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食山埃杜老虎-東方娛樂(9)

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20080704475_C.pdf

該公司宣佈,以0.1元,10供19,每股0.1元,發行不少於14億股,集資超過1.4億元,大股東承諾認購其部分,並由東方匯財作為包銷商,若無人參與供股,東方匯財將成為該公司大股東。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080619/LTN20080619428_C.pdf
東方匯財將會參與威利國際(273)供股,成為其中之一包銷商。

該公司經是已經是一年內第二次供股,上一次供股為1供2,每股0.5元,今次供股價格是上一次的20%,另外,在2007年亦進行2次配股,配股價分別是0.57及1.33元,較供股價低84%及92%,令上年供股、及配股接貨的小股東權益嚴重受損。

此供股事件相信是有預謀的,兩個多月前,公司建議擴大股本,由一億元,擴至十億股,分為一百億股,為大發新股留下空間。
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20080429933_C.pdf

公司供股共集資1.38億元,其中約7,000萬支付未完成收購成都地皮的代價,剩餘約6,800萬暫用作公司流動資金,相信都是準備贖回為收購發行的可 換股債券之用,以備該等人士轉讓其所得的可換股債予「獨三第三方」,或亦不想他們把可換股債轉成股票,成為威脅大股東的潛在因素。
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20080205337_C.pdf

我希望大股東只是受到包銷商的壓力,因近日市況不佳,降低供股價及提高供股比例,以集資應付收購,避免引狼入室,但是這樣是一項「食山埃杜老虎」的行為,若有三成股東不供股,實際上包銷商已成為大股東,到時反咬一口,可能會令自己喪失十多年的心血。

若是有能力改變的話,能不能改做低比例的供股,提高每股供股價,如2供1,每股0.30元-0.35元,或是3供1,每股0.40-0.45,又或是5供 2,每股0.35元或以上,這樣亦能集資到同樣數目,又讓小股東有喘息的空間,發的股票亦相對少得多,不致令他們傷害這樣重,就算要0.1元供股,可以將 供股比例提升至1供3或1供4,最多大股東之後以物業注入拿回款項,以降低供股成本,亦可使小股東的權益的損害減到最少。

但若果是有預謀的話,況且大股東已圍晒飛的話,這種做法簡直是一種可恥的行為,使他們變成千股。由於這隻股不宜久留,所以我建議股東立刻售出股票,由他們自生自滅。雖然他們的資金壓力很大,必須集資,但是該公司正在大大傷害小股東的權益,更損失小股東對他們信任。

我仍然希望這次供股是大股東是不懂財技之下被人半誘半迫的對策。

若小股東仍然想陪他們玩的話,建議出席股東特別大會,反對是次供股。

elmondland 的補充:

看了一些9號仔的資料,有以下發現:

1. 9號仔在成都收購商場物業,今年四月完成收購,五月發生四川大地震,極度黑仔

2. 被收購的商場牽涉多宗民事訴訟,如果敗訴,賠償額預計高達$1.3億。今次供股款項用途就有寫明『當中(i)不多於約138,000,000港元將用於抵銷本集團之未償還債務,包括但不限於源自收購事項的潛在法律風險(須待最終判決而定)』

3. 交易中聲稱本公司通過冼國林先生(本公司之主席兼執行董事黃聣鳴先生之顧問Wise King Consultants Ltd.之董事總經理)認識賣方。冼國林即是早前漢普頓酒店趕客事件中,表示會購入酒店,但被東亞質疑有關交易的真實性的第一信用財務的行政總裁冼國林。

4. 9號仔三月時委任李智聰為公司秘書,9號仔的法律顧問正是李智聰律師事務所。做公司秘書好過做老闆?

5. 今次供股的財務顧問是大唐域高,今年在創業版上市,法律顧問也是李智聰律師事務所

greatsoup:

1. 他近十年都幾黑仔。
2. 可換股債券有3,000萬是為這個法律問題而設,所以最多為此負擔一億元。
3. 變醜D昨天公告以2,000餘萬出售該公司20%股權,可能Next 講的東西有部份是真。
4. 可能都是熟人,他們又懶得請
5. 域高融資上市前派息派了1,900萬,上市集資約4,000萬,你可以猜他們在幹甚麼。我想委任李都是用人唯親,因為他們好熟吧。

gherc:

greatsoup之前葛文章系懷疑公司賣殼,玩埋呢次,就真的大股東位置可能無左

如果純粹爲還債,供股方案可以好似greatsoup講葛甘改下,現方案明顯大益包銷商

另一關鍵人物鄭生應該上次收左公司7000万,今次如果供就要用3000万左右

供股引緻股權變化果個表我覺得好似寫少左d野甘

greatsoup:

鄭生照睇應該有錢供,亦會供。

黃生前一陣委任自己個仔入董事局,殼地位應咬住不放,但是今次供股又這樣,難以解釋,我教他們一招,自己包銷埋,可以食D佣之餘,並降低成本,之後擺自置物業入公司,拿番幾千萬都好,這樣可以令別人有信心供股,又可賺點錢

因為有上次收購的部分股東會計入公眾持股入面,所以你看不見
食山 埃杜 老虎 東方 娛樂
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新股首日破底兩老輸三千萬老虎仔累四叔彤叔 李華華

2010-10-12  AD




 

究竟係四叔(李 兆基)流年不利定係老虎仔(邱達昌)唔夠殺氣呢?老虎仔嘅麗悅(2266)噚日上市,Uncle輩嘅彤叔(鄭裕彤)同四叔都用咗行動去支持,分別豪掟1億 元認購,仲高調咁俾大家報道,希望引嚟名人效應,認真唔話得;可惜點撐細姪都無用,麗悅噚日全日無浮過上水面,老虎仔除咗報答唔到細叔伯知遇之恩,兼夾令 老人家坐艇,結果累埋兩老喺今年投資新股至今,係表現至差勁嘅一隻呢!

兩老今年最差新股投資

麗悅噚日全日潛水,最後 收$1.88,較招股價$2.2低成14.5%;即係話兩位叔父每人賬面蝕成1450萬蚊!一千幾百萬對兩老嚟講等如跌咗兩蚊,但面子事大嘛,難怪講到股 價表現,連老虎仔自己都話「好唔開心囉!」不過佢希望大家用長遠目光睇公司發展前景。

講番兩位叔父今年戰績,四叔除咗麗悅,已認講嘅仲有農 行(1288),動用資金約10億元,7月中上市至今升咗成28.4%,市場亦曾傳出佢會用1億美元入股金風(2208),呢隻股上星期掛牌至今亦升成 12.1%,傳聞佢入股嘅永暉(1733),上市至今,已較招股價潛水8.6% !彤叔方面,傳聞佢掟4000萬美金認講金風,升咗12.1%。唔通...彤叔先係股神?

李華華


新股 首日 破底 底兩 兩老 老輸 輸三 三千 千萬 老虎 仔累 累四 四叔 叔彤 彤叔 華華
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中環在線:老虎羅伯遜估fb朱仔成蓋茨第二 李華華

2010-11-09  AD




 

「地上最強」係咪至巴閉?未必,因為未拍得住「世紀至勁」、「環球最強」咁o架勢!咁邊位有咁大個頭戴得起咁大頂帽?就係「面書」Facebook創辦人朱克伯格(Mark Zuckerberg)﹗

傳 奇基金經理、老虎基金創辦人羅伯遜(Julian Robertson)近排接受傳媒訪問嗰陣話,推舉微軟創辦人蓋茨(Bill Gates)為美國本世紀最偉大嘅美國人;同時,佢認為「朱仔」後生可畏,睇好佢可以成為第二個阿Bill,順手頂埋佢個美國「世紀至勁」嘅稱號o忝!

講完人,羅伯遜仲順手金榜題名講埋啲企業,佢認為稱得上「環球最強」嘅,係賣iPad、iPhone4賺到笑嘅蘋果公司(Apple),因為蘋果定位好,而以一間「環球最強」嘅企業嚟講,20倍左右嘅市盈率唔係貴……即係畀埋貼士叫大家快啲入番幾個蘋果囉!


中環 在線 老虎 羅伯遜 羅伯 fb 朱仔 仔成 蓋茨 第二 華華
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在山林中沉思的老虎 李焜耀

2010-12-13  TWM




在集團的教育訓練基地「麻布山林」,李焜耀靜心思考明基友達的未來之路,不再因為外界的重重困難心情浮動,明年,他要讓集團營收突破五五○○億元。

十萬多坪的山林,數不盡的樹,這是明基友達集團在新竹縣北埔鄉的教育訓練基地——「麻布山林」。

即使在有一點涼意的初冬,明基友達集團董事長李焜耀還是維持一周至少到此報到一次的習慣,或沉思,或與來自全球的年輕創意人才互動。這一年,縱使遇到新奇美成軍、中科新廠用地出問題,甚至友達三位高層人員遭美國政府限制出境,種種困難挑戰,也沒有改變這個習慣。

「這一年,他想的更多了。」看在當年一起度過明基內線交易案的明基材料董事長游克用眼中,李焜耀花更多的時間思考,在驚濤駭浪中尋找出路。因為挑戰不斷出 現,身為集團掌舵人的他反而得更冷靜,只有把舵掌穩,才能讓明基友達集團有更明確的方向;所以,他比以前花更多的時間沉澱自我,比以前讀更多種類的書,涉 獵各種面向。

比起多年前的跌倒,李焜耀倒把今年諸多「是非」看得淡然;他很明白,今年明基友達集團的挑戰再多,都不像四、五年前購併失敗、內線交易案那般難熬,他只要穩住腳步,方向自然就會清楚。

於是,他把自己的「雷達網」展得更開,友達不能停滯不前,他得找更多新動力;集團垂直整合、綠能事業開拓,並比以前更關注其他產業的新機會,還送更多書給主管階層。他得繼續往前,明年還有集團營收突破五五○○億元的目標在等著他。

(賴筱凡)


山林 沈思 老虎 李焜 焜耀
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黃老闆獨憐老虎女 宗菁華


2011-2-24  Nm




老虎女胡仙夥拍長實集團向政府競投虎豹別墅活化計劃,此舉不禁令人唏噓。

昔者,超人李委派小超同老虎女斟數,結果以一個億買入大坑虎豹別墅。跟手補地價九個億發展名門,最後套現八十多億;扣除建築成本,純利高達五十幾個億,利潤驚人。今日老虎女唔介意俾人揸乾過,更加再次拍檔,此是器量大抑或老虎女仲未識世界呢?

斟數賣虎豹別墅之時,陽明山莊之黃週旋亦有參與其事。當時老虎女曾經主動提出上山同佢傾,但黃老闆於心不忍,親自落山傾以示尊重。又至小超敲定作價,黃老闆見老虎女淚盈於睫,動了惻隱之心,問小超可否秤先啲,加多兩千萬。結果如何,唔使講啦啩?

盡人皆知,小超為人斗零都算到盡。既然講好咗一個億,莫講話加多兩千萬咁多,即使加多廿皮亦難也。黃老闆唔怕尷尬幫口,莫非佢由台灣過嚟咁耐都未同小超交過手?

馮老闆利誘員工跑馬拉松

啱啱過去嘅星期日係一年一度之香港馬拉松,唔少有錢佬都有參加。

早兩年已經跑半馬之利豐老闆威廉‧馮國綸,今年亦有落場,仲感染到屋企人陪佢跑。好似佢兩個仔,以及大佬域陀‧馮國經個仔,都有參加。只可惜域陀馮有個大肚腩,唔敢去馬。

馮老闆唔只自己落場,仲動員過千利豐員工參加,更加特登卜咗富豪香港酒店兩層,等啲同事跑完去食早餐,仲提供埋腳底按摩,認真周到。

馮老闆跑完仲有氣上台同班伙記講番幾句。個司儀見機不可失,以rap嘅形式問老闆有幾多人工加?馮老闆轉數快,rap出答案:想人工加多啲,就要多啲人參加下屆馬拉松。

葉大姐靈活聯繫

香蛇同公關大姐葉潔馨聯手搞春茗,捨傳統之酒樓而喺成個中環最尊貴之香港會搞。除咗心裁別出,其格調之高,一般行家亦無與倫比也。

喺得香港會搞春茗,除非好似鄭大班咁老早入咗會,否則點都要有番咁上下關係人面至攞到地方。不過呢樣嘢又點難得到葉大姐呢?呢趟春茗就係由法律界老行尊練松柏(C.P. Lin)出面者,葉大姐人面如何,不必細表矣。

葉大姐之鋪頭以「靈活聯繫」(Link-Work)為號,即使搞單春茗亦見靈活運用聯繫矣,犀利。

梁伯韜灰太狼上身

番薯.梁伯韜舊年買入專做動畫之意馬(585),今年再有搞作,由意馬用八億買起神州卡通喜洋洋同灰太狼,大手筆也。

佢老哥打起條紅色羊咩呔見記者,話條呔係老婆送者。但隨即話自己似灰太狼,因為佢似得隻狼咁錫老婆云云。乜都俾你講晒啦,老友。

番薯.梁抱住個狼形大公仔,真人演繹狼吃羊之動物天性。真情流露,難怪超人李旗下之生命科技都入股意馬也。佢跟住會食乜嘢,大家且拭目以待啦!

本週冧巴︰拉弗夠八

酒王拉弗俾大陸班富一代,富二代搶到貴晒,已同全世界嘅名牌一樣學精咗,喺其酒樽上做功夫,冧呢班新發財。

如何冧法?整番個中文嘅「八」字囉。拉弗呢個「八」字穩重中見貴氣,極其考究,唔知係柳公權抑或係顏真卿呢,又?

本週謀殺事件

環保大道唔環保

通往將軍澳堆填區之公路以環保為名,實則一啲都唔環保。好天之時固然塵土飛揚,落雨天就更弊,泥漿四濺。

路政署罔顧呢個鐵一般嘅事實,夾硬喺公路中間闢設花圃,植其花木,咁又焉能唔搞到花木為泥濘漿實,形同謀殺?你估啲乜綠物青之環保組織有否為慘遭極刑之草木發聲呢?想創閣下個心也。


老闆 獨憐 老虎 菁華
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哪有老虎不吃肉 Bittermelon 苦中作樂

http://bittermelon2009.blogspot.com/2011/04/blog-post_08.html

這篇文章是於今天《信報》年青有計的專欄內刊登。

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哪有老虎不吃肉 (作者: Bittermelon)

古語有云:「苛政猛於虎」,大意是說暴政比老虎更加兇惡。碰巧去年是虎年,想不到送虎迎兔才兩個月,猛虎又再來臨,不過這次既不是苛政也不是庚寅,而是通脹之虎(苦)。

導致今天出現通脹的原因有很多,除了因為美國兩次的量化寬鬆政策,弄致游資充斥市場,因而令資產價格大幅飆升外,最近日本還發生大地震、海嘯和核災,鄰近 地區的糧食價格因而被搶高。 就以蔬菜為例,其價格因為日本本土的蔬菜受到核污染影響,他們不得不從鄰國大量輸入蔬菜,令到本來已上升了不少的菜價再度被推高。加上災後重建,幾乎可以 肯定,日用品、建材、燃料等價格將會攀升。

在通脹的張牙舞爪下,港鐵宣布根據早前因兩鐵合併關係,和政府簽訂的協議來調升車票售價,有人認為港鐵在錄得大額盈利下仍然加價,是缺乏社會責任;更有趣的是,連那些當日有份批准兩鐵合併的尊貴立法會議員和政黨,也跑出來說港鐵的不是。今日的我打倒昨日的我,何其壯觀!

