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中國人壽(2628)2014中期分析 金魚佬投資紮記

來源: http://yuloyulo.blogspot.hk/2014/10/26282014.html

26 Oct 14 - 先鋒醫藥 (1345) 中期業績 藍兵手記

來源: http://www.airmanblue.com/2014/10/26-oct-14-1345.html

去槓桿，保增長，減息，寬鬆措施

目前中央積極推行「去槓桿」政策，正回購，收縮資產負債表，控制風險，減低借貸過量信貸和泡沫風險。 在去槓桿的同時，中央為了保持增長，推出各樣跟改革有關欄目大舉鼓勵投資。 另外，人行執行了降低內地在下調貸存比率或減息的措施， 推出常設借貸便利SLF（Standing Lending Facility）措施，註入短期流動性，定向投放資金。 因此，從趨勢來看，中央調控趨於微調，更精準支持經濟。

人行8月下調貧困地區符合條件的農村金融機構的支農再貸款利率，在原優惠利率基礎上再降1厘，引導農村金融機構降低涉農貸款利率。 同時，人行增加支農再貸款額度200億元。



人行通過「定向寬鬆」、定向減息、定向降準等，向市場釋放流動性。 「定向寬鬆」了打消人行全面放鬆貨幣刺激經濟的期望，不會全面減息或全面降準。 相信人行短期仍將採取更多的定向寬鬆舉措，減息的希望很渺茫。 人行貨幣政策委員會委員陳雨露稱，貨幣政策一定要「咬牙堅守住，保持總體穩定的貨幣金融環境，不搞強刺激。」

中國何時進入減息周期，可能言之尚早，央行會否定擴大減息範圍則是機會較高。

但是市場利率下降則是市場的預期。 加上中國通過通過「滬港通」、「深港通」等來逐步引入外資，逐步實行人民幣國際化的同時，引入南水，將有效推高A股的估值。

過去數年中國高速增長，但股市未有跟隨，全球最大資產管理公司貝萊德（BlackRock) 早前解釋這是「源於市場對中國有結構性擔憂。 但未來中國的發展模式會有改變，只要市場對中國結構性改革有信心，中綫來看，A股估值可以復甦，這就是結構性改善帶來估值復甦的概念。 看好A股並不是因為增長要加速，反而是因為增長減速、穩定，而且增長質量改善、結構改善，這個是牛市來源。」 筆者也相信，粗放型的增長模式過去後，穩中求進、著重質量改善的改革，才能提升A股的估值。

■　 10 Sep 14 - 滬港通 與 中國A50指數

巴克萊:維持中國下半年減息2次的預測 巴克萊於最新的報告中稱，降低融資成本仍然是人行下半年的優先任務，預計人行將通過抵押補充貸款(PSL)等新政策工具，或定向降息來引導中期利率。 該行指出，更為重要的是，對於中國的去槓桿進程，認為全面減息可能是一個更好的政策選擇，因為結構性改革需要時間，而且其中隱藏著企業破產和金融風險。鑒於資本外流，人行全面下調存款準備金率的可能性也在上升。

醫藥股，燃氣股

在中國城鎮化和人口老化的趨勢下，醫藥及醫療需求成為內地快速成長的行業，而且中央的財政支出上，每年都持續增長，這三點都是機構投資者看好醫療行業的關鍵。

A股投資者多為散戶，喜歡高增長、有概念的中小型股。 正如筆者9月中提到，港股受惠的，筆者認為是國策受惠股，例如醫藥股、燃氣股等應該會是A股投資者的所愛。 上證的醫藥股的市盈率一般高於35倍，不比港股便宜； 筆者相信滬股通股份名單中的醫藥股，石藥集團（1093）、中國生物製藥（1177）和康哲藥業（0867）的強勢應會繼續，同時帶起同業中估值比較低的股份。 醫藥股中，筆者上星期簡單的談論過靜脈輸液的利君國際（2005）和 骨科植入物和高端輸液器的普華和順（1358）。

■　 「滬港通受災股」： 16 Sep 14 - 利君國際(2005) 中期業績
■　 「王菲式牛市」： 23 Sep 14 - 普華和順 (1358) 中期業績

今次筆者想一談醫藥股的一員，藥品營銷商股: 先鋒醫藥（1345) 。

另一方面， 在內地上市的燃氣股大多是地區性的燃氣運營商，比較「便宜」的深圳燃氣（601139.SH） 預期市盈率是23倍，其它的大多是28至30倍，再「貴」一點的40至50倍也不少。 相比，香港上市燃氣股的盈利增長一直不錯，盈利能見度高，預期市盈率低於25倍，相宜許多。

■　 19 Oct 14 - 重慶燃氣(600917) Vs
■　 25 Sep 14 - 華潤燃氣(1193) 中期業績



至於「滬港通」的受惠的A股，筆者亦多次提到，外資會傾向於買入大大件的A股大型企業，包括上海上市最大市值的成份股，所以購入滬深300 ETF（2846）或者安碩A50（2823）會是最快及最流通進入中國的工具，因為ETF可讓資金覆蓋整個市場，流通量又高。 揀股要求投資者熟知市場及有一定技巧，不容易，尤其A股的公司治理水平遍低 （例如，什麼A股上市公司無厘頭計劃向主席夫人買入其二手勞斯萊斯，以「滿足高端客戶的接待需求，整合機器人產業」） ，有時亦會考起揀股能力高的投資者。 國企銀行股的A股股價比H股低， A股ETF除了可以enjoy 短期A股對H股的折讓收窄，亦受惠南水北調推高A股估值的大趨勢。

另一方面，A股最快明年中納入MSCI等國際指數，正是驅動萬億資金未來數年持續流入的催化劑。

■　 「AH溢價指數收窄」： 28 Sep 14 - 市況雜談 與 中國A50指數成分股
■　 「A股估值提升」： 10 Sep 14 - 滬港通 與 中國A50指數





藥品定價機制

內地的醫藥和醫療服務定價收費過高，政府在這方面的財政支出較大，希望壓縮費用，所以有幾次由發改委牽頭，採取藥物招標制度，降低藥品單價，但正面的角度，內地市場很大，能做到以量補價，即只要有足夠的量便能抵銷價格下降。

高盛報告指出醫療設備股會受惠於政策，料具備多樣化產品、差異化及獨家產品、強勁的研究及開發能力的公司，很可能有強勁的增長勢頭。 而藥品公司將持續因地方政府支出收緊及招標所影響而影響。 招商證券指出，關於公立醫院藥品集中招標採購的文件，隨後招標節奏將加快，行業增速繼續攀升的概率較大，從而為藥品營造較好投資環境，建議逐步提升醫藥配置。

