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史玉柱兵临城下 五粮液会否成为第二个华馨实业


http://finance.sina.com.cn/stock/s/20081218/07445651966.shtml
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孔子會否是史上首位經濟學家? 貓王炒股日記


http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2459925

 

生 財有大道。生之者眾,食之者寡,為之者疾,用之者舒,則財恒足矣”。孔子把財富與生產及消費扯上關係,鼓勵人多生產,勸免人少消費,剩下來的當然就是積蓄 了。以貨幣作為財富累積、交易媒介及會計單位來看,積蓄相當於投資;從國民經濟核算來說,積蓄就相當於當地固定資本形成總額,它可提升生產能力,以至經濟 的增長潛力。孔子約為公元前500年(即2,500年前)的人,當時經濟的貨幣化程度想必仍相當低,金融體系亦幾乎不存在,假如孔子真的這樣想,那他豈止聖人?當想到阿當.史密斯(Adam Smith)在大約2,300年後才於其著作《國富論》(Wealth of Nations)「財富的累積」一章裏提出「節儉可增加資本,揮霍無度則減損資本」,他在經濟領域的權威性實在給孔子比了下去。

文述一段是前金管局總才任志剛於2007913日發表文中,這是金融海嘯萌芽的時候發表的,他引用了孔子及阿當.史密斯的之言,「積穀防饑」這是老新常談的事宜吧!大人之言怎會不對;然而,任總又在下文說到:“積蓄及投資過度,會引致經濟的生產能力遠遠高於社會對商品及服務的整體需求,因而造成失業率高企,甚或會導致通縮或衰退。在制定經濟政策時,又如何取捨可持續的經濟擴張以及經濟盛衰周期?”這真的天花亂墜,使人摸不著頭腦?一言以敝之,孔子及阿當.史密斯的時代都不可與今天同日而語,縱是一百年前,人類的生產力都嚴重不足,只要有生產就會有需求,這是金本位制度(Gold Standard)徹底崩塌之前的事,交易貨幣多是貴金屬,買賣活動基本等同物交物的交易(Barter Trade),而貴金屬亦可通過生產力而獲,就是多開闢礦場就是?資本主義狂熱最初追逐的是黃金,國家有了黃金資就是富強的象徵,當年西班牙及葡萄牙積極開拓殖民地,就是要搶奪黃金!

任總下文又謂,當時內地儲蓄率高達40%以上,以及市場對內地過度投資及急速擴張的經濟能否持續的憂慮。任總所指的投資,相信是指財政政策 – Fiscal Policy投放的資金,理論上經過投資可以創造就業職位,當新就業的人民賺取了收入以後自然會消費,如果這一批人民老是把收入儲蓄起來,則中央的算盤則打不響了,因當他們不消費則未富起來的人民無法賺取收入,資源分配自然不平均,今天距離金融海嘯的風眼兩年後,我們看到了,原來中央的投放的資金都跑去追逐泡沫經濟了,因由何在?貧民拒絕消費是因為衣食住行等基本生活所需尚未解決,最低限度也要蓄錢購房子;另一方面,由於中國物價便宜,富民的衣食住行則太容易解決了,瘋狂消費之後仍然餘下太多,於是,對消閒性質的投資熱衷起吧,炒賣是二十一世紀的時尚,是以股摟炒過不亦樂乎! 

 

文中任總亦引用《大學》主要關乎人的品格培育:“是故君子先慎乎德。有德此有人,有人此有土,有土此有財,有財此有用。”指出要對公元前500年的存量與流量作出清楚的區分,並了解兩者的經濟關係實在不大可能,我貓王多次提出,在貨幣信用發行(Credit Issue)的 制度下,貨幣不斷貶值,不消費者是傻瓜!中國人有土斯有財的觀念是聰明的!國家的外匯儲蓄雖然越來越多,卻大部份以非實債券投資,沒有保障,有學者指出可 以把儲蓄投資在外的礦場或公司等,可是中國始終未擁有這些礦場的主權,別人可以在我們投資的礦場上徵收暴利稅,當礦產運回時比直接與他們購入更貴,任總亦 引用了孔子之言「仁者以財發身,不仁者以身發財」,此言的喻意深長,以身發財暗喻了以權力攫 取經濟利益者,今世界最容易以權謀私的是地產發展,任總認為財生財才,我提過中國要走「新經濟」的路,科技興國才是正路!此文拾人牙慧,我剪存任總很多文 章,覺得「孔子會否是史上首位經濟學家」這一文很有趣,不過仍有點官腔,我改寫之,望大家看得懂!




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行業泡沫隱現 Facebook會否成為下一個中石油?

http://www.21cbh.com/HTML/2012-4-14/0NNDE1XzQxOTA0NQ.html

    上世紀末,你可能還在讀大學,當時正興奮地用著Netscape的瀏覽器,但「嘭」的一聲,因為有太多「市夢率」故事,互聯網泡沫破裂了。現在,你可能聽說SNS霸主Facebook的名字,這家公司1000億的市值目標正讓互聯網行業像搖滾巨星一樣閃亮。但一些角落中的跡象正暗示,這個行業離泡沫破滅或許已不太遠了。

    但這並非滅頂之災。

IPO影射行業風險

    Facebook提交IPO文件吸引了全世界投資者的眼光,上一次市場對這樣大型IPO的回憶,依然停留在2004年GOOGLE首次募股。因此,在探究Facebook是否會催生下一個泡沫前,我們有必要回顧一下互聯網行業最近20年來的發展歷程和營業模式轉變。

    數據顯示,在經歷了2000年2月互聯網泡沫破裂和2007年金融危機大跌之後,美國信息技術行業的面貌已經今非昔比。

    彭博數據顯示,儘管在兩輪下跌之中,標普信息技術指數均以較快速度先後在2002年9月30日和2009年2月27日觸底,但這兩輪動盪引發的跌幅卻分別達到80.35%和51.15%。

