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王弼:兩粒子彈 留歐派無得輸

1 : GS(14)@2016-06-20 05:26:00

【明報專訊】本來,事情大概依着王弼預測的方向進行,15日公布A股入摩不成,春江鴨早幾天開始散貨,恒指自6月9日從近期高位下跌,15日雖然有一點反高潮,入摩失敗港股竟然低開高收,傳言阿爺為面子托市,但無損王弼的部署,反而造就王弼沽空期指的良機。既然預測英國在脫歐公投前必然帶來市場震盪,重槌出擊是也!

果然,又在預計當中,傳言中的阿爺托市只有一天,16日港股隨外圍憂慮英國脫歐而大跌超過400點。根據自己預測的劇本(這個劇本在本欄和其他場合王弼已經重複多次,在此不贅),市場在公投前應該會繼續下挫,因此,我認為沽空了的期指合約可以繼續持有。16日美股開市,延續亞洲歐洲市場的跌勢,道指曾跌160點,王弼滿以為期指的利潤會進一步放大,今次真係肥仔。

事出突然 急平淡倉

16日晚大約10時,英國兩顆子彈,粉碎了王弼的美夢之餘,也取掉一條生命。支持留歐的英國工黨議員Jo Cox,被一狂徒轟了兩槍重傷。狂徒當場被擒,廣泛傳媒報道,疑兇在開槍前大叫British First(可以解釋為「英國優先」,同時也是鼓吹英國脫歐組織的名字),於是槍擊被解讀為脫歐支持者所幹的好事,疑兇更被引述為有同情德國納粹黨的紀錄。雖然調查仍在進行中,未有真相,但上述報道已深深印在英國民眾的腦海,真相為何可能已不太重要。為何脫歐陣營在民意調查領先的大好形勢下,其支持者會開槍射殺留歐派議員,實在耐人尋味。

卡梅倫可因應情况押後公投

無論如何,Jo Cox吃了的這兩顆子彈,可能就像當年陳水扁槍擊案一樣,成了英國脫歐留歐的轉捩點,脫歐陣營的氣焰頓時受挫。根據賭博公司的賠率反映,5月底時脫歐的機率只有20%,但自民調公布支持英國脫歐的人愈來愈多,脫歐的機率就一直攀升到16日最高點的44%,槍擊案後立刻掉頭回落到36%。更快更準的預測,可能就是股匯市,槍擊案發生後30分鐘內,股匯跌勢已減,當Jo Cox的死訊傳出時,英鎊由1.4070水平,立刻爆升近300點(1萬點子等於1元)至上周五收市的1.4360,路透社便乾脆地說是留歐議員被殺令英鎊上升(Sterling rises after pro-EU British lawmakers killed)。

王弼一直以為,市場必然要大跌,才會令英國人恐慌,才會令他們踴躍投票支持留歐,但原來一個兇手,一條人命,也會令選民憤怒脫歐派,繼而支持留歐,令股匯上升,不用大跌。王弼實在棋差一著。

公投倘延期 耶倫有藉口不加息

好了,現在有命案發生,我估計有兩個情况發生﹕第一,留歐派重拾優勢,英國留歐;第二,如果英政府估計支持脫歐的人還是很多,卡梅倫大可以人民因槍擊案需要冷靜為由,宣布押後公投,即政府總有辦法,避免脫歐發生。

幸好,17日港股開市,恒指升幅最多是兩百多點,反彈只有16日跌幅的一半,在恒指升幅約150點的時候,我把恒指淡倉都平掉,開始轉軚看好股市,因為在我看來,以上述的解釋留歐派贏硬,淡友唯有平倉,怎會不利好股市。我現在關注的是,卡梅倫是否會押後公投,他會否把公投延期到7月呢?如果是,耶倫又有藉口不加息,看來跟湯文亮博士的賭局,我的輸面愈來愈大,還是訂定意大利餐廳吧博士!

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[王弼 投資王道]


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王弼﹕歐銀陰霾籠罩 趁好消息出貨

1 : GS(14)@2016-07-11 23:34:35

【明報專訊】上周五,美國公布非農就業數據,新增職位近29萬份,遠超市場預期的16萬份。理論上,美元應該隨消息呈強,但主要貨幣沒有大幅波動,美股卻強勁上升,標普500指數創歷史收市高位,而黃金日圓歐美國債等避險資產,亦沒有因股市大升Risk-off而見資金大量流出,王弼持有在美國上市的金礦股ETF(GDX),亦再次突破30美元(年初低見12.4美元),白銀回升,美國10年國債孳息仍處1.36厘歷史低位,荷蘭10年國債亦首見負利率。就業數據出爐後出現了不太常見的現象,風險、避險資產齊升,打破了一向呈反比的關係。

何解?因為公布後,市場的解讀是就業數據強勁,意味美國經濟穩健,但歐洲仍受Brexit困擾,銀行又受壞帳拖累,中國經濟疲軟,雖因市場焦點轉到歐洲,中國金融市場暫得喘息,但事實上美就業數據公布後,人民幣為少數下跌的資產。新興市場和歐洲經濟不穩仍是聯儲局不加息的最佳藉口。因此,周五就業數據被視為魚與熊掌兼得,經濟強、「央媽」卻繼續放水,成為風險避險資產俱升的理由。短線看,似乎順勢而行跟炒上有運行。

