📖 ZKIZ Archives

反對聲浪過大 小摩商品“一姐”閃退CTFC咨詢委員會

美中經濟安全審查委員會：投資阿里有大風險

騰訊科技訊 明軒 6月21日消息

美中經濟安全審查委員會（U.S.-China Economic and Security Review Commission）日前向美國國會提交報告稱，如果美國投資人購買類似於電子商務公司阿里巴巴集團這樣的中國公司的股票，他們將面臨「重大風險」。

美中經濟安全審查委員會在報告中將目標盯上了支撐阿里巴巴集團和其它中國互聯網公司的合法的結構，稱它為「複雜、高風險的法律安排組合。」該委員會警告稱，這種結構將會導致美國投資人出現虧損。美中經濟安全審查委員會提到的合法的結構，是指可變利益實體（VIE）結構。報告認為，採用可變利益實體結構的企業通過一套複雜的法律合同將外國投資者與中國公司聯繫在一起，而中國的法院「很有可能」並不認可這種合同，所以針對這種結構的企業進行投資無疑將存在非常大的風險。

報告指出，「由於這種複雜且有意圖的結構，可能會讓美國投資人面臨重大風險。」美中經濟安全審查委員會直接受美國國會領導，過去曾發佈了一系列批評中國的報告。雖然美中經濟安全審查委員會不會直接制定政策，但其研究結果能夠左右決策者和監管者的工作。

美中經濟安全審查委員會此份報告的出爐，正值中國互聯網公司紛紛籌備登陸美國證券市場之時。阿里巴巴集團此前已向美國證券交易委員會提交招股說明書，計劃最快於今年夏季進行首次公開招股。阿里巴巴集團的首次公開招股，可能將成為史上最大規模的首次公開招股。截至目前，阿里巴巴集團發言人對此報導未予置評。

阿里巴巴集團也是繼百度、新浪微博和京東商城之後，使用可變利益實體結構赴美上市的中國互聯網公司。百度發言人表示，該公司在提交給美國證券交易委員會的報告中已完全的披露了其結構。該發言人援引穆迪在上月發佈的報告稱，百度能夠管控與公司結構相關的風險。截至目前，京東商城發言人對此未予置評。

美中經濟安全審查委員會會經常性的發布關於中國各大產業的報告，內容涵蓋對特定公司的詳盡分析。在本週的報告中，除阿里巴巴集團之外，美中經濟安全審查委員會還分析了包括百度在內的數家中國互聯網公司。

美中經濟安全審查委員會的報告關注的是「可變利益實體」結構。尋求在美國證券市場發行股票的中國公司，通常均使用這種結構來繞開中國政府對敏感產業外資所有權的限制，這些產業就包括了互聯網相關業務。

通過把企業分拆為兩個實體，可變利益實體結構解決了外國人對限制性產業進行投資的問題。其中一個實體位於中國，掌控著在中國開展業務所需的牌照和其它資產。外國投資人則能夠購買第二個實體（為離岸公司）在海外上市的母公司股票。

一些企業治理專家對可變利益實體結構提出了強烈的批評。他們認為，這種結構讓外國投資人幾乎無法控制公司的資產，因為控制權依舊歸屬於中國實體及其所有人。

不過投資人似乎並不關注可變利益實體結構的問題。包括百度、京東商城等中國網絡公司，上市後均給投資人帶來了相當高的投資回報。資產管理公司Nuveen Asset Management的分析師簡·斯諾雷克（Jane Snorek）表示，「我們已經習慣於這種可變利益實體結構。它就像是我們對中國進行投資的部分成本。」

該分析師認為，可變利益實體結構和中國公司的企業治理問題，有時會抑制投資人願意購買中國公司股票的價格。但是只要企業的前景廣闊，這種問題就會被人忽略。考慮到阿里巴巴集團的增長前景，「只要發行價格合理，阿里巴巴集團的股票就有著很強的吸引力。」

