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人人巨虧:「高明的CFO」陳一舟技窮?

http://news.cyzone.cn/news/2012/08/30/231860.html

人人網會選擇退市麼?

在阿里巴巴B2B、盛大相繼宣佈退市,分眾傳媒也稱收到私有化要約後,美國投資資訊網站SeekingAlpha刊載署名為薩米•珀拉克的投資研究報告稱,人人網也可能會追隨分眾傳媒私有化的步伐。

「股價的疲弱表現、資產負債表和高管意向都表明人人網有可能收到私有化要約。」 報告指出。

人人網目前的情況確實不容樂觀。其第二季度財報顯示,網絡廣告營收1510萬美元,同比下滑10.5%;遊戲營收2250萬美元,同比增長122.1%。但總體淨虧2490萬美元,去年同期則盈利80萬美元。

顯而易見,其遊戲業務營收已經大幅超過了廣告,相對比Facebook有8成以上的收入都來自廣告。甚至有人戲稱,人人網會不會成為網易第二,成為一家遊戲公司。

「上市後融的錢,燒了做團購和遊戲,但沒看見做成前三前五的規模,也無盈利前景。」云科技撰文稱,人人網是一家沒有靈魂的公司,財技、併購、山寨、多元化卻散亂無效,是這家公司的關鍵詞。

五季諮詢合夥人洪波則指出,人人網最大的問題就是沒有像Facebook一樣成為平台,由第三方提供應用。它主要還是自己做一些它認為未來會賺錢的業務,而不是花力氣去搭建平台,這是其受到限制很重要的原因。

對於外界的質疑,人人網對時代週報表示目前不方便回答。

廣告營收難題

從財報來看,人人網的「錢」途似乎並不明朗。今年一季度其廣告收入已經出現環比下滑,而二季度廣告業務營收則同比下滑10.5%。這也是人人上市後,人人廣告業務收入首次同比下滑。

目前國內互聯網廣告的平均增速約58%,為什麼人人網的廣告業務卻出現了下滑?人人公司董事長兼首席執行官陳一舟的回答是:由於中國宏觀經濟增長速度放緩、競爭環境的加劇以及用戶流量從PC端到移動端的持續轉移,造成了品牌廣告收入面臨挑戰。

「中國的廣告市場投放要比美國複雜得多,因為中國區域發展極不平衡,人均收入差別巨大,這將使一大部分高端消費品和低端日用品不會選擇在人人網投放。」互聯網觀察家何川分析。

而上個季度人人網高管透露,人人網平台上的廣告以社交廣告、活動和一般展示廣告為主,促銷類廣告比例比較低。一旦廣告主壓縮預算,市場、品牌導向的預算通常先於銷售導向預算被砍掉,這使人人網處於不太有利的位置。

還有分析人士認為,來自騰訊朋友網、新浪微博和開心網的衝擊使得人人網的用戶及流量受到了巨大的分流,而廣告業務的發展也隨之受到了限制。

這種情況下,人人網選擇發力移動業務來遏制廣告收入下滑的趨勢。陳一舟曾公開表示,人人網將專注於移動領域的發展,努力嘗試包括移動遊戲、移動廣告以及基於糯米網的移動電子商務在內的多種盈利模式。

「所有大的互聯網公司都在加強移動端的投資,儘管短期內看不到回報的希望在哪,但是不投就意味著可能會喪失未來的主動權。」洪波評價。

儘管人人網的移動流量在加速成長,但這對它來說至少在目前並不是個好消息。摩根士丹利指出這是一把「雙刃劍」:第一,這對其基於個人電腦出售廣告的模式形成挑戰;第二,從近期來看,發展移動業務需要大規模的投資,但卻無法快速得到回報;第三,移動遊戲用戶的花費要高於pc遊戲,因此只能受到高端用戶的支持。

遊戲受困開放戰略

目前,人人遊戲已經擁有《亂世天下》、《鋼鐵元帥》、《盜墓筆記》等多款遊戲。而在今年的China Joy展上,其更是推出了跨屏娛樂理念,聲稱要打造跨屏娛樂的產業鏈。