中國先鋒醫藥（1345）主要於國內從事為進口醫藥產品及醫療器械供應商提供營銷、推廣及渠道管理服務。 以2012年售出產品批發額計算，集團為中國第二大醫藥營銷及推廣服務供應商，佔9.4%的市場份額。

市場份額
▪　　康哲藥業（0867）： 18.4%
▪　　先鋒醫藥（1345) ： 9.4%

先鋒醫藥（1345）雖然是上市不足一年的新股，但始創至今已有逾17年歷史，在引進海外中小型醫藥產品、醫療器械之綜合性營銷、推廣及渠道管理服務，富有相當經驗。 公司上半年收入增長34%至7.3億元（人民幣．下同），純利增長22.5%至1.3億元，但扣除以政府補助形式的稅收返還影響，實際增長近八成，毛利率32.7%，原因是加大了產品推廣力度、增加醫院及藥店推廣工作。




先鋒醫藥（1345）

先鋒醫藥（01345）是中國最大的進口醫藥產品及醫療器械的綜合性營銷、推廣及渠道管理服務供應商之一，已有17年的營運歷史。

先鋒醫藥主要在中國為進口醫藥產品及醫療器械提供綜合性營銷、推廣及渠道管理服務，其醫藥產品包括眼科、鎮痛、心血管病、呼吸系統疾病、腸胃病、免疫及其他治療領域，而醫療器械產品涵蓋眼科、齒科等四大領域。

截至2014年中，集團的產品透過全國性的營銷、推廣及渠道管理服務網絡遍布中國31個省份、直轄市及自治區，覆蓋超過26,000家醫院及其他醫療機構以及超過95,000家藥房。 按售出產品批發額計算，公司於2012年為中國第二大醫藥營銷及推廣服務供應商，佔市場份額9.4%。

目前，公司的供應廠家則包括美國愛爾康、美國輝力、意大利阿爾法韋士曼、德國泰姆勒、芬蘭Orion公司、德國Qualimed、美國NovaBay、瑞典Maquet、德國Wieland等在內的多家國際知名製藥和醫療器械企業。

先鋒醫藥（1345）2013年11月在香港上市，招股價範圍介乎4.1港元至5.0港元，上市價為4.1港元。 先鋒醫藥集資14億元，所得約30%款項將用於擴充業務營運及提升營銷、推廣及銷售能力，約25%用於擴大產品組合等。

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。

先鋒醫藥（1345) 中期業績

中國先鋒醫藥（1345) 8月公布截至今年6月底止中期業績，收入增長34%至7.39億元人民幣（下同)，純利增長21.5%至1.37億元。 每股盈利10分，中期息8.5分（相當於10.7港仙)。

撇除2013年上半年入帳的3,500 萬元退稅，期內純利應增長79%。

期內毛利率亦由29.6%升至32.7%，原因加大產品推廣力度、增加醫院及藥店推廣工作。

綜合性營銷分部毛利率54%，渠道管理毛利率14%。

收入 (人民幣)	2013 上半年	2014 上半年	備註
綜合性營銷	2.00億元	3.41億元	增長70.3% 希弗全 增71% 至6,300 萬元； 普利莫和麥咪康帕 增32% 至5,100 萬元； 鷹視 增349% 至5,900 萬元； 新推出的人工晶體產品 入帳2,500 萬元
聯合營銷	3.51億元	3.98億元	增長13.3%
合計收入	5.51億元	7.39億元	增長34%

發展 及 2014年目標

先鋒醫藥（1345) 8月底指出，集團有14種處方藥及超過20種醫療器械正向中國國家食品藥品監督管理總局辦理註冊手續。 在產品獲批後，集團可利用現有網絡、意見領袖及營銷渠道迅速推出該等後續產品。

近年，先鋒醫藥致力與供應商建立戰略合作關係，以獲取長期營銷、推廣及銷售具吸引力產品的權利。 集團上半年與Life Spine 簽署獨家代理協定，將在中國推廣Life Spine系列脊柱產品。 中國骨科植入產品市場的快速增長將會為合作雙方的發展創造巨大潛力。

集團6月宣布收購西班牙Covex 化學及藥物公司24%股本，公司已獲得獨家權於中國營銷、推廣及銷售Covex的長春西汀原料藥。 集團去年亦分別對美國臨床階段生物科技公司 NovaBay 及 德國醫療器械公司QualiMed的控股公司Q3作出投資，截至去年底持有NovaBay 15.7%及Q3 24.4%的股權，提升集團繼續獲授相關醫藥產品及醫療器械獨家權的機會，從而豐富後續產品組合。

至於未來發展，先鋒醫藥（1345) 積極優化產品組合，包括今年與新加波BioMers、美國Life Spine合作，將分別引入其牙科產品、骨科器械。



市場份額

中國進口醫藥市場由2008年的人民幣268億元增加至2012年的人民幣603億元，複合年增長率為22.5%。 預計該市場將於2017年增加至人民幣1,596億元，2013年至2017年的複合年增長率為21.1%。 以批發價計算的收入計，2012年中國五大服務提供商分別為康哲藥業（0867）、先鋒醫藥（1345)、億騰醫藥、泰淩醫藥及瑞密斯。



▪　　康哲藥業（0867）： 18.4%
▪　　先鋒醫藥（1345) ： 9.4%
▪　　億騰醫藥 ： 7.7%
▪　　泰淩醫藥（1011） ： 5.0%
▪　　瑞密斯 ： 4.1%

公司為海外醫藥產品製造商提供營銷、推廣及渠道管理服務，先鋒醫藥（1345)的市場份額由2011年的約8.7%增加至9.4%。

於2012年，康哲藥業（0867）處於市場領先地位，其業務集中於國內外醫藥生產商生產的產品。 億騰醫藥於2012年名列第三，其業務主要專註於在中國營銷及推廣跨國製藥公司的腫瘤、營養、抗感染及中樞神經系統產品。

按市場份額計，泰淩醫藥於2012年名列第四，而其藥品推廣業務主要專註於在中國營銷及推廣跨國製藥公司的產品。 此外，泰淩醫藥（1011）曾於中國的疫苗推廣及分銷方面擁有很強的實力，而近期其宣佈有意撤出疫苗推廣及分銷市場。 瑞密斯於2012年名列第五，其藥品推廣業務主要專註於心血管、整形外科及婦科領域。



