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【应对危机之道】寿柏年:绿城“最难的时候已经过去”


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http://www.caijing.com.cn/templates/inc/webcontent.jsp?id=110171830&time=2009-05-26&cl=100&page=all


 【《财经网》杭州专稿/记者 宫靖】4月以来,绿城中国控股有限公司(香港交易所代码:03900,下称绿城中国)的财务危机引起大面积的媒体关注。

  5月20日下午,绿城中国副主席兼行政总裁(CEO)寿柏年坐在距离杭州西湖两公里的办公室内,神态轻松,面对《财经》记者侃侃而谈。他表示,绿城危机已经缓解。

  寿柏年目前是绿城中国的第二大股东,也被外界普遍视为绿城中国内部排在董事长宋卫平之后的“二号人物”。他及其家人在绿城中国的持股为23.48%,仅次于宋卫平家族34.26%的持股。

  寿柏年的公开受访,在某种程度上,是以行动澄清有关他要离开绿城的传言。但刚刚过去的4月,每一天对绿城中国而言,都可谓惊心动魄。

  4月14日,绿城中国发布2009年一季度的销售业绩报告。在房地产市场已初步回暖的首季,绿城仅实现合同销售金额25.80亿元,只相当于其全年销售计划的八分之一。

  4月20日,绿城中国宣布一项近20亿元的信托融资计划,年息高达14%。而4月21日,绿城中国又突然宣布以八五折的价格,回收一笔2013年才到期的4亿美元债券,目的是规避可能的法律风险。

  与此同时,绿城中国折价3000万元,将2007年竞得的上海地王项目新江湾D1地块换给香港九龙仓。

  坏消息接踵而至。4月30日,绿城中国2008年年报公布,净利润大幅下降,净资产负债率高达140%。多家国际评级机构闻讯下调其评级。

  绿城到底在经历一场什么样的危机?首次接受媒体专访的寿柏年,向《财经》记者承认,绿城中国在过去半年中遭遇了很大的困难——在外界看来,这是一场事关公司生死的财务危机,但寿柏年在采访中一次次将记者提到的“危机”改为“困难”。

  寿柏年坦承,2008年四季度是绿城中国近年来最艰难的时候。不过,现在,在一系列政府的救市政策之后,随着市场的回暖,“最难的时候已经过去”,而换地、信托融资、提前赎回债券正是绿城化解危机之举。

资金一度告急
《财经》:您说2008年四季度曾是绿城中国近年来最艰难的时候,具体有哪些难处?程度如何?


  寿柏年:去年11月前后,或者说四季度确实很难。资金方面出现两大困难,一个是市场在9月后突然大幅下滑,销售降得很厉害。对外公布2008年销售目标为200亿元,其实内部目标是250亿元,但最终全年只实现151亿元。

  第二个困难是四季度银行对新项目的贷款停止。各银行的总行授信工作放缓,下面的银行就无法给我们新的项目贷款。

  我们的在建工程不能停,投入还是继续进行,但没有新贷款,没有及时的销售回款,我们的资金面就很难受。

  《财经》:国外的那笔高息债对你们有哪些影响,以致你们在今年4月要以较高的成本回购?

  寿柏年:我们2006年7月IPO上市,当年11月发行了这笔4亿美元的高息债。2013年11月到期,每年两次付息,年利9%。它不需要抵押物,是一种信用债,对我们的限制条款就很多。

  做2008年年报时,律师发现我们的净资产负债率为140%,高于该债券允许的比例。此外,这个债限制我们对联营公司的投资规模,而我们超投了1亿多元。触犯了这些条款,理论上25%的债权人联合就能对绿城中国进行清算。

  《财经》:如果发生清算事件,后果会怎样?

  寿柏年:可能引起股价大跌,出现国内银行向公司催债等连锁反应。就算事情平息,绿诚中国在未来融资方面受到的影响也很大。

“看得见的手”助解危机
《财经》:2008年四季度,流动性危机出现后,你们采取什么对策?


  寿柏年:绿城高负债率伴随着绿城的大部分发展过程,董事长宋卫平和我,都考虑过流动性风险。最终我们定了三道防线来防范这种风险。

  第一道防线,是我们的产品和服务,这一直是绿城的根本。

  第二道防线,是和别人合作开发土地。这种在具体土地的项目股权融资,一直是绿城的“本行”。上市前我们就这样做,上市后才独立拿了不少地。

  第三道防线,就是降价卖房,快速回笼资金。但此举不到一定程度,我们不轻易使用。

  《财经》:这三道防线,在这次流动性危机中,具体使用情形如何?

  寿柏年:现在看,这次危机都没有突破第一道防线,当然第二道防线的办法我们也使用了一些。但危机绝对没到需要降价卖房的地步。

  《财经》:那笔高息债是否已全部回购?与你们在国内发行的信托资金有何关联?

  寿柏年:90%以上的债权人已同意我们的回购方案,5月26日,回购将正式实现。

  国内这个信托并不完全针对高息债而发,但信托和高息债确实有关联。比如,杭州蓝色钱江项目中,除银行贷款外的自有资本金投入是21亿元,现在信托产品有15亿元进到这个项目,公司就可以从资本金中收回15亿元;同样,无锡太湖新城项目信托产品投入5亿元,公司就可以从8亿元投资款中收回5亿元。而这其中一部分就可以用来归还高息债。

  《财经》:这笔近20亿的信托产品年息高达14%,而国外那笔被赎回的外资债,利息9%,这样做划算吗?央行银根已松的情况下,你们借年息14%的信托资金还款,似乎说明你们在银行普通贷款方面很困难。

  寿柏年:为了未来财务运作自由,这样做是划算的。股价反应也很好,这一系列财务运作完成后,股价涨了1倍多。

  我们也绝不像外界说的,在银行存在贷款困难。2009年3月,我们公布银行授信200多亿元。这个总额度,现在用掉150亿左右,还有50多亿额度可用。

  用信托的钱,一是因为银行借款只能用于具体项目,不可以自由使用,更不可以置换出来还债。二是信托基金不同于银行贷款,它可以置换使用。

  《财经》:绿城这场危机最终化解,与中央政府和地方政府对房地产市场的出招密不可分。2008年四季度的贷款断档问题最后怎么解决?

  寿柏年:2008年11月底各家银行的政策开始放松,我们新的银行项目贷款在2009年一季度陆续下来了。

  《财经》:据我们所知,2008年危机中还有一个因素,你们的不少土地出让款未缴清,涉及数十亿之多。这个事后来结果如何?

  寿柏年:绿城中国60%以上的房地产业务 在浙江,其中主要在杭州市。2008年底,杭州市政府出台文件,同意开发商缓缴土地出让金半年。全国各地其他地方政府也陆续有这方面的优惠政策出来。所 以,许多土地出让金延到2009年才交。我们2009年还应缴60多亿土地款。现在这些款项我们已有所准备,可以应对了。

  《财经》:除了政府出招,市场回暖对你们有何帮助?

  寿柏年:一季度全国房地产市场回暖趋势明显,绿城中国一季度销售收入近30亿元,并不理想。但进入二季度,高端物业也开始旺销,而以此主业的绿城中国受益很大。年初至5月19日,我们的销售收入已达131亿元。现在看,全年200亿元的销售目标可以完成。

  《财经》:如果不是政府出招和市场回暖,你觉得绿城中国够能够自己度过危机吗?

  寿柏年:政府出招和市场回暖当然帮助了我们。但绿城中国相信中国快速城市化的历史进程没有变,人们迫切改善居住条件的驱动力没有变,中国房地产市场向好的基本面没有变。

“司机和乘客对安全的感受完全不一样”
 《财经》:不少地产专家认为,绿城中国在上市之前是一家稳健的地产企业,但2006年IPO后,开始在公开市场激进拿地,过多的土地储备使企业资金流动性变差,最终导致了这次财务危机。你认同这种看法吗?


  寿柏年:我们2006年上市、发债后,开始在全国各地公开市场上拿地,做过几次地王。但是一直到现在,我都不承认我们拿地是疯狂的,我的每一块土地都没有价格太高,都可以赚钱。我认为我们拿地是理性的,有选择的。

  《财经》:也有人认为,你们拿地不是太贵,而是太多了,而且结构也不好,中长期有收益的偏多,短期收益土地太少。

  寿柏年:几个月前,我确实曾认为我们拿地有些多了。我们拿地的中长期较多,比如城郊的大片别墅用地,像蒋村一样的大片公寓用地。这些项目开发周期长,占用资本多,会推高负债率。从现在市场情况看,我不认为绿城中国土地储备过多。下一步,我们会调整一下结构,让短期收益土地多起来。

  《财经》:为数不少的地产专家认为,绿城中国的住房产品不错,但却没将财务安全放在首位,这对绿城中国来不能不说是一个教训。

  寿柏年:外界看我们危险,我想打这么一个比方。我不会开车,但我听会开车的人说,坐在驾驶位的司机与旁边乘客的感觉完全不一样。司机觉得很安全,乘客则觉得险象环生。我们认为,部分企业选择宁可不发展,也要安全,这不一定就是对的。

  《财经》:那绿城中国2009年会不会继续拿地?

  寿柏年:会拿一些。我们现在销售好,要补充存量。当然地价低也是吸引我们的原因。但绿城2009年主要任务是消化存量地,加快资金周转。我们今年对拿地没有指标要求。

  《财经》:未来绿城中国还会坚持高负债模式发展?

  寿柏年:我们未来通过努力,争取让让市场看到,绿城中国虽然保持适当的高负债,但凭借财务杠杆和产品品质,可以保持一个积极的现金流。■

 
應對 危機 之道 壽柏 柏年 綠城 最難 難的 時候 已經 過去
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马云:一定要在你不缺钱的时候去融资


http://www.cb.com.cn/1634427/20100806/142180.html


旨在帮助中小企业破除融资瓶颈的“2010四川中小企业融资峰会”今日在成都召开,在峰会召开前夕,作为本报发起成立的“华西创业导师团”的团长,阿里巴巴集团主席兼首席执行官马云表示,希望社会各方能共同携手帮助中小企业解决成长中的各种瓶颈。

  作为阿里巴巴集团的主要创办人,马云一直负责集团的整体策略及方针。这些年来,他也一直希望将自己和商界朋友的经验通过适当的方式传授给中小企业主。

   在阿里巴巴今年5月的全球股东大会上,马云启动了其倡导的小企业商业智慧分享平台——云计划(yun.1688.com),和商界名人一起分享企业经营 管理方面的经验和理念,帮助中小企业共同成长。马云寄予厚望:希望借此为全世界1000万家中小企业打造一个生存、成长和发展的平台。

   马云表示,目前阿里巴巴集团在成都有涉及广泛的投资计划,旨在帮助中小企业改善电子商务生态系统。作为“华西创业导师团”的一员,他十分乐意帮助当地中小 企业突破瓶颈,由于没有时间和精力一一解答创业者们的问题,他希望更多的四川企业登录云计划(yun.1688.com)平台进行针对性提问,他将会挑选 符合条件并且具有代表性的问题作答。

  下面是马云在云计划中,为创业者们答复的几个关键问题。

  谈融资

  在你“很钱赚”的时候去融资

  团长语录:

  你们要记住,你一定要在你很赚钱的时候去融资,在你不需要钱的时候去融资,要在阳光灿烂的日子修理屋顶,而不是等到需要钱的时候再去融资。

  创业者问:企业在什么阶段融资最为合适?马云:不要从创业第一天起就想着融资,在没有盈利之前也不要去想,绝大部分企业在没有盈利之前融资是不正常的。

  做企业,首先要想到的是没有融资我也能盈利,等你盈利了,想扩大盈利的时候,那时就会有人想要投钱了。没有盈利的时候想说服别人投资,投资人多半会说:等你盈利了再说吧。

  对那些今天盈利情况很好的企业,你们要记住,你一定要在你很赚钱的时候去融资,在你不需要钱的时候去融资,要在阳光灿烂的日子修理屋顶,而不是等到需要钱的时候再去融资,那你就麻烦了。所以,在你不需要钱的时候去融资,这就是融资的最佳时间。

  做不好就怨钱少的人干不出大企业

  创业者问:在小型企业资本不大的情况下,如何尽可能在少花钱的前提下,快速地通过网络来发展自己的队伍呢?

  马云:阿里巴巴创业是从50万开始的。阿里巴巴刚成立的时候,上亿资本的企业也很多,但当时的那些企业现在怎么样?阿里巴巴现在怎么样?所以,企业发展跟有没有太多的钱没什么太大的关系。

   很多人讲,我企业做不好是因为没钱、我缺钱,我觉得,有这种想法的人,基本上是做不成大企业的人。钱是资源,不可以没有,但光有钱一点用都没有!所以今 天的网络,不是凭资本打天下,而是靠思想打天下、靠行动打天下、靠团队打天下、靠创新打天下。路还没找到就想着快速是不行的。

  谈择业

  做生意要“用情专一”

  团长语录:

  天下没有不好的行业,再不好的时代再不好的行业也有好企业,再好的时代再好的行业也有烂企业。所以别怪行业,怪自己,要做正确的事情,正确的做事。

  创业者问:我曾经经营了一年的酒店,没干一年就关门了,然后卖整体橱柜和卫浴,做了五年,没想到不但没挣到钱,反而做赔了。我这几天发现山寨手机利润还可以,开个手机店可以吗?

