📖 ZKIZ Archives

美的打造“第二條賽道” 庫卡是智能化關鍵一環

在物聯網時代下，無人不想成為寡頭，而對於海爾、美的這些中國家電企業龍頭而言，如何超越對手，成為全球智慧家庭的領導者，正是“大象之間“的競速賽。

海爾收購GE家電、美的收購庫卡，去年這兩起約300億～400億元的跨境並購，引發全球矚目。中國家電領軍企業在海外市場“買買買”，顯示它們啟動新一輪國際化的加速跑。

對比十多年前的案例，中國企業新一輪跨境並購的檔次不斷升級，從買產品技術，到買市場渠道，再到買科技資源。不過，要借此改變產業上下遊之間的遊戲規則，尚需努力。

第一財經記者獨家專訪了美的集團副總裁顧炎民、庫卡CEOTillReuter，雙方攜手背後的細節首次曝光。

如果美的不是許給庫卡一個美好的未來，這家德國工業4.0的明星企業是不會“嫁給”中國家電巨頭的。當然，禮金一定要充足，才能安撫好原有的股東、員工。德國政府也需要安撫，美的承諾不拿走庫卡的知識產權、維護庫卡德國上市公司的地位，保護這張德國名片。

以292億元巨資卻買不回核心技術，值不值?美的是在增量上做文章。庫卡將與美的共同搭建人工智能平臺，共同研發家用服務機器人。在智能生態系統中領先，是美的和庫卡的共同願景。這樁婚姻的價值，還需要時間去驗證，而美的國際化的新征程已經開始邁步。

三點“打動”庫卡

複盤這起“大手筆”海外並購的初衷，顧炎民平靜地說，美的收購庫卡的想法已經醞釀了兩三年。因為美的在機器人領域已有布局，2015年先跟日本安川設立了兩家合資公司，然後又參股了蕪湖埃芙特公司。但意識到這樣的做法還不行，想看看有沒有其他更好的路徑。

放眼全球四大機器人公司，美的覺得收購庫卡(KUKA)比較有機會。顧炎民說，ABB不可能，它規模很大，機器人業務只是它整個業務的一部分;發那科也是一個規模很大的企業，也不可能;安川已經跟美的有合資公司;而庫卡是單獨的上市公司，產權結構非常清晰。

“看中”庫卡之後，美的拋出了繡球。其實，雙方之前也有接觸，因為美的在實施“機器代人”的過程中，已成為庫卡機器人的客戶，雙方公司高層之間多有交流、彼此賞識。2015年，美的開始在資本市場買入庫卡的股份，當年年末已成為庫卡的第二大股東。

按美的集團董事長方洪波的構想，涉足機器人領域，既可推動美的生產、物流的自動化，又可建立智能制造的“第二跑道”，為美的在家電之外找到新的增長點。2016年5月，美的正式向庫卡發出要約收購，不過卻遭到庫卡原有大股東的質疑及德國政府部分官員的反對。

談及當時質疑和反對的聲音，顧炎民坦言，一是庫卡原有股東，因為美的收購的價錢比較高，導致他們有壓力，琢磨留下還是退出;二是德國的政界也有想法，因為庫卡是德國的明星企業，默克爾總理也去參觀過好幾次，所以德國政府里有不同的聲音。

雖然艱難，美的積極與庫卡的利益相關方進行了坦誠的溝通。當時，德國政府第一個關心的是員工，不希望中國公司投資後就把他們解雇;第二個關心的是技術的知識產權;第三個是保留庫卡作為德國的名片和品牌。正是因為這樣，美的與庫卡簽訂了投資者協議。

“簽訂投資者協議，是為了讓德國的利益相關者放心。”顧炎民說，把庫卡的總部、工廠或者知識產權拿到中國來使用，並不是美的的目標。

TillReuter的話也印證了這一點:“作為庫卡的CEO，我的首要職責就是在關鍵時刻做出決斷。我認為收購對庫卡非常好的原因有三點，這也是聽取了各方意見得出的。第一，美的給出了合理的價格。第二，讓老員工比較滿意，這是其他國家企業收購歐洲公司非常重要的一點。第三，和美的合作能讓庫卡成為中國最大的機器人供應商。”此外，美的對職業經理人充分授權的企業文化，也是吸引以Till為首的庫卡管理層的重要原因。

Till補充說，庫卡和客戶也進行了溝通，“告訴他們，庫卡還是原來的庫卡，並且更強大”。去年庫卡的訂單額增長了20%，這說明員工並沒有因為收購而受到影響。而且，美的確實幫助庫卡打開了中國的大門，很多中國客戶都到德國總部奧格斯堡來參觀。

短短幾年，庫卡的市值從50億漲到300億元。美的高價買下庫卡約94%的股權，值不值?顧炎民回應道，“2012年與2016年庫卡完全是兩個公司，規模上估計只有一半。2012年庫卡更多只是機器人公司，到2016年還做物流自動化。價格最重要還是體現成長空間，今天看很高，到3年、5年、10年以後也許更高。如果沒有好的價格，他們為什麽賣給你?”

站在陰影下

高價拿下國際四大機器人企業之一德國庫卡公司的控股權，美的是想建一所“新房子”。

8日站在美的戰略發布會的舞臺上，顧炎民沒有站在聚光燈下。他打比方說：“我現在站在陰影下，正如美的新興產業所處的位置，卻是美的未來最大的成長空間所在”。全球暖通空調市場1200億美元，而機器人及自動化的市場達1800億美元，且中國企業占比較小。

他還分享了一組數據:全球機器人市場到2025年估計將有240億美元的產值，中國在2018年將占全球機器人市場的38%;物流自動化市場，2018年估計全球有190億美元的規模，2015年亞太地區已占全球48%的市場，這48%里絕大部分是中國市場貢獻的。

這正是美的和庫卡共同看中的潛力市場。顧炎民說，在一般工業領域(非汽車行業)，中國機器人的密度只有德國的十分之一，同時中國勞動力工資在不斷上升，機器人的成本不斷下降，機器人的投資回報期從5年下降到1.6年。而物流自動化預計在中國市場從2016年到2025年將有十倍左右的成長，倉庫的自動化率中國只有20%，而發達國家是80%。

美的正從一個中國家電企業，轉身為一個消費電器、暖通空調、機器人及自動化系統的全球科技集團。為此，美的正在建一座“新房子”，顧炎民說，家用電器、暖通空調、機器人及自動化是新房子的三大支柱，壓縮機、電機、磁控管和運動控制器、編碼器、驅動器、伺服電機等上遊資源是新房子的基石，雲計算和人工智能是基石和支柱之間的黏合劑。

“在機器人和自動化的領域，我們目前由庫卡來做，這個是工業4.0中很核心的企業。今後的發展方向就是在進入家庭的服務機器人，主要由美的、庫卡和東芝來做，這三家公司加在一起，希望今後在家庭服務機器人方面提供一個更好的解決方案。“顧炎民展望說。

中國市場、一般工業領域、家用服務機器人，是庫卡未來成長空間的三大關鍵詞。Till坦言，庫卡想成為中國機器人市場的第一名，在中國市場美的對庫卡可以提供很大幫助，“我們2009年進入中國市場，當時在中國市場的收入是1500萬歐元，如今是5億歐元。庫卡的目標是，在中國市場的銷售額到2020年達到10億歐元。”