「移動互聯網影響的第一個領域就是線上遊戲,我們看到手機端遊戲的用戶增長非常迅猛,今後人人的每款遊戲都將推出手機版本。」陳一舟稱。

「重遊戲不是它能做的,而且開發週期長風險大的特點更不合陳一舟的口味。」 在IT評論員魏武揮看來,人人網越來越有向輕遊戲發展的勢頭。

「人人基本上推出的都是頁游,屬於輕量級遊戲。輕遊戲的生命週期短,就意味著一個公司需要不斷地拿出成功作品來黏著用戶。」魏武揮分析稱,輕遊戲總是容易借鑑的,而讓一個公司持續地連續數年推出成功的輕遊戲,要求未免太高。

外部競爭環境也非常「險惡」。不管是騰訊、盛大等遊戲巨頭,還是二、三梯隊的網遊公司紛紛「殺入」頁游和手游領域。很顯然,作為「新晉者」的人人網企圖從巨頭那分一杯羹將無比艱難。

另外,對遊戲的重金投入也推高了人人網的營業成本,2012年第二季度其營業成本為1690萬美元,較去年同期增長了192.6%。

「本來可以用開放平台策略吸引更多的開發團隊圍繞在自己身邊形成星系,來解決輕遊戲週期短持續開發要求高的麻煩,卻被人人所拋棄了。」在評價人人網的開放戰略時,魏武揮甚至用了「愚蠢」兩字。

「人人網的開放策略就是要求開發者不得和開心網合作。這種排他式的條款使得這個開放平台並不為第三方開發者所看好。」他說。

陳一舟財技

目前來看,團購業務仍然是人人網的「燒錢大戶」。

其二季度財報顯示,糯米網為人人網財報貢獻了360萬美元的淨營收,環比增長44%,佔總比僅8%。但虧損額達到720萬美元,佔整體虧損的三分之一。

而整個團購行業也不景氣,在經歷了「千團之後」,行業洗牌期已經到來。根據團購導航網站團800的數據顯示,今年上半年,中國團購網站的數量已經從 去年年底的3897家減少為6月份的1976家。與此同時,6月份國內團購行業整體的銷售額為16.7億元,相比5月份的17.7億元,大幅縮水1億元。

「團購行業的整合仍在進行,這使得糯米網吸引本地精品商家時面臨的競爭逐漸減緩,同時使我們得以略微提高毛利率,議價能力也隨之加強。」陳一舟說。

他強調,將努力嘗試包括移動遊戲、移動廣告和團購網站糯米網的移動電子商務在內的不同盈利模式。

這並不奇怪。

一直以來,陳一舟帶領下的人人網一直秉承多元化的發展道路。啟動IPO時就聲稱自己是中國的Facebook+Zynga(社交網遊)+Groupon(團購站糯米)+Linkedin(職場社交站經緯),後來還買下了56網,涉足視頻領域。

洪波認為,社交廣告未來幾年會出現爆發增長,會是繼谷歌搜索廣告之後最大的廣告業務,但國內沒有像Facebook一樣的社交平台,包括人人網、開心網和新浪微博等都沒有構建一個包括第三方的擁有自我更新和自我完善能力的生態系統。

「人人網也知道自己很難去構建一個大的平台,這也是它為什麼會急於涉足多領域尋求盈利模式的原因。」洪波分析。

但多元化戰略也是雙刃劍。「從業務架構上看,人人旗下業務龐雜,視頻、遊戲和人人網本身互補效應不算強,而且從目前來看每一塊都需要持續高投入,對 研發及運營能力皆是很大的考驗。」有業內分析人士認為,這導致人人網沒有一項核心產品或服務,營收表現上各業務「東牆補西牆」。

毛利率水平下降也成為另一個隱患。其Q2財報顯示,人人網第二季度毛利率為62.3%,而2011年Q2毛利率為 80.9%。上述分析人士認為,2011年第四季度其完成對56網的收購,繼而負擔了該網站產生的帶寬成本,毛利率下降應與此不無關係。

「去年全年人人網本來是該虧損的,幸好做了一把藝龍的交易賺進5090萬美元,才使得全年形成4130萬美元的利潤。」魏武揮稱,人人網多元化戰略其實就是資本買賣。

「陳一舟即便不算個高明的CEO,但倒是一個高明的CFO。」他說。


人人 巨虧 高明 CFO 陳一舟 技窮
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老樓日記:CY技窮 打勾地表主意

