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再談小肥羊,標竿價格是標竿價值麼?--延益

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6755654701017diw.html

延益:延續前一篇的討論,股票市場的特殊投資者(機構、產業、基金、財團、富豪等等)他們對二級市場的投資,可算是標竿價格。延益投資時間不長,卻屢屢碰到標竿價格。如:IDG入股波司登、金蝶主席增持、格力二股東增資、興業太陽能回購、聯想集團柳傳志增持、阿里巴巴回購、中國平安收購深發展、安踏體育主席增持、金山軟件主席增持、聯想控股拋售金山軟件股份等等。回顧過去,到也挺奇怪。延益持有過的股票中幾乎都有標竿價格的身影。

    對於這些標竿價格,我們該如何看待,如何利用?這些具有實力的特殊投資者的報價一定是標竿價值麼?這是一個非常有價值的話題。這次通過看百勝投資小肥羊的歷史,或許能找到一點思路。

為了說明問題,貼一些舊聞。

 

2009-3-30百勝餐飲每股2.4元入股小肥羊持股20%

美國百勝相中了中國火鍋餐飲領域領頭羊小肥羊(00968.HK),出資4.9億港元戰略入股小肥羊20%。小肥羊昨公告,公司獲股東3iPrax通知,二者將擁有的小肥羊股權悉數出售給百勝,共計14312.987萬股,佔公司總股本的13.92%。小肥羊控股股東Possible Way及主要股東Billion Year則表示,它們將所持6239.8704萬股股份出售給百勝,佔總股本的6.07%。上述兩筆股份轉讓協議的簽署時間都在324

自此,百勝將成為小肥羊第二大股東,Possible Way持股45.88%,仍為控股股東。

百勝在其官方網站上表示,公司在中國的戰略是在希望每一項重要食品細分領域中都成為領頭羊。參股小肥羊是百勝在中國相關產業投資的第一次嘗試,希望通過這種方式,加深對本土企業的瞭解。百勝餐飲集團中國事業部公共事務與政府關係副總裁王群表示。據瞭解,百勝將在小肥羊董事會擁有兩個席位,且不排除將來控股小肥羊。

(百勝餐飲集團(Yum! Brands)在全球110多個國家地區擁有近3.6萬家連鎖餐廳,旗下品牌包括肯德基、必勝客、塔可鐘(Taco Bell)Long John Silver's、東方既白等。)

 

 

2009-10-21百勝二度增持小肥羊

肯德基的東家百勝對於中餐的興趣,似乎越來越濃厚。這從繼續增持小肥羊略見一斑。

1021,小肥羊發佈公告稱,百勝集團擬以每股4港元的價格從其股東手中收購7.3%股份。這是百勝集團第二次購進小肥羊的股份。

從肯德基推出中式食品,到自建中式連鎖餐廳東方既白,再到投資小肥羊,百勝集團在中國市場的本土化道路似乎越走越遠。
  3億港元增持小肥羊
  繼今年3月份,接手小肥羊近20℅股權之後,百勝欲再次增持小肥羊7.3℅的股權。1021,小肥羊發佈公告稱,百勝集團擬以每股4港元的價格,以約3億港元總價從小肥羊股東手中收購公司約7.3%股份,共7504.2萬股股份。
  至此,由小肥羊創始人張鋼等公司高管持股的公司Possible 
Way,仍佔股近30℅,目前仍是小肥羊第一大股東,但百勝在增持至股份至27.3%後,與第一大股東似乎只有一牆之隔。

這已經是百勝第二次增持。今年3月份,小肥羊兩家戰略投資者3i集團和普凱宣佈退出,百勝集團接手並獲得小肥羊20%股份,成為這家中式連鎖餐飲企業的第二大股東。

 

 

2009百勝二次增持小肥羊之後,延益記錄的投資總結如下:

 

小肥羊和味千拉麵是我去年同時觀察比較的股票,最終我選擇了小肥羊。主要原因是:「跟風」百勝集團。其他原因如下:1,小肥羊售價在二三線城市比味千拉麵有競爭力,長期成長性較好;2,小肥羊火鍋底料難以模範,具有行業壁壘;3,火鍋經營易於標準化、容易複製;

 

09年小肥羊業績快報波瀾不驚,總得來說符合預期。但也有一些擔憂:1,議價能力不高,三年來人均消費額基本無變化。2,隨著店面基數擴大,增長率放緩;3,同店銷售增長底下。火鍋雖然是傳統飲食,但並非常規飲食,且具有季節性。

 

從長期看消費者服務業是一個令人擔憂的行業。但是百勝第二次增持價格從2.4漲到4HK,且距離第一次入股僅僅半年。另外,這次增持兩個百勝提名董事,一定給了關鍵意見。從這裡可以判斷,小肥羊已經通過了百勝的檢驗。

 

總之,這次「跟風」值得一試。更何況當前價格僅3.5HK左右。

 

 

2010年小肥羊中報披露後,延益記錄投資總結如下:

 

未被使用的提價權是我繼續持有小肥羊的唯一動力。通過觀察財務數據,結論如下

1, 

對比小肥羊和味千的數據,味千的商業模式好於小肥羊。味千和小肥羊的淨利潤率對比:15.8% VS 9.9%

2, 

通貨膨脹對小肥羊的影響明顯高於味千,毛利率低,人力成本高。

 

定性的看問題就多變了:

1, 

味千的餐飲概念競爭者較多。味千屬於高端快餐消費:他裝修精緻、食材簡單、價格不菲、吸引消費力強的商務人士和體驗小資情調的大眾,類似於星巴克。

2, 

小肥羊餐飲概念競爭者少。原因是:毛利率不高、不屬於常態消費、火鍋維護成本高、中端消費。

3, 

味千VS小肥羊從護城河角度看很難說孰優孰劣。小肥羊是天生的行業壁壘,因為火鍋在餐飲裡始終是偏門,而且小肥羊的羊肉和湯底難以模仿。味千的護城河取決於公司的運營,需成功抵制競爭者對餐飲概念的模仿和競爭。