全國人大：2017年港首普選產生 候選人需提名委員會過半數通過

全國人大常委會今日下午表決全票通過備受關註的香港特別行政區行政長官普選問題和2016年立法會產生辦法的決定。

據新華社報道，香港特首普選方案包括：

 一、從2017年開始，香港特別行政區行政長官選舉可以實行由普選產生的辦法。 

二、香港特別行政區行政長官選舉實行由普選產生的辦法時： 

（一）須組成一個有廣泛代表性的提名委員會。提名委員會的人數、構成和委員產生辦法按照第四任行政長官選舉委員會的人數、構成和委員產生辦法而規定。 

（二）提名委員會按民主程序提名產生二至三名行政長官候選人。每名候選人均須獲得提名委員會全體委員半數以上的支持。 

（三）香港特別行政區合資格選民均有行政長官選舉權，依法從行政長官候選人中選出一名行政長官人選。 

（四）行政長官人選經普選產生後，由中央人民政府任命。 

普京將親任軍事工業委員會主席 視核威懾為首要任務

在周三的國防會議上，俄羅斯總統普京宣布將親自擔任國防委員會主席。這或許意味著俄羅斯國防方向將采取核威懾和先發制人的策略，盡管這在前一陣還被視為是天方夜譚。

普京表示：

新的國防條例將在今年12月之前完成

從現在開始到2030年，核威懾將成為首要任務

隔夜俄羅斯進行了洲際彈道導彈試射，新冷戰的氛圍愈加濃重。而普京的做法很有可能進一步推動北約內部抱團對抗俄羅斯的積極性。

根據路透社的報道，普京在周三簽署了一項新的法令，宣布將全盤接管並擔任軍事工業委員會主席，掌管俄羅斯的國防大局。在烏克蘭危機爆發之後，俄羅斯正在試圖減少對於西方國家武器的依賴性。他同時表示北約正在利用烏克蘭危機而試圖再度崛起，俄羅斯將對此采取“積極的回應”。

稍早之前俄羅斯軍事工業委員會宣布成功試射了“布拉瓦”洲際彈道導彈。

俄羅斯“弗拉基米爾·莫諾馬赫”號戰略核潛艇10日從白海水域向堪察加半島成功試射了一枚“布拉瓦”洲際彈道導彈。俄羅斯國防部新聞發言人科納申科夫當天對媒體說，發射是在水下進行的，導彈運行正常，彈頭成功到達堪察加半島的庫拉靶場。

下圖為導彈試射的過程時間圖：

該發言人同時指出：

普京表示北約正在利用烏克蘭危機

普京表示美國退出導彈防禦協議引發了威脅

普京要求2016-2030年的國防預算在12月前完成

俄羅斯副總理羅戈津將擔任委員會副主席，執行秘書則將由國防部副部長鮑里索夫擔任。新的人員組成將讓委員會的工作更有效率。

值得一提的是，俄羅斯和伊朗的民用核能源談判項目即將重新啟動。

美聯儲更關註資產泡沫 成立專門委員會監控

有跡象顯示，美聯儲目前更加關註資產泡沫等威脅金融穩定的不安定因素，已成立由聯儲二號人物領導的委員會特別監控這類威脅。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

知情者向《華爾街日報》透露，擁有美聯儲副主席Stanley Fischer領銜、兩位理事Daniel Tarullo和Lael Brainard參與的這一委員會將監控金融系統正在出現的問題，並分析聯儲應如何應對。

考慮到Fischer和兩位理事均擁有美聯儲貨幣政策決策機構FOMC的投票權，《華爾街日報》報道認為，在美聯儲內部，該委員會可能在金融穩定問題方面很有發言權。

美聯儲六年來一直將短期利率保持在接近於零的極低水平。而今年全球各主要資產的波動率都大幅降低，存在投資者可能過於樂觀持有風險的威脅。現在聯儲官員希望保證超低利率不會再次誘發金融市場過度持有高風險資產，避免美國房地產泡沫和金融危機的悲劇重演。

