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投資札記【471】格林布拉特的神奇公式 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e7zz.html

本書的核心就是用低價買入優質股,而且充分分散投資20-30支股票,三者缺一不可。

  最重要的兩個因素就是優質和低價。該系統利用排名將這兩個因素結合起來,在對這兩個因素排名時使用去年的歷史數據,增強了可操作性。為避免個別公司的歷史數據不具備代表性和持續性,充分分散購入排名最前的20-30家股票。(排除金融公司和公用事業公司)因為整體平均而言,歷史數據對未來的收益預測是有指導意義的。

  低價的量化指標:EBIT/EV= EBIT/(市值+有息債務-現金) 或簡化為P/EEBITEarnings Before Interest and Tax,即息稅前利潤);企業價值=公司市值-公司債務+淨現金

類似指標還有P/EP/SP/CP/B,股息率等

 歷時數據統計表明:單純考慮P/B不是一個好指標,單用這個指標不能鑑別出好股票。PE指標比PB重要的多,盈利是關鍵。

 優質的量化指標:EBIT/(淨流動資產+淨固定資產)或簡化為ROA

EBIT/(淨流動資產+淨固定資產)= EBIT/(總資產-超額現金-應付賬款-商譽)

  衡量優質公司的標準可以包括產品和服務的質量、顧客忠誠度、品牌價值、經營效率、管理團隊才智和道德、競爭者實力、公司遠景等等。但以上評價工作涉及了猜想、估算和預測,增大了難度和不確定性。但本系統把所有這些都歸結為量化指標:EBIT/(淨流動資產+淨固定資產),大大增強了可操作性。即認為投資回報率指標高就是對上述各競爭優勢的體現和證明。量化指標為也可以使用淨資產收益率ROAROAROE的更客觀,減少了槓桿因素的影響,剔除了通過高負債實現高ROE,但ROA較低的公司。

高回報率公司再投資往往意味者盈利的高增長率。

  儘量分析公司高投資回報率的可持續性,剔除暫時高回報率的二流公司。有時剛上市公司未使用的現金過多,可能導致ROA過低。

作者的實際做法

  利用神奇公式背後的原理進行投資,先用公式挑選出排名靠前的公司名單,然後分析預測公司未來的收益情況,最好往前看三四年。評估未來收益增長的可持續性,公司競爭優勢,管理團隊等情況。精選5-8支股票,對所研究股票越有信心,越要減少股票數量。

耐心、堅持和信念:

  要想真正堅持一個幾年內都不見效的投資策略,必須真正相信它。否則在其見效之前,你已經放棄了。這種策略可能長時間內不成功也不受歡迎,無論什麼人用什麼方式勸我們放棄,都不要動搖!

多數人不會相信本書,即使相信也很難耐心堅持做,因此即使此投資方法公開,也不會影響他的投資效果。

 市場先生的難以預料的情緒,跑贏指數的壓力,客戶贖回的壓力,讓基金經理難以堅持一個可能幾年(甚至幾月)都不見效的投資策略。大多少人會轉向過去一年中成績突出的投資策略,可往往在他們轉向之後,該策略已經成為失敗的策略。

  基金的歷史的優良業績與未來業績沒有必然聯繫。

 法律規定,對沖基金只能接受能承受大筆虧損的投資者。

 基金經理迴避風險的方式只有買入與其他人同樣的股票,即那些未來季度或未來一年「前景看好的知名股票」,而這些搶手的股票往往是高價的。越多人知道一個東西非常好時,這個東西就越發昂貴。

雖然基金經理嫻熟地管理者他人的資金,他們所學的大部分知識也是錯誤的,他們一開始就學錯了。

  最難的在於當即使當朋友、專家、媒體和市場先生都對你做出相反的暗示的時候,你仍然能繼續相信並堅持神奇公司的策略。

神奇公司選出的公司往往不樂觀

如果看起來很好,就不會有低價機會了!

  調查一下神奇公式選出的股票,很可能會可怕地發現其中大多數公司近況都不容樂觀,未來一兩年前景甚至更糟糕,而這正是其低價的原因。這是因為好公司只有在暫時遇到困難和挫折,受到(非致命)打擊的時候,盈利暫時降低,才會出現低價機會,而且此時往往市場上會充斥大量的負面報導,更加重人們的悲觀情緒。如果確信困難是暫時的,而公司仍然是健康的優質公司,其實此時正是價值投資者出手買入的好時機。

  短期內當優質公司宣佈壞消息或即將有壞消息出現時,市場先生過分情緒化大大壓低價格,帶來買入良機。

  短期看市場先生是情緒化的,長期看是理性的。兩三年足以讓市場先生重新認識價值。股價回升的原因有三:1.smartmoney 買入。2.公司回購。3.收購或潛在收購戰。

預測和估值的困難

  所有問題歸結於一點:預測未來是一件非常難的事情。如果無法預測公司未來的收益,我們就無法確定公司的價值。我們不能期望把資金賭在一系列的猜測和估計上。計算企業價值只能叫估值,只能做一系列猜測和假設。分析師和基金經理等專業人士做起來也有難度,所以他們大多失敗。

最偉大的投資專家進行投資時都會考慮安全邊際,並利用市場先生。本傑明。格雷厄姆認為大多數投資者包括職業投資者,在預測公司發展前景是都會感到棘手。因此他通過公式購買不可思議的低價的股票,如淨流動資產股票或低於淨流動資產股票,分散買入30家符合條件的低價股票,這樣即使不做其他複雜分析,也能安全獲取高回報。

當前時代與格雷厄姆當時低迷時期不同,很難找到符合其條件的股票,但可以使用神奇公式買入排名最前的一組股票。

神奇公司創造了作者見過的最好投資記錄!

1988-200417年間,30種最優股票組合,持有1年調倉:

從市值最大3500家選股,年復合回報30.8%,同期指數12.4%

從市值最大2500家選股,年復合回報23.7%,同期指數12.4%

從市值最大1000家選股,年復合回報22.9%,同期指數12.4%

大中小股票組合均戰勝指數,而且對中小市值股票效果更佳!

神奇公式並非每年都能戰勝指數,因此大多數人難以長期堅持。

1年期測試,每4年有1年跑輸市場;

2年期測試,每6年有1次跑輸市場;

3年期測試,95%跑贏市場!而且3年期測試均無虧損,3年最低回報35%,市場同期-45%。風險最低。

 

神奇公式對中小市值股票最有效

 在中小市值股票中找到被低估的機會更容易,因為:

1機構投資者其規模太小流動性差而不會購買。

規模小不能產生足夠佣金,分析師不願分析。

更容易被誤解或忽略。

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