進口醫藥產品及醫療器械

先鋒醫藥（01345）專註於進口藥品和醫療器械產品推廣和渠道管理，產品組合有32種醫藥產品，藥用範圍包括心肌營養藥類、婦科類、免疫調節劑類、原料藥類、眼科類、腸道清潔劑類、抗哮喘及COPD類、抗凝血類，以及抗炎鎮痛類。 公司的醫療器械則專用於眼科類、麻醉科類以及齒科類等醫療範疇。 彭博預測，其未來三年複合增長率為30%。

佔比較重的兩大品牌為「愛爾康」同「戴芬」，先鋒醫藥除與前者繼續深化關係外，亦為後者進行銷售渠道整合，將為公司帶來長遠價值。

先鋒正積極改善產品組合，今年分別與新加坡BioMers及美國Life Spine合作，將引入牙科產品及骨科器械。

醫療器械，藥品 産品 分類 品牌 備註 醫療器械 齒科類 MAQUET、 ZENOTEC -- 麻醉科類 MAQUET -- 眼科類 WaveLight 上半年收入增349%至5900萬元 藥品 抗炎鎮痛類 戴芬 Difend 戴芬在國內是第二暢銷的口服雙氯芬酸鈉產品，佔市場份額約14% 抗凝血類 希弗全 Fluxum 希弗全在國內第四暢銷的低分子肝素藥品，佔市場份額8%，上半年收入增71%至6270百萬元 抗哮喘及COPD類 茜樂 Easyhaler 上半年收入增1415%至8700萬元 腸道清潔劑類 三風友、 輝力、 輝靈 -- 眼科類 思然、 阿樂邁、 埃美丁、 愛爾凱因、 貝特舒、 倍然 等 -- 免疫調節劑類 普利莫 -- 原料藥類 長春西汀 上半年收入增180%至3970萬元 婦科類 麥咪諾、 麥咪康帕 上半年收入增32%至5110萬元 心肌營養藥類 里爾統 Neoton -- -- -- -- 上半年收入增加34%至7.39億元

處方藥及醫療器械 註冊申請

先鋒醫藥（1345) 新取得14種處方藥及21種醫療器械的營銷、推廣及銷售權，並正就向中國國家食品藥品監督管理總局辦理註冊手續，以取得銷售許可。

集團 9月公佈「紐儲非」已獲國家食藥監總局上市批準，註冊證書有效期為五年，公司將儘快實施與此產品相關的銷售及營銷計劃。 紐儲非為一種皮膚及傷口清洗液可用於濕潤可吸收的外科傷口敷料、清洗、清潔細小傷口、輕度燒傷以及嚴重及慢性皮膚損傷。 集團與生產紐儲非的NovaBay訂立5.5年的協議，於中國獨家營銷、推廣及銷售紐儲非。 市場預計其可在2015和2016年貢獻3,000萬及7,000萬元的收入。




短評

中國的醫藥營銷、推廣與渠道管理服務行業由2008年的25億元人民幣大幅增至2012年的97億人民幣，複合年增長率為40.1%。由於中國醫藥市場持續增長，海外經營者及產品持續進駐市場，預測行業會持續增長，於2017前將達到375億人民幣，即2013年至2017年的複合年增長率為31.2%。

先鋒醫藥（01345）為中國第二大醫藥營銷及推廣服務供應商，康哲藥業（0867）則是龍頭。 與2010年上市的康哲醫藥（0867）一樣，先鋒醫藥（1345）主要是將歐美藥品分銷到內地。 先鋒醫藥（01345）始創至今已有逾17年歷史，在引進海外中小型醫藥產品、醫療器械之綜合性營銷、推廣及渠道管理服務，富有相當經驗。單是在綜合性銷售、產品推廣和管理上， 相關收益上半年上升70%，佔公司整體毛利達76%。

先鋒醫藥（01345）向海外中小型供應商提供綜合性營銷、推廣及渠道管理服務，該等公司缺乏足夠人力或能力獨立在增長迅猛的中國醫療保健市場中推廣彼等的產品。



先鋒醫藥（1345) 為全球最大的眼部保健公司愛爾康（Alcon) 的渠道管理服務唯一供應商，集團就愛爾康系列產品的收入上半年增長13.3%，佔集團總收入的53.8%。 先鋒醫藥（1345) 為Alcon全部21種產品提供聯合營銷服務，毛利率14.3%。

同時集團亦從Alcon獲得更多的產品，為全其中8種愛爾康產品提供聯合推廣服務。 例如，WaveLight鷹視激光手術系統是利用先進的準分子激光技術，提供更快、更精確的激光手術治療，上半年銷售為人民幣5.9億元，增長349%，佔集團收益8.0%。

兩類服務	綜合性營銷服務	聯合營銷服務
2014年上半年毛利率	43.1%	14.3%
服務企業	中小型醫療保健產品製造商	目前僅向 愛爾康（Alcon)
營銷策略，市場覆蓋	負責於國內營銷、推廣及銷售，承擔所有成本及開支，制定及實施營銷策略及計劃，可能負責產品註冊。	僅向指定藥店及醫院推廣，無須提供註冊服務。
營銷及推廣人員	內部營銷及推廣團隊以及第三方個人推廣商	內部營銷及推廣團隊

先鋒醫藥（1345) 正致力推廣高毛利率的綜合性營銷服務，上半年收入增長70.3%，佔整體收入的46%，整體毛利的76%。 先鋒醫藥（1345) 致力與供應商建立戰略合作關係，入股醫療保健產品製造商（NovaBay、Q3、Covex），提升集團繼續獲授獨家權的機會。 先鋒醫藥（1345) 上市後獲得的資金有助發揮這分類的營商機遇。

信達國際的10月報告估計，由於預期集團2013-2017年高毛利率的綜合性營銷分部年複合增長31%，集團純利年複合增長高達36%，2014年預期盈利3.13億元人民幣，2015年預期盈利4.40億元人民幣。

先鋒醫藥（1345) 的股價近日上升了不少，預期市盈率25.7倍。 但是，與龍頭康哲（0867）比較，先鋒醫藥（1345) 的估值仍有接近2成的折讓。

另外，先鋒醫藥（1345）在香港上市在下月將滿一年，過了半新股配股限期後，在明年公佈業績前或後會否配股集資來增加資本，筆者暫時未能準確推斷。

企業	市值	2013年 盈利	2014年 預期盈利	預期盈利增長	往績市盈率 (倍)	2014年 預期市盈率 (倍)
康哲藥業 (0867)	335.17億港元	8.01億港元	10.42億港元	30%	42.1倍	32.2倍
先鋒醫藥 (1345)	99.20億港元	3.02億港元	3.93億港元	30%	32.8 倍	25.2倍

