📖 ZKIZ Archives

王文洋握大媽遺產　卻離台塑更遠

賣空黃金對賭中國大媽 摸啊摸

1，中國大媽哄搶黃金

今年5月初的新聞報導「中國大媽五一掃金300噸，華爾街為之震動」，說的是「1000億人民幣，300噸黃金被大媽們掃了。」，「在中國內地就掀起搶金潮的同時，大批內地遊客趁假期特意赴港搶金。香港媒體稱，因為這些內地旅客的加入，多個金鋪門口出現排隊等候開門的場景，不少金店在假期前夕已被搶購一空。」。這則新聞引起了我的興趣，照片上哄搶黃金的情景讓我印象深刻，以中國大媽為代表的群體哄搶的東西，讓我深深懷疑。這裡面有機會。

2，我對黃金的態度

我對黃金的態度很簡單，這玩意沒那麼值錢。巴菲特說的很清楚了：「黃金從非洲或其他地方挖出來了。我們將其融化，挖個坑再將其埋在其他地方，並且雇個人看著它。它是沒有用途的，任何火星人看了便會撓頭。」

人類和鳥的共同點--＞把一堆亮閃閃沒什麼大用途的玩意叼來銜去、挖來埋去。

 

巴菲特今年5月2日接受Fox電視專訪，在討論到最近金價大跌的問題時，巴菲特表示他並不進行黃金的交易活動，即使金價跌到每盎司1,000美元、甚至800美元，他也不會心動。他說，黃金完全無法重新創造價值，投資者只能期待有其他人能花更高的價錢買下它。

3，我要做空黃金

前幾天我做空了黃金。黃金2011年最高曾經漲到1852美元/盎司，大媽們今年5月搶購時黃金大約1400多美元/盎司（相當於每克黃金280元人民幣多一點,商業零售會更高些），還是處於歷史較高位置，我不認為黃金值這麼多錢。1998年黃金每盎司還不到300美元，15年過去了，黃金用途更多？還是更稀缺？答案都是NO。或許只是人們害怕貨幣貶值？但是美國這15年CPI上漲了40%左右，而黃金上漲了385%（以1400美元/盎司計算）！看來恐懼有點過頭了！

4，Just for fun

價值投資者做空黃金？還是用槓桿放大？有沒有搞錯。

巴菲特交易過白銀，還做衍生產品，他通過伯克希爾哈撒韋公司賣的多國股票指數認沽期權，還在幫他賺大錢。

我是深度的價值投資者，偶爾做做商品等投機品種是Just-for-fun，只是用點小錢圖個樂趣而已，相當於打打麻將，但比打麻將有趣多了。希望這場以黃金為賭注的對賭不要輸給大媽們，呵呵。

（風險警告：商品、期貨、衍生產品等等都是風險極高的品種，小心。）

大媽們沒能看到 xuyk

   我簡要地回答：

   「關於第一個『搶購黃金』的問題。

   「有媒體說，這次中國大媽橫掃黃金，總共買下了國內300噸黃金，總價為1000多億人民幣，黃金多頭大媽們促使金價反彈，打敗了華爾街投行們。哈哈！大媽們厲害呵！

   「現在，中國的投資領域仍然非常狹窄，在大媽們看來，房地產顯然不宜再投；股市低迷，尚未顯現賺錢效應，害怕套進去；實體經濟艱困，並且致使借貸風險增大，都不可去搞；各種理財產品或債券回報率都較低……好像就沒有一個容量較大的安全投資場所可去了。而她們實實在在地看到和切身感受到的是，物價飛漲，通脹厲害（M2已經突破100萬億人民幣），手上的錢越來越不值錢了，怎麼辦？急啊！好了，這次正好黃金大跌，促發大媽們為了保值，急忙去買黃金，因為黃金是硬通貨，總比紙幣強。既然找不到能夠更好增值的東西，那就買黃金壓入箱底吧，也好防老、傳代、以防不測。