瑞銀的美國經濟學家Drew Matus認為，至於美聯儲的這支監督團隊今後能否比大家更早發現泡沫的危險，這還是未知數。

金融危機以來，美聯儲和其他監管機構最為外界詬病的一大原因就是，未能迅速發現金融市場的問題並做出反應，也未能制止問題惡化，忽視了大銀行持有的巨大風險敞口。

今年7月，美聯儲主席耶倫在國會作證時表示，某些金融市場的估值看來是有些牽強，比如利率較低的企業債券，聯儲決策者正密切關註市場動向。

耶倫當時還說，她將維持金融穩定視為美聯儲“不成文的第三項使命”，將它提升到了與價格穩定和充分就業同樣重要的地位。同時，耶倫認為，股市和債市的估值並未脫離歷史正常水平。

央行貨幣政策委員：貨幣政策穩住，不搞強刺激！

在西方分析人士猜測中國將出臺何種支持經濟的政策時，中國國內貨幣政策的辯論也如火如荼。昨天新華社文章批評期待降息的論調，認為是不信任中國改革，今天人民網評論稱“降息不是改革的對立面”。中國央行的顧問又認為，貨幣政策要堅持不搞強刺激，定向發力。

今日新華網文章介紹中國央行貨幣政策委員會委員、中國人民大學校長陳雨露的觀點，稱陳雨露直言：

“現在是中國經濟調結構最有希望的時候，也是最後的機會。作為現代經濟的核心，貨幣政策一定要配合好，咬牙堅守住，保持總體穩定的貨幣金融環境，不搞強刺激。”

對於外界關心的會不會降息，陳雨露回應說，還沒有到下這個決心的時候。如果降息就是個強信號，對堅持新常態下貨幣政策預調微調大家會疑慮、混亂。

“能不這樣做就不這樣做，想點其他辦法，定向降準、公開市場操作等。讓廣義貨幣供應量M2保持在13%左右，預調微調的手段有的是。”

陳雨露認為，在保持總量穩定增長的同時，既要推動產能過剩行業調整，又要定向支持薄弱環節和重點領域。

“貨幣政策還是以調控總量為主，但在結構調整上也要探索創新。”

對於不少人擔心利率市場化會推高實際利率，陳雨露指出，雖然利率市場化可能短期內利率有上升過程，但只要經濟肌體基本健康，都會出現拐點、回歸。利率市場化也是讓民眾分享改革發展成果的需要。

陳雨露預計：

“如果存款保險制度能在今年底前推出，利率市場化改革很可能在2015年有實質性推進。”

今日華爾街見聞提到海通證券分析師姜超的觀點，認為中國央行的降息周期已經開始。

如下圖所示，今年以來 R007 基本都在 5%以下，意味著央行關於利率上限的背書有效降低了市場利率中樞，等同於從 今年年初就已開始降息。

點擊查看相關陳雨露評論文章。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App):

FOMC利率預測玄機：美聯儲委員看好更早加息！

最新的美聯儲經濟展望報告中的利率點陣圖顯示出美聯儲內部成員對於未來加息前景的激進態度。根據金融時報的分析，如果按照最新的利率預期，美聯儲很有可能更早的展開加息行動。

下圖為美聯儲對於2015及2016年利率的預期點陣圖，其中畫圈的兩處為占比最高的預期。

首先可以看到，對於2015年，有四名委員認為將一共加息175個基點。如果按照每次加息不超過25個基點來計算的話(盡管美聯儲大可以更加大刀闊斧的加息，但是2000年5月至今尚未有類似的情況出現過)，美聯儲將需要在來年采取7次加息行動，而2015年一共只有8次美聯儲決議。這就意味著這四名委員要麽預期會有更為激進的加息幅度，要麽他們相信2015年3月就將開始加息。考慮到目前的低利率和市場情緒，美聯儲加息幅度擴大的概率較低，因此這些委員看好加息提前是一個比較可信的結論。