4, 

從餐飲概念角度,肯德基、星巴克、麥當勞其實都與味千是同一類型,都走中高端快餐消費。在相當一段時間內,這類餐飲概念應還有發展空間。

(這裡,省略了財務分析和企業估值,若都貼出來,就太長了。)

延益於5.3HK左右獲利了結,全部沽售。這幾天,雖然小肥羊被百勝要約收購漲到6.2HK的高價,但並不遺憾。因為從二級市場投資者的角度,延益從無論如何,都無法算出小肥羊值6.5HK的高價。相信各位保守估值的戰友也一樣。更何況,無論作為小肥羊的顧客或者投資者角度去看,小肥羊這兩年的經營情況和增長情況都不是太樂觀。在經營和服務上都明顯落後於競爭對手,特別是味千、真功夫等餐飲。相信百勝也看到了這點。

既然如此,為何百勝仍願意用這麼高的溢價去收購小肥羊呢?這給了延益一個強烈啟發:收購不是因為它發展得好,而是發展得不好。百勝曾多次承諾不會參與小肥羊的管理,這次耐不住了。急於引入先進的管理手段,改善小肥羊。

 

百勝上星期公佈了一季度業績,中國營收大增28%,還新開了92家餐廳,帶動盈利增長近一成。至於在美國國內,基本上門店銷售沒有多少增長。中國已經成為了百勝等外資巨頭的必爭之地。百勝的溢價給的其實是中國市場,而不是一個小小的小肥羊。這裡標竿價格無法等於標竿價值。若收購失敗,毫無疑問股價仍會回落,就如匯源果汁一般。

就是產業資本與二級市場投資者的估值巨大差異。寫到這裡,身在中國、投資中國的我們,是否有一點點榮幸,我們可是值30%的溢價噢。從這個角度看,AH股的折價似乎也容易理解一點了。


再談 談小 肥羊 標竿 價格 價值 延益
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台灣企業新標竿 第一屆併購金鑫獎出爐 黃齊元:未來兩年併購熱浪席捲兩岸

2011-10-24  TWM




為鼓勵企業擴張版圖、走向世界,《今周刊》與台灣併購與私募股權協會舉辦第一屆併購金鑫獎,位居外資前進中國前哨站的台灣,若懂得善用自身優勢,將是此波 併購潮中最大獲利者,而台灣業者準備好了嗎?

撰文‧許瀞文、林宏文

「如果沒有意外,產業的併購熱浪,將會在未來兩年席捲兩岸,進而擴張到全球。」台灣併購與私募股權協會理事長黃齊元大膽預言。

來自外資、陸資、私募股權基金的三路資金,利用策略聯盟、參股、合資、收購等多種方式,和台資企業緊密結合,為的就是中國十三億人口的龐大商機。

黃齊元指出,外資將台灣視為前進中國的前哨站,同文同種、較中國民主化的台灣,必須要懂得善用優勢,和外資合作形成「nike曲線」,才會是此波併購潮中 最大受益者。

為讓台灣朝向兩岸布局及開拓國際市場,進而帶動產業自我轉型,《今周刊》與台灣併購與私募股權協會共同舉辦第一屆併購金鑫獎,這也是國內首次舉辦併購評選 活動,挑選從去年六月至今年六月間,經由參股、合資、策略聯盟、併購等管道擴張企業版圖,金額在新台幣十億元以上,且對產業有正面意義的台灣企業作為評選 標的。

第一輪的評選,是經過具有財務、會計、法律等各方專業人士所組成的選拔委員會,就架構、影響力及所創造的附加價值等各項作為評選指標,從二三○件中挑出二 十四個入圍案件,再由社會賢達及產官學界人士組成評選委員會,進行第二輪評選,選出五項年度最具代表併購案及六項特別獎得主。

因台灣社會對企業併購議題保守,符合此次評審條件的企業中,僅有台橡及神基主動報名,其他企業皆由台灣併購與私募股權協會會員及其他企業推薦,我們也從這 些得獎案例及產業變化中,勾勒出產業未來三大趨勢,當然也是投資人的另一淘金契機。

本次十家得獎企業中,僅有神基併豐達、元大併寶來、大聯大併友尚屬於國內產業整合,其餘皆是跨國、兩岸併購布局,不論在金融或科技,都有令人眼睛一亮的代 表案。

趨勢一:

兩岸、跨國併購會越來越多在金融界部分,就屬去年底中國人壽參股中國建信人壽(建設銀行持有五一%,中壽持有一九.九%)為指標,也讓中壽股價從去年十二 月二十多元最高漲到四十二元,翻了一倍;科技界則是冠捷併購飛利浦電視部門,也買下飛利浦電視品牌,這兩者皆拿下金鑫獎年度最具代表性併購案。

二○○五年,中壽登陸後,原打算採合資方式加快進軍中國市場,但遍尋不著好對象,直到一○年八月透過野村證券牽線,中壽、建行雙方高層接觸後,才開啟合作 契機。

看好建行在中國擁有一萬三千多個據點,世界級壽險業者搶著和建行合作,一開始中壽根本不被看好,「就算是陪榜,也要盡力爭取。」中國人壽總經理郭瑜玲形容 當初的心情。

中壽集結各部門協理級以上主管,成立超過十五人小組,簽下保密協定,由董事長王銘陽親自督軍,每份給建行的資料,王銘陽逐字校正,除用簡體字外,資料措詞 都採中國用語。

例如在台灣銷售保險人員稱為保險業務員,中國則叫作營銷員,而保險通路中國的習慣用語是渠道,這些小細節中壽都十分注意。「簡報主管也由董事長調教,練了 N次。」郭瑜玲說,近三個月時間不眠不休,中壽團隊獲得建行青睞,取得參股資格。

勝出關鍵在哪?「建行需要任何資料,中壽永遠第一個送達,也是競爭對手中最完整,這是讓對方信任關鍵之一。」郭瑜玲說。站在巨人肩膀上的中壽,也已在今年 第二季和建行完成交割,未來表現令人期待。

