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硅谷風投放慢腳步/這是風向

http://slamnow.blog.163.com/blog/static/19931823620120635210534/

去一年,硅谷風險投資人安德森(Marc Andreessen)投資了一系列知名網絡公司,其中有社交網站Facebook Inc.和Twitter Inc.以及團購網站Groupon Inc.等。如今,安德森對這類知名公司按下了「暫停鍵」。

安德森說,自去年7月參與在線房屋租賃公司Airbnb Inc.規模1.12億美元的一輪融資以來,他的風投公司Andreessen Horowitz便「後退了一步」。那次融資對Airbnb公司的估值超過10億美元。

安德森說,在股市起伏不定、歐債危機讓人擔憂的情況下,投資某些未上市公司的價格無疑偏高,所以他希望投資那些知名度不高、定價仍可掌控的高成長型科技初創企業。

多 位風投家都放慢了某些投資的步伐,安德森是其中最明顯的一位。在這之前的一年裡,風險投資市場的熱度讓人瞠目結舌,以至於一些人將2011年比作上世紀 90年代後期的互聯網泡沫。很多風投家說,他們正越來越多地放棄那些追求高估值的公司,而有些風險投資人則在另闢蹊徑尋找更便宜的機會。

風 投公司Institutional Venture Partners的風投家查菲(Todd Chaffee)說,雖然目前仍有人搶著投資名氣最大、價格最高的初創企業,但目前的情況有別於不辨良莠的2011年。知情人士曾說,人力資源軟件製作商 Workday Inc.和成立不久的在線文件存儲公司Dropbox Inc.最近幾個月分別獲得了超過10億美元的估值。

查菲說,現在的投資步伐肯定是慢一些了,而且也不像以前那樣輕率。

因此,一些尋找新資金的科技公司不得不降低要價。知情人士說,多家風投公司已經放棄對安全技術公司LifeLock Inc.的投資,因為一些投資者覺得該公司在試圖融資時要求的估值太高。一位知情人士說,LifeLock原本要求估值在6億美元左右,後來壓低到了5億 美元左右。

LifeLock發言人拒絕置評。

這種相比2011年早前的放緩趨勢也呈現於數據之中。據美國全國風險投資協 會(National Venture Capital Association)和普華永道(Pricewaterhouse Coopers)數據,2011年第三季度美國風險投資共計69.5億美元,高於上年同期的53億美元,但較第二季度的79億美元下降了12%。專做互聯 網的公司在第三季度獲得風投16億美元,較第二季度的24億美元下降了33%。第四季度數據將在2012年一季度某個時候發佈。

律師事務 所Fenwick & West分析風投融資的律師克拉默(Barry Kramer)說,2011年早前大量資金進入初創公司的現象是不可持續的,因為風險投資家每個季度投資的資金都超過了募集的資金。第三季度風投行業僅籌 資17億美元,相當於投出資金的四分之一左右。克拉默說,這種情況必須調整。

加州門洛帕克風投公司紅點投資(Redpoint Ventures)的風投家Geoff Yang說,由於一些新上市的科技公司在股市表現不佳,風投放緩趨勢已經變得更加明顯。科技新股當中最知名的是社交遊戲製作商Zynga Inc.,該股週二收報9.45美元,低於12月中旬10美元的IPO價格。

部分風投家說,如果歇一口氣,則可能有利於未上市公司的估值 回歸正常。Meritech Capital Partners在2006年投資了Facebook,該公司董事總經理謝爾曼(Craig Sherman)說,他的公司在2011年對投資初創公司保持謹慎,因為未上市公司的估值高過了上市公司。

謝爾曼說,風投家現在又有時間徹底評估各種投資機會了;2011年早前,我們只能是瞬間做出決定。

Andreessen Horowitz公司的兩筆投資就體現了這種變化。安德森的公司7月份投資舊金山的初創旅遊住宿網站Airbnb時,多家風投公司都想參與投資,所以都得 迅速做出決定。當時Airbnb的預訂率已經較上年同期增長一倍,該公司的估值最終從上年的700萬美元上升至13億美元。

到11月份, 安德森和他的團隊已在尋找相對不知名的公司,結果找到了Actifio Inc.。這家位於馬薩諸塞州沃爾瑟姆(Waltham)的初創公司成立於2009年,從事的是不起眼的數據與存儲管理。Actifio創始人兼首席執行 長艾舒脫什(Ash Ashutosh)說,他沒有想到公司的估值有那麼高。艾舒脫什說之前幾個季度公司的收入翻了一倍,但沒有透露更多具體情況。他說公司還沒有實現盈利。

艾舒脫什說,我們肯定還沒有到達Twitter或Groupon那樣的階段;這些公司的估值我都不作指望。

11月,Actifio在Andreessen Horowitz牽頭的一輪融資活動中獲得3,350萬美元的資金,估值達到2億美元左右,高於之前的估值,但遠遠不到10億美元這個檔次。

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谷風 投放 腳步 這是 風向
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凡客定2012盈利目標:嚴控成本 廣告繼續投放

http://news.cyzone.cn/news/2012/03/03/223843.html

在大部分電子商務同行和媒體的眼中,凡客是一個互聯網企業;在消費者眼裡,凡客是一個能穿在身上的服裝品牌。而圖書編輯出身的凡客創始人陳年則在新浪微博中寫道:凡客誠品的使命,就是平價、快時尚,是人民時尚。要有愛,愛那些住在遠方愛vancl的人們。

4年前,在戶外LED視頻廣告上,凡客喊出全棉生活新公式的口號。這個寄生在互聯網土壤上的品牌,僅用4年時間就做到了銷售額45億元的規模。

一路狂奔的凡客終究沒能一直保持步履穩健。在稍早之前的上市受阻之後,凡客又接連遭遇高管離職、媒體唱衰的打擊。

問題出在哪裡?為了回答媒體,更為了回答自己,陳年和凡客誠品公司整體「陷入」到對凡客的規劃討論會議中。

實現盈利的幾個基礎

要堅持草根的定位,意味著凡客必須堅持高性價比;還要顧及互聯網生存法則。

產品溢價如何彌補廣告和物流服務的成本?為瞭解決這個問題,凡客從春節前就開始開規劃會。包括如風達等支持部門,每個部門總結過去一年的運營經驗,同時,尋找可能的削減成本的方法。

這一切,都為了陳年在2012年規劃會上提出的目標:盈利。

凡客誠品相關負責人表示,規劃會上,凡客各個業務線都逐個作了「非常細緻」的年度總結。比如,2011年凡客在日用百貨方面擴張了不少新的品類,但是有些品類是試錯失敗的,陳年特別點出了指甲鉗、電飯煲和拖把等。

今年初在凡客購買產品的細心消費者會發現,如果選擇退換貨,系統會自動彈出選項,詢問原因。這就是凡客重點建立的數據中心任務——這將使試錯的成本在未來逐步減少。

陳年告訴記者,2011年9月之前,凡客的數據散落在一個巨大的數據庫裡,「我每天只關心的是用戶、二次購買和成交量,都是很勢利的數據。在這個數據中心建立後,我們可以調出一些敏感的數據,比如用戶的產品退換貨是因為質量問題還是產品展示問題等。」

數據中心在這次規劃中,起到了非常大的作用。之前,這些問題是交給生產或者產品事業部通過呼叫中心做回訪來進行分析。

陳年說:「數據中心是凡客誠品一個更大的突破,可以完全離開傳統服裝品牌的拍腦袋作決定,而是真正的從這些數據呈現出用戶時尚的趨勢,這是凡客誠品非常需要的。」

在品類方面,凡客將停止過去一年的試錯式發展,主基調轉向深耕細作,重點在男裝、女裝、童裝、鞋這些傳統領域做紮實。「這種控制風險就是一種對成本的控制,我們之前的試錯都是有成本的,去年這麼多試錯的成本,今年都可以省下來。」上述負責人對記者稱。

今年的總體方向很明確,就是要實現盈利。目前凡客各個部門都在做成本控制。相比其他平台電商,服裝的利潤維持在30%左右,這是凡客實現盈利的基礎之一。

此外,凡客還會在如風達的配送或者管理和倉儲、市場推廣等大頭支出上加強成本控制。比如在如風達的包裝盒、人員成本、路途成本、日常開銷裡面壓縮。另一方面,如風達在保證凡客的量的基礎上,慢慢向一些友商開放,與樂淘、小米科技、招商銀行等合作。

高性價比原則不變

在與其他品牌採用一樣的代工廠的前提下,凡客的加價率通常為1.5倍到2倍,一件凡客的衛衣售價僅在59元到129元之間,而其他品牌的加價率大多在5到8倍之間,甚至有10倍以上的。

為了實現2012年的盈利目標,凡客是否考慮上調產品價格?答案是否。

凡客誠品相關負責人稱,服裝本身是暴利行業,凡客儘可能讓暴利扁平化,利潤維持在30%左右。這個性價比是不會變的,不管跟多大牌的設計師合作,凡客都會堅持高性價比這個原則。

