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25年金融老將的「反華爾街式」投資法 掌握四大法則 拒當金融遊戲的輸家

2011-10-17  TWM




高登.莫瑞試圖證明華爾街宣揚的投資哲學能夠讓投資人的資產增值速度超越大盤,不幸的是,他最終發現「超越大盤」幾乎是不可能的任務。在他的遺作中,歸納 出讓投資人避開華爾街陷阱的投資關鍵。

撰文‧楊卓翰

因腦癌而走進生命最後半年的華爾街銀行家高登.莫瑞,反思金融市場上主流思惟,凝聚成一套「反華爾街式」的投資邏輯。這些邏輯並不複雜,也不像我們常見令 人興奮的投資機會。莫瑞用平實的文字講述一套簡單,卻讓他在華爾街投資銀行打滾二十五年才領悟到的道理。

《今周刊》特別在莫瑞去世後、中文版發行之際,獨家專訪該書共同作者丹.高迪,為我們解說書中提出的四大關鍵,以避免落入莫瑞口中的「華爾街陷阱」。

「告訴你一個簡單的數字,這個數字你不會在金融機構的文宣上看到。」高迪一開場就指出赤裸裸的現實:「一九九○年到二○○九年,美國標準普爾五百指數的年 化報酬率(每年的大盤報酬率)大約是八%。而投資股票型基金的平均報酬率,在扣除手續費、稅率等交易成本後,僅有三.二%,只比通貨膨脹率來得高一點而 已。」別把「超越大盤」當成目標這個令人錯愕的結果,有二個根本原因。首先,華爾街銀行的目的並不是讓投資人賺錢,而是吸引投資人下單,以賺取手續費。 「他(莫瑞)在那樣的環境工作了二十五年,了解這個遊戲規則並不適合散戶投資人。在下單或贖回一來一往之間,大部分的投資人就把利潤全部送回銀行了。也因 此,我們會有這套可以說是『反華爾街式』的投資邏輯。」莫瑞的經驗告訴我們,多數人投資失利的另一個原因,在於我們想預測股票市場的走向,但結果卻總是令 人失望。

「當莫瑞聽到那些華爾街頂尖的基金經理人自己也摸不清頭緒時,他了解市場沒有永遠的超額報酬。如果你知道了什麼消息,很快別人也會知道,結果就是一窩蜂地 買進或賣出,造成價格超漲或超跌。」高迪解釋,「很多研究顯示,投資人在跟隨潮流的過程中,買高賣低,是因為他們都沒有建立自己的投資紀律:投資人一再地 被壞消息嚇到而在跌時賣出,被好消息激勵而在漲時買進。」以﹁再平衡﹂擺脫買高賣低要從總是買高賣低的陷阱中脫離,莫瑞和高迪建議投資人做好固定的投資部 位計畫。

「第一,你可以利用被動型的指數型基金,建立起不同的持股結構。例如五○%的標準普爾指數基金,和五○%的道瓊指數基金,各一萬美元。」接下來很重要,也 是最困難的:「你要不斷地『再平衡』(Rebalance),保持這個比率。」高迪說。

他接著指出:「投資是一件違反天性的事。我們習慣在上漲時加碼,因為我們覺得它會繼續漲。不知不覺中,你就追高了。這就是散戶賠錢的癥結!這時你就需要用 再平衡來自動停利。」舉例來說,當一萬美元的標普指數基金淨值提高了,變成一萬五千元,你應該將五千元的獲利出清,以固定比率分配到你的資產配置裡。「這 麼做的話,你就是自動停利。每一次你的賣出,不是因為你覺得價格要反轉了,而是因為手上的部位結構改變了。」同理,當資產價格跌落時,你為了再平衡,就會 強迫性地買進便宜的資產。

﹁違反天性﹂才能持續獲利「再平衡要求你做違反天性的事情。當市場大跌時,每則新聞都是利空,你的每根神經都要你賣出。但再平衡卻要你買進。」在平衡的過 程中,買進的永遠是表現不好的資產,賣出的永遠是已經上漲的部位。跟隨市場進行調整,就是莫瑞和高迪所稱的「被動投資」。

但是為什麼被動投資這麼難做到,而市場上的主流仍是主動選股?高迪指出,全球金融市場裡有八九%的資產是主動投資,只有一一%的資產是被動投資。

「這是因為我們總認為主動出擊一定會有收穫。社會告訴我們,如果你夠努力,一定會成功。莫瑞說過,雖然這種思考方式是華爾街的共識,但是金融市場並不這樣 運作。我們有前車之鑑,主動選股的結果,幾乎無法贏過大盤。」高迪回答。

「當然我們看到極少數像巴菲特這樣的人表現很好,但其他人都不是巴菲特。」莫瑞和高迪認為,購買主動型基金,除了大盤的系統性風險外,還得承擔基金經理人 選股能力的風險。投資人無從得知經理人未來的表現,又要付出較高的管理成本,拉低報酬率。和被動基金相比,自然很難勝出。

波動小的資產整體報酬才高在建立被動投資的策略後,問題還是回到:要買什麼?對此,高迪認為,以長期投資來說,投資人應該優先選擇成本低廉的資產。

「以基金來說,主動型基金一年的成本就要比被動型高上一%至二%,以長期來說,這一點小錢將有可怕的複利效果。」高迪說。

第二,他指出,在長期投資下,波動幅度低的資產會比波動大的整體回報來得高。「這和我們一般的認知不同。因為在累積最終收益時,不是決定於平均報酬率,而 是實際的複利。」依照高迪的計算,當資產價格跌落五○%時,它需要再漲一○○%才能攤平損失;但跌落八%時,只要再漲八.七%就能攤平。這就像龜兔賽跑, 最後贏的會是步伐緩慢卻穩定的烏龜。

華爾街銀行家在死前留下的投資概念,並不難理解,甚至有些老生常談。「沒辦法,因為真理總是如此。」高迪笑著說。


25 年金 老將 華爾街 華爾 投資法 投資 掌握 四大 法則 拒當 金融 遊戲 輸家
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虧損百億燒到本業 面板夢一場空 八十四歲不拚了 許文龍放手奇美電 僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲,終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後,畫下句點。宣布退出後的第三天,許文龍在自家宅邸拉琴、宴客,透露出他的好心情。他很清楚,無法再為奇美電打拚,只能選擇放手。 撰文‧賴筱凡 五月十八日,就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午,一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴,緩緩自小提琴弦上滑出,就好像許文龍這天的好心情一般,在他心裡,企業是一時的,唯有博物館與醫院之於社會的貢獻,才能長存。 這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天,許文龍表現平靜,「最困難的時候,已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露,奇美電與群創合併走一遭,經歷整合問題、美國反壟斷訴訟案,乃至於龐大的債務問題,五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後,許文龍心中的大石終於放下。 據了解,許家不得不壯士斷腕,從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強,奇美實業更是公認的幸福企業,但去年在龐大轉投資的業外損失拖累下,竟繳出五十年來最大虧損成績單,在本業獲利僅七十一.九七億元,不若前三年的逾百億元水準,認列投資損失達一一九億元,最後每股稅後虧損達二.二一元,原來奇美電大虧六四七億元的那把火,已經燒到奇美實業。 幸福企業五十年首見虧損 二○一一年,面板業的景氣蕭條,等不到面板報價回穩,奇美電大虧六四七億元,時任奇美電董事長的廖錦祥,為了奇美電銀行聯貸,擔心到耳中風,「他們都很清楚,聯貸案這關不過,奇美實業也會被拖下水,光看他們手上奇美電股票幾乎都質押,就曉得壓力有多大。」知情人士透露,即使奇美電與群創合併,但給許文龍家族的壓力未減。 眼看奇美電虧損累累,奇美實業只好進行內部大瘦身,「只要資源重疊的部分就整合,cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨,「虧錢的明明是(奇美)電子,卻連(奇美)實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說,「打從○八年金融海嘯,奇美電大虧開始,奇美實業就不再幸福。」確實,過去一年來,奇美實業的營運費用大幅削減,以前一年營業費用得支出一四八億元,去年縮減到八十六億元。「(奇美實業總經理)趙令瑜上台後,整頓得很厲害,但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言,趙令瑜節省支出不遺餘力。 一頭灰白頭髮,面對記者追問,趙令瑜總是秉持著低調原則,一貫的笑容、快步離開,但奇美實業上下都知道,這位從基層做起的總經理,採購人員在他眼皮底下,很難搞鬼。 如果年輕三十歲 就跟它拚不過,奇美電的虧損壓力越來越大,即使奇美實業的塑化本業撐住,卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。 甚至,奇美電兩大股東之間的矛盾,還倒打奇美實業一巴掌。 奇美電內部人士透露,在群創班底進入奇美電之後,奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬,過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料,可是,去年奇美實業送去的報價,居然被打回票。 這看在老奇美人眼裡,幾乎是大忌,「或許兩家公司的關係不若以往,但面對奇美電這種態度,奇美實業能忍嗎?」對此,奇美電發言人陳彥松回應,任何採購案都有其程序,奇美電不會因供應商不同而有差異,實在無需擴大解釋。 隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係,許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周,許文龍家族的代表直接向段行建開口,決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意,卻已留不住許家要退出奇美電的決心。 「我很清楚,如果今天年輕個三十歲,還可能跟它(面板)拚,但我已經八十四歲,能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。 最終,奇美實業不得不放手,「或許(許文龍家族)退出,對奇美電好、對奇美實業也好,許董、廖董都比以往寬心得多,所以還能釣魚、拉琴,心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。 面對外界猜測是否要將股權轉手中資,或讓奇美電引入其他策略聯盟對象,許家人揮了揮手,「許董的立場很清楚,他是重然諾的人,答應銀行團的(對奇美電)增資都會繼續做,其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生,從石化業起家,拓展到電子產業,要投入面板業時,他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句:「賠了,會不會影響到奇美實業?」何昭陽很明確地回答,「不會。」然而,時光移轉,面板景氣不再如他們當年所想,奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門口,為奇美電、也為了奇美實業好,許文龍的面板大業最終還是一場夢。

2012-5-28 TWM




僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲,終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後,畫下句點。宣布退出後的第三天,許文龍在自家宅邸拉琴、宴客,透露出他的好心情。他很清楚,無法再為奇美電打拚,只能選擇放手。

撰文‧賴筱凡

五月十八日,就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午,一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴,緩緩自小提琴弦上滑出,就好像許文龍這天的好心情一般,在他心裡,企業是一時的,唯有博物館與醫院之於社會的貢獻,才能長存。

這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天,許文龍表現平靜,「最困難的時候,已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露,奇美電與群創合併走一遭,經 歷整合問題、美國反壟斷訴訟案,乃至於龐大的債務問題,五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後,許文龍心中的大石終於放下。

據了解,許家不得不壯士斷腕,從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強,奇美實業更是公認的幸福企業,但去年在龐大轉投資的業外 損失拖累下,竟繳出五十年來最大虧損成績單,在本業獲利僅七十一.九七億元,不若前三年的逾百億元水準,認列投資損失達一一九億元,最後每股稅後虧損達 二.二一元,原來奇美電大虧六四七億元的那把火,已經燒到奇美實業。

幸福企業五十年首見虧損

二○一一年,面板業的景氣蕭條,等不到面板報價回穩,奇美電大虧六四七億元,時任奇美電董事長的廖錦祥,為了奇美電銀行聯貸,擔心到耳中風,「他們都很清 楚,聯貸案這關不過,奇美實業也會被拖下水,光看他們手上奇美電股票幾乎都質押,就曉得壓力有多大。」知情人士透露,即使奇美電與群創合併,但給許文龍家 族的壓力未減。

眼看奇美電虧損累累,奇美實業只好進行內部大瘦身,「只要資源重疊的部分就整合,cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨,「虧錢的明明是(奇美)電子,卻連(奇美)實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說,「打從○八 年金融海嘯,奇美電大虧開始,奇美實業就不再幸福。」確實,過去一年來,奇美實業的營運費用大幅削減,以前一年營業費用得支出一四八億元,去年縮減到八十 六億元。「(奇美實業總經理)趙令瑜上台後,整頓得很厲害,但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言,趙令瑜節省支出不遺餘力。

一頭灰白頭髮,面對記者追問,趙令瑜總是秉持著低調原則,一貫的笑容、快步離開,但奇美實業上下都知道,這位從基層做起的總經理,採購人員在他眼皮底下,很難搞鬼。

如果年輕三十歲 就跟它拚不過,奇美電的虧損壓力越來越大,即使奇美實業的塑化本業撐住,卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。

甚至,奇美電兩大股東之間的矛盾,還倒打奇美實業一巴掌。

奇美電內部人士透露,在群創班底進入奇美電之後,奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬,過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料,可是,去年奇美實業送去的報價,居然被打回票。

這看在老奇美人眼裡,幾乎是大忌,「或許兩家公司的關係不若以往,但面對奇美電這種態度,奇美實業能忍嗎?」對此,奇美電發言人陳彥松回應,任何採購案都有其程序,奇美電不會因供應商不同而有差異,實在無需擴大解釋。

隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係,許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周,許文龍家族的代表直接向段行建開口,決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意,卻已留不住許家要退出奇美電的決心。

「我很清楚,如果今天年輕個三十歲,還可能跟它(面板)拚,但我已經八十四歲,能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。

最終,奇美實業不得不放手,「或許(許文龍家族)退出,對奇美電好、對奇美實業也好,許董、廖董都比以往寬心得多,所以還能釣魚、拉琴,心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。

面對外界猜測是否要將股權轉手中資,或讓奇美電引入其他策略聯盟對象,許家人揮了揮手,「許董的立場很清楚,他是重然諾的人,答應銀行團的(對奇美電)增 資都會繼續做,其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生,從石化業起家,拓展到電子產業,要投入面板業時,他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句: 「賠了,會不會影響到奇美實業?」何昭陽很明確地回答,「不會。」然而,時光移轉,面板景氣不再如他們當年所想,奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門 口,為奇美電、也為了奇美實業好,許文龍的面板大業最終還是一場夢。

 
虧損 百億 億燒 燒到 本業 面板 夢一 一場 場空 八十 十四 四歲 歲不 不拚 拚了 文龍 放手 奇美 僵持 兩年 年多 多的 電兩 兩大 股東 爭執 大戲 終於 在許 家族 全面 退出 董事會 董事 畫下 句點 宣布 後的 的第 第三 三天 自家 宅邸 拉琴 宴客 露出 他的 好心情 好心 他很 清楚 無法 再為 電打 打拚 只能 選擇 撰文 賴筱 筱凡 五月 十八日 就在 集團 創辦人 創辦 捐贈 博物館 博物 那個 下午 小型 演奏會 演奏 緊接著 緊接 上演 琴聲 如訴 緩緩 自小 提琴 弦上 上滑 滑出 好像 這天 一般 在他 心裡 企業 一時 唯有 醫院 之於 社會 貢獻 才能 長存 這是 實業 表現 平靜 困難 時候 經過 貼近 身邊 人士 透露 電與 與群 群創 合併 走一 一遭 經歷 整合 問題 美國 反壟斷 訴訟案 訴訟 乃至 龐大 債務 十五日 許文 龍心 中的 大石 放下 據了 了解 許家 不得不 不得 壯士 斷腕 去年 年報 可窺 窺一 一二 過去 石化 業有 北臺 臺塑 塑、 、南 兩強 更是 公認 幸福 投資 的業 業外 損失 拖累 竟繳 繳出 出五 五十 年來 最大 成績單 成績 獲利 僅七 七十 十一 九七 七億 億元 不若 若前 前三 三年 年的 的逾 逾百 水準 認列 達一 一一 一九 九億 最後 每股 稅後 達二 一元 原來 電大 虧六 六四 四七 元的 的那 那把 把火 已經 十年 年首 首見 一年 業的 景氣 蕭條 不到 報價 回穩 時任 董事長 的廖 廖錦 錦祥 為了 銀行 聯貸 擔心 到耳 中風 他們 都很 貸案 案這 這關 不過 也會 會被 被拖 下水 光看 手上 股票 幾乎 質押 曉得 壓力 有多 多大 知情 即使 但給 給許 未減 眼看 累累 只好 進行 內部 瘦身 只要 資源 重疊 部分 cost down 員工 私下 抱怨 虧錢 錢的 明明 電子 卻連 也要 一起 對於 餘年 來說 打從 年金 海嘯 開始 不再 確實 營運 費用 大幅 削減 以前 營業 支出 一四 四八 八億 縮減 到八 十六 六億 總經理 趙令 令瑜 瑜上 上臺 臺後 整頓 得很 厲害 一切 還在 常軌 諱言 節省 不遺 餘力 一頭 灰白 頭髮 面對 記者 追問 總是 秉持 低調 原則 一貫 笑容 快步 離開 上下 知道 這位 基層 做起 採購 人員 眼皮 底下 很難 搞鬼 如果 年輕 三十 十歲 就跟 跟它 它拚 電的 越來越 越來 塑化 撐住 卻挺 不住 一再 擴大 甚至 之間 矛盾 還倒 倒打 巴掌 在群 班底 進入 之後 段行 行建 建把 財務 大權 一手 提供 需要 原料 可是 送去 去的 居然 被打 打回 回票 這看 看在 在老 老奇 美人 眼裡 大忌 或許 兩家 公司 關係 以往 這種 態度 能忍 忍嗎 對此 發言人 發言 陳彥 回應 任何 案都 都有 有其 程序 不會 供應商 供應 不同 而有 差異 實在 無需 解釋 隨著 外界 不斷 放大鏡 放大 檢視 與鴻 鴻海 裂痕 更大 召開 前兩 兩周 代表 直接 向段 開口 決定 建馬 表達 挽留 之意 卻已 已留 決心 我很 今天 個三 可能 但我 能做 做的 有限 的人 如此 最終 電好 好、 、對 也好 許董 董、 、廖 廖董 董都 都比 寬心 得多 所以 還能 釣魚 心情 也不 不像 跟著 起伏 猜測 是否 要將 股權 轉手 中資 或讓 引入 其他 策略 聯盟 對象 家人 揮了 揮手 董的 立場 他是 是重 然諾 答應 團的 增資 都會 繼續 的就 留給 段總 安排 歲的 人生 起家 拓展 產業 投入 業時 他曾 當時 昭陽 一句 賠了 影響 明確 回答 然而 時光 移轉 當年 所想 的百 終究 還是 門口 電、 、也 大業 場夢
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《問答篇》我適合哪種年金險?我買的險種是否保本?買年金險前 你必須弄懂的關鍵 5問

2013-03-04  TWM
 
 

 

年金險具有「保底」、「保終身」功能,上班族在退休規畫時,可考慮將其當作選項之一。如何聰明選購,不再被保險業務員牽著鼻子走,在買到適合自己的商品前,有五個問題一定要事先掌握。

撰文‧歐陽善玲、許樶文

當「長命百歲」成為一種風險時,檢視退休養老金是否足夠,便成了理財必修學分。保險公司推出各式年金險商品,讓上班族在政府、雇主所提供的保障外,多了一項補足資金缺口的選擇。但該如何選擇年金險,才不會讓自己手上又多了一張「不知道保什麼」的保單?專家認為,在購買年金險之前,至少必須先問五個問題,而問題一與問題二,發問的對象是自己。

問題 1 :我距離退休還多久?

