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共享汽車混戰:成本制約行業騰飛 巨頭入場前景仍看好

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-11-10/1160336.html

進入2017年下半年，人們談論共享經濟的聲音逐漸在消退，曾經大熱的共享經濟，已經進入了清場的下半場階段。

不過，在共享經濟家族里面，共享汽車像是一個異類，當各個“旁系親屬”在融資和鋪設上攻城略地時，它總是慢一拍。據不完全統計，目前全國共享汽車總體註冊企業約有300多家，但行業內仍是一片混戰，未有巨頭產生。

成本高昂制約行業騰飛

從2013年開始，共享汽車開始走進大眾視野，但一直沒有在資本的助推下形成風口。今年以來，情況有所改觀。例如巴歌出行今年在短短4個月內完成1000萬元天使輪投資和2500萬元A輪投資，PonyCar也分別於今年2月和6月完成兩輪融資，總金額達到2億多元。近期，途歌也宣布獲得2000多萬美元的B輪融資。

“從今年看，我們已經落地深圳、廣州、北京、西安等一二線城市，投放了接近3000臺車，平臺用戶超過百萬，並且年底之前會宣布新一輪的融資。”PonyCar聯合創始人陳智超在接受證券時報·創業資本匯記者采訪時說。

在他看來，此前行業未能快速發展，主要是受限於行業門檻和運營要求高的限制。此外，汽車的投放成本遠比單車高，導致密度也會比較低。

與此同時，領域內已有企業在退出。日前，定位於都市高端人群、投放寶馬和奧迪等車輛的EZZY宣布倒閉。今年3月，已獲得A輪融資的分時租賃公司“友友用車”突然宣布停運。二者倒下的原因一致：資金鏈斷裂。

在業界看來，共享汽車前期需要投入的資金非常大，除了車輛采購成本外，企業還需要支付停車費、油費/電費、保險費等日常運維成本。“共享汽車是一個重資產的行業，如果資金實力不夠強大，就沒辦法做大規模投放。”宜步出行總經理杜永博說。

陳智超認為，共享汽車賽道並不等於燒錢，僅通過分時租車的方式，一些共享汽車運營商已經實現單城市盈利。“未來還有廣告、車後服務等真正增值的業務可以挖掘，包括金融、保險、購車等，整個產業鏈還有很多機會，經濟效益很龐大。”陳智超說。

這兩家企業的退出，也不意味著共享汽車行業進入下半場。在杜永博看來，從2016年開始，很多共享汽車運營商摸索至今，已經基本形成自己的想法和業務模式。在這種前提下，接下來的2018年將會是一個爆發點。“明年新能源汽車的推廣、產量和質量都會有大幅度的提升，2018年將會是競爭加劇的一年，能讓賽道內的玩家更好地成長起來。”

陳智超認為，共享汽車目前仍處於相對早期的快速發展階段，距離下半場的清場還有一段時間。“但不排除會有一些運營效率比較低的，沒有真正摸透玩法的玩家陸續退場。未來一到兩年，可能會有兩到三個運營做得特別精細的玩家會突圍。”

深圳前海萬圖投資管理公司董事長宋詠紅也表示，共享汽車行業起步較晚，分布較為分散，大部分企業以單個或幾個城市為據點，沒有產生頭部企業或者超大型企業，業務形態與商業模式仍在摸索階段。“EZZY等企業的倒閉，也是因為成熟的商業模式還沒有探索出來，很多先驅在探索路上就會成為先烈，這是新興行業早期必然會出現的現象。”

線下投放問題多多

除了資金問題外，在線下投放和用戶使用過程中，共享汽車運營商也遭遇了不少實際問題。其中，對新能源汽車的共享汽車運營商而言，最大的問題就是停車位和充電樁。

“新能源汽車的分時租賃，必須跟停車位和充電樁協同發展，形成整個車樁網一體化的運營模式。”杜永博指出，作為運營商，應該要利用平臺的技術和數據，采用商業化合作方式，尋找最合適建樁的停車位和網點。

陳智超的團隊則在運營過程中發現，隨著用戶使用共享汽車的頻次越來越高，停車時間越來越短，停車成本也在下降。此外，一線城市在充電樁布局和基礎建設等優勢更明顯。

“從政府來說，會提供一定的配套支持。共享汽車行業相關企業會形成一個生態圈，包括充電樁、電池、停車場運營商等這些企業會形成某種意義上的合作，共同來解決這個問題。”宋詠紅說。

此外，用戶在實際使用過程中，可能發生的交通違章、事故、維修等事件，也讓共享汽車行業備受質疑。杜永博說，在發生交通事故、違章等事件後，共享汽車運營商的做法是按照法律規定執行。在平時的平臺運營中，他們會對車輛進行實時監控，在會員管理上也有相應的評價體系。此外，宜步出行會在微博、微信等公開渠道對用戶進行廣泛的宣導。如果真的出事了，用戶可以撥打7×24小時的實時服務熱線咨詢處理，會安排專人到現場處置。

巨頭入場行業前景廣闊

盡管存在著種種尚未解決的問題，但今年8月交通運輸部、住房城鄉建設部聯合出臺的《關於促進小微型客車租賃健康發展的指導意見》，明確提出要鼓勵分時租賃，即共享汽車發展，被業內人士認為是政策層面已經給行業“築底”，共享汽車穩定的發展基礎已經奠定。

根據艾媒咨詢此前發布的《2016~2017中國互聯網汽車分時租賃市場研究報告》顯示，2016年中國互聯網汽車分時租賃市場規模達4.3億元，預計到2020年，整體市場規模將達到92.8億元，是2016年的21倍多。

巨大的市場前景也吸引了巨頭的註意力。11月8日，永安行發布公告稱，與北京新能源簽署協議，雙方將聯合開發為永安行定制的基於互聯網、多媒體信息技術的新一代純電動汽車。但公告也稱，共享汽車相關產業發展，仍存在不確定性風險。

日前，摩拜單車宣布，已和貴州新特電動汽車就共享汽車定制、建設智能化電動汽車共享平臺、發起成立共享汽車投資基金等方面達成協議。美團也放出大量“分時租賃共享汽車”職位，被解讀為要進入共享汽車領域。更早前，互聯網出行巨頭滴滴已經涉足新能源汽車共享領域，並在近期加緊布局。

