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“雙11”狂歡落幕：破紀錄的又是交易額 真正火的卻是零售業變革

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-11-13/1161126.html

每經記者 張斯 實習記者 王星平 每經編輯 魏文藝

今年“雙11”，阿里和京東均創下千億級的成交量新高。其中，阿里巴巴天貓的成交額再次刷新了單日全球零售歷史紀錄，定格在1682.69億元。而根據第三方大數據平臺星圖數據監測數據顯示，今年“雙11”當日，全網電商銷售額最終鎖定2539.7億元，較去年“雙11”大增48.63%。

與往年不同的是，今年“雙11”創造銷售額新高的背後，融合“線上+線下”的“新零售”等商業形態正在從概念變為現實。正如北京大學光華管理學院副院長張影教授對《每日經濟新聞》記者所言，一切僅僅以零售為目的的零售都是舊零售，今年“雙11”點出了零售的儀式感，但在這場購物狂歡的表層下更應看到“新零售”的內涵。

透視今年“雙11”業績背後，幾乎所有電商平臺均在零售變革上大做文章。無論是阿里的“新零售”、京東的“無界零售”還是蘇寧的“智慧零售”，都是對“雙11”形態的重構。在業內看來，今年“雙11”場上的較量已不再只是交易數據的狂歡，更像是一場零售生態的狂歡，集中檢驗各家對零售生態布局的成效，推動傳統零售業向數字化商業轉型的“零售大閱兵”。

                                                   圖片來源：視覺中國

9年“雙11”：阿里的變與新

從銷售額看，阿里巴巴仍是今年“雙11”的最大贏家。從2009年的5200萬元成交額，到今年的1682億元，其增長已經超3000倍。同時不難發現，盡管成交額一直在打破記錄，但是增速卻是相對下滑的。2012年~2016年“雙11”交易額增速分別為259%、79%、79%、53%、44%，今年則為39%。

同時，《每日經濟新聞》記者從阿里巴巴2016和2017財年財報中註意到，阿里巴巴GMV、活躍買家數、月活用戶等指標的增速都明顯放，這是阿里巴巴不得不面對的現實。事實上，阿里巴巴也正在求變，而求變必會出新，這在今年“雙11”已有所體現。

今年“雙11”，阿里除了加大線上活動力度，還通過海內外線下超100萬商家將線上線下打通，同時天貓還聯合百余品牌在全國12個城市的52個核心商圈開出60家新零售快閃店，線上線下互聯互通。正如此前阿里巴巴集團CMO董本洪所說，今年“雙11”的特色就是新零售全渠道融合，這是以前沒有過的。

這些改變，都源於一個詞——“新零售”。一年前，馬雲在雲棲大會上正式提出了“新零售”的概念。什麽是新零售？似乎並沒有多少人能講明白，但對於阿里巴巴來說，這一方向是堅定的。口號一出，阿里巴巴即用一系列的線上線下聯動行為試圖推動著零售業的進化。

自2015年8月出資282億元成為蘇寧第二大股東後，阿里巴巴相繼以投資或收購方式與銀泰、三江、百聯、新華都等多家傳統零售巨頭產生聯系。在阿里巴巴集團CEO張勇看來，阿里巴巴的新零售策略非常明確，將會繼續實施這一策略，與重要行業的線下零售商進行合作。

除了與傳統零售商合作，在新零售的業態領域，阿里巴巴也在不斷嘗試——盒馬鮮生作為一種嶄新的生鮮超市業態，一年半時間里開了13家，並成為一種商業現象；針對中小城市社區便利店推出的零售通系統，如今已經進駐50萬家店，計劃在2018年達到100萬家；無人模式便利店與超市也成為當下熱議的話題，天貓已經和眾多線下品牌達成合作，為他們將線下店升級成智慧門店。

張影教授對《每日經濟新聞》記者表示，新零售是一個發展中的、變化中的概念。今天的新零售是數據驅動的，未來可能是人工智能主導的。觀察今年的“雙11”，可以看到技術決定了新零售的實現程度。“雙11”當天，張勇在接受媒體采訪時表示，今年“雙11”是新零售開始之後的初步演示，整個數字化商業過程才剛剛開始，未來阿里巴巴一定還會在新零售方面創新。

此外，“全球化”也是阿里巴巴下定決心要走的一條道路，而東南亞在阿里巴巴出海戰略中起著“橋頭堡”的作用。

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京東“積木”玩法試水“雙11”

“我們處在一個變革的時代，抓住‘不變’的本質，同時在戰略和組織的方法論上積極‘求變’，是我們和這個時代共存、共演的必經之路。”在“雙11”期間，京東集團董事局主席兼首席執行官劉強東發表了關於未來商業思考的署名文章，並提出了“積木組織”理論。

2017年，京東正式提出“第四次零售革命”，其實質是無界零售。按照劉強東的說法，在無界零售的新時代，零售的未來不是“帝國”，而是“盟國”，包括京東與品牌企業在內的每個參與者將自己的那塊或那幾塊“積木”定義清楚，並不斷優化，最終不同積木以不同方式組裝在一起，演化出無界零售的無界場景，共同推動新商業文明時代的到來。

而這種變化，於京東而言，最核心的屬性則是“開放”。在此背景之下，要想從“一體化”走到“一體化的開放”，這對京東來說是一個巨大的戰略轉變。京東也將今年的“雙11”看作是一個全新起點。因此在其第一個開放的“雙11”里，京東一改往年對銷售數據不正面披露的姿態，首次發布了“雙11”戰報：在11月1日~12日的“京東11·11全球好物節”中，累計下單金額達1271億元，同比增長超過50%。

其中3C領域中，京東手機銷量24小時實時競速排名榜單，成為最受關註的看點。京東集團副總裁、京東商城3C文旅事業部總裁胡勝利總結出一套“戰報方法論”。這個榜單被業界公認為含金量最高、有”中國3C晴雨表“之稱。今年這份連續上演12天、讓全球手機廠商同場PK的競速戰報，牽動著每一個品牌商的神經。據京東3C文旅事業部相關人士透露，12天內品牌商們需要與京東密切配合。如榮耀專門在京東總部旁給員工訂了20天酒店，深度駐紮京東，雙方經常討論到大半夜。包括負責營銷、采銷對接和客服等部門，與京東無縫對接。

這些努力也取得回報。今年榮耀將榮耀6X、榮耀V9等熱賣品提供給京東包銷，目前已取得不錯的銷售表現。在業內人士看來，京東正在將自身各種營銷、數據、技術、物流、金融等能力，像積木一樣自由拼接，全面向品牌商進行開放賦能。

與此同時，今年“雙11”京東還嘗試了更多不同尋常的打法，尤其是開放與連接自己的“朋友圈”。無論是家電巨頭的集體站臺，還是6家在各自領域流量第一的互聯網巨頭，均為京東共同進行流量運營。對京東來說，首個開放的“雙11”銷量數據背後都是一次零售變革的全面檢閱。

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“雙11”的零售大閱兵

2017年被認為是零售行業發生巨變的一年。從阿里的“求新”、京東的“求變”，包括蘇寧、國美等多家參戰“雙11”企業的表現，可以預見未來“雙11”的生態，甚至可以看到未來零售生態的一些共性：從線上到線下，共生、互生、再生。

2017年被阿里認為是“新零售元年”。今年“雙11”天貓內部定調為“新零售大閱兵”，其背後是天貓作為新零售先行者，帶領數以百萬計的商家門店完成“人貨場”重構，推動品牌商家加速觸摸消費大數據，以需求端來重塑市場生態。

對於新零售，張勇曾對外給出“標準答案”：在如今消費升級時代，消費主導權逐漸從商家轉移到消費者。與傳統商業模式不同，如今“人”和“場”逐漸成為前端，而“貨”這一環節則隱藏在後端，這也是未來零售企業都需要轉變的思路。

這與京東提出的“第四次零售革命”以及“無界零售”概念不謀而合。劉強東認為，在去中心化的無界零售場景下，未來零售交易的核心將不再以流量為中心，而是更關註交易的本質——“產品”、“服務”、“體驗”和“數據”。未來零售將跨越時間、空間的任何限制，數據充分融合流動，推動行業效率全面提升。

因此，中國電子商務研究中心主任曹磊認為，新零售的試水，對今年“雙11”有著非同尋常的意義。而在張勇看來，真正新零售的發展，要突破現在的產業鏈角色分工，出現新的物種。要塑造這種新模式，則必須具備三個層面的能力。一是要具備通過對零售真正的認識、經驗累積和了解，同時創新思考，進行零售業態重新創造的能力；二是要具備整個信息基礎架構的互聯網信息系統能力；三是需要擁有強大的網上用戶入口。

顯然，無論哪種說法，在技術驅動下的零售變革對於傳統零售企業而言都是機遇與挑戰的並存。隨著新零售、無界零售等新模式的推進，電商平臺正以前所未有的積極性擁抱線下渠道，使其可以整合利用多種渠道，打造新型零售生態。

解密雲集微店：百億級年銷售額背後的中國零售業第三極

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/1229/166701.shtml

文 | 李夜

12月16日，雲集微店獲得“2017年創業黑馬之年度十大最具潛力公司”。

圖：雲集微店獲得“2017年創業黑馬之年度十大最具潛力公司”

獲獎理由：“它是一個同時賣貨人數超百萬的電商平臺。迄今，它完成了供應鏈中心化、流量社會化的探索，並以年銷售額近百億元的成績，成為活躍在社交圈的新零售範本。”

自2015年5月上線以來，雲集微店連續兩年爆發式增長，年銷售額增速超過500%。目前，平臺店主數已超過280萬，年銷售額近百億元。同期，中國電子商務交易量增速從2015年的36.5%下降至2017年的19%左右。

在與其創始人肖尚略深度溝通後，i黑馬發現雲集微店快速增長的秘訣就在“社交電商”四個字上。以下是肖尚略的創業故事以及雲集微店商業模式的拆解。

一、從哪里來 | 小也香水

想要透徹理解雲集微店這個“新零售範本”，需要從它的靈魂開始。雲集微店的靈魂人物就是1978年出生的肖尚略。

1999年，懷揣夢想的肖尚略只身來到杭州，先進入的是汽車行業。“選中這個行業，是因為當時我覺得未來的汽車行業有很大機會。”

在一家做汽車用品省級代理的公司，他先從基層做起，後因能力突出被老板發掘，開始負責在省內渠道批發公司代理的產品。由於自身的勤奮努力，肖尚略取得了不錯的業績，但是他心里的另外一種渴望卻越來越清晰。“我更願意做一個細分領域的中國市場甚至是全球市場，而不是在一個區域市場內，代理很多種產品。” 直到某天，他敏銳地發現價值幾十萬乃至幾百萬元的汽車居然沒有好的香水與之匹配。於是，小也香水應運而生。

作為一個汽車香水零售商，小也香水打通了汽車4S店、汽車用品店等B端銷售渠道，為其供應香奈兒、迪奧等高端香水。

2003年5月，淘寶網問世。同年12月，小也香水進駐淘寶，成為這個日後全球最大C2C平臺上的首批賣家之一。“我們的淘寶ID到現在我還記得特別清楚，144939（店鋪號）”。至此，小也香水線上線下並行的銷售體系初見端倪。

隨著電商時代的到來，互聯網渠道的賣貨能力迎來爆發期。2005年，小也香水線上銷售達到180萬元，而線下經銷也完成了180萬元的銷售額。但對行業洞察敏銳的肖尚略毅然選擇了全面轉型線上。

這一步，他走對了。

“小也香水”正好趕上了淘寶、天貓流量增長的紅利期。2006年，它的年銷售額一躍達到600萬元。2008年，小也香水迎來十倍增長，年銷售額達到6000萬元；2010年，其年銷售額輕松突破1.5億元。

伴隨中國電子商務浪潮一路走來的肖尚略很感謝互聯網帶給自己的創業機會，同時也迎來了為世界創造新價值的機會。肖尚略認為，零售電商平臺的利潤點在於去中間化。“阿里巴巴和京東搭建了大型平臺，促進各個細分領域的去中間化，它們成為了巨頭。而各個細分領域的商家依托平臺，為消費者去中間化，它們也從中獲得了養分。”

2010年以後，傳統電商競爭愈演愈烈，流量越來越貴。大平臺急於應對，忙轉型：京東商城推自營模式，天貓專註培養品牌直營基因。傳統的代理商和零售商，不再是平臺服務的主體。

“小也香水”也遇到了增長的天花板。“一年幾個億的規模，天花板逐漸顯現。這表示你對用戶的價值已經不夠了。” 2011—2012年，肖尚略每天都在想如何為用戶提供新的價值。肖尚略很明確自己要因變求變，“環境變了，我們就要變”，但關鍵是向何處變。

接下來的3年，肖尚略一直在尋找新的出路。

他重返校園，希望從中汲取理論模型的啟發；求學時期養成了跑步的習慣，大量閱讀、遊歷世界、見各種各樣的人。他關註著這個世界的發展趨勢、信息獲取方式的變化、供給方式的變化、消費升級中新品牌的崛起，不斷地否認自己的過往認知、顛覆自己的固有理念。

“向死而生，有死才有生。” 2015年，肖尚略找到了他的“生”——社交電商。

二、到哪里去 | 社交電商

在創業黑馬主辦的第十屆創業家年會上，肖尚略發表了題為《社交電商的價值思考》的主題演講。

圖：肖尚略在第十屆創業家年會上發表演講

迄今為止，社交電商並沒有一個權威而又公認的概念。社交電商是什麽？在肖尚略看來，電商發軔至今，解決的是成本和效率的優化。社交和電商的結合能夠為消費需求提供更精準、更有效的信息匹配。

2015年，社交電商的曙光初露，但具體路徑還不算清晰。為什麽肖尚略敢於押註社交電商？以下是i黑馬對肖尚略多年思考的整理：

1、兩個時代、四個象限、從阿里巴巴到X

著名IT評論人Keso，如是描述他的第一次觸網：

1996年我第一次連上互聯網的時候，中國有大約30多萬互聯網用戶。當時整個互聯網上的內容和服務極其有限，中文內容更是幾乎沒有，28.8kbps的上網帶寬完全談不上暢快，但就是感到壓抑不住的興奮——世界觸手可及的那種不可思議的奇妙感覺。

如今，人們對於互聯網的認知，早已超脫“觸”的層面。今天的年輕人難以理解為何要特意表達“上網”這個行為，對他們來說生活就是“永遠在線”，網絡就是水和電。

互聯網走進中國，國人對互聯網的認知也逐漸多樣。一千個人心中不但有一千個哈姆雷特，還有一千個互聯網。

作為資深實踐者，肖尚略徜徉互聯網十余年，他有一套實用互聯網方法論。他用兩個時代（PC時代、移動互聯網時代）、兩個維度（資訊、商品和服務）將互聯網的發展做了歸納。

肖尚略建立了一個互聯網的直角坐標系。以原點為中心，X軸的左右兩端分別代表著資訊和商品（或服務）；Y軸是一個時間軸，上下兩端分別是PC時代和移動互聯網時代。如此，形成了四個象限。詳見下圖：

