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漫談「談基本面你就輸在了起跑線上」 solon8

http://xueqiu.com/6788319922/24579156
2013/07/26
傅峙峰

最近,「談基本面你就輸在了起跑線上」這句話火了。不但社交網絡上的投資圈一度盛傳這句話,《證券時報》等財經媒體也針對這句話發佈了報導和評論。作為這句話的主要傳播者之一,我覺得有必要對這句話所造成的影響發表點看法,以正視聽。

「談基本面你就輸在了起跑線上」,這樣簡單一句話出現的背景並不簡單,除了有特定的市場環境和語境之外,它還有個前身─「談估值你就輸在了起跑線上」。

我第一次聽到這兩句話,是在不久前一次圈內好友聚會上。上海混沌道然資產管理有限公司的研究員鄧亞鋒在談及成長股投資時,認為投資成長股不能先看也不能過分看重估值,因為成長股業績的高增長一旦實現,會輕易地抹平估值壓力。成長股高估值是對其公司業績高成長的溢價。

因此,看成長股最先也是最重要的是看成長性,而不是企業的估值。投資成長股和投資價值股的邏輯不同。以價值投資的邏輯去看成長股,那就是在投資成長股佈局時先輸一招。

「談估值你就輸在了起跑線上」,這句話就是在上述這樣的一個小環境中產生的。而中國股市的大環境也不容忽視,那就是在經濟轉型的大背景下,成長股成為了市場熱點,成長股的走勢和估值與週期股、價值股背道而馳。

基於業績高增長預期的成長股在受到資金持續追捧後,中國股市出現了主題炒作規模效應擴大和程度愈演愈烈的情況。原本基於業績高增長的成長股投資開始被異化成主題概念炒作,真正的成長股投資被淹沒了。

在上週筆者參加的一次聚會上,當時在座的各位都對現在主題概念的瘋狂炒作唏噓不已。有人對部分概念股的基本面提出質疑,又有人談及不同風格的機構收益率的差異,鄧亞鋒冷不丁地拋出了「談基本面你就輸在了起跑線上」這句話,意在解釋因看重基本面而不參與概念股炒作,在當下的市場環境中就會失去抓住牛股的機會,業績也會暫時居於人後。在這樣一個背景下,「談估值你就輸在了起跑線上」演變成了「談基本面你就輸在了起跑線上」。

要理解這兩句話的內容,首先要結合當下的中國股市大環境,其次就是要抓住「起跑線」這一點。就這半年的市場特徵和投資結果而言,確實是不考慮估值而投資成長股和不考慮基本面而投資概念股,在業績上遠超各類風格投資。這是不爭的事實。

其實,所謂的基本面,可以不僅僅是公司的基本面,還可以延伸到市場的基本面。任何一個市場的運行特徵並不是沒來由的出現,而是宏觀環境、金融環境和投資者行為等因素共同造成的。如果投資一家公司要研究透一家公司的基本面,那麼投資一個股市也應該研究透整個股市的基本面。只研究公司基本面而不研究股市基本面,是有所偏頗的。

當然,輸在起跑線上,未必意味著會輸在終點線上。如果是將投資看作是一次長跑,那麼輸在起跑線上並不重要,中段的發力和末段的衝刺遠能夠彌補起跑線上的落後。這時投資就要看重基本面,即便基本面研究不能幫助投資者在起跑時佔得先機,但對最終贏得勝利必然有莫大的益處。

然而,並不是每個人都把投資看作是長跑。長跑或許是為了證明自己的能力和投資價值觀,有人參與股市投資就是為了簡單的賺錢。如果將後者與長跑相比,人家或許就是為了盡快達到某個目的地,途中換乘公交、出租車和地鐵都可以,而且可以隨意在某處下車,甚至可以中途折返。

基於「談估值你就輸在了起跑線上」和「談基本面你就輸在了起跑線上」這兩句話的形成背景和含義,筆者或許可以嘗試提出「談業績你就輸在了起跑線上」。

在討論這個問題前,應該先明確靜態和動態這兩個概念。靜態是當下的狀況,是既成事實;動態是未來狀況,存在更多的風險。想必大部分投資者投資股票都是基於未來的股價預期,或者是基於未來的公司成長預期,很少有人是因為公司的過去而投資的,因為過去已經不能兌現為收益。即便是最純粹的價值投資者,因為某股的歷史股價表現和公司經營情況,其股價現在被低估,也是基於未來估值會得到修復。如果估值持續被低估,但基本面是確定看淡的,那麼低估值會被持續糟糕的業績被動抬升。最基本的例子,就是一家持續虧損並在可預見的未來會繼續虧損的企業,市淨率低於一倍也不值得買入。

如果搞清楚靜態和動態,那麼就可以進一步理解,業績其實是用來驗證預期的。任何投資都是基於預期,業績出來後可以驗證原先的預期是高估還是低估。如果根據業績來糾正判斷,這就比有看得更透徹的投資者晚了一步。現在中國股市越來越有效,業績公佈後預期修正十分快速,等到業績公佈再進行投資決策,要取得超額收益存在難度。無論是價值投資還是成長投資,無論認為公司估值低估還是業績高增,最終落實到未來兌現收益的那一刻,都要以對未來業績作出預期判斷作為前提。

