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廣船國際(317.HK)：港股市場軍工龍頭誕生？

本帖最後由 晗晨 於 2014-10-19 19:05 編輯 廣船國際(317.HK)：港股市場軍工龍頭誕生？ 作者：格隆 廣船鳳凰涅槃？ 近日停牌半年之久的廣船國際公布了重大資產重組初步方案，控股股東中船集團擬將中船黃埔文沖船舶有限公司100%股權註入公司，同時公司擬向第三方收購相關造船資產。由於本次重組涉及核心軍工資產註入A+H上市公司，本次重組的董事會召開之前尚需獲得境內外有關主管部門的事先批複或原則性同意意見，預計複牌時間不晚於2014年11月15日。 這是廣船國際繼今年2月完成對龍穴造船收購後的又一次重大重組，雖然擬購入的“第三方資產”尚未揭開神秘的面紗，但市場關註已久的軍工資產註入得到確認，公司將成為港股市場少有的純正軍工股，基本估值構架與邏輯將發生根本性變化基本。 廣船大股東為中國兩大船舶巨頭之一的中船，是中船集團屬下華南地區重要的現代化造船核心企業。目前主導產品為靈便型液貨船，主營3-6 萬噸級油船/ 化學品船,市場份額為7.5%，排名第三位（前兩名分別是現代尾浦和STX 造船）。而黃埔文沖是中船集團旗下大型造船企業，由原廣州中船黃埔造船有限公司和廣州文沖船廠有限責任公司組成，是華南地區軍用艦船、特種工程船和海洋工程的主要建造基地，也是目前中國疏浚工程船和支線集裝箱船最大最強生產基地。 中國華南地區的四家大型船廠都在中船集團旗下（見下圖），其中廣船（10萬噸以下）主導產品為靈便型液貨船，還發展了海工輔助船（5萬噸半潛式運輸船）和各類軍輔船，目前估計軍輔船占公司造船業務的15%-20%左右。年初廣船收購了龍穴造船（30萬噸級），而黃浦船廠以軍品為主（龍穴和長洲島兩個基地），年收入規模在60-70億元，而文沖船廠主打2800TEU以下的支線集裝箱船和挖泥船，年收入規模30億元左右。 a.jpeg (126.42 KB, 下載次數: 1) 下載附件 前天 19:02 上傳 廣船國際去年收入41.66億元、利潤總額0.28億元，而黃埔文沖則實現收入100.9億元、利潤總額3.6億元，是廣船國際的2.42倍和12.86倍。因此即便不考慮尚未揭曉的“第三方造船資產”，隨著收購完成，“大廣船”的收入規模保守估計也將是原來的3倍以上，本次收購會大幅增厚公司業績。更為重要的是，隨著資產重組的完成，廣船國際將成為唯一一支AH同時上市的軍工股。一旦重組計劃得到監管方批準順利實施，其估值體系與邏輯將發生根本性變化。 行業景氣與公司業績都大概率見底 08年的金融危機後造船行業整體景氣度急劇下降，過去幾年是全球造船業非常艱難的時期。航運業的產能過剩嚴重，導致造船業從2010年開始就面臨“2014年問題”（悲觀預測到2014年全行業的訂單可能降為零）。但作為我國重點造船企業之一的廣船不僅是政策性企業，憑借常年構築起來的優質客戶資源，訂單情況在13年開始發生了一些積極變化。 b.jpg (83.31 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:02 上傳 2013年，公司實現營業收入人民幣 41.66 億元，同比減少 35.15%，其中，造船業務及海工業務收入人民幣 30.84 億元，同比減少 41.46%，主要是由於低價船比重增大以及產量同比下降。非船業務收入人民幣 10.02億元，同比減少 6.86%，其中：鋼結構業務收入人民幣4.39 億元，同比減少 15.06%；機電產品業務收入人民幣5.63 億元，同比增加 0.70%。而且由於確認收入時點與原材料價格波動，近幾年公司的毛利率處於低位。 但另一面，去年公司實現船舶開工13艘，下水9艘，完工 11 艘/49.87 萬載重噸，載重噸同比下降44.59%。2014年船舶計劃開工26艘，下水31 艘，完工28 艘/187萬綜合噸。2013年公司交付39.5萬載重噸，2014—2016年的交付安排為91、67和67萬載重噸。很明顯，公司造船業務收入將有很大幅度增加，營業收入也將大幅增加。 值得註意的是公司2013年承接合同金額達到150.92億元，同比上升139.78%，主要是造船業務由於市場有所回暖承接量大幅增長，全年承接新船訂單41艘/374.41萬載重噸，噸位同比上升254.55%；截至2013年底，手持船舶訂單67艘/507.74萬載重噸，同比增長177.45%。根據公司介紹，2013年年初的價格對應3-5%的毛利率，但3季度新簽訂單為略低於10%，而4季度的價格較年初上漲了10%多，雖然船舶建造周期較長，但廣船的客戶基本上都是世家或主流船東，並非炒家，由此可推斷出公司業績可能在今年見底並在2015或2016年確認複蘇。 軍工行業資產重組不單增厚業績，更改變估值邏輯 目前造船業依然處在供過於求，利潤率很低的艱難環境，企業基本面沒有發生根本性改善，不少企業不是虧損就是利潤大幅縮水。但今年二季度以來A股市場相關板塊的股價整體大幅度上揚，廣船的兄弟公司中國船舶（600150.SH）股價從年內低點漲幅最高超過150%；中船重工集團（掌控中國北方造船業核心資產）旗下的大塊頭上市公司中國重工（601989.SH）也自六月的低點上揚最多達55%以上。只要涉及重組和軍工，股價表現就非常靚麗，這主要是得益於估值邏輯發生了改變。 目前A股投資者願意給軍工股30-40倍的PE，民品主導的中國船舶（600150.SH）因為重組預期14年和15年預期PE已經分別超過143倍和73倍，這種數據用業績預期改善是無法自圓其說的。這里格隆給大家做個簡單橫向比較海外同類公司：美國的軍工巨頭通用動力（GD US）的PE水平也基本穩定在15倍前後，同屬造船大國的日韓，涉艦企業如三菱重工（7011 JP）基本在12到13倍左右，現代重工（009540 KS）的PE波動劇烈缺乏參照意義，但正常年份也就13-19倍之間。 c.jpeg (145 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:02 上傳 單純的重組概念或者信仰也不能完全說明軍工股整體的估值水平上揚，這次A股軍工股的爆發明顯是借鑒了1993年美國軍工產業整合時期的經驗，隱含了投資者對軍工產業整體發生巨大變革的強烈預期。具體體現為: 軍工企業的資產重組和定價體系改革預期的疊加效應。 來自美國軍工產業“最後晚餐”的啟示 美國的軍工產業重組的象征年份是1993年，這次大型改革後來被人稱作“最後的晚餐”。當時的美國政府為淘汰過剩產能，提高軍需產業效率，降低國防成本，推動並促進軍工企業的大規模重組。按照一般的理解，軍工企業的股價表現和美國軍費開支的預期是高度正相關的，但當時在美國政府軍費開支處於削減的嚴峻經濟環境中，市場卻給了美國上市軍工企業遠遠高出市場平均的估值水平。也就是說，處在變革期的產業，比起近期可以預期的利潤水平，資本市場更重視將來產業格局和收益環境的改善。今年A股3季度的軍工行情的發動，正是類似的邏輯。 圖：美林軍工企業指數對標普500指數的相對估值 file:///C:/Users/Mcc/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image009.gif d.jpeg (185.31 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:02 上傳 雖然過去我國已有相當數量的軍工企業上市，但是軍工背景上市公司的市值占A股市場總市值的比重卻無足輕重，究其原因主要是這些上市的軍工企業多是一些軍轉民的非核心資產上市，而核心的優質軍工資產並沒有真正進入上市公司。軍工類上市公司盈利水平低，績優股少，大多數軍工上市公司的股價格長期低迷，甚至有一些公司淪為ST股（見下圖）。 e.jpg (98.29 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:03 上傳 而另一面，國家層面一直積極構思通過軍工資產證券化，進一步推動軍工產業集團化，對軍工資產優化配置。如果實現類似當年美國軍工產業的集中度迅速提高，不僅可以緩解軍工產能的過剩，而且還可提高軍工企業的規模化效益、專業化水平以及國際競爭力。國家通過“軍轉民”和“民轉軍”加快科技進步在軍事領域的應用，降低獲得前沿技術的成本，縮短武器裝備的研制周期，促進軍用和民用工業的一體化發展，增強軍工企業競爭力成為最基本的改革方向。 一方面有國家層面的改革意願，一方面資本市場存在潛在需求。核心軍工資產註入上市公司可以提高軍工上市公司的質量，改變市場投資者對軍工上市公司的認識，促進貨幣資本向軍工資產流動。包括廣船在內的企業重組加速正是自上而下產業改革的一個具體表現，政策面到產業面的改革措施落實又反過來刺激資本市場的預期進一步升溫。特別是十八屆三中全會決議成立國家安全委員會，將國家安全上升為重要戰略層面，民間力量的合理引入，未來5-10年軍工工業將逐步進入業績持續增長時期。軍工行業的改革在加快、深化，超過以往任何歷史時期，兼並重組題材豐富。考慮到未來兩年宏觀經濟諸多的不確定性，相對確定的軍工行業在很長時間都會獲得資本市場的溢價。 美國的軍工改革歷史也顯示，在“最後的晚餐”宣布軍工產業重組拉開大幕後，淘汰過剩產能，提高效率的努力的確在資本市場見到了效果。如圖所示，美國軍工板塊長期跑贏大盤，這成了中國軍工改革良好預期的一個樣板。因此在短期業績改善預期不強的情況下，A股軍工板塊開始啟動實際上並非完全是單純的炒作，因為目前的確處於改革預期和改革行動雙向刺激不斷增強的階段。資本市場已經開始傾向於認為未來軍工行業是一個成長性行業，而不光是純靠資產註入。 f.jpg (58.91 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:03 上傳 港股軍工開始成為獨立版塊給予估值 港股市場上純正軍工股寥寥無幾，因此港股市場的軍工股一直是作為配角，針對A股軍工行情的演繹做一個跟隨。但隨著廣船國際的重組完成並成為軍工領頭羊，港股市場的軍工板塊有望成為一個獨立行業在各資金的組合中占有確定地位，這種情況類似當年的博彩股。 目前港股里根正苗紅且有一定市值規模和流動性讓海外大型長期投資者參與的國防軍工標的非常有限，代表性的公司只有中航科工(2357.HK)，但因為中航科工（2357）被看做控股公司，海外投資者一般會給其估值一定折扣，其PE的波動往往是隨其與A股子公司估值的折扣率伸縮而滯後變化。考慮到廣船將不存在這個問題，因此估值水平上投資者應該會大方一些。 g.jpg (49.68 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:03 上傳 h.jpg (77.4 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:03 上傳 按照過往的經驗而言，民船板塊在海外市場基本是在7-8倍PE交易，行業景氣度向好的階段股價會迅速飆升，但與之同步的是市場對業績預期的提升，因此PE估值基本會穩定在歷史中樞區間。前面提到的軍工股代表中航科工（2357.HK）就長期在25倍PE前後遊蕩。 但如格隆前面所述，目前這個階段的廣船不光具有資產重組概念，長期而言還是港股里具有稀缺性的純正軍工股（而不是只有概念的軍工股），從美國的經驗來看，改革起始階段，資本市場註重的不是利潤而是收入增速。黃埔造船廠是我國歷史最悠久的海軍艦船建造廠家之一，幾十年來為海軍建造導彈護衛艦、導彈護衛艇、導彈快艇等各類戰鬥艦艇和輔助艦艇共20多型200多艘。海軍主力護航艦只054A型導彈護衛艦目前是滬東、黃埔各占一半，056型輕型護衛艦，黃埔占中船集團一半，占到總量中的30%。我國不僅有遠洋戰略上的的航母編隊計劃，維護國土海洋權益的現實需求也保證了軍艦需求的穩定增長局面將持續相當長的時期。 按照目前公開資料簡單測算，重組後的“大廣船”可能是軍品和民品大概是四六開（見下圖）。 i.jpg (27.97 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:03 上傳 假設民船盈虧平衡，市場共識的凈利潤率水平8-10%，黃浦文船的利潤能達到4億元左右。按照A股軍工股40倍的PE來看，文沖對應160億元左右的市值。目前公司市值在180億左右，加上目前資產的2倍PB和廣州工廠搬遷可能帶來50億的土地補償款，因此廣船國際重組後的市值有望達到350億左右。 複牌之後會如何表現？ 複牌之後港股廣船的股價漲幅將取決於註入資產的評估增值情況，以及與A股的折價率。 從廣船在行業低點收購龍穴造船的手法來看，新的收購價格應該不會太高，可能最終以接近帳面價值的價格實現資產註入。如果這個假設成立，按照A股市場共識的預期，股價潛在漲幅在48%-90%左右，對應股價為25-33元人民幣。 雖然1996年以後公司H股對A股平均折價高達60%以上（見下圖），但行業景氣度轉好的時期一般能縮小到30%前後的水平。按此推算，在不考慮“第三方資產”的情況下，對應的H股價格區間大概在20到29港幣之間，短期潛在升幅在45%以上。 j.jpg (75.97 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 19:03 上傳

