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巴菲特称美基金会透明 未给中国富豪压力

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巴菲特 巴菲 稱美 基金會 基金 透明 未給 中國 富豪 壓力
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闲置土地动工缘于政策压力?

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被国土资源部点名的“囤地”企业,泛海建设和新世界的北京项目,已于近期开工。其背景是,国土部的土地清查行动效果一直备受舆论质疑。

在政策和舆论的压力下,闲置土地开工速度在加快。

今年8月,一份从媒体传出的《有关房地产开发企业土地闲置情况表》中,泛海建设、新世界中国等大型一线房地产企业赫然在列。其中,泛海建设位于北京朝阳区东风乡土地被指捂地5年。一度令泛海建设(000046.SZ)紧急停牌。

10月20日,泛海建设东风地块即泛海国际居住二期传来开工的消息。

囤地风波带给泛海建设的不仅仅是舆论的压力。事隔两个月后,泛海建设一位高层提起该事件,仍难掩委屈之意。

按照这位高层领导的说法,致使该地块闲置5年的原因主要是规划调整。“泛海国际居住区一期建成后,朝阳区政府更希望泛海国际这样一个上市房企在这个地块上增加公建,而不是纯住宅。”

据 介绍,根据2004年的土地出让合同,泛海建设所获得的东风乡地块全部为住宅及配套商业用地,规划总建筑面积87.31万平方米,但朝阳区政府以及东风乡 希望增加公建部分,减少住宅部分,“2009年12月31日,项目公司与北京市国土局签订了上述地块土地出让《补充协议》,虽然建筑规模不变,但原来为纯 住宅的东风乡1#地改为商业、办公、酒店等综合用地。”

但这并不是该地块闲置的全部情况。据了解,泛海国际居住二期之所以闲置6年经历5次规划调整,还与泛海建设的土地获取方式有关。

“由于不是从土地市场上招拍挂所得,而是通过资产重组方式,泛海国际居住二期当时的地价仅为5000元/平方米,而当时周边的地价都要高出一倍。”接近泛海的知情人士介绍说,“如果是通过招拍挂,根本拿不到这么便宜的地块。”

据公开信息,泛海建设旗下地块多以股权收购方式所得,不完全统计约计7块左右。尽管泛海建设拿地成本都很低,但每块地都经过了曲折的产权转让过程。泛海建设东风地块二期亦是如此。

再 以今年同期开工的泛海建设武汉王家墩地块为例。该地块从2002年的政府口头承诺,到2003-2004年签订土地预出让合同,随后的土地交付过程,还经 历了从军队用地转到地方政府再到泛海建设手中等等复杂的过程,直到2007年,泛海建设经过再次资产重组,才获得该地块80%的股权。

泛海 建设上述高层透露,泛海建设通过资产重组获得的每块地,都有着复杂的前期规划问题。泛海拿到手后必然要调整规划,调整的过程又是漫长的。“公司这边流程就 得至少走一个月,政府那边再走个一年半载,几年就这么晃过去了。”该人士无奈地表示。泛海建设东风地块就是这样被卷入囤地风波。

令泛海建设 苦恼的是,自2007年以后,泛海建设被指开发速度慢,股价一直处于低位。而潘石屹也表示,为了通过土地储备获得更多的市值,上市公司更有囤地动机。“如 果这样,为何泛海建设股价一直很低?”上述高层认为,公司股价低迷就是因为泛海建设开工量过小,而泛海目前最着急的事情就是,加大开发速度。

据了解,泛海建设今年的开工量约在200万平方米,比去年增加100万平方米。

被点名囤地的开发商,正遭受着来自各方面的压力。国土资源部部长徐绍史近日接受媒体采访时表示,土地违法问责目前正在进行数据审核确认工作,国土资源部不会爽约,年内将严格问责。


閑置 土地 動工 緣於 政策 壓力
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成本压力推涨价格 寒冬催热羽绒服市场

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20110126/2199778.shtml

成本 壓力 推漲 價格 寒冬 催熱 羽絨服 羽絨 市場
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體育運動品牌面臨提價壓力或引發行業洗牌

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20110323/2240863.shtml

每經記者 鄭佩珊 發自上海
服裝行業原材料成本上漲的壓力已經開始傳遞至終端零售市場。昨日 (3月22日),《每日經濟新聞》記者從國內多家體育運動品牌公司瞭解到,產品提價恐不可避免,但大規模的提價會從明年開始。
各品牌擬漲價幅度不等
據外媒報導,耐克美國總部發言人瑪麗·雷姆茲表示,將於2012年春季針對鞋類和服裝類產品在全球範圍內開始提價。而李寧在公佈年報之後,也在新聞發佈會上表示,由於受到工資和原材料成本增加的影響,預計今年成本平均上漲20%,產品價格將有兩位數增幅。
與此同時,記者還從匹克媒體負責人侯立東處瞭解到,按照慣例,每年都會針對部分品類和產品進行相對的調價,這一漲幅往往保持在10%~15%之間。匹克投資者關係部一位負責人指出,「這樣的漲幅在終端市場上的表現往往在15塊錢左右,市場的接受度還是比較高的。」
361度投資者關係部副總裁陳遠峰認為,由於公司的產品市場價格較低,「漲幅在5%~7%市場應該是能接受的。」
關鍵之道體育諮詢有限公司諮詢事業部策略顧問趙宇表示,從定價策略來看,中國市場曾經維持著百元左右的價格層級,例如耐克、阿迪達斯作為市場領先者,與 李寧的同檔次產品有100~150元左右的價差,而李寧作為本土品牌的領先者,同安踏、361、匹克、特步等同檔次產品有100~150元左右的價差。
「但是由於去年李寧率先展開品牌重塑,同時伴隨著提價行動,從而導致原有的價格梯度格局出現變化。不過,通過歲末年初的訂貨會成績表明,李寧的價格策略沒有得到市場的認可。」趙宇分析。
漲價或引發行業洗牌
體育營銷專家李志起認為,漲價的成因需從兩方面看:一方面企業在經營上確實受到了影響,另一方面企業跟漲的心態比較濃。「在通脹預期下,企業普遍判斷消 費者的承受力比之前提高。」李志起表示,過去提價擔心會遭到消費者抵制,導致市場份額下滑,「但如今漲聲一片,企業順勢而為爭取提價一步到位,對企業而言 有百利而無一害。」
趙宇表示,提價後最關鍵的影響在於中國體育用品曾經在成本方面的核心競爭優勢將開始衰退。」
趙宇分析,「很有可能某些品牌會利用此次提價所造成的市場震動開展較激進的價格策略,從而搶奪作為本土品牌大本營的二三線市場,例如阿迪達斯在近期發起的低價產品策略(300元以下)。」
與此同時,體育用品行業長期存在的高渠道成本也將會受到來自市場的壓力,因此能否壓縮渠道環節從而換取成本優勢必將成為長期的戰略。趙宇認為,目前發展迅速的電子商務平台甚至團購平台都會成為市場競爭的途徑。
東興證券分析師程遠表示,「此次提價將引發行業洗牌,能否成功提價將決定是否會被市場淘汰。」
對行業而言,提價就是這輪洗牌的關鍵因素。同去年的品牌重塑不同,不存在以不變應萬變的局面。趙宇表示,「在經歷了長時間的高速發展之後,中國體育用品終於不得不面對發展瓶頸,產業的整合、核心優勢的再確立將是未來能否繼續走下去、活得更好的關鍵所在。」

體育 運動 品牌 面臨 提價 壓力 引發 行業 洗牌
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比亞迪A股IPO「縮水」 113億短期借貸壓力難消

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5月9日晚,比亞迪股份(1211.HK)發佈公告稱,證監會發審委已審核通過公司A股IPO的申請。據悉,本次A股發行股數約7900萬股,佔發行後總股本的比例不高於3.36%,預計集資額21.92億元人民幣。上市地為深圳證券交易所。

與2009年的「回歸」方案相比,比亞迪籌劃本次A股IPO縮小了發行規模,當時公司擬發行不超過1億股A股,募資28.5億元。而此前,比亞迪H股IPO規模達到7.93億股,約為此次A股發行規模的10倍。

2008年,比亞迪開始籌備回歸A股; 2009年7月,董事會通過回歸A股事宜,相關材料隨後上報中國證監會審批;2010年7月,比亞迪再次延緩A股發行計劃。

有分析認為,資金是比亞迪非常需要的,但其實已經錯過了回歸A股的最佳時期。中國汽車市場目前處於增速減慢的階段,比亞迪汽車的銷量也在持續下滑。

中 汽協一季度銷量數據顯示,一季度國內汽車銷售同比僅增長了8%,而過去兩年均達30%以上增幅。2010年比亞迪銷量為50餘萬輛,同比增10%。4月上 海車展期間,董事長王傳福稱,公司今年一季度實現汽車銷量逾8萬輛,預計今年全年汽車銷量約40萬輛。這一數字將比去年同期下降20%。

此 前公佈的年報顯示,2010年,公司現金流入為31.29億元,而2009年度這一數字為120.16億元,縮減了近89億元;總借貸為140.52億, 則比2009年增加近104億元,其中銀行借貸須於一年期內償還的為113.63億元,比2009年增加106.52億元。

2010年比亞迪淨利潤為25.23億、比2009年減少33.5%;公司汽車業務毛利率從25.09%降至20.91%。而2010年比亞迪H股股價則從88港元一路下滑至26港元。

不過受A股獲得通過的利好刺激,5月9日收市時,比亞迪H股股價上漲5%以上。根據比亞迪披露的公告,此次募集資金將用於投資鋰離子電池項目、深圳汽車研發生產基地項目和比亞迪汽車有限公司擴大品種及汽車零部件建設項目。上述三個項目總投資額為53.83億元。

申銀萬國認為,比亞迪發A股可利於其未來發展,若集資所得超出計劃項目的實際資金需求,多餘的資金將會用於一般營運資金或作償還銀行貸款。

不過,比亞迪一年期的銀行還款額已達113.63億元,為2009年度的近16倍,此次21.92億元人民幣的融資額可能無法緩解這一巨大的財務壓力。

比亞迪2010年總借貸為2009年的3.85倍

年度

2010

2009

現金流入

31.39億

120.16億

總借貸(截止年底)

銀行須於一年期內償還的:

113.63億

銀行須於第二年償還的:

12.44億

其它:14.43億

銀行須於一年期內償還的:

7.11億

銀行須於第二年償還的:

15.4億

其它:14.03億

比亞 IPO 縮水 113 短期 借貸 壓力 難消
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中小企業融資有多難:壓力大過金融危機時

http://www.yicai.com/news/2011/07/914270.html

很多企業今年能『保平安』就不錯了。」7月1日面對《第一財經日報》記者,東莞台商協會的一位內部人士感慨。

據悉,東莞台商協會目前有3000多家入會企業,再加上未入會的,東莞的台資企業多達6000餘家。在上述人士看來,貸款利率高、融資難是很多中小企業今年常倒的「苦水」,而協會內大部分企業都感覺到不同程度的融資難。

一邊是融資陷入困局,一邊是人工、原材料等成本攀升,中小企業兩頭受壓,猶如面包中的夾心層。很多受訪的人士感慨,今年中小企業的生存狀況比2009年金融危機肆虐時更艱難。

融資成本攀升

在當前貨幣政策緊縮格局下,中小企業融資難已是眾所周知的事情了。不過,融資到底有多難?