長線持現金必敗

但退後一步,從整個投資組合而言,王弼又陷入長中短線路線不同的兩難。長線而言,按奧國經濟學理論和實際經驗而言,現金必敗,有一定資產規模的人應該明白,要清倉談何容易,因為手持現金的機會成本極高。但中線而言,各項宏觀經濟指標極差,各國政府的債務有增無減。至於私人企業,別說中港上市公司,就算是美跨國藍籌收入,道瓊斯指數30隻成分公司收入在2015下跌了5.2%,證明環球經濟進入了沒有增長的年代,可是美股的市盈率仍處於高位。沒有增長但市盈率仍高,說明了甚麼呢?就是投資者都依靠央媽放水買債,把國庫債券這一類無風險資產(Risk-free asset)的回報壓到極低水平,那麼風險資產的回報就算持平甚至輕度下跌(當然跨國藍籌的回報可以靠發債再進行股票回購粉飾),也可以靠PE Multiple Expansion令價格繼續上升。

國債央行左手交右手 削公信力

然而,美歐日央媽們目前擴大QE受到限制,並非害怕擴大貧富懸殊這一類道德問題(雖然貧富懸殊持續擴大,已經由社會問題提升到政治問題,多國的激進政團已有能力問鼎執政權,正是一例),而是能夠供央媽們持續購買的資產已經選擇無多。瑞士負利率國債年期已經擴大至50年,日本亦到了15年,我不認為政府會因「借錢有錢收」而停止印鈔買債;反之,任何人發現借錢不用付利息之餘,還有錢收,一定義無反顧的發更多債。那麼是甚麼原因令央媽不敢再擴大QE呢?

拿日本作例子,自安倍經濟學展開以來,日央行大規模購買日本國債,當地保險公司和銀行間之每月國債交易量,已經由2012年前平均的60萬億日圓持續下跌到目前的20萬億日圓。換句話說,整個債券市場已幾乎給日央行買起,日本股市的ETF市場亦有相類似情况。長此下去,私人企業會停止買賣國債,而國債就只剩下政府和央行左手交右手,這樣會嚴重破壞央行的公信力;另外,銀行在投資國債無利可圖下,放債變得進取,卻變成不良貸款,進一步影響銀行體系穩健。日本的情况,放於歐美皆準,只不過程度不同而已。近期歐洲銀行股價屢創新,意大利政府又計劃出資挽救銀行,就是QE太多的副作用。

股市短線倘續升 加短倉對冲不猶豫

因此,雖然美國就業數據逞強,短期利好投資氣氛,但我認為歐洲銀行體系不穩,中線不利股市,特別是銀行體系鐵鎖連舟,一家大型銀行出現財困,一定牽連其他銀行,導致信貸緊縮(Credit Crunch),令股市大跌。所以,在我講過不能完全清倉手持現金的情况下,沽空股市指數期貨,是對沖歐洲銀行體系風險的方法。至於是否所有的資產都進行對冲,我目前還是Net Long,但如果股市短線持續上升,我一定毫不猶豫增加短倉,向market neutral進發。簡單點說,趁高位出貨的大方向是沒有改變的。

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[王弼 投資王道]


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王弼﹕勝者全取 VISA有力跑贏大巿

1 : GS(14)@2016-07-26 07:45:36

【明報專訊】一個星期過去,全球股市離不開一個主題,股票回報吸引、抵買,所以資金持續湧入股市,美股連升9日,在上周四斷纜,但周五又重拾升勢,再創收市新高。港股升勢,大致跟隨美股。

所謂股票抵買,是相對而言的。投資界目前放眼政府國債低得可憐的孳息率(10年美債孳息率曾低見1.375厘,更不要談歐日國債),便認為股票(如標普500的股息率達2.04厘)奇貨可居。傳統上,美國10年國債息率應該高於股息,如今股息竟然高於債息,市場以此為藉口,把股票炒上,所以上周本欄說股票當債券炒,正是這個意思。我們要問的,是這個現象會否成為常態,因為如果標普500的股息可以下降到10年美債孳息水位(假設不削減股息),股票的上升空間可以很可觀,問題是,股票當債券炒,股息追到國債息的假設,經得起時間考驗嗎?

日股息跌 股價也跌

其實,只要和其他市場相比,我們便知分曉。目前,日本10年國債孳息已經是負數,股息不可能是負數,因此難以對比,但只要我們把時間倒流到去年年底,當時日本10年國債孳息率約0.25厘,日經指數為19033點,股息達1.93厘,如果日股股息要追平日本國債孳息,日經指數豈非要倍數上升?可是到2016年5月31日,日本10年國債孳息已經跌到負0.1厘的水平,日經指數的股息,亦跌至1.63厘,可以說,股息和債息的差距仍然相若,但日經指數就不升反跌至17234點,跌幅達一成。日本的例子,說明了許多事情。股票不同債券,債券孳息隨着債價改變,但票面息率不會變,意味如果投資者今天買進債券,手持到到期日,他的回報完全可以預期(假設沒違約出現)。可是,股息的派送,沒有既定,可以隨市况和盈利增派減派,日本的例子,指數和股息俱跌,很可能的解釋是,日本上市公司整體盈利出現大幅倒退,拖累了股價,證明了要股息追平債息,並非一定要炒起股票,亦可以透過減派息達成,而減派息,通常會大幅拖累股價表現。另外,縱使日債孳息屢創新低,但投資日債的成績仍然可以跑贏日股。

