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業務大轉換 券商股上半年或迎機遇

自2016年下半年以來，從債市大跌到股市企穩、從借殼上市趨嚴到定向增發收緊、再到IPO提速，債市走向和股市政策均發生重大變化。自2017年以來嚴監管在延續的同時，監管層在“穩”字基礎上更加註重“進”的任務，在改革上將有新進展、新成效和新突破。受市場環境和監管政策影響，券商業務也開始了大調整。債市交易員“偃旗息鼓”、投行人員全力加碼IPO，百萬年薪爭搶保薦代表，券商資管業務在遭遇去通道的嚴規下亟待新出路。

與此同時，29家上市券商或將一反2016年業績下滑的態勢，2017年業績回暖將成大概率事件。多名分析師表示2017年上半年看好券商股。當前政策預期回暖、加之股市或在2017走出“慢牛”的行情， 市凈率整體約為2倍、估值偏低的券商股有望得到修複。

風水輪流轉

2015年下半年以來股市劇烈震蕩、債市風調雨順。但自2016年下半年以後股市和債市行情互換。債市在經歷了劇烈震蕩以後，如今依舊多被市場看空。

“如今債券市場交易員沒有過去兩年那般忙碌了。2017年券商固定收益部的交易員、分析師的薪資待遇或下降一半。”某券商固定收益部負責人告訴第一財經記者：“牛市、熊市的輪回是資本市場的常態，債市在火爆了兩年之後，歷經寒冬再正常不過。”

與債券市場交易員相比，券商投行人士越加忙碌。2017年監管層在對定增和並購重組收緊的同時，對IPO業務予以提速，市場人士指出這使得券商業績出現大起大落的幾率大為降低。

IPO提速，券商正在四處高薪聘請保薦代表推進此項業務的進展。某大型券商非銀分析師告訴第一財經記者，預計2017年定增規模或比2016年減少4000億元。券商承攬定增項目收取的費率較低約為1%，這意味著盡管券商承銷了數量龐大的定增股票，但獲得的收益也相對有限。根據測算定增規模縮減，券商此項業務的收入縮減或達2%。

值得註意的是盡管定增收入或將縮減，但由優先股和可轉債帶來的收入將有所增加。第一財經此前曾報道，面對定增市場的關卡森嚴，除了調整和終止存量之外，各方更迫切尋找著再融資的新出路。根據新規，可轉債、優先股不受“限時、限量、限價”的條款約束。多位投行人士向第一財經記者介紹，近期咨詢可轉債的上市公司增多，該市場年內必將擴容;但同時，可轉債發行門檻較高，較難出現放量的爆發式增長。當前，以“可轉債+定增”的“兩步走”方案最為可行。

同時，券商IPO收入將有所增加。第一財經記者統計，2016年券商承銷保薦費率行業平均為8.57%、發行費率平均為12%。證監會統計的數據顯示，2016年有280家企業通過IPO的審核，248家企業完成IPO。“在IPO提速的狀態下今年通過IPO的企業或能達到400家至500家，提速將接近一倍。”某上海大型券商非銀分析師對第一財經記者表示：“在金融去杠桿、資金脫虛向實的2017年，券商業績彈性主要看投行業務。”

長江證券表示，本次調整對券商業績影響可控。一方面在會項目不受影響，2016 年再融資規模1.8 萬億，平均費率約1%，假設下滑40%預計收入減少72 億，占2016 年營業收入的2%，但IPO 持續提速，預計2017 年新股發行450家，單位融資規模7 億，在7%費率下新增IPO 收入113 億，對沖定增下行風險；另一方面，再融資定價市場化，監管層引導再融資方式向配股、可轉債轉移，2017 年新發可轉債15 只，規模116.94 億元，同比大增181%，未來配股、可轉債等將迎更多政策紅利，有效抵消定增放緩的負面效。

並購重組趨嚴並未對券商業務帶來事實上的沖擊。“2016年6月17日監管層下發了《上市公司重大資產重組管理辦法(征求意見稿)》，以借殼為主的並購重組門檻被提升。但經過我們統計，與2016年上半年相比，從2016年6月17日到當年年底重組預案的數量反而提升了。“上海某大型券商分析師對第一財經記者解釋：“供給側改革、落後產能淘汰以及混合所有制改革均催推動企業間並購重組的發生。”