1 : GS(14)@2012-08-15 09:29:22

http://www.sharpdaily.hk/article ... 8%E4%B8%BB%E6%84%8F
口大說了明年首推5000個白表可免補地價買居屋之後,特首梁振英(CY)諗都諗唔到居屋價當堂炒起,便知衰搵運輸及房屋局局長張炳良連番解畫,一時話分批推出,又話新居屋三年後取代,但始終無解釋到如何推公屋和居屋地。
消息又傳來CY為了加快搵公屋地,居然構思將現存勾地表內荒廢已久的地皮徵調作公屋地,又一次陷前發展局局長、現任政務司司長林鄭月娥於不義。早年林鄭講明不會打勾地表的主意,為求達致滿足市場上不同的需求,一度改以主動推地按本身意願為求達到各界所需。
現時亦因為市民急切需要公屋用地,但一直未能定出合適的方案,反而向現時勾地表內用地打主意,在私陷林鄭於不義;在公則技窮,在尋找合適的公屋用地遇上了難度,為了回應訴求,徵召現存土地,那麼令到勾地表內用地買少見少,又趕不切找新土地來補充,結果變成靚地建公屋。勾地表的土地不足影響供應,亦難改樓價的升勢。
老樓重申,為了達致不影響現時土地供應下,又滿足公屋的需求,徵用港鐵地撥作部份單位為政府樓之用,便可紓緩輪候公屋人士的時間。
劉兆昌
老樓 日記 CY 技窮 打勾 地表 主意
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潘迪藍:日政府技窮 勢累全球資產價格

1 : GS(14)@2016-07-26 07:45:17

【明報專訊】過去三星期,環球風險資產價格居然反彈甚至大升,即使是那些相信英國脫歐對基本因素屬正面影響的投資者,也沒有預料會出現這情形。日經指數已經由英國公投後的低位回升了大約10%,標普500指數更創新高,而上證指數亦升破了3000點。更令人意外的是,幾乎任何地方的債券孳息率都創新低(債價上升),而金價也有不錯的升幅。唯一不賺錢的,就只有揸現金。但不幸的是,英國公投前後,大多數投資者都選擇了增持現金。

我們再次見證了「傳聞時賣出,作實時買入」(Sell on rumour, buy on fact)引發的升浪。由於大多數投資者都傾向採取防守,這次意外升市令他們顯得愚蠢。更令人擔憂的是,投資者正在準備政府作出新一輪的干預。我們對此感到憂慮的原因是,若真的如此,投資者不是對市况失望,就是對未來過分樂觀。事實上,我們環顧世界市場之後,發現了以下幾個現象:

美國:在現階段,並沒有甚麼需要推出新一輪的寬鬆貨幣或財政政策。畢竟,美國聯儲局是應該在今年內加息的,而不是注入新的流動性。更重要的是,從最近的非農業新增職位數據看來,美國經濟仍然在穩步增長。因此,並沒有什麼理由去推出新一輪的寬鬆貨幣或財政政策。

歐洲:可以說,這裏最應該推行寬鬆政策。但是,從過去幾年可以看到,在當地唯一能夠擔此大任的只有歐洲央行。事實上,如果沒有出現重大的危機,以歐盟典型的決策方式,它將不會推出大膽的行動。因此,如果歐洲有任何實質性的刺激措施,那必定是來自歐洲央行。

中國暫不會貿然刺激經濟

但問題是,進一步的負利率政策,會否影響銀行和保險公司?進一步的量化寬鬆政策,又是否會被歐洲央行自己設定的貨幣政策限制所約束?事實上,若歐洲央行繼續買債的話,可以按過往的條款規定,其中26%繼續購入德國國債嗎?畢竟,90%的未償還德國國債的孳息率現時已經是負數,歐洲央行再買債的空間其實非常有限。

中國大陸:刺激經濟已經是家常便飯。現時,服務業有大約10%的增長,建造業正在反彈,房地產價格更創出新高,消費仍有增長,而內地出口佔全球出口的比例仍在上升,很難想像,正在大談供給側改革和削減過剩產能的內地政府,將會貿然推出新一輪的龐大刺激措施。

日本:日本投資者似乎對美國聯邦儲備局前主席伯南克上星期訪問日本,與日本央行行長黑田東彥和日本首相安倍晉三會面而感到興奮,也許這可以解釋到我們目前為何不安。如果市場反彈,純粹是因為假設了日本將會推出龐大的綜合刺激經濟方案(傳聞刺激措施和增加公共開支合計的規模可能超過20萬億日圓,取決於政府與執政聯盟達成的協定),那我們就要考慮以下幾點:過去25年,日本已曾多次先令外國投資者期望過高,繼而令他們失望。未來幾個月會否再一次出現這情形?必須說明,過去20年,我亦曾經多次因為誤以為日本決策者將會推行大膽的新政,而在日本市場損手。

