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“李澤鉅時代”的李氏商業帝國：增加固定收入 穩健策略不會變

每經記者 董青枝 每經編輯 魏文藝

香港巨子、李超人、華人首富……提起李嘉誠，海內外無人不知，無人不曉。

在3月16日長和系旗下四大公司——長和、長實集團、長江基建、電能實業的業績發布會上，年近90歲的李嘉誠正式宣布退休，長子李澤鉅接棒。

李嘉誠的退休標誌著一個時代的結束，也宣布了長和商業帝國進入“李澤鉅時代”。

                                                        李嘉誠和李澤鉅  CFP圖

白手起家 締造傳奇商業帝國

如今的長江集團業務遍布全球50多個國家和地區，員工人數超過32萬名。回顧李嘉誠的傳奇經歷，他做生意從來不自我限制，一直在嘗試新業務，找到公司新的盈利點，拓展業務範圍。

李嘉誠於1950年白手起家，創立長江工業有限公司，最初經營塑膠制品。1958年，李嘉誠在港島北角建起了第一幢12層高工業大廈，開始正式介入地產市場；1960年，又在柴灣興建了第二幢工業大廈。1967年，香港地價暴跌，李嘉誠以低價購入大批土地儲備，事業逐步走向輝煌。

1972年，長江實業(集團)有限公司於香港交易所主板上市，其股票被超額認購65倍，這也成為李嘉誠事業上的重大轉折點。

1979年，李嘉誠旗下“長江實業”宣布與匯豐銀行達成協議，斥資6.2億元從匯豐購入“和黃”22.4%的股權，李嘉誠因而成為首位收購英資商行的華人。1984年，長江實業又購入“香港電燈公司”的控制性股權，現公司名為電能實業有限公司。

立足中國香港，擴張全球。自1986年李嘉誠購入加拿大赫斯基石油逾半數權益後，李氏商業帝國的海外投資之旅就再也沒有停歇過。2010年7月，長江基建、港燈、李嘉誠基金會有限公司及李嘉誠（海外）基金會以57.75億英鎊競購法國電力集團旗下部分英國電網業務，13億歐元收購奧地利3G通訊業務，7.18億港元收購加拿大電廠資產，97億港元購入荷蘭能源公司……至今，李氏商業帝國的海外版圖已遍及歐洲、開曼群島、亞洲等國家和地區。其中，其在英國的投資，被形容為“買下了整個英國”。

而2015年，李嘉誠旗下兩大上市企業——長江實業及和記黃埔宣布業務合並、重組方案，兩集團資產將分拆為兩間以開曼群島為註冊地的新公司。

2015年6月，長實集團與和記黃埔集團完成重組，合並了兩個集團的業務，並創立長江和記實業有限公司以持有兩個集團的非房地產業務，及長江實業地產有限公司以持有兩個集團的房地產業務。

李嘉誠表示，完成合並重組，令集團取得更現代化架構和高效運作模式，繼續進行全球化拓展。

經過60多年的發展，李嘉誠的“長和系”已成為華人世界首屈一指的商業帝國。旗下公司業務已遍及全球，包括物業發展及投資、房地產代理及管理、港口及相關服務、電訊、酒店、零售、能源、基建、財務及投資、電子商貿、建材、媒體及生命科技等。

2017年3月，《福布斯》雜誌公布全球富豪榜，長江和記實業有限公司、長江實業地產有限公司主席李嘉誠繼續蟬聯香港首富。

綜合開發研究院旅遊與地產研究中心主任宋丁表示，李嘉誠是中國乃至華人圈的驕傲，也是創造了奇跡的人物，短期內很難有人超越他的高峰。他年事已高，宣布退休也在情理之中。李嘉誠本人擁有非常高超的商業頭腦、商業策略，他的財富背後是智慧和善於抓商業機會的能力，這方面值得我們驕傲。

“時勢造英雄”，深圳市房地產研究中心研究員李宇嘉認為，整體來講，李嘉誠抓住了每一波紅利，例如香港發展加工制造業、航運業，中國內地改革開發帶來的投資機遇以及內地房地產的發展。當然李嘉誠個人也非常勤奮，具有獨特的投資眼光。

未來發展：穩健是基本策略

業內人士認為，縱觀李嘉誠的一生，其對於大周期的判斷罕有失手，且多次成功抄底，成就了如今的偉業。

近年來，李嘉誠增加海外投資，開啟多元化經營之路。業績報告顯示，2017年長實集團相繼投資香港及國外地產業務，如購入荃灣海之戀商場及投資兩所香港酒店新增合共約1200間客房；購入歐洲、加拿大及英國的基建及實用資產項目；以及飛機租賃業務，投資總額超800億港元等。

例如，2016年12月，長江實業向長江和記實業收購飛機租賃公司CK Capital Limited 及Harrier Global Limited全部股權，最終收購價合共約9億8800萬美元（約76億9000萬港元）， 有關交易已經完成，而與集團原先擁有飛機租賃業務的重組合並亦於期內完成。據悉，長和集團將繼續強化業務管理，並按既定回報準則進一步拓展相關資產。

2017年7月14日，長江實業地產有限公司更名為長江實業集團有限公司。公告稱，更名“是為了貫徹長實地產名稱與長江集團其他上市公司名稱CK的一致性，以及更能突顯公司放眼全球投資機遇，且公司除原有地產業務外，亦已積極發展固定收入業務如基建投資、地產投資物業及飛機租賃等。”

