運用良好的原則。

 

(來源:菲利普·費雪 《股市投資致富之道》)


費雪 成長 語風 風林
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讀費雪: 優秀的公司,即使高估,也應該抱牢嗎? 淡泊明志 岩棲谷隱

http://hi.baidu.com/yeboyan/blog/item/bc8d9dec445ce62362d09fc3.html

最近重讀費雪的<保守的投資人夜夜安枕>, 費雪是令人尊敬的大師,
在書中費雪反覆提到, 他不會因為優秀的股票高估而賣出,這正是我一直以來也不能理解的.

費雪舉自己的例子說明,當時他的一些客戶在買入德州儀器之後,利潤達到100%,希望他賣出,
費雪勁力說服他們不要賣,
後來利潤達到125%的時候,客戶施加更大的壓力,
那些客戶的觀點是,他們同意德州儀器是一個優秀的公司,
但現在確實漲的太高了,現在賣出將來等待股市回調的時候再買入,於是他們賣出了德州儀器.
後來,幾年後一次股票市場的調整,德州儀器暴跌,跌幅達到80%,
但是即使是跌80%之後的價格,仍然高於當初那批人賣價的40%多,
而且又過了幾年之後,德州儀器的價格不但恢復,而且超過前期高點的一倍.
費雪的意思是,如果是好的公司,即使是高估的時候,抱牢不放也是好的策略,

我從前後文揣測他這樣做的理由是:
   1) 根據費雪的經驗,很少有人在賣出一個好股票之後,還能在更高點買入的.他們會一直觀望等待,但這個股票再也不會回到他們心理價位.
   2) 雖然現在價格高估,但因為他是優秀的企業,隨著企業的發展,幾年後這個價格就不顯得高估了.
   3) 如果當時賣出了高估的優秀的股票,那麼手裡得到現金,非常大的可能是買入另外一些沒有高估,但不夠優秀的公司. 做股票的人很少能長期在手裡保持大量現金的.不是買這些股票就是另外一些.

但其實我一直也不是很同意這樣的觀點.我有個詭辯式的推論:
既然德州儀器曾經暴跌80%,比方說100元跌到20元,那我推測德州儀器存在過非常高估的時候,
即使暴跌的非理智導致跌過頭, 但也可以推測, 例如我們推測他的合理價值是40元,
那麼當時在德州儀器100元的時候,作為價值投資大師的費雪,他應該很清楚這個股價應該是高估了一倍有餘,
但他仍不肯賣,理由是他認為,"即使是高估的時候,抱勞不放也是更好的策略."
我假設,當時他有個助手,因為操作的失誤,在100元的價位賣掉了他的股份,
那麼,當他發覺之後,他還要再把這些股份買回來嗎? 於是這個問題就演變成,
   1) 德州儀器是一家優秀的公司
   2) 當時德州儀器的合理估值應該再40元附近
   3) 當時德州儀器的市場價格是100元
費雪會買嗎? 如果他的答案是no,就等於自我否定,
如果他那時候的答案是:yes
那等於建議我們在48塊的位置買入中石油, 不是嗎?

此外,我們至少得到一個警惕,即使是優秀的公司,倒霉的時候暴跌80%也是很有可能的. 呵呵


費雪 優秀 公司 即使 高估 應該 抱牢 牢嗎 淡泊 明誌 棲谷
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市盈率的背後潛藏著認知偏差--讀費雪《怎樣選擇成長股》 有謙

http://xueqiu.com/2898204694/23489417
費雪的《怎樣選擇成長股》早在幾年前就買過卻沒有耐心看完。最近終於讀了一遍。
費雪強調長期投資於有著優秀誠實的管理層掌管的長期成長前景好的公司。在他的那個年代,主要投資於科技和製造公司。

費雪和巴菲特一樣強調管理層作用,強調人的因素。從強調管理層和長期投資優秀公司來看,巴菲特思想確實有至少15%的費雪的血統。
費雪還研究了保持公司持續盈利能力的特徵,這方面我覺得還可以結合《競爭戰略》、《巴菲特的護城河》等去理解。
但這本書最吸引我的不是如何通過」閒聊「發現成長股,而是幫助我理解市盈率的本質。難得有大師的作品中如此多地分析市盈率及其變化原因。在這方面,費雪與索羅斯的反射性原理有相通之處。


