ZKIZ Archives


對價值投資者不得不說的話

Fromhttp://blog.sina.com.cn/s/blog_483f367801008x0f.html

為什麼嚮往價值投資的人很多而成者卻寥寥? 1.機會 投資和投機一樣也是需要機會的,大的投資機會不是時時都有的,好公司雖然在一程度上可以彌補這一不足,但是超額利潤往往來自於極端情況。 那麼個股的機會就更加複雜,在普通投資者眼裏1500支股票機會可能產生于300支當中,在優秀的投資者眼裏機會產生于50支當中,而在頂級投資者眼裏長期投資可能只產生于10支以內。 2.洞察力 並不是要你非常清楚一家公司的全部情況,除非你是這家公司的財務總管。因此投資就是要在眾人還在霧裏看花時,你就能通過蛛絲馬跡判斷出該公司未來的走 向,因此投資確實是一門“藝術”,林奇通過報表的幾個關鍵點就能得出個大概結論,當然你還要有識別真假的能力,尤其在中國。 3.運氣 運氣重不重要?當然重要。但是運氣不是決定因素,你成不了巴菲特但是能成為巴菲特的萬分之一那也不錯呀。 4.心理 對心理我是這麼看的,有的人就是個十萬料,有的人就是個百萬料,有的人就是個千萬料,有的人可以更大。 我非常贊成“心有多大,舞臺就有多大”這句話。 但是在投資實踐中要做到這一點並不容易。 舉兩個我親歷的例子: 某人,本金20萬,四年增值到170萬,後每次波動達幾十萬,承受不了退出。 某人,本金120萬,兩年增值到500萬,後每次波動達百萬,承受不了退出。

投資與投機在許多表現形式上很相似,這是許多人對投資不以為然的原因,而這一原因的突出重點又體現在價格波動和時機上,也就是神仙們考量的所謂時間、空間、力度(或角度)。 其實要分清投資與投機並不難: 能保證本金安全的投入就是投資(高收益是投資低收益也是投資)。 不能保證本金安全的投入就是投機。 這裏的重點在於,保證本金安全不是靠止損來實現的(技術派呆子喜歡這樣玩)。 為什麼止損是靠不住的,比如:美國沒有跌停限制,你會經常看到某公司突遇利空打擊,立馬跌去50%-80%。在中國也會出現3-5個跌停,而且你根本沒機會止損。

價值 投資者 投資 不得 不說 的話
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=559

系到投资者的生死存亡的思考

http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780100as0u.html
系到 投資者 投資 生死 存亡 思考
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=2064

中環在線:勤+緣聽美國投資者話 李華華

2008-11-18  AppleDaily

有錢賺又突然唔派息,係上市公司大忌之一。勤+緣(2366)噚日偏向虎山行,全年純利增長五成六,但就唔派末期息,改為向股東十送一紅股,午後股價即刻有反應,跌咗18%,一躍為最大跌幅榜第七位。

行政總裁梁鳳儀喺業績記者會度,未等傳媒發問已經開腔解釋,梁博士表明決定前已做過市場調查,話美國投資者向佢哋反映,比較注重公司增長前景,「容許高速發展時期保留現金」。

四叔自傳要等半年

咁香港股東呢?佢話收到嘅反應係,非常時期做呢個決定都覺得合理喎。不過股價插水係咪更確切反映股東嘅感受呢!至於梁博士為四叔李兆基寫嘅第二本自傳,已經趕起初稿,啱啱交咗畀佢老人家睇,佢話本書仲要修改、審校……最快一年半載先至出街,到時股市唔知回春未呢?
中環 在線 緣聽 美國 投資者 投資 華華
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3299

投資者的功課

回去應花大量心機,好好研讀公司的基本因素,然後去check check 個 number和人有沒有問題...若估值OK可以關注一下,作中長時期投資。

若不懂就去買本account 書,買本「證券分析」、買本「股票作手回憶錄」、有時間買埋「Intelligence Investor」、彼德林治的書都買點看看...應該都可以

去港交所網,甚麼東西也找得到...之後用Google search下公司的高管和公司名,那就有一個對公司整體印象

etnet.com.hk 的公司資料庫是非常好用的
投資者 投資 功課
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=4016

23 Nov 2008 - 一個成功投資者的投資哲學! 紅猴股評


From

http://redmonkeyblog.blogspot.com/2008/11/23-nov-2008.html




(由於找過Database都無這篇趙先生的訪問,所以以紅猴股評的金句代替。)

iMoney雜誌訪問了「赤子之心中國成長投資基金」主事人趙丹陽,此君於2004年初A股仍處熊市時成立中國首隻私募基金,並於今年1月A股仍處高位時 主動結束5隻赤子之心基金,見好即收,數年回報達數倍。雖云往績超卓並不代表未來也一定成功,但筆者看過這篇訪問後,知悉其投資哲學後知其成功非幸至,而 有些投資哲學亦和筆者雷同(當然筆者還差很遠),好過去參考惠理謝清海及西京劉央等多多聲,故節錄下來給大家分享!

「指數的頂和底永遠是個謎。」

「走勢圖只是工具,甚麼都不能反映,從歷史曲綫圖引伸出來的未來走勢,是一件非常荒謬的事。」

「我們所做的事情非常簡單,尋找在不同行業裏能在未來10年、20年、30年中存話下來,並且有較高成功確定性的企業。」

「在投資市場上,風險永遠在第一位,投資就如馬拉松,要成功完成馬拉松,風險管理最重要。不要因為在過去兩年大家腰包鼓鼓,而忘了還有挫析在後頭。」

「不懂的不碰,價錢不合的不買,也不怕持有現金。」

「看中要投資的公司,要行業好、背景好外,亦要經得起競爭的考驗,靠政策扶持的,不見得穩妥。政府可以給你政策支持,也可以隨時拿走。能在競爭中跑出來的,投資價值會較好。」

「衡量一個基金經理或投資者,不可只看今年賺了100%、200%、300%,而是要看10年後他還能不能生存下來。要長期賺錢,就不能冒大風險。投資的精髓是「複利」,只要保住本金,每年都有一個穩定的收益,那怕回報很低,多少年後也是相當驚人的。」

「在逐利的過程中要保持平常心,戒貪念,求真諦。要做到平常心,就要遠離羣眾。」

「你必須與眾不同,如果和其他人想法一樣便注定虧錢,因為這是一個少數人成為贏家的市場。」

「我大部分時間都花在研究上市公司,會用懷疑一切的眼光,來研究上市公司的財務報表,希望把紙上的東西看透。」

「很多人了解企業,喜歡問管理層。我不喜歡。他們多數會講企業的前景如何好。所以見到管理層,我只問企業最壞情况會是甚麼,其他的我自己去看。」

「時間是優秀企業的朋友,從長期衡量,企業的股價一定會反映企業的內在價值。」

「一個成熟的資產管理人,一定要學會提前替大勢的變化把脈。」

23 Nov 2008 一個 成功 投資者 投資 哲學 紅猴 股評
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=4202

股市黑嘴自制山寨中证报忽悠投资者


From

http://finance.sina.com.cn/stock/stockaritcle/20090210/14135837973.shtml

收钱荐股都是骗人的 股民千万别上当

本报讯(记者邵泽慧) 这两日A股的走势有些疯狂,沪指冲破一个又一个整数关口,个股也是全面开花,被套了很久的小散们开始摩拳擦掌,有的想趁着这波反弹解套,有的想再借机赚上 一笔。记者发现,随着大盘的反弹,那些打着高收益旗号的非法咨询机构也开始蠢蠢欲动,在各大股吧里打广告,拉会员。业内人士表示,投资者千万别听信这些网 络“黑嘴”,以免损失钱财。

惊现“山寨版”中证报

昨天,股民张先生在浏览东方财富网的股吧时,无意中发现一张“雷人”的“中国证券报”。据张先生说,他当时在逛重庆啤酒(15.11,0.09,0.60%)吧, 其中有篇文章的标题是“明日重大利好消息出台《敬请关注》”,张先生好奇地点击一看,竟然是一个电子版的“中国证券报”,不过内容却是讲述一位建材老板炒 股赔了几十万块钱,后来加入某某股票咨询公司成为会员后,三四个月时间不但解套还盈利的故事。更为夸张的是,“报纸”上还有讲述人的照片和姓名,当然那家 所谓的股票咨询公司的名称也打在了最醒目的位置。记者看到,这篇帖子在短短时间内就达到近5000次的点击率,而且回帖的人竟然全部予以“支持”的字样。

