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鞍鋼系列 - 削減出口退稅及供股 會計仔筆記

 http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=535400

發佈業績的同一日,同時發佈了兩個壞消息,一個是中國出口鋼材的出口退稅被削減,二是鞍鋼宣佈A+H同時供股,十供二或十供三。宜家先講削減出口退稅。

去年中國粗鋼及鋼材出口增長非常強勁,超過一倍,引起歐美等國同業的不滿。為了舒緩這個壓力,早前中國紙業被美國征收27.5%懲罰性關稅,更觸動中美鋼鐵業的神經。國家稅務總局通知,中國鋼鐵鋼材的出口退稅會在4月15日起削減,對鋼鐵種類有認識的朋友可看看以下對照表, 冇既都係睇我既summary 啦。

http://cccmc.mofcom.gov.cn/aarticle/xuehuidongtai/200704/20070404557134.html

大部份熱軋類由8%降至0%,冷軋類、彩塗板、鍍板(主要是汽車鍍鋅板) 由8%減至5%,中厚板類( 建築、船板) 由8%至 0%,所有鐵路用鋼維持不變是13%,無縫鋼管(各式鋼管、輸油管、輸汽管) 也是不變13%,所有不銹鋼類8%至5%,所有粗鋼產品8%至0%.

以下是鞍鋼06Q4 和 06全年的產品總類(單位 :噸,%):

                             06Q4       %         06FY        %       Old%       New%

將Q4 的減幅weighted average 之後,大概是減了6.1%,今年歐美鋼價已升around 10%,夠找有突,而且鞍鋼管理層還說:「相信可透過調高價格來彌償,因退稅令成本增加所產生的損失」。注意,是相信,唔係已經,即係話係10%增幅之上再有加價空間,亦講左話鋼材出口百份比唔會減少,梗係啦,同d 大客set up 哂合營公司ga la,有咩好驚?  

再繼續看下去,06年9月15日,出口退稅總體由13%減至11%,net effect 差不多是5000多萬,全年計的話大概是200m多。但是,同年技術呀、環保呀既退稅大升,技術改造國產設備投資抵免由24m 增至163m,技術開發費扣除由294m增至1143m,三廢生產(即係水電回收果d) 企業生產免征由 0 增至504m,而且這些稅務抵扣是沒有放在非經常性損益表中的,長收長有,都話搞科技環保有so ga la,唔係點解要做國家模範企業 ? 點解依d 又冇人講ge? 又係果句囉,大陸年報冇人睇,這是簡體字的錯! 漏左,仲有2008年一月一日開始兩稅合併,稅率由33%減至25%,依個好多人都估到。

再要提一提的是,出口退稅cut 到咁,美國佬已經冇法收到27.5%懲罰性關稅,藉General Motors 攻進美國本土汽車時場已成定局,只是時間問題。美國鋼商今年聯手提價,令美國鋼價大漲;GM 06Q4 轉虧為盈賺USD10億,06全年輸USD10億,07Q1未出,但已出左盈警話做汽車貸款的GMAC因為踩過界做埋subprime mortgage起碼要撥備10億。

另外,鞍鋼宣佈供股,十供二或十供三,供股價會跟據將來某日既公告之前的二十天平均價而定,A股H股股東同以AH較低的平均價為準(即係H股囉),而通告日唔會在五月底股東大會之前。d 錢好似話用來比錢去搞營口新廠。值得留意的是,跟據listing rules ,H股股數唔可以少過15%,宜家百份比已經係15%。由於供股對A股股東比較著數,(供股價同現股價節讓大d),A股股東基本上一定會差唔多供哂,即係現在既H股股東如果唔供就唔掂。所以,公告已講明H股供股既部份是有包銷制的,如果供既人唔夠,包銷商就自己食哂佢。大拿拿一手3萬幾,十供二計都36萬,個個股東有錢ga? 包銷商為免要自己上身太多,我相信一定會有供股權上市,令唔打算供既人既供股權可以賣比打算供多d既 人。即係話,只要無論供股價多少,你的供股權理論上會反映出它的價值。舉例,假設已定10供2,供股價$15,現價$16,你有五手供股權就可以平$1的價錢買到一手正股,所有每股內在值係$0.2,你唔想供既咪以每股供股權$0.2的價錢賣出街囉。

我相信,07Q1個業績會幾靚,而且鞍鋼A股係深圳指數成份股,只要不發生股災,在未來的一兩個月股價低過現在機會不大。其實我都未見過人話會將來的價錢定供股價,通常都係即時比個價你,以免夜長夢多,這樣其實也代表管理層對將來既股價樂觀,怕宜家比定個價你蝕底。唔夠十手的當然就唔好供,要碎股黎做咩? 夠十手想比錢供就不如宜家買多2手/3手,又可收埋近4厘的末期息,供股權咪賣哂出去囉,你仲可多出賣果兩/三手供股權的收入。所以說,如果有供股權上市,供股其實好過配股,大家都係攤薄,供股起碼我自己賣權收番筆先,配股我就冇依筆收入。我暫時亦是傾向賣哂d 供股權出街。

宜家講講供股對Cashflow 的影響和EPS 的攤薄程度。到06年底為止,鞍鋼有 cash 17億,派息會用去30億;之前向母公司買新鋼鐵公司業務除了配新股之外,亦要分三年比70億cash,今年約比23億;06年的operating cash flow 約110億,07年鋼格上升,當佢125吧;營口新廠總投資額的226億中已投入50億,今年要再投入120億,跟據大陸年報CIP list,其他在建工程尚欠63億。即係話未計07派息,資金需求大約是17+125-23-30-120-63= 94億左右,計埋派息都係需要120-140億。就當宜家$15供股,10供3,可得金額大約 : 59億股 x 30% x 15 =  267億,比所需資金仲多了127-147億,我覺得這些錢應該別有用途。

發改委果面曾經吹過風話鞍本合併今年一定會成事,買野都要錢,以本鋼幾百億市值,一次過買應該搞唔掂,可能又係會跟新鋼鐵的模式。值得留意的是,本鋼profit margin 只係鞍鋼的1/3,亦有大量冗員,收購之後,會將部份人員搬到營口新廠消化,再加上鞍鋼式的成本管理,到時本鋼可能會出現噴井式的盈利增長。就算鞍本合併未批,之前筆錢都可用來買番凌鋼新廠果75% shareholding,依筆63億既數講明係母公司先代付,鞍鋼有購回權。

供完股之後,如果唔計任何新收購項目,節省的利息約為: (現有短期借款46億 + 一年內到期的長期借款27億 + 94億 cash shortfall + 50億 2007 dividend) *6.5% rough interest rate =  14億, 即係大概07estimated profit 既 15%-20%,net dilution 最多都係10% - 15%,真係唔覺係條好大既數,兩稅合一既effect 都係番哂道;而且我自己傾向相信多餘既錢係會用黎收購。

我今日增持左少量安仔,暫時既打算係唔供股。另外,湖南妹出左業績,遠比市場預期為差,依條adjustment 相當古惑,睇完之後已經知道大reason前因後果,有跟開佢下半年既公告既分析員應該會估到依個結果,不過仲要詳細計下數睇下細reason既影響,遲d 可能會寫番個 2626 series,不過以我既打字速度,大家都係唔好期望會好快。

鞍鋼 系列 削減 出口退稅 出口 退稅 及供 供股 會計 筆記
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削減光伏補貼連鎖反應

http://magazine.caixin.com/2012-03-02/100362914_all.html

  2012年2月23日,德國聯邦政府經濟與技術部和環境部就新一輪太陽能光伏補貼下調方案達成一致。2月29日,德國內閣已經同意這一草案,接下來只需要獲得下議院的同意即可實行。這份草案補貼削減幅度大、執行時間也大幅提前,讓光伏業界大受打擊。

 

  「這是一個災難。」皮切·利奧-巴恩(Petra Leue-Bahns)對財新記者表示,「現在的結果與之前業界預期大相逕庭。」她是德國艾庫樂森新能源投資有限公司(Ecolutions GmbH&Co.KGaA)的首席執行官。

  去年德國的光伏裝機約為7.4吉瓦,而現在德國政府希望將年裝機規模控制在2.5吉瓦-3吉瓦,市場規模明顯縮減。

  德國光伏項目使用的組件約有70%-80%來自中國製造商。方案公佈後,在美上市的中國光伏企業股價應聲下跌,天合光能(NYSE:TSL)、英利綠色能源(NYSE:YGE)領跌,日跌幅超過11%。

  不僅僅因為德國。德國在可再生能源,特別是光伏發電的政策制定上,一直是其他國家效仿的對象。接下來,光伏行業會發生什麼?

激進下調方案

  目前德國政府對於新建光伏項目的上網電價補貼標準從2012年1月1日開始施行,按照每年下調兩次的慣例,應該在7月1日進行調整。但此次公佈的方案將調整時間提前到了3月9日。

  根據新方案,對於新建屋頂項目,10千瓦以下系統的上網電價補貼將下調至19.5歐分/度,10千瓦—1000千瓦系統補貼將下調至16.5歐 分/度,1兆瓦—10兆瓦項目的補貼將降至13.5歐分/度。10兆瓦以下的獨立發電項目補貼也將下調至13.5歐分/度。補貼下調幅度在 20%-29%。

  此外,從今年5月1日起,補貼還將以每月0.15歐分/千瓦時的速度遞減。2012年7月1日以後,裝機量在10MW以上的公用事業級項目將取消所有補貼,採取一事一議的方式。

  此外新建小型系統只有發電量的85%能夠享受電量補貼,中等及大型光伏系統發電量的90%將獲得補貼,同時草案取消了對自用消費的獎勵。

  德國政府希望通過上述舉措將2012年和2013年的光伏裝機量控制在2.5吉瓦-3吉瓦,從2014年起,每年裝機量以400兆瓦的規模減少,至2017年,實現每年新增裝機0.9吉瓦-1.9吉瓦。

  這個大幅調整方案讓與政府進行了數月談判的德國光伏業界大失所望。皮切·利奧-巴恩告訴財新記者,業界希望的方案是通過逐月遞減,到2013年1月1日使上網電價補貼減少24%。「現在的結果和期待大相逕庭,完全是對立的。」

  德國光伏協會(BSW-Solar)隨即對這份草案表示反對,他們認為,草案如獲通過,將在短時間內使德國的光伏市場縮減75%,並呼籲全行業 採取行動反對這一草案。2月23日當天,多家光伏企業員工在柏林等地進行示威遊行活動。2010年,光伏產業在德國解決了超過12萬人的就業。