搞清楚準備退休期,才能避免選錯產品宏觀財務顧問公司顧問李鳳蘭強調,「在尋找適當的年金險保單前,應該問自己:想要幾歲退休?距退休還有多久?」問題的答案,關乎於你最適合的年金險類型。對自己「退休準備期」心有定見,才能精準選對你最適合的年金險,而非被業務員牽著鼻子走。

專精企管公司總經理葉崇琦表示,市面上常見的年金險有三種,包括即期型(保障利率)、利率變動型及變額型(投資型)。他解釋,若是即將退休人士,最好以鎖定利率的即期年金險為主,利息收益雖然最低,但保本效果最好;如果距離退休還有十至十五年,就可考慮利率變動型年金險(簡稱利變年金),其優點在於保單價值會跟著市場利率波動,能夠在一定程度之內對抗通膨。

值得注意的是,利變年金險是依照市場利率計算保單價值金,完全隨市場利率波動決定,並沒有最低保障利率,但絕對保本。

至於離退休時間超過十五年以上者,相對比較能夠利用時間創造複利效果,這時,可考慮選擇變額年金險,利用投資幫自己累積退休金。不過,因為變額年金是投資型保單,額度會隨著投資績效而改變,保戶盈虧自負,這點不得不注意。

整體來說,市場上三種年金險,都有各自適合的對應族群,搞清楚自己適合哪一種,才不會在一開始就走錯方向。

問題 2 :我的退休金缺口有多少?

算清楚退休金缺口,才能避免﹁保太多﹂金管會副主委、政大風險管理與保險系特聘教授王儷玲提醒,保險永遠是損害填補原則,買年金險也一樣,先計算出自己需要的退休收入,扣除勞保、勞退其他固定收入後,缺口再用年金險來補足。

既然是「補足」,那麼,也就不該因為業務員的口若懸河,而一不小心「保太多」。年金險雖然是打造退休生活無虞的重要財務規畫,但若單純從「投資報酬率」考量,投報率並不算高。因此,在「確保無論活多久,都能有基本生活所需的收入」之後,若有多餘資金,或可考慮補強其他醫療保險,或進行其他的投資理財,嘗試賺到更多退休金。

簡單地說,確實掌握自己需求,才不會在面對業務員時毫無定見,盲目提高保額,造成資金的浪費。舉例來說,如果計算出退休後每月資金缺口還差二萬元,就針對這個額度再補強即可,不必多買。

問題 3:年金給付保證期間有多長?

別為了拉長給付保證期,而犧牲年金給付對自己的退休規畫有初步了解後,接下來才是詢問壽險業務員。仔細看壽險公司打出的年金險廣告文宣,會發現有:「保證二十年、保證五十年」的字樣,這是什麼意思?保證的是哪些部分?

統一保經總經理徐采蘩解釋,保證期的意義在於,萬一保戶在年金給付保證期間死亡,如果保單價值的金額還有剩餘,那麼這筆相當於「沒領完」的年金,會歸還給保單上的受益人。但若過了保證期,就不歸還。

徐采蘩進一步表示,保證期的長短最主要的影響,是每年年金領取的多寡。舉例來說,如果手上價值三百萬元的年金險保單進入年金給付後,若選擇二十年保證期,每年最多領取十五萬元;但若選擇十年保證期,每年就能領到三十萬元。換句話說,在同樣的保費之下,保證期變長、年金就變少。

消費者該如何選擇?請牢記,年金險的重要任務是「補足你的退休金缺口」,因此,「年金給付是否能夠補足缺口」,永遠是你的第一考量,不必也不該為了爭取過高的保證期,而犧牲了年金給付。保證期的長度,合理就好。

相反的,如果業務員幫你規畫的年金險給付狀況不符合你的需求,或者可以先問問他:保證期有多長?還有沒有縮短的空間?

問題 4 :附加費用、解約金怎麼算?

變額年金險費用若超過五%,就要謹慎評估不論是哪種年金險商品,都有附加費用。所謂附加費用,就是壽險業務員的佣金,保戶所繳的保費在扣除附加費用後,才會將剩餘的金額滾入年金複利或做投資。

以上述提到三種年金險來說,即期年金約一.八%,利變年金約一.四%,變額年金則在三%至五%。其中,較容易讓民眾不小心多付費用的險種,是變額年金。

李鳳蘭表示,目前市面上變額年金險附加費用在三%至五%左右皆是合理範圍,但有些壽險公司會推出含有醫療保障型商品的變額年金險,附加費用就不只三%至五%,可能會更高。甚至有些比照具有壽險成分的投資型保單,第一年就收取四成以上的附加費用,在投保前,保戶要仔細詢問業務員。

若業務員推薦你買有壽險保障的變額年金險,你必須評估:若買附加費用較低的年金險,搭配一張定期壽險,是否較划算?

如果在繳費期間想解約,當然也要付出一筆解約金。以利變年金為例,依金管會規定,保戶購買利變型年金險若在前三年解約,要被扣一筆解約費用,費率從二.五%逐年降低至一%,到第四年再解約,就不用繳這筆費用。所以若有解約需求,又不甘心被扣解約費用,就要先熬過「三年閉鎖期」。

若是變額年金,解約費用則為依照年期不同,第一年最高解約金要付出四%,之後每年遞減,直到第五年歸零。

問題 5 :是否有最低保證收益?保本嗎?

變額年金險要保本,保費就偏高只要是即期年金、利變年金,都具有保本的功能,不論市場利率如何低,絕對能保住當初所繳的本金。但變額年金就不同了,因為是一張投資型保單,退休金額完全靠投入資金的投報率來決定,是有可能進入年金給付後,保單價值金比歷年總繳保費要少。

但目前市面上有些壽險公司推出具有最低保證給付的變額年金險,能做到保本的功能,但所繳的保費就會偏高。例如市售保證收益一.五%的變額年金險,即扣除附加費用後投資金額至少有一.五%的投報率,且完全保本。但保戶每個月也要多繳○.一二%至○.八%的「保證費」。而市場上也有比一.五%更高的保證收益率,但保證費也更高,保戶在投保前,必須仔細比較。

問答 適合 哪種 年金 我買 買的 險種 是否 保本 險前 必須 弄懂 關鍵
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以史為鑑:94年金融市場波動給今天帶來的教訓

http://wallstreetcn.com/node/25827

(1994-1997年美國10年期國債收益率的大幅波動)

Sebasian Mallaby在其著作《More money than God(比上帝還有錢)》中詳細描寫了1994年由格林斯潘引起的債市波動。Mallaby描寫了傳奇對沖基金交易員Michael Steinhardt的經歷,還描寫了對沖基金和其它金融機構在1990-1993年間是怎麼追尋收斂交易(convergence trades)的。

當時,他們進行的是期限套利交易(在美國市場借入短期資金,購買長期債券)。他們還可以進行跨國界的套利交易(在德國和美國借入資金,購買意大利和西班牙債券,因為這些國家正準備加入歐盟)。

他們不斷購買受價格收斂交易影響的資產:新興市場資產,邊緣國家銀行債券。他們甚至還購買抵禦增長下滑的股票(他們認為抵禦增長下滑的股票市盈率應該會收斂於10年期利率的倒數)。

下面我們會嘗試證明,今天的情況和1994年早期是非常相似的。

這些交易的危險是,經濟的週期性復甦,尤其是全球經濟的週期性復甦,將導致收益率上升,並迫使政策制定者抽離寬鬆政策。這一切會導致所有預期最終將由國債利率定價的收斂交易,作出巨大的反應,因為槓桿會被抽離。

在經歷長期貨幣寬鬆以後,當經濟週期性復甦出現,政策制定者開始抽離寬鬆政策,市場將不惜代價地避免進行收斂交易,並避免買入那些受收斂交易定價的資產。這就是1994年市場走勢帶來的教訓。

在過去幾個月,市場流行的收斂交易是:

所以,我們認為可以利用1994年指導2013年下半年投資決策。

下面,我們會突出1990-1995年市場的幾個關鍵發展,並與現在的情況相對比。

1990年-1994年2月

從1990年至1994年早期,美聯儲一直採取非常寬鬆的貨幣政策,試圖刺激遭受存貸危機(S&L crisis)以後的美國經濟再通脹。而從2009年開始,我們也經歷了連續降息,甚至更為寬鬆的貨幣政策。

在1990-1993年,美國經濟增長仍然乏力,並經歷了一系列溫和的「小型危機」。而在過去的四年裡,美國經濟也經歷了增長乏力的階段。

(勞動力市場都出現了反覆的情況)

在1990年至1994年早期,美國10年期國債利率從9%下滑至5%,因為經濟衰退和通縮壓力壓低了通脹預期。另一方面,美國10年期國債利率也從2007年的4.3%下跌至2012年夏天的1.4%。

美國銀行業囤積美國國債。

放貸活動仍然乏力。

企業囤積現金,並償還債務。

從1990年至1994年,資本大量流入新興市場。亞洲經濟蓬勃發展。就連前蘇聯也出現了巨大的資本流入。另一方面,從2009年至2011年,新興市場也出現了巨大的資本流入,雖然在美聯儲結束QE2以後,這種資本流入已經在2011年下半年和2012年開始下滑。

從1990年至1994年,信貸利差不斷收窄,2009年至2013年也發生了相同的情況。

從1990年至1994年,大宗商品價格仍然維持穩定。鑑於大量的資本流入新興市場,這是不尋常的。但從1989年起,前蘇聯軍隊和工業爆發的複雜形勢,使蘇聯國內對大宗商品的需求崩潰。那時候起,蘇聯就開始出口鎳、鋁、鉑金、鈀金、銅和石油,以控制硬通貨。這使大宗商品價格受到巨大的壓力。這與2009-2013年的情況相反——在2009-2011年,資本流入和再庫存化過程拉高了商品價格,但當資本開始外流,去庫存化過程和供應的增加在2011-2012年拉低了商品價格。

(商品價格走勢對比)

廣義CPI(Headline CPI)持續保持下滑的趨勢,這使很多人相信,不存在利率上升的誘因。另一方面,從2011年中起,我們也看到了類似的趨勢。

在1990-1995年,美元的貿易加權指數一直在80-95之間波動。一個有趣的發展是,當美國經濟從1994年開始復甦,美聯儲上調了利率225基點,美元匯率卻開始走軟。另一方面,最近幾年美元指數也在類似的範圍內波動,從2009年起,大體上在75-90之間。

長期的低利率和向新興市場的強勁資本流入,導致了全球範圍內的金融和非金融企業建立了巨大的槓桿。

向新興市場的強勁資本流入,激起了一個順週期的增長動力。

資本流入導致各國央行印發更多自己的貨幣,買入流入的美元。銀行存款規模上升,銀行就開始向建設和工程行業放貸。增長和通脹同時上升。因為名義利率幾乎沒變,真實利率下滑。進而,這導致了順週期的買房和建房活動、庫存水平和固定資產投資規模上升。

回到1993年,亞洲四虎經濟高速增長,它們股市也大幅上漲。另一方面,新興市場在2009-2010年大幅反彈,在2011-2012卻進入了掙扎期,直到最近才出現了不均勻的復甦。

新興市場再通脹過程的問題是,這播下了自我毀滅的種子。因為新興市場的低真實利率會導致經濟和固定資產投資的過快增長——而如果真實利率維持在零以上,新興市場的資本配置就均衡多了。這將留下大量的錯配資本,當信貸變得稀缺時,可能會出現大量的不良貸款。這也會導致國際貿易情況的惡化。這兩個影響都會導致新興市場越來越依賴資本流入來維持平衡。

在很多例子中,新興市場政府將會通過試圖限制信貸增長(而不是加息)來應對通脹走高。問題是,這樣會促使美元借貸活動的增加。

新興市場的企業發現,當國內通脹開始上漲的時候,借入美元是很有吸引力的,因為本幣在不斷升值,同時國內的借貸利率會高於美元的融資利率。當融資是為了支持從建立庫存到補充自由資金流等經濟活動的時候,企業的成本將會下降,那麼美元融資就變得更加吸引了。

然而,當趨勢扭轉——本幣開始貶值,美元的融資成本開始上升,庫存的價值開始下降,那麼新興市場企業馬上會發現它們受到了巨大的壓力。這個過程來得非常快速。

並不只是新興市場會受到影響。在歷史上眾多的金融危機裡,在增長緩慢和低收益率環境下市場的「尋求收益」行為,已經多次為最終的收益率上漲,埋下了給金融市場帶來巨大壓力的禍根。

在著作《More money than God》中,Sebastian Mallaby精彩地描述了1990-1993年,市場的槓桿和放大收益的結構性交易是怎麼建立的,1994年,這些槓桿被大面積「屠殺」。一些例子包括:

在過去四年裡,我們也經歷了大規模的槓桿化過程。在美國、英國、瑞士、挪威、瑞典和芬蘭,買入出租性住房的投資也出現了強勁的增長。通過共同基金和信貸ETFs,散戶投資者也大量持有著信貸頭寸。

投資者變得過分配置了長久期的增長下滑抵禦型和分紅收益型股票,犧牲了週期性的敞口。

投資者現在已經過分暴露於美國以外的任何類型週期性經濟反彈風險之中,也包括美國的反彈。估值存在極端的差異。

1994年

當美國的宏觀經濟活動開始加速,企業停止囤積現金,並開始尋求借款來擴充它們的業務。

之前一直在囤積美國國債的美國銀行業,為了增加企業貸款開始出售美國國債。結果,美國國債開始出現拋售潮。

在1994年2月,面對不斷變陡峭的收益率曲線和改善的宏觀經濟環境,美聯儲選擇加息25個基點應對。這出乎了市場的意料,市場並不知道美聯儲內部的政策用意。美聯儲1994年2月的會議紀要顯示,美聯儲官員擔心,如果他們不啟動緊縮的過程,經濟將會經歷1988/1989年那樣的通脹大漲

時任美聯儲主席格林斯潘認為,收益率曲線將會變平坦,因為市場會預期緊縮的政策會緩和未來的通脹預期。

但格林斯潘的想法並沒有變成現實。

相反,加息打擊了預期收益率不會上漲的衍生品交易,壓縮了套利交易的空間。這又導致了更為激烈的美國國債拋售現象,因為高槓桿的套利交易消失了。同時,銀行也加速它們拋售國債的速度,因為它們需要騰出空間增加企業貸款。所以,收益率曲線在一年以後變得更陡峭了,美國聯邦基金利率只上調了225個基點,10年期美國國債收益率卻上漲了306個基點。

一連串的受害者接踵而至:從因為持有大量的有毒利率互換頭寸,加州橙郡宣佈破產,到許多著名的對沖基金在1994年2月出現了規模巨大的虧損。

那時候,整個世界受到了影響。美國國內信貸需求的大幅上升,加上真實利率的上漲,導致了巨大的資本重新流入美國。這吸乾了幾個新興市場的流動性,這些新興市場的央行不得不買入它們國家的貨幣來償還流出的美元。很快,這些曾經受到激進美元借款支持而經歷了瘋狂投資狂潮的國家,遭受了巨大的經常賬戶赤字,進而使它們處於巨大的市場壓力之下。1994年,墨西哥比索危機爆發了,同時,這也為1997年亞洲金融危機的全面爆發埋下了種子。

1994年留下經濟難題是美元走勢。邏輯地思考,如果美國經濟增長大幅反彈,美元的匯率和收益應該會同時上漲。但美元匯率其實並沒有上漲。美元出現了貶值。

一個重要的原因是,美國強於預期的經濟復甦,並不是一個重大的意外事件。然而,歐洲經濟的強勁復甦卻是一個意外——在經歷兩德統一後的持續市場恐慌,和斯堪的納維亞半島1992年爆發的銀行業危機以後,歐洲經濟終於迎來了反彈。我們以大宗商品策略看來,歐洲經濟強於預期的復甦是相當意外的,這引起了匯率的反應。

