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從低價傳產股挑選高配息公司 葉君璋長抱興農 退休領百萬股息

2010-7-19 今周





從聽消息買股,到找到適合自己的投資方式,兄弟象老將葉君璋,將棒球場上捕手特質徹底發揮,在股市中成長茁壯。他說,自己不會講什麼投資大道理,但有邏 輯、理性的思考,從低價傳產股中挑選高配息公司、長期持有,就能在股市中穩健獲利。

撰文‧葉揚甲、歐陽善玲

一位好的捕手,要能掌握投手狀況,並熟記對方打擊者習性,頭腦冷靜、觀察敏銳、有耐性,是必須具備的特質,向來有「場上教練」之稱。兄弟象老將葉君璋,人 稱「無敵鐵金剛」,將這種特質發揮在股票投資,十多年下來,意外成了棒球界的「巴菲特」。

葉君璋踏入股市,是受姑姑的影響。﹁進入職棒後,自己開始學著投資。因為手氣不錯,嘗到一些甜頭後,就拿錢請姑姑代操,還聽她的話去融資。後來發現,姑姑 坐在VIP室聽內線消息的買股方式,並不適合我。我比較喜歡理性、有邏輯的選股。」建立適合自己的投資四原則投資股票,葉君璋只有四項原則。一、只買低價 股,「超過五十元的股票不碰」;二、只買傳產股,因為「高科技產品看不懂」,且深信「愈簡單的東西,愈難被取代」;三、高配息公司,每年可領現金當作保護 傘;四、不相信未來獲利,只專注價值被低估的股票。

攤開他的投資組合,持有時間最長的一檔股票,是以農藥、肥料產銷為主的興農,也就是葉君璋的前東家。他認為,相較其他個股,投資興農最大優勢,在自己對公 司經營團隊及產品內容較了解。有時,還會直接和老闆討論經營方面的問題,甚至看到公司股價被低估,就建議老闆買回庫藏股。

「有人說,傳產股因為不夠時髦,股價才這麼低。但,相較於高科技產品,我在工廠看到一包包農藥裝起來、賣出去,感覺比較實在。」他說,現在很夯的科技業, 未來幾年可能就過時、甚至被淘汰。

身為興農牛前球員,葉君璋對公司熟悉度高,股票一抱就超過十年。「開始認真研究股票時,我曾向一位會計朋友請益。他教我三件事,就是投資股票要看公司淨 值、盈餘及現金股利;還有,要想像它是一筆生意,自己就是老闆。」他回想,多年前看到興農股價跌到三、四元,只剩下淨值的三分之一,覺得價格已明顯被低 估,就開始大量買進、建立部位。再透過長期觀察,發現興農股價波動區間在三到八元,以進貨成本角度,葉君璋波段操作、進行低買高賣,這樣就能用較便宜的成 本,累積更大部位。

把自己當老闆,低成本買進股票部位「我把自己當作老闆,思考如果要進貨,一定希望成本愈低愈好。如果我要長期投資,也會希望盡可能壓低股票成本,就這麼簡 單。」葉君璋計算,興農每年穩定配發現金,一張股票能配到八百元。如果能在股價低檔時大量買進,持股一千張,一年的現金股息就能領到八十萬元。

只買自己熟悉的公司,是長線投資基本原則;但股價要「夠便宜」才買進,就需要無比的耐心。葉君璋為了在股價低檔進貨,可以長時間忍受價格波動,不為所動。

他認為,平常逛街知道要貨比三家,周年慶拍賣就會造成熱烈搶購;買股票更要有耐心、等到市場「跳樓拍賣」時進場,才有價值。

最好的例子,是二○○四年葉君璋看上了專業縫紉機大廠高林股,為了等到股價「夠便宜」才進場,就花了兩年的時間。「高林股基本面不錯、獲利穩定,每年都配 息。唯一美中不足的地方,就是股價在相對高檔,投資風險高。」他耐住性子,鎖定這檔股票,就等股價跌到「超值」價位,好大咬一口。

等了兩年,高林股股價果然從五十六元,一路下跌至十五元。「當時股價接連破底,我認為後面可能還會有低點。一直到價不跌、量縮情況出現,才判斷底部可能已 到。」葉君璋逆勢操作,在市場最悲觀絕望時大舉進場。最後證明,耐心等候買點,不但每年享有穩定配息,還能賺到倍數價差。

後來,他開始研究氣動打釘機代工大廠鑽全。「如果我會賣股,原因只有一個,就是看到更好的標的。」葉君璋發現,過去鑽全獲利算穩定,配息率約四.五%,比 高林股二.七%還要好;像這樣股本只有一、二十億元,且會買回庫藏股的公司,最能吸引他的目光。

多年來,葉君璋照著自己的投資邏輯,穩穩獲利。不過,這套模式並非憑空得來,剛開始進入股市時,他也曾犯了「全天下投資人都會犯的錯」,聽內線消息買賣股 票。「以前不懂投資,買股票都是聽人家說什麼好就買,自己沒研究、也不懂,就跟著進場。」葉君璋以過來人經驗下了一個結論,就是聽消息買股票注定會失敗。 「過去因為聽到消息,而買了台鳳、味全兩檔股票。前者現在已經下市,後者也讓我虧損不少。」嘗過失敗滋味後,他重新調整腳步,從基本功出發。後來發現,投 資決策必須經過理性思考,才慢慢摸索出一套最適合自己的投資方式。

「因為練球時間很長,比賽地點也不固定,沒辦法每天看盤。所以投資股票,一定要找能讓自己安心的公司,獲利穩定又配息,對我來說就是很好的選擇。」葉君璋 說,股票套牢、不願認賠殺出的人會說服自己,以為這樣就叫做「長期投資」,其實是自我欺騙。

他認為,這種不願實現長期虧損的鴕鳥心態,不但扭曲長期投資的意義,也是很不好的習慣。「我面對虧損時,會先反問自己,如果現在沒有這檔股票,跌到這種價 位會不會買?」葉君璋說,要是不會,那就沒什麼好留戀,趕快認賠出場。永遠保持冷靜理性的態度,不拖泥帶水,是他在股市中「轉大人」的關鍵。

除了找到符合自己個性及生活作息的長線投資法,選股部分,他也有一套低價策略:不碰五十元以上的股票。「一檔股票要從五百元漲到一千元很困難,但要從三元 漲到十元就比較簡單。」葉君璋說,同樣的報酬率,當然要選容易達成、且投入成本低的標的。但,絕不會買低價的科技股。

「輕科技、重傳產」是他選股基本方針。道理很簡單,葉君璋是保守型投資人,沒有把握的事,他不會甘冒風險。科技產品日新月異、變化快速,沒抓到市場潮流很 快就變成夕陽產業,不像傳統產業與景氣循環有關,股價低迷時可乘機累積部位,等到景氣回春、自然帶動價格回升。

「什麼生技股、面板股有多好,看不懂我就不會投資。」他也不相信預估獲利,「股價是反映未來,但未來會怎樣又不知道。」葉君璋說,高科技產業表面看起來新 鮮,但實際上在做什麼,一般投資人根本無從了解。反觀股價遭市場低估的傳產類股,就值得進場撈寶。

選好標的長線布局,讓退休無虞「長期投資的好處,是等到以後退休,每年領取百萬現金股息,以支應日常生活所需」。葉君璋說,股市沒有專家,像地震一樣,無 法預知未來。但,很多人迷信未來獲利,對無法掌握的事預設立場。說穿了,連公司老闆買股票都會賠錢,投資人還是要回歸看得到的、已經發生的事,選好標的、 長線布局才最實在。

葉君璋有感而發表示,周遭很多人都有一套自己的選股邏輯,而這些方法都足以獲利。但,獲利的關鍵不僅要有策略,還得在股市行情波動劇烈下,堅持買進的初 衷。可惜的是,十個人中有八個人無法忍受帳面上的虧損,而將股票出脫。他堅信,投資時間拉長來看,股價下挫常常只是短期的過度反應;若要長線致富,得先練 就信心堅定、不人云亦云的功夫才行。

葉君璋

現職:兄弟象棒球隊球員

股市資歷:15年以上

投資狀況:

1. 持有興農股票超過十年,每年股息近百萬元2. 鑽全,股價超跌時進場

長線投資心法:

1. 只買低價傳產股,價不跌、量縮是買進訊號2. 重視公司股利政策,高股息是投資保護傘3. 不聽預估獲利,不買看不懂的產業4. 用做生意心態買股,盡可能壓低投資成本



低價 傳產 產股 挑選 高配 配息 公司 葉君 君璋 璋長 長抱 興農 退休 領百 百萬 股息
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看大股東持股成本與股息政策挑選個股以關大戶致富心法嚴選當前好股

2010-8-9 TWM




透過關大戶的絕對低價投資法,在當前股市中能夠找到不少大股東仍被套牢的金融股,在兩岸金融市場相互開放後,這些低價標的值得追蹤。

此外,每年穩定配息的高股息傳產股,也是投資人長線投資的好標的。

撰文‧周岐原

「會買股是徒弟,會賣股才是師父。」這句股市名言,充分表達賣股時機的重要性。然而,即使適時退場,獲利程度往往不是由賣出價格決定的,反而在買入時就已決定。也就是說,買進成本才是左右投資股票能否賺錢的關鍵。

投資經驗長達二十多年的關大戶,就利用「股價低於大股東成本」這一記簡單招式縱橫股海,為自己賺得二億元的可觀財富。由此可以看出,跟隨大股東腳步行動,進而發現股價被低估的標的,確實是長線投資者重要的參考指標。

讓大戶為自己抬轎

《財訊》雜誌創辦人邱永漢曾說,「股票獲利,是耐心的報酬。」以台股來說,大幅崩跌的歷史經驗幾乎每十年會重演一次,當風暴來臨時,投資人若能做好基本研 究,確定公司沒有倒閉或下市的危機,那麼盡量壓低買入價格,便可避免在「你丟我撿」的資本市場中,成為大股東高價倒貨的對象。

進一步看,透過觀察籌碼面的價格趨勢,幾乎篤定能帶來獲利,甚至能賺到數倍的價差。因此,學習如何研判一檔股票的「絕對低價」,是投資人該好好練習的功課。

衡量股價的高低程度,資本市場最常用的工具就是本益比、股價淨值比等數據。但四十五歲才開始做股票的關大戶,將這些指標全數捨棄,專心從研究大股東投資成本著手,得到驚人的績效。

關大戶的核心理念是,散戶對公司經營實力、獲利前景的了解,絕對不如公司大股東;但散戶只要在股價劇烈下跌時,用低於大股東的成本買進,那麼就等於搭上必勝列車,讓大戶為自己抬轎。

還有一種情形,是當上市櫃公司引進策略性投資人時,私募的成本價格是公開的。只要在公司體質完成調整、獲利能力開始顯現前,用低於私募的價格吃貨,也能達到「絕對低價」買進的效果。

當前,大盤的位置比十年線所在的六千三百點高出甚多,更有許多個股持續大漲,想找到股價低於大股東成本的標的,已頗不容易。

但換個角度,從歷來公司透過私募、引進策略性投資人的價格來看,還有許多金主正被套牢在高點。透過這個方法找到的特定標的,可作為投資人選股的比照參考。

低於私募價格的好標的

若從低於私募價格的條件來篩選個股,可發現金融股是上榜家數最多的產業,族群性相當顯著。

過去曾有許多金融股,引進國外避險基金或壽險投資,然礙於國內金融政策變遷,及○八年猝然爆發的金融海嘯,金融股互相整併、出售的進度並不順利,這些意在獲利的資金,只好繼續停泊。其中,就有許多投資案的大股東,至今仍處於套牢狀態。

從一般散戶角度觀察,這些股價低於大股東成本的個股,顯然存在著超額利潤;如果能擇優買進,以兩岸金融業開放的潛在機會,加上金融股長期股價盤低累積的爆發力,長線持有的利潤,將以倍數計算。

例如國內的老字號行庫彰銀,就是這波金融股大漲的領頭羊之一,即使近來股價由十二.三元爆量漲到十七.四元,足足漲了四成;然而在大股東的眼裡,這筆投資還是嚴重套牢,原因是台新金控在○五年吃下的彰銀二二%股權,是以每股二十六.一元高價買進的。

即使以波段高點計算,目前股價仍只有台新金出手成本的六折。由於大股東套在高點,加上彰銀被金管會列為可率先設置對岸分行的四家金融機構,投資人趁回檔布局彰銀的風險,確實小得多,未來上檔也有龐大的想像空間。

另一方面,台新金自己也算是被低估的標的。○六年入股台新金的日本野村證券及新橋資本,買進的成本是十八元,這和目前的十四元股價還有一段距離,投資人也可觀察。

在金控股中,日盛金與兆豐金值得留意。當初看上日盛金的日本新生銀行,在○六年投資一百億元,因減、增資影響,原始成本為七.二五元,仍比目前約五元的股 價高出近五成。另外與建群投資吃下的增資股則定在四元,只獲利二五%,也還沒達到滿足點。對照日盛金月KD值出現突破、即將逼近五○臨界點的情況,股價表 現大概還沒走完。

至於兆豐金也有異曲同工之妙,當初買下一五%股權的中信金,成本價約在二十二元,如今股價僅十九元,也比大股東成本還低,未來走勢同樣值得追蹤。

除了金控股,銀行股中與兆豐合併不成的台企銀,目前股價仍不到兆豐買進的成本價。此外,私募基金進駐的萬泰銀、大眾銀和安泰銀,都在大力調整體質;今年第一季大眾銀和安泰銀的營運,更是率先回到獲利的行列。以這三家銀行大股東尚未回本的情況來說,爆發力相當可觀。

關大戶心法其中一個原則就是不買電子股,只投資產品簡單、股東能夠徹底了解的傳產、金融與中概股。儘管如此,投資人還是能在眾多電子股中,篩選出現價低於大股東成本的例子。擅長操作電子次族群者,也可將找到的標的當作參考。

例如聚光片廠嘉威,當初被友達入股的價格是三十五元,但目前股價才三十元不到;更明顯的例子是受華映資金挹注的矽創,當初私募價格高達七十五元,目前股價才五十四元。

至於引進華碩及仁寶集團資金的類比IC公司迅杰,當初認股成本是在五十元,如今股價約五十五元,比大股東的買價只多一成,未來若跌破五十元,也可算是不錯的買點。

買進成本比大股東低,需要長時間耐心等候才能驗證投資眼光;相對地,為了穩健獲利,關大戶也透過投資高股息的標的,每年穩穩收取現金股息。

例如,關大戶持有熱門的未上市股上海商銀,除了今年配發二.五元股息,還是連年配息的優質標的,如此長期持有下來,也能賺到可觀的股息收益。

不碰電子股 選高股息個股關大戶選擇高股息標的的原則是,產品應有獨特的競爭利基,且股利政策最好以配發高現金為主。在此原則下,長年配發穩定股息的大統益、永記、中碳、台橡、明安、豐泰及中保等,可以考慮投資。

綜觀這些高股息傳產股,可以發現二大共通特色,就是產品具有獨特性,又能保持穩定的獲利能力,因此才能在利基市場中生存,並配給股東優渥的股息收入。

例如具有寡占性的中興保全,在國內市場競爭者不多,因此能占有近六成比率,是最大的保全業者。而中興保全的配息水準不錯,近四年來每年都配發至少三元的現金股息,算是一檔相當穩健的定存概念股。

生產油漆塗料的永記造漆,也是一家長年配發高股息的老牌傳產公司,每年的股息都在二元左右;即使是金融海嘯當年,仍配息一.八元,獲利能力頗為穩定。

近來永記為了進一步擴大產品出海口,已經與台船合資成立台船防蝕科技,目標是切入每年近百億元的塗裝市場。未來投資效益能否為股東帶來更大的股息收益,值得持續追蹤。

關大戶致富心法嚴選

股價接近大股東成本的標的公司代號 公司名稱 大股東 大股東每股成本(元) 第一季稅後

EPS(元) 收盤價

(07/30,元)

1441 大 東 陳建州等 6.25/5.90/5.80 -0.04 7.28 2801 彰 銀 台新金 26.12 0.29 16.90 2834 台企銀 兆豐金 12.68 0.09 9.47 2837 萬泰銀 奇異資融 14/私募16 -0.66 7.10

奇異資融、

SAC 13.26

2847 大眾銀 凱雷 17.00 0.13 7.71 2849 安泰銀 隆力集團 21.00 0.42 12.25 2884 玉山金 保誠集團 20.00 0.29 14.85

淡馬錫 21.00

2886 兆豐金 中信金 22.00 0.36 19.15 2887 台新金 新橋資本 18.00 0.36 14.30

野村證券 18.00

3557 嘉 威 友達集團 35.00 0.08 29.60 4703 美克能 寶嘉機構 7.50 0.09 7.37 5432 達 威 所羅門集團 3.80 0.15 3.99 5820 日盛金 新生銀行 22.80 0.12 4.99

新生銀行、

建群投資 7.68

6243 迅 杰 華碩、仁寶集團 50.00 0.74 53.10 8016 矽 創 華映 75.00 1.16 54.60 8941 關 中 頂新集團 11.00 -2.11 11.60 資料來源:財訊智庫、公開資訊觀測站

關大戶致富心法嚴選

長年穩定配息的傳產族群

公司代號 公司名稱 98年度

股息(元) 第一季

稅後EPS

(元) 前六月

累計營收

(億元) 累計營收

年增率(%) 收盤價

(07/30,元)

1232 大統益 3.00 0.96 72.2 4.6 38.90 1465 偉 全 0.50 0.24 6.6 5.6 14.50 1717 長 興 2.20 0.53 93.3 32.5 31.90 1723 中 碳 5.60 1.79 37.3 85.2 96.30 1726 永 記 2.50 1.22 29.3 13.3 43.60 2103 台 橡 3.20 0.99 73.3 53.1 46.55 2412 中華電 4.06 1.24 917.7 1.6 67.90 3045 台灣大 5.03 1.21 288.0 1.4 63.20 8924 大 田 2.50 0.48 21.8 37.5 41.70 8938 明 安 3.60 1.56 52.0 34.2 57.50 9910 豐 泰 1.80 0.81 58.1 15.9 28.90 9917 中 保 3.00 0.95 28.9 0.0 49.10 資料來源:財訊智庫、公開資訊觀測站


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巴菲特挑选接班人的启示 孙旭东

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0100mp5g.html

巴菲特的接班人曾经是伯克希尔股东以及价值投资者关注的热门话题,不久前,这个谜终于解开了——39岁的托德·康布斯被任命为伯克希尔的投资经理。
分析一下巴菲特为什么会挑选康布斯作为自己的接班人对我们了解价值投资无疑会有极大的意义。在我看来,这件事给了我们三个启示。
 
业绩背后的东西更重要
第一个启示是巴菲特并非只凭一段时间的投资业绩来挑选接班人,换言之,业绩背后的东西才更重要。《华尔街日报》的一篇报道[1]中有这样的陈述:
其他一些康布斯的粉丝透露,康布斯不像很多其他基金经理,甚少花时间与业内其他人分享自己的投资理念,而是喜欢自己琢磨。但是一些人在了解了库布斯的管理业绩之后,对其不再那么佩服,这也是康布斯的基金规模一直没有超过4亿美元的原因之一。
其实,康布斯的业绩并不寒酸。根据相关报道,其历史业绩如下:
表1:康布斯投资业绩
 
康布斯
标普500指数
2006年
13.6%
13.6%
2007年
19.0%
3.5%
2008年
-5.7%
-38.5%
2009年
6.2%
23.5%
2010前10个月
-4.0%
6.0%
按表1中的数据计算,康布斯在将近5年的时间里年均收益率为5.6%,而标准普尔500指数为-1.1%,康布斯平均每年战胜指数6.7个百分点。
普通人看不上康布斯的业绩,巴菲特却选取康布斯作为自己的接班人,这表明他更看重康布斯业绩背后的东西,从《华尔街日报》的报道来看,康布斯是一个热爱投资、求知欲强且独立思考的人,最重要的是,他防范风险的能力突出。这完全符合此前巴菲特提出的挑选接班人的标准。
与巴菲特相比,普通投资者挑选基金经理时是不是过于看重中短期的业绩了?再或者,对投资业绩有着过高的期望值?
 