談起其生意經，李嘉誠早在2016年的業績發布會上就表示，1950年開始做生意，一直做到上市公司，未曾有一年虧損，這當中重要的是“攻中有守，守中有攻”。

2014年，李嘉誠將屈臣氏股份近25%作價440億港元賣給新加坡主權基金淡馬錫，8個月當中套現超710億港元。

關於未來，長實集團稱，將繼續積極增加固定收入，未來一年將進一步鞏固集團固定收入基礎，其所帶來的新增固定收益可以抵銷因土地發展收益減少的影響，提供進退自如的彈性，充分體現集團發展中不忘穩健的基本政策。

在李宇嘉看來，如今中國經濟進入新常態，李嘉誠基於當前國內國際的經濟形勢，投資策略發生轉變，從不動產轉向基礎公共設施，增加固定收益，進行防禦性、相對保守的投資，既可以保證收益穩定，也是為了保證退休交接的平穩過渡。

宋丁認為，李嘉誠現在宣布退休應該是給他的孩子鋪好了路，其實近年來長江集團進行資產重組，也是在為他退休做安排，目前仍是穩健操作為主。兩個孩子這些年跟著李嘉誠都有自己的發展空間和成功經驗，接下來基本是按現有的模式繼續發展。不過，宋丁認為，李嘉誠以地產等傳統產業為主，與新興產業接觸面不大，而他的孩子已做過新興投資，接下來會繼續保持李嘉誠原有的經營特點，同時投資會與新常態經濟產生很好的結合，特別是在大灣區經濟格局下，相信長江集團會在新經濟形勢下與大灣區融合，做好國際化的布局，看好未來的發展。

如今，李嘉誠正式退休，“李澤鉅時代”的李氏商業帝國將走向何方仍值得期待。

連續11季度在6.7-6.9%區間 經濟穩健助力三大攻堅戰

一季度國民經濟實現良好開局。

國家統計局17日發布的最新數據顯示，2018年一季度國內生產總值198783億元，按可比價格計算，同比增長6.8%。

國家統計局國民經濟綜合統計司司長、新聞發言人邢誌宏在國新辦新聞發布會上表示，一季度國民經濟延續穩中有進、穩中向好的發展態勢，支撐經濟邁向高質量發展的有利條件不斷積累增多，為全年經濟穩定健康發展打下良好基礎。

經濟運行平穩

邢誌宏表示，從宏觀調控的主要指標來看，今年一季度我國經濟運行的整體態勢是穩的，呈現了增長平穩、就業擴大、物價穩定、國際收支基本平衡的良好運行格局。今年一季度我國經濟增長6.8%，和去年四季度持平，經濟增長率已經連續11個季度穩定在6.7%-6.9%的區間。

中國國際經濟交流中心學術委員會委員、中原銀行首席經濟學家王軍接受第一財經記者采訪時表示，一季度經濟運行基本上延續了去年四季度平穩發展的良好態勢。整體來看，所有指標中，受益於房地產投資超預期增長和“四新”經濟表現良好、生產經營活動加快，工業弱於預期，消費略強於預期，投資基本符合預期，均處於較為景氣的運行區間。

王軍表示，從內部需求來看，消費運行平穩，網上消費、升級類消費繼續較快增長；投資並未顯著放緩，民間投資有回暖跡象，房地產投資仍較為活躍。

數據顯示，一季度，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長7.5%，增速比1-2月份回落0.4個百分點。其中，民間投增長8.9%，比1-2月份加快0.8個百分點，比上年同期加快1.2個百分點。全國房地產開發投資同比增長10.4%，增速比1-2月份加快0.5個百分點。

王軍表示，就外部需求而言，盡管貿易摩擦不斷升級和加劇，但尚未影響到一季度的數據表現，世界經濟還處於複蘇進程中，出口保持較為旺盛的狀況。

就房地產投資而言，安居客房產研究院首席分析師張波告訴第一財經記者，在“去庫存”帶動下，房企投資全年還將維持增長，但在金融強監管的態勢下，銀行開發貸阻力重重。房企背後信托、資管、券商、保險、基金等非銀機構將成為影響房企投資增速的重要因素。預計二季度房地產投資相關指標回升幅度極為有限，呈現“整體平穩，局部小升”態勢。

邢誌宏表示，一季度經濟運行是穩定的。部分指標出現了一些波動，但主要還是春節因素的影響。剔除季節性因素，相關領域市場向好、生產增長的趨勢性特征沒有改變。

為改革和打贏三大攻堅戰提供條件

經濟保持中高速增長為推進改革和打贏三大攻堅戰提供了底氣和條件。

王軍表示，盡管最高決策層對GDP增速下行的容忍度在提高，強調高質量發展，但這並不代表不要速度、完全放棄穩增長。宏觀調控仍然要保持經濟運行在合理區間。

王軍說，保持經濟持續穩定增長對於順利推進下一步的各項改革，特別是打贏三大攻堅戰具有十分關鍵的作用。“穩”是一切工作的基礎和前提。因為經濟失速過快顯然不利於提升經濟發展信心、不利於有效防範化解重大風險特別是金融風險、不利於應對日益複雜的國際國內發展環境。

邢誌宏介紹，一季度，供給側結構性改革紮實推進。全國工業產能利用率為76.5%，比上年同期提高0.7個百分點。

去庫存成效突出，3月末商品房待售面積同比下降16.7%。去杠桿成效持續顯現，2月末規模以上工業企業資產負債率為56.3%，同比下降0.8個百分點。

實體經濟成本繼續降低，1-2月份規模以上工業企業每百元主營業務收入中的成本為83.98元，同比減少0.33元。

短板領域投資快速增長，一季度生態保護和環境治理業、公共設施管理業、農業投資同比分別增長34.2%、13.4%和25.4%，分別快於全部投資26.7、5.9和17.9個百分點。