陳年說,凡客精神就是互聯網的草根平民精神,支持平價、快時尚,而且這兩年歐美很多二線品牌想進入中國市場,但是進來一個死一個,就因為價格不高不低,這些經驗也證明,所有的勝利都是平價和快時尚的勝利。

「其實消費者穿的要麼是品牌,要麼是舒服,我認為這是兩套邏輯,你不能取中間的。恰恰是在歐美國家,兩者是分開的,要麼就是平價、快、時尚,要麼就 是買奢侈品。中間品牌幾乎沒有。」陳年說,「我們呼籲這麼長時間的互聯網的精神,就是平民精神,就是貨真價實,我們不能用兩套邏輯來搞自己。這就分裂 了。」

在陳年心目中,凡客除了是一個品牌之外,還是家組織資源的公司。從組織設計、生產、產品上線、品牌宣傳、物流配送到售後服務。

2007年凡客剛剛成立,陳年在是否組織設計師團隊上費盡思量,最後事實證明,在成熟的中國服裝製造業,所有的資源都是現成的,凡客的快速成長就是 對傳統資源快速的整合。「沒有中國製造,沒有那麼多設計公司,沒有那麼多的服裝代工企業,凡客誠品是不可能成立的。」陳年說。作為一個電商品牌,凡客唯一 沒在傳統領域找到資源的就是物流,為此凡客自建了如風達快遞。

廣告還要繼續做

另一方面,陳年也在廣告宣傳上掀起了品牌營銷的風暴,韓寒和王珞丹的代言給凡客打上了平民時尚的標籤。

2010年,凡客的幾位代言人和凡客體,一夜之間出現在各大城市的地鐵和公交站牌上,當然線上廣告也同時佈滿了導航和各大門戶網站。

與那些在2011年下半年遭遇資本寒冬、從而選擇結束大肆廣告燒錢行為的電商企業不同,凡客誠品一位在職員工向記者透露,今年凡客在互聯網上的廣告投放將達5億元,以期直接帶來新增用戶和銷量。

雖然頂著盈利的壓力,但凡客並不打算縮減廣告投放。一方面,凡客認為其推廣已經進入良性循環,互聯網投放可以直接帶來用戶和銷量。

陳年認為,廣告換來的不僅僅是凡客過去四年的瘋狂增長,更重要的是在現有的用戶基礎上,80%的二次購買率。凡客在2008年就開始嘗試互聯網廣 告,當年營收規模1億,營銷費用6000萬,佔到收入的60%,而凡客的影響力,通過互聯網快速形成,當年二次購買率就超過了40%。而目前,凡客的廣告 投放在收入佔比已經不到20%。

陳年表示,將「我是凡客」的口號喊到各大路牌的代價也不小,一個月就得上千萬。不過凡客拿下這些廣告資源的時候,這些廣告位的價格還沒有被蜂擁而上的電商們炒高。很少有人能想到,互聯網導航廣告的價格在一年之間竟然上漲了近十倍。

一家電子商務副總裁告訴記者,一個品牌的知名度和美譽度的建立,需要時間和金錢的沉澱,凡客這四年的時間,通過廣告宣傳和服務,把知名度做出來了。

上述凡客在職員工表示,可口可樂已經做了這麼多年了,每年的廣告規模還都很大,凡客認為做一個消費品牌,肯定不能停止在市場上的聲音,在這點上,凡客和一些傳統的品牌是一樣的。


凡客 客定 2012 盈利 目標 嚴控 成本 廣告 繼續 投放
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人民幣暴跌猜想:央媽“悄悄”借道投放人民幣

來源: http://wallstreetcn.com/node/211805

本周一人民幣兌美元匯率大幅下挫225點,昨日早盤再度暴跌300點,與今年三月份人民幣貶值時央行引導中間價走軟不同,最近央行已經連續多日上調中間價,那人民幣為何仍會突然暴跌呢?

有機構認為,這與央行目前尷尬的處境有關。

華爾街見聞此前曾提到,央行降息後市場利率不降反升,大量資金湧入股市,不少經濟學家均認為,如果央行進一步降準降息,無疑會給本已火爆的股市火上澆油,如果不采取行動,融資成本依然高企,實體經濟將繼續承壓。

兩難之下,民生宏觀稱,投放外匯占款可能會成為央媽的選擇。這種做法有兩個優點:

首先,不像降準降息動靜那麽大,不至於為市場情緒火上澆油;

其次,推動人民幣適度貶值還可以對沖近期美元指數的強勢上行,壓低實際有效匯率,支撐一下後繼乏力的出口。

海通證券也提到,在匯率處於管制、外匯儲備依然龐大、外貿順差創紀錄的情況下,匯率變動背後反映的是監管層的意圖。其猜測央行繞道外匯市場“悄悄”投放人民幣。

對當前國內的流動性而言,短期資金偏緊源於股市暴漲,央行通過傳統公開市場、準備金率等工具投放貨幣投鼠忌器,因而我們猜測央行繞道外匯市場投放人民幣,因而人民幣的出售導致了匯率的短期貶值。而這一行為的好處在於既給市場提供了流動性,又不至於產生央行進一步放松的預期,防止刺激金融泡沫的產生。

而人民幣中間價的逆勢升值,民生認為也是央行有意上調,目的是不讓人民幣過度貶值,引發市場動蕩,同時又為投放外匯占款留出空間。

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人民幣 人民 暴跌 猜想 央媽 悄悄 借道 投放
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央行通過逆回購投放450億元資金

來源: http://wallstreetcn.com/node/213723

中國央行今日將在公開市場進行450億元28天期逆回購操作,指標利率為4.8%,與上次持平。這是央行時隔一年重啟逆回購工具以來連續第三次操作。

考慮到此前投放的600億資金以及今天公開市場上有500億元7天期逆回購到期,本周央行向市場凈投放550億元。

本周二,央行進行了300億元28天期逆回購操作,中標利率4.8%,此外還進行了300億元7天期逆回購操作,中標利率持平於3.85%。上周四,央行在公開市場進行了500億元7天期逆回購操作。

近來人民幣貶值壓力明顯,光大證券首席經濟學家徐高在最新的報告中提到,人民幣的貶值壓力伴隨著資本的流出,國內金融市場中的資金價格明顯走高,表明資本外流已經影響到了國內資金面,央行將對內放流動性做對沖。

“我們相信接下來人民銀行仍然會以公開市場作為應對資本流出壓力的主戰場,而慎於降低存款準備金率。”

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央行 通過 回購 投放 450 億元 資金
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央行:12月通過SLO工具向市場投放了8550億元

來源: http://wallstreetcn.com/node/213793

央行今天發布公告稱,2014年12月份,央行以利率招標方式開展了短期流動性調節工具(SLO)操作,規模達8550億元人民幣,最短期限為1天,最長為7天。其中12月17日投放量最高,交易量為2550億元,期限2-7天,加權平均中標利率3.5%。

具體如下:

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央行 12 通過 SLO 工具 市場 投放 8550 億元
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流動性趨緊 央行通過逆回購再投放900億資金

來源: http://wallstreetcn.com/node/213890

央行今日在公開市場進行350億元7天期逆回購操作、550億元28天期逆回購操作,一共向市場投放900億流動性。這是央行時隔一年重啟逆回購工具以來連續第四次操作。

其中28天逆回購的中標利率為4.8%,7天逆回購利率中標利率為3.85%,這與前幾次的利率持平。

考慮到今天還有300億元7天期逆回購到期,央行凈投放600億元。

除了逆回購,路透還提到,中國地方政府也在聯手央行啟動國庫現金招標,這將增加流動性釋放。

上海市財政局於近日表示,為支持該市國庫集中支付制度改革,將公開招標轄區內國庫現金。市場人士認為,在盤活存量的思路下,中國將有越來越多地方政府的國庫現金管理采取類似行動,從而為流動性釋放打開想象空間。

“這次上海市財政局與央行上海分行能聯合發文,應該是央媽勉強同意了的。可以說財政部已與央行達成共識,後續地方財政這類的操作會越來越多。”有了解情況的人士指出。

上海財政局也在文件中稱,上海市的國庫現金管理應充分考慮對市場流動性的影響,將與貨幣政策操作保持協調性。中國人民銀行上海分行周二公告稱,將公開進行400億元人民幣國庫現金定期存款,期限六個月。

目前因春節臨近等季節性因素,以及新股即將啟動申購的影響,市場流動性趨緊,貨幣市場利率連日攀升。

今天銀行間市場七天期質押式回購利率開盤報5.8000%,昨日收報4.4000%。 

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SHIBOR各品種利率集體上揚:

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流動性 流動 趨緊 央行 通過 回購 投放 900 資金
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中國央行:四季度通過MLF投放3750億元

來源: http://wallstreetcn.com/node/213962

中國央行周三在其網站刊登公告稱,根據貨幣市場流動性總體情況,央行第四季度未開展常備借貸便利操作(SLF)。央行在去年11-12月通過中期借貸便利(MLF)投放3750億元人民幣。