今年國內科技產業最受矚目的併購案,除了金融業的中壽,就是冠捷併購飛利浦電視部門及品牌,冠捷取得飛利浦在歐洲及南美洲的電視經營權,雖然飛利浦仍保留 三成股權,但六年後飛利浦可以把股份賣回給冠捷。此案不僅影響全球面板與電視代工產業鏈,更衝擊眾多電視品牌如三星、索尼以及眾多中國品牌如TCL、創惟 等,同時也牽動台廠競合態勢。

根據國內供應鏈指出,冠捷與飛利浦合作後,未來飛利浦在台的電視機代工廠仁寶及鴻海,勢必受到影響。此外,由於冠捷與鴻海在監視器上的競爭關係,過去與冠 捷合作較密切的面板廠奇美電子也一樣受衝擊,而且,由於冠捷之前的大股東京東方,目前八.五代的面板廠也開始量產出貨,未來在友達下單的比重也會降低,台 灣的電視機產業上下游都將受到這個合併案影響。

至於電視機品牌部分,雖然飛利浦這幾年表現不佳,在歐美等國都遠遠落後三星、LG等韓系品牌,在中國市占率也掉到第十三名,市占率不到五%。不過,由於冠 捷是目前全球最大監視器製造廠,還領先鴻海,而且冠捷轉投資的監視器AOC(艾德蒙)品牌也已躋身亞太區第二名,冠捷如今取得飛利浦品牌,未來勢必會對電 視機產業造成衝擊。

中壽和建行的參股、冠捷併購飛利浦電視部門並買下電視品牌,都只是一個開端,資誠聯合會計師事務所所長薛明玲表示,未來將會有更多跨國購併發生,同時也將 導致現有產業競爭版圖產生大變化。

趨勢二:

科技業將會出現另一波併購潮可預見的第二大趨勢,則是科技業恐掀起一波併購潮。

這次十一個獎項,光是科技大廠就拿走六大獎,黃齊元指出,過去短短兩個月世界發生四件大事,包含Google收購Moto手機部門、HP傳出售PC業務、 蘋果執行長賈伯斯去世、日本三大中小尺寸面板廠整合成世界第一大中小尺寸面板廠,將對台灣科技產業造成重大影響。尤其是雙D產業,包含DRAM、TFT- LCD,或是最近股價大跌的LED及太陽能,都是未來整併指標。

除了跨國際併購外,台灣科技界併購案也相當熱絡,這次拿到最佳企業責任獎的神基科技,就成功整合豐達科技,將一家破產公司救活,不僅穩住台灣在全球航太扣 件世界級地位,入主三年多,沒有裁掉任何一個員工,去年每股稅後純益(EPS)高達二.九八元,還在今年十月發給豐達科技員工半個月的季獎金。

○四年神基入主豐達,由於豐達前董事長蘇名宇掏空二十億元,當年每股虧損十七.八元,銀行借款十四億元,帳上現金剩不到七千萬元,負債比高達二九○○%, 每股淨值僅剩○.三二元,幾乎與破產公司沒兩樣。神基董事長蔡豐賜說,「當時參與第一筆私募,匯入九千九百萬元,結果很快就發現錢是拿去墊底。」為了替公 司止血,當時蔡豐賜與豐達的幹部,以神基入主名義,請銀行團不要抽銀根,並到美國拜訪航太發動機客戶,將客戶及訂單穩定。另外,原本庫存高達三個多月,降 到剩約半個月,改善內部流程,例如原本一億多元委外業務,改由自己接手。

雖然公司成功改造,但豐達如今還要面對先前董事長掏空案的官司,總計投保中心受委託高達五.七億元的求償案,如今仍在訴訟中,經常出庭的蔡豐賜也不由得要 抱怨,過去公司的問題,不應由現在的經營團隊及股東概括承受,投保中心的態度,造成豐達目前最大的經營風險,由於國發基金目前也持有豐達一四%股權,希望 政府對這個案子要更加重視才行。

除了科技和金融,還有哪些產業可能成為明日之星?黃齊元表示,中國市場的零售民生消費企業一定是主軸,因為十三億人口、十二五規畫的無限商機,深深吸引世 界知名大廠。

趨勢三:

中國民生消費企業會受青睞例如中國最大方便麵廠康師傅,就有七家日商與其合作打進中國市場,也有外資藉著旺旺集團平台,成立合資公司進入中國,更有許多經 營中國有成的台商,被外資企業看中而被併,站上世界的舞台。

就像徐福記,原本只能在中國發光發熱,但在被雀巢買下六成股權後,有機會揚名歐美,這恐怕是業者永遠想像不到的契機。

除了科技及金融,傳產也有亮眼表現,如台橡打敗歐美競爭對手,拿下美國Dexco Polymers全部股權,取得品牌及技術,產能亦從原先世界排名第八前進至第五,評審團一致認同此併購案,增設特別獎給台橡,希望能鼓勵台灣傳產走向世 界。

併購最忌諱三件事:

小併大、以夷制夷、工會強大面對國際併購大趨勢熱浪來襲,薛明玲提醒企業主,有效併購必須要發揮一加一大於二的效益,對方企業最好是有穩定股權結構、過去 與他人合作紀錄優良等才來考慮,併購最忌諱的三件事:小併大、以夷治夷、工會力量強大的企業,最好碰都別碰。

且併購也該掌握景氣循環,景氣好時籌資,景氣從谷底上升時併購,不能抱著非買不可或非賣不可心態,做決策時不斷思考優缺點,才能藉由併購擴張自己版圖,錯 誤的併購案將是拖垮企業的大石。

眾達國際法律事務所主持律師黃日燦則對政府態度相當憂心,他表示,台灣對外資來台沒有一定的審查標準,完全是個別案例來看,就算是類似案例,前面兩件過關 了,第三件也不見得放行,時間一久讓外資卻步,只是將機會往外推。

