一家成立僅一年的公司，卻是蘋果iPhone 5能小量出貨的關鍵推手，它是日本顯示公司（Japan Display）。在日本政府的主導下，東芝、索尼、日立的面板廠，從瀕臨出售、整併，到浴火重生，僅僅花費一年時間，究竟它是如何辦到？

撰文‧賴筱凡

一家公司從虧損、合併，到浴火重生，需要多久的時間？答案是一年，來看看日本顯示公司（Japan Display）的故事。

薄薄一片，只有七．六公釐厚的iPhone 5驚豔市場，正因薄度比iPhone 4大減一八％，讓蘋果吃足苦頭，不僅內嵌式觸控面板量產有問題，良率也是瓶頸。唯一良率達八成、有能力穩定供貨的是它——日本顯示。

你能想像嗎？十二個月前，這家公司還在裁員，整併步調就像多頭馬車；十二個月後，它不僅成為唯一能讓蘋果穩定出貨的面板廠，也做到了台灣面板廠做不到的事。究竟日本顯示公司是怎麼辦到的？

場景轉到日本東京西新橋的一棟舊大樓裡，沒有太多華麗裝潢，只見裡頭業務人員忙碌著，「iPhone 5的內嵌式觸控面板，只有他們能做，忙翻了。」蘋果供應鏈的業內人士不諱言，蘋果內嵌式觸控面板供應商有三家，日本顯示、夏普（Sharp）與樂金顯示（ＬＧＤ），可是唯一良率達八成的，只有日本顯示。

三廠股權均分 政府主導「因為這是我們最後的機會了！」日本顯示執行長大塚周一曾這麼向內部員工說。裡頭的員工，有的在面板產業工作超過二十年，看著日本面板產業興起，又看著日本面板產業沒落，一年前，甚至在被裁員的邊緣掙扎。

那是全球面板產業有史以來最寒冷的冬天，連全球面板龍頭三星都出現虧損，更別提近年被韓國面板廠重創的日商。

東芝、索尼、日立都曾動過念頭，想賣掉虧損的面板事業群，日立找過鴻海，東芝甚至將新加坡面板廠賣給友達，成了友達發展AMOLED面板的重要基地。「那時，三家公司的員工代表，都找上擁有政府色彩的日本官民共同基金『日本產業革新機構（ＩＮＣＪ）』。」日本顯示發言人久保田一彥說。

確實，三家面板廠、上萬名員工，倘若不找出路，只能坐以待斃。改革，是必要的開始。

在日本政府的主導下，東芝、索尼、日立的面板廠開始一場三合一的大整併，「三家母公司的股權各持有一○％，任何一家都不能多，只要誰多了，這家新公司就會被貼上標籤，變成它的子公司。」久保田一彥坦言，只要東芝、索尼、日立任何一方的股權大於其他兩家，就會有吵不完的紛爭，所以，日本顯示其餘七○％股權，都掌握在ＩＮＣＪ手上。

這在台灣產業裡並不容易，當年經濟部委託聯電榮譽副董宣明智，整併台灣ＤＲＡＭ產業，計畫還沒成形就胎死腹中，很重要的原因在於，「沒人願意放棄主導權，這是台灣科技廠很難改變的文化。」長期觀察台灣面板產業的分析師說，鴻海、許文龍家族在奇美電董事會裡的紛爭不斷，就是最好的例子。

正因要讓三大股東都心服口服，ＩＮＣＪ找來爾必達退休的營運長大塚周一，出任日本顯示執行長，「唯有如此，整家公司才能沒有包袱地改革。」日本顯示主管說。

精英式裁員 截長補短

裁員，是不得不的手段。三家公司上萬名員工，合併後能留下來的只剩六二○○名，「想留下來的人，就得要有這是『最後機會』的認知，不想留下來的人就回到母公司去。」日本顯示主管說，不努力就是整艘船一起沉，但努力的話，或許還有一絲機會。

他們展開了精英式的篩選，「即使三家公司都在生產面板，可是不同公司就有不同的作法、不同的製程，誰的作法最好、效率最高，就用他的（方法）。」久保田一彥說，所有的事情都能量化，製程、效率、良率，他們只用最好的、最有競爭力的產品，完全沒有模糊地帶。