圖：互聯網坐標圖

在肖尚略看來，X軸上第二象限的關鍵詞是搜索，最有代表性的兩家公司分別是百度和Google，它們本質上是搜索引擎公司，通過搜索引擎來連接資訊的供需。X軸上的第一象限代表公司是阿里巴巴和亞馬遜，它們其實也是搜索引擎公司，通過用戶的搜索行為來匹配商品（或服務）的供需。

X軸的下方，也即移動互聯網時代。獲得資訊的方式不再是搜索，而是社會化推薦+智能推薦，於是誕生了Facebook和微信。但商品（或服務）類的社會化推薦+智能推薦還沒有一個巨頭出現。

但這樣一個分量足夠的角色又不可或缺，“在消費升級的大背景下，獲客的邊際成本日益增加，而消費者本身的消費目的性卻在弱化，社交網絡成為商品、服務與消費者之間的重要連接器。”

這是一個巨大的空白，是一個巨大的市場機遇。

2、土壤、空氣、水分、陽光

如果將社交電商比作一枚“種子”，那麽適合它生長的“土壤、空氣、水分、陽光”是否具備？

圖：肖尚略認為，個體崛起、共享經濟、消費升級是三大看得見的趨勢

答案是肯定的。在肖尚略看來，適合社交電商發展的外部條件——個體崛起、共享經濟、消費升級都已經具備。具體來說：

在共享經濟的大背景下，供給側迎來變革。原來由大中小型公司提供的供給，現在個人+互聯網便可提供。比如教育領域，原來新東方等是服務提供方，現在變成個人+互聯網（VIPKID）；在住宿領域，供給由酒店管理集團提供，現在變成了個人+互聯網（Airbnb）；在打車領域，供給由出租車公司提供，現在變成個人+互聯網（滴滴出行）。其它眾多領域也是如此。

“共享經濟促進了個人與互聯網的結合，閑置的個體力量+互聯網擁有了革新組織方式的力量”，肖尚略認為，“個人+互聯網的新協作方式，完全改造了供給這一端“。

此外，消費升級也是不可忽視的外在因素。“消費升級不是9.9包郵、19.9包郵，這個不是未來。”在肖尚略看來，“未來，是更好的品質、更美的設計以及更好的用戶體驗。”

消費升級還意味著人們購買能力的提高。數據顯示，預計到2020年，上層中產（月收入為12500-24000元）及富裕階層（月收入超24000元）的消費將以17%的速度增長，為中國城鎮消費貢獻1.5萬億美元的增量。

“我們可能缺一雙鞋子、一個包、一件明天出門穿的衣服。我們永遠有一些可買可不買的非剛性需求。但口袋里面有錢了，只要這些需求以經濟的方式被供給，它就能夠被兌現。比如說美團點評之於消費升級。”

零售領域的消費升級，肖尚略認為通過社交的方式可以滿足。“社會化推薦加上智能推薦可能是一個比較好的解決方案。”他表示。

三、落地 | 雲集微店

雲集微店，是肖尚略社交電商構想的落地，也是他的第二次創業。雲集微店做了一件什麽樣的事情呢？

簡單來說，雲集微店，先聚合商品、物流、客服等，將其開放給店主，通過產業鏈賦能將店主的成本降到“0”。店主只需要在網絡社交圈推薦、宣傳，將商品信息有效連接到消費者，帶來客流和交易。

肖尚略將這種新模式稱為S2S（Supply Chain to Social），即讓精選商品與網絡社群進行低成本的高效自由連接。創業黑馬的頒獎詞中，以“供應鏈中心化”和“流量社會化”，精準地概括了S2S的特點。

圖：雲集微店的S2S模式

其實，在這個簡單的模式里面，也有並不簡單的底線。比如“三個500”。

“三個500”指的是供應鏈上的聚焦，分別指的是500個主流品牌、500個創新品牌、500個優質工廠。“對於大多數用戶來說，500個品牌或工廠已經夠了。我不會跟那麽多品牌或者工廠合作。如果你要讓我面對10萬個供應商，我心里肯定沒有數。我也不想這樣做，因為京東、阿里已經做了。但是你要讓我面對1000個供應商，我心里就有數了。”

聚焦有聚焦的好處。“打個比方，雲集的流量是主流電商的10%，但是我們合作的夥伴可能只是它們的1/100，甚至是1/1000。他們有500萬、5000萬的SKU，我們可能只有5000個SKU，所以雲集的流量會很聚焦。我們追求單品的效率。從品牌方來說，沒有僧多粥少的問題。我們的流量很充裕。比如我曾在朋友圈分享了一款網紅單品臟臟包，它的樣子很像東坡肉。上線第一天，我們賣了2.3萬組，每個單品58.8元，實現了100多萬元的銷售額。”

在浩如煙海的商品中，如何挑選出像“臟臟包”一樣適合的商品呢？據肖尚略介紹，店主會給雲集提供下個月、下下個月應該賣什麽的建議。雲集收集這些信息，再分析確定需要洽談的商品。此後，專業買手（100多人）會對店主的“購物清單”進行梳理，進行二次篩選和引進。引進商品會經過明星店主的體驗、使用，然後再進行兩撥試銷，才能正常售賣。

“過去是先有所有權再有銷售權，現在貨還是生產商和品牌商的，只是由我們挑選出來，按一定數量放到指定倉庫，平臺可以調配這些產品，店主可以銷售它們。”

“我們把經濟單位做到了最小個體，經濟單位越小越有活力。包產到人，每一個人的收入、成本、費用、利潤都在APP上以分鐘為單位反饋給店主。這會帶來巨大的個體力量綻放。”

目前，雲集微店在全國有20多個倉庫，未來計劃增加到200多個。物流方面，雲集與順豐、心怡科技、京東物流等公司都有合作。

四、多方共贏的機制

再回到2011年、2012年，“小也香水”觸摸到增長的天花板，一年幾個億的銷售額很難再得到突破。當時，在肖尚略的反思里，“用戶價值”四字被反複琢磨。

那麽，如今的雲集微店能夠提供什麽價值呢？

據肖尚略介紹，一個品牌商想把商品賣給消費者，整個銷售過程的參與者一共有4類人：解決信任的代言人、教育用戶的媒體、分發貨物的代理商、賣貨的零售商。它們大概占到商品價格的70%，其中，代言人+媒體需要分約20%、代理商約20%、零售商約30%。

如果將電商加入到銷售過程中，它可以將代理商的成本壓縮至10%，零售商環節壓縮至20%。這樣算下來，有電商參與的銷售過程，成本大概占到價格的50%。

傳統電商有很大一部分成本用於購買流量，雲集則通過店主的社交傳播壓縮了零售環節的流量成本。最終雲集微店能夠將成本縮減至35%。“每一個雲集的店主都扮演了代言人、媒體、渠道三個身份。雲集扮演的是服務商角色。整個價值鏈構成中，只有兩個主體：雲集平臺和個人店主。雲集只需要分享10-15%，就可以解決客流、客服、倉儲等一系列成本。店主可以拿到20%。”

通過減少銷售環節的成本，終端消費者也可以享受到因此帶來的更優惠的商品定價。“雲集打造的是一個多方共贏的模式。”

憑借該思路，雲集微店一路發展壯大，目前雲集微店店主數已經超過280萬，VIP會員數達到2000多萬，雲集微店提供的產品也已全面覆蓋了蔬果生鮮、美妝個護、服飾箱包、食品飲料、母嬰玩具、3C數碼、日用家紡、家居百貨等品類。2016年，雲集微店年銷售額近20億元，肖尚略預測2017年總銷售額將達百億元。

五、i 黑馬點評

1、一個有格局的人

從2個多小時的采訪以及大量素材可知，肖尚略是一個習慣深度思考的人，他思考問題類似埃隆·馬斯克的第一性原理思維，強調事實和少量假設，從問題的最本質出發，進行推理思考。比如做雲集微店，他看到了互聯網賦能千千萬萬的個體，個體商業力量已經崛起。“社交網絡是個體的綻放。”

他說雲集微店想和個體商業力量一起成長，想為從傳統產業溢出的年輕人做一些事情。他來自農村，因為互聯網，有了現在的一番成績。人生的下一個階段，他想走出生活的半徑，為同事、為整個社會創造更多的機會，一如當年，互聯網對他的饋贈。

2、讓利

雲集微店是一個供應鏈中心化、流量社會化的協作平臺。在這樣一個協作的平臺里，如何處理平臺與個體之間的關系成為平臺力量來源的關鍵。

豬八戒網創始人朱明躍認為，平臺必須要有成就他人的胸懷和格局，只有成就了他人，自己才能夠有所成就。這也是構建平臺商業模式時，必須要遵循的最原始、最基本的商業邏輯。

肖尚略和雲集微店，顯然也遵循著這個邏輯。據肖尚略介紹，在整體利潤分配中，雲集微店只拿10%-15%。而且，這10%-15%還要覆蓋倉儲、物流、客服等各種成本。

3、中國零售業第三極

按照肖尚略對未來渠道的理解，他認為未來的主流渠道有三種：第一種是地產零售，通過實體的商業街連接品牌（供給）到消費者（需求）；第二種是搜索零售加上智能推薦（傳統的電商平臺，比如亞馬遜、阿里巴巴、京東商城）連接品牌到消費者，在世界範圍內連接供需。

 

圖：社交零售是商業的第三極

第三種是社交零售平臺，它們由細分領域內具有專長和興趣愛好的達人、基於雲的零售平臺構成，這是第三極的零售。未來，企業最大的營銷資源不再是任何一個主流媒體和大眾媒體上的廣告，而是每一個用戶分享的力量。互聯網下半場在追求成本效率的同時，還將回歸個體，以人為本。

中國的電子商務市場上，前有阿里巴巴和京東等巨頭，後有許許多多市場跟隨者，雲集微店會成為零售業的第三極嗎？歡迎大家後臺留言。

零售業開年大戰打響 國美另尋“共享模式”促業績增長

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2018-03-06/1196626.html

CFP圖

每經記者 張斯 每經編輯 梁秋月

春節余熱未消，零售業開年大戰已經打響。3月5日，在第四屆國美“黑色星期伍”啟幕會上，國美零售總裁王俊洲對包括《每日經濟新聞》在內的媒體表示，未來的零售模式，將是互聯網和實體門店的完全融合。據了解，今年國美“黑伍”大促是國美線上線下全面融合後首次迎戰，前三屆國美“黑伍”活動累計銷售額近兩百億元。

當下，電商巨頭和傳統零售商都加入了新零售變革之中，但各家理解、做法並不一樣。阿里巴巴、京東加快向線下零售的滲透；蘇寧與各大地產商結盟、鞏固擴大線下入口；而國美則強化場景式的顧客體驗，並提出“社交+商務+利益共享”的共享零售模式。行業人士認為，國美近年來較低調，但實則早已具備線下實體價值，但如何利用優勢打通全渠道的新零售商業模式還需時間檢驗。

2018是國美線上、線下融合的重要一年。據悉，此次“黑伍”大促，國美與品牌商的互動將不僅僅局限於線下的“價格戰”，會註重提升消費者的體驗感。消費者在購買冰箱等電器後，國美將提供遠程安裝、安裝支架、高空作業等十余項後服務。

“做好選品，把互聯網技術在零售終端、後服務環節應用，提供高品質的產品和服務，這是我們理解的新零售。”王俊洲稱，在實體商業中，後服務市場需要具備強交互的能力，促進產品與消費者之間的互動，這也促使企業需要搭建信息化平臺。

不同於阿里巴巴、京東、蘇寧，國美新零售戰略更專註自身門店優勢，強化場景式的顧客體驗。

去年11月底，國美在“家•生活”戰略發布上正式從集團層面對外公布了“社交+商務+利益共享”的共享零售模式，這也是國美創新的第五代商業模式，其核心就是去中心化、人人皆流量。

據國美零售公布財報的相關數據顯示，2017年第三季度以“線下體驗、線上下單”為特點的共享零售，正在成為國美零售業績增長的新方向。其中國美“美店”三季度GMV超3億元人民幣，同比增長高達683%，共享開放作用日益凸顯。

互聯網分析人士王利陽對《每日經濟新聞》記者表示，共享模式主要是以分享返利形式，快速形成社群化勢能，像獨角獸拼多多也是社群經濟一種，是未來線上電商的發展方向之一，美店的出現則標誌著國美經營策略進一步從商品轉向客戶，引發流量增長。

事實上，在新零售探索上國美之所以“另辟蹊徑”，原因或在於其線下價值的根基，而共享模式則使其在零售行業中將互聯網時代的分享、社交、電商、獲利等屬性最大限度地實現了擴大化。因此，在業內看來，各大企業都已形成適合自己的新零售商業雛形，但如何真正有效地將線上線下渠道結合，實現轉型及業績增長，還有待觀察。

一財研選｜消費升級效果顯現，實體零售業細分龍頭率先受益

 

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2018年5月3日目錄

►引種持續偏緊強制換羽弱化，禽產業鏈迎向上周期（光大證券）
►消費升級效果顯現，實體零售業細分龍頭率先受益（天風證券）
►四方面分析顯示醫藥流通業績分化，但強者恒強！（華泰證券）
►業績增速穩定，環境監測、水治理景氣度持續向上（中泰證券）
►多項政策助力集成電路發展，產業鏈上企業齊受益（光大證券）

 

1.引種持續偏緊強制換羽弱化，禽產業鏈將迎向上周期（光大證券）

目前全球祖代雞產能約700萬套，主要集中在美、英、法三國，合計占比約65%；同時西班牙、荷蘭等國家也有部分祖代雞產能。近年來，新西蘭利用其地理優勢，開始大幅擴張祖代雞產能，其供種量近年來上升顯著。

光大證券指出，2015年以來，由於主要引種國家爆發禽流感，我國對其陸續封關至今，造成近三年我國祖代引種量持續低位。2017年我國引種量僅68.7萬套；2018年第一季度我國累計引種或更新祖代9.62萬套，預計我國2018年全年祖代更新量60萬套左右。

光大證券根據測算指出，2016、2017年，在全行業全部實行強制換羽背景下，若要實現行業供給平衡，則存欄祖代雞需求分別為110.9萬套、92.4萬套。若祖代、父母代均不強制換羽，則2016、2017年的祖代雞存欄供需平衡值分別為133.1萬套、123.4萬套。而2016、2017年的實際祖代雞存欄分別為111.8萬套、119.6萬套。

但光大證券認為，強制換羽難以為繼。國外育種場在不斷通過調整祖代引種結構來限制國內的強制換羽，目前引種結構由0.75向下調整以此導致種公雞不足進而影響強制換羽。根據推算，每年正常的引種量應該在80萬套左右，而當前我國可引種量僅60～70萬套。一旦強制換羽難以為繼，則存在一定的供給缺口。

2018年3月全國祖代白羽肉種雞存欄117.65萬套，已為歷史同期底部。接下來受引種持續低位及強制換羽難以持續，有可能會進一步下降。父母代存欄大幅下降。截止至2018年4月上旬，全國父母代在產存欄僅1918萬套，僅為2017年高點的60%；全國監測企業的後備父母代雞存欄僅840萬套，為歷史同期較低值。種雞供給不足已逐步傳導至父母代。