  「德國政府對於光伏肯定是鼓勵的,但是不可能無限制地對這個行業進行補貼,還是希望光伏裝機能在政府可以控制的範圍之內。」 Frost & Sullivan 能源電力部門諮詢經理曹寅向財新記者表示。

  近兩年,每次下調光伏上網電價補貼之前,德國都會出現一輪搶裝熱潮。僅去年四季度安裝量就超過4吉瓦。

  英利綠色能源歐洲業務負責人達倫·湯姆森(Darren Thompson)在2月29日盤前的分析師電話會議上表示,根據他目前掌握的信息,最終的下調日期可能會比3月9日晚若干星期,這會對一季度的裝機量再形成一定的支撐。

  由於光伏組件行業的產能過剩等原因,去年光伏組件的價格降幅超過三成,隨著裝機規模的不斷擴大,電網的接受能力也在經受考驗,這都是促成德國此次政策調整的原因。

  德國政府2000年頒佈的可再生能源法(EEG)為德國的光伏行業發展奠定了基礎,其原則包括全額收購、在一定時間內享受固定上網電價、電價逐年遞減、成本均攤等。

  儘管德國一直是全球最大的光伏市場,但近年來光伏項目投資與電力生產之間的不成比例一直受到批評。根據德國環境部的數據,2010年,有195 億歐元的投資發生在光伏領域,佔可再生能源總投資額的70%,但其電力供應僅佔可再生能源電力供應的11.2%,全國電力消費量的1.9%。「每個人都覺 得這是不合理的,應該進行修正。」德國國際合作機構(Giz)可再生能源項目主任穆斯文(Sven-Uwe Mulle)對此評論道。

  2011年10月,德國總理默克爾曾在基督教民主聯盟的一次會上表示,在風電已經快實現盈利的今天,光伏發電仍要補貼,她將考慮進一步削減對光伏項目補貼。11月,德國經濟與技術部還曾提出要將2012年的光伏裝機規模控制在1吉瓦以內,但遭到了環境部的反對。

  2004年和2008年,德國曾兩次對EEG進行了修訂。2010年,德國可再生能源法光伏發電入網補貼修訂案獲得通過,在整體上減少了對光伏發電項目的補貼額度,鼓勵中小型屋頂自用項目。此次補貼方案下調雖然幅度都較大,但仍然體現了對中小型屋頂系統的傾斜。

  分析機構IHS iSuppli測算,系統價格以1850歐元/千瓦計算,沒有自用消費鼓勵,戶用光伏系統仍可獲得10%的投資回報率(ROI)。因此,戶用中小型光伏系統的投資仍具吸引力。

  多位光伏行業分析人士預計,德國2012年的光伏裝機量可能在4吉瓦-5吉瓦之間。

德國光伏後補貼時代

  新補貼方案一旦付諸實施,首先受到衝擊的是目前還在建設項目的投資者和工程總承包商(EPC)們。「那些還在建設的項目中有不少會破產,這非常令人遺憾。」皮切·利奧-巴恩預測。

  諮詢機構弘亞世代的分析師劉文平認同這一預測,目前德國在建的一些項目有可能由於補貼的削減導致無法支付貨款、毀約甚至破產。

  下游投資者目前的悲觀情緒也對中國的組件供應商們產生了影響。i美股光伏行業分析師王毓明分析認為,此前關於德國補貼下調的時點預期是今年7月 1日,後業界把預期調到4月1日,削減幅度大約是在15%,「一些經銷商是按照這個週期來備貨,這也是1月份英利、阿特斯還有天合開工率非常高的原因,因 為去年12月賣了很多,要補渠道。」沒想到現在調整時間變成了3月9日。

  阿特斯市場部的一位人士告訴財新記者,下調方案公佈後,已經聽說出現了退貨現象,「有人說,貨還在海上漂,客戶就要求減價或者退貨。」

  據他介紹,阿特斯正在對德國的新政策進行評估,影響多大還有待觀察。令他們擔心的一點是作為整個歐洲市場的風向標,德國安裝量下降,有可能導致歐洲市場萎縮。

  「去年已經經歷了幾次反覆,各個企業都做好了風險防範,都從以前大面積的退貨中吸取了教訓,對匯率變化、補貼下調之類的都會做好風險控制。只是沒想到這次變化這麼劇烈,對大家的心理影響是必然的。」 中環光伏系統有限公司總經理顧華敏向財新記者分析。

  曹寅亦認為,與意大利、捷克等國的光伏補貼政策相比,德國素來以穩定著稱,「這次對中國企業心理上的衝擊可能比實際經濟上的衝擊還要大。」

  根據IHS iSuppli的測算,假設投資回報率(ROI)為7%,那麼大型屋頂光伏系統的成本為1500歐元/千瓦,這個價格在目前是具備可行性的。問題是,已經享受過更高回報率的投資商們不會立即接受回報率的迅速回落,它們會倒逼組件和逆變器等設備供應商降價。

  英利綠色能源銷售總公司國際銷售代表平天罡向財新記者表示,即便客戶要求降價,情況也不可能像2011年一樣——補貼下調20%,組件價格也下 調20%。「現在整個組件企業的毛利潤就是10%,如果客戶要求我們價格下降,我們可能會下降3%-5%,其他的還是要整個行業來分擔。」

  比起中國的組件企業,更需要擔心的是歐洲的組件生產商們。它們的價格通常比中國供應商的價格要高出20%。2012年2月,中國組件的報價在0.65歐元/瓦左右,而歐洲組件的報價則是0.75歐元/瓦。

  例如目前在財務上遇到挑戰的Q-Cells,公司在上月末表示盈利的回歸預計在2014年才會出現,前提是三個可兌換債券的談判必須成功,但債券成功的重組會受到持續價格戰的影響。公司聲明還指出盈利假設是在能夠回收成本並且回到可接受的利潤水平的基礎上做出的。

  「這些歐洲廠商現在是奄奄一息,這次下調之後,很多就無法支撐下去了。」皮切·利奧-巴恩認為。

  包括達倫·湯姆森在內的多位業界人士都提到,此次補貼下調將使習慣了享受上網電價補貼的投資者和EPC們逐漸轉向電力銷售合同模式(PPA)。

  PPA模式意味著光伏電站項目必須找到確定的電力用戶。與過去只要拿到項目貸款就基本可以確保盈利的情況相比,PPA模式將大大增加大型光伏項目的開發成本,投資者需要確保以最低的成本生產電力。

  因此,市場對於光伏組件等產品的性價比要求會更高。目前歐洲信貸市場保守,一線大廠的品牌優勢在項目融資時可能將體現的更加明顯。

  達倫·湯姆森還表示,新模式的引進需要時間,而德國以外的市場正在迅速發展。英利綠色能源2011年全年約25%的組件產品銷往德國,預計2012年與之持平,而中國市場在去年消費了英利22%的產量,2010年,這一數字才僅為6%。

  天合光能公關總監范睿峰向財新記者表示,「光伏企業需要在不同的市場尋找機會,集中在單一的市場是不合理的。」 天合光能預計,在2015或2016年,新興市場的規模將與傳統的歐洲和日本市場相匹敵。

  德國此次光伏新政,以有些激烈的方式將光伏行業從依靠補貼向市場機制推進了一步,對整個行業來說,這會帶來陣痛,但也有利於其長遠發展和「平價上網」的實現,畢竟過去的做法被太多人批評為沒有道理。

削減 光伏 補貼 連鎖 反應
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虧損百億燒到本業 面板夢一場空 八十四歲不拚了 許文龍放手奇美電 僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲,終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後,畫下句點。宣布退出後的第三天,許文龍在自家宅邸拉琴、宴客,透露出他的好心情。他很清楚,無法再為奇美電打拚,只能選擇放手。 撰文‧賴筱凡 五月十八日,就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午,一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴,緩緩自小提琴弦上滑出,就好像許文龍這天的好心情一般,在他心裡,企業是一時的,唯有博物館與醫院之於社會的貢獻,才能長存。 這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天,許文龍表現平靜,「最困難的時候,已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露,奇美電與群創合併走一遭,經歷整合問題、美國反壟斷訴訟案,乃至於龐大的債務問題,五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後,許文龍心中的大石終於放下。 據了解,許家不得不壯士斷腕,從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強,奇美實業更是公認的幸福企業,但去年在龐大轉投資的業外損失拖累下,竟繳出五十年來最大虧損成績單,在本業獲利僅七十一.九七億元,不若前三年的逾百億元水準,認列投資損失達一一九億元,最後每股稅後虧損達二.二一元,原來奇美電大虧六四七億元的那把火,已經燒到奇美實業。 幸福企業五十年首見虧損 二○一一年,面板業的景氣蕭條,等不到面板報價回穩,奇美電大虧六四七億元,時任奇美電董事長的廖錦祥,為了奇美電銀行聯貸,擔心到耳中風,「他們都很清楚,聯貸案這關不過,奇美實業也會被拖下水,光看他們手上奇美電股票幾乎都質押,就曉得壓力有多大。」知情人士透露,即使奇美電與群創合併,但給許文龍家族的壓力未減。 眼看奇美電虧損累累,奇美實業只好進行內部大瘦身,「只要資源重疊的部分就整合,cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨,「虧錢的明明是(奇美)電子,卻連(奇美)實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說,「打從○八年金融海嘯,奇美電大虧開始,奇美實業就不再幸福。」確實,過去一年來,奇美實業的營運費用大幅削減,以前一年營業費用得支出一四八億元,去年縮減到八十六億元。「(奇美實業總經理)趙令瑜上台後,整頓得很厲害,但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言,趙令瑜節省支出不遺餘力。 一頭灰白頭髮,面對記者追問,趙令瑜總是秉持著低調原則,一貫的笑容、快步離開,但奇美實業上下都知道,這位從基層做起的總經理,採購人員在他眼皮底下,很難搞鬼。 如果年輕三十歲 就跟它拚不過,奇美電的虧損壓力越來越大,即使奇美實業的塑化本業撐住,卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。 甚至,奇美電兩大股東之間的矛盾,還倒打奇美實業一巴掌。 奇美電內部人士透露,在群創班底進入奇美電之後,奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬,過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料,可是,去年奇美實業送去的報價,居然被打回票。 這看在老奇美人眼裡,幾乎是大忌,「或許兩家公司的關係不若以往,但面對奇美電這種態度,奇美實業能忍嗎?」對此,奇美電發言人陳彥松回應,任何採購案都有其程序,奇美電不會因供應商不同而有差異,實在無需擴大解釋。 隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係,許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周,許文龍家族的代表直接向段行建開口,決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意,卻已留不住許家要退出奇美電的決心。 「我很清楚,如果今天年輕個三十歲,還可能跟它(面板)拚,但我已經八十四歲,能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。 最終,奇美實業不得不放手,「或許(許文龍家族)退出,對奇美電好、對奇美實業也好,許董、廖董都比以往寬心得多,所以還能釣魚、拉琴,心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。 面對外界猜測是否要將股權轉手中資,或讓奇美電引入其他策略聯盟對象,許家人揮了揮手,「許董的立場很清楚,他是重然諾的人,答應銀行團的(對奇美電)增資都會繼續做,其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生,從石化業起家,拓展到電子產業,要投入面板業時,他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句:「賠了,會不會影響到奇美實業?」何昭陽很明確地回答,「不會。」然而,時光移轉,面板景氣不再如他們當年所想,奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門口,為奇美電、也為了奇美實業好,許文龍的面板大業最終還是一場夢。