在債券業務降溫、以IPO為核心的投行業務將迎來大發展的同時，券商資管業務在2017年或僅是小步慢性。數據顯示，2016年上市券商的資管收入有所增加，但今年券商資管業務或僅是小步慢性。申萬宏源證券首席分析師桂浩明對第一財經記者表示：“券商資管對通道業務過於依賴，與此同時其客戶開發不如銀行、經營範圍不如信托，各方面決定了券商資管是一項相對偏弱的業務。”

券商股上半年顯機遇

多位券商分析師對第一財經記者表示，市場行情回暖、政策預期向好、券商業績或將觸底反彈以及當前券商估值水平較低，這些均將促使2017年券商股迎來新機遇。

2月以來A股行情波段式爬升，醞釀回暖信號。2月24日上證綜指收於3253.43點，較2016年末上行5%，連續四周上漲。滬深兩市周交易額2.49萬億元，日均成交額4983億元，連續四周上漲。兩融規模重回9000億以上，自2月中下旬以來穩步上行。

投資熱情正在恢複，昭示拐點臨近。華泰金融非銀分析師沈娟說，在市場環境趨暖的背景下券商板塊敏感性強具有先行特征，當期估值正處於歷史地位是入場布局的較好時機。

同時，多位非銀分析師對第一財經記者表示，對於券商股而言政策利空已被市場消化完畢，當前政策預期利好券商股。

“穩”和“進”成為2017年資本市場的主基調。2月28日證監會主席劉士余在國新辦新聞發布會上表示，大家去年盼望“穩”，今年盼望“穩”加“進”，為此證監會監管工作會上專門明確了“進”的任務，其中很重要的一條就是“改革要有新進展，要有新成效，要有新突破”，尤其是資本市場參與者達成共識的一些關鍵性制度，必須邁出關鍵步伐。市場人士稱，這從長遠而言利好券商股。

國泰君安分析師劉欣琦對第一財經記者說：“當前債市風波逐漸消散、IPO加速發行，加之股指期貨松綁將利好券商經紀和自營業務發展;2017年又恰逢五年一度的金融改革會議的召開年份，政策利好程度有望超市場預期。”

更為關鍵的是，券商的估值水平當前處於低位。

某中型券商的非銀分析師對第一財經記者表示：“當前券商股的行業平均PB約為2倍，大券商PB約在1.4倍到1.7倍之間，小型券商PB約在2倍到2.5倍之間。這處於中樞偏下的水平，向下空間非常有限，兼具配置價值和反彈彈性。”國泰君安則表態估值修複的空間在20%以上。

李克強：加快新舊動能接續轉換 促進產業轉型和經濟升級

中共中央政治局常委、國務院總理李克強6日上午來到他所在的十二屆全國人大五次會議山東代表團，參加審議政府工作報告。姜異康、孫偉、宗成樂等代表就提高發展質量、創業創新、外貿轉型、農民增收等問題積極發言。李克強與大家深入討論交流。他說，過去一年我國發展面臨的困難比預料的多，在以習近平同誌為核心的黨中央堅強領導下，我們成功應對諸多挑戰，取得了來之不易的成績，為今年經濟社會發展打下了較好基礎。

李克強說，中國經濟總量已超過11萬億美元，政府工作報告提出今年經濟增長預期目標為6.5%左右，這不僅保持了中高速增長，符合經濟規律，而且經濟增量將超過去年水平，可以支撐比較充分的就業。要按照穩中求進工作總基調，貫徹落實新發展理念，引導各方面把註意力和工作重點更多放在提高質量和效益上，通過深化改革、擴大開放破解阻礙發展的難題，增強推動經濟持續向好的內生動力。

李克強指出，保持經濟中高速增長，必須以推進供給側結構性改革為主線，加快新舊動能接續轉換，強化創新引領，促進產業轉型和經濟升級。推動轉型升級，最大的潛力在於激發13億多人的積極性和創造力。要持續推進簡政放權、放管結合、優化服務，大力減稅降費，降低企業制度性交易成本，增強市場活力，營造推動大眾創業、萬眾創新的寬松、包容、公平環境。適應新產業、新業態、新模式成長的規律和需求，依托“互聯網+”，搭建大中小企業、科研院所、創客等協同創新平臺，激勵更多企業員工主動投身創業創新，讓新動能盡快在更大範圍、以更大規模壯大起來，也為就業拓展空間。同時，要加快傳統動能改造提升，發揮新動能的引領帶動作用，催生新的生產、經營、銷售模式，提高全要素生產率，促進經濟加快邁向中高端。