所謂的」金融界的評價「,往往是有認知偏差的。市盈率的變化,除了公司基本面的因素之外,很大程度上就是認知偏差的不斷修正和矯枉過正。市場認知在追求事實真相的過程中從沒有停留在真相那裡。重大的市場認知偏差可能成為耐心而富有知識和經驗的投資者的重要機會。

以下是關於市盈率這個主題的摘錄:
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一 關於賣出
「不過,有一個複雜的因素使得處理投資錯誤更加困難,這就是每個人的自我,沒有人願意承認自己是錯誤的。如果我們錯誤地買入某隻股票,但是賣出時仍能獲得微利,那麼就不會認為自己做了一個愚蠢的決定。」
「假設最初認識到了錯誤,就能獲得在投資的資金,本來通過合適的再投資有可能獲得利潤,但是由於加上了自我造成的損失,那麼投資的成本就變得非常大了。」

「這也是極少數成果的投資者才能理解的,這就是一旦選擇了合適的股票,並且經受了時間的檢驗,就很難找到賣出的理由。「
」絕對不要僅僅因為價格上漲幅度已經很大,可能暫時出現估價過高的情況就賣出優秀的普通股。」


二 理解市盈率
「強調過去的收益記錄,而忽略能決定未來收益曲線的背景條件,可能讓投資者付出很大的代價。」
「但是應該牢記,決定市盈率的是未來,不是過去。」

「由於評價同一組基本事實的方式發生了改變,結果面對同樣一隻股票,他們願意支付的價格或者市盈率也發生了改變。」
「他必須根據事實,分析當時金融界對整個行業和他打算買進的特定公司的普遍看法。如果他能找到當時金融界的一般看法不如實際情況有利的某一行業或者某家公司,就可以因為不跟隨群體行動而獲得額外的回報。如果買入的公司和行業是當時金融界的最愛,就應該格外謹慎,要確保他們值得買入。」
「金融界通常需要花費很長的時間才能看出基本面已經發生變化。」

「相對於整個股票市場,任何個別普通股每一次價格的顯著變化的發生,都是因為金融界對該股票評價的變化。」
」『評價』問題的中心是理解市盈率似乎難以預測的變化。絕對不能忘記評價是一件很主觀的事情,它和我們周圍的真實生活中發生的事情並沒有必然的聯繫。相反,它起因於進行評價的認認為正在發生什麼事情,而不管他的判斷和事實有多大的出入。」

「在引起股票價格上漲的因素中,市盈率的增長總是比隨之發生的每股收益的增加有著更為重要的作用。」

「根據我的觀察,賣出這種股票,然後希望有更合適的機會買回的投資者很難達到目標。通常他們期待下跌得更多,但是實際上從沒出現過。」

「風險最低的股票:符合我們的評判標準的、但是目前金融界給予的評價並不高的公司,因此和實際的基本面相比,該公司的市盈率比較低。」

「最危險的股票:現在金融界對公司的評價或者印象遠遠高於當前的實際情況的股票。」

「這一點再怎麼強調都不過分:保守型投資者必須知道當前金融界對他感興趣的股票所在行業的評價的本質。投資者應該不斷地探索研究,弄清楚金融界給出的評價與該公司的基本面相比,是有利還是不利。」

「和對一家公司所在行業的評價相比,金融界對該公司自身特點的評價是影響市盈率更重要的因素。」

「永遠不要忘記市盈率的實際變化並不是實際上發生的事情的結果,而是金融界認為將要發生的事情的結果。」

「有耐心並且有能力辨別目前的市場印象和真實情況之間差別的投資者,就能通過投資最具吸引力的普通股在風險相對較低的情況下找到一些長期利潤相當大的機會。」

「在下跌的市場中,金融界對一家公司的印象變壞比變好更容易被接受,在上升的市場中正好相反。」

「檢驗一隻股票的價格到底是『便宜』還是『昂貴』的唯一真正的標準,無論我們多麼習慣於以前的價格,都不是當前的價格相對於以前的價格是高是低,而是公司基本面顯著高於還是低於目前金融界對該股的評價。」