預期盈利，市盈率

中國先鋒醫藥（1345) 上半年純利增長21.5%至1.37億元人民幣（下同)，每股盈利10分。 簡單估計，全年純利上升26%-30%至3.05億元，每股預期盈利0.23元人民幣或0.29港元，全年派息0.14港元。

現價7.44元，每股預期盈利0.29港元，預期市盈率25.7倍，預期息率1.9厘。




股價走勢

1年圖：





權益披露： 筆者持有小量 先鋒醫藥（1345）。

近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2010年 營業額	--	5.71億元
2011年 營業額	--	7.18億元
2012年 營業額	--	9.59億元
2013年 營業額	5.51億元	12.72億元
2014年 營業額	7.39億元	--

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2010年 盈利	--	0.70億元
2011年 盈利	--	0.96億元
2012年 盈利	--	1.86億元
2013年 盈利	1.12億元	2.38億元
2014年 盈利	1.37億元	--

每股盈利(港元)	上半年	全年
2013年	--	$0.23
2014年	$0.10	--

參考:

1. 中國先鋒醫藥 1345 業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0912/LTN20140912228_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0827/LTN20140827784_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0402/LTN201404021561_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0325/LTN20140325930_C.pdf

2. 中國先鋒醫藥 1345 上市文件
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1105/LTN20131105862_C.PDF
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1105/LTN20131105860_C.HTM

3. 先鋒醫藥再展新升浪
http://hk.apple.appledaily.com/financeestate/art/20141020/18905528

4. 中國先鋒醫藥控股有限公司 (001345)
http://www.easecurities.com.hk/tc/Research/ipo/ipo01345tc.pdf

5. 官媒黑白面凸顯借貸問題
http://www.am730.com.hk/column-228539

6. 中國經濟進入“轉槓桿”模式
http://finance.qq.com/original/caijingguancha/f1271.html

7. 中國先鋒醫藥（1345HK) 良好的 14 年上半年業績支持價值重估

8. 經濟差 人行啟動定向減息 三農先受惠 料陸續有來
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140828/news/ea_eaa1.htm

9. 續「定向寬鬆」 不全面減息
http://www.hket.com/eti/article/69ecc05f-9ef0-438c-b756-71e7709fbaae-964930

10. 四中機遇(四): 醫藥消費與開發製造股 何者受惠更多?
http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/topic_news_detail.php?category=special&newsid=3215

11. 貝萊德加碼吸A股 部署5年牛市
http://www.hket.com/eti/article/2d7c1201-bc55-4ac4-9d19-9e06af8a8e6b-277555

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

20 Oct 14 - 卡姆丹克(0712) 中期業績 藍兵手記

來源: http://www.airmanblue.com/2014/10/20-oct-14-0712.html

工信部數據顯示，今年上半年，矽片、電池、組件等主要光伏產品出口額達到 82.3 億美元（約合510.38 億元人民幣），同比增長 15.9%。 作為中國專業的太陽能矽棒、矽錠及矽片製造商，卡姆丹克（00712）去年的產量約佔全球市場的 20%，主要供應給美國、日本、韓國等光伏組件製造商。 卡姆丹克(0712) 首席執行官張屹表示，儘管國內發電站採用單晶矽的數量並不如多晶矽，但是單晶矽作為原料發電是未來趨勢，且轉化效率更高。目前發達國家偏向於加大單晶矽電站投資，張屹也表示看好國內單晶矽市場的持續增長。




「雙反」（反傾銷，反補貼）

美國對中國太陽能模組反補貼稅高達20%至40%，影響其產品的競爭力影響。 今年上半年中國太陽能模組總出口的18%銷往美國，僅次於銷往日本的32%，為中國廠商出口的第二大市場。

作為全球領先的太陽能單晶矽矽片制造商，卡姆丹克（0712）為了增強競爭力，於國外建立生產基地，利用產地優勢規避光伏「雙反」（反傾銷，反補貼）。 公司於馬來西亞的廠房已於2014年6月開始進行試產，將於第三季提升該廠房產能，新產能於下半年便逐步釋放。 公司的客戶，像SunPower公司在馬六甲和松下在居林有廠房廠房，公司進駐馬來西亞砂州，更靠近商業夥伴共同控制生産成本，亦可降低運費和優化太陽能價值鏈。

上海的電費較馬來西亞高出約兩倍 卡姆丹克（0712）提升馬來西亞廠房之產能旨在降低生產過程中勞動力成本與電力花費，加之當地政府所提供的稅收優惠也極具吸引力。

另外，商務部決定自今年 9 月 1 日起叫停外來多晶矽貿易加工，作為對美國「雙反」的有力還擊。上半年，通過來料加工的方式進入中國的多晶矽占到進口總量的 60%，中國政府禁止來料加工的政策，將迫使大量的多晶矽企業尋找海外產能。

分析師認為，來自美國多晶矽將直接受到衝擊。一定程度上也是對美國嚴厲製裁中國光伏產品的反制。




分布式光伏發電項目

國家能源局發布《進一步落實分布式光伏發電有關政策的通知》，指未來將在納入規劃的分布式光伏發電示範區，探索分布式光伏發電區域電力交易試點，屋頂電站在項目備案時可選擇「自發自用、餘電上網」或「全額上網」模式。

此外，為疏通制約光伏行業發展的因素，政策鼓勵利用廢棄土地、荒山荒坡、農業大棚建設電站，以及深入農村與農業設施結合；在融資方面，鼓勵銀行等金融機構與地方政府合作建立分布式光伏發電項目融資服務平臺，對分布式光伏發電項目提供優惠貸款，探索以項目售電收費權和項目資產為質押的貸款機制。

分析指，通過出臺更多面向住宅和商業光伏發電的激勵措施，中國正想辦法推高內需，重點將放於分布式發電方面。

■　03 May 11 - 卡姆丹克(0712) 第一季業績






卡姆丹克（0712）

卡姆丹克（0712）（Comtec Solar）位於太陽能產業中遊，其生產過程是採購多晶矽，提煉成為單晶矽，然後切割成單晶矽片，供應予太陽能電池生產商及組裝商。 單晶矽的研發成本比較昂貴，屬高端市場；卡姆丹克（0712）集中生產高端的N型單晶矽片，單晶晶片的高效太陽能電池的轉換率可超過25%，此產品多數用於面積不大，如建築物屋頂，在較小面積提供較多電量。

集團於上海及江蘇設置生產基地，主要集中於設計、開發、生產及銷售優質太陽能晶矽片。 集團位於馬來西亞沙瑪再也工業區之廠房已於2014年中開始進行試產。

卡姆丹克（0712）是國內N型矽片領域的先行者。 普通單晶矽片制造領域進入門檻已經很高，制造商多以半導體行業起家。而N型單晶矽片的門檻更高，因爲下遊N型電池客戶對其供貨商的認證非常嚴格。 卡姆丹克於2012年完成美國客戶的認證並開始供貨，日本客戶的認證完成後2013年也開始供貨。