今天的情況就更有趣了——市場廣泛的共識認為,美元將走強,因為美國經濟的復甦更為堅實,而且美聯儲可能縮減QE規模。

但如下圖所示,持續關注美國與歐盟相對比的宏觀驚喜值是有價值的。

最近,我們也看到了一個美元匯率潛在下跌的反向趨勢。

當然,今天和1994年的情況存在一些明顯的差異。1994年那時候的利率水平高多了。所以那時候10年期美國國債收益率上漲了300個基點,其實收益率只上漲了60%。如果國債收益率從去年的低點上漲300個基點,這意味著利率上漲了兩倍。而現在美聯儲只是首次談論QE規模縮減的長期計劃。我們離真正的加息仍有很長的一段時間。

而且,現在的美聯儲比在格林斯潘領導下上世紀90年代初的美聯儲更為透明。

而今天和1994年類似的情況是,低利率環境也促使了巨大槓桿結構的建立,從高槓桿和借貸收購、散戶投資者持有的大量風險資產頭寸,到放大收益的金融產品(高收益ETFs等)和早些時候由美元槓桿驅動的新興市場投資狂潮。

所以,現在我們的處境和1994年2月的情況非常類似。

雖然最近美國宏觀意外數目出現的翻轉已經開始動搖市場中高槓桿的放大收益頭寸,但美聯儲仍在堅持談論縮減QE規模的話題。

美國高收益ETF已經受到了嚴峻的壓力。美國抵押貸款利率相對於美國30年國債收益率的利差,已經大幅地放大。南非和印度的貨幣也受到了市場的壓力。印度已經通過對黃金進口增稅來加以應對。

在1994年,墨西哥是第一個嘗到苦頭的國家。接著韓國也在1997年遭殃了。在2013年,南非已經感受到了市場的壓力。雖然其它新興市場,特別是中國,仍然能從美元資本流入中獲益。

下一個關鍵問題是,美國能否經受資本成本走高帶來的影響,就像1994-98年一樣。

一句話,今天美國經濟受不了。

在上世紀90年代中葉,美國是通過幾個方法應對資本成本走高的。美國經濟通過快速採用高新科技技術,提高了生產效率。企業加速擴張,這保證了強勁的現金流增長和「高效的」資產負債表。同時,美國企業推進了第二輪的「JIT」零庫存管理和外包化進程。而美國消費者則受益於強勁的美元和大宗商品價格的下跌——他們的可支配收入購買力增加了。從1994年開始,新興市場的低通脹轉化成了美國利率的下滑趨勢,這加速了美國房地產市場的發展和家庭負債的擴張。

但現在,我們發現了幾個因素,使得經濟面對資本成本走高變得非常脆弱。

第一,未來幾年通脹持續走低的可能性小多了,因為收益率已經很低。結果是,房地產市場的持續復甦空間更小了——除了最初一波新家庭組建帶來的需求以外。抵押利率息差的大幅上升,可能是市場轉向更為困難的預示之一。抵押貸款息差可能對槓桿購買住房出租的投資者尤其重要,這些投資者與最近住房銷售的上升密切相關。

因為我們知道大部分買房的人是尋求出租住房的投資者,所以我們懷疑,後續跟進的消費者需求,可能不像之前想像的那麼激進。如果一個家庭購買住房,承擔債務,這就打開了這個家庭進一步增加負債購買汽車、家具和家電的閘門。但是,每月支付租金的租客心理是非常不一樣的。這些租客可能會匆忙離開,並生活得更加節儉。

美國政府的負債水平已經明顯擴張了,財政赤字必須削減才能避免進一步地惡化。

更微妙的一點是,為了應對危機,政府支出佔GDP比重的持續擴大正在擠壓私營部門,降低了美國經濟生產效率的潛在增長水平。這與上世紀90年代早期,克林頓政府嚴格控制政府債務水平形成了鮮明的對比。

上述的一切表明了,現在美國經濟要重新出現1995-1998年那樣的「高成本」環境增長的可能性非常小。在1995-1998年,美國經濟經歷了強勁的生產效率增長和信貸驅動型增長,同時新興市場通脹水平保持在低位。現在更可能出現的情況是,美國經濟持續低增長,而且未來幾年可能出現週期性衰退的增長下滑。

現在市場已經意識到,這很可能預示著一個重大的避險事件將要發生。

以史 史為 為鑑 94 年金 市場 波動 今天 帶來 教訓
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斯蒂格利茨:08年金融危機後碌碌無為的5年

http://wallstreetcn.com/node/59226

2008年,雷曼兄弟破產引發「大蕭條」來最嚴重的金融危機,市場對引發危機的原因也有了共同的認識。實際引發危機的是臃腫和功能失調的金融系統導致的資本配置不當,而非風險管理不善。金融自由化,以及寬鬆貨幣政策已經導致市場過度冒險。雖然持續寬鬆的貨幣政策能夠防止金融系統整體崩潰,但是貨幣政策在復甦經濟方面的效果相對較差。因此,政府有必要增加對財政政策(提高政府支出)的依靠

5年後,雖然一些人慶幸避免了另一場衰退,但是我們還不能說歐洲或者美國已經迎來了經濟繁榮。歐盟正剛剛從二次衰退(一些國家經歷的三次衰退)中恢復,但一些成員國仍然處於衰退之中。許多歐盟成員國的GDP增長仍然較低,或者與危機前水平相當。歐洲的失業人數近2700萬人。

與之類似的是,美國的失業人數為2200萬人。美國的勞動參與率也下降至婦女開始大規模進入勞動力市場來的最低水平。大多數美國人的財富和收入低於危機前水平。實際上,美國全職男性僱員的收入比40年多前還低。

美國的金融市場有一些改善,銀行的資本金要求有所提升,但是這遠遠不夠。一些高風險的金融衍生品進入交易所交易,提高了它們的透明性,降低了系統風險。但是,OTC市場的衍生品交易量仍然龐大

雖然一些問題消失了,但是有些問題卻惡化了。美國的抵押貸款市場依然如舊:美國政府現在承諾支付的抵押貸款超過總規模的90%。奧巴馬政府甚至沒有建立一個新系統,使銀行更加負責任的發放抵押貸款。金融系統甚至變得更加集中,並放大了銀行的問題。一些銀行的規模過大,內部聯繫過於緊密,相互之間的關聯度也過大,從而使這些銀行不至於倒閉。不但如此,一些銀行規模太過龐大,導致其管理困難,而且難以被追究責任。儘管洗錢、操縱市場、貸款歧視和非法止贖(foreclosures)等醜聞一個接一個,但是並沒有高級官員為此負責。政府對犯錯機構徵收的罰金規模也遠小於應有水平。

雖然評級機構在兩場私人訴訟中受到懲罰,但是它們支付的罰金僅為其造成損失的一部分。更重要的是,它的根本問題(不正當的激勵系統)並沒有得到解決。在不正當的激勵機制下,評級機構可以向被評級的公司收取報酬。

歐洲一些人對經濟可能已經觸底而感到欣喜。歐洲經濟產出開始增長。官方而言,該地區的經濟衰退也已經結束(經濟結束連續兩個季度萎縮)。但是,根據任何有意義的衡量方法,歐洲經濟仍然處於衰退之中。歐洲大多數居民的收入仍然低於2008年危機前水平。失業率超過25%的國家(年輕人的失業率為50%)仍然處於衰退之中,比如希臘和西班牙。歐洲的緊縮措施已經失效,實現完全就業的目標也遙遙無期。

現在金融系統可能變得更加穩定,比5年前搖搖欲墜的金融系統強,但這是一個非常小的成就。政府和金融部門大肆吹噓的人應該關注哪些必要措施尚未實施。「瓶子中最多有1/4是滿的。但對大多數人而言,瓶子的3/4仍然是空的。」

斯蒂 格利茨 格利 08 年金 危機 碌碌 無為
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砍國民年金財源 政府「作帳」生財

2014-02-07  NCW  
 

 

有一家股票掛牌公司告訴投資人,二○一四年的營收預估有七百八十八億元,但其中二分之一的收入還不知道怎麼來,這家公司你會不會投資?這例子就發生在國民年金身上。在二○一四年「國民年金保險基金附屬單位預算」(簡稱國民年金)中,首度出現政府以「其他財源」項目替代「公務預算撥補」,來填補中央應負擔款項。此舉除凸顯政府財政窘困,三百八十萬名參加投保民眾的權益,也正面臨考驗。

怎麼說?國民年金保險費主要收入,來自於民眾自付額與政府補助,民眾自付額最高達六○%,其餘則由政府出資。隨著人口老化,政府負擔的金額,從二○○八年的六十二億八千萬元,一路攀升到二○一四年的三百六十五億餘元,且金額還會逐年遞增。對舉債達上限的政府來說,每年必須煞費苦心「找錢」來補足應負擔的金額。

移走財源,卻無替代方案

為補足財源,二○一二年政府曾把開徵的奢侈稅稅收歸給國民年金,平均每年稅收約四十二億元。但從二○一四年開始,中央卻把奢侈稅稅收運用權收回,讓國民年金硬是少了一筆財源。

中央把財源拿走,卻又未能立即找替代財源調補,「我們曾向行政院主計總處詢問替代財源,得到的答覆是,院內的資金調度及預算分配會有安排,要我們不要擔心,」主管國民年金的衛生福利部專門委員姚惠文說,主計總處則對此問題不回應。原財源被移為他用,只是諸多案例之一,還有多少原屬於部會的預算憑空不見?

巧婦難為無米之炊,找到足夠財源才是上策。財政部曾把擴大稅收的腦筋動向調降兩稅合一股利抵稅額,與提高營業稅稅率。前者優惠減半,可增加六百多億元的收入,卻可能傷及投資人長期投資股票意願;後者每提高一個百分點,就可增加三百億元稅收,卻可能誘發物價波動。每一個動作,都有助於紓解財政,但也會引來企業、民眾撻伐。

依照目前國民年金提存準備,至少還可撐三十年。只是一個原本隱藏在「國民年金保險基金預計平衡表」中責任準備收入項下的科目改變,卻凸顯政府編列預算時,只想用美化帳面的方式對民眾交代,難掩政府「挪用」資金的事實。

【延伸閱讀】政府負擔金額攀升,找錢壓力大

國民 年金 財源 政府 作帳 生財
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他山之石》加拿大年金改革給台灣的一堂課 退休金自選 是挽救年金破產的解方


2014-05-26 TWM
 
 

 

是挽救年金破產的解方

過去一年,台灣的年金改革毫無進展,潛藏負債繼續暴增;究竟改革工程應該如何起步?二十年前的加拿大經驗可以提供答案,當年,他們的領導者展現堅定決心,而民眾則藉由積極參與退休金自選投資的管道,有效彌補政府擔保的不足。

撰文‧蔡曜蓮

滴答、滴答……,距離去年四月底行政院推出《年金改革方案》已經一年了。這一年來,年金改革工程幾乎可用「毫無進展」來形容,初期雖有一陣喧擾,但如今,不僅相關修法遙遙無期,就連社會各界的溝通討論也近乎停擺。

直到五月八日,國發會公佈政府潛藏負債四年暴增三兆元、總額達到十七兆元,這才稍稍勾起人們對「年金黑洞」的回憶;「年金改革有助於改善潛藏負債。」對於國發會公佈的數字,財政部長張盛和是這麼回應的。

勞保破產倒數!

台灣潛藏負債每年增兆元

問題不會憑空消失,年金改革的工程一日不啟動,潛藏負債就是會不留情面地繼續以每年近兆元的速度增加,勞保基金的破產時間也不會自動停止倒數;依據二○一二年精算報告,勞保將在二○二七年宣告破產。

台灣沒有片刻拖延的本錢,我們急需答案。

於是,《今週刊》採訪團隊飛到了北美洲,在一個你我熟悉的國度——加拿大,尋找發生於二十年前的一段歷史。你或許想像不到,一九九四年的加拿大被《華爾街日報》調侃為「第三世界國家榮譽成員」,這個重要的經濟大國,當時的十年期公債殖利率接近一○%,政府公債的賣相比歐債危機高峰期的希臘國債還糟,而這一切的元兇之一,就是一套不負責任的退休年金制度。

加拿大政府對於退休人士有兩個「基本」保障,一是福利性質的老人年金與收入津貼,二是類似台灣勞保年金的「加拿大退休金計畫」;二○○九年,加拿大稅制專家傑克明茲(Jack Mintz)針對後者出了一份精算報告:該計畫至少能保證七十五年不破產。

啟示一:不向民粹低頭

加拿大總理鐵血提高費率

七十五年,足夠許諾初入社會年輕人一個看得見的未來了。但事實上,這套計畫也不是一路走來都是圓滿順遂。

一九六六年,加拿大退休金計畫正式上路,這套年金計畫極儘可能地討好民心:繳費水準是月薪的三.六%,遠低於台灣勞保年金開辦時的七%費率(目前為八.五%),並且是以工作最後三年的平均所得為給付計算基礎(勞保為最高五年),根據統計,加拿大每位退休族每月可因此領到大約二萬元新台幣的退休金,與勞保年金「最高」給付水準幾乎一樣。

即使是與已被批評為「全球最優惠」的台灣勞保年金制度相比,當年的加拿大退休金計畫也更加「民粹」;這份大禮,當然逐漸成為國家財政的重擔。

八○年代,加拿大債務佔GDP(國內生產毛額)約為二五%,雖然在八○年代末期,該計畫的費率已調高至五.六%,但到了一九九四年,債務佔GDP比率仍猛暴增長至六七%,退休金計畫搖搖欲墜。

「當年,政府債券乏人問津,直到這個國家需要國際貨幣基金(IMF)的幫忙,大家才真的醒過來。」傑克明茲接受《今週刊》專訪時回憶。而九三年成為加拿大總理的克雷蒂安(Jean Chrétien),則在二○一一年受訪時形容:「當年的加拿大就是今日的希臘。」一一年時,希臘瀕臨破產。

出身魁北克農村工人家庭的克雷蒂安以硬頸著稱,曾因年輕時罹患怪病而導致左臉麻痺,這一回,他抱著大不了只做一任的決心,大刀闊斧地展開改革;除了種種財政緊縮方案之外,他大筆一揮,宣佈將退休金費率六年內提高到九.九%。

克雷蒂安曾透露一個小故事,當他向內閣宣佈大舉拉高收費的年金改革計畫時,語畢,室內一陣寒意。一位部長在散會後打電話給妻子,直接告訴她,「下次選舉沒望了。」但出乎意料地,克雷蒂安沒有付出政治代價,他在接下來九七年和二○○○年的大選中連續獲勝,蟬聯總理直到○三年卸任。

主政者必須以堅定的決心面對民粹壓力,這是加拿大年金改革的第一個啟示。傑克明茲說,當政府大舉拉高退休金費率,人們的感覺其實是:「好吧,政府終於開始做事了。」

啟示二:鼓勵個人帳戶制

用自己的存款養未來的生活至於另一個啟示,則是來自於一個值得玩味的數字變化:即使投入退休金計畫的費用提高了,加拿大人民卻更願意把錢投入另一套退休金系統──由企業自行設計的「個人帳戶制」退休金計畫。

就在加拿大出現退休金破產危機的同一年,一九九四年,世界銀行發表「避免老年危機」的研究報告,提出所謂「三支柱」模式(Three-Pillar Model):第一支柱是由政府主導的社會安全制度,如台灣的國民年金及勞保(勞工保險)、公保;第二支柱是由企業提供的員工退休金制度,在台灣,則如勞退(勞工退休金);第三支柱是個人自願性的商業保險儲蓄。而個人帳戶制的退休計畫,則通常運用於第二支柱。

在加拿大,一九九一年參加「第二支柱」──「個人帳戶制退休計畫」的民間企業員工僅有一四%,此後一路攀升,到二○○六年,人數已比十五年前多出約一倍。

無論是對政府或對個人,這個數字的增加都有其正面意義。對政府來說,個人帳戶制的退休金制度由於並非「社會保險」,而是「用自己現在存的錢,養自己未來的生活」,因此不會造成政府的財務負擔、不會造成潛藏債務;對個人來說,則是在政府保障有限之下,能夠藉此拉高退休後的所得替代率,讓自己對未來更加篤定;換一個角度思考,在一個財政狀況與人口結構都不再適合「政府為人民退休生活做足擔保」的社會裡,引導民眾積極走向個人帳戶制,以更強大的「第二支柱」減輕「第一支柱」的負擔,是關鍵解方。

「喔……,台灣的狀況是這樣啊……,那我想,退休金計畫恐怕必須『百分之百』仰賴個人帳戶制吧!」在記者攤開台灣人口結構圖與經濟成長趨勢圖後,加拿大經濟學者莫肯(Malcolm Hamilton)這麼說;他是加拿大重量級的退休金專家,給台灣的這句建議雖然半開玩笑,但已點出了台灣年金改革的必然方向:拉高個人帳戶制的比重。

「照我來看,民眾投入個人帳戶制的薪資比重,至少必須拉高到一○%!」說話的是比德古登(Peter Gordon),他是美國恆康退休計畫服務公司總裁,長期參與「四○一K計畫」(美國的退休金帳戶,只應用於私人企業)。他回憶,屬於個人帳戶制的四○一K,一開始也只被當成「補充計畫」而已,「但在八○年代中期以後,人們發現情況不同了,以前是十七個勞工養一個退休族,後來變成三個勞工養一個,大家發現,政府擔保的退休計畫很可能會破產啊!」如何拉高參與意願?