股息率續向下 可以是因減派息

正如本欄兩周前說,道瓊斯指數30隻成分公司收入在2015年下跌了5.2%,標普500成分公司,收入增長由2012年的近10%見頂,四年間輾轉向下到現在的負增長2.47%。在營業額收縮的情况下,這些公司的CFO已經不斷透過裁員和財技(例如股票回購和借債派息)維持派息,但如果世界經濟復蘇還是像現在緩慢,最近Brexit加上歐洲的恐怖活動像每周例會般頻密,還有固有的超低利率導致資源錯配出現的不良投資,以整體股市而言,我認同股息會持續向下,但長遠是會從現在的股價炒上帶動,變為由削減派息帶動,到時必然對股市造成壓力。

話雖如此,縱然大部分公司的派息和國債孳息率會持續向下,但我預期美國跨國公司的強中之強(即在過去幾年的盈利和派息仍可持續增長的)如VISA一類,會以「勝者全取」的姿態跑贏大市。短期而言,股票當債券炒仍然會持續一段時間,美股仍有力挑戰新高,第一個轉捩點可能在本周日本央行議息出現,看看黑田東彥能否滿足股市對放水的極高期望。

明報財經節目「投資.王道」

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[王弼 投資王道]


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王弼﹕美大選前華爾街大鱷料托市

1 : GS(14)@2016-08-09 06:43:02

【明報專訊】上周我在不同的財經節目中講過,雖然8月開局撞着打風,復市後恒指馬上大跌近400點,淡友好像佔了優勢,不過如此定調8月股市將大跌又言之尚早,因為Brexit引至市場遐想央行放水,這個藉口由6月23日脫歐公投起計完全主導了整個投資市場整整5周。

正如本欄上周所說,大市好像小孩,不能同時集中於兩件事上,又不能集中在同一件事情太久,說了5周的央行放水,也夠累人,碰巧油價下挫至每桶40美元心理關口,歐洲銀行股又大瀉,上周三港股下挫不足為奇。美股上周二也跌,標普500一度跌超過20多點,久違了的單日跌幅超過1%,不過尾市也能拗腰,最後只跌13點。所以我在電台節目上說,目前還未能確認大市方向,要慢慢等待市場醞釀新藉口,再作打算。

8月份主調:向上炒

結果,經過7月29日美國公布第二季GDP,加上周五的非農職位增長,市場的反應告訴我,8月份的主調,應該也是向上炒。

在解釋原因前,我有一點要提醒讀者。以往我們相信,如果能夠事前得知政府公布的數據,然後下注,投資可以穩操勝券。但最近,我認為就算預知公布的結果,投資者也難言穩勝,因為市場如何解讀這個數據,較以往飄忽。比方說,以前GDP增長如果較預期慢,意味經濟不好,股市就會下跌。但現在,GDP如果較預期增長慢,市場可繼續以經濟不景的藉口炒落,也可以說因為數據不理想,加息無望,央行更會放水托市為由炒上。

市場解讀數據 較以往難捉摸

上季美國GDP增長只得1.2%,差過預期2.6%許多,又適逢日央行放水令市場失望,美股卻未見大跌,美股為何能在這雙重壞消息下變現硬淨呢?因為按市場最新解讀,這意味9月甚至是12月加息無望。好了,到上周五非農就業數字遠超預期時,就業數據良好,市場的解讀是美國經濟原來不壞,不過又不是好得要聯儲局於9月份加息,道指於是一擁而上近200點。總之,自Brexit後無論數據好壞,「市場啦啦隊」都會視之為利好消息把股市炒上。因此,我的分析是,8月經過一星期的好淡爭持,大戶像是要把股市炒上,我們便只可以順勢而行,因此我也忍不住手,繼之前買下落後的長江基建(1038)、香港寬頻(1310)、貿易通(0536)後,上周五又買下一些落後收息股,例如可口可樂(KO)。

希拉里比特朗普易控制

為何大鱷最終決定把股市炒上呢?聽過一個頗合理的解釋,是美國進入大選倒數,對於華爾街大鱷來說,希拉里顯然是比較容易控制的人物,雖然我不相信特朗普完全在建制以外,但相對上,他的不確定性一定較高,因此,華爾街應該不希望政黨輪替出現。有研究表示,自1928年以來,22次的總統大選中,只要現有執政黨能在未來三個月保持股市上升(那怕升市只有1.9%),他們勝出的機會就有86%,當中只有三次例外,就是分別於1956、1968和1980年,而只有1956年那一次,是就算跌市,執政黨也能連任(1968和80年,是升市執政黨也要執包袱)。所以,預期未來三個月,華爾街大鱷應該會「死托爛托」。

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[王弼 投資王道]


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王弼﹕股票佔比過高 是時候只沽不買

1 : GS(14)@2016-09-06 04:29:38

【明報專訊】港股強勢,甚於全球主要市場,強如美股,也不過是高位徘徊,港股雖和歷史高位相距甚遠,但從今年低位反彈,則愈升愈有,因此,市場有牛一(甚至牛三)之論。王弼最搞不懂的,是所謂牛市的眾多定義,不過我相信對大部分人來講,定義實在不重要,「不如請簡單點跟我講,這水位,追還是不追?」

上周在電台節目,有聽眾就直截了當問上述問題,但在作答前,我必須要問,他手上究竟有沒有貨?