2012-5-28 TWM




僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲,終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後,畫下句點。宣布退出後的第三天,許文龍在自家宅邸拉琴、宴客,透露出他的好心情。他很清楚,無法再為奇美電打拚,只能選擇放手。

撰文‧賴筱凡

五月十八日,就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午,一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴,緩緩自小提琴弦上滑出,就好像許文龍這天的好心情一般,在他心裡,企業是一時的,唯有博物館與醫院之於社會的貢獻,才能長存。

這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天,許文龍表現平靜,「最困難的時候,已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露,奇美電與群創合併走一遭,經 歷整合問題、美國反壟斷訴訟案,乃至於龐大的債務問題,五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後,許文龍心中的大石終於放下。

據了解,許家不得不壯士斷腕,從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強,奇美實業更是公認的幸福企業,但去年在龐大轉投資的業外 損失拖累下,竟繳出五十年來最大虧損成績單,在本業獲利僅七十一.九七億元,不若前三年的逾百億元水準,認列投資損失達一一九億元,最後每股稅後虧損達 二.二一元,原來奇美電大虧六四七億元的那把火,已經燒到奇美實業。

幸福企業五十年首見虧損

二○一一年,面板業的景氣蕭條,等不到面板報價回穩,奇美電大虧六四七億元,時任奇美電董事長的廖錦祥,為了奇美電銀行聯貸,擔心到耳中風,「他們都很清 楚,聯貸案這關不過,奇美實業也會被拖下水,光看他們手上奇美電股票幾乎都質押,就曉得壓力有多大。」知情人士透露,即使奇美電與群創合併,但給許文龍家 族的壓力未減。

眼看奇美電虧損累累,奇美實業只好進行內部大瘦身,「只要資源重疊的部分就整合,cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨,「虧錢的明明是(奇美)電子,卻連(奇美)實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說,「打從○八 年金融海嘯,奇美電大虧開始,奇美實業就不再幸福。」確實,過去一年來,奇美實業的營運費用大幅削減,以前一年營業費用得支出一四八億元,去年縮減到八十 六億元。「(奇美實業總經理)趙令瑜上台後,整頓得很厲害,但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言,趙令瑜節省支出不遺餘力。

一頭灰白頭髮,面對記者追問,趙令瑜總是秉持著低調原則,一貫的笑容、快步離開,但奇美實業上下都知道,這位從基層做起的總經理,採購人員在他眼皮底下,很難搞鬼。

如果年輕三十歲 就跟它拚不過,奇美電的虧損壓力越來越大,即使奇美實業的塑化本業撐住,卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。

甚至,奇美電兩大股東之間的矛盾,還倒打奇美實業一巴掌。

奇美電內部人士透露,在群創班底進入奇美電之後,奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬,過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料,可是,去年奇美實業送去的報價,居然被打回票。

這看在老奇美人眼裡,幾乎是大忌,「或許兩家公司的關係不若以往,但面對奇美電這種態度,奇美實業能忍嗎?」對此,奇美電發言人陳彥松回應,任何採購案都有其程序,奇美電不會因供應商不同而有差異,實在無需擴大解釋。

隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係,許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周,許文龍家族的代表直接向段行建開口,決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意,卻已留不住許家要退出奇美電的決心。

「我很清楚,如果今天年輕個三十歲,還可能跟它(面板)拚,但我已經八十四歲,能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。

最終,奇美實業不得不放手,「或許(許文龍家族)退出,對奇美電好、對奇美實業也好,許董、廖董都比以往寬心得多,所以還能釣魚、拉琴,心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。

面對外界猜測是否要將股權轉手中資,或讓奇美電引入其他策略聯盟對象,許家人揮了揮手,「許董的立場很清楚,他是重然諾的人,答應銀行團的(對奇美電)增 資都會繼續做,其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生,從石化業起家,拓展到電子產業,要投入面板業時,他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句: 「賠了,會不會影響到奇美實業?」何昭陽很明確地回答,「不會。」然而,時光移轉,面板景氣不再如他們當年所想,奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門 口,為奇美電、也為了奇美實業好,許文龍的面板大業最終還是一場夢。

 
虧損 百億 億燒 燒到 本業 面板 夢一 一場 場空 八十 十四 四歲 歲不 不拚 拚了 文龍 放手 奇美 僵持 兩年 年多 多的 電兩 兩大 股東 爭執 大戲 終於 在許 家族 全面 退出 董事會 董事 畫下 句點 宣布 後的 的第 第三 三天 自家 宅邸 拉琴 宴客 露出 他的 好心情 好心 他很 清楚 無法 再為 電打 打拚 只能 選擇 撰文 賴筱 筱凡 五月 十八日 就在 集團 創辦人 創辦 捐贈 博物館 博物 那個 下午 小型 演奏會 演奏 緊接著 緊接 上演 琴聲 如訴 緩緩 自小 提琴 弦上 上滑 滑出 好像 這天 一般 在他 心裡 企業 一時 唯有 醫院 之於 社會 貢獻 才能 長存 這是 實業 表現 平靜 困難 時候 經過 貼近 身邊 人士 透露 電與 與群 群創 合併 走一 一遭 經歷 整合 問題 美國 反壟斷 訴訟案 訴訟 乃至 龐大 債務 十五日 許文 龍心 中的 大石 放下 據了 了解 許家 不得不 不得 壯士 斷腕 去年 年報 可窺 窺一 一二 過去 石化 業有 北臺 臺塑 塑、 、南 兩強 更是 公認 幸福 投資 的業 業外 損失 拖累 竟繳 繳出 出五 五十 年來 最大 成績單 成績 獲利 僅七 七十 十一 九七 七億 億元 不若 若前 前三 三年 年的 的逾 逾百 水準 認列 達一 一一 一九 九億 最後 每股 稅後 達二 一元 原來 電大 虧六 六四 四七 元的 的那 那把 把火 已經 十年 年首 首見 一年 業的 景氣 蕭條 不到 報價 回穩 時任 董事長 的廖 廖錦 錦祥 為了 銀行 聯貸 擔心 到耳 中風 他們 都很 貸案 案這 這關 不過 也會 會被 被拖 下水 光看 手上 股票 幾乎 質押 曉得 壓力 有多 多大 知情 即使 但給 給許 未減 眼看 累累 只好 進行 內部 瘦身 只要 資源 重疊 部分 cost down 員工 私下 抱怨 虧錢 錢的 明明 電子 卻連 也要 一起 對於 餘年 來說 打從 年金 海嘯 開始 不再 確實 營運 費用 大幅 削減 以前 營業 支出 一四 四八 八億 縮減 到八 十六 六億 總經理 趙令 令瑜 瑜上 上臺 臺後 整頓 得很 厲害 一切 還在 常軌 諱言 節省 不遺 餘力 一頭 灰白 頭髮 面對 記者 追問 總是 秉持 低調 原則 一貫 笑容 快步 離開 上下 知道 這位 基層 做起 採購 人員 眼皮 底下 很難 搞鬼 如果 年輕 三十 十歲 就跟 跟它 它拚 電的 越來越 越來 塑化 撐住 卻挺 不住 一再 擴大 甚至 之間 矛盾 還倒 倒打 巴掌 在群 班底 進入 之後 段行 行建 建把 財務 大權 一手 提供 需要 原料 可是 送去 去的 居然 被打 打回 回票 這看 看在 在老 老奇 美人 眼裡 大忌 或許 兩家 公司 關係 以往 這種 態度 能忍 忍嗎 對此 發言人 發言 陳彥 回應 任何 案都 都有 有其 程序 不會 供應商 供應 不同 而有 差異 實在 無需 解釋 隨著 外界 不斷 放大鏡 放大 檢視 與鴻 鴻海 裂痕 更大 召開 前兩 兩周 代表 直接 向段 開口 決定 建馬 表達 挽留 之意 卻已 已留 決心 我很 今天 個三 可能 但我 能做 做的 有限 的人 如此 最終 電好 好、 、對 也好 許董 董、 、廖 廖董 董都 都比 寬心 得多 所以 還能 釣魚 心情 也不 不像 跟著 起伏 猜測 是否 要將 股權 轉手 中資 或讓 引入 其他 策略 聯盟 對象 家人 揮了 揮手 董的 立場 他是 是重 然諾 答應 團的 增資 都會 繼續 的就 留給 段總 安排 歲的 人生 起家 拓展 產業 投入 業時 他曾 當時 昭陽 一句 賠了 影響 明確 回答 然而 時光 移轉 當年 所想 的百 終究 還是 門口 電、 、也 大業 場夢
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業績低迷,對沖基金削減交易成本

http://wallstreetcn.com/node/18960

調查發現,受交易量低迷和業績不佳影響,總規模2.1萬億美元的對沖基金行業正在削減交易成本。
 
在Greenwich Associates調查的對沖基金中,44%的基金表示他們今年在交易部門上的費用支出少於2011年。大約40%的對沖基金表示今年的交易預算與去年持平,僅有17%的基金表示今年有所增加。
 
據彭博數據,2011年對沖基金行業平均虧損4.4%,創下歷史第二差的業績。今年到9月份,對沖基金業的平均收益為3.6%,讓他們連續第二年落後於標普500指數。上個月三位知情人士向彭博透露,包括Louis Bacon的 Moore Capital Management在內的基金都在裁員。
 