   马云:你没有入错行,是心太花,不知道自己要什么。你永远追在市场之后,追在今天最赚钱的行业之后,看到这个行业有钱赚,跳进去了,而不是说看到这个行 业,你觉得我可以做得更好,你有独特的方法,相信我能为这个行业做出独特的价值,为这个行业的客户做出独特的价值,如果这样想,就可以坚持走下去。

 你这样做就像猴子掰玉米。先跟你说一个坏消息:你这样的做法肯定要失败;再说一个好消息:绝大部分的失败企业都是因为不够专注。没有信仰,没有坚 信市场,看到别人赚钱就进去,很多人也都看到也都跳进去了,这个市场就变小了。如果你没有想清楚为客户做什么独特价值,为了什么而坚信,可以坚持多久,没 有找到自己真正爱的事业,还是会失败的。

  做企业一定要专注,要坚持,要有激情,要相信自己可以为客户创造独特的价值,相信自己可以做不 一样的事情。不要怪某个行业不好,天下没有不好的行业,再不好的时代再不好的行业也有好企业,再好的时代再好的行业也有烂企业。所以别怪行业,怪自己,要 做正确的事情,正确的做事。

  谈文化

  有文化才会成为大中型企业

  团长语录:

  员工的梦想很现实,他必须要生存。如果他在这儿工作没有得到荣耀,没有成就感,没有很好的收入,回家都不好意思说,带回家的钱不能让他在老婆孩子面前有骄傲,你要他为你而骄傲,不可能!

  创业者问:中小型企业怎样管理员工,调动员工的积极性?

  马云:大企业的文化是从小企业开始建起来的,不能到了大了以后才开始讲文化,到了中型企业才开始讲制度。小老板管理是靠文化,靠价值观,靠自己的价值观来管理这个公司,所以说创始人实际上是这个文化最早出来的基因。

   员工的梦想很现实,他必须要生存。如果员工基本的生活保障都得不到满足,他在这儿工作没有得到荣耀,没有成就感,没有很好的收入,回家都不好意思说,带 回家的钱不能让他在老婆孩子面前有骄傲,你要他为你而骄傲,不可能!一个企业懂得用文化,它才会成为中型企业、大企业。

  对员工的物质激励,只能满足员工,不能让他有幸福感,幸福感是因为他们有信仰,他们相信公司是对社会有贡献的,公司对客户是有贡献的,我对公司是有贡献的——这样的员工容易管理。真诚的尊重你的员工,倾听你的员工,并且把你的难处跟他们分享,你就能“得到”。

  阿里巴巴提出了“快乐工作,认真生活”,员工的工作要创造快乐的环境,否则他怎么认真生活呢?如果你坚信这个道理,你一定能找到办法。
馬雲 一定 要在 在你 你不 不缺 缺錢 錢的 時候 融資
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最無心機的時候 paris

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=3371

巴黎:

"心是奇妙的東西,它有自已運行的道理,但你無法了解它"-----Graham

最近收到一個Blog友的來文,說:

"巴黎兄,小弟近日的投資被完全打亂了。

三隻高追了的股票不論業績好醜,竟然在一星期內下跌了15%~20%。

我自覺不應該找你看看我的投資如何,反而希望請教一些投資心理上的難題 :

價值投資者都會有看錯市的時候,如果像我現在這樣,你會用什麼心態去面對?還是立時上蝕再檢討?"

價值投資有沒有看錯"市"的時候呢?我的答案是沒有,價值投資人只會計錯數。
有人或會說:"那即使他們計對,大市下跌,不是就看錯了嗎?"

請看我的回文:


短期的股價上落,包括
1.誤解;
2.投機;
3.內線人控制;
4.業績......

可以想像,以業績好壞去做短線買賣,價值投資人不會較任何一組人有優勝之處。

但長期而言,股票的價格必定、肯定是以相對好的業績的企業的升得多,反以下跌。

由此可知,價值投資人是利用市而非看市,市在自已邊的時候,他會利用它,不在自已邊的時候,他有能力等待,因為他做了能等待的條件-------計對財務

每一次我買入股票,而它又下跌的話,在想賣出它前,我必定重新驗證自已有沒有計錯財務,即你可以止蝕,但你要先計下財務,是否你一開始計錯企業的數呢?如果我沒有計錯,我會不理會它,因為我的目標是長期,而股票長期上升只有一個原因。

另一方面,其實你已經說了,既然不論業績好醜,全都跌,那麼,正是你由手上衰的股票轉到好的股票的機會。

我說一個我自已也不能相信的事實,我的PMI是由SYRCF的資金轉到它的,如果我沒有轉,我至少少了幾十萬港元。當時我沒有想過會如此戲劇地賺十一倍,我只是認為兩隻債保股,PMI計起來P/B好像吸引,那想到只是幾萬元的資金,在一個沒有有心機時候的決定,後來變成幾十萬呢?

此事令我覺得,在你最無心機的時候,想止蝕的時候,一定仍要堅持功課照做,數照計,因為大多數人無心機的時候,正是充滿機會






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我看別人的Blog會以他的舊文前言對不對後語,有沒有delete舊文作決定
他是否有誠意,Blog友不妨番看我在海嘯期間的Blog文,我是如何克服它,看看現在我有沒有改變這信念?


無心 機的 時候 paris
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股票也有走運的時候? 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2611650

招金礦業(1818)踏入十月初又創新高!若從2008年的浪底計起,現約上升15倍!我們這批老股民真的過時了,八、九年代的大型股年升50%已很利害,不過以今天的標準可能是平常的事!

其實我貓王也不過是散戶一名,雖然知道黃金在資金氾濫之下必定締造龐大的需求,我只一直把焦點放在較早上市的紫金礦業(2899)上, 其後它的表現相對差強人意!前數天我收電台聽財經節目時,聽見主持人不斷耶喻散戶,說散戶們對基本因素認識不足,感覺這評論不太公平,而我則認為作為散 戶,在互聯網上找到基本的基本因素不難,要找尋深入的基本因素資料則難!難!難!更何況很多玄目的資料連專業人士也有騙過。但是,散戶用的分析分法亦無所 不用其極,據聞有些街頭智慧亦為基金經理所選用的。

在一個偶爾的場合中,我貓王碰上一對另類炒股的夫婦,他們多會投資在一些新上市的半新股,聽說表現不錯,這個投資理念亦與我提議的背道而馳!我主張半新股的投資!又為何他們只針對半新股?原來他們是以紫微斗數或子平八字的高手,投資前先為股票起盤,以術數分析作最後把關,可能新上市的生日容易找得,或其他?這比我略為認識的金融星學更有別,而我一向用的只是其計算時點(Timing)。有關其計算方法,他們叮囑我不要透露出來,雖然我沒有機會再見他們,也得要尊重他們的專利!不便公開評論他們的方法。不過,外國的占星學家一早已用出生計算一間公司的衰旺,據聞微軟(MSFT)的公司誕生圖非常美妙,有關資料可以參考一些英語的占星網站!這些技倆已不是什麼秘密,可是我一直未敢相信這一種金融術學,而未有深入研究!至今天稍為清閒的時候,看看我忽略了這的隻愛股的誕生圖才使我有點相信它!

要找尋一間公司的出生可能非常複雜,計算隻股票的誕生則簡單得多,以招金礦業(1818)於2006年12月8日於港交所的上市時間,繪製出了以上的誕生圖,嘩啦!我貓王的占星術平庸,但試看看,木星這黟運星自去年初至今,都在水瓶座及雙魚座運行,尤其今年運行木星更進入誕生圖的財宮,財源廣進吧!看來這一著真的值得鑽研!

 


股票 也有 走運 時候 貓王 炒股 日記
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劉鑾雄的第一家上市公司愛美高甚麼時候上市?

(謝Clark0713指正。)

答案是1983年8月16日。

根據公司註冊署的資料,招股書於1983年7月23日發出,其後於25日招股,招股價2元,發行7,500萬股上市,集資共1.5億。7月28日截止。

 

8月1日,公司公佈超額逾9.63倍,一手中籤率25%,抽最少8手可中1手。

 

於8月16日當日上市時,成交活躍,但是表現都不錯,最低和最高只相差3個價位,由2.175元至2.25元,但收市報2.2元,上升10%。另外看到當年盈利29仙,派息20仙,以招股價計市盈率是6.89倍,股息10%,以上市首日價計,市盈率7.58倍,股息9.09%。

 

當年的副主席是最後被人逐出的梁英偉,另外還有袁天凡也有說兩句,他當年的職位是獲利公司財務策劃部高級經理。但主席沒有接受訪問,大家都應該猜到是誰吧。


劉鑾 雄的 一家 上市 公司 美高 甚麼 時候
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是離場時候 聲色犬馬趙世彭

2001-2-22  NM




▲據趙世光說,大哥世彭已將市值二千多萬元的華光股票賣掉了。籌碼花盡,正好是離場時候。

二 月十七日,華光船務前主席趙世彭猝死前後,便上演了一場豪門恩怨的活劇——趙世光十一點幾,接到大嫂急電,還以為:「冇咁嚴重吧!」打完高球,三個幾鐘後 才到港安醫院,大哥已經彌留了。趙世曾在哥哥死後翌日,穿粉紅T 恤(但不肯入鏡)對記者說:「我日日心情都咁好!」至於趙世彭的紅顏知己趙天娜,來到醫院,連情郎最後一面也不准見。

短短一天內,盡見這個豪門欠缺憂患意識,兄弟冷漠,妻妾不和。以船務顯赫一時的趙家,直像一艘不斷下沉的「鐵達尼號」——一個受火燭、猝死、爭產困擾的被詛咒家族。

 

 

▲趙世彭(左三)九八年在快活谷為「拍賣勇士」拉頭馬,他所有馬都交由方祿麟(左一)馬房訓練。

六十七歲的趙世彭,去年三月,因被外資公司申請破產,女友戎克英又因爭寵,公然在其辦公室自殺,他受不了,同月爆血管要入院大修,不足一年,他終因肺炎、糖尿併發心臟病,而在短短幾小時內一命嗚呼。

「他去得很突然,星期五還在上班,星期六說患上肺炎,要到港安醫院去。醫生話不是咁大件事,擺在普通病房好了。早上十點幾,他還在病房內,跟秘書通電話,交代公司事務。當十一點幾,他太太打電話俾我,叫我趕到醫院去時,我說:『不是那麼嚴重吧!剛才我還聽到他和秘書通電話!』

「原來,他的肺炎,影響到心臟,又因患有糖尿病,十五分鐘內,成個人已經崩潰。我三點鐘趕到醫院,他四點十五分便去了。」打完高球才去醫院的四弟趙世光說,見到的已是靠氧氣吊命的大哥。趙世曾雖堅說有趕去見哥哥最後一面,但他翌日的粉紅打扮,叫人愕然。

 

▲趙天娜聽到記者電話,卜聲便掛斷了。

 

▲趙母對小時患肺病的世曾,特別眷顧。曾與他聯手向其他兒子爭產。死後連屍骨也由趙世曾安排葬在深圳大鵬灣,而非無鍚家族墓園。

 

▲趙世彭和太太Betty 和女兒式亞此情不再了。Betty 一見記者,便大罵:「Don't touch me! 」

 

▲趙世彭玩女人,卻反遭女人玩弄。手段遠不如三弟世曾。戎克英抓着他愛面子的要害,大鬧華光,啪丸自殺,令趙世彭不得不就範。

 

▲與世曾不和的五妹世亮經營珠寶生意。致電她時,她慵懶地答:「我睡着了!」

女友住處反映財困

 

▲趙從衍晚年中風,食不下嚥,但不能下嚥還該包括家人反目,和祖業淪落吧!

身 為「船王」趙從衍長子的趙世彭,早年較低調,知名度不及娶大明星何琍琍的世光,或專玩小明星的世曾。其妻鄧素玲(Betty )是南美洲華僑,和他在英國工作時認識。表面看,子女學有所成,只是略帶不幸,因為在劍橋和倫敦大學畢業的長子式南,於九五年患癌早逝。餘下在牛津畢業, 現在美國做生意的次子式中,和留學英美的紙品藝術家女兒式亞。

不過,近幾年,接二連三的緋聞,徹底戳破這個假象。先是自稱是其私生子的趙式智(Philip ),在九九年趙從衍喪禮上露面,暴露了他有一個廿幾年的二奶。去年三月,一個說跟了他七年的女人戎克英,直闖灣仔華光總部,狂吞四十粒安眠藥,威脅要錢。 趙世彭命司機從白色勞斯萊斯車內遞出支票,等於默認了兩人關係。

戎克英指趙世彭在她身上花掉千萬元,現另結新歡,所以以死求財。她得逞後已返回上海享福了。

一場場鬧劇,令狗仔隊把鏡頭對準了他,才發現他的新歡趙天娜,住灣仔謝斐道月租八千元單位,和舊愛戎克英月租萬八的大坑道一號豪宅,已差一截(最近才搬到 「二奶村」半山萬信台)。去年三月某夜,他們在坐駕上扭打一團,她用絲巾箍他的頸,一串連環快拍,即成為某雜誌的笑料。

「好勤力……刨馬經囉!」

 

▲趙家喪禮每次都像一場活劇。趙從衍喪禮上跑出個趙世彭私生子,去年趙母倪亞震喪禮上(上圖),兄弟談笑風生,背後又互篤世曾刻薄老母。

據他經常出入的福臨門夥計說:「星期一(十二號),仲見到佢同『知心朋友』來食午飯,係邊個無謂講喇!他甚少和太太仔女來。以前,趙從衍喜歡一家大小一齊幫襯我哋,最喜歡到會。後來家道中落,幾兄弟各有各同friends 來。好少一家人。」

雖然趙世彭稱最愛吃網鮑和蘇眉,但夥計說:「他食飯很隨便,叫點心,喝例湯,吃時令小菜,炒點粉麵。俾貼士出手一般喇。總之他吃飯一定訂桌,他好勤力……刨馬經囉,例牌揸住排位表係度刨,永遠穿三件頭,冇話著牛仔褲。」

叫Frank 而說謊,名Venture 而膽小

 

▲去年四月十八日,趙世光的遊艇「Dragon Venture 」在銅鑼灣避風塘火警中遭焚燬,船長燒死。趙世光被問及是否家族被詛咒時說:「我不迷信! 」

洋名Frank 的趙世彭卻一點也不frank (坦白),對私生子直闖靈堂說:「冇咁嘅事!」又話趙天娜是保險經紀。名實不符正如他的所有的馬和旗下一系列船隊都以Venture 為名,但他做生意卻不敢冒險。