歐洲和美國的機器人市場已經相對穩定，全球機器人行業最大的潛力市場就在中國。與此同時，庫卡已是全球汽車行業工業機器人的最大供應商，需要向汽車行業之外的一般工業領域拓展，而中國一般工業領域機器人市場在全球最大。此外，在B2B領域之外，庫卡未來還想進入家用服務機器人的B2C領域，在消費品領域有專長的美的，同樣可以提供幫助。

所以，110歲的庫卡“嫁給”50歲的美的，是基於雙方優勢互補。Till說，“這次收購就像大家庭一樣，每個家庭有不同的孩子，每個孩子的強項不同。首先美的和庫卡要在各自的領域做好，其次可以分享資源。”他透露，美的和庫卡將共建人工智能的平臺。

在智能生態中處於領先地位，是美的和庫卡的共同願景。Till說，“現在我們已經把機器人從牢籠中放出來，他們可以和人一起工作，這些機器人可以聯動，是和互聯網接通的。在工廠、醫院或者家里使用，可以在手機上追溯機器人的工作狀態和數據，比如用電量。未來，我們會把無數個這樣的智能機器人聯結在一起，打造智能的生態系統。”

海外並購十年磨劍

以國際化並購，加速智能化的戰略落地，美的與海爾是殊途同歸。而借助智能化的浪潮，反過來也是海爾、美的成為真正的全球化企業的絕佳良機。前提是，它們有備而來。

“美的‘練兵’已經不止一兩天了，我們從2007年設立第一個海外工廠，在海外已經有很長的時間了，對跨文化的管理有一些經驗和教訓，已建立了一些體系、制度，我們是有備而來。庫卡也不是美的買的第一個海外上市公司，我們在埃及也有上市公司。沒有前期的準備、能力的培養，我們也不敢邁出這一步。”顧炎民說。

縱觀美的的國際化足跡，經歷了代工出口、海外設廠、海外並購幾個階段。1988年美的取得自營進出口權，當年出口創匯810萬美元。受人民幣升值、中國勞動力成本擡升、海外基地崛起等因素影響，家電出口的利潤越來越薄，向自主品牌出口轉型勢在必行，而這需要海外生產基地、服務網絡的支撐。2007年，美的在越南建立首個海外生產基地。

金融危機之後，一些跨國公司逐漸淡出家電領域，這給美的海外並購的機會。2008年，美的與開利結成全球戰略聯盟，深化在家用和商用空調的研發、制造、銷售、服務等領域的合作。隨後，美的陸續“接盤”開利在全球多個生產基地，2010年收購埃及Miraco公司32.5%的股權，建立埃及生產基地;2011年收購開利在巴西、阿根廷的空調工廠;2012年又與開利合建印度生產基地。

2015年，美的的國外收入達494億元，成為中國最大的家電出口企業之一。2016年美的接連收購日本東芝家電業務、德國庫卡公司，從新興市場向發達國家市場擴張，從家電領域向新興科技領域延伸。

不過，有競爭對手指出，美的在海外“買買買”，卻拿不到核心技術。顧炎民回應道，“庫卡的成長就是美的的成長。中國企業走出去，不是什麽東西都放在中國，而是把全球資源整合好、給全球提供好的產品。不要拿狹隘的民族主義的觀點，來做企業的全球經營。”

方洪波3月18日也公開回應：自己幹幹幹與到海外買買買，並不矛盾。美的的發展本身通過了大量的合資合作、並購重組。全球的企業巨頭，都經歷了合資合作、並購重組的發展壯大過程。不同國家之間的產業轉移，也是基於合資合作、並購重組實現。

2017年1月，美的完成對庫卡的收購，意味著其國際化邁入新的階段。顧炎民說，“美的全球布局已經徹底完成，因為庫卡也是全球化公司，有美國、歐洲、中國及其他地區的業務。我們現在算是在全世界各個地方都有布局。庫卡作為一個高成本國家、技術導向的公司，帶給我們新的思路。因為中國企業一般以成本領先為主，但成本優勢越來越弱，而德國絕對是高成本，庫卡的經驗值得我們進一步借鑒。”

全球化經營，需要一個摸索的過程。顧炎民坦言，美的早期的國際化也吃過虧。“最明顯的教訓在越南，我們以為它的文化跟我們相近，派了中國人去管理業務，但結果很不理想。所以為什麽後來都是合資、收購，都是本地化運作?尊重本地文化，要讓本地員工發揮積極性，把業務做起來。因為中國人不可能打遍全世界，這是我們實實在在用金錢買的教訓。”

在收購庫卡之前，美的已搭建了一個國際化業務的平臺，整合各個事業部的海外資源。顧炎民說，目前要在這個基礎上做優化，包括總部的管理能力、治理能力，包括全球的合規要求，比美的現在作為中國企業的要求高很多，“這對我們是一個挑戰”。

企業文化也將改變。顧炎民認為，美的國際化新階段的最大特點是包容、多元，這跟以前中國單一文化完全不同。他舉例說，“同樣是溝通，中國員工馬上明白理解，跟西方員工溝通時大家都說yes，回來以後做的事情跟你當初認為一致的東西就不一樣，因為很多東西無法換位思考。要花很多時間積累，在管理當中具備很多經驗才能真正管好國外的企業。”

不只美的，海爾去年也斥巨資55.8億美元收購了GE家電。2017AWE前夕，海爾舉行全球品牌發布會，宣布將把海爾、GE家電、斐雪派克、卡薩帝、統帥、AQUA六個品牌都打造為全球化品牌，從以海爾為核心單一品牌策略，轉變為多品牌、跨產業、跨區域的戰略。

金融危機後，海爾在海外接連出手，先收購了三洋電機在東南亞的冰箱和洗衣機資產，接著收購了新西蘭的斐雪派克，加上去年收購美國GE家電，完成了在全球的戰略布局。海爾集團執行總裁梁海山說，海爾通過人單合一模式，促使國際化本土團隊，來承擔當地市場引領的目標，最終實現成為物聯網時代智慧家庭的生態平臺的目標。

改變全球產業規則

“海爾、美的的海外收購是往‘兩個附加值’(品牌附加值、技術附加值)去努力。”中國機電進出口商會家電分會副秘書長周南認為，無論美的收購庫卡，還是海爾收購GE，這顯示中國家電企業在下更大一盤棋，將來不僅賣家電，還要賣智能服務。比如，未來智能冰箱會成為生鮮食物的電商平臺，這將一下子突破家電業的瓶頸。

周南說，中國家電出口額2014年為650億美元，達到了高峰，2015年中國家電出口額下滑，2016年也沒增長。預計“十三五”期間中國家電出口會迎來一個波動期，年出口額在600億～650億美元之間波動，這意味著傳統家電出口已達到頂峰。

“十三五”前段，家電出口將處於波動期;後期中國家電產業將突破瓶頸，不僅賣產品也賣服務。周南預計，趁智能化的浪潮，通過“產品+服務”，到2020年中國家電出口將達到新的高峰，可能會達到千億美元。