筆者認為,港鐵是上市公司,他們的宗旨必然是照顧股東的利益為大前提,就算其最大股東是港府,但若因政治壓力而不容許他們加價,對港鐵的小股東是極不公平的。上市公司就像一頭猛虎,生來就是賺錢和獵殺,要求港鐵不加價,與要求老虎不吃肉同樣天真可笑。

服務與利潤間的矛盾

要企業講社會良心,大前提必先是有利可圖。就港鐵而言,我們可以要求他們只講良心,把所有閘門拆掉,天天讓市民免費乘坐嗎?如果可以,那由誰去支付其營運費用?由政府承擔嗎?這即是意味由納稅人支付,而不是用者自付,那是否有欠公平?

作為一家上市公司,利潤必然是港鐵管理層最重要的表現指標之一,只要不出什麼大意外、大事故,一分鐘多開幾多班車,每班列車再走快幾多分鐘等的效率指標, 相對上就變成不那麼重要了。所以,如果希望港鐵專注於照顧市民大眾利益,根本不應該將地鐵上市,更不應該將兩鐵合併,使其壟斷全港的鐵路交通網絡,將港鐵 推向市民的對立面。

是次港鐵的例子就可以證明,將公營服務以商業模式來運作的話,服務水平和利潤之間的矛盾是無可避免的。港鐵的文化一向着重服務水平,所以這方面的矛盾不算太突出。可是在香港,由公營機構變身成比港鐵更兇惡的洪水猛獸比比皆是,領匯和市建局就是當中的佼佼者。

領匯也是上巿企業,早前向其租戶大幅加租,其中一個原因就是領匯管理層認為,現水平的租金和市場有一段差距。有人批評,領匯加租的舉動是無良,但是他們找錯了對象,要批評的不應是領匯,而是那些一手將領匯商業化並將其上市的人。

如果有看過領匯早期放在其網頁內的使命宣言,其中兩項就是「作為領匯管理人,我們會致力以市場為主導,不斷為資產增值」和「為投資者帶來可觀的回報」。可能是政治不太正確,又或者太過坦率吧,上述兩項的使命現已從網頁中刪除,而且還更換了漂亮又像人話的使命。

以「市場為主導」、「為投資者帶來可觀的回報」,這就是商業模式運作下企業的必然目標。所以,要求領匯「從良」不加租,這就等於與虎謀皮,不切實際。

港鐵和領匯是上市企業,要向股東負責,所以看重盈利實在是無可厚非,但市建局是法定的半官方機構,其作用應該是透過重建,去改善舊區居民的生活環境,可是他們不但與民爭利,更以天價賣樓去斂財,成為香港地產霸權的中堅分子。

市建局網頁內的理想是「為香港締造優質的城市生活,令我們的世界級都會充滿朝氣,成為更美好的家園」,但實際上,要擁有由他們興建的美好家園,就算是中產也會感到吃力,更何況一般普羅大眾?

公營私營何去何從

這幾隻老虎已噬慣了血,吃慣了肉,現在利用企業良心去要求它們去少吃點肉甚至茹素,是否有點不設實際?

有人認為我們可以考慮將他們收歸「港」有,並利用公營化這個牢籠,將猛虎畜養着。但不要忘記,「公營化」這三個字實在有點嚇人,因為凡是公營的,都給人守舊和虧損連連的印象,最後還會成為政府尾大不掉的財務負擔。

私營和公營都各有利弊,前者靠自由市場來監管,可惜太過着重利潤;後者可以做到重質而不須考慮利潤,但就難以去客觀地監管所用的分毫是否用得其所,物有所值。

其實港鐵在未上市前,其「鐵路和物業綜合發展」的融資和營運模式是一個頑為成功的例子,以物業收益來補貼興建和營運,問題只是在於應不應該將港鐵上市而已。

過去,公共服務私營化被視為靈丹妙藥,相信是時候檢討一下這個做法是否仍然合適,皆因我們都不希望製造更多的猛虎遺害人間。

哪有 老虎 不吃 Bittermelon 苦中 作樂
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內審要永遠做一頭無牙老虎 Bittermelon 苦中作樂

http://bittermelon2009.blogspot.com/2011/09/blog-post_22.html

當過內審的,必定受過很多人的閒言閒語。有修養的會在你背後講,狗娘養的則會兜口兜面向你講。除了以「金手指」、「秘密警察」、「大內密探」、「東廠」、 「西廠」等來形容我們外,通常還批評我們「事後孔明」、「馬後砲」、「狐假虎威」和「無牙老虎」等。坦白講,這些形容詞和批評我實在毫不介意,因為他們不 明白我們的工作才會這樣說。

就好像「事後孔明」和「馬後砲」,很多時我們的確是有必要這樣做的。為什麼?不是我們懶惰,而是因為內審事事要講求證據。沒有實據支持的話,不單只會給被審單位反駁,更甚者是我們說的話不可靠,最後弄致沒有誰再會相信我們。

舉個極端的例子,雷曼未倒閉前,如果你說迷債風險高,公司應該避免投資的話,管理層肯定把你當傻仔看。又例如美國信用評級仍舊是AAA時,如果你說美債不是Risk-free,公司應該減持並分散投資的話,公司不把你炒掉才怪。

所以,當找到風險控制的漏洞時,我們都要想盡辦法去找實質的例子及數據去支持,而實質的例子往往都是「已發生」的。因此,我們就經常給別人一個「事後孔明」或「馬後砲」的印象。

另 外,如果虎牙等於業務實權的話,那麼稱職的內審就要永遠做一頭「無牙老虎」。當發現公司的制度或風險控制出了問題,內審只可以從旁指導,向相關部門及管理 層說明利害,好讓他們意識到問題所在並作出適當的補救措施,但內審就絕對不能擁有權力,去逼令他們去做。因為這是涉及內審的根本-「獨立性」。

對內審來說,維持「獨立性」比一切都重要。因為一旦「獨立性」受損,內審就很難再可以做出客觀的評價。內審不客觀,公信力也會因此而受影響。

親 身見過一個例子,某公司的內審部門因做得很出色,所以被管理層「升格」,公司命令所有超過某金額的採購,其價格及供應商的選擇都必須經過內審的審核才可以 執行。經過幾個月的運作後,採購部見甚麼採購都被內審審核一翻,為免麻煩,索性就由內審去決定選那個供應商好了,久而久之,內審變成了一個審批部門。之後 的某一天,一宗由內審決定的採購出了大問題,內審發現時已經為時已晚,最後落得整個部門關門大吉收場。

所以,內審必須要做一頭「無牙老虎」,必要時也要站在管理層的前面,好樣我們「狐假虎威」一翻。

內審 永遠 一頭 無牙 老虎 Bittermelon 苦中 作樂
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【麻煩大了】打的就是老虎

http://www.infzm.com/content/71850

2012年2月24日,壬辰龍年農曆二月初三。諸事不宜。

這一天,香港金融市場的參與者們都在討論兩件事。

一個是好消息。來自德意志銀行的報告預測,2012年全球對沖基金管理的資產總值將達到2.26萬億美元,同比上升12%。其中,80%的機構將增 資除日本外的亞洲區市場。未來6個月,這些機構所持現金的水位至少有一半將變成各類投資產品。而在經歷上世紀90年代以來第二差表現的2011年——平均 減值5%後,今年頭兩個月,不少對沖基金已錄得15%的回報。

還有一個,就不太妙了,由79歲的朱利安·羅伯森間接控制的老虎亞洲基金遭遇香港證監會重創。其三位具體管理人和交易員被香港終審法院終極裁定凍結3850萬港元資產並退回投資者。最重要的是,未來的老虎亞洲基金將被禁止在港從事任何與證券及相關衍生產品有關的交易。

別人可以吃肉喝湯,你卻連聞味的資格都被剝奪,只因此前幾宗交易涉嫌內幕操作,且總計賬面還虧損140萬港幣。對於一度把旗下基金規模從800萬擴張至200億美元的傳奇人物朱利安·羅伯森來說,情何以堪?

其實,香港證監會的「打虎行動」已歷時近3年,其間波折不斷。2008年末至2009年初,老虎亞洲基金在提前獲知瑞銀和蘇格蘭皇家銀行將進行中國 銀行股份配售消息後,分兩次沽空該行股份共計3.6億股;之後數月,故伎重施再次在建設銀行股票上操縱市場。當年9月開始,已釐清真相的香港證監會向法院 多次要求凍結其管理資產並終止其在港一切交易可能。這也是該會首次針對單一法人團體提出上述申請。而至去年7月14日,香港高院否決了此項申請。香港證監 會遂決定上訴至終審法院,並終於在今年2月24日這一天得償所願。

其間,對於老虎亞洲基金一直持強硬態度的香港證監會行政總監韋奕禮因雷曼迷你債券事件拖累提前三個月掛冠而去,更令外界一度猜測風向有變。甚而因與上海2020年前競逐「中國第一金融中心」,香港監管機構過於嚴苛的手段是否會削弱自身實力的言論亦不時襲來。

至於14年前那個夏秋之交發生的港府與量子基金、老虎基金等的世紀大戰,也在此輪「打虎行動」被貼上「君子報仇十年不晚」的標籤。而是時負責香港方面捍衛聯繫匯率行動的主要官員,恰是目前正處於輿論漩渦中的特首曾蔭權。

老虎基金和創始人朱利安·羅伯森,素來被外界視作具有天使與魔鬼雙重性格,其耀眼的光芒——20年平均年投資回報25%,以及2000年3月因不肯介入「不符價值投資理念」的科技股致使業績大幅下降不得不含淚清盤的事件,都是輿論津津樂道之事。

作為在雜草叢生的荒野上搜尋鑽石的人,朱利安·羅伯森最為人稱道的,並非是他與喬治·索羅斯在1992年聯合阻擊英鎊和1998年在俄羅斯國債博弈 中的比翼齊飛,而是自1994年春天到1996年5月由其率先發現期銅異動並堅持沽空一役。也正是那場長達兩年半的多空廝殺,銅價一路從每噸3075美元 降至1860美元,全球最大銅開發商日本住友商社虧損40億美元之後,擁有「5%先生」綽號的濱中泰男黯然離職,而老虎基金則大獲全勝。

此外,雖然老虎環球基金已然謝幕十二年,但由朱利安培養出來的二線基金管理者卻異常活躍和成功——2007年,全球50位收入最高的對沖基金經理中 竟然有8位是虎仔出生,這無疑是令巴菲特都要歎服的業績。事實上,這些蟄伏在各洲際市場的對沖基金經理,更像是朱利安的化身,秉從的正是其導師一慣毒辣的 市場預判和剽悍的操作手法。

而問題在於,這些最聰明又見識過大場面的「吊睛白額錦毛大蟲」,這次如何會因幾筆看似「賺頭不大」的交易而觸犯「香港證券和市場監管條例」天條,使香港證監會有機會動用其中第213條將其逐出本埠市場呢?

讓我們再次回到1998年金融危機中的那個危卵之地——香港。據一位與老虎基金多有合作的金融界人士回憶,在當年5月,即離港府與各大對沖基金正面 交手還有三個多月的時間,老虎基金曾委託當地一家證券行買入1.5億美元香港電訊股票,金額之大以至完成這宗交易指令花費了整整一週。在整體看空港股的時 候何來此舉?事後該位人士發現,其構思異常巧妙:先是充分估計到港幣同業拆借利率在未來大幅上升後持有大量現金的該公司將直接受益,同時持有公用事業也是 在沽空對利率和經濟週期敏感的地產股、銀行股之後的對沖。結果,即便到了匯市、期市亂成一鍋粥,藍籌股價大多銳降的8月,香港電訊股票仍然保持上漲態勢, 成為罕見異類。

不放棄任何賺錢的機會,同時避免任何可能存在的損失,這大概就是當老虎亞洲基金發現其他戰略投資者考慮沽空中國銀行業股票後不惜冒險違規提前拋售的原因。

在2008年金融危機之後,美國證券交易委員會利用「沃爾克規則」大幅提高針對對沖基金的監管力度,超過1.5億美元規模的對沖基金的操作將被迫透 明化,同時大批老牌基金還受到內部交易調查,一時間,避走香港便成了最好的選擇。無論老虎基金、量子基金還是高盛和大摩,紛紛開始在維多利亞海港邊上租用 辦公室,而目前至少已有300家機構持有交易牌照,較2007年上升60%。

諸多嗜血大佬同時到場,帶來的不僅是充沛的資金、交投的活躍,也很可能是一個更趨劇烈振盪不安的市場,此時此刻,以被捉到痛腳的「老虎」祭旗,無疑是吃過苦頭的地主殺虎鎮群雄的意思了。

朱利安·羅伯森是否真的從此要與香江道拜拜?莫急莫急,先看一則舊聞吧:2011年1月,羅伯森斥資5000萬美元注資總部位於香港的根津亞洲對沖基金旗下子基金,並計劃於年內增資至8億美元。

不把雞蛋放在一個籃子裡,這也是一種對沖吧。


麻煩 大了 打的 就是 老虎
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舊文 以賣空的角度看 《老虎基金是怎樣襲擊香港的?》 Kevinhu_2012

http://xueqiu.com/3424388066/22429376

中國的資本賬戶今後一定會向世界打開,而將來各國之間的金融聯繫會更加緊密。全球範圍內的金融資源整合在一定程度上可能會促進各國的經濟發展(或者說在不利情況發生之前都有一段幸福的經濟大發展時期),但因為資金的逐利性,如果短時間大量的資金撤出駐紮國,或者國際資金看到某些國家或地區政府經濟政策對於宏觀經濟的不利影響進而通過槓桿用海量資金做空其匯率和其他類型的資產(如股市樓市),那麼被做空的國家和地區經濟會受到很大影響,同時國民財富也很可能遭受巨大損失。

觀點可能會隨著時間的推移而轉變,但那篇文章帶給我最大的益處,是讓我強化了從多角度來思考不同問題的習慣,不論是微觀到個別公司運營利潤值的修正,還是宏觀到金融市場改革對行業亦或是宏觀經濟的影響。在投資的道路上,沒有畢業生,與大家共勉。


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昨天看了slamnow分享的財經文章《老虎基金是怎樣襲擊香港的?》http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01011vla.html, 同時也感謝此文的作者潘明先生。

文章很長,但對宏觀對沖基金如何操作,並且操作背後的邏輯有興趣的朋友,本人強烈吐血推薦。熟話說家家都有本難念的經,這句話對於國家來說,也是一樣。歷史即使不是簡單重複,但如果能從過去的歷史中汲取營養用於現在和將來,讓這個世界變得比以前哪怕好那麼一點點,也算對得起在那段歷史中承受了痛苦的人。

