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烏龍還是帝國夢的開端?長城汽車收購Jeep、瑪莎拉蒂

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0823/164794.shtml

烏龍還是帝國夢的開端?長城汽車收購Jeep、瑪莎拉蒂
港股那點事 港股那點事

烏龍還是帝國夢的開端?長城汽車收購Jeep、瑪莎拉蒂

長城何時抱得Jeep歸?

來源 | 港股那點事(ID:hkstocks)

文 | 小科

你問什麽叫搞大事?

如果一家中資汽車公司,同時吃下RAM、道奇、吉普、瑪莎拉蒂、法拉利、羅密歐等品牌,你覺得算不算搞大事?

0 (5)

北京時間8月14日晚,一向頗為權威、嚴肅的美國《汽車新聞》爆出,有某家中資車企在8月份已經不只一次出現價要收購全球第八大汽車生產商菲亞特克萊斯勒(以下簡稱FCA),而且另外還有幾家中國車企對FCA感興趣。《汽車新聞》爆出,廣汽集團、東風汽車、吉利汽車以及長城汽車是FCA的潛在收購者。

受此影響,FCA當日股價上漲8%,近5日累計上漲16%(見下圖):

0

當然,這個不關我們什麽事。我感興趣的是:誰是背後的中資買家?

很快,東風集團、吉利汽車以及廣汽集團均發表聲明,稱無類似的收購計劃。

北京時間8月21日,殺手現出原形:長城汽車總裁王鳳英表示,長城汽車確實有意收購菲亞特克萊斯勒,尤其對FCA旗下的Jeep品牌有濃厚的興趣

8月22日,也唯有長城汽車的股票(A股+港股)很“嚴肅”地同時做了停牌,基本坐實了這一傳聞。

透露出的信息非常明確:我們(長城汽車)是玩真的

當然,事情沒做成前,誰也不希望滿城風雨,所以,嚴謹的長城汽車於8月22日補充了一個澄清公告:

0 (1)

收購看似只是一場新聞界的烏龍,但心情應該這麽理解:本來埋著勁憋大招,你這好,看熱鬧不嫌事大,信息全抖摟出去了。萬一煮熟的鴨子飛了,找誰哭去?

當然,我不會告訴你,如果有人占用了你車位,如果別人占了你車位,提醒他一下就好了啊!千萬不要買清潔球塞別人排氣筒!這樣人家的車會加不上油,還會積碳、莫名熄火,就算修理,不是老師傅也很難找到原因!我更不會告訴你,長城汽車過去主要靠低端SUV發家,其2016年的總銷售量達到了107萬輛,SUV的銷售量達到了94萬輛。在把低端SUV做的差多不之後,任何想嘗試步入中高端市場的人,對FCA旗下的高端SUV品牌(Jeep)以及其發動機技術,會垂涎三十尺。

再說了,有吉利汽車(175.HK)自從娶個洋妞(沃爾沃),股價一年漲十倍的榜樣在。誰比誰差?不就找個洋妞嗎?

直接找個全球排第八的,噎不死你。

一、菲亞特克萊斯勒的今世前生 

現在,我們來看看FCA到底是個什麽樣的洋美女。

先說最關鍵的排名:菲亞特克萊斯勒(FCA)是全球第8大汽車生產商,2016年汽車銷售量達到470萬量。

0 (2)

菲亞特克萊斯勒(NYSE:FCAU)實際上是兩家汽車公司合並之後的名字。這兩家公司分別是:菲亞特和克萊斯勒。

菲亞特成立於1899年,是由喬瓦尼·阿涅利(GiovanniAgnelli)和其他29位投資者創立的。

在過去100年中,菲亞特發展迅速,目前菲亞特旗下的著名汽車品牌有:瑪莎拉蒂,羅密歐,法拉利(2015年從FCAU分拆出來了)。同時菲亞特最大的股東依舊是阿涅利家族,整個家族持有FCAU30%的股份,通過家族公司Exor代持。

