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中宇獲利 將連續第6年創新高

2010-07-1 Smart





 

全球景氣混沌, 但是,有一家公司卻能連續8年維持獲利成長、目前手上訂單甚至已經排到2年以後,這家公司就是中鋼旗下、台灣水資源龍頭中宇環保工程(1535)。

「中 宇業績從不會暴起暴跌,要在穩定中求成長。」在接受《Smart智富》月刊獨家專訪時,中宇環保董事長杜金陵不斷提到「穩定成長」這4個字。他強調,投資 大眾偏愛投資中鋼,因為中鋼有穩定的股利政策,中宇在經營上也是如此,延續中鋼集團一貫特色。

不過,比起中鋼,中宇過去8年,就算碰上全球 金融風暴,獲利卻是年年成長,8年來,營收合計成長2.24倍,獲利則大增18倍。去年營收58.65億元,雖較2008年衰退19%,毛利率卻從9%提 高至11%,每股稅後盈餘衝上3.71元的歷史新高。搭配海外市場拓展,杜金陵自信地說:「今年獲利一定會比去年更好。」公司獲利將是連續第6年創下歷史 新高。

體質健全》股權集中在中鋼配息率5年維持55%以上

不僅獲利穩定成長,中宇穩定的配息率和高殖利率也讓人眼睛為之一 亮。過去5年來,配息率都維持在55%以上,目前股利殖利率則達5.7%。而且中宇股權集中,中鋼持股高達49%,穩健的財務體質,搭配安定的籌碼,使其 成為最佳的防禦股。

中宇獲利穩定成長,連中鋼總經理鄒若齊都說,因為中宇等子公司獲利優異,讓他對中鋼今年第4季收益相當安心,因為就算本 業受到鐵砂價格調漲影響,利潤可能會被壓縮,但靠這些業外收入挹注,中鋼仍能繳出不錯的獲利成績。

大都會人壽投資長邱華創則分析,目前全球 經濟前景不明,美國10年期公債成交殖利率因為資金湧入,從3.6%交易到3.1%。這股求安定的氣氛,使得投資選股強調flight to quality(優質),要挑基本面佳且安全性高的股票,中宇在這類防禦性股票中就特別亮眼。

技術整合》投入熱門水資源處理後起之秀一躍成 龍頭

因為流通籌碼少,使得中宇股性較冷。但是,中宇投入的環保工程業務目前卻是大熱門。尤其在水資源處理方面,台灣業者無人能出其右,「台 灣全方位水資源處理公司,我們是No.1。」杜金陵說。

中宇成立17年,在環保水資源市場算是後起之秀,卻一路過關斬將,成為台灣水資源龍 頭。為什麼能大幅領先同業?中宇環保總經理洪福亮說,中宇發展初期選擇和全球水資源領域前一、兩名的外商技術合作,在技術轉移過程中,又加以整合,使中宇 技術能貫穿上、中、下游,再加上機電工程能力支援,相較於台灣同業多只能做其中一段,中宇因此能幫客戶降低成本,訂單才能排滿滿。

工程公司 與製造業不同,採取標案式接單。「我們這兩年接的案子,會分配在未來幾年內完成,屬於滾動式,像明、後年的案子已經在手上了。」中宇環保副總經理李俊生 說。因此,觀察工程公司業績,除了要看在建工程數量,更重要的是接單能力。今年中宇不僅在建工程比去年多,到5月底為止,接單量也已達到去年6成。

但 是,不同於其他工程公司接單不穩定,中宇因為有母公司中鋼的業務挹注,因此訂單年年穩定增長。最近兩年,由於中龍鋼鐵擴產,中宇絕大部分人力都在配合中龍 的業務,估計中鋼集團業務約占中宇營收的55%以上。

除了中鋼挹注的訂單,包括國光生技、自來水公司、中油、台塑等大集團,都是中宇客戶, 像國光生技案子於第1季入帳,就占中宇銷貨比重35%。

此外,為改善獲利結構,中宇近年接單策略跟著調整,針對機電、環保工程,該公司因為 訂單滿載,因此近兩年均慎選案源,專挑高附加價值的案子做,毛利率因此拉高至11%。

「做200元生意如果跟做1,000元生意,賺得一樣 多,為什麼要做1,000元的生意?」杜金陵分析。例如地下汙水道管線工程,技術含量不高,工程利潤微薄,儘管業收金額高,但這類案子中宇選擇不接,因為 殺價太凶。但是,像汙水處理這種技術性高的案子,中宇則列為首選案件。