央行表示,根據貨幣市場流動性總體情況,第四季度人民銀行未開展常備借貸便利操作,常備借貸便利余額保持為0。

2014年11-12月,中國人民銀行通過中期借貸便利向大型商業銀行和部分股份制商業銀行累計投放基礎貨幣3750億元,期限均為3個月,利率為3.5%。年末中期借貸便利余額6445億元。

央行同時稱,在提供中期借貸便利的同時,引導金融機構加大對小微企業和“三農”等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度,促進降低貸款利率和社會融資成本,支持實體經濟增長。

此前華爾街見聞曾報道,人民銀行續做了到期的2695億元中期借貸便利,並新增500億元。操作對象為股份制商業銀行、城市商業銀行和農村商業銀行,期限3個月,利率3.5%。

海通證券首席宏觀分析師姜超及其團隊在報告中寫到,MLF續作和新增意味著央行態度的轉變值得關註,同時也意味著降準等進一步的放水操作也成為可能。

對於SLF,一些投資者預計,2015年中國央行只會暫時註入流動性,就像去年那樣。2014年正月初一以前的四周,中國央行通過公開市場操作和常設借貸便利(SLF)合計註入流動性人民幣6400億元。正月初一過去四周後,中國央行通過公開市場和到期的SLF回籠流動性1.038萬億元,回籠規模超過了節前註入規模。

 

 

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中國 央行 四季度 四季 通過 MLF 投放 3750 億元
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逆回購操作繼續 央行今日凈投放450億元

來源: http://wallstreetcn.com/node/214174

央行今日在公開市場進行250億元14天期逆回購操作、550億元21天期逆回購操作,向市場投放800億元的流動性。自1月22日央行時隔1年重啟逆回購工具以來,今天已經是央行連續第六次實施逆回購操作。

此外,今天還有350億元7天期逆回購到期。總體而言,央行今日凈投放450億元。

今天的操作中,250億元14天期逆回購操作中標利率為4.1%,550億元21天期逆回購操作中標利率4.4%。

在市場利率方面,中國銀行間市場七天期質押式回購利率開盤報4.2200%,較昨日收盤的4.4000%稍有下降。14天期質押式回購利率開盤報4.67%。

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由於春節臨近、新股密集發行等因素,央行近來頻繁放水。上周三央行宣布全面降準,分析師預計此舉可能會給市場帶來7000-9000億流動性。

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回購 操作 繼續 央行 今日 投放 450 億元
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貨幣投放方式悄然生變 金融市場利率影響幾何?

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2106

【學術探討】貨幣投放方式悄然生變 金融市場利率影響幾何?

作者:步艷紅、史艷艷

新型基礎貨幣投放方式對金融市場利率具有明顯的影響,回籠事件引起市場利率上行,投放事件對債券市場利率具有向下的影響,而對貨幣市場利率的作用有限。主要原因在於貨幣市場利率受金融同業業務錯配、與股票市場聯動等因素的影響易上難下。

伴隨著宏觀經濟的增速調整,2014年的貨幣政策在保持定力的基礎上主動作為,積極努力在穩增長和調結構方面發揮成效。回顧全年的貨幣政策,主要體現出以往不同的幾個特點:(1)貨幣政策面臨經濟下行、就業穩定的局面,保持中性略微寬松的基調,重點在於順勢而為,適應經濟下行中利率的自然下降趨勢。(2)貨幣政策的作用體現在保駕護航,減輕經濟增速換檔中的震蕩,防範系統性金融風險,略微寬松也是為經濟減速調整多安排一個“保險”措施。(3)貨幣政策突破“總量政策”的特征,開始部分被賦予“調結構”的使命,因而寬松的部分較多地表現為結構上的寬松。(4)貨幣政策框架重塑,貨幣政策工具進行了大量的創新,因此基礎貨幣的投放形式、超儲結構以及貨幣乘數都與以前的貨幣政策供給機制不同。這四個特點中,最引人註目的就是貨幣政策工具的異彩紛呈導致的市場紛繁變換,因此本文將從第四個特點入手分析創新型貨幣政策工具對貨幣供給機制的作用以及對金融市場利率的影響,在對2014年貨幣工具充分分析的基礎上判斷2015年貨幣政策變化及對市場的影響。

創新型貨幣政策工具粉墨登場——貨幣投放方式悄然生變

從2014年初經濟下行壓力凸顯以來,作為穩增長和調結構政策的一部分,貨幣政策開始多重發力。常規型的貨幣政策中,公開市場方面央行在照例進行了正逆回購;利率政策方面,4次下調正回購利率和非對稱地調整了一次基準利率;時隔數年,重新啟用再貸款,但是也只限於一季度小規模的定向地使用。2015年比較引人註目的是創新型貨幣政策的使用,其中SLO(短期流動性調節工具)為2013年1月創設,當年第四季度頻繁使用,2014年使用一次回籠,即2月末回籠1000億元,投放行為主要集中在11月末投放1660億元;SLF(常備借貸便利)在2013年第四季度使用,2014年第一季度累計開展常備借貸便利3400億元,2014年1月20日進一步明確當隔夜、7天和14天期回購利率分別高於5%、7%和8%時,地方法人金融機構可向央行申請SLF,SLF主要是供應大額的流動性需求,期限為1~3個月,以抵押方式發放;MLF(中期借貸便利)為2014年9月創立,9月和10月累計7695億元,期限為三個月,需要抵押發放;PSL(抵押補充貸款工具),央行以抵押方式向商業銀行或者政策性銀行放貸,主要特點期限較長、央行主動發起,2014年為支撐棚戶區改造向國開行發放1萬億元,使用3127億元。其中SLO和SLF可能更靠近公開市場類的調節工具,而MLF和PSL更傾向於補充再貸款類的貨幣工具,區別在於再貸款是純信用行為,而這兩個工具都需要抵押投放。

創新工具相比傳統工具有哪些特點?第一,主動型基礎貨幣投放主要是在外匯占款放緩甚至負增長的時候的貨幣投放方式,央行貨幣政策的主動性和靈活性增強;第二,定向性強,符合國家統一的結構調整政策;第三,創設和運用比較謹慎,符合經濟增長新常態下貨幣政策不斷調整糾偏試錯的特征,而且容易反向操作,靈活對沖;第四,央行的貨幣政策總是要兼顧幾重問題,在新的工具選擇上,順應貨幣政策由數量型向價格型轉化的趨勢,借新工具嘗試建立利率的期限結構曲線。當然也需要註意,新型工具的使用存在信息滯後、不透明的問題,容易造成市場預期的混亂,而且貨幣工具對手方的選擇也有礙公平。
對基礎貨幣的影響

創新貨幣政策工具的應用直接導致基礎貨幣投放方式的變化。在央行的資產負債表中,基礎貨幣包括貨幣發行科目和其他存款性公司存款,其實主要包括兩部分即存款準備金(法定存款準備金和超額儲備)以及現金部分。基礎貨幣是央行貨幣供給的源頭,其總量和結構的變化對貨幣供給影響程度最大。超額儲備是銀行間市場貨幣的總水平,銀行間市場的寬松程度的重要影響因素就是超額儲備的總水平和超額儲備的結構。通過央行資產負債表可以推算出基礎貨幣的變化公式如下:

基礎貨幣=貨幣發行+其他存款性公司存款

由於央行是先資產運用後形成負債,所以基礎貨幣也可以用資產項減去相應的負債項推算,所以上述公式也可以變形如下:

基礎貨幣變化=新增外匯占款變化+對其他存款性公司債權的變化-財政存款變化-央票+其他項(央行資產負債表中其他的各資產項與其他的各負債項變化差額)

2014年的創新型貨幣投放方式主要影響到基礎貨幣的總量問題和結構問題。基礎貨幣結構中其他存款性公司債權科目,其綜合效應表現為基礎貨幣的主動投放。該科目以前主要表現形式為央行的正逆回購、再貼現和再貸款,2014年,在原有投放的基礎上,SLO、SLF、MLF、PSL四項均通過其他存款性公司債權科目(央行並未公布創新型工具並入那個科目,根據對工具的特點和科目定義,分析得出)發揮基礎貨幣投放的作用,這是今年貨幣政策的重要變化。還有一點,需要明確,其他存款性公司中的機構和單位主要包括:政策性銀行、商業銀行、信用社、郵政儲蓄銀行和財務公司,主要以銀行機構為主,占有接近98%的規模。

2014年基礎貨幣總量增速中性適度。1998年至今,基礎貨幣高歌猛進從3萬億元增加到近30萬億元,其中2006年到2011年是增速最快的時期,年平均增速超過20%。2014年末基礎貨幣余額為29.41萬億元,前11月的平均同比增速為9%,相對而言,2013年末的基礎貨余額27.1萬億元,月平均同比增速為11%,可見從增速水平上看,2014年基礎貨幣增速略低於2013年。從總量水平上看,2014年全年基礎貨幣增加了2.31萬億元,相對於2013年新增的1.87萬億元增加了4392億元。結合宏觀經濟的增長2013年7.7%的水平和2014年經濟增長7.4%的水平,2014年基礎貨幣的增速是適度的,從央行貨幣政策的源頭來講貨幣政策確實是偏中性的,只是微幅增加。而且從2014年基礎貨幣的投放節奏來看相對於2012年和2013年呈現前松後緊的節奏,但是總量適中。所以貨幣投放方式的改變仍然是在總量中性適度的情況下的結構型調整,並沒有形成以新型投放方式帶動總量增速增加的局面。