Greenwich Associates在4月份對資產管理公司、養老基金、捐贈基金、銀行、保險公司和對沖基金的232名交易員做了調查。
 
對沖基金在削減成本方面比其他類型的金融機構要激進的多,在所有受調查的企業中僅有20%的企業表示今年將削減費用。
 
對沖基金削減成本之舉正值交易員因銀行風險承擔能力下降和獎金減少而紛紛離開銀行之際。包括巴克萊、德意志銀行和摩根士丹利在內的銀行們都已經對獎金設限。
 
業績 低迷 對沖 基金 削減 交易 成本
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德銀CFO:滿足資本金要求比分紅更重要,將削減2500億歐元資產

http://wallstreetcn.com/node/55108

德意志銀行首席財務官Dtefan Krause向法蘭克福匯報表示,目前應優先建立新監管要求的資本和調整,滿足資本金要求比分紅更重要。

「一旦新監管要求完成,在危機中下降的盈利將再度升高。

華爾街見聞報導,今年6月美國銀行業監管機構FDIC副主席Thomas Hoenig在接受路透採訪時抨擊德意志銀行的資本金水平「非常可怕」,他表示,從槓桿率來看,德銀是全球的跨國銀行中最糟的。

迫於更嚴格的金融監管規定,德意志銀行計劃將其龐大的資產負債表規模收縮多達20%。這是德銀的重大戰略舉措,德銀預計將告訴投資者,其目標是到2015年末,股本佔貸款的比例不低於3%。

德意志銀行還在考慮,一旦德國銀行業監管機構明確哪種工具將在新的全球銀行業資本體系得到承認,該行將至少發行60億歐元可轉債等混合型權益資本(能夠轉換成股票的債務工具)。

改善銀行資本狀況的方法之一是減少資產負債表上資產。

Krause重申,德意志銀行將從資產負債表中削減2500億歐元價值資產。

德銀 CFO 滿足 資本金 資本 要求 比分 紅更 重要 削減 2500 歐元 資產
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眾議院通過削減食品券法案 美國窮人未來10年少獲390億美元援助

http://wallstreetcn.com/node/57444

當地時間週四,美國眾議院以217比210票通過削減食品券法案,未來10年,美國窮人獲得的食品券資助將被削減390億美元。

這一削減規模,幾乎是眾議院6月份曾否決的法案中描述的規模的兩倍,也遠超參議院今年早些時候通過的削減規模——約45億美元。

該法案將讓300萬人失去食品券資助,85萬人獲得的資助金額變少。

此前,美國總統奧巴馬反對通過該法案,認為這會減少對窮人的援助。時值美國預算鬥爭最激烈階段,該法案的通過,無疑給當前緊張氣氛火上澆油。

先瞭解下什麼是食品券:

食品券是民間說法,官方說法是營養補充援助計劃[Supplemental Nutrition Assistance Program,簡稱SNAP]。通過這一些計劃,美國窮人可以獲得資助,免於飢寒。

參議院多數派領導人Harry Reid批判稱:

眾議院的共和黨議員投票斷了飢餓人群、低收入人群的營養援助,這是可恥的。參議院將永遠不會通過這種可惡的、懲罰性立法。

國會農業委員會成員、共和黨議員Mike Conaway稱:

我們不是想取消SNAP,通過該法案的目的是將SNAP限制於對有資格的人群生效。我們要掃除SNAP的漏洞,防止有人利用它。

民主黨眾議院全部對該法案投了反對票,15位共和黨眾議院也投了反對票。

據美國農業部數據,SNAP的花費在過去10年狂飆直上。2001年,SNAP資助了1700萬人,花費150億美元。然而到今年6月份,已經有4780萬人接受了SNAP的援助,SNAP每年花費也已上漲到了750億美元。

共和黨議員表示,通過該法案,可以將SNAP限制用於真正有需要的人群。

截至今年6月,涉及SNAP計劃的家庭已經上漲到了約2300萬戶,平均每月增速約為4.6萬戶,觸及歷史最高記錄。

然而,每戶每月受益約為274美元,逼近歷史最低水平。下圖黃線表示每戶每月收益水平,柱狀圖表示受援助家庭數量。

眾議院 通過 削減 食品 法案 美國 窮人 未來 10 年少 390 美元 援助
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奧斯本的大難題:削減120億英鎊福利支出 養老金成最大障礙

來源: http://wallstreetcn.com/node/70990

英國財政大臣奧斯本周一表示,在保證不削減老人養老金的前提下,未來的保守黨政府將會削減120億英鎊福利開支。而養老金恰恰是社會福利開支最大的項目,奧斯本的壓力可不小。 奧斯本稱,為了實現2018年財政收支平衡的目標,大選過後保守黨政府需要減少250億英鎊財政開支,其中包括新增的120億英鎊福利開支,需要自大選後的前兩年完成;將會采取減少住房福利、取消富人住房補貼等措施達成這一目標。 上個月,英國財政金融研究所表示,如果不減少社會福利和其它可控開支,政府各部門的開支在2016年4月之後就要減少3.7%,而2010年到2016年每年才減少2.3%,如果政府各部門的開支在2016年4月之後不減少3.7%,繼續減少2.3%,就需要削減福利開支120億英鎊。 首相卡梅倫上周末表示,如果保守黨下次大選勝出,政府養老金將保證每年2.5%的漲幅。同時,奧斯本也承諾,不對教育、衛生等公共服務削減開支。在這些前提下,削減120億美元福利開支可不是一件容易的事情。 奧斯本可能不得不染指花在年輕人(大部分是殘疾人)上面的930億英鎊開支。 奧斯本表示,將砍掉25歲以下購房者的住房福利,但是節省下來的資金只有不到12億英鎊,還不及目標120億英鎊的10%。 因而,再次審視養老金承諾對下一屆政府非常關鍵。英國預算責任辦公室表示,養老金承諾實際上保證每年將增長50多億美元,如果不增加這一塊,就節省了50多億英鎊,基本上相當於120億英鎊的一半。 如果砍掉燃料補貼、公交免費等老人福利,也能一年節省40億英鎊。 奧斯本的減支計劃招致了批評。自由民主黨人士稱,奧斯本的計劃太“極端而且不公平”,他需要明確說出要增加哪些稅、在哪些方面減開支。
奧斯本 奧斯 大難 削減 120 英鎊 福利 支出 老金 最大 障礙
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美鋁將關停澳洲冶煉廠,削減5%總產能,近千名工人受影響

來源: http://wallstreetcn.com/node/76967

據FT網報道,美鋁公司(Aloca)計劃關停其位於澳大利亞東南部的一家名為Point Henry的鋁冶煉廠和另外兩家鋁板軋制廠,整個關停計劃將使980名員工受到影響,美鋁的總產能也將削減5%。 Point Henry是一家有著50年歷史的冶煉廠,美鋁擁有60%的股份,而兩家鋁板軋制廠則為美鋁全資所有。 美鋁公司稱,Point Henry冶煉廠是美鋁公司主要的高成本工廠之一,不再具有盈利能力和競爭優勢,而兩家軋制廠的關停是由於生產能力過剩。冶煉廠將於8月份正式關停,而軋制廠則計劃在年底前關閉。該關停計劃將帶來2.5-2.7億美元的重組成本。 公司預計,此次工廠關停和善後重組將花費2.5~2.7億美元,折合每股22~25美分/股,也就是說此次關停將消耗美鋁第一季度60%的利潤。 美鋁表示,此次關停並不意味著美鋁將退出澳洲,位於 Portland和Victoria 的冶煉廠,以及位於澳洲西部的采礦和精煉廠還將正常經營。 據澳大利亞《悉尼先驅晨報》報道,維州州長納普信表示:“關於美鋁冶煉廠的關閉一事,我們無能為力。美鋁公司的撤離是世界形勢所致,州政府也無能為力。”反對黨領袖丹尼爾·安德魯斯稱:“維州將要陷入失業危機的窘境,納普信眼睜睜的看著一些大型企業的離開而毫無作為,他是否還記得他的增加就業的承諾?”澳大利亞工人工會發言人則警告當地經濟會陷入衰退之中。
美鋁 鋁將 關停 澳洲 冶煉廠 冶煉 削減 5% 總產 近千 千名 工人 影響
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違約風險蔓延 中國銀行業大幅削減部分行業貸款

來源: http://wallstreetcn.com/node/80835

由於擔心產能過剩行業的信貸風險,多家銀行大幅削減針對這些部門的貸款,削減幅度高達20%。 據路透社報道,一些鋼廠在這個月收到了銀行的消息,稱其2014年的信貸額度比2013年下滑了20%,浦發銀行已經開始明顯縮減對造船廠的信貸。除了砍掉部分行業的貸款,銀監會還要求銀行提交不同行業未償還貸款的定期報告,其中需包括衍生品以及債務融資相關的貸款內容。 其引述消息人士稱,監管層要求增加這兩項內容算是“新的進展”。 路透社還提到,特定的審計領域包括鋼鐵、水泥、鋁冶煉、平板玻璃、船舶建造等。銀行資金流入到鋼貿和銅貿的情況更是讓人擔憂。 當前中國經濟各項指標加速下滑、實體需求放緩、人民幣貶值打壓套利交易、監管層加強銀子銀行監管,在這多重壓力之下產能過剩行業的境況令市場憂慮加劇。 尤其是煤炭相關的信托產品面臨違約、超日債違約等事件的發生引發了一系列的蝴蝶效應,全球資本市場受創,大宗商品價格暴跌。包括鐵礦石、銅、鋁等商品很多都是企業融資的抵押品,違約進一步引發相關企業的信貸危機。這對連續多年虧損、靠借新債還舊債的行業來說是非常危險的信號。 在過去十年,中國一直希望減少過剩產能,但是並未取得大的進展,產能過剩現象依然嚴重。 日益惡化的環境以及這些行業陡增的信貸風險讓高層治理過剩產能的決心更加堅定。今年的政府工作報告提到,今年我國將削減2700萬噸鋼鐵產能,4200萬噸水泥產能。同時推進節能減排和汙染防治,要求能源消耗強度下降3.7%,二氧化硫、化學需氧量排放量分別下降3.5%、2.9%。 從去年年末開始,銀行已經著手削減這些部門的貸款。
違約 風險 蔓延 中國銀行 中國 銀行 大幅 削減 部分 行業 貸款
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埃及新政府冒險削減三成能源補貼 油價最高暴漲78%