李克強強調，發展成果最終要體現在改善民生上。要始終把就業放在民生工作的突出位置，千方百計增加就業崗位。抓住群眾普遍關心的教育、醫療、社保、住房、環保和食品藥品安全等民生實事，持之以恒、一抓到底，讓群眾不斷感到生活有新變化、新奔頭。要為農民尤其是外出務工人員返鄉創業創造條件，發展多種形式的適度規模經營，促進農村一二三產業融合發展，拓寬農民增收渠道。加大精準扶貧精準脫貧工作力度，保質保量完成脫貧攻堅硬任務。

李克強充分肯定一年來山東經濟社會發展取得的成績，希望山東深入學習貫徹習近平總書記系列重要講話精神和治國理政新理念新思想新戰略，奮發有為、紮實苦幹，努力在保持經濟中高速發展上挑大梁、在推動新舊動能轉換上勇攻堅、在解決重點民生問題上作表率，使經濟社會發展繼續走在全國前列。

中共中央政治局委員李建國參加審議。

商品期貨全線低迷：料2017年寬幅震蕩 難言牛熊轉換

國內商品期貨昔日暴漲風采不再，近期進入調整態勢，跌勢從農產品、化工品開始向此前強勢的有色金屬、黑色系蔓延。而這場看似即將到來的暴風雨，到底是一個牛熊轉換的拐點還是階段性回調?

近兩周多來，國內商品期貨行情驟然急轉而下，多呈現大面積飄綠的頹勢，以文華商品指數為參考，已走出五連陰。3月9日，國內商品期貨多種商品低迷呈大跌之勢，其中化工品大幅下挫，有色金屬普遍疲弱，黑色系弱市震蕩。

有業內資深人士認為，商品這次系統性大跌，主要受兩大因素影響，即流動性沖擊和需求預期差驅動，“情節尚在展開，伸手莫接落下的刀”。敦和投資有限公司宏觀策略總監徐小慶則認為，最近的商品下跌更多的原因不是需求端，有相當一部分原因來自於供給增加。

“商品今年就是一個震蕩勢，當然它的震蕩區間可能比較寬。”徐小慶預期，今年整體不會出現高通脹，貨幣政策還不具備持續的緊縮基礎，很難說商品已從牛市轉向熊市。

料商品期貨寬幅震蕩

3月9日，國內商品期貨繼續低迷。其中，化工品大幅下挫，PTA跌停，瀝青跌近6%，玻璃跌超4%;有色金屬普遍疲弱，滬鎳加速補跌，跌超5%;黑色系弱勢震蕩，雙焦尾盤翻紅;貴金屬延續下行。

對於目前國內商品期貨的系統性大跌，上述業內資深人士認為，主要受流動性沖擊和需求預期差驅動，前者主要是因為大貿易商年後資金抽貸明顯，中小貿易商大舉囤貨這回要埋單;需求層面，則是先前需求預期打滿，之後依次在不同品種上證偽。

相較近期的連續下跌行情，去年同期國內商品期貨則是出於連續上漲態勢且在小幅震蕩之後，為4月份的大漲蓄勢。這是否意味著今年的期市投資邏輯將發生變化?

“整個CPI來講我認為今年不會出現高通脹。換句話講今年的貨幣政策還不具備持續的緊縮基礎，從流動性講不認為商品從牛市轉為熊市。”徐小慶在第三屆中國產業經濟(國際)論壇上表示。

從需求端來看，徐小慶和市場此前的判斷並不一致，其認為，基建投資今年會比去年差，而房地產投資可能會比去年好。而對於商品期貨而言，黑色系與基建投資的相關性最高。

“去年黑色是所有商品中表現最好的，而今年有可能不再是一個領漲的主力，雖然從年初到現在它的表現依然是最強的，但是市場的這種邏輯，其實會慢慢的開始變化。”徐小慶如是稱。

在徐小慶看來，最近商品期貨下跌更多的原因不是需求端，也有相當一部分原因來自於供給端。其解釋稱，目前需求端只是與之前市場預期相比並沒有那麽豐滿，略微比此前樂觀預期要弱一些，但是只要今年不會持續收緊流動性，需求端應該不會出現像過去尤其2014年那樣需求坍塌。