「談估值」、「談基本面」和「談業績」如果都輸在起跑線上了,那麼這些都不用談了嗎?這顯然是不對的。筆者希望投資者能夠結合市場現實環境,動態地作出投資判斷和決策,而不是機械地、一根筋地認死理。否則這就跟將上述幾句話斷章取義去理解,沒有什麼不同,在投資上也可能會產生頗多不順。

而且,如果將投資的大環境、小環境、靜態和動態都考慮完備,那麼即便是輸在了起跑線上,又有什麼關係呢?投資是條漫長的路,可以堅持也可以退出,但無論是哪種選擇,都該清晰地認識,某些路段適合自己衝刺,卻適合別人蓄力,有些路段自己落後並不要緊,因為在另一些路段,自己有更大的把握去趕超別人。如果只想玩票,也完全可以選擇適合自己的路段跑,不適合的,就暫且退出罷。
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回顧一年所寫文章 - 感覺股市刺激你就輸了! 上哲

http://shangzhe2.blogspot.hk/2015/02/blog-post.html
我的文章如何,還得留待讀者自行判斷,以下是馬年文章回顧。最後提提你 "不要想著贏,要想著不能輸",你認為股市是刺激的地方,那你就已經輸了。如果你能悶悶地投資,不受旁人所影響,相信你會有能力成為另一個股市Guru。下篇文章我會分享2015年股市之選。

日期
股票
文章重點
結果
準確性
20144
萬洲國際 (288):
你會認購萬洲國際嗎?
看似業務獨特,但其實很多構機投資者(特別是外資),都不喜愛國的食品行業,萬一又出現食品問題,隨時”渣都無”,回報和風險根本不成正比。IPO短炒?要減價兼且連Long Fund 都不願坐貨,你還未找到答案嗎?
最後IPO因機構投資方面反應差而消取了。雖然後來同年8月再減價上市,股價並一度高於上市價一成,但燦爛畢竟短暫,現價比當時上市價下跌三成。
*****
20144
中信泰富(267):
中信泰富大變身,抵不抵買?
除賭博及政治因素外,我不覺吸引之處。
什麼原因支持這單Deal?
(1) 有券商可以買入作為A Good China Proxy。那我為何不買A-50? 至少可以減低個別公司的風險。
(2) 有財演作為金融改革的Landmark Deal,必定對香港和股民有利中央才會批准,因為以後會有類似的注入以這單Deal作參考。我肯定這單deal的參考價,但參考它如何「益小股東」還是「搵你笨」,我沒有答案。
(3) 又有財演,母公司以「溢價」13.48(在注資供佈前中信泰富約在12.6)交易,肯定對中信泰富有信心啦!我相信這番話的有兩類人,一是學術水平有限或二是背後另有目的。沒有考慮注入資Value、沒有考慮作價的Valuation、又沒有考慮Dilution Effect,簡簡單單就以一個交易價錢就能得出一個「買」字的建議,勁!
一度被炒上$16元以上,但一年大部分時間在13.48交易價附近,現價稍稍低於此價。你能把握那一刻機會併在此賣出嗎?
****
20144
通達(698): 通達=小米?
看公司首重管理層的質素,他們對公司和小股東的”Attitude”是了解其質素的其中一方法,且看他們之前的corporate events和參考David Webb的文章,你便明白我為何不會投資通達。
還記掛著小米?相信要等至小米將上市前的炒作吧,基本因素還得放在一旁呢!
****
20144
翠華(1314): 翠華真的吸引?
市場的超高預期及高市盈率,真的吸引嗎?由上市至今,大家一致預期翠華可以靠開新店、成本控制等就能做到每年三至六成的增長,我實在感到高得有點害怕!
股價由$5.5元以上以「無不間段」的資態下跌現水平$2.5。你可以用名家財演常用的rationale,由高位至今下跌超過5成,反彈2-3成不難呀!還用這方法思考的,我相信你在股市裏還未付足學費。
*****
20145
賭股:股息看濠賭股
認為行業趨勢還是向上、公司利潤會繼續增長、派息有保證兼高息,我相信大部份濠賭股可以符合這幾個要求。
我看錯了,雖然以最保守的方法 - 歷史股息看賭股,但還因錯看了行業方向是敗走。
看錯
20145
佳景集團(703): 佳景有佳景嗎?
在不少券商推介佳景的報告或坊間的報道中,以上各「走出去」的新項目會被視為「增長引擎」。樂觀的(或已持貨的)讀者會覺得「走出去」面對大眾市場,才可以「做大做強」。但必須要注意的是,佳景2014年正在參與一個完全不同的遊戲, 最終成績卻是未知之數!

