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談談我最近中概股投資的幾個理解 tobeyhuo

http://xueqiu.com/4416948359/30365213
最近頻繁跟行業內的一些大牛交流，遠離投資圈，最近回來以後我的感觸頗深。所以寫下下面這段話。

     1.有些企業創辦初期的定位就沒想過要做多大的格局，玩票，耍一把，借風飛起來飛一陣子，然後尋找下一個能飛起來的行業。
     這類企業如果不上市，對投資人真的是好事。如果上市了，對股東是壞事。有些行業注定是小行業，創始人能擔起的財富可能僅僅是1000萬，你忽然給了他一個億，還想讓他好好做企業？
    包括我們自己捫心自問一下，多少人在心中給自己設立過一個美好的夢：這個夢不是說建立一個顛覆全人類的企業，而是早日達到一個財務目標，然後周遊世界。
     我承認自己在很長一段時間有過這個想法，後來在最近兩年忽然有了要顛覆世界的想法，並且已經開始各路開炮。
    當創始人的目標是個人財富1億美金，個人財富到達10億美金，他就缺少了繼續奮鬥的心，但為了能讓一些人合理退出，所以就有必要繼續畫餅，繼續拿錢，但其實早沒了顛覆世界的心。
    可怕。所以我在第一階段給一些企業定位的時候，這麼認為：一些企業只值10億美金，10億美金的門檻設立，其實是企業最初設立的時候就已經注定的。
    用老話講是，每個人承擔財富的能力是有限的。
    2.但是夢想是無限的。
    這種時候通常會激發以上的一部分人進化到第2類人。我通過一些接觸，通常表現為兩種特質：1，不服氣；2，不滿意。
    不服氣的特質裡，有一些企業很容易劃入到這個範疇；不滿意的特質裡，一些堅持用戶體驗的產品成長又涵蓋了一群人。小夥伴們可以自己劃入，這類企業在這兩類人的領導下，有機會成長為大企業。
     不服氣和不滿意的兩類人劃成一類人是，不滿意現在的平衡狀態，要打破平衡狀態。但前提是，這兩類人要已經先創立過一些第一階段的企業，因為沒有成為的一群人而轉變為投資人狀態，所以進化成了第2群人。
     這類人創建的企業，永遠值得覆蓋與跟蹤，無論是否上市。請對號入座。
     這類企業完成了從10億美金到50億美金的轉化，但想要突破50億美金，則不是光靠理想可以完成的。
    3.企業進行到第三階段，市值管理階段。
     之所以說50億美金是中國互聯網的一個門檻，是因為在這個門檻上，一些企業終歸要達到頂峰，達到頂峰的根源在於對內生價值的挖掘以後，或多或少的開始出現競爭者，內部分化者以及重大的管理風險。
    我們通常這麼說一個人，給你100元你會很快花光。給你1000元你也不放在眼裡，給你1萬元你花錢稍微慎重，給你10萬元你開始想著理財，給你100萬你開始想入非非，給你1000萬，有些人就不知道自己姓什麼了，給你1個億，你懷疑這是不是真的，給你10個億呢？再給你100億呢？還是美元！
    這個時候你就知道，你要管理的就不僅僅是讓原有業務的良性發展，比如有些人原來有一個孩子一個老婆，當有10個億以後，開始有10個孩子和10個老婆。我們無意評判人品，但是真當你也有10億美金以後，你可能會有100個。
    這是人性的變化，企業也一樣。
    有些創始人，注定只能管理10億的企業，如果成長為50億，這個時候除了企業的內生變化，還要考慮外部變化，風險因素和要考慮的因素遠較10億美金時候多更多。
    這時候，管理得當的企業，開始從40億到50億這個階段變成了80億，100億，200億。
    有些企業則會由於管理風險和外部競爭，從40億跌回10億甚至就此倒閉。
    所以一直以來，我個人對於40億到50億階段的企業，評估起來都格外留神。除了審視行業的正常財務報表以外，只要有機會，就會找業內人士聊聊天，如果有機會跟創始人聊聊，會讓你對投資有更客觀的審視態度。
     有些人，吃過一次飯以後，你可能關上門就會想，今晚我一定要賣出這家公司。
      另一個顯而易見的因素是，企業內部的單一品類的挖掘對財務報表的影響開始變小，必須尋找一個又一個的增量。
    所以有句話我至今認為很經典，盤活存量，做好增量。對於50億以上的企業，尤其重要！
     10億到50億的公司，這層次成長起來要很快，50億是瓶頸，但抓好公司能有5倍空間；
      50億到100億，對應到市場是正常的發展，最容易受市場內外因素影響，雖然缺少了高增量，但是卻有機會抓住大公司。
      一旦買入大公司行列，後面就是100億到700億的增長。不少投資人認為只有小公司才能翻10倍，實際上不少大公司一旦邁入市值管理階段，成長速度要高的驚人，因為進入了更高的天空，跟你並行的競爭者都在下層。
      從鄉間小道到高速公路，非常開心，想吃誰吃誰。
     說了這麼多，我雖然不想大家對號入座，但是也希望大家能對好入座。寫在中概股Q2財報之前，這次財報以後，我還是認為，會更好的讓我看清楚以上3個因素。
另外，有朋友建議說出來個別的名字，因為一些關係，我就不點名了。懂的朋友可以自己跟帖說吧。

