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黑馬金融CEO陳永進:新常態下的私募股權投資思路

來源: http://www.iheima.com/promote/2016/0912/158710.shtml

黑馬金融CEO陳永進:新常態下的私募股權投資思路
陳永進 陳永進

黑馬金融CEO陳永進:新常態下的私募股權投資思路

在這樣的經濟新常態下,私募股權如何布局投資領域,如何選擇潛力標的?就這些方面,我將分享一下我的投資思路。

文丨陳永進(黑馬金融CEO)

股權投資從去年下半年到現在,進入了一個比較冷的階段。現在有很多知名投資機構進入盤整期,在投資新項目時比以前更加審慎,把精力更多放在投後管理上。在這樣的經濟新常態下,私募股權如何布局投資領域,如何選擇潛力標的?就這些方面,我將分享一下我的投資思路。

剛性消費是未來的投資重點

在這之前有個小故事可以分享給大家。前段時間在與羅萊生活的員工交流的時候,他們告訴我羅萊的床品四件套可以賣到6000塊錢以上,然而在一線城市的銷量卻是最不好的。一線城市的市民消費習慣產生了兩種變化,第一他們的審美和消費觀念發生了改變,不覺得需要花那麽多錢買個四件套。第二就是源於切實的生活壓力。例如,羅萊是從二、三線城市南通發展起來的企業。但大多數員工都希望回到南通去,因為在南通的一套房子價格非常便宜,一個月能掙到八千到一萬五的工資就能生活得非常舒服。在大城市雖然一個月掙到兩三萬,但考慮到租房和買房,就會占用大部分資金,其他方向的支出就要被削減。統計局做過一項數據統計,結果顯示房子的價格如果占據到人們40%~60%的支出,那麽非必要的消費就會大大減少。

以上這個小案例,我們能看到人們的消費習慣雖然產生了變化。但日常生活消費是必須的,所以我們要判斷哪些是他們的剛性需求。在投資的時候,就要分辨真需求和偽需求。很多偽需求在經濟周期下行的時候,就會自動的被砍掉。如果我們投了這樣的企業,那麽它的成長性可能就會差一些。

在這種情況下應該看到兩大層面,分別是技術升級和剛性消費。技術升級是存在壁壘的,技術的更新換代一定會促進一部分人的消費欲望,同時又會有足夠高的壁壘,會讓你在開始的時候擁有足夠高的利潤率。大家經常拿iPhone來舉例,沒有iPhone之前諾基亞賣的很好,也沒有人能夠想象到大家需要新手機。但是這跨時代的產品誕生,消費迅速地起了波新的高峰。

我們還要關註相對剛性、不容易被替代的消費需求。這其中有三大方向:第一,抗經濟周期。不管是上行還是下行,都不會對消費意願造成大的影響。如果說一項產品在經濟形勢好的情況下人們會花費一萬塊錢去購買,而經濟不好的時候就不買了。這樣的企業在兩三年或三五年之內是很難預判的。第二,在大消費的前提下擁有廣泛的用戶基礎。當一個項目擁有上千萬或是上億的潛在用戶群時,才會產生爆發式的增長。第三,要有壁壘。基於以上條件我們現在關註了四大領域,分別是:文體娛樂、教育、醫療大健康和新興技術產業。

文體娛樂產業的關註點

文體娛樂產業現在是最火的。從去年開始隨著動畫片《大聖歸來》等一些電影票房的上升,文化產業又再度得到人們的關註。我之前投了很多年在線娛樂產業,主要以遊戲為主,也包括動漫等二次元產品。這種文化產業的高速增長和它的現金流,從03年做遊戲開始就已經非常穩定,而且抗經濟周期。尤其是在非典階段,大家都不出門導致消費降低的情況下,收入得到穩定增長的其實是很多遊戲公司。它單個用戶的消費可能是極低的甚至可以沒有,因為現在大多數是遊戲免費道具收費的模式。另外,它的適應面十分廣泛,在文化娛樂領域都是類似的。今年大家可能看到有很多做影視、網劇或網絡電影的企業,他們在收益方面上漲得非常快。

體育領域也是我們現在比較關註的,但體育領域目前來看只能說利好,很難講是否存在明確的收益。因為無論是做場館、賽事,還是收購俱樂部。前期的投入都十分龐大,後續什麽時候能產生收入並不能確定。在體育領域我們唯一看好的方向是運動裝備路線。因為運動裝備這條路線基本滿足了to C消費,而且現金流狀況比較良好,過去市場的潛力並沒有被充分發掘出來。以前大家都認為隨便買雙鞋就能跑步了,但是現在不花一千塊錢以上連衣服都買不夠,更別說還要去買運動手表了。這些裝備總共要花費兩三千塊錢,而且還要購買運動營養的藥品。