光大證券認為，隨著上遊供給收縮的進一步傳導，及補欄旺季的到來，禽產業鏈將迎來向上周期。建議關註產業鏈相關上市公司：①高業績彈性公司：益生股份（002458.SZ）、民和股份（002234.SZ）。益生、民和18年商品代雞苗出欄均預計可達2.7～2.8億羽，商品代雞苗價格每上漲1元，公司可增加2.7～2.8億利潤。且益生股份2018年父母代雞苗可出欄700～800萬套，進一步增加業績彈性；②肉雞生產企業：聖農發展（002299.SZ）、仙壇股份（002746.SZ）。

2.消費升級效果顯現，實體零售業細分龍頭率先受益（天風證券）

天風證券指出，線下實體零售經歷了2012～2016持續五年的調整與變革，在品類、品牌、渠道等多維度進行升級與優化，如超市的生鮮改造與選品整合；百貨業態多元化，渠道逐漸下沈；專業零售實現線上線下高度融合；化妝品和珠寶在中高端消費複蘇趨勢下實現高增長。

天風證券認為，新技術應用及體驗式服務引入重聚人流，線下商業借助互聯網平臺的上遊貨源、供應鏈優勢形成聯合采購，合縱連橫的過程中提升對品牌的渠道議價力，行業平均毛利率向上。與此同時，實體零售借助互聯網技術，在中後臺系統、前端支付、會員、營銷等領域實現數字化升級，提升整體運營效率，財務體現為銷售、管理費用率的下降，整體實現凈利潤增速大於收入增速。內外協力，共同推動實體零售銷售回暖同時利潤提升。

天風證券研究一季報數據發現，在五大細分領域中，化妝品銷售表現最為搶眼，本土品牌迅速崛起，與社零中化妝品增速趨勢吻合，直接受益消費升級、代際切換以及渠道逐漸下沈帶來的增量空間，相關公司2018一季度營收增速均超10%，行業整體凈利增速在20%～35%之間。百貨類公司營收增速集體回升，基本處於5%～10%之間，盈利端增速好於收入，基本位於35%以上。超市類收入增速趨穩，一季度受益本期春節錯後延長旺銷期帶來同店改善明顯，整體增速位於10%附近，頭部企業同店增速在5%左右。珠寶類仍以鉆石鑲嵌品類表現突出，2017年萊紳通靈和周大生收入增速分別為19%和31%，二者盈利端增速均接近40%。

天風證券認為，行業整體回暖經濟上行帶動低線城市消費崛起，需求愈發註重品質與體驗，供給端龍頭公司憑借自身的實力積澱與不斷轉型升級或直接受益，堅定消費配置，聚焦細分龍頭！天風證券建議關註重慶百貨（600729.SH）、天虹股份（002419.SZ）、永輝超市（601933.SH）、蘇寧易購（002024.SZ）、周大生（002867.SZ）、萊紳通靈（603900.SH）、禦家匯（300740.SZ）等。

3.四方面分析顯示醫藥流通業績分化，但強者恒強！（華泰證券）

通過成長能力、財務狀況、盈利能力和營運能力四個維度，在分析主要了上市醫藥流通企業的2017年報和2018年一季報，華泰證券認為醫藥流通行業正呈現“業績分化，強者恒強”的局面。這里的“強”不僅僅指規模，更重要的是綜合競爭實力。

從成長能力看，“兩票制”短期沖擊有限，業績呈現差異化：因收入規模、市場地位和競爭格局差異，各流通企業收入和凈利潤增速變化不同。2018年“兩票制”全面推行，但2018年一季度業績來看，對大部分上市流通企業短期沖擊有限。在當地市場具有領導地位的區域龍頭，在2018年一季度借執行集中采購新標或陽光采購之機增長提速，如柳州醫藥和鷺燕醫藥。

從財務狀況看，資產負債率水平合理，財務費用率上行。2018年一季度流通企業資產負債率略有提升，同時財務費用率也有所提高。相較其他可比公司，中國醫藥和柳州醫藥資產負債率低5～15pp，財務費用率低0.2～1.0pp，財務杠桿空間大，且具有資金成本優勢。

從盈利能力看，純銷占比擴大，毛利率有望穩步提高。“兩票制”全國推行，流通企業純銷業務占比增加，毛利率提高。但由於代理銷售和偏遠地區配送，調撥業務仍會保持一定占比。九州通、柳州醫藥、中國醫藥等企業大力發展器械配送、保健品配送、CSO等高毛利業務，盈利能力改善，毛利率有望逐步提升。

從營運能力看，應收賬期有所延長。2017下半年全國陸續執行“藥品零加成”，其影響延伸到2018年一季度，流通企業應收賬期延長，但預計2018全年來看流通企業應收賬期維持穩定。相對而言，九州通由於調撥、藥店配送等“快批”業務占比高，回款速度快，應收賬期處於行業最好水平。

從上面四個方面來分析，華泰證券重點推薦柳州醫藥（603368.SH）和中國醫藥（600056.SH），建議關註九州通（600998.SH）。

柳州醫藥在廣西市場具有顯著競爭優勢，盈利能力強，負債少，融資成本低；中國醫藥屬二線全國性流通龍頭，不同於多數流通企業其年度經營性現金流為正，2018年外延並購有望加速；九州通擁有覆蓋廣泛的基層醫療機構配送網絡，分級診療的顯著受益者。

4.業績增速穩定，環境監測、水治理景氣度持續向上（中泰證券）

2017年環保板塊57家上市公司實現營業收入1415.7億，同比增加22.9%，增速提升3.7個百分點，整體歸母凈利潤為182.9億，同比增加14.4%，增速增加9.0個百分點，營收及歸母凈利潤增速均保持持續擴張態勢。

中泰證券指出，統計顯示2017年環保板塊整體毛利率為31.2%，同比減少1.0個百分點，毛利率下降或與人工成本上升、行業競爭加劇有關，凈利率為12.9%，同比減少1.0個百分點，期間費用率為16.2%，同比減少0.4個百分點，整體費用控制良好。

2017年環保板塊應收賬款為528.7億，同比增加21.6%，與營收增速基本持平（22.9%），應收賬款占營業收入比重為37.3%，同比減少0.4個百分點，回款能力良好。剔除水務板塊後，環保板塊經營活動產生的現金流量凈額為30.1億，同比減少39.7%，現金流狀況下滑或與環保板塊工程項目增加有關。

分子板塊看，2017年營收增速從高到低依次為水治理、固廢治理、環境監測、水務運營、大氣治理，營收增速依次為37.4%、28.5%、25.4%、14.4%、5.9%。受利率影響，水治理板塊項目建設進度有所延緩，導致營收增速有所下滑，但是仍維持較快速增長，固廢治理及環境監測板塊營收增速均有回升，大氣治理因仍處於產業轉型期，營收增速繼續下滑。

子板塊中，環境監測、水務運營、大氣治理板塊歸母凈利潤增速有所提升，水治理及固廢治理板塊歸母凈利潤增速出現不同程度下滑。環境監測、水務運營、大氣治理板塊歸母凈利潤增速分別為49.6%、24.55、7.8%，同比增加43.8個百分點、31.9個百分點、5.0個百分點，水治理、固廢治理板塊歸母凈利潤增速分別為28.0%、-17.2%，分別同比下滑17.4個百分點，21.6個百分點。

中泰證券認為，從環保板塊年報及一季報情況來看，龍頭公司繼續保持高速增長，板塊整體業績增速穩定，環境監測、水治理等細分子行業景氣度仍持續向上，環保大會臨近有望給板塊升溫帶來催化劑，環保板塊迎來配置機會。

建議關註兩條主線：1.PPP主線。PPP項目由量變逐漸走向質變，第四批PPP示範項目中環保相關PPP項目占比的提升，表明優質環保PPP項目的關註度在增加，建議關註運營能力優、綜合實力強的龍頭公司：碧水源（300070.SZ）、博世科（300422.SZ）、啟迪桑德（停牌）；2.工業環保主線。隨著第二次汙染普查的展開以及環保督查的持續高壓，隱藏的工業汙染源不斷顯現，工業端的汙染治理有望加速，建議關註：東江環保（002672.SZ）、龍凈環保（600388.SH）、高能環境（603588.SH）。

5.多項政策助力集成電路發展，產業鏈上企業齊受益（光大證券）

《廈門市加快發展集成電路產業實施細則》於日前出臺，廈門市將設立規模不低於500億元的廈門市集成電路產業投資基金，通過母基金引導社會資本、產業資本和金融資本等跟進。

光大證券指出，發展集成電路產業符合我國加快制造強國建設的要求，集成電路是我國戰略性新興產業之一。在移動互聯網、雲計算、大數據、物聯網等新興應用領域的帶動下，我國集成電路市場持續擴容，成為世界上最重要的半導體芯片消費市場之一，相關的數據顯示：2017年我國集成電路產業銷售額達到5411.3億元，2012～2017年期間複合增長率為20.18%。我國的集成電路銷售額增長率高於全球增長率，占全球比重一直在加大，從2012年的14.41%，增長到2017年的24.13%。

雖然我國是集成電路產品的消費大國，但整體自給率偏低，對進口依賴嚴重。根據海關統計，2017年中國進口集成電路3770億塊，同比增長10.1%，2017年我國集成電路產品貿易逆差高達1932.6億美元。貿易逆差的增長率較往年有所拉大。

集成電路產業鏈可分為集成電路設計、制造、封裝測試三大環節。制造是目前我國在半導體領域最薄弱的環節。光大證券指出，集成電路作為一個資金壁壘高、技術壁壘高、更新換代快的產業，離不開政府支持，我國將集成電路的發展提升到國家戰略層面，體現了國家意誌。2018年3月30日，財政部聯合其他三大部門發布《關於集成電路生產企業有關企業所得稅政策問題的通知》，是在《國家集成電路產業發展推進綱要》八大措施中落實稅收支持政策的其中一個具體措施。所得稅減免政策直接接利好集成電路制造企業，即晶圓生產企業。根據不同的工藝、投資額度、設廠/項目年限進行所得稅減免：“五免五減半”或者“兩免三減半”。

中信建投也指出，集成電路生產企業所得稅政策發布，利好先進制程工藝，有望帶動全產業鏈投資。看好集成電路長期國產化替代帶來的產業鏈投資機遇，建議關註下遊封測：華天科技（002185.SZ）、長電科技（600584.SH）；半導體存儲：紫光國芯（002049.SZ）、兆易創新（603986.SH）；設備：北方華創（002371.SZ）、長川科技（300604.SZ）、精測電子（300567.SZ）；材料：江豐電子（300666.SZ）、上海新陽（300236.SZ）等。

 

 

青心直說：向零售業說再見

1 : GS(14)@2012-06-04 23:19:20

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120604/16394451

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倫奧閉幕　零售業落寞

1 : GS(14)@2012-08-13 10:40:11

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120813/16598338
以外籍人士為主要客源的酒吧 Bar City，負責人錢雋永指出，本港外籍人士每逢國際大型賽事均倍「思鄉」，這次倫奧亦不例外，他們都喜歡到酒吧捧自己國家隊；這段時間該公司生意額上升了10至20%。由於倫敦與香港有7小時時差，亦帶旺了酒吧晚上6點至9點 Happy Hour時段，因該時段也有現場直播奧運項目，提早吸引消費者到酒吧觀賞賽事；平時酒吧的旺點時間要待晚上10時後才開始。不過，一些針對本地消費者的酒吧則未見受惠。
體育用品店銷情亦受惠於倫奧，但只算「攞銀牌」，未能奪金。允記體育用品行政及業務發展部經理陳作風稱，奧運期間公司業務增長約13至15%，消費者受奧運氣氛感染，刺激對運動的喜好而增加購買體育服裝、波鞋等用品。然而相對上次北京奧運，今屆銷情較遜色，上次該公司銷情提升逾20%，畢竟上次在北京舉行，港人更有親切感，更全情投入。
未能刺激茶餐廳人流
本地食肆方面，設有電視機直播賽事的銀龍茶餐廳行政部林小姐指，倫奧直播以晚上為主，由於較適合一家大細觀看，故奧運未能刺激消費者一家人專門晚上到茶餐廳觀賽。反而世界盃不同，一班足球迷會於晚上「特登出嚟」茶餐廳睇波。
奧運期間各大商場亦磨拳擦掌，希望藉大型盛事增加人流。有商場更以310吋巨型高清電視屏幕作招徠，並邀請前奧運金牌得主到來表現助慶，不過今年效果未見顯著。在商場美食廣場開店的咖喱鄉里大廚 N. Balram表示，期間生意只微增1%，商場推廣活動未見帶動額外人流幫襯其食肆，較他事前預期的5至7%有所差距，故有點失望。
來自餐飲業界的立法會議員張宇人指，由於無線、亞視和有線均有播放賽事，很多渠道都可收看，不會有太多人專程到餐廳或商場消費觀看賽事，因此倫奧對餐飲業界受惠不大。
分析師看淡本月零售
相對上屆北京奧運，有經濟分析師亦指今次倫奧對本港消費市道受惠程度較遜色，因上次是國家盛事，有民族感情因素，刺激更多消費者購買有關京奧紀念品和運動服裝；然今屆沒有這項刺激因素。整體而言，他預期倫奧亦難扭轉本已增長放緩的本港零售市道走勢，更對本港7、8月份零售市道不樂觀，因外圍經濟混亂，中國經濟又放緩，市民將「收緊少少荷包」。