  「由此可見，大媽們搶購黃金主要是為了保值，同時也是擔憂世道惡化，有點『亂世藏黃金』的心理反應。

  「說到買黃金，我再多說一句。聽說，目前搶購黃金潮仍未消退，還波及到了許多普通白領。又聽說，由於金條賣得斷檔脫銷，許多人就去搶購黃金飾品。然而，買黃金飾品來保值一般是不妥當的，因為黃金飾品賣出時，折損是很大的，屆時，即使金價漲了許多，折損下來，也有可能保值不了，甚至虧損呢。因此，你要買，就買金條。

  「接下來，順便講一下影響黃金走勢的因素。因為黃金是美元的一項重要對沖資產，所以它與美元最為密切相關。美元走強，黃金就會走弱；反之亦然。這波黃金行情連續走牛了十來年，正是美元走弱時期。還有，又因為石油是美元的一項主要對沖資產，美元漲（或跌），石油就跌（或漲），所以，這樣一來，黃金與石油的走勢大體上是一致的。你若有興趣，可以把美元、黃金、石油三者的長期走勢圖找來看看。

  「據此原理，這波黃金大跌我認為主要原因是，美國經濟出現復甦苗頭，美元隨之企穩並有走強的趨勢，同時，再加上黃金市場本身具有調整的要求。

  「對於金融市場，大跌之後總有反彈，這也是市場固有的需要，由此可見，中國大媽買進了國內1000多億人民幣的黃金而打敗華爾街，只是誇大其詞的讚美而已。哈哈！

   「當然，長期而言，貨幣總是不斷地貶值的，而黃金畢竟是硬通貨，再要是美元以後不能強勢起來的話，那麼中國大媽可真的就打敗了華爾街了呢！哈哈！

   「關於第二個『不敢買股票』的問題。

  「這個問題以前談的比較多，這裡就不多說了。『買漲不買跌』是人們普遍的習慣行為，這是從眾心理（羊群效應）造成的，這次大媽們搶購黃金就是一個典型例子。股市越低迷，越被人拋棄，股票越沒人要。而投資只有逆向而行才能取勝，用巴菲特的話說就是，別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。但這種思維及行為只能通過理性才行，而憑感覺正好是相反的。

  「記住一條重要原理：任何資產（股票也是資產）都應該越跌越買，才對。你看，王永慶、李嘉誠、魯冠球、史玉柱、松下幸之助、稻盛和夫、巴菲特、等等、等等，哪個不是在經濟非常糟糕的時候果斷出手擴張的？為什麼？資產便宜啊！

  「所以，請不要杞人憂天，不要擔憂中國的未來，現在沒有比買股票更好的投資了！只可惜大媽們沒能看到！哈哈！」

大媽炒BITCOIN Money Cafe

中國大媽小心 比特幣盛世恐短命

「華爾街大鱷」的對手：揭開中國大媽的面紗

最先流傳的是一個微博段子：「說到今年的金融大鱷，多了一個『中國大媽』。經過一年的醞釀造勢，華爾街大鱷們出手做空黃金，金價大跌。不料半路殺出一群『中國大媽』，瞬間出手1000多億元人民幣，300噸黃金被大媽一掃而光。華爾街投多少大媽們買多少，在這場對賭中，高盛率先退出做空黃金，『中國大媽』完勝!」

段子透出的信息量挺大——

2013年，從「完勝華爾街大鱷」到「抄底海外房產市場」再到「比特幣逆襲主角」，這一年，「中國大媽」打破了傳統形象，闖進了國內外的輿論場。外媒甚至為「中國大媽」特別創造了「Dama」這一英文單詞。

本來活躍於菜市場、公園廣場的大媽們為何突然闖入了公眾視野，並且成為華爾街大鱷的「對手」?大媽們對中國的經濟到底會產生何種影響?

為什麼是「大媽」?

關於中國的大媽，一般是這樣定義：年齡在30歲至50歲區間;家庭可支配現金在數萬以上，丈夫事業有成;金融知識趨近於零，投資喜歡跟風，多憑感覺，以及閨密朋友的攛掇。

其實，中國大媽囤貨並不是近幾年才開始興起。前些年，輪番上演的 「豆你玩」「蒜你狠」「辣翻天」「玉米瘋」，都能在其中看到中國大媽們的身影，為何直到今年大媽們才真正火起來?