“當看到宏觀數據沒什麽問題時，但是商品的走勢乏力，這說明肯定是微觀上出現了問題，要麽是供給發生變化，要麽庫存達到比較高的水平。”徐小慶表示，一方面，今年企業貸款的意願在上升，而企業拿到錢主要是用於生產或是增加資本開支，這對於商品而言，則是供給在增加;另一方面，今年前兩個月的耗煤量增速達到15%，達到過去幾年來最高，且動力煤表現出較強的走勢，這說明企業生產較為活躍。此外，庫存開始上升，但庫存持續上升並不意味著一定能帶動價格持續上漲，特別是當前存貨已經達到過去幾年較高位置，且產成比的庫存也增加很快。

此外，徐小慶認為，目前還存在一個較大的問題，就是上中下遊之間的利潤分配問題，現在上遊暴力，中下遊利潤下滑，這種情況顯然不是一個穩定態，如果上遊的價格不跌，遲早會往中下遊傳導，從而影響CPI，但這其中需要保持一個平衡點。

“商品今年就是一個震蕩勢，當然它的震蕩區間可能比較寬。跌的時候讓你感覺牛市已經結束了，但是你要完全趨勢性做空也有問題，到一定階段價格又會回來，需求層面我覺得目前還沒看到特別大的這種風險。”徐小慶對2017年商品期貨行情做出預期。

黑色系高位震蕩概率大

作為去年國內商品期貨市場的明星板塊，黑色系近期行情相對冷卻。“黑色將回歸商品屬性，高位震蕩可能性大，二季度之後重心將回落。”象嶼股份首席策略洪江源近期在第三屆中國產業經濟(國際)論壇上表示。

3月9日，黑色系弱勢震蕩，主力合約中，熱卷下跌2.15%，螺紋鋼下跌2.02%，鐵礦石下跌1.05%，不過焦煤和焦炭尾盤均急速翻紅。

熱聯中邦鐵礦石首席分析師丁國平認為，今年黑色系行情的焦點主要在鋼材。“今年的需求情況超出我們的預料，鋼材出庫非常快。目前各地特別是杭州地區鋼材比較緊缺，長材的錯配行情還會持續，板材相對偏弱一些。”其表示。

長江證券鋼鐵行業首席分析師王鶴濤表示，鋼價或者黑色系發生變化的驅動力主要是需求，預計2017年鋼價維持前高後低的格局，短期在季節性需求旺季與供給端限產壓力下，預計鋼價依然維持高位強勢震蕩。於投資而言，其認為，3、4月份的需求一定要超預期，若超預期則會推動商品和股票行情的上漲。

關於2017年鐵礦石的交易機會，丁國平表示，整個黑色產業鏈是一個正套的格局，關註買5拋9的機會;短期看多盤面利潤，做空盤面利潤時機未到;關註長材的供需錯配對原料的帶動作用，單邊不宜過分看空。

對於2017年黑色系的投資邏輯，洪江源認為，全球2017年美國經濟複蘇但不強勁，加息難以持續，歐洲和日本的經濟偏弱，新興國家有止跌的跡象，中國經濟企穩，在中美兩個經濟發力的情況下，2017年全球經濟暫時企穩，但由於政治不確定性大，很可能是階段性複蘇;黑色產業鏈將出現再均衡，供給側改革繼續，產業鏈利潤再分配，國內需求一般，全產業鏈庫存累積，出口艱難，黑色品種整體過剩，長材彈性更大，板材需求不足。

洪江源分析稱，2017年會是滯脹的一年，2017年整體低利率開始慢回歸，動蕩政治環境會被金融利用，國內大宗商品超漲接近完成，國內需求尚可，輪動可能性大，趨勢性不強、振幅驚人。

“上半年大宗商品全球全產業鏈重建庫存進入尾聲。黑色將回歸商品屬性，高位震蕩可能性大，二季度之後重心將回落，金融邏輯買預期賣現實，黑色很容易逆周期，關註供給端、金融流動以及政治沖擊對黑色的影響。”洪江源分析2017年黑色系的投資機會時稱。

政治局會議：積極推進結構調整和新舊動能轉換 有效防控風險

據新華社消息，中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作，審議《關於巡視中央政法單位情況的專題報告》。中共中央總書記習近平主持會議。