    事實上,在1990年至2000年間進行IPO的100餘家美國電子商務公司中,僅剩幾家網絡零售公司(Ebay、亞馬遜、Expedia等)存活。

    著名IPO研究者JayR.Ritter在調查了1970到1990年間在美國進行IPO的4753家公司後發現,在進行IPO後的三年內,IPO公司的股票平均到期收益低於大盤20%。這就意味著IPO後的三年內,IPO企業股價更偏向負面。

    JayR.Ritter在其研究中發現,IPO企業成立時間越短,當年IPO企業數量密集,IPO公司股價的長期表現就會越差。記者查閱資料發現,去年等待在美進行IPO的企業數量達到了四年來的最高水平。

    彭博美國IPO指數顯示,美國IPO最瘋狂的2000年2月和2007年7月(此前的兩個紀錄高點)正是標普信息技術指數達到高點之前的最後衝刺階段。

   如果JayR.Ritter的理論成立,那麼Facebook或高達100億的IPO將導致整個互聯網行業的表現不佳。記者留意到,目前彭博IPO指數位於2381.84,已經創下一年新高,該位置僅略低於去年2月10日歷史紀錄(2853.69)。更加值得警惕的是,標普信息技術指數自2009年2月27日已經上漲了129.6%,接近500大關並再次超越了2007年11月30日創下的10年最高值——441.36。

未來股價表現引關注

    Facebook上市帶來的風險有多大?

   路透Breakingviews專欄撰稿人羅伯特•賽然認為,Facebook防禦性收購Instagram,可能意味著一個危險信號。賽然指出,以10億美元買下Instagram也許可以推動Facebook在移動領域的發展,但如此高價收購幾乎沒有營收的對手,通常是焦慮、成熟型企業的特徵,而非一家試圖以1000億美元估值公開上市的成長型公司所為。

    與此同時,如此龐大的IPO對市場未來的影響也不容忽視。3月29日,路透Breakingviews專欄撰稿人AntonyCurrie即撰文指出,市場恐怕尚未準備好迎接Facebook的大宗IPO。

   和AntonyCurrie持類似觀點的還有BespokeInvestmentGroup。按照一般市場人士的邏輯,萬眾矚目的大型IPO會吸引場外資金加入,從而造成大盤短期上漲。但BespokeInvestment在分析了與Facebook規模相近的兩場IPO——2006年6月12日食品板塊的KraftFoods(87億美元)和2002年3月21日保險板塊的TravelersPropertyCasualty(43億美元)之後,得出結論稱,大規模IPO更有可能讓標普在一週甚至一個月內走弱。

    那麼Facebook上市後到底有多貴?假設Facebook發行價為外界傳說的35~40美元,對應2012年預測0.46美元的每股收益,那麼市盈率下限大概在45倍。相比之下,在互聯網媒體上市公司中,這一估值並不算貴,AOL為116倍,谷歌和雅虎分別為 19 倍 和 18 倍 ,IAC/INTERACTIVECOP為25倍。

    廣發證券告訴《每日經濟新聞》記者,如Facebook這樣萬眾矚目的IPO確實吸引眼球,但萬眾矚目的IPO是否值得購買,其上市後的表現又將如何則是另一個問題。以中國石油為例,其首日漲幅超過160%,但後續走勢卻不怎麼樣。

Facebook盈利模式迎考驗

    市場不禁感到迷茫:下一場互聯網行業泡沫是否即將被刺破?

    對此,技術諮詢公司Broadsight的聯合創始人AlanPatrick近日指出,投資者完全可以從一些預警跡象判斷社交互聯網泡沫的破裂時間。

    AlanPatrick認為,在泡沫破裂之前,舊有的估值模式已經無法判斷新事物價值,大型上市籌資活動會出現,而滯後的投資者往往以失常高價買下新公司。

   湊巧的是,Facebook目前無法準確估值並且IPO籌資數額巨大,而在本週一,Facebook還以10億美元的天價收購了圖片社交應用開發商Instagram。目前,投資Facebook所得到的回報率最高已達近千倍,這實際上已經超過了2000年互聯網泡沫時期的300倍最高投資回報率。

   民生證券認為,互聯網從WEB1.0、WEB2.0發展到現在,「社交化」、「個性化」成為不可逆轉之趨勢。由於社交網絡幫助用戶實現「運用最低成本進行最廣泛、最快捷社會性交流」,新的媒介革命序幕正徐徐拉開。社交網絡與文化傳媒的完美融合催生的無限可能性讓包括廣告、遊戲、視頻、出版發行、團購、搜索、電子商務等在內的商業模式深受影響。未來五年依然是社交網絡的天下。

    對於互聯網行業發展,廣發證券張海波分析師告訴 《每日經濟新聞》,現在該行業與十年前不可同日而語。上世紀90年代互聯網行業是依靠概念炒作,時至今日像Facebook這樣的互聯網企業商業模式已經十分清晰,有穩定的盈利途徑。由於與其他行業不是在一個體系,目前認為Facebook估值過高有一定道理,但在未來,Facebook的估值還要看其是否能將免費用戶轉變成商業用戶。


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「克強經濟學」會否重回老路? trustno1

http://xueqiu.com/7730004385/24392578
「克強經濟學」會否重回老路?