來源: http://wallstreetcn.com/node/98010

埃及周六突然宣布,7月5日零時起大舉上調油價,漲幅最高達78%。 埃及政府這一決定是為了通過削減能源補貼減少預算赤字。能源補貼削減將使埃及本財年節約60億美元至140億美元,占國家支出比例由20%縮減至13%。財政赤字將從6月初結束的上一財年的12%縮減至2014/2015年的10%。 這一舉措一直被認為是埃及結構性改革的關鍵一步。但是,因面對高貧困水平和經濟衰退,歷屆政府擔心它會引發社會動亂,因而一再推遲實施。過去10年,埃及能源補貼支出累計達1000億美元。 新聞發布會上,上個月新埃及軍政府任命的總理Ibrahim Mehleb稱,不遏制能源補貼將是“犯罪”。必須進行新改革,以便為醫療和教育等基本服務釋放資金。 不過,油價暴漲可能導致民眾不滿,這將是埃及新政府面臨的第一項挑戰。 埃及能源價格大幅上調: 埃及柴油價格猛增64%至每升25美分。柴油用於工業、公共交通和窮人極度依賴的面包車。 舊汽車使用的辛烷值汽油價格漲幅最大,價格上漲78%至每升22美分。92號辛烷值汽油價格上調40%至每升37美分。 諸多行業使用的天然氣價格也增加了30%~70%。 據埃及另一項政府公告,本月起電力價格將上調,未來五年電力補貼將完全取消。政府目前銷售的電力價格不到一半的生產成本,這意味著電力價格將在五年內幾近翻番。 周六當地媒體《al-Shorouk daily》援引埃及規劃部部長Ashraf al Arabi的話稱,“五年內,被認為需要補貼的人口將支付實際成本80%的燃料價格,其他人將按市場價格支付。” 埃及新政府這一舉措頗為冒險。周六,埃及有報道稱,本地出租車司機已開始罷工,因面包車司機收取更高票價,乘客和司機之間頻現爭吵。 不過,埃及政府決定削減補貼受到國際投資者的歡迎。目前埃及對國際石油公司的欠款達60億美元,援助者如阿拉伯聯合酋長國等曾呼籲開羅進行改革。 從全球來看,多年來,深陷能源補貼陷阱的不止是埃及。 據彭博社此前報道,IMF估計全球各國對石油、電力、天然氣和煤的補貼一年達1.9萬億美元,相當於2011年全球GDP的2.5%。 能源補貼主要集中於中東、亞洲、中歐和東歐國家。全球天然氣補貼最重的國家是烏茲別克,補貼支出相當於GDP的26%。委內瑞拉的石油補貼費用相當於GDP的8%,伊拉克是14%。 政府提供能源能源的初衷往往是希望控制通貨膨脹,以及保護民眾免受國際能源市場價格上漲沖擊。但能源補貼代價高昂,往往造成政府的財政重擔。
埃及 新政府 新政 冒險 削減 三成 能源 補貼 油價 最高 暴漲 78%
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雅虎大幅削減阿里股票出售數量,看好阿里後市?

來源: http://wallstreetcn.com/node/99640

雅虎周二盤後發布的財報聲明顯示,阿里上市後,公司對其保留的持股比例將高於此前預計。 該財報聲明披露,應該公司要求,阿里巴巴集團同意對一項股票回購協議進行了修訂。新修訂的協議,規定雅虎在阿里巴巴集團首次公開招股(IPO)時拋售的最大股票數量從原來計劃的2.08億股減少到1.4億股。 此外,雅虎還會將出售1.4億股阿里巴巴股票所得的收益(稅後)的一半返還雅虎股東。 雅虎有意保留更多的阿里股份,或預示著其看好阿里巴巴上市後的股價表現。麥格理銀行研究分析師Ben Schachter告訴路透社: 與在阿里IPO時賣出更多的股票不同,(減少在阿里IPO時出售的股份)可以讓雅虎的股東們更多地參與阿里IPO後的股價上漲。 但此舉並非沒有風險。BGC分析師Colin Gillis表示,如果阿里的股價在IPO後沒有上漲,如同2012年Facebook上市後一樣,雅虎還不如早點出售。 雅虎的“遮羞布”: 據悉,雅虎當前持有523,565,416股阿里的股票,占比22.5%。出售1.4億股後,其持股比例預計將降至16.5%(持股可能繼續遭稀釋,因尚未計入阿里IPO時出售的新股數)。 阿里巴巴更新後的招股書顯示,其自我估值已達1300億美元。而這正是許多投資者買入雅虎的原因,而非看中雅虎核心業務的發展潛力。 雅虎昨日披露的二季報差強人意,在線顯示廣告價格下降了24%,二季度經調後每股收益為0.37美元,略低於預期的0.38美元。當天,雅虎收盤下跌0.25%至35.61美元,在盤後交易中大致維持在35.57美元一線 雅虎對阿里持股比例高於預期“掩蓋”了其疲軟業績的影響。對此,Pivotal Research Group分析師Brian Wieser直言不諱地表示,“這是很好的遮羞布”。他認為, “很多投資者肯定將他們持有更多”阿里股份視為非常有利的因素。 “危"還是“機”? 在分析師會議上,當被問及是否向阿里巴巴支付了報酬,以換取該新的股票回購協議時,雅虎首席財務官Ken Goldman稱,“我們沒有做任何與之有關的事情”。 雖然保留更大比例的阿里股份可能讓投資者高興,並讓雅虎的業務有了喘息的機會,但BGC分析師Colin Gillis認為,此舉並非沒有風險。 他表示,如果阿里的股價在IPO後沒有上漲,如同2012年Facebook上市後一樣,雅虎還不如早點出售。“他們有出售的機會,但沒有這麽做。現在他們對我們來說扮演的是投資者角色。”,Gillis如是說。
雅虎 大幅 削減 阿里 股票 出售 數量 看好 後市
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美國對沖基金業窘境:收益下滑 大客戶削減投資

來源: http://wallstreetcn.com/node/101194

美國對沖基金業遭遇嚴峻挑戰:多家大型退休基金決定削減投資比例,理由很簡單:對沖基金給他們的回報過低,而費用過高。他們是對沖基金最主要的資金來源。(更多全球財經資訊,請加微信號:wallstreetcn) 據《華爾街日報》報道,加利福尼亞州公務員退休基金(Calpers)決定:因費用太高,將今年在對沖基金的投資規模縮減40%,降至30億美元。該基金是全美最大的退休基金之一。 加州公務員退休基金的一位發言人表示,他們采取了更為“返璞歸真”的投資方法。 不僅是加州公務員退休基金,還有很多機構投資者也在削減在對沖基金的投資比重。俄亥俄州學校員工退休基金也決定,在2015年將其在對沖基金的資金投放比例從15%降至10%;新澤西州投資委員會決定從12.25%降至12%;舊金山雇員退休基金也在討論是否降低這方面的投資比重。 目前,與對沖基金的規模相比,盡管減少的資金流入規模只是涓涓細流,但這些資金分配比例的變動卻是個問題,特別是當此類決策來自於Calpers這樣規模龐大的退休基金。 2004年之前,退休基金主要是參與普通投資。此後多年,由於極度渴望投資回報,這些退休基金願意支付更高費用而將資金投入對沖基金公司。然而,當前這些對沖基金給客戶帶來的投資收益乏善可陳,反觀之下,費用就顯得太過高昂了。 按照行業慣例,美國對沖基金一般對客戶收取2%的資產管理費,以及抽取20%的收益。 但近些年,對沖基金的業績表現卻並不出色:截止今年3月31日的過去三年,他們為公共退休基金賺得的平均收益率僅為3.6%,對比之下,私募投資的收益率卻高達10.9%,股市投資收益率為10.6%,連固定收益類資產回報率也有5.7%。(數據來自投資機構Wilshire,該機構資產規模超10億美元) 華爾街見聞網站上周提及,隨著市場對股票估值過高和地緣政治局勢緊張的擔憂,對沖基金今年的業績可能步入金融危機以來的最差之列。數據服務商Preqin的調查結果顯示,今年約有2/3對沖基金的回報率在6%左右。年初至今,Preqin追蹤的基金中,約有1/4的回報率為負,而整個行業的回報率大約在3.2%。
美國 對沖 基金業 基金 窘境 收益 下滑 大客戶 大客 削減 投資
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俄烏局勢殃及市場 投資者大幅削減對俄風險敞口

來源: http://wallstreetcn.com/node/105399

面對不斷升級的俄烏緊張局勢,投資者爭相削減與俄羅斯相關的風險敞口,以免被烏克蘭持續戰亂殃及,此舉使已經脆弱的市場更加動蕩。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App

烏克蘭危機爆發後西方的制裁導致俄羅斯大量資本外逃。俄羅斯央行7月9日公布數據顯示,今年外逃資本已有450億美元,規模幾乎等於俄羅斯4%的GDP。此外,投資者還從受到制裁輻射的其他經濟體中撤資,包括匈牙利福林和波蘭茲羅提在內的中東歐貨幣跌至至少一年來新低。歐洲股市也隨之下挫。

針鋒相對的制裁正在歐洲金融市場中你來我往,逐漸升級的緊張局勢也使已經陷入泥沼的歐洲經濟暴露出新的弱點。7月末,歐洲國家和美國隊俄羅斯個人及銀行實施了廣泛制裁,稱俄羅斯支持烏克蘭東部的反政府武裝。俄羅斯以牙還牙,禁止了從支持制裁的國家進口食物。

盡管制裁並未真正傷及俄羅斯貴金屬產業,但在俄烏沖突持續緊繃拖累下,進一步制裁陰影揮之不去。投資者的避險需求以及對俄羅斯潛在供應問題的擔憂,助推鈀金價格持續走高。周一,鈀金盤中觸及每盎司900美元,十三年來首破900美元大關。

上周五,烏克蘭宣布擊毀俄羅斯武裝車隊,美股急跌,黃金石油價格迅速上漲。本周一,隨著俄羅斯否認襲擊發生,西方國家和烏克蘭官員松口,上述市場又很快回彈。這些波動顯示出,市場對於俄烏緊張局勢的反應已經相當敏感。

對俄羅斯出口份額占比很大的東歐國家也受到了投資者撤資的嚴重沖擊。8月,新興歐洲市場的證券和債券投資大幅減少。據EPFR Global,到8月11日,零售商品庫存投資者已從東歐地區撤資2.34億美元。