扯得有點遠,其實真正讓我覺得想要寫一篇文章的原因既不是裡面的宏觀操作策略,也不是因為老虎基金量子基金這些牛基金,而是因為它提供了一個視角-----從對沖基金的空方角度思考問題。這個有點像是芒格的逆向思維。他好像挺強調逆向思維,就是說他演講不告訴人們怎麼成功,而是告訴人們哪些因素會讓一個人失敗,而人們想要混得好只要避免做那些會讓自己失敗的事情實際上就離自己的目標不遠了。他平時應該會花很多時間去思考有哪些因素會讓自己已經或想要投資的企業萎靡或者破產,而只要那些企業沒有那樣做,那麼他就不賣跟著繼續持有。這只是我的猜測,但逆向思維大概就是這麼個意思。回到對沖基金的空方角度,那麼比方說老虎基金當時先要搞泰國,是注意到了泰國外向型經濟的特性以及對日本的依賴性,並且其有可能因為日本經濟的萎靡而受到大的經濟打擊,而在那同時,由於之前經濟趨好泰國的股市樓市都漲了很多,已經過熱得發燙,這兩者前者是趨勢後者是現狀。相信大家都知道泡沫總會破,只是都想在裡面賺點錢等下一個傻瓜來接盤而已,殊不知其實整個國家都已經被國際基金給盯上了。現狀是有大泡沫,趨勢是本國經濟會變差,如果政府能夠預見到將來的危機,那麼可能的調控政策就是升利率讓股市降溫,同時調降匯率讓本國的出口物品在國際市場上更有競爭力以彌補日本經濟不景帶來的出口減少。而泰國當時實行的外匯政策是盯美元25:1的固定匯率,這裡來了政治行為學還是心理學的東西,反正就是老虎基金猜測泰國政府自己不會主動調降匯率,因為面子!當然現在也不知道當時政府是不是因為面子還是因為自身能力抑或是其他因素不這樣做,但結果就是我們後來所知道的泰國樓市股市跌得很慘由於利率升高,後來政府也不得不主動調降泰銖讓其貶值。在高點接盤股市樓市的那些泰國人,應該有很多都是用margin來買的,只能破產。一個國家的樓市股市都跌慘,可想而知痛苦的人絕不在少數,而且可能需要很多年才能恢復元氣。剩下的還有其他東南亞國家,後來又搞了香港。

這裡回到了記得好像是索羅斯說過的話,大意是他看見泡沫會去先參與賺錢,然後覺得泡沫過大就會反手參與做空戳破泡沫,再賺一次錢。後來泰國的結果確實是利率上升,匯率下降,但是因為有對沖基金的參與,調整的幅度過大,居民財富損失極大,這也是東南亞金融危機以後這幾個對沖基金和管理者臭名昭著的由來。

這篇文章不是來批判對沖基金的,批判的工作應該在當年有太多的人做了。問題是能夠從這些危機裡面學習到什麼。兩個很重要的問題如果用對沖基金的空方思維來考慮的話,會更加開闊。

一是現在的歐元區的問題。今後一定也會有人寫宏觀對沖基金是如何short歐元區並且主要關注哪些經濟指標的,現在純屬猜測和推理。如果我們是某某基金,肯定首先要知道歐元區的主要問題有哪些,而第一個問題應該就是貨幣政策和財政政策的不一致性。第二即使歐元區聯盟享有共同的貨幣政策,但各國政府還是要對自己國家的人民負責,意思是就算有些國家可能對弱勢一些的國家進行補貼,那也不會是毫無限度的。第三如果要印錢來緩解問題但各個國家對通貨膨脹的容忍程度又不一樣,比如德國央行對有可能由印錢引發的高通脹是咬牙切齒的。第四由儉入奢易,由奢入儉難,而且人舒服慣了再要人去死命幹活,想都別想,意思就是實在不行寧願default也不會大幅度緊縮財政福利支出因為選民不答應。而且現在偏左的上台退出的可能性還是很大的。退出以後會不會造成連鎖反應,誰知道呢?如果有的話級別是百億級千億級還是萬億級,誰又知道呢?但是作為空頭來看,只要這些問題沒解決,要干的事情,不就是找合適的衍生品來short歐元,再同時short問題比較嚴重的國家的股市嗎?當然這裡有一點值得留意,先搞希臘再搞葡萄牙到現在的西班牙等,跟當時先搞泰國再搞其他東南亞國家再搞金融體制相對更完善的香港,挺相似的。當然,歐元區裡最猛的還是德國,應該是有空頭在short他家了(保爾森好像就在short德國)。即使沒有,按照次序,也會輪到他家的。

二是回到中國。中國這些年跟這些事情基本沒什麼關係還要歸咎於其資本賬目沒有打開。這裡先不討論這個話題,假設咱們現在已經跟國際資本市場對接,站在對沖基金空頭的角度來看,有哪些問題是可以short的。這裡肯定會涉及到現在政府通過限購等打壓房地產的政策的問題。很多問題站的角度不同,想法就不一樣。比如我今後要買房子那麼我肯定希望價格越低越好,但如果我現在有房子又不希望我買了的房子掉價。現在站在空頭的角度來看,如果房價過高(當然高不高的評判標準各個機構可能不一樣),那麼房地產絕對是一個short的絕佳標的。這十幾年地價房價漲了十倍應該是有吧。M2的貨幣發行量前段時間看比美國的M2還大,嚇死人,同時因為國外投資渠道卡死資金只能在國內high,除了股市就是樓市。股市常年坑爹而樓市漲了這麼多年有示範效應。我個人的推測是如果政府不持續打壓地產行業的話價格會漲到難以置信的高度。買漲不買跌,古往今來,都是這個樣子。我想表達的意思是,站在獨立的個人分析判斷的角度,該罵要罵,但該挺也要挺,不能一味罵,賺人氣顯牛逼。我是贊成抑制房價過快上漲的,但是具體的政策我覺得要在限購的同時增大供給(是實實在在的供給),要不然這個就像簡書記所說的是踩著彈簧在,一鬆就死命往上串。第二個short,如果是瞭解中國國情的對沖基金空頭,同時他又相信中國證券市場會從由審批制支持的恆時高估的市場轉變到註冊制的正常市場,那麼空頭應該在還是審批制時的A股高點開始賣空,並且在此賣空途中對負責市場的相關人士及其各級小蜜二奶乾女兒進行資本市場理念教育,如果成功的話,那麼既能賺到審批制下的A股高估那段,又能賺到由審批制到註冊制的那段下跌。第三個short,如果在場外交易市場,有任何跟民營中小企業業績增長甚至只是跟中小企業數目相關的指數,空頭都應該去short這個指數,因為不管是出口型的中小企業,還是內貿型的中小企業,活力感覺上都是一年不如一年(當然要有詳盡的數據來證實)。當然可以參考的數據包括各類稅費的增長幅度,或者新增稅費類型的數目,還有最低工資額度和執行力度等等等等。

當然,這些都是站在對沖基金空頭的角度來考慮問題,並不是說真的要去short。恰恰相反,這樣的思維確實能夠幫助我們抓住主要的矛盾點,為今後平穩的發展起到一定的指引作用。文章最後再推薦一篇文章,陶冬先生寫的一篇博文:《經濟的出路在哪裡?》http://blog.sina.com.cn/s/blog_467a66b00102dzsn.html   「中國經濟今天需要的是,打破銀行壟斷,打破國企壟斷,削減企業稅負,降低民營資本在重要行業的准入門檻,利率市場化,匯率市場化。只有在體制上有所突破,生產力才可能上到新的台階,就業與收入才可能有可持續的增加,經濟才可能有新的繁榮。」
舊文 賣空 角度 老虎 基金 怎樣 襲擊 香港 Kevinhu 2012
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你心中的「老虎」是什麼?

2012-12-24  TCW
 
 

 

一○四人力銀行董事長楊基寬:每個人都要跟內心的老虎跳一支舞!

被稱為「職場達人」的一○四人力銀行董事長楊基寬,二○○六年初為一○四爭取到台灣第一家網路上市公司的好成績。雖然說公事繁忙,愛看電影的楊基寬,仍在百忙中抽空看了《少年Pi》。以下是他的觀後感。

這部電影看起來奇幻,卻是一部需要思考的電影,看完後,我還去買了一本原著小說,希望了解文本到影像之間的差別。

其中,老虎歷經暴風雨奄奄一息,Pi伏身而望,進而撫摸牠的一幕,令我震撼。

如果說,老虎代表著「理想」,那麼想像中的老虎若是快沒命,也隱喻著堅持理想之路會有累的一天;但不管再累,也不能讓老虎死去,這彷彿就是讓理想逝去,也等於是失去了生命的目的與意義。

理想,就是最難以馴服的老虎

從《少年Pi》中,我有一些體悟,也是我的價值觀:「這是一個講述跟內心的老虎跳一支舞的故事。」

我是一個信奉「老虎觀」的信徒。

我認為「理想」就是那隻難以馴服的老虎,而底下的失去、恐懼、敵人等等,則是過程中出現的小老虎。劇中的動物園,象徵著舒服、安逸的環境,就像每個人渴望的平順;然而,如果心中有理想,那麼就要跨越舒適圈,才能超越自我。

「老虎」(代表自己的理想),是可以被吞噬。好比說,在老虎落水時,Pi可以不救牠,但他沒有。若是理想不見了,那形同回到安逸的動物園,跟一般人無異,等於宣示投降,也就沒有恐慌。

在食人島,安逸下場就是白骨一堆

因為,人如果沒有了理想,就等於是一堆白骨。一個人若沒有理想(老虎),就不可能有好的人生故事!在Pi登上食人島時,原可像滿坑滿谷的狐獴一樣,安逸生活在浮島,然而,安逸生存的下場就是白骨一堆。因此,Pi即使疲累滿身,也要離去,甚至要帶著老虎走。

只是,擁有更高的理想,相對的,擁抱的是更大的恐懼。只是,要達到理想勢必要面對恐懼黑暗面;要不吃掉老虎。這些都是前進的砥礪力量。就跟我當年創業一樣,大家覺得網路是泡沫,但一路走來,一○四已經近二十年。

理想(老虎),是一個沒有終點的宿命。最後,老虎沒有回頭,其實是一個理想的結束;而另一個理想被養成的循環過程,就跟Pi的名字一樣。原本他的全名是派西尼‧莫利托‧派特爾(Piscine Molitor Patel),Piscine在法語中的意思是「游泳池」,英語發音聽起來卻很像「小便(pissing)」,所以總是招來同學們嘲笑。Pi就想到取自己名字中前兩個字母,將名字改成了Pi,也就是數學符號的圓周率π。

π是一個有趣的數學常數,它沒有規律,無窮無盡,卻能以無限形式表現完美的形狀圓,這個看似無意義的改名動作,卻是一個意味深長的象徵符號。追逐理想,正如一趟永無止境的旅程,這趟靠岸了,也宣告了下一趟啟程即將開始。

還記得片中,Pi唯一露出笑容的剎那嗎?就是看見湖底水母的水天一色時,照理來說,漂流已久的他應該笑不出來,但這代表希望。你必須征服理想,才能征服自己。

不征服理想,人生不可能平靜

理想越大,魔鬼越大,不去征服,人生不可能平靜。說服了心中的「老虎」,才會甘之如飴的進行下一個挑戰,人才能平靜,這也是我說的:能夠跟內心老虎跳一支舞的境界。老虎是前進的養分、力量,如果沒有,就跟大家一樣了!

另一幕令我印象深刻的是Pi對著大海狂吼著:「I am sorry !」很多時候在追逐理想時,難免犧牲跟家人相處時間,但更多時候是不好意思跟自己的家人說一聲:謝謝,我愛你們!最後,變成沒有機會去說,而成了一種遺憾。人生何嘗不是這樣,如同片中所說的,在過程中我們不斷放下,卻沒有好好道別,而變成了一種遺憾。

對比公司經營,營運對我來說是左手的事情,要活下去,那是一頭沒有靈魂的老虎,做不好,股東會反過來咬你;而企業的社會使命則是右手,是我心裡有靈魂的老虎,但也因是理想,太大、太難達成,恐懼更大,卻也讓我時時刻刻戰戰兢兢。

金鐘獎最佳編劇徐譽庭:因為一直想突破,才會在恐懼中找新出口。

《我可能不會愛你》一劇,在今年金鐘獎上大放異彩,拿走七項大獎。隱身於幕後的編劇徐譽庭,她大可待在舒適圈,但去年,跨入製片領域,開始培養她另一隻「老虎」。

看《少年Pi》的當刻,恰好是跨界製作電視連續劇《罪美麗》上映的時候,也是壓力最大的時候。我一進電影院,從啟幕哭到結束,出來後最大的感想就是:活著,好有意義。很不喜歡運動的我,隔天還特別騎腳踏車,到剪輯室上班。

若沒了恐懼,Pi可能絕望而死

與其要在片中挑出一句或者一幕,最有啟發的,不如說,少年和老虎在海中漂流到靠岸分離的整個狀態,對我來說更是衝擊。要不是老虎的存在,恐懼與敵人的纏繞與伴隨,Pi可能不是被太陽曬死,就是絕望而死。但恐懼和敵人的督促,則讓阻力變成了動力。

感觸深跟目前工作相關。雖然之前在劇場經驗,處理過行政預算,但戲劇製作與劇場經驗法則不同,預算表製作時,未將一年行政管銷費用算進去,這也等於宣示一開拍就知道要賠三百萬。賠三百萬,就像是已經知道的恐懼,但卻不能捏死它,因為它實實在在長在那裡。

眼見恐懼已經造成,另一名製作人建議從拍戲中縮減預算來補足管銷費用。這是一個巨大的抉擇:我應該節省預算而拍了一檔爛戲?但拍了爛戲,我不甘心,也不能在過程中學到優質製作的過程。

扛著這個恐懼,我決定面對它。面對、決定扛下恐懼的抉擇,也讓我在日後拍片時,不會讓預算這件事時時跳出來咬我,而影響做事的態度。賠三百萬的恐懼沒有消失,但改變的是我的心態。

真正拍片了,一隻隻小「老虎」不斷在過程中跑出來,又多又猛,拚命出難題。很多事情,如演員班表、遇到下雨,或者借調場景,這些我原本都預料到,但實際遇到又是另外一回事。很累,說真的!

工作中的大小老虎,都是ㄧ種學習

但,看了《少年Pi》後,有一種被鼓舞的力量:活著,好有意義!也因為這些生活、工作中不斷出現的小老虎、大老虎,讓我知道過程就是一種學習。了解、正視、接受、解決,就是了。

老虎一直都在,遠離我,我也就倒了!因為一直想突破,有老虎才會前進,會不斷想在恐懼中找到新出口。

真相究竟是什麼?是經歷的殘酷真實,還是內心所見的虛構面貌?其實已經不重要了!有時真實僅是生存的環境,而想像中的海上漂流才是心之所向與所在。現實可以殘酷,但人生的想像可以美好!

鳳凰旅遊董事長張金明:不知道的細節,可能讓你什麼都沒有!