「現在民間年利率12%都借不到錢。」廣東一家農村信用社的高管對本報如是表示。

東莞某擔保公司總經理則對本報表示:「銀行信貸資金緊張,一般都要在基準利率上上浮30%,還需要排隊,並看企業資質和項目好壞。」

而事實上,進入2011年來,央行已連續6次提高存款準備金率,目前銀行存款準備金率已上升至歷史高點:21.5%。此外,加上日均存貸比監管新規 等各種考核壓力,銀行也正遭遇一場流動性危機。眾多商業銀行還為此拉開了「攬儲」大戰,而在傳統的信貸業務上,一些銀行也出現了些「變通」。

上述廣東某農村信用社高管即對本報透露,「今年通過銀行做委託貸款的很多,比如當地有錢的老闆,將資金通過銀行做委託放貸,銀行充當中間人角色,收取手續費,又沒有什麼風險。」

「今年從年初開始,通過銀行融資就變得相當困難。」河南鄭州一家鋼材經銷企業副總經理向本報詳述了他的「融資難」經歷。據悉,去年該公司在一股份制 銀行貸了1000萬元,今年不讓續貸了,原因是未在該行做現金流業務。想要貸到款,需執行很多附加條件,比如貸款利率在基準上上浮30%,購買理財產品, 辦理信用卡,接受銀行增加的手續費等。不過,即使這些都做了,還不一定能貸到款。

事實上,近年來已有很多銀行把業務重點放到中小企業貸款上。不過,業內人士認為,在企業資質、抵押物等各種條件限制且銀行今年信貸規模緊縮的條件下,中小企業融資難的現實無法改變。

南充商業銀行市場投資部副總經理陳旭敏6月30日撰文表示:「這不是極端的假設:2012年4月份,如果中國央行不下調法定準備金率,中國的金融機 構可能將會無米下鍋。逾4000多億的財政存款增加,近1500億左右的法定準備金上繳需求,但由於央行公開市場到期資金幾乎忽略不計,即使外匯佔款高達 4000億,金融機構仍將因貨幣市場的資金供不應求而入不敷出。當然,不排除外匯佔款在6000億以上,而且這種情況還會在明年5月份繼續出現。」

廣東省中小企業發展促進會秘書長謝泓此前接受媒體採訪時表示:「提准的效果在於社會資金總規模池子再次減小,但是社會總需求並沒有減少,企業對於融資的需求非常強烈。目前,廣東省很多擔保公司的額度都已經用完了,說明小企業融資的需求很大。」

「借道」民間融資

在銀行信貸無法滿足市場需求下,很多中小企業只能轉向民間借貸,雖然融資成本高企,但很多中小企業只能飲鴆止渴。

「我們公司今年需要大量資金,大部分資金靠銀行信貸。一些急需的短期資金,則只能通過民間借貸和擔保公司來做,一般借款半個月至一個月,月息達3.5分(註:月息1分相當於年利率12%),超過一個半月就無法承受。」 上述河南鄭州的副總經理表示。

在採訪中,佛山、中山和東莞的企業和金融機構對本報表示:「很多同行今年都找民間借貸,一般月息3分,5分的也有。」「中山的民間借貸年息一般在 30%~40%。」「今年東莞民間借貸利率月息已從前幾個月的2~4分,上漲到目前的3~6分。這種利率是正常利潤無法承受的,只能是急用,或在等待銀行 貸款發放的過渡期用。」

「工資、人工、原材料等價格都在上漲,當然,銷售價格也有一定上漲,但今年企業利潤是下滑的。所以,我們公司今年只選擇一些國家政策扶持的、優質的 中小企業來合作,目前業務量已經飽和。今年擔保公司的擔保費也由原來的2.5%上漲到了3%,漲幅20%。從擔保業務上來看,市場需求量暴漲,但實際發生 業務量並未有大幅上漲,但擔保公司的利潤今年肯定是上漲的。」上述東莞某擔保公司總經理表示。

此前有媒體報導,溫州市金融辦近期對350家企業的抽樣調查結果顯示,今年一季度末,企業運營資金構成中,自有資金、銀行貸款、民間借貸三者的比例 為56:28:16,銀行貸款佔比與上年同期相比下降2個百分點,民間借貸佔比則提高了6個百分點。「雖然沒有具體數據,我感覺今年東莞企業運營資金構成 中,民間借貸的佔比上漲幅度比較大。」上述東莞某擔保公司總經理表示。

成本上漲擠壓生存空間

也許,基於地區差異,並不是所有的中小企業都感覺融資難。比如,原廣東某市溫州商會的會長就對本報表示,相比起溫州,廣東中小企業融資情況要好很 多。就其瞭解,在中山和江門,目前除了四大行,很多銀行支持企業用聯保而無需抵押物的方式進行融資,一般500萬元~1000萬元的額度可以保證,因此該 溫州商會的很多會員企業仍可從銀行融到資,只不過需支付高一點的利率,往往在基準利率上上浮15%~20%。而據其介紹,目前在溫州這種聯保方式是貸不了 款的。

但可以肯定的是,生存壓力驟增卻是很多中小企業的共同心聲。

在佛山做服裝輔料生意的王老闆,今年也倍感艱難。用王老闆的話說,他所在的公司擁有不乏森馬這樣的大客戶,在同行業中已算是「很滋潤」,很多同行今年生意不盡如人意。而他所說的滋潤,也就是「每個月成本和利潤能持平就不錯了」。

對於王老闆所在的企業來說,當前最大的壓力並不是前述那些企業描述的「融資難」,而是來自「原材料上漲」。

據其介紹,「我們的原材料是棉紗,80%的成本支出都在棉紗上。去年年初棉紗價格約為1.8萬~1.9萬元/噸,去年六七月份隨著棉價上漲,棉紗價 格也一路上漲,到去年十一二月份達到頂峰,約4.7萬~4.8萬元/噸。而我們做出來的衣領,從1.5元/條到2.5元/條,價格只漲了1元,大大擠壓了 利潤。」

一般情況下,原材料上漲最終轉嫁給消費者,今年的服裝價格就上漲不少。不過,王老闆認為,由於服裝價格上漲,今年消費者接受能力並不穩定,並因此造成其公司的總體客戶訂單減少10%~20%。

上述河南鄭州的副總經理感慨,今年身邊的同行都感覺生存壓力非常大。「企業都生存在上下游產業鏈上,你的資金不緊張,不保證上下游產業鏈上的合作者 資金不緊張,有時產生傳導效應。廠家要先拿預付款,下家要儲備一定的貨品,往往又賒欠資金。資金周轉的難度在庫存上,但鋼材價格是變化的,所以庫存也需要 很謹慎。今年身邊已經有一些同行倒閉了,再這樣下去,死掉的會更多。」

五方面原因造就中小企業困局

成本壓力與融資壓力並行,中小企業命懸一線,生存異常困難。

上述東莞台商協會的內部人士甚至對本報表示,今年很多企業接不到單,利潤下滑,能「保平安」就不易,而利潤能做到1%~2%就很不錯了。

「可以說,中小企業今年融資比2009年還難。2009年的政策是鼓勵金融機構給中小企業貸款,信貸規模也放開;今年則是信貸緊縮,銀行會傾向於保 重點客戶。」中山某金融機構的行長對本報表示,他認為今年中小企業生存狀況比2009年還差基於5個方面原因:融資難,歐美經濟復甦慢導致出口受抑制,通 貨膨脹導致企業生意難做,勞動力等成本上升,很多中小企業生產的產品附加值低、利潤有限。

「拿融資難來說,2009年在金融機構的市場競爭下,很多貸款的利率還可以下浮10%,今年則只有上漲的,且很多銀行資金緊張,無貸可放。2009 年雖然產生過一段時間的恐慌,但當時原材料價格低,企業利潤空間較大。今年僅工人工資與2009年相比就至少上漲了20%。」上述中山某金融機構的行長感 慨。

中小 企業 融資 多難 壓力 大過 金融 危機
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楊元慶借債買股背巨額還貸壓力

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     昨天,在聯想集團2011/2012財年第一季度財報溝通會上,聯想集團CEO楊元慶透露,自己買入近8億股公司股票的資金絕大部分來自借債,並背負巨額還貸風險。

  ■焦點

  楊元慶:資金絕大部分來自借債

  今年6月17日,聯想集團發佈公告稱,公司CEO(首席執行長)楊元慶從聯想集團母公司聯想控股處購得7.97億股股票,佔聯想集團總股本的8%,使得楊元慶持股量達到8.7%。而聯想控股所佔股權份額為34.82%。

  楊元慶當時購股的價格為每股3.95港元,交易金額為31.5億港元(約4.038億美元),這一價格較聯想集團當日(6月17日)的收盤價4.17港元折價5.2%。不過楊元慶本人以及聯想方面當時均未就購買股票的巨額資金來源做出任何說明。

  在昨天的財報溝通會上,在多家媒體的追問下,楊元慶透露自己買入近8億股公司股票的資金絕大部分來自借債,並背負著巨額還貸的風險,「我個人財產肯定沒有這麼多」。當記者進一步問及債務上的安排以及購買自己公司股票是否有鎖定期時,楊元慶拒絕透露更多的細節。

  柳傳志:支持管理層成企業主人

  兩個月前楊元慶大幅增持聯想集團股份,並且沒有透露巨額增持資金的相關來源,這曾引起了外界的猜測。

  在昨天的財報溝通會上,聯想董事會主席柳傳志用了大量篇幅表示了對楊元慶的肯定以及楊元慶以個人名義購買聯想8億股份這一行為的認可。

  柳傳志表示:「楊元慶以個人名義購買股票要承擔巨大的壓力,但是今天聯想的業績表明,他成功了,頂住了壓力,帶領聯想取得了新的輝煌。這點沒有 被投資人重視,但是我覺得非常重要。我們應該鼓勵聯想的優秀管理層能在物質上、精神上都成為聯想真正的主人。我們要為他們搭建物質上的舞台,這也是一個企 業成功的重要因素之一。」

  柳傳志表示,目前聯想已經有了一個優秀的管理團隊,有了一套正確制定戰略的方法和極強的執行能力。

  買入價屬底部區域風險可控

  ■風險

  昨天,聯想集團股價收跌於每股4.58港元,與6月17日楊元慶每股3.95港元的收購價相比,在正好兩個月的時間裡,楊元慶此次突擊增持所獲得的每股浮盈為0.63港元,共計浮盈約為5.02億港元。

  有業內人士分析,即使楊元慶有天價年薪的積累(根據《福布斯》中文版8月5日發佈的2011年中國上市公司CEO薪酬榜單顯示,楊元慶以 7872萬元的年薪佔據榜首),也不可能掏出31.5億港元,自籌巨額資金中的大頭可能是依賴財團借款,而只有聯想集團股票價格持續上漲才能夠讓楊元慶的 還本付息有所保障。不過在過去的52周,聯想集團最高價格為每股5.72港元,最低價格為每股3.90港元,楊元慶每股3.95港元的購入價基本屬於底部 區域。

  ■業績

  第一財季 淨利潤翻番

  昨天,聯想集團公佈了2011-2012財年第一季度財務報告,聯想集團在第一財季實現銷售額59.2億美元,較去年同期的51.5億美元增長 15%;實現淨利潤1.08億美元,較去年同期的5486萬美元同比增長98%;實現綜合銷售額同比增長15%,達到59億美元,創下歷史新高。

  移動互聯業務是聯想集團近來發力從單一的PC硬件製造商轉型的方向。昨天的財報顯示,新成立的移動互聯業務部門在報告期內營收2.15億美元, 同比上升18.2%,佔聯想集團整體銷售份額的3.6%。其業務的銷售額主要來自中國手機銷售,其中傳統手機銷量同比上升33.7%,而3G智能手機「樂 Phone」的銷量也高於前一個季度。同時,今年3月底推出的樂Pad在本財季銷量達到8萬台。

  楊元慶表示,任何可以推動聯想集團PC業務增長,並且價格合理的企業都不排除成為公司的併購目標。(來源:京華時報 記者 祝劍禾)

楊元慶 借債 買股 股背 巨額 還貸 壓力
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長三角外貿危情報告:面臨08年來最大壓力

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雜的國際形勢,為以出口為主要支撐的長三角經濟,蒙上了一層濃濃的陰影。

12月18日-19日,國務院總理溫家寶在江蘇省常熟、崑山和蘇州工業園區進行調研時,指出了目前全國形勢嚴峻的四個方面內容。其中,出口下降幅度逐月增大被溫家寶總理率先提及。而外向度較強的蘇南板塊,出口壓力在逐步顯現。

南京海關數據顯示,1到10月份,江蘇省外貿進出口增長乏力,雖然相比去年同期增長17.5%,但增幅低於同期全國進出口增幅,10月份江蘇省外貿進出口431.7億美元,同比增長8.6%,環比下降9.8%。

對於長三角另一經濟重鎮 上海 而言,出口同顯疲態。上海海關最新統計顯示,由於歐盟市場不景氣,上海關區11月份對歐盟出口只有93.3億美元,出現了罕見的負增長,也「拖累」了整個關區出口增幅降至兩年來的低點。

浙江也不樂觀。來自杭州海關的統計數據顯示,10月份浙江實現出口166.9億美元,環比下降16.1%。這是浙江出口貿易自9月份以來再次下滑,且環比下滑增速擴大。受外商投資企業外貿增長乏力影響,目前加工貿易在浙江外貿中的佔比已經跌到了20年來的最低水平。

蘇南外貿不振

IT、光伏和船舶三大出口主導產業遭遇寒冬

南京海關分析稱,今年1到10月份,江蘇省外貿進出口的特點為:加工貿易進出口增速較低,對歐美出口乏力;機電產品、高新技術產品出口增幅均低於總體產品的增速。

IT產業一直是蘇南的支柱產業,據南京海關公佈的數據,1-10月,江蘇口岸累計出口便攜式電腦4907萬台,價值241.7億美元,比去年同期分別減少3.3%和9.6%。每台出口均價492.7美元,也比上年同期下降了6.6%。

蘇州工業園區知情人士透露,江蘇口岸便攜試筆記本電腦出口量減價跌有兩個主要原因,一是眼下全球電腦市場被平板電腦給侵佔,第二是產能也在轉移,去年下半年開始,以重慶市為代表的西部地區正在崛起新的筆記本電腦製造基地,侵佔了蘇州的出口。

此外,泰國洪澇災害也給江蘇省部分IT企業出口帶來了衝擊。蘇州市統計,水災導致硬盤進不來、產品又出不去,一個月損失40多億元人民幣。

船舶行業亦一樣,進入10月,江蘇省船舶出口首現2月以來的負增長。江蘇揚子江船業集團公司人士透露,自2009年船市大幅下挫以來,新訂單一直很難接,10月底船廠在手訂單普遍比年初減少25%,價格大幅下挫,散貨船、雜貨船銷售價格已低於成本價。