邢誌宏表示，我國經濟呈現了平穩運行和質量效益提升互促並進的局面，經濟發展的穩定性、協調性、包容性、可持續性在明顯增強，為全年經濟持續健康發展打下了良好的基礎。

“下階段，要按照政府工作報告部署，堅持穩中求進工作總基調，落實新發展理念，深化供給側結構性改革，大力實施創新驅動，進一步擴大改革開放，增強發展內生動力，引導穩定預期，推動經濟持續健康發展。”邢誌宏說。

一財研選｜白酒業轉向穩健成長，二線短期更優中期仍看龍頭！

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2018年5月10日目錄

►醫療器械創新改革臨近，器械板塊有望價值重估（中金公司）
►白酒業轉向穩健成長，二線短期更優中期仍看龍頭（華創證券）
►工業互聯網站上風口，工業軟件迎來增長爆發期（太平洋證券）
►綁定客戶搶占先發優勢，國內車載電源制造商崛起！（方正證券）
►水泥行業景氣度持續高企，龍頭企業盈利大幅改善（海通證券）

1.醫療器械創新改革臨近，器械板塊有望價值重估（中金公司）

5月7日，藥監局公開征求《創新醫療器械特別審批程序（修訂稿征求意見稿）》的意見。本次征求意見稿是在2014年原CFDA發布的《醫療器械特別審批程序（試行）》（食藥監械管[2014]13號）進行修訂。

中金公司指出，本次征求意見稿變動相對有限，主要體現在：①強調醫療器械特別審批程序受眾為第二三類醫療器械，不再涉及第一類醫療器械；②對某些規則的細化，如專利申請日需在創新醫療器械特別審批程序申請5年內完成；申請審定需由相應專家審定；③主管部門變更後相應的調整，如CFDA對於SDA，編號“械特”變更為“CQTS”；④強調優先級，按本程序審批獲準註冊的醫療器械申請許可事項變更的，國家藥監局予以優先辦理。

中金公司認為，本次征求意見稿在2014年頒布《醫療器械特別審批程序（試行）》的基礎上強調“創新”器械。本次對原有特別審批程序進行修訂，一方面順應部委改革後對相應主管部門重新定義和更新；另一方面在這個時點重新修訂創新器械特別審批程序，意味著未來在實際操作執行層面將對創新器械予以重視和優先審評，器械創新的其他相關政策有望陸續出臺。

中金公司指出，藥品改革進程過半，大部分藥品審評政策基本理清，包括仿制藥一致性評價、創新藥優先審評、工具類行業CRO&CMO的鼓勵政策等等，後續循序漸進地推進政策的落地即可形成良性循環。改革重心將由此轉戰服務、器械、藥品支付等領域。歷來器械板塊多以靜態P/E估值，伴隨器械領域改革的進行，器械Pipeline將大概率再次經歷藥品創新的價值重估過程。新產品研發等傳統失血項將以未來現金流折現DCF等估值體系得以重估，整體估值有望再上一個臺階。

中金公司推薦關註樂普醫療（300003.SZ）、凱利泰（300326.SZ）。

2.白酒業轉向穩健成長，二線短期更優中期仍看龍頭（華創證券）

華創證券認為，整個白酒板塊過去兩年在業績和預期上都是遵循過去的周期成長模式在演繹，板塊經歷了明顯的估值業績雙升期，是典型的戴維斯雙擊，趨勢為王。2018年起，隨著茅臺穩價策略和企業對上輪白酒泡沫化的經驗吸取，白酒企業正在努力平滑波動，放棄短期超高增長而追求持續穩健成長。

2018年一季度茅臺發貨量7800噸，相比去年一季度只有5%的量增，華創證券判斷茅臺三分之二的發貨量仍然將集中在下半年，以此平滑業績，建議投資者必須轉變過去固定化的經驗模型，以全新的視角來看白酒板塊。

華創證券指出，從已披露的年報和季報可以看出：

①一線白酒：基本面良好，具備中期投資價值，看一年價值明顯。茅臺控價策略得當，業績高位後基本面繼續保持穩定，五瀘增速加快；

②次高端白酒：業績符合預期，延續高增勢頭。水井、汾酒、沱牌、酒鬼業績基本符合預期，水井有超預期表現。一季度或為次高端業績高峰，但消費升級和行業擴容紅利將繼續助推次高端白酒業績高增。當前30倍估值到年底估值切換時會很有吸引力。

③部分區域強勢品牌白酒：業績全面加速，成年報季報最大亮點。洋河、古井、口子和今世緣等區域強勢品牌白酒充分收益於所在區域消費升級和特有競爭格局，業績增速加快，或迎來估值業績雙升，短期具有較好投資機會。

華創證券認為，看白酒需要從周期成長思維轉變為穩健成長思維，周期成長思維的特點在於估值業績齊升見頂後估值業績雙殺，雖然年初股價演繹了周期思維，但基本面卻轉為了穩健成長路徑。穩健成長思維特點在於增速放緩但可持續正增長，不存在周期性負增長，因此現金流不斷增長，價值不斷提升，估值穩定。短期優先二線加速品牌古井貢酒（000596.SZ）、口子窖（603589.SH）、洋河股份（002304.SZ），關註今世緣（603369.SH），下半年仍重點推薦貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、水井坊（600779.SH）、山西汾酒（600809.SH）。