“黑嘴”又开始忽悠人

记者按照网址登录了那家股票咨询网站,发现这家公司还是传统的“会员制”运营,并表示根据会员费的不同进行不同的炒股收益回报,比如一个月收费 1380元,保证10个交易日45%的盈利,总获利不低于90%;一季度收费4380元,保证15个交易日获利120%,总获利不低于360%。更夸张的 是还有涨停板股票服务,只要交3800元,就保证5只股票涨停。记者表示不相信能有这么神奇时,该公司客服人员却说他们拥有200多亿的短线游资,能确保 客户完全赢利,并且宣称他们是中国证监会首批批准的综合类券商之一。不过记者登录证监会网站查询,发现根本没有这号公司。同样,其他股吧里,类似投资公司 的“广告”也很多,目的都在忽悠股民成为其会员。

收钱荐股的都是骗人的

“股民们被套的太久了,最近大盘反弹,不少人都想借机翻身,于是又给了这些骗子公司钻空子的机会。”一位业内人士向记者表示。“凡是收钱荐股 的,都是骗人的,小散一定要当心。”一位曾经上过当的赵先生说。而专业人士则表示股市里没有“活雷锋”,那些“股神”“大师”们不会把“肉”随便地和散户 分享。华堂律师事务所杨兆全律师提醒投资者,对交钱入会的投资者,炒股赔钱的损失是无从弥补的,只能在证据齐全的情况下要求退还会员费。记者了解到,未经 证监会批准,擅自从事证券投资基金募集和管理,包括证券经纪、财务顾问、证券资产管理,都属于非法金融业务活动。
股市 黑嘴 嘴自 自制 山寨 中證 證報 忽悠 投資者 投資
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5700

中環在線:證監豪花百萬教投資者 李華華

2009-03-11  AppleDaily






 

金 融海嘯令港人投資損手爛腳,怕且為免再爆迷債風波,證監會即時未雨綢繆,加強投資者教育,破天荒咁特約贊助TVB製作互動式遊戲節目《財智達人》,由出名 精打細算、但都變大閘蟹嘅嘟姐鄭裕玲主持,下星期一晚十點半首播,暫時只得十集。華華聽講證監今次贊助過百萬銀,咁計落一集都好揦脷喎。

贊助TVB搞遊戲節目

證 監發言人話節目分兩部份,先有短片嘅是非題,再到個案式探討,每集有4名藝員同50名現場觀眾參與,考吓大家對期指、窩輪同股票嘅認識,最後就由證券界專 家同學者解畫,已有李香琴、薛家燕、伍衞國、鄧梓峰同鍾嘉欣上台挑戰。獎金只得藝員有份,終極勝出可揀42隻恒指成份股嘅其中一隻,然後以當日股價再乘股 數,換取相關價值嘅禮品,唔會派股票,形式都算幾新穎噃。



中環 在線 證監 豪花 花百 百萬 萬教 投資者 投資 華華
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=6547

五粮液巨资炒股失陷亚洲证券 投资者质疑


From


http://finance.sina.com.cn/stock/s/20090317/02285983648.shtml


  一家上市公司5500万资金长期失陷亚洲证券,为何却在年报中毫无披露?上周末,本报记者收到一中小投资者投诉,指上市公司五粮液(15.03,0.54,3.73%)大量资金失陷亚洲证券,长期未披露。在2008年年报中,五粮液披露了部分资金失陷中科证券,未收回资金8294万元,但这笔款项未做计提处理。

  记者获得的一份成都市中级人民法院的判决书显示,五粮液的子公司五粮液投资公司与一家名为“智溢公司”的公司合作炒股,存入亚洲证券的7500万资金中,5500万被转做委托理财资金。由于亚洲证券破产,这笔巨资至今没有追回。

  一场官司牵出五粮液投资公司

  2009年1月21日,成都市中级人民法院判决,原亚洲证券经纪人向晓卫在亚洲证券成都营业部担任客户经理期间,以购买可转债为名让智溢公司到 亚洲证券成都营业部开户,并存入7500余万元资金,向晓卫为获取与亚洲证券成都营业部约定的275万元佣金,未征得智溢公司及其委托代理人尹启胜的同 意,向亚洲证券提供了盖有伪造的智溢公司印章,构成合同诈骗罪。

  尹启胜并非智溢公司职员。公开资料显示,尹启胜2002年时任五粮液集团办公室主任兼公关部部长,2004年时任五粮液投资公司总经理。

  据悉,亚洲证券是一家全国性的综合类证券公司,公司总部位于上海,在全国拥有48家证券营业部和12家证券服务部。其前身为三峡证券,成立于 1993年,当时仅为一家注册资本为5000万的小证券公司。1997通过增资扩股,三峡证券将注册资本增至1.5亿元。2002年3月,三峡证券更名为 亚洲证券,注册资本金进一步增至近10亿元,当时在证券公司中名列前茅。

  2005年,证监会调查出亚洲证券在经营过程中存在挪用客户证券交易结算资金、挪用客户证券等严重违规行为且数额巨大,在委托理财业务上也出现了巨大漏洞,随即取消了其业务许可并责令关闭。

  5500万系五粮液与智溢合作炒股

  1月21日的判决书显示,时任五粮液投资公司董事长的冯光兴在法庭上证实,2002年五粮液投资公司和智溢公司共同出资用于炒股,以智溢公司名义开户,尹启胜负责操作。

  2004年初,尹启胜在接受智溢公司委托炒股期间,亚洲证券经纪人向晓卫到宜宾找到尹启胜提供了一份亚洲证券内部书写的可转债项目投资意向书,建议购买丰原可转债。

  2004年5月双方将7500万元转入该账户,其中5500万元作为委托理财金。2005年亚洲证券破产,这笔资金作为破产资产尚未追回。

  昨日记者以投资者身份致电五粮液董事会办公室,该办公室的工作人员明确表示:这笔钱与五粮液股份公司和五粮液投资公司都没有关系,五粮液投资公司是五粮液股份公司的子公司没有错,但是智溢公司跟五粮液没有关系。

  根据五粮液年报,五粮液投资公司是五粮液股份公司持股95%的子公司,这家公司在2002年由五粮液股份公司和五粮液集团公司共同发起设立,另外5%的股份由五粮液集团持有。

  五粮液历年年报显示,五粮液炒股的历史由来已久。在2002年年报中,五粮液账上就有1.39亿元“其他货币资金”;2003年这笔钱增加到 1.44亿元;2004年末“其他货币资金”没有增长,仍为1.44亿元。2004年五粮液在年报中注释,“其他货币资金”是指存放在证券公司的存款。

  从年报数据来看,2001年到2004年,即五粮液资金陷入亚洲证券之前,股票投资都是亏损的,存放在证券公司的资金余额总体上变动不大。根据报表计算得出,五粮液投资股票的资金一直占存放在证券公司资金的5%以下。

  本报记者 吴敏

   链接

  智溢与五粮春控制人一致

  和五粮液投资公司合作炒股,资金却全盘交付五粮液投资公司的员工。这家公司是什么背景?

