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王弼﹕勝者全取 VISA有力跑贏大巿

1 : GS(14)@2016-07-26 07:45:36

【明報專訊】一個星期過去,全球股市離不開一個主題,股票回報吸引、抵買,所以資金持續湧入股市,美股連升9日,在上周四斷纜,但周五又重拾升勢,再創收市新高。港股升勢,大致跟隨美股。

所謂股票抵買,是相對而言的。投資界目前放眼政府國債低得可憐的孳息率(10年美債孳息率曾低見1.375厘,更不要談歐日國債),便認為股票(如標普500的股息率達2.04厘)奇貨可居。傳統上,美國10年國債息率應該高於股息,如今股息竟然高於債息,市場以此為藉口,把股票炒上,所以上周本欄說股票當債券炒,正是這個意思。我們要問的,是這個現象會否成為常態,因為如果標普500的股息可以下降到10年美債孳息水位(假設不削減股息),股票的上升空間可以很可觀,問題是,股票當債券炒,股息追到國債息的假設,經得起時間考驗嗎?

日股息跌 股價也跌

其實,只要和其他市場相比,我們便知分曉。目前,日本10年國債孳息已經是負數,股息不可能是負數,因此難以對比,但只要我們把時間倒流到去年年底,當時日本10年國債孳息率約0.25厘,日經指數為19033點,股息達1.93厘,如果日股股息要追平日本國債孳息,日經指數豈非要倍數上升?可是到2016年5月31日,日本10年國債孳息已經跌到負0.1厘的水平,日經指數的股息,亦跌至1.63厘,可以說,股息和債息的差距仍然相若,但日經指數就不升反跌至17234點,跌幅達一成。日本的例子,說明了許多事情。股票不同債券,債券孳息隨着債價改變,但票面息率不會變,意味如果投資者今天買進債券,手持到到期日,他的回報完全可以預期(假設沒違約出現)。可是,股息的派送,沒有既定,可以隨市况和盈利增派減派,日本的例子,指數和股息俱跌,很可能的解釋是,日本上市公司整體盈利出現大幅倒退,拖累了股價,證明了要股息追平債息,並非一定要炒起股票,亦可以透過減派息達成,而減派息,通常會大幅拖累股價表現。另外,縱使日債孳息屢創新低,但投資日債的成績仍然可以跑贏日股。

股息率續向下 可以是因減派息

正如本欄兩周前說,道瓊斯指數30隻成分公司收入在2015年下跌了5.2%,標普500成分公司,收入增長由2012年的近10%見頂,四年間輾轉向下到現在的負增長2.47%。在營業額收縮的情况下,這些公司的CFO已經不斷透過裁員和財技(例如股票回購和借債派息)維持派息,但如果世界經濟復蘇還是像現在緩慢,最近Brexit加上歐洲的恐怖活動像每周例會般頻密,還有固有的超低利率導致資源錯配出現的不良投資,以整體股市而言,我認同股息會持續向下,但長遠是會從現在的股價炒上帶動,變為由削減派息帶動,到時必然對股市造成壓力。

話雖如此,縱然大部分公司的派息和國債孳息率會持續向下,但我預期美國跨國公司的強中之強(即在過去幾年的盈利和派息仍可持續增長的)如VISA一類,會以「勝者全取」的姿態跑贏大市。短期而言,股票當債券炒仍然會持續一段時間,美股仍有力挑戰新高,第一個轉捩點可能在本周日本央行議息出現,看看黑田東彥能否滿足股市對放水的極高期望。

明報財經節目「投資.王道」

香港奧國經濟學院院長王弼會在每周主持的《明報》財經節目「投資.王道」,以專業投資者角度分析經濟和股市市况,欲收看內容,可登入:link.mingpao.com/45334.htm

香港奧國經濟學院院長 fb.com/buytillsuspension

[王弼 投資王道]


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王弼 勝者 全取 VISA 有力 跑贏 贏大 大巿
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指數ETF不憂跑輸大巿 小心追蹤誤差 費用比率未必反映