他認為,國際市場需求減少導致航運市場持續低迷,海運量少、投資回報率低。比如,一條17萬噸的散貨船,租金最高每天可達20多萬美元,而不久前降到了4000多美元,連發船員工資都不夠,受此影響,船舶需求量大幅減少。

其他產業出口也深受大勢拖累。如,由於受到歐洲國家調整光伏發電政策,控制裝機總量,削減上網電價補貼等因素的影響,南京海關數據顯示,太陽能電池出口呈現下降,價格全線下滑,直接導致江蘇太陽能電池出口值連續三個月月度同比增長為負,10月份出口太陽能電池8億美元,同比減少38.5%。

在江蘇的出口產品群落中,IT、光伏和船舶一直為新型出口產品的三大行業支柱,IT產品出口占江蘇省出口的三分之一,以船舶為主的交通設備和光伏產品則佔出口大盤的10%以上。眼下,這三大支柱著實遭遇了寒冬。

滬浙的共同難題

上海和浙江再度聞到了2008年金融危機的味道

上海關區進出口占全國外貿總額比例超過五分之一。作為中國最大的對外貿易口岸,上海著實也再度聞到了2008年金融危機的味道。

上海海關數據顯示,由於與主要市場貿易往來下滑,上海關區11月份的整個進口和出口增速均回落至近期低點。其中,當月出口441.1億美元,同比增速由上個月的16.2%下滑至9.5%,為2009年12月以來的次低點,僅高於今年2月份的水平。當月進口269.1億美元,同比增速由上個月的25.9%大幅下滑至13.3%,為2009年11月以來的最低點。

與主要的貿易夥伴貿易額下降是一大原因,11月上海關區對歐盟、美國和日本三大市場的進出口,同比分別增長6%、12.4%和9.4%,增速較上月分別下滑7.7%、11.2%和7.6%,往年聖誕節的繁忙景象悄然不見。

同樣為出口大省,浙江省政府的「浙江省外經貿運行監測系統」數據顯示:10月份重點聯繫企業中出口訂單同比增長及持平的比重為70.3%,比9月份回落3個百分點。自二季度以來逐月回落的態勢明顯,10月份出口訂單同比增長及持平比重較4月份已下降10.1個百分點,創2010年以來新低,逐步向景氣與不景氣的分界點趨近。

「浙江省外經貿運行監測系統」的相關分析認為,在出口乏力的同時,企業出口利潤也不容樂觀。10月份企業利潤同比增加的比重僅為27.4%,比上月下降了0.2個百分點;而企業利潤同比減少的比重為41.3%,比上月擴大了1.5個百分點。

中金公司近日發佈的對杭州、紹興兩地進行的中小企業調研報告則稱:「目前出口型中小企業的訂單狀況和歷史上最困難的2008年四季度類似,但訂單下滑的趨勢尚未見底。」

浙江省國際經濟貿易研究中心主任張漢東表示,今年出口前高後低的增長態勢基本已成定局。他預計,2011年浙江外貿全年同比增長將在15%左右,今後幾年增速還可能進一步降低。

長三角 長三 外貿 情報 面臨 08 年來 最大 壓力
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公司法修正衝擊》一紙規定 引爆高質押董事資金壓力?三大漏洞 解除董事投票權限縮危機

2012-01-16  TWM




近期資本市場最熱門的話題,就是《公司法》日前修法通過,未來高質押董事的投票權將受到大幅限縮,但此舉真能帶來降低槓桿的效果?如果連金管會證期局局長 李啟賢都嘆道:「實務上確實很容易規避掉」,外界恐怕也不用賦予太高期待。

撰文‧劉俞青

近期在市場上最引起爭論的話題,莫過於《公司法》的修訂。去年十一月,立法院突然出重手修訂《公司法》,大幅限縮高質押董事的投票權;這道修法,有如尚方 寶劍,要將高質押的董事全數現形,但魚網一撒,所有高質押的董事就會乖乖束手就擒了嗎?答案恐怕不見得。

十一月九日的這道修法明訂,未來,根據《公司法》第一九七之一條規定,公開發行公司(編按:上市、上櫃、興櫃公司一定要先公開發行)董事股票的質押比率, 若超過原選任持股的二分之一時,超過部分將不得行使表決權;例如選任時如果有一百張持股,如今持有張數增加到一千張,設定百分之九十質押;等於有九百張股 票逕付質押,則按照新的規定,質押上限只能為選任時持股的一半、也就是五十張,因此質押只要超過五十張的部分、也就是八百五十張的股票,全部不能在股東會 上參與投票。

這個新規定一出,全市場譁然,許多律師、會計師、及股務系統近期都接獲許多諮詢電話,詢問因應之道。

事實上,台灣的資本市場經過多時的演變,逐漸產生許多奇特的現象,而以少數資金運用財務槓桿把持公司就是其一,不僅嚴重不符合公司治理原則,也為外界詬 病,因此這次才在立委丁守中提議下,以限縮投票權的方式,修改《公司法》,經立法院三讀通過後,日前已經由總統公布實施。

質押第一名

辜家父子無法投票市值九十億此法一出,而且沒有緩衝期,馬上從今年股東會就要開始,讓所有高質押的董事第一時間全都緊張起來,因為根據本刊計算,只要公司 股本大、質押比率高的董事,幾乎馬上面臨強大的資金壓力。

資金壓力最大的,莫過於同屬中信辜家的父子檔,包括父親辜濂松名下的宜高投資持股中信金,質押比率高達九九.六八%,及兒子辜仲●以名下興文投資持股開發 金,質押比率也高達九七.三四%;而父子兩人加起來,無法投票的市值高達九十億元,金額之大令人咋舌,屆時辜家必須要有足夠資金將這批股票解除質押,才能 讓手上每一張股票都有投票權。

而最近搶盡新聞版面的奇美實業負責人許文龍壓力也不輕,由於奇美實業是奇美電的董事法人,在奇美電的股票設質高達九四.○二%,加上奇美電股本大,因此奇 美實業直接持股奇美電就將近百萬張股票,換算下來,即使目前股價跌到只剩每股十三元,但光是因質押過高而未能投票的市值就高達五十多億元。

看來許文龍蠟燭兩頭燒,不僅要面對奇美電的聯貸難關,奇美實業也面臨不小的資金壓力。

事實上,此法一出,壓力最大的兩大族群,不外乎金融與面板族群,這兩大類股的共同特色都是股本大、市值高,若有家族色彩支持,大股東的持股如果過度運用槓 桿,此次受修法的影響最大。

不過,其中也有正面的案例。例如從十一月修法通過至今,已經有人主動因應,質押比迅速回降到五○%以下,台泥董事長辜成允就是一例。

辜成允名下的恆強投資持股台泥,十一月以前的質押比高達七成,如果與選任時持股相比,更高達九三.四三%,但《公司法》一通過,根據公開資訊觀測站的資料 顯示,十一月底時質押比率迅速降到只剩三五%,即使和選任時持股相比,質押比率也只有四七.○九%,完全符合「質押不超過選任時持股一半」的規定,手上的 股票每一張都有投票權,不受限制。

漏洞一

調資金解質,挺過一天就過關但事實上,儘管這次修法是為了去除外界詬病已久的「過度槓桿」,立意良善,但市場評價卻是正反兩極;尤其日前經濟部商業司確定 計算質押比率的基準日,是以股票停止過戶日當天作為基礎,讓很多董事聽了,「馬上大大鬆了一口氣」。而眾達律師事務所負責人黃日燦律師也說,「立法先硬後 軟,恐怕只是虛晃一招,無法達到目的。」此話怎說?假設股東會是六月二十日舉行,則兩個月前、四月二十日是股票最後過戶日,換句話說,高質押的董事只要在 「這一天」將質押比降低,過了這一天,就可以立刻回復到高質押的狀態,對這些董事而言,要請金融機構「幫個忙」,調度一天的資金,即使是高達數十億、甚至 百億元以上的額度,其實都不算難。

這些董事多半都擁有一定的社經地位,因此向金融機構調度資金的方式其實很多,最直接的,就是向銀行借支信用貸款,只要利息、手續費照付,銀行承做這種極短 期貸款的風險並不高,又有錢可賺,大部分的銀行都願意承做。

漏洞二

過戶日前辭職,選上重新質押就算受限於外界關注的壓力,一時之間難以調度龐大的資金,也還有其他因應之道。有股務代理主管建議,「董事只要在過戶日前辭掉 董事,等二個月後重新選上再質押,投票權就不受限制了」。

因為這次修法的對象,僅以「公司董事」為限,並未包含所有大股東,因此只要不具備董事資格,即使質押再多,也不在規範之列。如此一來,只要在選前辭掉董事 身分,就可以迴避法令的規範,等到重新選上董事,再重新設定質押即可。

漏洞三

降低持股,質押股票掛外面另外,這次的修法因為時間上有些匆促,才讓許多董事措手不及,一位不願具名的律師直指,未來修法全面實施之後,「台灣公開發行公 司的董監持股一定會降得更低。」因為為了規避質押限制,未來許多董事可能選擇從頭到尾保持「低持股」,甚至選擇將手上的股票「不掛在董事名下」,如此一 來,法律完全管不到,對外美其名為「落實實施經營權與管理權分開」,但實際上卻只是為了閃避法令的規範;結果原本希望可以透過這次修法,降低董事過度槓桿 的本意,幾乎是消失殆盡。

金管會證期局局長李啟賢更是嘆道:「金管會早就提出建議,這次修法的角度,無論從執行上、實務上都很容易被規避,但這次修法不是金管會主導,因此我們也只 能尊重立法者。」「這次修法的法理基礎,本來就不存在,」政治大學法律系教授劉連煜表示,只要經營者有能力,本來就不一定要有股權,「既然連股權都不需 要,又何必管董事的財務槓桿?」劉連煜說,如果真有公司利用過度的槓桿去控制公司,主管機關可以利用各種手段去約束,例如定期公布不符合公司治理的公司名 單等等,如果真的管制無效,小股東「最嚴厲」的制裁方法,就是把股票賣掉,不要持有這種公司,用市場力量自然去達到約束作用。

「但這次的修法只是徒讓台灣的《公司法》落後於國際之外,而高槓桿的董事卻仍可輕易在規範之外。」劉連煜說,規範董事的財務槓桿,根本是下錯藥。

未對症下藥

降低財務槓桿效果恐怕有限「一股一權本來就是天經地義。」黃日燦指出,去槓桿化不是不好,但要用對方法;他舉例,「因為是借房貸買來的房子,所以有一半不 能使用,這樣對嗎?政府發行公債花在公共建設上,就代表這項建設有問題嗎?」學者表示,《公司法》屬於財經法,本來就有其專業門檻,而且這次修法不是《公 司法》所屬的經濟部推動,而是立委提議、逕付三讀,之前沒有充分的學者公聽以及討論,或許正是修法瑕疵之處。

儘管此次修法引發許多法界專業人士不同的聲音,但畢竟已三讀通過,送請總統發布實行,因此執法勢在必行。但如果外界期待如此真能發揮降低上市櫃公司董事槓 桿的效果,恐怕要大失所望了。

想要手上持股都能投票 誰的資金壓力最大?

