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此一時彼一時矣! 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/03/blog-post_3432.html
自2012年中中海油(00883:HK)披露有關對Nexen之建議收購後,其股價表現猶如終蟹油一般跑輸大市。
根據2012年12月20日中海油(00883:HK)《有關對Nexen之建議收購的主要交易》披露,是次收購之總對價約合151億美元(約合1,172億港元),普通股每股對價為27.50 美元,較該普通股2012年7月20日於紐約證交所之收盤價有高達61.00%溢價。

Nexen擁有三項核心業務,包括英國北海、西非海域以及墨西哥灣深水海域常規油氣勘探及開發,它亦是英國北海海域第二大石油生產商;另外Nexen在阿薩巴斯卡油砂地區擁有油砂權益,含淨證實及概算儲量13.50 億桶和約有40 億桶潛在可採油砂資源,以及一個綜合性蒸汽輔助重力洩油(SAGD)及改質業務運營項目的Long Lake權益(65%)及Syncrude Canada 油砂採礦及改質設施7.23%的權益;Nexen尚擁有不列顛哥倫比亞省西北部的Horn River、Cordova 及Liard 盆地的頁岩氣權益。
Nexen於2012年第二季度的平均日產量為20.70萬桶油當量(不含礦費)。截至2011年12月31日,以總證實儲量、概算儲量和兩者合計Nexen分別擁有1,008、1,298及2,306百萬桶油當量的證實儲量。以地區總證實儲量加概算儲量計,加拿大、英國、美國和其他地區分別有1,801(78.10%)、307(13.31%)、116(5.03%)及82百萬桶(3.56%)油當量的證實儲量。
中海油(00883:HK)收購Nexen其實志在其加拿大油砂和頁岩氣權益,不過兩者開採成本高。根據2011年Nexen營運資料顯示以每桶收益計,英國油田是49.95加元、加拿大天然氣1.56加元、加拿大油砂9.84加元、加拿大Syncrude油砂55.85加元、美國油田35.05、也門油田31.33加元、其他油田權益86.92加元而Nexen整體單桶收益為40.20加元。
倘若以證實儲量計作除稅前折現,以0%、10%和20%計Nexen的回報分別是27,508、10,431和6,234百萬加元;以較樂觀的證實儲量加概算儲量計,以0%、10%和20%計Nexen的回報分別是61,880、16,785和8,939百萬加元。終蟹油以151億美元收購Nexen,即使布蘭特原油維持在每桶100至120美元水平,亦無利可圖。估計未來終蟹油股價會更受原油價格波動影響。

根據中海油(00883:HK)披露的2013年度經營策略及發展計劃概要,其2013年淨產量目標為338百萬至348百萬桶油當量(2012年其淨產量預計將達到341百萬至343百萬桶油當量)。另外2013年預計將有10個中國海域新油氣田投產,包括荔灣3-1氣田和綏中36-1二期調整項目,來年的儲量替代率目標為100%以上。以2013年3月8日收市計,區區151億美元收購僅佔市值6,697億美元2.25%,終蟹油還食得起。

2005年中海油(00883:HK)出價130億美元收購優尼科(Unocal)被美國政府干預而無疾而終。今天米帝除積極開發本土油源外,歐美對共匪收䐟予取予攜,真是此一時彼一時矣!
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