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BP：全球原油還能支撐53年

來源: http://wallstreetcn.com/node/99415

英國石油公司（BP）最新的年度報告顯示，全球剩余石油還能用50多年，其中美國因新發現頁巖油，已探明儲量大幅增加。 據BP的最新數據，截止2013年底，全球已探明石油儲量為1.688萬億桶，按目前的開采速度還可維持53.3年，較前年小增1.1%。不過，在過去的10年里探明的石油儲量增加了27%，即3500億桶。 本次報告中新增的儲量包括俄羅斯新探明的9000萬桶和委內瑞拉的8000萬桶等。石油輸出國組織（OPEC）依然占據統治性比例，為總儲量的71.9%。 美國方面近年來頁巖油概念火熱，BP稱美國擁有442億桶已探明儲量，較上份報告增加了26%，也大幅高於美國能源信息署（EIA）公布的預測 - 334億桶。這意味著美國頁巖油企業手中的資源可能要比早先的市場估計多出不少。 在儲采比方面，中南美地區拔得頭籌，即按當前儲量可開采速度，中南美洲還可開采123.83年，而亞太地區墊底，只有14.03年，這意味著中國未來可能更多的進口石油，而對全球供給造成壓力： 下圖顯示了2013年全球主要的石油貿易流向：

騰訊不玩了，微博還能活多久

http://www.infzm.com/content/102773

在陸續剝離搜搜、電商業務之後，騰訊放棄本是作為防禦武器的微博，把注意力集中到微信和微視的佈局上。很顯然，微博這一產品的式微已現端倪，但騰訊退場很大程度上源於它已經有了微信這張移動社交的王牌，對於其他微博運營方來說，微博並沒有走到死胡同。

2014年7月28日下午，北京，距離騰訊微博事業部所在地西格瑪大廈不到一公里的遼寧大廈，騰訊微博事業部的同事們吃了頓散夥飯——這是他們以騰訊微博事業部之名的最後一次聚餐。

此前一週的7月22日20點13分，騰訊科技發佈「騰訊網絡媒體事業群主動求變，深入佈局媒體全產業鏈的戰略方案」的消息，其中一項是「騰訊微博產品運營團隊將與騰訊新聞團隊進行整合，以強化整體社交資訊服務功能，騰訊微博也將持續為用戶提供領先的社交產品體驗」。

約20分鐘後，一名註冊信息顯示為騰訊員工的網友在新浪微博發佈更為直白的消息，「騰訊微博事業部撤銷掉了」。

這是騰訊在處理掉搜搜、電商業務之後的又一項重大決定。自兩年前開始，騰訊進行了內部重大的業務系統調整，並以前所未有的速度剝離不擅長的業務，投資巨大的搜索引擎——搜搜被併入騰訊入股的搜狗，電商業務也劃給了京東（騰訊佔股15%）。

相比2011年門戶網站之間微博大戰的火熱，微博降溫似乎來得太快。

從2012年8月，張朝陽坦陳「過去兩年間，我們確實輸掉了微博之戰」；到2013年8月，網易和中國電信聯手推出「易信」，從此不提網易微博；再到騰訊微博事業部在成立3年又3個月（2011年4月－2014年7月）後解散，究竟是新浪微博太強大，還是微博產品形態本身已經走到末路？

戰略防禦工具

騰訊微博在用戶數和用戶活躍度等數字上可以和新浪微博分庭抗禮，但在關注度和影響力方面相差懸殊。

「攪局的目標實現了嗎？」7月23日，新浪總編輯陳彤在微博上引述騰訊微博調整的消息並評論道。

2006年，Twitter以140字符短消息形式在美國拉開微博序幕，中國最早的微博產品如飯否、嘀咕等，在2009年年中被關停。2009年8月，新浪開啟微博內測，8個月後，騰訊微博跟進。

一位騰訊微博內部人士對南方週末記者表示，騰訊微博最初定位是戰略防禦。新浪微博推出後，通過資訊、社交、明星效應增加了用戶黏性和活躍度，微博私信一定程度上可取代即時通訊工具，當時微博還計劃推出即時通訊工具，這對以即時通訊工具為核心的騰訊造成不小衝擊。

騰訊對微博極為重視。2010年年底，騰訊內部要求全員上陣，在騰訊微博上發表高質量原創內容，並對精彩微博進行傳播，每天10條。

2011年上演了門戶網站間的微博大戰，為了爭奪明星、意見領袖、地方政府入駐各自平台而四處活動。2011年3月，馬化騰在騰訊2010年年報發佈會上表示，將把微博作為新的戰略領域進行投資，「儘管這些投資會加大支出和不能即時獲取回報，但騰訊認為這對公司的長遠發展至關重要」。

大手筆投資得到的回報是，據騰訊財報披露，2011年底，騰訊微博註冊賬戶數達3.73億，日活躍賬戶6800萬，成為中國最大的微博。

2012年，情況有了變化。騰訊2012年財報顯示，「隨著中國微博用戶增速減緩，我們正尋求騰訊微博與微信的整合點，以彰顯我們的特色」。2012年底，騰訊微博的日活躍賬戶數為8700萬。三個月後，這一數字減少了600萬。此後，騰訊再沒有披露相關數據。

實際上，微博曾給予騰訊很大的想像空間，一度有望打通騰訊各業務平台，成就真正「萬能的微博」。它先後接入了QQ音樂、QQ空間、搜搜、QQ、微信，2011年還曾試水電商，推出基於企業級微博產品「微空間」及其電商版「微賣場」。可惜它並沒有取得預期效果。

易觀智庫分析師李欣然認為，騰訊微博產品整體上更像是QQ的衍生產品，定位模糊、用戶體驗並不夠好。雖然依靠QQ龐大用戶群的黏性，騰訊微博在用戶數和用戶活躍度等數字上可以和新浪微博分庭抗禮，但在關注度和影響力上相差懸殊。

騰訊微博與新浪微博在移動端的差距也在拉大，易觀最新數據顯示，2014年第二季度，騰訊微博PC端活躍用戶數為1.34億人，新浪微博為1.14億人；騰訊微博移動端活躍用戶數為1350萬人，新浪微博為9425萬人。

2014年7月23日17點11分，騰訊微博官微發表公告稱，調整後，騰訊微博產品仍正常運營。前述騰訊微博人士告訴南方週末記者，留守的主要是內容團隊。這意味著，騰訊微博的運營將停留在維持階段，不會再有大變化。

「騰訊微博事業群解散了，完美地完成了對新浪微博的狙擊，戰略性的犧牲，成就了微信的江湖地位！」一位騰訊微博員工在匿名社交應用上吐槽。

微博讓位微視

「並不是市場容不下第二家微博產品，而是對於騰訊而言，微博的地位和以前不一樣了。」

騰訊微博事業部調整消息出來之後，不少人認為這是新浪微博的勝利，也有人把2014年3月27日新浪微博正式更名為「微博」，並於一個月後在美國納斯達克正式掛牌上市，看做是兩者競爭勝負的關鍵點。

前述騰訊微博人士對南方週末記者表示，「並不是市場容不下第二家微博產品，而是對於騰訊而言，微博的地位和以前不一樣了。」

2012年5月，騰訊內部結構從原有的業務系統制升級為事業群制，把業務劃分成企業發展事業群（CDG）、互動娛樂事業群（IEG）、移動互聯網事業群（MIG）、網絡媒體事業群（OMG）、社交網絡事業群（SNG）、技術工程事業群（TEG），並成立騰訊電商控股公司（ECC）專注運營電子商務業務。

在2012年的這次調整中，騰訊微博與騰訊網等事業部同屬於網絡媒體事業群（Online Media Group，簡稱 OMG），進一步強化了騰訊微博的媒體屬性。

5個月後，騰訊執行主席馬化騰在2012MDCC移動開發者大會表示，騰訊將基於QQ和微信兩大產品佈局移動互聯網。

2013年中，騰訊再次進行內部架構調整，撤銷MIG（移動互聯事業群）下屬的無線媒體事業部，依託QQ和微信將集團的重心轉向移動互聯網，2014年5月又單獨成立了微信事業群。

