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再創奇跡?-天虹紡織(2678)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080907/LTN20080907021_C.pdf

在上半年市場惡劣的情況下,公司營業額錄得30%的增加(以港幣計則超過40%),另公司盈利更錄得約40%的增長(以港幣計,則超過50%),達到1.18億人民幣(以1港元=1.14人民幣計算,即1.37億港元)。

但是公司的情況是不是真的這樣好?現在等我們看一下吧。

營業額上升超過30%,但從存貨數字及應收帳看來,存貨升幅只不足10%,但應收帳卻急升約50%,可見公司把部分訂單提早入帳,使營業額應有部分失真的情況,若公司訂單情況不如預期,下半年的營業額會很難看。

公司盈利中,3,600萬為之前8,000萬美元銀團貸款的匯兌收益,是由美元對人民幣貶值而來,其他4,300萬人民幣則為泰州政府給的土地補貼收益,這兩者合起來為7,900萬人民幣,而上年兩者合共為2,000萬人民幣。

即公司實際上盈利為倒退至3,900萬人民幣,較上年的5,900萬下跌40%(以港幣計算則約32%)。

公司財務支出顯著上升50%至3,500萬人民幣,是由於公司盈利不足夠擴張,需要向銀行貸款,致銀行貸款上升,使財務支出上升,另外公司的人工成本上升及其他公共設施的成本亦是盈利下跌的主因。

因國家增加對紡織行業退稅率,另公司在越南部分的廠房投產,令公司看好自己的營運,此外,由於人民幣匯率仍持續上升,匯兌收益仍有望上升,這是他們利好的因素。

但從帳目上看來,公司上半年使用過於進取的財務數據,若公司下半年情況就算好於預期,營業額和盈利也較市場預期的少一些吧。

總結而言,公司P/E看來真的很低,唯一憂心是能不能維持,息率又看來很高,但是負債沉重,派息可能只能維持,甚至減少,所以,我對此股維持保留的看法。
再創 奇跡 天虹 紡織 2678
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大杨创世再创新高 巴菲特魅力所致?


From


http://www.nbd.com.cn/newshtml/20091014/20091014031442566.html


每经实习记者  杨可瞻

        之前受股神巴菲特极力推崇并被热炒的西装出口龙头——大杨创世(600233,收盘价18.16元)昨日再被封上涨停板,股价创出新高。

        据悉,大杨创世董事长李桂莲,跻身于日前公布的《胡润百富榜》新贵。资料显示,去年并未上榜的李桂莲今年排名第656位,财富16亿元,高于2006年和2005年的6亿元。

        李 桂莲之所以能重返富豪榜或与巴菲特密切相关。胡润百富表示,因股神巴菲特在年度股东大会上透露自己只穿大杨创世西装,使李桂莲财富在短短两个星期骤增,可 谓点石成金。资料还显示,和巴菲特有关的比亚迪(01211,HK)主席王传福及段永平则分别以350亿元、30亿元位列胡润富豪榜首位及340位。胡润 研究院首席调研员胡润表示,王传福能成为今年中国首富取决于中国汽车产业30%的增长速度,及巴菲特入股的巨大影响力。

        据 悉,2009年5月初,李桂莲应股神巴菲特邀请,参加了伯克希尔.哈撒韦公司股东年会,随后巴菲特还为TRANDS(创世)品牌亲笔题字并在活动期间,全 程穿着创世量身定制西装。不过市场当时并未过多反应,今年5月大杨创世股价累计涨幅16.22%,低于3月和4月单月涨幅。8月25日,巴菲特在向李桂莲 寄来的一段DV视频中表达了对创世西装喜爱,甚至称其已扔掉以前所有西装并希望和全球首富比尔.盖茨开服装店卖大杨西装想法。消息传出后,在蛰伏近半个月 的股价开始强力启动,9月11日至24日的10个交易日中一度狂飙近70%,而从9月至今该股涨幅更达惊人的121.7%。

        昨 日,一位不愿透露姓名的分析师向《每日经济新闻》表示,最近大杨创世股价接连攀升很可能因市场炒作之前“巴菲特”概念所致。从基本面上看,大杨创世主要做 外销,国内市场份额占比较小,不过其主营业务较平稳。不过,值得注意的是,因出口类股票市盈率普遍较低,同属出口类该股按09年预测每股盈利计算,目前市 盈率约44倍,在同行业甚至在零售业中已偏高。

大楊 創世 再創 新高 巴菲特 巴菲 魅力 所致
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段永平再创投资奇迹--第一财经日报


http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100glfp.html


  2009年3月初,《第一财经日报》记者和步步高(28.70,0.05,0.17%)创始人、企业家兼投资家段永平曾经通过一次越洋电话。当时,美国股市大跌,段永平告诉记者,“这可能是我们这辈子能遇到的最大一次机会。”

  他还说,做投资总是要相信一点什么,要是一点也不信那就不要做投资了。“比如我觉得GE(通用电 气)是一家诚信的公司,我看他们的CEO讲话是有道理的,不是不可信的那种。GE有这么多的尖端技术,比如环保技术,只要人类发展,就会需要。我在 GE30多美元一股的时候就关注过,但觉得有点贵,现在已经六七美元了,比它的价值实在低多了。”当时他说自己正在买入GE。

  一眨眼就是2010年了。记者查了一下,GE现在的股价是16美元多。虽然利润同比在下滑,但 2009年每股收益仍有1美元(4个季度分别为26、24、22、28美分)。记者再次向段永平核实,他说:“我不愿意说自己究竟买了多少GE的股票,但 我一旦出手,总是会比较集中,投资额比较大。”记者问,刚开始投资GE时动用的资金是否有1亿美元以上,段永平表示,“一两亿美元肯定是有的”。

  以此推算,段永平在GE上的账面盈利,应该在上亿美元以上。

  比巴菲特的买点还低

  GE是一家在全球享有很高声誉的综合性企业,其创始人为爱迪生。但受累于金融危机和旗下GE Capital利润大幅下滑,GE一度也陷入危机,股价从2008年高点的38美元一路下跌。

  2008年10月2日,“股神”巴菲特继购买投资银行高盛的部分股权后,宣布将收购30亿美元 GE永久性优先股,并获得在5年里的任何时候以每股22.25美元的价格,购买30亿美元GE普通股的权利。巴菲特在接受美国媒体采访时说:“我已经观察 GE这家公司很久了。现在的市场给我们提供了大量的投资机会,而这在6个月或者一年之前是难以想象的。”

  但是危机还在加剧。2009年2月20日,GE股价跌至10美元以下。3月第一周更是连连下跌。 3月4日,在纽约证券交易所(NYSE)常规交易中,GE股价一度下触5.73美元,是自1991年12月以来首次跌破6美元,收盘至6.69美元,跌幅 4.6%,还不够买两个GE自有品牌的灯泡。洛杉矶一家资产管理公司Envision Capital Management Inc总裁玛丽莲·柯恩(Marilyn Cohen)将GE比喻为“让所有人都不敢靠近的麻风病患者”,有看空者甚至预言,“GE将是下一个AIG”。

  当时,国内的一些论坛上,已经有了“看巴菲特上吊”的帖子。

  段永平正是在此时开始强力出手。

  在股价跌到低谷的时候,包括CEO伊梅尔特在内的GE高管联手买进25万股GE股票。伊梅尔特坦 言,像GE这种拥有金融服务业务的公司的确受到了冷落,但GE是一家拥有130年历史的成长型企业,经历了九次衰退和一次萧条。他正努力推动公司抵御衰退 周期,将会从新兴市场的增长、清洁能源和可持续医疗等方面受益。

  GE股价下跌到12美元时,在分析师阵营中看多GE的摩根士丹利分析师斯科特·戴维斯说:“我们 从不否认该公司存在各种问题。不过,其股价已经从38 美元降到了12美元。如果一只股票下跌了70%,我觉得人们就可以推断股价已经消化了许多利空消息……在上一次经济下降周期中,GE的制造业务只有轻微的 下滑。它的核心业务——比如发电机、医疗设备和飞机发动机——不怎么受经济周期的影响,而且能赚取大量的现金。在我们看来,这只股票还会有20% 的降幅,随后将会上涨100%。这就是我们看多的原因。”

  从2009年3月到9月,GE的股价逐步回升至14美元多,半年时间上升超过100%。今年1月8日,GE收盘报16.40美元,此前摩根大通将GE目标由20美元上调至22美元,并表示投资者低估了GE Capital的潜在盈利复苏能力。

  在对GE的投资上,段永平的入股价比巴菲特要低很多。

  跟巴菲特比像“过家家”

  当记者确认了段永平以比巴菲特更低的价格投资GE的事实后,写了一篇短小的博客《段永平投资GE超越巴菲特》,文中注明所谓超越是指在GE这一个案例上。

  一向强调做企业要本分的段永平昨天给记者回复邮件,并打来越洋电话。他说绝不能妄言超越巴菲特,“不然就像有人高尔夫打了个小鸟(birdie,击球杆数低于标准杆数1杆)就说自己已经超越老虎·伍兹一样。跟巴菲特比,我们的投资还有点像过家家,完全不在一个级别。”

  这位曾以62万美元拍下与巴菲特共进晚餐机会的投资家回忆说:“和巴菲特聊天时,他教了很多有关 投资的东西,但我问的问题主要是我们投资时不应该做什么。我觉得巴菲特在投资上比所有人强的最重要的地方,就是他知道自己什么东西不应该做,尤其是对一个 极成功的人来说,这非常不容易。顺便讲一下,去年我还买了些巴菲特的股票,到目前为止,至少赚了几个饭钱吧。”

  据说,巴菲特说的“不应该做”的事情包括,第一不做空,第二不借钱炒股,第三不做不懂的东西,因为这三者都意味着无限风险。

  段永平在邮件中写道:“很多人关心和巴菲特的这顿饭到底能值几何?我的理解是,在一个人的投资生 涯中,他至少值几个自己的身家——如果你能理解他到底都在讲什么的话。很遗憾,我发现这世界居然有这么多人根本就没去认真理解一下。可惜,可惜呀,这可是 最地道的赚钱办法呀。”

  对于GE,段永平写道:“我确实重仓买了很多GE,且大部分都在低位附近,运气好啊,那个时候居然手里还有钱。我一直很喜欢GE的企业文化,它就是我们企业界的老虎·伍兹。呵呵,老虎也有犯错的时候,不过他会回来的。”

  投资创维和Yahoo

  记者还向段永平核实他是否投资了新浪、搜狐和港股创维数码(00751.HK),他也做了回答: “我们当时的确买了接近5%的创维股票,这也是我们迄今为止投的唯一一只港股。本来还想多买点,不过由于要超过5%,我很想和黄宏生沟通一下,以免被误解 认为我们在恶意收购。可惜呀,他当时不方便,我们也就算了。投资中总是有很多遗憾,所以也很正常。”

  段永平证实,近一年来买了很多Yahoo股票,前两天还买了不少。“我挺喜欢淘宝,觉得马云是个 非常不错的经营者,他是我认识的人中对企业文化理解最好的。虽然在淘宝里有人卖我们的假货,不过我相信有一天他会解决这个问题。Yahoo拥有40%左右 的阿里巴巴的股份,怎么看都应该有30美元一股以上的价值,市场早晚会反映出来,就像马克思所讲:价格是围绕价值上下波动的。”

  但他说,“不方便讲具体的金额和数量。”

  在和记者通话时,段永平说,其实单从投资的回报倍数看,投资创维数码是很高的。1港元左右买,几年工夫,前段最高涨到8港元多,“我们在6块、7块都卖了很多”。如果不是黄宏生事件的影响,“我们当时会买得更多。”

  段永平最后对记者说,巴菲特在金融危机中也买了不少股票,有的在他买之后还继续跌,但陆陆续续都涨回来了。“他买GE,买高盛,却不买雷曼兄弟、AIG,表面看是偶然,其实是多年的功力。他能做到‘不中招’,这是多么深的功夫。”