業者操作 提升投報率

國內一般勞工適用的勞退新制,就是個人帳戶制;除了僱主依規定必須每月為員工提撥六%薪資投入個人退休帳戶之外,也提供勞工「自行」再提撥一%到六%的選擇空間;然而,自○五年推行至今,在全國六六五萬勞工當中,只有三十五萬人選擇自提,佔比約六%。從這個數字來看,台灣人對個人帳戶制的參與狀況,顯然遠不及格。

於是,如何拉高民眾對個人帳戶制的參與意願,可說是政府推動年金改革的重要成敗關鍵。長期關注台灣退休金問題的金管會副主委王儷玲也說,在勞保給付可能減少的前提下,鼓勵勞工提高勞退自提有刻不容緩的必要。

要拉高民眾參與意願,最簡單的道理,就是提升基金操作的投資報酬率。

「在我的經驗中,把錢交給政府操作的績效,往往是滿糟糕的。」莫肯的評論或許有些直接,卻也鮮明點出了台灣「第二支柱」的根本問題:與加拿大甚或美國、新加坡、香港、紐西蘭、澳洲、瑞典等主要國家相比,台灣最大的不同,就是勞退基金是由政府操作,而其他主要國家則是由資產管理業者建置投資平台,交給業者操作,政府負責監督。

長期推動勞退金自選的中華民國退休基金協會,曾經提出一份「勞工退休金新制開放勞工自選投資標的建議平台白皮書」,強調「以過去政府基金投資經營之保守態度……,仍可能使退休所得替代率偏低。」「為增加勞退基金管理績效……,建議適時開放金融機構參與。」簡單地說,就是類似於加拿大的作法:政府監督、業者操作、民眾自選。

但業者管理真能比政府更好嗎?以香港人的「第二支柱」──強積金計畫為例,現時強積金底下總共四七七檔基金,根據政府數字,截至一三年三月三十一日止的十三年,整個強積金制度在扣除費用及收費後的年化報酬率為四.一%。而在台灣,勞退基金許給退休族的年報酬率是「兩年期定存利率」,目前約為一.三%,兩者相比,自選所提供的長期報酬率自然比政府操盤高出不少。

其實,從○四年《勞退新製法案》擬定之際,民間學者專家就不斷呼籲開放勞工自選投資平台,直到最近,勞動部才終於有了修法的進度。曾任退休金協會理事長的台大財金系教授邱顯比,分析國內退休金自選難產的原因:「勞工團體對於業者介入始終存在疑慮,擔心這項措施是圖利業者。而主管機關則是擔心變革太大。」受限於官方與民眾的保守態度,自選平台的開放也就一再耽擱。

如今,勞退自選終於進入修法階段,但即使順利上路,仍然是一項重大工程,若參考國外經驗,業者與政府還有不少事情必須做到。

如何快速落實?

以自動提撥機制推一把

在退休金自選的架構中,業者扮演的角色是平台提供者,受到政府監管,並且也與客戶第一線接觸,「你必須確保客戶擁有便利的理財諮詢管道。」加拿大宏利人壽團體福利與退休計畫資深業務副總裁芮貝爾(Sue Reibel),平時主要負責理財商品的教育溝通,「我們就得經常跑到各地,為不同的公司員工上課,與勞工朋友面對面講解自選平台設計與退休金規畫方向。」她說。

至於政府的監管角色,簡單地說,就是「監管參與的業者和基金」。以香港強積金為例,基本架構是由「受託人」、「投資平台」、「基金商品」三個層次組成。

其中,受託人就是信託業者,可以設計多個投資平台供民眾選擇,而受託人必須經過香港積金局的核準。此外,每個投資平台都有多檔基金可供選擇,但要讓一檔基金納入任何一個投資平台,也同樣必須經過積金局的審核。

除了生冷的監管動作之外,政府若要快速拉高民眾參與,其實還有一些「手腳」可動。

或者應該說,政府要設計幾件事情──「除非你說不,否則我就這樣做」。其中第一項,就是「除非你說不,否則政府就自動幫你提撥部分薪資投入自選平台」。

美國國會在○六年通過一項重要的年金改革法案:《退休金保護法案》,法案當中的一項重要變革,就包括了「自動加入退休金計畫」,談及這項設計,哈佛大學教授肯尼斯福魯(Kenneth A. Froot)舉雙手贊成:「人們都隱隱知道他們應該儲蓄,可是你不推他們一把,他們就是不會主動去做。」美國波士頓學院專職退休研究的學者艾莉莎穆爾(Alicia Munnell),在聽聞台灣的現況後,強烈建議台灣將「自動提撥」納為配套之一。

如何降低風險?

因應生命週期 轉換資產配置事實上,穆爾建議台灣要做的「自動機制」不只於此,在四○一K計畫中,參與者若無意管理自身資產,則會「自動」將其資金分配到生命週期基金。「這方面,你們也應該認真考慮。」除此之外,「生活形態基金(Lifestyle Fund)」也是目前美國四○一K計畫中,市佔率最高的基金類型之一。「因為它很方便啊!」宏利資產管理(美國)環球資產配置主管鮑伯(Bob Boyda)說。

一九九四年,他與他的投資團隊共同開發出這種創新基金商品,投資人只要決定自己現階段需要的是保守、穩健或積極的投資風格,就能轉換到相對應的資產配置中。「當我遇到人生中的重大事件──比如退休或生小孩,我可能會因此改變風險偏好,就能立即轉換成適當的資產配置。」根據美國知名投資顧問公司Burgess + Associates針對四○一K參與者的研究,自二○○一至一○年,投資生活形態基金者平均每年報酬率為四.五九%,相對優於其他族群。

對此,宏利資產管理環球資產配置投資長貝瑞伊凡思(Barry Evens)表示,「退休金操作的目標本來就不是追求最高的報酬率,而是略高於市場平均。」回到台灣的年金改革進程,依目前進度,勞工勞保、軍公教退撫的相關修法要在短期完成幾無可能;唯一值得樂觀的進度,就是「勞退金自選平台」尚有機會在下半年完成修法,最快可望在一五年上路。

從加拿大的經驗來看,如果勞退自選制度成功,民眾對政府擔保的依賴降低,或許勞保、退撫的改革阻力能夠有效降低,但也別忘了加拿大年金改革給我們的第一個啟示:年金改革要成功,終究需要主政者的堅定決心與信念啊!

從破產邊緣,到續命75年—加拿大退休年金改革歷程1966 「加拿大退休金計畫」面世,採用隨收隨付制(類似台灣勞保年金),費率僅為3.6%。

隱憂!

1976 首批領取退休金的勞工出現,這群人只繳費10年,即可領取全額年金。

1986 將提撥率由3.6%逐年提升至5.6%。

搶救!

1994 加拿大政府債務與GDP比率達到驚人的67%,遭《華爾街日報》譏為「第三世界國家榮譽成員」,退休金計畫面臨破產。

1996 總理克雷蒂安大刀闊斧改革,將提撥率大幅提升至9.9%,此改革預計讓加拿大退休制度延續100年。

復活!

2009 傑克明茲為加拿大退休金制度進行精算,預估財務仍可延續75年。

三大支柱,為老年生活撐起保護傘根據世界銀行所提出的「退休三支柱」概念,是國際規畫退休制度努力的方向。

退休三支柱 加拿大 美國 香港 台灣

政府主導

老人年金、保障收入津貼、加拿大退休金計畫 社會安全基金綜合援助計畫、公共福利金計畫 勞保、國民年金、

公保

企業提供

職業養老金計畫、註冊退休儲蓄計畫、免稅儲蓄帳戶等 401K計畫

強積金計畫

勞退新制、勞退舊制、軍公教退撫

個人自願

個人退休金儲蓄計畫 個人退休金儲蓄計畫 個人退休金儲蓄計畫 個人退休金儲蓄計畫

資料來源:宏利投信

25歲投入自選,退休金最高多50%—勞工自選平台所得替代率試算如果勞退金自提6%,投入不同屬性的自選標的,你的所得替代率能增加多少?

預設投

報率

年齡

(參與時間) 3%

(保守型) 5%

(穩健型) 8%

(積極型)

25歲(35年) 15~18% 23~26% 44~50%30歲(30年) 13~15% 17~21% 30~35%35歲(25年)10~13% 14~16% 21~24%40歲(20年) 8~10% 10~12% 14~17%45歲(15年) 6~8% 7~8%9~11%50歲(10年) 4~5% 4~5% 5~6%55歲(5年) 1~2% 2~3%2~3%資料來源:王儷玲《勞退新舊制度之所得替代率探討 》(2003年)民眾投入個人帳戶制的薪資比重,至少必須拉高到10%!

比德古登(美國恆康退休計畫服務公司總裁)加拿大退休制度的三大支柱,讓加國的老人貧窮率,比OECD一半的國家都還低。

芮貝爾(加拿大宏利人壽團體福利與退休計畫資深業務副總裁)往往,退休金管理者的任務,是想盡辦法擠出比最保守的投資再多一點利潤。

鮑伯(宏利資產管理環球資產配置主管)

 
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伯南克:08年金融危機要比30年代“大蕭條”更嚴重

來源: http://wallstreetcn.com/node/106959

在一份聲明中,前美聯儲主席伯南克聲稱,2008年金融危機實際上比1930年大危機更嚴重。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

8月22日,作為2008年政府援救美國國際集團(AIG)訴訟的一部分,伯南克向美國聯邦索賠法院(U.S. Court of Federal Claims)提供聲明。伯南克稱,

2008年9月和10月是全球歷史上最嚴重的金融危機,包括大蕭條在內。在美國最重要的金融機構中,有12家面臨在1-2周內倒閉的風險。

前財政部長Timothy Geithner在一份聲明中做出了類似的、世界末日的評估。他說,9月6日到9月22日,經濟本質上處於“自由落體狀態”。

由AIG前主席Maurice Hank Greenberg運營的Starr International Co於2011年起訴美國政府,要求數十億美元的賠償。Starr表示,政府1820億美元的救助和AIG資產的出售是違憲的。

當被問及政府為什麽必須援助AIG時,伯南克表示,

AIG的死亡將是一場災難。這可能導致1930年代那樣的全球金融和經濟崩潰,給生產、收入和勞動力市場造成災難性影響。

伯南克還認為,AIG的整體業務是可行的,問題只要集中在金融產品部。伯南克稱,

我們評估認為,AIG有足夠的抵押品來償還貸款。

美聯儲於2012年8月出售了其持有的最後一部分AIG資產。


伯南 南克 08 年金 融危 機要 30 年代 大蕭條 嚴重
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軍公教年金改革走回頭路 再掏國庫15億 年終慰問金放寬 馬江翻盤為選舉?

2014-10-13 TWM  
 

 

近期行政院以物價水準上漲為由,放寬退休軍公教年終慰問金的發放基準,被質疑是馬江體制針對軍公教族群的政策買票,不但缺乏正當性,也讓已負債累累的國庫雪上加霜。

撰文‧賴若函

二○一二年十月,當時行政院長陳沖考量政府財政困難,在朝野共識下,大幅縮小退休軍公教人員年終慰問金發放範圍,僅發給月退俸兩萬元以下的弱勢軍公教族群。誰知兩年不到,馬政府又走回頭路,一四年八月底,行政院將發放基準從月退俸兩萬元放寬到兩萬五千元,被批為是為年底的選舉「政策買票」。

行政院主計總處強調,是因應物價上漲所做的調整,台北大學經濟系教授黃崇哲質疑,中低收入戶生活費上漲幅度,根據主計總處說法為八.三一%,但年終慰問金一調就是二五%,不符比例原則,理由不具正當性。

黃崇哲指出,年終慰問金並沒有明訂在《公務人員退休法》中,於法無據,當年在社會討論下,決定保留經濟弱勢者可領取,其餘取消,如今翻盤,若馬英九總統和行政院長江宜樺不承認是當年政策有誤,那就只能解讀為一種可能──為年底選舉鋪路。

一九七二年起,退休軍公教年終慰問金依行政院人事行政總處《軍公教人員年終工作獎金及慰問金發給注意事項》,發給約四十四萬五千人,一紙行政命令成慣例,長達四十年。近年政府未償債務有五.五兆元,加上潛藏負債總額十七兆元,財政惡化嚴重,為節省國庫開銷,取消的聲浪陸續增加。

諷刺的是,一二年陳沖大刀闊斧改革年終慰問金制度,將發放對象減為七萬人,每年預算由約二百億元減為十六億元,為國庫省下約一百八十億元的支出,雖部分藍營立委反對,但輿論大力支持,馬英九也稱為「必要且睿智」的決定。沒想到,政策才執行兩年,馬江又轉向軍公教施小惠,預計每年多花十五億元預算,約五萬人受惠。民進黨立委管碧玲質疑,在一八%的存款優惠利率下,領月退俸的軍公教人員,所得替代率已經相當高,年終慰問金根本是錦上添花。

馬英九與江宜樺誓言要推動退休軍公教年金制度改革,迄今仍原地踏步,如今未和社會討論就放寬標準,難怪被評為「選票考量、債留下一代」,實有重新斟酌的必要。

年終慰問金制度比較

2012年前 2012年後 2014年發放門檻(月退金) 無限制 2萬元以下 2.5萬元以下受益人數 44.5萬人 7萬人 12萬人國庫支出 202億元 16億元 31億元

馬英九挺刪慰問金語錄

2012/10/24——不到一個禮拜的時間就做了決定,獲得多數民眾肯定,相當快速、睿智。

2012/12/15——政府財政面臨困難,這是必須做的決定。

公教 年金 改革 回頭路 回頭 再掏 國庫 15 年終 慰問金 慰問 放寬 馬江 翻盤 選舉
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馬總統「今天不做,明天後悔」的承諾 為何跳票? 空轉兩年 年金改革不能再等了!

2015-01-12  TWM

 

如果把中華民國政府當成一家股份有限公司來看,你會被它的財報嚇死!

拖垮這家「公司」的,就是「年金制度」。按照現有制度,未來將會產生十七兆元的潛藏負債。

究竟是誰,讓全台灣陷入破產危機?

撰文‧楊卓翰、鄭閔聲

「現在還有人在關心年金改革啊?真是稀有。」一頭銀白頭髮的陳彩仁見到我們時說。直到現在,他都是少數願意站出來,大聲疾呼軍公教年金改革的「自宮」退休老師。

二○一二年底,是「年金改革」這四個字正熱的時候,勞保年金、軍公教退撫精算報告剛出爐,破產焦慮襲擊社會大眾。年金要倒了,退休金要沒了,總統馬英九說:「年金改革,今天不做,明天就會後悔。」下令組成「行政院年金改革小組」這個特戰部隊,限時三個月內提出改革方案,一瞬間,「年金危機」,變成中華民國最嚴重的災難。

陳彩仁就是在那時跳出來。他是台北市介壽國中的退休老師,一反常態,「期待被改革」的身分,讓他上了幾家新聞台,接受了幾次採訪,獲得了一些觀眾和網友欣賞。看著行政院的年金改革方案在一三年四月送進立法院,以為這場台灣未來最重要的改革,就要發生了。

他哪裡知道,這場巨大的戲碼,其實早已落幕。

一個月後,本來應要拯救破產的勞保改革草案,在立法院法制研究局被評估為「目前無必要、亦無急迫性」;而軍公教退在完成初審後,到現在官方的回應都是:「行政部門持續與立法委員進行溝通。」本來急迫的改革,為什麼胎死腹中?馬英九說完「今天不做,明天就會後悔」後,已經過了七百多個明天。在一片鬧轟轟之後,年金破產的危機,究竟過了、解除了,或倒數的破產日仍然逐步逼近?

「保險精算」不敵「政治精算」 改革空轉兩年危機依舊存在,一四年二月的退撫精算報告出爐,根據報告,公務人員退撫基金規模將在二○一九年開始遞減;二八年,教育人員退撫基金破產;三○年,公務人員退撫基金破產。而勞保基金,仍然將在二○二七年破產。

你我的退休金仍然和兩年多前一樣,面臨危機,但是,有一個比你我利益還更重要的事情,擋在前面。事實上,在保險精算報告背後,還有一層燙手的「政治精算」,讓改革無法推動。這個政治糾結的力量如此巨大,連大搖改革旗幟的考試院前院長關中,都不得不低頭。

一三年十一月,關中還是考試院院長,他看著年金改革在立法院遭遇阻礙,寫信給總統。《今周刊》獨家取得這份《公務人員年金改革法案之立法進度及相關因應方案》。在簽呈中,關中表示,在立法院兩黨立場對立,毫無進展,認為:「明年(二○一四年)底將進行『地方七合一選舉』,在此等政治氛圍下,預判原送之年金改革法案若不作務實之調整,恐難於本會期或下會期完成立法程序。」綽號「關大刀」的關中,一直都是年金改革中聲音最大、態度最堅定的官員;但這份文件中卻發現,連關中都體認到,關乎你我退休金的「退休金精算」,遠遠敵不過立法院裡的「政治精算」。一三年十二月底,立法院第六會期結束,待審六百個法案,馬總統說「今天不做,明天會後悔」的年金改革,也是被無限期封存的待審法案之一。

《今周刊》致電給行政院的年金制度改革小組,想要得到解答,但發現這個特戰部隊早已解編,而且行政院指出:「沒有確切的解編日期,工作回歸各部。」就這樣,一個攸關台灣未來的改革,在眾目睽睽之下,活生生上演了一場鬧劇,官員、民代都是要角,忽視年金改革的大眾,又何嘗不是?

邁入二○一五年,在這個新的一年的開始,我們應該重新檢視台灣的年金問題了。

台灣年金制度到底出了什麼問題?