東芝能讓觸控面板薄度降到最低的內嵌式觸控技術，成了日本顯示最重要的資產；日立的強項在於ＩＰＳ廣視角（螢幕各種角度都不會有死角）面板，也被保留下來；索尼在系統整合的豐富經驗，讓日本顯示可以更了解客戶的需求。

「他們的內嵌式觸控良率能優於別人，就是在於ＬＧＤ、夏普都是自己悶著頭做，日本顯示卻截長補短，整合三家技術來開發。」一名外資面板分析師說。

此外，日本顯示更做了諸多改革，他們賣掉原本裝潢亮麗的大樓，搬進老舊的辦公室，一切從簡，更把組織扁平化，丟棄傳統日本公司分工精細、由下往上（bottom-up）的文化。

「以前擴建一個廠，內部做完決策，還得送回母集團徵詢同意，可是現在日本顯示要從Panasonic手上買一座面板廠，六個月的時間就做完決定。」久保田一彥說，速度、技術是他們現在最在乎的。

在成功替iPhone 5生產內嵌式觸控面板後，日本顯示與蘋果的合作關係勢必將更密切，甚至會提前掛牌上市。日本顯示整合速度超出預期，他們破斧沉舟，丟掉台廠無法放下的包袱，才是能迅速重生的最大關鍵。

日本顯示

成立時間：2011年

負責人：大塚周一

資本額：2300億日圓

主要業務：中小尺寸面板生產製造

主要客戶：蘋果、索尼

日本顯示浴火重生

從三家公司變一家，股權均分、放棄主導權成為整合關鍵東芝 100%持股 東芝移動顯示(TMD) 持股10% 日本顯示(Japan Display) 日本官民共同基金 INCJ持股70% 日立 出資75% 日立顯示 持股10%

佳能 出資25%

索尼 100%持股 索尼移動顯示(SMD) 持股10%

就在八月六日宸鴻舉行法說會的前一天，瑞銀、摩根大通、麥格理、里昂四大外資已聯手調降公司目標價；法說會尚未舉行，宸鴻就提前籠罩在烏雲密布的沉悶氣壓。

果然，由於高階智慧型手機銷售不如預期，宸鴻第二季手機出貨下滑一六％；平板電腦也因為新舊產品交替造成訂單下滑，第二季出貨減少七成。宸鴻財務長劉詩亮說，平板電腦投單保守，自五月以後訂單就急速萎縮。

其實，市場早已反映平板電腦訂單縮減的利空，從五月底開始，宸鴻股價便自六百元一路走滑。在法說會舉行的當天，宸鴻股價大跌四％，法說會後隔日再拉出一根跌停板，直接摜破三百元大關。

股價破底之後，投資市場的問題很簡單：宸鴻「台股獲利王」光環，究竟只是一時蒙塵，還是會就此褪色？

中低階產品瓜分高階市場

對於問題的答案，宸鴻總經理孫大明在法說會中以樂觀的態度回應，他預期，占公司營收兩成以上的平板電腦產品，將在九月出現新一波需求；而觸控筆電的新產品則可望在第四季量產出貨。因此他定調，宸鴻的營運表現「復甦在冬季」，意味近期的營運低潮應屬短期現象。

不過，看在外資眼裡，答案則是截然不同的模樣。

法說會後，高盛證券科技產業分析師林良俊出具報告，預估二○一三到一五年宸鴻的每股稅後純益（ＥＰＳ）分別為三十四．○三、二○．九五、十七．五三元。若這樣的預估實現，那麼，不僅獲利下滑的趨勢明顯，也同時宣告了宸鴻的超高獲利時代已經結束。

此外，巴克萊科技產業分析師葉婉屏也認為，目前宸鴻面臨了近乎「前後夾殺」的不利處境。在需求端，由於高階產品的市場正被許多中低階產品侵蝕，導致訂單需求不佳；在價格端，則面臨下游廠商要求降價，宸鴻恐難維持過去享有的利潤空間。她預期，至少到明年之前，這樣的夾殺困境不易見到轉機。