業內人士認為，美團和摩拜的進入是基於原有業務積累，以及背後雄厚資金力量的儲備。而出行這個領域是市場空間非常大的領域，所以巨頭垂涎是必然的。

宋詠紅認為，共享汽車行業是一個新興市場，預計2018年的潛在市場容量能夠達到萬億級。“而共享汽車企業行業的另一個特征是以新能源汽車為主，這是區別於傳統汽車租賃行業的標誌之一。隨著國家政策的大力支持，未來的趨勢是新能源汽車逐漸替代燃油汽車，由於目前新能源汽車處在技術快速升級換代的階段，更多的用戶處在觀望期，這個階段用戶使用新能源汽車的途徑更傾向於‘使用體驗’而非‘購買’，這為共享汽車提供了發展的時機。”宋詠紅如是說。

創業公司仍有機會

但其他玩家並非沒有機會。杜文博認為，共享汽車行業目前呈現了區域化發展的特點，並且未來也很難形成全國性的一家獨大的公司。隨著新能源汽車的推廣和普及，未來共享汽車行業更應該往產業配套方向發展。

他認為，創業公司應當在三個方面提升自身競爭力，以應對即將到來的更激烈的競爭。第一，內功要紮實，提升運營效率和平臺；第二，紮根城市，提前獲取資源，構建城市運營壁壘；第三，積極推進融資和人才招聘，引入更多社會資本。

陳智超表示，巨頭進入賽道，會對小玩家的融資和發展有一些影響，導致一些尾部玩家退場。但是中間也會有一個窗口期，這是其他玩家的機會，要利用窗口期去擴大優勢、構建自己更高的壁壘。“巨頭進來，有助於促進資本市場對領域的認知和投資，加速行業發展，總體來說利大於弊。

在他看來，汽車共享是一個社會趨勢，未來還會結合人工智能、自動駕駛等技術，並且還有巨大的增值服務和價值的想象空間。

宋詠紅認為，類似摩拜、美團這樣的巨頭進入共享汽車領域會對創業公司產生沖擊，但是也提供了很多機會。因為共享汽車模式不止一種，有重資產模式，也有輕資產模式，細分板塊也比較多，創業型公司就是要發揮自己的優勢，選擇一些細分領域去進行創業，避免跟巨頭進行正面抗衡。

房企的“千億陣局”：既是入場券也是生存線

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-11-16/1162213.html

每經記者 吳若凡 每經編輯 魏文藝

2010年，萬科實現銷售金額1081.6億元，成為全國首個年銷售額達到千億的房企。今年前10月，銷售破千億的房企已經達到12家。機構預測，到今年年底，千億房企可能達到17家。

在今年的最後兩個月，各家房企都在摩拳擦掌，千億之爭更加激烈。“前三強”想再上臺階，已沖上千億的房企還在激烈角逐，而想要沖千億的房企則蓄力做最後的沖刺。

“千億”已經成為房企發展過程中十分特殊的一個“卡位”標準，踏進門檻前如何平衡速度與風險是一大課題。而沖入陣營後，速度與質量、規模與內功的矛盾將凸顯，更是給企業帶來很大壓力。業內人士對《每日經濟新聞》記者表示，“房地產已進入集中化的時區，房企要想做優等生就不能‘偏科’，不能全優就必須‘補課’。”

                                                    圖片來源：視覺中國

龍頭房企陣營分化明顯

根據克而瑞研究中心最新發布的《2017年1～10月中國房地產企業銷售TOP100》數據顯示，在今年的前三個季度，碧桂園的銷售規模已突破4000億元，萬科和恒大也分別達到3947.8億元和3658.8億元。

業內預計三家龍頭房企年內的銷售額都有望突破5000億元。“他們未來3～5年的目標是萬億。”克而瑞指出。而這三家和其身後競爭者的距離越來越大，後續幾個陣營的競爭局勢更難掩波瀾。

龍湖在今年7月首進千億陣容，中海、金地、華夏幸福、華潤置地已在9月保證了今年“千億俱樂部”席位，其中綠城中國以1070億元的銷售額成為第12名千億俱樂部成員。顯然，在龍頭房企快速增長的同時，千億級房企也在加速拉開與追趕者的差距。

安居客房產研究院跟蹤的數據顯示，2017年1～10月，前10大房企銷售占比超過四分之一達到25.3%，較去年增加6.7個百分點；各梯隊房企的金額集中度與2016年全年相比均呈上升趨勢，其中TOP30和TOP50房企集中度升幅最大，較2016年末分別上升了8.8和9.8個百分點。

房企的集中度正越來越明顯，這樣的格局讓已步入千億級的企業都不容懈怠，而對於沖刺千億的企業來說可能就是生存之爭——洗牌加速。房企只有拼盡全力保持一定的規模增長，才能獲取足夠的發展空間，保證在行業中的一席之地。

在今年第三季度的TOP30房企中，新城控股、招商蛇口、世茂、旭輝的規模都在800億～900億元左右，年底有望步入“千億”行列；魯能、富力、中南、陽光城、泰禾年底規模力爭達到900億～1000多億元，也在全力沖”千億“目標。克而瑞預估，今年邁入千億關口的房企將突破17家。

克而瑞數據統計顯示，目前TOP100房企的集中度達到53.2%，占據市場份額過半。預計2017年末，TOP3、TOP10、TOP20和TOP30房企的金額集中度將分別達到13%、25%、35%和40%。而到2020年，TOP10和TOP30房企的集中度將分別達到47%和70%。從長遠來看，20%的企業會越來越優秀，80%的企業則會慢慢被淘汰。

“千億”對房企的不同含義

“千億”的確是一個頗為特殊的數字，它對於一些企業是紅線，對於一些企業是門檻，對於一些企業則是生存線。

安居客房產研究院首席分析師張波對《每日經濟新聞》記者表示，千億是龍頭房企的“入場券”，馬太效應之下，非強者即被淘汰，不沖進千億陣營，極難生存。總部位於上海的福建房企禹洲地產總裁蔡明輝就告訴記者，禹洲地產董事會已明確提出2020年沖擊千億的戰略目標。

“這從房企的土地競爭中可見一斑，土地溢價率快速提高，中小房企基本無法和龍頭房企搶地。同時，熱點城市土地調控措施陸續出臺，從拿地規則、資金來源、保證金及付款期限等方面進行限制，大房企的優勢更為凸顯。”融信中國品牌營銷中心總經理張文龍道出了中型房企的心聲，“對於中小房地產企業來說，在精神層面上，千億目標的實現是一種激勵，也是企業發展過程中重要的歷史時刻。”

張文龍告訴《每日經濟新聞》記者，行業集中度提高，市場競爭也日趨激烈，行業相互之間角力明顯，擴大銷售規模是在未來成熟的房地產市場中獲得空間的前提。“實際上，房地產行業的總容量還在增長，但不代表每個參與者都能分享紅利。格局變了，為了這份發展資格，各個企業都要去爭取擴大規模，以免在後期發展中處於競爭劣勢。”

