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騰訊的寂寞：誰願陪我慢慢變富 變老？

永恒之藍 2017-08-17 14:48

來源 | 港股那點事（ID：hkstocks）

文丨永恒之藍

✦   一、無敵是多麽的寂寞！騰訊二季度純利同比暴增70%！

當我們以為一季度的騰訊57%的利潤增長已經足夠逆天時，並且開始擔心這樣的高增長能否持續時，二季度的騰訊業績又狠狠的打了所有人的臉。

未公布業績前，二季度業績的預期如下：

收入：

1、花旗料騰訊第二季收入達530億人民幣，按年升48%及按季升7%，高於市場預期的526億人民幣；

2、交銀國際估計騰訊預計總收入為565億人民幣，按季增14%，按年增58%，較市場預期的526億人民幣高7%；

3、高盛預期騰訊今年第二季收入可達519.06億元人民幣按年增長45%。

利潤：

11家券商預計，騰訊上半年純利料介乎270.72億至296.36億元人民幣，按年增加35.9%至48.8%。中位數279.06億元人民幣，按年增加40.1%。

然而今天的實際情況卻是：

騰訊二季度總收入566億元人民幣，同比增59%；二季度凈利潤182.31億元人民幣，同比增70%；自由現金流增長80%。

騰訊實際利潤增長的百分比（70%）竟比眾多券商預測的上限（48.8%）還要高出20多個點，不得不說，這是一個匪夷所思的事情：是券商們的專業度不夠？還是騰訊實在太寂寞，只能孤芳自賞了呢？

當然，這里面的差異或許是因為騰訊這個季度在“其他收益凈額”這個項目，表現實在太好，去年同期是9個億的收入，今天則增加到51億，其中的緣由是由於騰訊的投資實在做的太好（確實可以秒殺眾多風投），今年增加點包括共享單車的估值提升和韓國某手遊公司的IPO。

而即便是剔除這個因素，57%的經營利潤的增長，也是出乎所有人的意料。

不多說了，我們就靜靜看幾張圖表，欣賞下吧。

1、騰訊近年來季度營收和凈利呈不斷上升趨勢

2、騰訊自由現金流的增速超過利潤的增長

自由現金流是最能反映公司真實業績的增長。我們看那些每天活得戰戰兢兢，每天想著怎麽多做點利潤怎麽粉飾報表的公司，其自由現金流一定不會好看，而且很大一部分公司的利潤是小於自由現金流的。

然而我們看騰訊，其利潤是遠遠超過自由現金流的，往往這種公司會因為利潤太高而煩惱無比，還要想辦法低調地下調利潤，讓盈利增長節奏把握在自己手中。2016年騰訊全年經營性現金流為655億元人民幣，拼命通過攤銷回撥（非現金支出，90多億），遞延收入（沖了錢沒用的道具不入賬，80多億），增加應付（簽了合同不付錢，70多億）等項目把利潤做到411億。

除了每天擔心主營業務太好了怎麽把握盈利的節奏，騰訊也考慮過多搞投資，說不定能虧點錢，沒想到事與願違，運氣太好，無論是入股的京東，還是市場上暴力購買的特斯拉都漲個不停，前段時間搜狗的上市又讓其大賺一把，一級市場的投資就更不用說了，所投項目估值都拼命的漲。

與此同時，騰訊還是個慈善公司，在現金流無比充裕的情況下，去年還找銀行借了500多億人民幣等值的美金無抵押貸款，成本年利潤1.9%，算是行行善，讓更多的金融界朋友脫貧奔小康。

3、分業務看二季度騰訊業績

手遊：收入首次超客戶端，同比增長54% ，主要是王者榮耀推動

廣告：廣告業務收入同比增長55%

該項增長主要反映騰訊視頻服務的流量增長推動收入增長，以及騰訊新聞產品的信息流的發展。社交及其他廣告收入增長61%至人民幣60.71億元。該項增長主要反映來自微信（主要是微信朋友圈及微信公眾賬號）及其他移動端應用的廣告收入增長。