能力圈原则不容忽视
第二个启示是永远不要忘了能力圈原则。康布斯的基金主要投资银行、经纪公司和保险公司,专注于金融行业很有可能是其业绩不那么出色的一个重要原因。有报道称,他的基金成立以来的累计回报为34%,同期标普500指数下跌5.1%,而标普金融服务类指数下跌的幅度居然达到了49%!如果是与金融服务类指数作比较,康布斯领先的幅度可就太多了。
由此我想到了比尔·米勒,这位著名的投资大师在2008年重仓金融股,结果是当年亏损了55%。为什么康布斯的表现要好得多呢?从相关报道[2]来看,康布斯的工作经历以及认真学习功不可没。
1993年从佛罗里达州立大学毕业后,他成为一个州立金融监管机构的分析师,这份工作让他对银行的内部运作和欺诈调查有了深入的理解。
他随后加入汽车保险公司Progressive,负责分析风险和确定汽车保险单的费率。
与康布斯共事过的人都会说他对于金融世界的运作感到好奇,对金融、商业和监管有着深刻的理解。他自己进行研究,并花了大量的时间阅读新闻以及晦涩的金融文件,例如保险公司的依法申报文件和资产池担保证券的说明书。
换言之,康布斯毕业后为自己培养出了投资金融业的强大能力,而比尔·米勒就相形见绌。
A股市场现在银行股以市盈率或市净率来衡量很便宜,但是否好的投资对象却不是一个简单的问题。考虑到自己对复杂的金融行业的了解可能还远不及比尔·米勒,我实在是没有信心重仓银行股。有人认为这是我恐惧的表现,其实不然。
 
价值投资不等于买入并持有
第三个启示是巴菲特是不折不扣的“价值投资者”,“买入并持有”并非价值投资的本质特征。
巴菲特说过自己是85%的格雷厄姆和15%的费雪,但总是有些曲解了价值投资本义的投资者认为并非如此。如 任俊杰先生和朱晓芸女士就认为,“如果我们再让同样的场景出现在巴菲特面前,相信他的回答一定会变成:‘投资嘛,很简单,就四个字:企业角度。’什么是企业角度?简单点说就是:选得好并拿得住。”
[3]
那么,康布斯是什么样的投资者?
据信息公司FactSet的Lionshares数据库里一篇点评文章,Castle Point基金成立于2005年,是一家“价值导向、专注于金融行业的多空兼顾型投资者”
[4]
    彭博社获得的市场资料显示,库姆斯秉承“价值投资”理念,聚焦于对金融机构的短期和长期投资。
[5]
    第一份报告是在2007年12月31日,最近的一份报告是2010年6月30日,在长达30多个月的时间里,康布斯对80多种金融类股票进行交易。遗憾的是,其中并不能找到“买入并长期持有”的有力证据,或许康布斯所倡导的价值更在于短线以及中线的操作,唯一一只在他手中持有30个月之久的只有保险与再保险公司United America Indemnity,而这家公司的股价从康布斯2007年投资至今年6月份,已经下跌将近60%。
[6]
有客户表示,康布斯在预防下行风险方面要比发现巨大潜力股做的好。
[7]
由以上多篇报道来看,康布斯更像格雷厄姆还是更像费雪?为什么这个主要投资并非“买入并持有”的投资者入了巴菲特的法眼?
 


[1] http://cn.wsj.com/gb/20101027/bus104851.asp?source=NewSearch
 
[2] http://cn.wsj.com/gb/20101027/bus104851.asp?source=NewSearch
 
[3] 《奥马哈之雾》第209页,机械工业出版社,2010年11月第1版
[4] http://cn.wsj.com/gb/20101027/mkb135847.asp?source=NewSearch
 
[5] http://news.xinhuanet.com/world/2010-10/27/c_13576847_2.htm
 
[6] http://finance.qq.com/a/20101108/003191.htm
 
[7] http://cn.wsj.com/gb/20101027/bus104851.asp?source=NewSearch

巴菲特 巴菲 挑選 接班人 接班 啟示 旭東
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Twitter戰略總監Elad Gil:如何挑選聯合創始人

http://xueyuan.cyzone.cn/guanli-lingdaoli/226352.html

初創公司失敗的最主要原因不外乎資金枯竭和創始人之間起衝突,本文給出了一些挑選聯合創始人的建議。

在創辦Mixer Labs時,我對聯合創始人的選擇是非常幸運的。當你決定創辦一家公司時,挑選聯合創始人是一項最為重要的決定。你的聯合創始人如同你的配偶,每天的大部 分時間你都會和他們在一起,在所有重大問題上你還需要和他們達成共識(打造什麼產品、如何發佈、是否出售公司……)。

此外,聯合創始人也將是建立公司文化和職業道德的基礎。連同你在內的一兩個人的團隊在剛開始將決定初創公司所作的一切工作,還有同樣重要的,就是如何去做這些工作。

以下就是我在尋找一名偉大聯合創始人中遵循的最高標準。

相互溝通的能力

你與你的聯合創始人可以進行誠實和坦率的對話嗎?當他們做出了錯誤的決策或為了錯誤的理由開展工作時,你會告訴他們嗎?你能不能給出誠實和批評性的意見,你能否接受他們誠實和批評性的意見?如果你出於個人利益做了一些決定,你在為此說明理由時能和他們坦誠相待嗎?

初創公司的壓力很大。儘管壓力存在,但你需要和聯合創始人進行坦誠的對話。如果你們不能相互交流,不能從錯誤中吸取教訓,那麼你的初創公司也不會進步。

上面所說的一切都是基於相互尊重和信任,並要認識到你們是在共同戰鬥。如同任何關係一樣,聯合創始人關係會經歷很多的起起伏伏。一路顛簸走來,其中的關鍵就是相互溝通。

釐清關鍵問題

做「朋友」和與他們一起創業完全是兩碼事。

你們的目標是什麼?為什麼要創業?人們會因為很多原因開辦公司。有些人是想賺大錢,有些人是為了改變世界,有些人是為了成為網絡名人。你要確保聯合創始人和你的目標相同。否則的話,你可能因為500萬美元,就接受Google的召喚退出,而你的聯合創始人卻希望幹出一番大事業,創業合作隨即終止。

你們想要的公司文化是什麼?你們希望公司文化中擁有的3~5個關鍵點是什麼?你認同他們的觀點嗎?你們希望聘請的是多面手還是專家?在招募新員工時,你們認為最關鍵的3~5個特質是什麼?

你們對投資者的看法是否相同?投資者在公司中的角色是什麼?我的一位首席執行官朋友遭到解僱,因為在一項很重要的戰略決策中,他的聯合創始人與風投 站到了一起。他的聯合創始人為什麼這麼做?因為他覺得一旦風投投資了公司,那麼就是他們來做戰略決策了。這是一種天真的看法,但一些人就是這麼想的。你必 須搞清楚聯合創始人的想法。

基於角色的協定

許多大公司早期都是由一名創始人主管或擔任首席執行官(例如史蒂夫 喬布斯、比爾 蓋茨、拉里 佩奇、馬克 扎克伯格),另一個人擔任技術主管或配角(史蒂夫 沃茲尼亞克、保羅 艾倫、謝爾蓋 布林、其他多位Facebook創始人),在這種模式下這些公司都獲得了明顯的突破。

如果你們兩個都想成為首席執行官(作為妥協,其中一個一般會被授予「總裁」頭銜),你們同意在做所有重大決策時,兩人的地位是「平等」的,這樣你們 就要準備好發生衝突的可能性。在創業初期,決策的出爐顯得非常容易,你和你的聯合創始人也配合得很好,因此你們認為這種模式很管用。醜話說在前頭,在誰發 號施令和誰做出最終決定問題上沒有明確的話,你們就在為未來的衝突埋下隱患。

即便你們在95%的事情上都達成共識,但只要有5%的異議就可以讓公司癱瘓好幾個月。你們可能都聲稱擁有否決權,這意味著無法達成共識,公司無法獲得發展。這對初創公司就意味著死亡。對於初創公司來說,所有的核心前提和競爭優勢就是具備快速行動的能力。

在創辦公司之前,你就要明確一位決策制定者。不要把這麼痛苦的溝通拖到公司創業早期。我的拙見是,假如有必要的話,在99%的情況下,首席執行官都應該是決策執行者,不管是商業問題還是產品問題。

你們必須預先商定解決衝突的辦法。例如「我們的外聘顧問梅麗莎可以來做調解。」

創始人之間可能會出現相互競爭的局面。首席執行官通常被認為是受邀出席會議的人,他可以吸引到風投(這不算迷人,但大家就是這麼想)。如果兩個人都想當首席執行官,那個沒有當上的人可能會因為沒有獲得足夠的曝光率,而認為自己獲得了不公正待遇。

這種情況會隨著時間的推移暴露出來。也許你擁有最不起眼又非常好心的聯合創始人,但六個月後,他們可能會開始感覺自己被遺忘了。如果發生這種情況,你要試圖找到一種方法,既要在首席執行官角色上不妥協,又要增加他們的曝光率。

技能不重疊(除非都是寫代碼的)

通常一家初創公司只會有一件產品。兩個人制定產品前景的結果通常是,要麼讓專業的團體來設計,要麼在發展方向上無法達成共識。這並不意味著要找個對產品感覺不良的人。相反,它意味著你需要一個對產品具有強烈感覺的人來設定發展方向,並且要對他設定的目標明確認同。

相似的是,三位商界人士創辦一家科技公司通常都是一場災難。通常不會有足夠的「商業業務」讓三位商業聯合創始人來做(除非相比科技公司來說,公司大 量的工作是品牌建立/營運,比如眼鏡折扣網站Warby Parker、化妝品網站Birch Box等,在這些公司就很容易開拓角色)。

唯一有用的重疊技能就是所有創始人都是開發者。即使是這樣,也要明確每個人的分工(比如誰來當首席執行官)。

最好具備的一些條件

聯合創始人能擁有以下特質那就最好了。

已經相互認識好多年。你們相互認識、尊重並信任,這將有助於進行更為開放的溝通。所以你明白獲得的建議或進行的艱難對話都是善意的。

曾與他們直接共事。在生活和工作中人們的表現可能完全不同。你最好和他們在相關的業務領域或其他項目中合作過。一旦艱苦的工作接踵而至,又涉及錢的 問題,人們的態度會發生很大的改變。如果你們曾經共事過,那你們就彼此瞭解對方的工作風格和節奏,所以工作效率也會更高。這樣你們也就能更好地定義一起工 作中的角色,並信任彼此的角色。

作者Elad Gil,是Mixer Labs創始人&CEO,曾在Google負責無線團隊孵化工作。在此之前,還曾任職於麥肯錫,目前擔任Twitter戰略總監。(陳向偉編譯)


Twitter 戰略 總監 Elad Gil 如何 挑選 聯合 創始人 創始
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林園:挑選公司的六大財務指標 阿笨

http://xueqiu.com/2564912466/22403997
阿笨按:與巴菲特一脈相承,沒什麼特別出奇的地方,記得2007年前後,林園是最火的時候,那時候就有這本書的吧,記得還有視頻的,今天剛好又看到這些「不合時宜的奇談怪論」,把以前的資料整理出來,再次溫習一遍,雖說這些東西現在選股中,已經深入到血液;

   對於追求那種迅速盈利的那種,一來是運氣,二來很難持續;做一些自己判斷確定性高的品種吧;

   大家都說不要損失本金,試問問,林園投入茅台、深發展的時候,浮虧甚至達到50%的時候,試問這句話又該怎麼說,所以,都是扯淡,別太聽他忽悠,至於什麼是對的,什麼是錯的,有一點可以肯定:短期內波動,不代表錯了,關鍵是要符合自己的品性,自己能做,股票的真正的做錯與對,在於股票真的跌了,但是再也漲不上去了,這是最大的風險;

   有人一直強調時間和效率,這句話是對的,如果你覺得3個月半年夠長了,那麼基本上一個月就是長期了;我的節奏是基本上三年的計劃,半年的算是運氣;

   有人覺得2年翻一倍,不滿意;那是他,不是我,2年翻一倍,如何收益率41.4%,還有什麼不滿的呢?!

   效率,有時候效率就是走向死亡的加速器,不要也罷,不要效率,還可以獲得長久點,要效率似的更快點;

   槓桿就是一個效率的例子,我爆倉的一些熟人多了,資本的本意就是冒險,冒險的意思就是風險,應對風險的秘訣就是四個字字:保守與穩健;

   而歸結點就是:耐心;

   著急有用的話,散戶都是億萬富豪了,所以做了股票就慢慢做;

   一、挑選股票,就是挑選公司

  挑選股票,就是挑選公司,要瞭解公司,就要瞭解它的財務指標。林園很少花大量的時間去研究公司的財務報表。一份詳細的上市公司財務報告,擁有眾多的財務指標。林園只是認真審視其中的六大財務指標,而這種財務分析方法與巴菲特不謀而合。

  巴菲特常用投資收益率指標衡量企業的投資價值。一個上市公司的獲利能力再強、成長性再好,那也是它自身價值的體現。當買進它們並長期持有後,如果不能依靠企業的獲利給投資者帶來豐厚的複利收益,它就不是一個具有投資價值的股票。巴菲特的估值方法就是直接給出了我們投資一個企業的投資收益率,也就是相當於一個企業能夠給我們提供的長期存款利率。

  巴菲特說:「只要企業的股東權益報酬率充滿希望並令人滿意,或管理者能勝任其職務而且誠實,同時市場價格也沒有高估此企業」,那麼他「相當滿足於長期持有任何證券」。

  巴菲特主要研究損益表、資本轉投資的條件和公司產生現金的能力。

  1. 把重心放在股東權益報酬率,而不是每股盈餘

  大多數的投資人藉著每股盈餘來判斷公司年度的績效,看看它們是否創下紀錄或較上一年度有顯著的進步。但是既然公司藉著保留上年度盈餘的一部分,來不斷增加公司的資本,盈餘的增長(自動增和的每股盈餘)就顯得毫無意義。當公司高聲宣佈「每股盈餘破紀錄」的時候,投資人就被誤導而相信經營者一年比一年表現更好。衡量每年度績效的一個比較真實的方法是:股東權益報酬率——營運收益與股東權益比,因為它已考慮了公司逐漸增加的資本額。

  2. 計算「股東盈餘」

  企業產生現金的能力決定了它的價值。巴菲特找出那些產生超過營運所需現金的公司,而將不斷消耗現金的公司排除在外。但是在決定一家企業的價值時,很重要的一點是要瞭解到,並不是所有的盈餘都在平等的基礎下所創造出來的。有高固定資產的公司,相對於固定資產較低的公司,將需要更多的保留盈餘,因為盈餘的一部分必須被劃撥出來,以維持和提升那些資產的價值,因此,會計盈餘需要被調整以反映一些產生現金的能力。

  巴菲特提供一份較為正確的計算方式,他稱之為「股東盈餘」。決定股東盈餘的方法是將折舊、耗損和分期攤銷的費用加上淨利,然後減去那些公司用以維持其經濟狀況和銷售量的資本支出。

  3. 尋找高毛利率的公司

  高毛利率反映出的不只是一家壯大的企業,同時也反映出經營者控制成本緊抓不放的精神。巴菲特欣賞注意成本觀念的經營者,而厭惡放任成本不斷擴大的經營者。股東也間接獲得那些企業的利潤。被不智花費的每一塊錢,都將剝奪股東的利潤。多年來,巴菲特已經觀察到有高營運成本的公司,通常會尋求維持或補貼這些成本的辦法。而低於平均成本的公司,則多半自傲於它們自己能夠找到削減支出的辦法。

  4. 對於保留的每一塊錢盈餘,可以確定公司至少已經創造了一塊錢的市場價值

  這是一個便捷迅速的財務檢測,它不只會告訴你企業的優勢,同時也讓你知道經營者如何理性分配公司的資源。用公司的淨收入減去所有支付給股東的股利,所剩餘的就是公司的保留盈餘。現在,再加上十年來這家公司的保留盈餘。下一步,找出公司目前的市價和它十年前市價的差價。如果你的企業在這十年之間的保留盈餘轉投資毫無生產力,市場最後將會把這個企業定出低價的價格。如果市場價值的改變小於保留盈餘的總和,這家公司便走上衰退的道路了。但是如果你的企業已經能夠賺得較平均水準為高的保留盈餘報酬率,企業市場價值的上漲利潤應該會超過公司保留盈餘的總和,如此每一塊錢都創造出超過一塊錢的市場價值。

  國際大師巴菲特的伯克希爾?哈薩韋公司的股票從來沒有分紅-拆股過,因此,對於長期持有,甚至終生持有伯克希爾?哈薩韋公司股票的人來說,是無法獲得任何現金流的。之所以沒有分紅,其實也非常簡單,因為巴菲特認為,如果利潤用於再投資,可以產生高於投資額的等價購買力回報,那麼這個投資就是成功的。

  在巴菲特眼中,利潤是複合增長的基礎。林園雖然也知道這個道理,但買入股票「貓著」後,也不希望它老是不漲,這樣,資金的時間價值就被抹殺了。林園會主動要求他「持有」的公司多分紅,提這樣的要求也是股東的合法權益,聽不聽是他們的事,只要他也是其中的一 分子,他就會不停地「吆喝」。當然,如果他的組合中有高派息公司,他就會建議「現金分紅」,這樣對一些低市盈率的股票非常有效,如新興鑄管,銅都銅業等。組合中有成長型的企業,林園就會建議以送「紅股」方式分紅,這樣可以通過反覆「除權」、「填權」來獲得收益。如雲南白藥、五糧液、招商銀行等。

  當然,企業的硬朗度,也是林園選股的基本指標。他說的硬朗度就是指企業的盈利能力,賺錢的絕對數量的大小,要選賺錢絕對數量大的企業,企業手上的現金越來越多,毛利率越高越好。為什麼紅燒肉、粉蒸肉這些傳統小吃,中國人都喜歡吃,因為它們是經過千百年市場檢驗的好東西,他選公司時很注重選擇這樣的老字號公司,它們的產品都是經過時間考驗的,他認為這樣的公司才是靠得住的公司,基本不受管理層變動因素的影響,這樣的公司才能夠做到輕鬆賺錢。他堅信茅台酒總有一天會賣到1000元以上的價格。要選擇產品價格穩定或趨升的公司,只有這樣的公司才能夠給它算賬,才不會出錯。不買賬算不清的公司的股票,未來只有把企業的賬算清楚了,才能夠確定你的盈利,而不是拍腦袋去決定。要知道股價能否持續上漲,95%的因素是取決於公司的經營情況,以及發生在公司裡的故事,而只有5%的因素是股市炒作造成的。搞清楚公司的經營情況,調研和跟蹤是非常必要的,對你投資的公司要清楚到每個月的經營指標才行。

  二、林園挑選公司的六大財務指標

  1.利潤總額——先看絕對數從會計的角度講,利潤是企業在一定會計期間的經營成果,其金額表現為收入減費用後的差額。利潤總額由四部分組成,即營業利潤、投資淨收益、補貼收入和營業外收支淨額。

  利潤總額=營業利潤+投資淨收益+補貼收入+營業外收入-營業外支出營業利潤=主營業務利潤+其他業務利潤-營業費用-管理費用-財務費用主營業務利潤=主營業務收入-主營業務成本-主營業務稅金及附加其他業務利潤=其他業務收入-其他業務支出利潤總額能直接反映企業的「賺錢能力」,它和企業的「每股收益」同樣重要,若一家上市公司一年只賺幾百萬元,在林園看來,這種公司是不值得他去投資的,還不如一個個體戶賺得多。所以,林園對企業年利潤總額的定義至少都要賺1個億,比如武鋼、寶鋼每年都能賺上百億元,招商銀行也能每年賺數十億元,這樣的企業和那些「干吆喝不賺錢」的企業不是一個級別的。企業只有賺足了錢,才有不斷擴張的動力,才有在行業週期不景氣時抵禦風險的能力,而足夠數量的利潤才能保證企業有足夠的創新費用支持,企業的生命力才能長久,這也符合長期投資的最基本要素,如果企業沒有這樣長久生存並成長的能力,也就沒有必要去在它身上實踐價值投資。

  林園在挑選重倉股的時候,首先考察的是利潤總額絕對數量大的公司,然後結合其他財務指標,以及該企業的經營特色去決定是否值得投資。他之所以會看重這個指標,有一個很重要的原因。投資者應該知道上市公司披露財務報告的時間與實際會計年度會有一定的時間差,而通過提前知道未披露的財務報告數據,就可以有效地對股價短期走勢做出判斷,這是很多短莊利用財報披露的時差,做短炒的依據。而知道了利潤總額後,就掌握了企業的賺錢情況,短時間內,這些企業的利潤不會有快速變化的,在披露報告的時間差內,可能有些指標發生變化,從而影響到對公司的正確認識。因此,一旦知道了這些企業的賺錢能力,投資者就沒有什麼可擔心的,一些機構也是利用這個特性建倉的。

  2.每股淨資產——不要去關心股票的淨值又稱為賬面價值,也稱為每股淨資產,是用會計統計的方法計算出來的每股股票所包含的資產淨值。其計算方法是用公司的淨資產(包括註冊資金、各種公積金、累積盈餘等,不包括債務)除以總股本,得到的就是每股的淨值。股份公司的賬面價值越高,則股東實際擁有的資產就越多。

  這一指標反映每股股票所擁有的資產現值。每股淨資產越高,股東擁有的資產現值越多;每股淨資產越少,股東擁有的資產現值越少。通常每股淨資產越高越好。而且很多投資者,認為每股淨資產賬面價值是財務統計、計算的結果,數據較精確而且可信度很高。

  然而,林園對這個指標有不同的看法。他認為,能夠賺錢的淨資產才是有效淨資產,否則可以說就是無效淨資產。比如說,上海房價大漲之後,有一些人要對上海商業股淨資產進行重新估值,理由是上海地價大漲了,重估後它的淨資產應該大幅升值,但在林園看來,這種升值不能帶來實際的效益,也可以說是無意義的,最多也只是「紙上富貴」。

