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3天期國債回購利率大漲逾700%！資金面和債市正“腹背受敵”

上周四，央行全線上調公開市場逆回購、中期借貸便利(MLF)及常備借貸便利(SLF)等中標利率;上周五，光大銀行轉債申購開啟，總額為300億元，可轉債供應再度開閘。疊加季末央行MPA(宏觀審慎評估)大考在即，眼下資金面和債市可謂“腹背受敵”。

3月20日，交易所債券回購利率早盤繼續大漲。上海證券交易所（下稱“上證所”）上市的3天期國債回購(GC003)利率一度報價為5.465%，大漲760.63%;在深交所上市的2天債券質押式回購利率(R-002)也一度大漲197.46%。

盡管銀行間質押式回購利率相對平穩，且20日央行公開市場重啟凈投放，但根據交通銀行銀行間流動性指標(IBLI，“艾布力”指數)，16、17日兩日流動性風險均呈“較高”，預計季末流動性狀況可能持續趨緊。

“光大銀行可轉債繳款是沖擊周一交易所流動性的主要原因，可轉債年化收益率可能在8%。”中航信托交易員朱偉林對第一財經記者表示，就規模更大的銀行間市場而言，公開市場操作利率上調，疊加MPA考核的季末因素，短期市場流動性堪憂。“長期來看，由於基礎利率上調，債券交易方都很謹慎，且企業發債成本也必然走升，長端適合控制規模。”

轉債申購影響流動性

3月10日晚間，光大銀行發布公告稱，收到證監會對其公開發行可轉換公司債券的批複，核準發行總額300億元的可轉債。這是自2016年7月以來可轉債市場再添新成員，且市場規模接近翻番擴容。據民生證券統計，當前可轉債市場存量規模341.54億元。

17日，光大銀行可轉債申購開啟。本次發行可轉債總額為300億元，期限六年，評級為AAA，第一年到第六年票面利率分別為0.2%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%和2.0%，到期按105元一張兌付。值得註意的是，可轉債發行結束之日期滿六個月後進入轉股期，初始轉股價為4.36元/股，與2015年每股凈資產相同，高於當前股價。

有某券商高管對第一財經記者表示，“近期由於證監會對於再融資監管的收緊，市場對於可轉債的追捧熱度升溫。”今年2月，證監會修訂了再融資規則，對上市公司申請增發、配股、非公開發行股票，要求當次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少於18個月。但發行可轉債、優先股和創業板小額快速融資，不受此期限限制。

至於可轉債發行對於市場流動性的具體影響，國信證券預計，參考2016年的轉債打新情況，平均申購戶數1500戶，規模較大的轉債(如航信、白雲、藍標、電力)的申購戶數均達到2000戶以上。“如果按照大盤轉債單戶10億元、總共2500戶的歷史經驗計算，有效申購資金達到2.5萬億元，實際凍結5000億元。這應該是相對保守的估計，因為2016年35億元的白雲轉債凍結資金就達到5275億元。”

央行公開市場重啟凈投放

相比交易所市場，銀行間市場則更為主流，其交易量更大，參與者也有所不同。上證所此前發文表示，交易所回購利率波動更大，不宜簡單與銀行間市場比較，從市場資金供求來看，目前商業銀行尚不能參與交易所回購市場，參與主體限於非銀行機構和公眾投資者。

不過，交通銀行“艾布力”指數顯示，3月16、17日分別為52.19、65.03，風險狀況評估均為“較高”，並預計該狀況可能將在季末持續。該指數以銀行間同業拆借市場和銀行間質押式回購市場交易數據為基礎，通過對不同期限分市場進行流動性指數模型測算，並進一步構建反映當前銀行間市場整體流動性狀的綜合性指數。"艾布力"指數高於200，表明當前市場流動性趨緊、風險高;位於 40~200 之間，表明市場流動性已有趨緊態勢，風險較高。

申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇表示，3月以來央行已連續第三周凈回籠，並且在上周四進一步上調了逆回購和MLF利率10個基點，在國內經濟平穩、美聯儲加息的背景下，金融去杠桿和地產防風險仍是當前政策重心，央行維持流動性緊平衡態度不變。季末時點因素疊加MPA考核，預計月底前資金面仍將面臨較大壓力。