與翠華和賭股相似,由$4元多下跌至$2元以下。
*****
20145
應該用怎樣的態度去讀財經報告和文章? 以佳景(703)作例子

文章多存在著大量的information biased,這是讀的盲點,尤其是財經評論文章和broker報告。很多時一般人會被套入作者/分析員的框框,按著他們的意思去思考。

你能以自己的經驗及common sense去考量各點的錯與對嗎?不能?輸家耶!從來沒有質疑過任何文章的點子,那你更可能是一個低層次的大輸家!
看文章時能記著information biased,你的層次將變得更高
n/a
20145
賭徒和先知對「科技股」的共識
Baupost GroupMicron的投資佔全個基金的三分之一(11億美金)Greenlight Capital 也有近15%(10億美金)押注Micron.

Micron股價由當時至今升了4成了。
*****
20146
維達(3331):
維達的資注入不遠矣
注入何時會發生呢?我認為不遠矣!且看以下幾件事:
- SCA
的業績會
- 任命匯豐為顧問
- 給維達的低息股東貸款
另外看看股權結構和CCASS資料你會知一二。
結果7月就公佈注入Tempo, Tena等優質資了。
*****
20146
DYNAM JAPAN(06889)日本真的會在今年開賭嗎?

DYNAM JAPAN(06889)董事長在530日在股東周年大會透露,日本發出賭牌正處於最後階段,相信會在6月底或8月期間發出10個賭牌。此消息一出,立即托高DYNAM JAPAN股價近2成,530日收報24.3元。要討論法案,首先要了解日本現時的政治生態。你有了解嗎?
賭牌?還未有確實時間表,而Dynam的股價已跌了超過4成了。
*****
20146
中國動向(3818): 中國動向之「底價」
阿里上市是會擺向過份興奮還是過份恐?中資機構投資者可以冒險不持有阿里嗎?因此,推算中國動向在阿里上市之時的底價會是$1.54
阿里上市之時曾高見$1.8元,比文章見報時升3成。可惜,熱情過後只輾轉回落至$1.3
***
20146
主席何價?!

看管理層的質素,除之前提及的”Attitude”外,我們可以比較他們與其他公司的工資水平。

n/a
20147
利標(494):
利標短期股價難免受壓
筆者相信利標(787)上市初期,股價定會受壓。為什麼呢?本次利標上市,用的是實物分派方法。其實實物分派,可謂最低效率的資本分配方式。試想一下,分派宣布前持有利豐的機構投資者,會是因為利豐的什麼業務而持有呢?九成都是因為其來核心採購及物流業務吧?有哪個基金經理會因為一項只佔全公司小部分(16%)、表現既飄忽、之前又要大幅減的品牌業務而買利豐呢?
一如預期,股價由首天的$2以上,一直下跌至現價$1.4
*****
20147
香港電訊業的加價潮and
結構變勢加價利香港電訊業 and
香港電訊股怎能看歷史數字!
整個香港電訊業的competition landscape 已改變,大家下次續約時可能要有充足的心理準備各電訊商會大幅提價。
另外,因為蘋果用家很渴望使用如android的大screen, Smartone必定最受惠此換機潮!
相信不用我多,香港電訊、PCCW、數碼通及和電都相繼創新高了!
*****
20148
白雲山 (874): 偉哥的誘惑
我可以肯定的是白云山中期業績後,當金戈推出市場的消息一出,再加上之後的AH股股價收窄的概念(現時H股有25%折讓),白雲山好快就被炒成「火雲山」,以投機的角度考慮,白雲山還是頗一博的。
曾被炒高至$29元,輾轉回落至$25-26
**
20148
燃氣加價還是機多於危
轉嫁所需要的時間,我認為如上年的加價一樣,最多延遲一至兩個月,以傾談供氣的細節安排。一至兩個月的延遲會對margin構成多大的影響?我很難想像影響會很大。
不幸地油價由8月的港位$100元開始大幅下鋤,燃氣股亦因此而失去了應有的競爭力。
錯看了油價之影響
20149
何以了解管理層質素
比較管理層的話與事情的發展,我們也可以留意管理層的一些行為來判斷公司是否得信賴。
n/a
n/a
201410
政治市的考量
「不要想著贏,要想不能輸」,面對著重大不確定性,我和大部份人實在連一點基本的分析都做不到,因為我全無能力去估計此政治事件及後的演變。簡單來連會出現的scenarios都想不到,如何做scenario analysis和估算各事件的機率? 又如分析造船業,有關行業趨勢、供求、船價,甚至乎哪些才是決定性因素我都不清楚,我寧放棄。
有人我看錯,問題是你對風險如何取捨。我寧選風險度低可見度高的香港電訊股,其他?在危牆之下當然放棄,因為我們投資是長途賽而不是短跑!
***
20151
炒股的同時請記著Law of Diminishing Margin Returns
因為經濟差而減息所引發的資金流入,究竟何時會完結?在此,筆者希望大家從First Level Thinker 轉變為Second Level Thinker,不要只想著如何「炒」,要想想這個Rally會有何變化。套用經濟學的Law of Diminishing Margin Return (中文應該叫邊際收益遞減),指在投入生要素後,每單位生要素所能提供的量增加發生遞減的現象。現在的「生要素」正正是「減息」和「降準」。到目前為止,已經出現了兩次,究竟這威力會在何時減退?沒有方程式,沒有人能預測,只有事後孔明,但筆者的經驗是,第三次得小心,第四次應全身而退站在一旁,若你發現大家對這所謂的「好消息」不再有反應又或者「無乜反應」時,希望你不會還問我:是否要趁低買多些呢?!
第三次已出現了,你還記掛著證券、保險等高位嗎?
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回顧 一年 年所 所寫 文章 感覺 股市 刺激 你就 就輸 輸了 上哲
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跟王思聰理論?一開始你就輸了