片面追求規模增長不可取

房企規模的提升很重要，但實現千億目標靠的不僅是單純市場占有率的上升，如何修煉“內功”也很重要。因為千億之後，路依舊很長。

張波對《每日經濟新聞》記者表示，企業在沖擊千億時會遺留一系列問題，比如要在產品的可複制性以及快速擴張上動腦筋，產品千篇一律可以出優品但很難出精品，如果沒有精品，越往後走品牌辨識度和市場競爭力就越弱。

張文龍表示，房企達到千億規模之後應考慮如何控制自身風險、如何持續增長盈利能力、如何提升運營能力，發展中要尋求量和速度的某種平衡，拒絕“畸形”增長。他同時強調，站在企業長遠的戰略規劃角度，片面追求規模增長、忽視發展質量也不可取，一方面要註重資產結構和負債水平的優化，使得財務結構更加穩健，另一方面要優化和提升新項目的品質，重視客戶體驗。

“控費用、抓運營、求利潤”始終貫穿。中南置地董事長陳凱指出，“年銷售在50億元左右，核心競爭力是產品；年銷售在100億～300億元之間，靠的是營銷力和資金周轉能力；年銷售在500億～1000億元靠的是高周轉和組織力；年銷售在1000億～3000億元，靠的是人力資本和企業機制；達到3000億元以上的，靠的是產業鏈的整合能力。”

“不同檔次的企業，在規模這個‘殼’提升的同時，必須裝上能與之配套、足夠能量的“內涵”，沖擊千億不容易，但跨過千億後更不容易，面臨的是萬億企業的壓力和同檔次高段位企業的沖擊，內功將更顯關鍵。”張文龍表示。

徐小平喊話區塊鏈革命, 概念股暴漲, 這些新三板企業已跑步入場!

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2018-01-12/1182519.html

圖片來源：攝圖網

說區塊鏈前，先來說說比特幣。

曾經有這麽個故事：2010年，有個美國程序員，用1萬個比特幣，買了一份價值25美元的披薩。

後來，比特幣價格一路上揚，最新價格約1.35萬美元，據此計算，這個程序員買個披薩，花了1.35億美元，成了“史上最貴的披薩”。

這個故事很直白地告訴我們，比特幣到底有多火。不過我們今天的故事主角並非比特幣，而是區塊鏈。

懸賞比特幣，帶火區塊鏈

最近，真格基金創始人徐小平登上了微博熱搜。原因是他在真格基金被投企業微信群里，提醒各位CEO要重視區塊鏈。

徐小平認為，區塊鏈革命已經到來，對區塊鏈革命不要懷疑，不要遲疑，要立即動員全體高管和員工，學習如何擁抱這場革命！

這是一個500人的大群，由於擔心區塊鏈技術伴隨的ICO風險，同時也不希望被誤解，徐小平特意叮囑大家，“上述信息，不要外傳”。

可這個消息就那麽“不巧”，被人轉發出去了。於是徐小平懸賞一個比特幣，要找出泄露消息的人。最後，泄露消息的人找到了，區塊鏈也跟著火了起來。

說到這，論壇君真是佩服得五體投地，廣告竟然還能這麽打！

那麽問題來了，讓徐小平如此力薦的區塊鏈到底是什麽？

小紅區塊鏈是個什麽東東，最近好像很火？區塊鏈技術也被稱之為分布式賬本技術，是一種互聯網數據庫技術，其特點是去中心化、公開透明，讓每個人均可參與數據庫記錄……小藍小紅聽不懂，說人話！

為了便於大家理解，論壇君向大家推薦迅雷創始人程浩，對區塊鏈問題作出的通俗解答（已獲程浩本人授權）。

問：能通俗解釋什麽是區塊鏈嗎？

答：通俗一點說，區塊鏈技術是指一種全民參與記賬的方式。所有的系統背後都有一個數據庫，你可以把數據庫看成是一個大賬本。那麽誰來記這個賬本就變得很重要。目前是誰的系統誰來記賬，微信的賬本騰訊在記，淘寶的賬本阿里在記。

但在區塊鏈系統中，系統中的每個人都有機會參與記賬。在一定時間段內如果有任何數據變化，系統中每個人都可以來記賬，系統會評判這段時間內記賬最快最好的人，把他記錄的內容寫到賬本，並將這段時間內賬本內容發給系統內所有人進行備份。這樣系統中的每個人都有了一本完整的賬本。這種方式，我們稱為區塊鏈技術。

問：區塊鏈解決了什麽問題？

答：區塊鏈最重要的是解決了中介信用問題。在過去，兩個互不認識和信任的人要達成協作是很難的，必須要依靠第三方。比如支付行為，在過去任何一種轉賬，必須要有銀行或者支付寶這樣的機構存在。但是通過區塊鏈技術，比特幣是人類第一次實現在沒有任何中介機構參與的情況下，完成雙方可以互信的轉賬行為，這是區塊鏈的重大突破。

問：區塊鏈技術主要可以用在哪些行業？

答：區塊鏈主要的優勢是無需中介參與、過程高效透明且成本很低、數據高度安全。所以如果在這三個方面有任意一個需求的行業都有機會使用區塊鏈技術。

問：區塊鏈和普通人有什麽關系？

答：基本上沒什麽關系，除非是準備從事這方面的創業。就像TCP/IP協議和普通人之間的關系一樣，普通人完全不需要知道什麽是互聯網底層的TCP/IP協議，只要享受互聯網提供的服務就行。

問：如何投資區塊鏈？

答：大多數區塊鏈項目都處於起步階段，而且主要都是在海外，國內好的區塊鏈項目非常少，所以不建議任何非專業人士投資區塊鏈項目。如果對區塊鏈技術很有興趣，自己有技術或者金融相關的背景，建議可以考慮在這方面進行創業。

問：區塊鏈是比特幣嗎？或者比特幣就是區塊鏈嗎？

答：區塊鏈技術是比特幣的底層技術。早期並沒有太多人註意到比特幣的底層技術，但比特幣在沒有任何中心化機構運營和管理的情況下，在多年里非常穩定地運行，並且沒有出現過任何問題。所以很多人註意到，也許許多領域都能應用這種技術。

於是把比特幣技術抽象提取出來，稱之為區塊鏈技術，或者分布式賬本技術。所以從某個角度來看，比特幣可以看成是區塊鏈第一個應用，而區塊鏈更類似於TCP/IP這樣的底層技術，以後會擴展到越來越多的行業中。