原因在於中產階級崛起，加之中國人口進入老齡化社會，大媽們的數量有所增加，並且大媽手上的閒錢也開始增多。大媽們不再侷限於買些瓜果蔬菜日用品等平民消費商品，購買力得到了極大的提升。

而與此同時，國內的投資渠道比較狹窄。買房子吧，現在國家極力調控，國N條接連面世，老百姓會擔心房價下降，得不償失;把錢存入銀行，由於存款利率低，與每年通脹相抵，幾乎不賺錢，甚至賠本;倘若投資股市，數年以來的股市萎靡，讓股民財富嚴重縮水

所以，在金價下跌以後，不少人把黃金探底看做救命稻草，期待黃金未來良好的上漲預期。而經歷過計劃經濟時代的中國大媽，對於物資緊缺的相關信息具有特定敏感性。大媽喜歡「拉家常」，這些好事情、好機會，一旦被大媽發現了，絕對不會一個人藏著掖著，口耳相傳是必然的。更何況，大媽們既成圈子，喜好也多半趨同，她們之間互相傳播和影響，帶來的市場效應也就可想而知了。

「中國大媽」真正需要的，並不是黃金首飾，而是有保障的未來。「中國大媽」們出手搶金，固然有傳統的「存金藏銀」觀念的影響，但主要還是用來規避通脹，而她們寧可儲蓄保值也不願、不敢消費，暴露出物價持續走高下對於資產保值的恐慌，也有攢下來以備養老等方面的考慮。這也是內需這個引擎遲遲不能有效驅動的原因。所以，中國大媽「搶金潮」不但印證了中國人的消費潛力和投資需求巨大，也映襯著中國民間投資渠道的匱乏與不足，更突顯了呼之多年的擴大內需未被有效釋放的現實。

被高估了的中國大媽

金價漲漲跌跌本是常事，但這次因與中國老百姓投資理財息息相關，就變得格外引人關注。不過，與網友們相比，專家們可沒那麼樂觀。多位經濟學家均認為：網友高估了大媽們對金價的影響力。

為何這麼說?網友沒有搞清楚黃金市場的定價機制。國際金價是在倫敦交易所、芝加哥交易所等幾大國際交易所產生的，即國際金價主要通過國際投資者連續期貨交易決定。它能反映現貨市場的需求，但並不由現貨市場決定。通常而言，黃金期貨價格的變動對現貨黃金價格的變動有影響。所以，平時國際金價漲了，咱們老鳳祥或是周大福等金飾店裡賣的每克黃金價格也跟著上漲。而現貨價格的變動反過來不大會影響到期貨價格的變動。

一位黃金分析師進一步解釋：黃金交易市場分為現貨市場與期貨市場。現貨交易包括零售市場，大媽們搶購的是零售市場的黃金。期貨市場主要由資本控制，就是網友提到的華爾街大佬等機構交易者控制。我們平時說的國際金價，是指期貨市場的金價。期貨市場的黃金交易量本身非常巨大，機構交易者又可以通過金融槓桿將其成倍放大，所以在期貨市場中的黃金交易量要遠遠大於零售市場中的黃金交易量。

4月中旬，國際金價遭遇暴跌，但「暴跌之後的技術反彈，是很正常的走勢。在時間上確實剛好與中國大媽搶購黃金相契合，中國大媽的搶購行為也可能對市場上交易者的心理預期產生了一定影響。 」復旦大學經濟學院副院長楊長江表示。

「中國大媽」搶購黃金撼動金價固然只是網友一廂情願的看法，但卻引發國際資本市場再一次對中國元素的關注。

中國人歷來對黃金投資與收藏有些特別的情愫。在多數人的心中，黃金就是財富的體現。不管是富人還是不太富裕的人，總要買些黃金儲備，一作為財富象徵，二以防不測，三是可以將財富傳給子孫。對於黃金品種的選擇，中國自古以來，就是最為簡單的形式：金元寶或金塊，不用什麼加工，成色足、份量「實在」最重要;金首飾也是心愛投資之物，嫁娶等儀式都需要黃金飾品。