「特定股票在特定時間的價格,有當前金融界對該公司及所在行業的評價,以及在某種程度上的整個股票價格水平所決定。確定一隻股票在特定時間的價格的吸引力大小,主要依賴於金融界的評價偏離現實的程度。」

「決定一隻股票價格過高還是偏低不是當年的收益率,而是未來幾年的收益率。」

「投資成功罪重要的基礎在於:訓練自己不要盲目從眾,在群體方向發生轉變時能夠正確行動。」

「當你的投資思想和整體趨勢相反時,你必須非常非常確信自己是正確的。」

三 短期交易與長期投資

」這些投資(短期交易)佔用了我大量本來可以投入到其他更有價值的事情上的時間和努力。」「此外,我見多了為了獲的短期差價而頻繁進行的交易,包括一些相當聰明的認都這麼做過,我知道連續三次的成果,只會增大第四次以災難結束的可能性,這種交易承擔的風險要比買入那些我看好的公司的等量股票,並等待長期的增長要高得多。」「我做出了我的職業生涯中最有價值的一個決定,這就是把所有的精力都用在長期投資中,以此獲得豐厚的回報。」

「我正確判斷了這家公司的潛力,接下來的幾年,該公司確實有所增長,但是,這次投資確是失敗的。我的錯誤在於為該公司的前景付出了過高的價格。」

關於「有效市場:「我不相信價格對勤奮和知識豐富的長期投資者來說很有效率。」

」在每個時代,錯誤觀念的出現會為那些投資識別能力強的人創造機會。「

」真正前景非凡的公司很難尋找,因為這樣的公司本來就不多。但是,對於能正確理解和應用基本原則的人來說,我相信他能以90%的準確性區分開真正優秀的公司和平庸的公司。「

」群體心理和金融界評價整體商業或者某隻股票的前景的變化是最為重要的,而且幾乎不可預測,因此,我認為無論如何勤奮地加強預測技能,對股票價格短期變化的預測準確率都很難超過60%,這可能還是一個很樂觀的估計。「
市盈率 市盈 背後 潛藏 認知 偏差 費雪 怎樣 選擇 成長 有謙
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2013-06-22 費雪 Jackie 濟南

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9eb77a950101m3kt.html

費雪家族最出名的肯定是菲利普·費雪(有的地方也譯為費舍爾、費希爾等等),寫了《怎樣選擇成長股》的那個,實際的英文名為《commonstock and uncommonprofit》,怎麼感覺中國這麼已翻譯就是為了有個好銷量呢,費雪就不多介紹了,網上多得要死。

其兒子就是肯尼斯·費雪,其公司叫費雪投資公司(FisherInvestment),維基百科上說現在跟一個合夥,公司名字改為Grüner FisherInvestments,但是網站一直打不開...

這有一個博文,維基百科上的介紹(只有英文版,就不翻譯了),鏈接如下:http://en.wikipedia.org/wiki/Kenneth_Fisher

 

查了半天居然找到的是新西蘭的fisher funds...把收益率貼出來瞅瞅吧...

2013-06-22 <wbr>费雪 <wbr>Jackie
冒牌fisher收益率不太高啊,相對標普而言。

找個時間再詳細查查這個費雪。

2013 06 22 費雪 Jackie 濟南
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美歐印度央行總裁的老師 費雪出任聯準會副主席 確保QE漂亮退場 有請祖師爺上場

2014-01-27  TWM
 
 

 

「一代宗師」費雪出任葉倫的副手,正面來看,葉倫爭取到大師,如虎添翼;但是風險卻也不小,搬了這樣一尊大佛在身邊,兩人只要稍有歧見,就可能帶給金融市場難以想像的衝擊……

撰文‧乾隆來

美國總統歐巴馬正式提名史丹利費雪(Stanley Fisher)為下一任美國聯邦準備理事會的副主席,協助二月一日接任主席的葉倫(Janet Yellen),共同努力完成QE退場、恢復美國經濟活力的艱鉅任務。

費雪的任命在全球金融市場引發熱烈討論,也讓不少貼身觀察央行決策的評論家滿地找眼鏡;大家意外的,並不是已經高齡七十歲的費雪老驥伏櫪重出江湖,而是他以「一代宗師」的江湖地位,竟然願意屈居葉倫之下,做個有功無賞、打破要賠的二號人物。