3.工業互聯網站上風口，工業軟件迎來增長爆發期（太平洋證券）

2018年5月9日，由中國工程院、工業和信息化部、中國科學技術協會共同主辦的“2018智能制造國際會議”在北京召開。未來，工信部將把提升智能制造供給能力放在更為突出的位置，加快突破智能制造核心裝備及工業軟件系統，特別是盡快補齊關鍵短板裝備、基礎零部件、系統軟件等卡脖子問題。

太平洋證券指出，工業互聯網是面向制造業數字化、網絡化、智能化需求，構建基於海量數據采集、匯聚、分析的服務體系，支撐制造資源泛在連接、彈性供給、高效配置的工業雲平臺。工業互聯網產業鏈體系包括三個層級：①產業鏈上遊：雲計算、數據管理、數據分析、數據采集與集成、邊緣計算五類專業技術型企業為平臺構建提供技術支撐；②產業鏈中遊：裝備與自動化、工業制造、信息通信技術、工業軟件四大領域內領先企業加快平臺布局；③產業鏈下遊：垂直領域用戶和第三方開發者通過應用部署與創新不斷為平臺註入新的價值。

太平洋證券還指出，工業互聯網為智能制造提供了關鍵的基礎設施，為現代工業的智能化發展提供了重要支撐。工業軟件可以實時感知、采集、監控生產過程中產生的大量數據，促進生產過程的無縫銜接和企業間的協同制造，實現生產系統的智能分析和決策優化，從而使生產方式向著智能制造、網絡制造、柔性制造方向變革。根據前瞻產業研究院的數據，2017～2022年，我國工業軟件市場年均複合增長率維持在12%，預計到2022年市場規模將達到2489億元。

根據工信部規劃，到2020年要支持建設10個左右跨行業、跨領域平臺，建成一批支撐企業數字化、網絡化、智能化轉型的企業級平臺。培育30萬個工業APP，推動30萬家工業企業應用工業互聯網平臺。在市場規模方面，根據賽迪顧問的研究結果，2016中國工業互聯網市場規模達1896億元，同比增長27.33%，“十二五”期間，年複合增長率達到30%以上；預計在“十三五”期間，行業仍將保持25%左右的複合增長率，未來市場規模有望達到超萬億。

太平洋證券推薦工業互聯網平臺：用友網絡（600588.SH）、東方國信（300166.SZ）；工業軟件：漢得信息（300170.SZ）；建議關註：寶信軟件（600845.SH）、賽意信息（300687.SZ）、鼎捷軟件（300378.SZ）。

4.綁定客戶搶占先發優勢，國內車載電源制造商崛起！（方正證券）

車載電源是新能源車內部能量轉換的核心零部件，“汽車電子”與“交流快充”推升車載電源市場量價齊升。車載電源包括DC/DC轉換器與車載充電機，DC/DC功率與車載電子系統功率匹配性高，充電機功率決定新能源汽車充電時間。車載電子設備數量增多與動力倍率性能提升“引導”大功率車載電源需求增長，預計2020年國內車載電源市場規模82億元，按年計增長率25%。

方正證券指出技術創新推動車載電源高效化變革，雙向車載電源是未來的發展趨勢。車載電源通過新材料、集成化設計，促進能量密度與轉換效率的共同提升。雙向DC/DC可用於制動能量回收、輔助電池/電容的充放電等，相較於單向DC/DC反向並聯的方案，效率高、體積小、成本低，已成熟應用在豐田普銳斯等車型。同時雙向車載充電機可實現直流電與交流電的雙向專換，將電池的電能對外輸出，其中V2G的商業化應用模式2020年有望推廣。

方正證券認為，國內車載電源制造商企業從低速車配套起步，通過自主研發、外延並購等方式布局新能源汽車，已進入國內主流新能源車企供應體系，欣銳科技、比亞迪、中港電力占據58.6%DC/DC市場，比亞迪、鐵城信息、欣銳科技、中港電力占據了79.8%的車載充電機市場，其中得潤電子通過並購Meta System，進入保時捷、寶馬、大眾、PSA、東風、雪鐵龍供應鏈，未來有望持續突破合資車企。相對於主機廠自主配套，專業車載電源制造商具有平臺化研發與規模制造優勢，市場集中度有望持續提升。

方正證券認為，補貼政策向長續航里程車型引導，“汽車電子”與“交流快充”推升大功率車載電源需求增長。國內車載電源制造商通過自主研發、外延並購等方式布局新能源汽車領域，已進入國內主流新能源車企供應體系。推薦欣銳科技（300745.SZ），公司是車載電源專用制造商，具有高研發與供應鏈管理能力，已成熟配套國內新能源主流車企，未來有望進入持續突破外資品牌客戶。另外建議關註億利達（002686.SZ）、得潤電子（002055.SZ）。

5.水泥行業景氣度持續高企，龍頭企業盈利大幅改善（海通證券）

海通證券指出，得益於供給側改革大環境下環保、企業協同等因素限制供給，2017年前三季度水泥價格高位維持，2017年四季度因華東環保限產超預期爆發、旺季供需差導致景氣接近歷史高位，2018年一季度采暖季限產執行力度不錯，景氣淡季強勢。

分區域來看，景氣繼續“南強北弱”。2017年四季度因環保限產的華東地區表現最強，2018年小旺季華東地區需求啟動後，庫存降至低位，沿江熟料小旺季已提漲5次，景氣繼續超預期。

海通證券指出，2017年樣本企業水泥銷量合計約達10.1億噸，同比增2.9%（剔除華新水泥的收購並表貢獻，銷量預計同比略增1.0～1.3%），占全國產量比重約43.8%；噸均價上行明顯。