其實，在高階智慧型手機、平板電腦、觸控筆電宸鴻三大主要產品線中，即使後兩者確如孫大明的樂觀預期，能在九月及第四季出現新增需求；但是占公司營收比重近五成的高階手機，如今看來需求復甦仍難期待，從蘋果（Apple）、三星（Samsung）和宏達電手機品牌廠的財報顯示，目前高階手機需求仍弱。

無論是從需求端、價格端，或者是主要客戶的營運表現來分析宸鴻的困境，其實，造成困境的凶手都是同樣一個：中低階產品崛起。

觸控面板需求旺盛，近一年，投入觸控產業的新進廠商如雨後春筍；如今宸鴻面臨友達、群創等面板廠鎖定中低階產品，低價搶單，面板雙虎以非觸控面板廠之姿，研發低價方案，搶食觸控市場大餅，已帶給專業觸控面板廠壓力。

撙節成本、推低價方案因應不僅如此，來自於中國觸控面板的削價競爭，也是宸鴻的壓力。根據業界人士指出，七吋觸控面板平均價格約下滑到十五美元；甚至中國觸控面板廠歐菲光還祭出十美元搶單，讓七吋觸控面板價格仍快速下滑中。

在這樣的情勢下，宸鴻若要擺脫當前的低潮，重返高獲利的榮景，簡單地說，就是要想方設法打贏這場低價化的戰爭。事實上，宸鴻也並非坐以待斃，自第二季開始，已陸續展開因應低價化的作戰策略。

最立竿見影的動作，就是「節流」。由於第二季平板電腦訂單衰退，觸控面板產能利用率同步下滑，宸鴻對人員控制採取被動的遇缺不補政策，員工人數自首季的五．三二萬人，在第二季降至四．九五萬人，一口氣減少三千七百名員工。

此外，宸鴻也將從控制內部費用著手，除了延續第二季的遇缺不補政策外，宸鴻預估第三季人員數可能進一步減少；再者，由於產能利用率較低，加班費也可順勢減少，同時採取廠區產線集中管理，以提高生產效率，同時也減少變動成本。宸鴻預估，第三季營業費用能夠降低至二十七億元，比第二季的二十九億元再減少兩億元。

除了節流，宸鴻也著手強化中低階產品線戰力，將開發低成本製程來布局中低階產品線，推出「低價觸控方案」，迎戰來自中國和面板廠的競爭。

劉詩亮表示，低價觸控方案將採取低成本製程，不僅減少部分製程，也可節省材料成本。他舉例，傳統觸控方案的部分產品往往需要二次強化，觸控模組廠商需要對保護玻璃成形進行加工；但在中低價商品崛起後，現在部分ＮＢ客戶會選擇「不再二次強化」，因應需求，宸鴻未來也可提供省掉這道製程的方案。

劉詩亮並強調，雖然低價觸控方案的平均售價較低，但相對成本也較低，因此，宸鴻應可以維持一定的獲利空間。此外，他也強調，宸鴻不會參與殺價競爭，避免壓縮獲利。

從節省人事成本、提高生產效率，到推出低價觸控方案，宸鴻顯然已清楚看到「低價化」這個當前大敵的模樣；至於這場對抗低價趨勢的戰爭，能否在短期之內獲得勝利，外資雖然態度保留，但孫大明在法說會中的態度仍然頗具信心，他以去年失去蘋果iPhone訂單為例，「當時的險惡環境，我們都能迎刃而解，如今當然也會順利過關。」他說。

智慧型手機、平板電腦訂單驟減——宸鴻第二季各項產品觸控面板表現

應用 出貨量

增減幅度（％） 營收

增減幅度（％） 營收占比

（％）

智慧型手機 -16 -12 47 平板電腦 -70 -53 24 觸控筆電 20 10 14 All in One電腦 80 48 9 註：營收占比不足100％的部分為非消費性電子產品項目