1 : GS(14)@2016-10-12 07:44:14

【明報專訊】一直以來,強積金最為人詬病的是管理費太高,因此積金局亦致力推動較低收費的基金。事實上,近年在波動市况下,很多星級基金經理也相繼失守,要找出回報跑贏基準指數的基金也不容易。反之,低收費及被動式基金雖不會超越掛鈎的指數,但是起碼與大市同步,故近年被動式基金愈來愈受散戶歡迎。月初筆者到訪領航(Vanguard)美國總部,了解為何ETF不單在美國以至亞洲的增長驚人。領航行政總裁Bill McNabb表示,ETF收費低及產品透明度高是受歡迎的主因。

投資者在選擇投資產品時,當然希望成本低回報高,但在利息低企年代,幾乎是不可能的任務。領航股票指數部管理層Ryan Ludt表示,公司選擇推出追蹤指數ETF也着重該指數的成本問題及流動性。好像2012年公司便將跟蹤指數公司由MSCI變成FTSE,就是為降低收費。數據顯示現時領航指數基金超過200隻,管理2萬億美元資產,其中「Total Stock Market Index Fund」則有4650億美元。

以往互惠基金若資產增至某個水平,便不接受認購,但指數基金在這方面問題較少。例如投資者看好美國前景,買入指數ETF便可以,不用做太多功課,但由於美國指數ETF多在交易所掛牌,香港與美國有時差,可能在美國開市時,香港交易所休市,投資者便不能參與市場。

Vanguard集團去年6月首次將A股直接納入其新興市場ETF,是首個納入A股的全球主要新興市場基金。公司總值達590億美元的新興市場股票指數基金,已經完成過渡至其富時新興市場納入A股全市場指數,於9月19日起生效。Ludt指出,中國股市料如同其他新興市場一樣甚為波動,但基金現時可讓投資者直接投資於全球最具影響力的新興市場。可見公司會因應市場變化將基金成分改變,故投資者在選擇指數或行業ETF時,也要審視ETF內容是否轉變。

基金成分因應市場轉變

在牛市時,不少投資者也願意冒多些風險,偏向會選擇股票基金,因為希望跑贏大市,但在巿况波動時,指數ETF可能較受歡迎, 因為成本低及透明度高,容易看清走勢,反之基金經理若「轉身不快」及看錯股票,往往會跑輸大市。一隻ETF走勢理論上與追蹤相關指數相差不應太大,而且省掉了基金經理的費用,還省卻了背後龐大研究分析人員的費用,這樣基金的每年費用就可以收得很低。而這種基金管理方法稱作「被動式管理」。對這類型的基金跟其他的一般基金一樣,還是有其缺點:今天買的基金計算的是明天的淨值,而且基金無法和股票一樣融資及沽空。

省卻基金經理費用 年費較低

投資者選擇互惠基金,一定要看基金經理往績,表現是否穩定十分重要,但近年一些長勝將軍基金經理旗下基金表現有時候也跑輸大市,尤其是基金排名每年都不一樣,今年第一名不見得明年會第一。主動型基金的最大宗旨是企圖「跑贏」市場,以賺取最高回報。不過,回顧過去幾年,大部分的主動型股票基金(如投資美股市場及新興市場),回報表現低於市場基準。

對投資者而言,主動型基金的最大特色是交由專業基金經理精心挑選股票,透過適時管理投資組合,藉此賺取更高回報。然而,基金經理的投資表現不是「必贏」的保證;相反,高額的管理費卻是「必付」的成本。故想簡單方法參與市場,例如看好美國市場,你就可以買美國指數的ETF。如果看好新興市場,就可以買新興市場指數的ETF。

Ludt又表示,旗下指數ETF也十分注重追蹤誤差。投資者要知道ETF總費用比率的影響、相關基準組合及ETF類別(指實物資產相對於合成)改變等。ETF的總費用比率並無通用定義,可以包括管理費及其他費用(例如交易費用、印花稅、編備財務報告及其他文件、法律及核數、保險、託管服務等費用)。但個別ETF的總費用比率不一定等同該基金的追蹤誤差,因為ETF的資產淨值可受其他因素影響,例如投資組合所帶來的股息及其他收益。