現時,在我的辦公桌上,我有一塊牌匾刻上了一名老朋友教我的格言:

第一,若日本人願意一起承受痛苦,永遠不要低估他們承受痛苦的能力;

第二,永遠不要低估日本決策者制出這種痛苦方案的能力和意願。

「直升機撒錢」如打開潘朵拉盒子

若日本真要有所行動,日央行將有哪些具體選擇?目前,如果日本央行要達到將貨幣基礎擴大80萬億日圓的目標,在2016財政年度之內,它就必須購買120萬億日圓的日本政府債券。然而,預料日本政府在這個財政年度淨發行的債券,已有大約46萬億日圓。考慮到私營企業可能出售的日本國債,日本經濟研究中心估計,日本現時的量化寬鬆(QE)政策,到了明年中就會達到極限。(或許這可以解釋到,為何幾個月前,黑田東彥沒有擴大量化寬鬆政策而令市場失望。)所以,日本現時的量化寬鬆政策的極限意味着,若日本央行要做一些實質性的東西,那就要在量化寬鬆之外另闢蹊徑。這就帶出了我們的最大疑問:日本是否會走上「直升機撒錢」的方式?「直升機撒錢」無疑是比QE公平(後者較有利有錢人),從這一點來看,它在提振經濟活動方面可能較有效。(但對資產價格卻可能沒好處。畢竟,若「直升機撒錢」引致債券孳息率上升,資產價格可能會面臨壓力。)但「直升機撒錢」的真正問題是,怎樣以及何時停止。若「直升機撒錢」成功的話,政客們爭相叫出更高的價碼,承諾派出更多。若「直升機撒錢」不成功,就好像其他的「凱恩斯」式(Keynesian)刺激經濟措施一樣,結論都是,這道藥方是對的,只是分量不夠。於是,「直升機撒錢」一旦開了頭,就好像打開了「潘朵拉盒子」一樣,帶來無窮後患。

料推大規模刺激經濟方案

雖然我們不能說了解日本央行或日本財政部職員的心理,但日本的經濟還不算很差,而安倍晉三領導的執政聯盟在參議院選舉中取得大勝還沒多久,在這時候,採取這麼激進的行動機會看來很低。這類措施在選舉之前推出的機會,遠高於在選舉之後推出的機會。

綜合來看,可能性較大的是,在未來幾星期,安倍晉三會宣布一個大規模的刺激經濟方案,包括增加國防開支,以及為了東京奧運的建設項目等。若出現這情形,是否足以令環球債券、股票和貴金屬的價格大幅反彈?簡而言之,投資者在過去兩周流露的激情,就好像火雞在聖誕節之前因為飼料加碼而興奮一樣。

我們認為,後市有兩個可能。一是日本真的使出什麼招數,全球繼續追逐回報;又或是日本再一次令人失望,那麼經合組織(OECD)成員國的國債將可能會回軟,令其他估值過高的資產價格也回落。

GaveKal Dragonomics資深經濟師

[潘迪藍 國際視野]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7605&issue=20160725
潘迪 日政府 技窮 勢累 全球 資產 價格
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=304128

王弼:空襲證特朗普減稅技窮

1 : GS(14)@2017-04-10 23:32:10

【明報專訊】本欄3月27日說美股超貴似見頂,之後美股不斷試圖向上突破,其中只有納斯達克指數於上周三創歷史新高,其餘更具代表性的標普500和道瓊斯指數則仍未能突破3月1日創下的歷史高位。本來,上周三「小非農」就業數據理想,道指趁消息彈升超過200點,逼近歷史高位,但聯儲局議息聲明一出,委員有討論過收縮資產負債表(收水),美股即時單日轉向倒跌。其實,類似情况亦於特朗普醫改方案被否決時出現過,不過每當美股調整超過1%的時候,便有買盤趁低入貨。

香港時間上周五早上,特朗普於宴請國家主席習近平時向敘利亞發動空襲,港股跟道指期貨雙雙大跌,但趁低吸納又出現,而且細心觀察,反彈的形態多以V形出現,相信由美國非常流行的程式買盤帶動。總括來說,美股仍是高位牛皮,但既然不能一鼓作氣往上衝,再而衰三而竭的可能便愈來愈高。