資料來源：宸鴻

台股獲利王光環不再

——宸鴻第二季業績表現

項目 實績 與前一季比較營收 382.85億元 -22.6% 毛利率 14.3% 下滑3.46個百分點營益率 6.7% 下滑5.61個百分點稅後純益 31.4億元 -32.4% EPS 9.02元 -36.4%

資料來源：宸鴻

撰文‧李洵穎

「有（in cell內嵌式）觸控跟沒觸控功能，成本只要多『一毛錢』，幾乎不要錢！」敦泰電子董事長胡正大邊展示中國客戶的最新款手機邊說。

之前，只有新台幣兩萬多元的高端蘋果iPhone 5手機配有這項技術，但今年八月開始，因為敦泰晶片的量產，售價不到五千元的中國三線品牌手機也能有。

與iPhone 5同級搶先量產、良率九成

手機廠不僅多了一個「與iPhone 5同級」的行銷賣點，更因為內嵌式技術省去面板玻璃貼合的製程，成本立刻少了約新台幣一百二十元。

對敦泰來說，這次量產還有兩個意義，其一，這是第一次一家台灣小晶片設計公司搶在全球觸控晶片大廠新思（Synaptics，蘋果與三星主要供應商）前量產最新技術，證明研發實力；其二，敦泰量產良率接近九成，高出蘋果和日本夏普（Sharp）合作、不到八成的良率。

靠著一顆不到一平方公分的觸控控制晶片，敦泰去年每股稅後淨利三十八．五七元，大賺近四個股本的成績，直可與早期的聯發科、晨星比擬。這家資本額不到五億元的小公司，現在是全亞洲觸控控制晶片龍頭，占有中國近半市場。在中國，每兩支觸控手機、每三台平板電腦，就有一個內建敦泰晶片，今年上半年晶片出貨一億顆，已是去年總量的七三％。

現在的晶片設計公司創業成功率低於一成，二○○六年才成立的敦泰，比起新思、愛特梅爾（Atmel）、柏士（Cypress）等外商，只是家小型後進者，竟然在中國市占率後來居上，根本原因在於敦泰總是「挑最難的做」。

創立敦泰前，胡正大已經是台積電行銷副總經理，先後在IBM、工研院電子所等單位服務，半導體界經驗二十多年，當他決定創業，鮮少投資新創公司的高盛就對胡正大說：「我們就是要投資你這個人！」中國第一大電視品牌TCL也找上他，希望開發自用LCD驅動晶片。

別人做單指觸控??它研發多指，單價高五成

不料TCL的面板技術遲遲沒用到敦泰的晶片，苦等訂單不來、連三年虧損的敦泰只能調整策略，重新選擇產品再出發。營運最低潮時，帳上現金只剩下三十萬美元，卻還有一百萬美元的未付款。

當時，蘋果iPhone帶動的「觸控」商機才要起飛，但控制晶片掌控在愛特梅爾、柏士、新思等外商手上，亞洲公司著墨並不多。因為它不是手機裡單價最高的晶片，平均單價不過新台幣二十元，卻必須整合最多配合廠商。

敦泰同時要與觸控模組宸鴻、通訊晶片聯發科與高通（Qualcomm）、面板廠如華映，還有人機介面業者等合作，任何一個環節出錯，就會破壞手機使用經驗，吃力不討好。

敦泰一開始就挑難的做，當其他的台灣同業從「單指觸控」入手時，它選擇了訊號處理更複雜的「多指觸控」，規格高一階、單價也比對手高出五至七成；而當同業對內嵌式的低良率質疑時，敦泰領先投入、成為僅次於蘋果量產的廠商，晶片報價再往上調升。

選擇一條困難的路，儘管要冒更大的風險，但只要成功開出，就能像敦泰這樣，因為市場先機，以更高的報價取得更多訂單，大賺近四個股本。

挑戰對手做不到的事，還反映在上下游整合能力。網路上不少部落格討論iPhone 5邊緣觸控不良的問題，這起因於ITO導電玻璃中，金屬繞線不盡完善，敦泰為了把整體觸控效能做到最好，就連這方面也涉獵，並擁有全球獨家專利，即便最靠近邊框的一公釐，也沒有觸控死角。