台灣的年金制度,可以分為軍公教及勞工兩大塊。軍公教的退休金,主要為退撫與公保,而勞工則為勞工保險和勞工退休基金。現在面臨破產的,大家最關心的,就是軍公教退撫和勞工保險。

淡江大學保險系教授郝充仁指出一個迷思:「雖然在政治上,兩黨都把這年金的問題扯在一起,在野黨認為,軍公教不先改,勞工就不改;執政黨則認為,軍公教和勞工要同時改革。」但軍公教退撫的收支不足,並不會影響勞保破產的日期。「年金問題第一步,就是大家要知道,誰先改並不是問題,因為最後一定會輪到你。改革,必須齊步走。」郝充仁說。

所以,勞工必須體認到,自己的勞保基金其實也是非改不可。因為,大部分的勞工,在勞保年金化時,早就無緣無故地收到了一筆巨大的退休金保障。

問題1 勞保報酬率超高 透支下一代的未來「我什麼都沒做,政府就多給我三百多萬元退休金。這樣合理嗎?」說話的,是陳先生。勞工身分的他,今年五十五歲,按照現在的制度,他將在二○一九年退休,工作年資三十五年。

在勞保年金化以前,以他三十五年半的年資,他可以領一九七萬元的一次領退休金;但是,○九年後,勞保年金化,如果陳先生選擇月退,以勞保的計算方式,他可以領年資乘上一.五五%所得替代率,每個月可以領兩萬四千多元。如果以他退休之後再活二十年,把他所有的退休金以現值計算,他可以領五○一萬元。足足比一次領多了三百多萬元。

「我既沒有多繳錢,政府也沒有多幫我繳錢。那這些錢從哪裡來?」他把自己勞保繳費的單據放在我們面前,他歷年的投保薪資,都在上面。「而且,我自己算了投保費用,按照現在的費率,我這一生,自己總共才繳二十七萬元。這樣算起來,我的報酬率是十八.五倍耶!什麼樣的投資,可以讓我賺十八.五倍?」這十八.五倍的報酬率,就是繳交一元回收的「金錢價值比」。「其實,如果比較勞保和公教人員自己提撥的費用來看,勞工的金錢價值比是比公務員還高的。」金管會副主任委員王儷玲說。的確,根據總統的座談會報告,可以知道勞工投保一元,可以回收二十三.五三元,比起軍公教的六.八一元,還要高出許多。

勞保的提撥方式,是每個月從我們的薪資扣勞保費。現在總提撥率是一○%,勞工繳二%、雇主繳七%、政府繳一%。就算加入所有人幫陳先生繳的勞保費,他繳的勞保費用仍只有一三五萬元,「金錢價值比」還是有三.七倍。「這樣的超高報酬,政府怎麼可能不會倒?」陳先生說。「所以我們這一代的勞保,就是繳得太少,領得太多!」的確,如果需要支撐這樣的報酬率,勞保基金需要超高的報酬率,才有辦法在未來給付。勞保基金的目標報酬率是八%,但實際上過去十年平均報酬率,僅有三.五九%。台灣四大退休基金,平均報酬率也只有二.七九%。那麼,缺少的錢,從哪裡來?

「很簡單,下一代會負擔嘛。」郝充仁說。「現在不論勞保、軍公教退撫,都沒辦法自己支撐,就叫國庫出錢,我們就是把債務留給下一代。」陳先生也擔憂地說:「所以我都對我兒子說,叫他有機會就出國念書,留在國外工作,不要回來了。留在台灣,為了我們這些老人的退休金,一定會一直、一直加稅,誰會那麼傻?」問題2 太早退休 退休金所得替代率太高陳先生的憂慮,並不是沒有道理。台灣的年金制度,不論是勞保或是軍公教年金,甚至比破產的希臘都要優渥。年金設計的不良、延宕的年金改革,注定了我們希臘化的命運。

首先,我們的退休年齡太早。希臘的法定退休年齡已經調高到六十五歲,並且將在二○二○年延長到六十七歲;在台灣,勞保雖然已經漸進式延長到六十五歲,但是軍公教退休年齡仍是五十五歲,而且實際退休年齡還更早。根據公務人員退撫基金管理委員會統計資料,公務人員的實際退休年齡,一一年是五十六.四歲,但是歷年來逐年下降,到一二年已經變成五十五.二歲;教育人員也提早到五十三.九歲,不但比勞工退休年齡早,甚至比希臘還要早。

第二,台灣退休後計算替代率的投保薪資,勞工是以薪資最高的五年計算平均值,而公務員是以最後一年的薪資水準來計算。這個寬鬆的計算方式,也比希臘還好。

公務員就是因為最後一年的薪資水準來計算,才會有不少「退休前升官」的情況出現。日前曾遭撤職的行政院新聞局前祕書郭冠英,在退休前卻被台灣省政府短暫任用,湊巧在最後一刻符合退休資格,照樣享受公務人員退休金,就是「計算退休年資不當」造成漏洞的例子。

問題3 退休年資計算 職業工會鑽漏洞而勞工方面,也不遑多讓。計算最高五年平均薪資,雖然比公務員要長,但因為勞工薪資申報較難查核,不少營利事業或職業工會的勞工,在前半生會以「高薪低報」,規避應該繳的費率,然後在退休前才調高自己的投保薪資。這樣,退休後就能以最高薪資領退休金,卻不用承擔繳費義務。

政大勞工所教授張其恒就指出,這個現象特別在職業工會很常見。「職業工會的薪資,例如計程車司機,怎麼確認?很多人就往這漏洞鑽,一直都用最低的投保薪資來繳費;然後到退休前,才拉高投保薪資。」因此,勞保年金制度上路之後的三年,職業工會用最高薪資投保的人數,居然暴增三倍。

「而且,這不是少數現象,勞、農、漁等工會的投保人數已經有三百萬人,占我們勞保的三分之一。這些人,每年領走五七%的勞保給付金額。」張其恒說。他也指出,在國外計算年資的方式都以全部的年資,或三十五年年資平均計算,「有這個漏洞在,制度一定會完蛋!」職業工會規避保費的計算公式,甚至都可以隨手在網路上查到,變成「全民一起省」的畸形現象。「所以年金改革要延長計算薪資年限,才會有那麼大的反彈,因為不少人靠著這個漏洞,躲掉該盡的義務。」問題4領的多、繳的少 未來政府債務破表年金領太多、領太久,另一個問題就是「繳太少」。根據勞保和勞退的精算報告,我們每個月薪資提撥的保費,早就無法支撐這樣不合理的給付。若要維持現有的支出,公務人員的最適保費是四二%(現為一二%),而勞工則為二七%(現為一○%)。年金改革方案雖然要調高勞工提撥保費至一九%,但是因為勞工團體反對,現在仍在立法院延宕,因為,沒有人想要多繳錢、少領錢。

但是,台灣少子化、老年化的趨勢不會變,退撫和勞保基金在未來仍會虧損。

今年三十歲的上班族,到他退休那一年,勞保基金單年就虧損七千億元,而勞保累積的負債,將是十兆元。如果年金制度不變,未來二十年我們的勞工和軍公教的退休基金總負債,將會是十七.五兆元的潛藏負債。到時候政府只能一直舉債,來付退休金。債務,就是下一代要還。

的確,年金改革,關係最深的,就是我們的下一代。而改革停滯,最焦慮的,也是他們。「現在的年金制度,根本就是在犧牲年輕人。」青年監督改革聯盟召集人竺佳慶就說。

「我今年二十五歲,我還要四十年才能退休,但是現在在反對年金改革的人,都是十年、二十年後退休的人。我不在意多繳、領少,但是這個制度一定要公平,為什麼他們可以繼續領那麼多,而到我們這代就只剩破產?」竺佳慶說。

「年金原本原本是社會保險的一環,所以具有世代互助的精神。」台北大學財政系教授黃世鑫說。但是台灣現在少子化問題越加嚴重,當退休的人越來越多,下一代的人越來越少,負擔自然就會加重。「解決問題,只有兩條路,」黃世鑫說:「一個是提高費率,另一個是降低給付。」搶救年輕人未來 改革該怎麼做? 這兩個主題,正是這次送進立法院的年金改革的主軸。但這個改革,卻遭到層層阻礙。法案送進立院後不到兩個月,退休公務員陳情、上街頭,改革就慢慢停下來。

考試院前院長姚嘉文,是大力推動軍公教改革的院長之一。二○○六年,他就砍公務員存款優惠,將一八%變成一二%;結果,立法院凍結考試院一億元預算,銓敘部預算也幾乎全數遭凍結。

「他們就是用這樣來要脅考試院、銓敘部讓步。」姚嘉文說。但是他的敵人,不只是立法院裡的立法委員,連他的同仁,也毫不留情。姚嘉文回憶:「那時居然有公務員,在我的辦公室前面設靈堂,詛咒我不得好死。」解方1 政客忘掉選票 別怕得罪勞工、公務員這次年金改革,在立法院聲音最大的就是國民黨立委廖正井。他不但在議會威脅銓敘部官員:「如果繼續推動關中的版本,我在立法院絕對不會幫你排這個案子。」還表態,要求撤回年金改革法案。

「我們沒有那麼偉大!年金這個問題,要花三、四十年解決,不可能現在一次解決嘛。」廖正井接受採訪時說。「馬英九也說,不改的話會倒。問題是沒人敢改啊!(立委)表決的時候寧可不出席、被罰錢,尤其連勝文(台北市長參選人)選得那麼慘!」廖正井講到重點。阻礙年金改革,與其說是立法委員,不如說是選票。

早在去年九合一大選前,一三年十一月十日,廖正井為了提議重發公務人員年終慰勞金,就曾在議會對著銓敘部官員說:「你看你的責任有多大,現在全國都在罵,為什麼連勝文的民調一直沒辦法起來?就是因為公務人員不爽了!」在他眼裡,公務人員的福利,都是選票的工具:「我要坦白講,這一次如果台北市輸掉,台中市又輸掉,輸得一塌糊塗,我絕對唯你們是問。」「沒辦法,提年金改革,公教人員就反彈,他們就是國民黨的基本支持者,基於選舉考量,國民黨就停下來。」民進黨立委李應元說:「簡單來講,政治的意志不夠。」然而,在野黨黨團的態度,並沒有對年金改革有任何幫助,因為勞工團體對勞保改革反應也很激烈。李應元說:「你用所得替代率來看,本來勞工就很低,軍公教要先拉下來。所以我們主張,軍公教要先砍,再動勞工;或是軍公教大砍,勞工小砍。」解方2避開爭議性高事項 先做共識高的就這樣在兩黨的僵持下,誰也不願意推動對自己選票有害的改革方案。在改革法案送進立法院,空轉半年後,一三年十一月,考試院院長關中不願改革就此停滯,只好上呈馬英九,建議改以漸進式的改革。「雖然年金改革在立法院遭到阻礙,但現今軍公教人員退撫給付潛藏負債持續增高,若未及時改革,所累積的沉重債務,將轉嫁後代子孫承受。如何突破困境改採務實步驟持續推動,確有迫切的必要性。」在關中的規畫中,他放棄了「調降所得替代率」和「多層次年金」等爭議性高的事項,而著眼在公保年金化、退撫延後退休金起支年齡、調整撫慰金、投資績效、一八%優惠存款等共識較高的事項。簡單來說,就是以先從小地方改起,最後再做大改革。

這麼務實的年金改革方案,在接下來馬英九不到兩年的任期,有辦法實現嗎?廖正井搖搖頭:「不可能。國民黨的立委現在每個都緊張得要死。」他說。

不過,就算改革方案在立法院停滯,還是有很多層面可以從立法程序外開始著手。廖正井就說:「像退休基金的報酬率,以前都是二%、三%,前兩年就提升了啊。這些事是可以先做的,也可以先延後破產的時間,好好從長計議。」解方3 提升勞保基金報酬率 全民監督政府退休基金報酬率提升的改革,王儷玲是幕後功臣之一。在改革小組帶頭力拚操盤績效,讓基金資產配置活化,加強投信業者管理的策略下,一二、一三兩年勞動與退撫基金的報酬率都超過六%,「一四年,有好幾個基金委外績效都超過一○%。改革成效非常好。」她說。但王儷玲也直言:「台灣退休基金缺口要長期彌補,光是投資報酬率提升還是沒有用。除了放新的水進去,也要把洞補起來。」她解釋:「一定要先減少支出,長期才可以看到成效。缺口如果不補起來,本金無法放大,放再多的水也沒用。」的確,年金改革如果再不啟動,台灣的未來就更渺茫。對於年金改革,馬英九說過:「我可以不做,留給下一任總統,但我不忍心。」兩年後看這句話,格外諷刺。二○一五年,馬英九是否能信守承諾,讓它變成改革行動年?這仍須全民一起監督,發出改革的聲浪。下一代的幸福,就握在你手上。

年金問題正在壓垮台灣!

先天的人口變遷壓力,加上勞工、公務人員年金制度的設計不良,讓年金面臨崩潰,而影響最大的,就是下一代。

累積17兆潛藏負債壓垮政府財政軍公教退撫新制(49%)

勞工保險(47%)

公保(1%)

國民年金(1%)

健保(1%)

農保(1%)

資料來源:考試院

軍公教新制與舊制退撫

軍公教年金若不改革,將有8.3兆元的潛藏負債。

勞工保險

勞保年金若不改革,在未來30年,將有8.1兆元的潛藏負債。

潛藏負債17兆是台灣10年的政府總預算勞保不改革 12年後就破產還能撐 現在保費收入仍有盈餘,短時間內不會破產。

撐不住 年金若不改革,持續入不敷出,終將支出失衡。

破產 2027年,預計勞保基金餘額歸零,宣布破產。

今年30歲的人,將在這時退休,當年勞保將虧損7000億元,累計負債為10兆元。

荒謬!報酬率3.7倍的「勞保魔法」不只是軍公教退休金出問題、不公平,占勞工退休金最大主力的勞保,也有一樣的問題。

該勞工一生

共繳勞保保費135萬元

(包括勞工、資方及政府繳交的保費計算現值,提撥率10%、勞工自提2%、雇主7%、政府1%)退休金一次領197.5萬元 報酬率1.5倍

退休金

月領24156元,領20年,共501萬元(35年年資×替代率1.55%×投保薪資43900元,領20年,以1.3%利率計算現值) 報酬率3.7倍勞工繳一樣的保費,卻因年金化多領 萬元,這些錢哪裡來?

答案,就是讓下一代填補虧損。

但,如果下一代越來越少怎麼辦?

為什麼台灣的年金會破產?

原因1.人口結構改變負擔保險的人變少

少子化嚴重

勞動力不如過去充沛

平均餘命變長

退休金越領越久

台灣40年來……25歲以下人口減少3成 勞動人口(25~59歲)僅增加1.2倍 但退休人口(60歲以上)增加3.4倍占總人口百分比(%)0~24歲 25~59歲 60~100歲1974年 58.7 35.5 5.8 2013年 27.8 54.7 17.5 原因2.退休制度太優渥拖垮財政領太久!台灣比破產的希臘還早退休台灣人壽命越來越長,但是退休年齡比起其他國家卻更低,現在退休的人,平均可以比30年前 多領10年

各國法定退休年齡(歲)

美 國 67

德 國 67

日 本 65

英 國 65

希 臘 65

義大利 65

法 國 60

韓 國 60

台灣勞工 60

台灣公務員 55

領太多!退休後拿的錢比工作還多台灣在計算年金時,只算5年最好的薪資,公務員只算1年,相較計算全部35年資平均的制度(如美國),可以多領3成台灣公務員所得替代率,超過希臘、冰島等最高所得替代率。退休後拿的錢比工作還多,最高可以到 112% 繳太少!勞工保費全球數一數二低台灣勞工的勞保年金提撥率,今年開始為10%,仍遠低於其他國家各國勞工保險提撥率(%)

英 國 40

法 國 36

新加坡 33

丹 麥 22

加拿大 19

美 國 15

台 灣 10

資料來源:OECD、考試院、行政院職業工會的「賺錢祕方」納稅人的痛

30歲

加入職業工會

22年都用最低薪資(19273元)投保22年的保費:1057×22×12=279048元

是正常納保薪資的一半

52歲

開始調升投保薪資

8年內每年調升投保薪資15%,60歲到最高43900元

60歲

60歲到65歲,可維持60個月最高薪資65歲退休,即可以最高薪資領取勞保年金                                                                                                                              

馬總 今天 不做 明天 後悔 承諾 為何 跳票 空轉 兩年 年金 改革 不能 再等 等了
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水野弘道操盤年金基金 翻轉過去保守模式 手握35兆 安倍經濟學成敗要看他

2015-01-12  TWM

 

日本首相安倍晉三為提振經濟,決定善用規模高達一三○兆日圓的日本政府年金投資基金(GPIF),調高投資股市的比率,並任命水野弘道為新設的投資長,務求經濟有感復甦。

撰文‧孫蓉萍

全世界最重要的投資者,一月五日在日本誕生,就是日本政府年金投資基金(GPIF)投資長水野弘道。

這個基金二○一四年七月到九月的操作資產達到一三○兆八八四六億日圓(約新台幣三十五兆元),是全球規模最大的退休金基金;而「投資長」一職也是該基金成立近九年來的新設職位,意味著過去投資態度保守的日本政府年金,將會有截然不同的投資模式。

作多日本股市是日本首相安倍晉三要拉動日本經濟脫離通縮枷鎖的一環,而這也攸關安倍經濟學第三支箭是否成功的關鍵。安倍有意讓GPIF為日本股市注入更多活水,從這個意義層面來說,稱水野弘道是攸關安倍經濟學後續成敗關鍵的人物之一,一點也不為過。

日本被國際投資人排除在外GPIF規模很大,但以往投資態度偏向保守。一四年六月底,投資組合中債券占六四%,股票占三三%。相較之下,國外的政府年金基金操作方式積極許多,如加拿大退休金計畫投資管理局一三年三月底時債券占比三五%、股票六五%;加州公務員退休基金(CalPERS)一三年六月底時債券占比一七%、股票占六四%。

除了作多股市的目的之外,因安倍晉三上台後,努力活絡經濟、提高通貨膨脹率,預料未來利率會走高,這將使得GPIF手中的大量債券可能出現帳面虧損,,因此GPIF決定調整資產結構,將債券比率降到五○%,股票升到五○%。

另一方面,GPIF的制度也需要改革。一四年十月一日,GPIF的職員只有八十二人,遠低於CalPERS的二千六百人,操盤的專家也只有七人,而且目前GPIF所有權限都集中在理事長一個人身上;因此決定多雇用金融專家,一五年一月起設置投資委員會,共同討論資產配置,同時新設一個投資長的職位,由水野弘道出任。

四十九歲的水野弘道是科勒資本公司的投資合夥人,大阪市立大學法學部畢業後,在住友信託銀行工作十五年,其間在美國西北大學凱洛管理學院取得企管碩士;○三年起服務於投資全球次級市場私募股權的科勒資本公司,主要負責日本等亞洲地區和矽谷的投資案,實戰經驗豐富。

長年在英國工作,水野從國外觀察日本,更能感受問題的嚴重性。早在一四年二月二十四日,他就在推特上語重心長地說:「日本二十年經濟不成長,它不只使日本在國際社會的地位下降,還會拖累全世界(經濟)。」從事投資研究時,他發現自己的母國早就被外國投資人排除在投資組合之外。十餘年前他剛到英國時,海外投資人認為日本未上市公司有很多投資機會,覺得「差不多可以投資了」,但是這句話一說就是十年,仍然沒找到投資機會!