廣船國際(317.HK)：港股市場軍工龍頭誕生？

本帖最後由 晗晨 於 2014-10-19 19:05 編輯 廣船國際(317.HK)：港股市場軍工龍頭誕生？ 作者：格隆 廣船鳳凰涅槃？ 近日停牌半年之久的廣船國際公布了重大資產重組初步方案，控股股東中船集團擬將中船黃埔文沖船舶有限公司100%股權註入公司，同時公司擬向第三方收購相關造船資產。由於本次重組涉及核心軍工資產註入A+H上市公司，本次重組的董事會召開之前尚需獲得境內外有關主管部門的事先批複或原則性同意意見，預計複牌時間不晚於2014年11月15日。 這是廣船國際繼今年2月完成對龍穴造船收購後的又一次重大重組，雖然擬購入的“第三方資產”尚未揭開神秘的面紗，但市場關註已久的軍工資產註入得到確認，公司將成為港股市場少有的純正軍工股，基本估值構架與邏輯將發生根本性變化基本。 廣船大股東為中國兩大船舶巨頭之一的中船，是中船集團屬下華南地區重要的現代化造船核心企業。目前主導產品為靈便型液貨船，主營3-6 萬噸級油船/ 化學品船,市場份額為7.5%，排名第三位（前兩名分別是現代尾浦和STX 造船）。而黃埔文沖是中船集團旗下大型造船企業，由原廣州中船黃埔造船有限公司和廣州文沖船廠有限責任公司組成，是華南地區軍用艦船、特種工程船和海洋工程的主要建造基地，也是目前中國疏浚工程船和支線集裝箱船最大最強生產基地。 中國華南地區的四家大型船廠都在中船集團旗下（見下圖），其中廣船（10萬噸以下）主導產品為靈便型液貨船，還發展了海工輔助船（5萬噸半潛式運輸船）和各類軍輔船，目前估計軍輔船占公司造船業務的15%-20%左右。年初廣船收購了龍穴造船（30萬噸級），而黃浦船廠以軍品為主（龍穴和長洲島兩個基地），年收入規模在60-70億元，而文沖船廠主打2800TEU以下的支線集裝箱船和挖泥船，年收入規模30億元左右。 a.jpeg (126.42 KB, 下載次數: 1) 下載附件 2014-10-19 19:02 上傳 廣船國際去年收入41.66億元、利潤總額0.28億元，而黃埔文沖則實現收入100.9億元、利潤總額3.6億元，是廣船國際的2.42倍和12.86倍。因此即便不考慮尚未揭曉的“第三方造船資產”，隨著收購完成，“大廣船”的收入規模保守估計也將是原來的3倍以上，本次收購會大幅增厚公司業績。更為重要的是，隨著資產重組的完成，廣船國際將成為唯一一支AH同時上市的軍工股。一旦重組計劃得到監管方批準順利實施，其估值體系與邏輯將發生根本性變化。 行業景氣與公司業績都大概率見底 08年的金融危機後造船行業整體景氣度急劇下降，過去幾年是全球造船業非常艱難的時期。航運業的產能過剩嚴重，導致造船業從2010年開始就面臨“2014年問題”（悲觀預測到2014年全行業的訂單可能降為零）。但作為我國重點造船企業之一的廣船不僅是政策性企業，憑借常年構築起來的優質客戶資源，訂單情況在13年開始發生了一些積極變化。 b.jpg (83.31 KB, 下載次數: 0) 下載附件 2014-10-19 19:02 上傳 2013年，公司實現營業收入人民幣 41.66 億元，同比減少 35.15%，其中，造船業務及海工業務收入人民幣 30.84 億元，同比減少 41.46%，主要是由於低價船比重增大以及產量同比下降。非船業務收入人民幣 10.02億元，同比減少 6.86%，其中：鋼結構業務收入人民幣4.39 億元，同比減少 15.06%；機電產品業務收入人民幣5.63 億元，同比增加 0.70%。而且由於確認收入時點與原材料價格波動，近幾年公司的毛利率處於低位。 但另一面，去年公司實現船舶開工13艘，下水9艘，完工 11 艘/49.87 萬載重噸，載重噸同比下降44.59%。2014年船舶計劃開工26艘，下水31 艘，完工28 艘/187萬綜合噸。2013年公司交付39.5萬載重噸，2014—2016年的交付安排為91、67和67萬載重噸。很明顯，公司造船業務收入將有很大幅度增加，營業收入也將大幅增加。 值得註意的是公司2013年承接合同金額達到150.92億元，同比上升139.78%，主要是造船業務由於市場有所回暖承接量大幅增長，全年承接新船訂單41艘/374.41萬載重噸，噸位同比上升254.55%；截至2013年底，手持船舶訂單67艘/507.74萬載重噸，同比增長177.45%。根據公司介紹，2013年年初的價格對應3-5%的毛利率，但3季度新簽訂單為略低於10%，而4季度的價格較年初上漲了10%多，雖然船舶建造周期較長，但廣船的客戶基本上都是世家或主流船東，並非炒家，由此可推斷出公司業績可能在今年見底並在2015或2016年確認複蘇。 軍工行業資產重組不單增厚業績，更改變估值邏輯 目前造船業依然處在供過於求，利潤率很低的艱難環境，企業基本面沒有發生根本性改善，不少企業不是虧損就是利潤大幅縮水。但今年二季度以來A股市場相關板塊的股價整體大幅度上揚，廣船的兄弟公司中國船舶（600150.SH）股價從年內低點漲幅最高超過150%；中船重工集團（掌控中國北方造船業核心資產）旗下的大塊頭上市公司中國重工（601989.SH）也自六月的低點上揚最多達55%以上。只要涉及重組和軍工，股價表現就非常靚麗，這主要是得益於估值邏輯發生了改變。 目前A股投資者願意給軍工股30-40倍的PE，民品主導的中國船舶（600150.SH）因為重組預期14年和15年預期PE已經分別超過143倍和73倍，這種數據用業績預期改善是無法自圓其說的。這里格隆給大家做個簡單橫向比較海外同類公司：美國的軍工巨頭通用動力（GD US）的PE水平也基本穩定在15倍前後，同屬造船大國的日韓，涉艦企業如三菱重工（7011 JP）基本在12到13倍左右，現代重工（009540 KS）的PE波動劇烈缺乏參照意義，但正常年份也就13-19倍之間。 c.jpeg (145 KB, 下載次數: 0) 下載附件 2014-10-19 19:02 上傳 單純的重組概念或者信仰也不能完全說明軍工股整體的估值水平上揚，這次A股軍工股的爆發明顯是借鑒了1993年美國軍工產業整合時期的經驗，隱含了投資者對軍工產業整體發生巨大變革的強烈預期。具體體現為: 軍工企業的資產重組和定價體系改革預期的疊加效應。 來自美國軍工產業“最後晚餐”的啟示 美國的軍工產業重組的象征年份是1993年，這次大型改革後來被人稱作“最後的晚餐”。當時的美國政府為淘汰過剩產能，提高軍需產業效率，降低國防成本，推動並促進軍工企業的大規模重組。按照一般的理解，軍工企業的股價表現和美國軍費開支的預期是高度正相關的，但當時在美國政府軍費開支處於削減的嚴峻經濟環境中，市場卻給了美國上市軍工企業遠遠高出市場平均的估值水平。也就是說，處在變革期的產業，比起近期可以預期的利潤水平，資本市場更重視將來產業格局和收益環境的改善。今年A股3季度的軍工行情的發動，正是類似的邏輯。 圖：美林軍工企業指數對標普500指數的相對估值 file:///C:/Users/Mcc/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image009.gif d.jpeg (185.31 KB, 下載次數: 0) 下載附件 2014-10-19 19:02 上傳 雖然過去我國已有相當數量的軍工企業上市，但是軍工背景上市公司的市值占A股市場總市值的比重卻無足輕重，究其原因主要是這些上市的軍工企業多是一些軍轉民的非核心資產上市，而核心的優質軍工資產並沒有真正進入上市公司。軍工類上市公司盈利水平低，績優股少，大多數軍工上市公司的股價格長期低迷，甚至有一些公司淪為ST股（見下圖）。 e.jpg (98.29 KB, 下載次數: 0) 下載附件 2014-10-19 19:03 上傳 而另一面，國家層面一直積極構思通過軍工資產證券化，進一步推動軍工產業集團化，對軍工資產優化配置。如果實現類似當年美國軍工產業的集中度迅速提高，不僅可以緩解軍工產能的過剩，而且還可提高軍工企業的規模化效益、專業化水平以及國際競爭力。國家通過“軍轉民”和“民轉軍”加快科技進步在軍事領域的應用，降低獲得前沿技術的成本，縮短武器裝備的研制周期，促進軍用和民用工業的一體化發展，增強軍工企業競爭力成為最基本的改革方向。 一方面有國家層面的改革意願，一方面資本市場存在潛在需求。核心軍工資產註入上市公司可以提高軍工上市公司的質量，改變市場投資者對軍工上市公司的認識，促進貨幣資本向軍工資產流動。包括廣船在內的企業重組加速正是自上而下產業改革的一個具體表現，政策面到產業面的改革措施落實又反過來刺激資本市場的預期進一步升溫。特別是十八屆三中全會決議成立國家安全委員會，將國家安全上升為重要戰略層面，民間力量的合理引入，未來5-10年軍工工業將逐步進入業績持續增長時期。軍工行業的改革在加快、深化，超過以往任何歷史時期，兼並重組題材豐富。考慮到未來兩年宏觀經濟諸多的不確定性，相對確定的軍工行業在很長時間都會獲得資本市場的溢價。 美國的軍工改革歷史也顯示，在“最後的晚餐”宣布軍工產業重組拉開大幕後，淘汰過剩產能，提高效率的努力的確在資本市場見到了效果。如圖所示，美國軍工板塊長期跑贏大盤，這成了中國軍工改革良好預期的一個樣板。因此在短期業績改善預期不強的情況下，A股軍工板塊開始啟動實際上並非完全是單純的炒作，因為目前的確處於改革預期和改革行動雙向刺激不斷增強的階段。資本市場已經開始傾向於認為未來軍工行業是一個成長性行業，而不光是純靠資產註入。 f.jpg (58.91 KB, 下載次數: 0) 下載附件 2014-10-19 19:03 上傳 港股軍工開始成為獨立版塊給予估值 港股市場上純正軍工股寥寥無幾，因此港股市場的軍工股一直是作為配角，針對A股軍工行情的演繹做一個跟隨。但隨著廣船國際的重組完成並成為軍工領頭羊，港股市場的軍工板塊有望成為一個獨立行業在各資金的組合中占有確定地位，這種情況類似當年的博彩股。 目前港股里根正苗紅且有一定市值規模和流動性讓海外大型長期投資者參與的國防軍工標的非常有限，代表性的公司只有中航科工(2357.HK)，但因為中航科工（2357）被看做控股公司，海外投資者一般會給其估值一定折扣，其PE的波動往往是隨其與A股子公司估值的折扣率伸縮而滯後變化。考慮到廣船將不存在這個問題，因此估值水平上投資者應該會大方一些。 g.jpg (49.68 KB, 下載次數: 0) 下載附件 2014-10-19 19:03 上傳 h.jpg (77.4 KB, 下載次數: 0) 下載附件 2014-10-19 19:03 上傳 按照過往的經驗而言，民船板塊在海外市場基本是在7-8倍PE交易，行業景氣度向好的階段股價會迅速飆升，但與之同步的是市場對業績預期的提升，因此PE估值基本會穩定在歷史中樞區間。前面提到的軍工股代表中航科工（2357.HK）就長期在25倍PE前後遊蕩。 但如格隆前面所述，目前這個階段的廣船不光具有資產重組概念，長期而言還是港股里具有稀缺性的純正軍工股（而不是只有概念的軍工股），從美國的經驗來看，改革起始階段，資本市場註重的不是利潤而是收入增速。黃埔造船廠是我國歷史最悠久的海軍艦船建造廠家之一，幾十年來為海軍建造導彈護衛艦、導彈護衛艇、導彈快艇等各類戰鬥艦艇和輔助艦艇共20多型200多艘。海軍主力護航艦只054A型導彈護衛艦目前是滬東、黃埔各占一半，056型輕型護衛艦，黃埔占中船集團一半，占到總量中的30%。我國不僅有遠洋戰略上的的航母編隊計劃，維護國土海洋權益的現實需求也保證了軍艦需求的穩定增長局面將持續相當長的時期。 按照目前公開資料簡單測算，重組後的“大廣船”可能是軍品和民品大概是四六開（見下圖）。 i.jpg (27.97 KB, 下載次數: 0) 下載附件 2014-10-19 19:03 上傳 假設民船盈虧平衡，市場共識的凈利潤率水平8-10%，黃浦文船的利潤能達到4億元左右。按照A股軍工股40倍的PE來看，文沖對應160億元左右的市值。目前公司市值在180億左右，加上目前資產的2倍PB和廣州工廠搬遷可能帶來50億的土地補償款，因此廣船國際重組後的市值有望達到350億左右。 複牌之後會如何表現？ 複牌之後港股廣船的股價漲幅將取決於註入資產的評估增值情況，以及與A股的折價率。 從廣船在行業低點收購龍穴造船的手法來看，新的收購價格應該不會太高，可能最終以接近帳面價值的價格實現資產註入。如果這個假設成立，按照A股市場共識的預期，股價潛在漲幅在48%-90%左右，對應股價為25-33元人民幣。 雖然1996年以後公司H股對A股平均折價高達60%以上（見下圖），但行業景氣度轉好的時期一般能縮小到30%前後的水平。按此推算，在不考慮“第三方資產”的情況下，對應的H股價格區間大概在20到29港幣之間，短期潛在升幅在45%以上。 j.jpg (75.97 KB, 下載次數: 0) 下載附件 2014-10-19 19:03 上傳