「嗰次教訓(指八十年代航運低潮),我學識咗要分散投資,咁就算該行業出現危機,生意都唔會全軍覆沒。第一點就係避免向銀行借太多錢,咁做生意先唔會有太 大壓力。」趙世彭在一次訪問時說,他的確沒怎借貸,搞的都是細眉細眼的項目,包括和信德企業合作的貨櫃碼頭和油庫,無疾而終。還有在內地的食品加工和小規 模房地產生意,對業績毫無幫助。

聲色犬馬,他無一不好,曾養六十四匹馬,年花七百二十萬養馬費,平均每天兩萬元。去年頭,他飽受破產官司困擾,仍以一百一十萬元去馬會投馬。

「我乜嘢社交舞都識,最好玩係慢三步、cha cha 、探戈、牛仔舞。」他曾說八六年開始學唱男中音,八九年因從梯級墮下,左手手踭折斷,由方津生醫生(陳方安生弟弟)悉心治療,更練起琴來,已練至七級水準。

家道中落,他舞照跳,縱使這個曾與董浩雲、包玉剛齊名並稱「船王」的趙從衍一家,愈來愈落後。董家第二代董建華是特首,董建成則打理東方海外,包家則以會德豐、九倉系在商界舉足輕重,趙家是祖業不保,華光航運前年落入比利時CMB 公司手上,去年趙世光以四億元買回控制權,但業績已連續兩年見紅。

 

▲趙世彭檔案

 

▲趙世彭家族簡表

 

▲(A 圖)

 

▲(B 圖)

趙世曾在八十年代中,被迫「削骨還父」,把三成華光地產股權出讓,以保住祖業華光航運。但焉知非福,他創立卓能科技,以現持二十億股計,市值達九千萬元。他居住的趙苑(A 圖),亦也比趙世彭住的堅尼地道豪宅(B 圖)奢華。

難挽狂瀾

 

▲No news is good news ,近年趙家出現在報章上的都是壞消息。去年六月八日,華光航運總部所在的上海實業大廈發生三級火,趙世光和華光員工要倉皇逃生。

想當年在上海執業律師的趙從衍,以煙草和地產起家,身家過千萬。四八年為逃離開始落入共軍的上海,帶着他的家人、古董,坐在一條舊船「維多利亞之星」來港。

來港後,他由零開始建立船隊,到七十年代,達至高峰的六十三艘船,並於七三年股票牛市上市。但華光經歷八十年代中期的航運大衰退,趙從衍被迫賣掉三百件心愛古董,套現三億來抵押住六十七億債務,以保住華光的控制權。老船王揚言:終有一天,會把古董買回,重拾舊歡。

可是,享有八十八歲高壽的他,卻眼巴巴看着華光逐漸落入外人手中。九七年,他把華光控制權交予世彭和世光,令太太倪亞震和三子趙世曾不滿,以趙從衍精神不健全為理由,於九七年入稟法院,要求重新分配家產。官司拖至九八年九月才庭外和解。

目睹子女反目的趙從衍,終於九九年五月病逝。同年十一月,他屍骨未寒,趙世光和世彭已急急把老父遺下的古董,拿去蘇富比拍賣。至此,趙從衍當年用「挪亞方舟」載着的家、古董、船,通通散盡了。

撰文:潘麗瓊 攝影:本刊攝影組資料:施潔瑜、陳志囱news@nextmedia.com請參考《壹週刊 時事及財經冊》第56頁

 


離場 時候 聲色 犬馬 趙世 世彭
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在下跌的时候寻找上涨股

http://www.cbnweek.com/Details.aspx?idid=1&nid=6350

在股市下跌的时候寻找可以赚钱的股票可能吗?在不同的宏观情况下做一些细分市场的努力也并不是完全没有意义。
 

 


   最近发生的一件让投资者的心滴血的事莫过于5月底的股票市场的大幅度下跌。对一个普通投资者来说,如果你不能得到某个“庄家”或者机构投资者的内部消息 —当然,那些得到“内部消息”的人也不一定就会有比一般人更好的投资结果—也不能有大笔的现金,可以通过那些古怪的金融衍生物对冲投资风险,在股市总是下 跌的时候,是不是就要抱着现金等到所谓的大牛市来临呢?如果你要在股票市场上攒到比别人更多的退休钱,抱定现金的做法就有两种不可行性。一是,你无法分辨 出市场到什么时候真的变成大牛市,因为没有人喊“牛市到了大家来投资吧”;另一点是,如果你完全放弃对下跌市场中一些有盈利可能性的公司的投资,就不会比 别人赚的更多,当然这种不放弃也同样带来了相应的风险。


类金融公司
在市场里除了银行以外还有很多和银行很像的公司,它们总是在银行受到更严格的限制的时候得到自己发展的好机会。这些公司里比较突出的是那些信托公司。 信托公司其实和银行很像,它们都是金融机构,它和银行最大的区别在于信托公司不能吸收存款。信托公司可以通过设立一些信托计划募集资金,然后把募集到的资 金投资于一些工业、农业建设项目(如高速公路建设项目、房地产建设项目等)。信托公司的“钱”,其实不是自己的,那些资金来自于相信信托公司的投资者。他 们可以和信托公司签订信托计划合同,把一些钱—这些钱一般会有点门槛,比如100万元—交给信托公司,投资于某个信托计划项目,信托公司承诺给多少利息, 多长时间归还本金。
每当政策当局扎紧银行的钱口袋的时候,信托公司的业务就变得特别忙,因为那些无法从银行得到融资的公司会转向信托公司,即使信托公司的“利息”会比银 行高很多。在股票市场上,有一些直接上市的信托公司,也有一些公司参股信托公司,从而能从这种投资中获得一些信托公司发展的收益。也许它们在这种世道中还 是有一些投资价值的。
当然,如果你有足够的钱可以直接选择不错的信托产品—有这种现金实力的人绝对在公司人中不占多数—那就已经是个不错的选择。一般情况下,这种信托的收益要比银行存款高很多,在现在这种银根比较紧的情况下,信托产品的收益率更贴近“实际利率”。
风险提示:当货币政策日趋紧张,银行开始收紧银根的时候,以房地产企业举例,大量房企会转向信托渠道寻求融资。根据中国信托协会统计,今年1至4月, 信托公司募集资金规模同比翻番,增长率达115.26%,房地产信托平均年化收益率飙升到9.6%。这其中的风险是房地产项目的违约,如果出现这种情况, 无论是投资者投资了信托公司还是信托产品都会有亏本的可能。再有一种风险就是政策当局会对做得太过分的信托进行“惩罚”,比如说停掉它们的某项业务。 
 


稀缺资源类股票
物以稀为贵,资源的稀缺性决定了该板块的上市公司具有投资价值,无论是稀土资源还是铁矿石,它们都属稀缺资源,具有不可再生的特点,其价值是随着人们 的认识而逐步加深的。特别是目前通胀时代,资源价格很容易上涨,而当其价格上涨,就会使上市公司的业绩产生巨大的变化,像具有抗通胀属性的黄金、铜、小金 属、稀土、煤炭等资源股会受到资金的追捧,在股市普遍低迷之际,投资稀缺性资源的股票一般都不会出错。
以黄金举例,原油的暴涨以及对世界某些地区政治稳定性的担忧导致对黄金避险需求的不断增加,黄金价格持续走高。另外出于对纸币贬值和通胀加大的忧虑, 各国央行都提升了增加黄金储备的积极性,在这种情况下,如果黄金价格还有上升的空间,那么从事黄金开采业务的公司收益也会随之上涨。如果投资者投资这类股 票,那么就算押对了。
风险提示:当经济开始复苏,人们对于经济的不安全感在减弱,热情会从避险转为积极投资别的领域,这时候稀缺性资源股票的价值就会大大减弱,依然需要看到这种风险,虽然短期还看不到这种情况的出现。

 

灾后重建股
天灾人祸谁也不想发生,但灾祸发生时,股市也在酝酿着一些潜在的机会。找到有价值的灾后重建股,也会是笔不错的投资。灾后重建股的逻辑是这样的:地震 毁损区的基础建设;救灾和灾后重建必然拉动对食物以及药品的需求;水泥钢材等重建物资的需求也会猛增。这些突然增加的需求导致此类物资的价格大幅增长,从 而使得相关上市公司受益。以日本的这次福冈大地震为例。日本地震灾后,有大量的房屋和基础建设需要重建。将需要大量的机械设备与零件,国内产量受限,对海 外日资企业加大采购是必然的。因此在灾后重建股里选择一只适合的股票,应该会获得不错的收益。
风险提示:由于自然灾害具有突发性和局部性的特征,灾后重建板块的机会只是暂时的。就整体性来看,具备实质性利好的公司有希望持续走高,但是投资者应该谨慎这种概念炒作的风险。     

 

保险类公司
让我们来看一组数据:30年间,中国的保费收入平均增长了30%。根据国际保险发展历史资料显示,今年的保费增长率可能会超过20%。
世道不好,经济低迷,人们普遍对未来的生活充满了不安全感,购买保险是避险的重要手段之一。保险公司面临着很好的生存环境,投资收益率在上升,利差在 扩大,正是这种优势让保险股的市盈率大于银行股。在一个不断增长但几乎未经挖掘的市场,基本投资原理仍然没有改变过,一只有价值的保险股,会在股市低迷的 时候表现依然强劲。
风险提示:保险公司虽然可能收到更多的保费,但是它们也会遇到问题,那就是那些“浮存金”只是趴在账上等待投资机会。因为在世道不好的时候,投资收益也会比较低,即使是机构投资也不能例外。


下跌 時候 尋找 上漲
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鄭氏家族在周大福(1929)上市的時候能夠拿回多少錢?

我不知道有多少人真正看過周大福的招股書,但應該最少也有人知道他們在上市時派發了不少股息和賣出一些股票,套回不少款項,但其實還有一樣東西是大家不知道的,就是他們對公司的資金擔保也可以拿走,也套回不少錢。現在筆者來談談他們究竟大約可取回多少錢,他們取錢的方法大約有3個。

A. 特別股息

不計平時所派發的股息,根據招股書「概要」一段稱,他們上市前有2個派發股息的紀錄:

i.  首次公開發售前股息

「2012財政年度上半年,我們的控股股東 CTF Holding 獲宣派及派付股息3,300.0百萬港元(「首次公開發售前股息」)。首次公開發售前股息以聯席全球協調人及其聯屬實體提供為數3,300.0百萬港元的定期貸款(「首次公開發售前銀行貸款融資」)悉數撥付。」

ii. 中期股息

「此外,於2011年11月16日,董事會向控股股東CTF Holding宣派2012財政年度上半年中期股息1,200.0百萬港元(「中期股息」)。中期股息將以我們的可分派溢利支付,並以經營所得現金流量或備用內部現金資源撥付。」

可以見到,他們共可透過派息取回45億。

B. 減持股份

根據「法定及一般資料」一段,他們「倘發售量調整權獲悉數行使,將出售合共最多210,000,000股股份。倘超額配股權獲悉數行使,售股股東將出售合共最多157,000,000股股份(假設發售量調整權不獲行使)或最多189,000,000股股份」,最後在股份分配時,他們最終沒觸發調整權,另外,如超額配股權生效都只能以15元售出1.575億股,最多套現23.635億元,但以現時跌破招股價情況,套現也頗為困難。

C. 經營資金之釋放

根據「財務資料」一節,可分為應付關聯公司款項,銀行擔保及黃金借貸擔保。

i.  應付關連公司款項
這部分金額款項包括(i)周大福企業集團提供的貸款,用作應付我們營運資金需求及拓展我們的零售點網絡;(ii)應付本公司董事近親成員之款項;及(iii)應付其董事身兼本公司董事的實體之款項,至2011年9月30為止,合計86.093億。

為降低此部分的金額,周大福在於2011年11月16日與一間主要金融機構訂立融資協議,獲取本金總額達51.015億的有抵押定期貸款融資額,目的是減低上市前應付關聯公司款項。於2011年11月22日,已動用貸款45.093億,估計餘下大約41億。

這部分資金其實是利用控股股東周大福新世界的股票來作為抵押品的,並在周大福上市後解除。但翻閱新世界供股的時間表,供股的付款期限是11月22日,以其當時持有1,616,317,555股計算,扣除包銷佣金後,他們所付出的金額大約是44.76億元,和動用償還關聯方款項的金額相近。但在CCASS紀錄中,亦無明顯的異動。

不過間接來說,仍可認定利用周大福的銀行借貸得來的資金來應付新世界供股,然後利用這些新世界的股票做擔保支持周大福借出這款項,一來可減少關連交易,二來協助新世界籌集資金,改善財務比率,三來銀行角度來講只是關連戶的一出一入,對他們沒大變化,並可把其他股東的資金變作他們銀行存款,變相提高存款金額,至於有否降低資金成本,相信要他們才知道。

ii. 銀行擔保

根據資料,他們的貸款可分為無抵押及有抵押,資料如下:

a. 無抵押銀行貸款包括:

(i)一家中國附屬公司與中國主要銀行訂立的短期循環信貸融資,該等信貸融資額度以人民幣計值;                

(ii)其中一家香港附屬公司與國際主要金融機構(包括聯席全球協調人及其聯屬實體)訂立的短期循環信貸融資額度,該等信貸融資額度以港元計值。融資額度用作撥付營運資金、購買材料及支付首次公開發售前股息。部分香港無抵押銀行貸款由周大福企業擔保,這部分其中41億由控股公司周大福企業支持。

b . 有抵押銀行貸款包括:

(i) 國際主要金融機構(包括其中一位聯席全球協調人)訂立的短期循環信貸融資。我們的有抵押銀行貸款由周大福企業擔保,並由關聯公司擁有的若干資產作出抵押。該擔保及抵押品將於上市前解除,並由本公司提供的擔保取替,全部24.5億由控股公司周大福企業支持。