黃日燦指出,尤其是碰到比較敏感的私募股權基金,政府更顯保守,私募股權基金是帶些神祕色彩與負面印象,但不能因此就拒絕他們來台投資,只要併購案牽涉到 私募股權基金審查就特別嚴格。

在政府持保留態度情況下,企業併購當然很難活絡。黃齊元表示,從過去五年來的併購數據就可窺見一二,根據經濟部商業司統計,過去十年來的企業併購金額,在 ○八年達到近一千五百億元的最高峰,但最近三年卻快速滑落。

黃齊元解釋,政府不支持是主因,過去私募股權基金在台灣積極併購金融、科技及有線電視,如隆力集團入主安泰商銀、凱雷併購東森電視等,政府認為外資併購案 夠多,近幾年外資想要再投資台灣,都被主管機關勸阻。

站在浪頭上的台灣,若不想在此波併購大潮中缺席,政府明確表態支持,將是最重要關鍵。

第一屆併購金鑫獎得獎名單形態 得獎企業(人) 案例 公告時間 金額

年度五大

最具代表性併購案 併購 元大金融控股股份有限公司 元大金控╱寶來證券 2011/4月 新台幣489.7億元併購 大富媒體股份有限公司 大富媒體╱凱擘 2010/11月 新台幣360億元併購 大聯大投資控股股份有限公司 大聯大╱友尚 2010//11月 9.49億美元合資 冠捷科技有限公司 冠捷╱飛利浦 2011/4月 採「遞延購買價格」(註)參股 中國人壽保險股份有限公司 中國人壽╱建信人壽 2010/12月 新台幣17.83億元最佳創意獎 策略聯盟 宏碁股份有限公司 宏碁╱方正 2010/8月 0.6750億美元(權利金)最佳海峽併購獎 策略聯盟 宏碁股份有限公司 宏碁╱方正 2010/8月 0.6750億美元(權利金)最具影響力獎 併購 大聯大投資控股股份有限公司 大聯大╱友尚 2010/11月 9.49億美元

最佳企業社會

責任獎 參股 神基科技股份有限公司豐達科技股份有限公司 神基╱豐達 2010/9月 新台幣4.19億元 (私募股權投資)評審團特獎 併購 台橡股份有限公司 台橡╱Dexco 2011/4月 1.68億美元卓越成就獎 併購 白文正 白文正併購實績:在2000年時整併寶來、大順、華宇、時代四家券商,再與中央產險、華僑銀行合組成虛擬金控,躍升為國內券商第三名,2005年入主華僑 銀行調整體質後,07年售予花旗銀行資料來源:台灣併購與私募股權協會、本刊調查註:冠捷收購合贏公司70%股份,飛利浦擁有剩餘30%股份,代價將以遞 延形式支付,金額按2012年至2014年後或之後某特定年度,其間息稅前利潤(EBIT)的4倍計算。飛利浦可從2013年起,每年至少獲得5千萬歐元 的權利金,以及6年後可賣出持股。


臺灣 企業 標竿 第一屆 併購 金鑫 出爐 黃齊 齊元 未來 兩年 熱浪 席捲 兩岸
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標竿房企前7月豪擲1353億元搶地 開發商拿地金額已近去年全年

http://wallstreetcn.com/node/52957

中國房地產業似乎正在進入一個新階段高速發展期。

證券日報報導,

在良好銷售業績的支撐下,房企加大了對土地市場的投入,包括萬科地產、保利地產、恆大地產、中海地產、富力地產、華潤置地、金地集團、綠城中國、雅居樂以及招商地產在內的10家標竿房企,前7個月的拿地金額便達到了1352.7億元。

已經公佈銷售業績的26家企業前7個月合計銷售業績為5901億元,同比漲幅高達31.3%。其中7月份單月的銷售為748.8億元,銷售情況繼續保持良好狀態。

在瘋狂投資的同時,房地產企業業績普漲。

據中原地產研究部統計的數據,目前已經公佈銷售業績的26家企業前7個月合計銷售業績為5901億元,同比漲幅高達31.3%。其中7月份單月的銷售為748.8億元,銷售情況繼續保持良好狀態。

分房企負責人已經公開表態稱,他們公司的實際銷售額將超過此前制定的全年銷售目標。其中被譽為「最賺錢房企」的中海地產,更是將原來全年1000億港元的銷售目標提升至1200億港元。

部分房企負責人已經公開表態稱,他們公司的實際銷售額將超過此前制定的全年銷售目標。其中被譽為「最賺錢房企」的中海地產,更是將原來全年1000億港元的銷售目標提升至1200億港元

在良好的銷售業績刺激下,標竿房企在拿地方嗎正積極投入。

整個上半年,十大標竿房企權益購地總金額已經達到1019.5億元,而它們在2012年全年的購地總金額則為1558.1億元。在上半年業績表現良好的背景下,標竿房企拿地勢頭迅猛,業內預計後期標竿房企仍會積極儲備優質地塊。

中國房地產事實在今年夏季進入了高溫預警狀態。中國國家統計局報告,1-7月份房地產銷售額人民幣3.95萬億元,同比增37.8%。而最新的中國10大城市房地產價格指數」顯示7月份中國主要城市的新建住宅、二手住宅及住宅租賃價格全面上漲。

 

標竿 房企 企前 月豪 豪擲 1353 億元 元搶 搶地 開發商 開發 拿地 金額 已近 去年 全年
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一雙翅膀,兩個標竿 立春

http://xueqiu.com/9428236477/25504134
翅膀是騰訊,標竿是張藝謀和鄭曉龍。

樂視網停牌期間發生不少事情,對一家互聯網企業來說,效率是最顯著的特點,一旦方向明確,「快」而「准」是最重要的企業素質要件,這也是互聯網企業多能獲得高估值的支點。

與騰訊的深度合作,與魅族的聯手,解答了我在《樂視如何打移動這張牌》中提到的問題,騰訊是目前中國大陸互聯網企業中唯一明確取得移動互聯網門票的平台型企業,和騰訊深度合作,是一步登上移動互聯的超大容量的飛船之舉,用事半功倍來概括,當不為過,後續雙方的動作頻度會很高,一方有內容,一方有巨大用戶群,起何種化學反應拭目以待;

