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保利協鑫(#3800)2011年首季營運數據一瞄 山頂洞人投資手記

http://sddr2010.blogspot.com/2011/05/38002011.html

昨午(5月12日)曾登入Google博客失敗,今天(5月13日)再度整天「冚機」,至剛才才搞定(倒不知是何時段了,做夜貓跟電腦對奕,忽然上網,才知道)。本想在上午(星期五)講講自己對#3800首季業績的看法,但欲「出」無從,要到下午才忽想到在自己原來的「大婆」處(「亞米亞」網站)登出,不過太隱蔽,養在深閨人難識^-^。現再略加增補,轉載如下:

#3800公布了首季營運數據。數字並不詳備,不過既然有持股,也總得計一計,心中有個譜,以利鋪排應對策略。


2010年
2010年
2010年
2010年
2011年

首三季
第三季
第四季
全年
首季
多晶硅產能
(截至年底;公噸)



21000

多晶硅產量
(公噸)
12099
5068
5754
17853
5927
多晶硅銷售
(公噸)
8799
3405
1708
10507
914
多晶硅售價
(美元/公斤)
50.6
51.7
60.1
52.1
62.2
多晶硅生產成本
(美元/公斤)
25.4
23.8
22.5

21?
硅片產能
(截至年底;MW)



3500

硅片產量
(MW)
624
432
788
1400
953
硅片銷售
(MW)
664
435
787?
1451
959
硅片售價
(美元/W)

0.8
0.82

0.76
硅片成本
(美元/W)



0.57
0.54?



保 協最大的實力是生產多晶硅,但很明顯長單主要集中在硅片,所以目前和未來的銷售主力都是硅片。以上數據(注:有問號者為本人的不靠譜猜測數字),所列的硅 片成本是抵消所用的自家製造的多晶硅內部利潤前之價格,即單以生產硅片的整個流程計,其毛利率應該高得多,但有多高,不是專家,也沒多少精力去深究。估 量,以目前的售價算,多晶硅和硅片總銷售併合計算的純利率不低於25%(懷疑超過30%,不過不敢太進取,以免麻痺了自己)。忽略其他開支和發電蒸汽銷售項目等,以保協總發行股本約155億股計,首季的總體純利或在14至18億港元之間,每股盈利或在港幣$0.09至$0.12元。 基於猜想首季中二月的表現或自然較弱,保協這批數據沒有驚喜,也不太糟糕。硅片售價比對去年第四季下降,並不意外,保協很可能為了搶奪行業中主要經營者的 長單,適度讓利,而且也得跟環球行業競爭環境和價格走勢接軌。假設毛利率在本年餘下時間沒遭蠶食太多,也假設產能如計畫般進一步猛增,全年每股盈利或介乎$0.55至$0.6元之間,暫時未修訂個人數月前的預估。

請注意,以上是非常不靠譜的估量。不過雖然沒譜,之前說過各大行或需上調今年保協的盈利預測,果然,高盛中午出來的報告就跟在下約兩個月前的猜估(當時認為每股盈利0.5元是推算的下限值)十分吻合。

今早股價下調不少,個人在$5.08加了一點(前兩天投機性輕度減磅)。目前處於5.35至5.4元區間,不知未來較短時間內能否再等到5元以下的價位。

不過,也宜注意一個風險,就是基於今年乃至明年全球多晶硅產能進一步大增,毛利率很可能持續受壓。猜估,這就是為甚麼高盛明知保協今明兩年產能高速增長,而且手上未來數年的訂單爆滿,其對明年和後年的每股盈利預估,依然不是十分進取,複式增長率居然預估不足15%,跟保協以倍數計的產能增長速率非常不匹配,背後就是貼現了這種深度的憂慮。

所以,買入或持有太陽能晶片股,膽汁要多,而且,有一點點「賭」的味兒。

以下這個太陽能發電網站,對環球太陽能發電行當,尤其是國內的一些行業狀況,有較及時的報道和評議,值得對太陽能晶片股有興趣的較習慣看中文的朋友留意:http://www.tynfd.cn/

保利 協鑫 3800 2011 首季 營運 數據 一瞄 山頂洞 山頂 投資 手記
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=24966

美股隔夜餐——看完世界盃後瞄一瞄500彩票網 Ricky

http://xueqiu.com/6654628252/30199585
世界盃火爆,美股上市的中概中唯一的相關股票500彩票網在經歷去年IPO後的火爆後,在世界盃期間卻顯得格外冷清,今天美股隔夜餐重點聊下世界盃足球彩票和500彩票網。