  因此,每股淨資產高低不是林園判斷企業「好壞」的重要財務指標,因為它總是被人為地進行修飾。費心思去判斷修飾它的動機,不如不去關心,反而不會擾亂自己的選股思路。

  3.淨資產收益率——10%以下免談淨資產收益率和每股收益都是反映企業獲利能力的財務指標,是單位淨資產在某時段的經營中所取得的淨收益,其計算公式為:淨資產收益率=(淨收益/淨資產)×100%如果企業沒有發生增資擴股等籌資活動,淨資產收益率水平的高低主要反映上市公司盈利能力的大小。如果公司發生了增資擴股,公司的稅後利潤必須同步上升,才能保持原來的淨資產收益率水平。所以,在上市公司不斷增資擴股的情況下,淨資產收益率是否能維持在較高(>10%)的水平,才能反映上市公司業績成長性是否較好。為了讓證券市場上的資金流入獲利能力較強、成長性較好的上市公司,證監會要求配股的上市公司,淨資產收益率必須連續三年平均在10%以上。其中,任何一年都不得低於6%。

  淨資產收益率愈高,表明公司的經營能力越強。比如2003年,林園買入貴州茅台時,除去貴州茅台賬上的現金資產,其淨資產收益率應該為80%以上,實際上就是投資100元,每年能賺80元。林園對招商銀行北京分行的調研也發現其淨資產收益率也達53%。

  這個指標能直接反映企業的效益,林園選擇的公司一般要求淨資產收益率應該大於20%。淨資產收益率小於10%的企業他是不會選擇的,因為任何公司都會增資擴股的,如果連證監會的10%的規定都無法滿足,那還有什麼可研究的呢。

  4.產品毛利率——要高、穩定而且趨升

  此項指標通常用來比較同一產業公司產品競爭力的強弱,顯示出公司產品的訂價能力、製造成本的控制能力及市場佔有率,也可以用來比較不同產業間的產業趨勢變化。但不同產業,則會有不同的毛利率水準。

  林園選擇的公司的產品毛利率要高、而且具有穩定上升的趨勢,若產品毛利率下降,那就要小心了——可能是行業競爭加劇,使得產品價格下降,如彩電行業,近10年來產品毛利率一直在逐年下降;而白酒行業產品毛利率卻一直都比較穩定,例如:山西汾酒連續5年毛利率保持上升,從2001年的59.7%至2005年達到72.1%,中端產品的平均價位在50元以上,毛利率超過70%,高端產品的毛利率超過80%。但由於高端產品在公司產品銷售中所佔比例僅為3%~4%,因此業績並不是最好的。

  林園的標準是選擇產品毛利率在20%的企業,而且毛利率要穩定,這樣他就好給企業未來的收益「算賬」,增加投資的「確定性」。比如貴州茅台的產品毛利率驚人,高度與低度茅台酒的毛利率分別達到了83.28%和81.67%。這主要得益於產品漲價和銷售渠道的拓展。

  5.應收賬款——注意迴避

  應收賬款是指企業因銷售商品、產品或提供勞務而形成的債權。應收賬款是伴隨賒銷而發生的,其確認時間為銷售成立。按照我國會計準則的規定,同時滿足商品已經發出和收到貨款若取得收取貨款的憑據兩個條件時,應確認收入,此時若未收到現金,即應確認應收賬款。應收賬款的確認時間因具體銷售方式不同而有所區別,如寄銷、分期收款銷售等等。

  應收賬款的計價由於從應收賬款中取得現金需要一段時間,因此,嚴格地說,應收賬款不能按其到期值(面值)計價,而應按未來現金的現值計價,但企業為了財務報告的美化,多數應收賬款按其到期可收回的價值計價。

  應收賬款是企業流動資產的一個重要項目。隨著市場經濟的發展,商業信用的推行,企業應收賬款數額普遍明顯增多,應收賬款的管理已經成為企業經營活動中日益重要的問題。

  應收賬款管理不善的弊端:

  (1)降低了企業的資金使用效率,使企業效益下降。由於企業的物流與資金流不一致,發出商品,開出銷售發票,貨款卻不能同步回收,而銷售已告成立,這種沒有貨款回籠的入賬銷售收入,勢必產生沒有現金流入的銷售業務損益產生、銷售稅金上繳及年內所得稅預繳,如果涉及跨年度銷售收入導致的應收賬款,則可產生企業流動資產墊付股東年度分紅。企業因上述追求表面效益而產生的墊繳稅款及墊付股東分紅,佔用了大量的流動資金,久而久之必將影響企業資金的周轉,進而導致企業經營實際狀況被掩蓋,影響企業生產計劃、銷售計劃等,無法實現既定的效益目標。

  (2)誇大了企業經營成果。由於我國企業實行的記賬基礎是權責發生制(應收應付制),發生的當期賒銷全部記入當期收入。因此,企業的賬上利潤的增加並不表示能如期實現現金流入。會計制度要求企業按照應收賬款餘額的百分比來提取壞賬準備,壞賬準備率一般為3%~5%(特殊企業除外)。如果實際發生的壞賬損失超過提取的壞賬準備,會給企業帶來很大的損失。因此,企業應收款的大量存在,虛增了賬面上的銷售收入,在一定程度上誇大了企業經營成果,增加了企業的風險成本。

  (3)加速了企業的現金流出。賒銷雖然能使企業產生較多的利潤,但是並未真正使企業現金流入增加,反而使企業不得不運用有限的流動資金來墊付各種稅金和費用,加速了企業的現金流出,主要表現為:

  ① 企業流轉稅的支出。應收賬款帶來銷售收入,並未實際收到現金,流轉稅是以銷售為計算依據的,企業必須按時以現金交納。企業交納的流轉稅如增值稅、營業稅、消費稅、資源稅以及城市建設稅等,必然會隨著銷售收入的增加而增加。

  ② 所得稅的支出。應收賬款產生了利潤,但並未以現金實現,而交納所得稅必須按時以現金支付。

  ③ 現金利潤的分配,也同樣存在這樣的問題,另外,應收賬款的管理成本、應收賬款的回收成本都會加速企業現金流出。

  (4)對企業營業週期有影響。營業週期即從取得存貨到銷售存貨,並收回現金為止的這段時間,營業週期的長短取決於存貨周轉天數和應收賬款周轉天數,營業週期為兩者之和。由此看出,不合理的應收賬款的存在,使營業週期延長,影響了企業資金循環,使大量的流動資金沉澱在非生產環節上,致使企業現金短缺,影響工資的發放和原材料的購買,嚴重影響了企業正常的生產經營。

  (5)增加了應收賬款管理過程中的出錯概率,給企業帶來額外損失。企業面對龐雜的應收款賬戶,核算差錯難以及時發現,不能及時瞭解應收款動態情況以及應收款對方企業詳情,造成責任不明確,應收賬款的合同、合約、承諾、審批手續等資料的散落、遺失有可能使企業已發生的應收賬款該按時收的不能按時收回,該全部收回的只有部分收回,能通過法律手段收回的,卻由於資料不全而不能收回,直至到最終形成企業單位資產的損失。

  所以,對應收賬款應當儘量採取迴避的態度,因為你無法判斷這筆錢的未來究竟會怎樣。

  另外,應收賬款數量多,存在兩種情況。一種是可以收回的應收賬款,比如:新興鑄管,其應收賬款都是各地的自來水公司延期付款,自來水公司屬於市政基礎工程部分,就算其經營發生問題,但涉及民生問題,政府部門會用財政進行彌補,所以不用擔心他們還不上錢,新興鑄管多年來都能夠順利收回。再比如雲天化的應收賬款也是由於和用戶的貨到付款方式形成的,所以,基本不屬於賒銷等方式,只是銷售收入的確認「滯後」了,收回自然不成問題。而另外一種情況是產品銷售不暢造成應收賬款多,這就要小心了,說明企業的產品市場銷路有問題,只能採用賒銷來消化庫存,提高周轉率,因此不管其他財務指標變得有多漂亮也掩蓋不了未來前景可能變壞的信號。

  6.預收款——越多越好!

  預收款與應收賬款恰好相反,預收賬款是反映企業預收購買單位賬款的指標,屬於資產負債表流動負債科目。按照權責發生制,由於商品或勞務所有權尚未轉移,所以預收賬款還不能體現為當期利潤。但是,預收賬款意味著企業已經獲得訂單並取得支付,所以只要企業照單生產,預收賬款將在未來的會計期間轉化為收入,並在結轉成本後體現為利潤。

  因此,預收賬款的多少實際上預示了企業未來的收入利潤情況,對於估計上市公司下一個會計期間的盈利水平具有重要的參照意義。

  特別是在我國經濟整體處於供大於求的狀況下,「先收款後發貨」不僅避免了大多數企業面臨的產能閒置、營銷費用高企問題,而且規避了「先發貨後收款」中存在的壞賬可能。其背後更深層次的原因在於企業或所屬行業競爭力或景氣程度的提升。

  預收款多,說明產品是供不應求,產品是「香餑餑」或者其銷售政策為先款後貨。預收款越多越好,如貴州茅台長期都有十幾億元的預收款,2005年末預收賬款佔公司主營收入的39.26%,2006年第三季度時預收賬款達到23.76億元,表明公司產品具有較強的市場談判力,這個指標能反映企業產品的「硬朗度」。由此看來,該公司在未來幾年要做的事情就是開足馬力生產,因為僅預收賬款就讓其賺得盆滿缽滿。
林園 挑選 公司 六大 財務 指標 阿笨
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挑選接班人 用民主投票制還是共識決?

2013-03-18  TCW
 
 

 

擬定接班人制度時,領導者最大的挑戰在於如何客觀的挑選出新任適任者。

過去,在會計師事務所,通常透過多數投票決定接班人,這讓整個接班流程民主且迅速,但是卻可能拉幫結派,當選者可能是最有人緣者,而非最有能力者。

但,若是不透過投票,而是透過遴選委員會共識決的方式,難題則在,如何讓遴選委員對於接班人的條件達成共識。

資誠聯合會計師事務所(簡稱資誠)共有八十五位合夥人,過去一向由合夥人以多數決選出新任所長。

二○一○年資誠放棄多數決,以遴選委員會共識決(編按:指組成五人委員,以四個標準:全心投入、開創新局、國際視野、外圓內方選擇候選人,並由合夥人同意,花兩年時間由現任所長培育)選新任所長,推行後獲得資誠全球聯盟所之新加坡、香港和中國區參考採用。

而選出新任接班人後,資誠聯合會計師事務所所長薛明玲預定二○一三年六月底退休後交棒。

本期管理相對論,我們邀請到政大商學院IMBA專任教授李瑞華與薛明玲對談,面對眾多合夥人,他如何讓接班人制度順利改革?又如何培育新任接班人?

政大商學院IMBA教授李瑞華(以下簡稱李):接班人制度改革對於企業是很重大的議題,資誠成立後,你是第一位由投票選出的所長,當初也是多數決選出,為何一上任想改革制度?

資誠聯合會計師事務所所長薛明玲(以下簡稱薛):你可以看到對會計師事務所來講,都是民主投票。

我是資誠第一個無記名投票選出來的所長,我得到這個無記名投票的全部支持以後,我馬上就說,這個制度是要改的。最初我是沒有意願接班的,很多因緣巧合造成,變成我被動的去接受這個位置。

一上任以後我第一個想說,我下一任的接班人應該是怎麼產生,他應該具有什麼樣的特質,所以我想改制度。

避免候選人結黨拉票遴選會討論出後再給合夥人表決

在民主社會大家都想說無記名投票,投出來是張明輝(資誠下任所長)就張明輝出線,可是會計師事務所是合夥組織,它的特性是什麼?

合夥組織,其實我自己覺得領導人要比企業還要有guts(膽識),還要更強勢領導,所謂強勢領導,不是說我非常兇,而是你處理問題的決斷力要非常強。

有時候要引導議題,有些合夥人對於候選人不是這麼的了解,如果透過什麼拉票討好等等,這個組織的核心價值就沒有了。

所以,當大家無記名投票選我當所長的時候,我就在想說,這個制度到底是不是對的制度,我下一任的人,是不是還是跟我相同情況。

現在我們的做法是,用遴選委員會選,完了以後我們還是把這個遴選委員會選出來的人,交給所有合夥人去表決,你遴選一個人出來以後,讓所有人去確認,你同意還是不同意,這個同意是高門檻多數決的,不是說一半同意一半不同意,不是,是高門檻的,譬如說三分之二。

我一直覺得,改革是在這組織有能力的時候,才去改革,如果這個組織是碰到問題才要解決,那叫革命不叫改革。

公布可能接班人選後要給他機會展現能力得到認可

李:上任後兩年,你才公開想改革的事,制定接班人計畫之前,你思考了哪些事?薛:要改,得先去盤點人才庫,我認為,人才庫是要兩個世代的人才庫才夠。可能接我位置的這個世代大概有哪些人?在下一個世代可能有哪些人?領導人是要經過不同階段歷練的,你要給他不同的歷練經驗。要給他不同的機會,讓他展現能力跟績效,得到大家的認同;第二個就是,你要建立說,這個領導,是一個責任而不是權力的這種共識,讓大家知道,領導者要大公無私的,要能夠割捨,那割捨不是只講不做。

我們經常在講說,領導人不貪,不貪不是領導人的要件,不貪是一般人的要件。舉個例子,去年景氣不好,我想提高現金部位,我就跟合夥人講說,一般職員薪水不動,我沒領薪水,合夥人領七成或八成,等到現金部位夠的時候,我再把薪水還給合夥人。

這次改變所長遴選制度也是如此,過去所長任期五年,連選得一直連任,我上任的第一年我就把它改成,所長任期四年,連選得連任一次。原來的設計我可以做到二○一五年,但是盤點人才庫就知道,如果我做到二○一五年,接的人選會受到很大的局限。

我在第一任任滿的時候,我就跟合夥人講說,我就申請退休,逼著大家去面對這件事情。

那有人說你幹嘛跟你的錢過不去,你又不是不能做,我就跟他們講,關鍵是你們應該想未來的人怎麼去做,我繼續做所長,一定會有些貢獻,但是,會不會讓短期的貢獻造成長期的問題?

李:聽說你為了改革接班人制度,連會計師事務所習慣給的退休金制度也改掉了(編按:會計師除了分紅外,退休金均自事務所盈餘中提撥,但是薛明玲結束了此制度)?

薛:四大會計師事務所都有退休金制度,我覺得會計師的貢獻已經從物質上得到回饋,不需要再有退休金制度,最重要是,這些退休金不是從外面拿進來的,而是以後的人(指會計師事務所同仁)要負擔的。如果外面知道會計師事務所退休金的負擔有多大,請問你畢業的學生敢進來嗎?這不利於獲取人才。

找接班人須放棄個人喜好只要確認文化有被傳承下去就好

李:過去資誠選接班人是透過合夥人三分之二多數決產生,但是你堅持將多數決改成共識決,共識雖然決策品質好,但是需要花時間溝通,而且領導團隊也可能以你的意見為依歸,你怎麼做避免這些缺點?

薛:正因為我是拿到大家多數決,獲得全部支持出身的,所以我才更有能力或者說更應該去改變。

找接班人,你要放棄個人的喜好,因為他以後是要跟大家相處的,不是跟我相處,我只要確認下一任可以把文化傳承下去就好。

我們的做法大概就這樣,我不會對任何一個人表示意見,也不參與遴選委員會,只會丟幾個議題:例如資誠未來領導人需要什麼樣的特質?國際性的會計師事務所所長需要什麼特質?然後慢慢去形成共識。

我也跟遴選委員說,你們不要投票,一投票跟選舉有什麼兩樣,譬如說找到三個條件符合者,遴選委員會就去磨,磨到共識人選出來,再給大家表決,因為經過詳細討論,大概選出的人,大家也都會同意。

李:一旦接班人出爐,他就成為眾人矚目的焦點,接得太早怕他經驗不足,接太晚,對於接班人也不太好,你花了兩年時間培育,到底培育接班人的時間要怎麼拿捏才最適當?

薛:很難說要多久,我的做法是,第一,要讓接班人清楚你的(指現任領導者)優點和缺點,讓他知道,不是我的(指薛明玲自己)都是最好的,而是希望接任者能保留我的優點,避免我的缺點。再加上接任者的優點,這樣接任者就能做得更好。

第二,要把最有挑戰性的工作交給他去考驗他,把最榮耀的事情也給他,譬如我在台大的課程,就換成他去上課,我也要他寫書,書不要掛任何我的名字,我要他去找外面的老師寫序,把舞台給他。

另外,我也很重視接班人的同理心,越卓越的人從小被捧慣了,越難有同理心,如果你沒有同理心,很難有領導魅力。

當接班人「陣亡」要有備案一定要相信未來的人會做更好

李:讓他接受挑戰是磨練,給舞台是幫他造勢,萬一他失敗在眾人面前丟臉,你怎麼辦?

薛:當然漸進式磨練,但是如果他通不過考驗,「陣亡」就「陣亡」了,絕對不要講說非要誰不可,一個組織沒有說沒有誰,明天就不行了。

李:我們看到國內外太多領導者,認為接班人做不好選擇回鍋,你真的放心讓接班人去接手,萬一你不認同他的做法,你會怎麼做?

薛:所長我是一定會交出來。如果你今天選一個領導人,還要有旁邊一個人在監督,他會很難做事。

你一定要相信,未來的人會做得比你好。

【延伸閱讀】晉商制度,消除領導人私心

多數決決定接班人看似民主,其實很多副作用,例如拉幫結派、明爭暗鬥,薛明玲藉由共識決,用相對客觀的方式解決這個難題,遴選委員每個人都有主觀,但是集結討論後,就是相對客觀。

我覺得最有意思的是,最後選出的人選再交由合夥複決制度,解決了相對主觀會讓人家不舒服、不放心、不信任的疑慮。

薛明玲提到一點很重要,領導者無論在精神上或者物質上都不能有私心,這是英雄式領導者最難的一關,私心是人性,因此,在接班人制度裡要創造出一個條件:即使是有一點點的私心,領導者還是會願意去找一個能夠超越自己的人。

晉商經營的山西票號制度值得參考,他讓大掌櫃參股,死後股權也可留給子孫,這樣大掌櫃更有動力培育出青出於藍的領導者,用制度把人性的自私扭轉過來。

口述:政大商學院IMBA專任教授李瑞華


挑選 接班人 接班 民主 投票制 投票 還是 共識
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挑選適合長抱的殖利率個股 傅君玉、吳火生、洪瑞泰的存股教戰守則

2013-04-22  TWM
 
 

 

最近幾年,台股明顯位於上有鍋蓋、下有鐵板的區間內,能夠精準抓到轉折並非易事,因此,《今周刊》特別鎖定高股息族群,並趕在除權、除息旺季前,邀請價值型投資高手傅君玉、台新投顧董事長吳火生,以及巴菲特投資哲學信徒洪瑞泰,提供讀者如何挑選適合長抱的高殖利率個股之道。

撰文‧謝富旭、葉揚甲、林心怡投資達人傅君玉:精湛選股法發威首選產險公司二○一一年十月,本刊第七七二期封面故事,報導英文補教老師傅君玉(化名),以自行研發的「精湛選股法」,在股市大賺四億元的故事,獲讀者回響。當時傅君玉的投資組合,在短短一年多內,締造出驚人報酬率。應讀者要求,本刊再度致電探詢他目前最看好,且可作為存股的投資標的。

一接到記者電話,傅君玉興奮地說:「這一年多來行情不怎麼樣,我卻『賺到怕』」。因為他持有上千張的寶雅,加計股息後,僅一年多時間讓他大賺超過一○○%出場。全國電、永信、中鼎也因漲太凶,迫使他這個以存股為主的價值型投資人,不得不另覓標的,轉移戰場。

經由三道關卡過濾 精湛選股傅君玉自創的「精湛選股法」主要由三道過濾關卡組成:第一,挑股票要先找「三高」,現金股息殖利率六%以上、自有資本率七○%以上、董監持股比率三○%以上。第二,在不景氣時,如二○○四年的SARS與○八年的金融海嘯,是否仍依然維持獲利。第三,過去兩年營收與稅後純益維持至少五%以上的成長速度。

記者問他是否願意分享看好的標的。傅君玉直爽地說:「我不是炒短線的投資人,不怕你知道。」但出乎意料地,他推薦的清一色均是產險公司,包括新產、台產與第一保。

傅君玉指出,產險公司與壽險公司不同,它們沒有利差損(之前賣保單利率太高)的問題。其次,除非有重大天災人禍要賠付,否則保費不必再退給保險人。第三,這三家產險均是每年配息(現金股息)穩定,而且今年股息殖利率皆高達近六%的「收租股」。第四,這四家產險公司均是歷史悠久,擁有豐厚土地資產的硬底子公司。

傅君玉看好的三檔產險股中,以新產為首選。「新產擁有高達七.七萬張新光三越百貨股票,成本每股僅十元。以新光三越未上市價保守估計六十元計算,新產的潛在利益就高達三十八.五億元,比新產三十一.六億元股本還多。」「買新產,等於買新產穩定獲利的本業及旗下土地資產(尚未重估),還奉送七.七萬張新光三越股票,二十元出頭的股價很划算!」至於台產,不僅背後有富爸爸──台灣銀行撐腰(台灣銀行持有台產股權高達一七%),今年第一季EPS高達○.五六元,股價具想像空間。