由於是在臉書發問,他不能即時回應,我只可以假設個案回答,非常簡單,我說:「如果你手上一些股票都沒有,所有都是現金,不用細想,一定要追!」我甚至會反問,中央銀行瘋狂印鈔印了這麼多年,你還是手上完全現金沒有資產,傻的嗎?手上有些少貨底,至少20%至30%,是必須的。

但如果你好像王弼,流動資產中55%是股票,答案又完全不同了。

上周,見港股愈升愈有,王弼花了一點時間「秤身家」,要看看資產配置有沒有不合理的地方,而且要從宏觀角度看清大局,希望自己不受組合中個別有利或失利的投資過渡影響自己的情緒。結果顯示,流動資產裏,55%是股票,現金佔31%,債券和其他資產佔14%(債券偏低因去年沽債券轉高息股),如果是基金經理,手上那麼多現金,當然有炒魷的危機,但計及規模更大的不動產,現金水平佔總資產最多15%,在個人投資者而言就不算高,甚至可以說是攻有餘而守不足(不動產佔總資產過半,這是我不肯再加碼港樓的原因)。

恐慌性購資產 反打擊經濟

自Brexit以來,人人對手持現金都極度恐慌,蜂擁把現金換成股票或地產,令資產價格全面上升,對現金偏低的我當然有利,但我問自己,這種恐慌性買入能持續多久,實體經濟會否因恐慌性買入而扭轉頹勢?

我的結論是,恐慌性買入資產的結果,例如不少打工仔死慳死抵都要交首期上車,拖一家人落水一起供樓,只會令他們更不願消費,幫不到實體經濟之餘,更只會打擊經濟。正如我之前說過多次,眾多資產價格大幅上升,不過是貨幣現象,並非因為資產的回報或生產力高了(這個在息率或租金回報不斷下降反映了)。歷史上因貨幣危機所引起的囤積,無一能助經濟起死回生。所以,恐慌性買入令資產價格不斷上升,總有盡頭的時候,正如匯豐(0005)這一類公司,使用旁門左道,盈利倒退,卻運用財技炒高股價,也會有攤大手板叫股東供股的時候。

大媽短線佔優 仍要跟大孖沙

問題是,這一恐慌造成的升浪,甚麼時候完結?時間是最難掌握的,不過我最近留意到美國投資界的大師,索羅斯、Carl Icahn、格羅斯、羅傑斯、Stan Druckenmiller、甚至是經常唱好的巴菲特,到本港超人誠哥,他們都對經濟前景非常憂慮,並用錢以實際行動睇淡(例如誠哥不買地、放風賣收租物業,Carl Icahn的淡倉由年初低於30%升至150%,巴菲特巴郡的現金水平也處於高位),我認為,當大孖沙跟大媽的行動相反,便應要跟大孖沙走在同一陣線,縱然短時間內,大媽的表現勝過大孖沙。

因此,按個人的狀况,流動資產內55%股票比例實在太高,故繼去年5月,本欄再次宣布只沽不買,愈升愈沽,目標是把股票佔比下降至三成。

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王弼﹕阿爺「債轉股」 堅定只沽不買

1 : GS(14)@2016-09-13 00:07:48

【明報專訊】上周五港股氣勢如虹,藉險資南下之勢,恒指曾高見24,364點,升超過440點,但於下午2時見頂回吐,收市升幅大幅收窄至180點,更意想不到的事情是晚上美股只藉一個聯儲局地區銀行行長Rosengren加息的鷹派言論(地區行長的分量當然難與三大巨頭耶倫、費沙爾和杜德利相比),標普500指數大幅下挫53點,達2.4%,打破兩個月來單日波幅不出1.5%的悶局,然而方向是爆落,炒得興起的股民當然會問:「港股升勢,玩完未?」

上周,我既然開宗明義講過自己只沽不買,就是要趁好市,拖各位讀者落水做證,我講過就要做,鼓起勇氣沽貨。是的,就算股市日日升,沽貨也要講勇氣,有誰願意把持貨沽清,看着旁邊的人賺錢自己沒份兒呢?你感受下一些連自住樓都賣掉的無殼蝸牛,他們現在的怨氣,就知道升市沽貨,也要無比的勇氣。既然沽貨進行中,主觀意願,我也不希望股市速跌。

今次港股升勢跑贏美歐英日,不外乎是歐美資金追逐高息的新興市場、大陸人怕人民幣貶值走資到港股,和全球包括港人對現金失去信心,各方資金蜂擁買入港股,是個不折不扣的資金市。

股市日日升 沽貨需無比勇氣

雖然資金來自八方,但都有一個共通點,就是恐懼(Fear),恐懼手持的現金遭央行無恥地印鈔化為烏有,見資產就買,而非因相信經濟見底,企業盈利回升,但因為恐懼而撐起的股市,不可能持續,卻竟然維持了兩個多月,特別是港股,理由可能是當環球股市自Brexit穩定下來後,北大人希望利用港股解決自身最大的問題。

大陸的地方企業債務過高,最治本的方法就如王弼一年前重點強調,炒高股市讓國企IPO或配股發債,唯有靠中港股民血汗錢來為黨旗下的國企填氹,進行真正的「債轉股」,國企才能輕身上路,維持富有中國特色的「債務循環」,就是IPO/配股籌錢→亂花→爛帳→配股籌錢填氹→再亂花→再爛帳……去年,阿爺在A場套錢功敗垂成,今次唯有轉戰H場。開深港通讓大媽的北水南下救國才是戲肉,你以為阿爺真心想益香港這班忤逆仔?