鳳凰旅遊是第一家上市的旅行社。創辦人張金明,資歷超過三十年,他在《少年Pi》的體會,也包含了經營哲學。

說故事的方式很多,但看了之後,才發現,說故事可以說得這麼精彩。

雖然常在旅行,但看過電影《少年Pi》以後,覺得自己好像可以化身成少年,搭著救生艇,在大海中跟豔陽以及暴風雨搏鬥,白天望天看海和看魚,晚上觀看滿天星斗,忽而還有鯨魚一躍而上的奇景。兩個小時,用想像力馳騁兩百二十七天漂流,還滿過癮的!

只是,令我疑惑的一幕是,劇中主角遇到船難,只描述了前面的艙板發生大爆炸,卻沒有交代船沉的原因。只是,鐵造的船,怎麼說沉就沉呢?

在我的猜測中,是因為主角Pi的好奇,將艙門打開,而讓大水灌了進來,終究使得在艙內的家人淹沒。因為一個不小心,而使得整艘船傷亡,家人和財富一夕俱沒。其實,人生與企業經營也是一樣,一個不小心,可能家人和財富都沒有了,整個就這麼垮掉了。

魔鬼與天使,全都藏在細節裡

魔鬼和天使同時藏在細節中,一個不小心,全盤皆失。好比說,閱兵典禮中,整齊畫一,其實是許多細節一一加總,才得以成效。細節,尤其在世道不好時,更應該注意。

以旅遊業來說,真正賺錢的線路只有兩成,其他都是白做工。如果搶在前面,經營那兩成就是細節所在。以今年為例,歐元貶值是趨勢,在匯率上占優勢,也是賺錢的線路,就需要提前部署,多做一團等於多賺一團。很多旅行社包機拿位希望多賺錢,但不景氣時,沒客人上門,就賠本;但這些評估與細節都是可以提早預防的,人生無法算計,但生意是可以算的。

與老虎搏鬥的場景,也令我印象深刻。俗話說:無敵國外患者恆亡!企業要生存,就要勇於面對競爭對手,才能活下去,也才能活得更好。

和老虎長期抗戰,得時時盤點資源

而為了跟老虎長期抗戰,需要時刻盤點資源,這就如同平時的風險控管,如果沒有敵手追著跑,那麼活在獨大的安逸環境中,企業如何基業長青?

老虎是Pi的敵人,最後成為Pi的同伴。商場、職場中的敵人,是競爭對手,也是最好的朋友,我現在很多好朋友都是在交手中建立感情的。孤獨的競爭也顯得無力。

商場如此,人生亦如此!

心中 老虎 什麼
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2012創與投:老虎不打盹 拿300萬天使投資已很難

http://www.chuangyejia.com/archives/23628.html

  2012,對中國的投資人和創業者都是艱難的一年。

在全球資本市場低迷態勢下,2012年中國企業IPO數量與融資金額創下近四年新低,VC/PE機構的IPO退出平均賬面回報率較去年出現大幅回落。

據投中集團的數據,2012年共有149家VC/PE機構通過97家企業的上市實現235筆IPO退出,總計獲得賬面退出回報436.3億元,較2011年賬面退出回報下滑59.0%;平均賬面回報率為4.38倍,較2011年7.22倍的退出回報相比大幅縮水。

一方面,在境外投資者謹慎的投資態度下,僅以「概念」實現上市幾無可能;另一方面,在財務造假風險、VIE風險依然未得到有效解決的前提下,二級市場投資者也很難給予中國企業較高估值。中國的投資人不得不開始深度調整,尋求新的生存之道。

同創偉業鄭偉鶴:轉向早期項目

同創偉業是一家本土投資機構,旗下7支基金的管理資金規模達60億人民幣,長期投資TMT、生物醫藥、大消費和健康產業。

在同創偉業董事長鄭偉鶴看來,2012年最大的變化是開始關注早期項目。「2011年投的早期項目只有兩三個,2012年早期項目已經達到14、15個。」他預計,未來早期項目將佔到投資總數的40%以上。

鄭偉鶴表示,雖然現在是資本市場冷卻期,但是針對早期項目的投資現在卻正在升溫。「過去的金融手段實際上就是一級市場、二級市場套利,這個市場已經過去了,投資的注意力應該都放到早期上來。」

或許是因為投資早期項目更加注重創業者個人信用的緣故,在鄭偉鶴看來,2012年的另一個特點是越來越講求誠信。他舉例說,今年曾經花費1000萬投資某項目,但是最終項目的產品沒有出來,創業者卻主動要求回購,這讓鄭偉鶴深受觸動。

不過他也表示,由於國內證券市場的緣故,很多創業者常常會高估自己。「國內的中小板和創業板依舊有很多泡沫,很多公司股價是不正常的,創業者會把創業板公司看作他們的參照系。同行在A股上市那麼高價格,我為什麼這麼低?實際上這是一個扭曲、畸形的市場,創業者所參照的世界是一個不真實、不現實的東西。」

德訊投資曾李青:大公司更大、小公司更難

做為騰訊公司五位創始人之一,德訊投資創始人曾李青對行業競爭的感受更加深刻,他認為2012年產業競爭越來越激烈,大公司越來越大,小公司創業想做大公司的機會越來越小。

曾李青舉例說,4年前投資的網頁遊戲每一個都很成功,而最近2年投的,除了極個別的以外幾乎都關門了。「今天如果我們還想創業,想做一個百度和騰訊的可能性基本上沒有,剩下的機會只是做出優秀的小公司。」

「一個很現實的問題,在深圳,由於高房價和高生活壓力,已經喪失了早年騰訊和華為出現的時候那種環境。」曾李青透露,現在投一個項目200、300萬人民幣,一年就花完了。「工資成本很高,房價也很高,對創業者而言壓力相比以前大很多。」

為了適應這些變化,曾李青開始對德訊的投資策略進行調整。第一,創業者想得到超過300萬人民幣以上的天使投資,基本上很難,除非他很聰明。第二,分階段給錢,再也不會一次性把錢給創業者。

第三,制定了對創業者更苛刻的要求,比如一定要創業者出按照5:1或者10:1的比例出自己的錢。「你要我出200萬,你先投40萬進去,而且第一年只能拿5000塊錢工資。我們想通過這樣的槓桿,把一些不是那麼認真想創業的人擋在外面。」

曾李青提示創業者,現在創業成功的概率非常低,只有10%到20%。「我經常勸創業者不要創業,因為我見過很多失敗的創業教訓,對他家庭、個人一生有很大影響。」

曾李青認為,創業者應該在自己可控範圍內創業,「我們都要拿出大家輸得起的東西,你是兩年的時間加上小小的錢,我們是看起來比較大的錢,但是這個錢對我們也是小錢。」

松禾資本羅飛:我們正處在最低的低谷

松禾資本設立於2007年,受託管理資產超過50億元人民幣,投資企業超過100家,有16家企業成功退出,其中12家境內上市、2家境外上市和2家被併購。

在松禾資本創始合夥人羅飛看來,2012年的資本市場正處於最低的低谷。「如果不是最低,也離最低的不遠了。藍籌股的PE大多不到10倍,而在中小板、創業板,PE大多在20倍、30倍以上,不合理的估值會讓更多的資金遠離創業板。」

「2012年,國內資本市場開始堵車,中國海外上市的公司被『渾水』。」羅飛預計,未來兩年投資者將更看重企業真正創造現金的能力。

他以第七大道舉例說,2011年暢遊併購第七大道時,一年利潤大約有6000萬,而今年一個月就有6000萬元利潤。「能創造持續現金流的公司,將是未來兩年投資人所追捧的,現金流在今明兩年的環境下是最最寶貴的。」

除了現金流,羅飛認為,未來的投資人將更加注重創業者個人的信用、團隊的信用以及團隊對於投資人在現金或者將來、未來的承諾。

天使投資人龔虹嘉:2012,老虎不打盹

龔虹嘉具有20年投資創業經歷,先後創辦德生公司、海康威視、握奇數據等公司,個人財產超過100億,IDG和上海聯創稱其為「中國最優秀的天使投資人」。

在龔虹嘉看來,投資人和創業者必須更加清醒的面對一個現狀,那就是「老虎不打盹」。這也老虎可能是騰訊、是華為,也可能是百度、阿里巴巴,這些大公司都充滿了危機感。

「以前,我們都認為是老虎就一定會打盹,老虎打盹就是創業者的機會。而現在,創業者花了很多心思就是做不大,大公司一發力,很快就拿下市場。那是因為大公司獨大,螞蟻爬一年,不如馬蹦兩下。」

對於投資者,龔虹嘉建議把「期望放低一點」。他舉例說,Facebook、Google的天使投資人肯定不知道它們今天能做這麼大,抱著投出Facebook、Google為目的的投資人注定失敗。「如果投資人以賺3倍、5倍、10倍作為合理回報的安慰值,失望就會大幅減少,就會覺得這個社會充滿了陽光。」

「我們永遠不知道什麼叫最好,我們甚至也永遠不知道什麼叫更好,反過來說我們也不知道什麼叫更壞,也不知道什麼叫最壞。」龔虹嘉說。

2012 創與 與投 老虎 打盹 300 天使 投資 已很 很難
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老虎基金掌門人羅伯遜致投資者信-轉貼-felix 濟南

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9eb77a950101marj.html
致:各位股東
    由:朱利安·羅伯遜(Julian H. Robertson, Jr.)
    日期:2000年3月30日
  
   這封信交代閣下與老虎基金管理公司之間的關係,懇請細心閱讀此信內容。
  
    1980 年5 月,Thrope Makenzie 和我以880 萬美元的資本成立了老虎基金。18年後,當年的880萬美元已增長至210億美元,增幅超過259000%。這期間基金持有人在撇除所有費用後所獲得的年回報率高達31.7%。沒有人有更佳成績。
  
    自1998年8月後,老虎基金表現較差。基金持有人亦作出積極響應——贖回基金。這是可以理解的。這期間贖回金額達77億美元。價值投資的智能受到挑戰。持有人的贖回不單侵蝕我們的收益,還令我們承受極大的壓力。而我們卻看不到這一切行將結束的跡象。我所提到「看不到行將結束」究竟是什麼意思?「結束」的是什麼?「結束」其實是指價值股熊市的結束;是投資者明白,無論股市短期表現如何,15至20%的投資回報已是不俗。「結束」因此可作如下解釋:投資者開始放棄投機性的短期投資,轉往更有保障而過往回報不俗的被遺棄股份。
  
   現時很多人談新經濟( 互聯網、科技及電訊)。互聯網誠然改變了世界,生物科技發展亦令人驚嘆,科技及電訊也帶給我們前所未有的機會。炒家們宣揚:「避開舊經濟、投資新經濟、勿理會價錢。」這便是過去18個月市場所見投資心態。
  
  我曾在過去很多場合說過,老虎基金以往多年的成功,要訣是我們堅持的投資策略:買入最好的股份及沽空最差的股份。在理性的環境,這策略十分奏效。可是在不理性的市場,盈利及合理股價不受重視,寧炒當頭起及網絡股成為主導。這樣的邏輯,我們認為不值一哂。
  
   投資者為求高回報,追捧科技、互聯網及電訊股份。這股狂熱不斷升溫,連基金經理也被迫入局,齊齊製造一個注定要倒塌的P o n z i金字塔。可悲的是,在現時環境下,欲求短期表現,就只有買入這類股份。這過程會自我延續至金字塔塌下為止。我絕對相信,這股狂熱遲早會成過去。以往我們也曾經歷過。我仍很有信心價值投資是最好的,雖則市場現不賣帳。這次也非價值投資首次遇到挫折。很多成功的價值投資,在1970至1975年及1980/81年間成績差勁,但最終獲利甚豐。
  
  我們很難估計這改變何時出現,我沒有任何心得。我清楚的是:我們絕不會冒險把大家的金錢投資在我完全不瞭解的市場。故此,在經過仔細思量之後,我決定向我們的投資者發回所有資金——即是結束老虎基金。我們已套現了大部分投資,將依照附件所述方法退回資產。我比任何人更希望早些採取這項行動。無論如何,過去20年是相當愉快及充實的。最近的逆境不能抹去我們過往彪炳戰績。老虎基金成立至今,足有85倍的增長(已扣除一切費用),這相等於標準普爾500指數的三倍多,也是摩根士丹利資本國際環球指數的5.5倍。這20年中最令人回味的是與一群獨特的同事,以及投資者緊密合作的機會。
  
   不論是順境或逆境,亦不論是勝是負,我每次說話,都是我及老虎基金全體員工的真心話,容我們在此衷心向各位致謝。
     
   附釋:老虎基金在2000 年3 月3 0 日結束,當時納斯達克指數是4457.89 點。納指在2000 年3月10日創出5048.62歷史新高。美國曾有財經刊物選出20世紀10大傑出投資家。居首位是股神巴菲特,羅伯遜位居第九。其餘包括麥哲倫基金前經理彼得·林奇、鄧普頓基金創始人約翰·鄧普頓、價值投資倡議者本傑明·格雷厄姆、量子基金的喬治·索羅斯、指數基金名牌Vanguard的創始人約翰·保格爾(John Bogle) 等人。
  ____________________________________________________________________________________
  註:P o n z i 金字塔,就是Ponzi Scheme 龐氏騙局
  
   請注意這一小段,這是十分有趣的歷史文字:
  "我們卻看不到這一切行將結束的跡象 ......
   「結束」可作如下解釋:投資者開始放棄投機性的短期投資,轉往更有保障而過往回報不俗的被遺棄股份。"
  
  有意思的是,其實2000年3月10日,也就是發出本信的前20天,一切已經結束了,納斯達克指數於該日創出了5048.62的歷史高點後,已開始悄然進入了一波比一波低的大跌勢中,但遺憾的是,包括朱利安·羅伯遜在內的絕大多數人均沒有看清什麼時候gameover。
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降伏數據中心這只電老虎

http://www.xcf.cn/newfortune/qianyan/201307/t20130718_463690.htm
大數據當道,數據中心先行一步成為投資熱點。2013年,騰訊與天津經濟技術開發區達成數據中心的新一輪擴建協議,預計服務器總容量將達到20萬台,項目整體投資35億元。此外,百度、阿里巴巴均已著手大規模自建,從基礎設施入手鞏固自己的地位。而為大部分IT企業提供數據託管服務的三大運營商,也在此領域展開激烈拼搶。截至2012年3月的統計顯示,全國已規劃了約30個10萬台服務器以上規模的大型數據中心建設項目,項目總投資達2700億元,建成後可容納服務器數量超過1000萬台。

  

  數據中心應時代而生,但大興土木之際,能源消耗卻成為攔路虎。顯然,這與環保潮流並不融洽。谷歌、Facebook所打造的環境友好型數據中心回應了新型數據中心的節能訴求。而硬件存儲設備的升級和能耗管理軟件公司的出現,有望聯手擒下數據中心這只電老虎。

  

  昂貴的電老虎

  