一次PK賽，可以看出這種全方位的重要性。為了三星平板電腦的訂單，敦泰被要求與老大哥愛特梅爾競賽PK，解決充電時觸控功能受雜訊干擾的問題。敦泰研發團隊領了題回到深圳研發總部，左思右想，最後更改的不是晶片，而是ITO導電玻璃的設計，順利解決問題、取得訂單。

別人總部設本國??它駐深圳，一天解決客訴

就連客戶服務，敦泰也要做到極致。

攤開中國手機品牌廠，華為、聯想、小米、中興、酷派等無一不是敦泰的客戶，長達近兩年時間，敦泰更是聯想唯一供應商，快速立即的客戶服務，是它抓住中國客戶的秘密武器。

與台灣、美國同業相比，敦泰是唯一把總部設在深圳的觸控晶片公司。客戶一發現問題，敦泰技術人員兩小時內一定做出回應，二十四小時內一定派人到現場處理，不管客戶是在深圳、上海還是西安；一般台商需要兩到三天，美商更可能需要兩到三週。

如果問題出在觸控控制晶片的軟體（source code），差別就更大了。為了保護智慧財產權，外商把軟體原始碼牢牢握在總部手上，客戶要修改產品，只能往歐美總部送，台灣同樣也多往台灣總部送。只有敦泰直接以深圳總部支援，比競爭對手提早兩天到兩週，回應客戶的修改。

中國手機市場相當注重「首發」，意指藉由搶得某種新技術的第一家量產，爭取市場上最高的曝光率與購買意願。而敦泰的即時回應，就是聯想等手機品牌搶占先機的後盾。

胡正大不諱言，觸控控制晶片競爭正加劇，所以更要不斷挑戰自己、做更難的事，才能在技術、服務、周邊整合三方面，跑得比對手更快、更穩。

曾經，觸控面板是各家廠商爭搶的戰略物資，是台股炙手可熱的標的；如今，四大觸控面板廠紛紛面臨銀行抽銀根的窘境，甚至不得不賣廠籌錢。

台灣第二大觸控面板廠勝華的財務危機開了第一槍，它會是唯一的一家嗎？

撰文‧周品均

十月十三日，勝華聲請重整及保全處分的訊息震撼業界。不過是兩周前，勝華董事長黃顯雄才剛證實公司財務危機，並且提出關廠與賣廠的精實計畫；兩周後，黃顯雄再度現身重大訊息說明會，他整場不發一語，直到離場後才在媒體追問下說出：「會繼續帶領勝華團隊，戰到最後一刻。」勝華九月中旬爆發銀行團抽銀根的財務危機，不到一個月的時間，勝華已關閉台灣兩座廠房，並計畫出售三座中國廠房，就是為了填補短期債務高達二八八億元的資金大洞。然而，這次的資金危機卻越演越烈，勝華面臨成立二十四年來的存亡關頭，不得不選擇聲請重整，業內人士感慨：「觸控面板的倒閉寒冬要來了？」業內人士會如此感慨不是沒有原因，當智慧型手機不斷推出，觸控面板的需求理當成長，然而供應商卻陷入虧損。誰能想到，四年前台灣觸控面板龍頭廠宸鴻風光上市，當時產業一片欣欣向榮，四年後卻陷入債台高築、賣廠換現金的窘境。更可怕的是，如果查看四大觸控面板廠的現金水位，居然連債務規模的一半都不到，不禁讓人捏把冷汗，一個「慘業」已然成形。

以宸鴻、勝華、洋華、介面的財報來看，今年上半年現金水位總計約三三一億元，短期債務與一年到期長債的加總卻高達八一六億元。再以財務分析中判斷短期償債能力基準的流動比率（流動資產除以流動負債）來看，若比率小於一，意味著無法全數償還流動負債，目前宸鴻、勝華、洋華、介面四家的流動比率分別為○．八一、○．六一、二．四與○．八，只有洋華的償債能力在水準之上，其他三家觸控面板廠的短期償債能力都有疑慮。