2014年基礎貨幣結構變化:被動投放減少、主動投放增加,以創新工具為主

基礎貨幣的影響因素主要包括:央行口徑下外匯占款的變化、財政存款的變化和對其他存款公司債權的變化。從總量水平上看,2014年全年基礎貨幣增加了2.31萬億元,從時點結構上看,新增外匯占款僅增加6411億元,對存款性公司債權增加了1.184萬億元,財政存款增加了2665億元,央票項回收1210億元,其他項將近6276億元。由於其他資產和財政存款都是貨幣政策之外的因素,所以觀察基礎貨幣投放的變化,主要集中在央行的被動投放方式(外匯占款)和主動投放方式(主要體現在準備金率的調整、公開市場、創新工具系列、現金投放)。

被動投放方式減少。2014年以來,央行口徑的新增外匯占款明顯減少,2014年全年新增僅為6411億元,遠遠低於2013年的2.76萬億元。外匯占款的減少主要原因在於美國經濟複蘇量化寬松退出帶來的美元升值預期,以及今年人民幣匯率的走弱,致使企業的結售匯意願降低。值得註意的是,2003年以來,外匯占款的增速非常迅猛,取代了再貸款,成為主要的基礎貨幣投放方式。從央行的資產負債表來看,外匯占款占央行總資產的比重從2003年的50%左右一路攀升達到了近年來的80%左右。被動投放巨額基礎貨幣,央行在公開市場等其他手段無法對沖時,被迫一次次提升存款準備金利率,從2003年的6%左右水平經歷將近40次的調整提高到目前20%的高位水平,貨幣投放在這些年中也。既然準備金是由於外匯占款被拉升上來的,那麽外匯占款的下降就打開了全面將準的可能,但是需要外匯占款的下降趨勢的確立。外占主要影響因素包括貿易因素、FDI和其他外占項,其他外占相主要受匯率影響。

主動投放方式適度增加。2014年新增外匯占款的減少,為央行貨幣政策提供了更多的主動空間。從表1中可以看出在新增外匯占款減少2.12萬億元的同時,新增的對其他存款型公司債權增加了1.54萬億元,表現了明顯的基礎貨幣替代作用。2014年新增的對其他存款型公司債權中,應該包括央行的正逆回購操作、再貸款再貼現操作以及新型貨幣政策工具諸如SLF、SLO和MLF、PSL的操作。但是由於央行的信息批露問題,這些貨幣政策工具的操作細節並不透明,從央行的信息來看,SLO投放1660億元,SLF的余額為0,MLF在9月和10月兩次操作7695億元而且12月和1月進行續作,PSL提供了1萬億元但是截至10月末使用了3127億元,因此創新型貨幣政策工具全年累計投放的基礎貨超過1萬億元。從2014年全年新增外匯占款的節奏變化來看,3月以來持續走低的情況下,而全年新增對其他存款公司的債券節奏變化幾乎和外占節奏變化相反,尤其是在MLF和PSL的作用下,其他存款型公司債權顯著增加,保證了全年的基礎貨幣投放穩中有加。因為新型貨幣工具的使用主要集中在7月、9月和10月,所以從10月時點數據來看替代關系更為明顯,1~10月新增外占減少了1.36億元,而新增對其他存款性公司債權增加了1.21億元,保證了1~10月基礎貨幣投放8359億元,比去年同期的6062億元略有增加。

對金融市場的影響

2014年基礎貨幣投放方式的變化對金融市場的影響主要著重對金融市場短期和長期的利率水平影響。研究對象為新型基礎貨幣投放方式,主要包括SLO、SLF、MLF、PSL。

貨幣投放事件主要發生9次,其中第一季度的兩次SLF均沒有明確日期,有明確日期的事件有7次,其中有1次回籠和6次投放,分別為:2月27日通過SLO收回1000億元,7月22日通過PSL投放1萬億元,9月17日投放5000億元的MLF,10月17日MLF投放2695億元,11月20日到28日投放SLO約1660億元,12月17日對5000億元的MLF進行續做,1月對2695億元的MLF進行續作,同時加做500億元。其中值得註意的是,11月20日至28日的投放和11月22日的非對稱降息日期非常接近,因此降息的影響因素很難剝離。

對金融市場的影響因素衡量主要選取貨幣市場利率R001、R007和R1M,和債券市場的1、5、10年的國開債收益率,主要考慮對利率水平和利率波動的影響。

主要方法:按照事件研究法的思路,設置事件發生當天為t,事件窗口為(t,t+7)共8天事件,估計窗為(t-1,t-5)共5天事件,從估計窗計算正常收益即作為假設事件沒有發生的正常收益水平,正常收益水平的計算方法采用趨勢線預測。然後計算超額收益水平,並做時間加總和事件加總處理,得到新型投放工具投放對金融市場6種利率水平的影響。
其結果如下:

投放事件的影響結果:從時間窗口來看,市場對於新型基礎貨幣的投放呈逐漸消化的狀況,在投放信息公布的前三日,市場利率總體上按照之前的趨勢仍有微幅上行的情況,上行幅度在4~5個BP,但是逐日遞減,在第T+3日,上行幅度減弱為不足2BP,然後第五日開始到第8日,市場利率水平快速下降,第八日的下降幅度在21BP。

從新型基礎貨幣投放對長短期各類型的利率影響來看,對債券利率起到促進下行的作用,國開債的利率在投放公布的當天開始下行,第二天幅度開始加大,第四天以後短端一年期下行幅度比5年期和10年期國開債略大。而新型基礎貨幣投放方式對貨幣市場短期利率例如1天和7天的回購利率幾乎沒有下行影響,但是可以觀察到,短期利率在信息公布的當天仍然按照歷史軌跡上移,但是第二天上移趨勢即出現了平臺期,然後上移的速度緩慢收窄。對於1個月的回購利率,投放事件先引起其上行,第三天開始快速下行。可見,新型投放方式對貨幣市場利率的作用主要在於扭轉預期,抑制上行,但是新型直接投放並沒有直接帶來貨幣市場利率的明顯下行,主要的原因可能在於短端利率的影響因素眾多,現階段有易上難下的特點。

回籠事件的影響結果:由於2014年只有一次創新型貨幣政策工具回籠基礎貨幣的舉動,即2月27日通過SLO收回1000億元,因為事件孤立而且規模不大,會較大影響事件研究的效果。從運行結果來看,回籠事件引起金融市場各品種的利率上行,貨幣市場利率上行幅度比債券市場大,貨幣市場利率中1個月回購利率上行最大,而債券市場利率中1年期國開債上行超過5年和10年期國開債。從事件窗口上看,在SLO公布的第一天,市場利率開始上行,之後的7天都處於上行過程,而且上行幅度加大。單次事件的可靠性待檢驗,若需全面分析,還需實踐的多次累積。

MLF首次投放和續作的結果比較:由於2014年12月和2015年1月有兩次對到期的MLF進行續作,第二次在原有的2695億元的基礎上還續作了500億元,雖然數量加大會影響比較的結果,但是從事件傳聞爆發的時點即1月13日時市場並不知道確切的增量信息,因此也可以嘗試按照上述方法比較兩次事件。對比一下MLF的首次使用和續作對金融市場利率的影響發現,第一次5000億元的MLF投放對貨幣市場和債券利率下行的影響要大於第二次12月17日的續作影響。第二次2695億元的MLF投放對貨幣市場利率下行的影響要大於1月13日傳聞續作的影響,但是對債券市場利率下降的影響要小於續作的影響。看來,MLF首次和續作的時點上,其他因素對市場利率的影響也比較大,單純首次和續作MLF因素不足以得出一致結論。
主要結論

第一,新型基礎貨幣投放方式對金融市場利率具有明顯的影響,回籠事件引起市場利率上行,投放事件對債券市場利率具有向下的影響,而對貨幣市場利率的作用有限。主要原因在於貨幣市場利率受金融同業業務錯配、與股票市場聯動等因素的影響易上難下。

第二,在金融市場的各類利率中,1年期國開債是對新型貨幣投放方式反映最敏感的指標。

第三,就單次事件來分析,7月的PSL和9月的MLF以及11月的SLO投放引起的利率下行效果最好,其他兩次稍差。但是與從利率的絕對水平來看,10月17日第二次MLF是利率下降效果最明顯的。之所以產生與印象不一致的原因是因為10月17日之前債券市場收益率已經在下行趨勢中,按照此趨勢即使沒有投放操作,按照趨勢下行比實施MLF幅度還更大,所以可能當時的市場對信息仍沒有充分反映。