騰訊的調整是源於在移動互聯網背景下微信的崛起。據中國互聯網絡信息中心最新統計數據，至2014年6月底，中國微博用戶數2.75億，較2013年底減少543萬，網民使用率為43.6%；手機微博用戶數1.89億，下降794萬，使用率為35.8%。與此同時，以微信、易信等為代表的手機即時通信工具的用戶數卻高達4.59億，比2013年底增加2842萬，使用率高達87%。

從社交和獲取資訊的功用來說，新浪微博的最大競爭者，不是騰訊微博，而是微信；從資源有效配置上來說，騰訊微博讓位微信，也是一種「戰略性犧牲」。

在轉向移動互聯網的過程中，騰訊早已在業務結構上做減法，將並不擅長的業務剝離，2013年9月將搜搜併入搜狗，2014年3月將電商業務轉入京東。

在2013年中，已經傳出騰訊微博事業部即將被調整的消息。騰訊微博事業部自己也在尋找出路。2013年5月18日，騰訊微博改版，新增微圈、微博管家、微熱點、微頻道，對關注對象、信息分類和集成，還試圖通過大數據和語義分析，研發「基於信息流的廣告系統」，這些產品上的調整併沒有改變騰訊微博的命運。

現在看來，騰訊選擇押注的是一款叫做「微視」的短視頻產品。撤銷騰訊微博事業部的同時，騰訊成立了微視事業部。前述騰訊微博人士對南方週末記者透露，騰訊微博事業部總經理邢宏宇將轉任微視負責人。

騰訊微視發佈於2013年9月。作為一款獨立的App，微視的定位是基於開放關係鏈的8秒短視頻分享社區，用戶通過QQ號、騰訊微博以及騰訊郵箱賬號登錄，可以將拍攝的短視頻同步分享到微信好友、朋友圈、騰訊微博。

早在2013年初Twitter就推出了短視頻應用Vine，而且半年不到的時間就聚集了4000萬用戶，成為美國當年度增長最快的應用軟件，此後Instagram、Snapchat等公司也紛紛跟進。新浪微博也在微視前一個月發佈了類似產品秒拍，美圖秀秀團隊推出的美拍更有後來居上的勢頭。

7月23日，北京的遼寧大廈飯廳門口，陸續有人站在騰訊微博Logo和公仔形象的展板前拍照留念；飯廳裡，每個座位上都放著一個繫著藍色騰訊微博標識圍巾的QQ公仔，飯桌上是一張藍色的字牌，上面有一朵白色蒲公英和一群正打開降落傘飛散的白色蒲公英種子，印著「擁抱變革 再攀新高」兩行字。

在這頓飯之後，他們中的絕大多數就要像這些蒲公英種子一樣，分散到網媒事業群的網站、視頻，以及新成立的微視事業部。

關於微博這一產品的命運，仍存懸念。2014年新浪微博一度淨虧損達到4740萬美元。但Twitter卻好消息不斷，截至2014年6月30日，Twitter的月度平均活躍用戶人數為2.71億人，比去年同期增長24%；移動端月度平均活躍用戶人數為2.11億人，比去年同期增長29%，每千次時間軸瀏覽量的廣告營收達到了1.60美元，比去年同期增長100%。

如果不按照美國通用會計準則（不計入股權獎勵支出），Twitter第二季度調整後淨利潤為1500萬美元，實現了盈利。

騰訊微博也並非完全被棄置。如騰訊公告所稱，「騰訊微博產品運營團隊將與騰訊新聞團隊進行整合，以強化整體社交資訊服務功能」。

前述騰訊微博人士對南方週末記者表示，在接下來的新聞大事件中，將會看到新聞和微博的合作。接下來騰訊網媒事業群留給人們的更大懸念也許是，與騰訊微博團隊的整合，能讓「第一門戶網站」的騰訊新聞得到多大的改觀。

不良貸款擴散蔓延 銀行股為何還能“牛氣沖天”？

來源: http://wallstreetcn.com/node/101692

近來，監管層不止一次強調，銀行業對部分地區部分行業的風險在擴散，不良貸款率在走高。但是銀行股似乎反其道而行之，昨日突然迎來久違的大漲。有分析人士認為，市場大漲或許是已經意識到了央行正在布局兜底。 據財新報道，銀監會高層在近期的內部會議上提出了對銀行業風險的最新判斷，部分行業持續承壓，企業負債水平整體上升，資金鏈趨緊，經濟上行時期被掩蓋的風險可能進一步呈現，銀行風險形式更趨複雜嚴峻。 其獲悉，銀監會從行業角度認為，風險主要集中在制造業和批發零售業，尤其是親經濟周期的鋼鐵、船舶、工程機械等行業及關聯行業、以及鋼貿、銅貿等金屬貿易、煤炭貿易、貿易代理等貿易類行業。 從地域上，除前期風險暴露集中在長三角以外，珠三角、福建、山東、山西、河南等省份不良貸款增長均明顯。部分長三角地區的金融機構不良率已回升至2%到3%。 銀監會主席尚福林上周公開提到，未來須全面加強風險防範，堅決守住風險底線。嚴格控制信用風險擴散。重點監控房地產、政府融資平臺、產能嚴重過剩等領域風險，嚴格管控高杠桿、多頭授信、涉及非法集資和民間高利貸企業的債務風險，及時處置互保聯保、擔保圈、擔保鏈、企業群和各類倉單融資風險。 銀監會副主席閻慶民則表示，“部分地區房地產風險是銀行不良貸款上升的重要原因。” 截至6月末，中國商業銀行不良貸款余額比年初增加1024億元，達6944億元，連續十一個季度上升；不良貸款率1.08%，比年初上升0.08個百分點，亦為近六個季度的高點。 但市場卻並未將風險計入價格。昨日，銀行股集體大漲，截至收盤，銀行板塊漲幅達4.86%，交通銀行漲停。 這可能與滬港通時間窗口臨近、交通擬實施混合所有制改革、工行發行境內外優先股等消息有直接關系，但廣發證券首席經濟學家劉煜輝認為，中國銀行股重估的機會在於降低市場對於其資產負債表的擔心。 他的意思是，央行一系列隱形的輸血行為可以為銀行壞賬“兜底”，如果市場逐漸明白銀行風險已經被隔離保護，中國經濟可以擺脫硬著陸，那麽銀行股的機會就來了。由此帶動中國股市迎來明顯回升。 他還提到，未來行情的演化，經濟指標可能只是輔料。核心是量寬給出了一個影影倬倬的方向，由於貨幣寬松（央行擴表）+（中央）政府負債，尾部風險有可能被封殺（至少一段時間）。這與歐洲去年行情的性質類似。 以下是他的觀點： 股票依然在等待下半年指數一次明顯回升的可能。指數的關鍵在於市場對銀行的看法。不在於地產會跌多少，市場關心的是跌了之後，是否有足夠的政策儲備能避免系統性金融風險爆發。中國銀行股重估的機會在於能否有手段降低市場對其資產負債表的操心。 中國股票指數趨勢的邏輯關鍵看銀行。 擺脫經濟硬著陸預期的邏輯關節在金融，只要金融被某種程度地隔離保護，經濟硬著陸概率很低。經濟低效率的狀態的改變要靠改革，但來日方長。 中國暗中的金融救助可能已經展開，從央行去年下半年至今一系列資產業務的作為可以看出一些端倪，央行應該已經做了明確的政治表態，逐步開始明確金融穩定為“錨”，並想主動作為（定向）引導融資成本下來。 金融救助有大張旗鼓的方式，如撇帳、AMC、註資等等，也有隱性的，如貨幣量化操作（QE），QE的財務效果本就是對商業銀行的利益輸血，讓他們保持盈利能力，時間換空間。中國銀行股的機會在於讓市場逐漸不再擔心其資產負債表。目前還是隱性的，未來不排除也會來顯性的。 所以某種意義上講，中國經濟的短線問題其實很簡單： 擺脫硬著陸的預期。做到這一點並不難。