  當數萬台服務器設置在同一空間內,不僅設備本身需要耗電,如何為這些發熱的設備降溫更是一門大學問。PUE(數據中心設施所消耗的總功率/IT設備所消耗的功率)是用來衡量數據中心能效的主要指標,目前,歐美數據中心平均PUE值為1.8,而國內業界平均PUE值為2.5,即IT設備每用1度電,需要額外耗費1.5度電為其降溫。在「2012中美清潔能源論壇」上,國家能源局前局長張國寶表示,當前流行的「云計算」非常耗能。據其披露,中國聯通數據中心每年耗電99億千瓦時,以中國目前標準煤的效能看,每年需要消耗92萬噸標準煤才能為其提供足夠的電力。另一大運營商中國電信不遑多讓,它的數據中心年耗電112億千瓦時,年需消耗102.95萬噸標準煤。

  

  張國寶將云計算與高耗能劃上等號的觀點引起了廣泛爭議,但數據中心高耗能卻是不爭事實。從全球範圍來看,信息產業耗電量大約佔全球耗電總量的8%,而數據中心則是其中名副其實的電老虎。《冰冷現金、涼爽氣候:給生態企業家的科學建議》一書的作者、斯坦福研究員喬納森·庫米(Jonathan Koomey),在其研究報告中推測,2010年全世界的數據中心大約用電1988億千瓦時。而據綠色和平組織的一份報告觀測,到2020年,全球主要IT營運商的數據處理和電信網絡將消耗掉19630億千瓦時的電力資源,超過目前德國、法國、加拿大和巴西四國的能耗總和。由高能耗所引發的高昂運營維護成本更是在所難免。麥肯錫的研究表明,2007年全球數據中心的能源費用就高達86億美元,而到了2010年這一數字就已輕鬆過百億美元。

  

  這只電老虎不僅是IT企業的心頭難,更引起了政界關注。2007年,美國環境保護局(Environmental Protection Agency,EPA)在研究了全美數據中心能耗問題後,向美國國會提交了相關報告,並推薦了各種節能細則。在中國,工信部也已聯合多部委出台了《關於數據中心建設佈局的指導意見》、《數據中心綠色分級評估操作辦法和技術方法》等,鼓勵優先建設大中型綠色數據中心,對於PUE在1.5以下的新建數據中心將給予電力、用地、人才、網絡、配套設施等多方面的保障。

  

  打造更低的PUE

  

  政府出台政策指引的同時,綠色節能的數據中心也成為公司宣傳自家環保形象的金字招牌。在應用了一系列最新節能技術後,騰訊的天津數據中心每年可比傳統數據中心節約電力消耗近2億千瓦時。而在2013年4月由工信部主導的「綠色節能數據中心」評測中,百度、騰訊、中國電信和阿里巴巴獲評4A級,中國移動和中國聯通獲評3A級,其中百度的MI云計算中心更是降到了平均PUE1.36的最佳水平。

  

  不過,國外的科技大鱷在節能方面儼然還是走在了前面。數據中心的選址和設計至關重要,天氣、地理、可再生能源都需劃入考慮範疇。聯邦快遞將數據中心遷至寒冷乾燥的落基山脈,雅虎著名的「雞舍」數據中心則利用完全免費的空氣自然對流進行降溫。在靠近北極圈的冰島,冬季平均氣溫-1-2℃,夏季不過7-10℃,且擁有豐富的地熱和風電資源。瀏覽器公司Opera、為Facebook託管數據的Verne Global均在此建立數據中心,與建在歐洲和紐約的傳統數據中心相比,它們能節省超過50%的成本。一度破產的冰島也視其為天賜良機,專門開闢了工業園區招商引資,未來五到十年間,數據中心甚至可能成為這個迷你國家的支柱產業。

  

  每天面對30億次搜索,每秒回答3.4萬個問題的谷歌,同時還是世界最大視頻網站YouTube的東家,無疑是電力大戶,其數據中心耗電量大約佔全球所有IT企業的近1%,能源上的高支出使其有充足動力去降低PUE,2011年其數據中心PUE值低至1.14,比之2010年的1.16再次降低2個百分點。谷歌最為人稱道的一個數據中心位於芬蘭哈米納港,在斥資2億歐元買下一座上世紀50年代的造紙廠並改建後,新數據中心修建了一條隧道引入芬蘭灣冰冷的海水降溫。而在中國台灣彰化,投入3億美元、將在2013年下半年投入運營的谷歌數據中心,則首次採用了夜間冷卻技術和熱能存儲系統。

  

  自2008年以來,谷歌每年都發佈能源報告,披露其能源管理成效。「地利」固然關鍵,它的竅門還包括將數據中心冷通道的溫度提高到80華氏度(26.7℃左右),而標準的數據中心溫度範圍一般是68-74華氏度(20-23.3℃);採用水冷水塔和「蒸發法」降溫;使用外部空氣冷卻其數據中心,而不是使用耗能的冷卻系統等。同時,谷歌還專門定製了節能服務器,將無貢獻效率的元件拆走,並在每個服務器裡內建能源轉換率可達99.9%的電池,以擺脫中心式不間斷電源。根據喬納森·庫米的推算,2005年,谷歌數據中心共擁有35萬台服務器,年耗電量12億度;2010年,谷歌數據中心的服務器數量達到90萬台,如果按照2005年的能效,其耗電量應達到31億度,但其實際電力消耗僅為19億度,節約了近40%的能源開支。

  

  擁有11.7億月活躍用戶、每日新增百萬張照片的Facebook給出的數據中心PUE值則更低,僅為1.07,它的特點在於「開源」。不同於谷歌將數據中心視為行業機密,2011年,Facebook大方邀請業界參觀其在俄勒岡州投資4.5億美元建立的普利恩維爾數據中心,並把數據中心設計方案和全新設計的服務器公之於眾。通過量身定製硬件,而非從設備廠商購買現成產品,Facebook在效率提升38%的基礎上降低了28%的成本。成功運營的數據中心甚至能強化Facebook的硬實力,向上拓延服務鏈,在其宣佈的「開放式云計算項目」中,普利恩維爾數據中心的系統設計中有台達電、廣達、AlfaTech、Power-One、AMD與英特爾的參與,而第二代數據中心已吸引了戴爾、惠普、Rackspace、Skype、Zynga等廠商加盟。業界評論認為,儘管其數據中心目前還處於自用狀態,但以其效率及成本優勢,加之開源模式的聚合力,不排除未來涉足云計算服務的可能性,這將對傳統的云計算服務提供商亞馬遜、Saleforce.com等產生衝擊。

  

  新技術仍將不斷湧現

  

  數據中心的節能創新,不僅僅由出於優化開支目的谷歌和臉譜推動,這一領域的硬件、軟件及整體架構的創新仍將不斷湧現。

  

  提高服務器的存儲容量是硬件商的節能之道。在2013年6月舉行的第五屆中國云計算大會上問世的首款最大容量PB級云存儲系統—基於IA架構的云存儲一體機,由南京云創存儲科技有限公司、英特爾、中國電子科技集團公司第三十二研究所共同研發,以其3倍節能、5倍容量、10倍性價比多重優勢完勝傳統存儲產品。大規模部署PB級云存儲系統,將有效解決能耗問題,降低數據中心運作成本,實現綠色數據中心的構想。

  

  通過軟件系統智能管理數據中心能耗則是另一種思路。美國初創公司Vigilent為數據中心配備用於收集實時數據的無線傳感器,從而動態控制散熱和空氣資源處理。分佈在數據中心的成千上萬個傳感器將數據收集後,提供實時信息並告知處於Vigilent系統中心的人工智能平台。Vigilent利用Big Analytics進行分析,並將優化命令傳輸到服務器,讓服務器確定是否需要調整散熱力度,或者確定具體哪個地方需要加大或者減少散熱力度,並給相應區域的製冷設備發送信號,執行關閉、打開空調,或是調整散熱風扇速度的指令。在應用了Vigilent的能源管理解決方案後,美國最大的移動運營商Verizon將散熱成本削減了40%-50%。其另一名客戶、數據集成軟件提供商Informatica(INFA,NSDQ)也成功使得數據中心一年減少333370磅二氧化碳排放和73%的能耗。目前,Vigilent已在美國、加拿大和日本三國的90處地方進行了部署,並已實現盈利,2013年其獲得了由Accel Partners領投的670萬美元融資。■

降伏 數據 中心 這只 只電 老虎
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反腐打老虎起步中石油

2013-09-09  NCW
 
 

 

國資委主任、前中石油董事長蔣潔敏及四名高管連環倒塌◎ 本刊記者 于寧 何春梅 張宇哲 黃凱茜 特派香港記者 王端 文或許是受前一天結束的薄熙來案公審影響,8月27日中石油腐敗窩案消息出來,人們關 心的不再是有無令人咋舌的涉案金額,而是有沒有“大老虎”落馬。

五天後,一隻 B0SS 級的“老虎”不名譽地亮相。9月1日上午11時,新華網發佈消息,中央紀委宣佈,國務院國資委主任、黨委副書記蔣潔敏涉嫌嚴重違紀,目前正接受組織調查。消息人士稱,蔣潔敏是周六(8月31日)晚間被帶走的。

58歲的蔣潔敏,今年3月剛剛從中石油集團公司董事長任上晉升為國務院國資委主任,他也是2012年11月中共十八大後,落馬的第一個中央委員。

此前,先後有原四川省委副書記李春城、中石油集團副總經理兼大慶油田總經理王永春兩名候補中央委員,因涉嫌嚴重違紀被調查。

有接近高層的消息人士告訴財新記者,8月26日和27日先後落馬的王永春及李華林、冉新權、王道富等四位中石油集團和股份公司副總級高管,均早已被紀委部門調查,此次集中爆發, “是被蔣潔敏的離任審計所牽發” 。

消息人士稱,8月27日國資委公佈中石油集團李華林等高管被查時,主持會議的是現任國資委黨委書記兼副主任張毅,而非蔣潔敏。蔣潔敏看過文件,但被請迴避。他當日赴中國航空工業集團公司(下稱中航工業)進行調研,落實中央企業、地方國資委負責人研討班會議精神及黨的群衆路線教育實踐活動有關部署。8月28日的國資委網站上,還發佈了蔣潔敏赴中航工業調研的消息。僅僅三天後,蔣潔敏落馬。

中共中央和中央紀委負責人反腐敗“打蒼蠅也打老虎”的承諾,斬釘截鐵,初戰有成。

超長的離任審計

不僅審計時間延長,範圍也很廣,涉及臨時資金拆借等一些敏感問題 今年3月18日,蔣潔敏辭去中石油董事長職務,于3月25日出任國務院國資委主任。根據規定,央企領導人離任後應對其任期內進行離任審計。

蔣潔敏自2006年11月接任中石油集團公司總經理(中石油集團為國有獨資公司,其時尚未建董事會,總經理為“一把手” ) 。依慣例,相關離任審計的時間是2006年 -2013年,但接近中石油的消息人士透露,對於蔣潔敏的離任審計時間延長至十年, “審計時間的延長與蔣潔敏本人也溝通過,但審計涉及的範圍很廣” ,還涉及一些敏感問題,比如中石油臨時資金拆借方面的情況、石化項目建設中總承包商的利益關係等。

經濟責任審計採用聯席會議制度,由紀檢、組織、審計、監察、人力資源、社會保障和國有資產監督管理等部門組成,如果在審計中發現問題即可移交紀檢部門,目前審計部門和中央紀委的數個調查組都已進駐中石油。在審計中發現了王永春及李華林、冉新權、王道富等四名中石油集團和股份公司副總級高管的違紀問題。蔣潔敏與這些高管所涉的具體問題,尚未披露。

事實上,過去一年來對石油系統關聯人士的調查已現端倪,對蔣潔敏也多有傳言。

2012年9月,有微博網友爆料稱中石油董事長蔣潔敏神秘失蹤,自當年8月2日在成都主持召開川渝地區石油石化企業工作匯報會後,蔣潔敏有近一個月時間未公開露面,包括8月底的中石油董事會也未到會。9月4日,中石油相關人士澄清說,蔣潔敏因病住院。

2012年11月召開的中共十八大上,蔣潔敏順利當選中央委員;今年3月,蔣潔敏就任新一屆政府國資委主任這一重要職務。據悉,蔣潔敏曾希望轉任地方,最終出任國資委主任對他個人而言並非理想去處。3月18日蔣潔敏辭去中石油職務後,3月25日國資委網站才掛出他上任的消息,其間亦有各種傳言。

此次落馬因此並不令人意外,只是夯實了一個猜想,並催生更多的猜想。

“身為中石油‘一把手’ ,蔣潔敏的權力很大,能夠調用的資金、資源甚多,但位置也頗為微妙,一些關係上找來的事情就需要他打招呼、批示,這其中可能就有不該做的事情。 ”前述接近中石油的人士稱。

昔日改革派

即使是政商兩界精英,也難以掙脫 “官商不分”所滋生的巨大利益鏈蔣潔敏生于1955年10月,山東陽信人。

他濃重的山東口音給人印象深刻。在很多接觸過蔣潔敏的觀察人士看來,蔣潔敏做事幹練,執行力強,擅決斷。據採訪過他的記者描述,蔣潔敏樂於當“講解員” ,常能見到他或對著規劃圖、或拿著圖紙,對公司的各種規劃項目、油田分佈、面積儲量等侃侃而談,各種數據和名稱信手拈來。

在蔣潔敏的任內,中石油海外油氣權益產量飆升至5242萬噸。

蔣潔敏從基層做起,大半輩子與石油打交道。1972年他進入勝利油田,從技術員、作業隊隊長、副大隊長到大隊長一步步提升,1980年 -1982年到山東大學經濟學系工業經濟專業學習; 1986 年 -1993年出任勝利油田採油廠黨委副書記、黨委書記 ;1993年 -1994年任勝利石油管理局副局長、黨委常委。此後在青海石油管理局待了近五年。資料顯示,由青海石油管理局開發的青海油田是中國最早開發的油田之一,正值儲量下跌期時,蔣潔敏提出以氣補油,將勘探開發重點從石油轉向天然氣,令青海成為中國第四大氣田,之後在他主導下又貫通了三條輸氣管道,使青海油田效益翻番。

1999年是蔣潔敏職業生涯中的重要轉折點之一。當年2月,時任中國石油天然氣集團公司總經理的馬富才,將蔣 潔敏從青海調任集團總經理助理。蔣潔敏以上市籌備組組長的身份,參與並籌備了中石油的公司化改革和海外上市。

據知情人士透露,當時的中石油連符合上市要求的賬本都沒有,沒有資本回報率的概念,只關注生產了多少油,不關心成本和利潤,上市重組幾乎是這家超大型國企的一次再造重生。

1999年11月5日,中石油股份有限公司組建完成,蔣潔敏出任董事兼副總裁。2000年4月7日,中石油股票在香港證交所和紐約證券交易所掛牌交易,躋身世界石油大公司十強行列。

“中石油重組,蔣潔敏協調有功,但也因重組裁員得罪了不少人。如果繼續待下去恐怕待不長,所以上市兩個月之後,就把他調任青海省副省長,直到2004年才重返中石油。 ”在一位接近中石油的人士看來,這一安排在當時有回護之意。

蔣潔敏將國企改製的經驗帶到了青海,主抓國資改革。2003年12月23日,中石油重慶開縣井噴事故造成243人死亡,馬富才引咎辭職。2004年4月,已近退休之齡的陳耕擔綱中石油集團公司,與其同時上任的,還有集團副總經理和黨組副書記蔣潔敏。2006年底,蔣潔敏接任總經理,全面接手中石油。