在2014年和2015年的點陣預期中，最為鷹派的成員(很有可能是Plosser或者 Fisher)預期2014年就加息75個基點，並在2015年加息至3%。如果按照這種加息步伐的話，美聯儲來年則需要在每次利率決議上宣布加息25個基點。

而對於2016年的利率預期，同樣有四名委員認為到2016年末，利率將在4%左右。假設從2015年末2%左右升息至4%左右的話，那意味著2016年的每次利率決議美聯儲也將加息25個基點。

美聯儲主席耶倫在其新聞發布會上試圖澄清有關“相當長一段時間”即為6個月的普遍預期。但是如果基於這一時間周期判斷的話，美聯儲應該在2015年4月之前不會加息。由此對比點陣圖預期來看的話，美聯儲內部要求提前加息的聲音顯然令市場感到意外。

盡管從點陣圖中無法判斷哪些成員更為看好加息前景或者是否具備投票權，但是按照最新的利率預期來看，17名委員中有5人預計將在2015年3月開始加息。而目前市場主流的加息預期則在2015年中之後，聯儲委員的預期引發了債市的拋售。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

證監會主板發審委委員鄧瑞祥涉嫌違法違規被解聘

9月19日，中紀委網站發布證監會紀委監察局公告稱，近日，證監會發現第16屆主板發審委委員鄧瑞祥擔任委員前涉嫌存在利用未公開信息交易行為，決定立案調查。

公開資料顯示，鄧瑞祥擁有國際金融碩士學位和高級經濟師職稱。1993年從武漢大學管理學院國際金融專業畢業後，一直從事基金管理工作，曾就職於大通證券、長盛基金等機構。他於今年5月被證監會聘任為主板發審委專職季員，此時的身份為中國人壽資產管理有限公司股票投資部總經理。

證監會紀委監察局表示，根據《中國證監會發行審核委員會辦法》相關規定，鑒於鄧瑞祥涉嫌證券違法違規被立案調查，已經不適合擔任發審委委員，證監會決定解聘鄧瑞祥第16屆主板發審委委員職務，並予以公告。證監會紀委今後將註意加強對兩委委員的教育提醒，嚴肅工作紀律，從嚴管理，從嚴要求，切實防範利益沖突，對違紀違法者，發現一個，查處一個，絕不手軟。

證監會新聞發言人張曉軍也在今日的例行發布會上證實，證監將發布公告解聘16屆主板發審委委員鄧瑞祥。由於鄧瑞祥在擔任發審委委員前存在利用未公開信息交易情況，目前已經立案調查。鑒於鄧瑞祥已不適合擔任發審會委員，所以證監會解聘其職務，予以公告

今年上半年，第十五屆主板發審委任期屆滿，證監會對部分委員進行更換。4月23日，證監會網站公示了12名擬任委員候選人，鄧瑞祥名列其中。

如下為證監會今日公告：

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

市場與央行的“對決”：ECB委員澆滅歐版QE預期

在歐洲央行第一輪TLTRO放貸規模遠不及預期之後，市場開始揣測歐洲央行可能在未來采取更為激進的刺激措施以提振經濟，德拉吉或擇機祭出全面QE大旗。不過歐洲央行內部的聲音暗示市場的期待至少在短期不會實現。歐洲央行執委會委員魏德曼、Noyer和Visco在不同場合均暗示歐洲央行目前未考慮采取進一步的寬松政策(QE)。

歐洲央行執委會委員Ignazio Visco在澳洲出席G20財長會議上表示，過去三個月歐元大幅貶值之後，歐洲央行可能不再需要采取更多的刺激計劃。

Visco認為：

歐洲央行出乎市場預料計的降息幅度和負利率措施已經足以讓歐元貶值，歐洲央行可能不再需要采取更多的刺激計劃。

市場對於TLTRO有一些誤解，第一輪反響平淡並不說明TLTRO完全失敗。12月舉行第二輪的表現才更為重要，歐洲央行認為相當一部分國家的銀行將在12月才會開始借貸。不過對於意大利銀行業而言，歐洲央行的措施正是我們所希望見到的。