來源: http://www.infzm.com/content/109629

2月14日,王思聰出席某捐贈活動。 (CFP/圖)

“中國人沒有宗教,如果有的話,那就是做官和成為有錢人”。

因此,跟王思聰理論,即便你在道理上、情理上占優,在聲勢上、輿論上你卻註定輸得落花流水。金錢的邏輯,與事實和道理的邏輯,根本不是在同一頻道上。

“知道”(微信號:nz_zhidao)告訴你,為何跟王思聰理論一開始你就輸了。

王思聰又上頭條了,這回是因譏諷範冰冰、張馨予和汪小菲。有一朋友是範冰冰的粉絲,於是跑到王思聰微博底下留言,理論了幾句。不一會兒,十幾條未讀信息,打開一看,清一色咒罵。朋友趕緊刪了留言,無奈感嘆:“惹不起啊!”

確實,跟王思聰理論是一件太具挑戰性的事,甚至可以說,一開始你就輸了。當然,如果王思聰是有理一方,輸了倒也無可厚非;可如果王思聰理虧了呢?那你也輸了,因為王思聰有數量龐大的“後宮團”,分分鐘將你淹沒在咒罵的口水中。

王思聰的“後宮團”的一大特征:不論王思聰說了什麽,說得對不對,他們永遠站在王思聰一旁。誰批評王思聰,就不僅是與王思聰作對,還是與“後宮團”作對。你跟王思聰理論,那等於是一夫當關、舌戰群雄、“雖千萬人吾往矣”。被汙言穢語罵得體無完膚,很可能就是你的下場。

“後宮團”挺王的立場為何如此堅定?一則,“意見領袖”里,王思聰確實是那種敢說會說型。有時你看他吐槽某些現象,頗有點像《皇帝的新裝》里那個說真話的小男孩,有些不合時宜,但又有那麽點天真的成分在。尤其,王思聰嘲諷他人的技巧爐火純青,一針見血,又帶著看好戲的心態得理不饒人,頗具娛樂效果,這與當下的青年亞文化是契合的。當然,最根本也最重要的原因——他有錢,他是首富之子,他敢說的底氣來源於此,他說話的分量也來源於此。

沒有人會小瞧金錢的力量,只是我們沒料到它的力量這麽大。很多人只看到金錢具有直接購買物質和勞動的能力,但實際上,在我們這個時代,金錢已經具備著購買對它認同和服從的能力。

這讓人想起了紅極一時的《蝸居》。宋思明與海藻剛開始交往的時候,屢次要求海藻說你愛我,但海藻或沈默,或是說“我愛小貝”。當宋思明用錢幫海藻擺平了一個又一個棘手的事後,宋思明讓海藻說你愛我,海藻終於柔情蜜意地說:“我愛你。”

海藻的“認同”尚有一個抵抗的過程,王思聰的“後宮團”可沒有。在王思聰的微博底下,充斥著大量類似的回複:“老公操我。”點進去一看,還有不少比例是男性。哪里有什麽抵抗,他們一開口就叫王思聰老公,表示願意放棄現在所擁有的一切,為他生孩子。

這樣的回複雖不無調侃的成分,但還是證明了“後宮團”早就被金錢收拾得服服帖帖了。他們在潛意識里認同的是這樣的邏輯:有錢,意味著一切,意味著政治正確和道德正確,意味著話語權,意味著他人的絕對認同和服從。換言之,他們壓根就不在乎王思聰說了什麽、說得有沒有道理,只要王思聰是首富之子,他說什麽就是什麽。

1793年的元旦,英國公使馬嘎爾尼來華,他雖未叩開貿易大門,卻趁機觀察清末社會,得出結論說,“中國人沒有宗教,如果有的話,那就是做官”。現在回頭看,這句話仍是有道理的,不過還可以完善下,“中國人沒有宗教,如果有的話,那就是做官和成為有錢人”。金錢是宗教,自然地,就有人信奉金錢、崇拜金錢、服從金錢,一切以金錢為鵠的。