俄羅斯與烏克蘭及西方國家之間的劍拔弩張增加了市場的不確定性。隨著市場波動性增加,投資者也不得不將其投資組合調整至不確定狀態。蒙特利爾私人銀行的投資總監Jack Ablin對華爾街日報表示,

烏克蘭局勢是“將地緣政治對抗之火燃至經濟問題的引線”。


俄烏 局勢 殃及 市場 投資者 投資 大幅 削減 對俄 風險 敞口
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蘋果危機:中移動削減用戶補貼,絕口不提iPhone6

來源: http://wallstreetcn.com/node/208302

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中國最大移動運營商中國移動集團(中移動)的高層一再表示,今年要削減給予手機的補貼,且至今未公布iPhone 6何時在國內上市。蘋果挾新品開拓全球最大無線市場中國的前景蒙上陰影。

中移動董事長奚國華昨日稱,將削減20億美元給予蘋果和三星高端手機的補貼,銷售重心將轉移到不提供補貼、並無合約價優惠的“裸機”。中移動下半年將主要銷售4G設備,計劃賣出1億臺4G手機,今年有望實現4G用戶達到5000萬名的目標。

同日,中移動技術部總經理王曉雲在臺灣參加行業論壇時表示,該公司本季度將發售無補貼優惠的4G手機,售價不足人民幣600元。截至年底,今年70%的中移動4G手機售價都不會超過1000元。

接近蘋果的人士向彭博透露,由於蘋果本月未能與中國工信部達成一致,iPhone 6在中國大陸出售可能不得不等到明年才能獲批。

上月底華爾街見聞文章提到,中移動首席財務官薛濤海上月15日透露,今年該司給予手機消費者的補貼由此前計劃的人民幣340億元下調至210億元,約合減少了21億美元。

分析師預計,除了中國移動表示將削減補貼20億美元,其競爭對手也將減少19億美元相關支出。彭博報道稱,補貼如此大減意味著中國消費者買一部新款iPhone要多花約100美元,可能每部售價會高達800美元。

彭博當時由知情者處獲悉,中國運營商此舉是響應國家要求。因為認定這類企業在補貼和廣告方面的開支過多,上月中國國資委要求運營商三年內削減成本人民幣400億元。

蘋果公司駐北京的發言人Carolyn Wu昨日稱,無法提供iPhone 6內地上市的具體日期。她在電郵中寫道:“中國是我們的關鍵市場,我們會盡可能迅速上市。”

蘋果今年發布的兩個財季報告顯示,中國市場為該公司銷量增長提供了主要動力。

今年第一季度,在包括香港和臺灣在內的大中華地區,蘋果的銷售總額同比增長13%,是去年二季度以來唯一一個連續增長的主要市場。

今年第二季度,中國市場為蘋果帶來的收入又增長了26%,庫克公開表示“中國對我們來說是個驚喜”。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

蘋果 危機 移動 削減 用戶 補貼 絕口 不提 iPhone6
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=112248

三大碳酸飲料巨頭聯手: 2025 年將其美國產品的總含糖量削減 25% 。

來源: http://news.iheima.com/html/2014/0927/146151.html

i黑馬:如果說還有什麽事能讓可口可樂、百事可樂和斯納普(Dr Pepper Snapple)這三家飲料巨頭(也是死對頭)聯合起來的話,那一定是健康問題。本周二,三家美國飲料巨頭罕見地發表了聯合聲明,表示要在 2025 年將其美國產品的總含糖量削減 25% 。
 
\不過,不要以為這個聲明發表之後,你所熱愛的普通可樂的含糖量就變少了——三家企業所提出的削減含糖量的解決方案,包括推廣瓶裝水、無糖或低糖產品、小包裝產品,以及在售貨機和冷櫃里提供產品卡路里計數器等等,意思是沒說要改良它們的傳統配方。
 
前紐約市長布隆伯格在任時,就曾為紐約定下了飲料含糖值的上限要求,並提出禁售大瓶裝的可樂飲料。舊金山也將在 11 月為是否要就含糖飲料征稅發起公投。 2004-2010 年間,全美學校的含糖飲料消費總量在政策推動下銳減了 90% 。
 
這些對抗飲料商們的措施也確實有道理可循——根據美國疾病控制與預防中心的統計,全美約 1/3 的成年人及近 1/5 的兒童符合肥胖標準。而根據美國健康協會的統計,美國人每天消耗的糖分大約是 20 勺,是正常標準的兩倍。其中, 1/3 的多余糖分來自碳酸飲料及運動飲料。
 
體重和糖尿病等健康問題一度只是讓富裕國家頭疼,如今卻已經跨越地區和國界,成為不同社會階層和年齡段人士面臨的共同難題。美國華盛頓大學健康計量與評估研究所的報告顯示, 2013 年全球共有 21 億人肥胖或超重,約占世界人口的 30%,中國 4600 萬的肥胖人群數量僅次於美國的 7800 萬 ;國際糖尿病聯合會估計, 2013 年全球約 8.3% (也就是 3.82 億)的成年人患有糖尿病,中國 9840 萬的患病人數遠超美國(2440 萬)。
 
這些觸目驚心的數據已經讓人們走向碳酸飲料貨架或者自動販賣機時變得猶豫。數據顯示,全美碳酸飲料的消費比例已經從 1998 年時 29.6% 的高位開始下降,同時,2013 年其平均含糖量已經比 2000 年時下降了 23% 。
 
由此可見,三巨頭們聯手發布聲明其實是主動面對嚴酷現實的明智之選。
 
其實它們過去在低糖飲料和瓶裝水領域實際已經耕耘多年,可口可樂旗下的健怡可樂、零度可樂、礦泉水及一些果汁產品如今已經和傳統碳酸飲料一樣隨處可見。 但僅僅推出一兩款無糖、低糖產品還是無法改變人們對這些品牌“不健康”的烙印。在這個天然、有機、健康越來越成為社會主流價值觀的時代,飲料巨頭開始將營銷重心從那些風靡百年的“氣泡糖水”中轉移到過去 30 年才崛起的低糖、無糖產品線中去。
 
2013 年,可口可樂針對健怡這一條產品線的廣告投入就高達 2600 萬美元,今年幹脆請來了當紅歌手 Taylor Swift ,一口氣拍攝了 3 條廣告片。
 
2014 年 8 月底,可口可樂公司就推出了一款主打天然甜味劑甜菊糖的新產品 Coca-Cola Life ,還請來了名模 Rosie Huntington 做推廣。
 
好消息是,投入確實會有回報。對可口可樂及百事兩家來說,低糖產品在 2013 年都給它們帶來了驚喜。在全美碳酸飲料消費量下降 3% 時,健怡可口/百事可樂的總銷量卻提升了 7%。
 
但據美國行業內部測算,2013 年瓶裝水、牛奶及果汁在飲料中的消費比例,僅分別占到 12.1% ,9.8% 和 3.8%。飲料界的新星已經從碳酸飲料轉向了椰子水這樣需要全程冷鏈的脆弱而天然的東西,市場的選擇就是這樣殘酷,難怪可口可樂去年收購了椰子水品牌 Zico。
三大 碳酸 飲料 巨頭 聯手 2025 年將 將其 美國 產品 的總 含糖量 削減 25%
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菲布羅Andrew Hall:將繼續全面削減石油等大宗商品倉位

來源: http://wallstreetcn.com/node/209343

菲布羅主管,大宗商品大佬Andrew Hall在致投資者的信中提到,除了美元這一他認為還會繼續升值的資產,他將繼續全面削減倉位。

作為大宗商品領域的大佬級人物,他的這一舉動耐人尋味——他正在避開美國和布倫特的原油合約。

華爾街日報上個月就曾提到,隨著油價的下跌,Hall開始在首例囤積現金。

上周五美國WTI油價微漲,報收於每桶85.82美元,單周下跌超過4%。自今年7月以來,WTI原油已經下跌了超過18%。

Andrew Hall曾是花旗集團旗下著名大宗商品交易部門菲布羅(Phibro)的主管。2009年時,他被媒體曝出獲得了1億美元獎金。由於花旗在金融危機中接受了政府救助,Andrew Hall的高昂薪水引發了監管部門的調查。

不過,Hall可能馬上就會重新有興趣買入了。在最新的致投資者信中,他表示油價正在“接近他的心理水平”,適合購入三年期以上的合約。

他表示:“價格走低將會刺激石油需求,直接或間接刺激全球GDP增長。85美元可能是個比較便宜的價位。”

當年10月,花旗被迫將該部門出售給美國西方石油公司。目前,Andrew Hall仍然為菲布羅的主管,並同時管理者對沖基金Astenbeck Capital Management。

Astenbeck目前管理著32億美元資產,Hall和美國西方石油公司各持有其80%和20%的股份。Astenbeck旗下的主要基金上個月下跌了0.72%,今年累計上漲11.75%,遠高於數據追蹤刊物Absolute Return統計的行業中位數3.85%。

布羅 Andrew Hall 繼續 全面 削減 石油 大宗 商品 倉位
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中國經濟下滑的“黑手”之一:企業大幅削減資本開支

來源: http://wallstreetcn.com/node/209527

除了房地產下行,中國經濟增速放緩的另一個重要推手來自私營部門投資減速。

路透社所做的調查顯示,今年以來,中國的企業削減了大約7%的資本支出,這是自金融危機以來的最大幅度。

放緩的企業資本開支強調了中國今年面臨的經濟挑戰。業內預計,受房地產這一支柱產業持續下行的拖累,中國今年的經濟增速可能跌至24年最慢。

路透社對中國335家制藥、機械制造等私營企業所做的調查結果顯示,他們的投資今年可能較去年削減7.3%,約為740億元人民幣。

比如,全球規模最大的錫錠制造商之一中國雲南錫業就將壓縮開支作為生存手段之一。這家企業的銷售額和利潤已經受到中國宏觀經濟增速放緩的沖擊。分析師預計,雲錫今年的資本開支削減幅度可能高達81%。該公司董秘潘文皓表示:

我們認為中國經濟增速將持續放緩,所以,最好看緊我們的錢包。

路透另一項調查結果顯示,726家企業的現金余額今年上半年同比增長了13%。企業在面對經濟不確定性之時對投資保持克制。

華爾街見聞網站提及,摩根大通旗下全球財富公司首席投資官Michael Cembalest認為,中國的經濟增長放緩多源於私人部門的活動逐步下滑,比如私企的固定資產投資減少。