GFK中國區總裁周群指出，中國企業的國際化並購，從買產品、買技術，到買市場、買渠道，到現在買科技。早年，買自己缺少的產品技術，後來並購的規模升級，像美的收購東芝家電、海爾收購三洋白電業務，還是在產品層面，但規模已經升級。

海爾收購GE家電，到了另一個層面。在北美市場，中國企業、中國品牌，如海爾，耕耘多年，但市場份額卻一直沒有大的突破。這次海爾收購GE家電，不是為了某項技術、某個工廠，而是連同GE家電在北美的市場、品牌和渠道一起買下來。

美的收購庫卡更耐人尋味。借力庫卡的機器人技術，不僅可以提高自動化的生產效率，還可以提升人工智能的水平。這是站在新一輪技術上去做收購。

當然，海爾收購GE家電，美的收購庫卡，都花了大價錢，是在估值頂峰收購，到底值不值?這引起業界思考。周群認為，一方面，這是從買市場到買未來的技術;另一方面，大量資本投入海外收購，也是大家對人民幣匯率的思考，通過境外收購，預計有更好的回報。

“中國企業的海外並購越來越有經驗，中國企業國際化水平更高，員工、中高層有許多海外經驗。相比於2004年前後的聯想收購IBM的筆記本電腦、TCL收購湯姆遜彩電，情況已經不同了。”周群說，美的收購庫卡，說明中國企業有機會往更新技術、往更上遊去延伸。

鴻海收購夏普也是一個典型的例子，代工企業是下遊、低增值的產業，但規模也帶來了機會，用市場換技術。“現在是走到這一步的時候了”，周群說，與其他中國企業的海外並購不同，鴻海改變了行業上下遊的市場規則，今年液晶面板的價格不一樣了，鴻海不是以成本，而是以市場份額來定價。

軟銀收購了ARM，掌握了通信芯片領域的話語權，中國企業也可以做類似的事情。“除了向上遊技術延伸，我們還可以改變遊戲規則，像鴻海正大刀闊斧地以制造業來反制市場。所以，中國企業的海外並購可以直指上遊最核心的技術，去找上遊技術的“根”，然後嘗試改變產業上下遊之間、區域貿易之間的舊規則。“中國企業要有‘以規模換技術、以市場換發展’的企圖心。”周群建議道。

方洪波認為，中國在改革開放以後到今天成為世界上的制造大國、出口第一的國家，中國企業的創新經歷了三個階段，第一階段發揮中國的區位優勢和成本優勢，進行大量的應用創新;第二階段是在2000年以後，隨著互聯網技術、信息技術發展，誕生了阿里巴巴等一批商業模式創新公司;現在進入第三階段，是基於技術創新，在全球構建這種技術創新能力需要五年、十年、二十年的積累，才能厚積薄發。

美的集團：2016年凈利147億元 同比增長15.56%

3月30日，美的集團公布2016年年報，全年營收1590億元，同比增長14.88%；全年凈利147億元，上年同期為127億元，同比增長15.56%。

年報稱，2016 年，面對全球經濟增長乏力、國內經濟增長放緩、原料價格大幅上漲、匯率波動加劇的新環境， 家電產業處於持續的創新變革與整合轉型之中，新經濟環境之下。以用戶和產品為中心，推動技術創新、 產品升級與效率提升，加大智能產品開發與電商渠道布局，推進商業模式變革和全價值鏈運營模式創新， 成為行業持續增長的核心動力所在。

據國家統計局數據，2016 年 1－12 月家用電器行業主營業務收入 14,606 億元，累計同比增長 3.8%。2016 年 1－12 月房間空氣調節器累計生產 16,049 萬臺，同比增長 4.5%； 家用電冰箱累計生產 9,238 萬臺，同比增長 4.6%；家用洗衣機累計生產 7,620.9 萬臺，同比增長 4.9%。 另據奧維雲網數據，煙、竈、消等主要廚電產品受益於相對較低保有量及房地產市場回暖影響，整體表現 穩健，零售額規模為 627 億元，同比增長 7.9%，小家電市場各品類發展迥異，整體規模增長約 8.8%。

美的去年凈利159億 繼續關註全球並購機會

美的集團（000333.SZ，下稱美的）3月30日晚發布了飄紅的2016年財報。去年，美的實現營業總收入1598億元，同比增長14.7%；凈利潤159億元，同比增長16.4%，跑贏家電業整體水平。同時，對東芝家電、庫卡的收購，讓美的智能化、國際化邁出關鍵一步。2017年，美的將繼續關註全球並購機會，加快機器人及智能制造領域的拓展。

家電制造仍是“主心骨”

據國家統計局數據，2016年中國家電行業主營業務收入14606億元，同比增長3.8%；空調、冰箱、洗衣機產量的增幅分別為4.5%、4.6%和4.9%。另據奧維雲網數據，小家電市場整體規模增長約8.8%。相比之下，美的去年的業績明顯跑贏大市。

從業務板塊來看，物流、小家電、大家電中的冰箱和洗衣機是美的去年增速較快的業務。與2015年相比，2016年其物流業務收入同比增長25%；小家電收入同比增長22%；冰箱及零部件收入同比增長31%；洗衣機及零部件收入同比增長34%。

從區域來看，去年美的海外收入增速明顯高於國內收入增速。2016年，美的國內收入831.6億元，同比增長5%，占美的去年總收入的56.5%；國外收入640.1億元，同比增長29.5%，占美的去年總收入的43.5%。

從利潤來看，廚房電器、空調、熱水器、壓縮機等制造業務是美的最大的凈利潤來源。對美的凈利潤影響達10%以上的子公司包括了廚房電器制造、空調制造、電熱電器制造、熱水器制造、壓縮機制造等領域的公司。

美的去年對東芝家電、庫卡的收購，備受矚目。但是，庫卡的資產交割2017年1月才完成，對美的合並收入、利潤的貢獻預計在2017年才體現。而東芝家電的資產交割於2016年上半年完成，為美的2016年增加了約75億元收入。所以，美的原有的家電制造業仍是它收入、利潤增長的“主心骨”。

而美的跑贏大市，主要受益於產品升級、渠道完善和技術支撐。去年推出智能王空調、真空鼎釜IH電飯煲、清羽智能風扇等高端產品；渠道實現一二三四級市場及線上線下全覆蓋，其中，電商去年收入超230億元，在天貓、京東收入均過百億，電商占美的國內收入突破20%，高於行業水平；美的去年研發投入60億元，研發人員超過 10000 人。

收購庫卡鋪“第二跑道”

跨國並購，成為美的2016年的關鍵詞之一，總投入金額超過300億元。

2016 年及 2017 年年初，美的完成了東芝白電、意大利中央空調企業 Clivet、全球機器人四大家之一的庫卡集團和以色列運動控制和自動化解決方案公司Servotronix 的收購，進一步奠定了美的全球運營的堅實基礎及在機器人與自動化領域的領先能力。

同時，依托遍布世界各大區的生產基地，美的在海外新興市場迅速擴張，在海外成熟市場競爭力也在增強。美的海外銷售占公司總銷售接近 50%，產品出口至全球超過 200 個國家，美的正推動海外品牌構建與全球區域擴張，實現“中國出口”向 “本地運營”的轉變。