申萬合並宏源獲批 市值700億超級券商誕生

證券業交易金額最大的並購案獲證監會無條件通過。

11月4日晚間，宏源證券公告稱，公司於當日收到中國證券監督管理委員會通知，經中國證券監督管理委員會上市公司並購重組審核委員會於11月4日召開的2014年第60次並購重組委工作會議審核，公司重大資產重組事項獲得無條件審核通過。

今年7月，宏源證券發布重組預案。預案披露，申銀萬國與宏源證券將以換股吸收合並的方式完成本次重組，在此次交易中，宏源換股價格為每股9.96元，換股比例為2.049，預計交易金額近400億元，為中國證券業交易金額最大的並購案。

據中國證券網報道，吸收合並宏源後，申萬市值將超過700億元，從而一舉躋身行業前三。

報道還提到，上述方案於今年8月獲宏源證券股東大會高票通過，重組方案各項子議案的通過率均在97%以上。據悉，未來新公司還將構建控股母公司（上市公司）+證券子公司的母子雙重構架，為發展多元金融打開了發展空間。

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《刀塔傳奇》的傳奇：一款國民手遊的誕生

2014年開春後，手機遊戲《刀塔傳奇》掃平了整個卡牌遊戲圈，成為迄今為止手遊浪潮中最成功的作品。但是，這款遊戲沒有在占據遊戲業半壁江山的騰訊的平臺和渠道上發行。尤其讓騰訊手遊部門尷尬之處在於，制作出《刀塔傳奇》的王信文團隊核心成員原本是騰訊遊戲內部的三顆“螺絲釘”。

為什麽在離開騰訊遊戲後，王信文團隊反而制作出更成功的遊戲?8月份在上海舉行的China Joy活動期間，騰訊手遊負責人之一王波被人問起這個棘手的問題時說，“我們要反思。”

事情過去兩個月，騰訊互娛的結構調整成了一種回應。在China Joy上，王波本來和王信文約好私下見一面，因為王波臨時有事而取消。幾周之後，王信文告訴《財經天下》周刊記者，他陷入“心力交瘁”境地。原因是他在騰訊遊戲部門工作的妻子被勸退。王波為此還專門寫微博解釋。

事情由此好像演變成了一個精彩劇本——日益龐大臃腫的騰訊努力地動用一切資源要將從內部分裂出去的挑戰力量絞殺幹凈。騰訊自成立後，憑借著PC端QQ構建的社交優勢，迅速成為客戶端遊戲、網頁遊戲最大的分發平臺和渠道，而在整個互聯網向移動端轉移的過程中，騰訊又收獲微信這一分發手遊的便利渠道。以遊戲作為重要支撐，騰訊市值突破千億美元，是中國最成功的互聯網公司之一。

現在，這個巨頭密切註視著眼皮底下一切可能產生威脅的對手。移動互聯網技術極大地降低創業門檻，給了那些有才華、有膽色的創新者最大回報。這使得騰訊遭受的攻擊數量增加。騰訊則應時而變，創業型公司的攻與大公司的守之間鬥爭仍在繼續。

王信文能強烈感受到這種鬥爭。他現在的目標是讓自己的團隊成長為世界一流的遊戲研發公司，繼續保持戰鬥力。
 

三個同學一款遊戲

自年初正式上市以來，《刀塔傳奇》受到粉絲熱捧。里傑是《刀塔傳奇》的首批玩家之一。他在北京CBD上班，做美術設計，之前玩過美國的端遊《刀塔》(Dota)。那是一款5對5的即時對戰遊戲，在國內外都很火。里傑玩了多年，熟悉里面的各種英雄角色。一次觀看競技遊戲視頻時，聽主持人推薦一款手遊《刀塔傳奇》，便下載來玩，從此成為其粉絲。

“玩《刀塔傳奇》給我一次重溫《刀塔》角色的機會。”里傑說。與之前玩一局《刀塔》至少要20分鐘連續時間相比，玩手遊所需時間短得多，等地鐵、公交甚至電梯的時候也可以打開遊戲。

靠著里傑這種熟悉《刀塔》題材的基礎用戶，《刀塔傳奇》玩家迅速攀升到了5000萬。隨之而來的是商業上的成功。7月18日，這款遊戲當天收入突破2000萬元。就在2013年，年度手遊冠軍《我叫MT》單月收入破2000萬都值得歡呼。憑著月收入過2億的成績，《刀塔傳奇》本身已經成為一個商業傳奇。

做到這樣的地步，整個開發團隊只有13個人，花費不過150萬。很少有人知道這點，因為王信文刻意保持低調。手機遊戲太熱，每天都有十來家新公司成立，“有時競爭沒底線”。