支付和雲服務：其他業務（主要是支付和雲服務業務）收入同比增長177% 

騰訊收入結構不斷優化（廣告和支付、雲服務占比擴大）

4、需要註意的是QQ月活的下降，以及微信月活的增長趨緩

✦   二、關於騰訊的天問：帝國的邊界究竟在哪里？

無休止的超預期，股價無休止的漲，讓很多人摸不著頭腦，騰訊究竟是一家什麽樣的企業？騰訊帝國的邊界又在哪？更重要的是，對於持有騰訊者，能夠拿多久？

投資是一門兼具科學與藝術的學問，有時候我們死追數據，容易被數據綁架，分析騰訊的趨勢，我們需要從“歷史”和“未來”的角度去分析。

正如古往今來，人類對於“過去”和“未來”的思考從未停止。戰國時，屈原在流放途中曾寫下《天問》，探究“天地萬象之理，存亡興廢之端”，蘇軾也曾在中秋望月，把酒問青天，感嘆時空變幻，二位古代大賢均是懷著熱烈的情感對天發問，而之後，對於這個問題，達爾文的《物種起源》更是從科學的角度第一次解釋人類的起源和進化之理。

對於時空的探索，促使人類進步。的確，很多時候，當我們能解釋清楚“從哪里來”和“到哪里去”這兩個問題時，事情便更加清楚。

騰訊從哪里來？

上面這幅圖描述的是騰訊的發展和股價的關系。

騰訊這麽一家生於草莽，沒有爹，沒有黨的關懷，沒有北大清華的水草滋養的企業，這一路走來，著實不容易。從PC互聯網的世界到移動互聯網的時代，期間披荊斬棘幹死了多少對手。

靠著最初的“抄襲”，到後來的微創新，再到現在的快速的“叠代創新”，騰訊從黑暗森林中殺出一條血路，四處出擊，建立自己的帝國城池。

如今這些城池均已羽翼豐滿，在業內數一數二。

如果說，從PC時代的，QQ打敗了ICQ、QQ群打敗了聊天室、QQTM打敗了MSN、QQ遊戲打敗了聯眾、騰訊網遊打敗了盛大，閱文集團收了盛大文學，騰訊的地位還不穩固。那麽，到移動互聯時代的，微信、騰訊新聞、騰訊視頻、騰訊音樂、手機衛士、瀏覽器、應用商店等等這些app對競爭對手的全面超越（騰訊的支付業務也正在趕超阿里），騰訊的地位已經完全牢固。

2016年，騰訊的流量已經占據互聯網江湖的半壁江山。

2017年6月份，top16里騰訊應用的使用時長竟已經占據四分之三的份額。

不得不說，上面這個過程，是一個奇跡——騰訊似乎不斷在互聯網這個血腥戰場虎口奪食，並且奇跡的是它每次都成功了！

王興曾在訪談里談起現在互聯網的競爭：

“在科技變革的前半段，風險非常大，所以要用小團隊去探索。但到了後半段，紅利變小，整合成為了釋放紅利的方式。這時候多業務公司會比單一業務公司更有優勢。”

這不正是騰訊的現狀。騰訊在冰與火、血與淚中建立的江山，當我們懷疑和感嘆它是不是徒有其表時，不妨看看其過去走過的路。如今，各個據點在手，相互聯結之後所爆發出的驚人威力，造就了今天的業績增長，造就了今天的騰訊。

這個過程很慢，一路跟著走來的人不多。

騰訊要到哪里去？

現在更重要的問題是，騰訊要到哪里去？換句話說，你還可以陪騰訊走多遠？

如今的騰訊已經成為一種基礎設施，一種像國家電網一樣，但比國家電網黏性更強的基礎設施。事實上，我們的消費、生活、工作、交往在很大程度上都已建構在騰訊之上。我們每天離不開水，離不開電（想想沒有空調怎麽過這個炎熱的夏天），開車離不開油，做飯離不開氣，出門離不開路，打電話離不開電信網絡。這都是政府承諾給人民的基礎公共服務，它們關系到人的發展水平。

那麽，我們每天離得開騰訊嗎？我們是在微信上消耗的時間多，還是在道路上消耗的時間多？騰訊正在成為中國商業史上從來不曾出現過的一類公司。

看看馬化騰 2013年的講話：

“我們再來看我們的使用時間，以我們的過去統計來看，大概每個人平均用PC互聯網是2.8個小時／天，現在移動互聯網，怎麽用呢？除了睡覺8個小時，16個小時是清醒的，跟它在一塊，不太容易丟開它，未必是每分鐘、每秒鐘在看，但是有消息到達，就會使用它，這樣的話就是16個小時，再加上設備本身，比PC多出十倍以上的使用時間。這里的空間我覺得是無比巨大的。”