比較值得一提的是,從2002年開始,由於盲目擴張副業(公司曾打算進軍農業和建築設備市場),組織結構官僚化,菲亞特陷入困境,出現虧損。

從2002年至2004年,3年內更換了5位CEO,依舊無法改變虧損的局面。

在2004年年中,阿涅利家族任命Sergio Marchionne為菲亞特的CEO。Sergio Marchionne上任之後立刻整治公司的官僚文化,砍掉所有副業,汽車制造重新成為公司的唯一業務。

在1年半之後,菲亞特結束了連續4年的虧損,轉虧為盈。在這之後,Sergio Marchionne一直擔當菲亞特CEO一職。

在2000年時,通用汽車(NYSE:GM)曾有意收購菲亞特,因此通用汽車和菲亞特之間簽署了一個收購協議:通用汽車持有菲亞特20%的股份,並且在2005年之前,通用汽車要收購掉菲亞特剩下80%的股份,如果通用汽車違約在2005年沒有收購菲亞特,通用汽車要賠償菲亞特20億美金。

結果呢,2005年時,也就是在Sergio Marchionne剛上任1年的時候,整個菲亞特還是處於虧損之中,並且外界一致不看好SergioMarchionne可以讓菲亞特起死回生。

所以,通用做了一個看似聰明,實則啼笑皆非的愚蠢決定:寧願給菲亞特20億美金的違約費,也不要收了這個爛攤子。

正是這20億美金,救了菲亞特,也救了美國的第四大汽車生產商—克萊斯勒,才有了今天的菲亞特克萊斯勒(FCAU)。

在把菲亞特扭虧為盈之後,Sergio Marchionne曾公開表示,考慮再次出售菲亞特。其實Sergio Marchionne和阿涅利家族都很清楚,在汽車行業,規模效應才是一切。菲亞特只有獲得全球市場的規模才能長期的存活。

碰巧的是,2008年金融危機來了,克萊斯勒宣布破產,進入破產保護。Sergio Marchionne認為這是菲亞特千載難逢的機會—讓菲亞特和克萊斯勒合並。

SergioMarchionne認為,菲亞特和克萊斯勒在技術層面和銷售渠道上面上正好互補。

在金融危機之前,克萊斯勒的問題是缺乏小型發動機技術,他自身的2.0排量的發動機一直存在問題,因此克萊斯勒的利潤主要來源於它的大中型車(RAM,道奇,吉普等)。

而菲亞特本身的小型發動機技術堪稱強悍,所以在兩家公司合並之後,克萊斯勒所有的小排量車型都可以使用菲亞特的虎鯊發動機。

同時,菲亞特本身是專註於小型車,而克萊斯勒專註於中大型車,因此有很強的互補能力。

另外,克萊斯勒的銷售量主要集中在北美,而菲亞特的銷售量主要集中在歐洲和拉美。兩家公司合並之後,可以獲得全球的市場規模,銷售渠道則可以互通。

2014年,美國政府批準了菲亞特收購克萊斯勒的協議,自此之後,兩家公司合並成一家公司,改名為:菲亞特克萊斯勒(NYSE:FCAU)。

二、菲亞特克萊斯勒主旗下那些靚麗的資產

下面我們來看看,菲亞特克萊斯勒(FCA)旗下究竟有什麽優質資產,以及這些資產價值如何?

菲亞特克萊斯勒(以下簡稱FCA)旗下主要的資產有四個:

1.全球最知名的SUV—Jeep

0 (3)

(不是所有吉普都叫Jeep)

截止到今年8月份,吉普在全球的銷售量達到了120萬量,距離管理層2017年170萬量的目標僅僅只有一步之遙。

0(4)

從管理層給出的數據來推測,平均每賣出去一輛吉普,FCA賺大概2500美金稅前利潤(EBT),和廣汽合資的廣汽菲亞特每賣出去一輛吉普,FCA大概可以賺1000美金左右。

管理層預計Jeep在2018年的銷量將會達到200萬量。換而言之,吉普這一個品牌將會給FCA帶來將近40億美金的稅前利潤。

如果按照40%稅率來考慮的話,Jeep一年可以給FCA帶來的利潤將近是24億美金。同時FCA的CEO曾多次表示Jeep還沒有開發出全部的市場潛力。

摩根士丹利的分析師估計,剝離後的Jeep可能價值335億美金,這個數字可能是比較樂觀的。

我自己在算估值時給200萬銷售量下的Jeep的估值倍數是5-10倍,這應該算是極端保守的。

在這種狀態下,Jeep這一個品牌大概價值120億-240億美金之間,姑且就按照180億美金來算。

2.道奇Ram

0 (4)