在上海閔行區的一座二層商務樓里，《財經天下》周刊記者見到了王信文。這里是莉莉絲遊戲公司新搬進的第三個辦公場所，一個大開間，屋內陳設一覽無余。接近前臺的地方擺放著咖啡、點心和冷飲櫃，旁邊是沙發，員工可以隨意休息和飲食。

一位來談合作的人對莉莉絲第一個辦公室印象很深，“100平方米的房間只坐了10個人，一般創業公司這麽大面積會塞更多人。”後來，隨著公司員工增加，莉莉絲搬了兩次家，一次比一次大。

王信文身高一米七左右，戴著眼鏡、膚色白凈，略長的頭發有時會蓋住眼鏡上框，不時需要他理一理。在大街上，你會把他當作一個普通的大四學生。創業之初，為了省下每臺100元的裝機費，他幹過自己組裝辦公室電腦的事兒，後來想起來騰訊為他付過超過1000元的日薪，決定把時間用到更有價值的地方。

2013年3月成立的莉莉絲最初看起來很屌絲。創始人王信文和他的合夥人袁帥、張昊，是南京大學軟件工程專業的同學，先後進入騰訊，最高職位只是遊戲策劃。

出來創業，三位二十五六歲的“80後”一開始就沒有什麽心理負擔。王信文的父母已經幫他在上海買好一處房子。“創業不成，大不了再去找工作，你找不到工作嗎?”王信文說，他們想趁年輕多撲騰幾下。

他們對遊戲題材沒想得太清楚。遊戲題材研發行業內的三板斧——三國、武俠、仙俠他們都沒看上。最後選中Dota(刀塔)題材，是聽了一個投資者的建議。最初王信文他們對Dota不感冒，他們最愛玩的是《帝國時代》。

當時手遊界《我叫MT》之類的遊戲很多，選定角色之後只能看著卡片撞來撞去。他們覺得太過靜態。“我們喜歡那種酷炫、能讓人物動起來的。”合夥人張昊說。

三人很快有了分工。王信文口才好、主意多，負責對外，找投資，談合作，對內則涉及設計遊戲玩法和體驗。張昊負責服務器後端技術。至於袁帥，王信文形容他是“一個很天才的選手”。袁帥在大學時拿到過非常好的計算機算法比賽成績。畢業後他在騰訊先做程序員，後做遊戲策劃。這種跨界人才正是創業型公司所急需的。他後來成了《刀塔傳奇》制作人。在遊戲行業中，這相當於電影導演。

“遊戲前臺歸袁帥，後臺歸張昊。”涉及到產品，三人都可提出方案，然後一起解決。

回到遊戲最初的樂趣

遊戲題材確定，分工完成，王信文和同事們做出了一個遊戲的Demo(遊戲小樣)，五六分鐘時長，是現在《刀塔傳奇》中經典的打鬥場面——5位美式Q版畫風的英雄帶著武器和對手打鬥，可以手動施放技能。

小樣放上網後，他們覺得完成了階段性任務應該慶祝一下，就訂了一個別墅式的娛樂場所去Happy。創業期間，工作時間從早晨10點持續到晚上12點，王信文希望工作像玩遊戲，過程一定要愉快。

在創業過程中，爭論和妥協是難免的。王信文鼓勵員工發表關於遊戲產品的任何意見，然後通過討論解決，三個合夥人沒有誰享有特權。這很像大學時的辯論賽。為了贏得比賽，你必須講出道理。大學時代，王信文和袁帥曾是並肩作戰的辯友，王信文還是新生辯論賽最佳辯手。

相識了8年多，加上延續學生時代的處事方式，三人討論問題時以結果為導向，而不顧慮面子或其他東西。“95%團隊過不了這一關。”王信文說。為降低溝通成本，搬了兩次家，三個合夥人沒有單獨的辦公室，座位始終挨著。重要的是，無話不說的風氣由創始人團隊帶動後，形成其他公司很難複制的DNA，最終形成了三人非常看重的團隊創新能力。

《刀塔傳奇》的遊戲世界，樂趣和商業高度平衡。金山昔日悍將、藍港在線董事長王峰研究過遊戲的架構後感慨：《刀塔傳奇》拋棄了遊戲設計中主流的屈服於商業的經濟系統，“遊戲追根溯源要回到遊戲最初的東西。”

最初的東西就是玩遊戲的樂趣，花很多時間和精力琢磨一款遊戲最核心的玩法。外界很多人認為騰訊遊戲的成功憑借的是QQ和微信的強勢渠道，很少有人留意騰訊做遊戲有自己的一套方法論來保證品質，從核心玩法開始做。

比如微信上第一個遊戲打飛機，最核心的部分是發射子彈擊落敵機以及躲避敵機和子彈時的爽勁。做賽車遊戲，核心部分是加速、漂移時的快感。這東西可能只持續3-4分鐘，卻是一款遊戲中最核心的部分，而且這些東西不需要UI、交互和成長性做輔助。

為了核心玩法，王信文團隊4個月不幹別的，一心一意設計打鬥場面快感。後來被很多卡牌遊戲借鑒的手動釋放技能，就是在這時候琢磨出來的，業內稱之為微操作。玩家里傑對此感觸很深：此前的卡牌遊戲，玩家選好卡牌，在戰鬥過程中只能幹看，遊戲樂趣不多。

後來至少有50款遊戲借鑒或襲用了微操作。但王信文認為，“好多模仿《刀塔傳奇》的團隊，都沒有註意到核心玩法，而是從遊戲中總結出幾個功能來，拼在一起，當成一個軟件來做。”模仿者沒有註意到遊戲的可玩性和樂趣。

樂趣要從最小的可行性模型開始做，再把卡牌英雄成長系統、經濟系統以及界面等一個個加上。“達到了目標再往下走，不斷地實驗。”王信文說。

做完遊戲，制作者還要面對下一個挑戰，是否能抵制住誘惑，在設置經濟系統時不損害遊戲的樂趣。

市面上大多數手機遊戲，金錢是唯一主宰。一款遊戲中，花5萬元的玩家，可以勝過5個花1萬元的玩家。花1萬元的，可以勝過10個花1000元的。玩家的付費感受“非常直接”。

在《刀塔傳奇》里，王信文團隊改變了這一設定。研發團隊控制了不付費玩家、低付費玩家、高付費玩家之間的差距。最初20多級，里傑沒有花錢。同樣是5個英雄組成的戰隊，憑借對英雄角色的了解，里傑可以有不同的搭配，以智力勝出不少純粹花錢的玩家(俗稱“大R玩家”、“人民幣玩家”)。里傑認為，花了1000塊錢的，和花了一萬塊錢的PK，未必會輸。

把八成不付費玩家、少付費玩家(月費25元)養在遊戲里，讓他們體驗遊戲的樂趣，是王信文一開始就定下來的規矩。他認為好玩的遊戲，同時也就是賺錢的遊戲。

遊戲業拜金主義流行最早要追溯到史玉柱。他是遊戲行業一個里程碑式的人物。這位號稱洞悉人性的營銷大師，2006年把人性中的仇恨和攀比帶入了《征途》遊戲當中，鼓勵玩家用金錢購買能力更強的道具，實現在虛擬世界的特權和成功。此後，一直到今天，遊戲行業絕大多數產品在設計時都遵循這一思路。有人甚至專門設計出快速吸納玩家金錢的遊戲產品，只推出一兩個月，狂吸玩家的錢然後撤走，換個面孔換個地方再來一次。遊戲行業墜入了金錢至上的世界。

王信文尋找投資時，曾和一個投資人說：“我們就是要做好玩的遊戲，收入應該放到第二位。”這位投資人聽完很吃驚，之後再也沒出現過。

2013年5月，當史玉柱穿著標誌性的紅衣白褲，於葡萄園和酒莊間穿梭，過著悠閑的退隱生活時，26歲的王信文和夥伴們加班加點，在上海的辦公室摸索著創業。一場變革，在靜悄悄地積蓄力量。

“80後”遇見“80後”

找投資的時候，王信文有一次發了條新浪微博，談遊戲策劃如何和程序員及美術溝通。IDG投資經理鄭蘭回複了那條微博。後來鄭蘭約見了莉莉絲創始三人組，代表IDG投了200萬元，占股20%。一切簡單又順利。

但投資協議簽訂後，因IDG公司內部手續繁瑣，這筆錢遲遲沒有到賬。最後作為一個折中方法，鄭蘭的上司借了點錢應急。投資入股的錢到最後也沒派上用場。

好在後來《刀塔傳奇》找到全權代理運營商龍圖遊戲，並獲得了1000萬元版權收入，徹底解決了燃眉之急。

盡管如此，王信文考慮再三，沒有撕毀與IDG的協議。這一點讓龍圖遊戲COO王彥直覺得很難得：“他們很年輕，卻沒有在金錢面前頭腦發熱。”

王彥直1982年出生，比王信文大5歲。看到最早的《刀塔傳奇》遊戲小樣後，他從北京飛到上海找王信文，要簽下《刀塔傳奇》賭一把。那是2013年10月。

在遇到王彥直之前，王信文為遊戲的發行、運營代理傷過不少腦筋。他找過騰訊、觸控等大公司。沒有人願意出手，他們認定《刀塔傳奇》不可能在商業上成功。騰訊的拒絕還多了一個理由，旗下有類似題材遊戲《全民英雄》。

和王信文一樣，當時王彥直也籍籍無名。和兩個朋友合夥成立龍圖遊戲公司後，他急需過硬的產品。和王信文等人深聊之後，他不再猶豫，拿下了發行代理權。“很多團隊都會告訴我，要如何去挖坑讓玩家多付費。”王彥直說，和王信文第一次見面，“沒有聊錢，而是聊怎麽讓遊戲更好玩些”。他甚至懷疑王信文他們 並不知道如何通過遊戲掙錢，把自己知道的中外好遊戲經濟系統送給了莉莉絲。“我們只提供資料，由他們研發團隊取舍，我們不幹涉。”王彥直認為“80後”做事應該有一種情懷的追求。

正式談交易時，王信文團隊提出先給500萬元版權金，再按一定比例分配收入。當時版權金行價在三五百萬。讓他意外的是，王彥直主動加碼，提出版權金翻倍，給到1000萬，條件是保證龍圖遊戲的獨家代理運營權。

後來兩人成為朋友，複盤當時的交易時，王信文才知道王彥直承擔了很大的壓力——龍圖是第一次押上千萬元買版權。此外，業內普遍存在拿回扣的潛規則。王彥直給當時毫無名氣、沒有一個成功作品的團隊1000萬的版權金，很難不讓人起疑心。