YouBike跨出淡水河為何還能那麼夯？

2014-07-28  TCW

倫敦市長強森（Boris Johnson）曾說過：「世界上分為兩種都市，一種是已經有公共自行車，另一種是正在規畫的。」如今的台灣，從北到南各個城市，也可用此原則來分類：已有YouBike，或正在規畫中。 七月十八日，台中市長胡志強在巨大集團董事長劉金標陪同下，宣佈啟用在逢甲夜市等三處租借示範站，成為彰化市五月導入YouBike後，第二個台北市以外的縣市。 而接下來，七月二十四日，捷安特也和彰化縣政府進行YouBike員林站的簽約；新北市政府的招標案則已進入議價階段，一旦順利決標，將建置總數三百站、共八千輛的YouBike，「比目前台北市的規模還要大！」捷安特YouBike事業部總經理何友仁興奮的表示，屆時，大台北所有捷運站出口，都可見被市民暱稱為「小小黃」的YouBike，儼然已成為國內最夯、民眾引頸期盼的公共服務。 此外，包括基隆、桃園、新竹、雲林、嘉義和台南等縣市，也正積極評估；連造訪巨大的中國官員也想把它們帶到對岸。 三倍成本，打造最「潮」交通工具 為何跨出淡水河還能「夯」？YouBike發言人、自行車新文化基金會執行長劉麗珠指出，從各時段租借流量發現，彰化YouBike夜間與假日時段騎乘週轉率特別高，實地觀察也發現，「很多年輕人雖有摩托車，但卻愛騎YouBike去約會，表示自己認同節能減碳的生活形態，很『潮』！」 運輸管理學者背景的台中市交通局局長林良泰表示，如將捷運比喻成城市交通的大血管、公車是小血管，YouBike則扮演打通微血管的角色，但民眾拿公共自行車當休閒工具，在全球近七百個建置公共自行車系統的城市，卻是極為特殊的例子。 YouBike風行全台，締造平均週轉率世界第一的紀錄，也引起國外媒體矚目。今年六月，日本歷史最悠久的財經雜誌《東洋經濟》，該刊記者野嶋剛即撰文探討，為何台北能成為亞洲第一個成功推廣公共自行車系統的城市？反觀喊出要打造自行車城市的東京，為何卻不能？ 野嶋剛認為，它壓倒性的高品質，提供極佳騎乘體驗，是成功原因之一；此外，營運商投入的決心度，更是關鍵。 劉麗珠說，雖是政府標案，但捷安特以打造品牌的使命感，打造軟硬體，除自行車本體採高級車規格，成本是高雄捷運局營運的City Bike三至四倍。其他包括：命名為「YouBike」，而不用「公共自行車」生硬名詞，讓民眾先入為主建立分享與惜物的態度，以降低失竊率；使用者第一眼看到的微笑標誌，當時找來三家設計公司進行比案，提高並強化騎乘的愉悅感受；車架顏色經反覆討論，決定選和台灣高鐵標準色相近的橘色，除融入城市街景並兼具警示，「就連鈴鐺，也要找最悅耳的鈴聲」，無非都是要讓民眾，一騎就能上癮，提高民眾對自行車的好感度。 前台北市交通局局長林志盈則提醒，全台瘋YouBike，是不是只是蜜月效應，仍待觀察，地方政府如何精準定位公共自行車，在大眾運輸系統扮演的角色？能否真正解決市民的交通需求？將決定YouBike掀起的公共運輸革命最終成敗。 【延伸閱讀】YouBike週轉率全球第一，全靠軟、硬體無縫接軌 ■硬體解密——獨家車體設計，讓人一騎就上癮 車體》穩重易踏◎ 車重17.5公斤，前輪24吋、後輪26吋◎ 雖重但卻容易踩踏 車燈》感應發電不費力◎ 靠前輪軸心輪鼓發電，非傳統摩擦發電◎ 降低騎乘阻力，一踩就發亮 鈴鐺》警示不刺耳◎ 演進第4代◎ 耐用、不易失竊，鈴聲悅耳 菜籃》塑鋼製造◎ 重壓變形不會斷裂 坐墊》舒適快乾◎ 演進第2代◎ 最大高級車坐墊廠維樂出品◎ 排水性佳、快乾、防菌◎ 獲巴黎公共自行車營運商訂單 煞車》更安全靈活◎ 演進第2代、防滑性佳◎ 滾輪式煞車成本是傳統夾式煞車組2倍以上 彈簧》獨家設計防震◎ 前輪和車架間輔助彈簧是獨家設計◎ 提高騎乘時直線前進穩定度◎ 可保持停放時車頭方向一致 輪胎》充氣式更好騎◎ 捨多數公用自行車使用的免充氣式車胎，但維修成本高◎ 反光設計，提高夜間辨識度 鏈條》超級耐磨◎ 演進第3代、適長時間騎乘◎ 全球最大鏈條廠桂盟出品◎ 超耐磨，可承受1,200公斤拉力，強度更勝高級自行車900公斤拉力 變速》3段上坡更有力◎ 全球變速器龍頭Shimano出品◎ 比高雄的CityBike無變速，多出2段 停車柱》3秒內完成取車◎ 一柱2車的高運量設計◎ 整合RFID辨識系統與小額支付系統◎ 3秒內可完成取車 刷票機》全球唯一免押金◎ 手機號碼加悠遊卡即可成為會員◎ 3分鐘內完成註冊可取車◎ 全球唯一加入會員免押金 ■軟體解密——維修與後勤，變最佳救援投手 維修》馬路上30人巡迴修車◎ 每騎乘100趟便進行初級保養◎ 現場約有30人巡迴檢查修車◎ 故障後送約20人團隊修車 調度》16組人24小時監控◎ 16組人調度，包括12輛小貨車（一輛可載15台）◎ 一天約80趟次調度1,200台車◎ 尖峰時專人騎電動機車至臨停區解鎖補車（全球創舉）◎ 皆以iPad和24小時行控中心連線監控 補車》水位低於20％立即調度◎ 透過App雲端監控系統，行控中心分10區◎ 色塊管理：紅色車輛數過多、水位80％以上；綠色車輛數剛好、水位20％～ 80％；橘色快沒車、水位20％以下；藍色是臨停區有備車 客服》24小時專人接聽◎ 每天平均接聽520通客服電話◎ 協助處理借還車異常與失物尋找 ■熱潮解密——台北每輛YouBike，一天有11人騎 公共自行車週轉率/天》台北勝歐洲大城◎台北：11.2次(以公館站單日50.3次週轉最高)◎巴塞隆納：10.8次◎彰化：8.3次◎巴黎：7次◎杭州：5.4次◎高雄：3.7次 YouBike系統規模》台北目前站數最多◎台北市166站，5,350輛車（截至7月底）◎彰化市27站，675輛車（截至7月底）◎員林鎮18站，450輛車（建置中）◎台中市60站，1,500輛車（建置中）◎新北市300站，8,000輛車（招標中） 1-6月YouBike累計取車人次》公館站最多人騎◎捷運公館站：27.3萬◎捷運市府站：24.5萬◎羅斯福路、新生南路口：19.7萬◎捷運國父紀念館站：17.8萬◎師大圖書館：16.1萬 整理：尤子彥

耗電量還能用來預測工業產出麽？

來源: http://wallstreetcn.com/node/103381

本文作者是國信證券宏觀分析師鐘正生、林虎。授權華爾街見聞發表。

在對工業增加值的預測中，高頻的發電量和用電量是常用指標。在著名的“克強指數”中，耗電量也是組成指數的三個經濟指標之一，可見其在判斷經濟走向上的重要性。然而，今年以來基於電量增速預測的工業增加值方向時常出現一定偏差。例如，工業增加值在5、6月份的強勁反彈在耗電量上的表現並不顯著，同樣的宏微觀背離也出現在部分其他上遊資源品的量價上。鑒於工業增加值與發電量關系最為密切，這篇報告中我們將仔細梳理這兩者之間的關系，以期為其他的宏微觀背離現象提供一定的借鑒。