產險股股價嚴重低估 值得放二至三年台產手上握有台北火車站前館前路懷德大樓,土地面積廣達四五○多坪,建物面積達三六○○多坪。也在台北市仁愛路、林森北路、開封街,以及桃園市、台中市、台南市等都會區精華地段擁有多棟商辦樓層。這些土地與建物資產,均尚未重估反映在淨值上。目前股價淨值比僅一.二倍,以該公司穩定的配息紀錄,目前這個價格進去投資,即使股價不漲,也可享有五%以上的殖利率,未來在土地資產開發題材發酵下,股價也頗有漲升空間。第一保則是產險三雄中,目前殖利率最高的一檔,高達八%。

「這三檔產險股,皆是值得放二至三年的定存好股,因為股價嚴重低估,搞不好還會漲到讓你嚇一跳!」「這是我『精湛選股法』最新的標的,參考看看!」傅君玉如是說。

(謝富旭)

傅君玉

現職:專業投資人

經歷:補習班英文老師

學歷:台大商學系

傅君玉一年前持有標的

幾乎檔檔大漲

公 司 2011年10月見刊時股價 2012年4月16日股價(元) 加計股息的報酬率(%)寶 雅 36.2 95.50 160 永信建 28.6 70.30 145 全國電 47.2 70.90 58 中 鼎 36.1 55.70 62 陞 泰 85.091.70 16 敦 陽 26.6 24.75 11 高林股 21.4 20.50 5 註:股價為4月12日收盤價

傅君玉推薦長線存股名單

公 司 2012年

R0E(%) 2011年R0E(%) 2010年

R0E(%) 今年配息

(元) 股 價

(元) 殖利率

(%)

新 產 13.1 9.5 25.6 1.2 20.8 5.8 台 產 12.4 7.1 16.3 1.6 21.5 5.4 第一保14.4 10.2 18.9 1.5 18.3 8.1 註:股價為4月12日收盤價台新投顧董事長吳火生:精選優質收息股立於不敗之地一般來說,第二季仍是電子股淡季,現階段將「準星」瞄往高殖利率族群,確實是合理的策略;尤其,在除權息旺季即將到來前,將資金投入高殖利率族群,某種程度還享有資本利得的空間。

根據統計,金融海嘯過後,每年的四月到八月期間,高殖利率族群都呈現相對穩健的表現。

另一方面,壽險公司的可運用資金逐年增加,在銀行存款利率位於低檔的環境下,這些保守型資金的去處的確不多。這時,超出定存利率好幾倍報酬的高殖利率股票,就會成為這些錢的主要停泊處之一。

例如壽險業的獲利龍頭富邦,手上現金高達近兩兆元,只要多挪出一%的部位到股市,依當前的台股成交量水平,其實就已能發揮出不小的買盤力道,這是有利於存股策略的條件。

篩選個股四大方向

只是部分投資人對於今年上路的二代健保補充費,仍感到些許惶恐;然而若實際做運算的話,假設一張殖利率為五%,股價一百元的股票,其股利為五千元,健保補充費則為一百元,代表可實拿四.九%,與原來的五%報酬率差距,真的微乎其微。

因此,在預期二代健保影響不大且低利率持續的環境下,能夠穩健配息的個股,仍舊會是長線資金匯聚的地方。如果要從今年高殖利率的族群中,篩選出可存放三年的個股,建議可依循四個方向:第一是公司在三年內預期持續成長的產業。例如,受惠於蘋果去三星化的高階半導體設備、4G通訊相關產品,以及中國城鎮化受惠類股。

第二值得追蹤的是,公司在產業內屬寡占性質且獲利穩定。除耳熟能詳的電信業及保全業,還可注意汽電共生類股。如果未來核電比重降低,相關公司營運有機會更優,另外還有像電子3C通路、KTV等公司。

第三則是公司產品或營運擁有利基市場。例如安全監控產業,影音、揚聲器相關,及觀光飯店等企業。第四為個別競爭力強、且可望維持穩定獲利的公司。

不過須提醒,因目標著眼於長期穩定的現金股利,應從高殖利率族群中,先排除一次性獲利挹注的公司。然而,即使篩選條件再嚴格,一旦持有後,遇到基本面或技術面出現疑慮時,亦須考慮是否該出脫,或者換股操作。

特別是,如果基本面發生下列情況時,就更必須提高戒心。例如,在沒有季節性因素的影響下,單季獲利驟降三成,或連續兩季營收衰退超過兩位數,還有連續兩季毛利率明顯下滑;技術面則可觀察移動平均線是否呈空頭排列,或月KD(隨機指標)於高檔時出現死亡交叉。

由此可知,存股還是有其「賞味」期,投資本來就不是一勞永逸的事情,一旦發現個股的狀況發生質變,如食物擺放超過保存期限,你大概知道這時要有所動作了。

(葉揚甲)

吳火生

現職:台新投顧董事長

學歷:台大經濟系

吳火生推薦長線存股名單

一、產業或市場長線看俏

公 司 2012年R0E(%) 2011年R0E(%) 2010年R0E(%) 今年配息

(元) 股 價

(元) 殖利率

(%)

翔 名 23.6 30.1 35.7 5.15 67.5 7.6 先 豐 14.7 16.2 10.0 1.93 22.4 8.6 中 磊 21.2 19.9 12.5 2.75 41.0 6.7 大 華 12.7 12.5 11.7 2.00 33.9 5.9

二、寡占或大者恆大

公 司 2012年R0E(%) 2011年R0E(%) 2010年R0E(%) 今年配息

(元) 股 價

(元) 殖利率(%)

全國電 23.9 21.0 20.4 4.9 70.90 6.20 好樂迪 17.1 23.0 12.3 3.0 42.00 7.10 伸 興 25.3 30.7 32.1 8.0* 123.50 6.50 台汽電 6.4 12.9 12.2 1.2 19.65 6.11 註:*含0.5元股票股利三、公司產品或營運為利基市場公 司 2012年R0E(%) 2011年R0E(%) 2010年R0E(%) 今年配息

(元) 股 價

(元) 殖利率(%)

F-東科 19.1 3.5 NA 5.00 61.60 8.15 西 柏 16.7 20.7 22.4 2.50 31.45 7.90 老爺知 5.8 6.0 2.8 2.05 21.60 9.40 晶 睿 31.7 28.5 14.5 6.35* 121.50 5.20 註:*含0.35元股票股利四、可維持穩定獲利能力的個別公司公 司 2012年R0E(%) 2011年R0E(%) 2010年R0E(%)今年配息

(元) 股 價

(元) 殖利率

(%)

瑞 軒 10.17.4 14.5 2.5 23.9 6.4 聚 陽 25.9 27.1 24.8 6.2 114.0 5.4 五 鼎 27.8 31.229.3 4.5 78.6 5.7 創 見 14.8 15.9 8.4 6.5 97.9 6.6 註:推薦四類股票之股價均為4月12日收盤價 資料來源:財金資訊部巴菲特投資哲學信徒洪瑞泰:今年上看八二○○點現在布局還不慢「今年台股有機會來到八二○○點,若以長線存股的角度來看,在此之前,仍可布局華固、華立、中宇等股票。」巴菲特投資哲學信徒洪瑞泰這樣表示。雖然很多具有價值型投資的好股票,都離洪瑞泰心目中的「便宜價」還有一段距離。

「存股」標的須具備三項條件但在看好今年台股還有高點,部分好公司仍有「除權息行情」可期下,洪瑞泰還是提供了「現在還可以買」的長線布局名單。

洪瑞泰看好台股還有高點的理由是,今年國內生產毛額(GDP)可望較去年成長,若以去年上半年台股高點在八一七○點推測,今年有機會挑戰八二○○點以上,現在布局仍有獲利空間。

至於「存股」標的一定要有三項條件:首先是股東權益報酬率(ROE)近三年都在一○至一五%以上;其次是配息率要超過四○%;第三則是透過股息折現率計算,挑出未來八年每年平均預期報酬率在一○至一五%以上者,進而計算該檔股票的「便宜價」買點與「高檔價」賣點。

以華固為例,目前ROE有一九%,配息率為八二%(現金股利╱去年EPS),且華固未來每年報酬率預期在一三%左右,就符合上述投資邏輯。雖然他算出該檔股票的(現金股利╱去年EPS)最佳買點在七十三元,但以四月十二日收盤價八十.五元相較,還有一段距離。不過,洪瑞泰強調,就一八三元長線目標價來看,現階段接近七十八元價位仍可布局。

今年台股高點可能落在五、六月間除了華固外,華立、中宇目前也都面臨股價不夠便宜的問題。華立目前ROE有一二%,配息率為五九%,每年預期報酬率也有一三%,長線布局買、賣價位則分別在三十八元與一百元,但以目前股價在四十三元附近來看仍可投資。

另外,像是近三年每年ROE都在二三%附近的中宇,今年則有七二%的配息率,未來每年仍有九%的報酬率,若以目前股價七十九.五元來看,遠高於原先五十五元的最佳買點,但長線目標價則在一四三元,股價七十八元仍值得投資人做布局參考。

洪瑞泰提醒,若從時序來看,今年台股高點可能落在五、六月間;屆時台股勢必面臨高檔修正,波段操作者或許可先找賣點。至於「堅持」要買在「最低點」的投資者,可能就要等到明年一、二季再做布局了。

(林心怡)

洪瑞泰

現職:專職投資人

經歷:日商日興(Nikko)證券台北分公司 研究部經理

學歷:政大統計碩士

洪瑞泰推薦長線存股名單

公司 2012年R0E(%) 2011年R0E(%) 2010年R0E(%) 配 息

(元) 股 價

(元) 殖利率

(%) 長線高低點(未來8年)最佳買點(元) 賣點(元)華 固 14.1 25.0 30.6 5.0 80.50 6.273(78元可買) 183 華 立 12.5 12.7 19.7 2.5 43.89 5.7 38(43元可買) 100 中 宇12.0 11.8 11.9 4.0 79.50 5.0 55(78元可買) 143 註:股價為4月12日收盤價

 

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人物專訪艾薩:捨難取易挑選逆市奇葩

2013-06-17  NM
 

受美國退市及中國經濟放緩夾擊,六月份港股表現尤其不濟,要做逆市奇葩,談何容易。不過,本刊專欄「天下第一倉」倉主、具有三十多年投資經驗的艾薩(Issac Sofaer),卻擅長以價值投資法,挑出潛力股。自一一年初至今,恒指累跌7.9%,第一倉投資組合的市值卻逆市增加8.6%,部分選股更爆升七成。如今大市陰霾密布,本刊請來艾薩親身解說揀股秘技,分享逆市淘金術。記﹕記者艾﹕艾薩

記﹕下半年美國及中國面臨的問題,將如何影響港股?艾﹕中國經濟會不斷放緩,香港的情況亦會一樣,經濟會被拖累,因為香港非常倚賴內地的消費。當然,美國退市亦會令大市受壓,但我們不可能老是望着伯南克來決定是否買股票。大部分人都想等待「最好」的時機才入市,但優秀的公司即使在逆市中亦會上升,所以你有九成五機會都等不到時機,即使那百分之五的時機終於來到,你也會因市場情緒而嚇怕,不敢入市。所以,不要理會伯南克幹什麼,只要選中好公司,任何時候都是買入好股的良機。記﹕你選的維他奶(345)、莎莎(178)、偉易達(303)等,今年表現非常優秀,你是如何挑選股票的?艾﹕其實,他們全部都是業務簡單的企業,財務報表簡潔易明,而且有一流的管理。維他奶、莎莎和偉易達都是香港最好的公司,都有良好的往績。莎莎正有系統地﹑慢慢地在中國各地開旗艦店,擴張業務,一點都不急躁,管理得非常好。由於內地人在香港的消費將放緩,莎莎的擴張方式較安全。另外,雖然好多人覺得偉易達升至一百元,已經太昂貴,不願再買入。但是,它是一間非常好的公司,在成本不斷上升的同時,有效控制毛利,而且每賺一百蚊,幾乎將一百蚊全數派予股東,股本回報率近百分之百。

記﹕最近你還看好哪一類股票?艾﹕一定是業務簡單的。我一直看好嬰兒食品生產商。結婚生子是每個中國年輕人的願望,對於嬰兒食品有強大需求,但之前市場上仍未有人留意這個行業。嬰兒食品公司的銷售不斷上升,未來發展前景極好,股價有潛力上升,合生元(1112)是一個很好的例子。記﹕在你選股名單中,部分表現較平庸,如濰柴動力(2338),是什麼原因呢?艾﹕濰柴與德昌都是受經濟周期影響的股票,故現時股價稍為受壓。但是,他們都擁有很優秀的管理層。另外,濰柴正在德國進行兩項重要的併購。其中一家公司會為他們帶來全新的業務,另一家則是很好的工業公司,將會為濰柴帶來極大的益處。記﹕中移動股價一直停頓,為什麼你仍看好?艾﹕我看中的是公司擁有佔市值三分一的龐大現金。我會一直等到一四年年底,那時候他們的現金將高達每股廿五至三十港元,總數將有五千億港元。○五年曾有內部員工欲挪用公款,最終被抓,這種事絕對有可能再次發生。所以,假如他們仍不進行回購,我便會將股份徹底賣掉。

記﹕自你接手東尼的欄目後,踢走滙豐(5)、華能國際(902)、中國鋁業(2600)、瑞安(272),最後這些股票都「仆直」,你怎樣找出差勁的股票?艾﹕不好的股票有三大特徵。第一、財務表現欠佳。緊記要留意現金流,如果它的經營現金流遠低於溢利,表示那公司根本沒有真正的進賬,或把錢花在其他地方;第二、過度欠債。瑞安的債務非常驚人,高達三百多億,而且利息開支極高,他們發行的債券息率高達十釐,已到達垃圾債的水平;第三、年報未能如實反映財務狀況。滙豐自稱有效降低成本,但其實只是賣掉整個子公司,但並沒有在年報寫清楚!投資者一定要進行財務分析,才可以在市場中找到優秀的公司。曾經有讀者來信說我是大笨蛋,指我棄中聯重科(1157),而選擇濰柴。但我看過中聯重科的賬目,簡直不堪入目。結果中聯重科一度因涉銷售不實、賬目造假而停牌,股價大挫,他們的管理層亦遭解僱。

記﹕現時有什麼板塊要避之則吉?艾﹕地產、資源、銀行、保險。他們與銀行業息息相關,而銀行業已出現病態。美國量[減少的話,將令利率上升,地產及銀行勢將受挫。另外,看看近來有關倫敦銀行同業拆息利率(LIBOR)的醜聞。全球每日根據LIBOR進行的買賣高達五萬億美元,幾乎所有銀行都用LIBOR,並藉此欺騙客戶,未來所有客戶都可以向法庭告這些銀行,他們將要為自己犯下的刑事案件賠上過百億美元,而這些案件將會無日無之。首當其衝的是滙豐、渣打,恒生及其他銀行亦有可能被牽連。這些銀行絕大部分的貸款,都是借給地產及資源,一旦銀行出事,他們也不會有好日子過。至於保險業的運作,只是將金錢不斷地進行再投資,賺取息差,假如市場氣氛差的話,他們即使用盡氣力做對沖,亦無可幸免。你看看中國平保(2318),去年十一月滙豐與泰國正大集團洽售他的股份時,股價仍是八十二元,現在已跌至五十四元,賬面蒸發九十六億港元,金額大得足以買下中國所有酒樓!


人物 專訪 艾薩 捨難 難取 取易 挑選 逆市 奇葩
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挑選優質破淨股的三個角度 金融之王

來源: http://xueqiu.com/3349896301/32410621

2014-10-23 股票估值

(註:挑選優質破凈股三個角度我覺得有參考意義,文章推薦的中國聯通我持保留意見,本人不看好,為尊重原作者,全部轉載)

      一般來說,投資者普遍認為市凈率越低的股票越具有投資價值。其中,PB值低於1的股票,也就是股價低於它的凈資產,這類股票被稱為破凈股,不少投資者也常認為只要是破凈股就一定值得投資,並且穩賺不賠。但從歷史經驗看,破凈股的股價表現也並不是都讓人滿意。例如,你在2013年1月份發現交通銀行的股價已跌破凈值,若彼時選擇買入該股票,至今你或已遭受不小的損失。

      那麽,怎樣才能選到值得投資的優質破凈股呢?以本屏名單上的股票為例,我們認為可以從以下三方面進行挑選:

      1)盡量避開行業負面或偏負面的強周期性個股。從過往的數據看,破凈股主要集中在銀行、交通運輸、采掘以及房地產等傳統的強周期性行業中,如此前提及的銀行股,盡管其中不乏估值低,股價低的個股,但基本面環境未出現大的改善使得銀行股的股價一直難有大作為。包括產能過剩的鋼鐵行業,受政策調控的房地產行業等等,在經濟增速放緩的背景下,行業面臨的負面情緒均是這些破凈股的難以擺脫的壓力。

      2)挑選成長性較優,且具備持續盈利能力的個股。盡管銀行、房地產等行業環境偏負面,但這其中仍有不少成長性突出的好股票,如銀行的平安銀行,其成長性明顯高出同行。按照國際公認的標準,市凈率在3倍以下的個股就已具備估值優勢,而低於兩倍的個股安全邊際則最大。但需著眼於成長性,只有成長性較優,業績能持續增長的個股才具備關註價值。

      3)涉及熱點概念、題材的個股優先考慮。能否獲得市場青睞是股價持續上行的關鍵催化劑,本輪的結構性行情中,改革預期強烈的個股均受到市場的追捧。比如中國石化,由於其作為國企混合所有制改革的試點企業,改革前景被市場廣泛看好,其股價表現要明顯好於其他低市凈率個股。

      按照上述選股條件,在26只破凈股當中剔除掉銀行、房地產、建築裝飾、鋼鐵、有色金屬、化工以及交通運輸等情緒低落的周期性板塊個股,剩下符合條件的個股還有兩只,分別是輕工制造的晨鳴紙業以及通信行業的中國聯通,股價處於A點的中國聯通更值得關註。

      具體來看,中國聯通是國內三大電信運營商之一,是國內唯一一家在香港、紐約、上海三地上市的電信運營企業。截至今年上半年公司新增4G和3G基站8.4萬個,總數達到49.1萬個,憑借在3G上先入市場的優勢使得公司移動總用戶的市場份額上升至40%。進入4G時代,雖然公司獲得FDD牌照的速度晚於中移動,但由於采用FDD和TDD的混合組網策略,有效降低了4G的建設成本,今年上半年網間結算成本僅為75.7億元,同比下降23.7%。公司計劃年底前再部署10萬個4G基站,總覆蓋300個城市,由於3G/4G一體化的發展戰略,資本開支明顯低於中移動,使得網絡優勢依然存在。從盈利持續性角度來看,公司近三年扣非後每股收益分別為0.05、0.09及0.15元,凈資產收益率分別為1.6%、2.8%以及4.3%,均呈現上升趨勢,市場預計未來三年公司凈利潤增長率為22%,增長勢頭穩健。如此來看,中國聯通或就是我們要找尋的優質破凈股。

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挑選 優質 破淨 淨股 股的 三個 角度 金融 之王
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教你如何挑選題材炒作概念 獵手11-hawk

來源: http://xueqiu.com/1339778771/32610882

在上篇文章中我給出解讀中長期信息的方法思路,這篇文章將給出解讀短期信息的方法思路。短期信息指的是題材概念信息,每天面對海量的題材信息,很多人的疑問就是哪些板塊會漲停?能有多少個漲停板?某概念還能不能繼續追?下文將試圖回答上述問題。

    在正式開始講解之前,我想先講一個小故事。在2012年的時候,行情極其糟糕,大量私募清盤,但是有一個小私募卻實現了50%的盈利。他所采用的投資策略極其簡單:專做題材炒作。而他的工作方式也很簡單,就是專門聘請十幾個在校大學生,每天讓他們上網去搜各種稀奇古怪的新聞,假如覺得某新聞具有炒作價值就反饋給老板,idea一旦被采納,該學生就能獲得獎金。例如美股某生物公司一周內暴漲100%,該公司是專門生產XX藥物的,那麽A股相關公司就有可能被炒作。這個私募采取的情報搜索系統是非常落後的(靠十幾個大學生人工搜索),但是其操作思路是正確的(本質就是在打信息不對稱)。而在國外,通過搜索識別輿情信息來炒股的公司不少。他們利用計算機對證券類文章里的文字進行情感語義識別,例如含正面情緒的詞語用了多少次,含負面情緒的詞語用了多少次;看空的文章數量有多少,看多的文章數量有多少,從而預測未來股價走勢,據說有家公司開發出來的輿情分析系統可以做到90%的準確率。我之前所在的機構一直致力於開發更高效的證券情報收集與分析系統,量化信息價值的重任自然就落在了我的頭上。

言歸正傳,證券信息的價值並不取決於文字本身的性質,而在於人們的行為偏好。同樣的一條信息,在不同情景下,人們對其解讀就會不一樣,例如定向增發,在熊市里,由於缺乏資金,大家對抽血行為非常敏感,此時推出定向增發會被人們解讀為“無良奸商又來騙錢”股價反而會暴跌。而在牛市里,由於大家對抽血不敏感,對公司未來想象空間敏感,人們會將定增解讀為“圈錢=擴張產能=暴利=股價暴漲”。因此對於一條信息的解讀,關鍵在於了解人們的行為偏好,知道投資者到底喜歡什麽,他們在想什麽,他們打算做什麽。

下面我將給出何種概念炒作會更加傾向於獲得投資者的青睞。我將投資者認同度分為高、中、低三個檔次。認同度越高,則炒作空間越大。根據下表,給認同度“高中低”分別賦予不同的得分,再給每個項目賦予不同權重,就可以做成量化打分表格,就能實現不同信息之間的互相比較。

在正式開始分析炒作之前,你必須先養成兩個習慣。第一個是你必須每天瀏覽產經信息,了解最近發生了哪些可以用來炒作的新聞。然後根據我下面給出的打分表格來篩選出可能被爆炒的概念。第二個是你必須每天複盤漲停股,看看他們漲停的邏輯是什麽,有多少只相關個股漲停,持續了多少天。複盤漲停股的用途很廣:1、可以預測大盤是否見頂或是否要回調;2、訓練強化自己對題材概念炒作的敏感性;3、驗證猜想,看看市場對某個你看好的題材的認同度是否跟邏輯推理的一致,從而決定是否應該及時撤離(假如猜錯了)。4、可以把握板塊輪動的節奏。

每天收集整理上述資料其實是很繁瑣的事情,非常幸運的是,@索羅明 已經幫我們整理好。他每天早上提供產經信息,每天收盤提供漲停股統計數據。個人認為,他對短線概念炒作的把握能力還是相當強的。


未來市場容量大不大?