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零售業，優勢難以持久的行業

1 : GS(14)@2012-09-05 12:49:17

http://xueqiu.com/7211544918/22196505
時間海郭榮:
零售業，優勢難以持久的行業
09-03 22:43
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胡龍飛 [雪球運營] :
@堅信價值 兄，@牽牛星 李老先生也和你一樣的感慨啊
09-04 08:54
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牛6牛6:
中國的百貨公司是零售業麼？
各個地方的百貨公司一般都佔據當地核心商圈的物業，並且地方保護嚴重，都是當地的地頭蛇。即使是租來的物業，一般都是長租約。雖然租金遞增條款，但大多是確定性的漲幅，因而租賃成本是已知並可控的。
與國外相比，中國百貨公司毛利低的原因與其主要採用聯營+佣金的模式有關，而不是像國外一樣採取「買斷」的模式。在聯營+佣金模式下，商場收的是場地費。貨不會砸在自己手裡，沒有庫存風險，也不會承擔商品價格波動的風險。風險小，因而毛利低。但是百貨公司又是代商家收款的，現金流是從他那裡走的，所以我們可以看到報表上會有很大的收入、成本、預收款等。但以從經營的本質上講，中國的百貨公司是二房東，經營的是租賃業，主要賺取租金收入。收租婆而已，其實經營難度不大。
國外的百貨公司一般都是採取買斷經營模式，購進後銷售。像美國JC PEnny 和Sears Holding等，毛利率一般在20%以上，像百盛、銀泰等也有一定比例的買斷經營，毛利率也會提升。這種模式的風險要大一些，貨賣不出去就砸在自己手裡了，還得承擔跌價風險。
09-04 10:41
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Zugspitz:
這篇文章確實說到了零售的很多缺點，但也不是絕對作者所說的情況。
首先，零售和航空業是有很大區別的!航空業的固定投資增加是一個非常棘手的問題，簡直是殺手；所有工業類企業很少能夠通過很少資本撬動很大股本收益的，看看最近的濰柴動力我真是心有所寒。濰柴要搭上近一年的淨利潤（如果是以一般年份來看，很可能是3-5年的淨利潤）去做一次看似很美好的收購，僅此一項夠股東受的。而零售業則慢慢變得聰明，物業開始自建而且自己持有，這已經是很明顯的趨勢了。
其次，路徑依賴的心理法則依然很強大。我還是那個例子，看看七星路上連著3見tesco（樂購），這麼大的賣場，你很難想像那種人去樓空的感覺！！！當人們習慣了去一個地方購物休閒，特別是每次去都是快樂的時候，你不得不承認原來自己也不總是喜歡新鮮。購物一樣，購車一樣，任何一種能夠激起你感覺的因素都會左右你的行為。蘇寧打造的超級大賣場，就是一次非常巨大的進步。一旦成功，會有非常持久的生命力。在人人認為沒有護城河的地方，恰恰有著最深的護城河。若干年後上網購物習慣了易購（也許是京東）琳瑯滿路，送貨服務，以及便宜的退貨甚至試用，你就離不開了。
最後：沒有什麼企業的護城河是永久不變的，作者對這一點過於強調了。我總是震驚與世界五百強和道瓊斯指數的變化，一百年來滄海桑田。如果你放眼歷史長河，發現唯一不變的是變化。但是在一個有限時間的趨勢是可以保持不變甚至你會以為沒有任何變化。企業適用的能力，永遠是管理學教授們爭論的焦點。永遠有一群人在適應，跟隨，推動變化。與其感嘆沒有永久的護城河，還不如好好耐心去尋找這樣的人群。
巴菲特和芒格說了很多很多零售業的壞話，如果你看滾雪球，他們又一次失敗的百貨業收購。當然裡面還有一段兩百貨公司的經理挖空心思競爭的片段，就是那個數衛生紙片數的那段。巴老失敗的投資並沒有停止他對百貨業，零售業的好奇心；他看了50年可口可樂的報告，我打賭他也看了30年沃爾瑪的年報。但是合適的價格，合理的投資回報率以及控股的需要；巴老的策略使他沒有去買沃爾瑪，但是他持有多種內布拉斯加家具超市多年，這是一家正在擴張的超市。我甚至為巴老說了那麼多零售的壞話而偷偷高興，這樣我就能少走很多彎路。我總是覺得如果我能找到一個能說服或者打敗巴老「壞話」的例子，那我就發財了。
我們不能因為巴老說了那麼多不好就不做研究，說一句零售業難以有持久優勢就不管了。如果你左右看不到你要的標定，也是是因為你拿著錘子再找釘子。
09-04 21:11
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知己知味:
回覆@Zugspitz: 零售業有弊端，但網購未必就能一直低成本化。當稅收租金等受到同等待遇時，零售業的優勢就會凸現。更何況我們是佔世界五分之一人口的市場。 現在大部份零售業股票已經有了投資價值。
09-04 21:36
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Zugspitz:
回覆@知己知味: 是呀，一個人口超過美國，GDP也要超美國的國家；零售沒有理由不出幾個牛股。
09-04 22:13
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堅信價值:
回覆@Zugspitz: 是呀，同理，一個人口超過美國，GDP也要超美國的國家；航空業沒有理由不出幾個熊股。[哈哈]
$中國南方航空股份(01055)$ $中國東方航空股份(00670)$ $中國國航(00753)$
今天 07:16
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堅信價值:
回覆@Zugspitz: 零售業裡物業和存貨的增加不是投資？租金、電費、人工不是固定成本？
零售業和航空業一個鳥樣：
（1）無論你人流和銷量是大還是小，你的租金、電費、人工費用都是那麼大，一樣都不能減少。你也不能實時調節賣場面積的大小。這個和飛機一樣，無論坐多少客，航油、機組、起降費、折舊，一樣都不能少，沒人坐的時候你也不能用魔術把飛機變小。
（2）零售業旺盛的時候，大家都瘋狂開店，爭奪份額。然後下行週期時，又是一輪賣場面積過剩。這個和航空業一樣，經濟好的時候，飛機的確坐得滿，但是大家又開始增加飛機數量，一兩年就又滿足了新增的週期需要。然後再過幾年就有來一期座位過剩，比上一個週期更大的過剩。
@胡龍飛
今天 07:26
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熊熊babybear13:
回覆@堅信價值: 呵呵，總結就是沒有現金流，高槓桿，需要不斷借債投資的企業都很危險，在經濟上升期間可能發展非常快，但是在經濟下行期間就悲催了~零售業非常符合這一特徵。所以蘇寧在08年差點倒閉，國美更不用說了，這回危機再久一點，倒閉不是沒可能。
今天 07:30
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李妍 [雪球財經旗下i美股分析師李妍] :
學習，另加一點，零售是個需要高度精細化管理的行業，體現在供應鏈管理、物流等各個環節
今天 09:19
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matias:
回覆@熊熊babybear13: 我覺得格力也是其中一個。格力現階段的競爭優勢是其獨特的類金融的家電模式，說透了，他就是一個擁有生產基地和設計的專業空調賣場了。
今天 09:22
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逸儒:
哪個行業的企業能夠簡單的保持長久持續的優勢？
芒格曾經總結說，「將喜詩糖果以高於其賬面價值溢價購得，實施證明是成功的。但兩個連鎖百貨商場以低於清算價格買入，實施證明是錯的。「糖果裡死掉的企業不勝數，企業文化和卓越的管理層才是第一位的，沃爾瑪的勝出就在於此，而不是簡單的選擇的行業問題。
今天 09:25
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皎皎云間月:
李劍是有見識的投資人，對零售業的這些觀點也曾經在70-90年代深深困惑他的導師和領路人——巴菲特，儘管巴菲特對山姆沃頓充滿了欽佩，他一直沒有買沃爾瑪，直到2005年才開始買入，近年來更是一路加倉，目前已經成為伯克希爾的第五大重倉股，尤其是最近這個季度，巴菲特在減持寶潔，強生和卡夫等背景下，繼續加倉沃爾瑪。巴菲特的零售組合裡面的常客還有其他牛股：好事多，塔吉特，dollar general，樂購。
人是會變的，巴菲特當年也不買科技股，如今IBM成了名列前三的重倉股，也許將來有一天，李劍也會有變，這個誰也說不準，凡事皆有可能。
今天 09:25
回覆
傑晟JasonZheng:
回覆@matias: 如果把商業模式比作生態系統，格力的生態系統循環不錯。家電本身是個難做的行業，但格力與上下游的利益協調得很好，我認為這是其優點之一。
今天 09:33
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唸唸繼轉:
回覆@李妍: 妓女、殺手和零售，是最古老的行業，零售鐵索連舟，便構成了連鎖。
今天 09:36
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matias:
回覆@傑晟JasonZheng: 這個真不好說。經銷商也不是活雷鋒。可以說，空調東亞乃至中國就是個奇葩，絕對是不可複製性。
以下是個人淺見。
空調這幾個國外家電巨頭不做，個人估計有幾點：
1、一年中高溫不多：比如歐洲，我們看倫敦奧運會，晚上才20多度；歐洲很多地方一年超過30度得總天數可能都不超過30天，跟國內大部分區域動輒35度得 高溫明顯不同；
2、冬天忒冷：跟我們東北差不多，他們（跟東北比）的緯度可能都相似，空調冬天都不管用；
3、房屋結構：歐美多數都是類似我們農村的二層小樓或者城市的獨棟別墅。這些建築，其實安裝單個房間空調並不划算，中央空調可能更加划算和節能；
4、季節性太強（這個我問過以前東家的老外）：強勢的工會，不允許公司隨意解僱員工，不能像中國乃至東亞僱傭季節工人，或者peak season加班，淡季工人放假或者解僱別人；
今天 09:38
回覆
環翠堂:
零售是取「下谷」，是圍繞人們衣食住行的行業，我專注過金店，眼鏡店等零售行業，毛利還是可觀！
今天 09:42
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Antonio:
回覆@李妍: 恰巧中國是最缺少精細化管理的國家，日本的精細化管理也不錯，但是日本人缺乏創新意識，觀念守舊
今天 09:42
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飛刀 [i美股分析師謝粼] :
回覆@胡龍飛: 豈止是 @價值兄和 @李劍 老師，零售業這個介乎於苦A和苦C之間的行業，我是堅決不碰的
今天 10:06
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堅信價值:
回覆@飛刀: 是啊。據說電椅死刑用的就是AC交流電。[哈哈]
今天 10:09
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熊熊babybear13:
回覆@matias: 格力的現金流還不錯
今天 10:11
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飛刀 [i美股分析師謝粼] :
回覆@堅信價值: 哈哈，這個我才知道[哈哈]。激烈競爭+低利潤率+高槓桿，這三兒加一塊兒冒汗啊
今天 10:14
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matias:
回覆@熊熊babybear13: 對。但是，我自己計算了一下，不一定對，但是幾個企業標準一樣。這些年，現金流週期逐步改善的卻是海爾，大吃一驚啊。
格力這幾年其實是在變差，絕對數字好看，但是，對比起來看，就不怎麼好看了。
比如存貨周轉等等。
讓我奇怪的是，海爾的存貨周轉一直不怎麼高於30天，這幾天現金周轉週期還是負的。
以後，值得關注一下啊。
海爾在冰洗的領域還是很強的實力。
今天 10:14
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Brandon_Cheng:
回覆@Zugspitz: 我覺得你可能在兩個方面錯誤的理解了這篇文章了。
第一個方面就是對固定投資或固定費用的理解，@堅信價值 已經說了。
第二個方面，人們「路徑依賴」的是那一棟商廈，而不是在那棟商廈中開店的零售業公司。
今天 10:19
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熊熊babybear13:
回覆@matias: 哦，我回頭蒐集下數據吧~海爾的冰洗確實很不錯~
今天 10:19
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alangbj:
最辛苦的錢，是最能持續的；最瑣碎的事情做到極致，是最大的競爭力。
今天 10:20
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湯詩語:
計算機技術的發展使零售業的不確定性大大降低，大數據的挖掘令大型零售商的優勢越來越明顯，新競爭者難以進入，行業格局逐漸穩定下來，現金流和回報也逐漸穩定下來了，估計這也是巴菲特敢於去買沃爾瑪的原因。另外，巴菲特投資了數十年的家具城，也給他很好的回報，這也說明零售行業的回報非常穩定，並不苦逼。
在中國，還有特殊因素，即優質地段的商業地產往往被老的零售公司所持有，它們是披著零售皮的地主，看起來毛利率淨利率雙低，但實際上是收地租，地租回報率不高，但比較穩定，波動主要跟地產價值相關。分析這類公司就要跟以租賃為主的蘇寧電器等分開看。
看看A股中的商業類公司，長期保持盈利的公司的比例很高，這也說明零售行業的穩定性很高，估值低時可以買入並長期持有。
電子商務的話，不解決物流和流量獲取成本超高的問題，這行業就沒什麼希望可言。但在大城市快遞工月薪普遍過萬的形勢下，物流成本怎麼可能降得下來？
今天 10:23
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502的牛:
回覆@堅信價值: 百貨股和航空股資產負債表明顯不同，現金比例高、預付款高、有息負債低、現金流充沛，正是租賃模式使得資本支出小，怎麼可比？商圈決定了競爭對手短時間內難業介入，品牌組合、營銷能力也決定了百貨公司之間是不同的
今天 10:34
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Zugspitz:
回覆@Brandon_Cheng:
路徑依賴是商廈還是商店，沒有一定的。如果是自有物業，那就不存在這個問題。
其次固定費用都在上漲，這是一定的；但營業額也在上漲，固定費用考驗的是企業經營能力。相對航空業而言，固定投資和折舊就是噩夢；若干年之後賺得錢僅夠買新飛機。零售行業一樣有固定投資，但折舊期很長很長。如果能夠合理安排投資（開店和自建物業策略），零售業的日子要好過很多。
瘋狂開店是不是的問題，賣場是否過剩？我想暫時還不好下結論。我只能保持觀察。
還是那句話，如果你心中已有一個模式（pattern），不會再接受一個新的觀點。有模式的人覺得在固定費用和固定投資方面零售與航空有很大的相似；但我也覺得兩者也有很大的不同。以固定費用和固定投資來判斷投資優劣不是唯一的標準。
我並不是要全面否定李劍老師的觀點。我想至少在自建物業和路徑依賴上面，李老師沒有花時間仔細分析。
今天 10:37
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歲寒知松柏:
不認同李先生的分析。請問如果不是管理產生利潤，利潤又從何而來？別看著現在的白酒和國藥好賺錢，但它們哪個不是幾百年歷史的沉澱？並且現在這個利潤，能持續幾年還不好說呢。百貨在中國有持續幾百年歷史的嗎？租金一路漲是事實，但過去10年一路漲，並不代表未來10年一路漲。
看看A股的百貨股數據吧：目前，全部A股的總資產周轉率僅0.2多一點，非常之低，但扣除銀行保險後，周轉率為0.8左右，和歐美股市的水平差不多。不同的行業，周轉率差別可能非常之大，比如平安銀行的周轉率還不到0.03，雙匯發展的周轉率超過5倍，兩者雙差100多倍。而以租房為主的超市百貨，周轉率基本都在2倍以上，而設備折舊年限超長的發電企業，周轉率只有0.25倍。
從生意的屬性來看，設備折舊時間長的產業必然周轉率低，而周轉率低需要有較高的淨利率或較高的財務槓桿，由於淨利率根據產品或行業的生命週期，呈現從低到高再到低的趨勢。最終，幾乎設備折舊年限很長的產業，都會用到高槓桿。這個槓桿在大規模擴張或更替時會走高，在投資少時逐步走低。而收費的槓桿是一把雙刃劍，如果在通貨膨脹來臨前，正好處於高槓桿高負債狀態，那麼貸款利率只要上漲一二個點，利潤就可能被全部吞噬，財務風險巨大。
以租賃物業為主的超市百貨，由於固定資產少，商品周轉快，導致總資產周轉率較高。儘管商超自身的銷售利潤率較低，但現在普遍有較大比重的店中店，這使得整體淨利率並不低。而商超的銷售基本都是現款，存貨的佔款期低於供應商應付賬款，這相當於免費利用了財務槓桿。這樣，較快的周轉率、較高的槓桿和一般的淨利率，讓商超能取得較高的淨資產收益率。從生意屬性來看，它明顯比發電企業要好，比多數製造業要好。
就算是自建店多的百貨股，比如茂業國際，一半地產一半百貨，如果它不再瘋狂擴張的話，我覺得生意模式也還是不錯的。李先生可能看了蘇寧的現狀後，就往這上邊套證據了，聽說前幾年李先生是看多蘇寧的。實際上，蘇寧近三年，固定資產+在建工程+無形資產從不到40億激增到150億，這個現象是不正常的，是值得懷疑的。
就算蘇寧電器沒有通過第三方，變相為大股東的商業地產解困，那麼從戰略上說，在明知實地店增長乏力，戰略轉移到網上店來後，仍然大規模自建店，也是完全錯誤的，結果是損失了小股東利益的。至於物流中心，過去三年實際投資並不算多，資本支出主要在實體店上。另外，物流中心大規模建設也是值得懷疑的，因為蘇寧近幾年的收入增長並不快，以前能送貨，現在需要成倍的增加物流方面的建設嗎？
李先生說百貨股不好，估計是沒有看過A股的百貨板塊的數據，這個板塊在目前的A股裡算是很不錯的了。至於說電視台好賺，說幾個中港台的股票給我們看看，因為我看到的中港台電視股，盈利數據並不理想，最好的鳳凰衛視也是先虧了八年的。
今天 10:38
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Brandon_Cheng:
回覆@502的牛: 資產負債表並不是一切，否則就沒有「表外資產」和「表外融資」這一說法了。其實價值投資者說的「重資產」的概念，應該理解為經濟學上的「上頭成本」和公司戰略上的「退出壁壘」，而不是資產負債表上的「長期資產」或「固定資產」。
大型零售和航空的「上頭成本」都很高，大型零售表現為商廈的長期租賃合約，航空業表現為購買或租賃的飛機。
今天 10:40
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堅信價值:
回覆@502的牛:
有誰能和航空公司比預付款多？[哈哈] 有誰試過坐完飛機才買票的？都是提前好久就給錢的吧？
有誰能和航空公司比現金比例？$聯合大陸航空(UAL)$60億市值，77億現金（我沒有點錯小數點哦！）；$達美航空(DAL)$市值73億，35億現金；$美國合眾航空(LCC)$17億市值，25億現金。
有誰能和航空公司比租賃？現在還有誰買飛機？UAL的1256架飛機裡，只有377架是自有的。DAL的775架裡，574架。LCC的430架裡，139架。
商圈？有機場起降權的護城河深？
品牌組合、營銷能力也決定了百貨公司之間是不同的? 托爾斯泰說過，不幸的家庭總有不同的不幸故事。。[哈哈]
@江濤 @飛刀
今天 10:56
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502的牛:
回覆@Brandon_Cheng: 你就看表內的數據，誰好誰差一目明了，。百貨可以強勢用供應商、消費者的錢，航空能夠嗎？航空提供的服務較為同質，而百貨因為品牌不同可以有細分市場。兩個完全不同的生意屬性，非讓你們說得差不多
今天 10:59
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Brandon_Cheng:
回覆@Zugspitz: 零售業的實質是什麼？我理解為應該是代替終端消費者從不同的生產商中選擇最合適的產品、並有效的將商品運送到消費者手上。但目前這種賺錢的模式在受到挑戰，因為現在由於獲取信息的成本降低，消費者和生產商的聯繫越來越緊密了，中間環節的重要性大大降低了。
是的，如果是自有物業，當然不存在固定成本過大的問題，但是這就脫離了零售業的本質，成為地產出租業了，不如乾脆將販賣商品的業務剝離，安心做商業地產。
當然，固定費用和固定投資大不是判斷一個行業好不好的標準。但當行業低迷的時候，固定成本過大容易造成商家的競相殺價，只要收入覆蓋流動成本就應該經營下去。
這些應該都是經濟學的「機會成本」的概念。
今天 11:06
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Brandon_Cheng:
回覆@502的牛: 為什麼航空不能對上下游強勢而百貨能強勢？那麼多家百貨公司呢，生產商、消費者不會在一棵樹上吊死吧。為什麼航空不能細分市場而百貨能細分？細分市場要看消費者認不認，本質上要看能不能減輕消費者的搜尋成本。在網絡技術發達之後，搜尋成本已經很低了。
今天 11:16
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低價股獵手:
回覆@堅信價值: 零售的業態很多。便利店和大商超都不一樣，與開專櫃的差距更大。週期性最大的是開專櫃的，如達芙妮，然後是百貨公司，賣的都是非必需品，然後是大商超（國內成本高，不像美國沃爾瑪都在郊區）。便利店倒是不錯，弱週期，成本低。
今天 11:32
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Abstainer:
這個行業很難建立起核心競爭優勢，產品不是自己的，地盤不是自己的，最後只能看管理提升效率壓縮成本了
今天 11:35
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502的牛:
回覆@堅信價值: 中國國航應付賬款129億，預收款1億左右，總資產1780億，現金122億，有息負債687億。廣州友誼應付賬款4億，預收款6億，總資產30億，現金15億，0有息負債。天虹商場應付賬款12億，預收款22億，總資產77億，現金42億，0有息負債。航空可以為了擴張進行資本支出，從而產生大量有息負債，不過即使百貨股裡擴張最快的，有息負債比例也沒有像航空股那樣喪心病狂的。終究原因，資本支出的盈利能力不同，效率不同，商業模式不同，生意屬性不同。我懷疑你們究竟有沒有看過百貨股的報表，就來說這兩個行業是相同的。
今天 11:46
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502的牛:
回覆@Brandon_Cheng: 數據已經告訴我們了，不用自己想像。網購來臨，全民都變宅男宅女？
59分鐘前
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堅信價值:
回覆@502的牛: 看看固定成本和運營槓桿吧。
54分鐘前
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湯詩語:
回覆@502的牛: 網購是多了一種購物的形式，有些商品確實適合電商來銷售，因為電商可以大大提高這些商品的存貨周轉率，而其物流費率也比實體店的店租費率低，比如服裝鞋3C等。但有些商品也不適合電商，典型的就是生鮮食品等。
29分鐘前
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JG2012:
這個問題很簡單，不用這麼多分析。大家就想想有沒有覺得缺了衣服鞋子就想去逛逛的商場，如果有，是不是就固定這幾個？這幾年變化大不大？ 關於網購就問問自己當你想買個稍微好一點的衣服鞋子化妝品（除了標準化的家電），你要花多少時間在網上淘？買來的又是不是合心意？
28分鐘前
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Brandon_Cheng:
回覆@502的牛: 網購和宅男宅女沒什麼關係吧。可以一邊網購，一邊到商場吃喝玩樂啊。數據只反映過去和現在，這裡討論的是未來零售業面臨的風險。
25分鐘前
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502的牛:
回覆@堅信價值: 我看啦，歷史財報上航空業都是百分之幾百的業績上漲或者猛烈的下跌，而百貨都是比較平穩的，足以說明航空的運營槓桿和財務槓桿和百貨完全是不同的
13分鐘前
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湘寧:
回覆@alangbj: [赞]
7分鐘前
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502的牛:
回覆@Brandon_Cheng: 網上很多免費的電影為啥還有那麼多的人去電影院花那麼貴的錢看電影？同樣去商場逛街，可以試衣，還有一大堆吃喝玩樂，重在體驗感。生活水準提高後，人們會為了省幾個錢，不買商場裡的衣服，然後記下來，回家網上搜半天，還不知道買的是真是假，這買的還是便宜衣服，貴的衣服真的在乎嗎？另外很多百貨都在走同商業地產結合的路線，商業地產根據賣場設計，更好滿足顧客購物環境需求，這也是百貨的能力之一。
3分鐘前
回覆