第四,比較兩次MLF的投放和續作,發現對貨幣市場利率,首次投放MLF均比續作投放對利率的下行效果影響大。但是對債券市場則沒有一致結論。可能MLF投放時點的其他影響因素過大以及MLF實踐次數尚少,影響對比結果。

第五,因為創新型貨幣投放工具尚在初始使用階段,使用次數有限,而且信息不公開透明,所以對分析的有效性具有較大的影響。而且下半年貨幣政策操作頻繁,市場傳聞消息不斷,所以每次的投放事件很難剝離其他信息和政策因素的影響,可能給結果造成了部分偏差。但是本此分析是嘗試的開始,隨著新型貨幣投放實踐的不斷豐富,可以更好地計量對金融市場利率的影響。

2015年貨幣政策走勢和工具取向對金融市場的影響

2015年宏觀經濟繼續增速繼續換擋

長期經濟增長中樞水平下移。 經歷2014年的經濟壓力,目前對經濟增長水平下移已是政府和市場的一致性預期,但是需要強調的是經濟增長下移的主要原因來自二個方面的不可逆過程:一是經濟結構由第二產業向第三產業過渡,由投資向消費的被迫轉型,必然造就包括勞動生產率在內的全要素生產效率的下降;二是,中國的人口結構,非農業勞動人口的供給的下降。中樞下移的過程只是剛剛開始。由於就業的吸納能力強,所以目前經濟下行中帶來的就業問題不是非常嚴重。但是為了防範經濟硬著陸風險或者市場化進程中系統性風險,貨幣政策會是這一中樞下降進程中的保駕護航者,經濟增長供給和需求面因素容易受政策面影響會略有波動。因此,經濟增長率是波動性下行的趨勢。

具體到2015年,從需求面來看,投資繼續下滑(房地產投資和制造業投資不見起色,繼續下行)、實際消費持平或者略降,進出口繼續微幅好轉但是不可能明顯恢複;從供給面看,第二產業仍處於產能出清過程中,新的增長點還接不上,第三產業在第二產業的襯托下,貢獻率提升,但是新興的服務行業仍在起步中,遠不足以達到二產的生產率水平,房地產行業繼續向下調整。按照杠桿率和投融資效率的測算,2015年的經濟增長率在7.0%左右。通貨膨脹受經濟下行的影響,需求端不可能提振,大宗商品持續疲弱,及時食品肉類價格微小幅上行,但是作用不大,2015年通貨膨脹水平低於今年,1.7左右。

改革一定加速,這是中國經濟希望所在。明年的經濟的運行在市場進一步緩慢出清過程中、價格壓力很大,利率走低,匯率可能微幅貶值,這樣的經濟背景也是市場化改革的較好時機,而且領導層明顯意識到這一點,盡管每一步的推進都是大格局大框架,需要實質性攻堅,但是改革仍然很值得期待,中國經濟的轉型複蘇也全靠市場化改革了。
2015年貨幣政策

在經濟增速進一步調整到7.0%左右的狀態下,如果經濟平穩下行就業不出問題以及不出現系統性危機的話,貨幣政策的主基調仍然是中性略偏松,順勢而為,不會大力使用寬松型貨幣政策把利率維持到均衡利率以下的大幅程度,因為把均衡利率大幅維持均衡點以下的低位雖然可以部分程度刺激經濟增長的需求面,但是不利於經濟轉型和新增長力量的維護。但是如果經濟增長失速影響到就業的穩定,以及系統性金融危機出現,那貨幣政策會毫不猶豫的放松,程度很大,但是這應該是小概論事件。

由於2015年的經濟增速調整在下行的基調上波動性會加大,所以貨幣政策在中性偏松的基調下,具體政策的使用根據經濟運行而為,也會呈現松緊有度的波動。而且由於新型貨幣政策工具的操作信息不透明等原因,市場預期明年會放大這種松緊有度的波動。

貨幣政策從屬於宏觀經濟政策,在宏觀經濟政策加速改革和結構調整的主調下,貨幣政策也會呈現改革的各種新狀態。貨幣政策將適時促進利率市場化進程,協調匯率政策一起,加快貨幣政策工具的調整和貨幣政策框架的改革。面對明年美國量化寬松的結束、美元匯率的繼續走強,對國內利率形成上行壓力,但是考慮到我國外匯占款的結構中貿易差額和FDI占比絕大多數,其他項數額相對較小而且資本賬戶並為完全開放,所以在對外政策上可能先會使用匯率政策來對沖,所以對國內利率的沖擊有但是沒有那麽大。

2013年末的基礎貨幣27.1萬億元,M2余額為110.65萬億元,2014年的M2余額為122.84萬億元,基礎貨幣余額為29.41萬億元左右,貨幣乘數4.18,全年新增基礎貨幣2.31萬億元,這個水平大於2013年不到2萬億元水平,小於2012年的水平。展望2015年,維持中性偏松的貨幣政策,M2的增長也大約在12%左右,那麽2015年末余額大約137萬億元,貨幣乘數大約為4.2~4.25左右的水平,那麽基礎貨幣為32.3萬億元左右,那麽明年的新增基礎貨幣需要維持2.7萬億~2.8萬億元的水平。根據之前的基礎貨幣投放渠道分析,明年美元匯率走強加上貿易可能好轉,新增外匯占款可能明年仍然繼續維持低位,2015年外匯占款可能6000億~8000億元的水平,那麽基礎貨幣的投放缺口在2萬億~2.2萬億元。由於存款準備金率是外匯占款的對沖工具,既然外匯占款下降,所以全面降準是可能的,而且20%的存準高位也不利於“寬信貸”條件以促進經濟。一次降準大概釋放6000億元的基礎貨幣,因為降準的信號作用非常強,所以1次降準可能會實施。那麽1.4億~1.6億元的基礎貨幣缺口需要其他投放方式。2014年的新型投放方式累積投放大約1萬億元,所以明年的新型投放方式將繼續承擔,有所作為。新型投放方式可能朝著兩個方向改進,一是信息可能會透明些,適當引入公開競標的方式;二是繼續打造期限結構曲線,新工具的周期可能會延長。

對金融市場的影響

2015年,在貨幣政策維持中性偏松的情況下,傳統的降準和降息工具和新型投放工具共同發揮作用,因此金融市場的總體利率水平仍然有下行的空間。但是由於2012年以來,銀行間市場的各種創新型業務行為以及與股票市場的聯動行為,使得金融市場短端利率易上難下,所以短端的粘滯性在2015年可能依然存在。利率期限結構可能還是呈現相對平坦的走勢。

由於明年是經濟增速換擋繼續下探的一年,宏觀面波動性的下行走勢以及順勢而為的貨幣政策在工具選取和改革上的部分措施,可能會增加金融市場預期的波動性。(來自銀行家)


貨幣 投放 方式 悄然 生變 金融 市場 利率 影響 幾何
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品牌們看過來,你的廣告投放對了嗎?

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4703164.html

品牌們看過來,你的廣告投放對了嗎?

一財網 劉曉穎 2015-10-27 17:37:00

盡管廣告媒介不斷細分,但線上廣告渠道的豐富並未削弱傳統(線下)付費廣告渠道的信賴度。電視,報紙和雜誌依舊是最受信賴的廣告渠道。三分之二(66%)的中國受訪者對電視廣告完全信賴或部分信賴,雜誌和報紙略低,信賴度達到61%和59%。

在中國乃至世界各地,人們普遍認為觸達、共鳴、反應是構成成功廣告營銷活動最重要的三大要素。觸達目標受眾,確保廣告積極地引發受眾共鳴,進而獲得預期的消費者行動。聽起來很簡單,但尼爾森最近的一項全球廣告信任度調查有了驚人的發現。

“盡管廣告主們已經開始關註線上消費者,但是約有三分之一的線上廣告項目未能發揮作用。這些推廣並沒有提高品牌認知度,也沒能引發任何購買意願的提升。”尼爾森中國營銷優化副總裁Del Levin說。

尼爾森的這份調查征詢了來自60個國家的30000名受訪者關於他們對19類廣告媒介的看法,包括付費媒體,贏得媒體和自有媒體。

結果顯示,在中國最可信的廣告形式直接來源於消費者所了解且信賴的人。超過八成(85%)的中國受訪者表示,他們對於來自於朋友和家人的推薦完全或者一定程度上信賴。

信賴不僅限於對那些處在內部人際圈的人。事實上,70%的受訪者信賴編輯的內容,例如報紙文章。同時超過三分之二(68%)的受訪者反映,他們相信消費者發布在網絡中的觀點。上述兩種形式在值得信賴的廣告媒介中排名分別為第三和第四。

“口碑的力量是顯而易見的。尤其是對於網絡傳播,其在實現有效觸達方面具有諸多優勢。”Levin如是說,“但是很少有品牌能夠掌握口碑營銷技巧,成功的口碑營銷可以很快造成病毒式傳播。盡管那些熱情的品牌推廣者可以強化傳達品牌信息,但品牌商還是需要給他們一個講故事的理由。將消費者與品牌間的關系由單向銷售發展為雙向溝通。品牌商需要保持透明和值得信賴。”