而費雪與葉倫成為美國聯準會的「兩個太陽」,更是聯準會一百年來從未出現的現象,未來聯準會如何運作,大家都睜大了眼睛在看。

全球金融領域的一代宗師

每年八月,全世界主要國家的央行總裁都會齊聚美國懷俄明州的傑克森洞(Jackson Hole),研討全球最新的金融情勢與政策走向。幾年前,美國聯準會主席柏南克在巨頭雲集的晚餐中笑著問所有人:「各位知道我們主桌的央行總裁們有什麼共同點嗎?」柏南克眼光瞄向當時還是以色列央行總裁的史丹利費雪說:「我們,都是費雪的學生!」正如武術大師葉問振興詠春拳,被香港武術界推崇為一代宗師,史丹利費雪在今天美國重要經濟決策者、乃至於各主要國家央行總裁心中,無疑享有與葉問相當的「一代宗師」榮耀。

美國聯準會主席柏南克、歐洲央行總裁德拉吉、白宮首席經濟顧問曼丘(Greg Mankiw)的博士論文,都由費雪親自擔任指導教授。做過美國財政部長、也一度是這次聯準會主席熱門人選的桑默斯,在IMF(國際貨幣基金)研究員大會中說:「我永遠不會忘記一個數字:14.462」「這是費雪教授在麻省理工學院開課的代號,正因為這個代號,讓我決定將一生投注在貨幣金融領域。」「我相信,柏南克、IMF前任與現任首席經濟學家羅格夫、布蘭奇,也同樣因為這個數字,改變了他們的一生!」而現在浮上台面的年輕一輩央行總裁中,也不乏費雪的門生,例如剛滿五十歲、在去年九月接任印度央行總裁的拉詹。

引導韓國經濟轉型的幫手

相較於許多學術界的泰斗能教書卻不懂得實作,費雪則以理論與實務結合見長。九七年亞洲爆發金融風暴,韓國因為過度背負外債幾乎崩潰,當時費雪在IMF擔任首席經濟學家,他與IMF總裁康德拉蘇扛起拯救亞洲金融安定的任務,提供韓國迫切需要的金援。

最危急的時候,由IMF提供一九五億美元、世界銀行與亞洲開發銀行提供一○七億美元的金援,但是費雪同時要求韓國做出結構性的經濟改革,最終成功引導韓國經濟開放並且轉型升級,成為國際金融救援最成功的範例之一。

○五年,以色列總理夏隆及當時的財政部長納坦雅胡三顧茅廬,請費雪到耶路撒冷出任以色列央行總裁,費雪原本擔任花旗集團副董事長,兼任花旗集團國際總公司總裁,卻願意捨棄高薪,欣然出任經濟規模只有兩千億美元(約為台灣六○%)的中小型經濟體央行總裁。

帶領以色列走出風暴的舵手費雪出任以色列央行總裁後,對以色列經濟國際化產生極大幫助,就任當年以色列吸引二十二億美元的外國直接投資,創下多年來的新高,○六年竟然更暴增四倍至一○六億美元。

總理夏隆藉著費雪的名號,強力推動以色列經濟再造運動,舉國奮力轉型的結果,讓以色列連續多年維持高度經濟增長,打造出以科技與創新為基礎的國際化產業結構,一○年全體OECD(經濟合作暨發展組織)國家無異議通過接納以色列成為會員國,以色列從老舊的戰爭經濟,轉型成現代化的開放經濟體,費雪居功甚偉。

費雪在以色列的另一個戰功,是他帶領以色列快速走出金融海嘯的陰影。雖然經濟與美國密切關聯,但是以色列在金融海嘯中,只在○九年第二季出現○.二%的衰退(當季美國GDP重摔四.六%),隨後立刻重回復甦軌道,當柏南克還深陷在零利率、量化寬鬆的泥淖動彈不得,老師傅費雪已經率先所有OECD國家,調升以色列的利率水準,正式宣告脫離海嘯。