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2 : abbychau(1)@2012-09-05 13:18:22

零售式微這個我早就說過... 今日我再進一步的說, 今日的電商模式更快玩完

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3 : GS(14)@2012-09-05 13:20:18

2樓提及

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零售式微這個我早就說過... 今日我再進一步的說, 今日的電商模式更快玩完

請教高明，試解釋一下吧

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4 : abbychau(1)@2012-09-05 13:28:27

3樓提及

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2樓提及

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零售式微這個我早就說過... 今日我再進一步的說, 今日的電商模式更快玩完

請教高明，試解釋一下吧

電商只是把一貫的操作放到網站上去, 還是B2B2C 的手法, 看京東和蘇寧一役就知線下零售的各種弱點在線上更加表露無違, 如果沒有獨家產品的話, 隨著競爭法案的完善和電商門檻的進一步下降, 只會令廣義上的零售商失去價值, 可能是生產廠增設銷售部, 然後把利潤分給長期合作的物流商, 唯一留下的可能奢侈品零售會能維持。

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5 : GS(14)@2012-09-05 13:30:04

咁講到底其實買野會唔會無咁方便，電商好處就是可以一個地方買晒wor

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6 : abbychau(1)@2012-09-05 13:37:50

5樓提及

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咁講到底其實買野會唔會無咁方便，電商好處就是可以一個地方買晒wor

你睇清楚d 我已經答左呢樣野, 係門檻問題, 門檻足夠低則是名存實亡, 銷售也不一定是用網站, 大可以是類似於ATOM/RSS 方式的推送, 集合端不在中商, 而在客戶

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7 : GS(14)@2012-09-05 13:38:37

6樓提及

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5樓提及

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咁講到底其實買野會唔會無咁方便，電商好處就是可以一個地方買晒wor

你睇清楚d 我已經答左呢樣野, 係門檻問題, 門檻足夠低則是名存實亡, 銷售也不一定是用網站, 大可以是類似於ATOM/RSS 方式的推送, 集合端不在中商, 而在客戶

咁如果弄一個這些比較價格的東西，可能會有商機

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8 : abbychau(1)@2012-09-05 13:42:59

7樓提及

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6樓提及

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5樓提及

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咁講到底其實買野會唔會無咁方便，電商好處就是可以一個地方買晒wor

你睇清楚d 我已經答左呢樣野, 係門檻問題, 門檻足夠低則是名存實亡, 銷售也不一定是用網站, 大可以是類似於ATOM/RSS 方式的推送, 集合端不在中商, 而在客戶

咁如果弄一個這些比較價格的東西，可能會有商機

你完全聽唔明, 你幾時見過RSS 閱讀器要賣錢, 係客戶端ge 產品, 除左office 同windows, 好少可以賣到錢, 仲要係d 咁低科技ge 野

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9 : greatsoup38(830)@2012-09-05 13:44:46

8樓提及

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7樓提及

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6樓提及

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5樓提及

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咁講到底其實買野會唔會無咁方便，電商好處就是可以一個地方買晒wor

你睇清楚d 我已經答左呢樣野, 係門檻問題, 門檻足夠低則是名存實亡, 銷售也不一定是用網站, 大可以是類似於ATOM/RSS 方式的推送, 集合端不在中商, 而在客戶

咁如果弄一個這些比較價格的東西，可能會有商機

你完全聽唔明, 你幾時見過RSS 閱讀器要賣錢, 係客戶端ge 產品, 除左office 同windows, 好少可以賣到錢, 仲要係d 咁低科技ge 野

咁唔使人地個個網去睇嘛....RSS 賣唔到錢，可以用RSS的人來賺嘛

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10 : greatsoup38(830)@2012-09-05 14:05:22

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20120905/News/eb_eba4.htm

以國美(0493)為例，旗下兩個零售網站上半年共錄得虧損約2.7億元，虧損率14%。國美總裁王俊洲坦言：「目前內地做電子商貿的基本上都是虧損，國美正努力找出具備盈利能力的方向。」儘管如此，王俊洲仍表示，不改全年線上業務衝刺60至80億銷售額的目標。

專家﹕銀行搞網購可拓貸款

有分析指出，電貿行業的毛利率一般為4至7個百分點，由於毛利過低，幾乎所有的電商目前都處於凈虧損狀態。隨覑價格戰愈演愈烈，下半年虧損將進一步擴大。

內地獨立電貿行業分析師李成東表示，相較主流電貿，銀行搞網上購物的成本並不高，主要就是營銷費用，包括向旗下客戶發送短信或信件，吸引其來自家網站購物，並以此招徠賣家進駐網站。

李成東認為，銀行做電貿的目的主要還是想拓展貸款業務，包括針對消費者的信用卡和針對商城賣家的中小企業貸款。通過搞電子商務，銀行可以收集商城中賣家的營運數據，有助未來降低貸款成本及控制壞帳率。

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11 : greatsoup38(830)@2012-09-05 14:06:20

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20120905/News/eb_eba1.htm

建行在去年8月在該行網站上推出「龍卡商城」，面向建行信用卡客戶提供分期消費和積分兌換服務。
放大


工行於2008年初在內地最早開設網上商城。



吸引新客 拓貸款金融消費

建行和交行近期推出的獨立電商平台，則將零售客戶擴大至商業客，並在此基礎上再增加金融服務，例如向商戶及買家提供網上融資、貸款等。建行發言人形容，「善融商務」是通過加盟商家向消費者提供產品，建行則提供金融服務，包括網上申貸、還款等；目的其實是吸引新用戶、搜索客戶的金融資訊以及增加貸款、支付、理財等金融消費；「善融商務」的銷售人員又解釋，其商城帳戶起到的作用類似於支付寶。

事實上，相比銀行數千億的息差收入，當前競爭白熱化的電子商務，盈利並不吸引，自營網站業務的銀行，例如工行，還需投入更多成本。建行更明言，「善融商務」網上購物平台並不以盈利為目的，而偏向於金融業務回報，未來會與面向建行信用卡客戶提供分期消費和積分兌換的「龍卡商城」(去年開辦)逐漸整合。

售賣商品較市價廉宜

比較來看，各內銀網店售賣的商品雖較市價便宜，但大多數敵不過京東、天貓等專業平台(見表)。業內人士指出，銀行進行「跨界電商」並非看重從商品差價中獲利，而更多是倚賴各行網站的流量優勢，去推銷分期支付以及貸款業務。

明報記者 張聞文

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12 : greatsoup38(830)@2012-09-05 14:06:33

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20120905/News/eb_eba3.htm
拓展業務還是不務正業？
  2012年9月5日

【明報專訊】內銀投資電子商務，市場有人批評有人讚。從9間行剛剛公布的2012年中報來看，利息收入收窄，非利息收入則既小又慢，拓展「跨界電商」無論從商品差價亦或增加貸款兩方面看，似乎都有裨益。不過，資本市場對內銀此舉並不好看，有分析師直言「不賺錢，又花成本，絕對不看好」。

分析師﹕花錢無盈利 絕不看好

銀行一方對於開設網店，大多數以吸引信用卡客戶、提供增值服務為由，避免談及「 盈利」的問題，有銀行業人士坦言，經營網絡賣場，確實有「偏離主業」之嫌，銀行本身其實並不熟悉電子商務以及消費品零售業務，更多是藉助已有的支付渠道，增設附加業務。

有美資行銀行業分析師認為，銀行開網店，不但脫離了信用卡業務，且盈利可能性微乎其，無論價格、配送、服務都無優勢，而一旦產品出現問題，將直接損害銀行聲譽，等同於不務正業。研究經濟及金融的國家行政學家教授王小廣也表示，內地經濟發展至今，信用消費並非主流，還處於較為低級別的水平，銀行開網店不足以稱為「中間業務多元化」。

建行﹕可解決電貿融資難題

不過，近期推出新平台的建行就給出充理由，「電子商務流程中金融服務的缺失，在交易管理、資金管理、安全與便利性方面，僅僅依靠第三方支付機構的服務是不足的，在信貸方面的支持，更是接近於空白，因此是需求強勁，而供應缺失，銀行須盡早進入；此外，銀行還能解決電子貿易新力軍中小企的融資難問題」。

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13 : provleng(11142)@2012-09-05 14:37:20

9樓提及

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8樓提及

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7樓提及

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6樓提及

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5樓提及

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咁講到底其實買野會唔會無咁方便，電商好處就是可以一個地方買晒wor

你睇清楚d 我已經答左呢樣野, 係門檻問題, 門檻足夠低則是名存實亡, 銷售也不一定是用網站, 大可以是類似於ATOM/RSS 方式的推送, 集合端不在中商, 而在客戶

咁如果弄一個這些比較價格的東西，可能會有商機

你完全聽唔明, 你幾時見過RSS 閱讀器要賣錢, 係客戶端ge 產品, 除左office 同windows, 好少可以賣到錢, 仲要係d 咁低科技ge 野

咁唔使人地個個網去睇嘛....RSS 賣唔到錢，可以用RSS的人來賺嘛

製造商-->物流-->end user,以前的批發商,零售商全部不需要.