發電量和工業增加值相關性正在系統性下降。從圖1中可以看出，2012年之前工業增加值和發電量增速之間的變動方向非常一致，波動幅度之間的相關性也較高，但2012年之後兩者之間的波動同步性在減弱（圖1）。進一步地，我們考察兩者的相關系數，剔除1、2月後計算過去兩年兩者月度同比的相關性。結果顯示2012年三季度開始，兩者的相關性出現了非常顯著的下滑，之前相關系數一直維持在0.9以上，但當前相關系數已經降至0.7（圖2）。這表明發電量對工業增加值的解釋能力正在出現系統性的下滑。

圖1：工業增加值與發電量增速		圖2：2012年三季度開始兩者相關性明顯下滑
資料來源：WIND、國信證券經濟研究所整理		資料來源：WIND、國信證券經濟研究所整理

相關性下降的原因在於高耗電行業增速與整體工業增加值增速不一致。從統計局公布的分行業電力消費量數據來看，2012年工業用電占比大概在72.8%，且呈下降趨勢，這主要是由於第三產業和居民用電占比的提升。進一步細分來看，工業行業內部耗電量最高的五個行業依次是，電力熱力生產和供應、燃氣和水生產供應、黑色金屬冶煉加工業、化學制造業、有色金屬冶煉加工業，加總起來在工業用電量中占比在70%以上，其中前三項占比達到50%以上，而這五個行業的工業增加僅占總量的25%（圖3）。這意味著，如果這些行業的增速和整體工業增加值的增速不一致，那麽將會導致耗電量增速和工業增加值增速出現背離。例如，2009年工業增加值反彈，但發電量增速連續負增長，當時統計局給出的解釋就是，能源密集型行業複蘇步伐要落後於整體工業增速。

高能耗行業增速放緩導致發電量增速低估工業增加值增速。2012年以來發電量和工業增加值之間相關系數下降，這在某種程度上反映了高能耗行業增速的放緩，這集中體現在2012年以後發電量增速中樞相比與工業增加值來說有著更加顯著的下降上。而高耗能行業尤其是鋼鐵和其他金屬加工行業增速放緩，主要是受到產能過剩的拖累。2012年在“四萬億”刺激消退後，上遊資源型行業即進入去產能過程，增速持續走低（圖4），這對於耗電量增速的拉低程度要遠遠高於工業增加值增速。因此還是根據歷史經驗，用發電量增速來預測工業增速可能會出現低估。

二季度宏微觀偏離的原因之一在於經濟企穩的動力源出現變化。今年5、6月份工業增加值反彈明顯，但發電量增速相對較弱，進而造成上遊煤炭的需求和價格遲遲沒有起色。根據上述分析，造成這種背離的原因，可能更多的是由於這一輪工業增速企穩並未傳導到上遊高耗能行業上。背後原因一方面是由於相關上遊行業受到產能過剩的壓制，另一方面也反映了本輪經濟企穩的動力出現了變化，例如出口的持續平穩改善，以及穩增長措施更傾向於棚戶區改造以及水利環境建設等。這可以部分解釋二季度以來市場廣泛討論的宏微觀經濟數據背離問題。

圖3：主要耗電行業在工業增加值中的占比較低		圖4：今年以來高能耗行業增加值增速放緩
資料來源：WIND、國信證券經濟研究所整理		資料來源：WIND、國信證券經濟研究所整理

耗電量還能用來預測工業產出麽？

來源: http://wallstreetcn.com/node/103381

本文作者是國信證券宏觀分析師鐘正生、林虎。授權華爾街見聞發表。

在對工業增加值的預測中，高頻的發電量和用電量是常用指標。在著名的“克強指數”中，耗電量也是組成指數的三個經濟指標之一，可見其在判斷經濟走向上的重要性。然而，今年以來基於電量增速預測的工業增加值方向時常出現一定偏差。例如，工業增加值在5、6月份的強勁反彈在耗電量上的表現並不顯著，同樣的宏微觀背離也出現在部分其他上遊資源品的量價上。鑒於工業增加值與發電量關系最為密切，這篇報告中我們將仔細梳理這兩者之間的關系，以期為其他的宏微觀背離現象提供一定的借鑒。

發電量和工業增加值相關性正在系統性下降。從圖1中可以看出，2012年之前工業增加值和發電量增速之間的變動方向非常一致，波動幅度之間的相關性也較高，但2012年之後兩者之間的波動同步性在減弱（圖1）。進一步地，我們考察兩者的相關系數，剔除1、2月後計算過去兩年兩者月度同比的相關性。結果顯示2012年三季度開始，兩者的相關性出現了非常顯著的下滑，之前相關系數一直維持在0.9以上，但當前相關系數已經降至0.7（圖2）。這表明發電量對工業增加值的解釋能力正在出現系統性的下滑。

圖1：工業增加值與發電量增速		圖2：2012年三季度開始兩者相關性明顯下滑
資料來源：WIND、國信證券經濟研究所整理		資料來源：WIND、國信證券經濟研究所整理

相關性下降的原因在於高耗電行業增速與整體工業增加值增速不一致。從統計局公布的分行業電力消費量數據來看，2012年工業用電占比大概在72.8%，且呈下降趨勢，這主要是由於第三產業和居民用電占比的提升。進一步細分來看，工業行業內部耗電量最高的五個行業依次是，電力熱力生產和供應、燃氣和水生產供應、黑色金屬冶煉加工業、化學制造業、有色金屬冶煉加工業，加總起來在工業用電量中占比在70%以上，其中前三項占比達到50%以上，而這五個行業的工業增加僅占總量的25%（圖3）。這意味著，如果這些行業的增速和整體工業增加值的增速不一致，那麽將會導致耗電量增速和工業增加值增速出現背離。例如，2009年工業增加值反彈，但發電量增速連續負增長，當時統計局給出的解釋就是，能源密集型行業複蘇步伐要落後於整體工業增速。

高能耗行業增速放緩導致發電量增速低估工業增加值增速。2012年以來發電量和工業增加值之間相關系數下降，這在某種程度上反映了高能耗行業增速的放緩，這集中體現在2012年以後發電量增速中樞相比與工業增加值來說有著更加顯著的下降上。而高耗能行業尤其是鋼鐵和其他金屬加工行業增速放緩，主要是受到產能過剩的拖累。2012年在“四萬億”刺激消退後，上遊資源型行業即進入去產能過程，增速持續走低（圖4），這對於耗電量增速的拉低程度要遠遠高於工業增加值增速。因此還是根據歷史經驗，用發電量增速來預測工業增速可能會出現低估。

二季度宏微觀偏離的原因之一在於經濟企穩的動力源出現變化。今年5、6月份工業增加值反彈明顯，但發電量增速相對較弱，進而造成上遊煤炭的需求和價格遲遲沒有起色。根據上述分析，造成這種背離的原因，可能更多的是由於這一輪工業增速企穩並未傳導到上遊高耗能行業上。背後原因一方面是由於相關上遊行業受到產能過剩的壓制，另一方面也反映了本輪經濟企穩的動力出現了變化，例如出口的持續平穩改善，以及穩增長措施更傾向於棚戶區改造以及水利環境建設等。這可以部分解釋二季度以來市場廣泛討論的宏微觀經濟數據背離問題。

圖3：主要耗電行業在工業增加值中的占比較低		圖4：今年以來高能耗行業增加值增速放緩
資料來源：WIND、國信證券經濟研究所整理		資料來源：WIND、國信證券經濟研究所整理

手機上的聲音生意：市場熱、盈利難，創業者們還能堅持多久?

http://newshtml.iheima.com/2014/0814/144927.html

文/苗正卿

在北京蘋果社區B座15層的新工作室中，Jing.fm創始人施凱文每天工作後都會在新領養小貓辛巴的陪伴下，悠然地彈會兒吉他。在這間包豪斯設計風格的工作室中，施凱文正開始自己的第五次創業。與此前四次不同，這回施凱文將不再觸碰「聲音生意」。