道奇Ram是美國第二暢銷的輕型貨車(皮卡)。

0 (6)

上圖美國最暢銷的皮卡車型,排名第二的就是道奇Ram旗下的RamP/U,其2016年的銷售量達到了11.3萬輛。

FCA管理層預期Ram的銷售量在2018年可以達到62萬輛。

需要提醒的是:北美的皮卡和SUV的凈利潤率是非常高的,通常可以達到10%左右(一般的車也就是5%-8%)。

美國知名價值投資者Mohnish Pabrai通過分析得出,平均每銷售1量Ram皮卡,FCA大概賺3000美金凈利潤。基於這個數字,62萬輛的銷售量,可以為FCA帶來將近19億美金。

因此,Ram這個品牌的價值應該在100億-150億之間(給5-8倍的極低估值倍數)。

3.瑪莎拉蒂

0 (7)

這個牌子有多牛,不用我給你介紹了吧?實在不知道,你就租一輛,去美女最多,最高檔的酒吧門口轉一圈——誰用誰知道。

0 (8)

瑪莎拉蒂2016年在全球的銷售量是4萬2千輛,較2015年增長了30%。

瑪莎拉蒂2016年的銷售額是35億美金,息稅前利潤(EBIT)是3.74億美金(3.4億歐元),EBIT margin 達到了9.7%。

與瑪莎拉蒂對標的是之前從FCA拆分出來法拉利(NYSE:RACE),法拉利的EV/EBIT可以達到15-20倍之間。

瑪莎拉蒂本質上就是低配版本的法拉利。因此這里給15倍的估值,瑪莎拉蒂這個品牌目前價值56億美金

4.三個汽車零配件加工廠

0 (9)

FCA目前旗下有Magneti Marelli、Teksid以及Clmau三座汽車零配件加工商。

路透社曾經有報道稱,有美國的私募試圖以25億歐元的價格收購Magneti Marelli這個汽配加工廠,但是被FCA的CEO拒絕了。

拒絕的理由是,CEO認為25億的報價太低,Magneti Marelli這個汽配廠的業績還有不少的提升空間。

根據FCA的年報來看,這三個汽配廠2016年的銷售額是97億歐元,EBIT Margin是4.6%,對應的EBIT大概是4.5億歐元(4.9億美金)。

如果給三個汽配公司10倍的EV/EBIT,那麽這三個工廠價值49億美金。

現在我們來簡單算筆賬:

菲亞特克萊斯勒目前的核心資產有四個:

1.Jeep(價值180億美金)

2.道奇Ram(價值120億美金)

3.瑪莎拉蒂(價值59億美金)

4.三個汽配件加工廠(價值49億美金)

180+120+59+49=408億美金

光這四個資產加在一起,FCA就應該價值400億美金左右。

這里插播一句,目前FCA的市值其實只有190億美金,對應的EV也只有220億左右,在計算上面408億美金的企業價值時,我還沒有考慮FCA旗下的轎車品牌。

所以,FCA的股價是真的便宜!用售樓小姐的話:絕對超級筍盤!

因此,長城如果能以低於400億美金的價格“蛇吞象”菲亞特克萊斯勒,絕對是做夢都會笑醒的“抱得超級美人歸”。

但基於以上分析,低於400億美金的要約價格,基本不太可能完成收購。

那麽長城汽車有沒有可能單獨買走Jeep這一個品牌?

幾乎不可能。

因為Jeep是FCA目前最核心的資產,而且盈利能力良好。與此同時FCA目前的戰略核心是完成2014-2018年的五年規劃,其CEO曾表示,在完成5年規劃後,FCA的盈利能力將會達到55億-60億美金,屆時再考慮將整個公司整體出售。單獨出售Jeep將會大幅度增加整體出售的難度。

0 (10)

截止到目前為止,FCA已經順利完成了前三年的規劃,管理層基本確認第四年的規劃已經基本實現,2018年能順利完成所有規劃,達到47億-55億歐元的盈利目標。

三、長城為什麽盯上Jeep?