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14 : greatsoup38(830)@2012-09-05 14:42:09

中間人的作用會變無，但是我覺得經營零售，比價系統會重要

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15 : abbychau(1)@2012-09-05 15:00:05

14樓提及

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中間人的作用會變無，但是我覺得經營零售，比價系統會重要

比價系統唔一定係個網站, 亦應不是一個網站, 明未?

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16 : greatsoup38(830)@2012-09-05 15:02:37

15樓提及

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14樓提及

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中間人的作用會變無，但是我覺得經營零售，比價系統會重要

比價系統唔一定係個網站, 亦應不是一個網站, 明未?

所以用系統比網站更好，手機程式或者更新的模式會是一個好的方向

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17 : abbychau(1)@2012-09-05 15:06:43

16樓提及

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15樓提及

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14樓提及

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中間人的作用會變無，但是我覺得經營零售，比價系統會重要

比價系統唔一定係個網站, 亦應不是一個網站, 明未?

所以用系統比網站更好，手機程式或者更新的模式會是一個好的方向

不用想得那麼狹窄, 制定的是數據格式, 甚麼程式, 甚麼地方更新本來就不應在考慮之中, 如要考慮的話, 我第一個想起的是雪櫃, 手機選貨應不及它方便

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18 : greatsoup38(830)@2012-09-05 15:09:46

17樓提及

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16樓提及

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15樓提及

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14樓提及

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中間人的作用會變無，但是我覺得經營零售，比價系統會重要

比價系統唔一定係個網站, 亦應不是一個網站, 明未?

所以用系統比網站更好，手機程式或者更新的模式會是一個好的方向

不用想得那麼狹窄, 制定的是數據格式, 甚麼程式, 甚麼地方更新本來就不應在考慮之中, 如要考慮的話, 我第一個想起的是雪櫃, 手機選貨應不及它方便

但是雪櫃不能周圍拿來拿去呀...如果當部野壞左的時候，即刻有方法買到部新的，是非常高興的事啊

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19 : abbychau(1)@2012-09-05 16:18:46

18樓提及

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17樓提及

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16樓提及

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15樓提及

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14樓提及

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中間人的作用會變無，但是我覺得經營零售，比價系統會重要

比價系統唔一定係個網站, 亦應不是一個網站, 明未?

所以用系統比網站更好，手機程式或者更新的模式會是一個好的方向

不用想得那麼狹窄, 制定的是數據格式, 甚麼程式, 甚麼地方更新本來就不應在考慮之中, 如要考慮的話, 我第一個想起的是雪櫃, 手機選貨應不及它方便

但是雪櫃不能周圍拿來拿去呀...如果當部野壞左的時候，即刻有方法買到部新的，是非常高興的事啊

我發覺你真係完全唔明, 太小ge 事唔想解釋太多, 討論區唔係一個解釋ge 地方

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20 : GS(14)@2012-09-05 17:00:07

19樓提及

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18樓提及

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17樓提及

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16樓提及

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15樓提及

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14樓提及

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中間人的作用會變無，但是我覺得經營零售，比價系統會重要

比價系統唔一定係個網站, 亦應不是一個網站, 明未?

所以用系統比網站更好，手機程式或者更新的模式會是一個好的方向

不用想得那麼狹窄, 制定的是數據格式, 甚麼程式, 甚麼地方更新本來就不應在考慮之中, 如要考慮的話, 我第一個想起的是雪櫃, 手機選貨應不及它方便

但是雪櫃不能周圍拿來拿去呀...如果當部野壞左的時候，即刻有方法買到部新的，是非常高興的事啊

我發覺你真係完全唔明, 太小ge 事唔想解釋太多, 討論區唔係一個解釋ge 地方

咁討論區就是傾傾下野就想野的地方，猛咁附和咁又好似洗腦咁

呢度off topic ，開個貼叫討論區的意義

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21 : GS(14)@2012-09-06 12:56:03

http://xueqiu.com/1272530506/22204894
歲寒知松柏:
回覆@梁劍: 好啊，只是他好像不太喜歡和人討論了，博文一般也不回貼的。
今天 00:31
回覆
巴剋星:
寫的不錯。零售可以很成功的，比如日用的好市多，家裝的Home Depot，家具的宜家，高端果蔬的Whole Foods。失敗的如circuit city，best buy。你和李劍大概是在看不同的東西 －－賭新的零售贏家很難，比如J C Penney，很難預料這是塊寶貝還是大輸家。
今天 00:37
回覆
歲寒知松柏:
回覆@巴剋星: 他的文章給人一種錯覺，以為A和港股裡的商超股都是績差股，但實際情況剛好相反啊，大家可以去看看這個板塊，過去數年業績大多非常好啊，並且暫時看不到這個板塊有轉為煙蒂或垃圾的跡象。
今天 00:45
回覆
巴剋星:
回覆@歲寒知松柏: 零售還是要小心，看到的輸家也很多。擴張容易，對資本要求很高，受經濟週期的影響也大，冒險分子多。尤其是那些專營某一種品牌產品的，大多不是蘋果。贏家一般是把一類產品的分銷做到極致的。
今天 01:01
回覆
afa68:
「只有人，才是價值的唯一來源，機器是不能產生價值的。」看來得多投信息、軟件。
《投資叢林》：「零售和分銷物流行業也會產生一些好股票，但這是一個比較微妙的領域。例如，業內領先的藥品連鎖店有著很棒的經過時間檢驗的業績。但零售概念股經常只有有限的生命週期，並且很難延長。頂尖的食品連鎖店被證明更可能比百貨公司或專賣店存續得長久。不過，如果你能及早抓住一個好概念股，就像沃爾瑪或者家得寶（Home Depot），它能在許多年裡向你提供15%的成長率。」
今天 01:35
回覆
釋老毛:
回覆@歲寒知松柏: 零售股當然是績優股，現金流也很強勁，但老巴的原意是說，零售企業好著好著經常會突然猝死。李劍是在討論為什麼會猝死的原因吧，高槓桿、低毛利、易複製、強管理……。
今天 02:11
回覆
閒看花:
「我對李先生的這段話難以苟同，請問有哪個企業不靠管理呢？就是茅台也要管理啊」——每個企業都需要管理，但是不同性質的企業對管理的要求是有差異的，我想李劍在此強調是這個。
今天 03:15
回覆
閒看花:
「就算有行政壁壘和地理壁壘能抵擋，這其實也只能是暫時的。因為行政最後還是人，地理可以創造級差地租2。——「暫時」在這裡指的是多久？「行政最後還是人」中的「最後」又指什麼時候？有些似是而非。如果」暫時「可以是十年的話，足夠一個價值投資者成功投資的了。
今天 03:22
回覆
閒看花:
」「所以我認為價值的來源，只能是管理，而管理最終就是人的思想，初中學馬克思的那套剩餘價值理論時就講了這個問題的。」——馬克思的價值論明明是說價值是凝結在商品中的無差別的人類勞動，至少這是我初中時候學的是這樣的，價值的來源什麼時候改成是管理了？
今天 03:23
回覆
閒看花:
」而護城河可以解讀為：品牌、低成本、規模效應，這甚至都沒有行政壁壘和地理壁壘。「——憑什麼說護城河不包括行政壁壘和地理壁壘？行政壁壘是一種特許經營權，當然是護城河之一了，試問人民網要是沒了行政壁壘還值幾個錢呢？
今天 03:30
回覆
閒看花:
」至於文中從波特五力的角度分析行業的穩定性問題，我個人一直認為，按馬斯洛的5種需求層次來看，越是貼近底層的生理需求的行業和公司，其需求就越剛性，也就是所謂的穩定「——李劍在此強調是這一行業中的具體公司，即個體，而你在這裡卻轉換到了行業整體概念，完全是誤讀了李劍的原意。零售業作為整體當然有著剛性的需求，但是作為零售業其中的個體公司卻要面臨著大量嚴酷持久的同業競爭，即在紅海中，所以極難保持持續性優勢，因為往往不能成為好的投資標的，當然有例外，比如沃爾瑪。但是更多的不是例外，比如我國的電商。
今天 03:42
回覆
閒看花:
本文的漏洞較多，邏輯不夠嚴謹，不過作者也說了這是幾個討論帖拼成的，所以這也是難免的。大家共同探討、共同學習！
今天 03:47
回覆
蜀道不難:
回覆@閒看花: 再簡單說，基本商品總需求穩定，而具體品牌和出貨的渠道所佔份額在不斷變化。歲兄弟的這篇文章水準有點低，邏輯和所舉的例子都有問題，蘋果連鎖店的例子是證明產品品牌的勝利而不是連鎖零售模式的勝利，而且生意2010年很好外，現在開得多了也是苦哈哈。
今天 07:52
回覆
Abstainer:
做投資的 跟摳財務的 想問題方式完全不同
今天 08:24
回覆
matias:
老巴最被誤讀的一句話就是傻子都能經營好的企業，這本來就是在一個特定語境下的簡單比喻，卻被中國人大規模誤讀乃至神化。
可樂也是不是傻子都經營好的，也是因為盲目多元化而導致業績下滑。
多數行業，經過相當長時間後，留下來的都是王中王。
快速食品類企業，在100多年前，也不是僅僅有這幾個巨頭。
美國也不是只有一兩家啤酒公司。

寧高寧先生在《為什麼》中關於人提出個一個觀點：人在資產負債表上體現為負債，但是，在企業管理者眼中，人應該是最珍貴的資產。
今天 08:54
回覆
歲寒知松柏:
回覆@釋老毛: 相對來說零售已經是很不錯的投資選擇了
今天 08:55
回覆
william頭盔:
李劍文章的核心是：現在零售業的替代服務（電商）增多了，新進入的電商又力圖打造一個行業顛覆者的形象，整個行業面臨重大的經營模式變革，所以零售企業的優勢難以持久。------對,這句話說在點子上了.李就是這個意思. 如果李將文章結構調一下, 把電子商務一開始就突出出來可能就不會有大的誤解了.
今天 08:58
回覆
歲寒知松柏:
回覆@閒看花: 那麻煩你打開軟件去看一下a和港零售股過去十年的回報表現吧 我們用事實說話
今天 08:58
回覆
歲寒知松柏:
回覆@閒看花: 請問人類的勞動是什麼？如果能用機器取代 還有嗎 為啥歐美的製造業都挪到中國來了 但他們去賺取了微笑曲線兩端的高利潤？
今天 09:02
回覆
歲寒知松柏:
回覆@閒看花: 天朝有些事物在某段時期總顯得很有特色 但過一陣又還債復原了
今天 09:07
回覆
歲寒知松柏:
回覆@閒看花: 他並沒有例個股 因為個股的業績過去十來持續向好啊 個股的競爭優勢分析其實並不差的 近年的房價和電商確實帶來了一定的衝擊 但業績表現大多仍然很不錯 你隨便找十家公司的財報數據看看吧 我這個貼子是凌亂拼湊的 我最主要的異議是管理和實際業績的問題
今天 09:13
回覆
歲寒知松柏:
回覆@蜀道不難: 喬布斯傳裡有分析到蘋果連鎖店的問題
今天 09:15
回覆
william頭盔:
所以人的表達有多重要, 我也是看完你的全文又對照看李的全文,反覆看才明白李要說的是什麼. 表達上一定要注意. 有時也是文章結構的問題. 我也總是詞不達意的
今天 09:23
回覆
我愛美元:
非常喜歡
今天 09:25
回覆
成一蟲:
確實。
今天 09:26
回覆
william頭盔:
不過李的確說到了傳統零售商的最痛處---電子商務. 這個對傳統零售商是顛覆性,一旦老百姓的電商消費習慣形成, 傳統零售商 麻大煩了!
今天 09:29
回覆
502的牛:
歲寒兄其實沒必要和他們爭了，你怎麼說也改不了別人的看法。如果說零售都算不上一個好行業的話，完全可以推導出交通運輸優勢難以持久，高科技優勢難以持久，製造業優勢難以持久，紡織服裝優勢難以持久，新興產業優勢難以持久。。。。。。，因為哪個行業不面臨技術進步和競爭。最終只能證明結論全部行業中只有醫藥和白酒優勢可以持久。再然後，醫藥白酒下跌了，又得出結論護城河消失了。
今天 09:31
回覆
專注-聚焦:
看到第一個馬克思時，就不想看了，再看到第二個時，果斷淘汰。留言一句：李劍先生對蘇寧觀點的這種轉變，是他的一次大進步。
今天 09:41
回覆
快雪時晴:
重資產還是輕資產不能一概而論，商圈的物業價值一直是傳統零售的主要價值，香港的海港城一個物業去年銷售是270億，比那個漫天廣告的京東商城都高，而且人家淨利50億。對於連鎖企業，除了物業價值還可以通過管理和效率，通過規模化後的供應鏈管理來增加價值，這是互補關係，不是非此即彼。蘇寧永輝的部分自建店ROE能達到30%甚至更高，重資產又何妨。
今天 09:50
回覆
老僧:
有的企業因為有資源優勢（可能表現為低成本），只要管理上不犯嚴重的錯誤，就可在競爭中勝出。有的企業可能完全要靠比同行更高的管理水平來在競爭中取勝，而這中管理上的優勢在企業面臨的技術和經濟環境發生變化之後，很難說是否能夠保持。很可能他在現在勝出是僅僅因為他更適應現在的技術和經濟環境。所謂管理上的優勢也很可能是認為總結出來的，他取得的成功很可能是主要是因為隨機因素，《隨機致富的傻瓜》（黑天鵝作者的新著）一書中對這種情況有很精彩的論述。
今天 09:52
回覆
暴風海燕:
大部分零售業賺錢難是事實。
今天 09:55
回覆
歲寒知松柏:
回覆@502的牛: a股指數是相對低位了 但個股看來看去找不到幾個確定性高且價格低估的股 最近我正想買點商超股 希望大家都看空做空它們
今天 09:57
回覆
環翠堂:
李劍有深度，零售也雖然古老，確實比較容易模仿。但是每一行業都有通過科技創新和管理做到優秀的。
今天 10:02
回覆
502的牛:
回覆@歲寒知松柏: 哦？同感，我關注廣州友誼、天虹商場、友阿股份、海印股份，擴張太快的不太感興趣。
今天 10:15
回覆
98飛雪連天:
感覺李劍和歲寒說的都有道理，零售業會出偉大的公司是事實，但中國的零售業受租金、薪酬上漲和電商衝擊也是不爭的事實。在目前國內零售業股價的情況下，我支持李劍先生，假設價格能跌一半，我支持歲寒老兄。
今天 10:33
回覆
歲寒知松柏:
回覆@98飛雪連天: a股的百貨股 現在股價跌了不少 已經有些吸引力了 現在能買的a股還真不多
今天 10:40
回覆
知己知味:
電商雜而亂，零售商資源集中。都各有優缺點。電商的成本優勢並不是一成不變，零售商也不會坐以待斃等著被電商蠶食。銀座的網上商城（http://www.yinzuo100.com/）業績就越來越好。
今天 10:40
回覆
歲寒知松柏:
回覆@502的牛: 合肥百貨 新華百貨等也很不錯啊
今天 10:41
回覆
502的牛:
回覆@歲寒知松柏: 是不錯，新華百貨兩三年前我也買過，30倍左右PE賣了，那時候是物美進入，管理改善，業績不斷上漲的預期呢，時隔幾年也跌的慘不忍睹。最近是沒怎麼關注了，貌似今年投資性現金流流出很多，不知道有啥大項目。新華百貨也是黑馬變白馬股的例子。合肥就沒看過了。
今天 10:50
回覆
不明真相的群眾 [雪球創始人方三文] :
我的看法，不好的商業模式，要遠多於不好的行業。有時候可能把商業模式跟行業搞混了。
今天 11:03
回覆
TOPCP:
零售業不是說不好，而是無法在經濟不好的時候，他還能好，這就沒意義，我之前也是看好零售，現在看來是錯的，我想李劍是對的。
今天 11:06
回覆
baomaojun:
個人理解,可能只有小作坊不需要管理,因為太小了,一個有規模的企業管理太重要了.
今天 11:10
回覆
歲寒知松柏:
回覆@不明真相的群眾: 商超百貨股給我們的感覺是低毛利 但它們實際上已經通過生意模式的調整彌補了這一弱點 連蘇寧都有近二成的毛利率 很多百貨股毛利率和淨利率奇高 比如金鷹商貿這種 淨利潤率30%多
今天 11:28
回覆
歲寒知松柏:
回覆@TOPCP: a商超百貨這兩年業績很不錯啊 只是股價大跌了
今天 11:29
回覆
堅信價值:
回覆@不明真相的群眾: 還有一個容易搞混的是公司名字和公司的實際商業模式。這個在A股很普遍。很多零售股實際上是商業地產股。（想起一個不相關的例子：朝鮮民主主義人民共和國[哈哈])
結果，吵架的時候，一方說商業地產好，另一方說零售股的商業地產不壞。這都吵得起來？[哈哈]
今天 11:31
回覆
TOPCP:
回覆@歲寒知松柏: 今年不少都預虧了，說明經濟不好的時候，他們也不好，他們無法在經濟不好的時候逆市增長，本質上他們還是中介，或者是商業地產，總之他們不算是皇冠上的明珠吧，可能有幾個還行，但不算卓越。
今天 11:32
回覆
歲寒知松柏:
回覆@TOPCP: 不少預虧？我怎麼沒看到？幾家友誼 天虹 步步高 合肥 金鷹 大商 新華 茂業 銀泰 京客隆 大潤發等等哪個預虧了
今天 11:37
回覆
TOPCP:
回覆@歲寒知松柏: 天虹沒預虧？呵呵
今天 11:39
回覆
歲寒知松柏:
回覆@TOPCP: 請問您是不是混進雪球來的(^.^) 人家中報業績下滑13%你解讀成預虧？三季度正負15%預虧嗎
今天 11:49
回覆
TOPCP:
回覆@歲寒知松柏: 下滑了，你就虧了
今天 11:51
回覆
TOPCP:
回覆@歲寒知松柏: 我想這對投資者有什麼區別嗎？企業要是真的從盈利變成虧損，那還算投資？呵呵，我可能真是混進來的
今天 11:51
回覆
PaulWu:
回覆@TOPCP: 其實承認錯誤沒那麼難的, 我們都有犯錯的時候
45分鐘前
回覆
TOPCP:
回覆@PaulWu: 嗯，寫成預虧了，應該是業績下滑了。不過在我的眼中業績下滑了，就是虧了
42分鐘前
回覆
TOPCP:
回覆@PaulWu: 零售股本質上不是一個好的標的，這在巴菲特的年報中有說明，儘管如此，我仍然買了天虹，持倉2年，預計中報業績下滑的那一天拋出，虧損25%，還算好，否則現在已經被腰斬。