而中國經濟近年來的主要動力,正是來自國家和私營企業的大規模投資。

從2012年起,中國的私營企業固定資產投資就直線下降,與這兩年國有企業的這類投資逐步回升形成鮮明對比。

圖:中國私營部門固定資產投資同比增速變動

20141006-china-fixedassetinvest

雖然中國政府已出臺多項扶持企業的政策,但以目前環境看,私人部門開支增速還在走下坡路。

部分業內人士的觀點更為激進。安信證券經濟學家高善文上個月提及,私人投資加速下降可能是8月中國經濟失速的主因之一,和房地產基建的關系似乎不大。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

中國 經濟 下滑 黑手 之一 企業 大幅 削減 資本 開支
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9月,沙特曾意外削減過原油供應

來源: http://wallstreetcn.com/node/209788

據路透引述業內人士消息,原油出口大國沙特阿拉伯9月的原油產量有所提高,但是供應到市場的原油數量減少了32.8萬桶/天。

沙特阿拉伯9月的原油產量從8月的959.7萬桶/天增加到970萬桶/天,但是其供應到市場的原油卻從968.8萬桶/天減少到936萬桶/天。

原油供應可能與產量向背離,這取決於庫存情況。

最近一段時間,原油價格一路下挫,WTI油價在上周跌破80美元/桶,布油從6月階段性頂部下跌超過20%,進入熊市。

華爾街見聞曾介紹過,10月初油價跌至兩年低點附近時,沙特決定下調原油出口價格而非減產來捍衛市場份額。

但從路透最新的報道來看,沙特雖未減產,但是投向市場的原油卻小幅下降。

這背後或凸顯出沙特面對原油市場需求疲弱的壓力。此舉或許平滑了9月的市場供需:

20141023_WTI1_0

下圖顯示這則消息出來之後的市場反應,油價上漲:

20141023_WTI_0

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沙特 意外 削減 原油 供應
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=116208

萬達地產招股集資規模削減1/3 萬達城成未來看點

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=875

本帖最後由 股語者 於 2014-12-9 13:13 編輯

萬達地產招股集資規模削減1/3 萬達城成未來看點


作者:首募錢厚

T姐曰:從某年開始,萬達廣場突然如雨後春筍般出現在T姐的城市里,並且成為城市地標和商業中心。盡管它的地理位置不在最核心的區域,但它能化腐朽為神奇,把該地段升級為城市的核心地段。作為商業地產的龍頭,萬達在國內可謂罕逢敵手,強大的融資貸款能力為其快速擴張提供了保障。公司將在周三招股,招股價區間為41.8-49.6港元,較原先預估的募資金額降低近三分之一,但仍將成為今年香港IPO融資之王。T姐認為,2016年陸續登場的萬達城,將成為萬達廣場能否持續繁榮擴張的關鍵之作!

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目錄核心關註點

公司簡介
公司主營業務
公司資產結構及未來計劃
公司競爭優勢
重大不確定性

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1.核心關註點


1.1 公司未來四年的發展重點仍然是萬達廣場,並顯示出向三四線城市擴張的趨勢。三四線城市的萬達廣場項目,大多單體規模超過50萬平方米,平均住宅物業規模占比為33%,高於現有物業的占比。

1.2萬達城於2016年以後逐步完工,預計將成為公司新的增長點。

1.3 公司銷售收入的外延式增長動力來源於銷售面積的增加。公司在建物業中,銷售物業的總建築面積為3782萬平方米,按每年銷售面積15%增速計算,將支持公司未來四年的銷售。其中,萬達廣場的銷售物業面積為3056萬平方米。

1.4 公司租金收入的外延式增長動力來源於可出租面積增加。未來四年新增投資物業1073萬平方米,其中萬達廣場971萬平方米。按現有購物中心占投資物業的比重以及可出租面積占比,未來可出租面積將增加588萬平方米,相當於現有可出租面積的73%。
1.5 公司租金收入的內生式增長動力來源於租金上漲。作為年客流量達到12億人次的優質購物中心,短期內租金上漲趨勢不變,但電商對公司仍可能產生不利影響:一是為公司貢獻14%租金收入的萬達百貨是電商沖擊最大的業態,二是公司商鋪銷售的高溢價難以持續。
1.6 公司拿地成本低,有助於保持高速擴張的態勢並在競爭中提供較高的安全邊際。


2.公司簡介

2.1 公司的產品體系

萬達地產的產品體系包括萬達廣場和萬達城。
萬達廣場的物業組合包括購物中心、寫字樓、住宅、商鋪和酒店。購物中心是核心物業,為公司貢獻租金收入;辦公樓為公司貢獻租金收入或銷售收入,住宅、商鋪則為公司貢獻銷售收入。



圖示:萬達廣場的物業組合







根據萬達廣場項目總規模的大小,萬達廣場具體分為兩種項目:一種項目總體建築面積在50萬平方米以下,一種項目總體建築面積在50萬平方米以上,包括個別超過100萬平方米的項目。這兩種項目的物業組合結構有較大差別。作為核心物業的購物中心平均建築面積15萬平方米,各項目間差異不大。但項目越大,住宅規模也越大:50萬平方米以下的項目,住宅平均占比為25%;50萬平方米以上的項目,住宅平均占比為36%。

圖示:大規模項目的住宅占比較大




萬達城是以當地文化或旅遊主題為特色的多用途綜合體,強調文化及旅遊的概念。公司共有8個萬達城項目,分布在無錫、哈爾濱、青島、合肥、南昌、西雙版納及武漢。單個項目總建築面積大,除青島萬達東方影都以外,其余都超過100萬平方米。

在物業組合上,萬達城包括購物中心、辦公樓、住宅、酒店,此外還結合當地獨特的自然景觀和旅遊資源,打造包括秀場、遊樂場及滑雪場等大型文化或旅遊業態。
萬達城的購物中心有的改名為萬達茂,萬達茂與萬達廣場的業態組合有較大差別:萬達廣場零售、餐飲、娛樂業態基本符合“52:18:30”的傳統比例,萬達茂則加大了體驗式業態的比例,零售部分占比降到20%以下。
公司擁有102家酒店,其中92家屬於萬達廣場或萬達城的組成部分,10家獨立於大型綜合體。公司有20家自主經營酒店,定位高端豪華型;還有28家第三方酒店管理人經營的酒店。目前為公司貢獻較大收益的是第三方酒店管理人經營的酒店。

圖示:公司酒店分為自主經營酒店和第三方酒店管理人經營






圖示:為公司貢獻較大收益的是第三方酒店管理人經營的酒店

公司酒店運營也擁有較良好的經營業績,保持較穩定的入住率和平均客房收入。


2.2公司的股權結構
IPO之前,公司聯合創始人王健林直接持有公司7.93%的股權,並通過大連萬達集團持有公司51.07%的股權,合計持有公司59%的股權。公司管理層合計持有公司4.19%的股權。13名公司股東、125名自然人股東持有公司剩余36.81%的股權。

資料來源:招股說明書




3.公司的主營業務

3.1 業務系統
萬達的業務系統包括土地收購、房地產開發、以購物中心為核心的投資物業的運營、住宅、商鋪等物業銷售以及酒店運營。
公司的開發效率很高,一般自土地收購的24個月內開始營運購物中心,自土地收購的 36個月內完成銷售物業的交付並開始酒店營運。

圖示:萬達的業務系統





3.2 收入結構
公司的收入來源包括物業銷售收入、物業租金收入以及酒店經營收入。目前大部分收入由物業銷售貢獻,包括住宅、辦公室、SOHO、零售、停車場及其他物業,近年占比在85%左右。其中,住宅物業和零售物業占比較高,13年分別占物業銷售收入的40.62%和27.27%。

圖示:近三年及一期公司主營收入結構情況





3.3 公司的毛利率水平較高
公司各業務都具有較高的毛利率水平。

圖示:公司的毛利率水平較高





3.4 值得關註的財務信息

公司有較高的盈利能力,但剔除投資物業增值以後的核心凈利潤率僅有10%左右,2014年上半年為負。
此外,公司債務水平有所上升,支付的利息費用有較大幅度的增加。



4. 公司的資產結構和未來發展計劃4.1萬達廣場的購物中心是公司核心資產
截止2014年9月30日,公司的已完工物業1940萬平方米。
分業態來看,投資物業1470萬平方米,酒店210萬平方米,持作銷售的已完工物業260萬平方米。投資物業最重要的組成部分為購物中心,總建築面積為1020萬平方米。

圖示:公司的已完工物業分布




分產品體系來看,公司核心資產為萬達廣場的投資業務,總建築面積達1412萬平方米。

圖示:萬達廣場的投資業務是公司的核心資產




此外,目前持作銷售的已完工物業中,萬達廣場的SOHO及辦公樓占比較高。


4.2 預計未來四年發展重點是萬達廣場,萬達城於2016年以後逐步完工
公司擁有7410萬平方米的土地儲備,預計能支持公司3-5年的發展。其中在建物業5650萬平方米,待建物業為1760萬平方米。其中,萬達廣場的在建物業達到4610萬平方米。公司預計未來四年增加88座萬達廣場,比現有71座萬達廣場翻倍,是公司未來四年的發展重點。

圖示:公司未來四年發展重點仍然是萬達廣場





萬達城的在建物業938萬平方米,待建物業1130萬平方米。公司規劃的8個萬達城項目,預計2016年以後逐步完工,是公司未來的發展重點。
圖示:萬達城預計2016年以後逐步完工

總的來看,萬達地產的業態包括投資物業、酒店和銷售物業。萬達廣場的投資物業是公司目前的核心資產,總建築面積1412萬平方米,未來四年公司發展的依托仍然是萬達廣場,在建投資物業達971萬平方米,銷售物業達3056萬平方米;2016年以後,隨著萬達城的逐步完工,將成為新的增長點。

4.3 在建物業支持公司四年銷售並使公司可出租面積增長73%
公司在建物業中,包括商鋪、住宅和辦公樓在內的銷售物業面積3782萬平方米,加上現有已完工的260萬平方米,未來四年銷售物業面積超過4000萬平方米。假設公司2013年後銷售面積按15%增長,現在建物業能支持公司2014-2017年的銷售。