先給大家看兩張圖:

1.長城汽車的股價走勢圖

0 (16)

2.吉利汽車的股價走勢圖

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同樣都是汽車股,但是吉利汽車的市盈率是長城汽車的2.5倍(長城是7.8倍,吉利汽車是20倍),而且市場依舊看好吉利汽車的未來。

什麽原因導致吉利汽車和長城汽車之間如此巨大的估值差?

實際上,吉利汽車和長城汽車之間,差的就是一個沃爾沃。

近年來,吉利在產品研發、銷量、運營能力方面不斷蛻變,這其中的主要推動力與沃爾沃密切相關。沃爾沃世界近百年的頂級汽車品牌,在歷史發展長河中積累了大量的核心技術,吉利能夠從中學習到不少的技術理念和管理經驗,對吉利車型進行改進,提升品牌價值。

作為典型案例,沃爾沃參與建設了吉利的歐洲技術研發中心(CEVT)以及杭州灣研發中心,通過上述合作,吉利與沃爾沃實現了平臺共享、產品研發及零部件采購等領域的合作。目前,吉利與沃爾沃已完成全新CMA平臺的聯合開發,該平臺用於生產沃爾沃品牌車型及吉利品牌車型。通過與沃爾沃共享平臺,無疑將給吉利車型的品質帶來大幅提升。

0 (13)

在積累多年技術之後,2016年5月吉利推出了“精品車3.0時代”戰略,同時發布多款“3.0時代”明星車型,開啟強產品周期。2017上半年,長城與吉利的銷量表現及經營業績發生了巨大反差:一邊是吉利憑借多款“3.0時代”明星車型開啟了強產品周期,半年累計銷量同比大增89%至53.06萬輛,半年凈利翻番。一邊是長城遭遇了產品實力下滑、銷量掙紮的不利局面,導致半年凈利腰斬。

既然有吉利收購沃爾沃作為參照,那麽顯然長城也想找來這樣一個幫手。

這里要說一下長城汽車的戰略問題。

長城汽車的哈弗,在國產車里已經是響當當的品牌了,單品銷量也非常高,但,平均價格區間比較低(見下圖)

0 (14)

在低端市場里,長城的哈弗可以說是打遍天下無敵手。2016年哈弗H6的銷售量更是達到了逆天的58萬量。

哈弗H6的殺手鐧就兩點:1.價格便宜 2.外觀大氣內飾精美

0 (15)

一款不到15萬人民幣的車,能做成哈弗H6這樣,已經是奇跡了。

但是這也不意味著長城汽車沒有短板。長城汽車最大的短板在於:沒有高端技術。

這個短板在低端市場並不明顯,因為低端市場的車並不會配置高性能的發動機和變速箱。但是低端市場最大的問題就是利潤低,同時對長城汽車而言,這個市場早晚會有天花板。

因此近幾年,長城汽車就開始了嘗試走中高端路線。

做高端品牌,樣子外觀可以借鑒,抄襲,挖知名設計師。但沒有大排量自吸發動機,V6,V8的,或者性能好的增壓技術,沒有4-8速的變速箱技術,哪怕是參股或者合作關系緊密的變速箱廠家。沒有這些條件,何談中高端車?

買中高端車的人,品牌很重要,核心技術也很重要,看發動機,國內沒有大排量自吸,增壓也就是2.0T到頭了,中端車勉強,但顯然不符合高端車的需求,變速箱也是,低端車用CVT或者所謂自產的,但一往中高端走,基本都是外采或者進口,價格不說,還得和外資合資廠家搶產能,變速箱廠肯定不會優先考慮你的。

而吉利沒有這方面的任何問題,因為它有沃爾沃。沃爾沃的存在,讓吉利汽車的技術水平脫胎換骨。

對長城汽車而言,走中高端路線,最大的難題就是技術和品牌

JEEP作為經歷過二戰洗禮的品牌,自1941年誕生以來,經過數十年發展的積澱和積累,現在已是當仁不讓的全球SUV老大。

四、長城汽車能買得起Jeep或者FCA嗎?