盡管廣告媒介不斷細分,但線上廣告渠道的豐富並未削弱傳統(線下)付費廣告渠道的信賴度。

電視,報紙和雜誌依舊是最受信賴的廣告渠道。三分之二(66%)的中國受訪者對電視廣告完全信賴或部分信賴,雜誌和報紙略低,信賴度達到61%和59%。

“數字廣告能夠帶來許多好處,例如精準的廣告投放,在投放過程中的實時改善以及更多的創意選擇,同時我們看到受眾對於數字與傳統廣告媒介的信賴度都很高。因此,營銷者應該考慮結合線上線下廣告渠道以獲得最好的投資回報。”Levin說。

成功的營銷推廣需要選擇正確的媒介渠道,傳達正確的品牌信息。尼爾森消費者腦神經科學研究結果顯示:成功的廣告往往在註意力、長期記憶轉化以及情感互動三個維度方面得分較高。

營銷者如何讓廣告在這三個方面表現突出?關鍵的因素就是知道如何將受眾與最能使其產生共鳴的信息聯系起來。

以健康為主題的廣告最能引起中國消費者的共鳴,半數的受訪者在調查中做出了這樣的選擇。健康和安全是中國消費者心中的頭等大事,因此該類廣告能夠取得較高的分數不足為奇。而描繪現實生活情境的廣告是第二有影響力的。43%的受訪者表示與這類廣告能夠產生共鳴。尼爾森腦神經科學對消費者學習和記憶方面的研究顯示,采用家庭相關主題的廣告能夠極其有效地形成記憶。

“一流廣告之間有一些共同的特征:與消費者關聯度高,故事簡介節奏感強,能夠創造情感聯結。”Levin說,“這些特征為創意發展提供了強有力的基礎。但並不存在放之四海皆準的原則。健康是許多中國消費者最關註的,然而西方消費者則將幽默性作為有效廣告的必要條件。”

編輯:陳姍姍

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俄羅斯鋁業:還未到投放新產能的最好時機

來源: http://www.yicai.com/news/5016088.html

俄羅斯盧布大幅貶值,本幣貶值對於俄羅斯鋁業這樣的跨國企業而言將大幅降低其生產成本,與此同時,今年以來國際鋁價連續攀升,俄羅斯鋁業的利潤正在顯著回升,回升背後俄鋁是否會有複產沖動?

近日,俄羅斯鋁業副總裁奧列格•穆哈麥德申近日接受了第一財經的專訪。奧列格•穆哈麥德申畢業於莫斯科國立大學的經濟學院。2012年被任命為俄羅斯鋁業的策略、業務發展及金融市場部副行政總裁及董事,他曾帶領公司重組逾166億美元債務,並協助俄鋁在香港聯交所、巴黎泛歐證交所上市集資22億美元。在他的領導下,俄鋁成為第一家發行俄羅斯預托證券的公司

第一財經:盧布貶值,是否對降低電解鋁生產成本是否有好處,價格低的盧布使電解鋁行業獲得更多利潤,緩解債務壓力?

奧列格•穆哈麥德申:俄羅斯盧布確實出現了大幅度貶值,這是由於受到了油價和俄羅斯其他出口產品的價格下降影響。很顯然,這幫助俄鋁降低了以美元計算的生產成本。除了貨幣貶值帶來的影響,我們還采取了一些其他管理措施來降低成本, 並取得了顯著成效。目前,俄鋁是全球範圍內生產成本控制最出色的鋁生產商之一。

債務方面,其實我們一直在對資產負債表實施去杠桿,所以凈負債額是處於持續下降的狀態。去年,我們還給股東們進行了2.5億美元的分紅,是幾年來的第一次。去年鋁價確實出現了下跌,主要原因是去年全球需求量增長放緩,包括中國。但就整體消費量而言,這個行業表現仍然良好。去年,包括中國在內,全世界的鋁消費量增長了大約7%。今年我們預計整個消費量會有6%~6.5%的增長。所以說,從消費量而言,鋁行業的發展仍屬健康。

第一財經:西伯利亞水電站發電成本很低,後期俄鋁是否有新增電解鋁產能的意願,俄羅斯現在原油出口利潤不多,會否考慮擴大電解鋁的出口?

奧列格•穆哈麥德申:俄鋁與中國鋁行業存在一項根本性的區別。俄鋁的原鋁生產90%是利用水電進行。而我們的中國同行是通過火電生產。這兩種能源對環境的汙染程度大不相同,制造成本也相去甚遠。沒錯,現在在俄羅斯,利用水電進行鋁生產是盈利的。十年前,我們計劃開展兩項大的項目以增產140萬噸,但目前已暫緩。一個是Taishet電解鋁廠項目,目前仍處於擱置狀態,另一個是Boguchansky鋁廠項目,該項目去年開始投產,但年產量也只有14萬噸。這意味著原計劃只完成了10%。因為我們一直認為還沒有到向市場投放新產能的最好時機。我們需要等待,等市場上現有的各環節多余產能消耗殆盡。這預計需要3~4年的時間。之後我們才會完工這一項目並向市場投放更多的原鋁。

關於出口方面,我們不再大量出口原鋁。我們將在俄羅斯本土提高鋁和鋁產品的銷量。我們的目標是將俄羅斯國內鋁的消費量提升一倍。有這樣的想法,也是因為一些進口的產品越來越貴,我們認為我們國內有很多本土廠家有潛力與能力,可以生產某些原本需要進口的產品。我們將支持本土行業和本土制造商,所以我們會提高對本土的原鋁銷量。

第一財經:對未來電解鋁市場格局以及價格走勢有何判斷?

奧列格•穆哈麥德申:鋁業的主要問題來自於供應側。去年在中國,鋁價下跌至相當低位。去年底,原鋁的價格低於10000元/噸,這顯然大幅低於中國鋁業的平均生產成本。我認為中國鋁制造企業已經開始采取正確措施。他們開始削減一些虧損產能,並在去年及今年初減少生產近500萬噸原鋁。目前已初見成效,原鋁價格很快就上升了近30%,現在達到12000元/噸。中國鋁制造企業必須堅持這一政策以更自覺地進行生產和產能控制。即使鋁價已回升,也不能馬上重新啟動閑置產能。目前大部分中國鋁制造企業是盈利的。現在正是好機會,大家需要好好利用現金流對現有的資產進行現代化改造,而非一味重啟閑置的產能,這樣只會迅速導致鋁價的下跌。

就現在的鋁價而言,大部分的中國鋁制造企業都是盈利的。保持這一水平十分重要,大家一定要保持原則性和自律性,切忌重啟閑置的產能。整個行業最基本的任務就是要把價格維持在高於生產成本的水平上。對於行業內所有的制造企業來說,保持自律性、維持利潤空間、重視現有設施的現代化改造投資、重視減少汙染以及保護環境,是更明智的做法。

我們認為對鋁業而言,原鋁能維持收支平衡的價格是1500美元/噸,或在中國,是每噸10000元。如果價格跌回這一水平以下,那麽所有的制造企業,或至少50%的制造企業又將陷入虧損。同時,如果鋁價大幅上漲,比如1700美元/噸或在中國13000元/噸,那閑置產能將很有可能被重啟,市場又要多出很多閑置的原鋁。所以我們預計今年鋁價會在1600美元/噸至1700美元/噸間浮動,或12000元/噸至12500元/噸間浮動。

俄羅斯 鋁業 還未 未到 投放 新產 能的 最好 時機
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安徽銀監局:皖北銀行業信貸投放突破6000億

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-05-26/1008074.html

5月26日,安徽銀監局副局長袁成剛在銀行業例行新聞發布會透露,截至目前,皖北地區的銀行業信貸投放突破6000億元,較2015年初增加1211億元,增長24.85%。

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每經記者 朱丹丹

5月26日,安徽銀監局副局長袁成剛在銀行業例行新聞發布會透露,截至目前,皖北地區的銀行業信貸投放突破6000億元,較2015年初增加1211億元,增長24.85%。

“2015年前,皖北地區部分縣域存貸款‘剪刀差’逐年增加,存貸比較全省平均水平低10~25個百分點。為改變這一現狀,2015年,安徽銀監局選定皖北地區的‘2市5縣’開展落實信貸資金回流監測工作,引導地方法人機構認真落實新增存款主要用於當地的信貸政策。”袁成剛坦言,這樣以來達到聚焦金融資源,堵“資金外流”之缺。