問：區塊鏈和雲計算、雲存儲有什麽關系？

答：提供雲計算平臺的往往是一個中心化機構，而區塊鏈組成的網絡一般沒有特定的機構。所以區塊鏈更接近分布式計算系統的定義，屬於分布式計算的一種。不過，區塊鏈是能夠實現雲存儲的，不同於目前中心化提供雲存儲空間，區塊鏈有一些提供去中心化的雲存儲方案。這樣的項目包括Storj，Sia，Maidsafe。

問：目前區塊鏈技術發展的主要問題是什麽？

答：目前區塊鏈技術還處於非常早期的階段，不僅尚未形成統一的技術標準，而且各種技術方案還在快速發展中。對於區塊鏈技術的可擴展性，還沒有經過大規模的實踐考驗，現在主要還停留在原型設計階段。

如果不能定量分析，使用區塊鏈技術能夠為我們帶來的實際好處，包括能夠節省的資金和創造的價值，那麽金融行業短期內還會保持相對謹慎的態度。

此外，區塊鏈行業缺少大量既了解區塊鏈技術，又了解金融的多方面人才，市場正在拼命尋找可以連接兩個世界的人才，需要能夠在現實世界中，將區塊鏈技術在資本市場中實現。

問：區塊鏈和大數據什麽關系？區塊鏈會取代大數據？

答：區塊鏈和大數據關系並不是很大。大數據主要是對海量數據進行管理，而區塊鏈的核心，是在沒有中心化中介介入的情況下，實現數據的高安全性和高可靠性。所以區塊鏈和大數據不會互相沖突，也不會取代，完全是面對不同場景情況下對於數據的不同解決方案。

實際上，本文開頭提到的比特幣，是區塊鏈目前最火的一個應用，而區塊鏈是比特幣的底層技術和理念。

3N技術合夥人彭誌暉，從2015年開始買賣比特幣並關註區塊鏈。彭誌暉告訴論壇君，區塊鏈去中心化的信任體制，會帶來很多行業的變化，的確算得上是一場“革命”。

據彭誌暉介紹，目前，區塊鏈技術的底層基礎已經比較成熟。各大公司在區塊鏈的投入都很高，主要是結合商業場景的各種研發投入，而且已經開始有可用方案出現。

彭誌暉認為，這兩年，公眾可能會不斷看到各種基於區塊鏈技術的應用出現。

多家新三板公司涉足區塊鏈

“我買的股票，跟區塊鏈有沒有關系？”這可能是今天A股投資者最關心的問題了。

實際上，目前A股的區塊鏈概念股已經超過30家，越來越多的上市公司開始涉足區塊鏈。

近兩天，區塊鏈火爆之後，區塊鏈概念股迎來連續暴漲，1月10日，新晨科技、易見股份等6只個股漲停；1月11日，12只區塊鏈概念股漲停。其中易見股份自1月4日以來，漲幅超過50%。

A股部分區塊鏈概念股今天的走勢

在新三板，也有不少企業正在開懷擁抱區塊鏈技術。

2016年11月，盈嘉科技公告，參與部分一帶一路區塊鏈項目建設；2016年12月，華麒通信加入了中關村區塊鏈產業聯盟；2017年9月27日，融都科技捐資成立了浙江省之江區塊鏈科技研究院……

另外，新三板公司太一雲（430070）和金丘股份（837901），在區塊鏈業務上，已經取得了實質性的進展。

太一雲的前身是賽億智能，是一家主要研發生產電弧噴塗粉芯絲材、高耐磨複合鋼板以及環境監測裝備的企業，與區塊鏈幾乎沾不上邊。

不過，從2016年開始，公司忽然打算進行戰略轉型調整，進入區塊鏈技術研發、應用服務領域。當年4月，賽億智能設立了全資子公司“北京太一雲科技有限公司”。

區塊鏈業務的作用很快顯現出來了，2016年，賽億智能基於區塊鏈技術的收入達到1624萬元，占2016年營業收入的46%。

2017年上半年，太一雲區塊鏈技術產生的營業收入為934.4萬元，占營業收入比重提升至55.7%。

太一雲區塊鏈技術的商業模式

2017年10月，賽億智能決定，將主營業務變更為區塊鏈相關技術的研發、服務和應用服務。

賽億智能還把名字改成了“太一雲”，聽起來是不是“更區塊鏈”了？

太一雲主營業務變更後，對區塊鏈技術可謂抱有極高期望。太一雲認為，區塊鏈技術創收能力強，技術含量高，盈利空間大，未來的收入和利潤將增長。

不過，目前太一雲尚未公布2017年年報，其區塊鏈業務具體運行如何，暫時還無法知曉。1月11日下午，論壇君致電太一雲董秘楊品，向其了解區塊鏈業務運營情況，楊品表示需要等待回複。

金丘股份也是從2016年開始布局區塊鏈的。

2016年6月，金丘股份加大對區塊鏈技術的研發投入，主要為銀行、保險、券商等金融機構，提供金融區塊鏈技術解決方案，並取得了初步成果。

金丘股份在區塊鏈業務上的進展，吸引了上市公司中南建設。

2017年3月，中南建設出資1億元，認購了金丘股份發行的股份，認購完後，中南建設持有金丘股份33.33%的股份，成為第一大股東。

金丘股份2017年8月份已從新三板摘牌，未披露半年報，目前其區塊鏈業務進展如何，外界不得而知。

在彭誌暉看來，目前區塊鏈對於公眾的應用，主要是代幣（各種區塊鏈幣）方面，除此之外還沒有更多的對於公眾的爆款產品。

在商業應用上，彭誌暉認為，區塊鏈技術還處於起步期，商業應用中與現有業務場景的對接、海量用戶的支持、信息的透明與隱私等，都是需要深入思考的。

他認為，區塊鏈技術從技術的成熟到應用的成熟，必然有一個過程，需要各方共同努力、探索。

來源：新三板論壇

狂歡4個月 百余玩家入場 2018倒下的第一個偽風口？

來源: http://www.iheima.com/zixun/2018/0119/166982.shtml

來源 | 鉛筆道（ID：pencilnews）

作者 | 鉛筆道

編輯 | 趙芳馨

“風口上，100只豬擺好姿勢，迎風而起。遺憾的是，這場風的風力可能不夠，群“豬”還沒來得及享受起飛的樂趣，便要紛紛墜地。

自去年8月首款在線抓娃娃App上線，創業者開始蜂擁入局。龐大的線下市場空間、暴利的財務模型、良好的付費習慣，無不讓創業者對這一新興“線上”市場充滿想象。

截至目前，市面上已有100余款抓娃娃獨立App，並仍在以每天1.8款新品的速度新增（數據來自App Store），儼然一片“風口”繁榮景象。

然而，任何行業仍須遵循基本的商業邏輯——是否有能力形成正向的商業回報。多家在線抓娃娃App的經營數據（數據源：鉛筆道DATA）顯示，在線抓娃娃的商業回報能力遠沒想象那麽強。