前面提到,在我的保守估算里,Jeep最少值180億美金。如果長城真的要買走這塊資產,算上溢價,最少為之支付200億美金,折合人民幣是1320億。

而如果要收購FCA,價格可能會更加昂貴,雖然現在FCA的市值只有190億美金,但是管理層曾表態稱FCA現在的股價是被嚴重低估的。在這種情況下,收購FCA的成本可能在400億美金以上,折合人民幣是2664億。

目前長城汽車在A股的市值1034億人民幣。

0 (16)

而長城目前手里的現金是21.5億人民幣,整個公司的總負債是450億人民幣,負債率大約是48%。

在450億人民幣的總負債里,流動負債約432億。整個公司的長期負債僅僅只有5000萬人民幣。因此,理論上長城汽車還是存在發債空間的

按照負債率70%來看,長城汽車還大約有250億人民幣的發債空間。

但是250億離Jeep的成交價格還差將近1100億呢。

這1100億,目前能想到的途徑就是增發或者配股。也就是說,長城汽車在市值1000億人民幣的基礎上,要增發或者配股來募集1100億的資金。

雖然長城汽車在A股和港股同時上市了,但是募集這剩下的1100億的資金談何容易。

五、結語

Jeep是全球第一個銷售量破百萬的SUV品牌,其2016年的銷售量達到了150萬臺。

而長城汽車的哈弗SUV,2016年的銷售量也已經無限逼近百萬大關,達到了95萬臺。

對長城汽車而言,只要收購的價格沒有太貴,無論是收購FCA還是Jeep,都是一樁千載難逢同時會改變全世界汽車競爭格局的買賣。

如果真的以200億美金的價格收購了Jeep,10年後,魏建軍做夢都會笑醒 。

因為如果有哪個品牌聲稱它有能力獨占五分之一的全球市場,那麽它一定是Jeep。200萬的年銷售量,對Jeep而言,並不是天花板。

如果長城汽車真的收購了Jeep,魏建軍的SUV帝國將會正式拉開序幕。屆時,長城汽車旗下的SUV銷售量將一年達到300萬臺,躋身世界前10大汽車生產商。

而即使長城汽車沒能收購Jeep,最起碼我們看到了魏建軍的一個巨大改變:在汽車這個行業里,與其埋頭苦幹、拼命燒錢的追趕技術差距,真的不如直接收購一個有技術、有研發的頂級汽車品牌。

現在我們可以開始大膽推測如下兩個問題:

1、長城何時抱得Jeep歸?

2、如果Jeep沒有娶到手,誰會成為長城汽車構築帝國夢的下一個收購標的?! 

長城汽車 收購
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烏龍 還是 帝國 夢的 開端 長城 汽車 收購 Jeep 瑪莎 拉蒂
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浙江問題車展聲討外國名車 為漏油車穿尿布 瑪莎拉蒂兩個月入廠7次

1 : GS(14)@2014-03-17 23:29:37

http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20140317/18658783

                              浙江杭州前日趁國際消費者權益日,舉行「中國問題車展」,共150多輛問題車亮相,多款外國豪車被揭質量有問題,包括價值200多萬元(人民幣.下同)的瑪莎拉蒂(Maserati)、保時捷、寶馬及平治等。車輛問題讓人觸目驚心,從機油消耗過大、氣囊失效、煞車失效及自燃等,部份問題更直接危害人命安全!