總費用比率無通用定義

另外,McNabb表示:「在美國推出新的個人化投資顧問服務,廣受客戶歡迎。此項業務的增長速度高於我們預期。推出該服務至今,已擁有超過3.2萬名客戶,涉及的資產約300億美元。此服務讓具有多個目標而且情况較為複雜的客戶,以相當低的成本,透過專責的財務顧問獲取具意義的建議。現時,我們僅於美國市場推出有關服務,不過我們亦考慮在合適的情况下將該服務擴展至其他地區。」

明報記者

[龍彩霞 基金特區]


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指數 ETF 不憂 憂跑 跑輸 輸大 大巿 小心 追蹤 誤差 費用 比率 未必 反映
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黃國英﹕大巿升勢擴散 破頂指日可待

1 : GS(14)@2017-09-10 14:53:20

【明報專訊】港股漸入佳境,很多中小型股份已「鹹魚翻生」。以往的投資操作只有幾頭馬車,不外乎友邦(1299)、騰訊(0700)、平保(2318)和匯控(0005),現在目標已得到很大程度的分散,整個氣氛都在好轉,加上現在正是業績期,更會有推波助瀾的作用。以往投資市場中,雖然投資者都是在炒賣,但都只集中在龍頭股,現在業績陸續出籠,投資者開始找到了一些以往不曾考慮的路向,終於鼓起勇氣踏出了以往不敢嘗試的一步。市場因為這種新氛圍的出現起了微妙的變化,不再獨沽一味、不再一葉障目,就會累沙成塔、滴水成河,突然間出現了爭妍鬥麗之局,這是以往很久都沒有見到的現象了。

個人看法仍然向好,投資者切勿有業績期後大市必再沉淪的預期,應該有更正面一點的期待。但話說回來,如果仍然有不少人抱有積弱的思維,也未嘗不是一件好事。有看淡的,就仍然有人拖大市後腿,就仍然有趁低吸納的機會。香港股市嚴格上來說並不昂貴,只有那些「爛泥扶不上柄」的才會仍然趦趄不前。那些舜宇(2382)、瑞聲(2018)早已升得不知去向,現在投資者正既往不咎,在沙裏淘金,尋找那些值得投資的新機會。港股中的弱股雖然不濟,但升勢才剛剛起動,動力應該可觀,並不能看得太死。新鴻基地產(0016)、中旅(0308)等實在太廉宜,又剛起動,實在仍然有可乘之機。

新地中旅剛起動 有機可乘

騰訊仍然有極大的上升的空間,帶動恒指破頂是指日可待。中旅現在有由旅遊股變成地產股的可能,但這一類資產型的股份,通常上升空間並不太值得憧憬,但是股價過分低殘,短線又有了值博的空間。港股中很多二三線的地產股的折讓都非常大,投資這類股票的投資者又相對十分保守,這種勢力在市場中亦有相當實力,因此當中旅基本因素改變時,會否吸引到這類投資者的青睞是相對有可能,如果想乘一趟順風車,這就是一個契機。

美圖(1357)的虧損已經大幅縮小,正面的投資者會覺得大有可為,但負面的投資者卻可以覺得仍未改觀,這一類股票只宜小注買入放於倉底,不宜天天看、時時看,否則隨時會令投資者瘋狂!投資者信或不信,純是個人判斷,如果經不起風浪,就不如不買。對未來的估計,沒有人會有洞悉先機的水晶球,只有你自己心目中的止蝕盤!風險永遠和盈利成正比,世上永遠沒有天上掉下來的餡餅,如果心理質素承擔不了負荷,就早日另覓目標方為上算。

美圖故事信與不信也設止蝕

經朝鮮一嚇,美債息升勢並不快速,因此並未能判斷美元短期見底。美股似乎好友和淡友都在平倉,這種發展必會造成9月多會出現波動,但方向未明,因此賠率並不吸引。投資市場中始終是英雄塚,因此必須步步為營,切勿只見樹木不見樹林,簡單的平面判斷,很多時都會引導投資者進入歧途,因此操作前必須將所有的相關變化一併考慮,才可以有較穩妥的結果,如果只是盲目求成,只會令自己身陷險境,甚至難以自拔,因此通盤考慮,才是投資操作的正途。