  在电子邮件的最后,段永平说:“我现在和太太花不少时间和心思在慈善上。花钱比赚钱难啊。这话可能要招板砖,不过谁要是明白了,谁就被进步了,呵呵。”
段永平 再創 投資 奇跡 第一 財經 日報
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中移动去年净利1152亿元 增幅2.3%再创新低


http://www.21cbh.com/HTML/2010-3-18/169219.html


21世纪网讯 3月18日中午消息,中国移动今日发布2009年业绩报告,营收4521.03亿元人民币,同比增长9.8%,净利润1151.66亿元,同比增长 2.3%。继2008年后,中国移动营收以及净利润的增幅再创新低。

2008年,中国移动营收4123亿元,增长15.5%,净利润 1128亿元,增长29.6%;2007年,中国移动营收3570亿元,增长20.9%,净利润871亿元,增长31.9%。

早前有香港投 行预计,中国移动2009年营收增长8.6%,净利润增长1.9%。中国移动业绩报告显示营收和净利润的增长略超市场预期。

用户方 面,2009年中国移动净增用户6503万户,总用户数达到5.22亿户。2009年客户总通话分钟数为29187.12亿分钟,MOU(平均每用户每月 通话时长)为494分钟,ARPU(平均每月每户收入)为77元。

根据财报显示,其无线音乐平台与行业信息化业务均首次超过百亿元规模。中 移动表示,增值业务同比去年增长16%,占总收入比重达到29.1%。传统的短信、彩信、彩铃业务保持稳定,无线音乐、12580与飞信实现了规模增长。 139邮箱与手机游戏增长加快。

对于行业应用,中移动表示,在2009年着力提升了服务营销、产品规划及业务集成能力,推动了针对中小企业 的深耕计划与动力100计划,效果明显。

在营收增长和利润增长双双下滑的情况下,中国移动需要寻找新的盈利路径。

在中国移动 2009年财报的董事长报告书中,中国移动入股浦发银行一事被列为重要一环,并将此次战略合作视为开拓蓝海、实现共赢的契机。

2010年3 月10日,中国移动宣布将通过其全资子公司广东移动,以398亿元认购上海浦发银行20%的股权,并成为浦发银行第二大股东。王建宙明确表示,入股浦发银 行主要为中国移动在国内开展手机支付业务“打基础”。

中国移动(00941.HK)早盘股价表现疲弱,开盘75.5港元后一路下滑,最低报 74.55港元,中午发布2009年报显示营收及净利润增幅略超市场预期,午盘股价开始攀升,截止发稿时间,中国移动股价报75.85港元,微涨 0.46%。
移動 去年 1152 億元 增幅 2.3% 再創 新低
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周凱旋再創奇蹟套現十一億

2004-1-1  NM




三年前以特權上市的TOM.COM,市值曾攀上四百五十億元。李嘉誠紅顏知己,股權僅次於長和系的TOM.COM第二大股東周凱旋,憑藉三成多股份,一夜間躍身成百億闊婆,成為香港的上市神話。不過這一切都是紙上富貴,為了假銀變真銀,周凱旋最近又再創奇蹟。聖誕節前夕,TOM.COM宣佈將旗下的雷霆無極,以及其他網絡業務,分拆為Tom Online在創業板上市。一年半前才成立,註冊資本只得一百萬的雷霆無極,原是周凱旋的「私伙」生意,在大陸經營類似香港「#93xx」的手機收費熱線,用戶只得三十六萬。雖然只是奀豬公司, 但TOM.COM月前通過,向周凱旋以高達十一億七千萬的作價,把雷霆無極等賣給TOM.COM,她將收取五億八千萬現金,其餘一半收取Tom Online股票,周凱旋今鋪有真金白銀落袋,做個真真正正的億萬富婆。上週三是聖誕前夕,金融界早已靜下來,迎接連續四天的聖誕假期。但TOM.COM 的高層仍忙個不停,把握長假期前的機會,匆匆向港交所入紙,申請分拆Tom Online上市。Tom Online的業務,包括網絡廣告、無線增值產品,但「主菜」其實是周凱旋創辦,在國內從事手機熱線的雷霆無極。雷霆無極於前年七月底才於北京成立,註冊 資本最初只有五十萬元人民幣,去年四月才增資至一百萬元人民幣。表面上,持有八成股權的是TOM.COM互聯網業務總裁王雷雷,而另外兩成則由一名報住河 北省,但持有洪都拉斯護照的王秀玲持有;但實際上雷霆無極的一百萬元註冊資本,全由周凱旋墊支借出,她才是最終股東。十一月中,TOM.COM召開特別股 東大會,通過向周凱旋收購雷霆無極以及另外一些網絡業務,總代價不超過一億五千萬美元,即約十一點六七億港元;一半以現金支付,另一半將待Tom Online分拆上市後,收取Tom Online股票。

想幫襯也無門雷 霆無極是中移動五間IVR(Interactive Voice Response,無線語音增值)服務供應商之一。所謂IVR即是透過手機致電熱線,聽取一些預先錄音的資訊,並不是什麼高科技產品。事實上,雷霆無極在 國內也無甚知名度。記者走到深圳東門的中國移動門市,店內並沒有擺放任何關於雷霆無極的宣傳小冊子。向店內職員索取有關雷霆無極的資料,該店員竟然毫無頭 緒:「我哋呢度冇佢嘅資料,我哋有咁多供應商,可能佢已經取消咗咪冇囉!」店員其後又謂:「基本上你唔問,我都唔知有雷霆無極呢間公司。」記者其後致電雷霆無極的客戶服務熱線,才獲知怎樣使用其服務及當中各項的服務代碼。「我們現在沒有網頁和宣傳小冊子,有使用過我們服務的人自然會知道該打什麼號碼。」雷霆無極的職員說。

街 訪無人識雷霆無極的服務,包括類似香港玩line熱線的「無限情緣」交友熱線,繁牝間每五分鐘二元人民幣,非繁牝間收費減半。而另一個「音信俱樂部」的熱 線,則提供懷舊情歌、故事和性愛技巧的一類錄音資訊,繁牝間每分鐘三毫,其他時間收費則減半。此外還有每分鐘收費一元的電話遊戲「七龍珠」,客戶按指示隨 意輸入兩位數的號碼來找尋龍珠,每日得分最高者有一千元獎金。所有收費,雷霆無極可分拆七成至八成半,餘數歸中國移動。記者在深圳街頭訪問了十多位三十歲 以下的年輕人,他們都沒有聽過雷霆無極這間公司,當中只有一人曾打過其他公司的 類似收費熱線:「我以前打過類似的交友電話,它說會替你轉駁電話交友,但要你等好幾分鐘,浪費你的時間,要你多付錢!我以後都不會再玩,再說這間雷霆無極 收費那麼貴。」廿多歲的曹先生說。而另一位黃先生亦表示:「用三毫子打電話聽情歌,一啲吸引力都冇,要聽歌點解唔買張唱片?」

香港同行牙癢 癢根據TOM.COM的收購文件,在九月份,雷霆無極的使用者有三十六萬四千多人,使用量為五百五十萬分鐘。而會計師報告披露,截至○三年六月底為止,雷 霆無極的營業額有一千二百多萬,稅後溢利只有六百三十多萬元。無論街頭直擊,或從數字上看來,雷霆無極都只屬一間奀豬公司。 類似的IVR供應商,在香港其實有很多,例如Golden Dynamic,在香港提供收費交友熱線、收費新聞、占卜和足球等資訊。對於TOM.COM以十一億向周凱旋收購雷霆無極,Golden Dynamic的董事Andrew Chan即士地說:「佢哋只得一百萬元註冊資本,我哋都攞咗一千萬元做註冊資金啦,IVR在大陸剛剛新興,而我哋同雷霆無極提供嘅服務差不多。 TOM.COM用十一億去收購,咁我哋公司都可以賣呢個價啦!」雖然成績平平,但TOM.COM早已考慮向周凱旋收購雷霆無極,並把它連同其他網絡廣告、無線增值產品一併以TOM Online,分拆在創業板上市。然而,由於雷霆無極經營不足兩年,未符上市資格,早前已遭到港交所否決分拆。因此收購雷霆無極的完成日期,也由九月二十五日延遲了兩個月至十一月二十五日。TOM.COM利用這兩個月時間要求覆核,而剛於十一月十九日,TOM.COM就正式通過股東特別大會,向周凱旋購入雷霆無極等業務,顯示分拆上市再露曙光。

連年蝕錢股價企硬其實TOM.COM三年多以來,在李嘉誠發功之下,就不斷屢創神話。首先TOM.COM上市時,已獲五項特權,惹起不少風波,至今仍記憶猶新。這包括上市時的營業紀錄不足兩年,而TOM.COM更無須抽籤就取得八○○一這個上市靚編號。TOM.COM上市時,只是一間賣概念,並沒有太多實質業務的公司,因此過去三年,要不斷在國內、台灣及香港四出搜購,務求由虛擬變實質。例如購入電腦雜誌《PC HOme》及《亞洲週刊》,去年更向美國在線時代華納,收購華娛電視,夢想成為大中華跨媒體的王國。TOM.COM三年間的收購多達二十多宗。全部透過發行新股支付,令公司總發行股數由二十九億股,增加至三十三億股,周凱旋的股權因此亦由三年前的三成二,被攤薄至兩成四,但不斷南征北討並未扭轉TOM.COM連年虧損的經營狀況,TOM.COM最新公佈截至九月底的第三季業績,仍然虧蝕一千四百多萬,而過去五年多以來,總共虧蝕二十三億元,公司從三年前擁有淨現金九點三四億至去年中淨負債四億五,反映TOM.COM一直有出無入的。TOM.COM上市時,曾是股壇的風頭躉,股價曾攀升至十五元,當時公司市 值四百五十億。大股東周凱旋亦在一夜之間變成擁有百四億的富婆。網股熱潮過後,當其他網股例如軟庫、金力國際等,由每股十多元,跌至淪為仙股,然而 TOM.COM在連年蝕錢無息派兼不斷印公仔紙收購的情況下,股價仍維持在兩、三元的水平,相較於眾多早已升仙的網股又是另一個神話。

先發債券鋪路周凱旋的身家,隨股價縮水至二十多億元,而且她從來未有變賣手頭TOM.COM股份套現,這次藉着把雷霆無極上市,實行假銀變真銀。而TOM.COM亦默默為此鋪路。去年七月,TOM.COM配股集資九億九千五百萬元。及至八月份,TOM.COM找來評級公司為集團作評級,為發債作準備。而標準普爾給予TOM.COM的評級是BB+,只屬投機級別,即風險比較高,銀行、保險公司或 政府均不會考慮購入的債券。兩個月前,TOM.COM發行一億五千萬可換股債券,由德國銀行和花旗銀行負責配售,「嗰次係私人配售,不過TOM.COM咁 嘅評級,而息率只有半釐,照計都幾難賣出去。」一名歐資的債券交易員說。但偏偏這批債券獲超額認購三倍,並於半日內全部被搶購一空。令一家債券經紀都佩服 李嘉誠的超人力量。

還看周文耀TOM.COM配股及發債一共集資得二十一點六億元,為收購周凱旋的雷霆無極提供充裕的彈藥。不過雷霆無極要成功藉着TOM Online分拆上市,非再造奇蹟不可。因為雷霆無極經營業務不足兩年,根本不合創業板上市資格。記者於本週一早上,在國金一期向港交所行政總裁周文耀查詢,若TOM.COM成功分拆TOM Online上市,是否違反上市規例,周只瞄了記者卡片一下,連問題都未聽完便說:「唔答!」更急步走入電梯。而交易所本週一回覆本刊時,指創業板上市委員只批准TOM.COM的分拆建議,並未批准TOM Online上市,在上市決定時會以大眾最佳利益為依歸。周文耀作為港交所行政總裁,職責包括要維護香港股票市場能在公平、公正原則下運作,周凱旋能否再創奇蹟,還看周文耀如何處理。

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周凱旋 再創 奇蹟 套現 十一 一億
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周凱旋再創奇蹟套現十一億