儘管中國大媽並不如傳說中這麼「厲害」，但從中國大媽事件卻反應出了中國社會對於財富投資上的諸多問題。

中國大媽的未來

中國大媽的崛起是必然，就如同近幾年崛起的「屌絲」一詞。屌絲的興起表達出80末90後年輕一族，在生活節奏塊、社會壓力大的如今，引發了的共鳴，進而不自覺的形成了所謂的「屌絲」這一群體。互聯網、移動互聯網的發展，給予了社會群體發出聲音的便捷渠道，在大媽與財富這兩個發差極大的詞彙相組合時，「中國大媽」群體便正式形成。

中國大媽反應出的是中國投資渠道狹窄。無論是大媽買黃金、買房、買比特幣，都是因為狹窄的投資渠道不得已將具有龐大數量投資或者潛在投資需求的大媽「籠絡」在了一起。與此對應的，更是社會各類層出不窮的「詐騙案」，被打著投資渠道的幌子騙財的大媽不勝枚舉。

儘管有的人可能會說，大媽搶黃金不一定是有投資意識，只是跟風消費。但大媽搶金風波折射出的是中國通貨膨脹帶來的某種程度的社會恐慌。人們不在甘於將人民幣存在銀行，而是想著法的保值或者升值。市場總是用最直白的方式來表達問題，大媽這一群體儘管算不上社會精英，但卻是社會大眾需求的直接表達者。就好比2008年的股市，當你發現連身邊的大媽也開始參與股市，證明股市已經走到了虛高的節點。

中國已經進入老齡化社會，大媽的數量還會不斷增加，儘管大媽們對中國經濟的走向產生不了影響，但是，大媽們的消費投資行為卻是中國經濟問題的間接反映。中國的經濟增長需要靠投資與消費來拉動，如果不拓展投資渠道、形成完善健康的投資途經，大媽們依然會在一波又一波搶購中繼續奔波，而中國的經濟也難以真正健康穩定地發展。

中國大媽進軍到創業板 坐關

希望中國大媽早日入市 xuyk的博客

    老朋友Z發來一則微信，是一張文字截圖，他添上標題“中國大媽湧進A股市場”。我不禁一楞！

    “中國大媽”是指一個群體，她們掌握著家庭富裕資金。以前，她們抱團炒房子，紮堆炒黃金，顯赫一時，讓世界吃驚！不過，最終普遍套牢，偃旗息鼓。現在，“中國大媽”又添新意，中國大媽“廣場舞”迅速蔓延歐美。中國大媽在經濟和社會上如此不甘寂寞，多少體現了中國軟實力正在崛起吧？

    回顧中國大媽的行動歷程，不難發現，她們總是什麽火熱就追逐什麽，結果亢奮一陣，隨後樂極生悲，“開心死”了！最近，A股只漲了區區幾點，這具“股屍”仍然僵著，遠沒火熱，中國大媽就湧進來了？莫非中國大媽基因發生突變，個個變成先知先覺者了？於是，我又仔細地看了一遍朋友Z的文字截圖：

    “‘現在A股市場的行情表現相當不錯，我們也來炒炒股，我就是上周在鄰居的帶領下新開的股票賬戶。就現在市場的行情看，真是炒房、炒金不如炒股票。’在北京馬甸橋附近的一家券商營業廳內，一位大媽對著電腦屏幕上不斷上漲的股票對記者說。”