半年報出爐前 中概股接棒變避風港(042-043)

2014-08-11  TCW

台股自年初以來，股價一路堅挺，年中一度大漲近千點，就在萬點聲量越叫越響之時，原本一路相挺的外資，突然反手大賣超，指數半個月內下殺三百點，而在情緒轉空之時，許久不見的中國概念股，竟站出來成為盤面上最堅挺的族群。 事實上，悶很久的中國上證指數，從七月下旬開始一路上攻，創下去年十二月以來新高，帶動中概內需股，成了法人眼中現階段最安全的資金避風港。 今年以來，國際資本市場對於中國經濟成長，頗多雜音，首先是經濟成長率無法「保八」；再者，緊縮貨幣供給、打房以及整頓影子銀行所引發的錢荒恐懼，讓陸股在全球各主要市場中，走勢敬陪末座。 受此連動，台灣中概股表現，也一直落後大盤。 有多落後？舉中國房市概念股永大電機為例，今年上半年營收年成長率一六．四八％，以還原權息（計入配股配息報酬）股價計算，今年以來股價竟然不漲反跌，下滑了五．五六％。另一個案例則是擁有中國3C通路百腦匯的藍天，上半年營收年成長率一五．三六％，但今年截至八月一日，股價卻下跌了九．二％。 不過，這個情形在七月下旬豬羊變色。 台積電、大立光等重量級電子股，明明在法說會上宣佈優異業績，卻遭外資反向賣超，股價重挫拖累大盤迴檔，被戲稱是法說會變「法會」。這些召開法說會的公司多半是外資認養股，顯示短線漲多後，外資選擇獲利了結，尤其七月三十一日外資單日賣超高達一百零四億元，更讓投資人對電子權值股的熱度終告冷卻，而原本輪動扮演撐盤角色的金融股，也因股性牛皮，再往上空間有限。看來看去，「中概股這時候是最安全的選擇！」第一金投顧副總經理陳奕光說。 理由一：經濟數據轉好GDP保七，優於成熟市場 除了股價便宜，中概股還有三大基本面原因支撐。 原因之一，經濟數據明顯好轉。德盛安聯台灣智慧趨勢基金經理人蕭惠中分析，中國市場被外資機構評為「賣出」已有一段不算短的時間，現在新興市場最壞的情況已經過去，歐美股市漲多，讓外資回頭重新檢視中國經濟數字。今年中國經濟成長率雖然不到八％，卻仍然有七．五％水準，比起已開發國家的不到二％，仍算是高速成長。 再者，代表中國製造業的七月採購經理人指數（PMI）連續第五月上升，並創二十七個月最高水準，顯示中國經濟仍保有動力。 理由二：內需增長雙保證長假來臨、一胎化逐步解禁 原因之二，中國內需消費很紮實。 在日盛投顧協理鐘國忠看來，中國的消費零售可明顯分為三個熱賣時段：五一勞動節長假前後的四、五月，中國國慶前後的九、十月「十一長假」；還有年底及春節時段。目前正逢十一長假備料前夕的八月，內需產業正蓄勢待發，尤其，中國近年薪資年年呈雙位數成長，一胎化政策逐步解禁、「單獨二胎」政策上路，在在都是內需消費增長的保證。 理由三：官方政策做多貨幣寬鬆、「滬港通」上路 原因之三則是，中國積極政策做多。 陳奕光指出，中國官方政策開放的力量一波接一波，最近國家開發銀行獲得中國央行人民幣一兆元的抵押補助貸款，顯示中國已開始放寬貨幣政策，將資金趕進投資市場；同時中國也鬆綁打房力道，不只取消部分商品房（新成屋或預售屋）銷售限制，同時還對保障房（合宜住宅）加強投資力道，帶動建材產業落底反彈。而十月將上路的「滬港通」政策，更進一步開放香港、上海兩地掛牌股票，可在當地券商跨區交易，也為股票市場帶來資金活水。