蔣潔敏執掌中石油後,加快了“走出去”步伐,並推進“氣化中國”戰略。

2009年開始的一系列伊拉克油氣服務合同大招標,中石油以低價連續中標,一躍成為在伊拉克運營的最大外國石油公司。蔣潔敏在幾次招標中都擔任了最後拍板的“關鍵先生” 。目前中石油集團產能的40%來自海外。

今年3月,蔣潔敏出任國資委主任。

一位國資委司局級官員向財新記者轉述蔣潔敏在一次內部會議上對國資委管理職責現狀的評價: “國資委的職責是監督管理,但監督不到位,管理不敢管。 ”“雖然蔣來國資委不久,司局級幹部還認不清,但感覺他有魄力、很實幹,不打太極拳、不務虛,很多政策思路的落實都很具體。 ”上述人士認為,蔣潔敏作為多年的央企領導者,對央企的問題確實看得清楚,思路、邏輯都很清晰。

比如,國資委一直在研究國資委持股的課題,並已在個別地方國企做了探索。

但蔣潔敏上任後就明確反對,他認為國資委的定位是出資人代表,如果國資委直接持股,國資委就成了出資人了,這也違背《國資法》 。

對於蔣潔敏執掌國資委,有一種聲音認為,蔣潔敏帶領中石油改製、上市、國際化的過程中,敢想敢幹,不怕得罪人,勇於承擔責任,未來將帶領國資委加速改革;另一種聲音則認為,國資委近年已經逐漸變為大型央企的利益代言人,出身中國最大央企的蔣潔敏不會脫離讓央企保值增值、做大做強的基本思路,未來央企可能會更加強勢。

出任國資委主任未滿半年,蔣潔敏在石油行業的巨大利益鏈及複雜的人際關係中轟然倒塌。蔣潔敏的悲劇再次證明,即使是政商兩界精英,也難以逾越這一羈絆。伴隨他的那些正反兩面的猜想都已成空,問號留給未來的繼任者。

博士們的結局

四名中石油高管所涉及的問題指向,可能是利用職務之便受賄、賤

賣國有資產等

同樣的悲劇,還屬於比蔣潔敏稍早數日落馬的王永春、李華林、冉新權、王道富這四名中石油高管。他們中,三人為博士,一人為碩士,均曾被認為是央企中的專家型人才。

今年53歲的王永春,祖籍吉林,曾先後任職中石油集團下屬的吉林油田分公司總經理、中石油集團人事部主任及股份公司人事部總經理,擁有地質學博士學位。2008年2月,王永春調任大慶油田有限責任公司黨委書記、副總經理,2009年8月升任大慶油田總經理,成為一方大員。2011年4月,王永春兼任中石油集團副總經理、黨組成員,並在中共十八大上被選為候補中央委員。

在被查前,王永春執掌大慶油田已有四年。大慶油田多年來是中國最大的油田,開發50多年仍然保持4000萬噸原油的年產量,2012年淨利潤超過600億元,今年上半年也達到306.23億元,為中石油貢獻了近一半的淨利潤。“王永春在中石油內部被視為新星,講話頗有水平。今年3月蔣潔敏調任國務院國資委主任,王永春曾被視為總經理接班人之一。因為身為中央委員的蔣潔敏離開中石油後,王永春是中石油高管中惟一一名候補中央委員。不料僅僅 數月之後,禍已及身。

李華林則於今年7月29日剛被公佈獲任集團副總經理及黨組成員,上任不到一個月即落馬,如此變故亦屬罕見。

今年50歲的李華林1983年加入中石油,教授級高級經濟師,曾任中石油勘探開發公司副總經理兼中油國際(加拿大)及中油國際(哈薩克斯坦)總經理。

2006年7月,李華林出任中石油香港副董事長、總經理,自2007年起任上市公司中國石油副總裁,此後兼任中國石油董事會秘書、昆侖能源董事會主席。不過,上市公司公佈的信息中並未提及他1997年前的履歷。多位接近中石油的人士向財新記者證實,李華林是秘書出身。

“李華林被擢升時,中石油內部就頗有異議。 ”接近中石油的人士對財新記者稱。

“可能是秘書出身的緣故,李華林更像官員,比較官僚,而不像管理企業的。 ”一名資本市場人士評論說, “李並不是思維開闊的一個人。 ”另外兩名被查的高管冉新權、王道富,共同點是與中石油旗下重要資產之一的長慶油田有關。

今年47歲的冉新權,在中國石油天然氣行業摸爬滾打近25年,2002年4月任中石油股份公司勘探與生產分公司副總經理,2005年2月調到長慶油田分公司,2008年2月起任總經理。2011年兼任中國石油董事、副總裁,擁有博士和教授級高級工程師頭銜。

王道富曾任長慶石油勘探局開發處處長等職,1999年9月起任長慶油田分公司副總經理,2003年1月任長慶油田分公司總經理,2005年獲全國勞動模範稱號,2008年當選為第十一屆全國人大代表,2008年5月起被聘任為中國石油總地質師,博士。冉新權是王道富在長慶油田的繼任者。

王道富、冉新權自2003年以來,先後執掌長慶油田十年之久。長慶油田是近年來中石油重點打造的“西部大慶” ,油氣儲量快速增長,每年給國家新增一個中型油田,是中國陸上最大產氣區和天然氣管網樞紐中心,原油產量占全國的十分之一,天然氣產量占四分之一。

從2003年到2007年12月,長慶油田只用了短短四年時間,就實現了年產量從1000萬噸到2000萬噸的大跨越,而躍上3000萬噸 /年和4000萬噸 /年的台階,更分別只用了兩年。2012年生產的原油和天然氣折合油當量再次創造4504.99 萬噸的歷史新高,一舉超越大慶油田的4330萬噸, 成為國內產量最大的油氣田。

依照儲量和產量雙雙快速增長的業績考量,王道富、冉新權居功不小。

不過,兩任總經理在長慶油田內部口碑不佳。就在8月27日16時50分新華社發佈冉新權被調查的消息前,長慶油田職工內部短信息已經滿天飛。

在長慶油田貼吧里,當日上午10點許,即有冉新權落馬的消息,歡呼者甚衆。一名長慶員工說 : “今天長慶油田召開幹部大會,估計主要內容就是換領 導和整風行動,冉把長慶油田搞得烏七八糟的,使勁地上產,可以說達到了竭澤而漁的地步,表面上看加速了長慶的發展,實際上加速了長慶油田的衰落。 ”近年來,長慶油田與陝西、甘肅等油氣田所在地也時有不愉快的事情發生。延安和榆林先後有官員和政協委員公開表示,長慶油田在當地開采資源,享受一切優惠政策,並從價格高漲中獲得豐厚的利潤,卻只向地方交納少量的城市建設費、土地徵用費、教育費附加,對地方財政的貢獻遠遠小于地方企業,特別是拒不執行水土流失補償費等地方政府依法制定的各項收費政策,比如2009年 -2012年長慶油田分公司欠繳靖邊縣水土流失補償費3.88億元。與此同時,在礦權爭奪、環境保護等方面也與地方時有摩擦。2009年,甚至發生長慶油田護礦隊同靖邊縣公安部門的衝突,26名當地公安人員和9名長慶員工受傷。

中石油官網顯示,中石油集團曾在8月24日組織黨組成員去西柏坡參觀學習。知情人士透露,王永春和李華林也有參加。但次日上述四人就被調查,消息到周一、周二被陸續公佈,中石油內部亦感突然。在這次參觀學習中,中石油集團黨組書記、董事長周吉平提及,各級領導 幹部要保持正派健康的生活情趣和積極向上的精神追求,不走“邪路” ,不闖“紅燈” ,不吃“禁果” ,任何時候都能經得起誘惑、頂得住歪風、管得住自己,老老實實做人,踏踏實實幹事,清清白白為官。

消息人士稱,四名中石油高管所涉及的問題指向,可能是利用職務之便受賄、賤賣國有資產等, “這四個人可能既有交集,又各有各自的問題” 。

“針對中石油的此次行動,凸顯了中央反腐的決心。 ”上述消息人士說。

中石油事件是開端還是結束,現在恐難定論。不過,可以預見的是,對於壟斷 行業的反腐大幕已再次揭開。

“昆侖能源終於出事了”

昆侖能源的問題,在於“左手”倒

“右手”

目前關於李華林的調查涉及何事,並不清晰, 但李華林坐鎮的昆侖能源(00135.HK)在境外資本市場一直備受爭議。

“昆侖能源終於出事了。 ”一名海外投資人向財新記者說, “李華林剛被任命為集團副總經理,原本以為平穩過渡,不會出事了。 ”在資本市場,昆侖能源跟投資人講述的是資產注入概念。昆侖能源股價亦由2008年的大約2港元,升至今年初的高位17.12港元。

中石油集團目前持有昆侖能源約60% 的權益,昆侖能源的主營業務包括中石油在海外的部分油氣勘探與生產,液化天然氣碼頭營運和天然氣管道運輸業務,天然氣業務則被當成公司未來增長的重要引擎。

昆侖能源的管理層一直對外宣稱,母公司中石油擁有大量天然氣管道資產,將昆侖能源定位為整合天然氣相關中下游資產的平台,釋放價值,做大做強。中石油也曾對投資者和分析師承諾,母公司的天然氣中下游相關資產將逐步注入到昆侖能源。

自2008年底以來,昆侖能源通過一系列母公司資產注入方式,開始組建和發展“天然氣業務的資產包” ,包括2010年以22億元收購母公司旗下大連液化天然氣公司75%權益等。

2010年12月,昆侖能源與中石油簽訂收購協議,收購北京天然氣管道有限公司60% 的股權。北京天然氣管道有限公司主要擁有和經營陝西 - 北京管道運輸,向北京、天津、河北、山東、山西及陝西輸送天然氣。已經運營的陝京一線和二線總年產能200億立方米;陝京三線管道設計年產能150億立方米,於今年1月底貫通。

天然氣相關資產注入,一直是昆侖能源的一個投資吸引點。 “每次見昆侖能源或者中石油的高管,他們總是強調母公司對昆侖的支持和未來資產注入的預期。 ”一名境外投資者說。2010年,昆侖能源正是以188.7億元的底價,成功競投母公司上述股權。

這種資產注入的簡單模式,引起了投資者的質疑,尤其高管的高額期權令人關注。 “昆侖能源的問題,在於‘左手’倒‘右手’ ,發期權激勵不是問題,但問題是你的工作並非‘開疆拓土’ ,而只是由母公司不停地向你輸血,依靠內部的先占優勢,那為什麼還要給你那

麼多期權激勵?”

從昆侖能源的年報可見,2007 年 -2012年,公司每年均有對管理層的期權授出。2012年的年報顯示,李華林其時持有六筆期權,總共4100萬份。在2012年初,李行使2500萬份期權,該批期權于2007年發出,行使的最後期限為2012年1月7日。

根據香港交易所資料,李華林等昆侖能源高管于2012年1月以每股4.186 港元行使購股權。以李華林為例,根據2011年和2012年報資料,李華林期間總共減持1360萬股,其中一批是2012年9月減持1040萬股,套現1.4億港元。粗略計算,李華林2012年減持股份總共淨獲利約1億港元。

分水嶺

壟斷與腐敗是孿生兄弟,中石油的

事件肯定不是孤例

8月26日,王永春的被查並未涉及上市公司,因此對資本市場影響有限 ;然而次日公佈的三名高管被調查,直接導致中石油集團旗下的中國石油(601857.

SH/00857.HK/ NYSE:PTR)和昆侖能源兩家上市公司股價崩跌。

8月28日複牌後,中國石油 H 股一度低見8.14港元,下挫5.90%,收于8.27 港元,跌4.39%; A 股低見7.81元,下挫2.25%,報收于7.95元,跌0.50%;昆侖能源最低報10.74港元,暴跌14.63%,收于10.88港元,跌13.51%。

資本市場給出的“腐敗折扣”相當驚人 :僅8月28日一天,中石油旗下的兩家上市公司 H 股的市值即蒸發217億港元。

但最受中石油腐敗案影響的上市公司現在證明並非中國石油,而是少有人知的惠生工程技術服務有限公司(02236.HK,下稱惠生工程) 。

8月27日,中石油副總經理王永春落馬新聞被宣佈的第二天、李華林等三名中石油高管接受調查消息傳出的當天,惠生工程的股價重挫11.4%。9月2日,也就是蔣潔敏落馬後的第一個交易日,惠生工程早上10時38分突然盤中停牌,停牌前報1.98元,瀉16.46%,較2012年12月發行價已跌去三成。

當日夜間,惠生工程發佈公告稱,公司控股股東、公司主席華邦嵩目前正協助中國有關機關進行調查工作。

早在8月中旬,曾有報道稱惠生工程大股東華邦嵩為代人持股,8月13 日,其股價大幅下挫8%。公司隨即緊急發佈公告稱,華邦嵩為惠生工程單一最大及惟一控股股東,間接持有惠生工程31.755億股股份,占比約為78.13%,“所有由華邦嵩間接持有的股份乃由他實益擁有” 。

華邦嵩現年47歲,江蘇興化人,1997年創立惠生工程(中國)有限公司。

惠生工程在經營初期主要提供工程及建設解決方案,用以提升化工工序中分離系統的性能及提高環保指數。 2000年起,華邦嵩逐步將惠生工程的業務重點轉向目前業務,即向中國石化、煉油及煤化工行業提供設計、建造及改裝乙烯裂解爐與乙烯、煤化工及下游產品和煉油生產設施設計、採購及施工的解決方案。

惠生工程是中國最大的私營化工EPC(設計、採購及施工管理)服務供貨商,在由中石油、中石化高度壟斷的石化工程領域中,這家民營公司業績卻相當搶眼,其石化分部和煉油分部與中石油有多個合作項目,包括近期在彭州的中石油四川石化煉化一體化工程、在東北的中石油撫順石化80萬噸 / 年乙烯裝置。另外在蘭州、大慶、吉林、遼陽、大連、新疆獨山子、廣西欽州等中石油的石化重鎮,惠生工程都拿到有中石油的工程採購施工總承包合同,其高管層亦有多位曾在中石油蘭州石化、中石化齊魯石化等單位任職。

惠生工程上市前的2009年-2011年,來自中石油及其附屬公司的收益占該公司總收益比重分別高達63%、80% 及58.4%。不過,2012年之後,煤化工業務所占比重大幅增加。

年報亦顯示,惠生工程2012年業績有所下滑,營業收入約為49億元人民幣,利潤7億元人民幣。今年上半年,公司收入為19.93億元,同比增長131%,其中來自于石化業務的收入為6.6億元,大幅上揚407%,未完成的石化合同額約為 51.58億元,同比小幅下跌8.4%。

香港投行分析師認為,惠生工程的基本面沒有什麼問題,市場最擔心的,還是惠生工程與中石油間的緊密合作關係,是否存在傳說中的權錢交易及代持問題。一位香港基金經理告訴財新記者,之前還曾想做空惠生工程,因為企業只有一個大客戶(中石油)很危險,萬一出事,或者不給你單,就會有大問題。