盈利模型存在硬傷，再加上資本冷靜、產品同質化嚴重……在線抓娃娃真如大家所說的那樣“繁榮”嗎？

本文主要討論以下內容：

1、在線抓娃娃行業興起背景和現狀；

2、產業上中下遊各環節和投融資情況；

3、在線抓娃娃企業經營數據盤點和未來趨勢預測。

註：本文內容主要來自鉛筆道DATA及項目采訪，另根據部分媒體公開報道整理，論據難免偏頗，不存在刻意誤導。

一、小眾行業迎來新戰場

線下娃娃機市場存在已久。自90年代進入中國，現階段娃娃機市場存量150萬~200萬臺，按單機年營收3萬元計算，每年的市場規模大約600億元。

隨著音視頻實時傳輸技術的成熟，2016年11月10日，日本的在線抓娃娃App產品“抓樂霸”推出中文版，手機線上操控抓娃娃的新模式被引入國內。隨後，國內多家技術公司陸續推出在線抓娃娃解決方案，比如騰訊雲、聲網Agora、即構科技、超體雲科技、雲+物娛。

2017年8月12日，國內首款抓娃娃App（天天抓娃娃）上線，在線抓娃娃市場被迅速點燃。9月，歡樂抓娃娃、抓娃娃大作戰等7款同類型產品先後上線。媒體的報道推波助瀾，將市場關註度推向高潮。

嗅到“風口”趨勢，創業者紛紛入局。截至目前，市場上共有100余款獨立抓娃娃App產品（數據來自App Store），僅過去1個月里，就有54款抓娃娃App新上線，增長速度為每天1.8款。

一個戰場，從悄無聲息到炮火連天，僅僅過了4個月。

2017年8月~12月上線的在線抓娃娃App產品超過100款。（數據來自App Store）

二、在線抓娃娃行業發展現狀

在線娃娃機產業結構圖譜

產業鏈包含上中下遊三個環節：上遊企業主要是傳統的硬件廠商和娃娃廠商；中遊技術提供商完成娃娃機線上化的技術改造，再將軟硬件解決方案整體打包或拆分銷售給下遊運營商；下遊運營企業直接面向C端用戶，其產品形態以獨立App為主。

1、上遊：機會少，不被看好

三大環節中，上遊主要是硬件和娃娃生產廠商，硬件廠商包含主板廠、天車廠、機箱廠和組裝廠，產業中心位於廣東番禺。上遊廠商多為傳統生產型企業，多年來市場趨於飽和，創新機會較少，不被創業者和投資人看好。

少部分有開發能力的上遊硬件廠商，推出在線抓娃娃解決方案，轉型為技術提供商，如iWAWA。

2、中遊：技術門檻較高，機會屬於少數

位於產業鏈中遊的技術提供商集中出現在去年年初，代表公司有聲網Agora、即構科技、超體雲科技、雲+物娛等。去年9月，騰訊雲宣布推出一站式線上抓娃娃解決方案，加入在線抓娃娃戰局。

將實體娃娃機升級成線上娃娃機，需要解決在線娃娃機的底層物聯網+直播技術。若要讓C端用戶獲得真實的抓娃娃體驗，直播低延時尤為關鍵，這對創業者來說有一定技術門檻。

因此，一些雲服務公司看到市場機會，紛紛搭建線下娃娃機機房，推出在線抓娃娃軟硬件解決方案，為企業客戶提供音視頻雲服務或一站式的軟硬件方案。這類企業業務以To B為主，向下遊運營商客戶收取硬件和托管費用。

在線抓娃娃基本業務流程，圖片來自聲網

3、下遊：2類玩家，3種產品形態

從目前的市場來看，進入這一領域的玩家主要分2類：

第一類玩家是大型流量平臺，包括直播、社交平臺等。這類企業借助自身流量優勢，在平臺中加入在線抓娃娃遊戲，作為一種新的變現手段。如：天天抓娃娃（Same社區）、歡樂抓娃娃（YY）、開心抓娃娃（糗事百科）；

第二類玩家是從其它細分領域（社交、直播、遊戲、IP）進入的創業團隊。這些團隊看到市場機會後迅速轉型，成為在線抓娃娃運營商。目前市面上絕大多數企業都屬於這一類，對於他們來說，核心在於如何低成本獲取流量。

目前，市面上的抓娃娃產品主要分獨立App、獨立H5和嵌入大型平臺三種產品形態。少數有研發能力的團隊選擇自研軟硬件解決方案、自建娃娃機機房，其余團隊則選擇采購中遊企業的整體解決方案，將重心放在產品運營上。

三、為什麽抓娃娃App被看好？

過去幾個月里，這個存在多年的小眾生意重新走入了大眾視線，成了創業者眼里的香餑餑。甚至有人說，在線抓娃娃會成為下一個風口。我們通過采訪10多位行業內創業者，了解到在線抓娃娃受熱捧的幾點原因：

第一，娃娃機在線下已有幾十年歷史，市場規模約600億元。龐大的線下市場培養了良好的用戶基礎，這些人已經養成了很好的付費習慣，是線上抓娃娃的潛在用戶；

第二，隨著音視頻實時傳輸技術、物聯網技術和移動支付的發展，在線抓娃娃所需的技術基礎已經成熟。直播平臺、狼人殺遊戲的火爆，也讓創業者更加主動地探索音視頻傳輸技術的新應用場景；

第三，多年來，線下娃娃機擁有良好的財務模型。據行業內人士透露，線下娃娃機的成本回收周期一般在2~4個月，這一數值優於目前多數線下無人設備。

其中，很多創業者正是看中第三點，對線上娃娃機的利潤空間充滿想象。接下來，我們將重點討論這一點，通過建立簡單的財務模型，將線下與線上娃娃機的成本結構作比較。

傳統的線下抓娃娃，其成本主要包含娃娃機硬件、兌幣機硬件、場地租金、電費、維護人工以及娃娃成本。假設每5臺娃娃機共用1臺兌幣機，維護人員月薪5000元，可維護50臺機器，我們可以核算出單臺娃娃機的成本結構。

若將娃娃機搬至“線上”，單機場地租金由1000元/月降至80元/月，且線上娃娃機去掉了裝飾外殼和投幣口等裝置，硬件成本略有下降。但與此同時，運營者須增加攝像頭支架、專線網絡、直播推流以及物流發貨方面的投入。