2004-1-1  NM




三年前以特權上市的TOM.COM,市值曾攀上四百五十億元。李嘉誠紅顏知己,股權僅次於長和系的TOM.COM第二大股東周凱旋,憑藉三成多股份,一夜間躍身成百億闊婆,成為香港的上市神話。不過這一切都是紙上富貴,為了假銀變真銀,周凱旋最近又再創奇蹟。聖誕節前夕,TOM.COM宣佈將旗下的雷霆無極,以及其他網絡業務,分拆為Tom Online在創業板上市。一年半前才成立,註冊資本只得一百萬的雷霆無極,原是周凱旋的「私伙」生意,在大陸經營類似香港「#93xx」的手機收費熱線,用戶只得三十六萬。雖然只是奀豬公司, 但TOM.COM月前通過,向周凱旋以高達十一億七千萬的作價,把雷霆無極等賣給TOM.COM,她將收取五億八千萬現金,其餘一半收取Tom Online股票,周凱旋今鋪有真金白銀落袋,做個真真正正的億萬富婆。上週三是聖誕前夕,金融界早已靜下來,迎接連續四天的聖誕假期。但TOM.COM 的高層仍忙個不停,把握長假期前的機會,匆匆向港交所入紙,申請分拆Tom Online上市。Tom Online的業務,包括網絡廣告、無線增值產品,但「主菜」其實是周凱旋創辦,在國內從事手機熱線的雷霆無極。雷霆無極於前年七月底才於北京成立,註冊 資本最初只有五十萬元人民幣,去年四月才增資至一百萬元人民幣。表面上,持有八成股權的是TOM.COM互聯網業務總裁王雷雷,而另外兩成則由一名報住河 北省,但持有洪都拉斯護照的王秀玲持有;但實際上雷霆無極的一百萬元註冊資本,全由周凱旋墊支借出,她才是最終股東。十一月中,TOM.COM召開特別股 東大會,通過向周凱旋收購雷霆無極以及另外一些網絡業務,總代價不超過一億五千萬美元,即約十一點六七億港元;一半以現金支付,另一半將待Tom Online分拆上市後,收取Tom Online股票。

想幫襯也無門雷 霆無極是中移動五間IVR(Interactive Voice Response,無線語音增值)服務供應商之一。所謂IVR即是透過手機致電熱線,聽取一些預先錄音的資訊,並不是什麼高科技產品。事實上,雷霆無極在 國內也無甚知名度。記者走到深圳東門的中國移動門市,店內並沒有擺放任何關於雷霆無極的宣傳小冊子。向店內職員索取有關雷霆無極的資料,該店員竟然毫無頭 緒:「我哋呢度冇佢嘅資料,我哋有咁多供應商,可能佢已經取消咗咪冇囉!」店員其後又謂:「基本上你唔問,我都唔知有雷霆無極呢間公司。」記者其後致電雷霆無極的客戶服務熱線,才獲知怎樣使用其服務及當中各項的服務代碼。「我們現在沒有網頁和宣傳小冊子,有使用過我們服務的人自然會知道該打什麼號碼。」雷霆無極的職員說。

街 訪無人識雷霆無極的服務,包括類似香港玩line熱線的「無限情緣」交友熱線,繁牝間每五分鐘二元人民幣,非繁牝間收費減半。而另一個「音信俱樂部」的熱 線,則提供懷舊情歌、故事和性愛技巧的一類錄音資訊,繁牝間每分鐘三毫,其他時間收費則減半。此外還有每分鐘收費一元的電話遊戲「七龍珠」,客戶按指示隨 意輸入兩位數的號碼來找尋龍珠,每日得分最高者有一千元獎金。所有收費,雷霆無極可分拆七成至八成半,餘數歸中國移動。記者在深圳街頭訪問了十多位三十歲 以下的年輕人,他們都沒有聽過雷霆無極這間公司,當中只有一人曾打過其他公司的 類似收費熱線:「我以前打過類似的交友電話,它說會替你轉駁電話交友,但要你等好幾分鐘,浪費你的時間,要你多付錢!我以後都不會再玩,再說這間雷霆無極 收費那麼貴。」廿多歲的曹先生說。而另一位黃先生亦表示:「用三毫子打電話聽情歌,一啲吸引力都冇,要聽歌點解唔買張唱片?」

香港同行牙癢 癢根據TOM.COM的收購文件,在九月份,雷霆無極的使用者有三十六萬四千多人,使用量為五百五十萬分鐘。而會計師報告披露,截至○三年六月底為止,雷 霆無極的營業額有一千二百多萬,稅後溢利只有六百三十多萬元。無論街頭直擊,或從數字上看來,雷霆無極都只屬一間奀豬公司。類似的IVR供應商,在香港其實有很多,例如Golden Dynamic,在香港提供收費交友熱線、收費新聞、占卜和足球等資訊。對於TOM.COM以十一億向周凱旋收購雷霆無極,Golden Dynamic的董事Andrew Chan即士地說:「佢哋只得一百萬元註冊資本,我哋都攞咗一千萬元做註冊資金啦,IVR在大陸剛剛新興,而我哋同雷霆無極提供嘅服務差不多。TOM.COM用十一億去收購,咁我哋公司都可以賣呢個價啦!」雖然成績平平,但TOM.COM早已考慮向周凱旋收購雷霆無極,並把它連同其他網絡廣告、無線增值產品一併以TOM Online,分拆在創業板上市。然而,由於雷霆無極經營不足兩年,未符上市資格,早前已遭到港交所否決分拆。因此收購雷霆無極的完成日期,也由九月二十五日延遲了兩個月至十一月二十五日。TOM.COM利用這兩個月時間要求覆核,而剛於十一月十九日,TOM.COM就正式通過股東特別大會,向周凱旋購入雷霆無極等業務,顯示分拆上市再露曙光。

連年蝕錢股價企硬其實TOM.COM三年多以來,在李嘉誠發功之下,就不斷屢創神話。首先TOM.COM上市時,已獲五項特權,惹起不少風波,至今仍記憶猶新。這包括上市時的營業紀錄不足兩年,而TOM.COM更無須抽籤就取得八○○一這個上市靚編號。TOM.COM上市時,只是一間賣概念,並沒有太多實質業務的公司,因此過去三年,要不斷在國內、台灣及香港四出搜購,務求由虛擬變實質。例如購入電腦雜誌《PC HOme》及《亞洲週刊》,去年更向美國在線時代華納,收購華娛電視,夢想成為大中華跨媒體的王國。TOM.COM三年間的收購多達二十多宗。全部透過發行新股支付,令公司總發行股數由二十九億股,增加至三十三億股,周凱旋的股權因此亦由三年前的三成二,被攤薄至兩成四,但不斷南征北討並未扭轉TOM.COM連年虧損的經營狀況,TOM.COM最新公佈截至九月底的第三季業績,仍然虧蝕一千四百多萬,而過去五年多以來,總共虧蝕二十三億元,公司從三年前擁有淨現金九點三四億至去年中淨負債四億五,反映TOM.COM一直有出無入的。TOM.COM上市時,曾是股壇的風頭躉,股價曾攀升至十五元,當時公司市 值四百五十億。大股東周凱旋亦在一夜之間變成擁有百四億的富婆。網股熱潮過後,當其他網股例如軟庫、金力國際等,由每股十多元,跌至淪為仙股,然而 TOM.COM在連年蝕錢無息派兼不斷印公仔紙收購的情況下,股價仍維持在兩、三元的水平,相較於眾多早已升仙的網股又是另一個神話。

先發債券鋪路周凱旋的身家,隨股價縮水至二十多億元,而且她從來未有變賣手頭TOM.COM股份套現,這次藉着把雷霆無極上市,實行假銀變真銀。而TOM.COM亦默默為此鋪路。去年七月,TOM.COM配股集資九億九千五百萬元。及至八月份,TOM.COM找來評級公司為集團作評級,為發債作準備。而標準普爾給予TOM.COM的評級是BB+,只屬投機級別,即風險比較高,銀行、保險公司或 政府均不會考慮購入的債券。兩個月前,TOM.COM發行一億五千萬可換股債券,由德國銀行和花旗銀行負責配售,「嗰次係私人配售,不過TOM.COM咁 嘅評級,而息率只有半釐,照計都幾難賣出去。」一名歐資的債券交易員說。但偏偏這批債券獲超額認購三倍,並於半日內全部被搶購一空。令一家債券經紀都佩服 李嘉誠的超人力量。

還看周文耀TOM.COM配股及發債一共集資得二十一點六億元,為收購周凱旋的雷霆無極提供充裕的彈藥。不過雷霆無極要成功藉着TOM Online分拆上市,非再造奇蹟不可。因為雷霆無極經營業務不足兩年,根本不合創業板上市資格。記者於本週一早上,在國金一期向港交所行政總裁周文耀查詢,若TOM.COM成功分拆TOM Online上市,是否違反上市規例,周只瞄了記者卡片一下,連問題都未聽完便說:「唔答!」更急步走入電梯。而交易所本週一回覆本刊時,指創業板上市委員只批准TOM.COM的分拆建議,並未批准TOM Online上市,在上市決定時會以大眾最佳利益為依歸。周文耀作為港交所行政總裁,職責包括要維護香港股票市場能在公平、公正原則下運作,周凱旋能否再創奇蹟,還看周文耀如何處理。


周凱旋 再創 奇蹟 套現 十一 一億
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義大利書商迪亞哥再創「分冊出版」奇蹟 《人體奧秘》狂銷70萬本的創意密碼

2011-2-28  TWM




為何一本不到十五頁的雜誌新軍,出刊不久就能夠搶占實體通路銷售量第二名,而且銷售至今直逼七十萬本?究竟這本《人體奧秘》狂銷的祕密是什麼?

撰文‧林讓均

一本名不見經傳的新雜誌,卻能異軍突起,剛出刊就衝到周刊類銷售排行榜的第二名,還一度締造單周賣超過十一萬本的驚人紀錄,它是怎麼辦到的?

這匹雜誌界的黑馬名叫《人體奧秘》,內容不談八卦、流行,講的是一般人可能感到生硬的專業醫療知識,但出版四十三期以來,居然周周擠進雜誌銷售榜前五名!

翻開這本每周出刊不到十五頁的《人體奧秘》,會發現裡面琳琅滿目都是醫學照片與說明圖表,文字敘述簡單扼要、字裡行間不時夾雜著醫學術語,讀起來就像是一本輕薄版的百科全書。

把百科全書拆開賣,正是這本「類雜誌」獨到的商業模式。「分冊出版」(partwork)的出版模式,歷史可追溯到十七世紀的歐洲,而在目前全球的分冊出版市場上,義大利書商「迪亞哥」(DeAGOSTINI)就吃下一半市占。

「分冊出版」創意

暢銷全靠出版前的精密計算迪亞哥自一九五九年開始,把大部頭的《馬可波羅遊記》拆成每本三十二頁的周刊,連賣了三百多周,建立「分冊出版」的商業模式,五十多年來,更把這門生意複製到全球三十多個國家。

迪亞哥,就是《人體奧秘》的母公司。其實,早在二○○八年,迪亞哥在北京的分公司就曾經來台出版《古代文明》周刊,透過電視廣告打響名號,果然第一期就賣了十多萬本,總共一三一期的總銷量,加起來超過一百萬本,當時在出版界造成轟動。

剛在台灣市場嶄露頭角的迪亞哥,之所以一出手就能夠揮出強棒,並非一時幸運,而是來自出版前的精密計算。

首先,就是不厭其煩的市場前測研究。「在《人體奧秘》出版前,我們找了全台灣十三個點做試賣,城鎮得要有指標性,人口數也必須是總人口數的三%左右。」○ 九年接手台灣市場的日本迪亞哥行銷總監兼台灣總經理谷健二說。而除了全台試賣,谷健二還舉辦了多場深度訪談核心讀者的焦點團體分享會,所以光是評估值不值 得賣,就有「焦點團體」、「試賣」兩種兼具質與量的測試,至少磨了一年。

出刊前兩期砸大錢打廣告,則是迪亞哥商業模式裡的另一個重點。分冊出版的每一種期刊都有期數限制,而且刊物中不登廣告,營收必須完全依賴銷售,「所以,前 幾期我們都會不惜成本打廣告,極大化第一期的銷量!」谷健二表示,為了提升曝光量以及方便讀者購買,他們也入境隨俗把絕大部分的刊物鋪在超商通路上。

「一本這麼薄的周刊,居然砸了兩千萬元大打電視廣告,這在台灣出版界是從來沒有的事啊!」台北市雜誌商業同業公會理事長俞國定說,把百科全書拆開賣的好處,就是可以減少管銷成本、加大現金流,並加快與讀者溝通的頻率!