而由於資金面壓力加大，3月20日，央行公開市場進行了600億元7天期逆回購操作，200億元14天期逆回購操作，200億元28天期逆回購操作。當日有600億元逆回購到期，由此央行公開市場單日凈投放資金400億元，為3月以來首次單日凈投放。

隨著央行在公開市場重啟凈投放，銀行間短期流動性有所改善，短期貨幣市場利率小幅回調，但仍保持階段最高位，且季末擾動因素較大。

各界預計，央行維持流動性“緊平衡”的意圖仍不會改變。央行研究局局長徐忠也在《金融研究》雜誌撰文稱，中國貨幣政策既要以控制通脹為主，也要兼顧轉型發展和金融改革。

MPA大考或沖擊債市

對於銀行以及各大委外金融機構而言，央行的季末MPA大考則是沖擊流動性和擾動債市的中長期因素。

上周，某委外機構債券投資經理對記者表示：“近期部分委外機構都處於‘韜光養晦’的休眠期，資產好找、負債難尋。遇上MPA季末大考，銀行委外資金增量大減，各界對於債市相對謹慎。”

“盡管央行還是在維持流動性相對穩定，但是，銀行越往後能給到非銀機構的錢會越少，因為考核比較嚴厲，”中航信托投資債券經理吳承根對第一財經記者表示，“MPA考核對於大銀行而言可能無憂，但委外機構的客戶同質化比較嚴重，多依賴於股份制銀行或城商行，而這兩年委外資金大幅擴張，同時還通過同業理財和同業負債的形式大量擴張，這將會是監管的重點。”

在此次MPA的廣義信貸統計範疇中，特別增加了表外理財資金運用一項，這對一些表外擴張迅猛的中小銀行而言是當頭一棒。業內認為，央行的意圖在於全面掌握金融部門投放的資金規模，以防範系統性風險。

其實，MPA考核的嚴格程度已經顯現。第一財經記者發現，此前，央行公布的2017年公開市場一級交易商資格名單中，寧波銀行和貴陽銀行被取消該資格。有媒體還報道，南京銀行被暫停MLF操作對象資格三個月，或與MPA考核結果不達標有關。

針對這一懲戒力度，有研究分析稱，目前6月期MLF申請利率是3.05%，同期限6月期AA+的同業存單收益率是4.6%，取消或暫停MLF資格意味著155基點套利空間的損失;一級交易商資格與市場一級國債承銷關聯，對於發行頻繁、動輒幾十億元發行量的國債而言，中間的業務利潤可想而知。

央行的MPA考核是每個季度一次。根據MPA考核結果，銀行被分為ABC三檔，分別為優秀、正常、不達標，並采取相應的激勵約束機制。A檔機構的七大方面指標均為優秀(優秀線90分)，執行最優檔激勵。B檔機構，執行正常檔激勵。C檔機構是指資本和杠桿情況、定價行為中任意一項不達標，或資產負債情況、流動性、資產質量、外債風險、信貸政策執行中任意兩項及以上不達標(達標線60分)，央行對C檔機構給予適當約束。

各界對於上半年債市情況持觀望態度。吳承根稱：“現在信用債的收益率曲線較為平坦，因此入場等待成本很低。此外，由於當前利率水漲船高，機構可能只需要投資同業存單，便可在不用冒信用風險的前提下鎖定收益。因此大家都對債市持觀望態度。”主流觀點認為，當前債市投資策略普遍采取“短久期”的方式來避免利率上行風險。

濠賭兩面受敵 習總訪前洗太平地 賭廳拖數傳逾千億

1 : GS(14)@2014-12-04 10:21:33

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141204/news/eb_eba1.htm
【明報專訊】濠賭股近期接連受負面消息衝擊，繼國家主席習近平本月20日澳門慶回歸時到訪前夕，收緊內地客過境及「洗太平地」消息後，有賭廳人士指出，近期內地銀根收緊，內地客「拖數」情日益嚴重，部分數期甚至超過一年。據證券界估計，貴賓廳行業約有1000億元應收賭款待處理，壞帳亦明顯增加。不過，澳門博彩(0880)主席蘇樹輝稱，隨內地減息放鬆銀根，相信有助貴賓廳客戶加快處理賭債。