拿到《刀塔傳奇》運營權後，王彥直幾乎說服了除騰訊之外的所有發行渠道來推這款產品。騰訊老對頭360平臺對《刀塔傳奇》做了特別推薦。登陸360平臺後，《刀塔傳奇》單日最高下載量達到50萬，雙周留存率高達90%。

王彥直賭對了。上市之後，《刀塔傳奇》各項數值都好於預期，月收入很快破億。巨大的商業成功讓曾經拒絕這款遊戲的人悔青了腸子。

在“5·20活動”(5月20日，網絡上商家取諧音“我愛你”常做促銷活動)中，《刀塔傳奇》付費率和付費人數連翻5倍，單日付費人數突破10萬，付費率20%。

當天，王信文和女友在揚州完婚。第二天，《刀塔傳奇》在蘋果App Store遊戲暢銷榜沖至第一名。暢銷榜與免費榜不同，是所有玩家付費後得出的真正排名，沒辦法做假。《刀塔傳奇》沖上榜首之前，這個位置長時間被騰訊手遊所占據。

截至7月5日，遊戲在360平臺下載超過1000萬次。作為首發渠道，360貢獻了這款遊戲安卓平臺下載收入的50%。

憑借創新渡過手遊紅海

成功之後，王信文面對的誘惑越來越多。有A股上市公司開價50億要買莉莉絲公司，有人勸說他把運營公司龍圖遊戲替換掉，甚至願意代付違約金。王信文和王彥直聊了一下，最後婉拒了收購請求。

現在王信文給團隊找到了新目標。短期內成功地把《刀塔傳奇》運營三年以上。這個任務非常艱巨。

從去年開始的手遊熱浪中誕生的公司越來越多，今年手遊已成為紅海，很多業內人士預感寒冬將至。目前這一行業從業人數達到320萬，比去年多出了70萬，而一年產值只有300億，其中大半被騰訊吃掉。手遊公司的成功概率不超過2%，絕大多數難以存活。要想在激烈的競爭中活下來，遊戲需要不斷更新叠代，對玩家持續保持吸引力。就像小米公司重視粉絲參與一樣，《刀塔傳奇》根據玩家反饋積極做改進。

現在，里傑在《刀塔傳奇》中升到了80多級。他終於等到遊戲添加了自己熟悉的《刀塔》英雄美杜莎。但玩了一陣子後，他發現《刀塔傳奇》削弱了美杜莎的能力。原來，有一些不熟悉美杜莎的玩家反映這個英雄技能太強，研發團隊經過討論決定順勢而為。此外這款遊戲有一個任務叫“燃燒的遠征”，起先一天兩次，玩家反映很累，後來就改成一天一次，但能獲得相當於原先玩兩次的獎勵。

里傑發現，《刀塔傳奇》不斷吸收玩家在玩法上的建議。8月開始，《刀塔傳奇》添加了掃描周圍玩家的功能。通過這個功能，里傑可以輕松找到別的戰隊PK。PK是《刀塔傳奇》為增加樂趣而設，而且功能還在不斷增強。最新玩法是可以用15個英雄組成3隊，和另一個玩家操控的3隊進行超級PK。

在玩遊戲之外，里傑還通過加入《刀塔傳奇》中的工會組織(一般50多人)，新結識了一些網友。“大家通過微信群，經常一起討論如何玩遊戲、怎麽打副本。”里傑告訴記者。

莉莉絲的長遠目標是做成芬蘭Supercell、美國暴雪那樣世界一流的遊戲公司。做出過一個爆款遊戲的公司很多，連續做出成功產品的公司卻只有Supercell、暴雪等少數幾家。

《刀塔傳奇》團隊想通過給遊戲增加社交功能，增強用戶黏性，構成一種社區。

想要實現這個目標，至少要先過騰訊這關。有一段時間，騰訊的《雷霆戰機》和《刀塔傳奇》在蘋果商店的榜單上拉鋸過。10月16日，騰訊反擊《刀塔傳奇》的大招也已放出，簽下樂動卓越的新款遊戲《我叫MT2》——去年只是卡撞卡的《我叫MT》是手遊行業冠軍，今年照著動感酷炫的路子進行升級，並宣稱加入了3D概念。《我叫MT2》所曝光的核心玩法和戰鬥部分，很容易讓人聯想到《刀塔傳奇》。

在整個采訪過程中，記者一直勸王信文讓袁帥和張昊也參與到采訪中來，還原三人關系的確立過程，還原團隊如何互相爭辯又能形成創新和執行力。所謂有中國人的地方就有江湖，中國人最不擅長團結，但是這三個“80後”之間的關系像是完全與過去告別，直接從美國矽谷獲得了全新養料。能從中找出規律，並把它寫出來，無疑對外界有現實意義。

采訪計劃沒有實現。王信文說，袁帥不對外，並且不願意接受采訪。至於張昊，他最近剛變動崗位，由之前的服務後臺轉到負責運營，任COO，開始試著把精力從後臺技術轉移到品牌營銷上。

王信文勸記者不要太多描述他們的關系，“因為你了解得太少，寫不準確，不如不寫。”後來他又在微信中回複，“而且我們三人的角色也一直在變化。”

不過，也有不變的部分。他仍然把自己看作一個遊戲策劃。用一年多時間創業並獲得巨大成功後，“大家對我最常見的評價是成功前後沒變化。”他說。

他把自己看成一名指指點點、無意中抓住了浪潮的幸運兒。智能手機普及、移動互聯網時代來臨的當口，手機遊戲離用戶和錢都很近，聚集了強大的商業爆發力。

當下進入遊戲業的公司不在少數，大大小小有兩萬家，很大一部分是奔著錢而去，為老板做遊戲，或為土豪做遊戲。在莉莉絲看來，急功近利的公司不會構成大的威脅。

“在當初確定產品特色，琢磨出微操作新玩法後，你有沒有很急切地想把產品做出來，擔心別人也想到你的創意?”《財經天下》周刊記者問道。

“不會，”王信文平靜地回答，“因為他們認識不到創新的價值。”

滬港通ETF有望年底誕生：首推“T+0”交易 投資門檻降至1000元

隨著11月17日“滬港通”迎來開通，兩只基於“滬港通”的ETF基金也有望於年底推出。新基金預計會將港股投資門檻從50萬元降至1000元，並首次實現“T+0”的交易方式。

據東方早報，南方基金正在申報恒生交易型開放式指數基金（以下簡稱“南方恒生ETF（交易所交易基金）” ），華夏基金公司正在申報滬港通恒生交易型開放式指數基金（以下簡稱“華夏滬港通恒生ETF” ）。

上述兩只“滬港通”概念基金，意在打破港股通關於境內個人投資者的證券賬戶及資金賬戶余額合計不低於50萬元的準入門檻，讓散戶更加方便的參與港股投資。

據上海證券報報道，正在申報的兩只產品在很多方面與2012年推出的首批跨境ETF相似，以恒生指數作為投資標的。但此次基於滬港通的背景，兩只滬港通恒指ETF在上報的產品方案中首次提出了二級市場“T+0”的交易方式。

證監會官網最新披露的基金募集申請核準進度公示表顯示，證監會於9月28日、10月10日接收南方恒生ETF、華夏滬港通恒生ETF的申請材料，分別於10月9日、10月16日決定受理上述兩只基金，並於10月31日對上述兩只基金產品出具了第一次反饋意見。

知情人士透露，華夏滬港通恒生ETF、南方基金恒生ETF是以香港的恒生指數為投資標的。而華夏滬港通恒生ETF的認購門檻初定在1000元起，或在年內完成發行。

據證券時報網，業內知情人士透露，兩只滬港通恒指ETF雖為QDII（合格境內機構投資者），但可能將使用滬港通的額度。

除了華夏和南方兩家公司已經將成熟方案上報外，易方達等業內其他基金公司也在類似產品上醞釀已久。

可以預見的是，滬港通業務被正式運用到以後基金的產品設計中將越來越多，將加深實現A+H的一體化。

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讀書劄記141114毛主義的誕生

風裡落花誰是主，思悠悠。

讀書劄記141114

毛主義的誕生

執筆人：蟬

「毛主義Maoism」一詞始於學者Benjamin Schwartz 1951年發表的著作《中國的共產主義與毛澤東的崛起》。 他認為 毛澤東的革命戰略有別於正統的馬列主義學說，主要建立在農民群眾的基礎上面。

毛主義之所以備受西方學者關註，除了他在中國政治史上的巨大影響，還因為毛氏以馬列主義作為改革的意識形態，取得巨大的成功。 雖然大躍進與文化大革命帶來難以磨滅的陰影，但毛氏作為馬列主義革命家，其成績讓不少西方知識分子感到振奮。

學界一直對於馬克思主義的多樣性有極廣泛且深刻的討論， 毛主義作為其中一種面貌更是近代的討論焦點。 本文主要援引 溫洽溢博士為 馬思樂Maurice Meisner教授的著作《毛主義的誕生：中國共產革命之路》中譯本所撰寫的導讀，淺談學界對毛主義的一些基本論述。

〈從馬列主義到毛主義〉

俄國是最早以馬克思主義為革命基礎的地方。 革命家 列寧對於革命為何先發生在工業條件相對落後的俄國，為馬克思主義作出辯護。 列寧在其著作《Imperialism: the Highest Stage of Capitalism》中指出，資本主義的全球擴張演化成帝國主義，打破了馬克思的預言。 只要帝國主義強權和壟斷性資本主義繼續剝削中國等國家，資本主義便不可能瓦解。***

另外在《What is to be Done》一書中，列寧討論工人階級奪取政權的策略。 他提出工人階級不論在思想或意誌上都是軟弱的，需要由一群職業革命家扮演先鋒角色，組織革命政黨，灌輸無產階級堅定的革命意識。***

列寧的說法為歐洲社會主義無產階級革命與第三世界和東方民族主義反帝國主義鬥爭找到正當基礎，從而讓馬克思理論吸納了其所忽略的民族主義元素。 列寧對馬克思主義的重建幅度雖大，但仍然是歐洲中心框架： 即以城巿為革命中心，工人階級為革命的首要力量。 這種種變化正是蘇聯和共產國際扶持創建中國共產黨的理論背景。