當然,他也想不到,惠生工程捲入的風波會是如此之大。

香港市場上,油服公司們都受到中石油事件波及。這類公司股價最近承壓嚴重,因為市場擔心被查利益輸送。一位基金經理說 : “你可以看看,如果這些油服公司的客戶只是‘三桶油’的,就有潛在危險。 ”盡管中石油股價已經暫時企穩,但資本市場對其擔憂並未消解。花旗的研究報告已經將中石油的評級從“中性”調低為‘沽售” 。

8月29日,曾多次增持的美資基金鄧普頓資產管理公司減持手中的1.94億股中國石油 H 股,每股作價8.43港元,共計套現16.4億港元,持股比重由5.98% 降至4.42%。

9月4日,一位名叫 Johan Broux 的比利時投資者入稟美國曼哈頓聯邦法院,控告在美上市的中國石油違反美國《證券法》 ,未能披露公司內部的腐敗問 題,被告就包括前董事長蔣潔敏。

中石油旗下H 股和美股投資人,相對 A 股反應更為強烈的原因之一,就是海外投資人對中國央企及大國企的信心受挫。

一名海外投資人分析稱 : “盡管中央反腐長期而言反應正面,但擔心這次對中石油的調查是‘殺雞儆猴’ ,接下來會有更多的央企及大國企受牽連。 ”目前海外投資者對於以中國為代表的亞洲市場過於擔憂,資金紛紛外逃新興市場。對於中國,他們更認為目前的局面深不可測,一切都可能存在變數。

中石油高管的丑聞,尤其是蔣潔敏的落馬,相信會讓這種擔憂更為現實而強烈。

“我走訪過全球主要的石油公司,但中石油總部之奢華令我咋舌。 ”一名長線基金的外資基金經理說。

他表示, “中石油和昆侖腐敗案的啓示是,中國的腐敗已經滲透到國際資本市場,是權力、資本和市場的結合。 ”國務院發展研究中心企業所所長張文魁認為,中石油這樣的央企,雖然上市的股份公司在形式上也建立了公司治理結構,但集團層面尚未建成,經營國企的負責人不為業績好壞負責,不對股本負責,不受資本市場約束。他指出,應繼續加強股份多元化改造,更深入的引入現代公司治理機制,中下游破除行政壟斷, “哪怕是一小步一小步的推進” 。

另有資本市場人士說,香港股市有不少投資者追捧昆侖能源,其中邏輯就是利用中國的制度漏洞,有“傍大款”的心態, “別人吃肉,可以跟著喝湯” ,因此這次出事,投資者也要“願賭服輸” 。投資者的價值觀不同,也決定了投資策略。

“壟斷與腐敗是孿生兄弟。中石油的事件肯定不是孤例。 ”上述外資基金經理說。中石油海外上市時,資本開支400億港元,2012年升至3550億港元,接近9倍,而油產量基本是持平的。 “盡管有西氣東輸、陝京線管道工程等,但

造得了這麼多?”

他相信,如果這次中石油事件,中央決策者痛下決心, “那絕對具有分水嶺的意義,這是國企改革和反壟斷巨大突破,國內、國際都會加分。 ”


反腐 老虎 起步 石油
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再次重讀老虎基金結束致信 郭荊璞

http://xueqiu.com/7571730629/25465946
每當有人講給我聽,「這次不一樣」的時候,我都會拿出老虎基金清盤時,羅伯遜那一封平靜而又彪悍的信,讓自己耐著性子再讀一遍。上一次翻出來看還是2011年3月,那時候戰略新興產業、高端裝備製造不絕於耳,那時候充電樁已經有了概念,那時候三一中聯還是大家所愛…… 與大家共勉。

2011年3月

按:老虎基金成立於1980年,曾經是美國財富管理市場的巨無霸,並在1998年夏天成為美國最大的對沖基金。2000年3月底,由於持續兩年的投資者撤資極大地影響了基金經理的投資連續性,加上在1998年俄羅斯及亞洲金融危機中出現嚴重的投資失誤,老虎基金掌門人羅伯遜選擇主動清盤,並在結束致信中闡述自己價值投資的理念,預言網絡股泡沫的破滅。2000年4月開始,網絡股開始了長達3年的慘烈崩盤和持續下跌。

老虎基金在其理念獲得印證之前的最後一刻結束投資,而沒有像巴菲特一樣堅持挺過最困難的時期,其主要原因並不是管理人失去信心,而是巴菲特對自己的投資組合和現金頭寸有著更強的支配能力。

在羅伯遜預言網絡股崩盤10年後,我們再次看到了「拋棄舊經濟,擁抱新經濟」的說法,這一次市場將何去何從呢?我相信,這將是歷史的重演,而又不會是簡單地重複。畢竟,在網絡股泡沫中,也孕育了戴爾、亞馬遜等等「偉大的公司」。

羅伯遜的信值得每一個價值投資者反覆閱讀,他提出的15-20%的收益率已是不俗、堅持投資策略為買入最好的股份及沽空最差的股份、關於投資的龐氏金字塔等等,以及他在黎明前的黑暗中清盤的舉動,都值得我們的深思。

全文如下:

致﹕各位股東

由﹕朱利安•羅伯遜(Julian H. Robertson, Jr.)

日期﹕2000年3月30日

  這封信交代閣下與老虎基金管理公司之間的關係,懇請細心閱讀此信內容。

  1980年5月,Thrope Makenzie和我以880萬美元的資本成立了老虎基金。18年後,當年的880萬美元已增長至210億美元,增幅超過259000%。這期間基金持有人在撇除所有費用後所獲得的年回報率高達31.7%。沒有人有更佳成績。

  自1998年8月後,老虎基金表現較差。基金持有人亦作出積極響應——贖回基金。這是可以理解的。這期間贖回金額達77億美元。價值投資的智力和理念受到挑戰。持有人的贖回不單侵蝕我們的收益,還令我們承受極大的壓力。而我們卻看不到這一切行將結束的跡象。

  我所提到「看不到行將結束」究竟是什麼意思?「結束」的是什麼?「結束」其實是指價值股熊市的結束;是投資者明白,無論股市短期表現如何,15至20%的投資回報已是不俗。「結束」因此可作如下解釋:投資者開始放棄投機性的短期投資,轉往更有保障而過往回報不俗的被遺棄股份。

  現時很多人談新經濟(互聯網、科技及電訊) 。互聯網誠然改變了世界,生物科技發展亦令人驚嘆,科技及電訊也帶給我們前所未有的機會。炒家們宣揚:「避開舊經濟、投資新經濟、勿理會價錢。」這便是過去18個月市場所見投資心態。

  我曾在過去很多場合說過,老虎基金以往多年的成功,要訣是我們堅持的投資策略:買入最好的股份及沽空最差的股份。在理性的環境,這策略十分奏效。可是在不理性的市場,盈利及合理股價不受重視,寧炒當頭起及網絡股成為主導。這樣的邏輯,我們認為不值一哂。

  投資者為求高回報,追捧科技、互聯網及電訊股份。這股狂熱不斷升溫,連基金經理也被迫入局,齊齊製造一個注定要倒塌的龐氏金字塔。可悲的是,在現時環境下,欲求短期表現,就只有買入這類股份。這過程會自我延續至金字塔塌下為止。 我絕對相信,這股狂熱遲早會成過去。以往我們也曾經歷過。我仍很有信心價值投資是最好的,雖則市場現不賣帳。這次也非價值投資首次遇到挫折。很多成功的價值投資,在1970至1975年及1980/81年間成績差勁,但最終獲利甚豐。

  我們很難估計這改變何時出現,我沒有任何心得。我清楚的是:我們絕不會冒險把大家的金錢投資在我完全不瞭解的市場。故此,在經過仔細思量之後,我決定向我們的投資者發回所有資金——即是結束老虎基金。我們已套現了大部分投資,將依照附件所述方法退回資產。我比任何人更希望早些採取這項行動。無論如何,過去20年是相當愉快及充實的。最近的逆境不能抹去我們過往彪炳戰績。老虎基金成立至今,足有85倍的增長(已扣除一切費用) ,這相等於標準普爾500指數的三倍多,也是摩根士丹利資本國際環球指數的5.5倍。這20年中最令人回味的是與一群獨特的同事,以及投資者緊密合作的機會。

  不論是順境或逆境,亦不論是勝是負,我每次說話,都是我及老虎基金全體員工的真心話,容我們在此衷心向各位致謝。
再次 重讀 老虎 基金 結束 致信 郭荊 荊璞
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老虎基金門徒Citrone:如何在大風大浪的新興市場裡獲得高收益

http://wallstreetcn.com/node/57617

看看上面這張圖片,你會猜測他是做什麼的?動作電影明星、橄欖球隊員還是摔跤選手?其實他是位低調的投資基金經理,Robert Citrone,掌管著規模超過120億美元的對沖基金,8月收益率超過15%,這樣的業績能趕上大型對沖基金今年最好的收益水平。而自1999年該基金成立以來,年化平均回報率達到了17%。

不過你猜的也沒錯,他在高中的時候確實是一位摔跤選手,後來也因喜歡橄欖球而投資了一支橄欖球隊。

這位Discovery Capital Management LLC的對沖基金經理是一位新興市場專家,成功避開了困擾很多投資人的全球市場「騷亂」。不少同行都紛紛感嘆,discovery的業績實在是太好了。他的投資人名單裡包括大名鼎鼎的喬治·索羅斯以及他的前老闆——老虎基金創始人朱利安·羅伯遜。

這說明,即使是在「到處都是地雷」的新興市場,成功預測經濟走勢就能獲得高收益。

據WSJ報導,知情人士稱,Discovery今年的一部分收益來源於做空新興市場,包括中國、巴西和印度。

Citrone認為這些國家的經濟具有明顯的結構性問題,未來將會面臨低增長。正如他所預料,今年8月一些新興市場經受了一場資金大撤離,股票和貨幣被拋售。

但這一波大撤離結束後,Citrone減少了Discovery的空倉,並相信這些投資人會再次回到新興市場追求高收益。

投資者同時也提到,看多美日股市和貨幣也為Discovery貢獻了不少利潤。

但即使是最精明的投資者也有可能在陰溝裡翻船,更何況是如此多變的市場。今年5月中旬到6月末的一個月時間裡,discovery旗下規模為85億美元的旗艦基金損失了9%,主要原因是美聯儲將要縮減QE的消息造成日本股價大跌。

但48歲的Citrone依然下注日經指數會上漲。投資者提到,Citrone做這樣的判斷是基於日本企業盈利水平和日本首相安倍晉三有效的經濟刺激政策。

在現實生活中Citrone相當低調,他在投資者會議上很少發言,幾乎不出現在電視節目上,同樣也很少像他的同行們那樣在Tweeter上發表一些投資建議。不少Discovery的投資者對他的低調抱有好感。

與其他關注全球市場的投資人一樣,Citrone每天早上3點會有一個常規電話,這可以讓他清楚的瞭解歐洲股市開盤以及亞洲股市收盤的最新情況,但與大多數基金經理不同的是,他與客戶的電話會議相當開放,客戶可以問他任何想問的問題,例如對德國選舉的預期或是博茨瓦納的蔗糖發展情況。

今年第一季度,Citrone或他的投資團隊去過包括巴西、日本、土耳其在內的15個國家。

在老虎基金就與Citrone相識的投資人Chris Shumway說,Citrone是個見多識廣的人,在一個給定的時間裡,他並不想精通每一件事情,而是試圖在最要緊的事情上的成為專家。

在老虎基金期間,Citrone凌亂的辦公室和他有條理的思維方式之間的反差常常被人拿來開玩笑。

Citrone是煤礦工人的孫子,他的父親是保險箱製造商Diebold的銷售主管,Citrone在弗吉尼亞州的漢普頓悉尼學院學習數學和經濟學,他的畢業論文研究的是拉丁美洲的債務問題,1990年他從弗吉尼亞大學的商學院畢業之後受僱於富達投資集團的公司債券分析師。

很快,Citrone就成為了富達的明星人物,他幫助建立了富達的新興市場部門。

他有一隻專門做多的新興市場收益基金(New Markets Income Fund)主要投資發展中國家的債務,1994年這只基金虧損了16.6%。隨後他便從富達辭職加盟老虎,那一年他30歲。

1999年,Citrone創立了Discovery,旗艦基金僅僅只在2008年受到市場大環境的影響,損失了33%。

熟悉Citrone的人說,他習慣傾聽而不是在談話中侃侃而談,他喜歡在夏天穿短褲和花襯衫,經常穿鋼人隊(美橄欖球隊)的夾克,而且他還買了該俱樂部的股份。

老虎 基金 門徒 Citrone 如何 大風 大浪 新興 市場 獲得 收益
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看了國際風能展 兩隻老虎跑得快

http://xueqiu.com/8750451990/25694523
看了國際風能展,整體感覺今年參展面積比去年大不少,各類零部件廠家數量較去年多了不少。

金風:龍頭模範,目前主推2.5MW,6MW還在測試,展會上重點展示其整體式解決方案。
湘電:穩紮穩打,去年主推2MW,今年大多數都是5MW的內容,同時有2.5和3MW(感覺2MW在向這兩個容量的機型過度?)。5MW一共三台已並網,據工作人員說,運行狀況非常好。
明陽:搞出了個6MW的scd模型,說是去年開始研發,現在正在吊裝。
東氣那裡轉了半天,沒看到傳說中的永磁直驅的資料,可能還不成熟。
華銳,有點沒落的樣子,展檯面積(去年很大,今年變得和普通群眾一樣大小了)和人氣縮水。
上汽-西門子:主要還是雙饋,新機型是永磁直驅,說明越來越多人做直驅了
GE和vestas依然延續去年的風格,牛逼依舊,沒啥變化。
海裝展台縮水一大截,運達還是在推老機型,新搞出來的是2MW,落後不少

總體感覺,今年布展的情況看,至少大家心氣比較高,參展商較去年多了估計有一倍。人氣比較足的主要是湘電 金風 vestas幾家,湘電的人氣最旺,可能和龍幸在場有關係,龍幸一直在和歐洲的客戶交流,偶遇一西班牙的,其對湘電的機型比較有興趣,追著北京分公司的人要國籍銷售的聯繫方式。金風下午開講座,參加的人還是不少的。永磁直驅應該是發展方向,至少大家都在往這方面發展。明陽的scd看起來怪怪的,比較另類。

本人持有湘電,以上只是這次展會的個人看法,不構成投資依據。
看了 國際 風能 兩隻 老虎 跑得快
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對沖基金傳奇Julian Robertson——老虎歸來 風采依舊