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卡姆丹克（0712）中期業績

卡姆丹克太陽能（0712）8月公布6月止上半年業績，錄得收益5.2億元人民幣（下同），按年增加10.5%；毛利4345萬元，上升7.3%。純利299萬元，相對去年同期蝕1212萬元。 扣除其他收益約人民幣0.095億元 及其他非現金股份為基礎之付款開支約1.54億元後，經調整期內純利約為890萬元。

每股盈利0.22分，不派中期息。 期內毛利率約為8.3%（2013年同期：8.6%）。 截至2014年6月底，集團控制淨債權比率至3.1%。

晶片貨運量由2013年同期179.6兆瓦增長約5.8%至期內190.1兆瓦。




發展 及 2014年目標

卡姆丹克（0712）首席執行官張屹認為單晶矽片的製造成本相對多晶矽片而言仍有下降空間，加上單晶矽片為原料的電站發電效率更高，綜合成本比多晶矽片更低。

卡姆丹克太陽能（0712）指馬來西亞工廠已投入試產，並在第三季度大規模生產，年底則有望把年產能提高至300兆瓦，而由於馬來西亞廠房使用的水力發電電費比現時的上海火電電費低一半、整體營運成本或較上海廠房的成本平均低5%至10%，公司將部份產能轉移至馬來西亞可有效降低成本。

馬來西亞廠房的投產能降低生產過程中勞動力成本，再加上當地政府所提供的稅收優惠，有望提升卡姆丹克的成本競爭力。 由於馬來西亞廠房使用的水力發電電費比現時的上海火電電費低一半、整體營運成本或較上海廠房的成本平均低5%至10%，公司將部份產能轉移至馬來西亞可有效降低成本。 到2014年底時，隨著馬來西亞廠房的大規模生產，非矽成本有望將從目前的 $0.14/W 降至 $0.12/W。




客戶，產能

卡姆丹克（0712）的客戶包括 Mission Solar，松下、SunPower 等。 卡姆丹克（0712）現時五大客戶貢獻總收益77%，菲律賓最大客戶（此客戶應是巴菲特投資的 SunPower）的單晶晶片銷售額佔收益約51%（2013年同期61%）。卡姆丹克（0712）先前已經與Mission Solar Energy LLC 簽訂長期銷售合同，2014年6月至2017年7月三年期間，累計銷售500兆瓦超級單晶矽片。 Mission Solar是國際領先的太陽能電池製造商，為美國太陽能電站項目提供高效的太陽能電池及電池板。

卡姆丹克（0712）現時產能為400兆瓦。 卡姆丹克（0712）為應付訂單，加上馬來西亞廠房的300兆瓦，年產能增加至700兆瓦。 馬來西亞廠將在未來承擔起持續擴產的重任，集團計劃於2015年馬來西亞產能將由300兆瓦進一步擴大至600兆瓦，總應能上升至1000兆瓦。



配售股份

卡姆丹克太陽能（0712）今年4月向獨立第三方Transpac Industrial及ASM先舊後新配售股份，涉及新股佔擴大後股本4.28%；配售價1.31元，所得淨額7700萬元，擬用於日後投資及一般營運資金。


單晶矽 同業

卡姆丹克太陽能（0712）屬於產業鏈的中上遊供應商，以多晶矽作為原材料生產矽片，供應中遊廠商製造太陽能電池及模組，下遊則是發電系統及產品 。

單晶矽片行業目前競爭格局基本穩定，五家主流企業包括 隆基股份（601012.SH）、中環股份（002129.SZ）、晶龍集團、卡姆丹克（0712.HK）、陽光能源，五家在全球合計市佔率是三份之二。 中環股份（002129.SZ）也有供應N型單晶矽片給予 SunPower菲律賓。

保利協鑫（3800.HK）、OCI 位於上遊，生產多晶矽。 OCI 是卡姆丹克（0712.HK）的主要多晶矽料供應商。



短評

卡姆丹克（00712）的單晶矽片產量去年佔全球同類產品產量約20%，主要供應給美國、日本、韓國等光伏組件制造商。 隨著馬來西亞廠房的投產，市場佔有率可望提升。

產能過剩之下，原材料多晶矽價下跌，卡姆丹克（0712）的售價也跟隨，毛利率近年保持在8%至9%左右的低位，未見上升。 卡姆丹克（0712）未來的增長有賴於產能提升，公司定位策略的成功，成本下降和需求上升。 由於下遊客戶主要産能均設在東南亞（馬來西亞、菲律賓等地），公司採用擁抱客戶的戰略，於2013年在馬來西亞Sarawak建設新廠。 當地電價大約爲人民幣0.3元/度，人工成本300美金/人左右。 在馬來西亞新建産能可以規避國內的多晶矽「雙反」、更快速地降低矽片成本、與下遊客戶無縫連接。

卡姆丹克（00712）未來數年的營業額除了可以在產能提升double以上供應客戶的需求外，馬來西亞的生產成本較低，有望毛利率從現時的8%9至%逐步提升至15%或以上。 加上馬來西亞的稅務優惠 （有報導說是馬來西亞提供給卡姆丹克 Comtec Solar 十年免稅優惠政策，這方面有待確認），未來數年卡姆丹克（0712）的盈利有望爆發性上升。

在需求面上，新的光伏上網電價模式將有助於貸款發放，鼓勵企業經營分布式光伏發電項目，釋放矽片需求。

卡姆丹克太陽能（0712）現價1.31元，每股淨值1.466元，市脹率0.89倍。 集團控制淨債權比率為3.1%，保持穩健的財務狀況。 盈利能力恢復後，估值有望首先回升到市脹率1.0倍以上。 馬來西亞的新產能於下半年和明年逐步釋放，公司何時（或者能否）回復2010年的盈利能力，言之過早，但轉虧為盈的轉捩點則是越來越近了。

另外，公司盈利能力不確定性較高，風險也是。







股價走勢

1年圖：



3年圖：




權益披露： 筆者持有小量 卡姆丹克（0712）。


近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2007年 營業額	--	3.49億元
2008年 營業額	--	7.62億元
2009年 營業額	1.84億元	5.07億元
2010年 營業額	4.29億元	10.22億元
2011年 營業額	5.74億元	10.17億元
2012年 營業額	4.56億元	10.26億元
20!3年 營業額	4.71億元	9.37億元
2014年 營業額	5.20億元	--