阿爺救國 美帝做攔路虎

好事多磨,阿爺正把H股炒起得有聲有色之際,逗得大媽每日幾十億人民幣資金南下曲線救國,為中國郵政上市造勢之際,不知是否美國外交人員在G20杭州機場跟中國鬧得不太開心,美股突然大瀉,不禁令我聯想,外國勢力是否想玩寸阿爺Party,成「債轉股」的攔路虎?

我當然希望阿爺能夠完成「債轉股」的偉業,無論如何,經過上周五戲劇性的發展,再反覆回顧阿爺炒起港股的苦心,我會更堅定不移執行只沽不買的策略。

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王弼:內地資產津巴布韋化

1 : GS(14)@2016-09-27 07:03:00

【明報專訊】上週三和關焯照博士跑馬,自然談論到當晚聯儲局議息,大家都同意,美國如不加息,股市應該會條件反射式升1%至2%,然後無以為繼。畢竟,不加息這理由已經炒到爛,股市再往上衝,實需新意,美股在議息後,確實於週三、週四衝高了約2%,但週五已開始回吐。至於港股,更有趁好消息出貨格局。本來以為港股有北水支持,表現應勝美股,但港股竟在議息後連續兩天高開低收,北水更有撤退跡象,如果北水確實撤退,港股跑贏歐美股市的勢頭將會逆轉。

美國大選辯論後民調 足以衝擊美股

隨着議息結果公佈,各央行正式靠邊站,美股業績期亦要再等三周,本周焦點肯定是美國大選掛帥,今晚總統電視辯論大家應金睛火眼看着,特朗普會否有怪招出奇制勝?面對身體麻麻的希拉裡,來個「特朗普三氣希拉裡」的場面?我從來不敢輕看特朗普,是因他從初選開始已被視為小丑和笑話,但這個小丑卻過關斬將,面對政治巨人希拉裡,我估計特朗普能否勝出視乎他有沒有成為美國總統的決心,因為他一些近乎自毀的言論(如反擊殉職士兵的父母),輕率得令人懷疑,他是否從沒想過會當總統,以致語無倫次?無論如何,電視辯論後的民調結果,足以令美股翻騰。

阿爺繼續托價 房產變得唔值錢

另外,近來股樓當旺,最多人問及一定是要不要追貨入市。孫子有雲,知己知彼,百戰不殆,問應不應該入市,就是知彼,可是當大家最關注知彼的時候,究竟花了多少時間知己?就算是知彼,我們也要分辨,市況一定是分長中短期預測,大家問股市樓市會上升,究竟是長中短期?舉例說,深圳房地產一年升值73%,這明顯是國內出現嚴重的貨幣濫發現象,如果你問我深圳樓價會不會跌,較長遠的看法,我也認同樓價不會下跌,因為中央肯定會印鈔托住樓市,最後的結果,是國內房地產和物價會津巴布韋化(當然有程度之分),因此樓價的人民幣名義價值(nominal value)會上升,但折現後,購買力會否下跌,又是另一個問題。資產名義價格上升,是否代表擁有人的生活更好,不是三言兩語容易解答的問題。不過有一點我肯定,世界貨幣或資產津巴布韋化,是遲早的事,也不是中國獨有的問題,長期手持大量現金的人,一定會輸得很慘。有資產的,生活會好一點,但是否可稱贏家?難講。

當然,貨幣津巴布韋化的過程有上有落,因此我的策略,是近資產一半的香港和國外房地產,放在一旁不動,另外一半的流動資產,則隨市況波動而調整,例如自三周前,我開始叫大家只沽不買,就是看見股市有見頂迹象,但可能仍會向上衝一段時間,所以採取愈升愈沽的策略,增持現金。如果硬要問我看好看淡,可以說從三周前開始,我「短期看好,中期看淡,長期鈔票變廢紙」。如果閣下目前還是全部現金,而且因為怕輸,已經多年成為股市樓市的旁觀者,這情況確實令人擔憂!

■最新一集「投資.王道」

香港奧國經濟學院院長王弼會在每週主持的《明報》財經節目「投資.王道」,以專業投資者角度分析經濟和股市市况,欲收看最新一集內容,可登入:link.mingpao.com/46952.htm

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[王弼 投資王道]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9127&issue=20160926
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=310040

王弼 高換低致富術 知識改變財運

1 : GS(14)@2016-10-05 05:40:26

2016-09-24 iM  

外間認識王弼,離不開其智庫組織獅子山學會主席的身份,不時在報章撰文或受訪評論經濟和社會問題。這位奧地利經濟學派信徒,去年離任獅子山學會主席,創立香港奧國經濟學院,學院位於鰂魚涌唐樓的會址,一排一排書架放滿大部頭的經濟學書籍,頗有書香氣色。