中鋼集團擴產,到今年中將告一段落,屆時中宇成長是否會受挫?未來獲 利仍能保持穩定成長嗎?針對外界的疑慮,中宇環保副總經理李俊生說,中宇已經布局海外市場超過7年,預計2年後,海外子公司就能接棒演出。

布 局海外》積極搶進中國、越南2年後可望收成

中國跟越南是中宇布局海外的兩大重點。杜金陵認為,中國市場餅雖大,但當地業者技術能力也很優 秀,如果中宇單槍匹馬投入,風險很大。因此,中宇目前是與武鋼集團合資成立武漢華德環保工程公司,持股3成,角色跟中宇類似,專接武鋼工程。洪福亮說, 「武漢華德提供武鋼設備改良、廢水回收等服務,去年業務量大幅成長。」去年中宇共認列1.12億元投資收入,比前一年度成長35%,其中,武漢華德貢獻 11.6%,未來仍會穩定成長。

除了這項合資案外,中宇在拜訪大陸華中地區廢水廠、淨水廠後,評估當地市場仍有擴張空間,因此目前正在思考 是否單獨成立汙水處理公司,全力搶攻中國市場。

比起中國,越南市場更令中宇期待。6月中旬,中宇越南公司已經拿到執照,母公司中鋼要在南越 建鋼廠,需要中宇支援,位處北越的台塑集團、以及越南中部的義聯集團也都向中宇招手。

杜金陵認為,越南不像中國競爭那麼激烈,中宇會更積極 在越南布局,因為現在進軍越南,算是搶先機,至於大陸,則是「百花齊放,要拚很難」。越南由於尚在經濟發展初期,交通及基礎建設都不完整,雖然不方便,卻 是商機所在,有許多新市鎮、工業區,都需要工程公司介入。他因此評估,2年後,就能看到中宇在越南布局的業績成長力道。

對中鋼集團了解深入 的ING安泰投信高股息基金經理人祝明智分析,依中宇目前股價,股利殖利率在5%以上,算是高殖利率族群,加上目前在手訂單已經排到2年後,明年獲利仍可 持續成長,以機電股平均本益比在12~15倍之間,中宇目前本益比僅13倍,加上有環保題材加持,本益比還有調漲空間。



中宇 獲利 連續 年創 新高
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中钢转托山西中宇:将引入新重组方解决债务

http://www.21cbh.com/HTML/2010-8-17/0MMDAwMDE5MjQ0MQ.html

8月16日,本报记者从一位不愿透露姓名的知情人士处获悉,中钢集团将山西中宇钢铁有限公司(下称山西中宇)交给河北唐山国丰钢铁有限公司(下称国丰钢铁)托管,一方面为逃避国资委监管,另一方面,中钢集团缺乏管理钢厂生产的经验和条件。

上述知情人士还告诉记者,目前,国资委和审计署已介入中钢集团与山西中宇之间的财务问题,中钢集团已向国资委保证,通过引入新的重组方来解决巨额债务。

公开资料显示,2008年8月,山西中宇创办人王兴江等七名自然人,将持有的山西中宇90%股权作价1.8亿元,转让给国丰钢铁旗下的唐山丰南国丰贸易有限公司(下称国丰贸易)。

实际上,国丰贸易购买王兴江等人股权的1.8亿元出资来自中钢集团,中钢集团为山西中宇的实际控制人。

2008年11月,有媒体报道,随着山西中宇陷入亏损,中钢无法收回付给山西中宇超过26亿元的预付款。中钢集团旗下子公司中钢钢铁从2008年2月开始对山西中宇进行委托经营管理。

知情人士告诉本报记者,中钢集团对山西中宇“债转股”后,由于中钢集团的主业不包括钢铁生产,而国资委近两年严格审查央企非主业投资,因此借托管避人耳目。

据本报记者了解,国资委规定,央企“投资规模较大或有可能改变企业的经营方向,需由企业集团层面决策的项目”,要报国资委审核,国家将对违规企业进行及时跟踪,并否决存在严重问题的投资项目。