說白了就是這塊餅可以畫的多大?例如3D打印,據券商預測,未來潛在市場規模可以達到1000億(或更高)。盡管目前的實際規模幾乎為0,但是人家就是會講故事,而且還有理有據,你根本沒辦法從邏輯上進行反駁。這種概念由於無法證偽,往往炒作空間就很大。又例如雲南發生小地震,震壞了一條村子的房子,其未來市場容量頂多就是把這村子重建,也就幾千萬元的事情,分配到雲南城建的訂單估計也就幾百萬,這種炒作空間就小很多。跟新能源汽車、3D打印根本沒法比。

當前有沒有業績支撐?

指的是某概念是純炒作還是有實實在在的業績支撐。例如美股生產埃博拉病毒疫苗的公司股價翻倍,國內的醫藥公司也跟著暴漲,但是國內有生產埃博拉病毒疫苗的廠家嗎?沒有!這純粹就是沒任何業績的大忽悠。因此這種概念漲得快,跌得更快,就像坐電梯。又例如今年諾貝爾物理獎頒給LED的發明者,LED相關公司股價飆升,但是很快就打回原形,為何?人家獲獎關你屁事!

博弈難度大不大?

這個主要是用於分析國家產業政策,有些產業政策聽起來很美好,但是執行難度極大,因此市場對這種題材炒作很謹慎。最典型的莫過於土地改革,聽起來很宏偉,一旦改革成功,市場空間簡直無法估量,但是已經喊了幾年,就是炒不起來,遊資頂多只是結合自貿區或京津冀概念,炒炒囤積大量建築用地的上市公司。土地改革最大的問題是,涉及的利益集團太多,博弈非常複雜,假如一個政策無法取得共贏效果,那麽利益受損方必然會奮力抵抗,假如他是非常強勢的利益集團,例如地方政府、金融集團,那麽事情推進就會一波三折,炒作難度就很大,因此遊資一般不碰這種涉及政治博弈的概念。

標的物是否好找?

有些概念很難找到合適的標的物,例如依法治國,最後竟然有人去炒電子政務,簡直是“神邏輯”。目前處於小牛階段,炒這種牽強附會的概念股還不怕被套死,假如在熊市里,必定會一個漲停板後就連續暴跌,套死無數跟風者。

標的物市值大不大?

這一條標準相當重要,假如標的物都是大盤股,以遊資的實力,根本沒辦法炒起來。因此就算概念再好,也只能放棄。除非遇到國家隊進場,例如2003年公募基金為了打響招牌,聯合起來炒作“五朵金花”概念。但是國家隊何時進場,小散根本沒渠道獲悉,所以還是不要在大盤股上浪費青春了。

政策力度大不大?

這個是權重很高的標準,政策力度從兩個角度衡量,一是發文件的單位級別。二是政府投資的力度。一般國務院級別的文件(政府官文都會標註發布單位)要引起足夠的重視。行業協會發布的就算了。例如關於鋼鐵的扶持政策,假如是行業協會發布,直接無視;假如是部委文件,頂多就一個(漲停)板,假如是國務院文件,或許能有兩三個(漲停)板。假如是關於新能源汽車,行業協會文件,頂多一個板,部委文件,兩個板,國務院文件,50%的漲幅也是有可能。新能源汽車跟鋼鐵的區別在於:大家本來就不喜歡鋼鐵,因此要得到大家認同,政策力度必須很大很大。

此外要特別關註習李的言行,習李點名提到某行業,1-2板。習或李單獨出席某行業論壇或到某公司視察並被新聞聯播播出,1-2板。習李同時出席某行業論壇,2-3個板。

事件持續時間長不長?

這個指標決定了某題材是否具備反複炒作的基礎,但不會影響短期炒作空間。即某題材屬於轉瞬即逝,僅意味著他是一波流,炒完就拉倒,但是光是這一波,上漲幅度就有可能比較大。而那種持續時間很長的,則炒完一波後,過一段時間又炒一波,可以反反複複被炒作。例如新能源汽車、軍工。一般來說,不管是短炒還是反複炒,都可以參與,只是撤離時間要有所差別。

事件性質

事件的類型五花八門,產業規劃、突發事件(災難、瘟疫)、季節性事件(旅遊黃金周)、重要會議(兩會、中央經濟工作會議)。但是其對股價的影響無非就是通過影響上市公司業績來實現,因此我將事件類型分為三類,一類是可以給上市公司帶來長期業績改善的。例如某行業的五年規劃,例如某革命性產品的推出帶動整條產業鏈發展(iPhone)。一類是僅能改善上市公司短期業績的。例如旅遊黃金周,過完這一周,又要關燈吃面了。又例如家電補貼政策,政策實施期間可以帶動家電銷售量,補貼政策取消,家電銷售量就會下降。一類是不能改善業績,僅能改善短期現金流。例如減稅、直接補貼給廠家的行業補貼政策(區別於補貼給消費者的政策)。

方案是否詳盡?

這一點在上一篇文章中就已經提及。即信息是“虛”還是“實”?通常要有具體操作方案和標準,下屬機構才能正式開展該新業務,否則只有簡單的幾句描述性語言,下屬機構就算想積極開展業務,也無章可循,最後政策只停留在紙面上,無法落實。

是否首次炒作該概念

這一條標準非常重要。市場永遠只青睞新鮮玩意。通常那種新出現的概念持續性都很強,非常值得參與。當然,這也並不代表舊概念就沒炒作空間,某些有真實業績支撐的、市場前景依然很廣闊的概念,只要出一個消息就會被炒一輪,例如智能手機、新能源汽車。但是絕大多數沒有業績支撐的純概念炒作,炒完一輪後,市場就不再關註,後面就算再出現該題材的信息,市場往往也不感興趣(除非他突然有業績支撐了)。

在講述完畢消息的炒作價值後,我順帶提一下如何根據當天的漲停股識別大盤是否要見頂或回調。

1、假如當天漲停個股超過40個,第二天必定會收陰線,而且陰線的力度還不小。原因是漲停股太多意味著市場短期過熱,需要洗洗盤,震震倉。

2、假如最近漲停的個股都是鋼鐵、石化、並購重組股、新股,一般意味著要見頂。重組和新股會長期占據漲停榜,因此關鍵是看除了並購重組和新股之外,還有那些概念漲停。假如漲停榜只剩重組和新股,那麽大盤危在旦夕。石化是大盤殺手,專門拿來拉指數掩護小盤股出貨的,石化一漲,小盤股必定跌的一塌糊塗。假如市場上連鋼鐵這種垃圾行業都被爆炒,說明所有的股票都已經漲幅過高,整個市場已經沒價值低估的股票,唯一被“低估”的只剩鋼鐵了,只好硬著頭皮去炒鋼鐵。

3、假如每個概念都是漲停一天,第二天就換另一個概念漲停,說明行情持續性非常差,不宜參與。

4、找出每一輪行情的龍頭板塊(例如這一輪的軍工),找出龍頭板塊中的龍頭個股(成飛集成),假如發現龍頭股開始滯漲,就要開始估算該板塊其他股票的估值是否已經過高,假如發現該板塊中幾乎所有個股的估值都已經向龍頭靠攏,已經找不到相對便宜的個股。那麽這一波的炒作很可能就要結束。而一旦龍頭板塊開始回頭,整個大盤就會跟著大幅回調。假如接下來沒有新的龍頭概念跟進,行情就到頭了。假如老龍頭開始滯漲,市場又沒新熱點出現,市場就會炒作高送轉、高業績、重組,此時往往就是行情見頂的信號。因此關註每天漲停股都是什麽題材很關鍵,假如漲停的都是高送轉或業績預增或並購重組,就意味著市場已經沒熱點,大盤回調概率很高。

最近換房子,上網很不方便,留言無法回複,請見諒。脫網一周,驚聞年收益率600%的私募期貨爆倉,這種事情早已聽得麻木,我有一本子專門收錄這些人的屍骨,里面的死亡記錄已經多如牛毛。所以我從來不關註那些賺點錢就來網上炫耀的人,這些人遲早會進入我的死亡名冊里。我只佩服兩種人,一種是狠狠賭一把後就洗手不幹的人,這種人你想找他複仇的機會都沒了,關鍵是人家能抵住誘惑,急流勇退,這不是一般人能做到的。另一種是賺錢越多越低調的,他們通常把賺錢歸咎於運氣,把虧錢歸咎於自己執行力不足。最可怕的是你的對手比你聰明,而且還比你謹慎,簡直毫無勝算。我已一周沒網絡看盤,不知道我的期貨賬戶是否也已經爆倉。這是要關燈吃面的節奏麽?[關燈吃面]




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教你 如何 挑選 題材 炒作 概念 獵手 11 hawk
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如何挑選高息股

應某國內網站之邀,筆地特地撰寫一篇如何挑選港股中的高息股的方法,希望大家喜歡。

香灌的股票雖然陷阱處處,但如果挑中了,因為估值低,確實可以賺得不少報酬,其中高息股的玩法一來可以穩定收息,二來可以用套利的方法,把較低息的股票換入一些較高息的股票,賺取資本的增值,以下是教大家如何挑選高息股:

(1) 避免選老千股

筆者已擬定了一個約700多隻股的老千股名單,定期會把新股及轉型股定格為各類的老千股,就算這些股派發高息也好,也只是鏡花水月,如果不小心誤買這些股誤當高息股,也許會導致不好的效果。

(2) 只挑選業務屬穩定的公司購買

一些周期性的股票,例如貿易、航運、金屬等,雖然有部分股票的股息非常高,但是他們的盈利大幅波動,派息也可以很斷斷續續,根本不適合作為高息股的配置,所以購買股票,應該主動挑選一些周期性弱的,例如消費零售、日常產品用工業、REIT等等。

(3) 挑選願意派發股息的

有部分公司,為了拉抬股價,可能在股價高時派發高息,但卻在股價低落時,雖然盈利豐厚,但派息也是按著股價來派,這一類的股票對股東根本不公平,也可迴避之。

(4) 挑選股息穩定的

在細看數據時,必需分析公司在盈利低落時是否願意仍派發高息,也需要留意公司的現金情況,如果現金高企的公司,就算盈利轉差,也是願意和股東分享成果的,這類股票也有一定的抗跌力。

(5) 挑選預期估值低的

挑選預期估值低的股票,如果是高息股,應該已立在不敗之地,相信只要時機—就,股票自然派發高息,你也可能獲得厚利。

(6) 盈利必需要穩定或者爆發式增長

在適合以上條件下,你已經找到願意和股東分享和股值低的股票,然後細看公司是否有盈利穩定增長和爆發的因子,如果有的話,請你不要再想了,大手買入股票吧。

以下就是挑選高息股的方法,相信大家總會有一些領悟如何找到高息股吧,因為告訴大家具體的股票名稱,無助學習,所以希望大家能試試找找心目中的高息股吧。


如何 挑選 高息
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怎樣用互聯網思維,挑選女神並將她追到手?

來源: http://www.iheima.com/space/2016/0129/154029.shtml

導讀 : 春節快到了,家里人又要催婚了,身處互聯網創業熱潮的你,怎麽用戶怎樣用互聯網思維,挑選你的女神並將她追到手?

春花秋月何時了,往事知多少。自古以來,婚姻擇偶就是人們關註的頭等大事。電視上“非誠勿擾”“百里挑一”吸人眼球,網絡上“世紀佳緣”“百合網”註冊者千萬,大家都在通過各種渠道尋求自己最合適的另一半,上天入地無所不用極其, 但最終結果卻不盡如人意。男生似乎很難俘獲女生芳心,女生也弄不清到底如何選擇另一半。

活該單身狗,這些事你根本沒做對

AB男生各有3000塊“戀愛基金”。A非常想買一個手機,實用性強性價比高。他覺得女朋友也會這樣想,於是用3000塊買了一部手機送給她,女朋友“十動然拒”。B則是完全不同的做法。他先花1000塊租了一輛豪車,一整天載著女朋友到處兜風。然後用500塊買了一大捧花放在後備箱,出其不意地送出去。最後用剩下的1500塊訂了一個豪華酒店的海景房,和女朋友度過了一個非常浪漫的夜晚。3000塊都花光了沒錢吃飯了,B就拿來酒店的方便面問女朋友說“你願意和我同甘共苦嗎?”女孩子感動的眼淚嘩啦啦“我願意!”

同樣的3000塊,為什麽不同的花法會導致完全不一樣的結果呢?

男性視角、女性視角存在需求差異--勿陷入利己主義誤區

在戀愛過程中,很多人常常犯“利己主義”錯誤,這個“利己”並不是字面意義上的自私自利,而是思考問題往往從自身角度出發,沒有顧忌到另一半,最終導致自己做了很多事卻“然並卵”,把自己感動到不行,對方還絲毫沒有觸動。而有的人能換位思考,從“用戶體驗”的角度設計戀愛場景,充分照顧對方的喜好,最終獲得成功。故事中A就是典型的“理性利己主義”,追求“剛性需求”,一切從實用出發,將3000塊充分發揮價值,購買自己認為性價比最高的電子產品。並且運用“直男思維”,認為自己喜歡的女友也會喜歡,將偏好強加於女朋友,最終適得其反。而B則從女生的視角來思考,考慮女生喜歡什麽樣的東西,租豪車買玫瑰玩浪漫,他用3000塊巧妙分配滿足了女性對於戀愛的憧憬,最後即使吃方便面女孩也會欣然接受。

女性戀愛視角“理性與被動齊飛”--對後備資源冷靜分析

現今社會有一個怪現象,剩女比剩男多,優質剩女比優質剩男多得多。造成這種現狀的原因主要有兩個,一是女孩子們普遍比較聽話,乖乖讀書學習,按照父母的期望實現了高學歷的目標,但出了學校才發現,和自己匹配的男性早被“拿下”,剩下的鳳毛麟角競爭激烈。同時女性還有本質被動屬性,一般人不會選擇主動去認識、追求男孩子,只會被動地等人結識,最終被一點點剩下。後來大家想到一個化被動為主動,將主動融於被動的好方法,那就是註冊婚戀網站,女性註冊提高了自身曝光率,誌同道合的男性看到適合的對象會主動聯系,這樣女生就實現了被動的訴求,交往結識也會更加順利有余地。

除此之外,女生和男生相比,在初步擇偶這一輪,源於千百年的本能,她會非常理性,而且理性層級隨著學歷明顯提升。這種理性和文章開頭的例子並不矛盾,例子里AB分別已經和女朋友在一起了,是在一起後的場景設計,此時女朋友多需要的是感性訴求。理性訴求多發生於女生篩選男朋友的初步步驟中,和男生”喜歡了就是喜歡了“不同,女生會冷靜分析條件元素做出相對明智的選擇。

有個比較極端的例子,一個30多歲的女博士。她出生在一個傳統的猶太家庭,一步步按部就班地讀書做科研,不知不覺發現耽誤了自己的終身大事。如何科學有效地尋找男朋友呢,她想到了將自己的科學研究和選男友談戀愛相結合。她通過數據采集的方式在互聯網征婚版塊里大海撈針,對選出來的人進行約會跟蹤,將每一個相親過程以量化的形式記錄,整個過程非常理性認真,完全用數據統計的方式完成整個找男友的過程。

女性戀愛視角“感性共暢想一色”--極易被幻想感動

除了初篩男友的理性,女性作為迷人的感性動物,暢想憧憬占據80%時間。比如文章開頭提到的小故事,其實B之所以能讓女朋友“芳心大悅”,是因為B讓女朋友沈浸到了一種暢想模式里,用租來的豪車、玫瑰、豪華海景房為女朋友打造了一個電視劇般奢侈浪漫的體驗,即使知道是短暫即逝的,女生也願意為這一刻的浪漫感動到底。這種類似的做法在不同行業皆有使用,比較有代表性的是“樣板間模式”。

“樣板間模式”是指,我們去買房的時候,常常被樣板間影響正常的理性選擇,一個搭配合理溫馨大方的樣板間會瞬間引起買房者好感,從而有效提升成交度。其實購買的房子本身和樣板間是毫無關系的,開發商甚至為了樣板間呈現效果更好而刻意修改一些類如床之類家具的尺寸,購房者即使原封不動地按照樣板間裝修也很難達到開發商呈現的效果。人們之所以被樣板間模式影響,是因為樣板間把你預想的生活空間具象化了,讓人們沈浸在一種暢想模式里,看到樣板間就會聯想到自己日後幸福安穩的生活,所以就毫不猶豫做了購房決定。女性戀愛也一樣,沈浸在一種充滿浪漫的暢想模式里,她們會愉悅心動繼而毫不猶豫做出選擇。

按規律把握交往進度--80%理性推動+20%感性爆點

互聯網經理有一本必讀書,名字叫《女性的起源》。不太厚的一本書,里面敘述了女性是怎麽一步步演化發展。書中推測,在母系社會的時候,人是從水里面往陸地上遷移的。在這個過程當中女性需要保護自己的孩子,她必須充分地擇偶:第一,她要選擇不會被淘汰的優良品種;第二,她需要選擇強壯的個體幫助保護她的孩子。

千百年來自祖先的思維決定了女性的基本擇偶步驟:在前期的一年或兩年的考察期里面理性分析多個選擇對象,將不符合標準的刪掉,然後再結合一些具體接觸細節選擇最優解。經過一段時間之後,基本上是心有所屬了。需要有一個讓她可以確定決心的感動事件。這個事件一定要在特定的場景下發生,這樣才能讓女性記憶深刻。比如遊樂場或者恐怖電影。讓女生產生那種血脈膨脹的激動的感覺,這種感覺類似於愛情觸電,大家可能會混淆這種感覺,繼而愛上對方。

“互聯網+“思維擇偶 :正確分析訴求 +良好關聯鋪墊 +見多識廣確定匹配

結合互聯網思維,擇偶模式就像做產品,一個黃金公式通用,即G=M*R*T。其中M是指,正確的真實的用戶訴求

針對追女孩來說,男生要從女生的角度考慮她的需求動機是什麽,就像前面我們提到的例子,男生認為實用性強的手機也許並不是女生的“菜”,女生更需要浪漫的玫瑰花。如果連動機都搞錯了,禮物絕對不會實現應有的價值。做產品也是一樣,很多傳統企業分析需求偏於“剛性”,抓住一個痛點就任由自己發揮,最後可能已經扭曲用戶本意。互聯網做產品則相對聰明很多,它的產品並非是剛性的,比如遊戲,你一天兩天不打沒有任何的影響。但是其他方面,比如柔美的畫面、有趣的動畫、良好的用戶體驗會吸引消費者主動過來,即使非剛需也會心甘情願來玩,最終默認產品變成自己生活的一部分。

還有一個非常重要的點,無論是產品發布還是追女孩,都要做好關聯鋪墊。

兩個男生同時喜歡一個女生,齊齊去表白。第一個男生特別傻,開門見山直抒胸臆,當時就把女孩給嚇跑了。素不相識上來就表白,女孩子不跑才怪。第二個就稍微聰明了,他說:“你能不能借我10塊錢吃碗面?當然,我們倆萍水相逢,我要先自我介紹一下,這是我的學生證。”這樣他就巧妙地像女生介紹了自己,也建立了信任。然後他又說:“這個10塊錢我不能白要你的,我得還你!你留一個手機號。回頭我打電話給你,我把錢還給你。”這樣他就要到了手機號,擁有了聯系方式。最後他又說:“你要真肯借我10塊錢,我還想從你多借10快錢,因為我要請你吃碗面……..”