線下和線上娃娃機成本結構比較

娃娃機的原理是通過調節電壓控制機械臂爪力，再利用強爪力和弱爪力兩種設置（N次抓取後出現1次強爪力），控制用戶抓取概率。

我們將娃娃機理解成一個商品櫃，用戶花錢購買櫃中陳列的娃娃。若單次抓取價格為2元，抓取概率為1/20，理論上用戶花40元可獲得一只娃娃。即：客單價=單次抓取金額/抓取概率。

同時也可得到毛利率計算公式：通常娃娃機抓取概率設置為1/40~1/20，我們取單次抓取價格2元，抓取概率為1/20，即可得出線下娃娃機毛利率為75%，線上娃娃機毛利率為55%。

在此基礎上，我們按線下單機月營收4000元，線上單機月營收10000元，分別計算得出：線下和線上娃娃機純利率為42.5%和43.2%。（月營收數據來自鉛筆道DATA和行業經驗數值）

由此來看，不管是線下還是線上娃娃機，單從財務模型來看確實不錯。

考慮設備折舊成本，假設線下娃娃機壽命40個月，線上設備壽命10個月，采用直線折舊法。

四、行業趨勢預測：看上去“很美”

產品純利率43.2%，不受時間地點限制，隨時隨地能玩……表面看上去，線上抓娃娃應該與線下市場一樣，至少是一門現金流很好的“生意”。但實際真的是這樣嗎？

在線抓娃娃本質上是一個新興市場，用戶“手機遠程抓娃娃”的需求是否成立還不確定。接下來，我們從產品體驗、企業運營數據和資本投資情況三方面進行分析，嘗試判斷行業未來趨勢：

1、產品體驗：線上線下場景不同、同質化嚴重

事實上，線上與線下抓娃娃消費場景完全不同。對線下用戶來說，娃娃機是在商場逛街時隨意碰到的，它只作為一項“Kill Time”的娛樂活動；而對於線上抓娃娃App產品，它需要“主動”喚起用戶下載和玩遊戲的意識。

這里有一個重要的前提條件，即線上抓娃娃運營商需要支付額外的獲客成本。而線下娃娃機由於地處商圈，其場地租金中已隱含了獲客成本。兩者之間這一點差異，很可能決定著線下場景能否成功線上化。

同時，由於在線抓娃娃一站式解決方案的出現，使得行業進入門檻變得很低，導致市場上短時間內出現大量的在線抓娃娃產品，同質化十分嚴重。

而行業內所謂的抓龍蝦、抓iPhone等創新模式，實際上並未脫離娃娃機的玩法。有人提出所謂“線上遊藝”的發展方向，目前來看適合“線上化”的遊樂設備非常少，想象空間十分有限。

2、企業運營數據：低留存、低ARPU值

首先，我們列出幾家行業內公司的實際經營數據（數據來自鉛筆道DATA）。之後，再通過分析數據估算“客戶終身價值”LTV（Life Time Value），並與“獲客成本”CAC（Customer Acquisition Cost）比較，其差值即可粗略代表企業利潤，即：

利潤=LTV-CAC

同時，通過采訪項目及網絡研報數據，我們了解到在線抓娃娃產品的留存率普遍較低，7日留存率在3%~10%。考慮到采訪中獲取企業真實留存數據難度較大，我們采用下面近似算法估算LTV值：（假設用戶生命周期LT遠小於產品上線時間）

LTV=總營收/總用戶=ARPU=ARPPU*付費轉化率

真實經營數據涉及企業隱私，項目名稱已隱去

上表中，最右邊一列為企業的LTV收益，範圍在0.16元~1元之間。我們參照某媒體平臺單個App安裝用戶報價，取CAC為10元與前者比較，發現這些企業的LTV收益遠小於CAC成本。

這說明在線抓娃娃的商業回報能力遠沒想象那麽強。對於獨立抓娃娃App產品，過低的LTV收益很難支撐起獨立的商業模式；大型流量平臺借助自身流量，可將在線抓娃娃作為一種新的變現方式，但仍逃不過成本價值核算這一關。

由此我們大膽預測：未來，若沒有資本註入，多數獨立App產品很可能陷入現金流危機。

3、行業投融資情況：資本表現冷靜

數據來源：鉛筆道DATA、網絡公開資料

盡管創業者爭相入局，但鉛筆道DATA和網絡公開資料顯示，自2017年起，市場上獲得投資的項目僅有7家，其中有2家（雲+物娛和超體雲）為在線抓娃娃解決方案提供商。

2017年8月（首款抓娃娃產品上線）以後，市面上已出現100余款在線抓娃娃產品，僅有2家線上抓娃娃運營企業獲得投資，且其中1筆為個人投資。

總體上，資本對待在線抓娃娃較為冷靜，這也從側面印證了上述觀點。

五、小結

1、從項目數量上看，在線抓娃娃受到創業者青睞。截至目前，市場上已有100余款獨立抓娃娃App，但現有的產品同質化較嚴重。

2、從資本層面看，表現較為冷靜。自去年8月首款抓娃娃App上線後，僅4家企業獲得投資，且其中1筆為個人投資。

3、通過考察企業經營數據，我們發現在線抓娃娃的商業回報能力遠沒有想象那麽強，其模式存在硬傷。未來若沒有資本註入，多數獨立App產品很可能陷入現金流危機。

百視通合夥人戰略升級，富士康等入場

繼去年東方明珠旗下子公司百視通宣布開放平臺，引入第一批合夥人之後，今年百視通合夥人戰略升級，一批視聽產業鏈上下遊企業加入合夥人行列。

6月11日，“第二屆“百視通合夥人大會”上，視聽產業上下遊富士康、華為、京東、愛奇藝、學而思、巧虎等160多家知名企業，“合體”展示了與百視通的合作成果，大會同時也傳遞了百視通新的合夥人方向。百視通總裁程曦向第一財經記者表示：“今年百視通的站位更高，我們希望引入諸如富士康這樣的戰略合夥人提高合作的深度，另外還有在終端上與早教品牌巧虎合作開發出巧虎盒子等。我們要做的時全面開放，作為一家國有傳統媒體延伸出來的一個新的企業，我們總體思路就是要向互聯網企業學習，學習他們的開放合作。”

根據公告，東方明珠和BAT一道進入了富士康IPO的“朋友圈”。東方明珠擬與富士康集團在互聯網電視、視頻購物、8K等領域進行合作。

除了富士康之外，一批內容公司也加入了百視通合夥人行列。少兒內容一直都是百視通的“傳統優勢項目”，其對少兒產品的深刻理解和豐富的運營經驗，備受倍樂生的青睞。基於此，打造出巧虎這個少兒頂級IP的全球知名教育集團Benesse（倍樂生）做出戰略抉擇，正式從DVD終端模式向智能機頂盒模式過渡，走出玩具、圖書、DVD組成的“閉環”，與百視通一起合作開發出面向少兒的互聯網盒子巧虎小紅盒。