別以為王弼一介書生,投資只能紙上談兵,原來他的投資涉及股票、外滙、房地產等,多年來投資戰績亮麗,遠的有2007年牛市沽中國人壽(02628)買半山千呎豪宅;近的有去年「811人幣滙改」前,以期權沽空人幣大賺三四倍。熟讀經濟學,讓王弼多次捕捉外滙投資良機,而且他奉行「高水換低水」的投資哲學,多次高沽低買,換馬各類資產,成功讓資產三級跳。

王弼有今日的投資成績,他慶幸自己早年交過不少學費,回想1998年亞洲金融風暴,恒指低至6000點水平,低價買九龍倉(00004),大賺一筆。後來科網熱潮掩至,王弼沽九倉換馬科網股,結果輸清之前利潤。「慶幸後生時好快賺到錢,也好快輸返出去,是好好的經歷!」他發現買股票不能單靠睇圖表,例如「由80元跌到20元很多人覺得抵買,但其實可以跌到2元,更可以跌到渣都無。」

經此一役,王弼買股票注重基本分析,長綫投資在藍籌股及大價股,曾以月供方式買華潤創業(00291,現稱華潤啤酒)、中信泰富(00267,現稱中信股份)等藍籌股,皆因大價股較能應用基本分析。「細價股不是不能(基本分析),但較難看它是堅定流。」雖然他偶爾也短炒細價股,但直言是「當去澳門過大海的心態」。

貴的賣 平的買

「投資股票不要經常出出入入,成本會好高,買股票和買樓通常死揸的人最賺錢,經常出出入入的最多只能賺餐飯、賺個旅行。」話雖如此,王弼不是死揸不放的人,他常以「高水」資產換「低水」的資產,一步步讓財富增值。例如他2004、2005年以5元買中國人壽,2007年大牛市炒至30多元便分批沽出,套現買入西半山千呎豪宅,他戲稱這物業是用「公仔紙」換回來。

他這套「高水換低水」投資哲學玩得出神入化,他舉例曾持有一個舖位,隨舖價升值,2012年租金回報跌至1.5厘,便沽出舖位,轉買當時股價20多元、股息逾4厘的領展(00823)。此後數年舖價持續大升,但領展股價亦升逾六成,而且他說持有領展流動性比商業物業更佳,可隨時賣出套現。

除了在不同資產之間「高換低」,此舉也適用於股票換馬。長久以來,長和(00001)股價都高於中國移動(00941),早幾個月中移動股價卻高於長和,王弼便趁機賣出中移動,換入長和。近期長和股價再次超越中移動,前者周四(22日)收報100.4元,後者為97.05元。

人幣滙價仍偏高

王弼醉心於經濟學,多年來研究環球貨幣制度及政策,觀察宏觀經濟數據,也練就了外滙投資眼光。回想2011年每歐元兌1.4美元,王弼認為歐元滙價偏高,便透過結構性產品沽空歐元。結果歐債危機爆發,歐元跌至1.33水平,讓他大賺近800個點子。準確預測歐元下跌,王弼既感自豪,也大歎好運,原來若歐元跌至1.32,該結構性產品會被強制收回,幸好當時滙價沒觸及該水平。2014年他食髓之味,再次在1.4元左右沽歐元,也有幾百點子賺幅。

去年8月11日,中國官方突然將人幣中間價調低2%,觸發人幣滙價大貶值。原來去年7月王弼在報章專欄預言人幣將大幅貶值,同月他在人幣兌6.2美元時,透過期權沽空人民幣,突如其來的「811滙改」讓他大賺三四倍。「這一次也有運氣,誰知有811滙改呢!」他回憶去年6月初上證指數升至5000點見頂,7月初中港股災,知道中央有必要大貶人幣救經濟,「因中國經濟失衡,資源錯配太勁、發鈔又過多,人民幣滙價過高,會令產品沒競爭力。」他說中國走資潮持續,可見現時人幣滙價仍偏高。

這位「富爸爸」育有兩女,女兒日漸長大,他早有換樓計劃,去年港股大時代想重施故技,高沽股票買樓,可惜數度「入票」也無功而還。現在惟有將舊居租出,租住面積大一倍的複式單位,「補了不是很多錢,在西半山同一條街,近住小朋友返學。」他曾請教資深物業投資者湯文亮,原來其舊居面積較小,較易找到租客,而複式單位的租客難找,相信業主不敢大幅加租,租樓計落有着數。

王弼Profile

39歲,育有兩女,分別10歲及8歲

現職:

?香港奧國經濟學院創辦人及院長

?現為《明報》財經專欄作者,著有《金錢解毒力抗印鈔騙局求生術》

學歷:

?加拿大英屬哥倫比亞大學(UBC)應用科學及化學工程學系畢業,後於香港大學取得經濟學碩士

資歷:

?2007年加入智庫組織獅子山學會,歷任行政總監、主席,2016年改任非執董

?2001年回流香港前,於加拿大從事生物科技行業

憂中國爆煲 分散投資海外

王弼的投資項目可謂「八足咁多爪」,除了股票和外滙,他也積極投資海外物業,如他跟朋友在美國德州夾份投資土地儲備(Land banking)公司,各人注入少量資金,博取土地將來被收購發展;又在日本富良野持有一個農場,既是投資,也在暑假帶寶貝女度假。