用姑娘的錢和姑娘共進晚餐,目的100分達到,足以見到建立鋪墊的重要性。這種模式和做互聯網產品,尤其是產品發布非常類似。如果產品剛做完,無任何鋪墊冷不丁直接扔到線上去,註定會是一個失敗的發布,大家還沒弄清楚前因後果只看到一個成型的產品,根本無法產生嘗試使用的沖動。所以產品發布前,都要進行一些活動的鋪墊,盤活產品路徑,讓目標用戶了解、知道,進而逐漸信任,這樣它發布後才會獲得大家的親切感和認可。你需要見多識廣,不斷權衡確立真實匹配標準。

12年諾貝爾經濟學獎得住曾經寫過一篇配比理論。假設有一屋子的人,100個男人100個女人,每個人多手持一個號碼,這個號碼代表著你的美貌、才華、學識、是否強壯等指標,號碼越大的人證明條件越好。大家的目的就是進行自主匹配,實現兩個人的號碼最大值。在這個過程中就發現一些很有意思的現象,比如分數高的女生往往最後匹配分數低的男生,分數平平的女生反而能夠匹配到“男神”。但無論如何,最後算出的兩個人的總分數都是相對優化的。那為什麽分數高的兩個人沒有被恰到好處地匹配到一起呢?

還原到實驗本身,分數高的男生女生都想找到一樣優秀的配偶,分數低的則想要找到比自己出色的另一半。所以邀約實際情況往往是,分數低的向分數高的發出邀約,分數高的一開始會因為對方分數低而拒絕,但隨著身邊人逐漸匹配完成,再接到的邀約可能還沒最開始的邀約分數高,最後這個優質的分數高的人會放棄尋找“同質人”,而選擇一個分數一般的人進行匹配。

為什麽會發生以上結果呢--無明確匹配標準。

試驗中的男神女神正因為沒有明確的匹配標準,才被外界的環境壓力所妥協,選擇一個相對優秀的,而並非堅持尋找自己的最優目標。溯回到女博士的例子,作為一個知識女性,她在擇偶上做了充分準備,充分分析明確自己的擇偶標準,再根據這個標準進行篩選,最後圓滿實現了自己的既定目標。

不知道喜歡什麽樣的啊,不知道什麽類型才適合我啊,我該如何確定匹配度呢?

很簡單--見多識廣,湊夠數量

見識了、接觸了足夠多的人,自然慢慢建立起自己的擇偶匹配度。

其實這個理念和互聯網做產品又不謀而合,有一句話就叫做:“少即是多”,一款小眾的互聯網產品,要想獲得真正匹配的目標用戶群,一個簡單的辦法就是通過網絡等手段讓產品被更多的人所知,觸達到足夠多的人,在大量的受眾基數下自然有人認可、契合產品理念,這樣自然而然地成為忠實用戶。

廣泛結交的同時把握尺度,弱關系比強關系更能幫你看清一個人

從現在互聯網社交的理念來看,弱關系比強關系的價值更大。

這種關系指的是你跟朋友之間的距離、遠近、強度。

如果你找一個對象,你身邊的強關系可能是幾個特別要好的閨蜜、鐵哥們、家人。這種強關系能給你介紹的人是非常有限的,且會由於關系本身的原因“難以舍棄”,即使不合適的人,礙於關系你也會咬牙交往。然而弱關系則完全沒有這種煩惱。

“弱關系”指的是我們自己通過日常的工作生活興趣愛好結交的人,他們可能與你沒有很強的關聯,只能說是泛泛之交,但反而交往更加放松無芥蒂,可以無顧忌地聊一些彼此實際情況,在真實的聊天中看清一個人。保持弱關系可以具有更多的選擇性,通過和不同的異性成為普通朋友,再逐漸篩選出最適合自己的,這樣大大提高了兩個人匹配度。

在此建議每一個苦惱“個人問題”的朋友,不要急不要躁,更不要委曲求全。總會有一個與你匹配度最高的ta出現,而為了找到ta你不能原地等待,而是要自主地“有所行動”。先發掘自身感興趣的領域,再通過一些相關論壇、交流會等方式結識同樣興趣愛好的異性,與大量異性建立弱關系,在與他們的相處中不斷摸索明確自己的擇偶匹配標準,最後選擇一個合適的對象交往,彼此換位思考設計戀愛場景,不斷試錯摸索,最終找到“天作之合”。

“有趣的靈魂終將相遇”,祝每個朋友找到真正對的那個ta。

本文作者:TII三人行(微信號:Inplin),是由TII互聯網轉型咨詢的艾永亮、劉官華、梁璐三人創建的一檔欄目,會定期給大家分享對互聯網的思考和感悟,對熱點問題的看法和見解。

怎樣 互聯網 互聯 思維 挑選 女神 並將 她追 到手
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如何挑選靠譜P2P平臺?把握四個原則就好了

來源: http://www.iheima.com/space/2016/0309/154616.shtml

導讀 : 雖然目前有不少小平臺選擇良性退出,但也有不少平臺頻頻爆雷,使投友們成為最後的接盤俠,怎樣的平臺才靠譜?

挑選靠譜的平臺一直是投友們不斷討論的話題,也有很多投友相互推薦平臺,可經過考察發現,並沒有推薦人說的那麽好,找出一個靠譜的平臺猶如大海撈針。雖然目前有不少小平臺選擇良性退出,但也有不少平臺頻頻爆雷,使投友們成為最後的接盤俠。為此,投友們甚是困惑,怎樣的平臺才靠譜?

1.看投資平臺合規與否:地方金融辦備案,銀行資金存管

隨著監管的明晰,行業的無序時代也逐漸成為過去式。2015年12月28日,銀監會聯合工信部、公安部、國家互聯網信息辦公室等部門起草頒布《辦法》,明確規定P2P平臺為個體與個體之間通過互聯網平臺進行撮合交易的信息中介企業,並且特別劃定了12項“紅線”,即禁止P2P自融,禁止搞資金池、假標和關聯交易、拆標,禁止混業經營,不得承諾保本保息,禁止股票配資、做眾籌業務等。

合規的平臺一定是遠離這12條紅線的,首先在合規性上就可以排除那些純詐騙,或者是披著互聯網金融外衣做非法勾當的平臺。

不僅如此,《辦法》還規定,開展網絡借貸信息中介業務的機構,其機構名稱中應當包含“網絡借貸信息中介”字樣,法律、行政法規另有規定的除外。目前大多數平臺名稱均為金融服務、信息服務公司,以後投資人看名字是否有“網絡借貸信息中介”也可以判斷平臺的合規性了,這也是從準入上對平臺加以規範。

此外,業內人士也提醒投資人,根據辦法,還要看平臺是否在地方金融辦備案,是否與銀行進行資金存管等。

2.看平臺背景“水分”:查詢公開信息如股權結構、驗資報告、工商註冊信息

對於投資人而言,很多人都首先關註P2P平臺地背景實力,從這一點上考量也能最簡單的判斷平臺靠譜與否。一旦平臺戴上“國資”、“風投”這樣的帽子,無形中起到了很大的增信作用。

業內人士表示,對於號稱國資系的平臺,由於行政級別不一,信用背書能力自然不同。但目前也有不少號稱國資系的平臺實為地級市甚至縣級國資背景的平臺,背書意義不大。例如匯錢莊,間接控股股東是河南固始縣縣屬的建設投資公司。根據控制力的強弱,有不少宣傳國資系的平臺其實國資占比很低,或需上追溯兩三層才為國企,這類平臺公信力不大。

為了迎合投資人,很多平臺采用“左手投右手”的虛假增信手段欺騙投資人。業內人士提醒,可以通過查詢平臺已公開的股權結構、驗資報告、工商註冊信息來判斷平臺背景的真實性。如果平臺宣稱與大平臺有合作,也可仔細查看平臺公開的合同,特別是合同上的各類名稱和公章等。

上述人士還表示,對於宣稱已經獲得風投的平臺,投資人可搜索該風投是否為知名風投公司,登錄“全國企業信用信息公示系統”查詢平臺是否已做股權變更,或者直接撥打風投機構客服電話咨詢。如果投資的為非上市系實體企業,則要小心其可能存在自融的風險。

3.看平臺的業務模式:看不懂借款產品描述的請不要輕易嘗試

投資P2P,業務的真實性應該作為首要參考因素。“不管平臺擁有什麽樣的背景實力,業務模式和業務真實性一定是網貸投資人首要考慮的因素”,業內人士表示。對於看不懂的標的、看不懂的業務模式,投資人千萬不能輕易嘗試。

目前,P2P平臺上常見的借款產品有小額信貸、企業貸、房貸、車貸、票據、供應鏈金融等。“需要註意的是,由於供應鏈金融產品對平臺本身的資源和產業整合能力要求極高,除非像京東、中石油這樣大型的企業,一般號稱做供應鏈金融的民營系平臺往往涉嫌自融。

對於一些把借款產品描述得特別複雜連專業機構都看不懂的平臺,投資人要保持警惕,謹慎投資。

4.看信息披露是否透明:公開資料越全面越詳細,可信度越高

一直以來,P2P行業存在嚴重的信息不對稱。《辦法》中也規定了,網絡借貸信息中介機構應當在其官方網站上向出借人充分披露以下信息,借款人基本信息,包括但不限於年收入、主要財產、主要債務、信用報告;融資項目基本信息,包括但不限於項目名稱、類型、主要內容、地理位置、審批文件、還款來源、借款用途、借款金額、借款期限、還款方式及利率、信用評級或者信用評分、擔保情況;已撮合未到期融資項目有關信息,包括但不限於融資資金運用情況、借款人經營狀況及財務狀況、借款人還款能力變化情況等。

“一家平臺信息披露越全面,借款資料展示越詳細越透明,那麽平臺隱瞞問題的難度就會越大”,業內人士表示。他認為,信息披露包括平臺基礎資料公示、運營財務數據、借款人資料展示三大方面。基礎資料公示包括營業執照、高管團隊介紹、股權關系、重要人事任免、股權變更、網站規則調整等;運營財務數據包括貸款余額、交易量、壞賬率、借款人數、出借人數等十幾個指標;借款人資料展示則有借款人個人信息、簽約現場照片、上門考察照片、合同、打款憑證、抵押物照片、審批風控流程等幾十項指標。

因此,投資人可登錄平臺網站按以上方法、提示按圖索驥,綜合各項信息判斷平臺是否值得投資。

如何 挑選 靠譜 P2P 平臺 把握 四個 原則 就好 好了
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頂尖風投人怎樣挑選投資企業?

來源: http://www.iheima.com/top/2016/0805/157945.shtml

頂尖風投人怎樣挑選投資企業?
童士豪 童士豪

頂尖風投人怎樣挑選投資企業?

全球最佳的風險投資人,他們會投資什麽樣的企業?最佳投資人在面對具體企業是如何判斷和操作的?作為創業者,你在面對不同投資人時應該如何對待?未來最看好哪些投資領域?連續4年登上福布斯全球最佳創投人童士豪,用他投資過的獨角獸案例,為你詳細解讀其中的秘密。

文 | 童士豪 文章授權轉載自GGV紀源資本公眾號

 只有“卓越”的企業才能提供最高的投資回報

獲得2倍毛回報的基金已經是非常好的表現,而要獲得5倍甚至更高的回報,只有投資能夠成為卓越的企業才可以實現,即市值超過10億美元的企業;其中的要點是:謀定而動,順勢而為。

投資的八個字是我的信念:謀定而動,順勢而為。速度要快、狠、準。我現在講解一下一般VC是怎麽樣看投資?怎麽樣成為好的VC?在賬上需要什麽樣子的效果才會有好的成績單?

基金假設2億美元,大概平均能夠投資20個項目,基本上一千萬美元投一個項目,可能分2批,或者3批投的,相對來講比較早期的基金,可能投的是A輪或B輪。

一般來講這樣的基金如果有1.5倍到2倍凈的回報,對海外的LP來講已經是很好的這個表現了。那達到這樣子的結果,毛回報,不除掉這個基金本身的運作的錢以外,需要2.5倍。也就是說,兩億美元的基金我必須還給我們的投資者5億美元才行。

那怎麽樣能賺到5億美元呢?假設我們投了早期的,每一家被我們投的公司,我們都是A輪進去,占有20%的這個股權,5億等於說這個公司,被投的這20家公司,加了起來它的市值必須要達到25億美元才行,就是5億乘以5。這樣子的命中率投20家中5家能夠上市,25%的命中率,這樣子的命中率已經是非常高了,也不過是2.5倍的毛回報。

所以人家說我的基金有5倍或者是更多的回報是怎麽做到的?講白了,不是靠命中率,靠的是其中有一家是否是京東,小米,唯品會,阿里巴巴,才有這樣子的情況。再來可能是58,或者是YY、去哪兒、攜程,也會有這樣的表現。

所以怎麽樣能夠找到或幫助企業變成下一個攜程,下一個去哪兒,下一個58,是投資人很關心的事情,有一些早期投資者,會願意花時間幫助創業者不斷擴充他自己的團隊,增加新的業務。

從徐新第一天投京東開始,到現在京東變化是巨大無比。從我第一天投小米開始,做的是MIUI的OS,到今天有個小米生態鏈,中間的變化是巨大的。沒有這樣子的巨大的變化,要保持好的投資回報是非常難的一件事情。所以我們都認為,要投資卓越的企業才有機會變成卓越的VC。卓越的企業沒有一個大的趨勢的支持下,也很難變成卓越的企業。天時、地利、人和,缺一不可。

另外,不同的基金在不同的階段有不同的打法。早期的基金冒的風險會更大,它希望每個它投資的項目會有10倍的回報,所以你在跟A輪的投資聊天的時候,你要想到他心中其實從你身上希望能賺10倍的回報,他投5個能中1個就達到2倍的目標。其中有個必須要成為下一個58,下一個去哪兒,才能夠成為超過兩倍的基金。

成長性投資的話,B輪或C輪的,離上市時間大概兩年到四年,那個投資者跟你聊,他需要5到7倍的回報,他的命中率必須是3選1,或者是2選1,冒的這個風險就會小很多。上市之前的話,基本上必須是穩賺不賠的情況之下,他才會投你。越早期投資的,他冒的風險越大,他死的公司可能越多,但是不能錯過下一個能成為卓越的企業。基本上邏輯就是這樣子。所以在不同階段,在跟不同VC在聊的時候,你要想清楚他心中是怎麽算這個賬的,他必須要什麽樣子的回報他才能夠支持你。

怎樣才能投資一家可能成為卓越的企業?

投資可能成為卓越的企業有四大要素選好市場,能夠大到支持10億美元上市公司,3千萬美元的利潤空間;尋找、組織優秀團隊找到好的切入點,以迅速自然成長來證明用戶有需求;提供充分資金、人才和資源,證明其模式可行,並快速發展。

大家都知道選個大市場,能夠有這個10億美元上市的公司才行。那怎麽樣成為10億美元上市公司呢?如果拿30倍的PE的話,這家公司必須有能力證明給投資者看,他在12月之內會有三千萬美元利潤的空間,這不是個小的數字。

當然京東上市的時候是賠錢的,但是沒有之前亞馬遜的這個例子的話,別人也不可能相信它未來會有這樣子獲利的這個空間。但是一般來講,你要有10億美元上市的公司,沒有3000萬美元的利潤空間的話,是很難成為這樣子的一個市值的。選好市場,大家都知道找到好的這個團隊。

很多人問我創業者特色是什麽,學習能力,領導能力,講故事能力,判斷事情,然後隨時會調整速度的能力,都是很重要。以及,他是否找到一個好的切入點。有了好的團隊,選好了市場,在沒找到個好的切入點,不知道怎麽樣能夠讓面對的客戶喜歡他,喜歡他的產品,常常在第三點他就浪費很多很多的時間。當一二三都具備了,那就在成本低的情況之下去證明這模式是可行的,甚至於可以被複制的,才能夠快速地發展。

這個道理大家都知道,怎麽去執行呢?Kobe進入這個NBA的時候18歲,沒有讀過一天的大學。在他之前,沒讀過大學直接從高中跳到NBA表現好的,成功的案例就那麽幾個而已,所以前面有13個球隊都沒選他。但是他有個什麽特質?他這種想要贏的那種欲望非常的強烈,傑瑞魏斯見到他,喬丹見到他,想跟他聊個10分鐘,15分鐘,覺得這個人要求知的欲望跟贏的那欲望特別的強,特別會學習,花很多的時間來看各種各樣偉大的球員有什麽招數,不斷的練習、學習。

他有一句話我特別喜歡聽,他問記者:“你知道洛杉磯早上四點長的是什麽樣子嗎?”很多人不知道,他知道,二十年來幾乎沒斷過。

2

那我們在創業的每一位是否能做到全力以赴,你早上起來想到的第一件事情,是否你自己做的事情,我可以告訴你,我是這樣子的人。第一件事情想的、吃的、睡的都在想做投資的事情,怎麽樣幫創業者能夠有好的發揮,怎麽樣能夠找到下一個有潛力的創業者,遇到有潛力的創業者,我會非常的開心。

因為跟聰明的創業者聊,聊他的事情,聊他的業務,交流該怎麽樣做才能夠做得更好,聰明的創業者會一點就有很多的想法出來,這種交流是非常樂趣的,即使不付我錢,我都願意幹這樣的事情。我特別喜歡看球賽,也特別喜歡歷史,從這兩邊悟出很多的道理,跟創業,做投資都是有關的。

 市值超過10億美元的獨角獸有什麽特征?

企業成為獨角獸的速度不斷增加,需要時間越來越短,其中大部分企業是面向大眾用戶;大部分是30歲左右創業;越來越多能夠做大事的創業者,要麽是特別懂農村經濟,要麽是既懂國內市場,又知道國外市場動向。 

美國一家VC做了這個統計。從2005年開始,他們統計每年誕生的公司,後來變成所謂的獨角獸,市值超過10億美元,幾乎都是沒上市的。這里所有未上市的公司,都是指的估值。

2005年誕生了10家,2006年誕生11家,2007年誕生了23家後來成為獨角獸的公司。2007年有什麽特別的不同嗎?對,iPhone誕生了。你要是早一點創業的公司的話,你還是PC時代的思維。太早出現的2003年、2004年的公司,大部分是沒有成就的,只有2004年的facebook變得特別有名。很多公司現在很多大家都不曉得了,他們出來太早,沒有抓住機會。2007年成立的公司,基本要七年、八年以後才有機會成為一個獨角獸,前面兩年需要摸索,後面兩年等到LS到一定的規模了,才能夠起來。所以這個其實是有一定邏輯在里面的,不是光靠我們自己努力就行的。

2009年又特別的多,為什麽呢?因為金融危機過後,很多人都不敢創業,VC也不敢投。那時候能拿到錢的公司,如果還是很努力地去做他該做的事情的話,競爭真的要少了很多。而且iPhone已經出現了,安卓也出來了,有足夠的手機在外面了,能夠發揮作用了。所以,每一次有新的變化、新的規矩的時候,大家要想一想的,怎麽樣抓住這個機會。

我們還發現,這84家進入獨角獸俱樂部的公司,成為獨角獸的這個速度不斷的在增加,而且需要時間越來越短,而且大部分呢是做面向大眾用戶的,不是做企業級服務的。為什麽面對消費者的公司,它的估值、市值會比較高? 我們後來研究的結果是因為,面對消費者的公司要全球化,相對來講比較容易,不管是Google也好,這個facebook也好,全球的消費者共同素質比較高的。另外的話我們也發現,美國雖然是很多年輕創業者,但是真正做出來大的公司的,大部分是30歲左右創業的。

3

中國麒麟,在去年我們做這個報告的時候有29家公開上市的公司。這20家公司當中有一半出現的時間是2005年這個之後的,其中還有這個38家公司是未上市,但估值已經在去年的時候達到了10億美元的這個估值,這38家當中,有30家是2005後出現的。這也是因為改善了中國人口紅利,PC、互聯網、移動互聯網的崛起才有這樣子的機會,所以從2005年的開始誕生的公司當中,美國有84家公司是市值達到10億美元的,中國有42家。在這過程當中,印度只有2家,基本上都是幹電商的。

未上市的麒麟,創始的人是來自哪些地方,我們也做了分析,浙江最多,占了6個,再來是山西、福建,其它都差不多了。這些公司總部在北京是最多的,16家,上海第二,10家。所以在北京的浙江人,他們的成功率是最高的。 越來越多的創業者能夠做大事的,要麽是特別懂這個農村經濟,特別了解四五線城市的這個發展的狀況,要麽是又懂國內,也知道國外在幹嘛。這兩種極端化的成功的比例會越來越高,因為不這樣子,無法脫穎而出。未上市的麒麟的數量開始超過公開上市的麒麟的數量了,這個結果跟這十年來互聯網在國內快速的這個成長是很有關系的。到2020年,中國互聯網的市場會擴大到10億人用戶,現在是6、7億左右,新增加的,一定會很多來自於農村市場。多少人創業是跟四線、五線城市的用戶有關的?不多。但是未來這五年,它是會成長最快的。 “ 中國和美國獨角獸的差異