倍樂生品牌服務開發部部長楊莉莉表示，少兒IP的內容硬件開發，不只是簡單的“內容授權與播放”，而是正式走向了基於用戶的大數據智慧運營，走向了基於用戶的學、玩、購、遊的高頻次綜合服務。據悉，雙方還將共同探索從產品向IP深度開發的“可能性”。

教育品牌學而思也是此次內容方面的重要合夥人之一。據悉，學而思旗下學而思輕課的內容將全面登陸百視通各終端，雙方還將攜手發展大屏實時在線的互動教學、為孩子帶來富有成就感的大場景在線學習體驗。

作為“內容合夥人”，學而思線下實地教學，網絡在線教學模式都非常成熟，而與百視通合作則標誌著學而思輕課正式邁向家庭大屏。“大屏相比其他的小屏，更能營造沈浸式的場景”，學而思輕課事業部副總經理李鋒表示。

百視通方面表示：“百視通有覆蓋全國31個省市的成熟的平臺運營能力，大屏用戶覆蓋全國6000多萬家庭。首先智能大屏在教學素材展示、演示等方面比其他在線渠道更有帶入感與生動性；其次大屏更便於進行實時在線互動教學，並可以進行大小屏聯動；第三，大屏可以覆蓋到三四線城市甚至貧困地區，是彌補教育資源不均衡開展教育扶貧的有益嘗試。全年的費用只相當於線下幾節課，是真正的沒有圍墻的平民學校。”

程曦表示：“未來，我們跟合夥人的合作會不斷深入到各個行業，例如我們還會在醫療領域做一些新嘗試，比如有一個盒子，能夠接一些家用型的醫療服務，通過我們這個平臺，實現遠程醫療的會診，或者醫療後項的治療等，你就不需要天天跑到醫院去做一些基本的測量，在家就能實現一些基本的醫療功能，類似這種合作，我們想一個行業一個行業去鋪開，想清楚一個行業去做一個行業。”

增量資金現入場跡象，A股短期或維持小幅震蕩上行

國務院常務會議：積極財政政策要更加積極 穩健的貨幣政策要松緊適度

國務院總理李克強7月23日主持召開國務院常務會議，部署更好發揮財政金融政策作用，支持擴內需調結構促進實體經濟發展。財政金融政策要協同發力，更有效服務實體經濟，更有力服務宏觀大局。一是積極財政政策要更加積極。二是穩健的貨幣政策要松緊適度。三是加快國家融資擔保基金出資到位，努力實現每年新增支持15萬家（次）小微企業和1400億元貸款目標。四是堅決出清“僵屍企業”，減少無效資金占用。

方星海：抓緊恢複股指期貨常態化交易：7月23日，中國期貨業協會主辦的期貨公司高管人員培訓班在北京舉行，中國證監會副主席方星海出席開班儀式並講話。方星海表示，下一步將抓緊恢複股指期貨常態化交易，滿足境內外投資者股票市場風險管理需求，研究推出金融期貨期權，豐富國債期貨品種，繼續推動商業銀行參與國債期貨交易等工作。

六部門合力促債轉股擴量提質 鼓勵優質企業發布意向信息：近日，國家發改委、證監會等六部門發布《關於做好市場化債轉股意向企業信息填報展示相關工作的通知》，鼓勵發展前景良好但遇到暫時困難的優質企業通過報送平臺發布意向信息，嚴禁“僵屍企業”、失信企業和不符合國家產業政策的企業發布市場化債轉股意向信息。

人社部：養老金中央調劑三季度啟動資金繳撥：人社部新聞發言人盧愛紅表示，目前正會同有關部門制定養老保險中央調劑的具體實施辦法，將於近期出臺實施，確保三季度啟動資金繳拔工作。

50家房企拿地近1.1萬億元：房地產行業正進入快速洗牌期，規模成為企業生存發展的關鍵訴求。投資拿地，已經成為房企面向未來的戰略性能力。截至7月23日，據中原地產研究中心統計數據顯示，僅從“招拍掛”市場的權益拿地金額看，50家房企合計拿地金額高達10940億元。其中，19家房企拿地均超過200億元。
 

1、工信部頒發第一批移動轉售業務許可 相關公司迎來機遇

7月23日，工信部正式頒發了第一批移動轉售業務的經營許可，蘇州蝸牛數字科技、遠特（北京）通信等15家企業獲準經營在全國轉售中國聯通的移動分撥移動業務。手持正式牌照的虛擬運營商將開辟移動轉售運營新局面。隨著第一批牌照的正式頒發，相關虛擬運營商有望迎來重大發展機遇。

相關個股：愛施德、二六三

2、高端SoC測試產能大缺漲價 產業鏈公司受益明顯

據媒體報道，受零組件供貨吃緊沖擊，包括愛德萬、泰瑞達的高端系統單芯片測試機臺交期拉長到近6個月時間，導致高端SoC測試產能在第三季出現供不應求，每小時測試價格已喊漲約1成。下半年進入智能手機芯片備貨旺季，物聯網及汽車電子應用推陳出新，也帶動更先進制程芯片下半年進入量產。業內認為，采用先進制程芯片放量，而相應檢測產能短缺，使得每小時測試價格調漲概率大增，相關產業鏈公司受益明顯。

相關個股：全誌科技、合力泰、潤欣科技

3、疫苗事件持續發酵 RFID溯源概念受關註

業內表示，疫苗事件持續發酵，行業改革迫在眉睫，疫苗檢測、追溯等疫苗安全保障相關產業受關註。疫苗事件或會加速RFID在疫苗上的應用。據機構預測，未來RFID行業將呈指數級成長。

相關個股：思創醫惠

4、磷礦石價格繼續上調 國內產量縮減導致供應偏緊

受貨源供應偏緊影響，近期磷礦石價格繼續上調，近一年累計漲幅近20%。統計顯示，今年1-6月國內磷礦石產量累計約5300萬噸，較去年同期7600萬噸產量下降30%。隨著長江流域環境汙染治理持續加強，磷礦石環保整治持續開展，今年國內磷礦石產量或首次低於1億噸。機構預計，下半年在磷肥秋季備肥和出口增長帶動下，國內磷礦石將保持緊平衡，中期將進入上漲周期。

相關個股：興發集團、雲天化

5、通用電氣將在年內退出照明業務：美國通用電氣(GE)宣布將在2018年年內退出祖業照明業務。在醫療器械和運輸等7個主要業務中，將分拆和銷售4個，將業務集中於電力、航空和再生能源3個部門。通用電氣將告別過去的綜合經營模式，作為“Simple GE”輕裝上陣。