教育產業在穩定中探索新模式

在整個經濟下行的周期,當大家對未來產生憂慮的時候,教育是一個非常剛性的領域。這可以分為兩個領域,其中一個是to C的領域。人們對自己未來成長性或是收入不確定的時候,他就會願意為自己成長支付一定費用。對於孩子也是如此,無論是K12還是學齡前教育的投入。用小城市的人們來舉個例子,過去每個人對自己孩子的成長路徑是相對明確的。例如未來他就是接我的班,或者我現在是事業單位的用工人員,未來他可以頂替我的職位。而現在,當每個人認為自己未來發展有極大不確定性的時候,他會在意自己未來是否能在社會上擁有更大的競爭力,這些是可以通過教育實現的。

另外一個是to B的企業端教育。過去四五年里,大量的中小企業和傳統企業發現在這個社會玩不轉了。他們不知道“新經濟”和“互聯網+”是怎麽回事兒。所以產生了強烈的受教育需求,他們希望能跟上這個時代的步伐。包括一些依靠政府關系的企業,當他重新梳理業務的時候,會發現原有的人員和業務架構是需要作出調整的。

所以教育是一個相對比較剛需的產業,另外我們也關註了親子相關的領域。親子相關的領域通常來講有三個方向。其一是用品,就是母嬰類用品,包括奶粉、奶瓶、嬰兒車等等。其二是場景化消費,如親子娛樂、親子遊和周邊遊等等。其三是相對來講比較純教育的品類。例如面向12歲以下兒童的品類中,教育是最核心的場景,而不是用品和旅遊這兩個方面。

在過去我們投了一些成長性非常好的企業,例如瘋狂老師。在我們投資之後,估值大概增漲了50倍。他們運用線上線下結合的方式改變了教育資源的不對稱性。優秀的老師和有受培訓需求的學生分布是不均勻的,優秀的老師可能集中於大城市,在大城市里又集中於優質的區。那麽讓相對偏遠的地區,同時有消費能力和受教育需求的人來找到這些老師,並能夠依賴於線上場景在線下接受教學,我認為這是在模式上很好的探索。

醫療大健康產業的機遇

目前在這個產業我們沒有過多的股權投資類產品,也沒有為它做產業基金,所以投過的項目比較少。第一我們認為這個領域比較專業化,尤其是涉及到利潤率相對比較高的項目,例如新藥和成長性穩定的醫院。因為它的周期比較長,盡管我們比較看好,但是很難去操作。另外,我認為“大健康”是一個比較寬泛的領域,隨著人民群眾消費水平的提升,人們會追求一些更能夠滿足醫療需求方面的產品,這不會隨著經濟周期的變動而產生變化。其中包括醫療領域里的牙科,很多牙科機構都不屬於醫保範圍,所以基本上已經和市場接軌。現在還有很多做孕婦生子類高端方面的消費已經成長起來了。

與健康相關的企業我們投資了三個爸爸,它是從空氣凈化器切入,目前逐漸往智能陪伴機器人和空氣新風系統發展。但它並不是那麽的“硬”,而是更偏向大健康和家居生活這樣的品類。

審慎地看待新興技術產業

新興技術產業這可能是過去風險投資最大的偏好,例如TMT和泛TMT領域。目前來講,無論是大數據、雲計算還是AR和VR還是能夠促進某些消費領域大的成長。但我們還是認為要比較審慎地看待。例如國內最早做VR的蟻視科技,我們在14年就參與了投資。蟻視科技在14年年初完成融資後大概八個月就完成了A+輪融資,當時有二十倍的估值增長。在最開始確實有非常大的成長特性,但經歷兩年快三年觀察之後,我們發現每個具有跨時代意義的技術,距離產業化和收入及利潤率的標準還差得非常遙遠,因為整體技術和標準需要三到五年才能確立。當我們再回顧技術型產品的時候,發現例如藍牙、藍光DVD等從做出第一件產品到最後形成市場標準並普及化,都經歷了非常長的時間。

所以我們看待新興技術產業,更多是看產品化能力,看它能不能利用一個比市場新一點兒的技術來完成市場的覆蓋率以及產品線的多樣化,例如深圳黑馬會的會長林世強,他是顯卡公司影馳的老板,到目前為止經歷了十五年的發展過程。但技術標準卻是由美國的幾大顯卡巨頭制定,而他更多是負責生產、銷售以及整體供應鏈的控制。因此我們認為新興技術產業是一個需要非常長期的專註度和持續投入的過程,它不一定會在短期內有很大的發展。

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