中國獨角獸做電商的居多,美國獨角獸則多數走高端,賣奢侈品,即便兩國公司同是做電商,打法也會不同;美國獨角獸傾向戰略投資,中國獨角獸往往擅長生態鏈;中國創業者往往目標導向,追求速度,而美國創業者多為興趣導向,追求極致,兩者如果能夠融會貫通,想不成功都難。

我們也做了這樣子一個對比,美國獨角獸跟中國麒麟,我們看行業,你就會發現在中國跟電商有關的麒麟是這個最多的,這個行業最多的是來自於電商,在美國不是,是企業級服務,美國電商成為獨角獸的特別特別的少,不到5%。為什麽是這樣的結果?美國社會有什麽樣子的客觀的原因造就我們有這樣子的結果? 第一,它線下的這個零售發展的不錯有沃爾瑪,沃爾瑪在80、90年代是那個時候的谷歌,那個時候的facebook。它用IT的這個能力控制整個供應鏈,很短的時間之內可以不斷地有便宜的在中國生產的產品進入它的店里頭,然後全部系統化的管理,知道什麽東西賣得好,什麽東西賣得不好,能夠隨時地調整,他們去研究學習,把人家好的優點都融入到沃爾瑪的體系里頭。後來又出現了一個亞馬遜,亞馬遜表現的也不錯,而且上市的時候融了一大筆錢。那時候的互聯網的泡沫破了,其它做電商公司的也融不到錢的。他一家融了錢不斷地去做,加強各種的環節的這個服務的提升。有他們兩家在,美國大部分的電商是做不來的。所以美國人後來很多VC或創業者都喜歡走高端,最近的五年來拿到錢的美國電商公司都是走高端的,賣這個奢侈品的。這些公司也都做不大,因為跟品牌打交道很浪費時間,速度很慢。同時買的對象,受眾群是少數的一個族群。雖然每一個人付的錢可以很多,但次數不高。所以美國人對於投資的電商是非常不看好的。 

那對我們來講,其實是個機會,為什麽?因為美國做出來好的電商公司,它可以全球賣,它不僅只是在美國市場賣,如果它做的這個事情是針對全球的屌絲用戶的話,或者全球中產階級消費升級的一個市場的話,這兩個市場,於全球來講是大市場,但是必須這個團隊是夠國際化,也敢去做一個世界級別的企業,所以它打法跟美國之前熟悉的電商公司的打法是不一樣的。因為團隊長的樣子也不一樣。我投了幾家在美國做得不錯的電商的公司,都具備這樣子的特質,一個是來自於東歐中國團隊的組合Wish,一個是來自於印度在美國跟華人的一個團隊的組合Poshmark。

你要是在中國練了十年的兵,知道為什麽中國企業能夠起來,有什麽社會的原因給他機會,如果這個事情把它去全球化的話,會有什麽樣子的條件能夠讓這樣子的公司做好。仔細研究,其實有很多機會的。這就是我願意在中美都做投資的原因。

我們發現中國成為麒麟的公司,它需要的時間比美國成為獨角獸的公司的時間要短,更快,這是很有意思的一個現象。大家猜猜看為什麽?中國創業者的目標更明確,更會想我的最後的結果應該是什麽,我怎麽樣從A到B,我要做什麽樣的事情才到那樣的結果。大部分美國人創業不是這麽想的,他只是為了他自己一個興趣去創業。

未來的投資趨勢

未來10年的投資方向主要有三大領域:物聯網和IOT、互聯網+、國際化。萬物互聯和互聯網+方面將迎來巨大的發展機會,而國際化的企業才有更大的機會獲得成功。

全球現在有30億的智能硬件,智能上網有20億只手機,未來的這個五年,智能硬件的數目可能會翻一倍,未來的十年可能會翻三倍。在這個巨大的機會當中,前面十年是中國的快速成長十年,我們已經看到了產生出42家麒麟這樣子的公司。未來的五年到十年,這個數字可以再翻一倍到兩倍,尤其是能國際化的公司。多少人在做?有花工夫去練好英文,或練好第三個語言,有去各個國家、印度也好,去這個東南亞也好,去歐洲去考察的?未來的十年,絕對是誰國際化的能力強,誰就有機會幹成更大的這個事業。

能夠上網的智能硬件越來越多,硬件里頭都有軟件去讓它們變得更聰明。對消費者來說智能硬件能夠發揮的作用更大,而且又能夠聯網,後臺有雲的基礎服務,能夠讓整個系統變得更智能化。所以當初五年前聽人家講這個無人駕駛車的時候,覺得是有點科幻小說,現在美國以及在國內你都可以看到無人車在跑了。這個是一定會發生的事,這里頭有巨大的機會是值得大家去努力的。 從可穿戴的產品到能生活化的這個產品會越來越多。就是小米花了那麽多工夫打造“米+”這個品牌的道理在這里。這個完全是跟現在的做法是不同的一個打法。如果你做的東西是有價值的,是更智能化的,你就有成功的機會。 另外,零售業開始滲透其它的線下行業,零售業是第一個受到互聯網沖擊的線下行業。Airbnb現在一晚上能夠提供的房子或房間超過一百萬,萬豪是是全球最大的酒店集團,它現在有的這個房間是74萬。Airbnb在中國根本還沒有太多的存在,所以未來市場的空間、未來成長的空間可能還是更大的。 “尋找成長最快的公司

小紅書是2013年,我們開始關註它,2014年投資的。那時候我們都一直認為屌絲經濟是最重要的經濟,在中國屌絲市場,誰贏得屌絲,誰能贏得天下,這個發揮的作用是巨大的。到底消費升級這一塊,白富美的市場這一塊,到底能成長得多快,其實我們心里並不是很有把握的,如果不看好這個趨勢的話,是沒有理由去投資小紅書的。

我們後來看了iPhone的數據,手機到底有多少?在2014年的時候算了一算,大概一億左右,這個成長的速度是非常的快的,可能未來能夠發展到2億,也許3億的空間,那夠了。加上小紅書的創始人毛文超是斯坦福MBA畢業的,他的很多同學來自於東南亞,來自於印度。未來真正中國市場飽和了,去其他國家的機會是否有,只要跟品牌打好了關系,這個產品是不是能夠賣到其他的國家去?現在還太早,但想象的空間是存在的。所以後來想了一下,還是決定投資。在內部有一些爭議,因為在那之前,做白富美經濟做大的公司並不多。所以只看之前發生什麽事情去做判斷是不夠的。還是要在客觀的環境中間找到是否有成功的因素跟原因在,才能夠做這樣子的賭博。 因為智能手機的崛起,所以消費者心態也發生了變化,中國三十年的改革,已經有足夠的基礎讓85後、90後有不同的消費習慣。小紅書用戶最多的其實出生在90到95年,再來是出生在85到90之間,這兩個族群是消費的主力。

麥肯錫做了一個報告,現在的市場是屌絲的市場,未來十年白富美市場占的比例會越來越大。國外和一線城市的消費會帶動一部分人的消費方式,四五線城市消費實力增加,也會釋放到線上來,這兩個趨勢中間看起來好像是有一些沖突,但是各自都有成長的空間。

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最後關於全球化。不知道在座聽說過Wish的有多少人,應該是做電商的人才會聽過。簡單地來說,把淘寶這個模式放到這個移動互聯網上,面對全球的屌絲用戶,就是他們做的事情。我記得我2013年在北京第一次見到這個團隊的時候,他們做的事情,那時候還沒開始賣產品。等我2013年加入GGV以後,我又去找它,發現他們這個成長的速度還蠻快的。那時候我記得在矽谷很多的這個美國VC都見過他們,但是沒有投資,因為覺得說你賣來自於中國便宜的東西給在美國相對來講比較低端的用戶價值不大,我問了他們五個問題。

在上面什麽東西賣得好?品牌賣得好,還是非品牌賣得好?答案是非品牌。這是加分,不是減分。因為我知道跟品牌打交道是很麻煩,品牌貨又不多,你跟它合作的話,你的規模是有限的。如果很多人願意買非品牌的東西,那你就找到一個市場和產品的好的結合點。

 來自於中國的商品,占你的銷售額的比率大概多少?答案90%以上。對美國來講,美國VC又是扣分的,中國風險太大了,我連中國都沒去過,中國賣的這些商品好和不好,我也不知道。這個可能中國賣的產品可能有局限性,全球用戶可能不購買,是扣分的。但我認為是加分項,因為你連中國商品都能賣得好的話,那可見你找到適合的用戶願意買中國商品了,那這不是件容易的事情。 我問在美國誰買你的商品?美國的主要用戶來自德州、佛羅里達州,美國中西部、美國南部,這些都是沃爾瑪用戶的這個分布點。紐約、舊金山、洛杉磯,用戶不是很多。這個才幹了六個月的時間,轉型才六個月的時間的平臺賣商品,而且賣來自於中國的商品,居然能夠打入美國這個中西部、南部,這種大部分白人多的地方。那你真的是找到一個需要被服務又很少選擇的這個族群了,這個絕對是加分。 美國跟非美國的銷售額的比率大概是多少?這個問題的答案,關系到國際化的速度會有多快,才幹了六個月,美國的銷售額的比率占了多少?只有60%。如果是80%來自於美國市場,那麽我可能會擔心,因為這在美國市場真的不是主流,但是如果60%來自於美國的銷售,40%來自於美國以外的話,那可見願意買中國商品的人是全球的趨勢,不只是來自某個地方的趨勢而已。 你在中國的團隊有多大?大家猜猜看答案是多少?沒有。我們在中國投資那麽久了,最起碼的電商的人脈還是有的,幫你介紹幾個人,你覺得不錯,很快能夠建立一個中國團隊,成長速度會更快。結果我們投資了以後,幫他們介紹了中國負責人,一下子建了40個人的團隊。他們成長速度極快,在電商這塊,他們跟亞瑪遜不是第一就是第二,齊名的,而且沒花多少錢做廣告。而且不只是美國,在西歐的國家、北歐的國家、部分東歐的國家也都是前幾名。 所以我們喜歡投資的企業會全球化基因,有美國的技術含量高的創新部分,也有中國這種大市場、屌絲市場、大眾市場的理解。

5

另外一家公司是musical.ly,美國現在所有從8歲到15歲的年輕人,超過三分之一都在玩這個應用。這個團隊是在哪里呢?在上海。主要用戶在哪里?在美國。這是個中國團隊設計出來產品,跟美國主流的產品沒有任何的差別,但是有中國的元素在里面。我們投Musical.ly的時候,很多人覺得說不予置評。可是短短的六個月當中,他們成長速度驚人,社交也越做越強。到現在美國大部分的女性用戶、男性用戶,尤其是女性用戶,使用從8歲到15歲的話,都在上面。之前我們一直講全球化,全球化,全球化,連微信都做不到的事情,這個團隊居然做到了,如果只在國內,它的空間反而會比較有限,因為國內市場已經有小咖秀和映客了。

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市場也向中國女排致敬!挑選奧運代言人堪比“風投”

時隔12年後,中國女排再奪奧運會冠軍,新女排精神讓國人振奮。而贊助中國女排的光明乳業(600597.SH)成為直接受益者。

受益於女排奪冠的光環效應,光明乳業產品一度脫銷。“昨天(北京時間8月21日,女排在里約奪冠),我們的一些產品在京東都賣脫銷了,後來急忙補貨才滿足需求。” 面對《第一財經日報》記者,光明乳業公關總監賁敏不無自豪地說道。

8月22日早盤,光明乳業一度觸及漲停,尾盤收漲4.36%。分析人士認為,半年報出爐在即,漲停未必指向企業的實際業績,或許更多的是市場出於向中國女排致敬。

代言人營銷爭奪戰

在本次里約奧運會的代言人營銷爭奪上,遊泳隊成為大熱門,蒙牛乳業(02319.HK)簽下金牌專業戶中國遊泳隊,伊利股份(600887.SH)則簽下風頭最勁的遊泳運動員寧澤濤,這甚至導致了寧澤濤和國家遊泳中心產生齟齬。光明乳業則在今年1月與中國女排簽下了3年的合同,成為其“官方戰略合作夥伴”。

中國遊泳隊在近幾年一直是金牌大戶,在2012年倫敦奧運會上,中國遊泳隊取得了5金2銀3銅的成績,而在被認為是奧運會熱身的2015年喀山遊泳世錦賽上,中國遊泳隊又拿下5金1銀7銅的好成績。隊中孫楊、寧澤濤等明星運動員十分搶眼,在國內外擁有大量粉絲。

此前在外界看來,光明乳業簽約中國女排則冒了一定的風險。2010年之後中國女排的成績逐漸跌入谷底;2012年倫敦奧運會無緣四強,甚至輸給了日本隊。雖然在“鐵榔頭”郎平的帶領下,中國女排2015年取得亞錦賽和女排世界杯的冠軍,但隊伍比較年輕,大部分隊員都是首次參加奧運會,存在不確定性。

之所以選擇女排,光明乳業稱是被國人引以為傲的“女排精神”所吸引。在今年1月12日與女排的簽約儀式上,光明乳業總裁朱航明表示,中國女排堅忍不拔的毅力、堅持到底的精神,也是光明乳業所追求的。

賁敏向本報記者表示,由於戰略合作涉及到企業、排協、排聯等多方,具體細節並不方便透露。“選擇女排肯定是綜合考量的結果,但有一點可以明確,就是看中女排拼搏精神跟我們的企業文化有很高的契合度。”賁敏說:“當時女排在征戰奧運會之前並不被看好,我們仍然選擇與女排合作,也說明了我們在選擇合作方的時候並沒有那麽功利,考慮更多的是契合度。”

中國品牌研究院專家朱丹蓬告訴《第一財經日報》記者,光明的選擇也許是“歪打正著”。在奧運軍團中,中國遊泳隊的“網紅”最多、“顏值”最高,同時競技成績也相對比較保險,更符合體育營銷品牌代言人的特點。他認為,光明可能未必不想選中國遊泳隊,但伊利、蒙牛在體育營銷方面走得更早,經驗更豐富。

不過,正是這一選擇,讓光明成為這一輪代言人營銷的“大贏家”。

在本屆奧運會上,遊泳隊的成績難言驚喜,最終只收獲了1金2銀3銅,寧澤濤表現平平。中國女排雖然小組賽跌跌撞撞,但此後越戰越勇,力克巴西、荷蘭、塞爾維亞等強敵,最終登頂。

朱丹蓬認為,一直以來,體育營銷代言人的選擇就存在風險,體育競技類項目本身就存在很大的不確定性,運動員表現有起伏,這給企業帶來的效果會完全不同,劉翔就是證明。從競技成績和運動員個人角度來看,競技成績的分量顯然更重,個人魅力只是代言人的一部分,競技成績則代表了更多,也更被看重。

有公開資料顯示,企業知名度的提升成本較高。但借助大型體育賽事,投入同樣的廣告費,效果可以提升10%。

體育營銷專家張慶曾在接受媒體采訪時表示,通過體育營銷,提升企業知名度,提高認知度,與消費者之間建立持久和深度的聯系,這是體育營銷的核心優勢。

借勢提升業績

事實上,針對此次奧運會營銷,國內乳企都投入不小,但到底投入幾何、效果如何,伊利和蒙牛均婉拒了記者的追問。營銷費用一直是乳業的支出“大頭”。據2015年年報,伊利銷售費用為133億元,同比增長31.6%,原因是“市場競爭激烈,本期投入的廣告、導購理貨等營銷費用增長所致”。而蒙牛在2015年的廣告及宣傳費用,也達到了41億元。光明乳業的銷售費用也高達53億元。

據了解,一般企業在選擇代言人時都要做詳細的評估,包括營銷文案等,也會做好兩手準備。盡管如此,賽果依然會讓企業措手不及。

在奧運會小組賽上,中國女排的表現就曾令光明乳業“擔驚受怕”。中國女排輸掉第一場小組賽之後,或許就打亂了光明乳業的宣傳安排。通過搜索網站,記者依然可以看到《由光明乳業贊助的中國女排在里約奧運首戰失利》等報道。

蒙牛乳業公關總監紀小東對《第一財經日報》表示,蒙牛與中國體育的合作由來已久,並受益良多。此次蒙牛與國家遊泳隊的合作,是一項為期5年的深度戰略合作,“我們對目前的合作效果表示滿意,也對未來的成果充滿信心”。

朱丹蓬告訴本報記者,即使代言人成績不盡如人意,企業也並非一無所獲。目前體育營銷的方式正在從單純的品牌營銷轉入事件、熱點、網紅、直播營銷等方面,遊泳隊的成績未必理想,但從營銷角度來說,收獲了傅園慧等新網紅,預計的目標也基本達到。不過對於光明而言,收獲可能更多。

代言人選擇是品牌給予大眾的第一印象,但企業經營最終還需業績說話。朱丹蓬告訴《第一財經日報》記者,光明乳業在去年換帥之後,市場表現更為積極,實施了一連串的體育、娛樂營銷策略。借此機會,或許光明乳業會有一個新開始。

除了與女排合作,光明還選擇了中國臺灣的明星團體“五月天”,人氣演員胡歌、王凱等作為光明產品代言人……一系列動作的背後都指向了一點:光明乳業要讓品牌更年輕化。

2015年,由於大單品“莫斯利安”被指面對同類產品,渠道滲透不力而增長乏力,導致光明業績滑坡,當年營業收入194億元,較上年下滑6.18%,凈利潤減少27%。到今年一季度,光明乳業下滑趨勢已減緩,營業收入環比降幅收窄,為1.59%,凈利潤1.18億元,增長22.55%。

興業證券研究員陳嵩昆認為,女排奪冠會產生巨大而持續的社會影響和商業價值,因此有望拉動光明乳業下半年收入端顯著改善。

朱航明表示:“就全球範圍來看,乳業的市場競爭目前可以用異常殘酷來形容。在拼品質的同時,借勢營銷也顯得格外重要。當然,在升級品牌形象的背後還有很關鍵的一點:面對國內乳業宣傳基調單一,缺乏差異化的現實,光明乳業試圖率先走出這個盲區,借助體育、娛樂等文體產業開啟快樂營銷,對外打造一種全新基調和格局,對內調整經營理念。”

賁敏透露:“光明今年5月在上海舉辦新聞發布會,郎平在百忙中特意前一天晚上從北京飛到上海,第二天中午參加完活動,飯都沒怎麽吃就匆匆回去了。這也說明了郎平對我們的肯定與支持。”

接受完記者的采訪,賁敏說自己正準備飛北京。“明天(8月23日)晚上我要代表光明乳業去為女排接機,我們還計劃給女排姑娘們開個慶功會。”她說,光明乳業與女排的合作有3年時間,公司正考慮後續在哪些方面做具體合作的展開。

 

 

市場 也向 中國 女排 致敬 挑選 奧運 代言人 代言 堪比 風投
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如何挑選金融男

演技派視頻第三季來襲,今天我們來說說,如何挑選金融男。


歡迎大家使用Wifi或親流量觀看~~


我知道你們最想嫁的一定是長得帥、賺的多、身材好、工作單位高大上、對待老婆又專一的靠譜金融男,這就跟你們最愛的愛馬仕鉑金包一樣,能拎到,都是命!

 

還有很多悶騷金融男,就跟水桶包一樣,里外兩個色,雖然又潮又輕又能裝逼,但皮質比愛馬仕都精貴,碰下就花,跟悶騷男一樣,曖昧幾周看你沒反應就玻璃心匿了。

 

再來一大波的金融暖男,這是一種和Siri一樣的存在。絕對是Longchamp的餃子包啊,上至天後女神王妃、下至土圓肥,誰家里沒個Longchamp啊。

 

更加惡劣的是那些自我自我感覺特別良好的金融男,這些人整天挑三揀四,明明自己只有60分,恨不得女朋友是個100分的女神;即使被他們瞎貓碰到死耗子,這些人還會特別大爺地要求女神好生伺候。Coach為代表的大陸鳳凰金融男,還有一幫以Kate Spade為代表的港燦金融男。

 

最後一類中環渣男,就是A貨高仿包——都是假的!甩了這樣的,一點也不可惜!

 

所以女生該如何選包?沒有一款包是完美的,這就跟男票一樣,沒有人是完美的,不要看到人帥、條件好、是個男的就兩眼發光撲上去,要把自己的需求和倆人的三觀平衡好,最後買包都有個預算,你找對象也該找個和自己有共同興趣愛好成長背景來門當戶對吧。

 

聲明:本視頻並非針對任何中環金融男,你們要是非要對號入座,我也是歡迎的。


特別鳴謝:大安總、小安總、Fashionradio、Icebaby、Money給我提供各類鎮片之包!