TLTRO將是擴大歐洲央行資產負債表的主要構成，而ABS和資產擔保債券所占比例可能相對較小。不過央行正在考慮增加ABS及資產擔保債券所的規模。

歐元區目前並沒有處於通縮狀態，而是一種極度低通脹的情況。並且這種低通脹在歐元區而言是全面性，而非一兩個國家的特例。歐洲央行所做的措施皆在提振歐元區的通脹，以達到央行長期2%的目標水平。

歐洲央行執委會委員、德國央行行長魏德曼在出席G20財長會上表示，貨幣政策只能為刺激經濟帶來有限的幫助。他敦促歐元區內部成員國進行結構性改革，以推動經濟複蘇。

魏德曼表示：

歐洲央行推行的超寬松的貨幣政策環境將降低融資成本，目的是確保經濟增長所需要的流動性。但是不應指望通過貨幣政策來明顯的改善經濟。除了進行結構性改革之外，各國需要執行嚴格的資產負債表審查，以確保整個銀行業的資產健康和金融穩定。

而早先來自economictimes報道顯示，歐洲央行執委會成員Christian Noyer表示歐洲央行目前並沒有考慮擴大(包括國債在內)資產購買的範圍。

在接受德國媒體采訪時，Noyer強調：

歐洲央行並沒有推出全面QE的安排。理解市場對於歐洲央行資產負債表質量和安全的擔憂，目前采取的TLTRO會充分考慮上述風險 。但是我個人十分確信歐洲央行的決定不會造成任何風險。

盡管歐元區目前顯然不是通縮境地，但是通脹處於低位已經過久，將威脅到資產價格的穩定性。歐元的貶值將為資產價格穩定提供幫助，但是歐洲央行對於歐元匯率並沒有明確的目標。

巴塞爾委員會就新規達成一致 銀行業面臨嚴苛融資規定

巴塞爾委員會就一項重要流動性監管規則達成一致，未來銀行不能再使用在危機枯竭的資金來源，作為自己的中長期融資來源。

在9月25日在天津結束的第18界國際銀行監督大會上，巴塞爾銀行監管委員會主席Stefan Ingves宣布各國就淨穩定融資比率(NSFR)協議達成一致，這個規則將強制銀行對於短期融資來源的依賴。

Stefan Ingves說：“在經歷了數十年的努力後，我們終於有了一個全球性的流動性標準。”

“淨穩定融資比率(NSFR)細節會在未來幾天公布”，將從2018年初生效。

巴塞爾銀行監管委員會負責制定全球銀行業監管規則，在雷曼兄弟公司引發了上一場全球金融危機以後，該委員會致力於重新修訂全球金融監管規定。

淨穩定融資比率（NSFR）用於衡量銀行在中長期內可供使用的穩定資金來源是否足以支持其資產業務發展，這一指標能夠進一步增加銀行維護流動性的能力。

淨穩定融資比率賦予銀行持有的按揭債券、黃金、以及其他衍生品等各種資產不同的權重，以及確定銀行必須持有多少“穩定資金”來支撐這些資產。

此外，存款、債務以及其他銀行融資來源同樣根據其穩定性被賦予一個權重。

巴塞爾委員會還表示，對於銀行必須為持有的證券化債務準備多少資本金這一規則上也取得了巨大進展。

銀行業曾警告今年年初公布的NSFR草案，可能將推高股票交易成本，不公平的懲罰那些進行回購交易的金融機構，並低估了銀行業務存款的穩定性。

Stefan Ingves稱巴薩爾委員會同意“修改”草案部分規則，新規則將“確保要求銀行依據其資產和表外活動結構，維持一個穩定的自己結構。”

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)