通常法人在決定投資標的前,會先決定投資地區,例如北美、歐洲、亞洲各占百分之幾,並且比較這些地區內各國的投資環境。

水野指出,「二十年前,大家也把日本排除在外,是因為日本經濟占亞洲的三分之二,占比過高。」現在情勢大逆轉,一樣排除日本,原因卻是,「把日本算進亞洲之內,會拉低亞洲的成長率」。這麼看來,日本應該存在一些系統上的問題。

操盤人怕賠錢不敢冒險

日本常被認為是不易培育新創企業的國家,日本對新創企業的投資額一年約一千億日圓,是美國的二十五分之一。有人說原因是投資資金不足,但水野直指更深層的原因在於「不負責任體制」。

日本的基金操盤人擔心會被追究失敗的責任,因此過度分散投資,這樣就不知道哪個人在哪裡失敗,但也導致投資資金無法集中;於是即使十年內獲利只有二%到三%,大家卻慶幸至少守住了本金。這樣的獲利一點都不吸引外國投資人,他們寧願把錢放在中國等高風險,但也可能高獲利的新興國家。

關於積極操作的方針,GPIF操作委員會中就有不同意見。如果將新的資產結構套用在過去十年的交易上,○八年度會出現三十兆日圓損失,遠高於當時的實際損失九兆日圓。因此持否定看法的委員懷疑,國民能接受一年可能賠掉三十兆日圓的作法嗎?

但持肯定看法的委員則反駁說,包括金融海嘯的十年,比起以國內債券為主要投資對象的方式,新資產配置的操作利益高出四到六成,長期來看,還是可以彌補這些損失。

日本也有學者擔心GPIF擴大投資日股,會引來外國投機客套利,他們先一步投資日股,在GPIF進場後大賺一筆獲利了結出場;日本用年金投資股市,也可能讓國際人士認為日本股價缺乏透明性,嚇跑長線操作的海外投資人。久而久之,GPIF對日股的影響力太大,則可能陷入「無法脫手」的窘境。

首相安倍晉三為了讓人民對經濟成長有感,擬定了包括擴大投資股市等措施的第三支箭改革經濟政策,其中GPIF是最能立即見效的一環。

水野弘道如何排除雜音,改變投資人對日本的態度,並且把交易額約占半數的海外投資人留在日本股市,提高績效來造福日本所有國民,正受到全球矚目。

水野 弘道 操盤 年金 基金 翻轉 過去 保守 模式 手握 35 安倍 經濟學 經濟 成敗 要看 看他
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「上一代過太爽」造成無法彌補的財政黑洞 希臘年金爛帳 明日台灣借鏡

2015-01-12  TWM

 

希臘再次成為國際金融市場的未爆彈,循著引信往上找,不負責的退休金制度才是根源。

因為改革太慢,即使他們過去四年經歷了痛苦的縮衣節食,但直到今天,仍然看不見走出幽谷的曙光。

撰文‧楊紹華

所有人都想知道,米里奧斯(John Milios)的腦子裡究竟有什麼偉大計畫。

他是希臘極左派政黨Syriza的首席經濟學家;在這個主張「撕毀歐盟撙節合約」的政黨裡,他努力提供「希臘人不必省吃儉用」的經濟理論基礎。

很有可能,Syriza將在一月二十五日的選舉中取得希臘主政地位,屆時,希臘會終結二○一○年以來為了換取紓困金所簽訂的撙節合約。四年前,希臘破產在即,政府與歐盟、歐洲央行和IMF(國際貨幣基金)簽訂備忘錄──希臘必須大砍福利、縮減開支,以換取一千一百億歐元的緊急紓困金;而備忘錄中最重要、著墨最多的改革項目,即是拖垮希臘財政的首要元凶──一套極度優渥的退休年金制度。

被迫撙節 起源於「毫無節制地寅吃卯糧」「和經濟救援比較起來,希臘現在最需要的,是人道救援。」米里奧斯義正詞嚴地說:「希臘人過去幾年太痛苦了!」但他忘了,希臘人這幾年被迫撙節的痛苦,正是因為過去毫無節制的「寅吃卯糧」。就連希臘政府的退休金官員都曾在二○一三年發表「自我檢討」報告,「這是沒有疑問的,希臘原本的退休金制度,根本不可能存在於現實。」用最簡單的數字對比改革前後的退休年金制度差異,首先來看所得替代率。希臘公務員在改革之前的所得替代率可高達九五%以上,這項數字,在公務員退休金替代率屢見「破百」的台灣可能並不稀奇,但若對比OECD(經濟合作暨發展組織)國家整體平均的六○.八%水準,顯然太過誇張。

如今的殘破財政,讓希臘人的改革力度不能只是回到「合理平均水準」,目前,希臘公務員的替代率降到了五四%。

再看一般勞工年金計算的標準,在過去,希臘是用工作生涯的最後五年薪資為計算基礎,同樣的,這項數字對比於目前台灣勞保年金制度也不算稀奇,勞保年金的計算基礎是「最高五年薪資」。但放眼世界,寬鬆者如美國,以三十五年平均薪資計算,嚴格者如日本、德國,是以「一生平均薪資」為基礎,如今,希臘勞工必須比照「嚴格者」的制度辦理。

在台灣,因為擔心年金改革衝擊太大,各項修法草案必須要有「循序漸進」的安排,即使如此,在社會層層阻力之下,改革兩年仍然徒勞無功;在希臘,同樣是分次進行,他們在一○年與歐盟簽定合約之後,一共進行了十二次的制度修改,但這十二次刀刀見骨的改革,完全就集中在一○年。

嚴格執行 改革全都「溯及既往」除了前面提到的兩道改革利劍之外,這一年,他們還把領取退休金的年齡從六十二歲延至六十五歲、退休年資從三十五年改至四十年。請注意,這十二道改革許許多多都是「溯及既往」,於是,一般退休者的年金被砍了兩成以上,如果你是早期退休者,年金更被大砍四成。此外,照往年規定領取年金的退休公務員,甚至必須「部分繳回」先前已領取的退休金。

而這一切一切,沒有循序漸進的緩衝空間,都被壓縮在一年之內發生。

更悲哀的是,希臘政府為了換取紓困金,還簽訂了這樣一條極度喪失主權的但書:未來五十年,每年退休金新增支出不能超過希臘GDP(國內生產毛額)的二.五%,否則,就必須立即再砍年金給付。

退休者的痛苦,只是這個破產國家的悲情現象之一;整個希臘,為了彌補「上一代過太爽」所造成的財政黑洞,全民都得慘遭凌遲。「改革、加稅的消息很多,但我覺得,民眾上街聚眾抗議的次數更多。」一位嫁到希臘的台灣媳婦這麼說:「邏輯好像是這樣的,這個國家必須留在歐元區才能換取國際救援,而為了留在歐元區,希臘又必須不斷『自殘』。」某種程度來看,她說得並沒有錯。因為不斷加稅、緊縮財政,希臘無力推出振興經濟的措施,全國失業率如今已攀高到二八%以上,除此之外,許多被視為「主權象徵」的國營事業,如港口、電信等,也索性賣給外國人以換取現金。於是當Syriza喊出「不甩撙節規定」的口號時,幾乎讓全希臘人過去四年所受的悶氣找到了出口。

問題是,米里奧斯究竟用什麼魔法,能讓希臘人從此不再理會「過去過太爽」所積欠的債務,也不必擔心「現在繼續過很爽」所將造成的新增債務,還能把國家帶向經濟復甦的美麗境地?

「首先,我不認為希臘真的會退出歐元區。」他說,歐元區老大哥德國總是以「趕出歐元區」的說法來威脅希臘,「但,德國總理梅克爾自己說過,無論如何都將捍衛歐元區的完整性。」所以,米里奧斯準備用梅克爾的承諾來作為「希臘耍賴」的理由嗎?不,他強調「賴帳有其正當性」,「現在希臘真正需要的,就是一九五三年德國從世界各國手中拿到的好處,那一年,全世界七十國一口氣減記了德國一五○億馬克的國家債務。」搬出死對頭德國在歷史上「賴帳有理」的紀錄,這,就是米里奧斯最有力的賴帳魔法;但若真的對比歷史,立刻就有專家跳出來抨擊米里奧斯的論點是無稽之談:「那一年,德國總計積欠了約達三○○億馬克的債務,但其中約有一半是因為二次大戰所造成。美國為首的國家之所以同意減債,是為了讓德國快速走出戰爭包袱。」梅克爾:做好希臘退出歐元區準備「但今天,希臘的問題完全是自己好吃懶做所造成的,德國和歐盟不可能因為這個歷史而同意希臘大幅減記債務。」他這麼說。一月四日消息傳來,果然,梅克爾公開表示,「已做好希臘退出歐元區的準備。」歐元區或許做好了防火牆的準備,那麼,希臘呢?如果他們真的撕毀盟約,接下來,是希臘的貨幣與公債價值崩盤,銀行擠兌,金融市場陷入失序,隨後自然立即衝擊社會與經濟,這個場景,恐怕只會比過去四年的撙節生活來得更糟。

上一代的債,總是要還的,這是希臘人的困境,也是台灣人的借鏡。過去四年,希臘人經歷了「一次到位」的劇烈改革,經歷了社會與經濟的震盪,而在他們眼前的,仍然是一個看不到曙光的陰森幽谷。台灣要陷入同樣處境嗎?這問題每個人都得深思!

過太爽 終究得面臨制度改變希臘2009年與2013年年金制度比較

2009年 2013年

(公務員)年金

所得替代率 95.4% 53.9%最低年金 400 歐元 360歐元退休年齡 62歲 65歲

計算退休年金

給付年資 最後5年 全部工作生涯

2010年

希臘的年金改革

被迫一次到位

起點:

希臘與歐盟、IMF簽定紓困備忘錄,其中最重要的就是年金改革。

退休年齡從「不超過62歲」提高至65歲。

退休年資須達40年,原先為35年。

年金算法以全部工作年分之薪資平均計算,原先為最高5年。

年金花費的增加必須低於2.5%GDP。

2010年後被雇用的公務人員,與一般勞工採用相同的保險基金。

所有的傷殘撫卹金都必須重新檢驗。

照原規定領取退休金的退休人員,被要求繳回部分退休金。

結果:

一年之內經過12輪的退休金削減,一般退休者的退休金被減了20%;早期退休者退休金則被減了40%。

上一代 上一 過太 太爽 造成 無法 彌補 財政 黑洞 希臘 年金 爛帳 明日 臺灣 灣借 借鏡
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央行官員解讀2014年金融數據

來源: http://wallstreetcn.com/node/213162

央行今天公布了12月以及2014年全年的金融數據,隨後中國證券網刊登了央行調統司司長盛松成對此的分析

盛松成認為,2014年的情況,CPI2.0%,GDP還未公布,但社會預期在7.3%到7.4%。那麽,M2高於GDP和CPI增速大致在2.8個百分點,低於3個百分點,在正常範圍內。

目前中國在處於“三期疊加”時期。2014年M2增速較往年下降,也是經濟結構調整、銀行表外融資收縮、產能過剩部門增速放緩、同業監管在貨幣增速上的反映。這也是金融適應經濟的“金融新常態”。

金融新常態怎麽表現?經常項目順差占GDP比重下降,我們預測2014年在2.3%左右。我們預測,未來會低於2%。相應地,外匯占款就減少了,基礎貨幣的投放方式就需要改變,貨幣增長就會放緩。

衡量貨幣增長有兩個關聯指標:經濟增長和CPI。最近10年來看,一般是M2會高出CPI與GDP增速2到3個百分點。這與經濟增長和物價穩定的預期目標相匹配。

M2的基數也不同了。目前M2余額122萬億,增長1%需要1.2萬億的廣義貨幣。所以,不能僅從增速上衡量貨幣增長。還有一個指標是:貨幣市場的利率也在下降,同業拆借和債券回購加權平均利率在3%,說明在金融市場,流動性還是比較充裕的。

他提到,M2的增速比較低,有很多原因,主要有:

一是外匯占款明顯減少。2014年末,外匯占款27萬億元,全年增加6410億元,同比少增了2.12萬億元。從最近10年看,外匯占款新增一般都在1到2萬億,有兩個年份甚至超過3萬億。外匯占款大量減少,使得央行不需要通過回收外匯來投放流動性。

二是同業業務監管加強,導致貨幣派生能力的下降。為了有效防範和控制金融風險,有關部門規範商業銀行同業業務,類信貸性質的商業銀行資金運用減少,也導致了貨幣派生能力的下降,這在表內比較難反映。

三是存款偏離度考核指標實施,使得季末、年末商業銀行存款沖時點的積極性減弱,導致12月份存款增長不及往年。這也在某種程度上拉低了存款增速,而M2是以最後一天來衡量的。這使得M2在一定程度上並沒能完全反映社會流動性狀況。

在提到關於利率市場化問題是,盛松成表示,利率市場化並不直接推升融資成本。

管制利率放開初期,存款利率會略有上升,相應地貸款利率在一段時間內也會上升。但國外經驗表明,隨著利率市場化的深入,貸款利率會緩慢下降。

我們做過初步測算,這一政策組合會使存款利率下降大約2個百分點。新增的貸款利率大致能下降44個基點。同時,銀行的利差會收窄,大致是42個基點。我們的判斷是,利率市場化不僅不會使融資成本上升,隨著進程的深化反而會使融資成本下降。

央行歷經三年時間研發的存貸款綜合抽樣統計系統已投入運作,每月抽取300家法人銀行、3000多家支行作為樣本,抽取1億筆左右業務。數據顯示,去年12月末企業貸款利率比年初下降5個基點,比三季末下降14個基點。小微企業貸款利率較年初下降17個基點,較三季末下降9個基點。

我們的總體判斷是,融資成本呈現穩中有降態勢。

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央行 官員 解讀 2014 年金 數據
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養老金雙軌制正式廢除 建立職業年金制度

來源: http://www.infzm.com/content/107159

2014年12月24日,養老“並軌”改革方案已經國務院常務會議和中央政治局常委會審議通過——《國務院關於統籌推進城鄉社會保障體系建設工作情況的報告》透露了這一消息,這一改革預計涉及約4000萬機關事業單位人員。 (新華社發 大巢/圖)

1月14日,國務院發布《國務院關於機關事業單位工作人員養老保險制度改革的決定》(簡稱決定),自2014年10月1日起,機關事業單位工作人員基本養老保險費由單位和個人共同負擔。這意味著,養老金雙軌制正式廢除。

該決定適用於按照公務員法管理的單位、參照公務員法管理的機關(單位)、事業單位及其編制內的工作人員。決定規定,機關事業單位基本養老保險基金單獨建賬,與企業職工基本養老保險基金分別管理使用。

個人8%+企業20%

根據決定,單位繳納基本養老保險費(以下簡稱單位繳費)的比例為本單位工資總額的20%,個人繳納基本養老保險費(以下簡稱個人繳費)的比例為本人繳費工資的8%,由單位代扣。按本人繳費工資8%的數額建立基本養老保險個人賬戶,全部由個人繳費形成。個人工資超過當地上年度在崗職工平均工資300%以上的部分,不計入個人繳費工資基數;低於當地上年度在崗職工平均工資60%的,按當地在崗職工平均工資的60%計算個人繳費工資基數。

個人賬戶儲存額只用於工作人員養老,不得提前支取,每年按照國家統一公布的記賬利率計算利息,免征利息稅。參保人員死亡的,個人賬戶余額可以依法繼承。

減少的養老金由職業年金彌補

決定顯示,機關事業單位在參加基本養老保險的基礎上,應當為其工作人員建立職業年金。單位按本單位工資總額的8%繳費,個人按本人繳費工資的4%繳費。工作人員退休後,按月領取職業年金待遇。

“我個人認為,大家不要對這個養老金並軌抱太大希望,從制度上並軌了,不一定能從結果上並軌。並軌後,公務員和事業單位工作人員的退休金未必會變少,企業人員跟他們的退休金差距不一定能縮小。”中國社科院社會政策研究中心秘書長唐鈞向《羊城晚報》表示,建立職業年金後,如果所在單位是全額撥款單位,職業年金由財政全額補貼,這是有保障的。“因此,並軌後,公務員的職業年金會在很大程度上彌補養老金的減少。”