“中钢是在中宇还不起债的情况下,被迫收购中宇,中钢一开始希望借助托管改善中宇的业绩,没想到此事被曝光。”上述知情人士表示。

此外,上述知情人士表示,中钢缺乏管理实体钢厂生产的经验,也是将山西中宇托管出去的原因。

“中钢的业务集中在钢铁生产服务领域,没产过一吨钢,突然搞过来一个钢厂,中钢应付不过来。”上述人士说。

由于山西中宇的经营情况每况愈下,国丰钢铁已于2009年11月正式退出对山西中宇的托管。

同时,中钢集团一直在积极寻找山西中宇的重组方,希望通过引入新的重组方摆脱财务包袱,这也证明,中钢无意继续经营山西中宇。

中钢集团新闻发言人李可杰表示,鉴于山西中宇在山西省钢铁产业规划中具有重要地位,相关大型钢铁生产企业都表达了重组意愿,有关工作正在积极推进中。

有媒体称,山西中宇带来的财务黑洞,影响了中钢集团的上市进程。对此,李可杰表示,中钢股份的IPO正在稳步推进,环保核查已通过专家评审,其他各项准备工作也在有序推进中。

根据环保部公示的《中国中钢股份有限公司申请上市环境保护核查技术报告》,中钢集团上市平台中钢股份目前共拥有全资、控股二级和参股二级企业61家,所从事的行业包括矿产资源、贸易物流、装备制造、科技研发、综合服务等。本次上市募集资金计划投资国内项目共计41个。


中鋼 轉托 山西 中宇 引入 重組 解決 債務
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中宇再轉手

http://magazine.caixin.cn/2011-12-09/100336321.html

   橫在中宇和立恆兩家鋼廠之間的牆已被推倒,但對中鋼而言,將近40億元的資金「黑洞」不會輕易抹去

財新《新 世紀》 記者 張伯玲

 

  在山西省曲沃縣的冶金工業園內,有兩家企業隔牆而建。一家是曾經因為佔用央企中國中鋼集團公司(下稱中鋼)大量資金而廣為人知的民營企業山西中 宇鋼鐵有限公司(下稱山西中宇),另一家是名不見經傳的山西立恆鋼鐵股份有限公司(下稱立恆)。

  為了割掉山西中宇這段「盲腸」,中鋼找到了立恆。據山西省曲沃縣政府網站的消息,中鋼與立恆已就中宇達成託管協議。9月29日,中鋼黨委常委、 中鋼股份有限公司(下稱中鋼股份)副總經理張經華又與立恆董事長章堅鋒簽署戰略合作協議。11月5日,停產一年多的山西中宇復產。

  從公開信息來看,立恆只是託管山西中宇,但經財新《新世紀》多方採訪得知,其實山西中宇已歸屬立恆。從外觀上,橫在兩家工廠之間的牆也被推倒。

  不過,近40億元的資金「黑洞」不會輕易抹去。一位瞭解雙方合作內情的業界人士告訴財新《新世紀》記者,立恆只向中鋼支付了一部分,剩餘的將分 期付清。

  目前鋼鐵行業低迷,一家年產能500萬噸鋼的民營企業——其中包括收購山西中宇的300萬噸產能,要償還如此巨額的債務,是非常大的挑戰。

太鋼出局

  山西中宇地處山西省曲沃縣,由河北人王興江創辦。從2007年起,通過收取預付貨款方式,山西中宇不斷佔用中鋼資金,累計金額超過60億元,其 中有約26億元變成「中宇對中鋼的欠款」。

  隨後,中鋼接收山西中宇欲挽狂瀾,但事與願違。2009年11月中鋼委託的代管者河北唐山國豐鋼鐵離開時,山西中宇對中鋼的欠款擴大為38億 元,算上中鋼收購中宇股權的資金,中鋼在中宇陷落的資金高達近40億元,中鋼上市因此停滯。為山西中宇找到接盤者,成了中鋼管理層的當務之急。過去兩年 裡,河北國豐鋼鐵、酒泉鋼鐵、首鋼等多家鋼企與中鋼有過接洽,均不了了之,最大障礙就在於近40億元的債務。

  這期間最接近成功的收購者,是山西本地的太原鋼鐵集團。2009年5月,太鋼集團臨汾鋼鐵有限公司(下稱臨鋼)總經理侯進平帶隊進入山西中宇考 察。當年12月28日,太鋼與中鋼簽署《重組山西中宇公司的戰略合作意向書》。2010年三四月間,太鋼派人進入山西中宇展開盡職調查。2010年6月 13日,太鋼集團在臨鋼召開「太鋼集團重組中宇鋼鐵實施方案研討會」,決定對山西中宇採取承債式重組。對於重組核心的債務問題,太鋼計劃以長期分期方式, 償還山西中宇所欠中鋼的款項。

  但此後重組又陷僵局。有消息稱,2010年8月在中鋼高層的一次辦公會上,由於部分管理層反對,太鋼與中鋼的重組協議未能獲得批准。雙方不得不 重新坐下來談,參與交易的一位太鋼高層向財新《新世紀》記者透露,「雙方在對價等方面有一些分歧。」

