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日圓續貶,在日生產成本省一五% 美升息海外日企鮭魚返鄉

2015-01-11  TCW

暌違九年,美國確定升息,日本則持續貨幣寬鬆,兩國利率差距擴大,二0二八年日企經營戰略也開始改變,最明顯看到的,是回國增產、海外購併案例增加。

美國終於升息了,日立製作所社長東原敏昭說:「雖然必須緊盯全球熱錢往哪裡流竄,不過美國市場的商機依然看好。」有不少經營者重新看好美國經濟基調,暌違九年半,美國聯準會的升息決定,也許將成為日本出口業者改變策略的契機。

從電器到飛機零件廠都返日二0一五年八月,松下電器在愛知縣春日井市新增了加濕空氣清淨機的生產線,這是自從二00六年將空氣清淨機產線全部栘往中國之後,首度將三項高階機種的組裝工程移回日本生產。

長期以來日本的出口業者都奉守「完全避險策略」,不讓匯率波動影響企業經營,因此都以客戶所在國家或鄰近地區的當地生產策略為大原則。但是當美國宣布升息、日本依然維持寬鬆政策之下,美日兩國的利差範圍將很難收斂。

野村證券匯率策略主管池田雄之表示:「在二0一六年三月底之前,日圓極有可能貶破一美元兌一百三十日圓水準」。松下之所以會決定栘回日本生產,這股日圓貶值的論調也是原因之一。

看似早已料到美國升息而提前採取行動的不只松下,日產汽車也計畫於二0一六年春季在九州工廠以年產十萬輛的規模,開始生產專門銷往北美市場的新型 「ROGUE」系列車款,社長高恩(CarlosGhoSn)表示:「二0一六年日產汽車將增加在日本國內的生產量,目標為一百萬輛。」

此外,三菱化學控股集團旗下生產碳纖維、淨水器等的三菱麗陽公司,也決定在二0一六年中之前,將廣島縣大竹事業所的產能提高一.五倍。海外需求特別看好、 用於汽車與飛機零組件的碳纖維,將優先提高產量。川崎重工業也決定斥資二百五十億日圓(約合新台幣七十億元)增設客機本體等生產工廠,以期順利供貨給美國 波音公司。

各企業經營賴以研判的根據,就是以美元計價的日本國內生產成本。根據第一生命經濟研究所試算,假如日圓匯率來到一美元兌一百三十日圓的水準,則企業在日本 國內的單位生產成本(編按:企業生產一定單位產品所需要的資金),將比二00二年一美元兌一百二十五日圓時期,減少大約一五%左右。

相對的,這段期間美國的單位生產成本已經上揚二三%,中國更是飆升了二.三倍之多,返回日本國內生產,反而更能提升日本企業的競爭力。第一生命經濟研究所經濟學家星野卓也說:「國內生產成本即使加計未來三年薪資上揚的預期幅度,日本企業依然具有優勢。」

新興國幣值大貶,有利購併安倍政府企圖以降低營業稅,來換取企業提高目前在國內約七十兆日圓(約合新台幣十九兆六千億元)規模的資本設備支出,對此,日本 經濟團體連合會會長榊原定征曾表示:「降稅可望使企業增加十兆日圓(約合新台幣二兆八個億元)的投資。」然而,這番話並末受到產業界認同,因為有企業大老 認為:「這簡直就是對企業綁手綁腳,很難想像有企業願意在日本這個人口呈現衰退趨勢的國家進行投資。」

但是在美國決定升息後,這個風向可能出現急轉彎。新興國家前景不明,中國對鋼材需求減緩不見改善,連帶影響新日鐵等鋼鐵大廠今年獲利衰退。麒鱗控股公司則 因為巴西景氣衰退,旗下位於巴西的啤酒大廠業績持續惡化,在二0一五年十二月認列了超過一千億日圓的特別損失,創下掛牌以來首次虧損紀錄。

美國升息無疑雪上加霜,在景氣復甦減緩之下,波羅的海指數在二0一五年十二月十六日一度跌至史上最低,導致商船三井公司不得不改變策略,減少旗下船隻運作。

新興國家為了減輕本國貨幣貶值壓力,在美國升息後,墨西哥、智利、中東產油國等紛紛跟進升息,但是這些國家賴以為生的原物料價格卻持續下跌,升息恐怕會讓這些國家的經濟加速惡化。