會議認為，今年以來，在錯綜複雜的國內外形勢下，各地區各部門按照黨中央決策部署，主動適應經濟發展新常態，堅持新發展理念，堅持以推進供給側結構性改革為主線，積極推進結構調整和新舊動能轉換，有效防控風險，推動經濟社會發展取得了來之不易的成績。一季度經濟運行穩中向好、實現良好開局，增長和效益回升，市場預期改善，內需對經濟增長的貢獻加大，新技術新產品新服務不斷湧現並快速成長，產業優化升級不斷推進，就業繼續增加，城鄉居民收入增長有所加快。各方面對新發展理念和供給側結構性改革的認識逐步加深、行動更為自覺，這對轉變經濟發展方式、保持經濟平穩健康發展具有重要意義。

會議指出，在充分肯定成績的同時也要看到，當前經濟向好有周期性等因素，經濟結構調整任重道遠，面臨不少挑戰，必須堅持用新常態的大邏輯研判經濟形勢，堅定不移推進經濟結構戰略性調整。

會議強調，要按照黨中央關於經濟工作的決策部署，堅持穩中求進工作總基調，貫徹落實新發展理念，堅持以提高發展質量和效益為中心，積極推進供給側結構性改革，全面做好穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險各項工作，及時解決經濟運行中的突出矛盾和問題，確保經濟平穩健康發展，確保供給側結構性改革得到深化，確保不發生系統性金融風險。

會議要求，各地區各部門要提高執行黨中央方針政策的能力和水平。要保持宏觀政策連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，深化供給側結構性改革，堅定不移推進“三去一降一補”，改造提升傳統動能，大力培育發展新動能，振興實體經濟，實現轉型升級。要創造性開展工作，加強調查研究，充分發揮和調動基層幹部群眾積極性、主動性、創造性，擴大改革受益面，紮實做好重點民生工作，讓人民群眾有更多獲得感。要營造良好市場環境，加強制度建設，擴大開放領域，改善投資者預期。要加快形成促進房地產市場穩定發展的長效機制。要高度重視防控金融風險，加強監管協調，加強金融服務實體經濟，加大懲處違規違法行為工作力度。

會議指出，黨的十八大以來，以習近平同誌為核心的黨中央把巡視作為推進全面從嚴治黨的重大舉措，不斷深化創新，堅持黨內監督和群眾監督相結合，賦予巡視制度新的活力。對中央政法單位黨組織開展巡視促進了政法系統堅持黨的領導、加強黨的建設、全面從嚴治黨，發揮了政治導向作用。

會議強調，政法工作是黨和國家工作的重要組成部分，政法機關是人民民主專政的重要國家政權機關，政法隊伍是法治中國、平安中國建設的重要力量。政法機關和政法隊伍要牢固樹立“四個意識”，堅決維護以習近平同誌為核心的黨中央權威和集中統一領導，旗幟鮮明講政治，永葆忠於黨、忠於國家、忠於人民、忠於法律的政治本色。要深入貫徹黨中央關於全面依法治國的戰略部署，堅定不移走中國特色社會主義法治道路，把堅持黨的領導貫徹到依法治國全過程。要加強政法機關黨的建設，把思想政治建設擺在首位，嚴肅黨內政治生活，選好配強領導班子，嚴格隊伍管理，打造一支政治過硬、業務過硬、責任過硬、紀律過硬、作風過硬的政法幹部隊伍。要嚴明政治紀律和政治規矩，強化管黨治黨政治擔當，落實全面從嚴治黨各項要求，深入開展黨風廉政建設和反腐敗鬥爭，防範廉潔風險，提高司法公信力，維護社會公平正義。要全面深化司法體制改革，強化思想自覺和行動自覺，堅持問題導向，勇於自我革新。

會議還研究了其他事項。

獨家｜專訪土耳其前外長：土若轉換陣營，恐引發中東巨震

8月1日，美國宣布因美籍牧師布倫森（Sndrew Brunson）至今仍被土耳其監禁，將土耳其司法部長和內政部長列入制裁名單。10日，美國又宣布將土耳其鋼鋁產品進口關稅提高一倍。兩次制裁，加劇了本就處於新興市場震蕩和國內經濟困難中的土耳其的貨幣暴跌。

10日，土耳其總統埃爾多安與俄羅斯總統普京通話，討論了土俄間積極的經濟關系以及防務和能源合作等問題。俄羅斯外長拉夫羅夫13日起訪問土耳其，據俄羅斯外交部消息稱，拉夫羅夫還計劃與土耳其就在土建設核電站以及俄向土供應天然氣的管道項目等雙邊事務進行溝通。