在上市後,這部分擔保會解除,金額合計65.5億。

估計新世界發展和周大福用銀行的喜好應該相若,根據新世界發展年報公司資料中的往來銀行的資料全球聯席協調人估計,那一位聯全球協調人應該是匯豐。

iii. 黃金借貸擔保

據招股書稱,黃金借貸包括與中國及國際主要金融機構(包括其中一位聯席全球協調人)訂立的有抵押及無抵押短期黃金相關融資額度。我們利用黃金借貸減少融資成本,此乃由於黃金借貸的利率一般較銀行貸款為低,並可減低金價波動對黃金存貨的影響。

其中,有部分與國際主要金融機構(包括其中一位聯席全球協調人)訂立的若干黃金借貸由控股公司周大福企業擁有的若干上市證券(若干董事於其中擁有實益權益)及銀行存款抵押、或由由周大福企業擔保,又或兩者皆有,亦可分為有抵押及無抵押,詳情可細閱(ii) 銀行債務一節。

在2011年10月31日,由周大福提供擔保品金額合共27.197億元,在上市後也會解除。

這3部分合計137.79億元,如全部償還關連方款項,金額會達178.79億,為三部分中之最大者,其中86.093億元為實際的資金支持,92.697億元為擔保,而上市集資的金額亦只是152.57億,可見實際上,周大福上市的目的非僅為股東套現,可能只是把周大福獨立出來,減少同系間資金的互相擔保,讓未來的資產劃分較容易,順便也可為套現的資金找些新出路。

以上所有項合計,他們最多共可取回資金達154.728億,解除資金負擔92.697億,合計釋放出247.425億現金及資產。另外,以現價14.08元計,鄭氏家族及相關股東亦可取得價值1,260.16億的股票,以上合計的利益達到1,507.585億,使個人的利益最大化。

所以來說,上市可以減輕個人財務負擔之餘,亦可使自己多了一批可變成現金的股票,上市的魅力就在於此。

鄭氏 家族 在周 大福 1929 上市 時候 能夠 拿回 多少
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收益率遠勝台北 房價不乏上漲機會 到美國當包租公 正是時候


2012-2-20 TWM




美國房地產市場近來總算有了一些好消息,房價回溫不無機會,在此之際,到美國置產當包租公,一方面能穩定賺到每年五%以上的收益率,另一方面也有賺得房價 上漲利潤的機會。

撰文‧楊紹華、謝盈盈

「新年快樂!」去年年底,楊媽媽接到一通來自美國的越洋電話。對方是楊媽媽在美國舊金山委託辦理房屋出租管理的華人仲介業者,他說,「真的是恭喜發財,我 們認為,您的房子可以調高租金了。」已經退休五年的楊媽媽,是在二○○九年秋天成為「美國包租婆」。當時,她才因為○八年的連動債崩盤損失了上百萬元退休 金,在暑期赴美探親之餘,看上一戶位於舊金山某社區內的小公寓,「賣價才一百萬元台幣,比台灣的房子便宜太多了,而且,總比把退休金丟到看不到的投資標的 來得安全一些。」兩年半的時間過去了,楊媽媽說,這是她最成功的「退休理財規畫」。

市場回溫

美國房市今年可望走出新局她說,交屋之後,房子很快就租出去了,租金不差,就算扣掉給仲介的管理費、社區管理費和其他稅務費用,每年報酬率仍有六%至七% 左右,「不但比放在台灣的定存高出好幾倍,也比我這幾年買的各種基金都賺得更多。」去年年底,美國景氣數字轉好,房仲業者建議楊媽媽可考慮調高租金,「我 的房客是單親媽媽,一人要養兩個孩子,我想就先別調漲了。」但即使沒有調漲租金,楊媽媽這筆投資的帳面獲利,可能也會加速攀高。跡象顯示,美國房市正在回 溫當中,房價可望擺脫谷底,向上轉強。

在金融海嘯發生前二年的二○○六年,嘉信理財首席投資策略師莉安桑德曾經撰寫一篇名為︽房市危機四伏︾的報告,今年二月初,她在報告中則強調「美國房市或 已觸底」。莉安桑德表示,美國史坦普五百指數中的建商類股,股價自去年十月至今年二月間漲幅高達七八%,由此,已能感受房市脫困的初步跡象。

此外,美國成屋銷售數字在去年十二月時出現連續第三個月向上走揚,待售的成屋庫存數量降至○五年以來最低水準,也一定程度透露美國房地產市場確實有機會在 今年走出新局。

業界分析,房地產相關股價與數據的改善,多少與政策作多有所關聯,事實上,美國總統歐巴馬在二月一日甫宣布將推出減低房貸族還款壓力的新方案,各界解讀, 此舉就是確保房地產不致在「總統大選年」成為美國經濟復甦的絆腳石,拖累歐巴馬的連任選情。

台灣人對於美國房地產市場或許感到陌生,但從整體情況看來,「到美國當包租公」或許是值得認真考慮的理財規畫方向之一。美國房價後市展望正在轉趨樂觀,而 就算美國經濟復甦力道不如預期,房價漲幅有限,至少,旺盛的租屋需求以及便宜的房價,能夠確保租金收益率遠高於台幣定存利率。

報酬誘人

一年租金報酬率可望破五%「原因很簡單,金融海嘯之後,美國人財富大縮水,加上房貸申請困難,有能力買房的消費者大量減少,並且改以租屋的方式解決居住問 題,在這種情況下,房價跌、租金漲是必然現象。」說話的是Michelle,台灣留學生,她在去年夏天赴美攻讀碩士學位,為了找一個適當的落腳之處,當時 讓她傷透腦筋。

「剛到紐約曼哈頓找房子時,我的預算是每個月一千美元,很快的,我就發現自己太天真了。」Michelle說,一千美元,約合台幣三萬元左右,在台灣或許 可以租個相當寬敞的電梯公寓;但在曼哈頓,一房一廳的租金價位至少要三千美元,如果公寓有管理員,一個月的房租更可能高到四千五百美元以上。

最後,她以每月一千四百美元的租金,找到一間小套房,「劣等區域,沒有電梯,是一間燈光昏暗的小套房。」她說,這間公寓的售價,恐怕最多只在一千萬元台幣 上下,但每月租金就要超過四萬元台幣,一年下來,房東的租金報酬率應該超過五%以上。

Michelle曾經試圖說服在台灣的老爸「何不到美國當包租公?」在台北市區買一戶普通電梯大樓的成本,可在紐約買到精華地段「第五大道」上的公寓,但 她的爸爸以「不懂英文,怕被騙」的理由,拒絕了Michelle的建議。

然而,如果受夠了這幾年投資市場的風風雨雨,只想圖個報酬率穩定而且不乏價格上漲機會的投資方向,那麼,美國房市的確是適當的選項之一。

事實上,根據楊媽媽的經驗,由於華人近年來已成為美國房地產的大戶,因此,華人仲介不少,「不必太擔心不懂英文的問題。」並且,當地房地產制度採實價登 錄,透明度高,房仲的認證制度也極為成熟,「要說被騙,我認為機會可能比在台灣還小。」楊媽媽說。


收益率 收益 遠勝 臺北 房價 不乏 上漲 機會 美國 包租 正是 時候
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是時候買股定買樓? 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2012/06/blog-post.html
有位朋友經常會追財經報章、新聞及評論, 拿到的都是某位名人或一些財演的第一手看法。

近期他解釋為何樓市狂升, 而股市表現不好, 這些都是資金方向的問題。因為歐債問題, 中國經濟增長問題, 美國經濟復甦無期, 香港人的資金都不敢亂買東西, 投資到債券好? 基金好? 外匯好? 還是股市好? 這些紙上工具好像都不太穩陣。不買東西就只好把資金放在銀行, 低利率高通脹, 最後只會令資金的購買力變少。到最後還是選擇買磚頭最實際, 因此全城資金都放在樓市, 樓市不能不升。

不知道這位朋友的這個觀點是他自己的思想, 還是看到某名人的觀點, 不過似乎這只是對著結果作解釋而已, 但這位朋友解釋時有點動機想說明現在是買樓時, 因為資金都會買磚頭, 現在有錢就應該跟大隊。

這個觀念我不認同, 首先樓市的結構被資金流向解釋似乎是過於簡單化, 資金沒出路時, 不一定選擇買樓, 亦可買舖及工廠商大廈, 而它們都是個別市場。還有, 現在資金的流向是過去式或現在式, 而並非未來式, 投資最重要是預測未來, 要預測到未來資金的流向又談何容易呢?

因此, 在操作上, 反而從基礎角度出發, 看價值行事, 而當著眼於看價值時, 便會發現投資的取向往往會跟現在式的資金流向唱反調。原因很簡單, 當資金流向的地方, 其資產價值都會被炒到水漲船高, 價格自然偏貴。相反現在沒有資金到的地方, 就算有價值的東西都賣得很便宜, 原因是缺水。

如果真的找到現在的資金流動方向的話, 要做的不是順著買, 而是逆著買。不過, 這個仍高難度動作, 要做得到, 要取決於不同人的財務情況、財務知識水平等。要記住, 資金流向證明大部份資金及大部份投資者的決定, 而下一個決定跟大多數人對著幹是極不容易的。
時候 買股 股定 定買 買樓 止凡
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虧損百億燒到本業 面板夢一場空 八十四歲不拚了 許文龍放手奇美電 僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲,終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後,畫下句點。宣布退出後的第三天,許文龍在自家宅邸拉琴、宴客,透露出他的好心情。他很清楚,無法再為奇美電打拚,只能選擇放手。 撰文‧賴筱凡 五月十八日,就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午,一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴,緩緩自小提琴弦上滑出,就好像許文龍這天的好心情一般,在他心裡,企業是一時的,唯有博物館與醫院之於社會的貢獻,才能長存。 這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天,許文龍表現平靜,「最困難的時候,已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露,奇美電與群創合併走一遭,經歷整合問題、美國反壟斷訴訟案,乃至於龐大的債務問題,五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後,許文龍心中的大石終於放下。 據了解,許家不得不壯士斷腕,從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強,奇美實業更是公認的幸福企業,但去年在龐大轉投資的業外損失拖累下,竟繳出五十年來最大虧損成績單,在本業獲利僅七十一.九七億元,不若前三年的逾百億元水準,認列投資損失達一一九億元,最後每股稅後虧損達二.二一元,原來奇美電大虧六四七億元的那把火,已經燒到奇美實業。 幸福企業五十年首見虧損 二○一一年,面板業的景氣蕭條,等不到面板報價回穩,奇美電大虧六四七億元,時任奇美電董事長的廖錦祥,為了奇美電銀行聯貸,擔心到耳中風,「他們都很清楚,聯貸案這關不過,奇美實業也會被拖下水,光看他們手上奇美電股票幾乎都質押,就曉得壓力有多大。」知情人士透露,即使奇美電與群創合併,但給許文龍家族的壓力未減。 眼看奇美電虧損累累,奇美實業只好進行內部大瘦身,「只要資源重疊的部分就整合,cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨,「虧錢的明明是(奇美)電子,卻連(奇美)實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說,「打從○八年金融海嘯,奇美電大虧開始,奇美實業就不再幸福。」確實,過去一年來,奇美實業的營運費用大幅削減,以前一年營業費用得支出一四八億元,去年縮減到八十六億元。「(奇美實業總經理)趙令瑜上台後,整頓得很厲害,但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言,趙令瑜節省支出不遺餘力。 一頭灰白頭髮,面對記者追問,趙令瑜總是秉持著低調原則,一貫的笑容、快步離開,但奇美實業上下都知道,這位從基層做起的總經理,採購人員在他眼皮底下,很難搞鬼。 如果年輕三十歲 就跟它拚不過,奇美電的虧損壓力越來越大,即使奇美實業的塑化本業撐住,卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。 甚至,奇美電兩大股東之間的矛盾,還倒打奇美實業一巴掌。 奇美電內部人士透露,在群創班底進入奇美電之後,奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬,過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料,可是,去年奇美實業送去的報價,居然被打回票。 這看在老奇美人眼裡,幾乎是大忌,「或許兩家公司的關係不若以往,但面對奇美電這種態度,奇美實業能忍嗎?」對此,奇美電發言人陳彥松回應,任何採購案都有其程序,奇美電不會因供應商不同而有差異,實在無需擴大解釋。 隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係,許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周,許文龍家族的代表直接向段行建開口,決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意,卻已留不住許家要退出奇美電的決心。 「我很清楚,如果今天年輕個三十歲,還可能跟它(面板)拚,但我已經八十四歲,能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。 最終,奇美實業不得不放手,「或許(許文龍家族)退出,對奇美電好、對奇美實業也好,許董、廖董都比以往寬心得多,所以還能釣魚、拉琴,心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。 面對外界猜測是否要將股權轉手中資,或讓奇美電引入其他策略聯盟對象,許家人揮了揮手,「許董的立場很清楚,他是重然諾的人,答應銀行團的(對奇美電)增資都會繼續做,其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生,從石化業起家,拓展到電子產業,要投入面板業時,他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句:「賠了,會不會影響到奇美實業?」何昭陽很明確地回答,「不會。」然而,時光移轉,面板景氣不再如他們當年所想,奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門口,為奇美電、也為了奇美實業好,許文龍的面板大業最終還是一場夢。

2012-5-28 TWM




僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲,終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後,畫下句點。宣布退出後的第三天,許文龍在自家宅邸拉琴、宴客,透露出他的好心情。他很清楚,無法再為奇美電打拚,只能選擇放手。

撰文‧賴筱凡

五月十八日,就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午,一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴,緩緩自小提琴弦上滑出,就好像許文龍這天的好心情一般,在他心裡,企業是一時的,唯有博物館與醫院之於社會的貢獻,才能長存。

這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天,許文龍表現平靜,「最困難的時候,已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露,奇美電與群創合併走一遭,經 歷整合問題、美國反壟斷訴訟案,乃至於龐大的債務問題,五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後,許文龍心中的大石終於放下。