別以為現在網絡上有那麽多“富二代”的負面新聞,新聞底下清一色的批評和指責,就意味著大家仇“富”,這是個認識誤區。不少人可從來就沒有仇視過財富,他們不滿的是他自己不是財富的擁有者,於是將怒氣轉嫁在輿論千夫所指的“富二代”身上,也只有那些輿論所仇的“富二代”他們才敢狐假虎威、指手畫腳。甚至,在指責和憤怒中,隱藏的是他們對財富更深的羨慕感和想得卻不可得的絕望感。

因此,跟王思聰理論,即便你在道理上、情理上占優,在聲勢上、輿論上你卻註定輸得落花流水。金錢的邏輯,與事實和道理的邏輯,根本不是在同一頻道上。那不妨試想一下,在什麽樣的情形下,你才能打敗王思聰?你得盼著萬達突然經營不善,王思聰從首富之子成為落魄商人,這時,如果一個比王思聰更有錢的人嘲諷他,就像他屢次嘲諷汪小菲一樣,你可以成為那個有錢人的“後宮團”,借力打力過把嘴癮。

建立在金錢之上的權威和“正確”,也將伴隨著財富的折損而折損。這還是挺讓人感到悲哀的。因為,從頭到尾,就不關道理什麽事。

請記住,我叫知道(微信號:nz_zhidao),南方周末每日網絡專稿。

要嚴肅,有知識;要八卦,有內幕。每天一篇,無需翻墻,盡享你想知道的和不知道的。我們只想,讓知道成為一種享受。

跟王 思聰 理論 開始 你就 就輸 輸了
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回顧一年所寫文章 - 感覺股市刺激你就輸了!

我的文章如何,還得留待讀者自行判斷,以下是馬年文章回顧。最後提提你 "不要想著贏,要想著不能輸",你認為股市是刺激的地方,那你就已經輸了。如果你能悶悶地投資,不受旁人所影響,相信你會有能力成為另一個股市Guru。下篇文章我會分享2015年股市之選。

日期
股票
文章重點
結果
準確性
20144
萬洲國際 (288):
你會認購萬洲國際嗎?
看似業務獨特,但其實很多構機投資者(特別是外資),都不喜愛國的食品行業 ,萬一又出現食品問題,隨時”渣都無”,回報和風險根本不成正比。IPO短炒?要減價兼且連Long Fund 都不願坐貨,你還未找到答案嗎?
最後IPO因機構投資方面反應差而消取了。雖然後來同年8月再減價上市,股價並一度高於上市價一成,但燦爛畢竟短暫,現價比當時上市價下跌三成。
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20144
中信泰富(267):
中信泰富大變身,抵不抵買?
除賭博及政治因素外,我不覺吸引之處。
什麼原因支持這單Deal?
(1) 有券商可以買入作為A Good China Proxy。那我為何不買A-50? 至少可以減低個別公司的風險。
(2) 有財演作為金融改革的Landmark Deal,必定對香港和股民有利中央才會批准,因為以後會有類似的 注入以這單Deal作參考。我肯定這單deal的參考價,但參考它如何「益小股東」還是「搵你笨」,我沒有答案。
(3) 又有財演,母公司以「溢價」13.48(在注資供佈前中信泰富約在12.6)交易,肯定對中信泰富有信心啦!我相信這番話的有兩類人,一是學術水平有限或二是背後另有目的。沒有考慮注入資Value、沒有考慮作價的Valuation、又沒有考慮Dilution Effect,簡簡單單就以一個交易價錢就能得出一個「買」字的建議,勁!
一度被炒上$16元以上,但一年大部分時間在13.48交易價附近,現價稍稍低於此價。你能把握那一刻機會併在此賣出嗎?
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20144
通達(698): 通達=小米?
看公司首重管理層的質素,他們對公司和小股東的”Attitude”是了解其質素的其中一方法 ,且看他們之前的corporate events和參考David Webb的文章,你便明白我為何不會投資通達。
還記掛著小米?相信要等至小米將上市前的炒作吧,基本因素還得放在一旁呢!
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20144
翠華(1314): 翠華真的吸引?
市場的超高預期及高市盈率,真的吸引嗎?由上市至今,大家一致預期翠華可以靠開新店、成本控制等就能做到每年三至六成的增長,我實在感到高得有點害怕!
股價由$5.5元以上以「無不間段」的資態下跌現水平$2.5。你可以用名家財演常用的rationale,由高位至今下跌超過5成,反彈2-3成不難呀!還用這方法思考的,我相信你在股市裏還未付足學費。
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20145
賭股: 股息看濠賭股
認為行業趨勢還是向上、公司利潤會繼續增長、派息有保證兼高息,我相信大部份濠賭股可以符合這幾個要求。
我看錯了,雖然以最保守的方法 - 歷史股息看賭股,但還因錯看了行業方向是敗走。
看錯
20145
佳景集團(703): 佳景有佳景嗎?
在不少券商推介佳景的報告或坊間的報道 中, 以上各「走出去」的新項目會被視為「增長引擎」。樂觀的(或已持貨的)讀者會覺得「走出 去」面對大眾市場,才可以「做大做強」。但必須要注意的是,佳景2014年正在參與一個完全不同的遊戲, 最終成績卻是未知之數!