埃爾多安在《紐約時報》撰文表示，土耳其正在考慮美國之外其他的市場和政治夥伴，並提及了俄羅斯與中國。

作為北約的軍事盟友，土耳其與美國的矛盾升級究竟為了什麽？將給歐亞地緣政治格局帶來哪些深遠影響？土耳其如何走出這場危機？第一財經獨家專訪了土耳其前外長亞克（Yasar Yakis）。

亞克認為，土耳其與美國近來在敘利亞問題和庫爾德人、居蘭運動、土俄軍事合作等多個問題上存在分歧。而布倫森牧師案成為導火索有美國國內中期選舉的政治因素。

在經濟戰中，土耳其不是美國的對手，美國意在用經濟制裁來獲取土耳其在政治和軍事上的妥協。

亞克曾在2002年至2003年間擔任土耳其外交部長，曾任土耳其駐沙特大使、土耳其駐埃及大使、土耳其常駐聯合國維也納辦事處和其他國際組織代表。

亞克認為，土美交惡不會影響土耳其的外交方向和優先選項，至少這是他本人所期望的。因為像土耳其這樣擁有8000萬人口、北約第二大的軍隊規模，且地處戰略要地的國家，如果轉變陣營，其影響堪比地質構造運動。

牧師案成導火索

第一財經：最近美國對土耳其實施了前所未有的制裁之後，美土關系跌至近幾十年來的最低點，美國要求土耳其釋放被土耳其以恐怖主義指控關押的美國牧師布倫森。在你看來，除了牧師因素外，美土關系為何突然轉惡？

亞克：土耳其和美國在多個問題上都存在分歧，具體包括：美國拒絕引渡土耳其神職人員居蘭(Fetullah Gulen)，此人在土耳其方面看來是2016年7月16日失敗的反政府軍事政變的幕後推手。美國對一名土耳其公民提起司法訴訟，稱其逃避美國對伊朗的禁運令，這是兩國的另一個矛盾點。此外，美國對敘利亞人民保護部隊(YPG)的庫爾德武裝提供支持，土耳其將該組織看作是恐怖組織庫爾德工人黨(PKK)在敘利亞的翻版。美國還以俄羅斯的S-400防空系統與北約的防空地面環境沖突為由反對土耳其購買這個系統，這又是一個矛盾。

針對布倫森牧師的指控之所以成為焦點，是因為它在美國有國內政治層面的影響。布倫森是一位福音派牧師。特朗普總統的大多數親密夥伴也是福音派信徒。在今年11月6日的中期選舉中，特朗普需要福音派的選票來鞏固其在美國參議院的多數席位。布倫森案因為這個背景而成為焦點。

“經濟戰”土耳其不是美國對手

第一財經：土美關系惡化會對土耳其外交重心產生怎樣的影響？

亞克：我認為美土關系惡化不會改變土耳其外交的重心和優先選項。或者至少說，我真誠地希望它不會改變。

第一財經：自從美國對兩名土耳其部長實施制裁以來，土耳其貨幣里拉迅速貶值。你認為里拉貶值所形成的里拉危機，是美國對土耳其發動的經濟戰爭嗎?

亞克：土耳其不是美國的經濟對手，所以美國對土耳其發動經濟戰爭是沒有意義的。更合乎邏輯的想法是，美國是想使用經濟制裁來促使土耳其在政治和軍事上做出讓步。

若轉換陣營恐引發巨震

第一財經：埃爾多安表示，土耳其正在考慮與美國的“戰略夥伴關系”之外的其他市場和政治夥伴。誰將成為土耳其的其他市場和政治夥伴？中國會在其中發揮作用嗎？

亞克：埃爾多安總統可能考慮加強與俄羅斯和中國的合作，或與上海合作組織成員國及金磚國家的合作。但從一個陣營到另一個陣營的轉變，對於土耳其這樣體量的國家，可以說是一場地質構造運動（tectonic movement）。土耳其有8000萬居民，軍隊規模在北約國家中排名第二，而且從地緣戰略上講，土耳其位於一個非常重要的地理位置。

土耳其應該做的最好的事情，是繼續留在歐洲-大西洋的框架中，但同時改善與中國和俄羅斯的關系。如果土耳其做到了這一點，那麽對歐洲-大西洋共同體、俄羅斯和中國以及土耳其自身，都是一件好事情。

(實習記者田韻昕對此文亦有貢獻。）

責編：吳將

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積金局：勿投機性轉換基金