（詳另文見四十四頁） 更別忘了，中國年度政治大戲｜｜第十八屆四中全會，將於十月召開，往年每遇上這類會議，陸股皆能上演慶祝行情，對國內中概股也能帶來不小的連動效果。 有了這些基本面支撐，包括食衣住行等四大方向，都有值得期待的題材。（見右表） 在食的方面，食品、通路與連鎖餐飲品牌，受惠較多。由於第二、三季是食品業傳統旺季，擁有中國概念的食品大廠統一、包材廠宏全，股價開始揚升。在衣的方面，今年球鞋類股雖有世足賽這個大補丸，但股價表現卻不如預期，如果中國概念翻紅，包括寶成、豐泰、F-鈺齊，都有機會補漲。 受惠中國打房力道減輕，同屬建材類的水泥、鋼鐵、玻陶也迎來春燕。不過，要留意的是，由於打房控制權在官方，何時反轉難以預料，以中短線操作為宜，長線投資最好多停看聽。 行的方面則以自行車、電動車產業為首。 尤其，電動車因七月初中國國務院會議決議，於二○一七年前購買電動車者，可免繳汽車購置稅，算下來，購車成本能省下八．五％，地方政府機關也被要求在採購新車時，電動車比例不可以低於三成，因此電動車概念被視為是產業的超級利多，包括胡連等特斯拉（Tesla）電動車概念股，都開始在股價上發酵。 鐘國忠建議，「挑選營收持穩或上揚、股價在還原權值後，比去年最後一天收盤價還低的個股，最為安全。」不敢直接介入個股的小散戶，也可買進寶滬深ETF指數基金，該指數在八月初出現短線狂飆，價位偏貴，預計等這份狂熱稍緩一些，價位回到今年二月的起跌點時，就可介入。 【延伸閱讀】營運佳但股價低檔，最有賺頭！——上半年各領域的潛力中概股 》食 ■藍天：新店開幕搶商機2014上半年營收年成長率（％）：15.36今年以來股價漲幅（％）：-9.20 ■宏全：2014上半年營收年成長率（％）：4.93今年以來股價漲幅（％）：2.26 ■統一：2014上半年營收年成長率（％）：1.78今年以來股價漲幅（％）：6.70 ■味全：2014上半年營收年成長率（％）：-2.93今年以來股價漲幅（％）：-8.62 ■潤泰新：2014上半年營收年成長率（％）：-11.57今年以來股價漲幅（％）：1.39 》衣 ■F-鈺齊：2014上半年營收年成長率（％）：28.57今年以來股價漲幅（％）：14.18 ■豐泰：2014上半年營收年成長率（％）：20.12今年以來股價漲幅（％）：20.98 ■寶成：罷工解除落後補漲2014上半年營收年成長率（％）：8.34今年以來股價漲幅（％）：-22.51 ■潤泰全：2014上半年營收年成長率（％）：-9.45今年以來股價漲幅（％）：4.29 》住 ■亞泥：2014上半年營收年成長率（％）：16.72今年以來股價漲幅（％）：7.90 ■永大：打房鬆綁銷售旺2014上半年營收年成長率（％）：16.48今年以來股價漲幅（％）：-5.56 ■中鋼：2014上半年營收年成長率（％）：6.60今年以來股價漲幅（％）：-3.89 》行 ■裕隆：電動車題材助攻2014上半年營收年成長率（％）：29.01今年以來股價漲幅（％）：-8.79 ■美利達：2014上半年營收年成長率（％）：12.67今年以來股價漲幅（％）：10.39 ■胡連：2014上半年營收年成長率（％）：12.66今年以來股價漲幅（％）：38.66 ■F-貿聯：2014上半年營收年成長率（％）：7.37今年以來股價漲幅（％）：4.15 註：股價統計至8月1日，還原權息後漲跌幅資料來源：證交所、櫃買中心整理：蔡靚萱