這並非是由於Jing.fm的失敗。相反，在徹底退出Jing.fm數月後，依然有客戶打電話給施凱文，尋求在Jing.fm平台上的深度合作，其中不乏寶馬這樣的國際品牌。這顯然不是一個創業失敗而憤然轉行的老劇本，只是施凱文意識到，憑藉自己十幾人的小團隊已無力讓Jing.fm在即將到來的移動電台市場混戰中勝出，通過出售公司讓Jing.fm獲得有更雄厚實力集團的支撐，已成為這位創始人為自己一手帶大的「孩子」所能做的最後事情。

這或許是目前移動電台市場商業邏輯的一個縮影。

最近幾年，隨著智能手機的普及和移動互聯技術的進步，移動電台的聲音生意正在悄然興起，電台這種傳統的媒介形式，正在借助智能手機的普及迎來新生。

來自賽立信媒介研究的數據顯示，儘管收聽廣播的人群正在日益減少，但通過移動端收聽廣播的人群比例卻在不斷提升。截至2013年年底，通過手機終端收聽廣播的聽眾數已佔全國廣播聽眾數的47.8%，比2011年同比增長近18%，通過收聽移動電台提供的個性化音頻內容已經成為許多用戶打發車上時間、起床與臨睡前時間的選擇。「與用眼睛看手機相比，移動電台實現的是一種聲音『伴隨』狀態，你可以繼續做你想做的事情，而你喜歡的聲音內容則會一直伴隨著你。」施凱文如此描述用手機「聽內容」的優勢。

另一方面，通過用戶所收聽內容而進行的後台精準用戶數據分析，對廣告商與品牌商有相當大的吸引力。現在，隨著技術的成熟，聲音市場正在越來越多地被廣告商與品牌商關注，大量企業開始嘗試在移動電台上投放廣告。

火熱的市場，已經讓這個圍繞手機終端的聲音江湖愈發動盪。2012年以來，Jing.fm、優聽、喜馬拉雅、考拉FM、荔枝FM等紛紛加入這場角逐，各家電台紛紛在內容體驗和技術升級上施展拳腳，一場圍繞用戶數量及盈利模式探索的戰爭正在打響。

這顯然不會是一場人人都能堅持到底的戰爭，起碼已有離開者。只是比起施凱文的「人已不在江湖」，更多移動電台從業者依舊堅信，在這個新興市場他們將找到存活並成為巨人的秘訣，從而成為守望到最後的那一個。

用戶量之戰

對於各家移動電台而言，剛剛結束的世界盃是搶佔用戶量的一個黃金機會。易觀國際的統計結果顯示，在世界盃開始的6月份，中國移動電台月均活躍用戶總數和收聽時長總時數均創下史上單月數據最高。以專為世界盃開設了22檔新欄目的考拉FM為例，6月份單月用戶總量較5月份環比增加34%。

「目前，移動電台成功與否的判斷標準有三點，第一是用戶量，第二是用戶量，第三還是用戶量。」在離施凱文新工作室6.6公里外的雍貴中心一層咖啡廳，考拉FM總編輯魏成對《財經天下》記者講述著一場圍繞提高用戶量而即將開啟的內容瘦身運動。

在魏成的規劃下，考拉FM要進行內容減法，把內容庫中近300萬分鐘的節目做瘦身。

與咖啡廳同樓的三層，考拉FM剛剛將自己的辦公區擴大一倍。在新辦公區內，考拉FM創始人俞清木的辦公室很好辨認，那是唯一一個透過玻璃窗能看到大量汽車模型和一個碩大收音機模型的屋子。俞清木的另一個身份是車語傳媒董事長兼CEO，在2007年創辦車語傳媒前，俞清木是搜狐網汽車頻道主編，魏成是俞在搜狐網的老同事。

今年年初，魏成在俞清木的說服下加入老搭檔團隊。俞清木對魏成的要求很簡單，希望更改考拉FM此前給人留下的「段子台」印象。魏成還記得，俞清木曾向自己抱怨：「再這樣下去，考拉FM就成個段子台了，我們難道真要做段子台嗎?」俞清木的邏輯是，考拉FM賴以起家的段子、脫口秀節目已經成為眾多移動電台App逐鹿的內容市場，單純依靠這些內容不僅將陷入同質化競爭漩渦，更與考拉FM的整體規劃相悖。「我們是要做用戶想聽的內容，不是所有人都想聽段子和脫口秀。」在俞清木看來，若想為用戶提供真正需要的內容，首先要實現內容的多元化。

在這樣的邏輯下，魏成的團隊根據節目收聽量進行甄選，留下人氣高的節目，對人氣較低的節目進行調整。「說到底，現在的移動電台市場，爭奪的就是人氣，而人氣來自對內容的用戶體驗，你得根據他們的需求去做節目。」魏成說。

施凱文對此感同身受，他稱，「人氣或者說活躍用戶量是移動電台存亡的關鍵」。每次廣告商尋求與Jing.fm合作，首先看中的便是用戶量，對投資方而言，一個移動電台活躍用戶量的高低是決定投資與否的關鍵。

「大一些的投資公司都會有專門的子公司或團隊收集移動電台的真實用戶量數字。」施凱文為《財經天下》週刊展示了一個筆記，那是參加一次投資方閉門會議時記錄的調研數據。值得一提的是，這些用戶量數字與許多移動電台對外宣佈的數字大相逕庭。施凱文的解釋是，投資方不會輕易聽信移動電台自己給出的數字，會自己秘密調查掌握真實數字。在這樣的情況下，追求更高的用戶量是每個移動電台的當務之急。

「Jing.fm幾乎沒有植入過一次廣告，為的就是不想因為這樣的行為降低用戶體驗。」施凱文至今依然堅信自己當初不植入廣告的戰略是正確的，在他看來，眼下還不是移動電台謀求盈利的時候，提高用戶量才是現在最應該做的。

「這類似一場新圈地運動。」艾瑞諮詢高級分析師張增節認為，在這場移動電台的新圈地運動中，用戶量是與廣告商、投資方談判的籌碼，「誰能挺住，在這一段時間佔據了最多用戶，誰就贏了」。

無疑，這對移動平台的內容吸引力提出了更高要求。而對它們而言，內容吸引力絕不僅僅是一個內容質量高低的問題，硬幣的另一面，是如何通過技術強化用戶體驗從而增大用戶量。

蜻蜓FM CEO楊廷皓在加入蜻蜓FM前曾在微軟就職6年，在HULU就職4年，是一個十足的技術控。在還未加盟蜻蜓FM前，他就通過朋友瞭解到了蜻蜓FM這款電台平台應用。

「當時，我覺得必須通過技術加強用戶體驗。」首次接觸蜻蜓FM，楊廷皓感覺這是一個很好的點子，3000家兩岸三地電台已經為蜻蜓FM構成了一個優質內容庫，但在技術層面，當時的蜻蜓FM比較薄弱。在加盟蜻蜓FM前，楊廷皓已經為蜻蜓FM制定了一個技術路線圖。「目前的網絡環境還不是非常成熟，所以我就從這個切入點來進行技術革新。」

與許多後起移動電台發力推薦算法不同，蜻蜓FM將技術研發鎖定在音頻質量上。「一個是同質量情況下的音頻大小問題，一個是在網絡狀況不佳情況下的流暢體驗問題。」楊廷皓說。

但技術路徑並不是唯一的發力點。俞清木最近完成了一筆重要引援：說服馬來西亞籍音樂人林華軒加盟，出任音樂中心總經理。俞清木的打算是，依靠林華軒進行考拉FM音樂內容質量的升級，對平均46%以上被收聽內容為音樂產品的考拉FM而言，音樂產品市場丟不得。

2013年9月，俞清木飛赴南京，第一次與林華軒接觸，他幾乎只問了林華軒一個問題：「現在做移動音樂產品的App這麼多，考拉FM如何脫穎而出?」這也是很多移動電台企業最關心的問題，在同質化內容日益增多的時候，自己的產品如何體現差異化?