負責迪亞哥在台發行事務的雨禾國際公司發行人林美慧說,這類出版模式的銷售曲線,通常是前期爆量地高、之後下降、慢慢拉出一條平穩的曲線。不過,儘管銷售 曲線會出現「陡降坡」,但迪亞哥系列始終能維持一定水準,實際銷售量據估計有發行量的六、七成,遠超過平均的四成多。

儘管迪亞哥的分冊出版模式全球一致,但迪亞哥總部允許各地分公司自行開發題材,像是《古代文明》、《哇,我懂了!》就是日本分公司的作品,《人體奧秘》則源自英國分公司,分公司之間可以彼此購買版權、另行出版。

目前台灣的《人體奧秘》來自日文版本,由雨禾國際翻譯後再委託台灣醫師顧問幫忙審訂,盡量降低醫學專有名詞造成的閱讀門檻。

「這裡面有大量珍貴的醫療現場照片,還有各類專業醫學知識,不只醫學院師生會每期購買,連我的病人都會在書上畫重點、找我討論咧!」一周要花上六小時幫 《人體奧秘》審訂內容的萬芳醫學中心副院長謝瀛華說,內容獨家、輕薄短小、可歸檔整理,是《人體奧秘》吸引讀者買單的三大關鍵。

活頁孔、藏書夾設計

讓讀者整理專屬的百科全書迪亞哥系列的書,每頁都有活頁孔,而迪亞哥也同時出售專用藏書夾,讓讀者可以輕意拆下書頁,並歸檔整理成自己專屬的百科全書。此外,迪亞哥既然分冊出版,就不成套賣出,但會視市場反應,考慮隔幾年重新發行一個版本。

但什麼樣的內容適合分冊出版?谷健二表示,「大眾知識型」和「個人喜好型」是兩大類型。像是《人體奧秘》、《哇,我懂了!》就屬前者;而迪亞哥剛在台上市的飛機類周刊,及在日本曾出過的《Hello Kitty雙周刊》,都屬後者。

業績在全球數一數二的迪亞哥日本分公司,不斷在台測試新的出版系列,另方面也把台灣的繁文版本發行到港澳地區,對他們來說,台灣無疑是前進大中華分冊出版市場的最佳跳板。

 

 


大利 書商 迪亞哥 迪亞 再創 分冊 出版 奇蹟 人體 奧秘 狂銷 70 萬本 本的 創意 密碼
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城電能否再創傳奇? 林本利

2012-04-26  NM

「電訊魔童」王維基持有的城市電訊,公布以50億元出售集團的核心業務,包括20年來悉心栽培的電訊及寬頻業務,準備進軍免費電視市場,與無綫電視作正面交鋒。


城電創辦人王維基可算是個傳奇人物。他在1992年成立城電,向本地用戶提供回撥電話服務,直接間接促使當時的香港電訊失去國際電訊市場的壟斷優勢,讓市民大眾可以享受價廉物美的電訊服務。
97回歸前,英國大東電報控制的香港電訊,享有國際電訊服務的專營權,直至2006年。還記得上世紀九十年代初,從香港致電到歐美國家,每分鐘收費超過10元。王維基眼見本地長途電話收費超貴,便引入回撥電話服務,以低廉價格撬走香港電訊的國際直撥服務(IDD)的用戶。
當時香港電訊認為城電的回撥服務,侵犯公司的專營權,要求電訊管理局制止有關服務。當電訊管理局認為回撥服務合法,沒有侵犯專營權後,香港電訊便改變策略,加入回撥市場競爭。之後甚至願意提早結束專營權,換取政府賠償,但只可惜為時已晚,公司早已流失大量用戶。


城 電在電訊市場站穩陣腳後,在1997年8月在香港聯交所上市,當時市值只得6億元,相對於香港電訊超過2,000億元的市值,簡直是小巫見大巫。但自此之 後,兩間電訊公司的市值,出現巨大的變化。 香港電訊的控股公司英國大東電報,眼見香港的市場不斷被其他新成立的電訊公司所侵蝕,變得意興闌珊,有意賣盤。到1999年找到買家新加坡電訊 (SingTel),正在討價還價之際,不料由李澤楷成立不久的盈動,竟然宣布舉債900億元吞併香港電訊,一度令盈動及香港電訊的股價大升。到2000 年8月,兩間公司正式合併後,香港電訊改名為電訊盈科,一眾高層率先沽售股權,自此之後,電盈的股價便不斷下瀉,從最高位下挫98%。 合併後,電盈先後分拆地產業務及電訊資產,現在的市值只剩下200億元左右,較1997年下跌九成。相反,同期城市電訊的市值,則上升近五倍,現在市值約 35億元。今次更能夠以50億元,高於公司市值的價錢,出售電訊及寬頻業務。若以此推算,資產值更大幅上升七倍多。


城 電套現50億元,當中20億元用作派發特別股息,大股東王維基可獨得9億元,這是他過去20年努力得來的成果。餘下30億元,將投放在免費電視業務,繼續 招兵買馬,大興土木,準備挑戰無綫電視的市場壟斷地位。日後幾間新公司加入免費電視市場競爭,恐怕亞視將無力招架,最終可能因缺乏資金而退出市場。 上世紀九十年代,王維基憑藉引入回撥電話而擊倒百年老店香港電訊,主要是憑着其「創意」,所付出的資金極之有限,不過數十萬元。今次要挑戰有45年歷史的 無綫電視,卻要準備數十億元打持久戰,估計要3、4年後才能止蝕。不知道「電訊魔童」能否再次創造出傳奇,成為「電視怪傑」。 過去20年,本地的電訊及廣播市場蓬勃發展,收費下調,市民的選擇增加,除了因為政府提早終止香港電訊的專營權及增加發牌數目外,這兩個市場都有類似《競 爭法》的條例,規管市場主導者,令新公司較容易入市競爭。因此,立法會實應盡快通過競爭法,規管反競爭行為和濫用市場權勢的公司,讓市民大眾得益。


林本利 曾任教於理工大學,現為專欄作家及教育中心校監(http://www.livingword.edu.hk) 作者網誌:http://lampunlee.blogspot.com ####


電能 再創 傳奇 本利
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中鼎提供線上學習 富邦早上八點學英文 企業重視英語力 再創員工職場新價值

2012-10-08  TWM




國際化已是全球趨勢,對統包工程的中鼎工程公司來說,走出台灣是生存關鍵,因此十餘年前,即開始要求員工具備一定的英語力。

旗下有眾多事業體的富邦金控公司也因為觸角伸至國外,從上至下一起努力學英語。

撰文‧許瀞文、孫蓉萍

日本樂天和優衣庫︵UNIQLO︶公司推動英語為官方語言,引起廣泛討論;在台灣,最大的統包工程業者中鼎工程公司早在十多年前,內部會議、公告和電子郵件就開始採用英語了。

中鼎 內部溝通用英語

在一九九九到二○○○年間,當時總經理余俊彥(現為董事長)認為,企業要生存,必須走出去,開始要求提升整體員工的英語能力,並明確實施員工英語能力管理規範。

中鼎從工程規畫、採購、製造、到建造施工都提供服務,觸角伸及全球,集團七千人中,外籍員工占了二千人。中鼎工程人力資源部經理謝鄭忠說:「我們的產品是 『人』,因為在世界各地承攬石化、煉油、電廠等業務,我們的員工要和當地的員工溝通、和包商聯繫、督導設計品質,自然要用英語。」他補充道,「中鼎的核心 能力是工程能力和專案管理能力,英語是加分,讓這兩個能力的價值更高,否則具備專業能力卻因為無法和外國業者、包商或員工妥善溝通,將導致品質打折。」十 餘年前中鼎就把有公信力、而且適合商務人士的多益︵TOEIC︶成績,當作員工晉升的標準。目前招募員工的門檻是四百五十分,要升到經理級,必須達到七百 分。如果專業能力符合公司需要,但多益成績不足,公司會在試用期讓員工加強英語能力。

中鼎協助員工提升英語力的方式是提供線上學習。因為集團經常有三、四百名員工出差到世界各地,而且有國外分公司,線上學習可以依自己的時間隨時上網,最公平方便。

線上學習有兩種,一種是免費開放的,另一種是自己付費,依程度選擇課程,通過考試後,公司會付一半的費用。謝鄭忠透露,從線上學習狀況,可以看到中國員工利用這項工具進修的時間最長,顯示中國人對學習英語的積極度。

無論金融海嘯或歐債危機,中鼎業績維持穩定成長,主因即在於公司可以在不同國家、以不同業務來組合。經過十多年推動英語化的努力,目前中鼎海外業務占比達到四成左右。

富邦 麻省理工深造全資助台灣的金融業,國際化也不落人後。積極布局大中華地區的富邦金控,其實營業據點不只分布在香港及大陸,還延伸至越南、東南亞、美國洛杉 磯等地。「我們要做的是亞洲第一流的金融機構,走出華人區,英語就是最重要的溝通語言。」富邦金控人資長陳昭如認真地說。

為培養英語力,富邦金控內各事業群有提供實體課程,邀請專業外籍老師來上課,每一主題約上三個月,以商用英文為主軸,聽說讀寫都顧及,並融入生活會話。上 課方式採八到十人小班制,依程度分成三級,一周至少兩次,一次兩小時,早上八點就開始上課,希望員工在一天頭腦最清醒時學英語。

一位上過課程的襄理表示, 上課前後,最大的差別就是有勇氣主動開口和外國客戶說話,也比較能夠放慢說話速度,有清楚的邏輯思考與架構。他表示,因為有夥伴一同學習,大家會互相砥礪,同事間的e-mail往來也多用英文,無形中增強自己商用英文書信用字的精準度。

事業開疆拓土,最需要的是人才,對一些重點培育的團隊,富邦金控在面試上,就對英語能力設下第一道門檻。例如銀行交易室的員工,經常需要閱讀國際報告及看 懂商品介紹,英語力比其他部門來得重要,要求也最嚴,多益成績沒有七五○分以上,是無法拿到面試門票的;而每年招募的儲備幹部︵MA︶,也是相同標準。

此外,每年行內都會選任一位經理級以上的績優員工到美國麻省理工學院(MIT)進修十三個月的管理課程,不僅留職留薪,公司還提供生活費、學費補助。一位 在富邦產險服務超過十八年、曾被公司派去進修的協理指出,回國後,對自己的英文表達更有自信,不會因為對方是外國人,而有﹁他英文一定講得比我好﹂的心 態。

陳昭如說,富邦讓她印象最深刻的就是「廁所英文」。富邦金控為了營造英語學習無所不在的環境,兩年前開始在每間廁所都貼上不同的英語短文,每周置換一次,例如今年最夯的「林來瘋」(Linsanity)現象,也曾經出現在富邦金控的廁所英文內。

連英語能力已有國際水準的富邦金控董事長蔡明忠,也十分融入其中。一位曾任職於人事部門的同仁回憶說:「有一次,我們校稿沒看出錯誤,大董蔡明忠發現單字是錯的,還打電話來請我們更正。」從上到下目標一致,使得學英語這件事已經形成風氣,朝國際化腳步更邁進。

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我會再創奇蹟,屢屢再創巔峰 張忠謀81歲的雄心

2012-12-24  TCW
 
 

 