  法院判决书显示,这家公司全名为“成都市智溢塑胶制品有限公司”,法定代表人谢军。工商资料显示,2001年后谢军转让了在该公司的全部股份。

  据尹启胜证实,当时购买丰原可转债也征得了谢军的同意。

  五粮液的经销商们都知道另一个“智溢”,那就是“五粮春”系列白酒的全国总经销商。根据工商资料,智溢酒业的法定代表人也是谢军,其背后还有一家“智溢实业”的公司。

  据五粮液一位经销商透露,智溢酒业的两个老板,一个是谢军,另一个是五粮液前任某高管的胞弟。但这一信息未见工商资料确证。

  (吴敏)
五糧液 巨資 炒股 失陷 亞洲 證券 投資者 投資 質疑
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=6669

回水投資者-中聯石油化工(346)


今日有單有趣的新聞:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/8298


【本 報特訊】法庭消息指,中聯石化(346)主席許智明被人入稟追索4800多萬元,原訟人指許智明許諾對方若購入中聯石化股票,揚言半年內公司股價將升上3 元,否則以每股2元回購對方股票。結果中聯石化未能夠如期升上該水平,許智明亦拒絕回購,原訟人除要求索取股價上的損失外,還要求許智明負責有關律師費 用。


入稟人孔令強指,去年6月份在中間人牽線下往訪許智明。許氏對孔說,恒基集團主席李兆基及城中另一富豪霍震寰已經用每股1.25元買了許多中聯石化股票,反映公司很有前景。

 許氏並揚言該股可以在六個月內升上3元水平,並且邀請孔氏以每股1.45元購入4000萬股。結果許智明透過另一個李姓女士售出該等股票予孔氏。

 原計劃在同年8月孔氏再多購4000萬股,結果因為該股股價下跌未有成事。同年底開始,孔氏因為股價未達至許智明所說水平而追索有關差價,卻被拒絕。

 孔氏遂在市場全數售清該批股份,帳面損失2700萬元,更於昨日入稟法庭向許智明追索帳面損失及其承諾部分,總額為4883萬元。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090602/LTN20090602966_C.pdf

公告稱主席不認識該投資者,並決定交由警方處理。

greatsoup:


是非自有公論。

回水 投資者 投資 中聯 石油 化工 346
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=8316

投資者及Board of Directors的決定及責任:Level 5 Leader還是明星領袖? 紅猴股評


From


http://redmonkeyblog.blogspot.com/2009/06/3-jun-2009-board-of-directorslevel-5.html


筆者正在重溫近年最受推崇企管書籍之一「Good to Great」,作者Jim Collins因發覺商業世界有不少Good Company,但它們只有很少數能成為Great Company,所以和他的團隊進行深入調查,找出主要原因。其中一個原因就是Great Company擁有Level 5 Leader。

什麼是Level 5 Leader?Level 5 Leader擁有個人謙遜(Personal Humility)及專業意志(Professional Will),具有野心(Ambitious),但以企業比個人較優先。

另外,Level 5 Leaders對做出持續理想的成績有着狂熱的推動力,精工細作的努力地工作。他們對公司的錯誤負全責,但傾向將成功歸功別人,或源於好運勢,卻謙卑地否認是自己的功勞。他們往往謙遜至不受人注意。

若 一間Good Company有一個擁有Level 5 Leader性格的領袖,真是可遇不可求,可惜的是很多Good Company的Board of Directors傾向任用那些空有表面,沒有內涵的明星領袖,結果Good Company只能繼續是Good Company,甚至比以前更差。

跟據作者Jim Collins的調查,絕大部分Great Company的Level 5 Leaders都是內部提升,反而做不成Great Company的公司大多向外招聘那些明星領袖,他們本身做不出成績,又同時壓抑了有着Level 5 Leader性格的內部管理層的發揮,凡事只能事倍功半。

歸根究底,一間Good Company未能成為Great Company,Board of Directors要負上最大責任,因為是他們放棄雖未必有明星魅力,但默默耕耘為公司盡心盡力努力增值的Level 5 Leader。

盧 永仁先生的往績大家一清二楚,不能否定他的明星魅力,但以往從未成功為僱主及自己公司增值及建立賺錢方程式卻是不爭事實。兩三年前,已成為Good Company的I.T.(999)重用此君領導公司,筆者已表懷疑,其後亦曾質疑其放棄與發展中國生意經驗豐富的旭日(393)合作的決定,及與外國公 司於中國發展本身不熟悉的百貨業的方向。

盧永仁先生於I.T.(999)的失敗無容置疑,但決定僱用盧先生的Board of Directors的責任亦不能抹煞,若果他們兩三年前能內部提升一位Level 5 Leader,而非去用一個明星領袖,換來只是短期亢奮,不排除I.T.(999)已成為一間Great Company,股價亦可比現時多上數倍。

一 間公司能於主板上市,大多基本上有着Good Company的條件。作為投資者,大家亦應如優質Board of Directors,不要迷信擁有明星領袖的公司,反而去發掘一些以Level 5 Leader作領導的企業作投資對象。當Good Company成為Great Company後,股價定必飛升,作為投資者亦會有所得着。

投資者 投資 Board of Directors 決定 責任 Level Leader 還是 明星 領袖 紅猴 股評
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=8368

一般投資者的枷鎖 王雅媛


2009-07-14  HKHEadline





早 前亞倫國際(684)公佈了一個不錯的全年業績,之後那天一開市股價便高開了差不多五成。我對這隻股票的印象挺深的,首先是因為它的名字有點奇怪,像一個 人名一樣;第二,之前當我看它二○○八至二○○九年度中期業績時,發現看了幾次後,都不知道集團是做甚麼的。那份業績跟其他業績沒有分別,都有業績回顧及 展望,唯一不同之處便是十五頁的業績內,都沒有提到公司是生產甚麼產品。不過剛公佈的全年業績有點改進,起碼提到了集團是製造及經銷家庭電器產品的。

這隻冷門股,之前成交極疏,相信沒有太多投資者持有的,因此,討論現價升了那麼多是否應該沽貨,沒有多大意思;反而,應該考慮的是現價是否值得買入。

公司全年營業額約升兩成,至十八億七千萬元,盈利則上升六成半,至一億零六百萬元。業績期下半年公司營業額為八億七千萬元,較上半年下降兩成,主要是因為 若干客戶延遲或取消已定下的定單。集團手上有三億多現金,即是每股差不多有九角,現市盈率五倍不夠。有人問Victoria亞倫國際股價跌到甚麼水平,才 值得買入。反而Victoria有另一個準則,便是如果它的股價升穿了前幾天高位,便值得買入。

我發現一般投資者心裏面都有一個枷鎖,便是喜歡以之前的高價來決定現價是否抵買。比方說,如果一隻股票○七年時曾做過五元,而現在由一元升到了兩元,雖然 已經升了一倍,但是他們直覺覺得此股還是值得買的。相反,如果那隻股票○七年時最高都只是兩元,現在都已經差不多兩元了,即使市盈率多低,都認為此股再升 的空間一定有限。

我們可以假設一般投資者都有這樣的心態,亞倫國際○七年時最高位是一元五角左右,現價等於那時的高位,要散戶於現在入貨難過登天。因此,如果它有能力再次 升穿一元七角二仙,我們可以猜想買家一定不是一般的投資者,或者他們擁有比散戶多的資訊。Victoria認為屆時再跟入的勝算比起拿起幅圖表,找支持位 博反彈更實在。



一般 投資者 投資 枷鎖 王雅 雅媛
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=9670

雷曼專業投資者 左丁山

2009-07-26 AppleDaily






 

雷 曼迷債和解,有人歡喜有人愁,愁嘅自不然係「專業投資者」與雷曼ELN持有人。睇報紙,何謂專業投資者,似乎唔係幾清楚,在銀行擁有投資組合八百萬元就係 投資者?大姐明幾乎喊苦喊忽,可能就因為佢擁資超過八百萬元之故。既然唔多明白,不如問吓人,隨手打電話畀賓架L,問佢何謂專業投資者,賓架L話:「當然 唔係有八百萬元就叫做專業投資者,根據證券及期貨條例係第三部(專業投資者Professional Investors)(Cap. 571D),客戶買入迷你債券之時,要與分銷銀行共同簽署一分文件,按照操守準則第15.3及15.4段(Code of Conduct),確認係專業投資者,先至算係。


假如你左丁山在我銀行嘅投資組合加埋有八百萬或以上,但從未簽過呢份文件確認自己係專業投資者,咁你就算 唔係嘅嘞!」聽落好似又幾複雜,左丁山在銀行有投資戶口,但唔記得有冇簽過呢類文件喎,賓架L話:「咁你咪同你間銀行核對清楚囉,唔難o架。」咦,自己雖 然完全與雷曼迷債、ELN或甚麼產品無關,為咗確證自己係唔係專業投資者,去仄吓都好。賓架L派定心丸,「雷曼迷債事主未簽過確認文件就唔會係專業投資 者,仍然有資格得到賠償。」買咗ELN又點辦?真係難搞啲。