往期視頻

演技派第一季    中港炒股大PK

演技派第二季    我做投行我驕傲



如何 挑選 金融
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挑選股票漸失寵 被動投資漸成華爾街主流

長期以來,“股神”巴菲特都建議普通投資者最有效的投資方式就是投資指數。並且,他自己身體力行,建議自己過世後,留給妻子的財產中將10%放入短期政府債券,90%放入低手續費的S&P指數型基金。

盡管巴菲特一直大力支持,且從長期來看指數投資的業績確實超過大多數主動管理的基金,可是一直以來應者聊聊。現在,華爾街正發生著巨大的變化,被動的指數投資正在越來越占上峰。在過去10年中,71%到93%的美國共同基金或關閉或無法超過其最接近的指數基金。與此同時,那種依靠挑選股票能發大財的想法也漸式微。

對沖基金收取比共同基金費用更高,在投資上也更主動,也面臨著大規模的撤資。實際上對沖基金作為一個整體自2008年以來都沒有股票市場的大市好。

根據美媒報道,被動的共同基金和ETFs所擁有的標準普爾500指數從2005年到現在從4.6%增長到11.6%,翻了一倍還多。 僅被動投資的先驅Vanguard 一家就控制了標準普爾指數中468個公司的5%, 而在2005年只有3個公司。而且指數基金的費用只有其他主動投資基金費用的1/30 或者更少,當利率幾乎為零時,費用的問題就更顯著。

 《華爾街日報》稱這是有史以來最大的資本轉移之一。根據投資咨詢公司Callan Associates Inc.的數據,美國企業退休年金投資指數基金的比例從2012年的19%上漲到25%,公共退休帳戶從38% 上漲到60%。 而同一時期,捐贈基金和基金會的指數基金份額從40% 增加到了63%。

《漫步華爾街》的作者伯頓·麥基爾(Burton Malkiel) 在1973年該書第一版時就表達了這樣的看法。 他最經典的比喻是,一個蒙上眼睛的愚蠢猴子朝著報紙金融版面上擲飛鏢,它所選擇的投資組合和一個專家精心選擇的投資組合表現一樣好。

而且麥基爾從理論上進行了論述,他在2003年提出的“有效資本市場”理論已被廣泛接受,也就是說證券市場在反映個股和整個股票市場的信息時極為有效。而當信息出現時,關於這種信息的新聞快速傳播,沒有延遲地反映到了股票的價格當中。所以,不管是研究過去股票走勢試圖判斷未來價格的技術分析,還是研究公司季報和資產價值以幫助投資者尋找“價值被低估”股票的基本面分析,都不能使投資者的回報超過隨機挑選的個股組合,至少相對於可比的風險是這樣的。而現在,華爾街正在朝他指引的方向前進。

目前華爾街上主動管理和投資的基金還占多數。數據顯示,66%的共同基金和ETF 資產還是在主動管理,不過這個數字在10年前是84%而且還在快速下降。這些往指數轉向的主要是大盤股基金。大盤股基金組合里公司數量較大而且一般都比較穩定,很難發現低估值的公司。華爾街很多成長型基金的資產管理人依然是主動投資的擁泵者。

Alger 資產管理公司的高級副總裁,基金經理Amy Zhang對我說,“對於小盤股來說選股的力量依然會使投資收益有很大不同。”Alger 是美國成長股的先驅,掌管資金250億美元。 Amy Zhang 去年加盟Alger。 在加盟Alger 之前,過去12年中Amy管理基金的年平均收益達到了13.3%, 超過小盤股指數Russell 2000 growth 10.7% 收益率 260個基點,高於97%的同行業基金。現在Amy掌管的Alger Small Cap Focus 到今年9月底收益11.07% 而指數上漲7.48%。 這只基金在過去一年中收益15.19% vs 指數12.12%

“通過我們的研究,我們能找到還沒有被市場發現的潛力股票。”Amy 說

2003年Amy以10美元左右的價格購入Concur Technologies,  一直持有了11年,最後在2014年Concur以美股129美元的價格被德國軟件巨頭SAP收購。“在Alger 我們的投資組合只關註50支股票,這樣能使我們集中精力找到最大的增長點。 以從下而上看企業基本面為主要投資模式,可以為客戶帶來可觀的長期收益。”

挑選 股票 失寵 被動 投資 漸成 華爾街 華爾 主流
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歐洲股神安東尼波頓 公開挑選高增長內需股心法 10大持股名單曝光

1 : GS(14)@2010-07-25 18:20:06

2010-7-25 iM  

有「歐洲股神」之稱的安東尼波頓(Anthony Bolton),以逆向投資聞名。28年間他管理的富達特殊情況基金(Fidelity Special Situations Fund)年度化回報高達19.5%,若於1979年以10萬元買入他的基金,今天投資者已可擁有1,400萬元,成績與股神巴菲特(Warren Buffett)並駕齊驅。

本已收山的波頓禁不住中國故事的引誘,決定來港成立首隻中國特殊情況基金,消息一出震驚本港投資界,成為去年底最大的財經新聞之一。潛伏數月後,波頓終於公開露面,引來中外記者蜂擁採訪,幸好本刊過去曾兩次跟他做專訪,今次他亦在百忙中抽取時間與本刊記者會面,獨家披露他引進歐洲經驗,在中國股市發掘增長3、4倍的潛質股的獨門心得,另外本刊更會全面披露其基金首次發布的10大持股資料。

多年來優異的成績令波頓贏得不少殿堂級投資人的稱許,人稱「股俠」的彼得林治(Peter Lynch)指他是「世界上最頂尖的投資人之一」,表示能與他被市場相提並論是一件光榮的事。《金融時報》專欄作家Johnathan Davis更稱波頓為投資者的哈里波特(Harry Potter),以讚揚他點石成金的能力。

波頓於2007年決定收山退休,只留在富達擔任指導新一代基金經理的工作,令投資者大失所望,更一度掀起龐大的基金贖回潮。不過波頓最終「技癢」重出「缸」湖,成立富達中國特殊情況基金(Fidelity China Special Situations Fund)投資中資股。

中國股市下半年可反彈

今番再戰市場,全因波頓認為在金融海嘯過後,中國以內需為增長引擎,將在全球緩慢的經濟增長中脫穎而出。「中國很多企業的質素,與西方或國際企業一樣優異,企業資產負債表普遍比我預期中強勁,不少公司都持有淨現金。」再者,波頓表示新興市場嚴重缺乏研究,提供了非常吸引的揀股機遇。對精於選股的他來說,中國有如一個尋寶的樂園。

歐洲經濟不景,以及內地逐漸收緊政策,令中港股市處於弱勢,在接受專訪時,波頓對中資股仍投以信心一票。「歐債危機是引發環球股市調整的主因之一,我預計未來市場的壓力會減輕,投資者對危機的憂慮稍為紓緩,是下半年股市反彈的因素之一。」

他對於未來市況頗為樂觀:「H股只是整固,而A股的跌勢則已持續了12個月,算是熊市,但我相信中國A股會出現新一輪的牛市。」波頓更認為,此次牛市應會持續一段頗長時間,「我預計要等美國息口上升一段時間,可能是連續幾次加息之後,牛市升浪才會停下來,而這應不會在短期內發生。」

中資金融股成領漲行業

2008年底正當人心惶惶之際,波頓已高呼估值便宜,歐美股市買得過,而金融股更會是領漲行業。年半過去,波頓所言一一實現,準確得猶如手執水晶球。今日上證指數仍在2424點低位徘徊,金融股更是表現最差的股份之一,這位名宿再一次反市場而行,認為中資金融股買得過:「金融股將再次成為領漲行業,而製造業及商品股則會滯後。」

波頓向來鍾情中、小型股票,直言中小型股佔其投資組合大多數,同時又指自己看好金融股,不過銀行、保險股的規模往往龐大,中國不少銀行的市值超過萬億元,難免令人懷疑,波頓是否真的喜歡中小型股?

聽到記者的提問,他急忙解釋:「我也不是完全不沾手大型股,另一方面,也不是所有金融股都是大型股份,我亦會在這板塊中找一些細價股。」記者翻查基金於英國時間周四公布的基金月報,發現在10大持股中,除了有工行(01398)等內銀巨擘外,亦有市值只得12.5億美元、在美國納指上市的泛華保險。

另一個他看好的行業,是當今最熱門的投資主題──內需股。

波頓揚言中國出口業的黃金歲月已過,未來中國增長動力將來自內需。「投資中國的大前提是,中國經濟正在轉型,逐漸倚重內需,出口角色會減少。」不過中央在過去1年推出不少措施刺激內需,資金乘勢湧入內需股板塊意圖分一杯羹,消費股的估值普遍較高,作為逆向投資者,投資內需股會否太隨波逐流?

尋找增長3、4倍消費股

波頓解釋:「政府政策只是刺激了一部分消費行業,『家電下鄉』亦是一些較短期及針對性的刺激政策。我相信若以3至5年時間來看,消費行業仍然充滿前景。」他認為眼下的投資氣氛愈來愈謹慎、市場的現金水平高企,整體而言,這仍是買股票的時機。

說到估值,他指港股、A股已跌了很久,估值普遍吸引。「至於消費行業是否仍然抵買,就取決於增長能否持續。當然現時已過了撿平貨的時機,那已是12個月之前的事了,當時遍地都是便宜貨。」不過相對其增長動力,消費股的的估值仍然合理。

「我不是說所有股票都便宜,有些的確也頗貴,不過我所選的股票,其價格都算合理,同時亦會問自己:這間公司的規模是否有可能較今日增長3、4倍呢?」

挑選消費股時,波頓偏好擁有強大特許經營(Franchise)網,而且管理層質素良好的公司。另一項較特別的,是會套用西方的成功例子。「如果我對這公司的營運模式相對熟識,我會較有信心。如果是西方從未見過的營運模式,一般來說我會對這些股票較懷疑。」

不認為中國國策難理解

早於2004年,波頓已開始投資中港市場,當年他曾持有電視廣播(00511)及港交所(00388)等股票。今次全心全意管理一隻中國基金,向來主力個股研究的他,自然更加落力走訪不同上市公司。他指自己單是在過去4個月,便約見過逾150間公司,跟不同的管理層及各地官員見面,亦參觀了不少工廠及零售購物中心,彷彿上了中國速成班。

回憶過去數月經驗,波頓指內地的官員令他印象很深刻。「有些官員擁有技術及學術背景,這點我覺得很不錯。另外,過去兩、三年他們成功阻止了經濟衰退。目前政策再次緊縮,但我認為在經過去年龐大的刺激措施後,稍為收緊是正確的。」波頓舉了個例子,指地方政府存在貸款問題,官員表示計劃要銀行申報實際的借貸金額,並要求更多抵押品及進行撥備,或改變地方政府財政來源等,「這些都是正確的方向。」

投資中國股市,必須跟着政策走。作為一個花了大半生投資外國股市的英國人,波頓卻不認為中國國策難以理解。「我大部分時間都花在微觀的企業研究上,而有些投資者會把全部時間花在宏觀政策研究。」他頓了一頓,接着說:「當那些官員向我解釋地方政府問題時,我覺得非常黑白分明,他們會清楚告訴你,現時他們在做些甚麼、有甚麼需要改變、最近一次審視政府財政是在那年、再下一次是何時……這些都十分清楚。」

港元及港交所地位堪憂

波頓選擇從英國老家搬到香港成立中國基金,近半年亦有不少銀行家及著名投資者宣布東移,相對其他亞洲區金融中心如新加坡,身處香港是否有利投資中國?

「我對新加坡的認識不深,不過因為富達的中國團隊在香港,我想與團隊在一起。香港是觀察中國企業的一個好地方,大部分我訪問過的公司都在香港。」波頓以其優雅的英國口音說道:「倫敦有悠久的歷史,不少公司長久都在倫敦經營,但香港與中國有很密切關係,我想現時香港在很多方面仍是中國與世界的橋樑。」

目前香港雖則擁有很強的定位,但這位投資名宿對於香港的前途亦表示擔心。「其中一個問題是,港元的角色還會保持多久?未來當愈來愈多貿易以人民幣進行,港元便有機會被擠到一邊。」波頓更指,大多數貨幣都難逃貶值的命運,人民幣是少數例外。另一方面,他指以現時來說,香港交易所對中國上市公司來說仍然十分重要,「不過在未來10年它是否仍會那麼重要?這是值得關注的問題。」

香港的散戶向來喜歡炒賣投機,窩輪等衍生工具極受歡迎,被問到他對於香港散戶有何忠告時,他說:「嗯,這個問題要很小心回答!個人認為,很多散戶以為自己可以準確地捕捉入市時機,但這其實十分困難,他們大部分最終會失望而回。」

波頓不是一個喜歡短炒的人,面對市場上有「長綫投資已死」這一論調,他並不苟同。

「上次的金融危機是個極大的例外,是我所遇見的最差一次。對大部分人來說,買入及持有策略仍然可取。」

股神10大中資持股

波頓管理的中國特殊情況基金(China Special Situations Fund)是一隻在英國註冊、並在倫敦交易所上市的基金。若本港散戶有意投資,可透過開設英國股票戶口涉足當地市場。未知是否市況不景的關係,中國特別情況基金在4月上市時集資4.6億英鎊(約55.7億港元),較原定目標6.5億英鎊(約77.9億港元)為少。此基金於英國上市,投資內容毋須向本港投資者披露,不過從英國發布的基金月報中,亦可搜尋股神揀股策略的蛛絲馬迹。

金融股是波頓的最大持股行業,共佔組合32.4%,另非必需消費品股亦佔20.7%,證明波頓偏好消費股所言非虛。除了中移動(00941)及工行等龍頭之外,一些市值僅百多億的中型股亦在榜中出現,例如聯邦制藥(03933)。銷售抗生素製劑產品的聯邦制藥近月走勢凌厲,周五(16日)收市價為9.74 元,年初至今逆市大升136.41%。

此外,波頓的投資內容靈活多變,A股及B股、美國上市、海外上市的股票分別佔基金12%、12.9%及7.2%。除了正股之外,他更善用股票掛鈎票據(ELN),冀以更低的價格入貨。

股神作曲家

外表溫文爾雅、一派英國紳士風度的股神,最大的興趣是聽古典音樂,他更是位業餘作曲家。縱橫股壇35年的他,視古典音樂為減壓靈丹,作品為數不少,更於倫敦及香港開演奏會,甚至連女兒出嫁婚禮上的配樂,也由他親自操刀作曲。今次訪問他更將其CD贈送予記者,並附上親筆簽名。

本來波頓希望淡出股壇後,將有更多時間聽歌作曲,不過看來投資市場對股神的吸引力更大,退休生活不足兩年後決定出山。當全職作曲家的夢想,恐怕又要押後實現。

7280萬買The Mayfair定居

決定重出「缸」湖後,波頓以自己及妻子的名義,以7,280萬元購入中半山豪宅The Mayfair一單位,據聞單位面積約2,900呎,呎價高達2.5萬元!

樓齡近12年的The Mayfair,位於梅道1號,是半山4大豪宅之一,採單幢式設計,大部分單位擁有開揚海景,因此住客非富則貴;過去買家包括賭王何鴻燊女兒何超鳳及何超儀,以及葉劉淑儀亡夫葉文浩家族等。華人置業(00127)主席「大劉」劉鑾雄的女友甘比(陳凱韻)早前亦曾在此居住,今年4月大劉以8,800萬元售出,呎價破紀錄高達3萬元,轉手賺逾半億。

一擲千金買豪宅,波頓笑言香港樓價跟倫敦無得比:「這是我一生中買過最貴的東西!其實自七十年代初來港時,我已覺得香港樓價很貴。」

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外資蜂擁來港 甲廈搶手

去年11月波頓為了中國市場而出山,令投資界為之哄動。其實瞄準中港市場的又豈止他一人?金融巨企滙豐(00005)、投資大行大摩、金融大鱷等近年也紛紛來港,令香港甲級寫字樓頓成搶手貨。

物業顧問公司高力國際數據顯示,港島甲級寫字樓租務活躍,空置率由去年8月的5.95%,下降至今年5月的3.99%,與2008年下半年的低位相若,反映商業活動快速復甦。

外資來港記事簿

2009年9月25日滙豐控股(00005)

滙豐控股行政總裁紀勤(Michael Geoghegan)辦公室今年2月遷到香港,以配合發展新興市場。

除紀勤外,滙豐其他高層如集團策略主管Antonia Simoes及私人銀行環球主管Chris Meares,亦已相繼來港,意味滙豐重新將戰略重點放到亞洲。據聞紀勤這一動,連同過百名員工來港,不少更指定住在半山,一度令中區的住宅需求急增!

2010年1月14日索羅斯

有「金融大鱷」之稱的索羅斯(George Soros)近年積極進軍中國市場,其投資旗艦索羅斯基金管理(Soros Fund Management)今年初在香港開設辦事處,已成公開秘密。

消息人士指,索羅斯手下兩名猛將James Chang及戴霽昕(Dai Jixin)已來港坐鎮,並神秘地招兵買馬。早在5月中,索羅斯已被阿里巴巴(01688)CEO衛哲爆料指他已成該公司大股東之一。

2010年2月13日摩根大通

摩根大通國際私人銀行部門主管Douglas Wurth於2月從紐約調遷至香港,於上月再調動猛人Andrew Cohen來港,為亞太區特高資產客戶業務的行政總裁。現時,摩根大通私人銀行所管理的資產超過4,500億美元,大約一半在美國以外地區,目標客戶最少須擁有2,500萬美元資產。

目前摩通在香港及新加坡共有約100名客戶服務經理,未來將會增加人手及投入1,000萬美元發展科技平台。

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後記 英國紳士

訪問前數天,兩個記者為了張羅此次採訪而甚為忙碌,歐洲股神為大紅人,邀約訪問十分不易,幸好最終成事。

訪問當日,二人共捧着4本有關他的書籍,加上一隻CD及兩大疊資料,簡直有點「雞手鴨腳」;反觀波頓則一派悠然淡定的紳士姿態,一口牛津英語令記者耳朵非常受用,也即時放鬆心情。在波頓來港定居後,希望他能多抽空與我們會面,分享其投資心得。

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波頓書架

《Investing With Anthony Bolton》(中譯︰安東尼波頓教你選股)

出版︰中信出版社(2008年)

售價︰36元人民幣

此書由喬納森戴維斯(Jonathan Davis)與安東尼波頓二人合著。主筆戴維斯過去十多年任職資深經濟記者及專欄作家,所以有很多機會與波頓進行訪談。他在書中第二及第三章詳細介紹波頓的生平、分析其投資哲學及基金的表現。

最特別之處是波頓首次親自詳盡講述其管理的基金及投資哲學,更有份撰寫其中一個章節,當中他提及在2003年秋天首次考察及訪問中國企業後,便認為中國是未來的重要投資機遇,看來已為今日成立中國基金埋下伏綫。

《Investing Against the Tide》(中譯︰逆勢出擊)

出版︰FT Press

售價︰27.99美元(約218.3港元)

2007年底波頓為此書寫序時,他正在飛機上前往加勒比海準備退休。沒想到2009年底新書出版,波頓宣布重出江湖,並且進駐香港,執掌富達新成立的中國特殊情況基金,令基金業界哄動一時。

誠如波頓在序中所述,此書目的是將他30年所學及投資經驗結集起來,傳授他人。此書有如波頓的投資實戰紀錄,詳細講述如何發掘潛力股、分注吸納的技巧、如何設定買入價,以至訪問管理層的經驗等,內容針對年資較長的業餘投資者。

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波頓威水史

1979年至2007年的28年間波頓管理的基金平均年回報近20%,與股神巴菲特在1965年至2007年間的21.1%回報率相若,因而與股俠彼得林治齊名,被譽為歐洲股神。

1980年至1989年

基金發行首10年內累計回報逾10倍,當中有9年的年回報超過23%,在1987年股災當年亦有28%回報。

1990年

美國經濟衰退,由於波頓的投資組合集中在中型公司,當年基金回報下跌28.8%,他從錯誤中學習,並更深入地研究資產負債表。

1997年至2003年

科網股泡沫期間,他堅守價值投資原則,沒有買入科技板塊,反而買入大量受唾棄的股份,雖令基金在1997年至1998年表現落後大市,但其後科網泡沫爆破,成為少數能在2000年至2003年間獲得正回報的基金。

2003年

年初波頓準確地判斷為熊市底部,並建議董事局增加投資槓桿比率,基金在該年獲得33.3%回報。

2006年至2007年

波頓指牛市已近尾聲,建議減低槓桿比率及買入認沽期權。雖然過早看淡令基金在2006年跑輸大市,但2007年股市見頂回落11.6%,同期基金錄得4.22%的穩定回報。

2007年至今

在2008年尾預視股市快將見底,波頓強烈呼籲入市,環球股市在2009年展開全面升浪。去年底波頓決定重出「缸」湖,成立中國基金。

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歐洲股神揀消費股心法

˙公司規模能否比今日增長3、4倍

˙擁有強大特許經營網

˙管理層質素優良

˙參照西方成功營運模式

˙看好中資百貨公司、體育用品、珠寶、化粧品、餐廳酒店、互聯網及航空公司等

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安東尼波頓Profile

1950年出生,已婚,與妻現居香港

˙2010年4月移居香港

˙2009年底宣布來香港成立首隻中國基金

˙2007年出任富達投資總裁,擔任富達分析員及基金經理導師

˙1979年至2007年加入富達投資擔任董事及投資經理,管理多隻基金

˙1976年至1979年任Schlesinger投資管理公司基金經理

˙1971年至1976年為Keyser Ullmann投資分析員

˙畢業於英國劍橋大學,修讀工程及商業研究
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