2012年,無疑是台積電董事長張忠謀豐收的一年。

在全球經濟衰退的同時,台積電逆勢成長二位數,市值、營收、獲利皆創下25年歷史新高。

三年前,張忠謀回任總執行長,再造台積電巔峰,證明薑是老的辣,而他自信滿滿的說:「將再創奇蹟。」撰文.賴琬莉、楊卓翰、林宏文 攝影.攝影組 研究員.楊寶楨舞台上樂團演奏貝多芬的︿第九號交響曲﹀,從沉鬱莊嚴的快板,變成激昂壯闊的大合唱,進入宏大的尾聲,經過熱烈的快板與莊重緩和的壯板,到達鼎沸的極急板,最後的高潮結束在嗡鳴的歡騰氣氛,聽眾的情緒也隨之高昂沸騰。

貝多芬︿第九號交響曲﹀是張忠謀認為最偉大的交響曲之一,也是他最喜歡的古典樂。後世音樂家對這首曠世巨作,用「宇宙間永難超越的巔峰」形容。

然而,︿第九號交響曲﹀的高潮迭起,都在貝多芬的掌握之中,就像台積電從零到成為世界一流企業,這二十五年的發展軌跡,也都在張忠謀的掌握之中。

他的成就

不斷締造巔峰榮耀的指揮家張忠謀創辦台積電,創下多項紀錄。首先,他把晶圓製程從傳統半導體廠分切出來,首創晶圓代工模式;再來,他把台積電經營成為世界第一大晶圓代工廠,市值二.五七兆元逼近全球半導體龍頭英特爾。當然,張忠謀的成就,如其他世界級科技領袖,獲獎無數。但卻無人像張忠謀一樣,三年前,他以七十八歲的高齡重回第一線,仍能再創公司巔峰。

十二月十四日,張忠謀在新竹台積電辦公室接受《今周刊》專訪,面對今年全球經濟衰退,為何台積電業績還能屢創高峰?他露出笑容,自信滿滿地回答:「老實說,這都在我意料之中,而且the best is yet to come(最好的時刻還沒有開始)。」市場預估,台積電今年合併營收逾五千億元,獲利超過一六○○億元,都將創成立二十五年新高,台積電股價因此一度逼近百元價位,張忠謀重披戰袍,證明薑是老的辣;但當台積電表現看似攀高峰,張忠謀斬釘截鐵地告訴我們:「未來四、五年,我相信台積電會屢創佳績。」談到對未來的展望,張忠謀興奮地說:「每年運動會,我帶著大家喊,『我愛台積,再創奇蹟!』今年他們問我,要不要換口號,我說,幹麼換口號?因為每年我們都可以一直創奇蹟,我有相當高的把握,至少在未來幾年內,台積電會再創巔峰,而且是『屢屢』再創巔峰!」他加重「屢屢」的語氣,自己開心地笑了出來。

他的回任

「質疑我的人,現在只能把話吞回去了」張忠謀用實際的成績,證明三年前回任總執行長,是正確的決定。然而,當時交棒又回任的紛擾,以及市場的質疑聲浪,讓這位「晶圓教父」一度拒談交棒問題,甚至直言「這個(公司)我負責任」、「那些說法對我很不fair(公平)」。

二○○五年的五月十日,張忠謀卸去台積電CEO(總執行長)的頭銜,將職位交給接班人蔡力行,退居幕後。沒想到,○九年台積電業績衰退,勞資糾紛最嚴重之際,張忠謀回任重掌總執行長。

「當年回來做CEO,大家都在講不好不好,猜測這不能長久啦、對公司不好啊??。」張忠謀談起當時外界批評,摘下銀框眼鏡說:「那些講公司不好的人,現在只能把他們講過的話吞回去!」張忠謀對外總是嚴肅,極少表露情緒,但對三年前的回任風波,甚至外界直指他不交棒這件事情,像是隱忍許久的情緒,終於爆發開來,他不悅地挑明說:「一開始,我就說得很清楚,董事長這個位置,我不會交棒的。」

他的接班

「王永慶可以做到死,為什麼我不行?」張忠謀不願多談交棒:「我想我今天還是不要談繼承,現在幾乎大家都在猜測。我是一個很有創意的人,我的想法與規畫,可能遠超出大家的想像……。」不談交棒問題,張忠謀倒是替我們上了扎實的一堂「CEO 淵源」課程。

他說,美國︽憲法︾起草人之一Alexander Hamilton,美國獨立後,在紐約成立一家銀行,他找了專業經理人管理,因美國︽憲法︾稱總統為chief executive,於是他就把那人稱為chief executive officer,加officer是因要有別於美國總統,這是世界上最早出現CEO 這個名詞。

「台灣法律賦予董事長最大責任,至於CEO,法律上根本沒有這個名詞。」張忠謀指出,「○五年,大客戶都來找我,我想給蔡力行CEO這個職稱,可以讓他負責一些客戶。但法律上,董事長對外還是要代表公司,他只是授權給CEO。」張忠謀的言下之意,台積電真正掌權負責的是董事長。

長篇大論解釋完,他不滿地說:「討論我董事長會不會交棒,這個價值我覺得錯置了;比方說王永慶,他一直做到死都是董事長,也從來沒人問他何時交棒。我辛辛苦苦做一個專業經營人,應該鼓勵才對。」與張忠謀熟識多年的廣達董事長林百里就表示:「張董事長樂在工作,他投入事業,也做得很好,是企業家的典範。」甚至,被問到未來人生還有什麼夢想,張忠謀的回答還是「再創台積電奇蹟」。

他的勝算

致勝祕密:建立大於台積電的力量張忠謀能夠毫無懸念地說出「再創奇蹟」,到底憑藉什麼自信?

他平穩地說:「當然,第一,這幾年時機的確特別好。」台積電抓住這幾年智慧型手機、平板等行動裝置晶片需求,因此再造業績新高。「二十五年前這個(市場高成長驅動力量)是PC,十年以前是Cellphone(行動電話),如今則是Smartphone(智慧型手機)與Tablet(平板)。」「其實台積電的成功因素,二十幾年前就開始。」張忠謀口中的成功因素,就是以台積電為中心的「大聯盟」(Grand Alliance),為此,他拿出一張準備好的圖表,解釋台積電的致勝祕訣。

自從張忠謀首創,把晶圓製程從傳統半導體廠分切出來,專精製造,全球半導體產業出現了變化。「是他創造晶圓代工模式,讓IC公司不再需要負擔巨額的製程投資。」全球第一大IC設計工具公司新思科技(Synopsys)董事長亞特(Aart J. de Geus)講起台積電,仍然充滿敬畏。

二十年前,台積電只是一家小公司,供應商與客戶也是小公司。但那時德州儀器、美國國家半導體、意法半導體及英特爾,都是相當大的整合元件製造(IDM)大廠。強敵環繞下,張忠謀為了取勝,必須建立比這些IDM廠更大的體系。

於是,一九八七年,台積電成立。這個讓晶圓製造、客戶與專利公司能更緊密的「開放創新平台」誕生,也就是現在全球半導體都在說的「生態系統(ecosystem)」。

「三星是一個closed system(封閉系統),英特爾也是,但我們是開放系統。」張忠謀把上游的材料、關鍵設備,加上周邊的矽智財提供者(IP Provider),以及下游的客戶統統整合起來,建立比台積電一家公司大上好幾倍的力量。因為台積電首創的晶圓代工模式,扮演「大聯盟」中核心角色,與上游及客戶建立難以取代的依存關係。

張忠謀進一步解釋:「這個alliance好處是什麼呢?把這個生態體系中所有公司的R&D(研發)經費加起來,就比任何一家IDM都還要大。因此,我們這個聯盟就是無人可敵。」「無人可敵」這就是張忠謀對台積電地位下的注解。亞特評論:「很多CEO容易被成功沖昏頭,忘了自己的成功,其實是來自於客戶的成功。但張忠謀不是,他從第一天就以客戶的成功為專注目標,結合眾多資源來滿足它們,這是他了不起的地方。」

他的人生

五十歲的徬徨

張忠謀成功經營台積電,早已獲獎無數,去年得到科技界諾貝爾獎,國際電機電子工程師學會(IEEE)頒發的「榮譽獎章(Medal of Honor)」,今年獲選《富比世亞洲版》(Forbes Asia)「亞洲最佳企業家」。其實,在走向如此自信與意氣風發的背後,張忠謀在人生道路上,也曾有過不為人知的徬徨。

就在到台灣創立台積電之前,張忠謀在德州儀器(TI)工作二十五年,以華人的身分從工程經理一路到集團資深總裁。然而就在第二十二年,張忠謀發現他在德儀無法再晉升:「我覺得我在TI想要做到CEO,已經是沒有什麼太大的希望了。」張忠謀走到了人生的轉折點。

「離開TI的念頭考慮了三年,我將寫在自傳下冊的一章。雖然我還沒開始寫,但那章的名字就叫『五十歲的徬徨』。後來我下決心的想法是,我想要在六十五歲退休,還有十幾年的事業,所以毅然離開。」說完,他自己先帶頭大笑,「不能再多說了,這些要放在自傳下冊寫。」張忠謀回憶道:「之前與美國奇異董事長傑克.威爾許對談,我跟他講我的TI經驗。傑克回答:『哇!那TI真是倒楣了,竟然犯了這麼大的mistake(錯誤)!』」最後,張忠謀來到台灣,並催生台積電,帶領台積電成為全球晶圓代工龍頭。

他的思念

太忙了,還沒動筆為亡母寫紀念文張忠謀出生於一九三一年,他受訪時從一九一一年辛亥革命、一九二六年北伐、一九二八年北伐成功,到一九三七年中日戰爭的歷史開始談起,記憶力驚人。他形容自己的雙親是「大時代的見證者」,「北伐期間,我的爸爸剛從大學畢業,我的媽媽在高中,他們都熱血沸騰,因為充滿了希望與期待,中國統一了。」「我媽媽幾個月前在紐約去世,她活了一○二歲。」話鋒一轉,張忠謀談到母親去世。對張忠謀來說,母親的去世更代表一個大時代的結束。「我本來想寫一篇文章紀念母親,及她一生的時代背景。」「我現在太忙了,還沒動筆。」張忠謀說。從五十四歲回台至今,他經營事業的理念、原則都沒變過,像是來自父母親教他的「誠信」、「承諾」。台積電至今遵循的四個企業價值,前面兩個就是誠信與承諾,後面兩個則是他再加上去的「創新」與「信賴」。

「母親教給我另外一個觀念,就是閱讀習慣。」張忠謀曾說過,他平日至少花六個小時,假日時七、八個小時在閱讀上。「我小學時,母親買了一套商務印書館的兒童文庫,有幾十本書,裡頭有︽水滸傳︾、︽西遊記︾,初中的時候看︽三國演義︾,高中的時候看︽紅樓夢︾、︽金瓶梅︾、︽西廂記︾,到美國後,大都閱讀英文書。」張忠謀回憶。

他的婚姻

嚴肅的外表下真情流露

他再次拿下眼鏡,這次他的眼光移向辦公室那幅三呎大的畫作。張忠謀的辦公室掛著一幅太太張淑芬︿仰望.綠色的世界﹀畫作,畫中是高聳入天的竹林,談起太太的畫,張忠謀的口氣變得有些調皮,他笑說:「是我允許她把這幅畫掛在這裡。」張忠謀與張淑芬結褵十二年,○一年除夕,七十歲的張忠謀與五十七歲的張淑芬在美結婚,攜手共度晚年。張忠謀與張淑芬個性迥異,一位是嚴謹規律,另一位則熱情開朗;兩人鶼鰈情深的婚姻生活,令人稱羨。

雖然,張忠謀在公事上一板一眼,但他感性真性情一面,只有張淑芬看在眼裡,感受在心裡。婚後第一年,張忠謀送九十九朵紅玫瑰給太太,卻被張淑芬叨念,「浪費,不如把錢拿去做公益。」此後,張淑芬就沒再收到花。直到去年情人節,張忠謀請花店送花,遲至晚上還未送來,他就等不及說:「等下你會收到花。」讓張淑芬不禁莞爾。