和魅族的聯手,初步做與手機硬件廠商合作的嘗試,能否就此達到完美,並有豐沛收穫,還不得而知,這裡留下伏筆,因為要想打造軟硬件完美的產品,如此稀鬆的合作關係不足夠,魅族做產品是把好手,但是缺少一對飛天的翅膀,樂視有能力給予,而在移動終端方面,這一屏到底是和騰訊一路以軟實力殺到底,還是走超級電視的路子,需要好好思量一番,量化一下最優化方案來決定取捨。

收購,一定要做到1+1>2,1+1=2都不能算贏,表面上去掉一個競爭對手,實際上的成本支出和消化不良或許不如讓競爭對手自動消失來得划算,收購是一門大學問,優酷收土豆是同質化競爭到白熱化後的必須,是1+1<2的企業兼併,這件收購案完成後,優酷就此沉寂,因為需要太長的時間來消化,內耗巨大,一年下來視頻業競爭套路也經歷巨變,優酷甚至無暇顧及;所以,企業發展最好不要走到同質化競爭的路子上去,一旦如此,這種低效率的兼併將不可避免;

本次樂視收購「花兒」,可以打一個高分,首先它對樂視控股權稀釋較少,但生態環框架上卻獲得一個重要支點,花兒名聲不大,但是其作品名聲卻大得很,《幸福像花兒一樣》、《金婚》、《春草》、《金婚風雨情》、《滿秋》、《我是老闆》、《甄嬛傳》、《新編輯部故事》等等,這些作品,代表了中國電視劇製作的一流水平和最佳班底,不管是導演、編劇還是演職人員都是一線的,不止是一線明星,是一線演員和大腕,這代表了較高的藝術層次,其中出現頻次最高的人物是鄭曉龍,在電視劇產業當中,就時間跨度而言,能長期準確把握整個行業脈搏,緊貼時代發展氣息,持續推出好作品的,鄭曉龍是唯一一個,中國有好作品的電視劇導演不少,但能夠如此長期的佔據核心地位的,恐只有鄭曉龍一人,所以謂其為電視劇產業的一個標竿不為過! 標竿的意義,首先在於質量保證,影視劇是個綜合藝術,各主要門類質量齊全一致才好把握分寸,標竿有號召力,有凝聚力,更有發散力,是形成一個正反饋機制的必然要素;其能夠集合與調動的資源,是個未知數,用得好,是無價的;比如張藝謀,其國際知名度不管在圈內還是圈外,都是巨大的,不僅在電影界,戲劇界,舞蹈界,電視製作界,體育界,甚至文化旅遊領域,都有相當的知名度,這是多年來的作品積累所開拓出來的,隱藏著極高的再開發和延伸價值,一旦利用得當,收益巨大。 鄭曉龍與花兒影視是長期合作關係,目前簽約合作到2015年,花兒投拍的多數作品都與鄭曉龍相關,這麼長久的合作下來,關係是相當的穩定,好作品不斷,而且一部《甄嬛傳》為雙方合作打下了深厚的基礎,花兒後期幾年出品的作品,也都將由鄭曉龍執掌,因此在未來的兩年內,把鄭曉龍看作是樂視旗下的一個重要人物,是合乎實際情況的。

為此有必要瞭解這位電視劇標竿人物的基本資料;鄭曉龍,1984年至今,先後擔任北京電視藝術中心主管生產副主任、主任,在任期間曾策劃組織了多部在國內引起強烈轟動效應的電視劇,如第一部長篇電視連續劇《四世同堂》、第一部長篇室內劇《渴望》、第一部電視系列劇《編輯部的故事》、第一部編年史風格的電視劇《一年又一年》以及《無悔追蹤》、《一場風花雪月的事》、《藍色三環》、《貧嘴張大民的幸福生活》、《罪證》等等一批優秀電視劇作品,其中多部作品獲各項大獎。在中國電視劇事業發展史上創下了一個又一個輝煌的「第一」。

  1993年,鄭曉龍親自執導的21集電視連續劇《北京人在紐約》,播出後在國內引起巨大反響,創收視率最高紀錄;

  另外,作為電影《大撒把》和《遭遇激情》的編劇,鄭曉龍還曾榮獲金雞獎最佳編劇提名獎。

  1991年,鄭曉龍赴美創辦華藝影視錄像節目有限公司,在北美地區發行北京電視藝術中心生產製作的電視劇,並獨家代理中央電視台中國電視節目代理公司在北美地區的錄像節目發行業務,這是中國在海外開闢的第一個電視節目發行陣地,為中國的外宣工作做出了突出的貢獻。

  1995年,鄭曉龍為積極探索中國電視劇生產規模化,市場化的道路,與全國28家省級電視台簽約開辦了中國首家國產電視劇精品劇場《長青藤劇場》,年播出量達300多集。為探索中國電視劇市場積累了豐富的經驗。