海外投資多多,全因他對中國經濟存有戒心,「中國每月貿易盈餘有數百億元,理論上外儲每月應增加數百億,但現在沒增加更見下跌,即是說每月都有錢流出中國。」他指中國經濟高速增長不再,只能夠不斷「印人仔」,結果人幣急速貶值,迫使內地人到海外買樓或買公司,為財富保值。因此近期香港和深圳樓價急升,正正顯示很多人不信任貨幣,紛紛湧入房地產這些優質資產。

部分資產買美股黃金

王弼續說,近10年中國的經濟輝煌,全因九十年代朱鎔基的經濟改革奏效,但2009年大擲4萬億元人民幣救市,雖令很多人賺錢,卻種下資源錯配等許多問題。他不看好「一帶一路」能為中國消耗過剩產能,藉亞投行借錢給非洲國家購買中國貨,卻不能保證對方有能力還錢,「若人哋撒賴不還錢,中國做不到任何嘢!」

因此,他主張不要把全盤資產投於中港市場,若一般人資產不多,在港持有住宅的話,資產應有九成是地產,其他資產宜放在黃金和美股等,別持太多人民幣和國企股。他認為一旦中國經濟「硬着陸」,香港樓市必定出現大調整。王弼透露自己近年增加投資美股,如買入微軟、美贊臣、Visa和Mastercard等股票。換馬長和亦有這種考慮,「當中國有事,長和也會跌,但它大部分資產在歐洲,反彈也較快。」不過美國、日本亦持續量寬政策,他相信遲早有問題,「如今年2月到中國(人幣大貶)、6月在歐洲和英國(公投脫歐),不知道何時會到美國日本。」環球金融市場極度波動,更顯得分散投資在不同資產、不同地域的重要。

親子理財:寧教愛女做人 不教投資

近期香港樓市熱火朝天,廿四孝父母買樓送子女的新聞不絕於耳。現時39歲的王弼,育有兩名份別10歲和8歲的女兒,問他有沒有為愛女作置業準備?他直言不會幫女兒儲錢,反而着重培養她們的責任心。「我不想她們倚賴,不會揼水給她們、幫佢買樓。給錢她們沒用的,好容易會『揈』晒,學會生存技巧更重要。」他慨歎香港不少人缺乏責任感,很多人只懂「卸膊」,小朋友的責任心要由生活細節中培養,「如學校放學,好多同學的書包都會交給工人拎,但我要她們自己揹,去旅行也給她們拿自己的行李,一人一隻細喼。」他相信由細到大灌輸女兒做一個有責任感的人,將來工作搵錢應不成問題。
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王弼:何不把樓價炒上月球?

1 : GS(14)@2016-10-11 07:51:24

【明報專訊】恆指仍在20天平均線與24000點窄幅波動,美股標普500的波幅亦在收窄,反映全球股市缺乏方向,尚等待消息作出突破。美國大選已進入倒數,而選情往往要到最後一兩周才變得激烈,例如剛流出特朗普的麻甩佬對話,維基解密又爆出希拉裡跟華爾街關係千絲萬縷的電郵,似乎最堅最黑的材料,雙方都會留在大選前的一兩周才爆出來,因此預料未來兩周,美國股市都會呈觀望態度,不容易再創新高,而港股就算有跑贏美股的趨勢,要大幅突破24000仍有難度。黃金周後北水是否一定南下搶購港股仍是未知之數。

說開中國經濟,在大陸樓市出現80年代末期日式井噴的情況下,在港上市的內房股反而跑輸大市,反映限購令下樓價進一步上升的空間低了。其實,大陸人敢在全球以強國自居,講到底還不是錢作怪?我們是世界第二大經濟體系!我在國內有十套房!是的,現在京、滬、深的樓價已經超越許多世界一線城市,一套房動輒幾百萬人民幣,千萬富翁不計其數。

我亦聽過不少國內朋友講,他們有今日,能夠看不起我們這些港燦,實在有賴黨的偉大領導,令樓價節節上升。

京滬深一套房動輒數百萬

似乎經過去年股災的慘痛經驗,大陸人痛定思痛,還是希望樓價有升無跌,哪再管蝸居的顧慮!因此,中央何不連限購令都不搞,就由樓價如火箭繼續上升,打破當年一個日本皇居的地價就能買下整個加州的紀錄呢?中國地大物博,如果地價升至僅一個廣東省就可以買下全世界,見錢眼開的「美奸」隨時可以被阿爺買起,裏應外合把美帝的世界盟主之位奪去,還需勞師動眾去爭南海嗎?為什麼還要用限購令打壓樓價?有這個必要嗎?