據了解,許家不得不壯士斷腕,從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強,奇美實業更是公認的幸福企業,但去年在龐大轉投資的業外 損失拖累下,竟繳出五十年來最大虧損成績單,在本業獲利僅七十一.九七億元,不若前三年的逾百億元水準,認列投資損失達一一九億元,最後每股稅後虧損達 二.二一元,原來奇美電大虧六四七億元的那把火,已經燒到奇美實業。

幸福企業五十年首見虧損

二○一一年,面板業的景氣蕭條,等不到面板報價回穩,奇美電大虧六四七億元,時任奇美電董事長的廖錦祥,為了奇美電銀行聯貸,擔心到耳中風,「他們都很清 楚,聯貸案這關不過,奇美實業也會被拖下水,光看他們手上奇美電股票幾乎都質押,就曉得壓力有多大。」知情人士透露,即使奇美電與群創合併,但給許文龍家 族的壓力未減。

眼看奇美電虧損累累,奇美實業只好進行內部大瘦身,「只要資源重疊的部分就整合,cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨,「虧錢的明明是(奇美)電子,卻連(奇美)實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說,「打從○八 年金融海嘯,奇美電大虧開始,奇美實業就不再幸福。」確實,過去一年來,奇美實業的營運費用大幅削減,以前一年營業費用得支出一四八億元,去年縮減到八十 六億元。「(奇美實業總經理)趙令瑜上台後,整頓得很厲害,但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言,趙令瑜節省支出不遺餘力。

一頭灰白頭髮,面對記者追問,趙令瑜總是秉持著低調原則,一貫的笑容、快步離開,但奇美實業上下都知道,這位從基層做起的總經理,採購人員在他眼皮底下,很難搞鬼。

如果年輕三十歲 就跟它拚不過,奇美電的虧損壓力越來越大,即使奇美實業的塑化本業撐住,卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。

甚至,奇美電兩大股東之間的矛盾,還倒打奇美實業一巴掌。

奇美電內部人士透露,在群創班底進入奇美電之後,奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬,過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料,可是,去年奇美實業送去的報價,居然被打回票。

這看在老奇美人眼裡,幾乎是大忌,「或許兩家公司的關係不若以往,但面對奇美電這種態度,奇美實業能忍嗎?」對此,奇美電發言人陳彥松回應,任何採購案都有其程序,奇美電不會因供應商不同而有差異,實在無需擴大解釋。

隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係,許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周,許文龍家族的代表直接向段行建開口,決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意,卻已留不住許家要退出奇美電的決心。

「我很清楚,如果今天年輕個三十歲,還可能跟它(面板)拚,但我已經八十四歲,能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。

最終,奇美實業不得不放手,「或許(許文龍家族)退出,對奇美電好、對奇美實業也好,許董、廖董都比以往寬心得多,所以還能釣魚、拉琴,心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。

面對外界猜測是否要將股權轉手中資,或讓奇美電引入其他策略聯盟對象,許家人揮了揮手,「許董的立場很清楚,他是重然諾的人,答應銀行團的(對奇美電)增 資都會繼續做,其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生,從石化業起家,拓展到電子產業,要投入面板業時,他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句: 「賠了,會不會影響到奇美實業?」何昭陽很明確地回答,「不會。」然而,時光移轉,面板景氣不再如他們當年所想,奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門 口,為奇美電、也為了奇美實業好,許文龍的面板大業最終還是一場夢。

 
虧損 百億 億燒 燒到 本業 面板 夢一 一場 場空 八十 十四 四歲 歲不 不拚 拚了 文龍 放手 奇美 僵持 兩年 年多 多的 電兩 兩大 股東 爭執 大戲 終於 在許 家族 全面  J^     J^     `J^   邊的 人士 諱言 趙令 令瑜 節省 支出 一頭 灰白 頭髮 面對 記者 追問 總是 秉持 低調 原則 一貫 笑容 離開 實業 上下 知道 這位 做起 總經理 採購 人員 在他 眼皮 搞鬼 如果 年輕 三十 十歲 就跟 跟它 電的 壓力 越來越 越來 即使 業的 塑化 撐住 卻挺 不住 轉投 一再 擴大 甚至 大股 矛盾 還倒 倒打 巴掌 透露 在群 群創 班底 進入 董事長 董事 段行 行建 建把 財務 一手 過去 提供 原料 可是 去年 送去 居然 被打 打回 回票 這看 看在 在老 老奇 美人 幾乎 大忌 或許 兩家 公司 關係 這種 態度 對此 發言人 發言 陳彥 任何 案都 都有 有其 程序 不會 不同 而有 差異 實在 無需 外界 不斷 放大鏡 放大 檢視 與鴻 鴻海 之間 裂痕 更大 RJ 退出 決心 我很 清楚 今天 個三 可能 但我 已經 QJ 也好 許董 董、 、廖 廖董 董都 都比 以往 寬心 得多 所以 還能 釣魚 拉琴 心情 也不 不像 跟著 銀行 聯貸 貸起 hJ iJ 諾的 的人 答應 團的 增資 都會 繼續 其他 的就 留給 段總 安排 陽很 明確 回答 然而 時光 移轉 景氣 不再 他們 當年 所想 的百 億虧 gJ
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創業MBA:什麼時候可以借錢?

http://xueyuan.cyzone.cn/qibu-caiwujichu/228813.html

我常常提醒創業者不要輕易的借錢創業,尤其是早期網絡創業者。雖然政府提供了不少創業貸款,但那些其實不是很好的資金來源。早期網絡創業屬於高風險、高報酬的「投資行為」—— 至少需要投資你的時間與機會成本,用貸款這種務必要連本帶利歸還的資金來支助,其實是非常不搭的創業方式。

換句話說,當你把錢借來,拿去花費在裝潢、房租、水電、早期產品開發、人事成本等這些不知道何時會產生利潤的「費用」上時,這是非常危險的。因為這些花掉的本金,不但將來必須歸還,而且每過一天,就會有更多的利息被加在必須歸還的金額上面。

但也相對的,另一種狀況下,貸款不但幾乎沒有危險,卻可能是最好的資金來源,那就是當你把借來的錢花費在「資產」,而不是費用上面時。舉例來說,假 設你經營的是早餐店,每天早上門口都大排長龍,參明治做來不及賣,導致許多不想等的客人放棄走人。這時候,如果你去跟政府借創業貸款,拿來添購一套烤箱、 鐵板設備,用以增加參明治的製作速度,那其實就是把借來的錢投資在資產。

假設這套設備的成本是 10 萬,銀行貸款年利率 6%,那每個月的利息支出就是 500 元台幣。再假設你平均每賣一個參明治可以賺 5 元,那這套新設備只要每個月能幫你多賣 100 個參明治,也就是每天多賣 3.3 個,那就可以把利息錢賺回來。如果你每天能因此多賣 13.3 個參明治,那多出來的 50 元利潤,就是多賺的。如果每天都可以多賺 50 元,那一年就可以多賺 18,250 元,也就是 5.5 年後,你就可以把借來的 10 萬元本金通通還給銀行。還款後,這套設備未來所有產生的參明治利潤,就通通是你的收入。(當然這裡面還要考慮折舊的情況,不過為了簡化起見,今天先假設這 套設備可以持續使用非常久,暫時不用考慮折舊。)

而假設你跟銀行借了錢,但過了半年之後,卻發現客人突然不吃參明治改吃廣東粥,那沒關係,你還是可以把這套設備轉手賣給其他早餐店。即使是要打 8 折賣掉,你實質需要補貼銀行的也只有 2 萬元,而不是 10 萬元全部。相反的,如果隔壁的餐廳也跟銀行借了 10 萬元,但他們並不是把借來的錢花在設備上,而是把它花在美美的裝潢,結果開張後發現客人不來,不久之後不堪虧損決定要收起來,那這時絕大多數的裝潢花費是 無法轉讓的,換句話說,這個餐廳的老闆必須要自掏腰包,想辦法把 10 萬元的借款還給銀行。

所以明確的「生財能力」與「市場價值」,就是「資產」與「費用」的兩個最大差別。資產是用來生財的,如果你不用了,往往也可以用合理的價格轉讓給其 他人拿去去生財,所以跟銀行借錢來添購資產,是合理的方法。而費用的生財能力往往是比較不明確的,尤其是早期的產品研發費用,在確定市場願意買單之前,這 些費用的回收機率是無法預估的,所以拿必須要還的貸款來支付,是不搭的資本架構。

而回到互聯網業,在過去,「服務器」可以勉強被當作生財設備 (雖然折舊速度超快)。但現在進到了云端時代,連 Servers 也沒有人在買了。因此在網路業可以被當作資產的東西也越來越少 — 一個「好網址」或許是僅存傳統上可以被歸類為「資產」的東西,但當「後 PC」的行動設備越盛行,URL 也將會越來越不重要。

但除了傳統型態的資產,網路業裡面還有另一種東西,是具有「生財」能力,也有「市場價值」的,那就是「會產生營收的用戶」(或者,更好的是「會重複 產生毛利的用戶」)。當你的產品已經具有賺錢的能力,也知道平均每個用戶的終身貢獻值 (LTV, Life-Time Value) 時,你就等於找到了具有的生財能力的資產。接著,如果你也知道這些資產的購買成本,也就是用戶的平均取得成本 (CPA, Cost Per Acquisition),並且這個成本是小於他們的終身價值時,那,你就有了一個可以「投資」的機會,也就是可以考慮貸款來支助的時候。因為當你把借來 的錢拿去買用戶,你知道有很大的機率,這些用戶未來會產生足夠的利潤,讓你可以歸還本金和利息,這樣的風險與報酬組合,就是合理的。

創業 MBA 什麼 時候 可以 借錢
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徐小平、楊寧等分享創業最困難時候的經驗

http://news.cyzone.cn/news/2012/06/28/228871.html

以下為現場文字實錄:

這個環節我分成兩段,先請這四位創業前輩,給在座一些海歸創業的朋友揭一揭老底,說說他們自己在創業中間最困難的時候自己是怎麼過來的。

徐小平:我總是講最亮的時候。當時沒有什麼商業模式,也不知道做什麼,後來跟學生聊天的時候,許多學生拿到獎學金拿不到簽證,或者拿到高分拿不到獎 學金,這個問題非常嚴重,許多學生成績非常高,但是卻不會申請,或者拿到哈佛獎學金就是不會跟人家打交道。所以我就做簽證諮詢、留學諮詢。其實剛才講的接 地氣,如果我不來中國,不來新東方不知道有這麼個需求,俞敏洪做新東方的時候已經非常大了,學生真正需求是出國,所以這個時候我發現這種巨大的問題,我根據市場的需要來做。所以一是發現需求,第二真正的人才不是根據你的成績在執著追求,真正的執著是順應這個形勢,根據你每天每日發現的動態找到創業的目的。

陳大同: 我說一個非常後怕的事兒,我們開始做展訊的時候大概是2000年的時候,國際上3標剛剛通過,國際上面成立做3G手機的公司有十幾個,光我認識華人公司有 5家,我發現除了展訊以外所有的都死了。然後我們就分析,我們跟別人有兩點不同使我們活下來。第一,展訊是唯一一家掛羊頭賣狗肉的公司,我們找錢的時候說 要做3G,但我們實際上達到3G標準之後做的2G,其他的3G公司全死掉了。展訊從09、10年才賺到錢,很多時候市場決定的。第二,展訊是唯一一個華人 創辦的公司回到大陸來做的,要是在硅谷做肯定就死掉了。所以回想起來非常後怕,這兩點都是接地氣的問題。

甘劍平:我是06年開始企業創投人,當時我們幾位主管合夥人都是在行業裡做很早的,我當時找項目做項目都會困難一點,在競爭方面比較困難一點。當然 這幾年做了一些好的項目,主要是靠優秀創業團隊為我們打造了比較好的公司,像世紀佳緣、淘米、小米手機等等。我覺得中國創業環境整體來講是非常惡劣的,我 們基本上都是大學剛畢業就想創業的創業者,中國投資環境比較惡劣,要辦一個公司要找工商,要搞零售就要找城管,開個餐廳還要找衛生局等等。在中國任何一個 創業公司分分鐘有可能被某一個政府機關或者是某一件小事兒很快被夭折,所以我們更願意投資一些比較成熟一點,經驗比較豐富,所謂的老江湖來做投資企業。我 想呼籲一下這邊主管部門,其實不一定吸引人才,或者給人才什麼優惠補貼政策,最主要的是把創業環境,把政府管制降到最低點,讓創業人士有足夠的能力去發揮 他們的才能,做他們想做的事兒,只要不違反大的法律法規,我想任何一個創業的激情是不能在很早就被一些條條框框給扼殺的。

楊寧:在中國創業確實有剛才說的原因,我覺得更多的是一個企業的風險和企業到底能不能做好,我認為跟你銀行裡有多少錢,跟外部環境有影響,但這都不 是最大的風險,我經常說一個企業最大的風險是最大的創始人,也就是公司CEO,如果公司CEO腦子進水的話,你帳目上有做多現金,再多的錢也沒有用,因為 他會很快揮霍掉,比如你多雇幾百個人,很快錢就光了,就沒有錢了。這種事情我看的非常多,談我自己的話,我自己也犯過這種毛病,自己腦子也進過水,進過水 之後最後也比較慘,在空中網之後,剛才路老師也講過,我做空中搜索,當年確實想挑戰百度,想做一個新型的搜索引擎,當時我們的技術確實有非常多新穎技術, 甚至把我們搜索關掉的時候,很多朋友說你的搜索怎麼不用了,我老在用,我說對不起我已經不做了。原因是天使已經不會再支持一個新的搜索引擎起來了,資本市 場也不會給這樣一個公司注大量資本了,用戶腦子已經天天想著搜索就是百度了,所以這個時機已經不再了,根據個人意願無關。天時不再的時候,千萬不要再做任 何逆天的事情,這是我當年腦子進水的一個時段,而且我是敢於承認這點,我敢在公開場合承認這點,我當時做錯了,而且在這上面虧了很多錢。所以當很多創業者 當別人跟你說不好聽的聲音的時候一定要去聽,不要像我這樣犯這樣大的錯誤,我相信每個人都會犯,而且我從這個事情來說,我相信我自己是提高了。

主持人:感謝各位。剛才我記了一下,徐小平老師說了一句話,發現機會順眼形勢,陳大同先生說的是掛羊頭賣狗肉,要接地氣,甘劍平先生呼籲創業環境的改善,楊寧先生總結一句話,創業者日後的血和淚。各位其實都在呼籲大家回來吧,中國這邊環境很惡劣,但是機會也很多。接下來20分鐘,把時間交給下面聽眾。

提問:我是11年6月從美國回來,我們公司兩年之後在我們行業裡排全球第二,大概有三千萬左右的銷售額。我現在面臨一個問題,我想問甘總,這個細分市場不夠大,我們公司怎麼在細分市場裡發展?