這次投資失敗的教訓就在於，零售業看起來是成長股，其實是週期股，另外零售業沒有定價權，夾在中間是一個非常尷尬的行業，很難形成護城河，這是一個慘痛的教訓。不同老人言吃虧在眼前，對老巴必須要服。
38分鐘前
回覆
PaulWu:
回覆@TOPCP: 是的,還是要做容易的事
34分鐘前
回覆
歲寒知松柏:
回覆@TOPCP: 兄弟 好股還要好價格啊 天虹上市不久 當初股價那麼高 肯定不能買啊 現在很多人拋商超百貨股 相反可以考慮了 你該不會現在去追藥酒吧
23分鐘前
回覆
TOPCP:
回覆@歲寒知松柏: 我上市就買了，你覺得他很貴嗎，相反現在就很便宜？如果他的業績不能持續向上，那麼多便宜都是貴的
4分鐘前
回覆
TOPCP:
回覆@歲寒知松柏: 我們本質上是要尋找業績一直持續向上的企業，老巴也說過，零售業一旦業績向下，幾乎注定就會失敗，開始沒聽他的買了這個我自認為還很瞭解的企業，現在我想該聽他的了，我建議你也認真的考慮一下這個行業。我們討論結束吧，我沒想到還引起這麼多的回覆，呵呵。
2分鐘前
回覆
林本木:
回覆@專注-聚焦: 馬克思也有對的地方^_^，比如他說：沒有不賺錢的行業，只有虧損的企業。
2分鐘前
回覆

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22 : GS(14)@2012-09-06 13:17:55

http://xueqiu.com/7211544918/22196505
鎮海先生:
1、零售業做的好的企業，在中國其實沒有什麼投資價值，因為不分紅，不拆股，不重組，不併購，沒有任何意義，他漲的時候別人漲得更快，公司是好公司，肥了大股東和管理層；
2、在內地，零售業也很難異地擴張，無形的彈簧門太多太多；
3、為什麼銀泰系要舉牌鄂武商、武漢中商？現在老牌的零售商，只要地段好，有住夠的停車場的，基本上都變身為：商業租賃+金融股了，銀泰系要是舉牌了鄂武商成功，乖乖，賬上26個億的預付款就是他的啦。
09-05 12:59
回覆
堅信價值:
回覆@502的牛: 看看$彭尼(JCP)$、$梅西百貨(M)$、$西爾斯(SHLD)$、$薩克斯(SKS)$、$諾德斯特龍(JWN)$、$狄樂百貨(DDS)$，一個不漏，統統從高點跌80%以上。

百貨和航空業的共同點：高固定成本（無論有沒有客人，地租、存貨、工資、資本的機會成本都差不多）；人流量都是最重要的運營指標，人流量大賺大錢，人流量小虧本。你不能說人流量小的時候就把百貨店關掉幾層。這就是運營槓桿。

國情原因，A股並不存在真正的百貨股，只有商業地產股。你投的是商業地產而已。（我沒有說商業地產不好哦。）

關鍵是要看清楚自己投的到底是什麼，如果是看好商業地產的話，就把寶壓在商業地產最多最好的「百貨股」上，而並不用關心太多百貨的「主業」。
09-05 13:03
回覆
靜思:
回覆@堅信價值: 凌晨1點了，去上床睡覺吧[调皮]健康是人生最大的投資。
09-05 13:04
回覆
堅信價值:
回覆@Zugspitz: 關鍵要看你到底是在投零售還是在投商業地產。兩者要分開來。要是看好地產的價值可以找些REIT了投，更加單純，更加放心一點。
09-05 13:07
回覆
Brandon_Cheng:
回覆@502的牛: 網上很多免費的電影為啥還有那麼多的人去電影院花那麼貴的錢看電影？因為在電影院能第一時間看到新片，而且IMAX的效果也比在家好。但是家庭影院還是給電影放營業帶來了很大的衝擊。如果百貨公司真的能夠像IMAX那樣有創新，有特色，能夠給上門的顧客提供更多的價值，當然有可能賺錢。但是怎樣防止人們在商場中逛，在網上買呢（圖書零售最明顯）？人們願意為良好的「體驗」支付多少錢呢？這些良好的「體驗」，帶來的增量成本是多少？我知道您對這些問題是樂觀的，但是不能否認百貨業的變革在加快，不確定性在增加。
09-05 13:07
回覆
堅信價值:
回覆@502的牛: 「百貨可以強勢用供應商、消費者的錢」
可以上百度或者谷歌搜一下「資金鏈斷裂」這個關鍵詞。[哈哈]
09-05 13:08
回覆
堅信價值:
回覆@靜思: 還精神飽滿呢。[哈哈]
09-05 13:10
回覆
Zugspitz:
回覆@堅信價值: REIT的收益是固定的還是隨著營收增加會有上浮呢？
09-05 13:24
回覆
堅信價值:
回覆@Zugspitz: REIT完全是個」傳遞實體「(pass-through vehicle)，收的租金去掉管理費用全部轉遞給投資者。說白一點，就是大家湊在一起合夥當個房東，指派幾個人去收租。REIT的好處是沒有公司所得稅。
09-05 13:28
回覆
Zugspitz:
回覆@堅信價值: REIT的流動性如何，容易變現嗎？有沒有專門的REIT交易中心或市場捏？
09-05 13:44
回覆
njlaomai:
回覆@歲寒知松柏: 我想他的意思是零售業公司需要不停的進步，永遠有被超越的可能。
09-05 13:53
回覆
ericz:
mark
09-05 14:08
回覆
堅信價值:
回覆@Zugspitz: REIT有上市正常交易的，美股港股都有。
09-05 14:17
回覆
歲寒知松柏:
回覆@njlaomai: 其實哪個行業都一樣，真有傻瓜做管理層的，就算能賺錢也不會長久的。
09-05 14:17
回覆
牛6牛6:
網購的衝擊，我個人理解應該是在一線城市等相對發達的地區會有較大的影響。但中國各個地區發展不平衡，差距是很大的。不是所有的地區都像北京上海這麼發達，對於一些中西部地區的二三線城市，人們還在存在一些逛商場、「湊熱鬧」的需求，購買行為和習慣的改變還沒有那麼快。
09-05 14:35
回覆
巴老的門徒許榮:
回覆@堅信價值: //@堅信價值: 回覆@502的牛: 「百貨可以強勢用供應商、消費者的錢」 可以上百度或者谷歌搜一下「資金鏈斷裂」這個關鍵詞。[哈哈]//@502的牛:你就看表內的數據，誰好誰差一目明了，。百貨可以強勢用供應商、消費者的錢，航空能夠嗎？航空提供的服務較為同質，而百貨因為品牌不同可以有細分市場。
09-05 14:43
回覆
寄生蟲阿笨:
回覆@歲寒知松柏: 很有道理啊
09-05 14:53
回覆
njlaomai:
回覆@歲寒知松柏: 哈哈！你說得對
09-05 15:46
回覆
雲霄:
廣州天河天娛商城用較低的租金出租物業給百佳超市，利用其品牌優勢吸引客流，從而提高其他零售商的銷售額，這是百貨與商超合作吸引人流量的一個例子
09-05 16:35
回覆
郭曉平 [北京博納國際影院投資管理有限公司 市場研究中心 主任 ] :
似乎有力，似乎無力。零售業是個傳統行業，有交換行為出現就有了零售。衣食為第一需求。個人認為零售的發展方向是向便利化方向發展，今後各種零售業態將長期並存發展。電商有其不良基因（物流、廣告、互聯網基因），份額佔比很快會有個天花板，很難突破。傳統零售業總會大浪淘沙，出現這麼幾個穩定發展的巨頭，多形態共存，長期看來還是一個很穩定的行業。
09-05 17:05
回覆
呼嚕:
回覆@歲寒知松柏: [赞]自己理解的肯定比背誦經文強。
09-05 18:21
回覆
逆向投資:
回覆@歲寒知松柏: 呵呵，天天跟數字打交道的人，難免變成拿鐵錘思考的人。關於李先生的思考層面和角度都沒有搞清楚，如何駁斥？李先生從行業角度分析，此行業很難產生消費壟斷性企業。李先生思考的層面是永遠不賣，而你思考的時空又是多久呢？10年還是20年，這個出發點都沒搞清楚，就在這裡駁斥，不覺得可笑嗎？下次駁斥之前，先搞清楚思考高度一樣嗎？不在一個智慧水平，亂駁斥，只會搬起石頭砸自己的腳。
09-05 18:43
回覆
道簡法嚴:
回覆@歲寒知松柏: 反駁就反駁，為了蘇寧而反駁，那就搞笑了
09-05 19:38
回覆
Vincentqin:
回覆@歲寒知松柏: 轉
09-05 19:48
回覆
歲寒知松柏:
回覆@道簡法嚴: 是他自己先寫了蘇寧好不？而且還反覆提到蘇寧。
09-05 20:20
回覆
歲寒知松柏:
回覆@逆向投資: 我做財務就一定是拿錘子思考的人了？說個波特五力就很牛了嗎？不要看貶我們這個行業行不？起碼我還會舉出上市公司的數據案例來，不會像有的人財報都不看，在那瞎說，明明A股的百貨股基本面都還不錯。光在那背巴菲特的話，不是刻舟求劍嗎？
09-05 20:24
回覆
歲寒知松柏:
回覆@njlaomai: 「即便像沃爾瑪這樣的日用品超市，雖然已經建立起了強大的低成本堡壘，但它卻嚴重依賴管理。這個行業永遠無法湧現傻瓜都能管好的企業。」

我是很不認同李先生的這句話的，請問哪個企業不靠管理？就是茅台也要管理啊，你看西鳳酒和古越龍山就是反面教材嘛，當然還有像廣藥和加多寶的對比之類的。

就算有行政壁壘和地理壁壘能抵擋，這其實也只能是暫時的。因為行政最後還是人，地理可以創造級差地租2。所以我認為價值的來源，只能是管理，而管理最終就是人的思想，初中學馬克思的那套剩餘價值理論時就講了這個問題的。

所以不單是零售業需要不斷進步，所有的行業和公司都需要不斷進步，否則一樣被超越。關於零售的反證，還可以看看喬布斯弄的連鎖店，蘋果的電子產品我就不說了，想想智慧是怎樣變成價值的。
09-05 20:45
回覆
歲寒知松柏:
回覆@呼嚕: 李劍先生是前輩高手，他的博客我大多有看，受益良多。所以今次我無意冒犯，只是就事論事而已。
09-05 20:49
回覆
Brandon_Cheng:
回覆@歲寒知松柏:

博主從資產周轉率的角度切入，分析了資產周轉率高低給公司盈利帶來的後果，用以反駁李劍對零售業的看法。仔細通覽全文，有些地方不敢苟同。

不同行業的資產周轉率不具有可比性。行業不一樣，盈利模式不一樣，資產周轉率不可能一樣。拿百貨和銀行、製造業比資產周轉率是關公戰秦瓊。現實中三年不開張、開張吃三年的行業（如珠寶、奢侈品、港口等）照樣活得很滋潤；來料加工作坊的資產周轉率很高，也沒看到賺多少錢。

所以，資產周轉率只是一個指標，反映了單位資產帶來的銷售收入的多少，並不能反映核心的問題：企業的投資回報。而且在經營中，資產周轉率是可以操縱的：將所有的機器、設備、廠房由自建改為租賃，資產周轉率馬上上去了，但並不一定給企業帶來增值。還有，關門之前進行清倉跳樓大甩賣的企業資產周轉率也很高。