與翠華和賭股相似,由$4元多下跌至$2元以下。
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20145
應該用怎樣的態度去讀財經報告和文章? 以佳景(703)作例子

文章多存在著大量的information biased,這是讀的盲點,尤其是財經評論文章和broker報告。很多時一般人會被套入作者/分析員的框框,按著他們的意思去思考。

你能以自己的經驗及common sense去考量各點的錯與對嗎?不能?輸家耶!從來沒有質疑過任何文章的點子,那你更可能是一個低層次的大輸家!
看文章時能記著information biased,你的層次將變得更高
n/a
20145
賭徒和先知對「科技股」的共識
Baupost GroupMicron的投資佔全個基金的三分之一(11億美金)Greenlight Capital 也有近15%(10億美金)押注Micron.

Micron股價由當時至今升了4成了。
*****
20146
維達(3331):
維達的資注入不遠矣
注入何時會發生呢? 我認為不遠矣!且看以下幾件事:
- SCA
的業績會
- 任命匯豐為顧問
- 給維達的低息股東貸款
另外看看股權結構和CCASS資料你會知一二。
結果7月就公佈注入Tempo, Tena等優質資了。
*****
20146
DYNAM JAPAN(06889) 日本真的會在今年開賭嗎?

DYNAM JAPAN(06889)董事長在530日在股東周年大會透露,日本發出賭牌正處於最後階段,相信會在6月底或8月期間發出10個賭牌。此消息一出,立即托高DYNAM JAPAN股價近2成,530日收報24.3元。要討論法案,首先要了解日本現時的政治生態。你有了解嗎?
賭牌?還未有確實時間表,而Dynam的股價已跌了超過4成了。
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20146
中國動向(3818): 中國動向之「底價」
阿里上市是會擺向過份興奮還是過份恐?中資機構投資者可以冒險不持有阿里嗎? 因此,推算中國動向在阿里上市之時的底價會是$1.54
阿里上市之時曾高見$1.8元,比文章見報時升3成。可惜,熱情過後只輾轉回落至$1.3
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20146
主席何價?!

看管理層的質素,除之前提及的”Attitude”外,我們可以比較他們與其他公司的工資水平。

n/a
20147
利標(494):
利標短期股價難免受壓
筆者相信利標(787)上市初期,股價定會受壓。為什麼呢?本次利標上市,用的是實物分派方法。其實實物分派,可謂最低效率的資本分配方式。試想一下,分派宣布前持有利豐的機構投資者,會是因為利豐的什麼業務而持有呢?九成都是因為其來核心採購及物流業務吧?有哪個基金經理會因為一項只佔全公司小部分(16%)、表現既飄忽、之前又要大幅減的品牌業務而買利豐呢?
一如預期,股價由首天的$2以上,一直下跌至現價$1.4
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20147
香港電訊業的加價潮 and
結構變勢加價 利香港電訊業 and
香港電訊股怎能看歷史數字!
整個香港電訊業的competition landscape 已改變,大家下次續約時可能要有充足的心理準備各電訊商會大幅提價。
另外,因為蘋果用家很渴望使用如android的大screen, Smartone必定最受惠此換機潮!
相信不用我多,香港電訊、PCCW、數碼通及和電都相繼創新高了!
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20148
白雲山 (874): 偉哥的誘惑
我可以肯定的是白云山中期業績後,當金戈推出市場的消息一出,再加上之後的AH股股價收窄的概念(現時H股有25%折讓),白雲山好快就被炒成「火雲山」,以投機的角度考慮,白雲山還是頗一博的。
曾被炒高至$29元,輾轉回落至$25-26
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20148
燃氣加價還是機多於危
轉嫁所需要的時間,我認為如上年的加價一樣,最多延遲一至兩個月,以傾談供氣的細節安排。一至兩個月的延遲會對margin構成多大的影響?我很難想像影響會很大。
不幸地油價由8月的港位$100元開始大幅下鋤,燃氣股亦因此而失去了應有的競爭力。
錯看了油價之影響
20149
何以了解管理層質素
比較管理層的話與事情的發展,我們也可以留意管理層的一些行為來判斷公司是否得信賴。
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201410
政治市的考量
「不要想著贏,要想不能輸」,面對著重大不確定性,我和大部份人實在連一點基本的分析都做不到,因為我全無能力去估計此政治事件及後的演變。簡單來連會出現的scenarios都想不到,如何做scenario analysis和估算各事件的機率? 又如分析造船業,有關行業趨勢、供求、船價,甚至乎哪些才是決定性因素我都不清楚,我寧放棄。
有人我看錯,問題是你對風險如何取捨。我寧選風險度低可見度高的香港電訊股,其他?在危牆之下當然放棄,因為我們投資是長途賽而不是短跑!
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20151
炒股的同時請記著Law of Diminishing Margin Returns
因為經濟差而減息所引發的資金流入,究竟何時會完結?在此,筆者希望大家從First Level Thinker 轉變為Second Level Thinker,不要只想著如何「炒」,要想想這個Rally會有何變化。套用經濟學的Law of Diminishing Margin Return (中文應該叫邊際收益遞減),指在投入生要素後,每單位生要素所能提供的量增加發生遞減的現象。現在的「生要素」正正是「減息」和「降準」。到目前為止,已經出現了兩次,究竟這威力會在何時減退?沒有方程式,沒有人能預測,只有事後孔明,但筆者的經驗是,第三次得小心,第四次應全身而退站在一旁,若你發現大家對這所謂的「好消息」不再有反應又或者「無乜反應」時,希望你不會還問我:是否要趁低買多些呢?!
第三次已出現了,你還記掛著證券、保險等高位嗎?
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回顧 一年 年所 所寫 文章 感覺 股市 刺激 你就 就輸 輸了
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分享經濟4年前和4年後的邏輯不一樣,看不懂你就輸了