甘劍平: 你說你今年公司收入三千萬是人民幣是吧,已經到了世界第二,市場的確不是很大,有一個辦法,我覺得你一定要把公司做上市,三千萬如果能夠有一個不錯的利潤 率其實也挺好,日子過的也挺舒服,如果這個市場做到全球第二,而且有三千萬的收入,我覺得市場比較小,你肯定是希望擴充到其他的細分領域,利用你已經有的 經驗或者是技術,或者是團隊,可能要擴充到其他的領域。

楊寧:我建議把錢套走,做別的市場。

陳大同:你這個市場可能是飛速發展的,如果每年只有10%、20%的增長就沒有意思了,非常有可能需要你開拓第二個市場,這個時候是很多公司進入誤 區的時候,都是盲目跳到其他市場,跳到無關的市場去了,一般我們開闢新市場最重要的是你最有價值的是你現有客戶群,如果你能幫你的客戶群開發第二市場就不 用再打其他的不相關的市場。比如手機,我們做芯片,圍繞手機方面做,這都是我們的策略。

提問:我姓劉,我來自一頭牛跑出火箭速度的城市,我是內蒙古煤炭公司,我對甘先生的話深有感觸,我創業的時候曾經搞過煤礦,但是夭折了,投資了兩百 多萬,因為沒有效益。後來我在美國註冊了一個公司,也是搞基金,很快就弄到了10億美金,但是想進中國沒有辦法進來,不知道錢怎麼花。

提問:首先非常感謝四位演講人今天的演講。我有一個問題,現在咱們說創業,一般都是想到創新,但是不知道各位評委有沒有注意到中國現在有一個現象, 就是中國製造、中國生產已經面臨一個非常嚴重的信用危機了。現在是不是有這種創業模式,就是沒有特別大的創新,但是我特別想做一件事,大可以做一個很好的 機器設備,我可以養豬,可以做一個螺釘。

徐小平:這個問題挺好,創業不一定要創新,只要有市場,有銷售就可以了,當然最好是創新。李開復不是說微創新,只要有人買你的東西,買你的服務就是 創業,做到30萬一年也不錯,三千萬相當好,當然最好三十個億,創業就是滿足於需求。你說一個星巴克一個咖啡店做到全世界,或者一個雜貨店做到沃爾瑪。

提問:對創業前輩表示崇高意。現在對文化產業褒貶不一,我想問一個健康可持續的文化產業應該是一個什麼樣的?

甘劍平:我最近在關注文化創意產業,有些數據的確是非常令人振奮的,比如說中國電影票房收入在過去幾年以每年百分之六七十的數據在增長,一系列的公 司,比如華誼兄弟、華策等等影視製作公司去創業板上市,市值都是幾十億甚至於更高。在過去的幾年,這也符合中國發展老百姓的GDP,大家更希望看到娛樂方 面的東西。另外互聯網視頻行業把中國影視製作又添磚加瓦,所以文化創意行業是非常令人振奮的行業,我們也非常關注。的確現在有各種各樣的公司因為看到了行 業有些賺頭大家就進去了,就像剛才說的,五年前文化創業還是一個藍海,現在就是一個紅海,各種各樣都想進入,房地產廠商等等,當然他們是有權利進入,製藥 有錢愛幹嗎幹嗎,不管是為了創造好的產品,還是為了什麼,只要願意幹都行,關鍵是能不能製作出好的作品。

陳大同:我們作過一個市場調研,調研裡面有一句話把我們嚇一跳,現在市場主要是為了滿足老闆方方面面的需求,不是一個正常的產業,正常的產業是投資 要有回報,有回報能賺錢才能逐漸發展起來。這賺錢有兩種,一種是每拍一部電影,每個電視劇本身都能賺到錢才行,或者我公司有一定收入有上市機會。所以目前 我們也看到,非常亂,但是亂世當中有很多機會,比原來好了很多,但是還有很多機會。公司想上市的話,這些東西總得有發票,但是有多少影視公司正常交過稅, 這是非常簡單的例子,但是裡面確實有非常多的機會。

甘劍平:大家知道文化創意產業是中國「十二五」計劃裡重點扶持產業之一,所以國家應該是鼓勵文化創意產業。但是最近兩三年廣電總局出的這些命令覺得 非常有意思,一個叫「禁娛令」,就是禁止娛樂的命令。不知道禁止娛樂怎麼讓文化創意產業去發展,大家看電視、看電影主要是為了娛樂,但是他現在禁止娛樂, 所以政策法規不知道怎麼去鼓勵發展創意文化產業。

提問:我是做磨砂材料的,創業做三件事情,一個是環保,一個是性能,一個是品質。假如我預期在三年內盈利,但是在第五年盈利的話,你們會不會繼續投錢?

陳大同:要花一定的時間做研發,凡是研發新的東西,你設想兩年研發出來的東西一般要四年,絕對要比你想想的三年四年要長,所以這是非常正常的,所有 做科技研發的比想像的時間長是正常的現象。所以我們不是非要求你兩年按照你說的做出來,但是你這兩年當中的進度一定要讓我們看見,我們要看見你們確實在進 步,而且我們判斷你真正三年是能夠做出來的,我們就願意跟你繼續往前走。但是如果兩年什麼沒有做出來,那麼對不起了。

提問:您剛才說用3G名義做2G,這個投資也可以嗎?

徐小平:我作為投資人,你把錢拿來,我投資的是他的遊戲公司,但是遊戲公司沒有做好,他換了一種模式,這個挺好。我剛才講創業永遠在變,發現方向迅速調整方向這是最好的。反過來你明明知道這個不行了,你還在做,那叫蠢。

提問:您好,各位老師。我們創業的時候發現資本有限,我們借助一些網絡平台做了個垂直化的瀏覽器,但是我們發現送水戶實在太多了,我們想能不能有一個很好的方法把垂直瀏覽器推廣下去,這是我們現在困難的問題。

楊寧: 你剛才沒聽我說嗎,推廣靠化緣,靠你自己的感染力,靠你自己去練。我經常講一句話,什麼叫做感染力,感染力是讓對方做出對他自己不利的決定,這就叫感染 力。奧巴馬40歲出頭當美國總統,跟美國老百姓忽悠說,選我,別選有經驗的,有經驗對你們不好,選我這種有衝勁有激情的,我覺得這對美國老百姓來說並不一 定是最好的決定。所以感染力就是讓對方做出對自己不利的決定。

提問:作為我們來講是土鱉,咱們沒有你說的有充足的資源。

楊寧:我不是說讓你找騰訊總裁,找他沒有用,他肯定說不行,你找下面的高級經理。

甘劍平:我補充一句,感染力當然很重要,但是好的產品一般會自己去傳播,一傳十十傳百,當年百度、Google、QQ之前也有很多推廣,但是之前做很多產品,用戶喜歡,一傳十十傳百,這可能是最好的推廣渠道之一。

提問:謝謝各位。我做一個事情顛覆現在的二維地圖,我的核心技術是掌握了全自動化的三維地圖的獲取,我現在有一個問題,因為現在我們國家地圖或者相關產業要拿牌照,還有很多政府主導的,進入門檻跟政府關係很多。我們是從西方打入中國還是先在中國做好再出去?

楊寧:你這個問題問的非常好,看你哪方面的資源強,你如果產品真的好,在國外做,國外做市值更高。但是如果說你的產品一般,也沒有那麼好,那你最好 在國內做,因為國內有政策保護,政策可以當做是壁壘,可以當做保護,有這個政策支持的時候外面進不來。所以產品一般在國內做,產品很好就到國外做。

陳大同:國外更能接受新的事物,但是國外可能沒有那麼多資源。在國內做肯定不能自己獨立做,太不接地氣,最好的方法是找現在國內做二維地圖的公司,雙方合作,海歸土鱉相結合發揮優勢,讓他們幫你設計芯片就行了。

徐小平:我做總結性發言,關於製造的問題很簡單,外國有外國的優勢,中國有中國的問題,海歸回國創業一定要化中國問題變成中國優勢,千萬不能讓中國問題來影響你們。

主持人:今天上午論壇到此結束。

(根據現場演講整理未經本人審閱)


小平 楊寧 等分 創業 困難 時候 經驗
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到了揭盅的時候 艾薩 Isaac Sofaer

2012-10-04  NM




蘇州過後無艇搭,如果你現在仍未入市,恐怕已錯過最佳的時機,事關所有壞消息已經浮面。相反,如果你已入市,且手持優質股票,未來五年將會賺大錢!棄債券買股票

今 年頭七個月流入香港的資金,創下紀錄水平。不過,當中七成五走進債券基金,少於兩成去了股票市場。相比二○○七年,港股市值是現時的三倍,九成資金流進股 市,情況南轅北轍。這堆數字有何啟示?它告訴我們,當大部分投資者對未來誠惶誠恐時,正是典型的入市信號!他們盲目地把金錢投放於債市,但息率卻只有兩 釐,遠遜股票,有四釐派息率,兼享潛在增長前景。投資者需要時間才覺悟,最後「埋單計數」,買債券的人會輸,買股票的人會贏。自一九九七年,香港樓價不斷 上升,債市自一九八四年亦不斷上揚。不過,橡膠帶效應(rubber band effect)將會比你所想的更早出現,皆因一條橡筋拉得愈緊,一旦放手,愈快反彈回頭,屆時股市將輕易地跑贏債市及樓市。一如以往,大部分牛市投資者均 拒絕投資股市,深信市場很快會向下調整。可笑的是,他們卻寧願在股市快要見頂的三至五年內入市,所得回報其實少之又少;是貪婪戰勝了恐懼的心理之過!

不再胡亂沽空

近 期,發生了數宗熊市見底的典型事件,令我鬆一口氣,例如港交所為買入倫敦金屬交易所(LME)而發行可換股債券;又如市傳新加坡主權財富基金淡馬錫正物色 買家,放售手上持有的一成八渣打(2888)權益。另邊廂,很明顯地,大市回落時湧現大量沽空盤,但仍無法令市場「脫軌」,終有一日,所有沽空盤都需要平 倉,釋放出巨大的買入壓力,這個不折不扣的事實令我在亂市中感到泰然!中移動、中國石油及恆生銀行(11)近日強勁的表現,令我愈加相信,一年後的股價將 會遠比今天高,並於五年後繼續走高。投資者首先會選擇值得信賴的企業,坐擁強勁現金流之餘,更有美好的前景;然後再分散投資,買入市值細,但基本因素出色 的公司。

最近,我不斷在彭博及CNBC聽到有關歐、美基金經理沽空中國的消息,稱中國是個「爛燈盞」。事實上,世上最 「爛」的卻是美國,其已瀕臨牛市的邊緣。所以,誰是「爛燈盞」的口舌之爭是否真的重要呢?一切由市場力量主宰,過去不分青紅皂白地沽空的日子已經過去。你 可以「不遺餘力」地沽空中信泰富(267)、中聯通(762)、比亞迪(1211)、中鋁(2600)、華能國際(902)、中國人壽(2628)、平安 保險(2318)、利豐(494)及中電(2)等。不過,切忌殺錯良民,僅因為市盈率太高而沽空資產負債表穩健、前景優秀的健康企業。否則,即使你已入 市,最後亦會損失慘重!

祝君好運!

艾薩 ijsofaer@yahoo.com

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其 管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。ed_bn@nextmedia.com

到了 了揭 揭盅 盅的 時候 艾薩 Isaac Sofaer
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股票真便宜的時候, 我偷著樂 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101bzh3.html

下班回家的路上, 我看到了一個奇怪的事情: 寶馬汽車大減價, 3000元一台; 我大喜過望, 立刻購買8台(雖然我已經有一台),並且悄悄地打電話, 讓親戚朋友來購買!

 

現在全國上下,每個人都抱怨股票太便宜,呼籲政府把價格抬高; 這在我看來是一個非常荒唐的現象。你抱怨什麼?如果股票真的便宜,你應該偷著樂,買就是了。現在很奇怪, 大家不買,反而在抱怨。這在我看來就是股票太貴的象徵。

 

股票真便宜的時候我不會抱怨,我會高興,我會偷著樂, 我會買,會把房子賣掉去買。現在,老百姓用自己的行動說明了股票太貴。大股東用自己的行動說明了它太貴。便宜你趕緊去買啊?!