  今年3月,曲沃縣縣委書記楊治平在中共曲沃縣委十二屆五次全會上的報告中又提到,太鋼與中宇已就兼併重組重大問題達成共識,重組工作正加快推 進。孰料到了5月,風雲再變,中鋼總裁、黨委副書記黃天文突遭免職,眼看接近尾聲的太鋼重組再度擱淺。

  上述太鋼高層認為,考慮到山西中宇的現狀和當時中鋼的條件,太鋼收購山西中宇並不划算。「收購山西中宇後,所有高爐都要改造或重建,還要上新的 環保設備,這需要另外的資金。其實就是相當於重新購置設備建造一個鋼廠。」他表示,「我們當時主要是想要把臨鋼搬遷到那裡,如果把臨鋼搬遷的因素考慮進 去,勉強可以接受。」

立恆接手

  立恆接管山西中宇的方案始於今年上半年。黃天文去職後,其職務由中鋼黨委常委、中鋼股份總經理賈寶軍接任。8月4日,臨汾市市長與中鋼集團總裁 賈寶軍就山西中宇重組一事進行溝通並達成共識。臨汾當地一位政府人士告訴財新《新世紀》記者,中鋼最終和立恆簽署協議,與臨汾市及曲沃縣政府的大力支持大 有關係。他說:「當地政府想打造千萬噸的鋼鐵生產基地,一是為了稅收,二是為了就業,所以也想當地企業收購山西中宇。畢竟山西中宇是晉南民營龍頭鋼企。」

  立恆鋼鐵2002年由福建商人章堅鋒創辦,其產能和設備都不如山西中宇,但收購後即形成400萬噸鐵、500萬噸鋼、550萬噸材的生產規模。

  據上述政府人士透露,最能體現當地政府態度的就是資金支持。立恆接管之後,需要同時承接山西中宇欠下的銀行貸款、稅款及其他債務。除最大債權人 中鋼,山西中宇還有1600多家債權人,債務總額達到52億元,因為債務問題的涉訴案件多達100多起。

  對一家民營鋼企來說,一收購就要背負起幾十億元的債務,資金必然成為最大難題。上述臨汾官員透露,「在政府協調下,立恆會從當地銀行拿到一些貸 款來償還債務和進行高爐改造。」

  「立恆接管山西中宇,債務也一併承擔了,但並沒有那麼多,起碼對中鋼的債務就有很大折扣。」上述知情人士並未透露立恆支付給中鋼的具體數額,但 他透露,債務折扣是雙方合作的基礎,而且立恆是以分期付款方式償還中鋼債務,「至於山西中宇其他的債權人,立恆也是一家家談,也有折扣。」

脫困尚遙

  山西中宇歷經波折終於找到接盤者,國資委對黃天文的離任審計從8月持續到現在,也正接近尾聲。目前黃天文還沒有被安排新的職位,一位接近黃天文 的消息人士透露,「從目前審計看來,黃天文沒有大問題,以後的去向可能是去某個央企當獨立董事。」

  但對中鋼而言,這可能並不是故事的結束。山西中宇所欠中鋼款項,立恆和當初的太鋼一樣,都採取分期方式償付,雖然立恆償還年限較短,但對中鋼的 風險不一定小。上述曾參與過中宇重組談判的太鋼人士對財新《新世紀》記者稱,「畢竟太鋼是國企,更有保障,收購山西中宇後,企業會好好做,債務肯定會按時 償還;但讓民企收購,一旦買賣不入賬,掙了錢歸老闆,債務留在公司,萬一不做了,中鋼的錢也很難拿回。」

  來自太鋼的評論或有偏頗,不過,在如今鋼鐵行業黃金期已去的大背景下,一家中小型民營企業要償還如此巨額的債務確非易事。據中國鋼鐵工業協會報 告,今年三季度鋼鐵企業平均利潤率只有1.5%左右,明顯低於全國規模以上工業企業平均利潤率。因鋼價下跌,原材料價格高企,大部分鋼企處於事實虧損狀 態。

  據立恆網站信息,11月5日,新中宇開始逐步復產。北京鋼聯資訊總監徐向春向財新《新世紀》記者表示,「立恆收購山西中宇是否划算,首先要看山 西中宇能否掙錢。」他對此並不樂觀。同樣不看好的還有曾受中鋼委託代管中宇的河北國豐鋼鐵一位高管,他認為立恆要改造山西中宇,最少要三四億元,加上債 務,「立恆還不如重新建一個鋼廠」。


中宇 轉手
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