已退休人員繼續按照原標準發放養老金

決定提出,立足增量改革,實現平穩過渡:對改革前已退休人員,保持現有待遇並參加今後的待遇調整;對改革後參加工作的人員,通過建立新機制,實現待遇的合理銜接;對改革前參加工作、改革後退休的人員,通過實行過渡性措施,保持待遇水平不降低。

對改革實施前已經退休的人員,繼續按照國家規定的原待遇標準發放基本養老金,同時執行基本養老金調整辦法。機關事業單位離休人員仍按照國家統一規定發給離休費,並調整相關待遇。

對決定實施後達到退休年齡但個人繳費年限累計不滿15年的人員,其基本養老保險關系處理和基本養老金計發比照《實施〈中華人民共和國社會保險法〉若幹規定》(人力資源社會保障部令第13號)執行。

對決定實施前參加工作、實施後退休且繳費年限累計滿15年的人員,按照合理銜接、平穩過渡的原則,在發給基礎養老金和個人賬戶養老金的基礎上,再依據視同繳費年限長短發給過渡性養老金。

本決定實施後參加工作、個人繳費年限累計滿15年的人員,退休後按月發給基本養老金。基本養老金由基礎養老金和個人賬戶養老金組成。退休時的基礎養老金月標準以當地上年度在崗職工月平均工資和本人指數化月平均繳費工資的平均值為基數,繳費每滿1年發給1%。個人賬戶養老金月標準為個人賬戶儲存額除以計發月數,計發月數根據本人退休時城鎮人口平均預期壽命、本人退休年齡、利息等因素確定。

個人賬戶養老金計發月數表 (中央人民政府網站截圖)

老金 雙軌制 雙軌 正式 廢除 建立 職業 年金 制度
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下一個立院會期若無法過關恐再延宕好幾年 年金改革兩黨總統參選人首度表態

2015-07-13  TWM
希臘悲劇正上演,退休條件比希臘優厚的台灣,還能漠視年金改革嗎?此攸關世代正義的課題,兩黨領導人如何面對?民進黨總統參選人蔡英文主張,召開國是會議,凝聚共識;國民黨總統準提名人洪秀柱認為,「改對,比快改更要緊」。

撰文•陳柏樺

七月六日,一張國際新聞照片震懾人心。照片中一位七十七歲的退休老翁,跑遍希臘第二大城第撒隆尼基的多家銀行,屢次排進長長人龍之中,盼望為太太提領退休金,當他被第四家銀行拒絕時,忍不住坐地痛哭。

領不到退休金的痛苦,正在希臘活生生上演,此時此刻的希臘悲劇,也殘酷地預示年金改革牛步的台灣,未來不可避免的命運。

引爆希臘債務危機原因之一,是公務人員過多、退休金優厚,政府長期支出大於收入,全國一千萬人當中,現職加上享有退休年金的公務員,約有一百六十多萬人,以重金養著龐大退休族群,讓希臘財務負擔加重,終究不堪負荷。

台灣不改革就是下一個希臘但你可知道,比起希臘,台灣有更豐厚的退休條件?若台灣年金不改,步上希臘後塵只是早晚問題。以下三個數字即可說明:第一,希臘的退休年齡是六十五歲,此刻正研議要延長到六十七歲。而台灣呢?逐步延後勞工退休年齡至六十五歲,但公教人員採八五制,只要年齡加上年資超過八十五,就可退休,目前公教人員平均退休年齡為五十五歲。

第二,三年前,全世界有三個國家的公教人員所得替代率超過或接近一○○%,冰島、希臘,接下來就是台灣,某些公務人員的所得替代率可高達一一二%。冰島破產了,而希臘岌岌可危,目前兩國所得替代率也被下調,希臘甚至降到五六%,台灣的高所得替代率還可以繼續嗎?

第三,即使在希臘,他們請領退休金的計算標準,是採用退休前十五年的平均薪資;但台灣的勞工採用退休前五年最高薪資計算,公教人員更是以最後一年薪資為請領標準,大部分的人,薪資都隨年齡越來越高,但年輕時投保的薪資卻沒那麼高;換句話說,台灣多以一生之中薪資最高的幾年,作為請領基準。

政客說改革沒共識民調打臉目前,希臘老年人口占二○%,多數老人仰賴政府退休金過活,退休金占財政支出的二五%,台灣在二○二五年,老年人口比率就和今日的希臘一樣,屆時台灣退休金給付將占財政支出的二三%,與希臘不相上下。

刻不容緩的年金改革,台灣是否已有自覺?本刊特別在希臘公投結束,確定否決債權國提出的改革方案後,一一與各黨政治領導人聯絡,請他們公開表明對年金改革的態度(見右表)。

政治人物說沒有共識,但民意真是如此嗎?在《今周刊》一三與一五年兩度執行的調查中,看似反彈聲浪不小的年金改革,其實獲得大多數民眾支持。今年六月的調查結果顯示,不論是公務員或者勞工,都有約八成支持對退撫及勞保年金進行改革;更有近六成公務員,認為退休金所得替代率應該在八成以下。

然而,公務人員退休年金改革方案一三年送進立法院審議後,至今仍無具體進展。人民憂心忡忡、迫切期待的年金改革,政客的準備與行動顯然遠不及民眾的付託。

公平稅改聯盟祕書長王榮璋苦笑著說:「選舉之前應該是不可能,沒辦法討論,只會成為口水、成為動員或投票的籌碼。」民間團體的期待只有最低標準,「希望選舉前,不要再有任何的政見加碼,選完後再來對話,無論是多繳(年金)、少領(退休金),或延後退休都可以談。政府要提供合理的精算數字,最好的結果就是大家都不滿意,但勉強可以接受。」年輕人與退休者須互相體諒「要形成共識,最要緊的是包容和體諒。」王榮璋直言,現在領退休金與即將領退休金者,必須體諒年輕人負擔不起這個事實;而年輕人必須體諒已退休者有這樣的生活需求,目前可領到退休金只是跟隨著制度,並非制度的創造者。「要避免希臘化,真正要追究的是政治人物的責任。」王榮璋點出問題所在。

眼看本屆立委僅剩下九月開議的最後一個會期,連民間團體都不抱期待,年金改革方案若未能在下會期過關,依循「屆期不連續原則」,待審法案都將走入歷史,急切如年金改革案,也只得重新提案。

問題是等到一六年第九屆立委上任,再經歷一、兩年提案流程,全世界退休年金所得替代率和我們相近的國家冰島、希臘,不是曾經破產,就是面臨破產,台灣還有本錢繼續坐視嗎?

冰島、希臘都垮了台灣是第三個?──各國退休條件比較冰島 台灣 希臘 OCED

國家平均值

公務員退休所得替代率(%) 109.1 89~102 95.7 60.8 退休年齡 法定退休年齡為67歲實際退休年齡64到67歲 逐步延後勞工退休年齡至65歲公教人員平均退休年齡55歲 目前是65歲,但準備延長至67歲 63. 4歲註:1.上述退休所得替代率,除台灣外,資料來自考試院於2013年5月出版的《公務人員年金制度改革》,台灣公務員所得替代率則來自銓敘部概算。

2.台灣公務員只要將在職所得(分母)放大,就會壓低所得替代率,即使規定所得替代率為75%至95%,實際所得替代率會更高,甚至超過100%。

整理:陳柏樺

改革後,台灣退休條件仍比希臘優渥──兩國退休金計算基準

希臘 台灣

公務員退休所得替代率(%) 平均56 上限95 退休金計算基準 採退休前15年平均薪資 勞工退休前5年最高薪資計算公教人員用退休前1年最高薪資計算註:1.希臘近年陸續進行年金改革,大砍年金支出,目前平均替代率已從兩年前近100%,降至56%。

2.台灣2011年改革後,所得替代率設了75%至95%的上限。

年金改不改革朝野這樣說──藍綠政黨領導人對年金改革看法

總統

馬英九

為因應人口快速高齡化、少子化、財源不足、世代不均等問題,總統馬英九在民國102年即提出年金改革方案,希望達成「永續經營」、「保證領取」、「世代公平」等目標。

改革是為下一代的未來、為台灣而改革,再困難也要做。行政院於民國102年4月將年金改革方案送立法院審議,希望立法院能盡速完成審議,讓年金改革早日付諸實施。

國民黨

總統準提名人

洪秀柱

支持盡早面對,無論朝野,但方案要正確,要各黨、各當事人團體拉來對話。

據我所知,朝野對2013年版方案保留甚多,且多是在野黨所提,可能是不滿各修正案都只能延緩3到5年,也可能是方案有結構性瑕疵,所以重點是「改對,比快改更要緊」。

2016年無論選舉結果如何,朝野要攜手面對,凝聚全民共識和改革重點。

國民黨

政策會執行長

賴士葆

年金改革當然要改,問題是朝野沒共識。銓敘部提出的架構是三層,民進黨提的是兩層,架構不同,互相不同意,草案90條,只有2條有共識,很難往前。

立法院院長

王金平

聯繫特助,未獲回應。

民進黨

總統參選人

蔡英文

民進黨認為應透過蔡英文主席主張以「國是會議」方式,讓每一個有利害關係的族群、世代都能共同參與。

現階段年金改革應做以下幾點:一、保障國人退休基本生活為首要目標,國家資源應優先投入於此。

二、國家應設定目標,逐步拉近各職業別年金給付額度,且給付項目長期應趨於一致。

三、全面檢討年金財務之規畫及精算報告,並同步進行國家財政改革。

四、由不同職業、階層、世代共同參與,不應由政府閉門造車,片面決定。

五、當前年金政策之欠缺完備,是導因於長久以來政策與制度缺失,不應歸咎於特定職業團體、個人,而應共同面對、改正。

民進黨

立院黨團總召

柯建銘

年金改革問題是國民黨沒有要談,若要列優先法案處理可以談,但國民黨是玩假的。

2016年度中央政府總預算案8月底送立法院審議,屆時軍公教員工待遇(加薪)也會處理,現職公務人員加薪,領月退俸人員也可跟著加,這是大問題。

親民黨團總召

李桐豪

年金改革現階段不太容易處理,應該要等下一屆總統大選各黨候選人提出全面性的改革方案。真正所需應該是結構性改革,重新全面檢視,任何團體都不能豁免於這次的調整。

整理:鄭閔聲林惟鈴陳柏樺

一個 立院 會期 無法 過關 恐再 延宕 好幾 年金 改革 兩黨 總統 參選人 參選 首度 表態
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老化速度比希臘快2倍,年金負擔10年追上希臘 再無視年金改革 台灣就比希臘還慘!

2015-07-06  TWM

撰文•楊卓翰

水深火熱的希臘,為年金付出了慘痛代價。然而,台灣並沒有隔岸觀火的資格。因為希臘早年產生的年金病症,早已在台灣發生。是時候把場景拉回台灣了。

按照銓敘部的統計,軍、公、教三類人員退撫基金,去年首度發生不敷支出的情形,虧損金額達三十三億元。其中,軍職人員最早於民國一○○年赤字;教育人員則於去年開始赤字。預計在今年,公務人員收支也面臨一樣的命運:入不敷出。

雖然銓敘部一再安撫民眾,指出基金仍有餘額,短期內沒有破產危機。但是,這一切絕不只是短期現象,基金收益只會越來越少。根據銓敘部的精算報告,最快在民國一○七年,軍人退撫基金就會破產;民國一一五年,輪到教師退撫基金破產;最後是民國一一八年,公務人員基金破產。

有多慘?33億虧損黑洞,26年後滾成兩兆元別小看這個虧損金額,希臘在一九八四年,基金首次出現虧損時,就是因為輕忽年金的財政風險,一直拖到一九九○年代,才開始改革計畫,累積成無法翻身的龐大債務。「台灣的老化速度是不可逆的,退休人數一年比一年增加。如果年金不改革,單冀望提升基金投資效益,那是自己騙自己。」淡江大學保險系副教授郝充仁說。

根據精算報告統計,這個三十三億赤字的小裂縫,在二十六年後就會變成上兆元的財政黑洞。在民國一二○年,退撫基金累計虧損就會比現在惡化一百倍,達到三三二六億元;再過十年,累計虧損更將超過兩兆元,接近台灣去年一年的財政支出。而且,不只是軍公教退撫,對勞工退休金最重要的勞保基金,也會在民國一一六年破產。很快地,台灣的退休金,不論公、私部門,都將會變成政府財政最沉重的負擔,全體納稅人所繳的稅,最大的用處也會是支付退休金。

面對這樣的情況,「年金改革」自然成為過去幾年政府的重要目標之一。但不幸的是,台灣的年金改革,結果多半像希臘一樣無疾而終,不斷空轉。不但如此,在政府退休金不斷加碼的情況下,早已造就了一群龐大的「超高福利族群」。

以一個大學畢業、高考三級、薦任六級的公務員為例,如果他在年資三十年退休,退休前以薦任最高薪資計算,在民國八十四年以前退休與今年退休時,國家保障他能在退休領到的錢,可以說是天差地遠。

誰得利?八十四年以前退休公僕,領最多根據計算,在民國八十四年以前退休時,這名公務人員的優惠存款和月退休金,可以讓他每個月最多領到五萬三七九一元,比照退休前的本俸及專業加給,退休後的實質所得替代率是八三.八八%。

然而,在民國八十四年、退撫新制上路後,退休所得有了快速的成長,這名公務員的退休金,因為同時享有新制的月退金,又有舊制的優惠存款,退休金越來越多,一直到民國九十四年的「一八%」改革之前,達到最高峰八萬○三八七元。

他的實質退休所得替代率(非銓敘部以本俸二倍作為分母的公式)高達一○一.六一%,也就是說,退休後領到的錢,比工作時還多!

值得注意的是,雖然民國一○○年改革後,公式中的退休所得替代率設了七五%至九五%的上限,但這其實是以本俸二倍作為分母的計算。然而,一般公務員的專業加給和主管加給,很難超過本俸,造成替代率計算失真。

舉個簡單的例子,一名公務員本俸五萬元、加給三.五萬元時,退休後每月若領到八.五萬元退休金。在銓敘部的眼中,他的退休所得替代率是八五%(八.五萬元退休金╱本俸二倍的十萬元),剛好沒有超過現職同職等人員全薪;但若以實質薪資來計算,他的替代率則高達一○○%(八.五萬元退休金╱八.五萬元的實質所得)。

反觀在民國八十四年後進入公職的公務員,早已沒有優惠定存。依銓敘部退休金試算系統,在他於民國一一四年退休時,其實只領得到現值約五萬六千元,其實質退休替代率剩下六七.二三%。也就是說,整個年金的問題,實際上是出現在民國八十四年前進入公職體系,已經退休、或是快要退休,而享有最大福利的「超高福利族群」。

政府在民國一○二年推動的公務人員年金改革計畫,就是為了消除這群即將退休的高福利族群。然而,《今周刊》早已獨家揭露,政府的年金改革消失於無形之中,行政院的年金改革小組,也早已解散。徒勞無功的年金改革,只讓年金亂象繼續延伸,到現在還在發生。

今年一月,台北市警察局信義分局長李德威退休,他的退休年齡是五十四歲。五十四歲就能退休,讓台北市長柯文哲大嘆:「他為什麼有退休資格?!」原來,依照公務人員退休現制,只要年資達三十年,就可以申請退休。任職三十一年的李德威,自然可以合法退休,並且領取全額年金。這並不稀奇,因為根據銓敘部統計,公務人員平均退休年齡是五十五.二歲,比希臘平均五十七歲還要早。

更誇張的是,李德威與同為公務員的妻子轉任私人公司上班,夫妻兩人每個月領到的十八萬元退撫金完全不受影響,原本的退休俸照領不誤。如果以台灣國人餘命八十二歲來計算,政府支付李德威夫妻的退休金,就高達五千多萬元。

推不動?姚嘉文改革一八%,竟遭凍結預算民國八十四年設計退撫新制時,國人平均餘命僅七十一歲,如今,平均餘命已延長近十年,也就是國家也要多負擔李德威十年的退休金。而李氏夫妻只是台灣去年九千四百名退休公務員的其中兩名。

誰來阻止這樣荒謬的亂象?沒有人。當年考試院院長姚嘉文在做「一八%」改革時,就遭到立法院的凍結預算。而他的公務員同事甚至在他的辦公室外設了靈堂,詛咒他早死。就連總統馬英九都在最近接受國外媒體採訪時,說出執政八年最遺憾的,就是沒有完成年金改革。

然而,年金改革將是台灣一條必走的路,不只是公務員,一般勞工也必須面對。除了公務人員的退休基金,勞工的勞保基金也將在民國一一六年破產。時間,絕對不站在我們這邊。

除了提高退休金的提撥率、延長法定退休年齡、設定明確的所得替代率上限,以減少給付等不可避免的強硬手段外,政府實際上有許多配套措施能夠先施行,以減少衝擊,避免像希臘短時間內急砍退休金所造成的社會動盪。

舉例而言,同樣面對少子化的德國,從二○一二年,法定退休年齡已經延長至六十七歲。但德國政府也同時實行「退休金起支年齡延後方案」,讓退休人士可以在法定退休年齡前合法退休,但直到法定退休年齡,才開始支領全額的退休金。

也就是說,若政府規定公務人員法定退休年齡是六十歲,原本五十四歲的李德威,仍然可以在年資滿三十年時自願退休,但是直到六年之後,他才能開始領全額的月退金。依照德國的制度,雖然在法定退休年齡之前,每早一個月申請退休,領到的月退會減少○.三%(一年減少三.六%),但在延後支領期間,若被保險人不幸早故,遺孀仍有領取年金資格。合情合理,讓德國人民心甘情願地延後退休。

怎麼改?澳洲公僕退休若受雇,不能領退休金澳洲政府的作法也值得學習:在一九九○年及二○○五年,澳洲陸續進行兩次退休金制度改革,九○年代,公務員退休金採用對國家財政負擔較重的「確定給付制」,○五年後則改為不會造成財政負擔的「確定提撥制」。而對於適用確定給付制的退休公務員,政府特別規定,若退休後重新受雇於企業或政府,則退休金將暫停給付。換言之,若在澳洲,李德威夫婦將暫無退休俸可領。

看到希臘的慘痛教訓,我們不能再無動於衷。事實上,根據《今周刊》的獨家民調(見《調查篇》),台灣人民雖然擔憂台灣「希臘化」,但是對於年金改革的態度,我們展現了更成熟的態度,包括軍公教人員在內的受訪民眾,都願意晚退、少領。民氣可用之下,下一任的新政府是否有決心扭轉台灣的命運?

