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匯源財報分析解讀市場上關心的匯源經營上的問題 心燈永續William

http://xueqiu.com/9273139325/30218117
$匯源果汁(01886)$ 通過對匯源的財務分析解讀市場上關心的企業經營上的問題

1、果汁賣不掉，匯源向經銷商壓貨，庫存大增。
市場上對匯源果汁質疑的聲音很多，尤其是經銷商對匯源的意見很大。一般來說，經銷商對東家意見大，肯定不是什麼好事。但具體問題具體分析，匯源一直希望自己掌控終端，自己賣東西給消費者，經銷商作為中間商也是賣東西給消費者。匯源和經銷商兩者的利益本身就有衝突，當然有矛盾了。還有說匯源常常壓貨給經銷商，說匯源庫存很大，真的是這樣嗎？我們看看匯源的存貨：查看原圖很明顯，匯源果汁在存貨管理上做的很穩健，尤其是庫存品上從來也沒有大起大落過。2013年庫存品（成品）還下降了很多，說明銷售的情況很好。從匯源的歷年存貨管理上能看得清清楚楚的事，那為什麼經銷商和部分投資者還要說什麼壓貨，匯源貨賣不掉積累了大量庫存？就算匯源庫存量大13億多，那也是原料庫存大啊近9億了。充實的原料供應對做飲料的匯源果汁是好事啊。 我看，無它。都是以訛傳訛，人云亦云了。作為投資者，要養成獨立思考的習慣，要尊重歷史，尊重客觀事實。

2、匯源主營業務利潤虧損的問題
說匯源主營業務長期虧損也是不客觀的，但近兩年匯源在主營業務上的確做的不好，主要原因是，高中果市場增長緩慢，雖佔龍頭地位，但總體市場規模太小了；而低果飲品，市場份額連續下滑。匯源總的增長率低於行業平均水平，作為龍頭企業這是不正常的。我們來看看匯源的主營利潤：查看原圖其實匯源在2012年前基本上還算過得去的，主營利潤雖無亮眼的地方，但一直還是盈利的。不是市場上說的匯源長期主營業務虧損。但近兩年匯源在主營業務上虧損嚴重。這是事實，也是為何朱董要痛下決心堅決變革匯源的原因。從變革的各項舉措上，明顯加強了對成本的管控，對利潤點的開發（匯源國際化和多元化）。尤其是聚焦主業，聚焦在毛利率高的產品，大刀闊斧砍掉低毛利率的SKU。今年5、6月份推出的新品，基本上都是高毛利率的產品和市場上比較熱銷的品類。另外，果漿業務並表後，對匯源毛利率也可以自然提高3-5%。所以，匯源主營虧損的問題會在2014年得到根本性的解決，但是否扭虧為盈，還得看這次變革的縱深發展和新產品的營銷情況。馬上到來的中報，我認為不太可能實現主營扭虧，但繼續象前兩年的大幅虧損肯定不會再發生。趨勢上看，主營虧損正在向扭虧為盈轉變，這個應該從匯源的2014年年報中能看到積極的轉變。

3、匯源的債務問題

這是一直伴隨匯源的老問題，似乎朱董在資本市場上還是玩得轉的，總是能在關鍵時候有實力機構大把花錢在匯源身上。大家肯定是想知道原因了。原因很多了，這裡只從財務的角度解讀一下。我們看看匯源的經營性現金流量表：查看原圖對一個借錢給企業的投資人來說，債務人真正關心的並不是企業的利潤，而是這個企業是否有源源不斷的現金流入。匯源這個企業，就是一個小現金牛，好像2013年快要變成大現金牛了哈，7個億多的現金淨流入！ 銀行、淡馬錫拿著CB（可轉股債券）進退都自如。這就是為何匯源經營上不太賺錢，但從來不缺錢，總是有機構願意給錢匯源的原因---因為它是一隻現金牛，而且有成為大現金牛的趨勢。

當然匯源還是要解決債務問題的，在2013年的負債率就已經下降到37.7% ，但負債總金額卻大幅上升，長短期債務高達46個億多。 公司已經確立瞭解決債務問題的策略，即：1、改善經營活動，提高主營業務盈利能力，以經營活動現金流，逐步歸還負債。2、改善負債結構，降低融資成本，減少利息支出的同時縮小借款規模。3、盤活資產，適當處理部分閒置資產，所得資金用於補充營運資金，或者歸還債務，改善資產負債結構。

4、在主營業務利潤創新低的前提下，哪裡來的這麼多淨現金流入

主營經營如此差勁的情況下，為何經營現金流卻創下了匯源上市以來最高的現金淨流入，高達7.3個億？經營活動現金流入，除了4.4億折舊折回，另外存貨減少5.13億，應收賬款減少4.1億，使經營現金流增加，同時應付款項減少5.4億，使經營現金流減少。以上幾項因素綜合影響，經營現金流增加了7.3億。