中國老朋友擁抱中概股 淡馬錫吃進京東、獵豹移動股票

來源: http://wallstreetcn.com/node/104809

二季度，新加坡主權財富基金淡馬錫調整了對亞洲的投資策略，多元化除亞洲銀行之外的投資，購入在美上市的中國科技類和消費類企業股票。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

在各大機構投資者向美國證券交易委員會(SEC)提交的最新13F文件顯示，截止6月30日，淡馬錫購入中國第二大電子商務集團京東的602139份美國存托憑證(ADR)，市值約為1720萬美元。京東於今年5月在美上市。

同時，淡馬錫還增持了603764份獵豹移動的存托憑證，市值達1280萬美元。獵豹移動在今年3月被拆分更名前為金山網絡，並於5月在紐交所上市。截止6月底，獵豹移動股價累計漲幅超50%。

不僅如此，淡馬錫還投資了中國第一大電子商務集團阿里巴巴。阿里巴巴已提交在美上市申請，預計融資金額將高達200億美元，有可能成為美國金融史上規模最大的IPO。

盡管淡馬錫正試圖多元化亞洲投資策略，但若以市值為標準，名列該公司前六大持倉頭寸的公司股票中，有兩家都是中國的銀行。目前，淡馬錫持有中國工商銀行、建設銀行、中國銀行等多家中國的銀行股份。總市值約為200億美元。不僅如此，彭博新聞社報道稱，淡馬錫是中國大型銀行的最大外國投資商。

此外，淡馬錫還在今年和去年分批購入了一些消費類相關公司股票。

淡馬錫是新加坡第九大國家投資基金，資產規模為1770億美元左右。

2014美股中概牛股盤點 點拾Deepinsight

來源: http://xueqiu.com/3915115654/31265489

前段時間與大家分享了標普指數從1000到2000點過程中的牛股，今天再跟大家一起回顧一下今年以來中概股的漲幅表現。後面我們還會再為大家整理今年以來中概股的跌幅表現，以及本輪美股科技股牛市中表現最好的中概股。

年初以來道瓊斯指數漲了3%，納斯達克指數上漲9.7%，標普上漲8.39%。考慮流動性，我們將市值在1億美金以下的股票剔除統計，今年在美國上市的中國概念股有70只上漲超過3%，跑贏了道瓊斯指數。漲幅排名表見文末。

排名第一的是易車（BITA），自年初以來大幅上漲175%。易車自2012年初的低點3.5元上漲至近期歷史高點98.28元，上漲了27倍。盡管市值39億美金還是低於同行汽車之家（ATHM，50 億美金），但在股價表現上，易車的表現遠遠好於對手（汽車之家今年漲幅30%，排名29）。易車和汽車之家類似，是國內排名靠前的汽車垂直類網站。中國消費者選車和購車逐漸向互聯網轉移，汽車廠家的營銷廣告投入也從傳統媒體快速向汽車網站滲透，從而支撐了易車和汽車之家的廣告收入快速增加，兩者中報的收入都超過了8億。而且，兩家公司都正開發汽車電商業務，隨著近期中國汽車反壟斷的推進和汽車銷售管理辦法修改的預期，為汽車電商和後市場服務打開了巨大的成長空間。

排名第三的大名鼎鼎的唯品會（VIPS），這是一只神奇的股票。盡管2012年上半年市場環境不佳導致“流血上市”，但公司上市後的表現冠絕市場。從4元一路上漲到前期高點229元，2年回報上漲超過50多倍！市值超過110億美金，一度成為僅次於騰訊、百度、京東的中國互聯網公司。市盈率長期很貴，但每個季度業績超華爾街預期。唯品會的特賣的模式和靚麗的業績表現，展現了垂直電商在中國巨大的生命力。

電商領域出牛股。我們看到這個榜單中，除了唯品會，還有京東（JD），當當網（DANG）、樂居（LEJU）、聚美優品（JMEI）等電商股票，剛才提到的易車和汽車之家也可以算電商類。這些股票今年的回報都在40%以上，非常可觀。9月份美股即將迎來中國電商的龍頭-阿里巴巴，讓我們拭目以待馬雲的表現。

獵豹（CMCM）、途牛（TOUR）、歡聚時代（YY）、藍汛（CCIH）分別排名第8、10、11、12，漲幅在50-90%之間。這些都是典型的中概互聯網公司。而除了互聯網領域以外，有幾個領域也非常值得大家關註：

醫療和服務：泰和誠醫療（CCM），漲幅90%；愛康國賓（KANG），漲幅39%

教育：達內科技（TEDU），漲幅57%；好未來（XRS），漲幅56%

新能源汽車：康迪車業（KNDI），漲幅51%。

值得一提的是，有幾個傳統行業的藍籌股表現也不錯，中國石油（32%）、中石化（26%）、中國鋁業（21%）、上海石化（21%），而他們的表現居然超過了百度（BIDU，21%）！

好公司或者熱門股票也不一定一直表現很好。例如奇虎360，只以7%的漲幅排名第68位，還沒跑贏納斯達克指數。而盡管有世界杯年的刺激，500彩票網卻自年初以來下跌了1%，當然中間的波動很大。而人氣不再的微博也下跌了2%，因此都沒能進入正收益的行列。