從退休金美夢中驚醒

當政府給你的是實現不了的美夢,你選擇現在醒來,還是在國家破產前夕醒來?

軍公教破產危機迫在眉睫 —— 近5年軍公教收支結餘軍人 首見赤字,

估107年破產

教師(公立學校)

首見赤字,

估115年破產

公務人員

估118年破產

資料來源:

基金管理會102年基金會報

台灣公務員年金歷史

第一階段 ∼84年

退撫舊制

靠18%撐起退休金

第二階段 85∼94年

退撫新制

所得替代率一路飆高

第三階段 95∼100年

18%改革後

替代率降低

第四階段 101年∼75改85制

替代率平穩

但仍偏高

民國94年

實質退休所得

替代率101%,

退休領的比

工作時還多

民國104年

實質退休所得

替代率88%,

仍高於國際

說明: 1. 公務員案例:一般公務員,大學畢業,高考三級,薦任六級,年資30年時退休,退休時本俸為職等九級頂薪,優存最高總數為36個基數。

2. 實質退休所得替代率:分子為月退休金+優惠存款;分母不是銓敘部假設之本俸2倍,而是依各年政府公布之實領薪水上限(本俸+專業加給+主管加給)資料來源:銓敘部退休金試算系統 整理:張佳婷

老化 速度 希臘 年金 負擔 10 年追 追上 無視 改革 臺灣 灣就 就比 還慘
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引用年金數據 只看過去,不提未來 洪秀柱沒搞懂 台灣會希臘化的真相

2015-07-20  TWM


當醫師告訴你可能患上不治之症,得及早治療,你的第一個反應是什麼?當然是弄清楚病根,不放過任何惡化的可能。但是執政黨遇到國家病症,第一個反應都是極力掩飾,美化現實,然後置之不管。這,才是真正的希臘化。

撰文•楊卓翰

台灣會希臘化嗎?自從希臘瀕臨退出歐元區之時,與他們同樣擁有優厚退撫制度的台灣,也被迫正視年金改革的問題。本該是我們趁此大力推動改革之時,沒想到部分政治人物拿出片面數據,掩蓋事實,重蹈希臘二十年前的覆轍。

希臘今天的慘狀,難道先前都毫無警覺?當然不是。早在二十多年前,希臘就意識到問題,將改革方案送到議會,但因民間反彈太大及政治惡鬥,改革最終落得一場空。

同樣的,台灣雖已在兩年前把公務人員的年金改革方案送到立法院,但如今仍石沉大海。兩年前,總統馬英九急急召開的年金改革小組,也已悄悄解散,歷史的發展與希臘驚人相似。

而政治人物帶著選民一起逃避現實真相,又豈是希臘政治人物獨有現象!七月十三日,國民黨準總統參選人洪秀柱更在臉書發言:「台灣不是希臘!希臘的公務員支 出與勞退,造成希臘龐大的財務負擔,我國則是不斷改造中央政府組織,逐年接續推動年金改革措施……,軍公教退撫支出占國家總預算比率逐年下降。」真相一: 負債累累的財政,

無力負擔退撫黑洞

退撫支出逐年下降?洪秀柱使用支出占中央政府總預算比率,但是公務員退休金的提撥,還包括地方政府等洪秀柱沒有算進去的「苦主」。單看中央政府預算,難以 看到年金對財政的全面衝擊。根據「財政部統計資料庫電子書」,退休撫卹支出占各級政府實際歲出的比率沒有下降,而是像殭屍一樣咬著台灣歲出的八%不放,近 年更有上升趨勢(見左頁表)。換言之,退撫支出占政府歲出比率的上升,代表已經排擠公部門其他支出,政府的錢越來越多花在退休人員身上。

除此之外,洪秀柱只提過去,沒有提到台灣未來狀況。事實上,隨著台灣人口快速老年化,退撫基金的給付只會增加,永遠不會減少。

根據民國一○三年銓敘部發布的《退撫基金第五次精算報告》,退休金給付未來每約十年,就會倍數成長!今年公、教、軍三類退撫總給付是六一八億元;民國一一三年,退撫給付變成一二九四億元,成長一倍;再過十年,民國一二四年,退撫給付規模變成二四一三億元,再成長一倍。

退撫支出呈倍數成長,相應的退撫基金收入卻停滯。民國九十三年,退撫基金支出占收入還是「健康的」四一.五%,但今年退撫基金支出占收入變成入不敷出的一 ○五•六%,也就是向在職的公務員收十元,卻要付給退休者十.五元。不但隨著在職及退休公務員人數比率擴大流血;而年輕在職者也越繳越多,退休給付金額也 只上不下。台灣,正在精準地複製希臘的世代衝突。

未來退撫短收造成的財政赤字,誰來付?退撫的財政赤字唯一手段是透過舉債,讓全民及下一代承擔。

雖然台灣債務結構的確比希臘好上許多,但中央政府舉債空間,已經接近GDP(國內生產毛額)的四○.六%上限,加上未列入《公債法》規範的潛藏負債,台灣已有二十四兆元的負債,是台灣GDP的一.五倍。

有人說,台灣債務結構跟希臘不同,台灣都是內債,跟日本類似,不像希臘是外債,意味著台灣不會走上希臘之路。但日本有全世界最大、財務又健全的 GPIF(政府年金投資基金)吞下大量國債。日本公債超過八○%都是公共退休基金和銀行持有,若退撫年金再不改革,台灣的「零外債」又能持續多久?不論外 債或內債,最後都是我們的下一代來償。

真相二:勞保破產只是遲早公務人員退撫支出雖然令人擔憂,但這只是台灣希臘化的其中一個因素;另一個因素,則是民進黨「冷處理」的勞保破產問題。勞保退休金給付的退休所得替代率,雖然不如公務員優渥,但是面臨破產的命運,仍是一樣嚴重。

根據最新的一○一年《勞保費率精算期末報告》,勞保年金的財務,也不可能永續。報告預估,勞保基金在民國一○七年,就會陷入像退撫基金般的入不敷出,最終會在民國一一六年破產,潛藏負債也有八.一兆元的規模。

勞保與退撫的給付金額占財政支出,在民國一一四年,就會到達二三%,與希臘目前的水準相同。在同一年,根據國發會預估,台灣的人口結構,也從現在老人(六十五歲以上)占人口比率的一二%,邁入二○%的「超高齡社會」。算一算,就是十年之後!

的確,台灣經濟不像希臘般千瘡百孔,失業率、經濟成長率也都具相對優勢;而短時間內,勞保、退撫還不會破產,但問題會在十年後爆發。

台灣會不會希臘化?就像經濟部部長杜紫軍說的,「只要台灣改革,就不會希臘化」。政治人物與選民應該要認清事實,而且我們的時間,比想像中更少。

台灣經濟雖比希臘健康,但產業升級陷入困境也是事實。若未來經濟一片美好,或許問題嚴重性可稍緩;但台灣今年出口貿易已連續五個月衰退,警訊不斷響起,若再不斷否認自身問題,拒絕改革,台灣就會希臘化。

圖說:洪秀柱用軍公教退撫支出占國家總預算比率來反駁台灣希臘化之說,不但只看過去不提未來,更難以看到年金對財政的全面衝擊。


引用 年金 數據 只看 過去 不提 未來 洪秀 柱沒 沒搞 搞懂 臺灣 灣會 希臘 化的 真相
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張盛和「以妻之名」促年金改革 兩黨仍稱推動不易


2015-09-14  TWM

年金制度再不改革,國家不倒才怪!」財政部長張盛和自爆妻子羅美理從國中教職退休後,所得替代率超過百分之百,「退休後領得比退休前還多。」除了凸顯軍公教退撫制度不合理,更直指問題嚴重程度足令國家破產。

年金制度再不改革,國家不倒才怪!」財政部長張盛和自爆妻子羅美理從國中教職退休後,所得替代率超過百分之百,「退休後領得比退休前還多。」除了凸顯軍公教退撫制度不合理,更直指問題嚴重程度足令國家破產。

上個月,行政院人事總處才預警,軍職人員退撫基金預估四年內將無以為繼。《今周刊》更多次報導,台灣年金制度不改,將變成下一個希臘。年金改革有多迫切,不缺案例,只缺政治人物改革魄力。

年金改革方案從二○一三年送進立法院後,遲遲無具體進展,如今財政部長不惜拿太太舉例向社會示警,其用心值得肯定。

「年 金問題卡在國民黨不處理。」民進黨立院黨團總召柯建銘直言,國民黨若認真要推年金改革,早就能過關。他也表示,民進黨會將年金改革列為新會期優先法案,但 「恐怕宣示意義大於實質意義。」國民黨政策會執行長賴士葆則說,目前朝野草案南轅北轍,協商過程一定要有一方放棄原本立場,「問題是朝野沒共識,很難推 動。」本屆立院最後一個會期即將在九月十五日開議,即使張盛和「以妻之名」力促改革,但目前兩黨對此的態度,似乎仍是推動不易。

撰文 / 陳柏樺

 


張盛 盛和 以妻 之名 年金 改革 兩黨 黨仍 仍稱 推動 不易
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1997年金融風暴的泰國 C.K. Lei

來源: http://hkcitizensmedia.com/2015/09/18/1997%E5%B9%B4%E9%87%91%E8%9E%8D%E9%A2%A8%E6%9A%B4%E7%9A%84%E6%B3%B0%E5%9C%8B/

心裡一直有股衝動,好想寫一篇關於亞洲金融危機的文章,尤其是1997年泰國所發生過的事,實在有太多藉得反思的地方。

探討亞洲金融危機的起因,可追溯至1985年,日本在美國的威迫利透下簽署《廣場協議》開始,日圓簽署協議後大幅升值,國內股市因日元升值而大幅上升,直到1989年泡沬爆破,股市回落。日本政府為救經濟及股市,開展了第一代量寬計劃,大幅減息,造成遊資熱錢,當時最流行的資金管理方法之一就是拆入日圓再兌換成美元,再到亞洲其它國家投資。

80-90年代的泰國正處於高速發展期,開放資本帳(Capital Account),引入了大量的外資到泰國投資。開放資本帳後,開始吸引熱錢湧入泰國,推高股市及房地產價格,催生泡沫。

1994年1月,中國政府合併匯率雙軌制,美元兌人民幣匯率從5.8貶值到8.7,貶值約33%,從那時起到2005年匯率制度改革以前,人民幣兌美元一直維持在8.27元以上(1美元兌換)。經過是次大幅貶值後,大大加強了中國出口產品的競爭力,加上國內進行經濟改革,吸引了大量的資金,亦搶走了不少亞洲其它國家地區的訂單。

1996年初,泰國的問題開始浮現,Current Account出現赤字(因中國出口貨更具競爭力),資金開始減少(日元開始反彈,熱錢減少),外匯儲備亦開始減少(守住固定匯率)。直到1997年初,以索羅斯為首的國際大鱷,開始在市場上拋售泰銖,為泰國為守住匯率,只好利用外匯儲備接貨,1997年7月2日泰國宣布放棄固定匯率,改為浮動匯率,當天,泰銖兌換美元的匯率下降17%。

之後成個亞洲的絕大部的貨幣都大幅貶值,除了港幣實施聯繫匯率?有貶值,但係經濟及樓市就要接受結構性調整,由1997年捱到2003年才復甦。

當然,亞洲金融危機還有好多內部結構的原因,包括缺乏監管、銀行用短錢融資long  term projects等。然而,上述泰國未爆煲前所發生的事,不覺得好熟悉嗎?

美國為救經濟,2008年推完QE1,之後再推QE 2,同時又出口述叫人民幣升值(10年來兌美元成值了35%),造成了人民幣升值預期,導致大量熱錢流向中國(幾年前每個人都返大陸存人民幣收息兼價,還記得嗎?),吸收了大量資金後,房地產價格?升。由2014年中起,病徵開始逐步浮現,Current Account順差收窄(因其它亞洲國家的出口更具競爭力),資金開始流出(因美元預期加息,美匯上升),外匯儲備減少(過去14個月流失了USD 4,358億,約一成),這不正是泰國在出事前的病徵嗎?

我不想悲觀,但這樣的趨勢,怎不教人擔心呢?

C.K. Lei

1997 年金 風暴 泰國 C.K. Lei
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效法瑞典 避免債留子孫 高齡社會、少子化 加深年金危機

2015-12-28  TWM

台灣現行的勞保年金制度,是由這一代來扶養上一代,再由下一代扶養這一代,難免不公。 實施自動平衡機制,才是改善這個問題的良方。

台灣的社會保險如果想要正常運轉,就得學習聞名國際的瑞典NDC年金制度〈Notional Defined Contribution〉。一九六○年代,瑞典的第一層社會保險制度採用確定給付制,類似台灣的勞保年金。到了一九九○年代,瑞典面臨經濟衰退的困境, 失業率節節高升,導致有能力繳保費的人變少,加上人口老化讓領退休金的人變多,年金制度眼看就要瓦解。

為了讓年金制度可以運作下去,瑞典政府結合五大政黨研究對策,終於制訂出目前讓歐洲國家競相學習的NDC制度。

瑞典NDC又稱為公共年金,是第一層的社會保險年金制度,一共分為三部分:第一部分是「所得年金」,無年齡限制與職業差別,也不分任何國籍,一律強制納入 投保範圍,提撥率是稅前薪資的一六%。第二部分是「保障年金」,無須由人民繳交保費,全由國家稅收來支應,目的在給予人民最基本的生活費用,即使沒有工作 收入者,也能在退休年紀屆齡後領有一筆微薄的退休金。第三部分是「附加年金」,強制個人必須提撥薪資的二.五%,並可自行選擇投資標的,算是第一層社會保 險中的輔助項目,希望為人民增加一點退休金。

自己的退休金自己存

NDC的精神在於「自己這一代的退休金,由工作時期的自己來存」,不會有債留子孫的情況,徹底排除世代不公的現象。

NDC雖廣受世界各國肯定,但它不是一套讓所有退休人士滿意的作法。就算工作時期繳的費用差不多,年輕一代未來可領的退休金,肯定比老一代的還少。金額上會有差距,與存活機率有關。

例如出生於二○○○年代的年輕人,能夠活到老的機率,就比早他們三十年出生的上一代高出許多,這與時代進步有關。隨著飲食、醫療與社會環境提升,愈晚出生的人,較不易遇到生死存亡的威脅,能活到領退休金年紀的人,必定比上一代還多。

NDC或許能讓老一輩多領一點,但下一代也許只能領到過去的八○%;等到更後面的年輕一代退休時,可能只有過去的六○%。這是﹁自己這一代的退休金自己存﹂必定會有的現象。缺點是,每一代領取的金額會有差距;但優點是不會把債務留給下一代,退休金制度得以持續運作。

平衡機制讓制度不破產

讓瑞典NDC得以永續經營的關鍵,在於一套「平衡機制」的設計,它會隨著人口結構變化與人民繳交保費的多寡,每年固定時間檢測退休金支付是否會有問題。一旦該年出現支出大於入帳的狀況,就會啟動平衡機制,無須經過政府同意,自動做出應對措施。

平衡機制會計算每位退休老人必須少拿多少比率的金額,才能讓平衡率回到安全標準,因此該年度的退休金就會比較少。幸好有平衡機制存在,讓退休老人每年都有 錢可領,年金制度也不會破產。除此之外,NDC還有「緩衝基金」的設置。這是一筆獨立出來的資金,專門負責在平衡機制嚴重失衡,例如經濟景氣太過惡劣,或 該年度退休老人數量特別多,導致退休金給付金額被迫大幅減少,緩衝基金就會撥款補貼,讓退休金額能維持在尚能接受的數字。

NDC屬於第一層社會保險機制,緩衝基金裡的資金全由政府負責,從不同管道來開闢財源,並非由人民繳交而來。

未來台灣也可仿效此法,成立緩衝基金,幫助台灣社會保險年金制度健全發展,永續經營。

(本文摘自第三章.孫蓉萍整理)瑞典的NDC制度,讓歐洲國家競相學習,關鍵就在於不將債留子孫,徹底排除世代不公的現象。

中華民國股份有限公司破產

作者︰郝充仁

美國伊利諾大學經濟學博士。現任淡江大學保險系副教授、中華民國精算學會副會員、台銀人壽獨立董事、國民年金監理委員、勞工保險監理委員、私校退撫會監理委員。

出版:今周刊出版(2015年12月)

撰文 / 郝充仁

 
效法 瑞典 避免 債留 子孫 高齡 社會 少子化 少子 加深 年金 危機
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