股票 便宜 時候 我偷 偷著 著樂 張化 化橋
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卡拉曼:我現在比任何時候都擔憂

http://blog.sina.com.cn/s/blog_492f5cb401017yx0.html
塞思·卡拉曼近來一直擔憂他為自己的客戶賺取的美元將失去購買力。政府繼續通過印鈔票來解決經濟問題的可能性,已經使得他比職業生涯以往任何時候更加擔心。「世界上總是沒有足夠的美元來解決問題,除非我們將它們大大貶值。」他說。


   卡拉曼在投資行業中享有傑出的輝煌業績。作為波士頓Baupost集團的創始人,他在過去28年的時間裡(截止到2010年)有著年均20%的紀錄性回報率。最引人注目的是,在這些歲月裡,僅有一年他賠了錢。

 

   在本月美國CFA年會上,卡拉曼作了一個多小時的講話和問答。下面將對卡拉曼本次講話做全面的解讀,包括Baupost的組織形式、市場估值水平、投資行業狀況以及他如何保護自己的客戶對抗美元價值的潛在下跌。

 

   Twinkie黃金鬆糕

 

   「Twinkie鬆糕是用人工的手段讓很多孩子得到小小快樂的食物。」卡拉曼說。

 

   這個比喻是為了說明過去一年美國的環境,他說,幾乎所有的市場條件都是由政府決定,比如保持零利率並維持不變、購買抵押證券、注入長期全面的貸款項目。「我們不知道自己被操縱的全貌,」他說,「政府想讓人們購買股票,進行投資,以使得市場繼續走高,通過財富效應使人們感覺良好,並恢復樂觀心態使美國經濟可能復甦。」他仍然擔心,當這些人為因素撤出後,「當我們意識到這是一個Twinkie鬆糕,」經濟和市場會出現什麼狀況。

 

   在「龐大」的歐洲救市計劃中,政府的參與程度仍然很高,但他認為作用不大,只是「將罐頭從路上踢走」。「這是另外一個通過人為操縱讓大眾去買單的例子。」

 

   「這幾乎就像是政府在給人不好的建議。『我們要保持零利率,所以請購買股票或垃圾債券,它們的收益率會有至少5%或者6%。』實際上,這是迫使單純的投資者考慮投資完全高估的證券。」他說。成熟的投資者也面臨同樣的誘惑,主要是因為他們面臨一個短期業績的評比。

 

   遊戲中的新元素

   

   政府的介入讓卡拉曼感到空前擔憂。他說,一直一來他都認為他可以通過一個聰明的方法,一個良好的程序步驟,以及他的智慧找到好的便宜股。然而,現在他說,新的問題會影響他的觀點:美元還有價值嗎

 

   他的客戶是美國的投資者,他的業績是以美元衡量,他在投資中對衝自己的美元倉位。雖然他承認,這場危機和其他危機可能沒有什麼不同,我們可能會成功地從危機中恢復,但他擔心應對每個問題的解決辦法會把問題進一步推向深處。

 

   政治家們發現,創造通脹相對於解決麻煩的問題更容易。卡拉曼說,大多數美國人明白,天下沒有免費的午餐,而且美國不能無限期推遲解決財政赤字問題,他不能確定當前的危機是否能迫使美國採取正確的行動方式。

 

   「我們沒有從這場危機中獲得價值,」他說,對比大蕭條時期,危機有力地改變了整個一到兩代人的價值觀。大蕭條後的幾十年裡,美國人明白了儲蓄的重要,不再透支。雖然大蕭條本身是可怕的,卡拉曼說:「讓人們擁有了一個蕭條的心態是一件偉大的事。」

 

   相反,現在美國擁有的是一個「非常糟糕的幾個星期」的心態,他說,這不能幫助我們避免未來的泡沫。


   政府在有意低估通脹率

 

   卡拉曼警告說,美國主權債務可能面臨潛在的危機。由於對美元匯率的擔憂,卡拉曼關注的關鍵問題是Baupost如何應對可能出現的通脹和弱勢美元。

 

   他要保護自己的投資組合免受「隱藏風險」的侵害。這裡的「隱藏風險」是指可能發生的災難性事件,如高通貨膨脹率。他並不用TIPS(通貨膨脹保值債券)來達到此目的,因為他認為政府低估了通貨膨脹率,政府的確有這樣做的動機。


   卡拉曼說,在政府報告的數據發佈前,債券市場可能會對通貨膨脹的風險作出反應。他買入了對債券的看跌期權。如果利率增長到5%甚至7%,他不會盈利。但如果利率增長到高達20%或30%,那麼他將可以獲得50—100倍的投資收益。他說,在短期內出現這種情況的可能性不太大,可能會在5年後。

 

   他將這種以一個合理的成本價獲得的保護比喻為購買房屋保險。應對隱藏風險的保障,是「非常藝術的,而不是科學的,」他建議投資者針對是否以美元為儲備貨幣的問題,最好考慮一些應對方案。黃金不一定就是答案,他說,因為它可以繼續「發狂上漲」,也可以從目前的最高紀錄掉下來。不過他表示,黃金應在投資組合有一個角色,因為「它作為價值儲存的方式有著悠久的歷史」。

 

   擁有黃金的目的不是為了賺錢,他說。「如果世界變得非常糟糕,我們希望為客戶保有儘量多的購買力,最好可以抵消市場下降對其資產價值的影響。」他說他的目標是避免資產「下降30%並且癱瘓」。

 

   顯然,他對資產下降的保護策略比他提及的要多很多,但他不想透露,因為擔心聽眾會「單純地為這些對沖工具支付過高的價格」。他強調,他並沒有從根本上認為會發生「隱藏風險」的事,但他建議大眾尋求廉價的對沖手段。

 

   卡拉曼嘲笑優秀藝術品和收藏品不斷高攀的價格。他說,任何不產生現金流的投資,是基於它可以被出售給一個更大的傻瓜的信念。因此,他說,購買物品的投資是投機而不是投資。在一般商品中,只有黃金和土地是卡拉曼認為有價值的投資。土地難以評估,因為它只是在未來某一時刻可能產生現金流。

 

   批評指數基金和長期持股

 

   卡拉曼過去一直批評指數基金,在會議上他重申了這點看法。他認為這些基金本身出自一個「可怕的想法,」因為當股票被涵蓋在指數中時,它們的交易量和價格就會增長,買家(包括指數基金的買家)為它們支付的價格會過高。他更喜歡在一隻股票因為被剔出指數,交易量下跌時買入股票,那時它們具備價值股票的典型特徵。

 

   普通投資者由於沒有足夠的時間分析投資機會,從而沒有太多好的投資目標。關於「長期持股」的說教給投資者帶來了巨大的傷害,因為「你必須確保你是有著長遠目標的」、「個人投資者可能沒有足夠長的時間持股,或者可能被迫在市場不景氣時,由於流動資金的需求在錯誤的時間出售股票。」

 

   「進入點」是相當重要的,他說,這也就解釋了為什麼人們會有10-12年的零收益,就是因為他們在10年前美國股市的高估值時期買入了股票。考慮到最近美國市場的運行狀況,他擔心美國投資者在未來10年會有類似的低回報。「節約交易費用和管理費用並不意味著它會產生好的結果。」他說。

 

   有些時候,其他類別資產的吸引力會大大增強。一年前,在風險調整的基礎上,債券相比股票更具吸引力。您可能已經在股票投資上取得了更好的回報,但這並不意味著債券的吸引力不足。

 

   長期業績,重點投資

 

   堅持長期重點投資是必要的,卡拉曼認為大多數基金經理損失慘痛是因為他們追求短期業績,追求在不斷的評比中自己的短期表現。在2009年初,他在住宅抵押貸款上的倉位從零上升到近50%,他能做到這些主要是因為他堅持長期的投資理念,和他公司的非傳統組織結構。

 

   大多數公司有著各個行業的研究員,如藥品、石油和天然氣、金融等。相反,Baupost公司是有著不同投資主題的團隊,例如,有以不良債務為重點的團隊,也有針對破產後的證券分拆的團隊。這使他們避免浪費時間,去跟蹤他們不大可能投資的公司,以及這些公司的每個季度盈利狀況。他們可以更靈活,可以將重點放在發現哪裡正在去槓桿、哪裡有因為錯誤引導而致使的出售或贖回。

 

   這使得卡拉曼在2008年第四季度和2009年第一季度很容易地做出了買入的決定。如果你怕以60元購買的債券可能會跌到50元,甚至40元,那麼繼續購買你會有些緊張。「但如果你知道它的極端最低價值是80元,那麼你很可能會買得更多,」他說。他一般預期自己持有每項投資「很長一段時間,並可能是永遠,否則,它就是投機而不是投資。」

 

   「如果你忽視這一點,不能堅持全部持有期,那麼你就會擔心它應該在什麼價位交易,你的客戶怎麼看,你的團隊怎麼看,最終你又怎麼看。」他說,「不過,如果你有堅定的信念,而且你的分析並不是基於過度樂觀或輕浮的看法,不是基於關於經濟理解的一個閃念,那麼你不會承受任何壓力,在市場下行時你也不會感覺恐慌。」

 

   只有當他將投資暴露於各種假想情形下,包括經濟、利率及其他種類的風險下,並且所有的投資理念通過了這些壓力測試,卡拉曼就會很自信這些投資都有著必要的安全邊際。

 

   勇氣與傲慢

 

   縝密的分析可以為投資帶來勇氣,但卡拉曼小心地區分了勇氣和傲慢之間的差別。

 

   當投資者聲稱,他們相信自己比市場知道的更多時,或者當他們在市場上每個人都賣出的時候選擇購買,那就是自大。投資者必須要有謙遜的態度,卡拉曼說,「我們知道我們可能是錯的,知道我們面臨很多聰明的競爭者,知道事情可能會改變,雖然接受這個事實的確有些難。」

 

   這種謙虛的思維方式提醒他不要走極端,並為身處逆境的時候做準備,如果沒有足夠好的機會不要做滿倉投資。

 

   「由於對未來的擔心和悲觀,我們會存在偏見,所以我們要時刻防範這些偏見帶來的風險,」他說。「投資者需要選擇自己的苦口良藥。是選擇在時機好的時候賺更多的錢但常常面臨十分糟糕的年景,或者選擇對價格下跌進行保護但不能在形勢變好時分得一杯羹?我們已經選擇了後者作為自己的良藥,我們寧願在市場出現巨大的牛市時落後於市場。」他說。

 

   「作為一個有著高度紀律性的買方和賣方,在任何時間都會保持保守,這可以使得你有著正確的思維模式,」他說,「它使你長期不敗。」

 

   滿倉投資的壓力使許多基金經理在金融危機中遭到毀滅性打擊。「在某種意義上說,當市場氛圍相當沸騰時,你持有的是最不被反感的證券而不是真正有價值的證券,」他說。「無法持有現金意味著,當塞子被拉出浴缸後,市場將面臨一個很長的下行道路。」

 

   卡拉曼說,即使在最悽慘的時候也存在有吸引力的投資。2008年,面臨著經濟不景氣的前景,有一個地方可以為投資提供避風港,就是專屬汽車金融公司的債券,其中一些價格賣到了40美分。當時,卡拉曼認為福特汽車信貸在三大汽車公司中是最好的。如果他們的貸款損失增長了8倍(即整個貸款組合價值的40%將消失),這些債券仍然值60美分,如果損失低於4倍的增長,它們的價值將更高一些。這種想法被稱為「絕境證明」,即尋找有限下降的低點。另一些人從次貸危機和房地產的價格跌幅推斷汽車貸款的損失,他們預期汽車貸款的價格將有著和前者一樣的跌幅,但這壓低了這些債券的價格。卡拉曼的分析表明,在汽車行業沒有像房地產一樣過剩產能,汽車貸款的信用等級也沒有像房地產一樣惡化。

 

   優質的客戶

 

   擁有優質的客戶是投資成功的關鍵因素之一,卡拉曼說。他的客戶大部分是高級知識分子家庭和一些成熟的機構。2008年期間,成熟的機構也面臨資金問題,但它們能理解這場危機的內在動力,以及危機給價值取向的投資者帶來的機遇。市場上大多數個人投資者此時則離開,走向深淵。

 

   「大部分時間,他們都是繼續增資,而不是贖回,」他說,這使他在2008年成為一個活躍的買主,當時其他的基金經理被迫出售他們最好的投資。

 

   他確定優質理想的客戶需要有兩個特點。首先,客戶對公司業績的看法與他相同。不然,如果他認為自己取得了出色的成績,但他的客戶都不滿意,這將是一個「可怕的不匹配」,他說。第二,當他告訴客戶他們面臨前所未有的機會時,他希望客戶至少會考慮增加資本,而不是贖回。

 

   「我唯一的目標是精益求精,我不在乎我們管理是5億,20億還是250億美元的資產。如果我們能在晚上安然入睡,在一個漫長的職業生涯結束後退休,感覺就像我們為自己的客戶做了正確的事情,這樣我會感覺良好,即使我只拿了成果中很小的一部分。」佣金收入不是他工作的全部,卡拉曼說,「這是客戶委託我們管理財富所賦予的神聖信任。」(資料來源:《證券市場週刊》文/王存迎)


卡拉曼 卡拉 現在 任何 時候 擔憂
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到什麼時候出擊 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2012/11/blog-post_25.html
記得早前止凡聽星火燎原某一集, 主持們互相問對方到什麼時候會全力出擊投資, 不限樓市、股市及任何市場, 這個問題的確很有趣, 而火燎森的回答更要令他的支持者反思。

當時有幾位主持及嘉賓, 有位說會在美國推QE3之時 (當時還未有落實的), 會買一些股票或限量資源。有位就說會看中央推港股直通車, 會訓身買入香港H股。記得當時沒有人說買樓或舖, 這有點不夠全面吧。而火燎森就說如果巴菲特來買任何一集香港或內地股票的時候, 他就連底褲也賣掉亦會跟買。

當其他主持人問 :「買邊集呢? 需要分析一下嗎?」, 火燎森就回答:「唔洗架啦, 你以為你分析力強得過佢 (巴菲特)嗎? 總之佢買乜, 我買乜。」

這一個言論, 明確顯示火燎森其實很有賭性多於投資理念, 他的信念就是對巴菲特有百分之百的信心。當年他跟巴菲特買中石油的一次就令他贏了一次大錢, 為他帶來豐厚身家, 又出書, 又要電台主持節目, 這一次投資的確帶給他很多。

事後火燎森對自己那一次經驗說得高明之極, 好像一切都盡在自己掌握之中, 人家擔心的一切問題最後沒有發生, 包括借卡數沒有問題嗎? 借錢買股, 股價升還好, 股價跌怎麼辦? 銀行一定不會追按股差額嗎? 中石油停派息怎麼辦?