張忠謀或許不浪漫,但平日的關心體貼才是張淑芬感動的地方。「我先生對我很疼愛,他讓我有很大的空間做自己。」張淑芬擔任台積電志工社社長,十二月初的周六,志工社到榮民之家辦桌,張淑芬挽起袖子切菜、端菜,忙到傍晚回家,張忠謀說:「我一人在家很寂寞。」張忠謀在家中,不再是嚴肅的董事長,而是一位感性的先生。他對張淑芬說:「回到家,你在,這就是個家;你不在,就只是個房子。」有段時間,張淑芬心疼他公事多,張忠謀回說:「公司都是小事,你的身體好不好才是我的壓力。」張淑芬說:「夫妻不必追求太多東西,平淡安詳就是最大的幸福,我與我先生擁有的就是這些。」周末在家中書房,一位閱讀,另一位聽音樂,互不干擾又感受到對方的存在,是兩人最享受的時光。

張忠謀與張淑芬的相處之道就在「互相尊重」,有段時間,台積電的新聞多,張忠謀回到家不說,張淑芬感受到他的壓力,但只是安靜地陪他不多問,「做太太的,先生願意講就聽,不願意講,就不要問。」

他的生活

除了儉樸還是儉樸

「他對自己與對別人的承諾看得很重,是個誠實正直的人。」前幾年,張忠謀夫妻出國,眼見張忠謀直盯台積電股價,忍不住問他:「你又不買賣股票,怎麼這麼關心?」他回說:「這是我對股東的責任。」說完這段故事,張淑芬說,「糟糕,我先生的家規是不准我在外人面前稱讚他。」相較台灣其他科技業老闆,張忠謀的生活樸實簡單,對金錢的態度,他總是說:「夠用就好!」平日穿著不講究名牌,都是張淑芬悉心打點,連三餐也很簡單,張淑芬透露,「早餐,除了一天吃稀飯外,平常就是一杯精力湯,麥片、木瓜、蛋加柳丁汁;中午有時一碗餛飩麵;晚上若無應酬,就是簡單的肉絲、青菜等家常菜。」張忠謀是寧波人,喜歡吃麵食,除了鼎泰豐、老上海等中餐廳,也喜歡吃義大利麵、披薩,台北東區的LaGo義式料理是張忠謀夫妻常光顧的餐廳。

他也喜愛甜食,以前辦公桌後面還放一桶巧克力,後來被囑咐少吃甜食;有一回,客人送了一盒巧克力,被太太收起來,隔天,他問張淑芬,「我的巧克力呢?」看見張淑芬拿出來,他笑得很開心。

張忠謀生活規律,九點前進辦公室,中午通常與主管吃飯談公事,沒有午休,晚上六點半前下班。已經八十一歲的他仍精神奕奕。據了解,他並無特別的養生之道,只有周末在家用跑步機快走半小時,台積電訊息處處長孫又文觀察,「董事長是個有話直說、不會把情緒放在心裡的人,這應該也是他健康的原因之一。」

他的夢想

讓台積電屢創奇蹟

談到人生夢想,張忠謀蹙了蹙眉頭說:「夢想都是年紀輕的人,是不是?我最終目標就是要快快樂樂。」末了,他補充:「我的計畫是公司要更上一層樓,未來四、五年,我相信台積電會屢創奇蹟的。」「不過時間越來越短,雖然我現在很健康,但人……總是會要死掉的,即使長壽也不會很長很長……。」八十一歲的張忠謀,坦然面對生命的極限。而他也努力與時間賽跑,採訪結束,他馬上與新事業組織總經理蔡力行在辦公室做例行的午餐會談。

就如同張忠謀酷愛的交響樂,進入了高潮的最終樂章,而且他對觀眾保證,高潮將不只一波!

張忠謀

出生:1931年

現職:台積電董事長兼總執行長經歷:美國德州儀器公司集團副總裁、美國通用儀器公司總裁、工業技術研究院院長兼任聯電董事長、創立台灣積體電路製造公司學歷:美國史丹福大學電機工程學系博士

成就:

1998年 美國Bank of America-Robertson Stephes遴選為半導體業50年歷史最有貢獻人之一2001年美國《時代》(Time)雜誌評為世界最有影響力的26位總經理之一2011年 獲國際電機電子工程師學會(IEEE)榮譽獎章2012年獲《富比世亞洲版》(Forbes Asia)雜誌亞洲最佳企業家

台積電的致勝關鍵

開放式的「大聯盟」,比起三星、英特爾的封閉式生產模式,更能整合外界資源,在每一個環節都有專精的公司來幫助台積電研發。

整個聯盟的研發能量,遠遠超過三星、英特爾等單一大廠。

「大聯盟(Grand Alliance)」關係材料、供應商 應用材料、ASML、 Tokyo Electron、Advantest、KLA-Tencor等

台積電

客戶 聯發科、高通、博通、輝達等矽智財公司 新思科技、安謀(ARM)、

創意、Cadence等

共同使用台積電打造的「開放創新平台」,客戶自然成為一體,「競爭」不再是擴張的唯一策略,而是互相連結。

高成長市場 終端產品(手機、平板電腦、個人電腦等)比起更多IDM有更多研發能量張忠謀:我心裡沒有「幸福企業」台積電董事長張忠謀在他的辦公室接受本刊專訪,發言一向動見觀瞻的他,還對景氣、競爭對手三星、幸福企業提出看法,並給年輕人中肯的建議。

《今周刊》問(以下簡稱問):請問您認同央行總裁彭淮南提出的景氣「U型反轉」嗎?

張忠謀答(以下簡稱答):我不知道他說的U型反轉是什麼時候開始?什麼時候結束?問題是我們現在在哪一個點?2013年的經濟我想都還是不好,不過整個經濟會比2012年好一點,我們對2012年世界的GDP成長估計是2.4%,2013年成長2.6%,稍微好一點。

我是不講U型的。約四年以前金融風暴的時候,我是用旋轉的「L型」。那個時候是2008年底,經濟是下得很快,但是復甦很慢。我說這整段是2008年下半年都往下,現在大概是在這裡(緩慢上升中),復甦的力道仍很弱。

問:您對「聯日抗韓」的看法?

答:我覺得那是個口號而已。因為三星在很多的市場,有很多產品,要打敗三星就是要「個別擊破」。我們(台積電)是會擊破它的半導體,但擊敗它的半導體後,也得有人去擊敗它的面板。只要把它的components(零組件)擊敗,它就已經受「重傷」,那做system(系統)的公司,就可以來擊敗它的system。

問:前一陣子,您關懷員工超時工作引起話題,您對「幸福企業」有何看法?

答:我心裡沒有「幸福企業」這詞。「幸」好像是幸運,「福」是福氣,好像是靠運氣。台積電這家公司是的確要努力,所以並不是不努力的人,也可以幸福。

超工時是有兩種,一種是員工不願意做,可是你要他做,又不給加班費,那個我絕對不容許的。第二種,是他為了增強實力,自願加班,這種我不反對,但每周不能超過50小時。我這一生,99%都是第二種。20幾歲的時候我領過加班費,30歲之後就沒領過了,因為自己要充實實力,我就做得比較多一點。即使如此,我也很少超過每周工作50小時。如果一個人從早上8點做到下午6點半,那6點半之後我就不太相信他的judgment(判斷力)了。

問:對於年輕人,您有什麼建議?

答:其實我覺得台灣現在是太cynical,就是憤世嫉俗,連年輕人都變成憤世嫉俗。1985年,我來(台灣)時,那個時代20歲到30幾歲的年輕人都還是有理想、有抱負、有希望。好了,現在,年輕人的理想、希望、抱負好像都低下去,而且憤世嫉俗的成分增加很多。

我覺得每個人的人生,都是自己創造出來的,所以要有抱負,絕對不要失去希望!

(整理:楊卓翰)

張忠謀最新書單

the RISE and DECLINE of NATIONS

(國家的興衰)

簡介:各國的勢力在第二次世界大戰之後,開始發生急劇的變化。作者提出一套理論來解釋這些國家勢力的消長,理論指出,當時(1980年代)歐洲和美國都患了「英國病」??。

WINTER OF THE WORLD

(世界之冬)

簡介:作者以五個主角:美國總統參謀、俄國兄弟、英國貴族、礦工到德國間諜,將歷史真實事件與虛構情節相互交融,串聯成一部壯烈的歷史巨作。

The Federalist Papers 簡介:漢密爾頓是紐約銀行創辦人,也是紐約州議員,因為不滿美國第一部《聯邦憲法》,為了推動新憲法通過,他寫了一系列解釋《憲法》的文章,及《聯邦論》,直到今日仍是《憲法》解釋的重要來源。

我會 再創 奇蹟 屢屢 巔峰 張忠 81 歲的 雄心
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點心債再受追捧 中企美元債券銷售再創同期新高

http://wallstreetcn.com/node/21764

去年大部分時間陷入停滯的點心債市場最近又重新吸引了投資者的注意,點心債是離岸人民幣債券的俗稱。據華爾街日報中文網報導:

點心債發行人開始用更傳統方式吸引投資者:高收益率。

EPFR Global提供的數據顯示,專注於點心債的基金已連續16周實現資金淨流入。截至1月16日的一週,此類基金的淨流入規模為8,100萬美元,達到2011年EPFR開始追蹤此數據以來的次高水平。

投資者對點心債與日俱增的熱情與2012年大部分時間人們紛紛撤離點心債市場的情況形成反差。

2009年點心債市場誕生以來,多數投資者的購買動機都是押注人民幣升值,因為人民幣升值意味著以人民幣計價的點心債的價值也會上升。但這種投資策略在去年遭受挫折,原因是中國央行試圖抑制人民幣的升值勢頭,這導致點心債價格暴跌。

因為人民幣的升值預期開始降溫,投資者對點心債的看法也發生了改變,過去依靠人民幣升值概念吸引投資者,而現在只能依靠提供更高的收益率。

根據巴克萊(Barclays)提供的數據,目前企業發行的點心債的平均收益率約為4.25%,高於截至2011年12月30的3.54%,超過了類似期限的美國公司債券3.96%的收益率。巴克萊表示,點心債過去三個月的回報率在2%左右。

投資者開始看重點心債的收益率,說明人民幣定價的債券市場開始走向成熟,這是人民幣國際化的堅實一步。但因為點心債的市場規模還比較小,誕生時間比較短,交投活躍程度不如美元和歐元債券,這意味著賣家可能面對有價無市的風險。

點心債的發行主體主要是總部設在中國大陸和香港的企業,以及大眾汽車(Volkswagen AG ,VOW.XE)等計劃為在華業務籌措資金的外資企業。

企業發行的點心債在收益率方面一般高於以歐元和美元等其他主要貨幣計價的同類債券。FactSet提供的數據顯示,卡特彼勒公司(Caterpillar Inc. ,CAT) 2014年11月到期的點心債目前的收益率約為2.37%,而該公司2014年11月到期的美元債券的收益率只有0.51%。

除了點心債市場重新變得火熱,中國企業的美元定價債券銷售也再創歷年同期新高。因為2012年下半年經濟增長加速,降低了投資者對違約可能性的疑慮,大部分亞洲國家的美元借貸成本都出現了下滑。

彭博社報導:

中國美元定價債務發行者的融資成本比去年同期下跌了417個基點至5.49%,超過了印度322基點和韓國189基點的下降幅度。

管理著2820億美元固定收益資產的Aviva Investors Asia Pte資產配置經理Tim Jagger表示:「去年11月以來中國的經濟數據讓空頭閉嘴了,中國的房地產企業根本找不到(比點心債市場)更吸引的融資利率了。」

全球投資者給中國借款者提供的美元借貸溢價是近20個月裡最低的,因為歐美日的市場利率都接近於零,全球投資者都在新興經濟體尋求更高的收益率。

點心 債再 再受 追捧 中企 美元 債券 銷售 再創 同期 新高
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進口煤價再創新低 湧入山西市場

http://www.yicai.com/news/2013/06/2799625.html
第一財經日報》記者今日瞭解到,5500大卡動力煤,澳大利亞、印尼、俄羅斯和南非到中國南部的CFR到岸價已經跌破81美元/噸,報80.75美元/噸。美國、哥倫比亞5500大卡低硫煤到中國的到岸價也跌破81美元,有望80美元成交。