所以說，行業很重要，但賺錢不一定要湊熱鬧。



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怪我咯？阿里巴巴上市在即 美股科技股和中概股重挫

來源: http://wallstreetcn.com/node/208226

阿里巴巴將在本周五正式在紐交所上市，由於市場認購強勁，阿里巴巴周一上調了發行價格區間至66-68美元，這意味著其有望超過農行，成為史上最大IPO。如此明顯的“吸金”效應引發了美股科技股版塊和中概股的下跌，新浪微博跌幅居首達11.6%，納指隔夜盤中最大跌幅達到1.2%。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

 

紐交所一位交易主管Rich Barry表示今天(周一)市場的走勢很詭異，道指在能源以及金融股帶領下表現強勢，而納指則受到科技股重挫而走低。如果找理由的話，可以認為是即將上市的阿里巴巴引發了資金流出。

納指最大權重蘋果周一走勢相對穩健，但是另一大權重谷歌下跌1%。其他活躍股Twitter, Yelp, FireEye, 和LinkedIn均拋壓明顯，而特斯拉和Solar City同樣出現暴跌。

阿里巴巴集團周一表示將把其IPO定價區間上調至每股66美元到68美元，因市場的需求表現強勁。 以這一定價區間計算，阿里巴巴集團的籌資額可能將達218億美元。若執行“綠鞋機制”的話則將融資243億美元，超過了2010年農行在香港創造的220億美元IPO記錄！在此以前，該集團將其IPO定價區間初步定為每股60美元到66美元。

中概股方面，58家公司股價下跌，新浪微博跌幅居首，達11.6%，金融界跌11.34%，獵豹跌9.26%，500彩票網跌9.15%，歡聚時代跌8.84%。

對於阿里巴巴上調發行價和股市下跌的關聯，Barry表示“你懂得”。

中概股投資策略：單邊上漲行情結束 洗盡泥沙見真金

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2469

只知道BABA 所以你錯過了漲23倍的中概股

來源: http://wallstreetcn.com/node/208450

關註阿里巴巴的同時，你是否知道老虎基金（Tiger Global Management）已投入近6億美元，押註中國汽車報價網站易車網，該公司自2012年以來已上漲了23倍，見證了中概股的一大奇觀。

監管申報文件顯示，在今年6月30日的時候，由億萬富豪投資人Julian Robertson的門徒創建的老虎基金還未持有易車網的股票，但到9月12日， 這家對沖基金兼私募股權公司對易車網的持股比例已達 到14.9%，一舉成為易車網在美上市股票的最大持有人。

老虎基金駐紐約合夥人Scott Shleifer負責的這家公司成功地發掘了中國日益壯大的中產階層不斷增長的購買力。根據中國汽車工業協會的數據，中國汽車月銷量自2008年以來上漲超過兩倍，今年8月達到147萬輛。這場豪賭押註今年在“彭博在美上市中資股指數”成分股中表現最佳的易車網還有更多上漲空間。

“一家備受推崇的基金投入了大筆資金，”Oberweis資產管理公司總裁Jim Oberweis昨天接受彭博電話采訪時表示。“他們可能關註著這個市場和增長機會，認為這是一個不錯的市場。這是一項很好的業務，估值也合理。股價已經上漲了多少跟我沒有關系。”Oberweis也持有易車網股票。

近年來，汽車網站高速發展備受矚目，已成為中國互聯網領域的一支生力軍。而汽車電商的熱潮到來，也預示著汽車網站正在從資訊、社區的互聯網初級階段，向導購、交易的高級階段全面轉變。

易車網最新發布的截至2014年6月30日的2014財年第二季度業績顯示，易車網第二季度營收5.22億元（約8420萬美元），同比增長54.5%；凈利潤為1.24億元（約2000萬美元），同比增長110.3%。今年以來該公司股價今年以來上漲了160%。

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三年後空頭屠刀又舉 中概股遭遇“影子殺手”

來源: http://wallstreetcn.com/node/208520

蟄伏三年後，海外投機者又掀起賣空中概股的高潮。和三年前不同的是，這次不少相關中概股的研究者都以匿名方式披露唱空的調查結果，以此避免相關公司和官方的抵制。

本月先後有天合化工、世紀互聯（21 Vianet）和神冠控股（Shenguan Holdings）三只中概股遭到賣空狙擊。相關三家公司均聲稱指責其作假的研報毫無依據，但在唱空報告發布後股價都因賣空而大跌。

一些位於中國的賣空者向路透表示，最近這輪賣空顯示出，投機者發現了打擊中概股的新方式，他們匿名公布對中概股的質疑，依靠公開信息，降低先期成本，這樣做空獲利的速度更快，也比以往更安全。

以本月初華爾街見聞文章提到的天合化工被曝欺詐為例。曝光機構“匿名分析”（Anonymous Analytics）自稱網絡黑客組織Anonymous的分支，其宗旨是利用自身技能揭露上市公司的詐騙與腐敗。