大多數新任政府首腦一樣,中國新任總理李克強也承載著民間諸多期望,以至於上任不久端倪未見,就有不少輿論領袖迫不及待地代替他宣佈了新版的「克強經濟學」。在我記憶中,大概只有剛上任的奧巴馬就得到了諾貝爾和平獎一事,可堪比擬。對新領導懷有期望,當然是好事。但若把民間的良好願望一廂情願地投射到新領導身上,潛意識中混淆了願望和現實,那麼,對領導和群眾雙方,就都不是什麼好事了。

期望大的一個原因,是因為新任總理經濟學博士的學歷背景。這固然讓他決策時或有知識優勢,但也不可誇大。經濟學家們自己也常調侃說,所謂成功的經濟學家,就是能準確預言過去五次衰退中的九次。頂級經濟學家們也常就最基本現象而爭執不下,何況作為一國之行政首腦。一些局部的、臨時性的措施,比如前一段收緊臨時流動性造成短暫的「錢荒」,其本身效果還沒有定論,就更不宜再擴大解讀,吹捧成「符合市場經濟方向」。其實,這些臨時性措施,究竟是總理親自拍板,還是下屬部門解讀總理個別言論後的自行決斷,不瞭解高層內部決策內幕的人也不可能說清楚。貿然貼標籤,說不定會把馬的轡頭錯誤地套到馬腿上。

聲音最強大的那一批「克強經濟學」擁躉們,則是陶醉於新政府的官方文件和講話中的一些亮點。比如最近李總理多次提到、本週二又在部分省區經濟座談會上再次強調的「穩增長、調結構、促改革」三點,就被多方引申為「克強經濟學」的核心內容。某外資機構總結Likonomics時(不刺激、去槓桿和搞改革),依據的大致就是這三點。不過,如果你研究一下中國歷任領導人歷年的政府工作報告,裡面也幾乎都有類似高明的內容。其實,如果把李總理簡明扼要的三點換個說法,改成「保持國民經濟較快穩定增長,加快結構轉型和產業升級,大力深化和促進改革」這樣的官樣套話,忽然之間,好像它又都顯得是老生常談了。

這並不是說:新政缺乏新意,只是一些悅耳口號造成的心理錯覺。雖然李克強總理的「三點」貌似在重複前人,但中國政治文化的特點,就在於一些只可意會不可言傳的細微差別。在一些內部場合,領導人還會透露更多信息。例如,本週二的座談會上,李總理就口頭表示,只要經濟增長率、就業水平等不滑出「下限」,物價漲幅等不超出「上限」,政府就會著力調結構、促改革,推動經濟轉型升級。起碼,這表明了一種更看重經濟質量而非數量的態度,而且是量化了的堅決態度。

那麼,這足以讓我們歡呼一場經濟變革的開端、一個中國經濟新時代的到來嗎?不。我還是願意不識時務地提醒人們:過去歷屆中國領導人,對中國必須轉型、必須轉變經濟增長方式,也都有過類似痛切的認識。但迄今為止的現狀,如果借用最近流行的「貨幣空轉」一說,那就是領導人的「決心空轉」,沒有充分促成現實的改變。

西方國家新領導人推動變革,往往可以從立法開始。但中國立法已經超前於執法,而且在中國的政體下,最根本的那些社會統治規則,並非是在法律中體現的。這些潛規則一般來說是碰不得的。既然不能傷筋動骨,法律法規就只好就事論事地做些調整。而領導人要推動這些具體的法律法規,就必須取得有關行政部門和各個地方政府的行動配合。

古怪的是,儘管中國政府在西方社會背有專制之惡名,中國行政領導人對各行政部門的統治力,許多時候還不如他們的西方同儕,不像西方新任領導能自主任命內閣成員,撤換主要部長。對於地方政府,中國中央政府名義上有較大權威,但現實中面對各種條條(行政部門垂直分工)塊塊(行政區劃分割)也難以施展。在這樣的權力體系中,大佬們的個人影響力,或者說譜系的忠誠度,幾乎能把權力割裂成一個個的自治區域。

最高領導人如欲令行禁止,無非是訴諸如下三條法寶:首先,大搞理論教育和道德訓誡以統一思想、強化紀律,這可以起碼在場面上維持大家最低程度的共識;其次,以紀檢、反腐等手段嚴懲對抗分子,清除那些出軌的異端。但這兩條只能保障最低程度的合作,領導人更需恆常有效的手段,才能推動這個龐大權力體系向自己設想的方向運轉。

過去十幾年的經驗證明,這第三條,也是最有效的日常操作槓桿,就是錢。換言之,中央政府將不得不反覆動用財政和貨幣政策,用金錢的胡羅卜和大棒來指揮官僚體系這個巨獸。所以,即使其最初的希望是降低經濟增長目標,側重於民生項目以構建「和諧社會」,他也會很快發現創造和維持「和諧社會」需要大量金錢資源,而這些錢最終又只能通過用財政和貨幣政策刺激經濟增長的方法來設法創造──儘管這個刺激經濟增長的過程,又可能會自我悖逆地加劇社會矛盾從而破壞和諧。

因此,問題根本不是市場經濟的原理,不是存在或不存在某種經濟學,而是如何才能驅動這個龐大的行政體系。就像古老的電腦遊戲中那個需要不斷吞噬金幣才能繼續前進、否則就會掉入深淵的小人一樣。除非從底層開始,徹底修改這個遊戲的原始設定,否則「克強經濟學」,不論其施政理念如何,在實際操作中,只怕還是要不斷拍打財政和貨幣政策這兩個遊戲的按鍵。
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瘋狂的比特幣:崩盤的歷史會否重演?

http://wallstreetcn.com/node/65436

第一張圖:1719-1722年英國發生的史上首次證券市場泡沫——南海泡沫。

第二張圖:1624年12月1日到1637年2月5日,傳說中的鬱金香泡沫從堆積到破滅的全過程。

第三張圖:日經225指數在上世紀90年代初出現崩盤。

最後一張:近來大熱的比特幣瘋狂上漲。

而華爾街見聞此前曾對比了比特幣對美元的匯價和南海泡沫股票達到巔峰前的價格走勢。


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2014中國在線旅遊十問:"無線戰爭"會否全面爆發

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1225/57373.html

1. 價格戰是否會繼續升級?