林華軒給出的答案是，通過有考拉FM自己特色的曲目編排及用戶數據分析，為用戶提供定製化內容服務。但林華軒此時的疑慮是，特色編排可以通過優秀DJ的加入而完成，而精準的用戶數據分析並非易事。

在此之前，林華軒曾操盤過近十家內地類型化電台，每年他的團隊都要花近百萬元請專業諮詢公司進行用戶行為分析研究，以制定與用戶需求更加契合的內容服務。但是，高價買來的調研數據往往不夠全面甚至可能有很大水分。「錢花了，買來的數據卻可能對我們幫助不大，但不買數據又不行，不知道用戶在想什麼是沒法做出好節目的。」林華軒說。

這正是俞清木最終打動林華軒的地方。在首次邀請林華軒參觀考拉FM公司時，俞清木為他展示了考拉FM的用戶行為分析數據平台，這個早在考拉FM創立便已開始研發的技術平台，能夠通過用戶簡單的上滑下滑行為分析出用戶對於音頻內容的喜好。

其實，通過用戶行為分析進行定製化內容推送並非考拉FM的獨門秘籍，專一提供音樂服務的豆瓣FM與Jing.fm都有用戶數據分析能力，且各不相同。豆瓣從2006年上線伊始，就開始運用推薦算法技術。據豆瓣音樂副總裁劉瑾介紹，目前豆瓣FM已經可以做到將用戶在一首歌5秒時跳過的行為與在10秒時跳過的行為進行區別分析，以總結共性規律。而Jing.fm更是在用戶行為分析的基礎上，加入了輸入關鍵詞推送定製音樂的搜索功能。

市場熱，盈利難

市場的風生水起，讓各家移動電台在內容與技術上紛紛亮出殺手鐧，但這種火熱背後一個難以掩蓋的問題是，目前尚無一家移動電台實現盈利。

最近，俞清木的辦公室中經常出現些穿正裝的人，他們在公司內異常顯眼，因為以85後員工為主體的考拉FM中，休閒裝大行其道。這些身著正裝者，大多來自各個投資機構。

兩年前考拉FM醞釀創立的時候，投資方最常問的問題是：「什麼是移動電台?」如今他們的問題換成了：「競爭這麼激烈，你們要怎麼贏?」

隨之而來的是更為激烈的市場競爭。艾瑞諮詢高級分析師張增節把2013年視為中國移動電台市場的分水嶺，「2013開始，移動電台市場進入了混戰期」。通過一年的觀察，張增節發現，與移動電台用戶量激增同時出現的是，大多數移動電台用戶都不會只在手機上安裝一款電台App。「幾年前只有一兩個，如今移動電台App很多了，用戶已經開始比較選擇了。」張增節認為，這對移動電台企業而言可能並不是好消息，「用戶可能只給你的App一次機會，反正市場上還有很多選擇。」

與市場競爭激烈並存的問題是，移動電台這種年輕的聲音生意該如何賺錢。「方法普遍只有兩種，一種是植入廣告，一種是VIP增值服務。」張增節分析稱，前者主要是App進入前的開屏廣告頁面、應用最下角的Banner宣傳以及音頻廣告植入;後者指的是，用戶若想聽無廣告或更高質量的音頻便要付費增值訂閱。

這兩種看似簡單的盈利模式，在操作層面上卻並不簡單。以劉瑾的豆瓣FM為例，在廣告層面，廣告商更多的是與整個豆瓣公司進行合作，只是在合作中涉及豆瓣FM產品，很少有專門為豆瓣FM前來尋求合作的廣告商。

一個讓劉瑾感到無奈的細節是，目前許多廣告商對於在移動電台上進行專門廣告投放，還會遇到產品與廣告投放效果以外的其他阻力。「許多廣告商聽了豆瓣FM的介紹後，會問到底是該算作互聯網廣告，還是廣播廣告?」因為大多數廣告商會根據投放媒介形式進行財務預算，而移動電台這種「混血」身份讓他們在財務上難以進行精準把握。

廣告商為移動電台「難定性」背後的邏輯是，目前在移動電台領域，沒有一個第三方機構能夠出示可信的統計報告。廣告商在進行財務預算時，需要在流程上引用第三方權威機構數據來說明投放效果，在傳統電視台、傳統網站、傳統廣播等成熟媒介，這個問題並不存在，而年輕移動電台市場尚未被第三方權威機構鎖定在調研的瞄準鏡中。

這也是張增節的煩惱。他一直希望能夠調研出一份詳細的移動電台研究報告，但是市場上數量繁多的移動電台應用無疑增大了難度。「目前，沒有哪個諮詢公司有能力把移動電台市場的數據研究清楚。」

「其實我更願意移動電台早日實現向用戶收取增值費，而不是依靠廣告植入。」在俞清木看來，植入廣告尤其是音頻廣告是非常傷害用戶體驗的，但目前中國音樂市場並不成熟，願意訂閱增值服務的用戶少之又少。

劉瑾的豆瓣FM也提供增值付費服務，用戶可以得到無廣告且更優質的音頻內容，「但訂閱這樣服務的用戶數太少了，對豆瓣FM而言可以忽略不計」。

一個更深層的問題是，目前各個移動電台在廣告領域的合作深度不同，有的電台幾乎沒有任何植入廣告，而有的電台已經有了不少嘗試性的廣告合作投放。「現在同質化內容服務很多，有的沒有任何廣告，而有的做了廣告嘗試，用戶可能會因為厭煩這些嘗試性廣告而放棄整個應用，而若沒有嘗試性廣告又不好去和廣告商談合作。」劉瑾認為，這說明現在整個行業處在一種摸索狀態，大家都知道最終的目的地在哪裡，但是該怎麼去做還沒有人真正想清楚。

「移動電台還遠不到談盈利的時候。」楊廷皓的觀點得到了很多人的認同。俞清木也覺得現在移動電台盈利「火候未到」。

然而，在廣告收入並不被看好的同時，版權、服務器費用等一系列成本卻在一直上漲，難以盈利的移動電台已經成為燒錢大戶。

在施凱文心中，2013年是一個遺憾。讓Jing.fm一下子進入寒冬的，正是2013年出現的中國音樂商業史上版權費用的最高峰，對於專做音樂內容的Jing.fm而言，每個月平均近百萬元的版權費用，讓這個十幾人的小團隊難以承受。而為了用戶體驗，拒絕了各種廣告合作的Jing.fm此時幾乎是一個依靠投資人支撐的淨虧戶。

擺在施凱文眼前的選擇有兩個，一是繼續找投資人融資，二是將Jing.fm出售。當時，Jing.fm已經擁有月均50萬的活躍用戶量，按照施凱文自己的話來說，「50萬的用戶量其實很尷尬，不大也不小」。施凱文所謂的尷尬，是指50萬的活躍用戶量雖然不小，但不足以激勵投資方進一步支持Jing.fm進行版權購買，而想要維持並提高用戶量又必須進行版權投入。「對投資方而言，在這種盈利情況並不明朗的狀況下，是不值得繼續投入的。」

施凱文陸續找了多個投資人，但他們似乎也都關注到了Jing.fm的困境，往往第一個問題就問：「版權問題你們要怎麼解決?」這幾乎是施凱文決定離開江湖的直接原因。

事實上，版權費用問題並非是音樂電台自己的煩惱。考拉FM是車語傳媒佈局移動端的產品，某種意義上，也是車語傳媒旗下最燒錢的產品，而錢幾乎主要花在版權費上。在世界盃期間，考拉FM推出了「聽巴西」專題節目，而用於此節目版權購買上的費用就達百萬元量級。