馬思樂指出毛澤東在其馬列主義實踐過程中顯露出的多種特殊性，足以使其稱為「毛主義」並加以研究。

1. 毛主義以農民為革命主體，而革命策略主要是遊擊型態**，動員農村包括城巿。
2. 毛主義蘊藏了民粹主義populism的意思，相信包括農民、工人在內的一般人民都具備美德和智慧，透過引導便能從中釋放龐大的革命潛能。*** 有別於列寧濃厚菁英色彩的先鋒黨理論，毛的民粹主義推演到最後形成一種「群眾路線」的政治哲學：唯有群眾制定政策，才能清楚符合群眾的利益與期望。
3. 毛澤東思想蘊含濃厚旳「唯意誌論」色彩，強調在政治行動中，主觀意誌能超越客觀經濟的約束，是決定社會變革的首要力量。
4. 毛氏強調以民眾形式進行文化動員，期望把文化變成革命改造的舞臺。 進而把農村粗鄙的大眾文化塑造成先進的民族主義文化，並賦與文化領域相對的決定作用。

〈毛主義是馬克思主義嗎？〉

既然與馬列主義差距如此巨大，到底毛主義只是馬克思主義的另一種面貌，還是以馬克思主義作起點而孕育出來的中國獨有的改革精神？ 學界在過去數十年在這個論點上爭持不下。 其中抱持「異端說」的學者當中，以 魏斐德Wakeman、史華慈Schwartz等擔當大旗；而對陣的學者中以「東方專制主義」與「極權主義革命」學說聞名的 魏復古Wittfogel為主角。

這波在60年代的爭論，最終因中蘇分裂與文化大革命而逐漸向異端說傾斜，馬思樂便是異端說的其中一名大將。 馬氏指出列寧對馬克思主義的增修在中國一直被視為傳統。 中國雖然響應俄國革命而接受馬克思主義，但其內容有別於歐洲中心的所謂正統馬克思主義。***

馬氏認為毛澤東的社會主義思想深受 李大釗啟發，並不是基於相信社會主義發展的客觀規律的作用力，而是基於相信社會主義能夠引發出潛在的強大主觀力量之上。 李大釗認為中國蘊藏著“剩餘能量”，人的思想、意誌和自覺決定了中國歷史的進程。

他進一步認為這種 “唯意誌論”在革命實踐上的含意在於，革命者對於推動歷史前進的經濟力量的不耐煩，以及他們缺乏真正的無產階級的情況下進行無產階級革命的衝動。

此外他提出雖然無證據顯示毛澤東受 車尼雪夫斯Chernyshevsky的影響，但毛主義與俄國民粹主義之間存在著一種「親近性affinity」。 俄國民粹主義者有一種強烈的信念，認為人民集體的意識力量能決定社會現實。*** 與馬克思主義者不同，對於民粹主義者而言，歷史和革命發展的決定因素不是物質生產力的不可抗拒運動，而是人的抉擇和行動。

另外他們更相信，基於這種人的主觀意識力量，俄國的社會主義得以繞過資本主義階段，直接過渡到社會主義、共產主義階段。 俄國的民粹主義因此否定了馬克思主義的歷史階段論。***

參考；

《毛主義的誕生：中國共產革命之路》(2007) Maurice Meisner

中國新首富即將誕生，緩期五年執行(附股)

本帖最後由 股語者 於 2014-11-20 19:19 編輯 中國新首富即將誕生，緩期五年執行(附股) 作者：格隆匯 左龍右鯉 這兩天烏鎮在開互聯網大會，各位大佬都去了，TABLE的話題又有了熱度，BAT說多了有點煩，左龍大叔今天想聊聊最近動作不斷的小米。近日據傳雷軍拒絕了300億美金的估值，欲以400億美金的估值進行融資，對此左龍右鯉只想說一句話： 一年之內，估值超過兩個索尼，三個聯想，翻了四倍，成立不到五年，做了六款手機，全靠七字真言，八大產品，九大金剛，十分牛掰！ 400億美金是什麽概念？ 2010年底，小米完成4100萬美元的融資，估值2.5億美元；2011年底，小米完成9000萬美元融資，估值10億美元；2012年6月底，小米再次完成2.16億美元融資，估值達到40億美元，2013年8月，小米100億美金估值完成D輪融資，而今年的目標是不低於400億美金，估值5年翻了160倍，而索尼目前市值200億美金，聯想150億美金，兩個索尼，三個聯想呢，這個估值增長速度已經甩開同時期的BAT幾條街了，但，左龍大叔覺得一點都不貴，有錢有關系的，趕緊弄點原始股去。 小米公司到底是做什麽的？ 從鐵人三項到同仁堂+海底撈+沃爾瑪    小米科技到底是做什麽的?大家都知道小米成立之初的鐵人三項，就是軟件+硬件+互聯網服務，對應著的產品就是MIUI、小米手機、米聊，經過了4年多的發展這個鐵人三項現在是這樣的： 1、小米硬件——同仁堂式的貨真價實： 小米硬件已經由小米手機發展到了、小米平板、小米電視/盒子、小米路由/智能家庭、小米耳機/音箱、小米生活方式（手環、血壓計等）、小米移動電源/電池、小米配件等八大產品系列，其中以小米手機為主力，三季度出貨量1730萬臺，全球份額5.3%排在三星、蘋果之後，預計今年手機銷售超過6000萬臺，明年沖擊1億臺。雷布斯最近在成都的演講對鐵人三項的理解又升華了，他提出了同仁堂-海底撈-沃爾瑪三個對標企業。小米硬件對標的是同仁堂式的貨真價實，“品位雖貴，必不敢減物力。炮制雖繁，必不敢省人工”，不可否認，硬件是目前小米鐵人三項中最為成功的一項，也完美詮釋了小米模式七字真言專註、極致、快、口碑中的專註和極致。 小米硬件的成功另外一個重大意義在於：讓小米與BAT的競爭中建立了足夠的護城河，要知道BAT都曾經推出過自己的手機，騰訊的大Q手機啦，百度和戴爾合作的易平臺手機啦，阿里自建OS的阿里雲手機啦，連360的紅衣教主也嘗試過360特供手機，但，他們都木有成功阿，在這樣的背景下，小米硬件業務在互聯網企業中顯得鶴立雞群，這也讓小米在TABLE的競爭中拿到了獨特的一張王牌。至此TABLE各自的命（gao）門(wan)已經很清晰了，格隆老師在《阿里的故事才剛剛、剛剛拉開序幕》中引用了一張阿里業務架構圖，非常好，左龍大叔再引用一次,： a.jpg (55.89 KB, 下載次數: 0) 下載附件 阿里巴巴 3 天前 上傳 這張圖中可以看到支付、物流、廣告這三個系統就是阿里的命門，今年阿里和騰訊鬧得那麽兇，就是因為“支付”這個命門受到了威脅，看京東老劉不順眼是因為“物流”這個命門受到了挑戰，封掉百度的爬蟲（百度搜索不到淘寶的頁面），是因為“廣告系統”；而騰訊的命門是“通信”+“社交關系”，百度的命門是“搜索”+“廣告系統”；360是安全和搜索，而小米的命門就是硬件。要搞清楚互聯網公司之間的恩怨情仇，就要搞清楚各自的命門（系統層）和業務層，上圖中阿里的6個電商平臺屬於業務層，業務層的競爭無非是你賺多點還是我賺多點的問題，最典型的就是遊戲、旅遊、電商、視頻這些業務，但是，系統層上的競爭就是你死我活的了，比如支付寶VS財付通，比如百度搜索VS360搜索。所以騰訊和阿里是對手、百度和360是對手、百度和阿里是對手，因為他們在系統層上有競爭。同時，騰訊和百度可以是朋友，前些日子不是有個什麽騰百萬聯手的故事嗎，阿里和360可以是合作，騰訊和360現在其實已經不是你死我活的關系了，人家360現在去折騰百度去了。聰明的小夥伴可能已經發現了，我擦，小米和B.A.T.E在系統層上都不是競爭關系哦！沒有錯，這就是雷布斯的精明之處、高明之處，這讓小米可以廣結善緣，贏取了難能可貴的戰略發展時間和空間，通過金山軟件HK03888和騰訊走到一起，通過出讓UC狠狠的巴結了馬首富一把，通過戰略入股愛奇藝，又和百度的李帥哥交好，至於360老周，他們也還是朋友（相識相交二十年）。總之，小米硬件的成功，讓雷布斯坐穩了中國互聯網企業的這張TABLE，以至於今年的雙十一之後，一向奉行“深挖洞，廣積糧，緩稱王”的雷布斯通過微博向全世界宣布：“我們用鋼鐵一般的事實證明了小米已然崛起！”；“讓我們期待下一次更輝煌的戰績，因為我們的征途還有更遠方的星辰大海。” a2.jpg (41.09 KB, 下載次數: 0) 下載附件 小米 雷軍 3 天前 上傳 雷布斯這里說的星辰大海是什麽呢？請容許左龍大叔的腦洞在此時稍微打開一點：我想假以時日，當小米軟硬件活躍用戶超過5億的時候（目前是7000萬，明年目標2億），TABLE在左龍大叔的心目中應該是這樣的：東邪馬雲、西毒周紅衣、南帝馬化騰、北丐李彥宏，中神通雷軍！(為什麽是這個排序？今天先不展開，等左龍有空的時候再慢慢道來吧。)，風水佬騙你是十年八年的，左龍大叔不會讓你們等那麽久的，我預計是緩期五年執行，雷布斯的首富像已經出來了，5年內可以看到雷軍登頂中國首富寶座。不服？歡迎來約賭！ 2、小米軟件——海底撈式的超預期體驗 如果只有硬件，那小米和中華酷聯這些手機廠商有什麽區別？雷軍一直堅持小米是互聯網企業，MI也就是Mobile Internet的意思，小米賣出去的每一部手機、電視、平板等硬件都可以通過小米軟件連接成一張網，這是小米不同於其他硬件廠商的地方，小米賣硬件是為了建立自己的移動互聯網體系（聽起來是不是有點像蘋果，不然怎麽人送外號雷布斯呢捏），而不僅是為了賺取賣硬件的利潤。其他手機廠商的用戶生命周期在手機賣出的時候就基本完結了，而小米手機送到用戶手上的時候，這個生命周期才剛剛開始。 而小米軟件就是MIUI系統，這個系統以每周更新叠代一版著稱，4年多來已經發了200多個版，用戶數接近1億（包括小米電視），這是小米的核心競爭力之一，雖然MIUI 還不是操作系統，但這已足夠讓小米與其他國內手機廠商建立相對高競爭壁壘，通過MIUI，小米可以掌握用戶的多種使用數據，也可以想用戶推送信息，這點非常關鍵，QQ就是因為可以隨意向免費用戶推送信息從而發展出了各種增值服務。全國能向1億人民隨時推送信息的公司，除了三大運營商就只有騰訊和小米了（遲早被有關部門盯上）。 軟件業務雷軍心中的對標企業應該是海底撈，雷布斯說“海底撈最重要的還有口碑非常強大，它是怎麽做出來的呢？網上曾有一個段子，說去海底撈吃飯，結賬的時候問服務員能不能把沒吃完的西瓜帶走，服務員說不能帶。結完賬以後這個服務員送了一個完整的西瓜給他，說切開的西瓜帶回去不衛生……這里涉及一點，就是你要給用戶超預期的體驗。”MIUI體現的正是小米七字真言中的“快”和“口碑”。 小米軟件未來的發展必然是往OS操作系統的方向走，只有這樣，才能真正在世界手機產業內建立王者地位，也符合國家安全的戰略利益，中國的手機操作系統未來極大可能出現在手機銷量第一的企業里，這個企業大概率就是小米，對於這樣的一個企業，400億美金的估值貴嗎？貴嗎？貴嗎？ 3、小米互聯網服務—— 已經被微信終結了，此仇不共戴天啊！ 當年鐵人三項中的米聊代表了小米互聯網服務的旗艦，但已經被微信在赤裸裸的微創新中終結了，微信如果晚一年推出，今天微信所擁有的一切有很大一部分會屬於小米。2012年第四屆全球移動互聯網大會，雷軍和馬化騰都出席了，雷軍在會上表示，“沒有跟馬總競爭的人，可能不了解騰訊有多強大。其實我們當初考慮的第一個問題就是如果騰訊做了（米聊）怎麽辦，但是這一點我很遺憾，我判斷騰訊需要6個月的時間，但是騰訊2個月就推出這個產品，真的讓我大開眼界。所以我覺得騰訊挺了不起的。” 見到雷軍的此番舉動和言辭，臺下的馬化騰原本就低著的頭，開始不斷搖動，似乎是在否認，也許是後悔參加此次大會。這個畫面可以看出兩點，一是騰訊和小米兩家關系很微妙，絕非簡單的敵友關系，後面會有好戲可看，二是雷布斯的EQ是相當高的。 a3.jpg (34.94 KB, 下載次數: 0) 下載附件 馬化騰 雷軍 3 天前 上傳 雷布斯深諳形勢比人強的道理，在心里暗暗的說了句“君子報仇十年不晚“，然後擦幹眼角的淚水，擼起袖子，好好的賣硬件去鳥。微信米聊事件無意中強化了小米的”專註“，小米有今天的好成績或與之有關，不過，雷軍並沒有忘記小米的互聯網服務，目前的策略是化整為零，米聊化身為MIUI的一個底層服務，同時通過金山軟件（遊戲）、獵豹、迅雷、YY等一系列參控股企業布局互聯網服務，其中，迅雷和YY都曾經是騰訊非常忌憚的客戶端產品，偏偏都被雷布斯收了，這也驗證了格隆老濕的一句話，研究得早就會比別人買得便宜（入股YY就挺便宜的），研究得深就會比別人買得倉位重（都是迅雷和YY的大股東了） 4、鐵人三項之外：全國第三的小米電商平臺 除了鐵人三項，小米還有一個資產就是小米電商平臺，按銷售額計，今年小米電商800億左右的銷售可以排在天貓、京東之後。小米電商非常特別，和京東一樣有自己的倉儲，和淘寶一樣用的是第三方快遞（順豐），介於京東和淘寶之間，同時，小米電商也是一個強大的分銷體系（B2B2C），通過“黃牛“可以迅速將貨品分銷到線上的淘寶店，和線下的山寨小米實體店，高效運轉，無遠弗屆。選擇這種B2C+B2B2C結合，京東+淘寶混合的模式，顯然是雷軍經過深思熟慮的選擇，對於電商業務雷軍可以算是老前輩，2000年就說服金山董事會創辦了卓越網並擔任董事長，那時京東還只是中關村的一個小攤販，馬雲也才剛搞清楚什麽是B2B。2004年急於套現的金山大股東聯想將卓越網以7500萬美金賣給了亞馬遜，變身為現在的亞馬遜中國，而當年做出這個決定的是金山單一最大股東，出任金山董事長的聯想集團楊元慶（這個世界很小吧）。卓越網作為雷軍互聯網領域創業的第一次嘗試，對於出售的結局，心里異常苦悶，但無力挽回局面，只能在心里暗暗的說了句：哼，君子報仇十年不晚！（這是左龍大叔自己腦補的），果然，十年後的2014年，雷軍的小米手機把楊元慶的聯想手機從世界第三的位置上拉了下來，雷總，好樣的！ 小米電商平臺對標的是沃爾瑪的質優價廉，沃爾瑪通過流程優化，模式創新，砍掉一切不必要的中間環節來保證做到質優價廉。“質優”通過小米硬件系統來保證，小米電商平臺的核心是要做到”價廉”。這樣才好理解為什麽小米不自建快遞隊伍？為什麽小米有這麽多黃牛？為什麽有這麽多小米山寨店？為什麽有這麽多淘寶店在賣小米？小米電商這個部分未來的發展空間很大，以後有機會左龍大叔再和各位展開討論。 5、鐵人三項之外：可複制的小米模式 除了鐵人三項及小米電商，小米還有一種BAT不具備的能力，那就是複制。這是左龍大叔堅信雷軍會成為新首富的主要原因。小米模式包括小米品牌、七字真言、鐵人三項、電商平臺這幾個核心內容是可以複制的。一個複制的方向是其他品類，目前看到的已經有平板、電視、盒子、智能家居、路由、電源等硬件品類，因為小米本身也是一個實物品牌，可以貼的品類很多，最近雷軍提出要複制100家“小米”，帶動產業轉型升級就是這個意思，未來小米如果推出小米汽車、小米豆漿機、小米空調什麽的，大家也不要奇怪。他有這個能力，但是如果你看到一個騰訊空調、阿里豆漿機、百度冰箱，你會覺得很怪，這就是小米厲害的地方，他是真正意義上的第一個互聯網實物品牌，而BAT只是互聯網服務品牌。 第二個複制的方向是區域，也就是國際化，小米目前已經進入了俄羅斯、巴西、印度、東南亞等二十幾個國家地區，並且取得很不錯的成績，這些第三世界國家里並沒有BAT這樣的巨頭，小米未來拿下幾個國家的移動互聯網巨頭做做還是相當靠譜的，這點也是BAT很難具備的，BAT出了國門，人家不認阿。但是小米的電商、小米的硬件、小米的MIUI代表著中國的先進生產力和先進互聯網模式，在國外的發展空間巨大，如果哪天小米變成俄羅斯、印尼最大的電商平臺，左龍大叔一點都不會覺得奇怪。 6、雷軍何時成為中國首富？雷軍昨天在烏鎮說小米激活用戶已經超過7000萬，明年會到2億！左龍預計3年內這個數字可以到5億！這包括未來拓展幾十個智能的硬件品類（如果有小米汽車那便是極好的），發展幾十個亞非拉國家的用戶（重點看印度），這個數字並非不可能。5億，也就是微信現在的活躍用戶數了，到時候小米將成為真正從中國走出去的跨國互聯網企業，估值當不低於騰訊，由於大小馬在騰訊和阿里的持股比例都很低，持有小米超過3成的雷軍（這幾年不要稀釋太多的話）將輕松問鼎中國首富之位。有鑒於此，雷軍系的那幾個上市公司金山、迅雷、獵豹、YY都是值得長期關註並看好的。（完）