2017年，美的在堅持產品領先、效率驅動、全球經營三大戰略的同時，還將推進“第二跑道”的項目。把握工業自動化及智能制造的產業擴張機遇，以庫卡為平臺，圍繞 工業機器人、商用機器人、服務機器人和人工智能繼續進行布局，並拓展工業自動化的關鍵部件。

此外，還將打造物流領域的核心能力，加大倉儲自動化、挑選機器人、自動裝櫃機器人、無人快遞車等核心技術領域的科技投入與研發布局。

智慧家居的戰略也將進一步落地，打造整體智慧家居解決方案，尋找新增長點。

美的還將積極推進全球運營，做好東芝等並購項目的業務整合，繼續關註與把握提升整體品牌、技術、渠道及全球影響力的產業並購機遇。今後，海外收入的占比將超過50%。

長效激勵助力業績成長

受益於業績提升、機器人概念及跨國並購的順利推進，去年美的的市值大漲34%，首次突破2000億元。美的計劃2016年每10股分紅10元現金，總體分紅金額近65億元。

這也使美的管理層和核心員工受益。2016 年，美的面向中高層及核心業務骨幹推出了第三期股權激勵計劃，面向對公司整體業績和中長期發展具有重要作用的公司核心管理人員，推出第二期美的集團 “合夥人”持股計劃，繼續推動“經理人”向“合夥人”的身份轉變。

管理層和核心員工的激勵機制到位，也將是支撐美的業績繼續穩健成長的動力。從高管層看，美的集團董事長兼總裁方洪波已成為公司第三大股東，在美的集團持股2. 12%，排名僅次於大股東美的控股、二股東中金公司。49歲的殷必彤接替53歲的吳文新，成為美的家用空調業務的新掌舵人，並升任美的集團副總裁。47歲的肖明光接替袁利群，出任美的集團財務總監。美的高管層日益年輕化、國際化。

2017年，方洪波提出美的要“心有所定、禦風而行”。心有所定，是指保持戰略定力，繁華之中清晰差距，浮躁之中耐住寂寞；禦風而行，是指成為全球運營並領先的科技型企業，堅守美的成長基因，勇敢超越，執著轉型。

美的矽谷未來技術中心投入運營 發力人工智能

美國西部時間4月27日上午10點（北京時間4月28日淩晨1點），美的未來技術中心（Emerging Technology Center，簡稱ETC）在美國矽谷聖荷西市舉行開業儀式，正式投入運營。它將研究人工智能等前沿技術，為美的從家電企業向高科技企業轉型提供技術基礎。

美的未來科技中心負責人王冬巖（左一）、美的集團副總裁、首席技術官胡自強（左二）、聖何塞市市長薩姆·里卡多（右二）以及中國駐舊金山總領館經商室領事王紅霞（右一）

作為美的集團在全球布局的第一家專註於先進軟件及未來技術的海外研發中心，未來技術中心投入運營是美的全球創新戰略布局的重要里程碑。這是美的在美國建立的第二家研發中心。

與此前在路易斯維爾市設立的美的美國研發中心（Midea America Research Center ，簡稱MARC）相比，MARC側重研發面向美國市場的家電產品的專業技術，而未來技術中心ETC則是在人工智能（AI）、芯片、傳感器、以及智能機器人等領域發力。

美的未來技術中心負責人王冬巖表示：“美的一直支持我以矽谷精神，按照矽谷風格創建和管理團隊，吸引矽谷的一流人才到這個平臺來，為美的集團輸出世界領先水平的科研技術和產品創新。 同時，為美的國際化進程提供先進經驗和拉動力。”據了解，未來，這支研發團隊會繼續擴大，預期超過100人。

“未來，我們將繼續加大投入，希望能有更多的高端人才加入我們。 未來技術中心的AI主攻方向包括思考決策、知識理解、AI+BI數據分析和價值挖掘、計算機視覺、自然語音理解、工業AI、機器人、磁懸浮等的科研和產品開發。”王冬巖說。

美的集團CTO胡自強博士表示：“今年是美的中央研究院成立三周年，在這三年里，我們對科技創新和研發布局持續摸索、積累經驗。未來技術中心首要任務是面向未來進行先行先試，激發矽谷潛能，契合美的轉型為高科技企業的戰略布局。“

目前，美的已完成了在美國、日本、意大利、德國設立海外研究機構。未來，美的將在新加坡、印度等國家設立海外研發中心，通過持續的科研投入和平衡的全球布局，掌握專利和技術話語權，力爭早日實現從家電企業向科技集團轉型的目標。

2017：美的PK格力的下半場，誰才是時間的朋友？

諸葛阿瞞 2017-05-04 18:12

來源 | 諸葛阿瞞

文 | 黃燕

兩家中國最優秀的家電企業，誰將從優秀邁向卓越？

4月28日，美的和格力同時發布一季報，美的營收598億元+56%，歸母凈利潤44億元+11.4%。格力營收297億+20.5%，歸母凈利潤40億+27%。

美的並表庫卡後首次發布業績，最大亮點不是庫卡的58億營收占比16%，而是剔除庫卡後原有業務營收503億元+31%，凈利潤51億+22%，均超出市場預期。

格力營收+20.5%低於市場預期的30%，凈利潤扣非後+15.3%，低於營收增速，也低於市場預期。考慮到Q1空調+30%熱銷，甚至有分析認為，格力增速未達預期是由於2016年Q1業績存在人為調節。

一季報發布後，美的股價從33元一路上漲到35.2，漲幅已達6%。格力則未能止住年報發布後的下跌，股價回到33元，市值失守2000億。

5月2日當天，美的登上滬深兩市主力資金十大凈流入股第二名，凈流入資金2.4億元。格力電器排名主力資金十大凈流出股第七位，凈流出1.85億元。

4月26日格力發布2016年報，營收1083億+10.8%，歸母凈利潤154億+23%，凈利率14%創歷史新高。格力以108億分紅超越美的的65億分紅，現金分紅率70%，創家電史上最壕分紅。

此後格力股價掉頭下行，從35元滑落至33元，與美的的差距從5毛回到2塊。

過去一年，美的、格力股價漲幅60%，52周最高價沖上35元，市值突破2200億、2000億。雙寡頭以高ROE、高股息、低PE受到資本熱捧，深港通開通以來長期占據凈買入TOP5，同時名列一季度公募基金前五大重倉股。

2017年一季報顯示，美的和格力前十大股東中，香港中央結算公司和高瓴資本同時上榜，兩家QFII合計持股美的3.9%，持股格力4.9%。 

為什麽美的和格力才是家電圈的流量擔當？

沒有任何一個行業像空調這樣，由兩家企業占據60%市場份額。雙寡頭深度受益，並將長期受益於高度集中的競爭格局，這是美的和格力笑傲江湖的最大理由。

2012年，方洪波接班何享健出任美的集團董事長，董明珠接替朱江洪坐上格力集團董事長。

2013年，方洪波啟動大刀闊斧的美的轉型，當年營收增速放緩到17%，凈利潤卻增長了97%。同一年董明珠喊出“五年做到2000億”，此後格力營收每年+200億，直到2015年庫存爆倉，跌破千億。