移動的市場是PC的十倍，而這個市場最大的贏家是騰訊。在今天的中國互聯網行業，騰訊擁有近乎壟斷的平臺，龐大的人氣，源源不斷的現金流。

而目前的騰訊正在做著什麽事？我們看下面這張圖：

這幅圖有點誇張，但可以說，是微信的潛力，也是移動互聯網時代騰訊能達到的高度。有了社交這個殺手鐧，就像微信，它占了熟人關系和高頻兩個維度。

互聯網上高頻具有極大的優勢。高頻打敗低頻的例子多不勝數，如滴滴打車打敗了 e代駕 ，因為當一個用戶一個月才一次的代駕時，想起的是幾乎每天在用的打車軟件，而不是找不到的代駕軟件。

騰訊會到哪里去？未來，它必然將擴展微信的邊界，可以想象一種極端情況，一款手機里也許只要一個微信app就好了，這是騰訊的終極目標。

如果你有信仰，也許你能陪它繼續走這段路。可是，騰訊的軟肋在哪里？

我們可以回顧一下微軟的歷史。在1990年代的科技界，微軟同樣是這麽一家神一般存在的巨頭。他有錢，有人才，有技術，有壟斷的平臺，戰無不勝。但技術不是靜止不動的，不斷有新的技術生長出來，在成千上萬種技術中，有一種會長成參天大樹，利潤無比豐厚，取代原來的技術平臺，成為新的主流趨勢。

在移動互聯網時代，騰訊可以稍稍松一口氣了，但是在下一個主流技術趨勢到來的時候，騰訊能不能做好準備？

下一個時代是AI的時代，也許騰訊還能繼續茁壯，也許會沒落，但至少，陪騰訊走完移動互聯網的時代，是沒有風險的。

你問騰訊的估值貴不貴？

我只能說，用移動互聯網的市場估算沒有邊界的騰訊的價值，大部分時候是會低估的。

✦   三、騰訊的寂寞：誰願陪我慢慢變富，變老？

現在的騰訊建了一座城，給每個城里的人發放身份證，其他生老病死都有人來管，它向所有人提供服務，收取稅收。

這難道不像《楚門的世界》或者《西部世界》里那個布景一樣的世界麽？

這個世界的未來就是10%精英，開發的一個虛擬的遊樂場，90%的大眾在里面醉生夢死，而騰訊正是一個金字塔頂端的精英。

所以，既然認識到這點，你會陪著它走下去嗎？

在2000年的一個早上，傑夫貝索斯給巴菲特打電話，問巴菲特：“你的投資體系這麽簡單，為什麽你是全世界第二富有的人，別人不做和你一樣的事情？”

巴菲特回答說：“因為沒人願意慢慢地變富。”

這個過程很慢，但是不可逆轉。騰訊的寂寞，你們誰懂？

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“無敵是多麽的寂寞”，這只股24個交易日就漲10倍，今日頂尖遊資漲停價卻擺了這個陣......