天合化工是今年港交所最大的一只新股，市值80億美元，上市令該集團創始人兼所有者魏奇成為中國東北首富。但“匿名分析”的報告將天合化工上市斥為最大規模的一宗市場欺詐事件。

“匿名分析” 自稱走訪了天合化工的客戶、競爭對手和前員工掌握資料，其報告多次援引中國國家工商總局（SAIC）的存檔文件內容，證明天合化工存在誇大盈利、做假賬、隱瞞客戶及產品的真實信息行為，強烈拋售該司H股，目標價零港元，意指該司毫無價值。

9月2日“匿名分析”發布上述報告後，天合化工當天被迫停牌。次日該司請求暫停股票交易，也就在那天，又一家中概股神冠控股被另一家研究機構Emerson Analytics指虛報收入、隱瞞原材料成本，該公司同樣申請暫停交易。

到了9月10日，納斯達克上市的世紀互聯被研究機構Trinity Research Group的報告指為“財會與證券欺詐“。在該司發布致股東信和公開聲明前，股價已暴跌35%。

2011年的上次賣空中概股高峰令在美上市的中概股市值蒸發210多億美元，當時研究者大多公開實名質疑並鼓勵賣空中概股。

Carson Block成立的“渾水”（Muddy Waters）就是這類機構的佼佼者。2012年，Block將公司從香港遷到了加拿大，他說遷址是因為收到了死亡威脅。

路透獲悉，一些金融業的分析師認為，近幾年發生的一系列事件突出表明，中國越來越願意調查、拘捕和起訴出於商業目的利用信息的人士。

一家金融研究機構Bronte Capital在澳大利亞的賣空者John Hempton表示，鑒於中國政府的態度，調查披露的風險越來越大，研究機構也越來越靈活，他們利用網絡工具掩藏自己的真實所在地和身份。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

中概重挫，為何百度依然堅挺？ 林見東

來源: http://xueqiu.com/7653686958/32173240

$百度(BIDU)$ 最近一個月以來，中概股多數下跌了20%甚至30%，而百度卻一直還保持在200美元以上的價位，跌幅不到10%。在中概普遍重挫的環境下，百度股價依然堅挺背後是其業務的強勁發展和其競爭優勢的進一步明晰。

曾經被行業熱議的360搜索對百度的沖擊已經銷聲匿跡，取而代之的是大家一致認同百度搜索的技術優勢和在移動端布局的完美優勢。相比兩年前奇虎股價從15美元漲至80美元，而百度股價從145美元跌至85美元；今年來則是奇虎股價從120美元跌到了60美元，百度股價從150美元漲到230美元。

搜索是一個技術壁壘很深的行業，不是通過挖幾個人用一兩年的時間就可以達到好的搜索效果的。360可以通過截取流量的方式獲得搜索用戶量的快速提升，但對評價搜索引擎更具意義的搜索請求量卻難以在短時間內大幅提升。360和搜狗通過瀏覽器和導航頁獲取的用戶大多依然是簡單的查找一個網頁、一部電影或一個遊戲這樣的簡單尋址搜索；這是搜索技術最初級的一個階段，他們也確實能滿足這部分用戶的需求；但是現在搜索技術的發展早已跨過了幾個時代。百度從2009年開始推出了框計算之後，其阿拉丁系統又升級到了知心搜索。

百度通過對大數據的挖掘，從數以億萬級的知識庫數據中挖掘出各種知識碎片、形成答案，直接將高質量搜索結果在大搜索中進行聚合和展現優化，以知識圖譜的方式把答案直接呈現給用戶，還可以和用戶實現智能交互，有問必答。這些對360、搜狗等後來者來說是很難趕上的。比如在百度搜索中輸入“錦江之星 蘇州街”查找我想要預訂的酒店，百度馬上可以出現“距離蘇州街最近的錦江之星酒店0.7公里，售價269元”；馬上就獲得了我想要的結果，並且提供了兩個新的輸入框讓我可以再按目的地和關鍵詞調整查詢需求。但是在360的頁面我只能看到錦江之星官網、來訂吧、酷訊等網站的鏈接，需要點進去之後才知道里面有什麽。這就是百度“即搜即得的”效果體現。此外，在百度中輸入“香港占中”，結果列表右側會出現按時間倒序排列的“占領中環事件脈絡”新聞列表；通過智能預測方式展現用戶可能會想知道的內容。此外，百度還在語音搜索、圖片搜索等領域積累了大量的技術，為未來五年的發展都作好了鋪墊。