一般認為「美國升息對日本企業的新興國家策略有負面影響」,其實並不然。歐力上集團剛完成一樁八十億日圓(約合新台幣二十二億四千萬元)的印尼汽車貸款公 司購併案,雖然收購過程耗時兩年,但是代表執行副社長小島一雄表示:「亞洲地區從不動產到企業的市值,在這一到兩年問跌了三成左右。」更何況新興國家幣值 貶值幅度甚於日圓,於是促成了此樁划算的購併案。

無論檯面上或檯面下,還有許多投資案正蠢蠢欲動。小島說:「因為美國升息腳步平緩,企業在購併時所需的資金,較容易取得。現在有越來越多投資機會浮上檯面,我們將一一仔細評估。」

一般來說,當日圓貶值,在海外進行購併所須支付的資金會增加,也容易導致企業決策縮手。但是在美國升息的環境下,新興國家的企業反而變得容易收購。

M&A顧問公司RECOF統計,二0一五年日本企業購併海外企業的總金額,首次突破十兆日圓(約合新台幣二兆八千億元),物流業、金融業等大型購併案相繼成交。受到美國升息影響而貶值的新興國家貨幣,反而促進了日本企業出手購併的意願。

課題:外國客消費力恐減弱然而,也有產業因為美國升息和新興國家貨幣貶值,受到嚴重打擊,即近來創下大幅成長的外國觀光客消費額。二0一五年訪日的中國旅 客數約比前一年增兩倍,原因之一是近三年來持續的「日圓貶、人民幣升」態勢,但是在美國升息後,大型連鎖飯店已有警惕:「人民幣貶值,情況將會改變。」

從日本五大百貨集團二O一五年十一月份營收來看,有四家的業績比二O一四年同期衰退,其中高島屋針對外國旅客的免稅營業額,只比二0一四年同期成長了一.八倍,跌破關鍵的兩倍大關。

截至二0一五年十一月底,當年訪日外國旅客數,已達一千七百九十六萬人次,比二0一四年同期成長四七.五%,亦可望提前達成日本政府「二0二0年訪日旅客兩千萬人次」的目標。

這股趨勢目前雖然銳不可當,二0一五年全年外國旅客的消費金額可望突破三兆日圓(約合新台幣八千四百億元),但是在外來客消費力恐怕烏雲罩頂的情況下,極 有可能影響日本全體景氣。(Nikkei Business(c)2016Nikkei Business publications,Inc.)                                                                                                                              

日圓 續貶 在日 生產 本省 一五 升息 海外 日企 鮭魚 返鄉
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市場淡友多 人幣料續貶

1 : GS(14)@2016-05-25 05:06:40

【明報專訊】人行曾表示將實行市場化的人民幣中間價定價機制,惟現時又傳出「走回頭路」,將放慢市場化進程,並重新使用行政干預方法調控匯市。對香港投資者來說,重盯美元或等同「匯率穩定」,惟有市場人士仍然認為,人民幣現階段並無投資價值。



星展銀行財資市場部董事總經理王良享表示,過去一年市場大部分投資者均看淡人民幣,事實上數據顯示,離岸人民幣12個月遠期匯率現時約為6.73,較現貨價6.56水平仍有約2.6%貶值空間,反映普遍投資者仍看淡人民幣。王良享認為,如果投資者觀點與市場人士一致,不應選擇投資人民幣;惟投資者若認定短期人行會對匯率市場持續干預,匯率將保持穩定,則可考慮買入。

12個月遠期匯率較現貨價低2.6%

除貨幣市場外,現時本港最常見人民幣投資便是人民幣定期存款,目前利息約在2.5厘至3厘之間(見表)。不過,恒生銀行私人銀行及信託服務主管陸庭龍卻直言,人民幣作為外幣在未來一段時間內並無投資價值。陸庭龍解釋,投資者通過外匯投資賺取回報需要滿足兩個條件,第一是利息高過港元或美元,其次便是能看到升值空間,惟人民幣在這兩方面均不達標。

陸庭龍:貶值抵消存息 短期無利可圖

陸庭龍續稱,儘管人民幣定存現時有2厘半利息,惟人行持續減息降準,故與港元的利差亦不如從前吸引,至少在未來兩三年又看不到人民幣升值的可能,故在人民幣持續貶值下,很容易便會抹去本就不多的利息收入。



來源: http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160525/news/ea_eaa2.htm
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在岸人幣續貶 料年內破6.8