而火燎森就認為沒有發生的原因都因為他的分析及計算, 認為人家杞人憂天。於是他再用這一招套用在比亞迪之上, 結果今天損失8成以上的股價亦沒有沽出, 他亦有透露動用過孖展而曾經差點就被斬倉賣股, 幸好最後還算補得到。

火燎森將買中石油的概念及模式合理化之後, 當時好像到賭場買大開大, 但同時又不去面對比亞迪這一次的買大開細的問題, 贏錢就英明神武, 輸錢就忘記經驗, 如今又再話直接就將巴菲特的投資照抄, 還全力以付, 這算是成功投資嗎?

不過據說火燎森今天身家不少, 還搞生意, 如果所有都是事實, 他亦有值得學習的地方, 起碼能在贏錢後保持實力再增加自己資產。只是今天請他不要再說出這類理論了, 因為他的影響力比以前大很多, 這類買盡、借盡、去盡的心態實在不是大部份人有功力消化得到, 最終只會令一些欠缺財務知識及一知半解的人輸得很重。
什麼 時候 出擊 止凡
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樓價跌的時候為甚麼基金會升呢? Home Blogger

http://www.homebloggerhk.com/?p=6057

原來 lumyeung 先生已在 blog 回應了小弟的個案查詢,真是萬分感激!

小弟有以下 follow-up question:

1.小弟想將自己用85%按揭上會的自住樓出租,想問下將超過做7成按揭上會的自住樓出租,而被政府 / 按揭證券公司檢控的案例多嗎?
答: 檢控的案例不多。但現時政府不斷收緊投資借貸,不排除佢係出新招之餘,會加大監察力度,所以出租借左七成以上之樓房,實在不建議。

 

2. 如果將我自住樓租出,又打厘印,又報 CR109,咁政府 / 按揭證券公司咪會知道?

答: 其實政府部門真係運作「好獨立」,我n咁多個客間屋仲健在未被call loan。換轉話政府其實仲有收緊樓市空間,不似出面成日講已「出無可出(招)」。只要佢搵人學你查番哂d偷雞出租既屋出黎,即cross check按揭證券公司 with CR109,即刻借九成而又博出租既人一係補差價,一係賣樓。到時又有新供應。再入銀行check埋七到五成個堆,咁就真係前世~

 

當然唔好睇少香港人,比足五成首期或一炮過買入收租樓之買家仍佔多數。

 

3. lumyeung 先生在 blog 中提到:

“另外投資人可用澳元歐元加元買債券基金都可以,如選澳元一般比美金被多兩厘。所以小業主聽見銀行職員話年息10厘條數就咁黎。當然吸引! 不過如諗樣選就會搵另一隻低波幅既債券基金,港元有5.5厘而澳元約8厘,在此不作推介,無謂踏界。”請問 lumyeung 先生可以告訴小弟是哪隻債券基金?

 

答: 現時我提及了的債券基金在2013年1 月累跌了1.5%,不少同類之基金亦有跌幅。在此暫不作建議,還需觀察。另外債券基金係唔等於債券。

4.我問過朋友意見,佢話:「為甚麼要按錢出來投資基金呢?如果你覺得樓市見頂,即是估計樓價會跌,樓價跌的時候,為甚麼基金會升呢?如果套現出來,是為了等機會再買一層低水樓收租,我是同意的。因為你太太應該還有一個九成按揭的名額吧!」請問 lumyeung 先生對此有什麼意見?

 

你朋友一定假設左樓價同債券基金的基準之correlation 為+1,即相同走勢。所以問樓價跌的時候,為甚麼基金會升呢?實際不是的。樓價跌唔一定全部債券,或債券基金都跌。相反樓升唔一定債升喎! 所以係樓套錢出黎買一些同樓關連性低既野而收下月息,可為一建議。

 

另一方面就算係樓債同跌,如果係樓市套左舊錢出黎放係政府債券基金入面,假如樓市之後真係大跌一年跌40%,而隻政府債券基金跌7%,呢個情況筆者都覺得你贏左。

 

當然如你是一個追求絕對回報的投資者,即永遠都要正回報個一隻,筆者未能做到,幫唔到你。我十鋪贏七鋪已很高興了。

樓價 跌的 時候 甚麼 基金會 基金 升呢 Home Blogger
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支撐高成長股泡沫的邏輯將逐一破滅——最壞的時候也是最好的時候 價值at風險

http://xueqiu.com/9769652619/23686064
自蛇年以來,創業板、次新中小板為首的高成長股經歷了一波瘋狂的上漲,大幅跑贏主板指數。我認為,創業板破萬億市值以及40倍的PE,並不是簡單地高成長就能解釋的,雖然創業板瘋狂是建立在朝陽行業未來成長的確定性上的,但短期的泡沫主要原因是由於市場偏好的變化,就如同2000年科技股泡沫和美國漂亮50泡沫一樣,預期再美好,也需要實實在在的業績和合理的估值。當然不可否認,科技股泡沫和美國漂亮50泡沫後,都有公司最後脫穎而出,但其餘大部分公司基本都是大跌,有的甚至破產。現在A股大部分的成長股結局已經注定了。

  具體來說說創業板的市場偏好問題。

  1. 3-4月份的經濟數據顯示經濟弱復甦的基本面,傳統藍籌股特別是週期股的業績反彈疲弱,市場資金毫不猶豫的選擇撤離。在經濟弱復甦的情況下高成長股票的業績確定性很高且短期無法證偽,由於A股的投資者風險偏好一直較高,價格和趨勢比價值更重要,投資者傾向追求成長股,偉大而短期無法證偽的故事容易將股價推至泡沫,對於那些股價在低位的大藍籌(比如中國建築、中化學、魯泰等)總是懷有偏見,同時投資者的視野偏短,要求的回報率偏高,而機構相對排名的壓力過大,有嚴重的博弈情結。中國的機構都喜歡抱團取暖,再加上散戶煽風點火,創業板的瘋狂也可以理解了。

  2. 有很大一部分成長股大漲是基於管理層的利益訴求,全流通解禁(或股權激勵)之前大股東有做高業績配合資金拉升的意願,只有不斷拉高交投才會活躍,去年有段時間創業板嚴重縮量,按照那樣的情況全流通後根本無法出貨,一砸就跌停了,沒有對手盤。可以對比07年的牛市後期藍籌股的行情,這和05年的股改有很大關係。

  3.最後從市場角度看,IPO停發導致部分優質股成了稀缺股,市場上的高成長只能是越來越少,資金自然追捧。

 因為人性的種種缺點導致了市場短期的錯配,以上三點的邏輯打破只是時間問題。

  我多次強調,很多高成長都是偽高成長,業績大增只是短期的幻覺罷了。現在創業板中即便是那些真正有價值的股票也已經有泡沫了,每次有泡沫來的時候,絕大部分人都會說:不,這次不一樣,相信我,他不是泡沫。比如「XX是高成長公司,未來發展空間很大,以XX%的增速來看現在估值高是合理的」。但事實上,太陽底下沒有新鮮事,投機從未改變。

  很多創業板自上市來能夠連續高速成長主要是因為規模小,利用IPO的募資成長速度很快,但很多細分小行業的創業板公司成長是有瓶頸的,不能夠持續的。只有極少數成長股能夠真正長大。大部分股票很可能在上市幾年後逐漸趨於平庸,有的股票在解禁後可能就會回到原點,有的偽成長股故事就要講不下去了,業績最終會說明一切,大部分成長股的邏輯毫無疑問最終會破滅。比如有的企業利用募資不斷的異地擴張堆積庫存,利潤增長是虛幻的:易華錄、藍色光標、銀江、大部分環保公司這些都是靠BT模式不斷擴張,大量的現金是擴張的前提,一旦募資用完,高速成長期也將過去,可以看到這些公司的現金流非常緊張,大股東甚至質押大量股份。還有一些就更為誇張,利用財務手段連續三年高速成長,目的在於3年後的全流通,或者股權激勵。另外,PEG可能是一個偽命題,資本市場上往往都會認為去年考10分,明年考20分的學生遠比去年考90分今年考95分的學生來得好,這是多麼可笑,偉大而短期無法證偽的故事更容易吸引人,而對於那些股價在低位的優質股票總是懷有偏見。偏見何時能夠消失,偽成長何時能夠證偽我不知道,可能就是明天,可能也在明年(有些成長股一季報已經出現苗頭,例如大族激光、康得新、水晶光電等)

  另外,據我的觀察,今年1月份以後,創業板部分個股全流通後大宗交易平台開始出現密集放量減持,找一下數據不難發現今年的減持力度和廣度都是很大的,接盤方大部分都是機構席位,從成交量上看,創業板持續縮量上漲表示機構接盤的籌碼鎖定。機構重倉創業板的邏輯除了高成長短期的確定性和抱團取暖外,最重要的一點就是高成長股的稀缺性。但是這種稀缺性毫不牢靠,市場近期有傳聞新股上市要取消持續盈利條件,IPO的開閘就是一個引爆點。很多成長股的唯一性和稀缺性不再,大量的小企業上市後,很多股票立馬失去價值(比如某某是行業唯一的上市公司)。這一天可能很快就要來到。

    綜上,支撐中國版的「漂亮50」高成長股泡沫的邏輯將逐一打破。信號就是IPO的開閘,一旦經濟有再度復甦的預期,那麼週期股的邏輯就會反轉。可以預見的是,未來一段時間內,滬深300,特別是上證50指數將會跑贏創業板和中小板指。

   雖然本人很早之間就一直看空創業板,現在看是明顯低估了創業板上面三點的泡沫邏輯,不過我從未感到惋惜也正是因為A股市場不斷的有這樣短視的偏見,才使得我們的藍籌股估值趨於合理(相比較過去),對比港股更能高判立下(港股的小盤股估值更是嚴重低於我們的創業板)。雖然無緣這些高成長的泡沫,但我們才有機會低價買入真正優秀的股票。在成長股瘋狂的情況下想要做到不為所動真的很難,大家都在追尋高成長熱門股,投資冷門股和低估值藍籌更需要勇氣,巴菲特2000年錯判科技股行情的時候也被人恥笑(最後結果呢?),可見要做到真正的人取我棄,人棄我取是多麼的難。真正的大師能穿越時間的河流,遠離那些短期的紛擾,站在不同的角度和高度看懂好生意的模式,看清一個企業真正的價值,低估時買入,高估時沽售。理解好生意、好公司、好價格。有時候投資更是一種自我修行。

   我的建議是現階段應該買入低估值的藍籌股(特別注意週期股的逆襲),關注被人拋棄的冷門低估股,尋找可能出現拐點的股票,迴避那些高高在上的高確定性的成長股。繼續尋找成長股,一定要找到拐點開始或週期底部的時候(參照彼得林奇的理論)。很多偽價值投資者在泡沫最大的時候買入,同時高舉價值投資的邏輯,根本不會察覺到泡沫,這注定比投機的人死得更慘(投機這波創業板高成長股行情的人看見破位至少還會止損)。

  最後,說的悲哀一點,創業板在股市的地位現在就像房地產在中國經濟的地位,雖然不合理,但也只有創業板的一些權重股高成長靠得住,如果創業板崩盤,主板的藍籌股雖然能夠跑贏,但也不太可能獨善其身,只不過可能跌的少一點罷了。
支撐 成長 泡沫 邏輯 逐一 破滅 最壞 壞的 時候 也是 最好 價值 at 風險
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=54918

當債券分析師無話可說的時候

http://wallstreetcn.com/node/24927
全球央行寬鬆帶給了市場(尤其是債券市場)一個巨大的看跌期權(比如伯南克看跌期權),如果這一優惠終結了,市場會如何呢?很多人都對此表達了憂慮,德意志銀行的分析師Jim Reid是最新的一個。
 
他在最新的報告裡總結了自己對債券市場蔓延的收益率下跌現象的思考。FT節選了兩句,Reid表示「過去十年裡不可思議的低違約率來自於投資者對固定收益產品的巨大需求所帶來的流動性的驅動。總是有新的買家入場。」而日本央行則是最新的入場選手,Reid說道:
 
儘管類似的技術指標仍然顯示,即便經濟增長疲軟、基本面和信用情況惡化以及風險交易的比例上升,但違約率仍然不太可能大幅上升。然而在如此多的主要經濟體裡的違約率被壓制是一種健康的表現嗎?
 
FT認為,在目前這個非常時期,每次小規模的拋售都會觸發市場的敏感神經,看看這是不是預示著大規模拋售的出現。Reid不認為已經出現了這一時刻,儘管在過去數週裡,一些重要經濟體的主權債務收益率出現了上升,日本的情況尤其值得關注。
 
而Swordfish Research的Gary Jenkins無疑感到了不安,並且擔心這一時刻是否已經臨近,他在週三的報告裡寫到:
 
然而,在過去幾週裡,一個想法在我腦海裡越來越成型,那就是即便我們如今並未處在一個轉折點,但至少我們也接近了債券市場的高點。我們正越來越接近這個節點。支撐我想法的邏輯很簡單,這或許會讓我的同事感到好笑:
 
在過去幾個月裡,我發現自己越來越難以對市場發表觀點。我沒有每天發點評,這是因為擔心讓讀者和我自己都覺得無聊。因為能說的有趣的東西越來越少。當一個債券分析師實在說不出什麼的時候,這件事情本身可能就是一個危險信號。對於企業債,沒有消息就是好消息。對於國債市場,沒有重大消息配上大力度的流動性注入就是天大的好消息了。因此,這就是債券的最好時代。但這又能持續多久呢?在收益率如此之低的情況下,任何消息面的變化可能都可能是牛市終結的信號。諷刺的是,對於債券低收益率的首個重要考驗是經濟數據開始顯示經濟復甦更有力、更可持續的時候。
 
債券 分析師 分析 無話 話可 可說 說的 時候
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