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2007年	--	1.57億元
2008年	--	1.31億元
2009年	0.44億元	0.25億元
2010年	0.69億元	2.23億元
2011年	1.01億元	(0.46)億元
2012年	(1.21)億元	(1.65)億元
2013年	(0.12)億元	(1.33)億元
2014年	0.03億元	--

每股盈利(人民幣)	上半年	全年
2007年	--	$0.2706
2008年	--	$0.2354
2009年	$0.0062	$0.0322
2010年	$0.0665	$0.2103
2011年	$0.0896	$(0.0409)
2012年	$(0.1068)	$(0.1455)
2013年	$(0.0098)	$(0.1018)
2014年	$0.0022	--

參考:

1. 卡姆丹克 712 業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0829/LTN201408291188_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0428/LTN20140428268_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0325/LTN20140325886_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0826/LTN20130826725_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0325/LTN20130325185_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0831/LTN20120831197_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0330/LTN201203305499_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0817/LTN20110817118_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0317/LTN20110317190_C.pdf

2. 卡姆丹克
http://www.comtecsolar.com/index.php?language=bg5

3. 卡姆丹克太陽能 (712) 主席張屹、首席財務官鄒國強
http://www.rthk.org.hk/efinance/interview/20120921_2141_871245.html#

4. 馬來西亞廠投產 卡姆丹克整裝起航
http://news.cnyes.com/%E5%9C%8B%E9%9A%9B%E8%82%A1/%E6%BB%AC%E6%B7%B1%E8%82%A1/20140612/%E9%A6%99%E6%B8%AF%E6%99%BA%E9%81%A0-%E9%A6%AC%E4%BE%86%E8%A5%BF%E4%BA%9E%E5%BB%A0%E6%8A%95%E7%94%A2-%E5%8D%A1%E5%A7%86%E4%B8%B9%E5%85%8B%E6%95%B4%E8%A3%9D%E8%B5%B7%E8%88%AA.shtml

5. 三大理由炒卡姆丹克
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140612/18755078

6. 卡姆丹克（712）電話路演紀要 第一上海證券
http://blog.sina.com.cn/s/blog_694071d4010165y7.html

7. Comtec Solar Systems (712 HK)
http://research.uobkayhian.com/content_download.jsp?id=24166&h=d15fa69abab357f1ff01e3bb5f38e88b

8. 股神收購光伏電站，N型市場認可度提升
http://i4.hexunimg.cn/2013-02-28/151579892.pdf

9. 光伏裝機旺季來臨,國內全年新增裝機有望超13GW
http://www.aastocks.com/tc/stocks/analysis/china-hot-topic-content.aspx?id=200000375994&type=16&catg=3

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美國中期選舉：你需要關註的關鍵問題

來源: http://wallstreetcn.com/node/210258

周二，美國舉行中期選舉，市場人士預計選民對奧巴馬的不滿和憤恨將在選舉中有所體現，參議院控制權向共和黨傾斜，選舉結果關系到未來兩年政策，共和黨提倡放松能源出口、簽訂國際貿易協議、放寬對銀行限制。

據英國《金融時報》，2014年中期選舉中以下問題值得高度關註。

奧巴馬有多不受歡迎？

據Gallup最新調查，奧巴馬支持率僅為41%。通常，總統所在政黨都在中期選舉中失利，特別是第二個總統任期時的中期選舉。分析人士稱本次選舉將顯現出選民對奧巴馬有多麽不滿。目前奧巴馬支持率僅比2006年小布什的支持率高3個百分點，當年民主黨在參院和眾院中均獲勝。

奧巴馬不受歡迎，就連民主黨人也竭力和他撇清關系。肯塔基州民主黨候選人甚至拒絕透露她在2008年和2012年總統大選時是否支持奧巴馬。上月，奧巴馬給民主黨候選人禮物，並稱他的政策是“選票”。

誰將控制參議院？

大選之夜的主要問題是：共和黨人是否能增加6個席位，這樣他們將在100名議員組成的參院中成為多數黨。若共和黨成為參院多數黨，共和黨對上院的控制權會大增，因為目前眾院由共和黨控制。

今年，參院有36個席位需要投票選出。不過，由於美國政黨日益兩極分化，決定最終勝負的對決遠小於36個，分析人士稱勝負難決的州有10個。民主黨人稱目前局勢對他們不利，因為2012年羅姆尼獲得勝利的州對民主黨而言很難拿下。共和黨人幾乎肯定會拿下西弗吉尼亞州、南達科他州、蒙大拿州，這三個州的民主黨人會下臺。

共和黨人優勢有多大？

據RealClearPolitics最新民意調查，預計共和黨席位能增加7個。在勝負難料的10個州中，目前共和黨控制3個州，其中一個是肯塔基州Mitch McConnell，若他和共和黨均勝出，McConnell有望成為參院多數黨領導人。另有7個州現為民主黨控制，但目前看民主黨只在北卡州和新罕布什爾州領先。

讓選民積極參與投票是有可能扭轉局勢的有效方法，民主黨以前采取這種方法獲得了勝利，不過共和黨失利後，對此增加了投入。各黨派鼓勵人們通過郵寄方式早期投票，而非等到大選當日。佛羅里達大學的Michael McDonald表示，估計有27.5%的選票是在大選日之前投出，因此共和黨絕對性勝利的說法有些誇大。周一，白宮新聞發言人Josh Earnest稱，他預計民主黨還將控制參院，因為他們采取了上述“地面策略”，也即推動選民參與投票。

若共和黨獲勝，美國政策可能怎麽變？

如果共和黨獲勝，將推動利好商業的政策，包括放松美國能源出口、簽訂新的國際貿易協議、放寬對銀行限制。此外，領導人也會竭力推動稅收改革和移民改革。

不過，若要推行政策法規，共和黨人需要拉攏幾位民主黨人，在參院上獲得60票支持，也需要與總統合作，因為奧巴馬可以行使否決權。

若共和黨大幅獲勝，可以打破兩黨僵局，迫使奧巴馬與共和黨合作。如果兩黨將選舉結果看作是選民要求他們堅持各自立場，那麽兩黨僵局可能會變糟。

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美國中期選舉：共和黨大獲全勝 2006年以來首度執掌兩院