1 : GS(14)@2016-07-06 07:24:05

【明報專訊】經歷短暫安穩後,英鎊昨日再度急挫,兌美元低見1.3095,貶至近31年來新低。人民幣亦難逃一貶,在岸人民幣(CNY)昨晚曾低見6.6733水平。有分析認為,人民幣短期內很可能跌穿6.7,惟有指背後原因主要是強美元的關係,人民幣的實際表現並不差,加上預料人行會在必要時出手,避免人民幣偏離「有序貶值」的軌道,故料CNY今年最多跌至6.8的水平。

英國脫歐以來跌1.2%

英鎊昨日急瀉,見近31年新低,最低跌至1.3095,引發資金再次流入避險貨幣如美元及日圓,加重人民幣的貶值壓力。截至昨晚10時,CNY曾見6.6733,離岸人民幣亦曾貶見至6.6934。恒生執行董事馮孝忠表示,近期人民幣的貶值壓力,主要來自英國脫歐帶來的避險情緒,令美元強勢所致,但實際上英國脫歐後CNY僅跌了約1.2%,遠勝英鎊的逾10%,反映人民幣的表現不算差。

上海商業銀行研究部主管林俊泓則預料,強美元將維持一段時間,故料月內CNY跌穿6.7的機會很高;不過由於人行不希望人民幣偏離「有序貶值」的軌道,相信會在必要時出手,加上內地仍錄貿易順差,故相信CNY下半年最多僅跌至6.8的水平。

劉明康:托賓稅可行

匯金投資副董事長李劍閣昨日稱,人民幣匯率整體穩定,雖然人民幣下跌,但仍屬正常調整,且因中國經濟發展仍然穩定,人民幣沒有長期貶值的可能性,現時的匯率已反映市場供求及基本面。而對於人民幣持續貶值,引發市場對資本持續外流的憂慮。中銀監前主席劉明康(圖)認為外管局於3月提及的托賓稅可行,不過監管機構在制定稅制時,必須考慮觸發點是否透明、披露是否足夠,及退出機制是否明確。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7393&issue=20160706
在岸 岸人 人幣 幣續 續貶 年內 6.8
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人民幣雖續貶 假進口卻減

1 : GS(14)@2016-10-14 06:29:42

【明報專訊】人民幣繼續弱勢,人行昨日公布中間價報6.7296,較前一日中間價下調38點子,已經連續第7日下調,現貨價也繼續偏軟,曾跌穿6.73水平,收報6.7299,貶值160點子(1元等如10,000點子),累計下來,國慶假後至今人幣已跌0.89%;兌港元亦已跌至接近1港元兌0.87元人民幣(見圖)。

中間價「7連貶」 在岸價曾跌穿6.73

光大銀行香港分行資金業務副主管顏劍文表示,上星期美元強勢影響離岸人民幣貶值,本星期為了追回價差,加上最新外儲及外貿數據遜預期,促使在岸價復市後明顯下跌,「由於12月加息預期愈來愈高,這段時間美元將較強,這一輪人幣貶值可能要持續到市場完全消化加息影響,不過要貶值到7算的機會仍然較難」。

另一方面,9月外儲減少及貿易順差大幅收窄,都顯示走資壓力仍存,不過貿易順差仍有近2800億元人民幣,除非接下來順差繼續收縮,相信走資情况未至於太惡劣。透過假進口把資金調到境外的情况收斂,海關總署公布9月自香港進口金額,以美元計按年下降3.2%,為去年9月以來首次出現負增長,以人民幣計亦只有0.5%升幅,與年初每每以倍數增長相去極遠。

顏劍文認為,根據之前經驗,人行已掌握藉推高離岸人民幣同業拆息去增加套利成本,因此境外做空人幣令貶值加劇的情况將更難出現,這對紓緩貶值壓力有正面影響。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7431&issue=20161014
人民幣 人民 雖續 續貶 進口 卻減
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新華財金社魏宏旭:今年人民 幣續貶 惟沽空風險高

1 : GS(14)@2017-01-09 08:05:28

【明報專訊】“ 上周離岸人民幣出乎意料大升1.8%,帶動恒指全周升2.3%,在2017年首周打響頭炮。今期封面故事專訪新華財金社高級副總裁魏宏旭、建銀國際證券研究部董事總經理兼聯席主管蘇國堅,及新加坡銀行投資總監蔣瀚洋(Johan Jooste)分析最新形勢。三位專家均認為今年人民幣貶值壓力將持續,上周反彈後仍會再跌;而蘇國堅則建議吼高位沽港股後再低吸。 ”