來源: http://wallstreetcn.com/node/69289

成立了老虎對沖基金的Julian Robertson無疑是對沖基金行業中的一個先驅,如今,他又一次證明了自己挑選投資的天賦。 Robertson 2011年成立的老虎加速基金投資了6個對沖基金,表現都相當搶眼,給Robertson的基金帶來了22.6%的高收益率(截至12月15日),目前規模已經達到4.5億美元。這證明老虎先生的選人眼光依舊犀利。 老虎加速基金投資的6只基金分別是Tiger Veda Globa, Cascabel, Long Oar Global, Tiger Eye, Tiger Ratan和Teewinot。在其4.5億管理資金中,“老虎先生”本人資金比例約為2.3億美元。 對比之下,今年對沖基金行業整體的凈收益水平為9%,遠低於老虎的業績。 老虎先生Robertson從2011年開始創立老虎加速基金,這一舉動被視為他重回對沖基金產業的一個標誌,2000年他停止了頗具傳奇色彩的老虎管理基金之後實現了“王者歸來”。 此前的老虎管理基金在巔峰時期規模曾達到220億美元,曾經是行業內最大的對沖基金,在1999年和2000年下滑之前,這只基金每年的收益率接近30%。 此外,Robertson還扶持幫助許多著名的對沖基金經理開創事業,其中包括老虎全球的Chase Coleman、Maverick資本的Lee Ainslie以及維京全球的Andreas Halvorsen。 Robertson本人共計對40家左右的對沖基金提供過種子資本或早期投資。“老虎基金群”曾經風靡華爾街,指的就是那些接受Robertson投資的基金或者曾在他手下工作的交易員創辦的基金。
對沖 基金 傳奇 Julian Robertson 老虎 歸來 風采 依舊
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老虎環球基金2億美元購入阿里巴巴股份 估值1250億美元

來源: http://wallstreetcn.com/node/73336

據USA Today報道,老虎環球基金近期以大約2億美元買入阿里巴巴股份,對其估值大約1250億美元。 這筆交易受到了市場的密切關註,雅虎公司也持有阿里巴巴24%的股份。 老虎環球基金的買入形式是通過“二手市場”秘密建倉,而不是要約收購。 阿里巴巴和老虎環球基金發言人均對此拒絕發表評論。 老虎環球基金是一家頂級科技投資基金,由Chase Coleman管理,旗下對沖基金主要投資於上市科技公司,旗下也有對沖基金通過長期金融工具投資於未公開上市的科技公司,譬如Eventbrite,、Nextdoor和Warby Parker。 投資於未上市公司的對沖基金主要由Lee Fixel 和Scott Shleifer負責,這兩人因大手筆投資矽谷晚期階段科技公司並幫助它們全球擴張而著名。 近期,阿里巴巴估值大幅攀升。去年12月,RBC Capital Markets Internet分析師Mark Mahaney估計公司價值1500億美元,比之前的估值高了400億美元。2011年9月,當Silver Lake Partners 和Digital Sky Technologies為阿里巴巴投資16億美元時,阿里巴巴的估值才只有320億美元。 截止到2013年6月30日,阿里巴巴利潤同比增長了一倍多,達到7億多美元。 阿里巴巴上市將成為科技公司最大的IPO之一。但是,上市時間還沒有確定,可能在今年年末,也可能在2015年。 Social Internet Fund合夥人Lou Kerner稱:“阿里巴巴是一家了不起的公司,正準備IPO。等這家公司上市之時,將會受到二級市場特別關註。” 此前,香港股票交易所對阿里巴巴股權管理模式“不買賬”,但是這家交易所也可能會改變一些規定,以讓阿里巴巴能在亞洲上市。 科技對沖基金Ironfire Capital 的Eric Jackson表示,阿里巴巴上市的估值可能有一些保守,但一旦開始交易,股價就可能飆升、把公司的市值推升到1900億美元。 他還表示,他對這家公司的估值非常有信心;與Amazon和eBay相比,阿里巴巴是一家大公司,業務擴張非常迅速,並且盈利能力也更強。 隨著阿里巴巴估值的水漲船高,雅虎的股價在過去一年也增長了一倍。 截止到2013年9月30日,老虎環球基金仍舊持有著800萬股阿里巴巴股份,而2012年末曾持有2500萬股。
老虎 環球 基金 美元 購入 阿里 巴巴 股份 估值 1250
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2013央企反腐風暴:「老虎和蒼蠅一起打」

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根據官方公開披露的信息,蔣潔敏是改革開放以來,「中共中央委員」級別的第三位「落馬」央企高管。前兩位分別是原國家電力公司黨組書記、總經理高嚴和原中核工業黨組書記、總經理康日新。

反腐風暴從金融業轉移到中移動,再到中石油。電信、能源領域都是由兩三家巨無霸央企通過行政壟斷的方式控制市場,產業鏈上下游各業務環節都可能存在尋租機會。

在整個2013年,央企反腐浪潮是最為輿論矚目的事件,至少已有十餘位央企中高層管理者涉案被查。

根據中紀委2014年1月10日新聞發佈會通報內容,目前至少有三位原央企高管被其立案調查,分別是原中石油集團副總經理兼大慶油田總經理王永春、原中石油集團董事長(「雙規」時已調任國務院國資委主任)蔣潔敏和原中國出口信用保險公司副總經理戴春寧,中紀委分別在2013年8月、9月和12月在其網站上公佈了他們「涉嫌嚴重違紀」被「組織調查」的消息。

除了這三位被中紀委點了名的「中管幹部」(即中共中央管理的幹部),還有多位央企中高層管理者涉案被查。其中,已被所屬公司或主管部門明確對外宣佈的包括:

原中石油集團副總經理李華林、原中石油股份(中石油集團下屬上市公司)副總裁兼長慶油田總經理冉新權和原中石油股份總地質師兼勘探開發研究院院長王道富;原中國鋁業股份(中國鋁業公司下屬上市公司)副總裁李東光;原中遠集團副總裁徐敏傑;原國藥控股(中國醫藥集團下屬上市公司)副總裁施金明和採購總部總經理徐益眾;原中移動廣東公司董事長徐龍、原中移動天津公司董事長權明富等。

半年來,還有中海油、南航等央企被媒體指稱有管理層人員正在接受調查。

這些高管被查處的公司,不僅有中石油、中國出口信保這類壟斷領域央企,也有中鋁、中遠這種市場競爭領域央企——不過受制於行業不景氣,這兩家公司這幾年都深陷巨虧泥潭,2012年兩家上市公司虧損分別超82億元和95億元,2013年正忙於通過出售資產來「扭虧」。

這些案件並非都是中紀委查辦。根據國藥控股公告,施金明、徐益眾案系由上海市浦東新區檢察院查辦,施被指控涉嫌貪污;南航回應媒體報導稱,員工涉案線索是由公司「內部審計中發現並主動向公安機關報告」;徐龍案則是由廣東省紀委查辦和披露。

原中國鋁業股份副總裁李東光和原國藥控股副總裁徐敏傑,儘管亦有媒體稱是「被中紀委帶走」,但兩家公司公告裡都只說是被「有關部門調查」。中石油「窩案」和戴春寧案,是已明確由中紀委調查的案件。

此外,安徽、云南、河南、廣西、廣東、陝西和天津等省份,2013年都陸續披露紀檢部門正在查處省屬國企高管,這些企業也是分佈在壟斷性較高的軍工、礦產、鋼鐵、煤炭、燃氣等領域。

中石油「打虎」

本輪央企反腐潮中,最引人矚目的是已有四位高管被查的中石油。據媒體報導,該公司被「帶走」協助調查的管理人員遠不止於此。

可資對比的是,四年前中石化董事長陳同海涉案被查時,並未傳出該公司其他高管牽連「落馬」。

中石油「窩案」,與2013年中紀委對四川官場的調查,有著千絲萬縷的聯繫。

2013年6月宣佈被查的原四川省人大常委會副主任郭永祥,與蔣潔敏一樣,都是1970年代從勝利油田基層幹起,後被逐步提升至高位,只是郭1998年離開石油系統,一直在政府任職。

此外,過去半年來媒體已報出多位從事地產、石油等領域的特殊民間商人,通過四川政界與中石油的關係網絡而漁利,現已涉案被查。

目前此案仍在發酵中。從中紀委新聞發佈會上中紀委副書記、監察部部長黃樹賢發言內容來看,蔣潔敏、王永春和郭永祥三人的紀檢調查都還在由中紀委推進,案件尚未「移送司法機關」。

一般來說,只有被查官員的「問題」經由紀檢部門明確之後,才會移交檢察機關來落實法律責任。

但僅以目前的查處規格,一家央企同時有位列部級、副部級的兩位高管被查,已是改革開放以來央企遭到的最強「打擊」。

11年中,三位中央委員「落馬」

根據官方公開披露的信息,蔣潔敏是改革開放以來,享有「中共中央委員」級別的第三位「落馬」央企高管。

開此先河的,是原國家電力公司黨組書記、總經理高嚴。

高嚴1942年出生,早年曾在吉林電力系統長期任職,1990年代擔任過吉林省省長、云南省委書記等職,1998年起任國家電力公司總經理。2002年秋,高在任上失蹤。

2003年,在依然「失蹤」的情況下,高嚴被「雙開」(開除黨籍、開除公職),案件也由中紀委移交司法部門,但高嚴至今未被逮捕歸案,也沒有在海外公開露面,公安機關曾把他的信息放入網上追逃數據庫,並懸賞20萬元。

高嚴也是改革開放後,中國「失蹤」的最高級別官員,官方從未正式披露過他的案情。

唯一可查的定性,來自當年《財經》雜誌的一篇報導,電力系統內部通報的高嚴案定性是:「背叛黨和國家,生活腐化,侵吞巨額國家財產,對國有資產大量流失負有直接責任」。此外,2004年國家審計署披露,1998-2002年國家電力因個別領導人違反決策程序或擅自決策造成的損失或潛在損失32.8億元。

此外,2009年被中紀委「雙規」的原中核工業黨組書記、總經理康日新,也屬「中央委員」序列。

康的案情同樣撲朔迷離,充斥著各種猜測。他在2010年被認定受賄660萬元財物,判處無期徒刑,但除了官方通稿裡一句「為他人在企業經營、業務承攬、職務陞遷、就業安排等事項上謀取利益」表述,其案情細節至今尚未被披露。

截至目前,官方披露的信息中,都未見高、康和蔣的案情蔓延向更高層面。

蔣潔敏的副手王永春,則是迄今公開可查的第三位「落馬」中共中央候補委員。在他之前,已有原建行行長王雪冰、原中石化董事長陳同海是從這個位置上被拿下。

其中,「紅二代」陳同海2009年被法院認定的1.95億元受賄金額,創下迄今還未打破的新中國成立以來高官受賄金額的新紀錄。

在「自首、認罪悔罪、檢舉他人、積極退贓」等多項從輕情節之下,他被判處死緩。由於之前有過多位受賄金額遠低於他的高官被判死刑的先例,陳同海的這個判決一度在社會上引起激烈爭議。

反腐風暴眼:從金融到電信、能源

南方週末記者翻查公開文獻,整個1980年代,只找到一位副部級央企高管「落馬」,即原化工部副部長、燕山石化董事長楊義邦,楊也被稱為是時任中紀委書記陳云打的第一隻「老虎」。

和後來者們相比,楊的「錯誤」微乎其微:楊被一家香港皮包公司欺騙,貿然簽訂了貸款備忘錄,接受了這家公司幾套衣服等物品,燕山石化在與其合作中蒙受了幾十萬美元的損失。楊義邦因此被撤職。

1998年,原交通銀行副行長魯家善因受賄9萬元被判有期徒刑三年,緩刑三年。自魯家善案發,至2005年原建設銀行行長張恩照被查,金融業一直是中國央企高管「落馬」最多的領域。先後有原中信公司控股的香港嘉華銀行董事長金德琴、原光大集團董事長朱小華、原建設銀行行長王雪冰(張恩照前任)和原中國銀行副董事長劉金寶,因挪用資金、受賄、貪污和巨額財產來源不明等罪被判刑。

這幾個人的案情,大多涉及中資銀行在美國和香港的不端行為,王雪冰的「落馬」甚至就是始於美國財政部貨幣監理署的調查。這也使得這一系列案件被海內外密切關注。

從各案判決書來看,被指控最多的行為,即是這些銀行家們違規為商人提供貸款,行賄者不乏「天上人間」老闆覃輝等顯赫一時的富豪。當時中國資本市場發育程度更低於現在,以靠攏權力來獲取貸款,是中國民營企業主謀求資金支持的最主要方式。

此後幾年,雖也有原國開行副行長王益、原農行副行長楊琨等金融企業高管受賄被查,但金融業已不再處於反腐風暴中心。

取而代之的是前些年處於鼎盛時的中國最大通信企業中移動,2009年至今,該公司已有至少十幾位中高層管理者涉案被查,包括原中移動黨組書記、副總經理張春江,副總經理魯向東和多位部門主管、省公司董事長等。已被判死緩和無期的張、魯等人,都是被指控收受巨額賄賂,作為回報的是,行賄者拿到了中移動一些設備採購、電信增值服務、廣告之類的業務合同。

中移動窩案餘波未了,中石油案又接踵掀起更大波瀾。

這兩個領域都是由兩三家巨無霸央企通過行政壟斷的方式控制市場,產業鏈上下游各業務環節佈滿了尋租機會。最近幾個月,已有多位和中石油有業務合作的民營企業負責人「失蹤」或「配合調查」。

觸礁「八項規定」

除了這些可能牽涉經濟問題被調查的央企高管,還有多家央企中高層管理者受挫於「八項規定」——中共中央政治局2012年底提出的八條「改進工作作風、密切聯繫群眾」的規定。

2013年初,中共中央總書記習近平的一句公開發言一年來被媒體廣泛傳播:要堅持「老虎」、「蒼蠅」一起打,既堅決查處領導幹部違紀違法案件,又切實解決發生在群眾身邊的不正之風和腐敗問題。

首先觸礁的,是2013年3月中鐵建因上市公司年報中披露的超8億元「業務招待費」,在A股上市公司中名列前茅,經由媒體報導備受社會指責。

這事隨即引起高層注意,不過,中鐵建抽調上千名業務人員進行了歷時三個多月的核查,只是發現「總體上是符合規定的,但也確實存在發票開具不規範、報銷程序不嚴格、會計科目使用不當等一些問題」。

即便如此,懲罰仍未能避免。2013年10月下旬,據國資委紀委書記強衛東披露,就這一事件中的違規、違紀行為「通報批評57人,黨紀政紀處分8人,移送司法機關1人,並對有關領導進行了誡勉談話」。

強衛東還透露,為此中紀委書記王岐山要求自己和中鐵建紀委書記齊曉飛在核查報告上「簽字背書」報結果。

中糧集團作為一個大型食品企業,則是因為中秋節撞上槍口。2013年中秋節前夕,中糧集團旗下中糧肉食投資有限公司總經理江國金提議,將部分新產品送中糧集團有關人員「試吃」,隨後該公司向上級公司送出價值五萬餘元的禮品113份。

根據國資委披露信息,這一行為被認定為公款送節禮的違紀行為,江國金受到黨內嚴重警告處分。

中糧集團的高層則逃過一劫。根據國資委通報,其黨組由於在國資委紀委調查前,「已根據反映主動組織自查整改並進行了退賠」,只被責成「深刻檢查」。

不過,在這起風波之後,江國金調任中糧集團旗下香港上市公司中國食品的董事總經理一職。

此外,根據中紀委通報,違反「八項規定」被懲罰的還有建行湖北省分行黨委副書記、副行長陳漢華等人,陳是因「違規公款宴請」受到黨內警告處分。

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