所以，當用戶的需求進入到簡單的尋址搜索之外的領域，需要基於語義、大數據分析、人工智能等技術直接給用戶答案時；百度就領先了後來者好幾年的技術積累，在用戶體驗上會高出好幾倍。特別是在移動端，當用戶不再通過搜索方式尋找一個網站（移動端跳轉到網站的體驗非常不好），而是希望找到自己想要的答案或服務時，百度的優勢就更加明顯。這也就是為什麽搜狗、360在移動搜索領域一直不見起色的原因。在移動端搜狗、360等已經不再能通過瀏覽器、導航頁等給搜索導流；隨著移動互聯網發展超過PC互聯網，百度的優勢將越來越明顯。

如今，百度搜索app擁有了5億的月度活躍用戶，回頭望去都看不到對手。因此百度的移動端獲得了比PC端更快的增長速度，成為了其搜索流量的主要增長動力。在今年的百度阿拉丁廣告拍賣中，汽車領域的移動端廣告首次以半年1.2億元的售價超過了PC端（一年2億元）；這表明往移動端的過渡是行業必然的趨勢；也證明了客戶對百度移動端發展優勢的認同。

除了搜索app之外，百度還有手機助手、百度地圖兩款app安裝量也達到了億級別。在LBS、O2O的應用場景越來越豐富的行業環境下，百度地圖的優勢將為其帶來越來越明顯的競爭優勢。現在百度只在手機助手和搜索app上剛開始變現，百度地圖還基本沒有商業化，其移動端收入已經占到其總營收的30%；未來隨著移動端越來越成熟，商業化也自然越容易。

在PC端的搜索技術依然領先，競爭對手難以再吃百度的市場份額；在移動端又更遠超競爭對手，甚至對手賴以生存的導流模式都無法順利從PC端過渡到移動端；百度的優勢和發展前景已經清晰，未來增長的確定性也大幅提高。這樣也就不難理解百度股價在中概普遍下跌的環境下依然堅挺了。

中概股逆襲？

http://www.xcf.cn/jrdd/201410/t20141016_646462.htm
阿里巴巴強勢登陸紐交所，一躍成為全球第二大市值的互聯網公司。這是否會再次掀起中概股海外上市熱潮？高發行價、巨額融資的背後是否意味著中概股在國外資本市場話語權的提升？陳永謙/文

　　2014年9月19日，中國電商巨無霸阿里巴巴集團（BABA.NYSE）順利登陸紐交所，融資總額超過218億美元，當日收盤股價上漲38.07%，市值達2314.39億美元， 成為全球第二大互聯網公司。在2013年阿里巴巴宣佈第二次上市的計劃後，從上市地點到合夥人制度再到融資規模，始終是全球資本最熱議的焦點，在它帶領下，中概股能否掀起一場新的上市熱潮？

　　中概股再掀熱潮？

　　在2000年中國互聯網興起之際，新浪（SINA.NSDQ）、網易（NTES.NSDQ）和搜狐（SOHU.NSDQ）均成功登陸納斯達克，成為最早在美上市的一批中國網絡公司。不過，隨著此後互聯網泡沫的破裂，大量互聯網企業倒閉，中國企業上市的步伐也因此停滯。直到2004年後，攜程網（CTRP.NSDQ）、藝龍（LONG.NSDQ）、百度（BIDU.NSDQ）等企業相繼上市，不過融資總額都位於1億美元左右。

　　2006年到2009年間，市場看好新興市場經濟，中概股也越來越受到美國資本市場的追捧，多家網絡遊戲、教育、光伏企業先後赴美上市。隨後兩年，中國企業再掀赴美熱潮，噹噹網（DANG.NYSE）、優酷（YOKU.NYSE）、搜房網（SFUN.NYSE）和360（QIHU.NYSE）等優質互聯網企業先後上市，一時間，中概股成為市場的香餑餑。

　　不過，在第二波互聯網公司海外上市熱潮掀起的同時，從2010年起，多只中概股遭到渾水等做空機構質疑，繼而引發美國投資者大量拋售，股價普遍下跌，同時不少已經IPO的企業由於認為被市場嚴重低估，紛紛選擇私有化，從而造成中概股赴美上市陷入低潮。

　　對此，麥楷博平會計師事務所管理合夥人助·伯斯汀（Drew Bernstein）表示，中國企業在海外上市的主要障礙，在於很多國外投資者有時不是很理解中國企業，且企業財務報表的透明度方面亦有所欠缺。他建議中國企業多管齊下，提高公司治理水平、搭建國際化的專業高管團隊、提高信息披露的透明度，以此重建投資者信心，從而避免遭遇類似渾水等做空機構的偷襲。