2013年「雙十二」在線旅遊全行業大促銷,攜程早早地就公佈了高達5億美金的促銷總投入,藝龍、同程、芒果也緊隨其後,一時間價格戰似乎再次全面回歸,而藝龍CEO崔廣福微博「約架」攜程的舉動則將行業內緊張的氛圍推向了頂峰。2014年,行業平均利潤率將繼續下降,移動互聯網的影響將向縱深發展,價格戰還會繼續打下去嗎?

2. 無線旅行預訂比例能否超越PC端?

在過去一年的各種行業會議和論壇上,無線旅行預訂是被提及頻率最高的行業趨勢,並被各方確定為重要戰略方向。據公開報導,攜程目前酒店、機票等業務的無線訂單佔比在30%至40%之間,去哪兒和藝龍大體相當,同程網則宣稱其自助遊和酒店的無線訂單比例均在40%以上。按照2013年的發展勢頭,2014年國內無線旅行預訂能否超越PC端?

3. 去哪兒能否止虧為盈?

去哪兒成功登陸美國納斯達克無疑是2013年在線旅遊業界的一件大事,它使整個行業的格局變得更加撲朔迷離,但更多的業內人士迅速將目光集中到了去哪兒一直虧損的財報上。2014年,去哪兒將成為百度在PC端「知心搜索」合作平台上機票、酒店及商務旅行等旅遊產品的獨家運營商,百度承諾2014年將為去哪兒輸送至少21.9億的用戶網頁瀏覽點擊量,這將為去哪兒搭建直銷平台和全面發展TTS系統提供強有力的流量支持。2014年,有了百度的大力支持,去哪兒能夠止虧為盈嗎?

4. OTA開放平台能否挑戰垂直搜索平台?

在「攜程旅遊合作夥伴大會」上,攜程旅遊總裁郭東傑表示,攜程所有的旅遊產品都將會平台化,2014年將大規模引入代理產品、合作產品,預計這一平台的合作夥伴將達到數千家。在此之前,同程網也於2012年提出了「雙向開放」的平台化戰略,芒果等也有類似戰略推出。2014,若OTA全面推進開放戰略,是否會對現有的旅遊垂直搜索平台形成實質性的挑戰?

5. 巨頭收購是否會再次發生?

從2011年到2013年,國內互聯網三巨頭「BAT」先後對在線旅遊行業發起過多筆大規模投資或收購,百度投資去哪兒,騰訊投資藝龍和同程網,阿里巴巴收購窮游網……隨著去哪兒的成功上市,百度的3.06億美元投資在兩年間獲得了數倍的增值,這無疑使其他巨頭更加看重來自在線旅遊行業的投資機會。2014,互聯網巨頭大手筆收購(或投資)還會再現嗎?

6. 行業內是否會出現新的上市公司?

2013年去哪兒的成功上市給其他準備上市的在線旅遊企業以極大的鼓舞,對行業格局也產生了一定的影響。2012年底,同程網發佈上市輔導公告幾乎與去哪兒赴美上市的傳聞同時見諸媒體,並在2013年10月底獲得中信銀行20億元授信。另外,途牛在2013年成功獲得D輪融資,並發布了雄心勃勃的發展規劃。中共十八屆三中全會文件在有關證劵市場的內容中破天荒地提出了股票發行備案制的改革方向,新三板擴容的消息隨之流出,正在IPO排隊的數百家企業燃起了一絲希望。2014,在線旅遊行業會出現新的上市公司嗎?

7. 「無線戰爭」是否會全面爆發?

自梁建章重新執掌攜程以來,「手機+水泥」以及MTA迅速成為攜程「二次創業」的重中之重,無線儼然成了這個老牌OTA尋求蛻變的戰略核心。去哪兒在上市路演中也明確給出了包含無線戰略在內的多項業務發展規劃。同程網在獲得中信銀行20億授信後也明確表示,將會把新獲得的融資用於發展無線業務。移動互聯網的快速發展讓所有人都看到了機會也感受到了危機,誰也不甘落後。2014,價格戰之外,在線旅遊行業會爆發一場「無線戰爭」嗎?

8. 明星APP能否分得一杯羹?

在線旅遊市場的良好前景不僅吸引了互聯網巨頭的關注,也同樣使當前盛極一時的明星APP垂涎。2013年11月份,擁有近2億用戶的高德地圖宣佈旅遊將是其下一個重點拓展的業務。相比之下,百度地圖動作更快,目前百度地圖中已添加了周邊酒店、餐廳以及休閒服務的快速定位功能,直指當下風生水起的休閒旅遊「O2O」。2014年,明星APP們能否從在線旅遊的高速成長中分得一杯羹呢?

9. 淘寶旅行能否實現華麗轉身?

阿里巴巴收購窮游網是目前為止互聯網巨頭對在線旅遊行業發起的第四筆併購,另外,業界盛傳淘寶旅行在2014年將使用獨立域名運作。很明顯,同為平台模式的去哪兒的成功上市多少給予了淘寶旅行大干一場的信心。從收購窮游網這一舉動來看,淘寶旅行將同時在旅行預訂平台和旅遊資訊兩個方向發力——2014,淘寶旅行華麗轉身能否實現?

10. 「門票之戰」鹿死誰手?