水泥價格上漲帶動A股水泥企業營業收入增速提升，凈利潤大幅改善。A股上市水泥企業2017年合計營業收入約1518億元，同比增約34.2%；2017年第四季度收入約477億元，同比增約37.5%。2018年第一季度收入約317億元，同比增長27.7%。海通證券指出，華東地區水泥企業收入表現強勢，龍頭海螺水泥（600585.SH）2017年四季度和2018年一季度收入增長顯著領先平均水平；華南水泥企業收入亦有不錯表現，如塔牌集團（002233.SZ）。

劉鶴：實現穩健中性貨幣政策與嚴格監管政策有效組合

全國政協15日在京召開“健全系統性金融風險防範體系”專題協商會。中共中央政治局常委、全國政協主席汪洋主持會議並講話。他強調，防控金融風險事關國家安全、發展全局、人民群眾財產安全，是實現高質量發展必須跨越的重大關口，是必須打好的攻堅戰。十三屆全國政協第一次專題協商會選取這一議題開展協商，是人民政協圍繞中心、服務大局的體現。要更好發揮政協協商平臺建言資政和宣傳黨和政府政策主張、凝聚共識的作用，把專題協商會這一民主形式堅持好、發展好、完善好。

24位委員在會上發言。委員們認為，以習近平同誌為核心的黨中央高度重視防範和化解金融風險工作並作出一系列重大決策部署，有關方面做了大量卓有成效的工作，金融風險處置取得初步成果。委員們建議，要牢固樹立和貫徹落實新發展理念，堅持穩中求進工作總基調，堅持金融服務實體經濟的根本宗旨，標本兼治、精準施策，在保持經濟金融平穩運行的前提下逐步化解風險。要著力加強制度建設，補齊防範金融風險的制度短板，加快健全金融基礎設施，完善社會信用體系，建立金融監管協調機制，健全地方債務會計準則和信息披露制度，構建房地產市場健康發展的長效機制。要堅決整治非法金融亂象，全面加強各類金融活動的監管，引導互聯網金融等金融新業態健康發展。

中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴出席會議並講話。他指出，黨的十九大以來，在以習近平同誌為核心的黨中央領導下，金融監管體系建設和金融風險處置取得積極成效，金融開放步伐明顯加快。要把服務實體經濟作為金融工作的出發點和落腳點，實現穩健中性貨幣政策與嚴格監管政策有效組合，促進經濟高質量發展。要堅決治理金融亂象，補齊制度短板，完善金融基礎設施，改革和優化金融體系，加強幹部人才隊伍建設，建立風險防範化解責任制，堅決懲治腐敗。要建立良好的行為制約、心理引導和全覆蓋的監管機制，使全社會都懂得，做生意是要有本錢的，借錢是要還的，投資是要承擔風險的，做壞事是要付出代價的。他強調，我國有諸多有利條件，將以改革發展的辦法主動解決前進中的問題，完全有信心有能力打贏防範化解金融風險攻堅戰。

全國政協副主席張慶黎主持上午的會議。全國政協副主席梁振英、辜勝阻在會上發言。全國政協副主席董建華、何厚鏵、陳曉光、夏寶龍、巴特爾、劉新成出席會議。人民銀行負責同誌介紹了情況，中共中央、國務院有關部門和單位負責同誌到會聽取意見建議，與委員互動交流。

專訪摩根士丹利董事長兼CEO高聞：高速成長的市場更需要金融機構穩健經營

“如果外資機構只是一個小股東，往往在戰略的制訂和執行方面是被動的角色。想要完成資金配置、資源配置、流動性管理、推動業務發展，都需要擁有一個更大的話語權。”5月31日，摩根士丹利董事長兼首席執行官高聞（James Gorman）在北京接受第一財經等媒體專訪時，多次表達了對中國金融業和資本市場開放的興趣和信心。

高聞在采訪中透露，摩根士丹利將逐步提高對摩根士丹利華鑫證券的持股比例，希望提升到51%，進而最終實現100%持股。去年，摩根士丹利已經將持股比例從33%增持至49%。

他稱，中國持續穩定的經濟增長、穩健的政治體系、不斷開放的金融和資本市場等，是吸引國際金融機構和投資者的有利因素，摩根士丹利亦將積極投入這場開放大局之中。

擁抱金融業開放，看好中國財富管理市場

2018年是中國改革開放40周年，是外資金融機構進入中國的第11年，也是中國資本市場和金融業再開放的重要轉折之年。高聞表示，隨著中國經濟體量不斷增長，中國企業不斷做大做強，中國金融業和資本市場市場開放是必然的選擇。

從年初至今，取消銀行和金融資產管理公司的外資持股比例限制；大幅度擴大外資銀行業務範圍；證券公司、基金管理公司、期貨公司、人身險公司的外資持股比例上限放寬至51%，三年後不再設限等等，一系列開放政策接連落地，中國金融業開放之門大舉放寬。

摩根士丹利對此已是翹首以待。高聞在接受記者采訪中透露，摩根士丹利將逐步提高對摩根士丹利華鑫證券的持股比例，希望提升到51%，進而最終實現100%持股。

2010年末，摩根士丹利獲得中國證監會的批準，與中國本土機構華鑫證券成立合資證券公司摩根士丹利華鑫證券。按照當時的政策要求，摩根士丹利持有其三分之一的股份。去年9月，公司進一步增持合資公司股份至49%，這是去年監管允許放寬至49%持股比例以來，唯一一家增持的外資銀行。