2017年，美的將率先實現2000億營收，海外營收首次達到50%。2016年格力營收1083億元，外銷占比15%，2000億目標依然遙遠。

美的並購庫卡打開250億增長空間，成為中國制造的戰略棋子。格力並購銀隆受挫，小家電、手機、智能裝備多點開花，但空調依然是業績主力。

人口紅利、低成本紅利、低環保政策，過去20年支撐中國家電業高速發展的紅利逐漸退潮，只剩下調控風險下的樓市紅（pao）利(mo)。

大規模制造、大規模分銷，舊的商業模式能否支撐2000億之上的美的和格力？

50歲的方洪波和63歲的董明珠給出了不同的答案。

格力依然是，可能也僅僅是一家優秀的空調企業。美的已成為中國最大的機器人制造商，擁有庫卡、東芝、高創、Clivet多個國際品牌。

五年前，沒人相信家電企業能沖上2000億市值。五年後什麽樣？今天同樣無法想象。

2000億之上沒有天花板，做好現在，未來的一切交給時間去檢驗。

穩定、增長、可持續，三個維度解讀財報，看美的與格力的差距變化。

最近五年，美的集團營收從1026億增長到1600億，年均增長9%；同期格力營收橫盤千億，年均增長1.7%。2016年格力營收重回千億，但仍低於2013年的水平。

2014年起，美的以17.4%的營收增速反超格力，2016年美的、格力營收分別+14.8%、10.8%，美的營收增速領先格力4個百分點。 

2017年第一季度，不考慮庫卡和東芝，美的內生性營收503億元+31%，格力營收297億元+20.5%，美的已領先格力近10個百分點。 2017年，美的將實現2000億營收，格力2018年的2000億目標看來難度巨大。

最近五年，美的歸母凈利潤從33億增長到147億，年均增長34.8%；同期格力歸母凈利潤從74億增長至154億，年均增長15.8%。

2016年，美的、格力歸母凈利潤分別+15.6%、23%。扣除非經常性損益後，美的歸母凈利潤+13.8%，格力+15.3%，相差不到2個點。

最近三年，美的經營性現金流保持穩定，格力現金流則坐上過山車。2016年格力經營性現金流同比大跌66%，從2015年的444億滑落到149億，與凈利潤的比值從3.6跌到0.97，低於2016年凈利潤。同期美的現金流與凈利潤比值為1.8。

2016年格力經營性現金流149億，投資性現金流-192億，籌資性現金流-57億，全年現金及現金等價物凈增加-60億，2015年這一數字為339億，同比跌118%。

減少的280億現金去哪了？

2016年，格力銷售商品和勞務收到的現金從2015年的1110億大幅減少到699億，應收賬款從29億增長到39億，應收票據從149億翻倍到300億，預付款項從8.5億增長到18億。

以格力的回款能力和江湖地位，營收增長11%，為何現金收入反而大滑坡？應收票據增長150億的原因何在？

另一個疑問是，2016年格力和銀隆的50億關聯交易實際到賬了多少？

格力年報顯示，空調之外營收占比超過10%的只有“其他業務”，151億營收比2015年的98億增長54%。

按照格力之前披露，2016年公司和銀隆的交易額為49.8億，也就是說53億增長中有50億由銀隆貢獻。去掉這50億後，其他業務增速為3%。 

上市公司公告顯示，2017年4月格力旗下的智能裝備公司和先導智能簽訂了兩項總額為11億元的采購訂單，先導智能主要業務為鋰電池、光伏和電容器，為新能源汽車電池供應商之一。

最近三年，先導智能與格力的訂單金額合計1662萬元，2017年訂單暴漲到11億。同一時期，江蘇長虹也宣布和格力簽下1.2億智能裝備采購訂單，後者主要從事汽車工廠規劃設計。

按照格力官方說法，格力智能裝備的所有核心部件均為自主研發，為什麽要采購別人的設備？

兩筆總計超過12億元的訂單方向都和銀隆有關，為什麽由格力出面采購？2017年格力與銀隆的190億關聯交易中，還有多少這類墊資合同？

聯想到之前亮相廣州的新能源大巴上赫然出現的“格力銀隆”，這是否意味著銀隆將成為格力汽車的OEM制造商？

雖然並購未成，銀隆依然是格力發展路上最大的不確定因素。

2016年格力凈利率14%，美的凈利率10%，雙雙創歷史新高，格力依然領先美的4個百分點。多年來專註空調的規模效應讓格力一家獨大，供應鏈掌控力、回款能力、溢價能力都是業內最高。

2017年第一季度，受庫卡並表影響美的毛利率為25%，凈利率7.2%，格力毛利率則上漲至34%，凈利率13.4%。寡頭企業有足夠的實力抵禦原材料漲價的成本壓力。 

2016年，受並購影響，美的加權ROE從29%下滑至27%，低於格力的30%，依然在業內名列前茅。2016年，青島海爾加權ROE 20%，小天鵝16%，海信電器14%，TCL 7%。

美的走貨快，格力回款快。2016年，美的總資產周轉率略有下滑為0.9，高於格力的0.6，,存貨周轉率8.9，格力為7.9。格力應收賬款周轉率37，高於美的的13。

2017年第一季度，美的貨幣資金352億元，應收賬款180億元，分別占流動資產24%和12%，格力貨幣資金達到驚人的1092億元，應收賬款61億，占流動資產71%和3.9%。

美的銷售費用占營收比例穩定在10%左右，2016年上升到11%，而格力為15.2%。格力強勢的市場地位與居高不下的銷售費用率之間並不匹配。這是否和格力銷售公司的強勢地位有關？

2016年，格力財務費用中兌匯損益貢獻利潤37億，比2015年+25億，同時衍生品交易導致投資收益-25億，衍生品公允價值變動+10億。

三者綜合考慮，2016年格力因人民幣貶值6.7%+利潤22億，占154億凈利潤的14.3%。

2015年，格力財務費用+19億，投資收益+0.97億，公允價值變動-10億，合計+10億元。如剔除這部分收益，2016年格力凈利潤比2015年+17億，同比+14.8%。

2017年第一季度，格力公允價值變動和投資收益合計增加4.8億，但財務費用同比增加10個億，三者相加，匯率變損失5.2億。

格力在匯率交易上的激進似乎一改往日的保守。 2016年同期美的兌匯收益為5.5億，公允價值變動收益1.1億。美的外銷規模遠大於格力，而匯率收益低於格力，應該是和操作思路、敞口把握有關。