手上質押股票市值排行榜

公 司 持股人姓名 持股數(千股) 目前質押比率(%) 選任股數(千股) 估計無投票權股票(千股) 2012/01/06 收盤價 估計無投票權股票市值(億元)2891中信金 宜高投資(股) 314,864 99.68% 15,935 305,894 18.95 57.97 3481奇美電 奇美實業(股) 992,421 94.02% 992,421 436,897 12.25 53.52 4932瑞 晶 力晶(股) 902,082 99.96% 902,082 450,713 8.3 37.41 2409友 達 佳世達(股) 663,599 89.71% 663,599 263,516 12.9 33.99 8307威 達 鄭麗芬 215,056 93.04% 215,056 92,565 35.5 32.86 2883開發金 興文投資(股) 650,252 97.34% 637,526 314,167 8.22 25.82 2887台新金 TPGNEWBRIDG 370,552 100.00% 311,992 214,556 10.25 21.99 2849安泰銀 Longreachn 267,296 100.00% 267,296 133,648 12.9 17.24 2837萬泰銀 SACPCG 524,403 100.00% 524,403 262,201 5.82 15.26 8101華 冠 華宇(股) 151,369 99.94% 151,369 75,600 19.9 15.04 2888新光金 新勝(股) 354,308 99.77% 354,308 176,346 8.5 14.99 9904寶 成 必喜兄弟巴拿(股) 213,265 73.90% 209,099 53,050 25.45 13.50 8307威 達 賴富源 59,395 100.00% 59,395 29,697 35.5 10.54 8056達 鴻 TPKUniversa(有) 180,057 100.00% 180,057 90,028 11.33 10.20 2847大眾銀 眾希(股) 375,207 100.00% 469,009 140,695 7 9.85 2633高 鐵 太電(股) 343,364 99.69% 343,364 170,634 5 8.53 3087翔 準 美商豐創 163,969 100.00% 163,969 81,984 10.4 8.53 1314中石化 威京開發(股) 33,435 100.00% 30,962 17,954 29.4 5.28 2206三 陽 慶豐環宇(股) 66,269 93.29% 65,109 29,269 16.9 4.95 9957燁 聯 偉喬投資開發(股) 222,591 61.96% 176,659 49,578 9.1 4.51 6239力 成 KTC-TUCorp.(有) 38,119 64.93% 36,113 6,693 64.1 4.29 1419新 紡 新纖(股) 28,379 94.08% 28,218 12,591 31.7 3.99 2515中 工 中石化(股) 112,761 95.24% 112,761 51,011 7.8 3.98 2884玉山金 歐康投資(股) 65,441 85.81% 55,999 28,157 12.9 3.63 資料來源:公開資訊觀測站 註:「估計無投票權股票」=質押股票-(選任股票*1/2) 表格整理:陳兆芬


公司法 公司 修正 衝擊 一紙 規定 引爆 質押 董事 資金 壓力 三大 漏洞 解除 投票 權限 危機
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長期投資的壓力最大也最輕 鮮克有終

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102duy7.html

作者:鮮克有終

 

節選

 

    有非常少的人他們可以通過股票市場盈利一次以後全身而退,最後永遠不再進來的,大多數投資者都會長期生活在這裡,這裡是我們的有一種生活的區域和空間--何況還可能帶來收益。

任何人都不可能長期處於高強度的交易中,每一次交易交易的是投資者的現金,高強度的交易唯一的好處就是---增加券商的收益,養活了太多的您也許還不認識的人。唯一的壞處就是--犧牲了自己的身體和資金---最後不得不離開市場---沒有一個人記得---在一段時間之後。

    參加高風險交易的投資者有一部分是非常清楚知道自己的危險處境,但是他們就是惟利是圖,急功近利,利慾熏心。並有一個理論作為他們的信念支持---搏傻理 論,相信還有更加傻的人會加入他們的投機。這樣的心態是什麼樣子?不斷尋找可能的退路,可是手裡有不願意放棄。這樣的操作是一個自己和自己較量的過程,同 時還希望後面有更多的人參與投機。

    高虧損的交易者是以上這些交易操作中最讓我們可惜的人,堅持到了勝利的前一分鐘倒下了,根本原因是是高額的虧損和嚴重的心理壓力,嚴重的心理壓力和局部的 環境信息污染制約了控制了投資者的理智。徹底潰敗的信心和可能的嚴重後果將投資者比如絕境,由於長期的下跌形成了強烈的心理暗示,投資者最後帶著忿恨,絕 望縱身一跳解脫了自己的苦痛,將頭掩埋在沙子了,作了鴕鳥--事實上後面的上漲將這些投資者徹底的打進了地獄。

 

    證券投資市場里長期發展過程中有一個相對比較合理的利潤分配比例就是7虧2平1盈。對於長期可能虧損或者說絕對大多數人可能虧損的地方,為什麼還有太多的 人加入呢?試想一個行業如果其中70%投資者都出現虧損,這個行業已經不太可能存在了,也許就已經消失了,但是證券投資行業不但沒有消滅,相反還越來越 大。目前全世界開設證券交易市場的國家已經遍及全球,在我們亞洲越南等國家也開市了。

一個長期發展下來虧損面達70%的市場,還有投資者在投資,什麼原因?我們覺得其實這是個大大的誤會,大大的偏差性的結論。從一個經濟週期發展和國家政策 調整的經濟態勢看,確實無論是1年還是10年統計,這個數據比例是存在的。但是從更長的時間週期看,市場裡出現的虧損在長期經濟發展大趨勢背景和推動下已 經不存在什麼實際的虧損了。

我們提出的長期投資理論是建立在下面基礎上的投資---長期投資基礎理論。[這是黑馬理論相關的一個原則]

一所有長期投資收益的基礎是企業的實際價值不斷的增加。企業價值的增加又有三個指標---淨利潤,總資產,行業前景。[這裡的指標是最基礎的指標]

二所有長期投資收益的基礎是企業所生存在大的經濟環境可能保持穩定的狀態。經濟趨勢的穩定又有三個指標----gdp,cpi,政治穩定。[這裡說講得指標是最基礎的最簡單的考察指標]

三所有長期投資收益的基礎是企業的發展受到支持,是可能將來的發展龍頭。這裡又有三個指標---市場佔有率,市場平均利潤。市場的同業競爭優勢。[這裡的指標同樣是最直觀的東西。

我們把上面的指標和考核簡稱為三三制度。

如果我們選擇的股票可以同時滿足上面幾個條件,我們的經濟趨勢可以保持一個穩定的狀態,我們為什麼不可能長期投資,或者說長期持有一些優質企業的股票呢?

為什麼在我們的證券市場堅持長期投資是非常困難的?[注意這裡我們不是說長期價值價值投資]我們試探分析其中原因;

一波段投資的眼前利潤由足夠的吸引力。我們的證券市場每年的震盪幅度都比較大。即使在長期下跌趨勢比較明顯的1993-1994年,1996-1998 年,2001-2004年都有比較實際收益可觀的波段收益。這個收益是非常讓人滿意的。讓人興奮的,讓人跟隨波段進行操作。

二我們的證券市場畢竟太年輕了,先前說過的開始開設時候就有先天不足問題,加上後來1996年以後,為了一些所謂的目標我們有部分的上市公司進行了過度的 包裝,出現了一年平,二年虧,三年st,五年就沒有了的奇特現象。我們的一位朋友在當初一個所謂的好股票叫做粵金曼上血本無歸尤其讓我們震驚。

三政策時的樣子和不規範資金的運作使得市場往往喪失自身的調節能力,有一些香港的朋友說投資a股最簡單,天天看看新聞聯播就可以了。說起來開心,聽起來傷心,做起來痛心。

四企業的為了自身利益本身就是缺少長期發展的戰略眼光。

以上這些可能性和實際存在的其他問題讓我們長期投資者心裡沒有底,手裡很猶豫,嘴上沒有力氣。不過我們需要思考的是這樣的情形是長期的還是短期的,是發展的必然階段還是以後的常態。

我們說,以上這些客觀的事情在任何一個證券市場都是存在的,只不過是有的比較明顯,有的比較隱蔽一些而已。市場的發展過程中這些事情是必然的,我們不能因 為這些事情而改變自己的想法。回到前面的那個比例,投資的收益7虧2平1盈利。我們其實只要找尋到市場中個10%優秀企業就可能解決上面的問題。

10%的盈利是說明投資中10%的企業是長期可以持有的。那麼找尋這樣的企業就是我們的工作。

下面需要說明一個關於投資收益的問題了。來到市場就是為了賺錢,賺多少錢可以讓我們滿意呢?我們制定的原始計劃是年增長20%左右。20%左右多麼小的一 個數據,在連續的上升市場中,最快2天就可以達到了。但是保持穩健的年收入增加20%是非常不容易的,所有我們不需要太多的太高的要求。年增加在好一些時 候有25%,差一些市場中有20%我們就非常滿足了。將這個盈利要求帶入上市公司中,我們只要尋找一個年收入和利潤可能保持復合增加25%左右的公司就可 以了。我們相信長期穩健增加利潤的企業市場一定會給與高一些溢價。

    我們前面非常細緻的分析過長期投資的問題和可能性。上面的第一章提出的操作問題和實際市場的運作一定是受到各種壓力制約。長期的投資的壓力是所有投資中最大的,當然也是最輕的。我們試著分析一二;

    一長期投資的資金壓力。無論何種投資以累計累進的方式是最合算的【這個非常類似基金定向投資,但是實質不一樣】我們認為長期投資的實際收益是來源於兩個大 的方面其一是企業的穩健發展,業績不斷提高,市盈率不斷降低,在合適的時機出現牛市時候,股票價格可能出現明顯的市場溢價和高估。其二是可能的定時分紅和 企業融資。對於長期發展非常看好的企業,再融資是個非常有利於長期投資者的。長期投資的實質是賺取更多的股票。如果通過再融資可能不斷的增加持股數量,是 一件最省心的好事情。【畢竟二級市場融資的成本是最低的,作為希望企業穩健發展的投資者,當然希望企業成本越低越好】

    作為長期投資者為了迴避風險有時也需要後備資金的投入,但當然最大的資金壓力是準備或者已經長期投資的資金不能回收。所有當您覺得需要進行長期投資時候,長期持有以一隻或幾隻股票時候,您首先需要考慮的是資金的長期穩定和封閉性。

   第二長期投資的心理壓力。短期投資的心理壓力是短期 的,無論如何當您賣出股票時候,壓力暫時解除了,當您買進股票時候,壓力有開始了,但是長期投資不行,我們是一直持有股票,一直承受壓力。沒有一天的心理 緩衝。所有想要進行長期投資的人需要做到準備。這樣的壓力是長期的,需要長期適應這樣的壓力。

    以前有一篇文字專門說明長期投資者的,他們【她們】是最痛苦的人,最可憐的人,最貪心的人,也是最了不起的人。

    第三,長期投資必須放棄一些其他的機會。放棄機會就是放棄利潤,長期投資的最大問題就是必須放棄一些可能的機會。

    作為長期投資者需要的基礎和條件我們有過一系列的分析,那長期投資的收益到底在什麼地方呢?

    我們認為長期收益表現在三個方面,一是企業的發展,股票價格的恢復正常的估值過程。二是長期的固定的股息收益。三最大限度減少了在單一投資品種上的時間。四長期投資迴避了市場的經濟政治的系統風險。

    大江東去,在市場出現一個相對穩定的趨勢之時,幾乎沒有股票可能可以完全的對抗這樣的趨勢。市場的趨勢是上升過後的下降,下降過後的上升。我們長期投資者 在大江東去的趨勢面前似乎沒有長期投資的意義和必要。但是我們覺得既然大江東去了,我們就需要在浪淘盡中找尋優質的股票,並且在相對低估價格上持有這樣的 股票。

   

我們還將通過下面一個簡單分析說明長期投資的態度【反證法】

    在全世界開展股票或者其他投資投機交易市場的地方非常多,我們看看一些歷史的統計資料就可能的得到下面結論---

    幾乎所有長期可能在市場中獲得投資收益的人都是長期投資的人。

    幾乎所有投資收益超過平均市場收益的投資方法都是買進價值低估的股票並且長期持有。

    幾乎所有的投資大師都是在企業發生短暫困難和長期看好的時期勇敢的進入獲得超高的投資回報。

       我們不懷疑有太多的辦法從市場賺到錢,或者是自己需要的東西,我們也不反對任何的投資手段和辦法,我們就是將自己的想法說說而已。您千萬不要和我們較真。真的!我們的分析基礎是非常自我的。

長期 投資 壓力 最大 也最 最輕 鮮克 克有 有終
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通膨壓力解除 十二五規畫進入高速期 中國經濟大調整 台灣五大產業受惠


2012-3-19  TWM




中國經濟不再「保八」,首要衝擊就是過去十年展現出大牛市的國際原物料價格,而去年飽受大宗物資大漲且轉嫁不易的食品業,壓力將獲得紓解;至於LED、中 概內需、自行車、環保回收,因十二五規畫開始進入執行階段,預料會跟著受惠。

撰文‧張弘昌、葉揚甲

中國國務院總理溫家寶將今年GDP(國內生產毛額)的目標下修為七.五%,雖然引發全球股市震盪,不過在投資氣氛恢復平靜後,反而獲得不少的肯定,資金重 回市場,顯示中國務實地面對現狀,不再迷思經濟成長率的數字,對全球經濟是長線利多。

全力鞏固內需 增加人民所得不過,這項長線利多,卻因為「調結構」而有新的見解,從GDP比重觀察,內需消費部分仍然是中國持續發展的重心;至於投資,包括基礎建設和汙 染性重工業,以及對外出口,則出現小幅衰退或持平,其中甫公告的二月貿易逆差高達三一四.九億美元,更凸顯中國靠製造加工出口的時代已經過去,未來勢必全 力鞏固內需、增加人民所得。

在這樣的轉變下,原物料將首當其衝,CRB︵商品期貨價格︶指數早已領先反映,過去一年總計下跌了一二%(至三月九日),而二月底在北京召開的「中國鐵礦 石會議」,與會專家多半認為國際鐵礦石供給已經過剩,並預測未來一至兩年內,鐵礦石價格的跌幅可能高達三○%以上。過去幾年,中國是全球最大的鐵礦石進口 國,進口量往往占全球貿易總量的五成以上,且時常和淡水河谷、力拓、必和必拓等供應商在價格談判時出現爭端。如今風水輪流轉,像鐵礦石這樣的商品,短期內 很難再看到昔日的榮景。

因此,倘若在投資上和中國連結,也必須跟著其經濟質變而轉向。原物料價格回檔,受惠的自然是其下游產業,包括紡織下游的成衣、輪胎、食品及其包材等等;尤 其是食品業,去年在北京官方的壓力下,儘管國際大宗物資價格節節高升,但為了打擊通膨,被限制不能調漲價格,康師傅、旺旺、統一中控去年發布財報時,毛利 率紛紛下滑,造成股價出現大跌。