圖示:公司銷售面積歷史概況





公司未來四年新增投資物業1073萬平方米,其中萬達廣場為971萬平方米。按現有購物中心占投資物業的比重以及可出租面積占比,未來可出租面積將增加588萬平方米,相當於現有可出租面積的73%。

圖示:預計在建投資物業將使公司可出租面積增加73%




4.4 萬達地產向三四線城市擴張的趨勢明顯,住宅占比提升
在地域布局上,萬達地產以二三線城市為主,或者在一線城市的新經濟商圈。現有的71座萬達廣場,有32座分布在二線城市,29座分布在三四線城市。

圖示:現有萬達廣場以二線城市為主




未來四年,萬達廣場將繼續保持在二線城市的建設,並加速向三四線城市擴張。

圖示:萬達廣場向三四線城市擴張提速




在三四線城市,萬達廣場建設的項目,以規模超過50萬平方米的大項目為主。在物業結構上,銷售物業特別是住宅物業的占比有明顯提升,在建住宅物業的總建築面積為1536萬平方米,在萬達廣場總規模中占比33%。

圖示:萬達廣場的住宅規模占比提升





5. 競爭優勢
1、拿地成本低有助於擴張並提供較高安全邊際
公司近三年的拿地成本分別為1821元/平方米,1171元/平方米、1096元/平方米,呈下降趨勢。這與公司向三四線城市擴張有一定關系,更重要的是,較低的拿地成本體現了公司憑借開發能力和品牌獲得了較強的議價能力,有助於公司持續地擴張,也為公司提供了較高的安全邊際。
公司近三年拿地面積分別為907萬平方米、161萬平方米和217萬平方米,逐年上升,體現公司擴張的決心。

圖示:公司拿地成本下降,拿地面積上升






萬達近三年的拿地成本占其售價比例平均為9.18%。根據蘭德咨詢的報告,拿地成本占平均售價的比例,低於10%的僅有6.4%,40%以上的房企超過33%。從具體公司來對比,2013年拿地成本占平均售價的比例,龍湖地產為18.2%,萬科接近25%。可見萬達在行業里屬於很低的水平,具備很強的競爭力。
分業態來看,拿地成本占平均售價的比例,零售物業從8%下降到4%,穩定在低水平;其他業態也下降到較低的水平,2014年上半年,住宅物業、辦公樓和SOHO分別為13%、11%和16%,與行業相比競爭優勢明顯。

圖示:公司拿地成本占平均售價的比重下降並穩定在較低水平




拿地成本低使公司可以以較低的售價競爭,同時保持較高的毛利率水平,具備較高的安全邊際。以銷售物業規模最大的住宅為例,公司的平均售價基本在一萬以下,但毛利率仍較高。物業銷售是公司以售養租模式的重要前提,能幫助公司快速回籠現金,以持續進行後續擴張。我們認為,即便未來競爭加劇,萬達具有充分的安全邊際,可以通過降價完成銷售,以保證現金流。

圖示:萬達有較高的毛利率,具備較高的安全邊際





2、業態轉型與電商影響(電商對購物中心影響不大,但可能影響零售物業的沖擊)
從行業來看,我國購物中心有增長的空間,也存在替代需求。根據國際購物中心協會(ICSC)的數據,2010年中國人均購物中心面積為0.46平方米,是美國人均購物中心面積的1/5左右,未來發展空間十分廣闊。此外,此前一線商業地產公司均集中在一線城市的發展,二線城市、三四線城市的商業地產發展滯後,購物中心還存在一定的替代空間。
新建項目完工、總建築面積和可出租面積增加是公司外延式擴張的動力。近三年公司總可出租面積逐步提升,未來四年還有至少70%的增長空間,將驅動公司的增長。

圖示:總可出租面積提升為公司帶來外延式擴張的動力





租金上漲是公司短期內生式增長的動力。近三年公司的月租金分別為57元/平方米、63元/平方米和70元/平方米,逐步上漲。短期內公司租金上漲的趨勢不會改變。

圖示:公司的租金水平逐步上漲






培育期因素的消除將保證公司租金收入的增長。公司新開的萬達廣場對租戶采取較優惠的租金,特別是簽訂10至15年租約的主力租戶及次主力租戶,租金會在三年後才開始上漲,2011年到2014年上半年,公司新開萬達廣場數量分別為15家、17家、18家和5家,預計未來平均租金仍有上漲的動力。

圖示:公司近三年新開萬達廣場數量多,培育期內租金收入水平偏低




電商對零售百貨的不利影響已經凸顯,但優質購物中心的稀缺使購物中心在短期仍能保持一定的議價能力,租金上漲的趨勢短期內不變。2013年萬達廣場吸引客流12億人次,對租戶保持很大的吸引力。此外,萬達主動調整租戶組合以打造體驗式購物中心。萬達廣場的零售、餐飲、娛樂業態基本符合“52:18:30”的傳統比例公司。2014年上半年起,公司開始戰略性的調整租戶比例,增加餐飲、娛樂業態的占地面積。公司擁有零售和娛樂類業態的關聯方,零售類業態關聯方以萬達百貨為主,娛樂類關聯方為萬達院線、北京大歌星以及萬達兒童娛樂。截止到2014年6月,萬達百貨、萬達院線和北京大歌星為公司貢獻的租金比重分別為14.3%、3%和1%,是公司前十大租金收入來源。公司對關聯方采取較低的租金,未來加大非關聯方的比例或提高關聯方的租金,也將提升公司的租金水平。

圖示:公司為關聯方提供較低的租金




電商的沖擊不容忽視。2012年和2013年,我國網絡零售交易額分別為1.3萬億元和1.85萬億元,占當年社會消費品零售總額分別為6.3%和7.9%。我們認為電商對萬達地產的沖擊主要體現在兩個方面:

首先,關聯方萬達百貨占公司租金收入的14%,而百貨業態是受電商影響較大的業態。
其次,零售物業為公司貢獻30%收入,但高溢價難以持續。公司銷售的零售物業,主要是萬達廣場的臨街商鋪,憑借萬達地產的高客流獲得高溢價,近三年平均售價分別為2.4萬元/平方米、3.0萬元/平方米、2.9萬元/平方米。對投資人而言投資回報期長,在零售業態受電商沖擊較大、房地產投資行為受國家政策調控影響的背景下,零售物業的投資價值降低,未來零售物業的高售價、高毛利難以持續。

圖示:零售物業為公司貢獻30%收入






圖示:公司零售物業售價水平偏高



3、公司具備較強的現金周轉能力
萬達采取以售養租的模式,通過物業銷售快速回籠現金,具備較強的現金周轉能力。對比體量相近的萬達和萬科,發現萬達的預收賬款/存貨比例遠遠高於萬科,可見周轉能力更強。


盡管預收賬款/存貨比例有一定下降趨勢,但高現金周轉能力具備持續性。這是由於拿地成本低為公司提供競爭優勢和較高的安全邊際,未來即便行業競爭加劇,公司仍能通過降價保證銷售,保證現金的回籠速度。
此外,公司具有多元化的融資渠道。從債務融資來看,公司通過發行債券和銀行借款的方式融資,公司發行的海外債券利率較低,使公司的實際利率中樞不斷下降。此次IPO融資以後,公司將擁有更充足的現金進行項目開發。

圖示:公司的實際利率中樞下降





6.重大不確定分析
6.1 房地產調控政策加緊將為公司帶來較大不利影響
6.2 融資成本上升將為公司帶來較大不利影響
6.3三四線城市的住宅銷售市場嚴重惡化將為公司帶來影響





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俄羅斯服軟?前能源部長稱可能輕微削減原油出口

來源: http://wallstreetcn.com/node/212578

yusufov
Igor Yusufov

據俄羅斯前能源部長兼駐石油輸出國組織(OPEC)談判代表Igor Yusufov本周一(12月29日)對路透社表示,俄羅斯可能小幅削減出口以幫助OPEC提高全球油價。11月OPEC會議前包括俄羅斯在內的非OPEC國家曾拒絕減產,但兩個月來油價跌幅達三成,俄羅斯態度或發生改變。

俄羅斯不是OPEC成員國,其原油產量平均在每日1050萬桶。俄羅斯原油產量在2000年代初期大幅增長後,已在近幾年觸頂。

沙特石油部長Ali al-Naimi此前曾表示,非OPEC產油國不願意減產

“我覺得我們不需要減產,我們之前給過他們機會,但是他們不願意這麽做。”Ali al-Naimi提起11月OPEC維也納會議之前他接觸非歐佩克國家時的情形。

Ali al-naimi還援引俄羅斯國家石油公司(Rosneft)CEO謝琴(Igor Sechin)的話稱:“我們(俄羅斯)無法減產,因為我們的油井太老舊,一旦減產,它們就再也無法生產了。”

布倫特原油價格由11月初的84美元一線跌至今日的57美元一線,跌幅達32%。 

而如今根據Yusufov的說法,俄羅斯可能輕微削減出口來穩定油價。因為少出口一些油損失不大,但油價長期過低對俄羅斯的傷害則相對更大。

Yusufov表示,“我們產量穩定,但問題在於我們是否會增產......我不排除例如稍微減產這樣的措施,這又不是什麽可怕的事。對於個別公司而言,有可能做的是在俄羅斯境內擴大煉制,並在國內市場銷售。”

俄羅斯若要達成預算平衡,則需要油價回到每桶100美元以上。俄國已經因為在烏克蘭危機中的角色而受到西方制裁的嚴重打擊。

和OPEC最大產油國沙特不同的是,莫斯科當局稱俄國不能輕易縮減原油產出,因天候條件嚴峻且缺乏儲存設施。Yusufov稱,俄國可能擴大國內煉油,或者是延後讓新的油田運作

Yusufov提到,他預期油價不會進一步下跌,2015年將停留在每桶60-80美元區間。

他補充道,“這是一個合理的區間,適合所有國家。俄羅斯需要一個特別代表來協調與OPEC及全球能源企業的對話。”

Igor Yusufov在2001年至2004年間擔任俄羅斯能源部長。

Yusufov已不在政府內擔任重要職位,並經營一家能源投資公司,但他對路透社稱,他仍定期會見OPEC國家的石油部長們。

2001-2002年期間,Yusufov曾率領一代表團同OPEC討論過合作事宜。當時雙方的議題是支持全球油價,並同意小幅削減出口。但俄羅斯國有和民營生產商未遵守這一決定,反而增加了出口。

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俄羅斯 服軟 能源 部長 可能 輕微 削減 原油 出口
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