尋找出口

盈利模式難以落地以及版權費高昂等原因帶來的成本高漲，使得眼下移動電台企業頗有些賠本賺吆喝的味道。

對於他們來說，一個看上去最現實的機會來自車企。目前，各大車企正加速車載娛樂系統搭建，車載廣播是任何車企都不願放棄的一環。

沃爾沃自2013年開始與豆瓣FM合作，在汽車SENSUS系統中內置豆瓣FM應用。當時，沃爾沃考量移動電台應用的唯一標準就是用戶體驗。沃爾沃中國區技術中心電子電器部總監田小陵表示：「車內的愜意空間是沃爾沃整個SENSUS系統的目標，選擇應用合作夥伴時最看重的是用戶體驗。」

對移動電台而言，在汽車出廠時實現自家應用內置，是提高用戶量的黃金手段，這不僅將帶來為數可觀的用戶數，更可根據車主的消費能力進行精準的廣告投放。令劉瑾滿意的是，沃爾沃方面並沒有限制豆瓣FM在節目中植入廣告，唯一的要求是不要對其他車企進行廣告宣傳。這對劉瑾而言是個機遇。

車載娛樂市場發展的提速，讓更多車企坐不住了。福特產品及商務開發負責人甄世傑介紹，在選擇應用前，福特進行了前期調研，發現車主在開車時最常使用的應用是廣播電台與導航。

楊廷皓在接手蜻蜓後，開始嘗試蜻蜓FM的多平台兼容技術，現在看來這或許是一步好棋。因為不同車企的車載系統不盡相同，儘管現在大量車企已經把安卓系統視為主要方向，但由硬件導致的兼容性問題仍不可迴避。2013年，福特方面聯繫到楊廷皓謀求合作，由於前期在兼容性上的技術突破，蜻蜓FM很快出現在了福特的車載系統中。

然而，儘管車企已經「用腳投票」表達了對移動電台的看好，但仍有一大撥人對移動電台的發展前景憂心忡忡。

央廣中國之聲評論員張春蔚最近連續拒絕了幾家移動電台的「入駐」邀請。

「我不認為移動電台是個好生意，音頻自媒體會衝擊它。」張春蔚投出反對票的原因，是圍繞微信平台等音頻自媒體的興起，或許將從正在形成的移動音頻市場搶走用戶。

值得注意的是，無論移動電台還是音頻自媒體，目標市場都是一種尋求「聲音伴隨狀態」下的用戶，而這些用戶使用音頻產品的時間往往集中於早起、路上等固定時間板塊。對一些「聲音作家」而言，單個節目的收聽率，移動電台提供給作者的吸引力可能並不超過自媒體平台。

25歲的吳雨原本是某移動電台的節目主持人，她負責的是一款15分鐘長的娛樂段子節目。兩個月前，她終止了與移動電台方的合作，「我覺得不如自己做一個微信公共號或App」。吳雨之所以做出如此決定，是因為她感覺移動電台對主持人個人品牌的塑造力度並不如自媒體。「自媒體形式下，我可以與我的訂閱者直接溝通，而移動電台模式下，我就像一個裝在籠子裡被人看的傢伙，還不知道看我的人是誰。」吳雨說。

對移動電台的質疑聲遠不止於此。施凱文認為，就音樂電台來說，如果版權費仍然高居不下，無論對豆瓣FM、Jing.fm還是新興的移動音樂電台，都不會是好消息。「移動電台很燒錢，還將繼續燒幾年。」劉瑾最近正嘗試豆瓣FM經營合作方面的多元化，但面對行業不成熟的現狀，他的很多好點子並不容易落地。

「其實現在就是一個洗牌前的階段。」張增節認為，眼下移動電台的進入門檻其實很低，在盈利模式尚不清晰的情況下，各個移動電台都處在嘗試階段，「很有可能一年後，一大批移動電台就會死掉。」

面對即將到來的混戰，各大移動電台已經開始草擬自己的隆中對。楊廷皓最新的一次嘗試，是將校園電台引入蜻蜓FM平台。對蜻蜓FM而言，發力校園電台不僅可以培養年輕用戶，更可憑藉其內容的精準特性來增強傳播影響力。「校園電台其實內容很定製化，傳播效果很好。」來自蜻蜓FM的統計結果顯示，在國外，校園電台發展得非常火熱，其收聽率在20%至50%之間，遠超國內。

目前，蜻蜓FM的做法是，搭建一個圍繞校園年輕人的電台聯盟，負責校園電台的學生可以在蜻蜓FM終端播放自制節目，也可以播放蜻蜓FM內容庫的節目。這種佈局年輕人市場的戰略，被蜻蜓FM視為重要舉措。

某種意義上說，楊廷皓的嘗試與施凱文不謀而合。最近，施凱文正通過朋友關係花費大量時間去高中「補課」，他與高中生一起聊天、上課、玩耍，「原因很簡單，我就是想知道這些年輕人到底想要什麼」。

畢竟，在移動互聯網時代，抓住年輕人才是成功的不二法門，對移動電台來說，尤其如此。

《專家教戰》「基亞震撼」給投資人的三堂課 風暴過後 生技股還能買嗎？

2014-08-18  TWM

風暴過後 生技股還能買嗎？ 基亞暴跌，讓投資人狠狠遭受一次震撼教育。 未來生技股該怎麼買？台灣「生技創投天后」羅敏菁提醒，認真、紮實地做功課，就是防地雷股之道。 口述．羅敏菁 整理．林宏文編按：基亞連十二支跌停，導致生技新藥股全部一起跳水。《今週刊》特別專訪台灣工銀資深協理羅敏菁，她在生技新藥研究、營運及投資經驗長達二十餘年，針對社會大眾對於新藥產業的發展，以及投資人對生技新藥股應具備哪些操作思惟，提出專業見解。以下是專訪紀要：我個人認為，從這次「基亞事件」中，可以為台灣生技股的投資，帶來三個啟示。 制度面的啟示： 因個案提高門檻，恐變成緊箍咒首先是制度面，觀察美國對於新藥股的上市，主要考量的是團隊、技術及市場大小，另外也要取得主辦券商同意支持承銷，這是新藥掛牌的基本門檻。 至於有些人說，是否一定要求新藥取得美國食品暨藥物管理局（ＦＤＡ）的臨床實驗核可，才能掛牌，這倒是不一定，例如近來許多新股掛牌上市的罕見疾病新藥研發公司，也都還沒進入臨床實驗階段。 近來市場上有不少聲音提出，在基亞事件後，台灣應該重新檢討新藥股的上市流程，必須更加嚴格把關。但我認為，近兩年台灣對新藥的掛牌流程，從工業局推薦到櫃買中心審查，都已做得相當專業，對相關風險的提醒，也都要求公司須註明在公開說明書上。 其實，基亞只是一件個案，不要因為這次事件，讓大家對新藥產業發展失去信心，更不要因此增加各種管制方法，變成產業發展的緊箍咒，這絕對不是好事。 風險的啟示： 成效、 市場規模都可上網查證其次，投資人自己也應該檢討，像生技股這種高門檻的產業，必須做更多、更紮實的功課，否則不該輕易投資。 像拜耳藥廠旗下與蕾莎瓦系出同門的肝癌新藥STORM，在今年三月宣佈失敗，當時大家就相信基亞的PI-88會變成「唯一」治療早期肝癌的藥，但投資人只要去Google搜尋一下，就可以知道這種說法完全錯誤。 此外，這顆藥在歐美被列入「孤兒藥」，也就是病人少於二十萬人，大家只要把藥價乘上病人數目，就可以得知市場規模，顯然也沒有市場傳的那麼大。 所以，投資人只要認真找資料，做一些查證，很多事實都擺在眼前。但在市場一片熱潮下，投資人似乎完全失去風險意識，只選擇性相信某些資訊，當然套牢就難以避免了。 另外，最近市場上有人常說，新藥只要能進到三期臨床，就可以有十億美元的市值，這種說法也不太正確。新藥的價值要先看有沒有效，可以賣到哪些區域，以及市場規模，當公佈成績是真的有效時，股價才應該反映，若是沒成效，當然就不應該漲。 與兩年前比起來，我覺得不管是投資人、媒體、分析師等，大家都在努力學習生技新藥的知識，陸續也可以看到些許進步，但我覺得努力空間還很大，大家都要一起進步。 尤其是投資人，不要拿自己的錢開玩笑，畢竟投資人要對自己的決策負責；而投資人越聰明，不老實的公司想要矇混過關的機率就會越低，市場自然會朝更健康的方向邁進。 產業教育的啟示： 經歷學習陣痛，競爭力更強我覺得，新藥確實是一個不容易理解的行業，即使是像台灣工銀這種專業的創投，也一直在學習之中。 例如，最近蕾莎瓦在復發性乳癌的臨床實驗也宣告失敗了，我們就要對這件事進行深入分析，原因很可能是這個藥已經出來很久了，藥物的作用機轉受到破壞，所以很多病毒已產生抗藥性，當然會無效。 癌細胞不斷在進化，更強的癌細胞也不斷在出現，因此，創投的使命，就是要更努力去選擇投資更新的藥，才能夠創造更好的研發成效。如今，我們在台灣也看到很多企業在做很先進的新藥研發，這些就是台灣的機會。 此外，對於國外許多新藥公司各種資訊的理解，也是我們很重要的工作，像臨床實驗的設計就是一門大學問，這些都需要投資人做功課。 媒體也可以從產業教育著手，我發現中國有很多網站做得不錯，對於個案的分析相當清楚透徹，資料也很豐富，這一點也值得台灣學習。 最後，我特別要提出的是「生技產業的學習曲線」，這是台灣資本市場必須共同面對的一門課，而「基亞事件」，就是其中一段很好的學習過程。 過去大家對電子業有很多學習經驗，現在對生技新藥業也要有學習曲線，對比台灣與美國生技新藥的發展，目前台灣就像一九八○年代的美國，正在努力推動產業發展的時刻，我們有創櫃板、興櫃、上櫃及上市，讓沒有營收、但技術受肯定的公司也可以走向資本市場，這是很大的進步。 但在同樣沒有營收、沒有獲利，甚至沒有產品的公司中，區別哪些是好公司、哪些公司不夠實在，台灣投資人要花費更多心力去學習，就像當年電子股也出現過作假、掏空的公司一樣。 台灣應該好好珍惜這難得的產業發展契機，讓生技新藥成為未來台灣強大的競爭力，從這個角度來看，現在發生的很多事，就視為是在這場過程中的教材吧！