ELN(Equity Linked Notes股票掛鈎票據)純係炒作投機並非投資,風險大過買迷債,因迷債有抵押資產,ELN只能信雷曼,等於與發行人對賭。


二○○五年至二○○七年之時, 買ELN者無不笑逐顏開,收利息十幾至三十幾個巴仙。收呢啲利息相等於sell put(出售認沽證),風險係股票下跌嘅話,發行人有權put你(即係要你收股票,唔收息),股票大升之時,sell put一定賺,股市下跌時sell put就只能猛咁收股票,本來有錢頂住就冇所謂啦,冇得埋怨,最弊嘅就係雷曼破咗產,所以與雷曼做對手嘅ELN,渣都冇。而且雷曼ELN最低投資額係五十 萬元,用私人配售(private placement)方式銷售,免受證監會核准,故此買入雷曼ELN嘅,係難與雷曼迷債事主比較嘅。



雷曼 專業 投資者 投資 左丁 丁山
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=9847

市场好转 投资者欲抄底写字楼


From


http://www.21cbh.com/HTML/2009-9-3/HTML_BRE24O31DKGV.html


近期,在与不少楼市的投资老江湖沟通时,以写字楼为代表的商用地产被这些资深人士提及和关注的频率正在快速提高。而一些心急的,已经选择出手购入。

来自多家专业机构最新数据均显示,包括租金、售价、空置率等核心指标在内,几大一线城市写字楼市场正出现触底反弹的迹象,甚至在深圳等率先回暖的城市,已出现量价快速齐升的情况。

权 威机构统计数据显示,8月前22天,上海产权式写字楼的销售量达到12.5万平方米,比7月全月的11.9万平方米还多出5%;26880元/平方米的成 交均价比7月的18158元/平方米高了48%,与历史最高均价2008年10月的28905元/平方米相比,仅差7%。

与统计数据相呼应的则是投资者在写字楼市场频频出手。

8月18日潘石屹宣布24.5亿收购有上海第一烂尾楼之称的东海广场,单价达到3.5万元/平方米。

来自知名代理行的信息显示,上海农村商业银行8月3日以10.48亿元买下了中融碧玉蓝天的10个楼面和4个铺位,成交单价达到49705元/平方米;国投亚华8月16日以9.58亿元买下了上海港国际客运中心的638号楼,成交单价达到59500元/平方米。

此外,一些创新类型的产权式写字楼项目也趁势寻找销售突破,并收获颇丰。瑞安房地产开发的上海五角场写字楼项目——创智坊,8月也获得了开门红,推出的100多套集商、住、办多功能于一体的房源有300多组意向客户登记。

在第二季度末,上海甲级写字楼平均租金为7.2元/平方米/天,整体空置率下降0.4个百分点至16.8%。

“ 上海办公楼的租金下滑幅度开始收窄,办公楼的买卖交投也开始活跃,其中总价500万左右的小标办公楼受到了客户的喜爱。”21世纪不动产分析师史俊透露, 不同于住宅产品,今年上海办公楼的买卖成交价格较为平稳。从长远看,办公楼的租赁成本高于买卖,购入物业还有保值、抵御通货膨胀是客户选择购买而非租赁办 公楼的主要考量。

据专业机构推测,SOHO中国投资东海广场的初始毛投资回报率约为8%,而上述中融碧玉蓝天收购单的初始毛投资回报率约为4%—5%。另外,在上海泛CBD区域的办公楼,如南证大厦、静安中华、飞洲国际等,单价在3万元/m2左右,回报率普遍在5%-6%。

世邦魏理仕公司亚洲研究部执行理事聂安达告诉本报记者,由于全球资本市场的情况转好以及政府向银行系统注资后银行贷款可供量的增加,亚洲房地产投资信托基金(REITs)在2009年上半年强劲反弹,市场总值上升了14.3%,其中日本房地产投资信托基金(J-REITs)加权平均值增长了14.7%,新加坡房地产投资信托基金(S-REITs)加权平均值则增长了16.2%。

亚洲房地产投资信托基金在本年度上半年面临的再融资需求压力有所减缓,但用于购置新项目的可供贷款仍然很难获得。上半年购置数量持续走低,仅18起交易。2008年上半年,亚洲房地产投资信托基金进行的前十项交易总值仅为2008年下半年的63.1%。

高力国际研究报告指出,投资者对上海写字楼的投资兴趣重燃,预计内资买家在全球经济全面复苏前仍会是市场的主力参与者。
市場 好轉 投資者 投資 抄底 寫字樓 寫字
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=10750

俄铝香港上市开先例 特设散户投资者“限制别级”


http://www.21cbh.com/HTML/2009-12-23/158953.html


据来自香港的市场消息,俄罗斯联合铝业公司(United Company RUSAL,下称“俄铝”)赴港融资20亿美元的首次公开发行,日前已分别获香港交易所及香港证监会有条件批准。

香港证监会仅批准俄铝进行国际配售,而禁止其在一级市场进行公开发售。并且,将二级市场的入场费提高至100万港元,即使上市后俄铝申请分拆每手股数,每手价钱也不能少于20万港元,以限制散户投资者参与交易。

但是,亦有消息人士指出,香港证监会仍然允许俄铝通过证券中介以购买结构性产品之形式让散户投资者认购,但认购前中介必须为客户做风险评估。

这是港交所历史上第一家受此限制的拟上市公司,俄铝也是第一家赴港上市的俄罗斯企业。

荒谬的抉择

“这是荒谬的,如果俄铝不符合香港的披露和监管要求,香港证监会应该阻止其上市;如果俄铝满足要求,那么每个人都可以买它。”港交所前独立非执行董事、独立股评人David Webb发表文章批评证监会此举,称实际上是在增加散户投资者的风险。

David Webb指出,散户如果透过公开发售认购股份,一旦公司或董事诈骗或者误导,则投资者可以根据招股书控告公司;而证监会此次将散户投资者拒于公开发售之门外,无疑令散户投资者减少保护措施。

他 又指出,港交所1998年就曾考虑通过提高最小单位交易数量而限制散户投资者进入创业板,但最终这一提议并没有获得认可。理由是:大额的最低交易单位会降 低股票的流动性,并且无迹象显示大额的最低交易单位会减少投机行为。同时,不是所有的小额投资者都是无知的,也不是所有的大额投资者都是精练的。另外,大 额的最低交易单位会使想买股票的散户投资者押注过于极端,而一旦他们通过借款来购买股票,则会将风险传播至更多人。

David Webb认为,香港证监会及香港政府面临的更大问题,是陷入选择以公开披露为基础的市场(disclosure-based market),或是选择以价值为基础的市场(merit-based market)的两难选择。“前者是他们一直所追崇的,后者则意味着由监管当局来决定那些公司‘足够好’以让公众投资。”他认为,香港证监会及政府应该坚 持以公开披露为基础的市场原则。从这个角度来看俄铝上市,如果招股书中缺乏可信性,证监会应该要求更深入的披露和验证,直至符合要求。

对此,港交所相关人士对本报记者表示,港交所不宜就个别公司上市事宜置评。

上市融资以偿还巨债

这家全球最大铝及氧化铝生产商,刚于2009年12月初完成总额168亿美元的债务重组,目标是于2013年末季前偿还50亿美元债务,相当于总债务的三分之一。

据俄铝早前发布的消息称,其计划出售10%股权以帮助偿还168亿美元的债务,上市后7年内恐难派息。

而香港证监会对其首次公开发行提出上述附加条件,正是基于其复杂的债务结构为散户投资者所不能理解。

根据债务重组协议,俄铝将分两个附段对国际借款人的74亿美元债务进行重组,在首四年期间,公司将根据业务表现之预测按支付能力偿还本金,部分利息将以现金支付,而余下利息将会被资本化;在债务重组第二期的三年间,余下债务将由借款人再融资偿还。