不過,這樣的情況已經開始改觀,二月中國CPI(消費者物價指數)降到三.二%,讓過去深受上游原料成本之苦的食品業可以喘一口氣。三月六日旺旺公告去年 財報,全年營收增加三一%來到二十九.四七億美元,獲利四.一九億美元,年增率達一七%,換算EPS︵每股稅後純益︶為三.一七美分。

食品業將有正面訊息傳出

其中,市場最矚目的毛利率則是三四.八%,雖然較前一年減少二.八個百分點,但卻超乎市場預期,也較去年上半年三三%增加,激勵股價從港幣七.五二元,直 奔港幣八.八七元,連續四日漲幅一八%;而在台股交易的TDR,三月十三日來到三十三.八五元,創下掛牌以來最高。預料接下來隨著財報公告和公司發表營運 展望,統一、康師傅、味全、佳格、聯華食、聯華等,應該都有正面訊息傳出。

除了原物料價格下跌受惠股外,還可留意十二五規畫的相關產業。永豐中國經濟建設基金經理人盧正穎指出,「十二五」政策扶植的焦點鎖定在七大戰略新興產業, 預計二○一五年新興產業規模將提高到GDP比重的八%,五年內將獲得十.八兆元人民幣的投資挹注。換句話說,未來十年的長期「結構性」投資機會皆聚焦於 此,不僅陸股、港股均有相關產業可布局,台股科技及傳統產業股均可能受惠,例如中概消費、節能環保及新能源等族群。

台新中國通基金經理人劉宇衡認為,今年二月起,中國陸續推出「十二五」的細部綱領,包括工業節能、電子信息製造,或是集成電路等產業,顯示中國即將擺脫過 去以商品原物料為主要發展的模式,取而代之的將是更為「精緻的中國」。從投資角度看,寬頻光纖、智慧手機、網通、電子材料等產業,都是台灣廠商有機會切入 的領域。

聚焦中概消費、環保及新能源另外像是LED照明,因為中國大陸補助政策已經啟動,讓LED產業的甜蜜點提早到來,雖然台股中相關類股近期短期漲幅不小,但 絕非無基之彈,中長期台廠有望挾著領先的技術,進一步分享中國龐大的需求。

施羅德中國高收益債基金經理人李正和則強調,隨著中國許多城市過度都市化發展,類似水資源、資源回收產業將逐漸浮上枱面。根據過去歐美先進國家經驗,當經 濟發展到一定規模時,用水、垃圾處理、環保、交通等,一定成為首要解決的都市問題,其背後隱藏的商機十分可觀。且在中國人民所得增加後,會開始注重休閒生 活,因此自行車產業長期趨勢同樣看俏。

事實上,觀察過去兩次「五年規畫」實施期間,受到政府扶植的產業,其股價表現往往可獲得超越中國股市指數的報酬,以「十一五規畫」為例,包括有色金屬、醫 療保健、電器設備及食品飲料等類股,超額報酬高達一七○%至二○○%不等,股價表現呼應中國經濟發展目標,因此接下來的十二五規畫內容,將是未來投資人必 須長期追蹤的「黃金產業」。

從台股相對應的個股來看,內需消費的潤泰新、潤泰全、麗嬰房、遠百、全家、統一超、益航、好樂迪,LED的晶電、璨圓、廣鎵、隆達、光鋐、艾笛森、東貝、 億光,環保回收的崑鼎、金益鼎、佳龍,以及自行車的巨大、美利達、利奇、日馳等,都有機會分食十二五規畫的商機。

潤泰新和潤泰全轉投資的高鑫零售,公布去年營收和獲利為人民幣六八○.九億元和十六億元,分別較前一年度成長二一%及五五%,EPS達人民幣○.二元,由 於獲利略低於預期,造成股價出現急跌,但很快又回到港幣十元以上,顯示投資人仍然看好中國內需的發展。

至於要暫時避開的族群,則是原物料概念股、水泥、鋼鐵,以及具有高汙染性產業和人工成本比重較高的公司。

中國「調結構」

五大產業未來表現備受關注

類別 股票

代號 公司名稱 2011年前三季稅後EPS(元) 股價

(元,3/13)

食品 1201 味 全 1.10 34.55 1216 統 一 1.70 42.95 1227 佳 格 4.17 103.50 1229 聯 華 1.43 19.95 1231 聯華食 2.41 39.45 910322 康師傅 N/A 45.10 9151 旺 旺 *3.17** 33.70 內需通路 2601 益 航 1.94 43.50 2903 遠 百 1.12 38.80 2911 麗嬰房 1.08 35.10 2912 統一超 5.25 156.00 2915 潤泰全 1.15 57.00 5903 全 家 3.83 145.00 9943 好樂迪 4.25 47.10 9945 潤泰新 1.21 39.20 LED 2393 億 光 2.87 63.20 2448 晶 電 1.29 78.90 2499 東 貝 0.42 36.85 3061 璨 圓 0.02 29.80 3591 艾笛森 1.89 68.60 3698 隆 達 -0.34** 40.15 4956 光 鋐 2.26 41.10 8199 廣 鎵 -1.05 16.50 環保回收 6803 崑 鼎 7.70 145.00 8390 金益鼎 2.76 44.50 9955 佳 龍 -0.12 32.00 自行車 1517 利 奇 1.03 13.75 1526 日 馳 0.76 9.01 9914 美利達 5.10 92.50 9921 巨 大 6.18 130.50 註:(*)貨幣單位:美分 (**)全年獲利數字

通膨 壓力 解除 十二 二五 五規 規畫 進入 高速 中國 經濟 調整 臺灣 五大 產業 受惠
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資金鏈斷裂壓力明顯 部分房企加快海外融資步伐

http://www.21cbh.com/HTML/2012-5-25/1NMzA5XzQ0MDY1NQ.html

在樓市資金回流速度降低、銀行房地產信貸收緊、二級市場再融資閥門緊閉等因素影響下,今年開發商資金鏈所面臨的壓力異常明顯。業內人士認為,今年以來一些房企海外融資動作頻頻,部分上市房企正在多渠道獲取資金,相對於當前國內融資環境而言,海外融資更有獨特優勢。

房企加快海外融資

今年以來,由於國內融資閥門仍然緊閉,部分房企的海外融資進程已然加快。

今年以來,上市公司取道海外融資的情況並不少見。僅4月份,中海、華潤兩家房企就分別獲得62億元和8億元的海外銀團貸款。據統計,今年前四月,這兩家房企在海外市場上分別融資約127億元和54億元,主要採用銀團貸款以及發行債券的形式。

搭 建海外融資平台也是意味深長的舉措。近日萬科公告稱,全資子公司萬科置業(香港)有限公司與永泰地產有限公司達成協議,在南聯地產控股有限公司進行重組 後,萬科置業將通過其全資子公司Wkland Investments Company Limited以約10.79億港幣向永泰地產收購重組後的南聯地產1.92億股股份,佔重組後的南聯地產已發行股份總數的約73.91%。

不久前,招商地產控股子公司瑞嘉投資實業有限公司所屬的全資子公司成惠投資有限公司分別與華能有限公司以及Greatest Mark Limited達成買賣協議,購買其分別持有的東力實業控股有限公司66.18%以及4%的股份。

業內人士指出,通過控股南聯地產和東力實業,萬科和招商地產將獲得海外上市公司融資平台,有助於拓寬融資渠道,並吸取海外地產開發經驗。

北京中原地產研究總監張大偉指出,房企的資金缺口較大,且國內融資成本較高,房企開拓海外融資渠道有利於緩解資金壓力。

股權融資閥門緊閉

持續的地產調控政策加大了房企在二級市場上股權融資的難度。不過隨著存款準備金率下調、剛需入市,樓市資金緊張的狀況似乎有所緩解。

Wind 數據顯示,2011年至今,滬深兩市僅有5家房地產行業上市公司成功獲得股權融資。其中金科股份通過增發融資47.06億元,銀億股份、鐵嶺新城分別融得 33.16億元和25.78億元。業內人士表示,目前監管層並未重開房企二級市場股權融資大門,這些公司大多因其增發、重組方案之前已經獲批等特殊原因而 成行。

保利地產的再融資之路可謂坎坷。早在2010年4月,公司便拋出非公開發行A股的方案,但直到2011年4月,再融資仍未成行。此後,公司又將方案有效期延長12個月。2011年11月,公司結合資本市場融資環境及募投項目進展情況,決定撤回非公開發行A股股票的申請。

從上市房企的現金流情況來看,儘管一季度現金流較去年同期有所好轉,但仍然處於「淨流出」的局面。數據顯示,今年一季度146家上市房企經營活動現金流量淨值共計-171.99億元,而去年同期為-444.91億元。

值 得注意的是,近期樓市成交量有所回升,一定程度上緩解了開發商的資金壓力。北京中原地產市場研究部數據顯示,全國54個城市5月中上旬商品住宅總成交量達 到14.14萬套,較4月同期上漲22.8%。張大偉指出,一些符合購房資格的購房者入市,在一定程度上緩解了開發商的資金壓力。


資金 斷裂 壓力 明顯 部分 房企 加快 海外 融資 步伐
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虧損百億燒到本業 面板夢一場空 八十四歲不拚了 許文龍放手奇美電 僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲,終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後,畫下句點。宣布退出後的第三天,許文龍在自家宅邸拉琴、宴客,透露出他的好心情。他很清楚,無法再為奇美電打拚,只能選擇放手。 撰文‧賴筱凡 五月十八日,就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午,一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴,緩緩自小提琴弦上滑出,就好像許文龍這天的好心情一般,在他心裡,企業是一時的,唯有博物館與醫院之於社會的貢獻,才能長存。 這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天,許文龍表現平靜,「最困難的時候,已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露,奇美電與群創合併走一遭,經歷整合問題、美國反壟斷訴訟案,乃至於龐大的債務問題,五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後,許文龍心中的大石終於放下。 據了解,許家不得不壯士斷腕,從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強,奇美實業更是公認的幸福企業,但去年在龐大轉投資的業外損失拖累下,竟繳出五十年來最大虧損成績單,在本業獲利僅七十一.九七億元,不若前三年的逾百億元水準,認列投資損失達一一九億元,最後每股稅後虧損達二.二一元,原來奇美電大虧六四七億元的那把火,已經燒到奇美實業。 幸福企業五十年首見虧損 二○一一年,面板業的景氣蕭條,等不到面板報價回穩,奇美電大虧六四七億元,時任奇美電董事長的廖錦祥,為了奇美電銀行聯貸,擔心到耳中風,「他們都很清楚,聯貸案這關不過,奇美實業也會被拖下水,光看他們手上奇美電股票幾乎都質押,就曉得壓力有多大。」知情人士透露,即使奇美電與群創合併,但給許文龍家族的壓力未減。 眼看奇美電虧損累累,奇美實業只好進行內部大瘦身,「只要資源重疊的部分就整合,cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨,「虧錢的明明是(奇美)電子,卻連(奇美)實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說,「打從○八年金融海嘯,奇美電大虧開始,奇美實業就不再幸福。」確實,過去一年來,奇美實業的營運費用大幅削減,以前一年營業費用得支出一四八億元,去年縮減到八十六億元。「(奇美實業總經理)趙令瑜上台後,整頓得很厲害,但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言,趙令瑜節省支出不遺餘力。 一頭灰白頭髮,面對記者追問,趙令瑜總是秉持著低調原則,一貫的笑容、快步離開,但奇美實業上下都知道,這位從基層做起的總經理,採購人員在他眼皮底下,很難搞鬼。 如果年輕三十歲 就跟它拚不過,奇美電的虧損壓力越來越大,即使奇美實業的塑化本業撐住,卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。 甚至,奇美電兩大股東之間的矛盾,還倒打奇美實業一巴掌。 奇美電內部人士透露,在群創班底進入奇美電之後,奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬,過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料,可是,去年奇美實業送去的報價,居然被打回票。 這看在老奇美人眼裡,幾乎是大忌,「或許兩家公司的關係不若以往,但面對奇美電這種態度,奇美實業能忍嗎?」對此,奇美電發言人陳彥松回應,任何採購案都有其程序,奇美電不會因供應商不同而有差異,實在無需擴大解釋。 隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係,許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周,許文龍家族的代表直接向段行建開口,決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意,卻已留不住許家要退出奇美電的決心。 「我很清楚,如果今天年輕個三十歲,還可能跟它(面板)拚,但我已經八十四歲,能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。 最終,奇美實業不得不放手,「或許(許文龍家族)退出,對奇美電好、對奇美實業也好,許董、廖董都比以往寬心得多,所以還能釣魚、拉琴,心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。 面對外界猜測是否要將股權轉手中資,或讓奇美電引入其他策略聯盟對象,許家人揮了揮手,「許董的立場很清楚,他是重然諾的人,答應銀行團的(對奇美電)增資都會繼續做,其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生,從石化業起家,拓展到電子產業,要投入面板業時,他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句:「賠了,會不會影響到奇美實業?」何昭陽很明確地回答,「不會。」然而,時光移轉,面板景氣不再如他們當年所想,奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門口,為奇美電、也為了奇美實業好,許文龍的面板大業最終還是一場夢。

