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解碼中投公司2015年成績單:西邊不亮東邊亮

在全球經濟複蘇緩慢的步調中,主權財富基金海外投資身受牽絆。

中國投資有限責任公司(下稱“中投公司”)7月22日公布的2015年年報顯示,截止到2015年12月31日,公司境外投資凈收益率以美元計算為-2.96%,自成立以來累計年化凈收益率為4.58%,累計年化國有資本增值率為15.30%。

過去一年,盡管中投公司投資虧損近3%,但考慮到國際金融市場波動及美元升值導致匯兌損失等因素影響,全球主權財富基金在全球市場動蕩、低利率環境下陷入投資的困境,對中投公司2015年的成績單,業內人士均表達了“來之不易,難能可貴”的認可。

三大因素拖累業績

年報顯示,2015年中投公司總資產8137.62億美元,總負債8902億美元,凈利潤793.44億美元,較2014年的890.97億美元下降了97.53億美元。

這是中投公司成立以來亮出的第八份“成績單”,2015年投資收益率為-2.96%,第三次在年報中表現為虧損。2008年至2014年間,中投公司投資收益率分別為-2.1% 、11.7%、11.7%、-4.3%、10.6%、9.33%、5.47%。這期間,公司累計年化投資收益率-2.1%、4.1%、6.4%、3.8%、5.02%、5.70%、5.66%。

對於上年度投資虧損的原因,中投公司公關外事部總監、新聞發言人劉芳玉表示,拖累去年年度業績的主要因素體現在三個方面:一是大宗商品價格深度下跌,對公司部分直投項目的估值影響較大。2015年高盛大宗商品指數下跌32.86%,原油、鐵礦石價格分別下跌36.28%、37.37%。二是負利率政策造成債券、股票類投資收益低於預期。去年全年MSCI(摩根士丹利全球股票指數)下跌2.36%,新興市場股票下跌14.86%,債券下跌11.15%。三是公司業績以美元衡量,去年美元大幅升值9.26%,導致總組合出現較大匯兌損失。雖然公司一直在進行相應調整,但短期內這些外部拖累因素尚難完全消退。

中國國際經濟交流中心經濟研究部部長徐洪才對《第一財經日報》表示,2015年全球經濟增長疲弱,海外市場大宗商品價格下跌,股票市場動蕩,匯率急劇變動是影響投資業績的直接因素。

對外經濟貿易大學教授丁誌傑對《第一財經日報》表示,從去年已經公布的國家主權財富基金來看,均出現了2015年投資業績的下降,共性的重要原因之一是主權基金規模巨大,在投資多元化的布局下,2015年全球市場中美元大幅升值,造成其他國家和地區的幣種蒙受了較大的匯兌損失。

“匯率是影響中投公司業績的重要因素。”徐洪才分析,由於中投公司以美元計價,其持有的非美元資產需要在年報統計截止日按照當日匯率折算為美元,歐元、日元等相對於美元資產大幅貶值,匯兌損失導致資產縮水。

加大長期投資 關註長遠收益

“不僅是主權財富基金,全球投資者都在面對低利率環境造成的困境,如果看到這一點,可能要從長遠角度考慮資產配置策略。”丁誌傑說,

過去一年在全球資產收益率的下降通道中,多國出現了負利率的國債,因此投資能保證有收益就難能可貴,主權財富基金偏重長期投資,短期波動會給當年帶來較大的收益變化。在短期動蕩的環境下,主權財富基金更要看更長遠的收益。

年報顯示,2015年中投公司境外投資組合分布中,公開市場股票、固定收益、絕對收益、長期資產和現金分別占比47.47%、14.44%、12.67%、22.16%和3.26%。

在公開市場股票投資,2015年中投公司美國股票占比46.32%,非美發達國家股票占比42%,新興市場股票占比近11.68%。在固定收益投資方面,發達主權債占比64.16%,投資級公司債30.71%,新興主權債5.13%。

對於資產配置傾向於發達國家的投資邏輯,社科院世界經濟與政治研究所副研究員潘圓圓對《第一財經日報》表示,美元資產是避險資產,新興市場受外匯儲備和匯率波動影響大,購買固定收益類的投資品匯率風險較大,從國際經驗看,主權財富基金的資產配置是發達國家為主,同時,基於資產配置原理和成本收益控制,遵循一定原則投資,從而保證整體收益率。

丁誌傑也表示,一般金融類資產投資以發達國家為主,新興市場資產相對比重較小,在英國脫歐影響持續發酵和量化寬松預期加強的下,預計中投公司在證券類資產的投資將面臨更大的挑戰。

在行業領域方面,金融、信息科技、消費品、醫療衛生是中投公司投資的四大重要板塊,占比均超過10%,分別為21.54%、14.66%、12.62%、11.61%。

中投公司表示,長期來看,將加大對基礎設施、房地產等穩定收益類資產的投資力度。

在基礎設施方面,2015年中投公司與機構投資者和行業投資者一同開展了投資德國最大高速公路服務區特許經營商Tank & Rast、土耳其第三大集裝箱碼頭Kumport等多個基礎設施投資項目。