美的對庫卡的財務處理延續了穩健風格。美的並未按照國內通行做法，將溢價全部計入商譽，而是將292億並購價中超出公允價值部分進行攤銷。

2017年第一季度商譽+216億，攤銷費用6億，預計將在一到兩年內全部攤銷完畢。這意味著2018年美的凈利潤將增加約20億。

溢價進入商譽的好處是不需攤銷、不影響利潤，2016年海爾並購GE後商譽增加了194億。風險則是每年需進行減值測試，一旦業績不達標將面臨資產減值損失。

在日元升值和下半年傳統旺季推動下，東芝2016年實現盈利，但2017年Q1虧損1.9億，全年目標依然是扭虧。庫卡2017年Q1凈利潤+27%，但凈利率僅為3%。

2008年美的並購小天鵝，此後花了五年整合，2013年小天鵝業績起飛，營收、利潤從兩位數負增長翻紅到+26%和22%。

東芝需要盡快扭虧，庫卡則不受利潤限制，這類核心技術需要前瞻性投入，短期內很難見效。美的中央空調多聯機、冰壓都是提前投入，虧損幾年才逐步走向正軌。

何老板和波哥在庫卡

買庫卡不只為增加幾個億利潤，更重要的是布局智能制造。在目前中國制造2025的大背景下，庫卡具有戰略意義。如果說空調是格力的現在，那庫卡就是美的的未來。

03

2016年，美的空調營收+3.6%，格力空調營收+5.22%，比2015年的斷崖式下跌有所恢複，但還沒回到2014年的水平。

2016年，美的空調占營收比例從一半下降到42%，而空調在格力營收中仍占到81%，這是格力營收規模、增速被美的超越的主要原因。

2016年美的空調營收僅增長3.6%，洗衣機+34%、小家電+22%，拉動集團全年營收+14.8%。2017年美的廚電喊出業績倍增，目標營收400億，僅次於家用空調事業部。

2017年5月美的與伊萊克斯成立合資公司，引入高端廚電品牌AEG，從高端、中端兩頭夾擊老板方太。

2017年Q1庫卡營收58億+26%，盈利2億+27%。一季度庫卡在中國的訂單數量是16年全年的兩倍， 2017年庫卡在上海有兩家新工廠奠基，產能不足有望得到緩解。預計庫卡全年營收+250億，推動集團營收超過2000億。

2017年第一季度，格力營收297億元，創單季營收歷史新高，增長20.5%，美的內生性營收+31%，顯示出空調清庫存已經完成，V形曲線正在形成。

地產紅利滯後釋放、原材料漲價預期、經銷商主動備貨多重推動下，2017年空調將重回兩位數增長，但回到20%以上難度很大。

產業在線數據提示，2017年3月空調渠道庫存已達4000萬臺，風險系數正在增大。

2017年第一季度，格力存貨134億元，比期初+49%，應收賬款61億+106%，發放貸款及墊款80億+70%，顯示格力渠道蓄水再創新高。

不過從銷售端的數據看，一季度美的、格力安裝卡增長與營收基本匹配，在30%左右。由於T+3，美的安裝卡增長略高於銷量增長。

空調行業的銷售模式是工廠出貨量大於渠道到終端的銷量，渠道到終端的銷量又大於安裝卡銷量。累積到一定程度之後，一旦市場不好，就會出現2015年那樣的庫存爆倉。

美的T+3反其道而行之，安裝卡銷量大於渠道銷量，渠道銷量大於工廠出貨數量。理想狀態下渠道要實現零庫存，甚至從工廠直接發貨到終端。

2016年美的嚴控發貨，2017年一季度庫存水平僅相當於2016年同期的30%，為歷史最低水平。

不只是以銷定產，而是以用戶為核心，改變價值鏈運行模式，這是美的強推T+3的意義。格力則強調主動引領市場，預判銷量、主推機型，開機激活打擊竄貨。

旺季已經開始，每月350萬張安裝卡背後如何實現零庫存？T+3對產能、物流、庫存管理的考驗才剛剛開始，如果處置失當，就是丟失了份額、犧牲了利潤。一季度美的空調已經出現缺貨，就像2016年的洗衣機一樣。

強推T+3前提下，2017年Q1美的主營業務增長31%，凈利潤增長22%，超出市場預期。T+3將在剩下的9個月內繼續得到驗證。

“一切業務數據化，一切數據業務化”，移動互聯網時代，用戶的一切行為都在向網絡轉移，家電企業不跟上就會被淘汰，電商只是第一步。

2016年，美的電商銷售230億元，占比20%，預計2017年這一比例將提高到25%。美的正在推動核心業務在線化、商業決策智能化，用數據指導企業經營。

2016年，格力年報首次披露電商營收額為45.8億元，同比增長91%，占總營收4.2%。格力渠道勢力強大，十大核心銷售公司組成的京海擔保為公司第二大股東，電商要另起爐竈，難度巨大。

2016年格力多元化大提速，連續推出大松電飯煲、格力二代手機、凈靜洗衣機和格力廚電，在武漢和珠海成立兩家精密模具子公司，在珠海設立兩家新材料和環境技術子公司，試圖並購銀隆切入新能源領域。

2017年4月，格力為此變更了工商登記經營範圍，將通訊終端、廚電、建築機電、新風和除霾設備等一批新業務納入經營範圍。

小家電和晶弘格力苦心經營多年，市場反響平平，格力手機難度巨大。與家電相關度最高，最有可能成功的是智能裝備。但格力堅持自主研發有可能損失時間窗口，畢竟美的已經買到了庫卡和高創。

從銷售、建廠到跨國並購，全球化資產配置時代，把現金換成優質資產比美元更靠譜，比土地更能增值。

中國企業出海十年的經歷證明，僅僅依靠自己打品牌難度巨大，這是2016年白電巨頭開啟全球掃貨的原因。

2016年，海爾以53億美元收購GE家電，美的接連並購東芝白電、意大利Clivet中央空調、德國庫卡、以色列高創、伊萊克斯旗下的Eureka，全球品牌布局基本形成。

格力作為中國空調第一品牌，在全球市場一直進攻乏力。2016年外銷+22%，占營收15%，同期美的外銷+30%，占比43%。

格力外銷毛利17%，比內銷低24個點，可見格力品牌在海外溢價困難。美的出口毛利率25%，費用控制和經營效率一直是美的長項。

海外優質資產一個個被買走，格力手握千億現金卻毫無作為，非要用低價增發的方式收購銀隆。以至於被股東大會否決，醞釀多年的員工持股也泡湯了。

2016年，格力全員加薪1000元刷爆了家電圈，美的則推出三層股權激勵，向1600名員工授予股權1.3億股，占總股本2%，市值44億。

格力在人均薪酬上落後於美的，這是大姐全員加薪的重要背景。

2016年報顯示，美的集團員工總數 9.6萬人，大學本科及以上員工1.8萬人，占比18.4%。員工薪酬合計116億元，人均12萬，其中生產人員人均6.5萬。

格力員工總數7.2萬，本科及以上員工9814人，占比13.7%。薪酬合計57.6億元，人均8萬元，生產人員人均4.3萬元，落後美的50%。

大鍋飯式的全員加薪和面向核心員工的股權激勵，哪個更符合現代企業的運行規律？

除了格力，國內大部分家電企業都已推出不只一期股權激勵，為企業創造更多價值的員工理應分享更多，這也符合二八法則。

與其說全員加薪1000元是激勵員工，不如說是又一場事件營銷，就像2016年為安裝工加100元一樣。打擊競爭對手，搶占輿論高地，一貫是大姐拿手好戲。

不只是加薪，格力手機碰瓷華為，力捧銀隆、炮轟美的，大姐頻繁刷屏讓格力品牌得到了最大曝光，但這對格力來說究竟是推廣還是傷害？

除了方洪波持股2.12%為第三大股東，美的前高管黃健和袁利群進入前十大股東，持股1.36%和1.24%分別名列第六和第八位，均有部分股權質押。

格力高管中只有大姐一人進入前十大股東。2017年第一季度，全國社保基金101組合上榜，大姐上升一位名列第九大股東，持股仍為0.74%，未顯示質押。

2016年8月，格力在股價僅為19元時定增收購銀隆，計劃以15.57元低價增發，包括管理層在內的員工持股計劃以同樣的價格認購1.53億股。

其中高管認購44%，大姐個人出資9.7億元認購6015萬股，持股比例將上升到1.3%，為第四大股東。

目前格力股價32元，如果當初並購通過，銀隆原股東和參與增發的所有人收益將直接翻倍。攤薄股東權益、並購被否後，2017年格力推出108億史上最壕分紅，大姐身為第九大股東個人分紅7980萬元（稅前）。