2012-5-28 TWM




僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲,終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後,畫下句點。宣布退出後的第三天,許文龍在自家宅邸拉琴、宴客,透露出他的好心情。他很清楚,無法再為奇美電打拚,只能選擇放手。

撰文‧賴筱凡

五月十八日,就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午,一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴,緩緩自小提琴弦上滑出,就好像許文龍這天的好心情一般,在他心裡,企業是一時的,唯有博物館與醫院之於社會的貢獻,才能長存。

這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天,許文龍表現平靜,「最困難的時候,已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露,奇美電與群創合併走一遭,經 歷整合問題、美國反壟斷訴訟案,乃至於龐大的債務問題,五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後,許文龍心中的大石終於放下。

據了解,許家不得不壯士斷腕,從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強,奇美實業更是公認的幸福企業,但去年在龐大轉投資的業外 損失拖累下,竟繳出五十年來最大虧損成績單,在本業獲利僅七十一.九七億元,不若前三年的逾百億元水準,認列投資損失達一一九億元,最後每股稅後虧損達 二.二一元,原來奇美電大虧六四七億元的那把火,已經燒到奇美實業。

幸福企業五十年首見虧損

二○一一年,面板業的景氣蕭條,等不到面板報價回穩,奇美電大虧六四七億元,時任奇美電董事長的廖錦祥,為了奇美電銀行聯貸,擔心到耳中風,「他們都很清 楚,聯貸案這關不過,奇美實業也會被拖下水,光看他們手上奇美電股票幾乎都質押,就曉得壓力有多大。」知情人士透露,即使奇美電與群創合併,但給許文龍家 族的壓力未減。

眼看奇美電虧損累累,奇美實業只好進行內部大瘦身,「只要資源重疊的部分就整合,cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨,「虧錢的明明是(奇美)電子,卻連(奇美)實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說,「打從○八 年金融海嘯,奇美電大虧開始,奇美實業就不再幸福。」確實,過去一年來,奇美實業的營運費用大幅削減,以前一年營業費用得支出一四八億元,去年縮減到八十 六億元。「(奇美實業總經理)趙令瑜上台後,整頓得很厲害,但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言,趙令瑜節省支出不遺餘力。

一頭灰白頭髮,面對記者追問,趙令瑜總是秉持著低調原則,一貫的笑容、快步離開,但奇美實業上下都知道,這位從基層做起的總經理,採購人員在他眼皮底下,很難搞鬼。

如果年輕三十歲 就跟它拚不過,奇美電的虧損壓力越來越大,即使奇美實業的塑化本業撐住,卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。

甚至,奇美電兩大股東之間的矛盾,還倒打奇美實業一巴掌。

奇美電內部人士透露,在群創班底進入奇美電之後,奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬,過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料,可是,去年奇美實業送去的報價,居然被打回票。

這看在老奇美人眼裡,幾乎是大忌,「或許兩家公司的關係不若以往,但面對奇美電這種態度,奇美實業能忍嗎?」對此,奇美電發言人陳彥松回應,任何採購案都有其程序,奇美電不會因供應商不同而有差異,實在無需擴大解釋。

隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係,許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周,許文龍家族的代表直接向段行建開口,決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意,卻已留不住許家要退出奇美電的決心。

「我很清楚,如果今天年輕個三十歲,還可能跟它(面板)拚,但我已經八十四歲,能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。

最終,奇美實業不得不放手,「或許(許文龍家族)退出,對奇美電好、對奇美實業也好,許董、廖董都比以往寬心得多,所以還能釣魚、拉琴,心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。

面對外界猜測是否要將股權轉手中資,或讓奇美電引入其他策略聯盟對象,許家人揮了揮手,「許董的立場很清楚,他是重然諾的人,答應銀行團的(對奇美電)增 資都會繼續做,其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生,從石化業起家,拓展到電子產業,要投入面板業時,他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句: 「賠了,會不會影響到奇美實業?」何昭陽很明確地回答,「不會。」然而,時光移轉,面板景氣不再如他們當年所想,奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門 口,為奇美電、也為了奇美實業好,許文龍的面板大業最終還是一場夢。

 
虧損 百億 億燒 燒到 本業 面板 夢一 一場 場空 八十 十四 四歲 歲不 不拚 拚了 文龍 放手 奇美 僵持 兩年 年多 多的 電兩 兩大 股東 爭執 大戲 終於 在許 家族 全面 退出  `J^     J^     J^   0rE hrE rE sE HsE tE uE xuE 0M vE 1M XvE 2M 4M 5M wE 6M 8wE 7M pwE 9M xE PxE AM 0yE CM hyE DM yE EM FM zE HM 實業 總經理 趙令 令瑜 瑜上 上臺 臺後 得很 厲害 一切 還在 常軌 貼近 邊的 人士 諱言 節省 支出 一頭 灰白 頭髮 面對 記者 追問 總是 秉持 低調 原則 一貫 笑容 離開 上下 知道 這位 做起 採購 人員 在他 眼皮 搞鬼 如果 年輕 三十 十歲 就跟 跟它 電的 壓力 越來越 越來 即使 業的 塑化 撐住 卻挺 不住 轉投 一再 擴大 甚至 大股 矛盾 還倒 倒打 巴掌 透露 在群 群創 班底 進入 董事長 董事 段行 行建 建把 財務 一手 過去 提供 原料 可是 去年 送去 居然 被打 打回 回票 這看 看在 在老 老奇 美人 幾乎 大忌 或許 兩家 公司 關係 這種 態度 對此 發言人 發言 陳彥 任何 案都 都有 有其 程序 不會 不同 而有 差異 實在 無需 外界 不斷 放大鏡 放大 檢視 與鴻 鴻海 之間 裂痕 更大 就在 董事會 召開 前兩 兩周 代表 直接 向段 開口 決定 建馬 表達 挽留 之意 卻已 已留 許家 決心 我很 清楚 今天 個三 可能 但我 已經 能做 做的 有限 私下 身邊 的人 如E ^ 最終 不得不 不得 電好 好、 也好 許董 董、 、廖 廖董 董都 都比 以往 寬心 所以 還能 釣魚 拉琴 心情 也不 不像 像去 銀行 聯貸 起伏 知情 猜測 是否 要將 股權 轉手 中資 或讓 其他 策略 聯盟 對象 家人 揮了 董的 立場 他是 是重 然諾 團的 增資 都會 會繸 的就 留給 段總 安排 歲的 人生 石化 起家 拓展 到電 投入 業時 他曾 曾問 當時 經理 昭陽 一句 賠了 明確 回答 然而 時光 移轉 景氣 當年 所想 的百 終究 門口 電、 、也 為了 業好 大業 還是
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報告稱未來兩年全國商品房供應趨緊 抑制房價壓力增大

http://estate.caijing.com.cn/2012-07-31/111983725.html
 (來源:上海易居房地產研究院)

  ——全國土地供應與商品房銷售關係研究

  7月31日,上海易居房地產研究院出爐了最新的專題報告《我國房地產市場供求關係研究》,報告指出:2012年上半年商品房潛在存銷比為低於 2011年,從對2012年全年土地購置與商品房銷售的預測值來看,易居方面預計2012年末的潛在存銷比將持續下行,這就意味著2013-2014年商 品房供應偏緊,如果需求持續釋放,則房價上漲壓力較大。

  一、2012年下半年全國房地產開發企業土地購置面積跌幅將持續收窄

  2012年上半年,房地產開發企業土地購置面積17543萬平方米,同比下降19.9%。隨著上半年一二線城市房屋成交量的反彈,近期土地市場 有所復甦,預計下半年土地市場有所升溫,成交跌幅將持續收窄。根據上半年的土地購置情況,易居預測2012年去年全國土地購置面積為36000萬平方米左 右,同比降幅會收窄至10%左右。2011年,全國房地產開發企業土地購置面積4.10億平方米,創下歷史新高,比2010年增長2.6%,增速比 2010年回落22.6個百分點。

  圖 全國房地產開發企業土地購置面積走勢(數據來源:國家統計局)



  二、2012年全國商品房銷售面積預計與2011年持平

  2012上半年,商品房銷售面積39964萬平方米,同比下降10.0%,全國商品房成交量正在築底,下半年跌幅還將繼續收窄。如圖所示,商品 房銷售面積從2000年至2007年均保持穩步上升的態勢,2008年出現十年來首次負增長,隨後連續3年緩慢回升,但增幅持續收窄,預計2012年將會 與2011年基本保持持平。

  圖 全國商品房銷售面積走勢(數據來源:國家統計局)



  三、全國商品房累計潛在存量逐年縮小

  商品房的潛在存量,指的是截止到當年房地產開發企業待開發的商品房與已建好尚未售出的商品房之和,由於從購置土地至商品房售出至少需要1-2年 的時間,因此這一指標主要反映出未來1-2年商品房庫存情況。根據測算2000年至2012年6月,增加了約18.19億平方米的待開發或待售的商品房。 如下圖所示,2008年之前,每年商品房可供應面積遠超過當年銷售面積;而2008年至今,商品房銷售面積已經持續三年反超可供應面積,累積潛在的存量逐 年縮小,存量潛在壓力也同步減輕。

  圖 潛在商品房增量與商品房售量年度走勢(數據來源:根據國家統計局數據測算)



  註:根據國家統計局的數據,2012年上半年,全國商品房待售面積3.14億平方米,兩個數據相差15億。這是由於商品房的潛在存量除了包含商 品房待售面積外還包括其他三個方面:一、2011年至今,相當部分已購土地尚未達到預售標準;二、少量房地產開發企業出租或自用的商品房;三、部分已購置 但長期閒置的土地,尚未形成商品房供應。

  四、2012年全國商品房潛在存量壓力小於2011年

  商品房潛在存銷比與商品房的潛在存量一樣,反映的是未來1-2年商品房市場的供求情況。2012年上半年商品房潛在存銷比為1.7,低於 2011年,從對2012年全年土地購置與商品房銷售的預測值來看,我們預計2012年末的潛在存銷比將持續下行,約為1.6,上海易居房地產研究院研究 員吳曉君表示,這意味著2013-2014年商品房供應偏緊,如果需求持續釋放,則房價上漲壓力較大。

  圖 全國商品房潛在存銷比走勢(數據來源:根據國家統計局數據測算)



  註:2012年上半年商品房潛在存銷比=截止到2012年6月商品房潛在存量/2011年7月至2012年6月商品房銷量

  據國土資源部監測,2012年上半年全國城市地價總體平穩,同比增速持續放緩,重點區域住宅地價環比仍為負增長。上半年,主要監測城市商服和住 宅地價變化延續2011年下半年以來走勢,增幅逐季收窄。2012年第二季度,商服、住宅地價同比增速連續四個季度回調;長江三角洲、珠江三角洲、環渤海 地區住宅地價環比延續一季度下降趨勢。可見近年土地市場出現盤整,而商品房市場的活躍程度則遠高於土地市場。上海易居房地產研究院研究員吳曉君認為,雖然 短期來看商品房庫存量較大,但中期來看壓力並不算大,需要更加關注和警惕未來幾年商品房供應偏緊,所帶來的房價上漲的壓力。

  五、東部地區潛在存量壓力大於東、西部地區

  2012年上半年,東、中、西部地區潛在存銷比分別為1.9、2.4、1.3。降到了2002年以來的偏低水平。相較而言,西部地區潛在存量壓力最小;東部地區潛在存量壓力一般;中部地區潛在存量壓力較大,形勢較為嚴峻。

  圖 東、中、西部地區商品房潛在存銷比走勢(數據來源:根據國家統計局數據測算)



  註:計算公式與全國商品房潛在存銷比相同。

  六、30個省市潛在存銷比排名

  考慮數據的可得性,選取2000-2011年30個省市的土地購置面積和商品房銷售面積,根據公式:各省市存銷比=(各省市2000-2011 年累計房地產開發企業土地購置面積×容積率(2.2)-各省市2000-2011年累計商品房銷售面積)/2011年商品房銷售面積,將30個省市存銷比 進行比較,排名如下:

  圖 30個省市2011年潛在存銷比排名(數據來源:根據國家統計局數據測算)



  截止2011年底,潛在商品房存量壓力較大的省市為福建、浙江、安徽、海南,潛在存量消化週期超過4年,過大的庫存壓力,意味著未來二三年這些 地區的樓市形態不健康。與之相反,排名靠後的四川、陝西、黑龍江、江蘇,潛在存量消化週期不足1年,尤其是四川和陝西,潛在存貨量非常有限,未來二三年商 品房供應比較緊張,房價上漲壓力較大。

  七、34個大中城市潛在存銷比排名

  考慮數據的可得性,選取2003-2012年上半年34個大中城市的土地購置面積和商品房銷售面積,根據公式:各城市存銷比=(各城市 2003-2012年上半年累計房地產開發企業土地購置面積×容積率(2.2)-各城市2003-2012年上半年累計商品房銷售面積)/2011年7月 -2012年6月商品房銷售面積,將34個大中城市存銷比進行比較,排名如下:

  圖 34個大中城市2012年上半年潛在存銷比排名(數據來源:根據國家統計局數據測算)



  潛在存銷比最高的是瀋陽,需要7年多才能去化掉潛在存貨,其次是長春、呼和浩特、蘭州和太原,去庫存時間接近5年。未來二三年,這5個城市商品 房供應量偏大,值得警惕。與之相反,潛在存銷比值最低的是深圳,存銷比值在-6至-7之間,未來二三年房價反彈壓力最大。另外,廣州、烏魯木齊、北京、成 都、廈門、西安、南京、寧波等,潛在存貨壓力也偏小,房價反彈壓力較大。


報告 未來 兩年 全國 商品房 商品 供應 趨緊 抑制 房價 壓力 增大
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網店賣家過勞死頻發 創業者表示「壓力山大」

http://news.cyzone.cn/news/2012/08/06/230748.html

7月,年僅24歲的杭州網店女店主「艾珺aj」因為過度勞累在睡夢中猝死。這又一次引起了公眾對網店創業者健康狀況的關注。

每天要跟幾十上百個人說話,顧不上喝水上廁所,不是晝夜不分就是黑白顛倒,到達的最遠距離是離家200米的超市……這是近日發佈的網購從業者報告中描述的網店客服的生存狀況。報告顯示,半數人每天工作時長超過12小時,幾乎都有被客戶罵過的經歷。

由於開網店的成本低,很多年輕人選擇了這種創業方式。採訪中,中國青年報記者發現,一些網店創業者紛紛表示自己「壓力山大」。

不辛苦就只能被淘汰

楊洋是一家網上寵物用品店的店主,他的網店已經達到讓人羨慕的級別,但是他告訴記者,這個行業壓力太大,睡眠質量差,工作強度大,每天工作8小時遠 遠不夠。「在我媽看來,我們這行人不是會猝死就是早死。」他坦言,網店店主過勞死的情況肯定還會繼續,「絕不是極個別的事情」。

2011年6月,25歲的淘寶賣家敏敏因疲勞過度而死。去世的那天下午快遞來敲門,沒人開門,就走了。第二天敏敏家裡人打電話,也沒人接,父母有點奇怪,就打電話給房東,房東開門發現敏敏死在電腦前面,姿勢是趴著的,身體已經開始腐爛。

面對這些新聞,28歲的精品女包店店主阿木顯得超脫淡然許多。他說:「其實過勞死在各行各業都有發生,只不過開網店的人在許多人眼裡一直是很順、很潮的樣子,一旦出事才讓人意識到,原來做網店是非常艱辛的。」

在自稱「宅男」的阿木眼中,開網店需要懂得如何去管理自己的生活,保持一顆平常心。「生命可貴,不要把所有的事情都扛在自己身上,工作不是這樣去拚命。」

王恬是上海交通大學的一名畢業生,在等待美國一所高校研究生錄取通知書的同時,她和男友一起經營著一家美國品牌代購店。在王恬看來,開網店雖然進入 的門檻很低,但要處理很多關係,比如要平衡與網站平台、買家等多方的利益關係。「開網店有很多隱形的東西,不論是進入網站推薦榜前列還是發佈活動,想把網 店做大,每一步都需要花錢。」王恬認為,這個行業的競爭也非常殘酷,「你不辛苦,就只能被淘汰」。

每個店主都是一個全能型選手

楊洋原來開過實體店,但是從2008年開始專心經營網店。回想起最初的狀態,他甚至形容為「不是人過的日子」。

網店剛起步的時候,處理訂單、考核銷量、退換貨、退款、打點財務等,都需要楊洋一個人來做。「那時我一個人住,家裡面堆得亂七八糟全是貨,腳都插不 進來。電腦放在前面,人睡在桌子邊上,有時候聊天軟件一響,人就會條件反射地彈起來。」楊洋說這樣做是怕錯過生意,但也會被經常彈出的廣告窗口所打擾。

目前,楊洋的網店已經有12名員工,他把員工分為3組,4人在包裝組打包,4人負責倉儲配貨出貨,4個女員工負責網上銷售諮詢,工作時間是每天早上 9點到下午5點。作為老闆,楊洋有很多事情還要親力親為。為新貨拍照、用電腦軟件修圖、上傳到網店頁面、寫產品說明,這些事情會佔用他一下午的時間。下午 5點,員工下班,他會安排一兩個客服值晚班,客服夜裡11點鐘下班的時候,楊洋會在家裡上線,值班到凌晨3點。

楊洋告訴記者,他覺得開網店在上升期最辛苦,「比如在淘寶網開店,像我開的這種寵物用品店,級別在1~3個皇冠的時候最艱苦。那時錢不足以養活太多 人,訂單量忽多忽少不穩定,店主幾乎包攬全部的工作。」他認為這些店主都很在乎信譽,會緊張顧客的每一個差評,這個時期的店主最容易發生過度疲勞的問題。

阿木經營的三皇冠淘寶店正處於楊洋所說的「最艱苦」時期。阿木的團隊有15個人,大部分都是一起走過來的創業夥伴,「我們沒有很具體、很正規的作息 時間,大家都是努力把自己該做的事做好才休息,所以大部分都是早上9點多到位,晚上12點休息」。阿木就住在公司隔壁的宿舍,雖然作息還算規律,但對於沒 有休息日的阿木來說,他最大的娛樂也就是在辦公室裡看看電影。

很多網店店主是有其他工作的,他們利用業餘時間開店,王恬和男友開的代購店就是如此。王恬的男友在IT行業工作,他會在每晚下班後開始打理網店,對 客戶的諮詢進行解答。「每個月能夠賣出40~50件衣服,能賺2000~3000元,有盈利就好。」王恬表示,她和男友對經營網店有著明確的營業目標,但 是不會犧牲自己的健康去賺錢。

選擇挺住還是離開

據中國電子商務研究中心近日發佈的報告,淘寶網現有職業賣家600多萬,每天新增註冊近萬家,停運或倒閉賣家每日數量近萬。

對於這一數據,淘寶網公關部負責人胡冠中向媒體表示,淘寶不僅是一種購物形態,也是一種生活,並不是每個開淘寶店的人都是職業賣家,也有很多賣家本 身有自己的工作和事業,上淘寶網開店更多是為了興趣。對於年輕淘寶賣家「過勞死」的新聞,胡冠中也提醒廣大賣家,事業再重要,也不要透支生命,要注意身體 情況。

「我經常對其他賣家說:珍愛生命,遠離網店。」在阿木眼中,最好的工作方式是把開網店作為一種調節生活的方式,不盲目追求銷量、利潤,但大多數賣家還是通過開網店創業、作為事業的起點,付出艱辛在所難免。

阿木坦言,開網店的壓力曾經讓自己動搖,他不知道是不是值得繼續堅持,「庫存積壓過多得清倉,團隊擴充過快得裁員,前景想得太美好需要調整,這些壓力讓人睡不著、吃不下。」

過勞死的話題也引起了網店賣家對自身健康的關注。活躍在購物網站上的店舖經營者,大都是20~40歲的青年,淘寶網今年發佈的一項調查也顯示,以淘寶開店為謀生手段的店主,其日均工作時間都達到10~12小時,有的甚至達到14~15小時。

作為復旦大學電子商務專業的畢業生,楊洋是最早一批關注電子商務的人。「你要是在乎身體的話,就不要開網店。40歲以前拿命換錢,40歲以後拿錢換命。」他認為,開網店創業想不累是不可能的,想要合理安排工作和生活更不可能。

「通過開網店創業有兩種解脫方式,一是做大了跳出去,挖到第一桶金後去投資實體店或進軍其他行業;二是直接把店賣掉不做。」楊洋說,有很多做了多年的網店店主忍痛割愛,幾千塊錢就把店舖賣掉了。


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耐克不堪成本壓力將提價 新款運動鞋售價超2千

http://www.21cbh.com/HTML/2012-8-23/yMNDIwXzUwNDMyMg.html

在受庫存過高影響,內地體育用品品牌紛紛以打折方式清理庫存的時候,耐克耐不住成本增加的壓力,計劃將部分鞋子和衣服的價格上調5%~10%,甚至一款將推出的新款運動鞋預計售價更達約合人民幣2003元,令消費者直呼「太貴」。

運動品牌高庫存,成本壓力增加,終於讓一線品牌也頂不住了。媒體報導,耐克將把其鞋子和衣服的價格上調5%~10%。據悉,今年秋季耐克將推出迄今最昂貴 的運動鞋款第10代LeBron籃球鞋,預計售價315美元(約合人民幣2003元),而其第九代鞋款的零售價為250美元左右(約合人民幣1590 元)。

耐克毛利率連跌6季

不過,敢直接宣稱漲價的或許只有耐克一家。受庫存過高影響,內地體育用品品牌紛紛以打折方式清理庫存。記者在部分商圈走訪時發現,李寧、安踏、特步等體育 用品折扣基本都超過5折,而耐克、阿迪達斯只有部分換季貨品才有8折,或者新品兩件有8折。廣州友誼商店的相關負責人向記者表示,目前暫時未收到任何關於 耐克提價的通知。

有行業分析員表示,隨著耐克近兩年原材料和運輸成本不斷上升,為其利潤增長帶來壓力。最新財報顯示,耐克在截至5月31日的毛利潤率從44.3%降至 42.8%,這已經是連續第六個季度呈同比下降。而作為耐克第二大市場的大中國市場,銷售在該財季收入也出現下跌,包括鞋類、衣服、配件在內的產品銷售總 收入為6.67億美元,相比第三財季下降了3.89%。

摩根斯坦利的研究報告顯示,2012年第四財季,耐克的全球未來訂單增長情況從18%減速至12%,尤其在中國的訂單增長從20%大幅減至2%。但是作為 耐克直接對手的阿迪達斯,其2012年第二季度業績則非常喜人。阿迪達斯的公開數據顯示,阿迪達斯在大中華區銷售額為7.32億歐元,同比增長19%。阿 迪達斯預測全年淨利增長由此前的12%~17%調整至15%~17%。

消費者:2000元的球鞋太貴

儘管耐克發言人Mary Remuzzi對媒體強調,耐克不是在盲目地漲價;「我們總是在想方設法地利用新的創新和產品性能實現產品系列的提升。」不過此番價格上漲,消費者最終買 不買賬則值得商榷。三十出頭的程先生是一名專業的體育版編輯,但當他聽到一雙籃球鞋價格為2000元時,還是直呼「太貴」。「一般入門版的籃球鞋價格約為 700~800元左右,我瞭解到的巨星級別版本籃球鞋的發布價格最貴約為1700~1800元。」

行業:

近期市道未見好轉

今年零售市場的增速放緩,影響了體育用品行業清除庫存的速度。匹克、361度、安踏今年上半年淨利潤分別下滑43.3%、23%及17%,只有特步微微上漲0.3%。記者從其半年報中發現,其紛紛預計體育用品行業於本年內可能受挫,最快將於下半年才有轉機。

不僅利潤承壓,企業紛紛向分銷渠道給予更多的優惠。特步近日在港交所發佈公告稱,集團考慮到現時劇烈的競爭環境,須要有更靈活及吸引的定價策略,以將提供 予分銷商的批發折扣,從2012年建議零售價的60%,調整為62%。匹克首席執行官許志華表示,近期市道未見好轉,不過對行業的長遠發展仍抱樂觀態度, 這是由於中國農村地區的城市化、中國人民生活方式改變導致更多群眾參與體育活動等基本因素並無改變。大部分體育用品品牌均積極地清理過多的庫存,預計整個 行業的庫存調整仍需要一段時間才能完成。


耐克 不堪 成本 壓力 提價 新款 運動鞋 運動 售價
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壓力人 蔡東豪

2012-9-6  NM




我看過一個學術研究,戰爭中軍人臨死一刻,會做一件事,不分年代、國籍、男女老幼,就是嗌同一個字:「媽。」這個動作肯定是自然反應,人到死亡一刻,最想回到媽媽的懷抱。

奧 運會四年一度,全球高手雲集,蓄勢奪標,運動員沒有半點犯錯空間,一生人訓練就在這一跳、這一槍、這一個欄,壓力大得嚇人,達標代表人生高峰。奧運選手勝 出一刻,同樣有一個世界大同版本的真情反應:「It's over。」完了,不再需要日日五點起身,可以過正常人生活,最重要是不用分分秒秒活在壓力中。有些運動員永不回頭,開展生命新一頁,有些運動員不能融入 以前嚮往的所謂正常生活,做回運動員。美國菲比斯被譽為史上最偉大奧運運動員,共奪得十八面金牌,多過任何人。菲比斯七歲游水,四年前京奧奪八金後宣布退 役,後來改變初衷重投訓練,再度揚威倫奧。他的奧運成績前無古人,沒有什麼可再證明,他屬游泳運動員中年的二十七歲,不過已經有人開盤口,四年後巴西奧運 將會見到他。壓力是雙刃劍,有人離遠聽到已怕怕,有人上了壓力癮。運動員長時間活在強烈度中,這種強烈度其他人不容易理解,強烈度分為三方面:第一、虛榮 心。批評運動員是活在虛榮中的人,那先要自問,閣下試過八萬觀眾一齊拍掌叫喊閣下名字嗎?未試過的話,先要了解運動員的心理狀態。運動員知道運動生涯是一 宗交易,運動員付出努力和做出成績,觀眾欣賞,不過這關係並不持久,是單單清的交易,視乎運動員最近表現。