臨近習總到訪澳門，收緊內地旅客訪澳的措施愈來愈多。今月起內地持護照的過境客須持有效簽證及機票，才准入境，這類護照過境客佔訪澳內地旅客約10％，之前便沒有要求提供簽證及機票證明。另外，根據澳門媒體報道，12月1日澳門警方加強巡查夜場，截查逾908人，有105人被帶返警署調查，查獲10多人逾期、非法居留以至未能出示證件。受到連番不利消息打擊，濠賭股昨天多跌逾5％(表1)。

待處理債務達1000億元

根據《路透社》報道指出，澳門貴賓廳行業待處理的賭客債務多達1000億元計。受到今年7月起持護照過境留澳時間縮短至5日影響，不單影響到個別內地中介人引介賭客訪澳活動，亦影響到貴賓賭客還款進度。同時碰上內地銀根在過去一段時間呈現較緊情，亦令貴賓賭客還賭債時不及過往「手鬆」。有個別賭客拖欠一年未能夠還款已大有人在，甚至需要作分期付款。《澳門日報》更指，一般約有一成賭債未能夠收回。

根據在澳門博彩業有投資中介人經驗的唐儀指出，一般向賭客回收貸款需時30日，逾期後收取月息3厘。實德環球(0487)副主席馬浩文則指出，貴賓廳被賭客拖欠賭款方面暫時未見明顯惡化。若賭客涉及大額款項，則會需時較長收回及匯返澳門。他更預期，澳門博彩收入經過連跌6個月後，12月份不會有明顯大改變。

拖欠賭款者多為內地客

有追蹤貴賓廳賭客壞帳及長期拖欠的網頁資料顯示，個別賭客自今年4月起，已經拖欠貴賓廳賭款多達3.5億元，拖欠以百萬元以上至千萬元者大有人在，較多長期拖欠款項為內地客。

蘇樹輝接受本報查詢時指出，整體訪澳遊客仍然比過往增加，就算當局對訪澳的內地護照過境客設立新限制，暫時未見對業界構成大幅影響，充其量令原先增加了的旅客數目有所減少而已。至於貴賓廳生意方面，主要受到外國及內地經濟調整，甚至內地收緊銀根影響，致行業出現收縮，收帳期拉長，但是近日內地減息，加上貨幣政策環境趨向放鬆下，他相信有助改善貴賓廳收款情。

明報記者 陳偉燊

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2 : GS(14)@2014-12-04 10:41:49

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141204/news/eb_eba2.htm



本年博彩收入 勢現負增長


2014年12月4日





【明報專訊】近期圍繞澳門博彩業的負面消息一個接一個，當地博彩收入更連跌6個月。美銀美林較早前估計，12月份的博彩收入會下跌22%至260億澳門元，意味今年全年的博彩收入將出現逾10年未見的負增長。證券界較多看淡業界短期表現，預料博彩股暫未能夠重回升軌。


內地打貪 豪客減

過往博彩業長期靠大注豪客支持的貴賓廳力撐，但是近年表現偏弱，引發澳門博彩收入罕有連跌6個月。Union Gaming管理合伙人Grant Govertsen認為，貴賓廳行業過去一年的收入已跌25%至30%，但是相比大跌50%至60%的崩潰情相距甚遠。

他相信，這不外乎與內地打貪影響高注額賭客訪澳、賭廳投資者迴避風險減少投資，連帶給予賭客貸款減少有關。他相信貴賓廳經過這個調整期後，會表現趨向審慎，他估計直到最快明年中貴賓廳行業有望好轉，期間將會出現業界整合及鞏固情。美資行Stern Agee更引述準備來港上市的友權集團指，將會趁機會併購規模較小的業界。

大行紛調低盈利預測

澳門賭業正待明年中復蘇及新場開幕重新啟動增長，由於碰國家領導人習近平訪澳，一般估計將對今個月的澳門博彩收入或帶來影響。美銀美林更指出，全月的博彩收入只餘260億元，會較去年同期下跌22%，令追平去年全年的博彩收入水平無望。其他大行如瑞信亦稱，由於預期證券界會調低澳門博彩股盈利預測水平，因此或影響到股價表現。麥格理更明言，找不到理由支持博彩業出現溢價，高派息對股價亦未必帶來支持(表2)。

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3 : GS(14)@2014-12-04 10:42:26