目前美的PE15倍，格力13倍，而國際資本市場給伊萊克斯和大金的估值是17和20倍，仍有增長空間。

2016年美的歸母凈利潤154億，格力147億。除了2015年，過去五年美的、格力每年凈利潤增速都超過10%。按10%計算，2018年美的、格力的利潤總額將超過360億，按照15倍PE計算，市值總和5500億。

2000億之後的競爭才剛剛開始。包括美的在內，中國家電企業距離多元化產業集團還很遙遠。GE橫跨N個業務領域，三星打通產業鏈上下遊，我們和別人的差距是人民幣和美元的數量級。

2016年，美的研發投入從2015年的52億增加到60億元，占營收比例仍為3.8%。格力還是不披露數字，只說“不設上限”。

2016年，華為的研發投入746億元，占營收比例14.6%。距離創新型企業10%以上的研發投入，美的和格力都還有很大距離。

有增長就有時間，有利潤就有空間。從優秀到卓越的邁進不可能一蹴而就，戰略清晰、方向明確是前提，執行力和糾錯力是關鍵。

美的和格力的雙人舞進入下半場，空調將不再是主戰場，格力在空調上的護城河有可能成為馬奇諾防線。

美的要做到“全球領先”，僅有一個庫卡是不夠的，仍然要打磨產品，提升品牌含金量。格力要多元化，首先要理清和銀隆的關系，不明不白的輸血只會傷害股東利益，損害格力品牌。

通往未來的路上，誰才是時間的朋友？

“總之歲月漫長，然而值得等待。”

文章評論

匿名用戶

發布

全部評論：10

發布

美的集團現逾3200萬股大宗交易 成交額逾11億元

深交所5月10日數據顯示，美的集團5月10日現3232.84萬股大宗交易，成交金額11.02億元；成交價格34.1元/股，較當日收盤價格折價近3%。

買方為機構和中金公司上海分公司、中金公司上海淮海中路營業部、中金公司北京建國門外大街營業部，其中機構買入7.27億元；賣方則為中金公司廣州天河路營業部。機構買入超7億元。

美的集團實控人何享健減持逾3000萬股 套現11.21億元

深交所網站數據顯示，美的集團實際控制人何享健5月12日通過大宗交易減持3232.84萬股，減持均價34.68元/股，成交總價約11.21億元，占公司股份的0.5%。

美的集團5月15日下跌1.23%，收報35.31元/股。

美的何享健套現11億三天後才被曝光，算不算監管漏洞

一天套現逾11億元，美的集團(000333.SZ)創始人、實際控制人何享健的突然減持，使得頗受追捧的“白馬股”蒙上了一層陰影;也引發了業內對於董監高減持股份相關規定的激烈討論。

何享健

根據深交所5月15日披露，何享健5月12日通過大宗交易減持美的集團3232.84萬股，占總股本0.5%，減持均價為每股34.68元，套現金額超過11.2億元。換句話說，何享健減持3天後，套現11億元的信息才公之於眾。

就在美的集團之前，安防行業的龍頭股大華股份(002236.SZ)5月11日也遭控股股東減持7375萬股，套現金額亦近11億元。與何享健減持不同的是，大華股份提前披露了減持計劃。此外，雲南白藥(000538.SZ)、網宿科技(300017.SZ)等公司的重要股東日前也披露了各自的減持計劃。

重要股東乃至控股股東巨額套現，是否需要提前披露，以及是否存在短線交易，引起市場廣泛爭議。公開信息顯示，何享健和美的集團此前均未披露減持計劃，何享健2016年4月進行大筆增持時，同樣存在未事先披露的情況。

第一財經記者采訪發現，各方對於何享健和美的集團究竟是否存在信披違規存在不同意見，也凸顯相關監管規定仍有待繼續完善。

巨額套現

根據深交所大宗交易記錄，何享健的減持均由招商證券佛山季華五路營業部賣出，分13筆進行，最大一筆為750萬股。

美的集團一季報顯示，截至2017年3月底，何享健通過美的控股有限公司(下稱“美的控股”)持有美的集團22.44億股，持股比例為34.71%，何享健本人直接持有7733萬股，持股比例為1.2%。此次減持後，何享健直接持股比例降至0.7%。

作為行業龍頭，美的集團、大華股份等歷年業績表現穩健。2017年一季度，美的集團營業收入597億元，同比增長55.85%，實現凈利潤43.5億元，同比增長11.4%。而在2016年，其營業收入、凈利潤分別達到1590億元、146億元，同比增長14.88%、15.56%。

大華股份也表現不俗。2017年一季度，該公司營業收入26.5億元，同比增長48.57%，凈利潤2.87億元，同比增長33.26%。而在2016年，其營業收入達到133億元，凈利潤18.3億元，同比增長33%。

而就在此前一年，何享健曾大幅增持美的集團。根據深交所信息，2016年4月27日、28日，何享健分別增持2055萬股、2790萬股，合計增持4845萬股，增持比例1.15%，增持均價30.78元、30.98元，耗資接近15億元。

由於何享健增持後，公司進行過“每10股派現1.2元轉增5股”的分紅方案，其持股成本大幅降低。而作為行業龍頭，美的集團2017年以來漲幅接近30%，何享健此次減持，相比一年前的增持成本，獲得的收益超過80%，可謂是高位套現。

增持後不久便減持，還獲得巨額利潤的情形有不少先例。2017年3月14日，海信電器公告稱，其第二大股東海信電子產業控股股份有限公司(下稱“海信電子”)通過大宗交易減持587萬股，占其總股本的0.45%，套現金額約1.1億元。減持後，海信電子持有其6543萬股，持股比例為5%，仍為第二大股東。

海信電子減持後，隨即被上證所問詢，要求就減持是否構成短線交易進行說明。公開信息顯示，海信電器控股股東海信集團2017年1月9日曾增持233.28萬股，占其總股本的0.18%，增持後持股39.53%。海信電子的減持，距海信集團增持只有兩個月。

海信電子與海信電器同受海信集團控制。資料顯示，截至目前，海信集團持有海信電子32.36%股份，海豐公司持有16.75%，海信集團董監高、上市公司董監高分別持有17.63%、1.05%，骨幹員工合計持有32.21%，兩者存在一致行動關系。

此事曝光後，引起市場廣泛質疑。對此，海信電子稱，海信集團1月9日買入並未賣出，海信電子賣出前六個月內並未買入，海信集團公司與海信電子兩個主體均不存在短線交易。

白馬股頻遭股東減持

第一財經記者梳理發現，最近幾個月來，遭到股東減持的白馬股並非只有美的集團。除了家電板塊，食品、智慧城市、醫藥、鋰電池等多個板塊的龍頭股、白馬股，均遭到股東大幅減持或計劃進行減持，其中包括貴州茅臺、瀘州老窖、大華股份、網宿科技、天齊鋰業等多家上市公司。