朝導彈越北海道 買日圓避險可笑

投資操作其實是一個智力遊戲,但有時投資者的表現,卻可以令人啼笑皆非。朝鮮發射導彈飛越北海道,投資者竟然因為資金需要避險而去買日圓。但請問一下,如果朝鮮一旦失手,導彈擊中北海道,那朝鮮和日本必然一戰,那日本中央銀行就也有可能瞬間灰飛煙滅,那日圓如何可以避險?中央銀行不在,那日圓應該到那裏使用?如果無法使用,那又如何避險?投資者不可能一部通書看到老,避險貨幣絕不可能永遠都是日圓!必須因時制宜、必須隨機應變、必須通盤考慮,才能得到最佳效果,否則畫虎不成反類犬,只會落得被人譏笑的下場而已。

投資者如果手風不順,就要降低注碼,拉闊止蝕來找回市場的觸覺和信心,切勿隨便離場或孤注一擲,投資操作永遠是一門藝術,要領略箇中三味,並不是剛愎自用就可以立竟全功的。

豐盛金融資產管理董事

[黃國英 財經新視野]


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國英 大巿 升勢 擴散 破頂 頂指 指日 日可 可待
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越南放寬海外買家置業 胡志明巿廉價住宅交投跑贏大巿

1 : GS(14)@2017-10-01 20:10:51

【明報專訊】2015年越南推出新房地產法案,放寬海外買家在當地置業條件,加上當地樓市經歷一段調整期後,逐漸走出低谷。有顧問表示,自此胡志明市平均樓價上升最多15%,而現時平均租金回報達到8厘,並稱約800方呎公寓的租金回報相對理想。雖然傳統概念單位愈大回報愈理想,但投資者需要留意,近年該市別墅的吸收比率(即成交量相對供應量比率)維持約30%,有供過於求迹象。另有數據顯示,廉價住宅佔整體成交逾六成,表現繼續跑贏大市。

根據亞洲房產網資料顯示,越南新房地產法案推出後,海外買家能購買當地所有類型房屋,但不能持有項目整體30%以上單位,獨立屋比例則不能超出10%,買入單位獲最多50年所有權,如獲當局批准或可延期。稅項方面,外國人出售越南物業增值稅為10%,轉售所得的收入需繳2%個人所得稅,租金收入則需各付5%增值及個人所得稅。

外國人出售物業 須繳10%增值稅

國際物業顧問公司Ashton Hawks執行董事賴遠方稱,胡志明市樓市開放後樓價平均每年升10%至15%,平均租金回報為8厘,當中面積700至800方呎公寓的租金回報相對理想,因較易租出,但小於600方呎單位則較難租出。他續稱,胡志明市第二郡樓價較第一和第三郡低約一半,因供應較多,而目前第一郡平均樓價為每平方米5000至8000美元。他估計,本港市民佔當地海外買家比例約5%,主要仍以韓國、新加坡和台灣買家為主,而他們大多於當地擁有業務。

700呎公寓租金回報較理想

第一太平戴維斯報告指出,越南經歷2011年樓市泡沫爆破後,胡志明市樓價指數於去年顯著上升,但於今年第二季放緩至93點 ,按季微升1點。報告把住宅劃分為3個等級,Grade A為每平方米價格高於2000美元,Grade B介乎1200至2000美元,Grade C則低於1200美元。期內Grade C表現持續理想,佔整體銷售62%,而GradeB銷售亦按季升35%。自2010年起,Grade C供應平均增長維持在15%,由於接近市民負擔水平,這類住宅表現持續跑贏大市。該行稱,位於胡志明市西部的第六和第八郡,以及Tan Phu和Binh Tan區將是未來着重發展Grade C住宅區域,這些地區擁有龐大土地供應,加上基建改善將成為樓市重要動力。

外國人二手市場交投較少

投資海外地產時,除了參考樓價和租金回報,亦需考慮承接力和二手市場等因素。仲量聯行第二季報告顯示,胡志明巿一手公寓樓價錄得1.3%按季增幅,別墅或排屋升幅達5.1%,其樓價介乎13.5萬美元至35萬美元,但二手公寓價格按季跌1.5%,因為龐大供應令價格壓力漸增。該行預料直至年底,新公寓供應會達2.7萬伙,以低價住宅為主,而新別墅或排屋供應更會創2000年來新高。