高聞在接受采訪時稱，中國金融業開放是中國市場的一個重要利好，開放將吸引更多的海外投資機構“走進來”，正如摩根士丹利這樣全球化、富有經驗的國際機構，可以更好地幫助中國企業成長，豐富中國金融市場。

“如果外資機構只是一個小股東，往往在戰略的制訂和執行方面是被動的角色。想要完成資金配置、資源配置、流動性管理、推動業務發展，都需要擁有一個更大的話語權。”他說，這不但不會削弱中國金融機構本身的競爭力，反而會激發出更多的實力，這在其他市場已經得到驗證。

與此同時，中國資本市場開放也有突破性進展。近年來，中國加快開放資本市場的步伐，QFII（合格境外機構投資者）、RQFII（人民幣合格境外機構投資者）、滬港通、深港通、債券通等互聯互通機制相繼開放。今年，滬港通、深港通每日額度放寬，滬倫通也已在路上。

如今，通道已經打開，摩根士丹利又將以何種姿勢擁抱中國市場？“財富管理。”高聞表示，隨著中國經濟不斷發展，中國百姓越來越富有，財富管理對於中國人來說是一項迫切需要的金融服務，摩根士丹利在中國布局這項業務時機成熟。

除此之外，高聞眼中具有開拓潛力的業務板塊還包括，一是中國層出不窮的新技術、高科技公司，它們有大量融資需求，還有一些希望登陸國際資本市場。這方面摩根士丹利作為國際投行具有優勢；二是正在經歷改革的中國國有企業，未來國企會更加商業化，摩根士丹利願意幫助這些企業更好地跟國際資本市場對接；三是能源、采礦、制造、消費、零售等行業的一些優秀公司，它們有意向去國際市場做並購，摩根士丹利可以助其一臂之力。

點贊中國金融監管改革

高聞在回答第一財經記者提問時表示，他關註到，中國為實現去杠桿的目標所進行的金融監管改革，這和金融開放一樣，對中國市場都是利好。

“中國監管的環境越來越成熟，監管者的思路越來越清晰，中國監管是有遠見卓識的，為他們點贊。”高聞這樣評價。

高聞對記者稱，在高速成長的市場，監管者的決策尤為艱難，它比慢速增長的市場對監管者提出的要求更高。中國監管層正在通過貨幣政策、財政政策以及整體的經濟政策，最終希望建立一個更公平、誠信、透明的市場。

過去一年多時間里，中國金融強監管下出臺了一系列重磅政策，不論是將銀行理財、同業業務納入MPA監管，出臺資產管理新規，還是升級商業銀行流動性風險管理，核心都在去杠桿、去通道、去非標，讓表外回歸表內，讓金融業務回歸金融服務本源。

“中國的監管層更多的關註一些大型商業銀行的資產質量，尤其是他們的貸款去向和貸款質量。”高聞建議，面對嚴監管，中國的大型商業銀行應該建立更好的風險管理體系，提高資產質量，防止發生系統性金融風險，包括中國正在快速成長的非銀行金融機構。

嚴監管下的變革：穩健＋實力

眼下，中國商業銀行在新的監管規則下，傳統業務受到沖擊，需要尋找新的盈利點。實際上，這和2008年全球金融危機之後，美國銀行業所走過的道路有異曲同工之處。

當時一些投行沒有挺過危機，而活下來的金融機構則面臨更嚴標準的監管，有的機構大大縮減交易業務，有的則將重心轉至消費零售等業務上，最終投行整體的杠桿率從危機前的30、40倍，降到目前普遍維持在10倍左右。

“整個投行的業務形態發生了很大變化。”高聞在回憶那次危機時表示。

高聞恰於2010年執掌摩根士丹利，他於2006年加入公司，此前歷任全球財富管理部總裁及首席運營官、聯席總裁，他幫助摩根士丹利實現了後危機時代的轉型。

當時，摩根士丹利的危險境遇需要改革，高聞提出了包括削減獎金支出和設置風險底線等措施。

他在收縮公司高杠桿、高風險的業務同時，擴大資產管理的業務。2009年，摩根士丹利達成交易，控制了花旗銀行擁有的美邦（Smith Barney）和他的一萬一千名咨詢師，最後把剩下的股權也全部收購。得益於花旗美邦，目前財富管理貢獻了摩根史丹利接近一半的營收，卻只占用了四分之一的資本。客戶資產從2010年的1.6萬億美元增加到如今2.4萬億美元。那次收購後，公司毛利率從6%提高到現在的26%。

摩根士丹利於近期發布了2018年一季報，凈利潤和收入都創了紀錄。公司的季度凈利潤增至27億美元，較去年同期漲幅逾40%。其中，資產管理業務收入從去年的5.17億美元增長至6.26億美元。

“我認為現行的戰略是正確的，增加了結構的穩定性，但不增加風險。”高聞表示，穩健和實力是“新摩根士丹利”的“銘牌”。

全球主要風險不在資本而在政局

近期，國際資本市場經歷了劇烈波動，尤其是一些新興市場國家的股市、匯率遭遇重挫。在全球央行貨幣政策正常化的軌跡下，市場擔心下一次危機或在悄然醞釀中。

“我沒有看到危機的苗頭，也沒有看到資產泡沫。當下包括美國、中國、歐元區、日本等市場，都表現良好，這種局面罕見。”高聞在回答第一財經記提問時表示，目前全球經濟最大的危機並不在資本層面，而在政治局勢。比如，當下正經歷著的意大利政局動蕩，即將到來的西班牙大選，歐元區震蕩，以及中美貿易爭端。