「慘」業第一槍：勝華

陸銀雨天收傘 只好聲請重整「勝華的財務危機說明，觸控面板業寒冬許久後，已有人快凍死了。」一名長期觀察觸控面板產業的外資分析師不諱言。

距離勝華董事長黃顯雄九月三十日親上火線說明不過兩周，當時黃顯雄證實公司將進行精實營運方案，並加速資產活化。一名在面板業多年的業內人士透露，出面救火、收購勝華蘇州廠房的買家不是別人，正是中國最大競爭對手—歐菲光，「歐菲光不為別的，就是看上勝華手上的小米訂單，買下勝華的廠，還能接收它的訂單。」針對這個說法，勝華財務處長黃忠傑不願證實傳言，但表示有和中國相關合作夥伴接洽，只是還在商談階段。

業內人士分析，正是這個賣廠決定，才讓台灣銀行團同意展延勝華一筆六十億元新台幣的聯貸案還款時間。但即使如此，勝華仍沒有因此順利度過財務危機，兩周後，黃顯雄再度出席重大訊息說明會，他臉上落寞的表情說明一切—勝華碰上成立以來最嚴峻的寒冬。這次，是中國銀行的追債壓力。

從勝華公布的半年報來看，勝華短期債務規模達一九○．五四億元，一年到期的長債也有九十八．四億元，「其中在中國的負債是短債一五○億元與一年到期償債五十億元，共兩百億元。」黃忠傑說。

但根據勝華第二季財報顯示，勝華帳上現金僅有五十四億元，是債務的五分之一。黃忠傑解釋，為避免台灣、中國債權人交叉違約，強制處分勝華資產，擬向法院聲請重整及保全處分，以確保公司營運。

業內人士分析，勝華的動作說明中國銀行在危難時刻抽銀根，不願意展延勝華還款期限的態度；勝華為了不讓中國的銀行強行對勝華行使債權，只能選擇聲請重整與保全處分。

「慘」業隱憂：介面

良率遲未提升 三年沒賺錢雖然暫時還不會下市，但勝華必須在九十天的時間內達成大幅降低負債，讓公司營運更有效率的目標。

面對資金捉襟見肘問題的不只勝華，還有介面。一名不願具名的外資分析師就直言，「連第二大廠勝華都撐不下去，產能與技術能力排在勝華之後的洋華、介面，未來的營運狀況都不會太樂觀。」從財務狀況來看，業界點名介面壓力最大。業內人士透露，介面的金屬網格（metal mesh）良率不到三成，遲遲無法改善生產良率，加上競價壓力，拖累獲利表現，這也是為什麼過去三年來，介面從未賺過錢，一二年營業毛利甚至是負值，近三年稅後虧損分別為一．四九億元、九．八三億元與三．八八億元。

今年上半年財報顯示，介面帳上現金雖有十六．九二億元，但短期債務與一年到期的長債卻有三十五．九一億元，短期債務是帳上現金的兩倍，業內人士直言，「若介面無法提升獲利，一旦銀行抽銀根，就有可能步入勝華後塵。」對此，介面總經理許暉東強調，公司目前沒有短期還債的壓力，第三季營運表現正面，且銀行提供的借款額度也尚未用完。

至於洋華，也好不到哪去。外資分析師指出，洋華的營運同樣令人擔憂，因為洋華發展觸控面板新技術腳步緩慢，營收規模更是連年縮減，能否撐過觸控面板業寒冬還很難說。洋華一三年營收規模衰退至不到百億元，去年稅後虧損幅度卻擴大至十六億元。

拚不過中國對手殺價戰

台廠普遍產能過剩

慘的是，各大面板廠相繼擴增觸控面板產能，中國強敵歐菲光又挾著政府補貼進行殺價戰，造成台灣觸控面板廠普遍出現產能過剩問題，逼得他們只能縮減產線來度寒冬。洋華連續兩年繳出虧損，今年營運仍不見起色，上半年稅後虧損四．二九億元，一到九月的營收比去年同期大幅減少四○％，不得不在九月做出大幅縮減越南產線的決定。