俄铝亦与包括VTB、Gazprombank及Sberbank of Russia在内的俄罗斯国内借款人,就其所欠21亿美元债务进行重组,期限为4年,并可视需要再延长3年。

另外,俄铝亦与ONEXIM签署27亿美元的债务重组协议,双方同意将债务中的18.2亿美元转化为俄铝6%的权益,使俄铝债务总额降至149.8亿美元。另外,余下8.8亿美元债务将按与国际借款人相同的条款重组。

此次俄铝债务重组涉及约50份信贷协议,超过70名借款人参与。

俄铝行政总裁Oleg Deripaska亦表示:“俄铝的债务重组牵涉的规模和复杂程度是前所未有的。”

现年40岁的Oleg Deripaska是俄国首富,并以280亿美元的身家名列2008年福布斯全球财富榜第9名。

2008年亏损60亿美元

据俄罗斯媒体于10月份报道,俄铝2008年营业额为158亿美元,亏损高达60亿美元。这相当于2006年和2007年的盈利总和。而2009年上半年,俄铝亦录得8亿美元的亏损。

市场消息指,港交所要求俄铝进行铝价敏感度测试,并将测试结果载入招股书。测试结果显示如果国际铝价从目前每吨1900美元,下跌20%至每吨1520美元时,俄铝或将面临倒闭。

俄 铝是第一家来香港上市的俄罗斯企业,该公司于2007年3月由前全球第三大铝业公司——俄罗斯铝业公司、全球十大铝业公司——西伯利亚乌拉尔铝业公司和瑞 士嘉能可公司的氧化铝资产合并而成,并于2008年4月收购诺里尔斯克镍公司25%权益加上两股的股份。该公司在中国拥有山西俄铝碳素厂和宝光碳素厂。

12月,俄铝分别聘任香港前律政司司长梁爱诗和现任香港商品交易所主席张震远为董事会独立非执行董事。对此,Oleg Deripaska表示:“俄铝对中国及亚洲地区市场深感兴趣,我们一直积极寻求一些熟悉这些市场的董事为我们提供意见。”

据市场消息透露,俄铝此次赴港上市,由瑞士信贷及法国巴黎证券充当保荐人,初定于2009年1月4日展开初步推介,1月11日起正式路演,并于1月底挂牌。

到目前为止,俄铝仍未正式发布其上市时间表及财务数据。






俄鋁 香港 上市 開先 特設 散戶 投資者 投資 限制 別級
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=13538

如何成為一名出色的投資者(ZT) 人世間 之 易不易





一、(風險控制)認清自己的個性,評估好自身風險承受能力。

芒格表示,首先你必須瞭解自己的個性,每個人必須考慮自身的邊際效用,以及心裡因素後才來玩這場遊戲,如果你會因為虧損而愁雲慘霧,有些虧損是無可避免 的,那麼終生採用非常保守的投資方式,即用儲蓄方式累積財富才是明智之舉,你必須根據自己的個性及才能採取策略,我不認為我可以為大家提供一項放諸四海皆 准的投資策略。

二、帶著問題閱讀,理論聯繫實際。

接著芒格表示:你必須收集資訊,“我想我和巴菲特從一些好的商業雜誌中得到的比從其它地方多,閱讀每一期各類的企業報導,便能輕鬆且快速地獲得各種企業經 驗,而且如果你能養成一種思考習慣,將所讀到的內容與這些想法的基本架構結合在一起,你可以逐漸累積一些投資智慧,在這浩瀚領域中,若沒做過扎實的閱讀工 夫,我不認為你可以成為真正優秀的投資人,而我也不認為有哪一本書可以為你做到這些。”

每年的伯克希爾年會上,芒格都會推薦廣泛的閱讀素材,包括《價值線》的投資調查表,柴爾狄尼的《影響力》,內容講述大眾如何被說服去購買商品或從事其它行為,以及近來羅伯特•哈格斯特龍狀的《核心投資法則-華倫.巴菲特的投資組合》。

芒格解釋閱讀不該是隨意的:“你必須有概念自己為什麼要找這些資訊,不要以培根所謂的研究科學的方式來閱讀年報-順便一提,那不該是你研究科學的方式-收 集無止盡的資料,然後再企圖將之合理化罷了,你必須從現實中的一些想法著手,然後探究你看到的東西是否與經驗證的基本概念契合。”

三、如何評判一門生意?

1)、(定性)價值評估:企業是否擁有“護城河”成為衡量的唯一標準。捷徑:用芒格的話說就是“將我們的投資限制在被那些非常聰明的人檢驗過的更具競爭力的領域中。”

“通常當你看到一家表現亮麗的公司,會問:“可以持續多久?”我唯一知道的答案就是,思考為什麼會有今天的成果,接著找出可能導致這些成果終止的因素。” 這種思考方式有助於芒格和巴菲特發掘具有特許權的企業,或稱為擁有“護城河”的企業,有些公司擁有強勢的品牌,而且似乎所向無敵,例如可口可樂雖然他面臨 的是無情的挑戰,芒格也以箭牌口香糖為例。
“箭牌是全球知名的口香糖公司,這是多大的一項優勢,試想要取代這種印象有多難,如果你喜歡箭牌口香糖,你會因為它的售價是二十五美分,而葛羅茲口香糖只 有二十美分就把你不瞭解的東西放進嘴裡嗎?考慮買其它品牌的口香糖對你而言並不值得,如此就不難理解為什麼箭牌口香糖擁有極大的優勢了。

2)、(定量)價格評估:核心在於留足安全邊際。

一旦瞭解公司的價值後,若你想買下整家公司,或像一般投資人從股市中買進公司的股票時,那麼你必須決定這家公司值多少錢。 “投資像箭牌這樣的標的的困擾在於,每個人都知道它是家很棒的公司,所以你看到股價時會想:“我的天啊!股價是帳面價值的八倍,其它股票都只有三倍左 右。”所以你會思考:“我知道它很棒,但值得這麼高的溢價嗎?”
“ 能否回答這類問題,正可說明何以有些人能成為成功的投資家,有些人卻不行,芒格強調,“另一方面,投資若不稍具困難度,那麼每個人都可以致富。

四、實踐中如何提高洞察力?

1)、長期觀察企業的動向。

長期觀察行業變遷的動向,探究行企興衰的邏輯,這將有助於提升投資者的洞察力。芒格說,他還記得許多城市商業區的百貨公司看似打不倒,它們提供眾多的商品 選擇,具有強大的購買力,擁有城區最高價的不動產,位於有軌電車穿梭的街角,然而時光流逝,私人汽車成為普遍的交通工具之後,電車軌道被拆除,消費者搬到 郊區購物中心成為主要的購物場所,我們生活方式的一些簡單改變,就足以改寫一個產業的長期價值。
芒格極力反對某些特特定的經濟理論和商業慣例。

2)、分析企業財務狀況,學習過往100家公司的投資決策個案。

如果有機會教授財務學,芒格表示,他會利用約一百家公司過去正確或錯誤的決策作為教材,教授財務學的正確方式,應該是從簡單的投資決策個案下手,我常以國 家收銀機公司早期的歷史為例,有位非常聰明的人創辦這家公司,買下相關的專利權,擁有最優秀的銷售人員,以及最棒的生產工廠,他很聰明,也很狂熱,投注所 有心力在收銀機事業,當然,收銀機的發明對零售業而言真是天賜之物,你甚至可以說收銀機就像是舊時代的製藥業,如果你看過派特森擔任國家收銀機執行長時的 早期年報,笨蛋都會說他是個天才型狂熱份子-處於非常有利的地位,因此做這個投資決策很容易。”

派特森是Ohio州的零售商,雖然收銀機不是他發明的,但他立刻瞭解它的優勢,並買下這家虧損的公司,派特森對事業的熱忱,使他成為當代企業改革者的楷 模,他可說是員工福利觀念(例如低價員工自助餐廳)、銷售人員訓練與激勵的創始人,也是第一本公司內部刊物的發行人,1913年,Dayton發生水災 時,派特森暫停生產線的運作,動員公司投入救災行動,他捐贈食物、帳篷、備用電力及飲水,出動公司的醫生及護士協助傷患,工廠作業員製作小船以疏散災民, 雖然如此,派特森是個頑強的競爭對手,曾在反托拉斯官司中敗訴,但隨即在上訴高等法院時獲得勝訴,派特森最顯著的成就之一,就是雇用鋼琴銷售員 Watson,他在國家收銀機工作過幾年,被派特森炒魷魚後,到電腦製表記錄公司工作,後來他運用許多在國家收銀機學到的技巧,將公司改造成今日的 IBM。

派特森死後留下龐大的事業,不過他投注很多金錢在社會上,所以幾乎沒有留下什麼遺產,而且他認為這不重要,他喜歡一句名言:“壽衣沒有口袋。”芒格表示, 雖然少有公司能做到永續經營,但公司的建立應該以長久經營為目標,應該將企業的管理方式想成是“財務工程”,如同橋樑及飛機的建造,要有一系列的支援系統 及重複的工程,才能承受極大的壓力,而企業也應該禁得起競爭壓力、景氣衰退、石油危機或其它災難的考驗,過多的財務杠杆或債務,將使企業難承受這些風暴, 芒格說:“在美國,造一座爛橋是違法的,但成立一家爛公司能有多高尚?”