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141204/news/eb_eba3.htm



李飛﹕一業獨大不利澳


2014年12月4日


【明報專訊】澳門過去15年雖然已經透過開放賭業、電訊、公共運輸業，甚至借賭業更快速發展，引入較多金融、展覽、餐飲及服務業機構過來發展，但是仍未改賭業獨大的情。全國人大常委會副秘書長李飛昨日在澳門出席公開場合時表示，一業獨大不符「本地整體利益」，呼籲當地不應只重自身稅收及經濟發展。


籲同時考慮內地利益

李飛的一言一語，已經觸動投資者神經，觸發昨日整體濠賭股及貴賓廳股插水，難改弱勢。澳門在回歸15年，已經手開放過往長期被壟斷的行業，甚至引進更多新元素，但是賭業增速明顯跑贏其他行業，致一業獨大局面未能夠有明顯改變。

全國人大常委會副秘書長李飛昨日在澳門指出，博彩業在澳門一業獨大不符合澳門「本地整體利益」。尤其是澳門的經濟特別是博彩業與內地的緊密關係，決定了在衡量澳門「本地整體利益」時，不能夠只眼於澳門的經濟增速和稅收，必須考慮到內地和整個國家的經濟社會安全、穩定及發展利益。

由於李飛重申洗澳門與內地的緊密關係，這或意味將來市場看澳門的發展同時，要緊扣正醞釀的澳門新城、橫琴、珠海及中山翠亨一併考慮。

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黨員不滿親俄特朗普腹背受敵

1 : GS(14)@2017-01-05 08:07:04

共和黨雖全面控制參眾兩院和白宮，特朗普卻在很多議題和閣員任命上，與資深共和黨員呈現重大分歧，當中尤以他對俄羅斯的取態最惹黨友反感，上任後不但須面臨民主黨挑戰，亦要慎防黨員攔路。


資深黨員誓查黑客

美國各界近日譴責和提倡報復俄羅斯黑客干預美國大選之際，特朗普依舊為俄羅斯護航，甚至盛讚俄總統普京「明智」。資深參議員麥凱恩等對此大為反感，認為俄羅斯做法等同「發動戰爭」，計劃會期一開就提出俄黑客入侵展開調查，不理會黨高層淡化事件、先着手廢除奧巴馬政策的指示。另外，《紐約郵報》揭露特朗普曾致電參議院民主黨領袖舒默，指對方比共和黨參眾兩院領袖更為優秀。特朗普與舒默認識多年，二人關係良好，惟舒默表明特朗普的閣員人選有違選前承諾，讓富商擔當政府要職，故不會在國務卿和司法部長等任命上放行，更揚言會拖延至3月才投票審批官員人選。另方面，獲特朗普提名的官員人選則一條心護主。候任白宮發言人斯派塞指無證據顯示黑客是來自俄羅斯，並指每名閣員人選皆有能力肩負重任，對舒默等的質疑感到遺憾。英國《泰晤士報》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170104/19885748

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趙薇腹背受敵 新華社狠批萬家

1 : GS(14)@2017-02-18 00:47:36

【明報專訊】「環珠格格」趙薇呢排真係一身蟻，原本諗住問銀行借錢買間A股殼公司萬家文化，等自己可以一嘗做上市公司大股東嘅滋味，點知被媒體質疑佢背後有內地居港商人肖建華撐腰，結果銀行拒絕借錢，搞到佢收購規模要大縮水之餘，成單交易仲惹來上交所關注，就連官媒都加入砲轟。

新華社噚日就發表評論文章批評，趙薇要收購嗰間萬家文化「談不上是一個正常企業」，因為過去幾年間公司經常主業轉型，潮流興邊樣就轉去做邊樣，但做親都蝕錢。文章仲列出，呢間萬家文化早期搞過地產同酒店，搞唔掂就走去做礦業，之後又話搞有色金屬；到早兩年內地流行動漫遊戲，又賣走蝕緊錢嘅礦業同地產業，走去搞動漫。

斥不斷轉主業 非正常企業

大家睇完覺唔覺呢間公司做生意真係「3分鐘熱度」？呢次賣殼不成仲要俾官方咁樣狂插，睇怕要翻身都有排。

[小琴密語]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7814&issue=20170217

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