而在上週,5500大卡動力煤市場普遍成交價格在82-83美元/噸,最低價格也81.7美元/噸左右。

國際煤價持續下跌受多方面因素影響。中煤遠大分析師張志斌表示,除因上週國際需求偏弱,整體市場下跌,在印度市場,印度盧比繼續貶值,導致成本增加。

「印度煤炭需求減弱,購買力下降,影響很大,同時航運市場價格也上漲。」張志斌說。

國際煤價不斷下跌,勢必會加大對國內市場的衝擊。河南神火集團一位人士表示,國際煤價持續下跌,而國內電廠庫存偏高,本來採購意願就不強,國內煤炭沒有競爭力,因此國內煤價還得下行。

6月19日,最新一期環渤海動力煤價格指數顯示,發熱量5500大卡動力煤綜合平均價格報收607元/噸,比前一報告週期下降3元/噸,環比下跌0.49%,而同比下跌幅度則達到17%。

煤炭專家李朝林也表示,中國以前是最大的出口國之一,現在卻變成最大的進口國,進口煤去年已經擠佔了國內近3億噸的市場。今年以來,進口煤不僅侷限在沿海銷售,像山西那樣的煤炭大省也已經有煉焦煤等品質較高的進口煤湧入,加上國內物流成本高,企業就更沒有競爭力了。

進口 煤價 再創 新低 湧入 山西 市場
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中石油海外收購再創新高,50億美元入股哈薩克斯坦最大油田

http://wallstreetcn.com/node/48475

彭博社消息稱,據兩位不願提前透露姓名的人士稱中石油計劃50億美元從哈薩克斯坦國家石油天然氣公司收購Kashagan油田8.33%的股份。該項收購協議將在下周公佈。

消息人士同時表示,

「由於今年9月開始生產,哈薩克斯坦國家石油天然氣公司將繼續持有Kashagan油田以行使購股權收購康菲公司8.4%的權益。雖然去年康菲已經表示同意出售其權益給印度石油天然氣公司。」

此前康菲公司曾表示,截至2012年9月30日公司所持Kashagan油田相關資產賬面價值約55億美元,預計第四季度將進行約4億美元的減值。

Kashagan油田最高產量為37萬桶/日。項目建設成本約在480億美元,高出最初估計一倍。該交易將是中石油目前最大的海外收購案,超過了此前42億美元收購意大利埃尼公司在莫桑比克氣田的股權。

彭博社評論稱,中石油此次最大一筆海外收購將深化哈薩克斯坦與中國的關係據悉,完成這兩筆收購後的哈薩克斯坦國有石油公司在Kashagan油田持股比例將達到16.88%,埃克森美孚,殼牌,道達爾和埃尼各持有16.81%的股份。

石油 海外 收購 再創 新高 50 美元 入股 哈薩克 哈薩 斯坦 最大 油田
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年末前美聯儲逆回購工具用量再創新高

來源: http://wallstreetcn.com/node/70054

回到2010年和2011年,美聯儲的一級交易商在每個季度末都會進行一場激烈的粉飾資產負債表的遊戲,那時一級交易商會出售它們持有的風險資產,將風險資產轉換成在賬本上和監管者看來是現金的資產,美聯儲的一級交易商資產持有記錄一直在跟蹤這種現象,下圖顯示了至2011年10月一級交易商的季度性持倉變化。

(黑線為該季度一級交易商的淨資產持倉範圍,紅點代表季度末的持倉)

然而,在干預市場的期間裡,當美聯儲又成功通過QE抽離了額外1.3萬億美元的「高質量抵押品」,並用準備金替換(準備金只能作為保證金制度下風險頭寸的抵押品),一些事情已經出現了改變。不管是因為監管原因,還是只是單純的流動性偏好,對美國很多金融機構(大部分是一級交易商)來說,持有國債已經變得比持有現金更吸引了。

根據美聯儲最新公佈的固定利率逆回購工具使用情況,今天早些時候又刷新了使用量的最高值,在3天的時間裡,華爾街的金融機構逆回購使用量沖高至創紀錄的950億美元,而年化利率為0.03%。因為逆回購操作中有68家競拍機構,也就是在年末平均每家參與者把閒置的14億現金交給美聯儲,換取持有美國國債。

Zerohedge如此評價當前美聯儲的新工具:那些希望知道為什麼美聯儲快速推進逆回購工具,以及美聯儲是怎麼富有遠見地提前部署未來開始緊縮時候的必要措施中所蘊含的複雜技術性和根本原因的人,至今唯一可以肯定的是,這個固定利率逆回購工具暫時只不過是提供給銀行在月末、季末和年末粉飾資產負債表的工具。

美聯儲幫助銀行業並非什麼新鮮事,問題是,今天公佈的數據說明了,金融體系中存在950億美元的過剩流動性。存在這麼多過剩流動性的系統中,美聯儲還能繼續否認不存在流動性泡沫嗎?

年末 美聯儲 美聯 回購 工具 用量 再創 新高
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WFC再創新高 巴黎的價值投資

http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/03/wfc.html
巴黎:

早排說明會減倉美國金融股,美國銀行清了大部份,匯豐全被沽清,正式跟匯豐道別,富國亦沽了1成,雖然富國仍然佔環球總組合3成。AIG,永明,呢D會一直持有十年以上,學股神今期致股東信的一個例子說,即使有個傻佬出多錢求買,我都唔會理佢,繼續耕田。

最唔舍得就是隻富國銀行,但股神都是佔他組合兩成,我卻有四成,必須要嚴守紀律,看著他新高,也要說句唔賣唔得。沽了這些後回來的共三成的資金投進幾隻內銀,建行佔組合1成半,工商、中行共佔1成半,無見幾年,在外面轉了幾個圈,又買回工商,奇妙。

內銀會在6月派息,到時收到6.5%利息,又有新錢買野。

這晚,請教了一位價值投資師傅,師傅給了我一個已聽過,但我以往是未有做齊的建議------- 打聽、參予會面、發問、了解產品、政策、宏觀和看多年年報,師傅買得很集中,有兩隻持有幾年,下大注兼賺十多二十倍股,(是因為幾年業績跳升,並不是消息股)現實版Philip Fisher。

股票市場非常神奇,錢就放在那裡,師傅做多我多倍工作,所以就賺多我多倍,真是非常公平,繼續學習吧。
WFC 再創 新高 巴黎 價值 投資
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波羅的海幹散貨指數再創新低 1986年以來最低7月值

來源: http://wallstreetcn.com/node/100776

今年屢創新低的波羅的海幹散貨指數(BDI)昨日跌至2013年1月以來最低點。 1986年以來,BDI從來沒有哪個7月像今年7月這麽低。 BDI由幾條主要航線的即期運費(Spot Rate)加權計算而成,反映即期市場行情。由於散裝航運業營運全球經濟景氣、原材料行情息息相關,因此BDI被視為國際貿易的領先指數和經濟的晴雨表。 從近來全球GDP增長預期大減的走勢看,BDI劇跌也不算意外。 這已經不是BDI今年第一次大跌。華爾街見聞此前文章提到: 去年年底BDI直線暴跌;今年1月初BDI連跌9日,累計跌幅25%;今年4月上旬BDI連跌14天,創8個月新低,跌幅逾37%;今年6月24日BDI創年內新低,截至24日今年跌幅高達60%。 BDI下滑在相關企業身上也有體現。全球名列前茅的集裝箱承運公司法國達飛海運集團(CMA CGM)股價近來就直線下跌。
波羅 的海 海幹 散貨 指數 再創 新低 1986 以來 最低 月值
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=107337

特斯拉“打服”華爾街 股價上揚再創新高

來源: http://wallstreetcn.com/node/207816

本月2日,特斯拉汽車公司的股票再創歷史新高。僅在2014年,伊隆·馬斯克所創辦的這家電動汽車公司的股價便已翻了一番。

下圖顯示了福特、通用和特斯拉三家公司的2014年的股價回報率,特斯拉的股價回報率明顯要遠高於其他兩家公司。

華爾街分析師們對這家公司的正面評價是推動股價上漲的重要因素。投資公司Stifel的股票分析師詹姆斯 阿爾伯特今早宣稱,據他所見,特斯拉的股價未來還可以再翻一番。他將該公司的目標價調為400美元,而現今該股票價格約為283美元。據《華爾街日報》,此番預測使他一躍成為這只股票最踴躍的看多者。

在過去的一年里,阿爾伯特曾是特斯拉在華爾街為數不多的批判者之一,但當他從特斯拉位於加州費利蒙的工廠勘察歸來,阿爾伯特的態度大轉變,轉而開始贊頌該公司的種種優點。他表示自己觀察到特斯拉“俘獲了全球消費者的心”,而這些消費者中,不乏一些“從未想過要在除房產外任何資產上花費數十萬美元”的保守消費者。

阿爾伯特形容說,特斯拉汽車公司,乃至整個電動汽車行業的發展勢頭有如 “一輛疾馳的貨車”。雖然有跡象顯示,通用有意在未來加入競爭,但特斯拉仍然很可能在未來數年里在電動汽車領域“獨領風騷”。

但同時,阿爾伯特也客觀的指出,特斯拉公司的上漲可能會受到一些風險因素的幹擾,例如,其電池組的持久性和該公司先前宣布的 “超級電池廠”(gigafactory)計劃。但他認為這些風險因素相對於市場對電動汽車板塊的熱情相比可以忽略。

 “超級電池廠”由特斯拉斥50億美元巨資打造,其建成後將大幅降低特斯拉電池上的成本。特斯拉方面希望該電池廠能在2017年投入生產,預計每年能滿足50萬輛電動汽車對電池的需求。但去年全球電動汽車總銷量為22.55萬輛,純電動僅占57%,供求之間存在巨大鴻溝,電池廠正式投產時情況如何尚存疑問。因此,外界普遍將“超級電池廠”計劃視為特斯拉的一場豪賭。

特斯拉 特斯 打服 華爾街 華爾 股價 上揚 再創 新高
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解讀8月貿易順差再創新高:”外熱內冷“的中國經濟

來源: http://wallstreetcn.com/node/207956

20140908chinaeco

今天上午數據顯示,中國8月出口強勁但進口疲弱,“外熱內冷”局面推動貿易順差連續第二個月創歷史新高。這是否意味著中國經濟正強勁複蘇,或者正好相反?華爾街見聞綜合十多家機構分析,為您進行詳細解讀。

出口方面,8月出口增速9.4%雖然較上月有所回落,但仍呈現出企穩態勢。同時,歐洲日本經濟增長重陷停滯陰影,讓未來中國的出口需求面臨更多不確定性。

進口方面,年內房地產降溫打壓中國對大宗商品需求,加之大宗商品價格下滑,導致8月進口同比持續下滑。不過環比來看,近四個月進口呈現穩定走升態勢。

貿易順差方面,中國進入一種衰退性的貿易順差階段,這並不表明基本面的複蘇很樂觀。持續的貿易順差也將對人民幣形成升值壓力。

未來幾個月,出口走強、進口乏力的“外熱內冷”態勢料將持續。

出口逐步企穩 但仍有隱憂

數據:8月出口2084.6億美元,同比增長9.4%,預期9.0%,前值14.5%。

8月出口增速9.4%雖然較上月有所回落,但考慮到2013年8月出口基數較大,8月出口超出9.0%的預期,仍然是一個相當令人滿意的增長,呈現出企穩態勢。

值得關註的是,對俄羅斯出口當月同比上升至27.09%,創歷史新高。中金公司債券研究團隊指出,這“可能是俄羅斯禁止從美國、歐洲進口食品,導致從中國的進口需求明顯上升。”

不過,除了美國需求勢頭不減,歐洲日本經濟增長重陷停滯陰影,讓未來中國的出口需求面臨更多不確定性。

國泰君安首席債券分析師徐寒飛指出:“8月對發達國家中美國、歐盟和日本的出口增速分別由7月的12.3%、17%和2.9%回落至11.4%、12.5%和-3.1%。8月美國經濟複蘇仍強勁,8月PMI為59創下3年新高;而歐元區經濟增長停滯與通縮陰影並存,複蘇乏力;2季度日本經濟呈現大幅回落,需求放緩。”