同時,《每日經濟新聞》記者獲悉,目前,皖北及大別山區的“兩權”抵押貸款累計發放100多筆,貸款余額突破1億元。

據了解,該區域的金寨縣是安徽省唯一被全國人大確定的“兩權”(農村土地經營權抵押貸款、農民住房財產權抵押貸款)試點縣。

值得註意的是,皖北地區普遍存在金融產品單一、唯抵押、擔保至上等現象。

對此,袁成剛亦介紹到,安徽銀監局與政府有關部門聯合提出並推動實施“4321政銀擔合作模式”,組織開展金融幫扶小微企業活動,引導銀行業機構結合地區經濟社會特點開發適合企業、農戶需求的金融產品,著力打破貸款投放“腸梗阻”,促進金融血液流向經濟末梢,推動金融活水更好地澆灌“三農”和小微企業。

  • 每日經濟新聞
  • 張喜威
  • 每經記者 朱丹丹

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安徽 銀監 監局 皖北 銀行 信貸 投放 突破 6000
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加碼飛機租賃 資產規模突破600億 中航租賃上半年投放同比大增超六成

三年三大步,在宏觀經濟環境下行、租賃市場競爭日益激烈的背景下,聚焦於飛機租賃業務的中航租賃快速實現了彎道超車。

第一財經獲悉,截至6月30日,中航國際租賃有限公司(下稱中航租賃)累計實現投放較去年同期增長65.21%,資產規模超過600億元。。

過去的三年,中航租賃幾乎一年一大步的節奏進入高速發展的軌道。統計顯示,2014年底,中航租賃累計租賃資產規模為360億元;2015年底,租賃資產規模為500億元;到今年年中,資產規模已突破600億元。

2015年12月,中航租賃獲得股東20億元投資,註冊資本由原來的37.9億元增至近50億元,註冊資本金規模穩居中國租賃業第一梯隊。

中航租賃稱,為保持增長勢頭,下半年將以風險管控為重點,加快業務轉型,強化資產管理;同時優化融資結構,提升融資力度,增強市場開發能力。

投放較去年同期大增超六成

中航租賃稱,今年以來,在國內宏觀經濟環境下行、租賃市場競爭日趨激烈的形勢下,中航租賃憑借穩健的市場開拓、創新的融資渠道、有效的風險控制,實現了業務快速發展。

中航租賃主營民用飛機、機電、運輸設備等資產的融資租賃及經營性租賃。業務領域涉及:飛機、飛機發動機等航空產品的租賃;船舶、鐵路機車等運輸工具的租賃;生產用設備、電力設備等的租賃;通訊設備、印刷設備、醫療設備、科研設備等的租賃。

具體來看,上半年業務拓展方面,中航租賃一方面根據現有業務板塊所處不同行業的發展狀態,結合國家產業結構調整政策,選擇重點區域、重點行業進行突破,同時加快國際化業務步伐,與國外公務機公司的合作開拓了全境外合作的租賃模式;一方面加大了集團內業務的開發,挖掘與集團公司各產業板塊的合作機會,不斷探索和創新具有產融特色的租賃服務模式。

資產投放端大幅增長的同時,融資端亦開始在融資渠道、融資成本等多維度發力。根據中航租賃的統計,上半年其發行企業債、超短融期融資券等累計超過45億元。今年上半年,中航租賃還完成與民生銀行、建設銀行和平安銀行戰略合作協議的簽署。民生銀行、建設銀行和平安銀行與中航租賃的銀企合作時間超過了5年。

值得一提的是,2016年6月3日,中誠信國際信用評級有限公司正式發布公告,將中航租賃的評級由此前的“AA+”提高至“AAA”,評級展望為穩定。自2014年獲得中誠信國際“AA-”評級以來,中航租賃以近乎每一年提高一檔評級等級的速度完成自我發展。

加碼飛機租賃

在國內眾多融資租賃公司中,中航租賃是國內唯一一家擁有航空工業背景的融資租賃企業,其飛機租賃業務已涵蓋國產飛機、進口客機、公務機、通用飛機、發動機、模擬器、機場特種設備及航材等標的物。

一直以來,飛機租賃被稱為租賃業皇冠上的明珠。租賃公司青睞飛機租賃,主要原因在於飛機租賃擁有廣闊的市場前景;強力的政策支持;較高的利潤率以及較高安全性等。目前,全球主要租賃公司無一例外均在從事飛機租賃業務。

今年6月,海航資本執行董事長、中國融資租賃三十人論壇飛機租賃專業委員會主席劉小勇表示,目前租賃業最主要的問題在於資產荒。沒有好的資產供金融業安全投資,並取得一個穩定的回報。

在劉小勇看來,“飛機資產則是租賃行業乃至金融行業度過資產荒的一個非常好的手段。” 從上世紀70年代的日本到後來的歐洲美國,很多例子已經表明飛機租賃將給融資租賃行業起到一個定海神針的作用。

在今年上半年,中航租賃在飛機板塊加碼的戰略布局日漸明顯。

公務機板塊,2016年5月24日,中航租賃向新加坡Zetta Jet公司交付了一架加拿大龐巴迪公司生產的全新Global 6000公務機。該項目是由EDC(Export Development Canada,加拿大出口信貸)為中航租賃在境外的平臺公司直接提供美元融資。此架飛機的交付標誌著中航租賃首單全境外飛機租賃項目(即出租人、承租人及融資銀行均在中國境外)的圓滿完成。

大飛機方面,2016年5月18日,中航租賃與雲南瑞麗航空再次攜手,就6架787-9飛機與波音公司簽訂訂購備忘錄,這是中航租賃首度引進超遠程中型客機。

波音787-9飛機是航空史上首架超遠程中型客機,不但可實現更多的點對點不經停直飛,而且讓飛行更加平穩、安靜和環保;目前估值為每架2.57億美元,此次備忘錄所涉及的6架飛機價值超過15.4億美元。

此外,英國當地時間7月11日,在英國範堡羅航展開幕當日,中航租賃與中國商飛公司30架ARJ21-700飛機的采購租賃協議。ARJ21-700新支線飛機是我國首次按照國際民航規章自行研制、具有自主知識產權的中短程新型渦扇支線飛機。中航租賃的采購被外界認為這體現了其支持國產支線客機運營的信心和決心。截至目前,中航租賃旗下擁有包括新舟60、運12等國產民機在內的機隊200多架。

中航租賃隸屬於中國航空工業集團公司,是經商務部、國家稅務總局批準的國內首批內資融資租賃企業,公司總部設在上海,公司控股方中航資本是國內資本市場首家直接上市的金融控股上市公司。

加碼 飛機 租賃 資產 規模 突破 600 中航 上半年 上半 投放 同比 大增 六成
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央行周三進行750億逆回購 凈投放450億

中國央行7月20日發布公開市場業務交易公告稱,當日以利率招標方式開展了750億元7天期逆回購操作,中標利率2.25%。當日有300億元逆回購到期,由此預計單日將實現凈投放450億元,為連續第三日凈投放。

市場人士指出,目前來看,央行兩度續做MLF,加上到期央票釋放的資金量,已可超額對沖本月全部到期MLF。同時,到18日為止,季度所得稅清繳則已基本結束,繳稅對短期資金面的擾動有望迅速消退。綜合考慮央票到期、財政支出、國庫現金定存操作,配合央行逆回購操作,預計月內資金面將處於適度寬松狀態。

央行 周三 進行 750 億逆 回購 投放 450
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興業租賃綠色租賃業務累計投放超650億 資產規模占比超三成

7月20日,第一財經獲悉,截至2016年6月末,興業金融租賃有限責任公司(下稱興業租賃)綠色租賃業務累計投放170筆,總額651.22億元,資產余額386.75億元,占比達到36%。

當前,在經濟結構調整和環境惡化的形勢下,綠色金融也在中國被寄予更多希望、承擔更多歷史使命。無論是宏觀政策體系的設計,還是微觀單個金融綠色金融產品的創新,乃至綠色理念的推廣,我國綠色金融發展總體上仍處於起步階段,未來空間發展很大。

綠色租賃三大板塊累計投放超650億

2015年12月底,興業租賃綠色租賃領域累計投放額543.68億元,至2016年6月末,綠色租賃業務累計投放額已經達到651.22億,短短的半年時間,增長率達高到20%。

興業租賃稱,綠色租賃領域作為五大重點拓展領域之首,能夠很好的服務實體經濟。目前,在興業綠色租賃產品體系中,主要圍繞大氣治理、水土治理、資源循環三大版塊開展業務。

在大氣治理方面,興業租賃以2013年與亞洲開發銀行合作拓展清潔能源公交租賃項目為契機,治理交通汙染方面,致力於綠色出行、公共交通等領域。2015年末,興業租賃在該領域已累計投放207.68億元,形成租賃資產余額135.67億元。

在水土治理方面,興業租賃加大水環境治理和保護、土壤汙染防治領域融資支持力度。2015年末,在該領域興業租賃已累計投放310.10億元,形成租賃資產余額206.27億元。

在資源循環方面,興業租賃細分領域市場,通過綠色租賃產品介入,實現與循環經濟產業鏈金融需求對接。興業租賃在支持的生物質能領域重點客戶已為社會提供綠色清潔電力累計約92億千瓦時,累計消耗農林剩余物近1,000萬噸,累計減排二氧化碳690萬噸以上。