內房太貴 恐怕人人走出去買樓

原來,雖然許多香港人以一注獨贏心態買重港樓,其他投資幾乎不作他想,但強國同胞,卻是非常有國際視野。他們合指一算,知道內地樓房偶有豆腐渣工程出現、法治方面亦太有中國特色,樓價理應對比倫敦、溫哥華、墨爾本等房價有一點折讓,但如今一層深圳的蝸居,也夠買溫哥華本拿比區的獨立屋,看見大官紅二代個個在外收購資產買豪宅買得眉飛色舞,自然也想逢三退一,資產由深圳退到溫哥華去。

雖說中國仍有3.1萬億美元的外匯儲備(上月又跌188億美元),但14億人分,每人只得2200美元,如果個個中國業主都生出逢三退一的異心,外匯儲備豈不凍過水?雖說中央可以落閘放狗禁止平民走資,但平民見高官黨員個個可以走出去,自己卻無這福分,中央當然不希望社會如此分化。

樓市降溫 GDP增長目標可能不保

因此,限購令出台,正如許多大陸的朋友跟我講,共產黨要做到的事,沒有做不到的,大陸一二線樓價行人止步已成定局,意味由地產帶動的經濟投資會慢下來,不利維持GDP增長6.5%的格局,預計未來中國的經濟數據會令人失望,除非中央出殺手鑭,重新起用貪官豪花公帑飲飲食食刺激經濟,否則,我對11月後的中國經濟數據,難以樂觀。

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香港奧國經濟學院院長王弼會在每週主持的《明報》財經節目「投資.王道」,以專業投資者角度分析經濟和股市市况,欲收看最新一集內容,可登入:link.mingpao.com/47233.htm

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[王弼 投資王道]


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王弼:活用Sell Put 高沽港股買美股

1 : GS(14)@2016-10-17 08:00:31

【明報專訊】上周美國以至港股都大幅波動,最後一季投資難度大增,要如何部署,筆者會在下週一(10月24日)《明報》舉辦的投資講座與大家作更深入的分析(詳情及報名:link.mingpao.com/47329.htm)。言歸正傳,上周美國鋁業業績不理想,加上大陸出口數字驚嚇,令恆指三日累跌1000點。不過,週五中國公佈的PPI數據,4年來首次從負轉正,令市場憧憬原材料價額見底回升,資源股帶動港股反彈,稍稍收復失地,晚上美股亦因此消息高開,加上美國金融股業績理想,標普500指數最多曾升17點(0.8%),但尾市竟然大幅縮水至無升跌,看來股市要更上一層樓,還是阻力重重,不過要向下大跌,又似因美國大選,華爾街有助民主黨連任的誘因而不果,股市維持上落無方向格局。

本欄自9月5日宣佈只沽不買以來,當日恆指收23649點,4日後衝上24364點,創今年高位,之後恆指再三叩24000點關不果,更跌破強勁支持的23200水平,正向下挑戰23000點心理關口之際,幸而有上週五PPI數據之助,力守23200水平收市,守得住這個水平,港股仍未到告急階段,但轉弱勢頭明顯,起碼不少早前睇好港股見28000點的評論漸轉口風。因此,宣佈只沽不買後,恆指維持高位震盪達一個多月,有足夠時間給大家走貨,可視為階段性的勝利。

英美不乏領展這類港人寶貝

然而,我也經常強調,長遠計,楂現金必輸,在港股高位套現後,在哪裏再投資也是令人抓破頭的煩惱。香港人,特別在投資各類資產吃過大虧的朋友,會毫無懸念的繼續投資樓市,這在近來火紅的樓市成交可以看到,王弼也堅持近半的資產留在樓市。不過王弼更堅持的,是其餘一半的資產,一定要緊緊追隨偉大黨的領導同志們,讓資產走出去,擁抱世界。所以港股雖採取只沽不買策略,美英資產卻可酌量買回。

雖說各國股票市場平均估值都不廉宜,但是美帝眾多跨國企業,個別總有上落,業務關於「衣食住行嫖賭飲吹」的藍籌股,更是年年穩增派息,香港人當領展(0823)是寶(不是說它差,我也有),但英美有領展質素的藍籌股票,隨時也可以數出五六隻。杜蕾斯母公司Reckitt Benckiser、聯合利華(Unilever)、最近收購告吹的巧克力製造商Hershey、我經常唱好的VISA和MasterCard,近來趁低吸納的就有煙草股Altria(MO),派息近4厘。既然我們投資的理由是為抗衡央行瘋狂印鈔的風險,所以長遠而言,投資穩定增派息的跨國藍籌,表現不可能比投資港樓差,因為長遠而言,樓價跟租金增長掛鈎,租金增長跟平均工資掛鈎,香港的平均工資增長有多少潛力,大家應心中有數。

反觀上述跨國藍籌,一些本身有Organic Growth的潛力(例如VISA 和 MasterCard),一些可利用低息環境併購壯大,一些更有可能成為被收購目標(好像我持有的NXPI,最近就傳被高通收購),所以一邊在港只沽不買,一邊在英美增持或Sell Put,一次過高沽低買兼走資,一箭雙鵰。

一半資產留港 最大容忍極限

最後,香港銀行公會表示,有注意到社會對2047年地契的討論,並承認可能影響銀行的按揭政策。大部分輿論認為,中國政府為安撫民情,必然會在地契續期上按市場預期進行,這個分析有其道理,但從銀行的角度看,按揭能否超越2047年,就必需有清晰的法律根據,不能因「覺得」阿爺會順從民意,就批出按揭,這也是1970年代麥理浩要主動找北京談續租香港的理由,因為當時計劃一些超越1997年的大型基建融資,沒可能在地契有不確定的情况下批出。但2047年的不穩定因素,有沒有可能在數年內便妥善處理?阿爺會按時給我們一個清晰答案?我不至悲觀到說沒可能,但留一半資產在香港,應該是我能夠容忍風險的最大極限。

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