貴州茅臺一季報顯示，截至3月底，證金公司持有其2540萬股，持股比例為2.02%。而在2016年底，證金公司持股數量為2948萬股，持股比例2.35%，今年一季度，證金公司減持了408萬股。此外，瀘州老窖也遭到證金公司減持，2016年年報中，證金公司持有瀘州老窖2481萬股，持股比例1.77%，但到了今年3月底，證金公司已從前十大股東名單中消失。

不同於證金公司存在救市這一特殊情況，大華股份、網宿科技、天齊鋰業減持方均為公司高管、重要股東、實際控制人。

4月份以來，鋰電池龍頭天齊鋰業遭到高管密集減持。公告顯示，5月2日~3日，天齊鋰業財務總監鄒軍、董秘李波、副總裁閻冬三名高管，分別減持7.5萬股、9萬股、6萬股，減持價格分別為49.53元、49.22元、49.59元。而在4月底，該公司另四名高管共計減持51.5萬股。

根據雲南白藥4月28日披露，其股東雲南合和(集團)股份有限公司，計劃在自減持計劃公告之日起15個交易日後3個月內，以大宗交易方式或者集中競價等方式，減持該公司1040萬股、不超過1%的股份。截至3月底，合和集團持有雲南白藥1.14億股，持股比例為11.03%。

作為鋰電池、醫藥行業龍頭，天齊鋰業、雲南白藥今年以來表現搶眼。從3月初至今，天齊鋰業股價從34.85元一路上行至4月中下旬的51.8元，一個半月漲幅達到50%。雲南白藥漲幅雖然稍低，但從3月中旬到4月中旬，累計漲幅也達到30%左右。

而大華股份、網宿科技更是遭到了控股股東的減持。大華股份5月12日公告稱，其控股股東、實際控制人傅利泉、陳愛玲夫婦，於1月20日、5月11日共計減持達7375萬股，累計套現金額達11億元左右。減持後，夫婦倆還持有大華股份41.99%的股份，但陳愛玲所持流通股已全部拋售。

網宿科技3月14日也公告稱，其控股股東陳寶珍計劃自3月17日起至9月13日期間，減持不超過500萬股，占公司總股本比例不超過0.62%。消息披露後，網宿科技股價大幅下跌，該公司目前尚未披露陳寶珍減持進展。

信披隱憂

值得註意的是，在此次減持前，何享健、美的集團均未就此提前披露。減持信息最早來源於深交所大宗交易記錄、董監高相關人員持股變動信息。而且截至5月16日，美的集團亦未披露權益變動公告。對於後續安排，更是沒有絲毫提及。

第一財經記者查閱美的集團公告時還發現，何享健2016年增持時，美的集團和其本人也均未對此進行提前披露。

美的集團負責對外傳播的有關人士就何享健減持一事向第一財經等媒體回應：這是股東個人行業、正常的交易;何享健名下通過美的控股和個人總共持有美的集團23億股，所以3000多萬股的交易在正常範圍;何享健作為美的創始人，一直很支持公司發展，這小部分交易也有大機構接盤，是正常的。

美的集團和何享健事先沒有對上述減持行為進行提前披露究竟是否違規?

根據2016年1月證監會發布的《上市公司大股東、董監高減持股份的若幹規定》(下稱《規定》)，上市公司大股東(持股5%以上)計劃通過證券交易所集中競價交易減持股份，應當在首次賣出的15個交易日前預先披露減持計劃。上市公司大股東減持計劃的內容應當包括但不限於：擬減持股份的數量、來源、減持時間、方式、價格區間、減持原因。

不過，何享健並非通過《規定》所指的“通過競價交易減持股份”，而是以大宗交易方式減持，如此是否違反了上述預披露規定?

廣和律師事務所律師王家毅向第一財經記者表示，何享健減持的接盤方很多，大宗交易主要是交易量比較大，何享健如沒有提前向公眾報告，應屬違規。

不過也有投行人士向第一財經記者表達了不同意見，既然《規定》明確是“集中競價交易”才需要提前披露，那麽通過大宗交易減持，並非屬於提前披露的強制要求，何享健並未違規，這樣的減持方式對二級市場波動影響也有所降低。

“在美的集團這個事情上，關鍵是減持股東持股比例是否達到5%。”廣東環宇京茂律師事務所律師劉華浩向第一財經記者分析，按照規定，只有持股比例達到5%，減持才要提前公告。而何享健雖然具有美的集團實際控制人的身份，但其與美的控股屬於兩個不同主體，其個人直接持股比例並未達到5%，減持後實際控制人沒有變化，影響應該不算很大，其減持未提前披露，應該不屬於違規。

正是實際控制人、直接股東的雙重身份，讓何享健的減持引起爭議。深圳卓建律師事務所合夥人張維光認為，按照一般情況，直接持股比例未達5%，但作為間接控股股東，減持也需要履行信披義務。但其以直接股東的身份減持卻未披露，也能說得過去，可能是打了擦邊球。

不過，市場人士對於大宗交易減持不需要提前披露減持計劃的規定也多有質疑，認為《規定》對大宗交易的限制應作補充。從何享健減持交易來看，巨額套現對投資者的交易選擇是具有重要影響的因素，同時，減持交易的接盤方是多家機構，也很難避免有內幕信息泄露的可能。

美的集團：核心管理團隊持股計劃18日增持284萬股

美的集團5月18日晚間公告，美的集團核心管理團隊持股計劃管理人中國國際金融股份有限公司於5月18日，通過二級市場購買了美的集團股票共計2,846,445股，購買均價為34.77元/股，據此計算的購買金額為9897萬元。公司第三期持股計劃已完成股票購買，該計劃所購買的股票鎖定期為2017年5月19日至2018年5月18日。

值得一提的是，就在美的核心管理團隊持股計劃在二級市場增持的同日，深交所公布數據顯示，5月18日，美的集團現186.98萬股大宗交易，成交價格為30.93元，成交金額為5783.29萬元。買方為海通證券佛山順德新寧路營業部，賣方為海通證券廈門樂海北里營業部。美的集團今日收盤價為34.48元，上述大宗交易成交價較今日收盤價折價10.29%。

美的集團再現大宗交易 佛山資金買入5783.29萬元

深交所5月18日晚間公布數據顯示，美的集團於當日大宗交易成交186.98萬股，成交價格為30.93元，成交金額為5783.29萬元。成交記錄顯示，買方為海通證券佛山順德新寧路營業部，賣方為海通證券廈門樂海北里營業部。

而就在一個星期之前，同在佛山的另外一家券商營業部，招商證券股份有限公司佛山季華五路證券營業部，賣出了11,21億元的股份。隨後的公開信息顯示，佛山首富、美的集團創始人何享健，減持了3232.8萬股美的集團股份，套現11.21億元。

盡管18日出現大單增持的營業部和之前何享健減持所在的營業部不同，但是在佛山起家的美的集團受到當地資金增持，讓人懷疑此次增持人是否也是美的集團相關人士。