費雪當時還出了奇招,他讓以色列幣兌美元的匯價,在短期內劇貶二五%,從海嘯前的三.二以色列幣兌一美元,劇貶至四.二比一。匯率貶值的政策迅速奏效,以色列在○八年原本有二十億美元的貿易赤字,但在匯率貶值之後出口大增,○九年竟繳出五十億美元的貿易順差。

簡而言之,相較於美國與歐洲被迫使用巨額量化寬鬆政策,費雪善用了以色列小型經濟體的高度彈性,使用簡單的匯率政策,輕舟巧度萬重山,成功帶領以色列走出金融海嘯。

事實上,在金融海嘯爆發初期,以色列的國內銀行曾經要求政府仿效美國,挹注龐大的政府資金來拯救銀行,但是費雪認為以色列的金融體質與美國不同,堅持銀行業必須自救;其次,當費雪的學生如柏南克、桑默斯在美國大搞自由化,過度鬆綁導致金融風暴,費雪在以色列卻堅持商業銀行與投資銀行業務分離的政策。費雪禁止銀行無止境的擴張風險,保守的金融政策與他在美國的徒子徒孫迥異。

化解經濟學派歧見的務實派費雪的任命發布之後,大家最感興趣的是他與葉倫的政策是否能夠合作無間。「一代宗師」願意屈就二號人物,正面來看,葉倫爭取到大師,如虎添翼;但是風險卻也不小,搬了這樣一尊大佛在身邊,兩人意見只要有微小的差異,或者被媒體與華盛頓政客操弄兩人的歧見,可能會帶給金融市場難以想像的衝擊。

不過,費雪的出身與四十餘年的工作紀錄顯示,他除了是一位金融學者,還同時是手段高超的外交家與政治人物。

費雪出生在非洲,十七歲之前都住在非洲南邊的贊比亞與津巴布威,直到大學才到倫敦政經學院,研究所再到美國麻省理工學院。與大多數美國土生土長的經濟學家不同,費雪在最貧窮的非洲國家成長,並且以外國學生的身分逐漸在美國立足,作為流浪多國的猶太後裔,費雪的彈性與生存能力,超出外界想像。

美國經濟學界曾在一九七○年代,爆發長達十年的學派戰爭,以芝加哥大學為主的貨幣學派,強烈挑戰東岸的哈佛、麻省理工,以及西岸柏克萊代表的傳統凱因斯學派,這個被稱為「淡水(芝加哥)大戰鹹水(麻省理工)」的學派鬥爭,彼此鬥到不相往來。

費雪出身東岸的麻省理工,一九六九年獲聘為芝加哥大學的教授,在芝加哥教書期間,正好是淡水鹹水大戰的火熱時期,費雪夾在兩派中間,誰也不得罪,還鼓勵學生以開放的態度思考兩邊的論證,最後他回到麻省理工教出柏南克等學生,還帶著曼丘、布蘭奇等學生,發展出融合兩派理論的新凱因斯學派。

柏南克就指出,費雪的學術研究與現實世界密切連結,我們今天所熟知的「理性預期」(Rational Expectations)以及廠商價格僵固性(Sticky Prices)等經濟學理論,費雪都是最早提出研究報告的開創者之一。

折衝各國利益的談判高手

費雪後來成為世界銀行的首席經濟學家,以及擔任IMF首席經濟學家長達八年,經歷墨西哥金融風暴、亞洲金融危機,處理的問題都不單純,而是必須在美、歐、亞糾葛不清的複雜戰略博弈中,尋求解決方案。

費雪不只拿捏金融政策,還親自上談判桌與各國的政治人物周旋。現任英格蘭銀行總裁卡尼就說,央行總裁「必須要完全融合金融理論、政府政策、外交手腕、以及政治折衝的高手才能勝任。」「費雪無疑是我們當中最頂尖的佼佼者。」即將在二月一日上任的葉倫,非常重視聯準會的「前瞻性指引」(Forward Guidance),費雪對於央行政策透明、引導市場預期方面,與葉倫的意見一致,只是費雪對於柏南克所說「至二○一五年之前,都不調升利率」的前瞻性指引略有意見,因為即使目前看不到通貨膨脹,央行卻不能保證在二○一五年前都不會發生任何刺激通膨的意外事件。

因此,在葉倫、費雪接掌聯準會後,我們可能會看到他們微調柏南克的前瞻性指引,將聯準會的政策目標更明確鎖定在「失業率降至六.五%、通貨膨脹率不超過二.五%」這兩個具體的「前瞻性指引」上。費雪這位祖師爺爺出場,他會使出怎樣的佛山無影手,更讓各界期待!