經濟失速、違約不斷 周小川是否還能頂住壓力？

來源: http://wallstreetcn.com/node/107164

一邊要保住政府7.5%的經濟增長目標，一邊要控制中國6萬億美元規模的影子銀行，兩難的困境考驗著周小川的智慧。

在過去的三個月中，從山西到福建，中國至少有10起信托產品徘徊在違約的邊緣。目前，影子銀行為中國一般的經濟增長提供者貸款，但7月的信貸數據暴跌反映出影子銀行業資金的緊張狀況。這就給周小川除了一個難題：要麽放松政策保持經濟增速，要麽守住底線。

彭博援引花旗駐香港的資深中國經濟分析師丁爽的評論稱：“央行如今進退兩難。一方面，央行是政府機構，必須盡可能保增長；另一方面，它比其他所有機構都明白信貸飆升的危害。這是一個棘手的平衡。”

今年，李克強總理制定的經濟增長目標為7.5%。但由於工業產出和投資增長的下滑，房地產降溫以及制造業增速放緩，這一目標開始受到威脅。今天上午公布的7月工業產出同比增長13.5%，較6月的17.9%下滑了不少。

盡管沒有如預料地那樣大規模降息，央行近日在增加200億元支農再貸款額度的基礎上，還下調了支農再貸款利率1個百分點。這是央行兩度定向降準之後，首次明確提出“定向降息”。

據彭博，民生銀行首席經濟學家管清友曾表示：“進一步定向寬松，將廉價信貸提供給特定地區或類型的銀行，是最有可能的寬松政策。”

他評論說：“周小川是一個堅定地改革者，盡管很多地方政府和國有企業都希望獲得廉價貸款，但周小川有拒絕他們的勇氣和政治擔當。他很清楚大規模的寬松必將導致嚴重的產能過剩和債務問題。”

近年來，在政府主導的大規模經濟刺激之下，影子銀行迅速膨脹。中國銀行業貸款占社會總融資的份額從2008年的70%下降到2012年的51%。

今年前7個月，銀行貸款的份額有回升至56.7%。今年7月，隨著委托貸款、承兌匯票等其他信貸的萎縮，銀行貸款甚至超過了社會總融資。

根據渣打銀行的研究，截至今年6月底，中國的債務占GDP的比例約為250%，較2008年刺激之前的150%高出不少。

高盛投資管理部中國副主席、首席投資策略師哈繼銘評論稱：“中國央行正走在一條極細的鋼絲之上，當長期目標和短期目標矛盾的時候，他們會選擇保住短期目標，因為增長才是最重要的。”

巴克萊首席中國經濟學家常健也表示：“央行目前所做的還不足以支撐下半年經濟增長。如果危及到經濟增長目標，那麽降息是遲早的事。”

海通：如果經濟下滑過快，政府還能保持定力嗎？

來源: http://wallstreetcn.com/node/208051

李克強總理昨日的一番言論再次引發了券商對宏觀政策預期的分歧。

總理在2014夏季達沃斯論壇上如是說：

前8月的新增就業達到1000萬，接近全年目標。只要有就業、增收入，GDP比7.5%高一點低一點都是可以接受的。未來會繼續實施穩健的貨幣政策，在穩定總量的同時實行定向調控。

民生證券宏觀團隊認為，盡管有7月金融數據雪崩在先，後有8月發電量驟跌，但全面寬松的“舊常態”不會再現，全面降息降準的預期不攻自破。既因為總理的話強調了增長目標的彈性，顯示出了對經濟波動的容忍度，也因為中央更傾向於通過定向再貸款、PSL等措施進行定向寬松促進下半年“促改革”的主題。

李總理幾次三番強調“經濟處於合理區間”，民生認為，即便後面公布的數據低於預期，市場也不該再奢望會觸發全面寬松了。無風險利率向下突破需要讓市場有更明確去產能和去杠桿的信號，需要中央主動調低對經濟增速預期，允許債務人在無力償債時違約。這在短期內無疑是不利於風險偏好回升和股票市場上漲的，但長期來看卻是股票牛市的必要條件，是所謂不破不立。

然而，在地產銷售在短暫企穩後再度回落、乘用車產銷增速均繼續下滑、發電和粗鋼產量增速也大幅下跌的背景下，如果經濟下滑過快、脫離合理區間，政府還能保持定力嗎？分析了近期宏觀數據的海通證券宏觀團隊對此發出了質疑。

經濟短期內或難見底。海通證券分析師姜超、高遠通過上（包括交運）中下遊三個產業層級對近期中國宏觀實體經濟狀況進行了觀察和分析，拋出了前述疑問和結論：

下遊行業

地產：新房銷售增速大幅回落，庫存居高難下。

乘用車：8月產銷同比繼續下滑，購車優惠繼續加大。

家電：7月洗衣機廠家銷售顯著改善，庫存狀況略好轉。

紡織服裝：8月外需相對平穩，出口增速整體走平。

中遊行業

鋼鐵：上周鋼價繼續下跌，8月下旬粗鋼產量同比增速暴跌。

水泥：上周水泥價格環比回落，庫容比仍高於去年同期。

化工：上周化纖原料價格走平，滌綸庫存回落開工率提升。

電力：8月發電和耗煤增速大幅下滑，工業增速回落已成定局。

上遊行業和交通運輸

煤炭：上周煤價以平為主，港口庫存小幅回升。

有色：上周銅價回升、鋁價回落，銅鋁庫存均小幅回落。

大宗商品：上周Brent、WTI小幅回落，CRB小幅回升，美元大幅上升。

交通運輸：上周航空客運周轉增速回落，BDI、CCFI指數續升。