  《刮痧》——是鄭曉龍執導的第一部電影作品。

   近期作品《甄嬛傳》

從上可見,鄭曉龍導演幾乎和中國電視電影界所有的主流一線人物合作過,甚至不少人就是拜其作品所賜成為大腕,而且,其作品在關注社會現實與藝術質量上均屬上乘,基本上把握了電視劇藝術品位的導向,這一點,是鄭曉龍價值最大的點。 中國是個相對特殊的國家,從影視內容製造上來講,很多時候需要踮著腳走路,未來如果有美國或韓國那樣的創作環境,中國影視必定將大放異彩,問題是這可能在較長時段內不會實現,所以把握分寸和尺度非常關鍵; 樂視網已經有樂視影業,打拚到現在,已經成為五大民營影視企業的一個,和華誼、光線、星美、博納相同,總體上都是走完全市場化道路的,其作品絕大多數都是娛樂至上,層次不高,這種走向其實是有很大風險的,因為大量的即時娛樂作品一旦過期就幾乎完全沒有了價值,而且也不利於影業公司提升自己的內功和實力,這方面最慘的現實案例就是香港電影,整體來講,香港電影就是完全向市場媚俗的典型,產量大,爛片多,思想性和藝術性都向市井化妥協,結果常年下來,搞到雙方都厭倦了,漸漸地基本就毀掉這個市場,沒有提升空間了; 所以做影視的長遠出路在於,在堅持市場化的基礎上,其作品層次要廣,總要有一部分作品高於大眾的水平,給大眾驚喜和引導,給他們時代的記憶和思索,留下些歲月逝去之後,還想翻看一下的作品,做文化產業,如果在長遠上沒有這方面的計劃,失敗是早晚的事,因為向市場妥協是容易的,給自己不斷提升標竿,然後跨越是艱難的;好萊塢和美國幾大電視劇製作中心的作品,,不論思想性,藝術性,技術性,創新性包括貼近大眾氣息,都不斷持續提升,多年來樹立了良好的印象和品牌,從而雄霸世界。好萊塢是個模板,解密了影視製造業不斷擴大受眾的秘密,因此影視製造業找到標竿人物非常重要,他們將會劃定你未來產品的廣度、深度和影響力,中國影視目前還沒有能力走向世界,但是完全有能力服務好自己的十三億大眾,張藝謀和鄭曉龍,以他們多年的積累和作品,可以比較圓滿的做好這件事情,用他們在一流團隊和製作班底上的影響力,為樂視的上游生產奠定一個好的基礎和傳統,如能為其招攬和培養新生力量與人才,或者籍他們的力量不斷提升作品的國際影響力,那就意義更加巨大了。 所以,目前看,收購哪一家影視製造業並不很重要,因為民營影視企業目前在中國仍然處於發展的初期,並未定型,而且從其產品看,五大民營企業的出品作業同質化現象也比較嚴重,未來幾年如不能很快樹立個性,馬上就會走到淘汰和火並的狹路上去,綜上,當下的要務是是你能匯聚哪些人才,這些人才安邦定國的實力夠不夠,這才是核心焦點!
一雙 翅膀 兩個 標竿 立春
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科技泡沫魅影重現:投資標竿老虎基金「虎崽」又遭重創

http://wallstreetcn.com/node/85343
近一個月來科技股屢遭血洗,本世紀初的科技股泡沫破滅陰影又籠罩在許多投資者心頭。上次科技股泡沫就曾讓傳奇對沖基金老虎基金(Tiger Management)破產收場。這次以老虎基金投資風格為標竿的「老虎系」基金再度因重倉科技股遭重創。

今年3月,去年高漲的Facebook、特斯拉、亞馬遜等美國熱門科技股開始節節敗退。英國《金融時報》採訪的一位追蹤「老虎系」基金投資者估計,佔全體對沖基金約49%的「老虎系」基金當月損失為史上第三高,僅次於2008年9月和2011年9月。

「老虎系」基金公司Philippe Laffont旗下主力基金規模70億美元,3月投資者贖回合計20億美元。Discovery Capital Management被迫召開會議向投資者解釋為何虧損。連Lone Pine和Viking這樣的老虎系佼佼者也因大量持有科技股未能倖免。

一些對沖基金經理解釋,老虎系今年的表現也許是源於,在股市上揚時期,即使是專業的選股者也很難對所有個股一視同仁。

對沖基金傳統的多空策略集中挑選少量個股,押注它們的股價未來漲跌,但在大盤幾乎集體走高時就會擠壓它們的盈利空間。許多老虎系基金因此側重於根據價格趨勢變化的動量進行交易。而如果市場情緒開始改變,這類動量交易的風險就會增加。

獨立對沖基金投資公司Paamco挑選多空股票對沖基金的負責人Alper Ince稱:

那些專業的選股者持倉越來越形成共識,特定的交易人滿為患,這帶來了傷害。

雖然「老虎系」基金3月損失慘重,但目前還不清楚他們今後是開始拋售科技股,還是信心並未動搖,選擇繼續持有。

一手締造200億美元老虎基金帝國的創始人Julian Robertson當年認為互聯網公司估值高得危險,說自己不會投資那些公司的股票。

諷刺的是,引領一眾「老虎系」選股精英的Robertson卻因為投資科技股虧損得更多。到1999年底,投資者撤資數十億美元。

2000年3月,Robertson決定關閉老虎基金。當時距離他警告科技股泡沫破滅還未滿一年。

以下左圖可見股票型對沖基金今年回報遠不及標普500股指。而右圖展示的特斯拉、Facebook和Twitter等美國科技股遭拋售又產生惡性循環,使更多投資者擔憂科技股泡沫破滅。

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今年3月以來,以互聯網、生物科技、云計算等為代表的熱門股出現了大幅回調。本月初路透報導分析認為,此前高歌猛進的這類股票今年面臨更多的下行壓力,它們的估值仍然高不可及。

華爾街見聞網站文章本週五援引的彭博觀點也重申了上述擔憂。在財報季到來時,科技股慘遭投資者「拋棄」。這正體現出市場對這類股票估值過高的擔憂。

管理約1500億美元資產的Stifel Nicolaus & Co.公司證券投資經理Florham Park預計:

2013年那些高高在上的趨勢股還會繼續面臨轉向,價值驅動型股票會出現更多的機會。

今後幾週將持續下去,因為投資者要看到盈利的連續性。你會擔心高估值和收入增長停滯不前。

現在正經歷從成長型股票轉移到價值型股票的板塊轉向,這種時候,估值和收入增長的問題真是一種再適合不過的復合催化劑。

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友邦保險:壽險標竿,貴得其所 平淡平安

http://xueqiu.com/5657933100/37014350
$友邦保險(01299)$ 公佈了截止2014年11月的全年業績,友邦保險去年共實現新業務價值18.45億美元,年化新保費達到37億美元,新業務價值利潤率達到49.1%,較2013年同比分別增長24%、11%與5個百分點。內涵價值則上升10%至370億美元。