來源: http://wallstreetcn.com/node/210285

據最新消息，隨著在北卡羅來納州的勝利，共和黨在中期選舉中贏得壓倒性勝利，自2006年以來首度贏得參議院多數席位，同時也保住了在眾議院的多數席位。

今日的選舉結果顯示出美國選民對於民主黨和總統奧巴馬的不滿，同時也顯示出共和黨在兩年前的總統大選敗北後的努力。

共和黨候選人在阿肯色、科羅拉多和北卡羅來納州擊敗了民主黨，同時也贏得了愛荷華、蒙大拿、南達科他和西弗吉尼亞州民主黨人退休後留出的空缺。

今日的選舉也奠定了奧巴馬總統任期最後時光所面臨的政治格局，這將大幅削減其可操作的空間，但或許也可能會兩黨妥協給出更大空間。共和黨控制兩院也意味著：在八年之後，共和黨終於得以通過保守法案。企業界希望今天的選舉結果能有助於過去幾年來陷入僵局的一系列議題的突破，這些議題包括企業稅、移民、貿易和能源。

即將成為共和黨執掌下的參議院新多數黨領袖的McConnell承諾會尋求兩黨共識，參議院議長博納也表示將與奧巴馬合作。

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大勝中期選舉 共和黨2016年總統大選希望大增？

來源: http://wallstreetcn.com/node/210289

周二，共和黨贏得了美國中期選舉，重掌美國參眾兩院，這重燃了共和黨2016年入主白宮的希望。

科羅拉多州的共和黨人Cory Gardner、北卡羅萊納的共和黨人Thom Tillis以及愛荷華州的共和黨人Joni Ernst贏得了參議院席位。在佛羅里達州、俄亥俄州、威斯康辛州和密歇根州，共和黨的各位州長們成功連任。

共和黨民意測驗專家Neil Newhouse表示：

這次中期選舉的結果讓人鼓舞，給共和黨在2016年贏得大選帶來了希望。在這些搖擺州，我們取得了一些進展。

喬治亞州的共和黨人David Perdue成功贏得了參議院席位，這令民主黨感到失望。

民主黨曾希望能動員當地不斷增長的非裔美國人支持民主黨候選人Michelle Nunn，以在保守的南部獲得立足之地。

讓民主黨感到欣慰的是，共和黨人、賓夕法尼亞州州長Tom Corbett連任失敗。賓夕法尼亞州擁有20張選舉人票，自1992年以來，賓夕法尼亞州一直支持民主黨候選人。

在搖擺州維吉尼亞州，民主黨參議員Mark Warner小幅領先，選舉的激烈程度出人意料。

而民主黨人Gary Peters成功贏得了密歇根州的參議員席位。

兩黨成員都表示，不宜過分解讀周二的結果。

據預計，各州選民的人口結構將在2016年前發生明顯的改變。支持民主黨的選民（少數族裔、年輕人以及單身女性）往往不會參加中期選舉投票，但會參加總統選舉投票。

紐約民主黨參議員Charles Schumer表示，

到2016年，整個戰場都會發生改變。人口結構完全站在我們這一邊。

Newhouse表示，

我們在2016年將面臨和2012年同樣的問題：迅速變化的選民結構。這仍然將是共和黨人的一大挑戰。

雖然奧巴馬的低支持率必然會對下一屆民主黨總統初選產生影響，但共和黨也面臨著自身的形象問題。

盡管共和黨奪回了參議院的控制權，但最新的《華爾街日報》/ NBC 新聞民意調查發現，將近一半的註冊選民對共和黨持負面觀點。

只有29%的註冊選民認為共和黨形象正面。這表明，2016年的共和黨候選人將需要推出更具吸引力的施政計劃。在威斯康辛、佛羅里達以及新澤西這幾個搖擺州，共和黨人獲得勝利。

威斯康辛州州長Scott Walker，佛羅里達州州長Rick Scott以及新澤西州州長Chris Christie成功連任。

民主黨人、前賓夕法尼亞州州長Ed Rendell表示，

州長對於總統選舉影響力強大，因為他們控制了各自州的政治機構。我們認為我們可以在密歇根州、賓夕法尼亞州和佛羅里達州贏得州長席位。然而，除了賓夕法尼亞州，我們很難找到好消息。

 

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落寞奧巴馬 民主黨為什麽會輸掉中期選舉？

來源: http://wallstreetcn.com/node/210312

由於糟糕的經濟狀況讓美國人民“很生氣”，奧巴馬最終沒能守住參議院。

在奧巴馬的任期內，共和黨首次奪回參議院領導權，並且在眾議院獲得了更多席位，這對民主黨造成了嚴重打擊。

而奧巴馬的民主黨之所以會一敗塗地，根本原因在於經濟。

是的，你沒聽錯，就是經濟。此次中期選舉中，經濟成為選民們最關註的主題。而調查顯示，70%的受訪者認為經濟形勢很糟。

盡管金融危機已經過去了5年多，美國經濟數據也相對靚麗，但普通美國人仍然不滿意。企業盈利連創新高，股市翻了三倍，GDP也比危機前增長了超過1萬億，不過人們的薪水卻未見增加。

根據選舉前調查，58%的選民對白宮不滿意甚至很憤怒。

表面上看，美國經濟在全球可謂是獨領風騷。非農就業數據向好，GDP增速穩定在3.5%，房地產呈現出回暖跡象……但問題是，大多數美國人並沒有分享到經濟增長的果實。

咨詢公司Sentier Research數據顯示，經過通脹調整後，7月份美國家庭收入中位數為54045美元，比2007年12月還低2600美元。

除了經濟，醫保網站故障風波也讓奧巴馬政府減分不少，近來的伊斯蘭國和埃博拉的威脅同樣令人們擔憂。

不過共和黨也沒什麽值得稱道，他們對經濟的管理能力還有待被檢驗。

正如田納西州共和黨參議院Bob Corker所說，共和黨之所以獲勝是因為“人們對政府很失望，沒有信心。但這並不意味著人們很看好共和黨。”

南卡羅來納州民主黨主席Jaime Harrison的話則更加直白：“如果共和黨覺得，他們今晚的勝利意味著他們今後可以主宰美國的政治和經濟政策，那就大錯特錯了。如今，只有拋卻黨派之見才是可行的。如果他們不這麽做，那麽到了2016年選舉時就輪到他們難受了。”

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高盛點評中期選舉：“大象”碾壓“驢子”

來源: http://wallstreetcn.com/node/210328

雖然還有極個別州的結果還未出爐，但是共和黨在中期選舉中大獲全勝已經十分明顯。高盛認為，共和黨如果能確立在參議院明顯多數席位的話，那麽在一些分歧較大的立法上，共和黨都將更有勝算。