　　2013年6月，蘭亭集勢（LITB.NYSE）上市標誌著中概股IPO重啟，加上美股市場持續上行、中國證監會降低中國企業境外上市門檻等原因，中概股股價觸底反彈，中國赴美上市大環境逐漸回暖， 58同城（WUBA.NYSE）、去哪兒網（QUNR.NSDQ）和汽車之家（ATHM.NYSE）等7家中國公司順利在2013年於美國上市。到2014年5月京東（JD.NSDQ）上市，成就當時中國企業在美融資規模最大的IPO，此後微博（WB.NSDQ）、聚美優品（JMEI.NYSE）等相繼上市。

　　阿里巴巴上市前夕，市場給予高度關注，同時吸引大量資金從其他中概股中抽離，造成百度、京東等中概股股價的下滑。2014年9月15日，美國的科技股和中概股市場表現慘淡，科技股為主的納斯達克指數下跌1.17%，創兩個月來的最大單日跌幅。新浪微博更是大幅下降11.6%,而360股價在8月中旬以來從最高的100多美元下滑至77.85美元/股，回調幅度超過25%。在短期內，阿里巴巴對中概股的溢出效應顯著。

　　不過，從長遠來看，阿里巴巴的上市對中國互聯網行業乃至中國企業赴海外上市都可能帶來積極影響。在適當的時機和輿論支持下，異常高調的阿里巴巴吸引了全球整個資本市場的目光，為將來準備赴海外上市的中國企業塑造作了鋪墊。

　　不少市場人士認為，阿里巴巴的上市將助推新一輪的中國企業赴美上市潮，並重新掀起互聯網、電子商務等同行業公司登陸資本市場的熱情。易觀商業解決方案執行總裁張鷹表示，阿里巴巴上市不止是電商成熟的標誌，其對中國經濟秩序的積極推動作用不侷限於電商領域，它代表的是一股互聯網力量，會滲透到各種各樣的行業。

　　話語權提升

　　2010年底噹噹網上市過程中，CEO李國慶曾指責摩根士丹利故意壓低噹噹發行價以謀利。此後2012年3月在美上市的唯品會（VIPS.NYSE），更是以「流血上市」作為代價，其最終發行價6.5美元/股，為之前宣佈的8.5-10.5美元/股的定價區間下限下調23.5%。儘管如此，唯品會上市首日收於5.50美元/股，較發行價仍下跌了15.38%。

　　不過在沉寂一段時候後，唯品會的股價開始飆升，到2012年底已漲至17.84美元/股，在發行價的基礎上漲幅高達174%，到2014年8月股價更是高達229.49美元/股，是當年發行價的34倍，以最高130億美元市值計算，唯品會的融資金額僅為最高市值的0.55%。唯品會股價的上漲，除了國外投資者看好其市場前景外，一定程度上也預示著中概股的價值重新受到國外投資者的認同。

　　阿里巴巴上市的詢價區間為60-66美元/股，後提高到66-68美元/股。與發行價的提高對應的是投資者對阿里巴巴股票的超額認購，而最終的上市發行價定格在最高的68美元/股。值得一提的是，有媒體披露阿里巴巴有能力將IPO價格提高到70美元/股甚至更高，並創造全球最高IPO融資規模的紀錄，不過阿里巴巴採取了相對保守謹慎的態度，最終還是把價格定在68美元/股。

　　從噹噹網到唯品會再到阿里巴巴，一個是想方設法提高發行價以增加融資額，一個是被迫降低發行價以求上市，另一個則把發行價控制在自身的接受範圍內，三家中概股相對於市場的話語權不言而喻。

　　伯斯汀表示，美國的網絡股和電商股普遍被市場賦予更高的估值，而國外投資者對不太熟悉的中概股給予低估在所難免。經歷過國外投資者對中概股的集體質疑後，在2014年上市的聚美優品、京東以及阿里巴巴，均以高出初始的發行價區間成功上市，中概股重新獲得國外投資者更高估值的同時，掌握在中概股手中的話語權也逐漸上升。

　　不過，儘管阿里巴巴上市讓眾多已經海外上市的中國企業揚眉吐氣了一把，但做空中概股的做空機構顯然不會就此罷休。據路透社披露，2014年9月，天合化工（01619.HK）、世紀互聯（VNET.NSDQ）和神冠控股（00829.HK）均被做空機構的報告指責存在商業或財務欺騙行為，儘管三家公司都表示指控毫無依據，但股價均相應地出現下跌。在德國法蘭克福證交所上市的索力鞋業（Ultrasonic），更是爆發醜聞，不僅公司在內地和香港地區的大部分現金都被轉移，且CEO和COO失聯。走上國際化道路的中國企業想要切實提高話語權，或許更應該從修煉自身做起，這依然任重而道遠。■