美股隔夜餐由@IB盈透證券 提供贊助,美股開戶點擊https://www.ibkr.com.cn/mkt/?src=snowball4

1、世界盃期間足球彩票的井噴增長以及原因

2014世界盃拉下帷幕,這屆世界盃足彩和賭球在國內異常火爆,期間幾乎逢關鍵比賽朋友圈都被各種足彩投注下單信息刷屏,體彩競猜型彩票在世界盃期間迎來井噴式增長,據@彩通諮詢 統計,世界盃期間競彩銷量達到129億多元,遠高於2010年世界盃期間的22億人民幣銷量,同時遠高於2010年全年的61億人民幣年銷量,創歷史最高記錄;世界盃期間北京單場足球彩票共銷售26.86億元,比2010年世界盃增長近6倍,也創造北京單場的銷售新紀錄。這種井噴增長超過了業內認識的樂觀預期。

井噴增長主要原因主要是政策、資本、市場三重因素的推動,首先是政策,這屆世界盃是2012年互聯網彩票被國家列為合法渠道以後的第一屆世界盃,以前大家都是偷偷摸摸地干,不敢大張旗鼓,現在都放開手去做,而500彩票因為有互聯網售彩資質,受益最大;然後是資本,資本對這個市場的關注給行業提供了推動力,包括500彩票赴美上市、港股和A股大量和彩票沾邊的公司,資本對彩票行業的關注度是空前的;三是市場自身因素,這也是最重要的,尤其是BAT(還有360、新浪、網易等門戶)都加入到這個行業,給互聯網彩票帶來以億為單位量級的新增用戶,而對於BAT還有360等這些互聯網巨頭,彩票的意義不僅僅是流量變現或者銷量上的考核,更重要的是彩票已經成為這些互聯網公司給用戶增加增值服務的重要產品,是可以和用戶進行互動的重要介質。

2、世界盃期間彩票網站的競爭格局變化

我之前一般把彩票網站分為垂直彩票網站(500、澳客、彩客、9188、彩票大贏家等)和流量型彩票網站(淘寶、騰訊、360等),世界盃期間最大的用戶增長基數在流量型彩票網站,給這個行業做了非常好的普及,帶來了海量的小白用戶,把互聯網彩票這個蛋糕做大了。流量型彩票網站中,淘寶彩票的銷量仍然應該是最大的(也是全行業最大的,世界盃期間單日銷量過億);騰訊彩票在把旗下幾個彩票網站整合後又借助微信這個超級流量和社交入口,在世界盃期間猛發力,應該是本屆世界盃互聯網彩票最大的增量;另外一隻黑馬是網易彩票,網易彩票在世界盃期間的營銷做得特別彪悍,一方面是在百度等渠道投放大量廣告開源,另一方面是加獎做得特別凶(凶到幾乎沒有競爭對手敢跟進),在銷量方面網易彩票此前應該是遠不如新浪愛彩和500彩票網的,世界盃期間應該是躍居到愛彩、500同一個量級,但是網易彩票期間促銷過猛,這種燒錢方式估計在世界盃後很難維續。

2014年世界盃對垂直彩票網站來說是個大洗牌,呈現出500彩票一枝獨秀的態勢。垂直彩票網站沒有其他業務導流,傳統的重要發展模式是依靠和渠道(也就是各個大流量的彩票網站)進行合作,但是現在各大互聯網網站都自己搞彩票,往日盟友變對手,在世界盃期間也沒有新的玩法吸引用戶,促銷和加獎的家底也不夠厚,所以大多數垂直彩票網站在世界盃期間的銷量和用戶增速應該是遠低於行業平均水平的。在500彩票IPO前,垂直彩票網站曾經是是500和澳客雙雄格局,彩客、彩票大贏家、9188、彩票直通車等是二線陣營,但是經過500彩票IPO後以及這屆世界盃洗禮,澳客已經被500甩在後頭,二線陣營的彩票網站有些已經被出售有些渴望得到資本關注,未來或許會有更多的整合或者被淘汰。

500彩票在世界盃期間獲得了高於行業增速的發展,銷量和用戶基數都呈現爆炸式增長,進一步確認了自己在整個互聯網彩票尤其是垂直彩票網站的行業地位,主要原因如下:

1)是500作為唯一一家拿到體彩銷售資質的民營彩票網站享受到的政策利好,在世界盃足球彩票火爆的環境下得到的關注度要比其他競爭對手高很多,CCTV、各地地方電視台都對500彩票進行過電視採訪,南方週末、21世紀等也有專版報導(其他彩票網站基本是沒辦法上報和電視的),這些都是低成本但是效果非常好的品牌推廣;

2)是500彩票IPO以後的品牌效應+體彩銷售資質,仍然吸引一些優質的渠道和500進行合作,比如支付寶、PPTV、一號店、中移動等;

3)是500彩票網在世界盃期間結合產品和用戶屬性的創新營銷推廣方式,比如重點推了一個「瘋狂猜球」的活動http://zx.500.com/worldcup/n_xwsd/20140701_388441.shtml  ,效果非常好,這是從國外買了版權的一款遊戲,瘋狂猜球是一個借鑑海外足球博彩的走地玩法(國內的足球都是比賽前猜結果,玩法簡單,走地就是能邊看比賽邊下注,甚至能猜某個點球能不能進,走地玩法是海外博彩最大的銷量的玩法)的遊戲,猜每三分鐘的比賽會發生什麼事情,勝出的將獲得一輛奔馳,目前平均每天有4-10萬多人在玩,60%多是新增用戶,瘋狂猜球是500彩票網營銷推廣的重大創新,以世界盃比賽為投註標的,結合了比賽和博彩的特性,更符合500彩票的用戶屬性和產品屬性,也增加了更多的娛樂色彩,也培養了用戶的投注購彩習慣,所以效果很好,不管是吸引新增用戶還是增加老用戶活躍度和粘性,都很不錯;