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0111/160776.shtml

分享經濟4年前和4年後的邏輯不一樣,看不懂你就輸了
筆記俠 筆記俠

分享經濟4年前和4年後的邏輯不一樣,看不懂你就輸了

我們面臨供給側改革,去產能、去促進、去杠桿,這是人類歷史上從來沒出現的。

本文由筆記俠(微信ID:Notesman)授權i黑馬發布,作者陳馳

陳馳 | 小豬短租聯合創始人兼CEO。小豬短租是依托於分享經濟、為用戶提供短租住宿服務的互聯網平臺。2016年11月完成D輪融資6500萬美元。

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“分享經濟”在四年前是很多人不知道的詞匯,小豬開始做分享的時候受到很多質疑,從我身邊的朋友、親屬,到接觸的VC、PE都認為走不通。中國人不可能做分享,中國人不可能把自己的房子打開讓陌生人住進來。

四年以後,我們發現很大的變化,從概念上大家都知道,出行、住宿、家廚,還有58的二手閑置分享,滲透領域逐漸變多。投資逐漸變成熱點,很多大的基金,包括PE、VC都在這個領域做布局,而且投資金額也不小。

這和四年前形成非常鮮明的對比,四年前的邏輯和四年以後的邏輯不一樣。中間發生了什麽樣的變化,本質的邏輯是什麽。今天我給大家做三點分享,分享經濟從這四年的變化過程里,哪些底層邏輯支撐了今天的變化。

一、分享經濟為什麽出現?

分享經濟為什麽出現?物質基礎是什麽?

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當然是大量的剩余物質,無論是車、房,還是二手物品,可以分享是因為二手物資有冗余。我九幾年在醫學院,一些綜合性的疾病,高血壓、糖尿病造成的綜合性疾病相對少見,但是也逐漸出現。我們學醫學的時候,像內分泌科都是一些小的科室。中國在70年代、80年代,都是在物質短缺中成長起來的。放到人類整個歷史上基因的進化,都是在物質匱乏中進化出來的,高血壓、糖尿病這些病在人類的進化歷史上是很晚出現的。

另外,我們小時候政治課上學的一句話:社會主義的初級階段的主要矛盾是人民的需求和生產力嚴重不匹配,或者是生產力不能滿足人民群眾日益增長的物質文化需求。

人類歷史上大多數時候都是一個物質短缺的狀態,但是大家沒有意識到隨著中國近30年的後發優勢、快速規劃,在進程即將結束的時候,從人類歷史上第一次從短缺經濟到富饒經濟。

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我們面臨供給側改革,去產能、去促進、去杠桿,這是人類歷史上從來沒出現的。這個大背景是分享經濟出現的主要邏輯,特別是個人有了剩余的資產和資本進行分享。當然因為生產力、生產效率的提高,大量的勞動時間也會被釋放出來。

我們老一輩的父母工作時長都很長,無論是在工廠,還是在事業機關,很少有多余的時間進行再生產,或者所謂的分享。在過去的20年,家庭的車輛從很稀缺到每個家庭有1-2輛車,房子也是這樣。從1995年住房改革以後,近20年的私有住房發展非常快,甚至住房是過剩的,中國據統計也有2000-4000萬的房子電表都是不轉的,這是很大的反差。

二、分享經濟為什麽能成?