2013年12月份,攜程正式成立了以景點門票為核心的地面服務事業部,並計劃投入2億元用於拓展門票市場,並聲言寧願虧損也要在這一市場佔據最大市場份額。而在過去數年間,同程網的景區門票業務的市場佔有率一直位居行業第一,並一直致力於打造基於門票業務的自助遊產品線。據艾瑞諮詢數據,2012年度同程網周邊自助遊業務的營收規模在行業內的份額為21.8%,比攜程、驢媽媽、途牛、悠哉四家所佔份額的總和還要多。毫無疑問,2014年攜程全力發展門票業務必將會與同程網狹路相逢——2014,在線旅遊「門票之戰」鹿死誰手值得關注。

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谷底會否反彈? 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5277395

過去的4月,股市延續了3月的摧毀性,雖然指數表面平靜(因為滬港通的出現?),但傷害仍是來自個股。回顧本地基金經理的4月操盤表現,基金經理們的組合繼續下跌,但有部分開始跌勢放緩。截至430日,林少陽的「VL Champion FundYTD表現為跌4.16%;黃國英的「LeveragePartners Absolute Return FundYTD表現為跌14.55%;陸東的「Looks Absolute Return Fund YTD表現為跌6.16%;惠理價值基金(單位)的YTD表現跌9.06%

單計4月,黃國英的基金繼續表現最差,連續兩個月錄得單月跌超過百分之九,跌幅達到9.54%;惠理基金錄得1.64%跌幅;陸東的基金與林少陽的基金分別跌0.63%及1.76%。留意美股納指在4月回升1.05%;港股MUPI錄得1.67%跌幅;日經跌1.32%。不過,黃國英基金則繼續重創,近兩個月的基金表現更新甚至較正常延遲許多,令人非常失望;好消息是,黃國英基金在20136月錄得極劣成績,其基金及港股即找到年度低位,希望今年可以事件重演。

黃國英談4月市況時指出:『……滬港通這項政策,是強行把兩個不同文化的市場融為一體,日後磨合肯定要時間。……今次的變化基本上是攞正牌做並行交易(pair trade),一方面長putH股,等六個月後中門大開之後差價收窄,不會直接沽空,因為有機會是A股勁升;另一方面則買濠賭股、科網股,以及一些內地品牌股。由於好淡並行,降低了市場方向風險,未來一段日子港股其實頗為好玩。

不過,自己對於投資A股興趣甚低,資訊上處於劣勢,無謂被地頭蟲當成點心……;自己的主戰場,還是留在美股,不錯是見了短期頂,科網股更加是大調整;不過,買股票長遠計是看發展潛力,美股有較多有前途的公司,下跌主要是估值表面太高,一沉百踩,造成雪球效應,和公司營運關係不大。

納指大調整,對騰訊(700)及金山軟件(3888)這些大科網股固然有影響,但真正重災區則是一批二三線股份。不難明白,完全是避險心態作祟,有胡要食,已經是常識兼共識。……從短線投機角度,細價股值博率偏低。滬港通公布之後,無論做好做淡,都有一批大股可以揀,不必浪費彈藥在這些易入難出,勝算頂多五五的細價股之上。

細價股的黃金日子,通常都是整體股市升浪的中後期,當不少人從大股之上斬獲甚豐,有餘錢分散投資,才有顯著的資金流入。最近不少人輸到傻,避險精神抬頭,細價股又怎會有表現。不過,此刻細價股暴跌,自己會刻意扒冷,慢慢度一兩隻心水。只是一定要有長期抗爭的打算,亦不宜買得大,……

林少陽亦相信,調整是吸納的機會:『……據多家大行追踪國際資金流向的資料顯示,資金從已發展地區(如美國、日本及歐洲)獲利回吐後,其中少部份正轉移至環球新興市場,但他們停泊的市場主要為以印度為首的南亞國家,以及以巴西為首的拉丁美洲市場。受地緣政治影響的俄羅斯及宏觀經濟問題困擾的中國,暫時未見受惠。

然而,正如本欄多次重申,本欄對中國的宏觀經濟形勢繼續保持中立,中港股市大致上仍然維持上落市的格局。因此入市的重點,可能是最近累計跌幅較大的清潔能源企業,以及個別仍然錄得結構性盈利增長的科技及賭業股,但一切還須視乎未來一兩個星期,該批股份能否一如所料般,出現較深的調整而定。至於中資銀行股及地產股,若能跌穿320日的低位,亦可能有投機性吸納的機會。 ……

且看他們的表現在5月是否見底反彈?
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教育行業會否成為下一個金礦?(二) 證券市場紅週刊