    噢！原來是北京“有個大媽”剛開戶做股票，而不是“中國大媽”群體行動。然而，我們衷心希望中國大媽都向這位北京大媽學習，早日湧進A股，成為市場上一股重要推力！

金天醫藥（2211）：能像廣場舞大媽一樣翩翩起舞嗎？

本帖最後由 晗晨 於 2014-9-14 17:07 編輯 金天醫藥（2211）：能像廣場舞大媽一樣翩翩起舞嗎？ 作者：格隆 之所以把金天拎出來討論，是基於如下幾個原因： 1、格隆一直喜歡醫藥行業，無論牛熊市，這里幾乎都能給你帶來超額收益。而且，隨著生活水平的提高，醫藥健康將必定是未來大牛股的溫床； 2、在醫藥生產與醫藥流通這樣一個產業鏈上，過往一般都是有核心研發與核心藥品的生產企業居於要價能力更高的位置。但隨著藥品越來越商品化，以及藥品銷售零售占比不斷上升的趨勢，具備地理排他性、不可複制渠道布局的醫藥流通企業要價能力已越來越高； 3、估值太便宜。 下面我們分三個邏輯層次討論一下公司：有多便宜？市場因為什麽疑慮給予公司較大的估值折扣？這種估值折扣的理由充分與否？ 一、有多便宜？ 金天醫藥是中國東北地區領先的醫藥零售商及分銷商之一。金天醫藥主要在東北地區經營藥店連鎖，以及向其他區域性連鎖企業分銷產品。截至目前，公司在中國東北地區擁有838家零售藥店，其中在香港有4家零售藥店，全部為自營藥店。 我們先看看中期數據。從公司2014 1H中期業績來看，目前，零售連鎖業務占收入的47.1%，分銷業務占比52.9%，同時，兩者毛利率均不斷上升，2014 1H零售連鎖業務達到40%；分銷業務達到20.4%，集團綜合毛利率約為29.7%。從財務數據上看，公司處於高速擴張發展時期。 1.jpg (89.74 KB, 下載次數: 2) 下載附件 前天 17:04 上傳 2.jpg (90.47 KB, 下載次數: 1) 下載附件 前天 17:04 上傳 來源：公司資料、2013年度報告及2014年中期業績公告 在收入和毛利率增長的情況下，為擴展業務，加大宣傳，公司的費用小幅上升，2014 1H經營利潤同比增長51.9%；凈利潤同比增長48.4%，達到2.23億RMB。 3.jpg (111.32 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 17:04 上傳 估值方面，以現在的市值約61.8億港幣計算，假設下半年經營不出現重大問題，按照公司管理層給出的保守指引，全年凈利增長不低於30%，2014EPE僅11倍左右(實際上上半年的業績已經明顯好於管理層給出的指引)，這在整個醫藥行業中，算非常低的估值（比如醫藥流通行業龍頭國藥控股（1099）估值在25倍左右但盈利能力與增速遠低於金天醫藥這種民營流通企業。國內A股上市的一心堂估值則超過50倍）。 二、市場的疑慮在哪里？ 事實上，相信有不少人看到了金天醫藥的低估值。但市場一直存在質疑，導致很多投資者遲遲不敢確定是否這是一支低估的公司。總結一下，市場對金天的疑慮主要集中在兩個方面： 1、集團從上市以來毛利率一直高於行業平均水平，並且還在不斷提高，投資者懷疑其可能財務中有水分； 2、自上市以後，金天集團給投資者交出了一份比較滿意的答卷，一直維持著高增長的態勢，但是接下來的發展，老路是否行得通，高增長是否可以持續？ 就上述兩個市場上普遍存在分歧的方面，格隆簡單談談自己的理解。 （一）、高毛利率，高凈利潤率的問題 集團管理層的解釋是，集團的高毛利率和高凈利潤率得益於高毛利率的產品組合、創新的直供模式、集中采購平臺和低運營成本。 （1）、品牌高毛利產品 管理層表示品牌高毛利產品是業務增長的核心。 公司目前有授權產品412個，四個主要的品牌：禦室（高端中藥及保健品）；康醫生（高端西藥）；社區醫生（低價普藥）；淘氣貓（兒科用藥），這四個品牌類似於OEM，委托加工，模式類似於Nike，Addidas；甚至很多奢侈品都采取此類模式（LV; Prada; Armani）金天委托有生產批文的企業代工生產，用自己的品牌進行銷售，這樣的模式可以有效控制成本，比傳統方式低很多，同時也有利於擴大宣傳，形成品牌效應，所以在零售價略低的情況下，仍具有一定的高毛利空間。 另外，集團具有1015種獨家分銷品牌產品，集團不斷通過調整產品結構，加大品牌高毛利產品的份額，使得整體的毛利率提高，同時，高毛利產品自身的毛利率也處於連年上升的趨勢，截至2014 1H高毛利產品毛利率達50.4%，2013年為44.6%，高毛利產品占公司總收入比例從2013年同期的25%，升至20141H的27%，總毛利潤占比由37%升至46%。 公司披露未來的發展戰略還將繼續加大品牌高毛利產品的數量，進一步優化產品結構。公司在2014年6月榮獲美捷誠（McJayden）授權為大中華地區總經銷，主要包括大中華地區及新加坡的醫療，醫藥，保健渠道，以及東北三省所有可銷售乳制品的市場以及金天集團下屬的零售店，同時公司計劃引進香港及國際品牌，這些都是公司未來的看點。 