五、策略:專注成就夢想!如果你一生中找到三個傑出的企業,你就會變得非常富裕。

芒格對於管理非營利基金會的經理人提出的建議很簡單:省去你許多的時間、金錢及擔心,跟隨伯克希爾,只買優質股票(如果股價未被高估)並長期持有。你甚至 不必擔心分散投資的問題,芒格說:“在美國,個別或機構投資人只要將大部分財富投資三家績優的國內企業,長遠來看都會有豐厚報酬,這樣的投資人哪裡需要時 時注意其它投資人的績效表現,特別是當他像伯克希爾一樣,理性地預期自己的長期投資結果將因成本較低,強調長期結果及專注在最喜好的選擇上,而表現較為亮 麗的時候。”
事實上,芒格一直建議投資人,可以將90%的財產放在一家公司上,前提是它是家好公司,我確實希望我的家人大致能遵循這個方向,而且我注意到伍德洛夫基金 會,截至目前仍維持將90%的資產集中於創辦人買進的可口可樂股票,後來也證明真的是明智之舉,如果美國所有的基金會從未賣出一股創辦人當初買進的股票, 比較前後的發展將非常有趣,我想會有很多基金會的表現更出色。”

六、勇於認錯,時刻反省。

不過芒格承認他和巴菲特犯過許多投資錯誤,“如果由我制定董事會章程,我會要求花三個鐘頭來檢討一些愚蠢的大錯,包括把機會成本考慮在內的成果予以量 化。”(巴菲特曾解釋,在伯克希爾,資金成本的衡量是公司為每一美元的保留盈餘,創造超過一美元價值的能力,他說:“如果現在有一美元,它在上的價值,那 我們就沒有超越自己的資金成本。”)
注明:以上內容乃本人依據 《查理•芒格傳記》中第20章《做投資界的良心標杆》整理而成,原文詳細見珍妮特•洛爾 《查理•芒格傳記》。

附錄:

芒格說:“想要變聰明,你要不斷地問:“為什麼?為什麼?為什麼?”而且你必須將答案連結到深奧的理論架構,你要去瞭解這些主要理論,雖然有些難度,但這過程會有很多樂趣。”

如何 成為 一名 出色 投資者 投資 ZT 人世間 人世 不易
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14105

趙丹陽2010年《致投資者的一封信》 林奇


http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=6902


林奇:有些段落似曾相識,有些話語耳熟能詳,只是,能聽進其中的,又有多少人呢?


林奇曾撰寫及援引有關趙丹陽的舊文:

趙丹陽:致投資者的一封信──2008
http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=3194

趙丹陽以天價與股神午膳的迴響
http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=988

中國基金經理花1645萬與股神鋸扒
http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=905

私募基金教父:入市時候到了
http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=3193

股神巴菲特給趙丹陽的七句話
http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=4504

向股神薦股
http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=4863

投資者大逃亡 私募基金紛清盤


http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=300


《中國證券網》
2010/02/25
文:楊紅旭


2 月24日消息,「私募教父」趙丹陽2010年《致投資者的一封信》在赤子之心網站發佈。每年年初,趙丹陽都會在赤子之心網站上發佈一封致投資者的信,內容 大體是他對過去一年的總結,以及他對新一年市場的看法。然而在今年,這封郵件不再對外公佈,只有購買了赤子之心系列私募信託產品的客戶才能看到。以下為趙 丹陽《致投資者的一封信》全文。 

親愛的投資者:

您好!

2009年在充滿希望和超過想像的發展中過去了,在此信託公司發行準備中的信託計畫的管理團隊向全體投資者祝福:新年快樂!身體健康!萬事如意!

08 年我們的投資回報率為4%,09年我們的信託基金本金為1.51,公司管理帳戶增漲超過100%,同期上證指數上漲50%,深指數上漲 50%。跑贏大勢,讓我們對我們一直堅持的投資理念增添了很多信心,當然和市場中基金經理出身的優秀私募基金管理人相比較,我們的投資研究團隊仍需要繼續 學習和努力。

回到股市,上證綜指從07年最高位6124點下跌到最低位1664點,下跌了 72%,09年初時我們斷言將是出現大幅度恢復性上漲的一年,這一觀點得到了市場的印證。從歷史上看,主流市場在兩年的時間裡產生如此巨大的震幅仍屬罕 見。就今天的市場而言,股市已經恢復理性,股市未來走勢將取決於對未來經濟的預期和上市公司價值的理性回歸,我們將看到在市場上回歸主流的價值投資體系和 深入研究精神的重建。

2010年將是各國緩步提升利率,關注控制全球高通脹的時期,全球經濟將進入了一段較高通脹帶來的高成長時期;尤其是進入21世紀後,清潔能源和環保需求將改變過去幾十年的經濟增長模式,我們期待著這種勢在必行的變化帶給證券投資領域主導趨勢的演變。

2000 年美國經濟進入頂峰,互聯網的泡沫破裂使美國進入衰退期。格林斯潘為了挽救美國經濟,01年9.11後又再次大幅降息,使03年美國利率降至45年最低 點,在1%的位置停留了一年半,造成了美國的房地產泡沫,埋下了次債風波的種子。美國今天的實質問題是,過去20年大量的製造業和服務業轉移至中國、印 度,互聯網和通訊泡沫過後,美國的創新又未跟上來,暫時沒有形成大的新興產業,而房地產和金融只能在低利率下暫時繁榮,不能作為主導產業長久支撐整個國 家。今天,美國政府和家庭的資產負債表上大都是負債過多,需要“去杠杆化”削減負債率;更重要的是,產業的空洞化造成了企業和家庭的經常性損益受到破壞。 如果說金融風暴是資產負債表的修正,那消費衰退就是企業和家庭損益表的修正。除非美國短期內形成一個總量很大的新興產業,否則這種修正將是一個漫長的過 程。回頭看,格林斯潘只是運氣不好,如果不是美國近年的創新沒有跟上,世界將是另外一個演變過程。

中國2001年加入WTO後生產力得到了極大的釋放,互聯網通訊技術的普及使中國在承接全球製造業轉移過程中受益匪淺。由於人民幣和美元實質的類掛鉤形態[1],在出口產業佔GDP比例越來越高時,按「蒙代爾三角」理論[2],中國央行操作的困難度越來越大。

2005 年後,人民幣升值的預期逐漸變成了全球共識,有日本的歷史為鑒,加上美元的低利率和貶值壓力,驅使全球資本都想進入中國,分享中國成長。伴隨著出口的快速 增長,更多的表現是外匯儲備的暴漲。這麼多貨幣進入中國後,主要的宣洩口就是房地產和股市,一個完美的泡沫形態在中國形成。如果上述原因帶來貨幣數量的增 加,那奧運會催生的民族自信心和自豪感帶來的就是貨幣乘數形成,兩者相乘的結果就是人類的瘋狂。歷史總是驚人的相似,中國今天的痛楚是在走向市場化經濟過 程中必修的一課,就像97後大多數香港人不再會過度透支買樓買股。正如前日本央行行長所說,回頭看1985至1989年的日本經濟泡沫,即使重新演繹,也 很難完全避免。