4)注重移動端新興渠道的推廣——在PC和傳統渠道的推廣成本已經很高,而且競爭非常激烈,現在500彩票的營銷策略除了傳統的模式(這方面由於500是上市公司+體彩資質,有優勢),現在更注重移動端新興渠道的推廣。比如和世界盃期間和滴滴打的、招商銀行的合作,低成本但是獲得了不少用戶。這方面我覺得500彩票應該是走在了很多彩票網站的前面,淘寶彩票們有自有流量,不屑於做這些,而且子頻道的運營人員也少沒有時間和精力搞這些合作,而垂直型網站則缺乏這種運營能力,也做不了;

5)更專業的運營水平——包括在投注、出票、即時比分、數據分析等方面的專業能力。

垂直彩票網站,由於沒有自有流量和品牌,用戶獲取成本極高,又沒法提供更好的用戶體驗留住用戶,所以相比淘寶彩票們會很艱難,在淘寶、騰訊利用自有流量發力競爭加劇的情況下,抵抗不住競爭,而500一方面因為有牌照又上市了,有政策優勢和品牌優勢,同時在用戶體驗和用戶交互上又做得用心,所以有自己的生存和發展空間,接下來我覺得500彩票網基本會成為唯一能活得滋潤的垂直彩票網站。未來互聯網彩票的格局,肯定是幾家大的互聯網公司的彩票網站比如淘寶、騰訊、百度、360+500彩票網,而流量型彩票網站仍然是做小白用戶的生意為主,是變現流量的CPS行為,500彩票則聚合專業彩票玩家,給於彩票更多的娛樂色彩。

另外從這個角度看,彩票網站的進入門檻已經很高,基本很難有新的玩家出現。

3、世界盃後500彩票的發展展望

目前500彩票的一個投資考量是世界盃後的用戶留存和銷量,按照往屆經驗,世界盃後的一兩個季度行業會有一個慣性,但很多投資者擔心2015年500彩票的業績會不會出現大的回調?我覺得這個問題從以下幾個方面看

首先500彩票活躍交易用戶出現下滑應該是難免的,但是銷量不一定會下滑,因為這屆世界盃給彩票行業帶來了大量的小白用戶,讓更多的人知道了競技彩和500彩票,這些小白用戶裡會有部分會轉化為專業彩民,世界盃期間500的用戶ARPU值肯定是遠低於平時的,但是轉化以後的專業彩民的ARPU值會高於小白用戶,500彩票公司內部是從世界盃準備期間就把用戶留存率作為最重要的考核指標;

其次是淘寶騰訊們的眾多小白用戶,這裡面也會有慢慢培養更多的專業彩民,這些專業彩民繼續玩彩票需要更專業的平台,從而轉移到垂直彩票網站,同時如第2點中分析的,垂直彩票網站行業會有進一步洗牌,會變得更加集中;這個轉化過程中500也將受益;

再次是福彩的互聯網銷售資質,德銀前陣子的研究報告裡重點提了下福綵牌照,今年估計會發福彩銷售許可出來,福彩銷售許可發放對500彩票網意義重大,因為一旦發了,500彩票就是兩證齊全,以後不僅僅銷量和利潤能再提高20-30%,而且因為福彩和體彩的交叉銷售問題,降低用戶獲取成本;而且福彩發牌照的話,那些賣福彩的就不敢太放肆地賣體彩(因為一個合法一個非法),這對500也非常正面。體綵牌照以後也會發給其他家,但是不會發太多,而且肯定還需要一定的週期,500利用兩證齊全的時間可以進一步鞏固先發優勢

所以,世界盃對於互聯網彩票和500彩票網來說,是一個發展契機,迎來了更多的競技彩彩民,後世界盃彩票行業的發展空間還很大,而垂直彩票網站則需要通過更娛樂化更專業的的彩票運營來留住和吸引彩票玩家。

4、投資風險

空頭們估計主要惦記兩件事,一是彩票的佣金率是否會下調,這個目前來看誰也不敢下包票,政府政策很難猜測;二是世界盃後500彩票的業績不佳,這個是我今天的隔夜餐試圖重點分析的,我的觀點很清晰,2014年世界盃是互聯網彩票發展的一個新起點。

(發表本文時作者所在機構持有$500彩票網(WBAI)$ 多頭,所有言論不構成任何投資建議)
美股 隔夜 看完 世界盃 世界 後瞄 瞄一 一瞄 500 彩票 Ricky
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=106164

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