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丁遠博士的選股標準 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dt9u.html

丁遠教授是中歐國際工商學院的著名教授,與許小年齊名,擔任過中國巴菲特但斌先生的財務分析老師。在上一輪牛市(2006-2008年)中,丁遠教授用他的投資組合遠遠跑贏了同期大盤,說明了理性分析的重要性和可操作性。

1 其他應收款/總資產< 10 %
中國公司中, "其他應收款"是一個非常棘手的會計術語. 一般情況下,這筆賬應該是零和微小的,代表著進步,為旅遊和薪水等,不過,在某些情況下,未上市的母公司往往利用其對上市子公司的現金機器,並拿錢離開,沒有理由. 自從中國規禁止非金融公司間的金融借貸,上市公司通常記錄金錢改採取的相關公司合併為"其他應收款" .

2 其他經營性現金流入/總營運現金流入< 10 %
為了有一個健康的和可持續的現金流入,公司應當從銷售其商品或服務主要接收一些現金.

3 其他現金流出,投資/總現金流出投資< 10 %
當一家公司投資,應該投資到東西(包括有形資產,無形資產,股權或債券,就像他們的名字) . . 但有時,一些公司做投資弄成以外的一切可能性,我姑且稱之為前… …

4 非營業收入/銷售< 10 %
非經營性收入,往往是公司改採用來打扮自己的淨收入. 我與博士張華(記者黃庭鈞)教授張俊喜(香港大學) ,就這一問題在中國做過一種專業研究.

5 營運現金流量> 0
主要關鍵的是會計盈餘是會計基礎. 公司可輕易操縱它用一些非現金項目. 記住:現金為王!

   ROA> 7 % ,連續三年
資產收益率是一項非常好衡量的為經濟的盈利手段,他很難操作,特別是考慮連續三年.

7 P/E< 20
在這裡,我們進入一個問題,哲學辯論和個人愛好. 很多投資者會說:高P/E 公司有高增長潛力. 對於我來說,這是完全一樣的困境,跟你所面對的一樣。當你在你面前的這兩家廠商都賣大白菜:一個銷售正常的一個正常的價格,還有一個聲稱,他賣的是有機的,並將價格提高一倍. 我寧願去挑選第一,是因為我知道,至少這個價格值得。

前5項他用現金流來做主要衡量的方法,避免大股東或者上市公司操縱財務指標。
賣出原則非常簡單,PE超過40,就賣出。

 對捉摸不定的中國股市,丁遠教授多次因準確的判斷而贏得尊敬。早在2005年的夏天,丁遠教授呼籲學員買股票。因為他經過計算發現,不少公司 的市價比淨資產還低,其中不乏優質的公司。以寶鋼為例,其派息率(紅利/股價)達到8%,已經遠遠超過銀行利息,非常誘人。而到了2007年10月,他指 出:A股已經瘋狂,A股和H股市值已經超過日本,中國的銀行、券商、石油公司、地產公司超過全球著名的同行,這顯然是股市「地震」前的徵兆。

丁遠教授:「世界上沒有絕對的好資產,也沒有絕對不好的資產。只要性價比高,什麼資產都可以買;如果性價比低,再好的資產也不能買。這就是安全邊際。」在 丁遠教授看來,選股的標準中,最重要的一條就是性價比。他通過市盈率、市淨率、紅利率等指標衡量股票性價比,同時與關聯交易風險、成長性、現金流、盈餘質 量等指標掛鉤,得出了股票組合,不斷新增符合標準的股票,剔除不符合標準的股票,並且在一年多來持續跑贏大盤。根據計算,他也準確地找到了時點:從 2007年8月底開始呼籲離開A股市場,去年7月他建議學生以30%倉位重新開始參與,去年9月加倉到50%;去年11月加倉到70%。

「未來有一波更大的泡沫」

值得注意的是,全球各國大規模的救市,很有可能造成新一輪的流動性過剩,從而推高各種資產的價格。從歷史來看,美聯儲前主席格林斯潘為了避免「9?11」 後經濟衰退,通過長期的低利率,造成了前兩年的流動性過剩。如今,各國為了救市注入大量現金,再加上低利率政策,正在醞釀一個更大的泡沫。「很多人覺得中 國2007年的大牛市不可思議,我認為三到五年內,你可能看到一場比2007年更大的資產泡沫。」

正如他在去年成功判斷出低點,丁遠教授認為下一個增倉點還需等待。「投資不是智力比賽,而是定力比賽。你明明知道前面有一顆鑽石,但沿途卻有各種妖魔誘惑 著你,讓你迷失方向。所以,炒股就是比拚耐力。一定要找到好公司,在性價比高的時候買入,然後長期持有,在性價比降低後更換股票。股票與黃金的區別在於, 股票是母的,好企業會不斷製造利潤,只要安全邊際夠低,僅分紅權一項就能帶來不錯的回報。而黃金是公的,未必能產生收益,很可能還要你支付費用。」

「骨灰堆裡盛開的花朵最鮮豔。只有前一批人在慘痛下跌中離場,後一批人才能獲得暴利的機會。」那麼,投資者是否準備好充足的現金,為下一個機會做好準備?



丁遠 博士 選股 標準 管我 我財
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