相比美國,中國的基本面要好很多,首先是政府和家庭負債率不高,尤其是家庭部分,高儲蓄率使資產負債表上有大量現金,冬天來臨之時有現金可以過冬。更重要的是,中國仍舊是全球製造業最有競爭力的地區,也就是說中國未來的損益表仍然是最堅挺的。

回 到A股和H股,去年我們相信2009年中國股市將會形成重要的底部。今年2010年,我們今天的任務就是要尋找中國在經濟結構調整中,在未來10到20年 能夠代表中國參與全球競爭的企業,投資的本質就是分配資本,我們把資本分配給最有核心競爭力、最有效率的企業,從而促進社會的發展。大自然的春夏秋冬息息 相生,每一輪嚴酷的寒冬將會淘汰那些內在體質不健康、不適合生存的物種,每一棵倒下的大樹周圍將會生出更多強盛的新苗——自然選擇Natural Selection是推動自然界和社會進步的永恆動力。誰是中國未來的沃爾瑪、豐田、微軟、寶潔……彼得‧林奇一生尋找到很多 Tenbaggers[3],誰會是我們未來可以賺10倍的公司呢?

每個人的一生中,總會有若干次重大的機遇和挑戰,在這些重要的轉折關頭,如何處理和面對將會對其一生產生決定性的影響,我們一起來分享約翰‧鄧普頓爵士的投資心得。

牛 市因為悲觀情緒而誕生,因為疑慮交加而成長,因為樂觀情緒而成熟,因為亢奮狂喜而死亡。極度悲觀彌漫時,正是買入的最好良機;而極度樂觀洋溢時,正是賣出 的最好良機。市場極度低迷之時,別浪費時間操心你的頭寸萎縮或者虧損加大。不要和市場上其他人一樣只知防禦,相反地,你應該起而攻擊,尋找紛紛中箭落馬的 價值股。

理智告訴我們,今天的行情已不同於2006和2007,也不會出現2008和 2009,它絕不會再次以一種普遍大幅上漲和普遍大幅下跌的形態來完成,行情的發展會領先宏觀經濟資料,行業的發展會領先深滬指數,公司的股價會提前反映 以上兩方面,在2400到4000點的空間裡,會有股票繼續上漲,會有股票繼續下跌,在大家都肯定了清潔能源,環保,醫藥,基建,鐵路和機電設備和消費升 級概念發展確定性,再加上高利差時代金融業的瘋狂,我們的公司研究只要跟上這樣的節拍。尋找行業中最好的公司作為投資對象,抓緊公司變化從量變到質變的拐 點,在穩定的行情中發揮公司研究的優越性是我們理應擅長的投資方法。

2008年我們的信託 計畫成立前夕,我和好幾個朋友探討了這樣的問題:時間的玫瑰什麼時候才會開放,價值投資的困惑,什麼樣的公司值得長期擁有,什麼樣的公司只能階段性持有; 自我的恐懼和貪婪,宏觀經濟和通貨膨脹。到2008年底,我們已經找到了大部分答案,對於其他仍然困惑的部分,我們期待09年能和朋友們共同探討和求證, 我們會用一生的時間去完善我們的投資理論體系。

2009年,我們用實踐證明了我們方法,也有了新的困惑,做好的投資人,是要用一生去努力的事情,我們仍舊堅信10年我們將戰勝大盤,跑贏市場。

赤子之心總經理
趙丹陽
2009年歲末

[1] 類挂鈎形態:人民幣兌美元的匯率有一定幅度的波動,但本質仍是聯繫匯率。
[2]「蒙代爾三角」理論:即貨幣政策獨立性、資本自由流動與匯率穩定這三個政策目標不可能同時達到。
[3] Tenbaggers:這個概念是由投資大師彼得‧林奇提出,是指價格能漲10倍的股票。




丹陽 2010 投資者 投資 的一 封信 林奇
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14352

投資者的育成 Consilient Lollapalooza


http://consilient-lollapalooza.xanga.com/722851028/%E6%8A%95%E8%B3%87%E8%80%85%E7%9A%84%E8%82%B2%E6%88%90/


傑出的運動員,需要有良好的體能訓練及心理質素,而且運動是運動員的事業,是運動員的身份。運動員不是一出世就是運動員,而是經過良好的啟蒙及訓練而啟發潛力,而成為運動員。傑出投資者也是一樣。

投資者的潛力:
不 是每一個人都適合做投資者,但我相信不少人其實也可以在投資事業中找到他適應的位置。運動有很多種,做得不好不代表全部也不適合你。Michael Jordan最初是打棒球的,他在那裏找不到成就,但他卻是籃球界的傳奇。投資也一樣,你可能是一個傑出的長線投資者,但也可能是一個強悍的 Daytrader,或者是一個Quant,或者是一個偵探等。如果棒球不適合你,可以嘗試一下籃球呢~

投資者的啟蒙:
要一段感 情枯萎,莫過於強迫了。未有興趣便被迫追求;在初戀中,要求對方多多;在熱戀中大談永久承諾等。事情的發展,有其進度。學習投資,最初不能有太大的強迫。 一切,也需要從樂趣,而樂趣必須貫切始終。你投資,不是因為你需要投資;你投資是因為你熱愛投資。如果一開始便被責任或恐懼推動,迫自己去研究大量資訊, 瞎子摸象,這些投資者很容易不堪一擊。即使最終能夠成為有能力的人,也不能細水長流,樂在其中。這不禁令我想起,被迫學音樂,學到八九級,但不喜歡音樂, 最終不是一個傳奇,而是一場悲劇呢~

因此,最緊要有趣~

投資者的成長:
經過一些嘗試及自修後,初學者自然有很多 問題,以及一個想成長得更好的心。這些初嘗成功與失敗的經驗,是後續學習的重要基石。學習其實就像滾雪球,只要一帆風順,雪球自然越滾越大,但如果中間的 障礙太大,雪球可能在中間便停下,甚至碎裂。成長階段的訓練,最重要的是給預合適的訓練及鼓勵,而且因為投入更大,所以很需要身邊的親友支持及社會認同作 為動力。否則,面對訓練及學習的負苛及挫敗感,樂趣、動力及自信便很容易喪失了。

這階段的投資者可能是兼職,放很多私人時間,而且有投資朋友網絡,享受著樂趣及進步。這就對了~學習中,可能找到不少學習的對象。

投資的專業化:
經 過長時間的成長,投資者已經找到自己的專項,對一切的基本理論及方法已經掌握得七七八八。這階段依然是有樂趣的,而訓練及投入可能更大。專業化與兼職不同 的是,專業化是把一種能力升華為一個身份。對運動員及音樂家來說,很多高難度的動作需要面對十分密集的鍛練,更重要的是需要絶對的專注。

這階段的專業化訓練,重點不單是理論及標準的學習,更重要的是自我改進。了解自己的強項及弱項,化展出有自我風格的能力。

同時,心理質素的訓練也是十分重要的。比賽可以給運動員實戰經驗,而高額投資可以給投資者帶來重要的實戰經驗。在壓力及實際成敗的表現,跟理論及標準訓練可以很不同。沒有良好的基本訓練及啟蒙,很難可以在專業化的要求下生存。

最後,便是體能的限制了。即使是音樂家,對體能的要求也不少,而投資者的心理及精神專注度更是。

最 後,要明白的是,實戰中有很多不確定因素,即使有多好的資質及多好的準備,也有失誤的情況。在失誤中,高水平的選手可以忘記過去,繼續專注表現,甚至讓失 誤成為更大的動力。有時,在生涯中可能出現重大失誤的可能。這些失誤可以讓表演者的職業崩潰,令他一敗塗地,也以讓化鳯凰再生,更上一層。第一名抑或取消 資格,只是一念之差。



每一個人也可以成為自己的教練,在任何一方面加以訓練而擁有成就。千里之行,始於足下。

投資者 投資 育成 Consilient Lollapalooza
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14464