http://xueqiu.com/2994748381/30302104
52期《紅週刊》中,大學教授釋老毛闡述了教育改革的必要性和大方向,指出教育是一個社會制度問題,需要國家政策的改變才可能實現。對於教育領域的機會,釋老毛更為理性地看到,在後工業化社會,服務業的核心是金融消費類行業,教育培訓只是其中極小的一個組成部分,不必盲目看高這個領域的市場空間。
  本期《紅週刊》邀請到百度營銷諮詢部教育培訓行業分析師博實、搜狐教育研究院研究員sherry、美股投資者許小再聊教育培訓這個話題——在數字化和在線化浪潮下教育培訓行業的機遇與侷限。
  《紅週刊》:怎麼看待我國教育行業小、散、亂的特點,現在教育行業處於什麼樣的發展階段?
  百度營銷諮詢部博實:教育行業看似集中度不高,這是由行業屬性造成的。子行業、地域、家長對教育理解以及教師、學生等多個元素的差異,導致教育很難找到一種完全通用的模式,可以說在教育培訓領域市場佔有率如能達到5%~10%就已經是非常成功了。目前教育格局已經是相對成熟的狀態,只能等待全行業的新變革,互聯網對於教育行業而言算是助力,但卻不是教育的根本動力,也許互聯網思維給教育帶來的只是革新的方法,而「百家爭鳴、兼容并包」才是教育的本質。
  教育行業當前面對的最大問題:首先,是不能建立多元化的評價機制,不能給個性化的人才以充足的機會;其次,不能建立充分競爭的機制,核心評價體系和資源存在於公立教育中,公立教育的改革進程相對緩慢、動力不足。民營機構用資本的力量與政府撥款的公立教育無法公平充分競爭,所以教育行業停滯不前。
  《紅週刊》:目前教育互聯網化的商業模式有哪些?
  博實:1,錄課程進行在線售賣,我在2014年發佈的百度在線教育報告中稱這種模式為內容生產商;2,工具提供商,比如騰訊課堂、猿題庫、梯子網、YY,本質上是做一種工具服務大家,獲取教育內容和用戶再尋求變現;3,互聯網化產品商,具有代表性的是悟空識字,是提供教育和互聯網技術結合的產品直接盈利;4,流量平台商,如開課吧、滬江網、考試吧,都是通過內容聚合用戶,然後售賣自由課程和合作課程。還有一類是做中間頁流量平台,主要是通過列表式的內容,購買流量做純流量的中間頁商,主要有百度教育、淘寶同學、決勝等。
  搜狐教育研究院Sherry:還可以用其他形式來分類,比如傳統模式網校內容的購買觀看(四中網校、新東方在線等);互聯網教育類付費應用及使用,比如猿題庫去年25塊錢做公務員的題目,流利說世界盃話題類英語14塊錢購買;互聯網的導流模式(一般是把需要服務的人導流給培訓機構,培訓機構繳費,譬如滬江的廣告、淘寶同學的分成);增值模式(題庫常用的基礎類功能免費,答疑等收費);證書模式(MOOC上課免費,證書收費)……其實你能想到的商業模式在教育行業都有各種操作。
  《紅週刊》:具備什麼基因的教育機構能夠擁有未來?商業模式、規模、資本、技術等,哪些指標更為重要?
  博實:專注教育的本質,上完課程真正能解決問題,至少絕大部分學生能夠解決教育需求。一些教育機構,短期內也許可以通過一些政策、證書等優勢取得不錯的收益,但是隨著教育的不斷改革,誰真正能給學生帶來實際的知識與技能才是王道。在在線學歷教育方面,我們也許正在經歷一場由慧科教育帶領的一批企業顛覆原有奧鵬、弘成等壟斷地位的過程。
  Sherry:互聯網產品研發特別愛說一句話「快速迭代」,這肯定是互聯網基因,但是放在教育行業裡面呢?老師給學生講題,次日發現有個別的方法,跟您打電話我更新一下,迭代一下?家長肯定不敢送孩子來了。教育最核心特徵是孩子成長不可逆,試錯成本幾乎是無法衡量的。我特別喜歡一句話「教學效果決定教學形式」,對於已經上班的人,就是碎片化學習,那麼他的教學形式就不同於課外輔導,形式差異進而影響所謂商業模式。能夠提供好的產品(教學內容、方式、服務)最重要!這個做好了,用戶就會認可。有了認可,目前時代傳播不難、找錢不難、挖幾個技術達人相信也不難。
  《紅週刊》:我國教育行業未來的大趨勢是什麼?
  博實:我認為教學內容方面會兩極化,標準化的內容會逐步地與互聯網進行非常深度的結合,在許多子領域會出現巨頭。他們以非常低的成本方式完成一些標準化課程的教學。而另外一方面,個性化教育將非常分散,很難被統一,將形成更加高端化的長尾工作室服務方式。小班授課其實已經比較符合這種趨勢。從授課方式上來看,將更加深度地利用現代科技,利用ipad+云計算。能夠更加針對性地讓每個人擁有個性化的課程以及針對性的接受模式。
  美股投資者許小:我們現在討論的教育行業更準確地說,應該是培訓行業。我一直以為未來全世界最偉大的非商業化的教育機構應該類似於維基百科,它是一個非常成功的互聯網模式,但並非是商業的,這是我對在線教育未來發展的一個看法。我個人覺得,對於在線培訓最大的切入口應該是題庫。現在大家做題是非常低效的,學生在複習時很多都是已經掌握的東西,沒有一套完整的系統,未來可能會出現類似於谷歌的產品形態,能夠指導那些不熟悉、不知道的題目,從而提供更多有效的訓練。互聯網可以通過數據庫、良好的交互,或者通過一張試卷,高效的一步步給出相應的指導,這是一個很大的產業,在中國人口規模沒有改變的情況下,培訓的需求一直是放大的。如果中國沒有發展成為美國那樣,對於名校的追逐依然那樣狂熱,短期國內市場對培訓的需求是不會萎縮的。
  《紅週刊》:美國K12教育近20年發展改革總結為數字化和在線化兩次浪潮,我國教育產業未來發展路徑是否相同抑或是具有自己獨特發展道路?這其中蘊含的機會是什麼?
  博實:以我瞭解到的信息,我國也在一直推進這個進程。尤其是隨著在線教育領域的火熱,這個過程被加速了。比如好未來(學而思)這樣的公司在k12數字化和在線化方面走在許多機構的前面,中國有比較特殊的背景,因為公立教育掌握著絕大部分優質資源,所以公立教育如何完成數字化和在線化其實是目前我國比較獨特的機會。
  Sherry:我國教育一直以來跟美國差異很大,因為測評標準不同,所以坦率地說這裡可供借鑑的東西很少。我國民辦教育產業過去幾年一直是「尷尬生存」,公益屬性、多頭管理、辦學資質等原因不多贅述。去年國家政策一直強調分類管理、產業發展肯定對於行業是利好的。按照基本調查顯示家庭收入30%用於教育再配比我國城鎮居民收入,其實這個市場總量不難推算,大約是6500億元,這是個天文數字。但是我國TOP10的課輔機構合計營收只有100多億,可見不僅僅是給上市公司的機會,甚至抓住機會也是把很多機構做成「上市公司」的契機。
  許小:我有不同看法,並不覺得這是未來很大很好的投資領域。就像互聯網行業,最開始是對瀏覽器的追逐,後來是門戶網站,再後來是社交網絡。再看看新東方現在所做的事情,和百年前所做的私塾教育並沒有本質的區別。可以看看美國是什麼時候開始有Coursera(同世界頂尖大學合作,在線提供免費的網絡公開課程),中國是什麼時候開始有淘寶的,當人們開始在互聯網大量現金交易十年之後,互聯網金融才慢慢提上日程,這個行業發展的節奏是很準確的。在十年之前沒有淘寶的時候,人們不可能有互聯網上的支付行為,這是不可逆的歷史潮流。到今天為止,已經出現那麼多第三方支付公司,出現那麼多金融創新的公司,但是沒有真正意義上做得好的互聯網金融公司,而對於互聯網教育行業,我相信進程會遠遠慢於金融行業,互聯網教育行業的淘寶現在還沒有出現呢,那麼我們現在就來討論支付寶和餘額寶的問題,太早了。
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投行分析員會否沒落? by 盧志威