這裡有一個小問題，雖然，匯源的2013年經營現金流高達7.3億，但從13年中報的現金流來看（7.242億），也就是說下半年匯源幾乎分文未入。但匯源一直是下半年的果汁銷售好於上半年。這又如何解釋呢？下半年存貨減少1.4億，應收賬款減少5.8億，折舊折回2.4億，經營現金流相應增加。但增加的現金流被應付帳款及其他應付款大幅減少9.1億所抵消，其中主要是應付關聯公司的應付賬款減少。因此從經營現金流看，下半年近乎平衡，流入較小。

大家可以通過匯源營運資金的調度上看到，匯源的淨現金流入如此巨大，或者說匯源這只現金牛越來越強大。折舊就不單獨提了。第一，貨賣的好。看存貨上下半年減少的情況就知了；第二，上下半年應收款回款及時；第三，本來匯源的淨現金流入可以更好，但應付款的大量減少影響了淨現金的流入。應付款的來源主要是果漿業務（2013年並表的部分很少），所以產生了大量的應付款。這部分隨著2014年果漿業務的全部並表，應付款的問題就解決了。那麼我們可能從中報上就能看到，匯源的經營現金流會非常好看，這對投資者來說非常重要。會計利潤在真金白銀的現金面前都是其次的事情了。@匯源果汁IR

通過分析和長期的觀察，匯源的基本面情況根本不是現在股價所反映出來的糟糕。股價的漲跌有時是預期著未來，但更多時候是市場先生情緒化的結果。現在，大家也許對匯源的變革信心不大，對中報的業績信心不大。這也正常，這個市場裡的人絕大多數都是眼見為實的，看不到未來，只看眼前利益的。所以巴菲特說，我們應該遠離華爾街。這樣可能我們才能看得更清楚些，不被各種聲音和觀點迷了雙眼，誰叫我們自己的定力不夠呢。

$蘭亭集勢(LITB)$ LITB不知道大家還記不記得 william不是王子

來源: http://xueqiu.com/2942412379/31521415

$蘭亭集勢(LITB)$ LITB不知道大家還記不記得

因為我做過幾年外貿，知道LITB打出什麽盈利電商這個噱頭，加上最重要的外貿網站燒錢其實是厲害的，但是營收增長08年之後開始增長率沒那麽高了，LITB很難保持高增長了。

發過幾次看空的，可雪球上在LITB上市不久大漲至20的時候，很多大神都買入了LITB，那時候我炒股幾個月，心想那些大神比我經驗豐富，而且基本沒有失誤過，我剛開始就小建倉了500股，成本大約現在21刀。（想著持有不久30就賣）

財報一出來，立馬跌到14，又聽別人說撿便宜，我立馬又加倉1200股，14刀，結果很快就到了11-12刀，我又加倉了1000股。

很快股價在10刀左右，也就是一兩天的功夫。

自此我明白了，股價是不太可能回去20了，所以在10左右慢慢就止損平倉了。

股市里像我這種經歷的人，應該有不少

1：盲目跟風別人
2：接刀子 攤薄成本
3：心存幻想 回到自己成本價
4：絕望才平倉

其實我剛開始的建倉虧損還是有限的，虧損是在慢慢加倉中擴大的。

寫出自己的經歷，向大家學習。

自此我很少攤薄成本，有沒有利潤，往往你第一手買入就已經決定了。

慢慢開始習慣，隨著股價上漲而加倉。

$世紀互聯(VNET)$ $網秦(NQ)$

太平洋恩利是不是老千？ 心燈永續William 心燈永續William

來源: http://xueqiu.com/9273139325/33041876

$太平洋恩利(01174)$ @田教授  說這家公司不是老千。 我們先來科普一下什麽是老千公司老千股。

什麽是老千股？
香港二三線股的大股東在近十多年來，經常：
a) 先供股集資， 然後，
b) 高價“買”資產（自己的，或是同盟的），
c)“做手腳”令公司虧本，包括一些高超的財務技巧，做賬技巧，
d) 然後又大折讓，再供股集資，嚴重攤薄散戶手里的股份。這些老千股的股價不斷下跌，而大股東就因為不斷向股民“抽水”而發達，
e) 當股價跌無可跌時，就不惜合並，消減成本，然後再
f) “抽過水”，令小股東跌入無底深潭。
g) 近年很多三、四線小型上市公司的大股東或管理層，即使有大量閑資也不願於股價有大量折讓的情況下回購公司股份，
h) 寧可超高價格收購其他公司股份籍以消耗本身的大量現金。