高盛核心觀點如下：

共和黨在參議院至少已經拿下52個席位，如果兩位獨立民主黨搖擺人倒戈的話，最終結果可能是54:46(共和黨VS民主黨)。

眾議院的結果也未最終敲定，不過大體結果顯示共和黨獲得了比市場預期更多的席位。共和黨最終有望拿下250個席位。

共和黨主導參眾兩院意味著2015年的立法活動可能十分活躍，包括企業稅收改革和基礎設施資金問題都可能成為議題。而在債務上限解決之前，財政赤字的不確定性也有可能因此重燃。

如果共和黨在參議院可以獲得較為明顯的優勢，那麽在一些分歧較大的立法上，共和黨都將更有勝算。

美國眾議院為美國國會兩院之一，院內議員總數經法律定額為435名，參議院總人數則為100名。“驢子”是民主黨的黨徽，代表民主黨；“大象”是共和黨的黨徽，代表共和黨。

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中期選舉後的美國新格局

來源: http://wallstreetcn.com/node/210349

剛剛贏得中期選舉的共和黨人已經開始規劃議程。其中一些提案很可能會遭到美國總統奧巴馬的拒絕（比如廢除全民醫保）。

眾議院議長、共和黨人John Boehner與共和黨參議院領袖Mitch McConnell本周表示，他們將關註就業和經濟，並將重新提交一部分此前被民主黨人否決的法案。他們表示，奧巴馬醫改傷害了就業市場。

對此，奧巴馬表示，他將和共和黨人就國際貿易、稅法改革等問題找到共同立場。中期選舉的結果表明，選民希望他和國會議員“把事做好”。

但奧巴馬警告稱，任何一方都不會徹底如願以償。

McConnell表示，他將努力終結僵局，並承諾美國政府將不會停擺，國家債務不會發生違約。

奧巴馬說，中期選舉的結果表明，美國人厭倦了最近幾年的立法僵局。他說他會就移民和經濟改革推進自己的計劃。

奧巴馬稱，

在今年年底之前，我們將采取一切合法行動，只要我認為該行動能改善移民制度。

McConnell警告稱，奧巴馬不應單方面采取行動，改變移民政策。這就像在公牛的面前揮舞紅旗。

不過，McConnell和奧巴馬對未來的兩黨合作感到樂觀。

奧巴馬表示，

我認為我們存在共同立場。在基礎設施建設以及推動美國出口上，我們立場一致。我的一部分任務是主動聯系共和黨人，確保我在聽取他們的意見。

McConnell和Boehner的議程包括批準TransCanada Corp的Keystone XL管道以及修改美國複雜的稅法，減少因稅法而流失海外的工作崗位。

參議院銀行委員會還考慮修改多德-弗蘭克(Dodd - frank)法案。該法案被稱為“銀行版的奧巴馬醫改”。

奧巴馬希望能推進跨太平洋夥伴關系（TPP）。部分民主黨人對TPP持反對意見。他們擔心，TPP將導致美國制造業工作崗位流失至海外。

稅法的改革將更為艱難。政策制定者們在大方向上就存在分歧，更別說討論稅法改革的細節了。

盡管McConnell和奧巴馬表示，他們之間一定會有沖突，但奧巴馬表示，他相信自己和共和黨領袖會建立一個富有成效的關系。

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共和黨完勝美中期選舉後，美股存在哪些投資機會？ 財說

來源: http://xueqiu.com/9041141730/32799371



　　昨日共和黨在美國中期選舉中完勝民主黨（共和黨在參議院以52席占優，而民主黨獲得45席；在眾議院共和黨更以235席大幅領先，民主黨只獲得158席），共和黨在此次選舉中不僅贏得國會參議院控制權，同時還保住了眾議院多數黨地位。這意味著至少在今後兩年內，美國國會將呈現共和黨“一統天下”的政治格局。這一重大政治事件對未來股市會有什麽影響呢？



1.共和黨“完勝”之日，美股創紀錄新高

美股三大股指昨日紛紛刷新紀錄高位。道瓊斯指數收盤報17483.53點，上漲100.69點，漲幅0.58%；標普500指數收盤報2023.49點，上漲11.39點，漲幅0.57%；納斯達克指數收盤報4620.79點，下跌2.92點，跌幅0.06%。

2.短期美股指數將持續走強，小盤股機會可以適當關註

　　預計美股未來6個月有望大幅上漲。據相關歷史數據統計顯示， 1928年以來標普500指數在美國中期選舉後的90天漲幅中值為7%，86%的情況下美國股市都呈現漲勢。自1945年以來，在共和黨控制參眾兩院，但總統不由共和黨人出任的情況下，標普500指數年均漲幅達15.1%。

　　中期選舉年的漲勢還對美國小盤股有利：1990年以來，羅素2000指數在選舉日到當年年底的平均漲幅在4.89%，而同期標普500指數的平均漲幅為3.22%。

　　相比於美國股市短期獲得提振的可能性，長期來看，美國股市的表現與中期選舉的結果關聯度並不大。自上世紀70年代中期以來，無論是共和黨還是民主黨當政，美國股市的總回報中值都幾乎相同。中期來看，推動股市表現的最主要原因仍然是經濟，而不是投資者對執政黨變化的反應。

3.共和黨上臺將推多項親商政策

放松金融業監管：奧巴馬的民主黨日益加緊金融業監管，並頻頻給予投行巨額罰款，但共和黨掌權後有望放松監管。

減稅：美國共和黨一直認為減稅可以解決所有經濟問題,而增稅則對經濟大大不利。

開放原油出口限制：若放寬原油出口禁令，則可能大幅改變全球原油貿易格局，提升美國原油企業的營業收入。

4.可關註能源、醫療、地產類股票

　　共和黨完勝對能源、醫療、房地產三大板塊的提振效應會相對明顯。

　　能源方面：共和黨會加速其在美國本土擴建輸油管的計劃，備受爭議的美加石油管道Keystone XL輸油管發展計劃（該計劃由$TransCanada(TRP)$ 於六年前的9月19日申請）有望順利放行，這條輸油管道長1408千米，是打通加拿大油砂資源向美國中西部和墨西哥灣沿岸地區的關鍵輸油管道，一旦這一管道投入運行，將從加拿大西部的亞伯達省日均運輸83萬桶原油至美國的內布拉斯加州。長遠來說有助於美國降低原油的對外依賴度。

　　醫療方面：若取消醫療器械稅或有利醫療科技股。

　　博彩方面：若放慢網絡博彩的步伐，這將提振賭場類股。

　　投資者可重點關註能源板塊中的$加拿大自然資源(CNQ)$ 、$Peabody(BTU)$ 皮博迪能源公司和醫療板塊中的$波士頓科學(BSX)$ 以及房地產板塊中的$房利美(FNMA)$ 。
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