來源: http://www.hunghuk.com/2014/09/10/%E6%8A%95%E8%A1%8C%E5%88%86%E6%9E%90%E5%93%A1%E6%9C%83%E5%90%A6%E6%B2%92%E8%90%BD%EF%BC%9F/

投行分析員會否沒落?

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原文

寫作新書《「他」為甚麼是有錢人?》的途中,查找很多資料,研判別人創業成功或失敗的例子,自己亦從中獲益良多,感受最深,是時勢造英雄,往往勝於英雄造時勢。

 

舉個例子,大約五年前,百貨股仍是炙手可熱的版塊,集地產和零售概念於一身,但網購突然興起,由於避免在旺區開店,只需負擔倉儲及物流,就可大幅節省租金,百貨公司作為分銷中心的地位,立即受到挑戰,短短幾年間,市值普遍縮水六至七成。

 

反觀網購公司,在時勢造英雄的情況下,生意快速增長,淘寶網於2003年成立,短短十一年就被經濟學人稱為「世界上最偉大的集市」,交易額超過了1萬億人民幣,是亞馬遜公司和eBay的總和,且還在快速增長中,完全命中了互聯網取代實體店的大潮流。

 

另一個例子是2004年成立的Facebook,Facebook成功令人際關係,在互聯網上得以維繫,作為Facebook的股東,實在很感謝徐緣,自看了「專訪大埔Lulu:剖析燈神Marketing」一文後,才驚覺網絡紅人,很多時依靠「網路水軍」用營銷技術吹捧出來,反過來引證了,某些人確實可以Facebook謀生,作為平臺提供者的Facebook,將人際關係商業化已獲得成功,一班人聚在網上,形成社群,最終可引發多少商機,這是一個十分有趣的題目。

 

回到自己,自2003開始學習投資,直至今日變成事業,差不多已十年,當年的金融業是天之驕子,投行及分析員是每個畢業生的夢想職業,但自金融海嘯,監管轉趨嚴格,行業環境已大不如前,如果自己現在讀大學,必定不會讀商科,反會主攻工程、資訊科技這類專業技能。

 

滬港通後內地的投資文化,將更影響港股,觀察所得,內地投資者喜歡連群結黨,通過互聯網傳播各種或真或假的消息,雖然多數是「流料」,但通過互聯網認識誌同道合之士,這方式有其存在價值。

 

很多投行或基金的分析員,越來越依賴互聯網做研究,長此下去,老闆及客戶只需找個懂上網的程序員,將資料去蕪存菁,十年後將不再需要人工貴,增值程度不高分析員,一旦萌生這個念頭,立誌與事並進,求變之心頓生。

 

寫網頁或Apps的程序員,人工很貴,出名的程序員甚至比投行的人工更高,於是決定自己動手,到圖書館租了本《WordPress部落架設與經營》,發覺幾年前寫的I.T書,很多已不合用,再到網絡上學,不懂就問做I.T的朋友,最後用了一星期寫成《鴻鵠財誌》Hunghuk.com,作為免費的網上分享平臺。

 

自己寫網頁,好處除了成本低,更重要是自由自在更新及研發,不必假手於人,且持續營運能力強,題材自主性高,只要關於財經,言之成理,字數不少於200字,自已都會登上網,希望提供場地給大家研究交流,自己不反對與網友交談,但簡短的對談,往往會變成消磨時間的吹水,對雙方都沒有好處,200字有邏輯的短文,是一個篩選系統,將與研究無關的末節消除,取其思考的重點。

 

最後代表《鴻鵠財誌》歡迎大家投稿。

 

本人公司及客戶持有Facebook(FB)

盧誌威
《鴻鵠財誌》創辨人盧誌威,現任豐盛資產管理組合交易經理,證監會持牌人,Yahoo財經欄名《鴻鵠經誌》出自史記「燕雀安知鴻鵠之誌」,鴻鵠於古中國是白色鳳凰,善高飛,寓意,燕雀身小深信貧富不問出身,只憑誌氣決心。
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    686隨筆:招商財富的加入,會否扭轉局勢? Haris_Huang

    來源: http://xueqiu.com/7724837100/33019531

    聲明: 作者於文章發布期間持有聯合光伏($聯合光伏(00686)$ )的股票,文章屬個人觀點,不作為買入推薦。

    今天開會時偶然翻出了順風光電的股價圖,很坦白地講,有點那麽一點兒沒吃到葡萄說葡萄酸的感覺。這兩年我們在美國的光伏股上多少有點收獲,卻錯過了本土企業的漲幅。港股市場上也就3個光伏電站企業了,其中的兩家(順風光電和協鑫新能源)都搭了電梯扶搖直上,而我關註的聯合光伏卻戀上了滑梯,圖形酷似順風光電的反向指數。我曾經在1.5、1和0.6幾個檔位上3次買進過聯合光伏,倉位也較小,借著一點交易技巧,好在將損失控制在了15%以內。[虧大了]