可做對比的是同業A股上市公司一心堂的數據，其零售業務毛利率也在40%以上，且報表中披露上半年毛利率提升的主要原因中也有 1）良好的采購渠道降低采購成本 2）采購規模決定了公司對供應商的議價能力 3）與供應商的合作生產使生產廠家的部分費用轉化為公司毛利 這三條金天醫藥都在某些程度上實施或者正在加大實施力度。所以，公司零售連鎖業務毛利率達到40%，綜合毛利率29.7%並不算突兀。 （2）、創新的直供模式，集中采購平臺 分銷業務的高毛利還得益於公司創新的直供模式。該模式取消了中間的一級分銷商，二級分銷商等環節，直接由金天集團連接上遊制造商和下遊零售終端，這種模式省去了中間競爭和不必要的費用。對上遊制造商而言，金天集團為其提供集中采購原料，輔料，包材等，以降低其成本；給予品牌營銷的規劃；適度提供資金支持，如預付定金。對下遊零售終端而言，金天集團開展了通過商學院和藥店聯盟，培訓其營銷方法等增值活動。金天的分銷業務，還存在著推廣的元素，不僅僅是渠道，這一點，類似之前格隆分析過的先鋒醫藥（1345）的非愛爾康業務，之所以比愛爾康業務毛利率高，就是因為其業務中有推廣角色。整個分銷業務中，直供模式占收入比例2014 1H為39%，2013 1H為26%， 直供模式毛利率為 37.6%，所以金天分銷業務的毛利率高於同類企業。 （3）、低運營成本 在公司品牌宣傳方面，公司靠走群眾路線，組織特色活動，降低銷售費用，有時候活動還會受到廠商支持，活動費用大大低於廣告。零售業務方面，公司主要定位在二三四線城市，租金約為一線城市的1/3，工資水平約為1/2，公司也通過長期鎖定租約的形式，降低租金，大大節約了零售費用。分銷業務方面，通過聯盟推廣，費用率較低。              （二）、高增長的問題 零售業務方面，由於藥店藥品和保健品直接銷售給消費者，所以把握好客戶終端顯得尤為重要。公司采取走群眾路線，目前店面838家，會員突破102萬，且單個會員的人均消費呈上升態勢，2014 1H已經達到399元（半年數據），來自會員的消費占零售業務收入的40%以上。金天集團定期為會員組織各種大型活動，此類活動成本低，且影響力大，比如愛心操（形式類似廣場舞）就是其中的一種，通過類似的社區活動，豐富二三四線城市居民的業余生活，潛移默化的使得消費者對品牌產生認可和信任。金天的零售模式可以總結為產品多為小藥廠，低成本產品，采取讓利給消費者的手法，擴大盈利。這種有點類似於廉價航空，低成本，有固定的受眾群體，偏愛較低價格，並且較忠實。 在業績會上，管理層表示，集團2014年零售藥店收購目標是150家店，20141H已完成收購40多家，7,8月份又陸續收購了20多家，截至8月底，2014年收購計劃已經完成了70多家，下半年收購會進入高峰期，預計150家的收購目標問題不大。公司目前報表披露現金16億多，公司具有充足的資金下半年進行收購，擴張。 分銷業務方面，前面提到的，公司通過提供增值服務與上遊關系良好，通過組織醫藥聯盟穩定與下遊關系，通過金天商學院為員工和客戶提供培訓課程。金天向下遊的分銷商提供的不僅是產品，也有分銷經營理念。所以，在分銷業務的擴大上具有優勢。 此外，公司宣布進軍醫藥電商也是未來的增長點，同時，公司將繼續優化產品結構，之前提到的奶粉和其他高毛利產品都是未來的看點。 三、公司能夠看到的風險點 1. 宣傳過度事件 今年3月，內地新聞報道“禦室金丹氣血雙補丸”的藥品銷售，因刊播的廣告中含有任意擴大產品適應癥範圍，絕對化誇張藥品療效誤導消費者，被天津藥監部門叫停。對金天集團產生了不利影響。作為對自有品牌的推廣，宣傳是必要的，但是事件本身給投資者造成了很不好的影響，以至於市場質疑金天公司的質地，是不是很多產品存在類似情況？是否很多忠實客戶還被蒙在鼓里？ 2. 是否真的抓住了客戶終端？ 從金天的宣傳和相關報道中，可以看到金天集團零售業務的客戶具有一定的忠誠度，也是集團高速增長的動力之一。但是，這些不做草根調研很難真正確定真偽。我們無法真正了解東北當地零售的需求和需要，無法確定是否金天在當地消費者的口碑真的如同企業宣傳的一樣好。如果那些跳愛心操的大媽突然喜歡網上購物了怎麽辦，還會記得金天嗎？（還好，金天已經開始布局醫藥電商） 3. 分銷藥品缺乏披露 金天集團分銷業務的產品缺乏一定的披露，不能確定其市場空間，未來前景等。 4、相關盈利模式與財務數據的時間檢驗有效性 公司上市時間不長，其盈利模式與數據的時間檢驗有效性還欠缺。 總結下來是，金天集團盈利模式獨特，創新，如果被證明公司財務數據真實，未來增長穩定，必定不會是現在的估值水平。但另一方面，由於獨特和創新，短時間內也難以被市場充分理解和接受，所以金天還需要時間的驗證。一旦時間驗證其模式的可行性與真實性，市場是不憚於給予其高估值的，格隆前後重點分析過的康哲（867）、先鋒醫藥（1345）都是類似典型的案例：在高增長初期，市場給予較低估值，隨著時間推移的不斷證明，估值水平水漲船高，不斷擡升。