HTML5正名記：兩家機構的博弈與一種標準的誕生

以下為文章主要內容：

你可能已經知道，10月28日，萬維網聯盟(以下簡稱“W3C”)正式推薦HTML5。你或許也知道，這與應用和萬維網有一定的關系。問題在於：這跟你有關系嗎?

答案是，至少與網民有關系。所以，我們有必要了解一下HTML5是什麽，以及究竟是誰控制W3C。除此之外，還有必要知道HTML5得到W3C推薦幕後的各種沖突。今後10年，將有數十億人使用萬維網，但真正有資格給“萬維網”下定義的人卻鳳毛麟角。W3C就是這樣一家組織。那麽，它的成員包括什麽人?他們想幹什麽?又是誰為他們提供資助?

W3C誕生

萬維網已經渡過了千禧年。它的設計方案最早在1989年提出，距離現在已經過去25年。6年後，網景的IPO(首次公開招股)扣動了矽谷的神經。當萬維網還是新生事物時，很多精通電腦的人都很鄙視它——與其他超文本發布系統相比，這是一項極其原始的技術。例如，你可以將自己的網頁鏈接到其他任何頁面，但你卻無法知道何時有人鏈接你的網頁。萬維網也不允許你在瀏覽器中編輯頁面。對很多超文本領域的精英思想家和程序員來說，這都是非常嚴重的缺陷。

然而，萬維網卻很容易建立，學習難度也很小。它擁有自己的一套傳送模式——任何人都可以通過閱讀網頁學習HTML語言，然後查看底層的HTML代碼。萬維網完全都由簡單的文本和圖像構成，它們與其他同樣簡單的文本和圖像相互鏈接。

科技行業向來信仰功能主義(featurism)，所以人們開始向萬維網中添加所有他們所能想到的東西。如何展示3D圖像?如何讓文本發光，甚至滾過整個頁面?如何將網頁變成軟件?不同的瀏覽器相繼湧現，每一個都形成了自己的文化，並拿下了一定的份額，包括Mosaic、網景、IE、Cyberdog、Spyglass、Lynx和Amaya。

隨著萬維網的日益複雜，這一生態系統也逐步形成了群雄割據的局面。當時，每種瀏覽器只能渲染一種格式的圖片，如果我使用另外一種格式，那麽當我向你發送某張圖片的鏈接時，你就無法看到真實的效果。倘若這種局面持續下去，當今世界將會有多個萬維網並存。無序狀態也會緊隨其後，而攝影師必將怨聲載道。

隨著這種割裂局勢愈演愈烈時，人們意識到需要有一個組織來之定義一種通用的語言，將所有必要的功能都包含在內。之後，該組織還必須撰寫一份文檔，包含超文本標記語言的所有演變過程。這是一個標準化流程，是一種出於商業目的而展開的技術外交，對互聯網的發展至關重要。事實上，這並非計算行業的原創。

1908年，當自動鋼琴生產廠家在水牛城的Iroquois酒店參加“水牛城大會”時，人們對鋼琴紙卷上每英寸的穿孔數量存在分歧，有人喜歡9個，有人喜歡8個。這種差異會導致成本增加，不僅對廠家不利，還會令用戶困惑。他們最終達成了一致，因此在當今世界，每英寸9孔的鋼琴紙卷已經成為標準，沒有人會生產其他標準的自動鋼琴。