                「雨天高速行駛雨刮(水撥)罷工,買來70天就進4S店維修3次!」一名瑪莎拉蒂Quattroporte車主投訴,其座駕兩個月入廠修理7次,他在海報中洋洋灑灑列出13條罪狀,包括新車落地首月後軸便發出異響、音響和水撥失靈,以及車窗不能升降等,車輛甚至在行車時無緣無故死火,影響安全。

                                                                                                                        
            ■車主在車頭擺放投訴標語。            ■車主用機油諷刺座駕狂燒機油。            ■奧迪車主焚燒模型洩憤。


寶馬落地7天死火

                車展中另一焦點寶馬(BMW)7系,有車主拉出海報,痛斥新車落地才7天,行車時無故死火。寶馬3系車主諸先生亦投訴,波箱接連三次故障。他說,經銷商要求自費更換波箱,開價8萬元。諸先生聞後拒絕,雙方僵持不下。最後經銷商刪除波箱電腦程序,便令車輛恢復正常,維修費僅400元。諸先生批評,該車易壞且經銷商食水太深,「根本就是坑人」!
奧迪(Audi)及平治車主也到場投訴,指機油消耗過大,有車主為此三次更換引擎。保時捷車主則投訴,其座駕的車輪及波箱經常發出異響,原廠輪胎表面出現裂縫。他批評:「保時捷安全去哪兒了?」現場還有10名福特車主,身穿尿片抗議福特漏油嚴重,工作人員將一輛福特車吊在半空,再將尿布固定在漏油位置,實驗證明漏油嚴重。
但最驚險的是,現場擺放一輛被燒得面目全非的大眾寶來房車,車主華女士說,去年12月偕丈夫駕車外出時,車輛在路上自燃。
浙江杭州網                                                        
浙江 問題 車展 聲討 外國 名車 漏油 車穿 尿布 瑪莎 拉蒂 兩個 月入
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浙土豪10架瑪莎拉蒂獎員工

1 : GS(14)@2016-01-18 18:59:18

浙江象山縣一名80後倪姓土豪,開公司通過微信賣其祖傳「老倪膏藥」。近日他有感其公司的營銷團隊付出的努力成就今日的他,遂決定大手筆回饋團隊,一口氣購買10輛瑪莎拉蒂豪車(圖)獎勵員工,總值近800萬元人民幣(下同,約900萬港幣)。但事件曝光後,倪男卻遭踢爆其公司或涉違規生意。據悉,該10部瑪莎拉蒂Ghibli房車除顏色不同外,配置均完全相同,每部官方價格原為89.8萬元(約106萬港幣)。上周五,倪在其購車的浙江嘉興一間汽車4S店裏舉行交車儀式,在清空展廳現場後倪親手把其中9輛車的車匙交給員工,剩下1部則會在今日其企業年會上抽獎。倪指,獎勵豪車不是按營業額,而是按加入團隊的先後次序而定,但有員工則指獲獎的都是年銷額千萬元的老員工。而倪更稱自己已向象山縣教育局捐出100萬元。不過隨事件曝光後,該公司卻被揭早前疑因其廣告「三貼不見效,全額退款」涉誤導消費者,當局曾令暫停銷售「老倪膏藥」,因此公司現時或已涉違規宣傳及銷售。《浙江日報》/央廣網





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土豪 10 瑪莎 拉蒂 員工
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【美圖晒晒】S曲線最美媽媽揸馬莎拉蒂嚇親宅宅

1 : GS(14)@2017-06-25 11:26:47

別以為媽媽就是黃臉婆!現代人注重身材,即使產後仍注重S曲線,一名台灣超正媽媽就完美呈現了產後還是美的狀況,在當地批踢踢網頁掀起討論!網友PO出這個正妹媽媽的美照,可看出這個媽咪腰肢纖細,上圍豐滿,打扮時尚,完全看不出來是一個孩子的媽,走在路上還以為是學生妹。而她最後一張照片更是霸氣,因為她坐在馬莎拉蒂的名車上,這一幕讓網友驚呼:「亮點是最後一張嗎?......海神叉」、「我只推三叉戟」、「有錢真好」。對於網民的反應,這名超正媽媽接受台灣媒體訪問時稱,她的名字叫張瑜恩,她表示目前是全媽媽,會做翻糖蛋糕賺外快,訂單穩定,可以分擔家計,她表示丈夫是做進口車生意,照片中的馬莎拉蒂是公司的車子,她說:「我們只是很努力過生活的小倆口,並非大家眼裏的富二代!」台灣《蘋果日報》




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美圖 曬曬 曲線 最美 媽媽 馬莎 拉蒂 嚇親 親宅 宅宅
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