新華財金社高級副總裁魏宏旭接受訪問時預測,由於美元強勢持續,人民幣於今年仍有貶值壓力,離岸價年底料跌至7.4水平。惟他認為,上周在銀行同業市場的流動性突然收緊的情况下,離岸價全周意外地勁升1.8%,估計不少早前沽空人民幣的炒家已損手而回,相信對投機者有阻嚇力,「雖然人民幣今年仍會貶值,但炒家希望把握此趨勢來短期獲利並不容易,風險會比較大。」

明報記者 葉創成

上周是2017年首周,中港股巿場迎來向好的開局(見圖1)。當中最令市場意外的「黑天鵝」是原先被一致看淡的人民幣匯價上周突然轉強,本港的離岸價最高報1美元兌6.7826人民幣,較去年底收市價勁升2.8%;全周則收報6.8498,升幅略為收窄至1.8%。在岸價則收報1美元兌6.9241人民幣,期內升幅只有0.3%,出現離岸價較在岸價高近1%的罕有情况。

港人幣資金池縮水 波幅增

魏宏旭指出,人民幣離岸價上周急升,主要原因是在本港銀行人民幣同業市場的流動性突然收緊,而人民幣隔夜拆息於上周五升至61.3厘,逼近去年1月12日66.8厘的歷史高位。他分析,由於本港的人民幣資金池現已大幅收縮,令市場波動增加,「2014年底前,內地監管當局對香港人民幣的管理比較寬鬆,不論是海外機構或內地機構把人民幣從內地匯到本港均比較容易;但過去兩年很多渠道已經被封閉,結果本港人民幣存款亦由逾1萬億元人民幣跌至只有6000多億元人民幣(見圖2)。由於人民幣資金池收縮,本港的離岸人民幣市場波幅亦很自然會比內地的在岸人民幣市場大得多。」

人民幣雙向波動 人行料感滿意

對於為何上周本港的離岸人民幣銀行同業市場流動性會突然收緊,魏宏旭分析說:「央行(人民銀行)近年一直強調,人民幣匯價雙向波動將成為常態,而這幾天發生的事情便是很好的體現,我覺得這雖然是市場行為,但央行是感到滿意的。對於打擊投機者,央行應該對此感到滿意。因為投機者不知道什麼時候流動性會突然消失,不知道人民幣短期會否貶值,故此雖然人民幣大趨勢是貶值,他們日後應該也不敢再大舉沽空人民幣。」

魏宏旭認為,美國聯儲局的加息步伐可能加快,美元匯價近日亦曾升抵14年新高,故人民幣跟隨其他外幣兌美元貶值屬大勢所趨,今年離岸價貶值幅度料與去年的5.78%相若,即年底離岸價將處於7.4水平。但他相信,人行希望人民幣貶值過程緩慢有序,不希望給投機者在此過程中大舉沽空人民幣,以免加劇人民幣的跌勢,「其實離岸人民幣市場流動性於去年1月也曾突然收緊,令沽空人民幣的炒家損手離場。打個比喻,當炒家迫得太緊的時候,央行就殺一個回馬槍,讓對手措手不及,這樣炒家日後便會有所警惕;所以雖然人民幣今年仍會貶值,但炒家希望把握此趨勢來短期獲利並不容易,風險也會比較大。」

加強資本管制 保住匯率利率自主度

值得注意的是,雖然本港人民幣隔夜拆息於上周五升至61.3厘,惟內地的在岸人民幣隔夜拆息上周五收報2.15厘,仍相對穩定,背後原因是人民幣資金跨境流動的渠道受到限制,這亦是內地實行資本管制的結果。魏宏旭引述經濟學大師羅伯特.蒙爾(Robert A. Mundell)所提出的三元悖論(Impossible Trinity),即一個國家的匯率自主度、息率自主度及資本帳開放不可三者兼得,指目前內地監管當局的取向是進行資本管制,不開放資本帳,以換取匯率及利率的自主度,支持經濟穩定增長,「匯率政策方面,我相信決策層於2017年將傾向讓人民幣貶值。至於利率走勢,上月中閉幕的中央經濟工作會議提出2017年要實行穩健的貨幣政策,但其實近月內地資本外流的壓力較大,市場的流動性是比較緊張的,我估計央行有機會下調存款準備金率以適當補充市場的流動性,但即使真的『降準』,也不代表央行重返幾年前的寬鬆貨幣政策,而是會配合逆回購等公開市場操作適時調控市場的流動性。總而言之,預料決策層於2017年一定會牢牢把握匯率及利率的自主權,故此控制資本帳及嚴控資本外流是必然會發生的事情。」

[封面故事]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0445&issue=20170109
新華 財金 社魏 魏宏 宏旭 今年 人民 幣續 續貶 沽空 風險
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