民生證券宏觀研究員李奇霖則認為:“外需沒那麽好,主要是人民幣升值提前報關所致,先導指數還有PMI新出口訂單都是回落的。”

進口萎縮顯示內需疲弱 能否回暖還看地產

數據:8月進口1586.3億美元,同比下降2.4%,預期3.0%,前值-1.6%。

年內房地產降溫打壓中國對大宗商品需求,加之大宗商品價格下滑,導致8月進口同比持續下滑。不過環比來看,近四個月進口呈現穩定走升態勢。

澳洲聯邦銀行策略師Andy Ji表示,中國8月進口連續第二個月下降,主要原因是大宗商品價格走低。如他稱,1-8月份鐵礦石進口量增長17%,而同期平均價格下跌了17%。而中國對主要大宗商品進口保持強勁,意味著國內需求至少沒有大跌。

招商證券宏觀研究團隊表示,進口低於市場預期,顯示內需不足,與8月的耗煤量、粗鋼產量偏低和螺紋鋼、水泥等工業品價格下跌所反映出的經濟增長動能偏弱相一致,表明目前經濟複蘇可持續性較差。

銅材、鐵礦石進口繼續受到貿易融資收緊的影響;鐵礦石、農產品等商品價格的下跌也壓縮了進口規模,而在美元預期升值的背景下,大宗商品價格將繼續承壓。

不過,國信證券固定收益團隊則認為,8月份進口同比增速雖然比7月份繼續回落,保持在負增長區域,但是主要原因在於基數效應所導致,從環比(剔除季節性)來看,5、6、7、8月四個月份來看,環比增速依次改善上行,雖然幅度有限,但是穩定走升態勢較為穩固。

徐寒飛指出,大宗商品進口額較7月環比上行,反應出國內基建投資上升帶動企業庫存需求止跌回穩。8月份主要大宗商品進口金額,進口數量上,鐵礦石、原油和銅的進口數量同比增速分別為9%、18%和-12%,較7月份上升-4、27和4個百分點。

同時,國泰君安宏觀分析師任澤平和韋誌超認為:“大宗商品進口在價格均走低的情況下仍然低迷,與經濟下行相印證,9-10月政府穩增長壓力增加。”

中金公司債券研究團隊也稱,未來需要關註房地產市場是否會逐步企穩,從而穩定內需和進口增速。

經濟步入衰退性順差階段 人民幣面臨上行壓力

數據:8月貿易順差498.3億美元,連續第二個月創歷史新高。預期400億美元,前值473億美元。

交通銀行資產管理中心高級研究員陳鵠飛指出,雖然進出口增幅在回落,但從順差的角度來看,兩者之間的差額還是會保持高位,顯示中國進入一種衰退性的貿易順差階段,這並不表明基本面的複蘇很樂觀,未來國內增長的空間還是要繼續靠改革紅利等方面。

同時,順差的高位保持,可能會使人民幣有被動升值的風險,因為美元指數的上行,人民幣實際有效匯率之間也可能會有上行壓力,同時歐洲和日本的寬松效應也可能會有外溢效應,非美貨幣被動升值。

事實上,人民幣對美元即期匯率從5月份起步入升值軌道,已從前期5月初的6.2556低點升值1.87%至6.1386,創近半年新高。

未來幾個月,出口走強、進口乏力的“外熱內冷”態勢料將持續。國泰君安首席債券分析師徐寒飛預計,四季度海外複蘇趨勢未改,美國經濟加速回升,歐元區實行新一輪量寬政策,外貿穩增長、套利資金流入等因素,利於帶動出口對經濟拉動作用回升,貿易順差改善延續;而進口仍受到國內需求和投資下滑抑制,以及高基數影響擾動,預計9月進口仍將維持低位震蕩。

解讀 貿易 順差 再創 新高 熱內 中國 經濟
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中國房地產投資增速再創5年新低

來源: http://wallstreetcn.com/node/209650

房地產投資

中國房地產市場放緩已成定勢,房地產投資增速連續8個月下滑,1至9月房地產投資增速降0.7個百分點至12.5%,創2009年8月以來新低。

中金公司指出房地產投資顯著下滑已經拖累了GDP表現。中國三季度GDP同比增速7.3%,較二季度降0.2個百分點。

上海證券首席宏觀分析師胡月曉指出,投資仍然是中國經濟增長的第一動力,而導致投資增速整體下行態勢的因素主要是房地產投資的下降,地產投資的回落為上屆政府泡沫政策的修正,具有不可逆性。

民生宏觀指出,房地產銷售弱、庫存高,融資約束緊,促使房地產投資增速不斷下行。

清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵表示,中國經濟因為房地產行業的深度調整很可能還有一到兩年的艱苦調整期,增長速度還有可能進一步下滑,為了應對這一挑戰,必須營造新的增長點。基礎設施建設是必行的增長點。

一、房地產開發投資完成情況

國家統計局數據顯示,2014年1-9月份,全國房地產開發投資68751億元,同比名義增長12.5%(扣除價格因素實際增長11.7%),增速比1-8月份回落0.7個百分點。其中,住宅投資46725億元,增長11.3%,增速回落1.1個百分點。住宅投資占房地產開發投資的比重為68.0%。

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1-9月份,東部地區房地產開發投資38737億元,同比增長12.6%,增速比1-8月份回落1個百分點;中部地區投資14536億元,增長10.7%,增速提高0.1個百分點;西部地區投資15479億元,增長14.0%,增速回落0.4個百分點。

1-9月份,房地產開發企業房屋施工面積673230萬平方米,同比增長11.5%,增速與1-8月份持平。其中,住宅施工面積479017萬平方米,增長8.1%。房屋新開工面積131411萬平方米,下降9.3%,降幅收窄1.2個百分點。其中,住宅新開工面積91754萬平方米,下降13.5%。房屋竣工面積56504萬平方米,增長7.2%,增速提高0.5個百分點。其中,住宅竣工面積43269萬平方米,增長5.1%。

1-9月份,房地產開發企業土地購置面積24014萬平方米,同比下降4.6%,降幅比1-8月份擴大1.4個百分點;土地成交價款6781億元,增長11.5%,增速回落1.3個百分點。

二、商品房銷售和待售情況

1-9月份,商品房銷售面積77132萬平方米,同比下降8.6%,降幅比1-8月份擴大0.3個百分點。其中,住宅銷售面積下降10.3%,辦公樓銷售面積下降9.5%,商業營業用房銷售面積增長7.0%。商品房銷售額49227億元,下降8.9%,降幅與1-8月份持平。其中,住宅銷售額下降10.8%,辦公樓銷售額下降19.7%,商業營業用房銷售額增長6.8%。

1-9月份,東部地區商品房銷售面積35908萬平方米,同比下降15.3%,降幅比1-8月份擴大0.3個百分點;銷售額28418億元,下降15.5%,降幅與1-8月份持平。中部地區商品房銷售面積20693萬平方米,下降2.9%,降幅擴大1.2個百分點;銷售額10337億元,增長1.1%,增速回落0.5個百分點。西部地區商品房銷售面積20531萬平方米,下降0.6%,降幅收窄0.5個百分點;銷售額10472億元,增長2.8%,增速提高0.1個百分點。

9月末,商品房待售面積57148萬平方米,比8月末增加988萬平方米。其中,住宅待售面積增加629萬平方米,辦公樓待售面積增加46萬平方米,商業營業用房待售面積增加206萬平方米。

三、房地產開發企業到位資金情況

1-9月份,房地產開發企業到位資金89869億元,同比增長2.3%,增速比1-8月份回落0.4個百分點。其中,國內貸款16288億元,增長11.8%;利用外資430億元,增長9.9%;自籌資金37535億元,增長11.5%;其他資金35616億元,下降9.1%。在其他資金中,定金及預收款21582億元,下降11.1%;個人按揭貸款9794億元,下降4.9%。

 

四、房地產開發景氣指數

9月份,房地產開發景氣指數(簡稱“國房景氣指數”)為94.72,比上月回落0.07點。

1 20141-9月份全國房地產開發和銷售情況

指標

絕對量

同比增長(%)

房地產開發投資(億元)

68751

12.5

 其中:住宅

46725

11.3

    辦公樓

4008

22.8

    商業營業用房

10342

22.8

房屋施工面積(萬平方米)

673230

11.5

 其中:住宅

479017

8.1

    辦公樓

27381

24.5

    商業營業用房

86673

20.1

房屋新開工面積(萬平方米)

131411

-9.3

 其中:住宅

91754

-13.5

    辦公樓

5315

15.4

    商業營業用房

18263

0.0

房屋竣工面積(萬平方米)

56504

7.2

 其中:住宅

43269

5.1

    辦公樓

1415

15.3

    商業營業用房

6408

12.2

土地購置面積(萬平方米)

24014

-4.6

土地成交價款(億元)

6781

11.5

商品房銷售面積(萬平方米)

77132

-8.6

 其中:住宅

67669

-10.3

    辦公樓

1647

-9.5

    商業營業用房

5468

7.0

商品房銷售額(億元)

49227

-8.9

 其中:住宅

40516

-10.8

    辦公樓

1986

-19.7

    商業營業用房

5469

6.8

商品房待售面積(萬平方米)

57148

28.0

 其中:住宅

37676

28.5

    辦公樓

2250

34.7

    商業營業用房

10982

27.1

房地產開發企業到位資金(億元)

89869

2.3

 其中:國內貸款

16288

11.8

    利用外資

430

9.9

    自籌資金

37535

11.5

    其他資金

35616

-9.1

     其中:定金及預收款

21582

-11.1

        個人按揭貸款

9794

-4.9

 

 

2 20141-9月份東中西部地區房地產開發投資情況

地  區

投資額
(億元)

 

同比增長
(%)

 

住 宅

住 宅

全國總計

68751

46725

12.5

11.3

  東部地區

38737

26062

12.6

10.9

  中部地區

14536

10260

10.7

12.0

  西部地區

15479

10402

14.0

11.5

 

 

3 20141-9月份東中西部地區房地產銷售情況

地 區

商品房銷售面積

商品房銷售額

絕對數
(萬平方米)

同比增長
(%)

絕對數
(億元)

同比增長
(%)

全國總計

77132

-8.6

49227

-8.9

  東部地區

35908

-15.3

28418

-15.5

  中部地區

20693

-2.9

10337

1.1

  西部地區

20531

-0.6

10472

2.8

 

 

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中國 房地產 房地 投資 增速 再創 新低
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美國投資者瘋狂逃離歐洲股市 撤資額再創新高

來源: http://wallstreetcn.com/node/209815

因歐元下跌和對歐洲陷入通縮險境的擔憂增加,本月美國投資者大規模贖回投入歐洲股票相關ETF的資金,繼8月以後撤資規模再創記錄。 

據金融數據供應商Markit分析,本月以來,美國上市的歐洲股票ETF資金流出將近30億美元,刷新了8月22億美元的最高紀錄。Markit的分析師Simon Colvin稱,歐洲就沒有真正的經濟增長。

ETF全稱交易型開放式指數基金,通常追蹤多種證券,交易ETF是對沖基金和散戶根據經濟前景變化迅速定向建倉的便利方式。本月IMF警告,歐元區有40%的可能性陷入經濟衰退。從本月10日起,上述歐洲股票ETF的資金外流規模回升,此前一周全球股市大跌。上周金融市場持續動蕩。

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雖然英國並非歐元區成員國,但以英國證券為核心的ETF未能幸免,本月也有接近7億美元創紀錄的資金流出。近幾個月全球投資者都在贖回投入歐洲股票基金的資金。基金數據供應商EPFR的數據顯示,這類基金上周流出資金達到創紀錄的57億美元。

不過,在尚有方法對沖歐元下跌的影響時,美國投資者並未徹底放棄歐洲市場,Markit的數據顯示,本月美國上市的外匯對沖歐洲ETF迎來資金流入3.26億美元。Markit認為:“這說明投資者仍熱衷於增持歐元區的風險敞口。”

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美國 投資者 投資 瘋狂 逃離 歐洲 股市 撤資 再創 新高
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