友邦保險最新市值約為5500億港幣,對應估值為內涵價值+18.4倍新業務價值。估值處於合理區間較高水平,友邦保險自上市以來,因其高品質的純壽險業務而頗受投資者追捧,估值一直處於較高水平,作為壽險行業的標竿型企業,貴得其所。

友邦保險2014年純利上升22%至34.50億美元,傳統估值計算為20.5倍市盈率。

作為友邦保險重要的分支機構,友邦中國2014年在新業務價值(VONB)、稅後營運溢利(OPAT)和年化新保費(ANP)等領域較2013年同比分別提高55%、38%和25%。

友邦保險中國區首席執行官蔡強表示,友邦保險在中國市場的業績增長,主要得益於友邦中國在2014年繼續穩步推進各大戰略舉措,尤其是長期專注於對中國客戶的保險保障,推動產品結構優化,拓展多元化渠道轉型等。截至2014年底,友邦中國保障類產品佔比超過80%,高於行業平均水準。

友邦保險集團首席執行官兼總裁杜嘉祺 (Mark Tucker) 透露,基於2014年業績增長,友邦保險董事會擬建議增加末期股息19%至每股0.34港元。

這意味著,友邦保險2014年全年股息總額將達到0.5港元/股。
友邦 保險 壽險 標竿 貴得 得其 其所 平淡 平安
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只有競爭力才是永續發展標竿 老謝解讀》台企入榜家數縮水 市值卻大躍進

2016-05-09 TWM

深、滬、港股去年重挫,台股相對抗跌,影響兩岸三地一千大市值排名, 台積電雖然順勢成為台灣上市公司首度擠進前十大的企業; 但台灣占千大企業排名的家數卻再度減少,凸顯了台灣企業競爭力的不足。

每一年拿到《今周刊》「兩岸三地一千大排名」,第一個動作是先看看台灣的企業,在兩岸三地排名的消長。去年此時,深滬股市正賣力往上衝,中資企業排名一直往上,今年陸股緩步下滑,最顯著的第一個特色是台灣的上市公司排名大幅度躍升。

以進入排名前二○○大企業為例,去年排名第十二的台積電,今年以超過四兆元新台幣的市值擠下中國人壽、中國石化,成為兩岸三地市值排名第十大企業,這是台灣上市公司首度擠進前十大的新里程碑,是值得標記的一個記號。

台灣市值第二大的鴻海依然維持一.二兆元左右市值,但排名由四十二名躍升到三十三名,與中國中車相當,打敗過去一直領先鴻海的嘉能可、中信證券及中國太保等大企業,也算是難能可貴。台灣企業搶進兩岸三地前五十大的只有台積電及鴻海,再往下是台塑石化與中華電信,這次台塑石化以八六七八億元市值,從八十三名晉升到五十一名,關鍵是油價反彈到接近五十美元,台塑石化有了低成本原料,獲利急升,股價也從六十三.一元彈升到九十四.五元,成為台灣第三大市值企業,排名也領先渣打集團與光大銀行。

中華電信去年淨利四三七億元,配出五.四八五二元股息,因為息率很高,股價從九十元漲到一一一.五元,市值拉升到八五三三億元,在兩岸三地排名從七十八名跳升到五十二名,今年兩岸三地電信股排名都明顯躍升,最醒目的是中國移動超越中國石油、四大銀行,成為最大市值的企業,中國電信也以一.九兆元市值排名第二十一,中國聯通也排在第四十八位。

中華電信的市值,在兩岸三地同業中排在第四,競爭力有明顯提升。

前百大企業 台灣較去年增加一席台資企業在百大排名中,台塑、南亞搶到最後兩席,其中,台塑、南亞市值都跨過五千億元門檻,台塑排名從一二三名進步到九十七名,南亞也從一○五名進步到九十八名,台化則以些微之差,從一四七名進入到一○三名,兩岸三地前一○○大,台資企業取得六席,相較去年只有台積電、鴻海、中華電、台塑化及國泰金五席,今年多搶進一席,而台塑集團四寶從台塑化、台塑、南亞到台化名次都超前,這是值得正視的現象。在油價殺低,中國石油、中國石化及中國海洋石油排名都下滑的狀態,台塑石化排名大幅趨前,這是很不容易的成績。

百大之後,台灣進榜的企業是由一○○名退到一一一名的國泰金,一○六名退至一二五名的富邦金。其他還有一三七名進步到一二七名的台達電;一○一名退到一三二名的聯發科;還有一八七名進步到一三五名的台灣大哥大;從二五五名進步到一五一名的統一企業;一六二名進步到一三七名的中鋼;還有從一五九名小進一名的大立光;由二一一名進步到一五九名的兆豐金;還有從二○二名進步到一七五名的中信金。

這麼一算,搶進兩岸三地一千大企業的前二○○大企業,最後一席是排名第二○一名跳升到一八九名的日月光,台灣得到十八席,比去年多兩家,不過除了富邦金、國泰金、聯發科外,大多數企業排名都明顯攀升。

從產業別來看,中國的金融業排名都下調,例如中國銀行從第五名變第八,農業銀行從第六變第七,建設銀行從第四變第六,只有工商銀行維持第二名的平盤。

其他如保險業的中國人壽、中國平安、中國太保都受到中國股災波及,香港滙豐控股、渣打銀行排名明顯往後,台灣的富邦金控、國泰金控股價大跌也影響市值排名。

另一個排名大幅向後的是原物料相關產業,像最大市值的中國石油,從去年十五.三六元人民幣跌到今年六.九九元人民幣,市值從第一掉到第三;歐洲來港掛牌的嘉能可從五十八港幣跌到七.八一港幣,市值一度跌破一兆新台幣大關;最大煤業上市公司中國神華在香港從三十六.四五港幣跌到十.一二港幣,排名從十八名變成二十七名。