至於觸控龍頭廠宸鴻，上半年財報顯示，帳上現金與約當現金仍有二四二億元，但短期負債加一年到期長債卻達四九一．四九億元，流動比率僅○．八一，短期償債能力同樣倍受質疑。

對此，宸鴻財務長劉詩亮解釋，公司的財務操作保守，短期銀行借款中很多是屬於自償性貸款，只要應收帳款進來即可償還。而銀行團不但沒有緊縮銀根動作，近期還增加額度，從第二季的資料來看，宸鴻的銀行借款餘額還有五六九億元。劉詩亮強調，「公司短期償債能力完全不需要擔心。」外資分析師認為，勝華財務困境為產業整併開了第一槍，這對宸鴻來說或許不是壞消息，因為產業有整併，才會有助觸控面板平均產品售價趨於穩定，宸鴻甚至還有機會拿到從勝華流出的訂單。

「有人撐不住、退出市場，以及殺價競爭的現象趨緩，顯示觸控面板業最壞的時候已經過去，但什麼時候能迎來春天，現在還看不到。」一名產業分析師說。觸控面板廠要度過寒冬，不只是對各廠技術與接單能力的考驗，財務是否夠健全、有無足夠的資金與儲糧也是關鍵。

然而，在中國觸控面板廠直接拿台廠開的價往下砍，只要價格殺戮戰還沒停止，台灣觸控面板廠恐怕很難見到春天。

四大觸控面板廠 三家短期償債能力堪憂四大廠上半年短債超過800億元，但帳上現金僅約331億元，三家流動比率小於1（一般認為流動比率應在2以上），短期償還流動債務能力有疑慮。

公司 流動比率 短債加一年

到期長債 帳上現金

與約當現金

勝 華 0.61 288.94億元 54.43億元宸 鴻 0.81 491.49億元 242.49億元介 面 0.80 35.91億元 16.92億元洋 華 2.40 0.25億元 17.62億元

資料來源：各公司半年報

整理：周品均

才剛舉行上市前第一次公開說明會，隔天早盤立刻讓觸控面板龍頭F-TPK宸鴻股價跌掉逾四％，這是鴻海旗下觸控大廠F-GIS業成的初次亮相。五月二十七日，台北君悅飯店三樓兩百個座位擠滿分析師與記者，他們都是為一睹將在六月十二日掛牌上市的業成風采。

源自鴻海小眼球計畫獲利強，去年EPS多宸鴻4倍

「它是宸鴻最大的競爭對手！」摩根大通（J.P. Morgan）半導體分析師張恆在會後的一份報告中指出。兩家在技術、客戶與產品上幾乎高度重疊。過去宸鴻吃下蘋果iPad七成的訂單，但到了二○一四年，蘋果貢獻業成的營收，已經超越宸鴻。

更令人驚訝的是業成的獲利能力。在蘋果改用內嵌式（in-cell）觸控技術後，台灣的觸控產業幾乎淪為與面板、DRAM一樣的「慘業」，老大宸鴻從高峰時一股可以賺逾四十六元，落到去年僅剩○．八四元。洋華、介面也虧損累累，勝華更是整家公司聲請破產重整。

但業成卻能在一片血海中異軍突起，二○一四年每股稅後盈餘（EPS）達到四．七五元，比宸鴻高出四．七倍。本該是傳統淡季的今年第一季，業成也擠出○．一三元的獲利。這家成立不過四年的公司，究竟是怎麼辦到的？

關鍵在他「富爸爸」：鴻海。二○一一年，鴻海為切割奇美電中小尺寸面板部門，與原奇美團隊鬧翻，董事長郭台銘啟動「小眼球計畫」，自行發展中小尺寸面板與觸控技術，先後成立鑫成、業成、業鑫、睿士達、天億科技等公司，想要部署一條龍的「眼球事業群」。

靠一站購足抗衡宸鴻專利不如人，但情報快準

業成原本是群創內部觸控部門，當時群創面臨財務壓力，沒有資金可以再發展觸控，一票班底於是決定自立門戶，三年內陸續吸納了液晶面板、觸控模組等人才，成 為鴻海旗下主掌觸控的旗艦部隊。「業成三千名工程師中，有超過兩千名同時兼具LCD與觸控產業背景，」業成總經理周賢穎在發表會上說。