作為成為租賃行業中綠色租賃理念倡導者和業務實踐的先行者,興業租賃用行動類似響應者國家的政策。

興業租賃內部人士稱,公司在開展綠色租賃業務發展中,會考慮把將環境影響作為業務風險評判重要因素,分為以下兩點。第一,在綠色租賃的各個細分領域都制定了準入細則,明確準入條件和項目標準;第二對傳統的鋼鐵煤炭化工等重資產行業增加綠色審查環節,審查其環保排放指標、產能等情況,凡不達標者的均不予開展業務。

未來幾年綠色金融進入黃金時期

2015年10月召開的十八屆五中全會把綠色發展確立為“五大發展理念之一。這從高層決策的方向上彰顯出綠色發展在國家發展體系中的極端重要性。不難估計,在“十三五”計劃甚至以後更長時期,綠色發展將一直成為國家關註的重要話題。

有專家甚至預測,未來5年內,中國綠色金融的資金需求規模將在14萬億到30萬億元之間,即使按照低限計算,年均融資規模也達到約3萬億元。

但經濟學家宋清輝不樂觀的對媒體表示,綠色金融在中國商業銀行資產的比重不足2%,資金缺口為現有融資的20倍左右,這在一定程度上限制了綠色金融市場的發展,商業銀行對待綠色金融的理念、開展綠色金融的能力有待進一步提高。

目前,人們對綠色金融關註的大多數焦點主要集中在銀行業。作為國內最早開展綠色金融業務的“中國首家赤道銀行”興業銀行,始終引領這一領域的發展,位於這一行業的金字塔尖上。

興業租賃的成立,先天就繼承了母公司興業銀行的“綠色金融”血液,作為新生的力量填補了綠色金融在租賃行業的空白。

“興業租賃以“綠色租賃,低碳環保;專業經營,創造價值”作為核心經營理念,在業務拓展中致力於緩解當前城市環境汙染、交通擁堵、霧霾嚴重等環境問題”,興業租賃總裁鄭常美稱,在綠色租賃方面,目前已形成綠色出行、清潔能源、節能減排、水環境治理、土壤治理、資源循環等六類綠色租賃產品序列。

隨著環保理念的推進,老齡化和健康意識的喚醒,為綠色金融產業發展提供了空間,綠色金融產業將成為“朝陽產業”,有關人士分析。

興業租賃是興業銀行的全資子公司,是經中國銀行業監督管理委員會批準設立的全國性金融租賃公司,註冊資本70億元人民幣,計劃再增資20億元。截止到2015年末,興業租賃資產總額達到1,104億元,較年初增加360億元,增長48%。

即便與同業金租公司對比,興業租賃毫不遜色,在2015年新增投放排名第二,資產規模排名第五,位列於金融租賃公司第一梯隊。

興業 租賃 綠色 業務 累計 投放 650 資產 規模 占比 比超 三成
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今日公開市場:央行凈投放500億

中國央行7月22日發布公開市場業務交易公告稱,當日以利率招標方式開展了700億元7天期逆回購操作,中標利率2.25%。

本周,央行已經連續五日實現凈投放。

另外,公開市場今日有200億元7天期逆回購到期。

今日 公開 市場 央行 投放 500
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央行周二進行1300億逆回購 凈投放700億

中國央行7月26日發布公開市場業務交易公告稱,當日以利率招標方式開展了1300億元7天期逆回購操作,中標利率2.25%。

鑒於今日到期逆回購量為600億元,故今日逆回購投放後,周二單日凈投放資金700億元。不過,上周資金面趨緊的態勢在昨日並未得到有效緩解。在周一有逾千億元中期借貸便利(MLF)到期回籠資金的情況下,昨日銀行間市場上,中短期質押式回購利率皆上行,其中,7天回購利率漲幅最大。

國信證券宏觀固收團隊今日研報指出,近日受財政存款上繳和大型商業銀行港股分紅的影響,銀行間市場資金面較為緊張。7月超儲率雖較6月降低,但央行貨幣政策意圖不變,仍將維持資金面的平穩,公開市場操作預計將相機觀察,未來央行在公開市場的投放力度將會加大,市場對短期資金面的波動不用過於擔憂。

央行 周二 進行 1300 億逆 回購 投放 700
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央行連續三天大幅逆回購 凈投放資金2750億

中國央行7月26日發布公開市場業務交易公告稱,當日以利率招標方式開展了1800億元7天期逆回購操作,中標利率2.25%。

鑒於今日到期逆回購量為750億元,故今日逆回購投放後,周二單日凈投放資金1050億元。25日、26日央行分別進行1300億、1500億逆回購,凈投放資金1000億和700億,央行連續三天實現凈投放資金2750億。

中信證券明明團隊分析認為,近日資金面呈現偏緊格局,14天回購利率與10年期國債收益率的倒掛現象引起關註,實際上這是央行轉入價格型調控,同時貨政操作取向中性穩健下,資金面和資產價格的相應反應。

展望未來,一方面投資者須多加防範如季節性因素、季末考核問題、財政繳稅以及債市需求過熱等帶來的資金面幹擾;另一方面,當前資金成本與債市收益率倒掛現象正是債市過熱、投機情緒加大、價格泡沫出現的佐證,投資者須謹慎防範收益率過快下行後的利率風險。基於此,我們認為在貨幣政策中性穩健、宏觀經濟基本面穩健向好下。

央行 連續 三天 大幅 回購 投放 資金 2750
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興業銀行綠色金融累計投放 9000億 不良率0.47%

“至今年6月末,興業銀行已為6000多個節能環保企業和項目累計投放綠色金融融資超過9000億元,目前融資余額超過4300億元,在我行企業金融融資余額中的占比超過14%。而且從資產質量來看,這一塊資產的不良率僅為0.47%,遠遠優於銀行業平均資產質量水平。” 興業銀行副行長薛鶴峰在今天下午召開的銀行業例行新聞發布會上表示。

薛鶴峰介紹,興業銀行的綠色金融不僅僅局限在銀行領域的傳統信貸產品,而是運用租賃、信托、債務融資工具等多元化融資產品。打造綠色金融集團。

他指出,興業銀行中期目標是實現:“兩個不低於、兩個一萬”,即力爭在“十三五”期間,集團綠色金融業務的增長速度不低於全集團業務平均增速,增長量不低於上年增長量;“兩個一萬”就是到2020年,我們集團綠色金融融資余額突破一萬億元,綠色金融客戶突破一萬戶。

綠色債約占全國三分之一

數據顯示,今年上半年中國國內發行的綠色債券大概580億左右,下半年一開始,綠色債券市場發展增速進一步提高,到7月份發行規模已經達400億左右。截至7月,合計發行規模約980億。

從2016年起,興業銀行在獲得500億綠色債權發行額度後,1月份率先發行一筆100億綠色金融債券。下半年又發了第二期200億綠色金融債,累計發行額度為300億元,占全國綠色債總發行量約三分之一。

“我們發行的首期綠色金融債受到了大型銀行、全國性中小股份制商業銀行、證券、保險、基金等投資人的追捧。” 興業銀行環境金融部總經理羅施毅指出。

談到綠色金融市場的發展前景,興業銀行副行長薛鶴峰認為,首要的還是練好內功,剛才薛行長提到的專業經營、專業能力的提高,包括提高我們自身識別、開發、管理綠色債券項目以及風險計量、識別、管理的專業能力。

同時,他建議國家在政策層面要對發行和購買綠債的市場行為,從風險資產占用、稅收等方面給予一些優惠政策,鼓勵更多的社會資本投向綠色產業。

綠色租賃融資投放約650億

薛鶴峰介紹,興業銀行的綠色金融業務不僅僅局限在銀行領域,而是進一步延伸到投行、信托、租賃、基金、消費金融各個領域,試圖打造綠色金融集團。

以興業租賃為例,累計投放綠色租賃融資大概650億左右,目前資產余額接近400億左右,總體占比約1/3,大概在33%到35%之間。

談到興業租賃的主要投向,興業金融租賃公司總裁鄭常美對本報記者指出,未來該公司會重點聚焦通汙染治理,支持“綠色出行”。支持工業節能減排,支持“藍天工程”。以及支持水土治理,守護“青山綠水”。

鄭常美表示,目前累計投放了30多億。其中支持的生物質能領域重點客戶已累計為社會提供綠色清潔電力約92億千瓦時,消耗農林剩余物近1000萬噸,為農民增收約32億元,累計減排二氧化碳690萬噸以上。他認為,這些領域投入的風險是可控的。

興業 銀行 綠色 金融 累計 投放 9000 不良率 不良 0.47%
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央行今日公開市場凈投放100億元

中國央行公開市場今日將進行800億元7天期逆回購操作。同時,公開市場今日有700億元7天期逆回購到期。

此外,中國7天回購利率下跌8.15個基點,報2.2507%。中國1天回購利率下跌2.78個基點,報1.9776%。

央行 今日 公開 市場 投放 100 億元
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