第一,因為全人類從長的歷史來看,第一次從所謂的短缺經濟進入到富饒經濟,我們有剩余的資本可以進行分享,這是一個前提。

第二,我們受到最大質疑的只有一個:無論是投資人還是個人,VC都認為分享或者是房子的分享很難解決信用和安全的問題。他沒有看到過去十幾年互聯網的出現,其中一個典型的特征是連續消除所謂的“信息不對稱”。

以前買二手物品沒有形成閉環的時候,信息沒有解決不對稱,買的床墊有很大的咖喱味,會出現道德風險、信用選擇的問題。但是在互聯網領域會把遮蔽的信息和行為通過閉環的系統逐漸披露出來,或者是幫用戶做篩選,或者通過閉環的信息向雙方發出更多的信息,讓交易變得更加安全。

58、趕集以前做短租房的時候,道德風險非常明顯,房東在分類信息上發了房子短租,照片很漂亮,但是有可能房子的照片是假的。交易很可能是通過電話進行,房東很有可能讓你先打定金,定金打過去後發現房東和房源完全不存在。通過閉環解決道德風險和信息不對稱的問題。

房子需不需要核實信息?早期會。因為是閉環,可以做擔保,能把道德空間消除掉。所有交易基於現在的實名制和信用體系做閉環的時候,身份是可以鎖扣的。本質上做分享的時候不是匿名進行,是在實名下進行。每個人都以實名的身份發布房子、預定房子,每個交易都有實名做鎖扣。

當然和全局的實名制發展有關系,比如手機號的實名,我們可以用到公安部的身份證系統做篩選。從全社會到每個垂直網絡,從電商到很多領域,都有在線交易,和實名做捆綁的時候,全社會會形成信用體系。美國過去出現的信用評級,200-800,200是很差,800非常好。中國也出現了芝麻信用的芝麻分,也是200-800,在小豬,芝麻分700不用付押金,800不用付定金。閉環體系還能沈澱交易的信息,房東是高頻交易的對象,好的評價讓他持續得到訂單,也強化信用體系不斷進化。

通過互聯網的技術很好地消除信息不對稱,把道德風險解決掉,人和人的交易就可以進行。有了閑置的物資、閑置的資本和其他盈余,當互聯網交易環境搭建好的時候整個交易就可以開始,就可以形成自由市場。這個時候平臺效益就開始了,能自我進化、自我沈澱、自我往前發展。

第三,分享經濟會遇到法律和監管的問題。

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盡管在全球看,分享經濟是去中心化的趨勢代表,也是後工業化時代出現的去中心化代表,但在歐洲和美洲都遇到一些監管上的麻煩。過去200年是工業化的進程,所有和商業相關的法律和監管方式本質上是200年工業化進程里形成的一些產物,它們為經濟服務。

經濟是前提,經濟後面的自然運行邏輯是前提,法律只是一個結果。工業化進程到尾聲,我們要開始去中心化。去工業化的時候,法律和監管是重新尋找點的過程。時間會比較長,但是從邏輯上看不是不可改變的東西。盡管有很多矛盾和沖突在里面,但是改革的動力非常強。

後工業化剛剛開始,其中以分享經濟為代表,網約車法律條例也在通過中。大家需要一些耐心,但顯然不是剛性約束。

三、分享經濟興起邏輯

▷第一,人類歷史上第一次開始出現了全球範圍內的所謂“富饒經濟”,生產力第一次大過需求。這是非常重要的變化,很多人沒有意識到這個問題。

▷第二,互聯網的出現,通過連接可以消除所謂“點到點的交易中信息不對稱”問題。

▷第三,法律上的問題不是剛性約束,而是進化或發展的結果。

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共享經濟是平臺經濟,有很強的網絡效益,本質上是形成了新的連接,即“去中心化的點到點的連接”,這是非常不得了的。過去200年工業化進程形成了所謂的自由市場,讓企業變成整個經濟的原動力,可以去觀察市場不均衡的地方,可以去做創造。

以前出現了大集團、大流通、大賣場,今天我們可以把新的連接降到個人,會出現不一樣的商業化邏輯。生態多樣性會變得更加複雜,比看到的原有規劃的自由市場更加複雜,進化空間會非常大。

今天的分享經濟只是開始,可以滲透到各個領域,可以賦予到個人,讓個人根據自己的存量資本、資產、盈余,去參與到全域的商品服務中。今天你的房子有閑置的時候,你可以通過連接發布到類似於小豬短租平臺上。跟你隔著千里萬里不認識的陌生人住到你家來,這是新經濟,不是所謂的“社交事件”。

盡管大家對分享經濟從開始的不認可、不合邏輯,到現在開始關註它、認可它,這還是遠遠不夠的,還只是一個開始。

法律是解決社會爭議的最後一道防線,是對最低層次道德義務的規定,考慮當前已經出現或可明確預見的情形的規制;且法律的制定需要一個特定的立法程序。因此,法律具有天生的滯後性,落後於經濟、社會和文明的發展速度。

對於Airbnb、短租等新事物,都有一個認識、理解和接受的過程,只要是能夠促進社會資源分配,滿足或解決需求的新事物,都會被法律接受,法律也會進行相應調整,對可能出現的各種危害進行規制,平衡參與各方及社會的利益。

—— 米律專業點評

▷米律,筆記俠合作夥伴,常年法律顧問。米律意為“Mobile Internet Lawyer”,互聯網企業法律服務商,搭建了一套基於法律條款大數據的在線合同生成系統,為企業提供高效、便捷的企業合同在線生成,及提供股權架構、融資法律輔導、期權激勵、常年法律顧問等專項法律服務支持。 

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