中國黃金需求大跌 因“大媽”去年搶得太猛

據路透旗下黃金礦業服務公司（GFMS）的報告，因零售消費者尚在消化去年金價大跌時逢低買入的黃金，今年上半年中國黃金需求大跌。

金價去年重挫28%，為逾三十年來最差表現，觸發了“中國大媽”入市抄底，一度導致實物金出現短缺。

但在今年，因金價波幅收窄，且經濟增速放緩，亞洲的黃金消費者維持觀望態度。而中國政府反腐行動也令中國黃金市場承壓。

據GFMS的黃金年報，因消費者還在消化去年大肆買入的黃金，今年上半年中國黃金飾品需求下降22%，至351噸。

“更為疲軟的經濟形勢以及相對穩定的價格環境，也是今年需求疲軟的原因。此外中國政府反腐行動也影響黃金需求。”

不過，相比於2012年上半年，今年還是個黃金“正常年”，表明中國黃金飾品需求依然“強健”。

上半年唯一一個實物金需求錄得可觀增長的地區是美國，受改善的消費者信心提振，美國上半年黃金飾品需求上升8%。

與此形成鮮明對比的是印度，印度政府為了縮減經常帳赤字繼續施壓黃金需求，印度上半年黃金零售需求下滑18%，至296噸。

不過，GFMS預計，包括零售、央行和投資需求在內，今年的實物金買盤將從去年的歷史高點4957噸下挫15.9%，至4174噸。

今年年初，金價幾乎觸及1400美元關口，但因美元的強勁，美聯儲調整前瞻指引，金價當前跌至1217美元/盎司的8個半月低點。

GFMS預計今年剩下時間黃金均價為1250美元。若跌向1200美元可能激發新的亞洲和中東實物金需求。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)