因為橫跨面板與觸控兩個領域，業成從薄膜感應器 film sensor）到背光模組都可以自製，同時從小尺寸的超微貼合、最先進的3D曲面貼合到大尺寸的巨型化貼合也都能掌握，進一步開創出與其他觸控業者完全不同的營運模式，稱之為「MegaSite」。

根據業成提供的資料，MegaSite最大的特點可以將觸控顯示器相關製程，例如保護玻璃、LCD模組及背光模組等，且不只是觸控面板，其他部件如相機模 組、壓力感測器以及指紋辨識等，都可以整合在一起。換句話說，就是能提供客戶「one stop shopping」（一站購足）的服務。

早期業成能接下iPhone 3GS、iPhone 4與4S的訂單，就是靠這一招，這也是業成能與宸鴻抗衡的最大優勢。

若單以觸控的專利與技術來說，宸鴻仍勝業成一籌，但在製造過程中若遇到面板或模組問題，宸鴻得標記出來給客戶，例如蘋果，由蘋果去與其他面板廠或模組廠溝通，再反饋回給宸鴻。

反觀業成，由於在鴻海這棵大樹庇蔭下，遇到任何問題，立刻能找集團內其他零組件廠溝通，省下大量時間與成本。在情報方面，業成也比宸鴻來得更快、更精準。「他們知道蘋果下一個世代要用哪個技術，可以提前布局、備料，」一位面板界知情人士說。

因此，雖然宸鴻二○一四年營收達一千二百九十五億元，比業成的七百五十九億元，大上七○％，但營業利益率低到只有○．一％，比起業成二．四％的營利益率顯得大為遜色。

跟著郭董賺，仍有風險吃iPad小餅，iPhone還沒影

張恆在報告中形容，宸鴻是隻「病懨懨的獅子」（out of shape lion），而擁有鴻海二七％股權投資的業成，則是隻活蹦亂跳的狐狸。在業成的挑戰下，未來宸鴻的蘋果訂單，恐怕有很大一部分被瓜分掉。

目前業成的掛牌價暫定八十元，對比宸鴻的近兩百元，還有不小想像空間，不少分析師看好有三位數以上的實力。然而這當中有不少風險值得投資人注意。

第一，對蘋果的依賴程度過高。據業成的公開說明書，二○一四年「A公司」（編按：指蘋果）訂單占其營收比達九○％。而蘋果最擅長的，就是先用訂單塞爆產能，廠商被迫擴廠後，隔年再把訂單轉給其他對手，逼得兩邊削價競爭。對供應鏈來說，蘋果單常常是補藥，也是毒藥。

尤其，業成與宸鴻所搶食到的，並不是出貨量最大的iPhone，而是日薄西山的iPad。儘管業成能靠著成本控制能力穩住獲利，但這塊越變越小的餅還能吃多久，恐怕是個疑問。

第二，與鴻海集團的關係。一位歐系券商分析師指出，目前業成所仰賴的，都是富爸爸鴻海的資源，技術上比起宸鴻並沒有太多突破，也不具備自己開發客戶接單的能力。若未能盡快獨立自主，未來的成長空間恐怕有限。

目前宸鴻的股價已經跌破兩百元，業成是否能順利的取代其觸控股王位置，就看投資人是否賞光了。

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業成業務特色：整合面板、觸控，一站購足股價：暫定掛牌價80元最大客戶（營收占比）：蘋果75%?88%2014年營收：759.6億元2014年營業利益率：2.4% (勝)2014年EPS：4.75元(勝)2015年首季EPS：0.13元 (勝)

宸鴻業務特色：擁有業界最多的觸控專利股價：6月2日收盤價196.5元最大客戶（營收占比）：蘋果50%?60%2014年營收：1,295億元 (勝)2014年營業利益率：0.1%2014年EPS：0.84元2015年首季EPS：-3.06元

整理：林俊劭