房地產方面,2015年中投公司重點關註發達市場大型直投項目,全年共完成9筆投資,皆為所在區域年度主要房地產交易,包括分布於法國和比利時的零售資產Celsius組合,以及位於澳大利亞悉尼、墨爾本和布里斯班的辦公物業組合Investa項目等在全球同業中有一定影響力的標誌性項目。

對此,徐洪才分析,這意味著中投公司優化了資產配置策略,增加長期的基礎設施,投資回報相對穩健,周期越長可以抵抗經濟波動,減少受短期市場波動影響。

此外,去年公司把握市場機會,穩妥開展項目減持和退出工作,回收資金約106億美元。

“西邊不亮東邊亮”

值得關註的是,成立的第9個年頭,中投年報首次披露了累計年化國有資本增值率,為15.30%。

對於此項指標披露的動因,丁誌傑認為,中投是以10年為考核期,明年將是公司成立以來的第一次考核,公布總資產的收益率是合理的;同時對比海外資產,國內資產的投資收益率較高,反映了中投公司分享了過去經濟快速發展的成果,也說明中國具有投資的價值。

在組織架構上,2015年中投公司通過重塑內部管理格局,建立起“中投公司:中投國際+中投海外+中央匯金”的管理模式。其中,境外投資業務的兩大板塊:中投國際主要負責公開市場、房地產及泛行業私募投資;中投海外主要開展集中持股類直接投資。境內投資由中央匯金公司對國有重點金融企業進行股權投資。

“相較於所有主權財富基金共同面對的投資困境,中投公司顯現的優勢在於,在投資組合中既有海外資產又有國內資產。”丁誌傑說。

在發布會上,中投公司財務部副總監李文平對《第一財經日報》記者表示,中投公司註冊資本2000億美元,國家外管局再次註資490億美元,公司資本金累計為2490億美元,中投公司收入來源於國內資產的股權收益和境外投資收益。

在資產上,中投公司分為海外投資和中央匯金並表資產兩大類。截止到2015年末,中投公司資產規模超過8100億美元,成立9年資產實現了“滾雪球”式的增長。

對此,徐洪才分析,中投公司業績貢獻最大的是中央匯金持有持有資產所獲得的收入,拉動了整體投資回報的上升。中央匯金持有工農中建交五大行的股權,在國有銀行上市後股票價值擡升,分享了中國經濟發展和金融改革的成果。

中投位居全球主權財富基金第二

過去一年,各國經濟複蘇步伐步履蹣跚。美國經濟增長雖然領先主要發達經濟體,但受美元升值和外需疲弱影響,增長仍低於預期。歐元區受量化寬松、低油價、中性財政政策支撐,經濟溫和複蘇,但投資仍較疲弱,內生增長動力不夠強勁;日本經濟出現技術性衰退,核心消費者價格指數下行並再次落入負區間;新興市場經濟增長低迷,部分國家陷入衰退;中國經濟增速趨緩,經濟面臨較大壓力。全球股票、大宗商品價格、非美元貨幣等均深度下跌,給國際投資活動帶來巨大的風險和挑戰。

就主權財富基金而言,海外投資是一項事關“天時、地利、人和”的活動。“縱觀全球主權財富基金,過去兩年都遇到了困難,投資陷入困境。”丁誌傑說。

美國主權財富基金研究所(SWFI)數據顯示,按照最新資產規模排名,中投公司已經位居全球主權財富基金第二位,成立於1990年的挪威政府養老基金以847.6億美元的資產雄踞首位。排名前十的主權財富基金機構還有:阿布紮比投資局、沙特阿拉伯貨幣管理局、科威特投資局、中國華安投資有限公司、香港金融管理局投資組合、新加坡政府投資公司、卡塔爾投資局、全國社保基金。

作為一家成立不足十年的年輕主權財富基金,中投公司在全球同業中呈現晉升的態勢。《第一財經日報》記者對比SWFI歷史數據發現,2013年中投公司位居全球主權財富基金第四位,位列挪威政府養老基金、阿布紮比投資局、沙特阿拉伯貨幣管理局之後。

由於全球主權財富基金投資難以逆轉宏觀經濟金融形勢的牽連,同業紛紛陷入困境。潘圓圓透露,一些非洲原本準備成立主權財富基金組織的國家,不得不擱置了計劃。

盡管國際同業機構財年區間、計價幣種、收益率匯報方式、收益率披露方式、對非流動性資產的估值方法等不盡相同,使得在各機構公開披露的收益率之間簡單橫向比較不能完全反映真實情況。但對比2015年國際同業表現,劉芳玉在回答記者問時表示,中投公司投資收益處於同業中上水平。

相比於中投公司,曾經一度高歌猛進的新加坡主權財富基金淡馬錫控股公司(下稱“淡馬錫”)2015年投資深陷巨虧。淡馬錫報告顯示,截至2016年3月31日,淡馬錫投資組合凈值為2420億新元,比上一財年減少240億新元,按新元計算的1年期股東總回報率為-9.02%,相比上年的19%大幅下滑,淡馬錫在最新SWFI排名中無緣前十。

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