毅力(332)投資者起底(更新於2010/3/11,補充hinhin1985兄的資料)


(感謝: hinhin1985兄的資料在此文亦有幫助。)


關於此股的投資價值,我就不再談及,詳情請看此貼,只談談這些新投資者。

(1)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090225/LTN20090225179_C.pdf

2009年2月24日,公司宣佈債務重組,先削減股份票面值至1仙,然後把公司分割為破產管理人持有部分及上市公司保留部分,然後首盛有限公司投資以1.1仙認購該公司7,137,150,000股,其中7,000萬交由破產管理人,剩餘資金由公司保管。

(2)

後來經過股權轉讓,Allskill股權轉讓給Best Kingdom根據補充資料,首盛有限公司投資者股權架構如下:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090930/LTN20090930547_C.pdf

根據該等轉讓及於本公佈日期,彩進由Corporate Smart擁有45%、由錦鴻擁有30%、由McCallum VC擁有15%及由Best Kingdom擁有10%。

Corporate Smart為楊桂桐控制、錦鴻由劉正基控制、McCallum VC由 譚學昌控制、Best Kingdom由郭海生控制,Allskill則由陳錫坤控制。



據公告稱,他們的資歷如下:



 


楊桂桐現為大中華地區一間歷史悠久及業內首屈一指之製造服裝配飾相關產品的公司內擔任營業部主管。楊先生亦有投資於一家大中華的軟塑料包裝公司,並擔任該公司之董事




劉正基持有倫敦經濟政治學院之經濟學士及碩士學位。劉先生在財務、投資及管理方面具有豐富經驗。劉先生曾任職於多間國際財務機構,亦曾擔任多間在中國及香港經營資訊科技、輪胎製造、醫藥及零售業務之公司之顧問或高級管理人員。劉先生亦為特許財務分析師。



 譚 學昌在香港及中國經營一廣泛系列之消費電子產品的製造、零售及貿易業務並積逾三十年經驗。譚先生為Citicall Retail Management Limited之創辦人之一,現時擔任其行政總裁兼董事。Citicall Retail Management Limited主要在香港經營消費電子產品之零售業務。

郭海生,現年59歲,於業務開發方面擁有超過三十年豐富經驗。彼亦為其士國際集團有限公司及其士泛亞控股有限公司(均為於聯交所上市之公眾公司)之執行董事。
陳 錫坤在香港及中國累積逾二十年之審核及提供企業顧問服務之經驗,且曾參與無數有關財務申報及調查與及不同行業的首次公開招股事務,其中包括物業發展及建 築、服裝及電子製造業務等。陳先生畢業於香港樹仁大學,在澳洲南昆士蘭大學獲得會計學士學位。陳先生亦為香港執業會計師、香港會計師公會資深會員及澳洲會 計師公會會員。




(3)


今日只談其中四位。


(1)楊桂桐的配偶為戴純卿,戴純卿一家人作為債主,曾參與重組遠東生物製藥(399)的重組,後因原投資者缺水,被毛裕民一派購入股權,後易名聯合基因集團。


(2)譚學昌是鐳射(Citicall)的創辦人,現售予蘇寧,之前鄧先生曾稱是先聯絡他,其後則由譚先生投資,鑑於此,有人猜測和鋪王鄧先生注入鋪位有關。

(3)郭海生為其士國際(25,前其士香港)老臣子,亦為其士泛亞(508,前其士商業系統、其士科技)之董事,該公司正轉型能源業務,搞手為修身堂(8228)張玉珊弟弟張嘉恆





(4)陳錫坤為執業會計師,擁有一家同名會計師行,位於北角秀明中心12號E-F,戴純卿兄長戴啟興當時作為債主,並入主董事局,提供高息資金資金協助韓先福購殼。


在2008年7月18日,委任其為公司祕書(連結為2008年年報,pdf p. 10),同日地址遷至位於同一座大廈同一層的12樓G室。一個月後,戴先生因韓先福無力償債,故把上市地位轉予毛裕民先生


2008年12月5日,陳先生辭任祕書,在次年3月亦遷至現址海港中心


其後,戴先生妹妹戴純卿的丈夫楊桂桐為首的毅力成功入主毅力(332)後亦遷至該址陳錫坤先生的會計師樓同一層,亦即北角秀明中心12號D室。

可見陳先生又是投資者,亦可能是上市公司業主也。
毅力 332 投資者 投資 起底 更新 2010 11 補充 hinhin 1985 兄的 資料
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14544

投資者關係不能行禮如儀 風語終朝

  http://honfung.blogspot.com/2010/03/blog-post_26.html
日前到國內參與一家上市公司的培訓工作,更感受到近年國內公司對於投資者關係己日益重視。
多年合作,該公司每年定期安排高管、投關部門人員和媒體 見面;每年發佈業績時定期舉行新聞發佈、分析員會及國際路演,雖然不少上市公司也能做到,但能做到公司董事長、總裁、財務總監以至於各業務部門皆積極參 與、坦誠分享,相信目前市場上仍然寥寥可數。
同時,投關部門有專人負責與分析員定期會面;並每月向投資者發放行業數據,解決了部分投資者分析素材 不足的問題;
在企業組織上,投關部門同時結合了媒體關係功能,使資本市場訊息之收發網絡更為廣闊;同時投關部門與董事會、企業戰略發展部門有固定 溝通機制,使投關部門對企業發展以及行業的最新動向有最貼近事實的掌握;投關部門每年舉行大型內部溝通,對工作作回顧及展望。
此外,當有重要的戰 略改革時,公司通常會透過資本市場的觀感調查,正確掌握「民意」;並根據民意作出及時及全面的應對,包括答問的要點及盡量提供相關的資料數據,盡可能回應 市場的疑問、減少疑慮。
事實上,近年投資者關係一詞總被不少公司高管掛在口邊,但是真正落實成為公司發展策略的一部分,抑或只是行禮如儀,口惠而 實不至,則只有長期跟進的投資者和合作夥伴才能真正感受到。



投資者 投資 關係 不能 行禮 如儀 風語 終朝
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14838

投资者如何比较不同的公司 Barrons


http://blog.caing.com/expert_article-5598-2908.shtml


虽然股票背后的公司千差万别,但对投资者来说,这些都只不过是伪装成股票的“股权债券”而已,与债券没有什么本质的不同。      巴菲特在1977年《财富》杂志的文章《通 货膨胀如何欺诈股票投资者》(How Inflation Swindles the Equity Investor)中首次提出了“股权债券”的概念。       http://blog.caing.com/expert_article-5598-1991.shtml      他认为,虽然人们认为股票与债券不同,是对 不同的实际资产的所有权,但本质上股票与债券没有什么不同。他的逻辑是,过去的观察表明,作为一个整体,股票市场中所有股票的ROE几乎是固定的12%左 右,即使市场变化,这个数字也变化不大。因此,股票就好像是有固定息票(Coupon)的“股权债券”。而且,这12%的息票还只有在1倍P/B时才能获 得。当通胀来临时,由于股票的息票是固定的,股票这种“股权债券”必然受到影响,表现不佳。而且,不幸的是,股票投资者在通胀来临后还不如债券投资者。因 为债券投资者还可以买新的,有更高息票率(Coupon Rate)的债券。而股票投资者则没有选择,因为股票的息票率是固定的,股票是永远的。      如果把股票看作“股权债券”,那么股票完全可以与债券相比。这可能也是为什么巴菲特用长期国债收益率作为折现率的原因之 一。而股票这些“股权债券”之间当然也可以对比。无论是卖茶叶蛋的公司,还是卖导弹的公司,都只不过是“股权债券”上不同的花纹而已。对投资者来说,股权 债券的收益率,也就是ROE才是根本的。当然,由于买入的价格不同,股票投资者还不一定能享受到真正的ROE。因为只有1倍P/B买入时才有可能享受到股 票的ROE。      横看成岭侧成峰。从表面上看,股票及其代表 的公司千差万别,似乎毫无可比性。但从巴菲特的角度,也就是从投资者回报的角度看,他们没有什么不同,都只不过是债券的变种。
投資者 投資 如何 比較 不同 公司 Barrons
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15057

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019