輕資產行業的好處是：一方面當環境變化時，企業的資源配置能夠快速靈活；另一方面，當競爭對手失敗時，能夠快速的承認失敗、退出競爭，而不是由於大量的專用資產處理不掉，繼續留在行業內削價死抗，將競爭勝利者也拉下水。

但是，企業增值的源泉是能不能以儘量低的價格提供儘量高質量的產品和服務，以及這樣的狀態能夠持續多久。如果這兩方面都很確定，利率的上漲、成本的上升都可以轉移給消費者。這樣的企業重資產又何妨？比如很多壟斷型國企都是重資產，淨資產回報卻很高，如果扣除高福利和一些浪費後，淨資產回報更高。另一方面，如果企業提供商品和服務的收入很難覆蓋成本，要這樣的輕資產企業有什麼用呢？

李劍文章的核心是：現在零售業的替代服務（電商）增多了，新進入的電商又力圖打造一個行業顛覆者的形象，整個行業面臨重大的經營模式變革，所以零售企業的優勢難以持久。他的文章與資產周轉率的關係不大。

最後，不是李劍說電視台好，而是他轉述巴菲特對零售業和電視台的評價。當然，巴菲特的評價現在看來是錯了，原因在於電視台後來也發生了很多技術變革，比如有線電視的興起。所以，我覺得價值投資者不要輕易涉足產業環境不穩定的行業，在不穩定的行業中的企業，其未來現金流量很難把握。
09-05 21:50
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影子武士2012:
回覆@堅信價值: 是否會隨著房價波動呢？
09-05 22:07
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歲寒知松柏:
回覆@Brandon_Cheng: 我當然知道不同行業有不同的周轉率，因為生意模式不同嘛。我拿高周轉說事，是因為他提到百貨業低毛利低淨利率的弱點。百貨股因為高周轉高槓桿（這個槓桿至少在表面上是不需要負利息的），所以儘管毛利和淨利率低（實際上A百貨股並不算低），它仍然有較高的ROE，我下載了全部2500只A的數據，做了簡單的統計，結果就是這樣的，不信你自己可以去看百貨股的ROE。

你還是沒有想明白所謂的增值來源於哪裡，價值是怎麼產生的。重資產之所以難以產生高價值，是因為重資產的企業，人力資產佔總資產的比重低，而只有人，才是價值的唯一來源，機器是不能產生價值的。自動化程度高的企業，在一定時間內可以比同行產生更高的價值，其原因只是它個人的效率提高了。但同行業的自動化程度都提上來以上，這個價值差額就沒有了。

這一點，馬克思的政治經濟學說得再明白不過了，巴菲特也表達了這樣一種思想，芒格先生的《窮查理寶典》上也有說為什麼他們當初害怕新技術的紡織機出現。

至於行業的穩定性問題，我個人一直認為，按馬斯洛的5種需求層次來看，越是貼近底層的生理需求的行業和公司，其需求就越剛性，也就是所謂的穩定。當然，如果有毒品、煙酒和遊戲之類能讓人上癮的東西，甚至因此而能放棄基本的生理需求，那麼這無疑是個好生意。

這是我自己對價值的理解，可能與別人不一樣，歡迎拍磚。
09-05 22:22
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firstrump:
回覆@歲寒知松柏: 我的理解是這樣，行行出狀元，再不好做的行業也會出現優秀的企業，這個企業一定是能改變現有商業模式或成本結構，取得相對領先優勢的。

零售行業整體不佳，我贊成，受制於房租和人工的上漲，成本大幅上漲，隨著售賣場所的增加（到處是商場）和網絡購物的不斷侵蝕，蛋糕越分越小，傳統零售日子肯定不好過。但也不是沒有機會，一個是最後一公里甚至是100米的零售點越來越顯示其價值（物流節點上的價值、便捷性的最大化價值和低成本的價值），一定會有一個龐然大物的公司產生。另外是結合網購和實體店購物的模式一定會產生，既滿足人民逛街和試穿的意願，又將網購的特點包括，如價格利器應用到極限，庫存降到極點。也許人們在實體店只試穿，貨物隨後寄到，現場立取就加價一倍，呵呵，到底是怎樣的方式，我也不知道。但是蘇寧開始了嘗試，雖然這次嘗試我覺得會失敗，但畢竟走在了正確的路上，也許走著走著就有了轉機。

危機危機，有危就有機，沒什麼好爭辯的。
09-05 22:27
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Vincentqin:
回覆@歲寒知松柏: 精彩啊
09-05 23:01
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Brandon_Cheng:
回覆@歲寒知松柏:

稍微看了一下，沒想到百貨公司的ROE的確很高，其背後的原因值得分析。

人並不是價值的唯一源泉，人力資產佔總資產的比重低也並不代表低效率，否則那些房東、地主整天不勞動，其資產結構絕對超重量級的（都是房產、地產），怎麼還那麼滋潤？我覺得歐文 費雪的《利息理論》比馬克思的「勞動價值論」更能解釋這些經濟現象。

拿同行的自動化程度能迅速跟上，造成超額回報的消失舉例，不能證明重資產企業不好。同行的人員素質迅速跟上，也能造成超額回報的消失，比如各大投行互相挖牆角，比如紡織業、服裝業向越南等地轉移。

越是貼近底層的生理需求的行業和公司，其需求就越剛性，這對行業來說沒錯，但對具體的公司來說就不一定，因為一般來說，越是貼近底層的生理需求的物品，進入壁壘越低，能生產這種產品的公司越多，人們對某個特定公司的依賴程度就越低，需求剛性也就越低。
09-05 23:24
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歲寒知松柏:
回覆@Brandon_Cheng: 歐美國家的大富豪，好像並不是和天朝一樣，由房地產打頭吧？
09-05 23:32
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Brandon_Cheng:
回覆@歲寒知松柏:

這個我贊同，但並不能反駁我的觀點：人的勞動並不是價值的唯一源泉。很多資產都產生價值：公路、港口、礦山、森林。。。尤其是森林，不用任何管理，封山幾十年，自然增值。
09-05 23:47
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歲寒知松柏:
回覆@Brandon_Cheng: 公路、港口是人建的，不建哪有利潤來？建了也要有車船和人才行，實際上，中國的公路和港口，ROE並不高，特別近幾年新建的，能不能回本我看都是未知數，因為很多根本就是無效的建設。

礦山和森林，是上帝賜予我們的資源，土地、陽光和雨水，是最根本的資源，孕育了整個大自然的生物，當然也包括人類。從人類的角度看，這些資源只有和人的勞動智慧相結合，才能產生價值。結合得不好，破壞了環境，那就是負價值。

再放大了看，我認為就算是有所謂智慧的相結合，其實最終是在破壞和毀滅自然，只是輕重緩急的差別罷了，也是在給自己掘墳墓。
09-05 23:59
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Brandon_Cheng:
回覆@歲寒知松柏:

我的論點是：人的勞動不是價值的「唯一」源泉。當然，資源離不開勞動，勞動也離不開資源，兩者結合才能產生價值，產生收入。產生收入怎樣分配？看勞動的供應更稀缺，還是資源的供應更稀缺。
今天 00:10
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歲寒知松柏:
回覆@Brandon_Cheng: 我認為，權力的分配決定著資源的分配，資源的分配決定了財富的分配，說穿了，都是人的思想決定，稀缺只是表象。
今天 00:14
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Brandon_Cheng:
回覆@歲寒知松柏:

權力，或公權力可以看作一種資源，但是這種資源只能為其所有者帶來現金流量，創造價值，即只會產生價值轉移，而不能為社會創造價值。生產商品，拿到市場上賣，自願交易的情況下，交易完成後，買家和賣家都得到了好處：買家得到自己生產不出來或很難生產出來的商品，賣家得到金錢。

權力卻不一樣，政府獲得權力時，並不會提供等值的產品，所以權力必須要有強制力來維持。如果社會資源是由權力來分配的，那麼人們就會去拉關係，走後門，試圖從有權人手中分一杯羹，而不是去創造財富，對社會無益。所以限制政府權力是經濟繁榮的長久之道。

由於人的慾望永遠不可能得到完全的滿足，所以稀缺是所有經濟問題的根源，所以更為優化的資源配置才會產生超額回報。
今天 00:36
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歲寒知松柏:
回覆@Brandon_Cheng: 我是針對你指的「分配」來說的。
今天 00:46
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Brandon_Cheng:
回覆@歲寒知松柏:

哦，我說的分配是指在自由市場交易決定下的收入分配，不是政府說的「收入一次分配」和「收入再分配」。
今天 00:59
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william頭盔:
回覆@歲寒知松柏: 李劍文章的核心是：現在零售業的替代服務（電商）增多了，新進入的電商又力圖打造一個行業顛覆者的形象，整個行業面臨重大的經營模式變革，所以零售企業的優勢難以持久。------對,這句話說在點子上了.李就是這個意思. 如果李將文章結構調一下, 把電子商務一開始就突出出來可能就不會有大的誤解了.
今天 08:13
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漢尼拔:
回覆@歲寒知松柏: 1、波特五力（外在）+企業文化（內在）一個都不能少。
2、只強調「傻瓜都能經營的公司」是有問題的，好馬+好騎手，股東有福。
3、穩定硬朗的行業，操的心較少。
今天 08:16
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歲寒知松柏:
回覆@william頭盔: 那他應該直接說蘇寧和京東 而不應該泛指零售 他文中的表述讓人誤以為零售股基本面很不好似的 都拿航空股對照了 實際上它們增長快roe高現金回流好
今天 09:19
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william頭盔:
回覆@歲寒知松柏: 所以人的表達有多重要, 我也是看完你的全文又對照看李的全文,反覆看才明白李要說的是什麼. 表達上一定要注意. 有時也是文章結構的問題. 我也總是詞不達意的
今天 09:21
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william頭盔:
回覆@歲寒知松柏: 不過李的確說到了傳統零售商的最痛處---電子商務. 這個對傳統零售商是顛覆性,一旦老百姓的電商消費習慣形成, 傳統零售商 麻大煩了!
今天 09:29
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富事通：目測美國零售業

1 : GS(14)@2012-09-06 11:02:11

http://www.sharpdaily.hk/article ... 6%E5%94%AE%E6%A5%AD
人在美國，剛剛過去嘅週末，係開學前嘅長假期，亦係美國零售業傳統嘅指標日子，重要程度，僅次於聖誕節送禮季節。
去幾間平時行開嘅大舖同商場睇，發覺幾乎所有收銀處都有條人龍，點睇都唔似衰退。去到IKEA，直頭連購物袋都唔夠。
我貼張相上facebook，有網友就話：「IKEA賣平嘢，經濟差先至多人幫襯。」有如此高質素嘅讀者，係我嘅最大榮幸。
坦白講，我都唔知個答案係乜。不過，我亦唔係淨係去一間舖，其他零售點，感覺上都比去年同期旺場。
再睇多幾個數據，消費情緒真係唔失禮。有酒店業統計指，今年夏天房間入住率，高過2000至2007年嘅中間值，係衰退以來首次。另外，又有就業統計發現，自從2010年第一季復甦開始，最主要嘅職位增長，係低收入工種，數字上，已經完全彌補由2007至2009年失去嘅低收入工種職位數字。
當然，中、高收入工種職位數字，仍然有個好大嘅落差。「馬死落地行」呢五個字，可能係美國中產要面對嘅現實。無論點都好，數字亦反映，職位增長最勁，係零售、飲食。呢個，亦係投機揀行業嘅一個方向。事實上，過去每次由衰退到復甦，呢幾個行業表現，都唔會令人失望。
李兆富

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零售業現負增長 銀行放貸趨謹慎

1 : GS(14)@2016-03-08 15:01:17

【明報專訊】除了出現懷疑詐騙個案外，銀行因經濟放緩而放貸態度趨向謹慎。



富邦銀行高級副總裁及消費金融部主管谷祖明表示，由於來自內地的旅客減少令整體零售業出現負增長，尤其是奢侈品行業跌幅較大，該行的信用卡收單業務近月出現跌幅。

富邦：收單業務收入微跌

收單業務是指商戶以未來應收之信用卡交易額換取即時現金，業務的增減反映商戶的信用卡簽帳額變化。

谷祖明表示，該業務由去年11至12月開始，即使商戶數目上升，收入仍然輕微下跌，至今年1月及2月，分別按月下跌2％及5％，奢侈品如珠寶首飾行業首當其衝。

信用卡簽帳額按年持平

信用卡消費亦反映市道不景，谷祖明表示，去年信用卡簽帳額按年有單位數增長，但今年至今只是持平，他預計由於經濟轉差，消費意欲下跌，今年能夠做到持平的目標，已算不錯。

富邦銀行早前與一田百貨合作推出「一田×熊本?纂v·Titanium信用卡，谷祖明透露，該信用卡推出至今不到兩周，已收到近1萬張申請，相信很快便達到3萬張的目標。



來源: http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160308/news/ea_eaa3.htm

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港元跟升　料打擊旅遊零售業

1 : GS(14)@2016-11-15 08:10:24

【本報訊】美元維持強勢，聯繫滙率下港元同樣呈強。港元兌其他貨幣升值，雖有利港人出外旅遊，但反之內地及其他地區旅客來港消費的成本就增加，料將進一步打擊本港旅遊、零售業。而港元走強，傳統理論上屬不利港元資產價格，不過有學者卻料在內地人持續走資趨勢下，本港樓價有機會不跌反升。特朗普勝出美國總統大選後，市場預期美國加息步伐加快，帶動美滙指數升穿100關；與美元掛鈎的港元將無可避免地跟隨美元呈強；但同時間與香港經濟關係更密切的中國，人幣滙率卻進一步下跌，若趨勢持續，或對本港經濟構成壓力。星展香港經濟師周洪禮指，美元強勢源於特朗普上場後，市場對美國加息預期升溫，故在美國貨幣政策尚未明朗化前，料美元強勢會持續一段時間。人幣貶值速度加快，市場對內地公司業績信心將減弱，對中資企業佔比高的港股料受壓。


內地資金湧港　料撐起樓價

而港元跟美元升值，理論上港元資產價格將受壓。城大經濟及金融系副教授李鉅威擔心，人幣續貶值或加快內地走資，令內地資金流入本港樓市。即使政府早前將印花稅調高至15%，「內地大戶都唔介意，只希望趕在人幣未貶完前走得就走」，不排除本港樓價不跌反升。美元強勢，亦會令旅客來港消費的成本增加。中大全球經濟及金融研究所常務所長莊太量坦言，內地旅客減少的情況有機會轉差：「旅遊、零售數據先啱啱見低位回升，但人民幣再貶值就等同雪上加霜」。他指強美元下，紐元及日圓等均跌至近年低位，港人可把握機會低撈，但人民幣則「千萬唔好追貨」。美元強勢令港人出外旅遊更划算，康泰總經理黃進達表示，澳洲、新西蘭及英國等滙率較低的地方有較多人查詢，目前報名情況已有6至7成，估計按年升幅達5至10%。康泰旅行社市場推廣及業務發展助理總經理樂紹基補充，今年聖誕與農曆新年接近，加上港元偏強及個別團費較去年便宜，更吸引顧客聖誕檔期外遊。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161115/19834053

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