另外,鋼鐵產業面臨過剩產能壓力,像寶鋼排名從八十六名退居一○八名,相對台灣的中鋼還能從一六二名進步到一三七名,已算是難能可貴。貴金屬的福建紫金礦股價從三.六三跌到一.六七港幣,最近終於穩住陣腳,市值從五十六名急掉到一五五名,過去一年,有色金屬算是多災多難的行業。

百度市值第15名 超越招行、交行今年兩岸三地一千大企業最大的突破是把中國在美掛牌的企業,一起拉進來評比。在兩岸三地一千大排名,阿里巴巴以六.五五九兆元新台幣市值打敗騰訊的六.四兆元新台幣,不過這兩天在美國掛牌的阿里巴巴從八十美元以上,跌到七十六.九四美元,市值剩一九二三億美元;相對騰訊市值仍有一.四九五兆港幣,顯然騰訊市值已超越阿里巴巴。

百度也搶進到第十五名,百度在美國市價一九四.三美元,市值六七二.四億美元,約新台幣二.一七兆元,超越招商銀行、交通銀行,這也是一個新里程碑。

阿里、騰訊、百度是BAT(中國互聯網三巨頭百度、阿里巴巴、騰訊的英文字首縮寫)前三強,排名都在前十五名之內,這是中國資本市場靠傳統金融、原物料、傳統產業及電信、電力產業外,在資本市場崛起的新力量,而這些在美國掛牌企業也漸占有一席之地。

例如,迄今尚未產生盈利的京東,市值比鴻海還大,在兩岸三地一千大中排名三十一。網易排名八十五,攜程網排名一一七,奇虎三六○排在一七○名。

不過不管在哪掛牌,中國的新經濟已嶄露頭角,像是由北京樂視星空化身的樂視網在創業板,去年股價一度大漲到一七九元人民幣,現在股價剩下三分之一,但市值仍從一五七名挺升到九十名;在中小板掛牌的萬達院線本益比一度超過一百倍,排名也從一五八名挺進到一○九名。還有以金融信息服務及互聯網廣告為主的東方財富,股價一度大漲到一○二.八四,如今跌到二十.七五元人民幣,市值仍領先台灣在港掛牌的中國旺旺。

台灣的高科技股,除了台積電、鴻海外,聯發科這三年市值逐年下滑,可以看到華為的海思崛起,及紫光集團整併展訊、銳迪科之後的壓力。與手機零組件有關的電聲媒體瑞聲科技,今年股價從三十四港幣大漲到六十.四港幣,市值排名從二八七名躍升到一八一名,也是中國手機零組件產業的另一個亮點。

另外像觸控面板歐菲光電,市值仍達二六三億元人民幣,本益比五十六倍,股價淨值比四.二九倍;台灣的TPK宸鴻、介面、洋華幾乎毫無招架之力。LED的三安光電最近股價大跌,但市值仍達四九六億元人民幣,台灣的晶電便顯得小巫見大巫。像面板的京東方去年排名七十一,今年退居一二一名,但京東方市值八四○億元人民幣,台灣的友達與群創,市值加起來仍輸京東方,可以看出台灣面板產業吃力的一面。

目前紅色供應鏈的成員市值尚不大,但是本益比高,融資能力強,像紫光股份一出招,聯發科立刻感受沉重壓力。

相機鏡頭的大立光,今年首季EPS(每股純益)只有二十七元,股價一度跌破二千元大關。反而是在汽車鏡頭搶先機的舜宇光學去年淨利七.六一億元人民幣,市值拉升到二六三億港幣,這是未來很可能進入兩岸三地一千大的黑馬。

紅色供應鏈市值不大 本益比高從兩岸三地一千大的排名也可以看出兩岸未來競爭的態勢,最具代表性的是食品產業,這是很傳統的產業,但是台灣的中國旺旺、康師傅、統一集團在中國的市占率正在下滑。今年食品集團爆出一匹黑馬,去年十二月才在創業板掛牌的廣東一家肉品加工廠廣東溫氏食品集團,今年成為兩岸三地一千大第五十三名的黑馬。

溫氏食品集團從事養殖業、肉類加工食品廠,去年營收四八二.三七億元人民幣,稅後淨利是六十六.三六億元人民幣,EPS一.七一元人民幣,目前股價是四十六.六元人民幣,本益比是二十七.一一倍,這是中國人口優勢下創造的奇葩。

類似溫氏食品集團,二○一四年在港掛牌的萬洲國際也以生豬養殖及肉品加工為主,市值已超越聯發科,排名從二二二名跳升到一二九名。

台灣食品集團榜上列名的是中國旺旺一四一名,統一集團的統一企業中國,去年淨利約四十二億元新台幣,比一四年成長一九二%,股價從四.八九港幣大漲到七.四三港幣,市值爬升至三一二億港幣,也讓台灣統一企業股價穩定走高,兩岸三地排名進步到一五一名;反觀災難不斷的康師傅,市值跌到二一四七億元新台幣,已經退出兩岸三地前二○○大排名行列,這個中國食品集團崛起,台灣食品業下滑訊號,也值得留意。

從這份兩岸三地一千大企業排名中可以看出,資本市場興衰對企業排名的重要性。去年中國股市暴漲,企業市值水漲船高,到了六月泡沫吹破,中國企業市值急轉直下,迄今上證仍徘徊在三千點附近,港股在去年一度大跌萬點,香港上市公司市值也大縮水,台股加權指數去年也一度上萬點,但只曇花一現,目前在八五○○點上下,台股表現相對抗跌,這是台灣上市公司在兩岸一千大排名大躍升的關鍵。

此外,每年兩岸三地一千大榜單迭有消長,只有競爭力保持不墜的公司,是企業永續長存的硬道理,像台灣的台積電今年挺進到前十名,正是台灣企業最亮眼的標竿。

撰文 / 謝金河

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