因為,美股賴以向上的動力,就是特朗普的大幅減稅政策,但隨着他下令轟炸敘利亞,意味他在國內的施政能獲得國會的支持愈渺茫,因此向外發動戰爭,把國民的焦點由國內的施政不順轉移到外國自製的敵人,是許多統治者藉以提高自己民望的手段。在醫改方案被共和黨內保守勢力否決後,特朗普首先把首席智囊班農(Steve Bannon)於國家安全委員會的職務解除,兩日後便空襲敘利亞,把施政焦點由國內帶到國外,我估計是特朗普對短期內解決黨內紛爭通過稅改已失信心。

轉投爭取民主黨支持 減稅料有限

空襲敘利亞的另一作用,是可爭取民主黨派系支持自己。CNN就罕有地稱讚特朗普的空襲,民主黨眾議院領袖佩洛西亦予以認同。在遭到黨內最保守陣營否決醫改後,特朗普轉投到民主黨爭取支持是可以理解,但民主黨一旦參與稅改,大幅減稅的可能就更低,美股現在的高估值便更不合理。

同時,紐約儲備銀行行長杜德利於上周五重申,聯儲局有可能於年內收水,而且不會因收水而大幅暫緩加息,金價和美股即時小幅調整。

長倉基金怕跑輸 入市撐住美股

我認為,聯儲局在外圍和本國股市穩定下,沒有不正常化的藉口(去年只加一次息,藉口就是中國經濟不穩),在減稅不能兌現和收水增速的雙重夾擊下,我維持美股見頂的預測。

目前美股應跌不跌,不過是長倉基金懼怕跑輸大市,抱羊群心態趕入市所致。簡單地說,基金繼續買股票的多數原因,就是驚遲買更貴,而不是因為企業盈利增長帶動,心態上,跟現在爭相買入超貴納米新樓的樓奴沒大分別。

■最新一集「投資.王道」

香港奧國經濟學院院長王弼會在每周主持的《明報》財經節目「投資.王道」,以專業投資者角度分析經濟和股市市况,欲收看最新一集內容,可登入:link.mingpao.com/50581.htm

香港奧國經濟學院院長

fb.com/buytillsuspension

[王弼 投資王道]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5517&issue=20170410
王弼 空襲 特朗普 特朗 減稅 技窮
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財經評論:Pandora開始技窮

1 : GS(14)@2017-08-18 09:49:38

首飾是女人必備,年長一輩或會幫襯周生生(116)、周大福(1929),但對於後生女,特別是「港女」,Pandora可能是選擇之一。無可否認,「串珠仔」這個玩意,實在吸引到唔少少女購買這個來自丹麥的品牌。猶記起Pandora打入香港市場時,個個星期就推幾款新純銀串飾(Charms),幾個月又推一條新手鏈,畀客人配搭出獨一無二款式,成功吸引到一眾女士追捧,令集團過去幾年蒸蒸日上。不過,無論Charms出得有幾多幾快,客人始終會有玩厭的一天。筆者亦是港女一名,飾櫃也有不少「珠仔」,閒時亦愛到Pandora逛逛,惟近期發現,昔日車水馬龍的情況消失,即使做Promotion,又送鏈又送charms,人流亦不算多。有趣的是,見到Pandora以前由sell季節性charms串落手鏈、串頸鏈,到最近推出一條吊墜盒頸鏈,盒子裡可放3粒Charms的款式,店員話可放charms在盒內,但來來去去都是穿穿搭搭的玩意,毫無新意兼無吸引力,真的技窮了。事實上,Pandora已積極力拓產品線,由過往主打「串珠仔」,改為更着重傳統首飾銷售,包括戒指等。不過,業績反映Pandora吸引力已大減,期內收入雖錄得48.3億元(丹麥克朗),但仍較市場預期為差,另純利按季下跌約8%,跌幅亦較市場預期嚴重。Pandora管理層接受外電訪問時稱,收益下跌主要因美國市場銷售下滑,主因是客人都將花費在珠寶的錢,轉移到外遊及餐飲上,令整體珠寶界收益下跌,但如按此解釋,香港似乎面對相同問題,管理層如要在香港區重振雄風,或者要畀啲新意。記者:范穎琛




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170818/20125305
財經 評論 Pandora 開始 技窮
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