這宗交易是否公 平,並不重要,因為運動員決定參與這宗交易,他們取得成績,獲取榮耀,是交易一部分,是他們應得的。平常人也經常參與這種交易,分別是我們的觀眾可能是八 個人,不是八萬人,這就是我說的強烈度。第二、成就感。所有人都知道什麼是成就感,我們俾心機去做一件事,做出成就,自己感覺自豪,例如白領假日到郊外耕 田,種出可吃的蔬菜,這是一種成就。運動員做出的成就,可能是創世界紀錄,做得好過史上任何人。在做出成就前,所有人不看好,認為目標太高,運動員不能超 越,所有人冷言冷語。運動員不聽外間噪音,埋頭苦練,不理風吹雨打,跌倒再起身,如是者做一千次一萬次,終於揚名天下,這也是成就,跟種出可吃的蔬菜是有 分別的。第三、共同感受。你我Teamwork不離口,其實所謂Teamwork是把電郵cc給其他人,因此成了Teamwork。一個運動員說過,他感 受到Teamwork的時候,是球隊奮勇作戰敗下陣來,一隊人在更衣室坐着躺着,沒有人再有力氣去提起水樽飲水,遑論說話,更衣室裡只有目光,是告訴大 家,我們下次一定要贏番的目光,這是此刻這隊人經歷的共同感受。這位運動員回憶:這是美麗的一刻,一生也不會忘記。運動員在強烈度中過活,一舉一動受萬人 注視,做得好或不好,有公平判決,回到正常生活很可能難以適應。強烈度消失後,運動員第一個感覺是悶,再沒有八萬人注視自己的表現,不禁質疑自己,究竟自 己做得是好或不好?沒有壓力的生活變得規律,大部分事情可預測。運動員融入平淡生活的過程可能很困難,有些根本融入不到。你我身邊可能都有長期活在運動員 般處境的人,這些人因工作性質關係,活在強烈度中。這些人工作上有明確虛榮感、成就感和共同感受,在他們眼中,外間人不可能了解他們的感受。當中少數人有 能力融入平淡生活,甚至出入自如,但大多數不能或不願離開,選擇活在強烈度中。壓力人例子佔少數,大部分人在平凡中生活,偶爾遇到壓力時刻,過去後重回平 淡生活。因此,我們怎樣在平淡中自處,決定了我們的成就。遇到大是大非事情,我們當然要提起精神作戰,但更多時候,是沒有大是大非事情的,而我們也要全力 以赴,這才最考功夫。留意一個人的成就,是看這個人怎捱悶,比看他怎打大仗更重要。

蔡東豪Tony Tsoi

壓力 蔡東 東豪
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社長有壓力!


2012-11-26  NM
 
 

 

上週四,編輯和社長傾談有關本週三檢討大會的安排,社長突然有感而發︰「唉,我都好大壓力o架!」編輯心中一凜,暗想︰「莫非老細向社長施壓?係佢先俾到壓力社長啫。」未及反應,已見社長從櫃桶內拿出一封信,略帶尷尬地笑道:「有個讀者,期期睇住我寫嘅嘢,一捉到錯處,就整封信來,嗱,呢封係幾日前收到嘅。」兩人素未謀面,但書信往來已不下十次。編輯好奇起來,接過一看,寄信人名叫蔡崇保,回郵地址是大圍富嘉花園。究竟何方人士能令社長如此着緊?編輯即時「借」走該信,再委派記者,去會一會這位「高人」。

上週五,小記一早帶着果籃去拍門。眼前的蔡崇保身穿睡衣,是一位滿頭銀髮的老伯。八十歲的蔡老伯,並非學富五車的專業人士。一口鄉音的蔡老伯祖籍福建泉州,年少時曾在鹽場做出納,七十年代來港搵食,曾在鞋廠、製衣廠打工,他笑說:「我只係中學畢業,但平時收工就不停睇報紙,對數字特別有興趣。」退休後,蔡老伯成為「全職閱報員」,每日閱讀八小時,他形容:「好像返工咁。」週一至五早上六點多落街拿《爽報》及《晴報》,週六、週日就看兒子買回來的《壹週刊》。眼睛不大好,他便拿着放大鏡,邊看邊做筆記,「鋤」足兩日。蔡老伯拿起新一期壹仔介紹道:「我最鍾意睇前面嘅三篇評論,仲有楊懷康、陶傑、黎智英及李柱銘嘅專欄。楊社長推崇自由經濟,我都好贊同o架。」原來他亦曾去信陶傑及科大經濟學系主任雷鼎鳴,但音信全無,唯獨壹仔社長會親自回信,更寄來自撰的《經濟學勇救地球》一書。難怪蔡老伯大讚社長:「平易近人、無架子!」當然啦,全靠讀者的鞭策,壹仔才會一直進步。所以話,讀者才是壹仔的「老細」。(鄧詠筠)


社長 壓力
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地方政府資金短缺,中國鋼企面臨提前交稅壓力

http://wallstreetcn.com/node/21921

在中國,資金短缺的地方政府已提前向鋼企徵收2013甚至2014年的稅收。這一不尋常現象凸顯了部分地方政府對資金的迫切渴求。

中國的鋼企生產了世界上約一半的鋼鐵。由於它們帶來了大量稅收收入,因此地方政府通常把它們視為「搖錢樹」。但根據中鋼協統計,去年隨著中國經濟放緩,鋼企的利潤也同比大降98%。去年報告虧損的企業增加了逾七倍。

不過,這卻不能阻止華北和東北等一些行政干預能力較強的地區提前向鋼企徵稅。

在週四的中鋼協信息發佈會上,中鋼協副會長、秘書長張長富說:「就在我們向財政部稅務部門打申請報告,要求給虧損鋼企減免稅負之時,地方卻出現了超前徵稅,給企業帶來沉重負擔。」

FT說,不合作的鋼企經常會受到審計、調查和重大罰款。

中鋼協副秘書長屈秀麗稱,經濟增速放緩之下,地方政府財政收入下滑,為了保證稅收計劃完成,地方政府向企業開展提前徵稅。她說,如果鋼企2012年沒有應納稅利潤,地方政府可能會要求它們提前繳納2013年的稅收。如果地方政府依舊無法滿足財政目標,可能會繼續要求繳納2014年的稅收。

要求鋼企提前交稅只是地方政府獲得額外收入的手段之一。分析師們說,去年在一些地區,政府還違背了事先承諾的優惠稅率。

去年,中國的財政收入增長放緩至12.8%,而此前5年的平均增速為21.9%。

對於今年的鋼鐵行業,張長富描繪了一幅陰鬱畫面。他說:「2013年的需求將好於2012年,但仍不可低估挑戰。下游產業的鋼鐵需求增長將會是緩慢的。」

去年隨著中國經濟放緩,鐵礦石價格一度重挫逾40%,但此後有所反彈。根據鋼鐵指數公司,今年1月份,基準的普氏品位62%鐵礦石價格觸及每噸158.5美元的15個月高點。

地方 政府 資金 短缺 中國 鋼企 面臨 提前 交稅 壓力
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也說怎樣做組合管理:1、壓力測試 熊市中那頭懵懂的牛

http://xueqiu.com/4246792644/23251045
組合管理(portfolio management)也可叫配置管理,是資產管理的基本策略或手法,與分散投資類似,目的是為了規避風險。這裡不打算探究理論,只想從實用角度出發,分享對組合管理的常識性認識,並探討如何運用組合管理方法和原則管理個人金融資產或理財(不涉及非金融資產如房產之類)。

買過基金的人大概或多或少都看過基金的季度報告,那些報告中都會披露基金的投資組合。每個基金不論是什麼類型的,都會嚴格遵循一定的策略或原則來管理持有人的資產並進行投資(至少理論上是如此)。個人的金融資產也可按照類似的方法來管理。

在說組合管理的方法和原則之前,先說一個最最基本的常識,說它是最最基本的常識,是因為它是盡人皆知的,甚至可以叫做投資公理:

如果資產的價格上漲(下跌)然後下跌(上漲)同樣的幅度,資產的價值將減少。

例如,如果你持有市值100元的股票的價格先上漲10%,然後再下跌10%,你的股票市值就少於100元了;反之亦然,即先下跌10%然後再上漲10%,股票市值也是少於100元了。

下面看一下這個用小學數學知識就可以理解的、盡人皆知的常識,在組合管理的壓力測試中顯示的威力。做組合管理一定要做壓力測試,才能制訂適當的組合管理目標和有效的組合管理策略。

假設你有100w金融資產,可能有以下三種不同的投資組合:

組合1:
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組合2:
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組合3:
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以上各類資產裡面的具體內容在這裡暫不討論,以後再分析。現在只需知道這三大類資產在流動性和風險收益特徵上有明顯差異:固定收益類流動性最低,風險較低,收益相對穩定但不高;權益類流動性次之,風險較高,收益很不穩定;現金類流動性最好,僅有相對風險,基本沒有或者不指望有收益。

這三大類資產的價格波動也有很大差異:固定收益類價格波動相對平穩,波動週期較長;權益類價格波動幅度較大,波動週期很短;現金類價格基本不波動。

雖然固收類資產也有一定甚至可觀的收益,但其實現收益的週期較長,且個人投資固定收益資產一般不大會按照公司財務方法逐期計提賬面收益,而是在投資期結束實現收益時才算總賬,所以,壓力測試主要看權益類價格波動對資產總值的影響,並且假定在權益類資產價格波動週期內,1)其他兩類資產價值的變化可以忽略不計;2)沒有現金流入流出,這個假定並不現實,只是為了簡化分析而已,以後再看有現金流動的情況。

現在假設權益類資產的價格先下跌50%,然後再上漲50%,來看看上述三個組合的資產總值如何變化:

組合1:
查看原圖
可以看到,權益類資產價格下跌50%的時候,資產總值僅剩70w,即縮水30%。然後,權益類資產價格在上漲50%,資產總值僅僅恢復到85w,而不是原來的100w。經歷這麼(幅度相等的)一跌一漲,你的總資產竟然貶值15%。

這還不是最慘的。來看一下組合2的表現:

組合2:
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組合2經歷這麼一折騰,損失了20%,100w資產僅剩80w,最低的時候僅60w。

相比之下,組合3要安全得多,但資產總值仍有10%的損失:

組合3:
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壓力測試不僅要看最壞情況下會發生什麼,也要看看最好的情況下會發生什麼。假如權益類資產價格先上漲50%,然後再下跌50%,上面三個組合的表現會怎樣呢?:

組合1:
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組合2:
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組合3:
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所以,上漲的時候不要高興得太早,一旦發生同等幅度的下跌,情況照樣不妙。

綜上,無論是先跌後漲還是先漲後跌,只要漲跌的幅度相同,結果都是一樣的,即資產總值最終是減少了,而且減少的值是相同的。這就是投資公理的威力。

另一方面,從上面三個不同組合由於不同的資產配比而導致不同的結果,也可看到資產配置的效果:高波動性資產配置越少,資產總值的波動幅度越小,資產安全性也就越高;反之,資產風險就越高。

因此,我認為一個好的組合管理目標應該是諸如「在市場下跌X%的情況下,所管理的資產損失不超過Y%」之類,而不是諸如「N年M倍」之類。有了這樣一個目標,就可以通過壓力測試的方法來決定不同類型資產的配比。

證券公司、銀行、基金公司等機構對客戶做的風險偏好評估問卷中,通常會有一個問題:「你能接受的最大投資損失是多少?」,讓投資者在給出的幾個百分比中選擇。這個問題也可以看作是一個壓力測試。但如果不用上面的方法分析,這個問題其實是很難回答的;或者反過來說,那些機構在不瞭解你的投資組合的情況下,其實是無法根據你的回答(僅僅一個百分比數字)來判斷你的風險承受能力。

壓力測試只是建立組合管理的第一步。上面的壓力測試分析是在理想的靜態條件下進行的:沒有現金流動,沒有固收類價格波動,沒有改變資產配置。可以看到,壓力之下如果無所作為,資產就要貶值。現實中,面對壓力,恐怕沒有人會無動於衷,除非是不知所措或者束手無策。所以,要制定適當的組合管理策略以應對壓力。動態調整資產配置便是應對壓力的主要手段。關於如何動態調整資產配置,@sosme 有很多高論(動態再平衡策略),有興趣的人可以去拜讀一下。本文的下一篇仍將在基本常識的層面討論動態調整資產配置的策略,也是組合管理的基本策略。
也說 怎樣 組合 管理 壓力 測試 熊市 中那 那頭 懵懂 的牛
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