談及中美貿易戰，高聞比較樂觀，他認為，美國作為世界最大的經濟體，中國作為第二大經濟體，兩國之間不應發生貿易戰，也不會發生貿易戰。“摩擦不可避免，但真正的戰爭是不會發生的。”

在他看來，中美兩國的交往不僅在經濟上，已經深入政治、社會等各個方面，“目前，中美之間的核心問題是是否存在貿易不均衡問題。事實上，美國跟中國的貿易摩擦，跟其他經濟體也有，比如歐元區、泛太平洋地區的一些貿易夥伴等。對於美國來說，貨物貿易方面是赤字，但服務貿易方面有順差。對於美國而言，需要通過溝通、交流找到好的解決方案。”他稱。

央行：下半年實施穩健的貨幣政策，把好貨幣供給總閘門

據央行網站消息，8月1日上午，人民銀行召開2018年下半年工作電視會議。會議的主要任務是，深入學習貫徹黨中央、國務院關於經濟金融工作的重要部署，總結上半年工作，分析當前國內外經濟金融形勢，研究部署下半年重點工作。人民銀行行長易綱、黨委書記郭樹清出席會議並講話。人民銀行黨委委員陳雨露、潘功勝、範一飛、朱鶴新、徐加愛、劉國強出席會議。陳雨露主持會議並作總結講話。

會議認為，2018年以來，人民銀行系統深入學習貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神，按照黨中央、國務院統一部署，堅持穩中求進工作總基調，貫徹新發展理念，落實高質量發展要求，以供給側結構性改革為主線，保持貨幣政策穩健中性，打好防範化解重大金融風險攻堅戰，大力推進金融改革開放，為支持實體經濟發展、結構性去杠桿和防控金融風險發揮了重要作用。一是貨幣政策既保持定力，又加強預調微調，實現流動性合理充裕。深化小微企業金融服務，緩解小微企業融資難融資貴。積極引導和穩定市場預期。二是深化金融改革開放。制定進一步擴大金融業對外開放的路線圖和時間表，宣布了一系列具體措施。進一步深化利率和匯率市場化改革。加快債券市場開放發展。支持自貿區、粵港澳大灣區跨境人民幣業務創新。有序推進資本項目可兌換。三是打好防控金融風險攻堅戰，切實維護金融穩定。做好金融委辦公室有關工作，強化監管協調，積極穩妥處置重點金融風險。四是進一步提升金融服務水平。深化“放管服”改革、金融業綜合統計、調查研究、支付清算、人民幣發行管理、經理國庫、征信管理和征信服務、金融消費權益保護、普惠金融等工作再上新臺階。五是人民銀行系統幹部隊伍建設、內部管理等各項工作取得新進展。

人民銀行深入推進全面從嚴治黨。各級黨組織以黨的政治建設為統領，全面推進黨的思想、組織、作風、紀律建設，健全完善黨建制度機制，持續加大反腐敗鬥爭力度，把黨的建設融入到貫徹落實黨中央關於金融工作的各項決策部署中，全面從嚴治黨取得了明顯成效。

會議指出，當前國內外經濟金融形勢錯綜複雜，做好2018年下半年工作任務艱巨繁重。人民銀行系統要繼續深入學習貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神，按照黨中央、國務院的決策部署，深入推進供給側結構性改革，實施穩健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性，把握好力度和節奏，加強政策協調，更加註重引導預期，促進經濟金融穩定運行。

會議要求，今年下半年要重點做好以下工作。一是實施穩健的貨幣政策，把好貨幣供給總閘門，加強預調微調，保持流動性合理充裕。鼓勵金融機構加大支持實體經濟的力度，降低實體經濟融資成本。

二是積極穩妥防範化解金融風險，把防範化解金融風險和服務實體經濟更好結合起來。按照防範化解重大風險攻堅戰三年行動方案的部署和要求，認真抓好貫徹落實。

三是繼續改善小微企業的金融服務。強化考核激勵，落實好深化小微企業金融服務的各項政策措施。繼續深入推進金融支持打贏脫貧攻堅戰三年行動，更加聚焦深度貧困地區，加大對深度貧困地區金融扶貧的工作力度。

四是進一步擴大金融開放，穩步推進人民幣國際化，有序實現人民幣資本項目可兌換。

五是更加註重和市場的政策溝通，為金融改革發展穩定營造良好氛圍。

六是大興調查研究之風，提高金融宏觀管理科學化水平。

會議強調，人民銀行各級黨組織要把黨的政治建設擺在首位，統領人民銀行各項工作。要深刻領會習近平總書記重要指示精神，牢固樹立“四個意識”，不斷增強“四個自信”，堅決維護習近平總書記的核心地位，堅決維護黨中央權威和集中統一領導，自覺在思想上政治上行動上同以習近平同誌為核心的黨中央保持高度一致。要持續深入學習習近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神，在學懂弄通做實上下功夫，進一步提高政治站位，盡職盡責地履行好中央銀行的光榮使命。要全面加強和規範黨內政治生活，督促全體黨員幹部嚴守黨的政治紀律和政治規矩，嚴格貫徹落實新形勢下黨內政治生活的若幹準則。要加強黨的組織建設，培養忠誠幹凈擔當的高素質央行幹部隊伍。要持續從嚴管黨治黨，永葆人民銀行幹部隊伍的政治本色。要以高度的行動自覺落實主體責任，切實履行“一崗雙責”，深刻汲取教訓強化自我約束，持續加大監督執紀力度，鞏固拓展落實中央八項規定精神成果。

會議號召，人民銀行系統幹部職工要更加緊密地團結在以習近平同誌為核心的黨中央周圍，以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，紮實做好人民銀行各項工作，把黨中央、國務院的決策部署落到實處，為改革開放四十周年和人民銀行成立七十周年交上一份滿意的答卷。

