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千億養老金入市臨近:這只“國家隊”有點不一樣

國務院去年8月印發《基本養老保險基金投資管理辦法》(下稱《辦法》),為基本養老保險基金(下稱“養老基金”)的投資管理劃定了框架。

根據人社部新聞發言人李忠10月25日介紹,人社部計劃年內組織第一批省份與社保基金理事會簽訂合同。同時也會由社保基金理事會牽頭組織評審委員會,優選出第一批養老基金管理機構,正式啟動投資運營工作。

“截止2015年底全國城鎮職工養老保險基金結余3.1萬億,但是過千億的省份並不多。”養老金融專家、武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《第一財經日報》記者稱,首批可能會有3~5個結余較大的省份先行啟動委托投資,因為只有基金結余較多、比較有實力的省份,才會比較有意願進行委托投資。

根據《辦法》,養老基金投資股票的占比最高可達30%,這樣一筆即將入市的長期資金,讓A股市場投資者興奮不已,同時也讓部分居民對養老金入市後可能的虧損表示擔憂。

規模小於預期

養老基金主要包括企業職工、機關事業單位工作人員和城鄉居民養老基金。《辦法》出臺之後,省、自治區、直轄市的養老基金結余,可以在預留一定支付費用後,確定具體投資額度,委托給國務院授權的機構進行投資運營。

據李忠10月25日介紹,人社部已經會同財政部、社保基金理事會一起制定了委托投資合同並進行了印發,這是基金投資管理過程中一個重要文件。

同時,人社部還在抓緊研究制定托管機構、投資管理機構評審辦法等相關的配套文件,指導地方根據自己的實際做好資金測算、確定投資額度,研究制定基金資產配置、設計投資產品、管理投資風險相關預案。他表示,“目前部分省份已經制定了具體方案,形成了委托投資的計劃。”

董登新告訴本報記者,在《辦法》出臺之前,山東和廣東就已經與全國社保基金理事會簽約托管,目前城鎮職工基本養老保險基金結余超過1000億的省市包括廣東、山東、北京、上海、江蘇、浙江、四川。各省份的養老基金都分散在各縣市自收自支,全國有多達2000多個基金統籌單位。按照《辦法》,只有省級政府才可以委托投資,因此需要在省一級進行基金歸集。

基金的歸集過程可能會遇到眾多現實問題,最終委托投資的規模可能比市場預計的“萬億”規模要小得多。

“地方政府可能會存在委托意願不強烈的問題,主要有三方面的原因。一是上繳之後基金收支會變得更加透明,對地方政府而言就失去了控制力。二是基金放在地方可以作為一種金融資源,用於支持本地的經濟發展。三是對很多地方政府來說,養老金的具體數據是比較隱私的信息,不便公開。”董登新分析,對縣市來說,需要經過基金收支的平衡預算、精算,並預留備付金,然後才會將真正的結余部分上繳省級政府。

省政府完成基金歸集之後,需要再與全國社保基金理事會簽訂委托合同,由社保基金理事會進行專賬、獨立管理,然後社保基金理事會將從公募基金或券商當中,選擇養老基金管理機構,委托其進行投資運營。

“相信社保基金理事會已經完成摸底,與各地省政府、投資機構進行了接洽和溝通,”董登新表示,預計社保基金理事會將先與省政府進行簽約,資金一到位,就可以啟動投資管理人的運營。

又一只“國家隊”?

了解養老金入市的具體影響,需要厘清3問題:第一,有多少養老金會參與委托投資,其中又有多少會投資股票,3千億、5千億?第二,社保基金已經啟動“兩端”對接,養老金何時能到位?第三,養老金是又一只“國家隊”,還是追求流動性的短期資金?

養老基金投資範圍有嚴格的比例限制,其中投資銀行活期存款、貨幣市場基金等資產的比例,合計不得低於養老基金資產凈值的5%。投資國家重大項目和重點企業股權的比例,合計不得高於養老基金資產凈值的20%。投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例,合計不得高於養老基金資產凈值的30%。

董登新預計,養老基金托管初期可能會以固定收益證券投資為主,投資股票的比例會受到一定的控制,初期投資股票的比例可以限定在10%以內。

基於地方養老金現收現付的特性,養老基金投資還必須保持足夠的流動性。

“地方養老基金將是長期機構投資者。”董登新分析,與全國社保基金的超長期投資不同,地方養老基金的投資期限要短一些,如果當年的養老金結余出現虧空,地方政府就需要動用往年結余,甚至可能要動用部分投資收益或本金。

此外,養老基金投資績效的高低,將影響地方政府委托投資的積極性。

“按照山東、廣東委托投資的情況推算,首批簽約省份可能有三至五個,委托總規模約為兩、三千億元。按照30%頂格計算,可投股市的資金規模在1000億以內。”董登新分析,如果考慮社保基金理事會及投資管理人的謹慎態度,首批進入股市的資金規模不會太大。

誰來決策

對於養老金的管理,有部分居民就提出疑問,為何養老基金存到銀行、還是投到股市,這些決策都沒有參保人自己的參與?

董登新分析稱,目前各地養老基金個人賬戶基本都是空帳運行,即將委托投資管理的基金不是個人賬戶的資金,而是社會統籌基金,”他告訴本報記者,這部分資金的損益最終是由地方政府承擔的,不由個人承擔。

李忠在答記者問中也對這一問題做出了解釋。我國養老保險是實行社會統籌和個人賬戶相結合的制度,這個制度經過20年的發展,運行平穩有序,效果明顯,目前已經趨於定型。

“這項制度為每個人建立了個人賬戶,建立個人賬戶就明確了個人的責任,有利於建立國家、單位和個人三者共擔的機制,同時也有利於形成參保繳費的激勵約束機制。”李忠稱,社會上議論比較多的所謂實賬、空帳,其實是相對於養老保險的籌資模式來說的,即制度上選擇現收現付還是部分積累,抑或是完全積累模式,每種模式所對應的基金結余是不一樣的。

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