另外,第一太平戴維斯數據顯示,今年首季胡志明市別墅的吸收率為34%,自2015至今一直維持在約30%,2014年首季更曾跌至19%。這或反映當地樓市出現供求錯配現象,高級住宅供應較多,但大部分需求卻集中於中低端市場。賴遠方亦表示,由於越南只是開放樓市予海外買家不久,目前外國人二手市場並不活躍。

匯價方面,越南盾兌美元近年持續下跌,最新報每美元兌2.27萬越南盾,但走勢仍大致穩定,這是由於外匯供應量充足,外匯波動不大和國內各銀行囤積大量外匯。越南盾相比歐元和日圓穩定,另一原因是當地實行有管理的浮動匯率制度,類近人民幣匯率制度,根據對上一日銀行間的越南盾兌美元匯價和國內外市况,設立中間匯價。

越南盾匯價相對歐元日圓穩定

另外,越南地產商SonKim Land(SKL)發展的新盤Serenity Sky Villas將於本港發售,推出12個單位,入場費約1000萬元,租金回報可達6厘。項目位於胡志明市第三郡,將於2018年第四季落成,2019年首季交付。

明報記者 王俊騏

[王俊騏 海外置業錦囊]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3748&issue=20170929
越南 放寬 海外 買家 置業 胡誌 誌明 明巿 廉價 住宅 交投 跑贏 贏大 大巿
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李聲揚﹕大巿風險增 換馬內銀石油鐵路

1 : GS(14)@2017-10-29 22:51:15

【明報專訊】十九大圓滿閉幕,一如以往大市反應偏向負面。十九大唯一重要議題是確認習近平的地位,習近平的「親生仔」如一帶一路及雄安新區相關的板塊及股票可以留意,包括眾多鐵路及基建股、水泥股,以及河北天津的內房相關股票。

我們認為大市的短期風險正在上升,現在應是收割的時間,多於再加大倉位。當然將獲利股票沽出換馬至落後板塊也無不可。

我們早前發表報告曾指出最關心的四大風險因素,包括:(1)中國宏觀經濟;(2)美國息口走向;(3)香港資金流出;(4)投資者風險意識極低。現可再一一檢閱。

中國宏觀經濟方面,9月的數據仍算不錯。經濟增長繼續放緩,但應是健康的現象。M2貨幣增長由8月的歷史低位回升,但相信人民銀行的貨幣政策仍會是中性偏緊,較早前預告的定向降準並不代表貨幣政策轉向。其他方面,出口疲弱令人有點擔心,而內地房價的升幅似乎亦已放緩,相信第四季的經濟仍有放緩壓力。

美國明年經濟前景仍不明朗

美國息口方面,儘管12月加息無甚懸念,但2018年的前景仍然相當不明朗。下任聯儲局主席人選固然是個問題,而現任主席耶倫也提到對通脹低迷的困惑。美國債息仍在低位,亦令環球股市看似不太昂貴,但若債息急升,一切計算需要推倒重來。

香港資金流出方面,常聽見 「香港未有跟隨美國加息」的說法,其實有點誤導。不錯,香港銀行的最優惠利率多年未有調升,但同業拆息(HIBOR)則是由市場決定,供樓一族早已多付利息。HIBOR上升的幅度仍未追上美元,原因很可能是和銀行體系結餘充裕有關。但自從下半年開始,資金已見持續流出,也開始扯高港息。十九大期間港股兩次下跌均見到拆息抽升,兩者關係十分密切。

股市波幅低 債券風險溢價不高

風險意識方面,可以看到投資者普遍仍然十分樂觀。環球股市波幅極低,而各地債券的風險溢價也不高。上星期四(10月19日)大市急跌後,翌日即時見到有大量資金趁調整入市,短期數百點的波幅似乎不足以嚇怕投資者。

然而,我們認為今年指數上升的空間已不多,建議投資者換馬至較為落後的板塊,包括內銀、石油相關及鐵路基建股,另外,近期高位回落的科技股也值得留意。

星展唯高達研究部董事兼中國及香港市場策略師

[李聲揚 投資先機]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6632&issue=20171025
聲揚 大巿 風險 換馬 內銀 石油 鐵路
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