外匯局領導班子成員、人民銀行各司局、黨委各部門負責同誌、巡視組組長、參事、在京直屬企事業單位及有關單位負責同誌、派駐紀檢監察組負責同誌在主會場參加會議。人民銀行副省級中心支行以上分支機構領導班子成員及各部門主要負責同誌、地市中心支行主要負責同誌、京外有關單位負責同誌、外匯局各部門負責同誌在分會場參加會議。

責編：羅懿

重慶銀行穩健發展 ，上半年凈利22.9億

面對複雜經濟金融形勢，重慶銀行在加大處置不良資產、加快轉型發展背景下，上半年依然保持穩中向好的發展態勢。

8月22日，重慶銀行發布2018年上半年業績公告，資產總額4358.19億元，較上年末增長3.1%；實現凈利潤22.9億元，同比增長1.5%；不良貸款率1.12%，撥備覆蓋率255.29%，同比下降0.23個百分點和上升45.13個百分點。

經營業績更實更穩，使得重慶在多個領域獲得國內外認可。2018年3月啟動A股IPO申請並於6月獲得中國證監會受理。在英國《銀行家》雜誌發布的“2018年全球銀行1000強”榜單中，該行較去年大幅躍升44位，位列第252位，在進入全球1000家銀行的135家國內銀行中，位列第37位。

業績穩中向好

重慶銀行2018年上半年業績公告顯示其聚焦高質量發展理念，發展步伐更實、更穩。在積極應對和化解內外部諸多挑戰的情況下，重慶銀行凈資產收益率和總資產收益率分別較年初提高了約1.05和0.14個百分點，保持穩中有增的良好態勢。

業績報告顯示，2018年1~6月，重慶銀行完成營業收入51.19億元，較上年同期增長0.44億元，增幅0.9%；實現凈利潤22.94億元，較上年同期增長0.35億元，增幅1.5%。每股盈利0.73元，較上年同期增長0.01元。

從資產負債結構來看，截至2018年6月末，重慶銀行資產總額、負債總額同比增長3.1%、3.3%，存款余額、貸款余額同比增長5.3%、8.7%，其中對公貸款增幅約10%，高於全市6%的平均增幅。

重慶銀行順應政策導向，回歸本源，積極服務實體經濟，有針對性地加大對綠色信貸、鄉村振興、扶貧、棚戶區改造和“一帶一路”倡議等政策引導項目的公司信貸投放力度。客戶貸款及墊款總額人民幣1,926.38億元，較上年末增加人民幣154.31億元，增幅8.7%，

在規模和業務穩定增長的同時，重慶銀行堅持以客戶需求為中心，持續推動業務轉型升級，創新存款工作思路，健全適應利率市場化要求的資金價格管理體制。截至2018年6月30日，客戶存款較上年末新增人民幣126.10億元，至人民幣2513.14億元，增幅5.3%。

另外，重慶銀行主動加大撥備計提力度，截至6月30日，不良貸款率1.12%，撥備覆蓋率255.29%，同比下降0.23個百分點和上升45.13個百分點，抵禦風險能力進一步增強。

聚焦高質量發展

面對宏觀經濟發展不確定性因素的持續顯現、金融嚴監管政策的落地實施以及同業競爭激烈程度的不斷增大等諸多挑戰，重慶銀行采取積極措施，以加快轉型發展為主線，統籌各項經營管理工作。

2018年上半年，重慶銀行率先實施《國際財務報告準則第9號——金融工具》（IFRS9），即國際會計準則第9號。重慶銀行變壓力為動力，成功建設並上線運行了資產減值準備及公允價值評估系統，新準則的實施將促進該行更註重內涵式發展，走高質量發展之路。

為順應全行大數據智能化發展戰略需要，積極布局數字金融，成立“大數據智能化引領創新驅動發展推進工作組”，制定了《大數據智能化引領創新驅動發展工作實施意見》（2018-2020年），推動全行智能化轉型發展。

近日，重慶銀行又在令人矚目的中國國際智能產業博覽會上，與阿里雲簽署合作協議，共同開啟了金融數據智能化轉型戰略合作，重慶銀行數字金融的發展未來值得期待。

同時，在規模增速放緩的同時，重慶銀行更加突出主業，回歸支持實體經濟本源的傳統信貸業務。以普惠金融、智慧金融、綠色金融為三大業務發展方向，結合國家鄉村振興戰略，積極推動線上線下融合發展，參與地方政府重大發展計劃和行動，支持實體經濟小微企業有效融資。

重慶銀行開發了“知識價值信用貸款”產品，成為全市三家中小企業票據試點行之一。重點推進了支持鄉村振興、大數據智能化等兩項具有戰略和全局意義的改革，著力以支持鄉村振興為突破，重拾小微金字招牌；以大數據智能化為突破，實現創新驅動發展。通過搭架子、建機制、定路徑，兩項改革均在上半年完成了謀篇布局性的工作。

2018年上半年，根據國標小微口徑，重慶銀行發放小微企業法人客戶貸款176.16億元、1586戶，余額572.41億元、4045戶；發放個人經營性貸款34.19億元、4473戶，余額101.09億元、13929戶。根據涉農報表口徑，涉農貸款余額272.12億元，其中扶貧小額貸款余額1814萬元、449戶，分別比年初新增920萬元、258戶，增幅103%、135%。按照國內監管口徑，綠色貸款余額近50億元，年內增幅超過100%。

責編：於艦

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陳家強﹕港金融首重穩健