    但聯合光伏近來又宣布了一項可轉債發行計劃,募資5.3億港幣,聯合招商銀科收購新疆80MW已並網的光伏電站。眼看著剛剛起來的股價又一次要掉頭,不禁問自己,這種價值該不該堅持?[好困惑]

    2008年的歐債危機斷送了光伏行業賴以生存的補貼收入,也讓這臺全球光伏發動機熄了火。上遊電池企業的處境一落千丈:斷崖式的需求和過度競爭的供給,讓上遊產品的價格跌幅一度超過90%。昔日的世界霸主尚德、賽維也紛紛走上了破產的道路,留下數萬失業的職工和累累債務。為了擺脫光伏行業產能過剩的陰影,中國決定獨立補貼本國的光伏發電事業,以此來拉動上遊組件業務的複蘇,同時為環境的治理出一份力。隨著一系列政策的明確,2013年,中國新增光伏裝機量高達10GW,超過了中國歷史積累的總和,也遠高於世界其他國家。

    聯合光伏也就在這種環境下,借殼金保利新能源(0686.HK)登陸了香港市場。按照原本的計劃,686將由組件業務全面轉型至光伏電站的投資和運營。其最大的特色在於擁有招商局的股東背景,以及由保利協鑫、中利科技、國電光伏等多家行業龍頭組成的聯合軍,期望做到2015年末達到2.16GW,2017年末達到5GW的裝機目標。

    聯合光伏的股價也曾從1塊港幣漲到最高2.3港幣。然而,整合後的聯合光伏,似乎並未得到大股東招商局集團的支持,只能靠著不斷地發行可轉債和配股來獲得了收購電站所需的資本。原本的戰略聯盟也發生了松動,保利協鑫、中利科技等企業逐漸將自己的持倉降至5%以下,承諾並網交付的電站也遲遲未能得到交接。直至中報發電裝機也僅有443MW,離目標還有段距離。這樣的情節有那麽一點《權利的遊戲》里Jon Snow被放逐絕境長城的味道。[想一下]

    聯合光伏的控盤結構過於分散,在這種情況下股價必然遭受滑鐵盧,最低時跌至0.53港幣。而於此相比,高度控盤的順風光電及協鑫新能源,股價上漲幅度分別超過了10倍及2倍。

    就這麽完了嗎?似乎還沒有。

    10月28號,聯合光伏在出售了原殼公司的光伏電池組件業務70%的股權後,隨即宣布了此次與招商財富合作發售可轉債,與招商銀科聯合收購新疆電站的信息。我想,除了又一輪可轉債的轟炸外,這可能解決了一直困擾著我和許多投資者的一個問題——聯合光伏終於有了拼爹的資本。

    招商財富是招商銀行、招商證券和招商基金下屬的理財產品銷售管理平臺,管理著超過4000億人民幣的資產。借助招商銀行及招商證券的渠道和客戶,其產品的營銷能力在全國名列前茅。而本次可轉債的發售,預示著招商財富將會成為聯合光伏的股東。招商財富在行使轉股權後,未來應該不會拋售股票來償付投資,而是通過滾動發行來延續持股並擴大規模。而招商財富在招商局中的地位,與目前的股東招商新能源和可再生能源交易平臺相比要高出許多,將給聯合光伏帶來更多的資源,尤其是金融方面。同時,招商財富在成為股東之後,招商局的控股也將由目前14%進一步得到提升,使到公司的控盤的分散性逐漸得到緩解。據知情人士透露,未來招商局體系的股權占比將提升到超過40%,招商局很可能在短期內進一步增持。




    另外,可轉債以聯合光伏即將收購的80MW的光伏電站的權益及電費收益作為擔保,也讓它成為了國內首單以光伏資產作為抵押而公開發行的理財產品。光伏資產抵押債券由美國分布式光伏發電龍頭Solarcity所創,目前已募資超過3億美金,利率低於5%。而此次可轉債的產品被設計為7.5%的保底收益,加上1.03港幣的轉股價,轉換期在發行日起6個月後,這在招商財富的背書下還是具有吸引力的。目前聯合光伏正與招商財富在新疆進行項目盡職調查和產品設計。由於項目是招商局體系內的企業所開發的,進展速度會相對快一點。

    於此同時,這也從側面印證了集團三把手李引泉先生即將上任聯合光伏的市場傳言。李引泉先生是招商集團的常務副總裁,招商局金融集團的董事長,市場傳言李先生將於年內接任聯合光伏主席一職,幫助聯合光伏解決發展初期的融資及發展問題。

    完成此次收購後,聯合光伏的權益裝機容量將達到541MW,按照1400小時年發電小時,上網電價1元/度電,以及25%的利潤率來算,相當於年利潤接近2.4億元。在目前攤薄前的44億和攤薄後67億的市值下,PE估值相當於20倍和27倍左右,相比順風光電170億和協鑫新能源180億的攤薄前市值,價格還是相對合理的。截止2014年9月30號的3個季度,聯合光伏公告的發電量達到434GWH,而同期順風光電公告的發電量僅為385GWH,協鑫新能源也才剛開始收購並網發電項目。



    光伏發電行業本質上是一手項目和資金,雖然通過招商財富融資,可轉債形式的可持續性畢竟需要股價上漲來吸引2期、3期的產品發行,而股價本身的上漲卻受到了轉股價的一定限制。可轉債的贖回價格設定在1.7以上,所以1HKD到1.7HKD應該是個很艱難的價格區間。唯獨在日後當686的發展漸臻佳境,能夠進行純債務的資產抵押債券發行,相信空間會被進一步地打開。

    後續發展的局勢是否會解決聯合光伏的融資難題,還得拭目以待了。[加油]

    PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=119248

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