老千的賺錢把戲

這里主要說做空賺錢。一般以為只有上漲莊家才可以賺錢，其實老千們可以做空賺錢的。
這就是香港許多股票無限制“下跌-合股-下跌-合股”的原因。

辦法是這樣的：設股價1元，大股東持股80%，大股東大量賣出股票——股價下跌至0.4元，大股東持股降低到50%。董事會公布0.22元配股。因為大折讓，所以有貨的散戶亂拋，股東也繼續拋貨，股價大跌，當然也吸引到不少不知情的散戶接下落的刀子。於是，股價繼續跌跌倒0.2。散戶很反感，不會參與配股，因為比市場價低，但是大股東全額參與配股，因為配股的比例往往很高，於是大面積攤薄了散戶的股份，大股東撿回80%持股比例，但是1元與0.22元之間的差價就是大股東賺到的錢！
然後大股東繼續這個遊戲，大量賣出跌到2分再配股，再50股合一股，股價回到1元。

那麽看看太平洋恩利的歷年的供股玩法，相信各位心中各自有數了。 @田教授 是不是針對這個問題給大家講講為何這家公司不是老千？

我也看過這家公司的財務報表， 很少見過這麽一張複雜的資產負債表？ 里面的很多資產我相信沒有人能說的清楚。漁業公司，資產的情況估計只有神最清楚。我們不能因為他背後有國企的背景，不能因為他有龐大的產業，就武斷地說它沒有出千。 出沒有出千，關鍵是看他的玩法。更關鍵是看這個企業的領導人是個什麽樣的人！ 事在人為！

2014年財務報表解毒： 雨潤食品或已被掏空，股價再打對折 心燈永續William

http://xueqiu.com/9273139325/39836691
$雨潤食品(01068)$  畢馬威不給雨潤出具財報意見， 不是不能出，是實在擔不起責任了。因為，明眼人都看得出來，上市公司雨潤資產或已經被掏空。 其實這算不上什麼新聞了，遲早要發生的事。

1、其它應收款，要特別小心。 認列了9個億。能收回多少天知道。

2、貨幣現金大幅縮減。淨現金頭寸首次出現負的3個億多。 說明資產情況持續惡化。

3、應收款認列巨大。這個不多說了，南京、南京告急了。

4、在建工程沒有公佈，可以肯定是沒有轉固的。這個在建工程，我很早發文就談過了，有多少？ 有木有？  將來會不會大幅計提？  費用暴表自己想去哈

5、短債，往往是壓倒企業的最後一根草。 用大量的應付款來調劑是沒有用的。

6、最關鍵的是，經營現金流在經歷2013年的短暫企穩（仍是負的）後，再次大幅下降，達淨流出近5億（負的）。 雨潤現金流早就斷供了。 債務又壓身， 二師兄在商業地產上估計麻煩更大， 沒有資金救上市公司，妕麼辦？ 目前看，銀行不是雪中送炭了，怕很快會落井下石了。

二師兄人事問題已經引爆了，現在財務問題也暴出來了。  上市公司雨潤恐回天無術了。 現在很多人覺得雨潤有價值 是因為它有被收購價值。 這個可以有。但進來的人不是笨蛋，現在債務問題 還有資產可能被掏空的問題必須解決才會進來的。

債務重組，大家應該都領教過吧----大幅的壞款計提！ 費用暴表的。  這次清洗下來，雨潤股價能支撐在1.6元，已經很萬幸了。

以上都是我看表拍腦袋吹牛的猜想，騙你們玩的，當真你就上我的當了哈。

William Allan v Messrs Ng & Co and Christopher Erving

1 : GS(14)@2011-01-01 17:42:01

http://legalref.judiciary.gov.hk ... IS=74561&currpage=T

Para 204:
"I give direction to the Law Society to commence disciplinary proceedings against [Christopher Erving] and to consider removing him from the roll of solicitors."    

我會給指引予香港律師會對 [Christopher Erving]展開紀律程序，並考慮將其於律師名冊中除名。

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霆鋒William飯局鬥Chok

1 : GS(14)@2015-06-06 09:05:04

■謝霆鋒（左）前晚相約陳偉霆食飯，兩人影相時擺出一副Chok樣。微博圖片


謝霆鋒、陳偉霆（William)、劉燁和宋承憲四位男神最近在象山影視城拍攝電影《大轟炸》，前晚食飯相聚，霆鋒歌迷會於微博貼出霆鋒與William的合影，兩人相對而坐，影相鬥chok。William又在微博放上與劉燁拋眉弄眼的鬼馬樣，劉燁留言﹕「我是小鮮肉，偉霆不是嚶嚶嚶。」而車永莉則在微博留言：「《大轟炸》開心大聚會，福利大放送啦！」原來她的「福利」是跟William及宋承憲三人合照。


■（左起）劉燁、宋承憲及陳偉霆最近忙於拍新戲，難得有時間一齊食飯相聚。微博圖片


William近年在內地竄紅，不少網民在六四這個敏感時期亦「翻牆」，有內地網民表示：「只可以翻牆15分鐘，就是為了留言給你。」證明William唔再係「而我不知陳偉霆是誰」。撰文：嵐山





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20150606/19173910

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