(本文作者為紐約大學金融碩士,曾任金控公司副總經理)費雪(Stanley Fischer)

出生:1943年

現職:美國聯準會副主席

經歷:以色列央行總裁

花旗副董事長

IMF首席副總裁

世銀副總裁

學歷:麻省理工學院經濟學博士倫敦政經學院經濟學學士與碩士

美歐 印度 央行 總裁 老師 費雪 出任 聯準 準會 會副 主席 確保 漂亮 退場 有請 祖師爺 祖師 上場
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費雪如何選擇成長股 婷夢

來源: http://xueqiu.com/1965949492/34033443

本文轉載

費雪怎樣選擇成長股這本書已經讀了很多遍了,但是始終覺得未來一段時間還是有必要經常拿出來讀一讀。我的書架上擺了上百本關於投資類的書籍,而且以每年30-50本的速度遞增。在投資生涯中,經典著作對我的影響很大。相對於價值投資,成長股投資的力量是很微弱的,但是未必它帶給我們的收益就小,甚至很多時候它超過前者。

      當然,如果談費雪成長股,我們首先要談費雪如何選股。他有一個著名的尋找優良普通股的十五點原則,主要探討的是優秀的公司應該具備哪些特性。

      十五點原則:
1、至少在幾年內,公司是否具有足夠市場潛能的產品或者服務、使得銷售額有可能實現相當大的增長?
解讀:目標是銷售額大幅增長,實現的方法是具有市場空間的產品或者服務。
2、對於當前引人註目的生產線來說,如果其中大部分潛在的增長已經開發完畢,管理層是否有決心繼續發展能夠進一步增加銷售額的產品或者生產方法?
解讀:是否在開發優秀的新產品
3、考慮到規模的大小,公司在研究和發展上付出的努力是否有效?
解讀:研發效果如何,具體體現在是否有重磅的新產品
4、公司是否擁有高於平均水平的銷售團隊?
解讀:優秀的銷售團隊
5、公司是否具備有價值的利潤率?
解讀:選擇利潤率高的公司
6、公司正在為維持或者增加利潤率而做些什麽?
解讀:是否在維持或者增加利潤率
7、公司是否具備出色的勞動和人事關系
解讀:員工是否優秀
8、公司是否具有很好的行政關系
解讀:管理層是否優秀
9、公司的管理是否有層次
解讀:和諧的管理氛圍
10、公司在成本分析和財務控制方面做得有多好?
解讀:優秀的成本和費用控制
11、關於競爭力的強度,公司是否在商業的其他方面,尤其在行業內的領域為投資者提供重要的線索?
解讀:是否具有競爭優勢
12、公司是否擁有短期或者長期的利潤前景
解讀:利潤是否有目標
13、在可預見的未來,公司的增長是否需要足夠的股權融資,以保證更多發行在外的股份能夠在很大程度上通過預期的增長來抵消現有股東的利益?
解讀:是否能做出正確的融資決策
14、管理層是否在一切順利時才能坦率地與投資者談論公司的事務,而在出現麻煩和失望情緒時保持沈默?
解讀:管理層是否開誠布公
15、公司是否具有一個母庸置疑的誠實管理層?
解讀:管理層是否誠實

      筆者把十五條原則做成一個表格,費雪成長股特征如下:
1、  市場空間
2、  企業目標
3、  競爭優勢
4、  新產品研發
5、  管理層
6、  銷售
7、  運營
8、  融資

      筆者認為費雪如何選擇成長股有很多值得探討的地方,我們可以把十五點原則總結歸納,制成一個打分的表格,以便更好地選擇成長股。

作者的這篇關於費雪《怎樣選擇成長股》講解的很不錯,本人轉載願與大家共享。最近真的沒時間呢,趁休息就看看別人寫的文章,也收獲了不少,寫的好的就順便就轉載了過來。[笑]
費雪 如何 選擇 成長 婷夢
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=123631

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