在沖突中前行

當然，網頁的問題要複雜得多，它需要通過數十種標準來規範文字、聲音、圖像、交互、協議、代碼等各種元素。而W3C則扮演了“萬維網議會”的角色。這是一個標準制定組織，他們會組織各種會議，讓相互競爭的組織坐下來制定統一的標準，然後將這些標準從“工作草案”過渡為“候選推薦”和“提議推薦”。最終，如果標準能夠經得起考驗，便會獲得“W3C推薦”資格。

萬維網發明人、W3C理事蒂姆·伯納斯-李(Tim Berners-Lee)領導該組織開了20年的會議。它的會員包括近400家學術機構、非營利組織和公司。其中最積極的參與者是開發網絡軟件並擁有大量網站的企業，包括谷歌、微軟和Facebook。他們支付會員費——美國大型企業的年費為6.85萬美元，但非營利組織和小公司的年費少得多，發達程度較低的國家也會按比例減少。

W3C的文化使命是“向所有人開放萬維網，無論硬件、軟件、網絡基礎設施、語言、文化、地理位置以及身體和心智能力如何。”要實現這一目標，就需要一個專門的委員會來制定標準文件。

如果你想了解萬維網發展的最新消息，可以訪問W3C的主頁，查看最新新聞。當你閱讀那些枯燥的標準時，或許會認為制定標準的過程是一個文雅甚至有些學術化的流程——所有的參與者都會對分號的位置這種問題展開冷靜的討論。但實際情況並非如此。制定重要標準的過程有時很平和，但有時也要經過激烈的廝殺。

這並不是什麽令人難堪的秘密，相反，這恰恰代表了一個良性的流程。“技術標準化是一種商業外交。”多次參與這類活動的惠普商業戰略總監史蒂芬·瓦利(Stephen R. Walli)寫道，“與外交家一樣，所有的參與者都希望在擴大經濟影響的同時捍衛自己的主權。”

曾在1974年開發了HTML的先驅語言“標準泛化標記語言”(Standard Generalized Markup Language)的查爾斯·古德法布(Charles Goldfarb)表示：這類標準與立法一樣，都要經歷深層的沖突才能最終確立。

跳舞的猴子

從一開始，HTML就為文本內容制定了一系列標記規則。如果你想添加標題，就要使用

標簽，例如

你的標題

。

是一個標記，“你的標題”只是字符數據。你的瀏覽器可以解讀這些HTML規則，然後以相應的格式展示出來。

HTML的實質就是大批的標簽。但HTML5卻成了一種“結締組織”，負責將多種多樣的其他技術粘合在一起，包括音頻、視頻、圖片、文字、標題、引文、開放式畫布、3D圖像、電子郵件地址等。它可以讓你知道這些內容的存在，並提供各種渠道將其融入同一個頁面。你甚至可以“驗證”頁面。截至目前，Apple.com有1個HTML5錯誤。這其實已經很不錯了，《紐約時報》網站的錯誤達到141個。

在這種情況下，驗證是一種理想的構造。它的意義在於，如果你遵守W3C的規定，你的網站將會吸引更多的訪客。不過，這兩種頁面對多數人來說都是可以接受的，畢竟瀏覽器的容錯率極高。事實上，任何一個標準組織的最終都會形成一種認識論：由於意見多種多樣，所以他們必須從中挑出一些作為基本信念。自動化的驗證器是一種編碼信念系統。並非每個網站都提供有效的HTML，就像並非所有天主教徒都會遵守婚前性行為禁忌一樣。事實上，完全遵守HTML規範的網頁比例，與遵守婚前性行為禁忌的天主教徒比例可能非常接近。

這些沖突令HTML5受到了格外關註。為了理解個中緣由，必須回到1996年6月，當時，新版HTML剛剛推出。HTML3.2是一個重大更新，因為它將之前的很多實踐正式列為官方標準。JavaScript已經被添加到瀏覽器中，於是，頁面上的所有元素都可以活躍起來。HTML3.2其實並沒有對JavaScript過多著墨，只是寫道：“今後的HTML將有腳本。”

“JavaScript的目標是當你把鼠標移動到一只猴子上面時，能讓它跳舞。”一位著名評論家寫道。這些跳舞的猴子最終催生了更多“跳舞的猴子”，首先是彈窗，隨後在微軟的幫助下，又可以在不刷新瀏覽器的情況下通過IE加載新的數據——谷歌地圖、Gmail、Twitter和Facebook等“網頁應用”均屬此類。現在，整個萬維網到處都是跳舞的猴子。我們仍把網頁稱作“頁面”，但其中有很多其實已經變身為軟件應用，其複雜程度之高甚至可以完成文字處理、運行視頻遊戲。

2004年，這種從頁面向應用的改變吸引了很多跨國公司的興趣，他們從這種動態網頁中看到了巨大的利潤前景。然而，W3C已經對萬維網展開了長達數年的改造。他們在力推“無障礙網絡”——通過為網頁賦予自我描述的功能，讓盲人和其他殘疾人也可以使用網絡。他們還希望開發語義網絡，將所有的思想都集中到一套分散化的思想庫中。為了實現這一目標，W3C著手開發新版HTML，也就是XHTML2。配合著其他一些標準，便可通過更好的技術改造很多網頁的功能特性。然而，當W3C希望構建無障礙網絡的同時，整個網絡行業卻都希望“讓猴子跳舞”。

WHATWG扭轉趨勢

必須強調的是，在追求這一目標的過程中，W3C似乎變得有些脫離實際。例如，W3C的情感標記孵化集團希望通過情感來標記任何內容。他們說：“EmotionML提供了一種機制，通過科學有效的描述符來代表情感。”他們還補充說：“由於無法達成一致，EmotionML並不提供單一的情感詞匯表，而是讓用戶在他們的註釋中選擇最適合的情感詞匯。”

具體效果如何呢?你可以使用下面一段代碼來描述0.5的快樂值：

EmotionML還擅長表達憤怒、焦慮、痛苦和輕蔑。如果這種標準得到W3C的推薦，並廣泛普及，那麽政治博客的憤怒情緒便可量化，你甚至可以選擇只閱讀包含快樂情緒的萬維網。

但這顯然沒有成為現實。2004年，正當W3C從事這一項目時，萬維網也悄然發生了很多變化。谷歌上市，蘋果通過基於Web的iTunes商店賣出了不計其數的歌曲，蘋果還推出了自己的Safari瀏覽器。

除此之外，一群來自蘋果、Mozilla和Opera的工程師組成了一個名為WHATWG的組織，也就是“網絡超文本應用技術工作組”的縮寫。他們對W3C的XHTML發展方向感到擔憂，擔心該機構忽視HTML，忽視真正的需求。

WHATWG開始從事本應由W3C從事的工作——定義新版HTML，也就是HTML5，集合各種新興的萬維網技術，並進行標準化。把這些新技術集合在一起，可以讓瀏覽器變成通用的高速電腦，提供更智能的表格、更好的視頻和音頻，還能更好地把文檔轉換成代碼，令越發紊亂的萬維網更加有序。此後，瀏覽器成了應用的載體，可以在上面運行軟件。

2007年，W3C認可了WHATWG的方向，開始親自處理HTML5。而XHTML2所倡導的情緒化網絡從未真正發展起來。WHATWG仍然保持獨立，雙方展開了並不順暢的合作。

盡管W3C接納了HTML5，有關這種語言究竟如何部署以及何時部署，仍然留下了很多疑問。CNET的史蒂芬·夏克蘭(Stephen Shankland)常年追蹤這一標準化流程，根據他的記錄，W3C討論這項技術的郵件列表中曾經出現過“幼稚”、“不可忍受”、“可笑”和“鬼把戲”這樣的詞匯。

同樣是在2010年，史蒂夫·喬布斯(Steve Jobs)發出了一封公開信，宣稱HTML5風格的網絡技術才是未來發展方向，Adobe的Flash專有平臺無法擔此重任。這封信意義重大，因為它意味著HTML5得到了一家頂尖科技企業的祝福，從紙上談兵進入到實踐摸索階段。

現在，經過了7年的發展，HTML5的命運似乎最終有了定論。據夏克蘭報道，WHATWG和W3C之間仍然存在分歧。孰是孰非似乎並不重要。雙方都在各司其職地肩負著自己的責任。各種各樣的沖突仍會不斷湧現，然後逐一解決，如此往複，最終出臺通用標準。WHATWG顯然希望W3C終止這樣的模式，但它畢竟已經統領萬維網20年。

如今的瀏覽器速度早已今非昔比，代碼編寫者再也不必擔心不兼容的問題。不過，他們似乎只看重速度，沒人試圖改變核心。以文檔驅動的傳統萬維網仍是網頁的基礎，但以應用驅動的萬維網卻可以跨越平臺，支持任何手機。它更加複雜，有時甚至令人困惑，但多數時候都可以正常運行。

終成行業標準

W3C的HTML5標準內容非常“豐富”，光是圖片部分就有1.4萬個單詞，這還只是一小部分，全文多達53萬單詞，達到HTML4的5倍多。但即使如此冗長，它也只是描述了萬維網定義的很少一部分。例如，他並沒有提及如何制作JPG圖片或GIF圖片，以及這些文件如何安排在二進制數據流中。其他內容則由其他組織負責制定相應的標準，這些標準又基於更多的標準而來，甚至可以追溯到數十年前的內容。

萬維網最初是為了發布和分享文檔之用，現在已經成為一套操作系統，它能監控手機電量、錄制和發送語音，還能管理電子郵件和聊天、提供遊戲運行環境。

與微軟Windows或蘋果Mac OS操作系統不同，HTML5標準是開放的，所有人都可以使用。如果你想編寫一個瀏覽器，隨時可以獲得足夠的信息，不會有任何隱瞞。甚至還有專門的教程幫助你開展初期的工作。

任何的標準都可以折射一種文化，HTML5也不例外。它體現出我們對文字、標題、視頻和音頻的偏好：我們喜歡把各種內容組織成列表，我們還喜歡看圖片，我們希望任何事情都能具備動畫和互動能力——每個字、每個標簽、每個結構元素。HTML5的所有內容都可以由代碼解讀，也都可以由用戶來旋轉和操縱。

萬維網曾經是一個獲取信息的地方，但現在，它也成了一個做事情的地方。這花了10年時間才最終實現。現在是2014年，HTML5終於得到了官方的認可。就像1908年的水牛城大會一樣，只要你使用了合乎標準的自動鋼琴，便可傾聽百年之前的樂曲。

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