每經記者 劉鴻飛 每經編輯 吳永久

無敵是多麽 多麽寂寞

無敵是多麽 多麽空虛

獨自在頂峰中 冷風不斷的吹過

我的寂寞 誰能明白我

無敵是多麽 多麽寂寞

無敵是多麽 多麽空虛

躲在天邊的她 可不可聽我訴說

我的寂寞 無盡的寂寞

在電影《美人魚》這部賣座電影之中，這首歌曲也是唱得那麽的經典。

“人類已經無法阻止了”、“佩服得五體投地”......在今天，火山君發現，小夥伴們對一只個股發出這樣的感慨。

一只剛上市不久的次新股，上市才24個交易日，停牌核查2次，股價依然沒有停下上漲的步伐，目前股價已經較發行價上漲10倍了。

它就是中科信息。

中途下車的小夥伴們看到如今這股價表現，是不是後悔得想跺腳啊？

24個交易日股價漲10倍

中科信息是今年7月28日上市的一只次新股，新股發行價是7.85元，今日收盤價為87.09元，相較發行價，24個交易日漲幅已達10倍了。

面對其彪悍的漲勢，第一次停牌時間是8月25日，一直到9月1日複牌，當日複牌就是一個一字漲停板。

交易僅3個交易日之後，其又開始第二次停牌核查了，從9月6日停牌，一直到今日開市複牌，複牌後又是一個漲停板。

從8月10日結束一字漲停板以來的15個交易日里，累計換手率為514.76%，相當於每天換手率在34.31%。

面對如此大的平均換手率，能夠堅定持有至今的小夥伴，可能不多了吧！

“老油條”就好這口

昨日晚中科信息公布的停牌核查情況公告顯示，公司目前運營穩定，預計2017年全年業績較去年同期小幅穩定增長，不存在業績爆發的可能。經營方面，公司未來3個月內無重大合同簽訂計劃。公司未來3個月內，不存在資本運作的計劃，包括但不限於並購重組、債務重組、業務重組、資產剝離和資產註入等重大事項。公司董事會、控股股東、實際控制人、5%以上股東承諾未來6個月內無提議高送轉議案的計劃。

這也就意味著，和上次停牌核查類似，近日中科信息的股價“妖漲”，與該公司經營業績、資本運作方面的驅動因素關系並不大。

當然，投資者也不難理解，來自短期資金面因素的驅動，才是中科信息近期在二級市場呈現出明顯異動的最主要因素。

中科信息目前的流通股數量僅有2500萬股，在今年8月10日時，漲停板開始放量，當時流通市值僅有6.65億元；同時，即便是經歷了上市以來的一路“妖漲”後，按照今日該股的收盤價87.09元計算，該股的流通市值也僅有21.77億元。

當時，8月11日上證指數止跌回升後，市場情緒也偏暖；何況，該股涉及的人工智能概念還是近期熱點。

這對當下A股市場上那些偏愛炒作流通小盤次新股的“老油條”來說，不可謂沒有相當大的誘惑力。

集合競價前5分鐘試盤玩誘多

火山君發現，今日早盤9:15分至9:20 分的集合競價試盤階段，主力資金就一點也沒有放松。

如下圖所示，中科信息今日早上集合競價試盤最初的買1、賣1均衡價格是在76.00元/股，較該股本次停牌前的收盤價下跌4%左右，但是此後主力資金瞬間將價格打至今日的漲停板價格87.09元/股。

緊接著，時間進入9:20:00，此前該股一直停留的的漲停板均衡價格瞬間即被打破。

如下圖所示，該股9:20:00以後，該股的集合競價的均衡價格一路走低，在9:23:30之時已經下調至75.00元/股，但是隨即一路上漲，直至以79.19元/股的集合競價均衡價格開盤。

龍虎榜席位暗藏玄機

今日中科信息龍虎榜顯示，除銀河證券廈門美湖路營業部買入金額有1863.88萬元以外，其余4家買方營業部席位各自的買入金額均為700萬元級別。並且，財富證券杭州慶春路營業部還同時賣出了422.01萬元。

火山君結合分時圖情況發現，銀河證券廈門美湖路營業部有可能是在今日早盤10：11分左右封板時才大舉介入；而後面4家營業部則是後面封漲停板的主力軍。

該股今日龍虎榜賣方席位的前3家營業部，可謂是很知名的實力遊資營業部。華福證券泉州豐澤街營業部、中金公司上海黃浦區湖濱路營業部、申萬宏源證券深圳金田路營業部分別賣出2895.94萬元、2314.18萬元、1451.74萬元。

這三家營業部賣出金額總和，已經比今日龍虎榜買方5家席位買入金額總和要大。並且，火山君結合分時成交明細發現，今日上午10:11以後在漲停板密集拋出大單的，可能有這些知名實力遊資營業部的身影。

這也就意味著，市場關註度極高的中科信息，在今日盡管“倔強”地封板，並進一步刺激跟風者的情緒。

而且，在目前的價位上，龍虎榜多方並沒有多少資金“下血本”繼續大手筆投入。有業內機構認為，今日該股龍虎榜買一席位的銀河證券廈門美湖路營業部、買五席位的國金證券上海浦東新區芳甸路營業部、華福證券泉州豐澤街營業部，存在很大的遊資關聯性。今日龍虎榜買1席位動用1800萬元以上資金做多，有掩護賣方出貨的嫌疑。

圖片來自：同花順

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