6、中國鐵塔香港IPO或募資680億港元：中國鐵塔在香港首次公開招股進行路演，此次的招股價為每股1.26-1.58港元，共發行431億股股票，集資金額約為680億港元。

7、京東方尋求為蘋果供應OLED手機屏幕：京東方科技集團正尋求為蘋果供應先進的有機發光二極管(OLED)智能手機屏幕。如果成功，京東方將不僅以一款具有技術挑戰性的產品證明其制造能力，而且還意味著在追趕韓國和日本的先進顯示屏制造技術方面取得一大勝利。

8、谷歌母公司Alphabet第二財季EPS盈利4.54美元：谷歌母公司Alphabet第二財季EPS盈利4.54美元；第二財季稀釋後、剔除罰款的EPS盈利11.75美元，市場預期盈利9.59美元。第二財季不含流量獲取成本的營收262.4億美元，市場預期255.5億美元。第二財季GAAP營收326.57億美元，2017年同期260.10億美元。

中原證券指出，周一兩市成交量較前日開始顯著放大，顯示增量資金已有逐步進場做多的跡象。預計未來兩市成交量仍需有一個逐步放大的過程，才能有效支撐未來反彈行情走的更遠。預計滬指短線繼續小幅震蕩上揚的可能性較大，創業板市場短線跟隨主板小幅上揚的可能性較大。操作上，建議投資者短線謹暫關註銀行、房地產、券商以及軟件服務等行
業的投資機會，中線建議繼續關註部分績優二線藍籌的投資機會。
 
源達投顧認為，短期市場已經處於底部區域且國內方面政策向好，但外圍市場的影響仍未消弭，市場信心恢複還需要一定的時間，因此仍有行情反複的可能。行情出現調整，亦非壞事，正是補加倉位的好時機。操作上，鑒於市場仍存在不確定性，近期被反複炒作的科技股，在之前市場下跌行情中經受住了考驗，在之後的行情中或將繼續保持相對強勢。建議繼續關註績優成長股。

歐股全線收跌：富時泛歐績優300指數收跌0.20%報1507.69點；德國DAX指數收跌0.11%報12547.75點；英國富時100指數收跌0.29%報7656.40點；法國CAC40指數收跌0.37%報5378.25點。

美股收盤漲跌不一 金融板塊領漲：道指收跌0.06%報25044點，納指收漲0.28%報7842點，標普500指數收漲0.18%報2807點。金融板塊領漲，美國銀行和富國銀行股價收漲逾2%。投資者聚焦美國科技巨頭的財報，微軟、Facebook股價創歷史新高。

油價周一小幅收跌：WTI 9月原油期貨收跌0.37美元，跌幅0.54%，報67.89美元/桶，8月合約7月20日收盤報70.46美元/桶，上周跌0.8%。布倫特9月原油期貨收跌0.01美元，跌幅0.01%，報73.06美元/桶，延續上周跌約3%的遭遇。

受累於美元走強，期金徘徊於一年最低位附近：COMEX 8月黃金期貨收跌5.50美元，跌幅大約0.5%，報1225.60美元/盎司，7月19日以1224.00美元/盎司錄得主力合約約一年收盤最低位。

財經日歷

08:30 日本7月制造業PMI初值
15:00 法國7月Markit制造業PMI初值
15:30 德國7月Markit制造業PMI初值
16:00 歐元區7月Markit制造業PMI初值
18:00 英國7月CBI工業訂單差值
21:00 美國5月FHFA房價指數環比
21:45 美國7月Markit制造業PMI初值

責編：俞晟麒

養老金“壓艙”，外資跑步入場：A股機構資金定價權增強

外資私募貝萊德首只A股私募產品甫一亮相，便引來國內資產管理機構的格外關註。參考海外資本市場發展經驗，機構投資者（含外資）占比上升後，股市波動率會明顯下降——在波動率較大的A股市場，外資機構的逐漸進入有望改善這一情況。

同時隨著養老金入市節奏加快，A股市場的穩定性有望得到進一步改善。海外經驗也顯示，養老金的逐漸入市有助於促進資本市場完善，成為資本市場的“壓艙石”，有利於資本市場的健康發展，反過來長線資金也將進一步強化A股的機構化趨勢。

“所以我們認為，機構資金定價權在增強，而且機構資金進入市場後，會對市場上稀缺的績優上市公司給出更合理的價格。”融通通乾研究精選基金經理張延閩表示。

Wind統計顯示，截至今年第一季度末，3325家A股上市公司中出現了機構的身影，主要包括公募基金、私募、銀行理財、險資、社保基金、境外基金、融資基金以及分紅資金等。

根據海通證券荀玉根統計，2018年機構投資者和養老資金等預計將給市場帶來約5100億元的增量資金；外資也有望給A股帶來約3000億元的增量資金。他預計融資余額將增加900億元，IPO、產業資本減持等因素的資金流出合計約5700億元，2018年全年資金凈流入在3300億元左右。

機構占比逐年提升

在A股投資通常又被稱為“炒股”，因為A股最大的特征之一是散戶占比高，過去多年散戶交易額占比一直高達80%，在以散戶為主要交易者的市場中，炒作氛圍濃厚，機構話語權較低。

經過多年的發展，A股正在向海外成熟市場靠近。張延閩在回顧2016年和2017年的行情後便發現，A股市場新增的都是機構資金，中小投資者逐步退出市場。

統計顯示，剔除一般法人，散戶持有自由流通市值占比從2014年6月的64.2%下降到2017年9月的60.8%，其他機構投資者合計占比同期從35.8%上升到39.2%。散戶占比下降，機構占比上升的長期趨勢較為明顯。

機構持股比例合計

時間	2014年一季度末	2015年一季度末	2016年一季度末	2017年一季度末	2018年一季度末
機構持股比例	38.2%	39.5%	44.7%	47.9%	51.9%

和聚投資首席策略師黃弢表示，穩定市場方面，機構投資者的作用體現得越來越明顯。由於機構資金基本是以價值投資作為主線，願意以相對中長期投資理念進行投資，因此這種投資理念會更大程度影響市場，使得換手和波動與過往相比都有所下降。

1990年代中國臺灣股市中外資、機構占比很低，股市大幅波動，臺灣加權指數每年平均振幅約57%，指數整體PE(TTM)水平也在15～40倍之間大幅波動。而在2003年臺灣外資及機構投資者的市場成交額占比均超過10%之後，臺灣加權指數年均振幅降至30%，指數整體PE維持在10～20倍之間窄幅波動。

眾所周知，美國資本市場培育了如谷歌、微軟、蘋果、亞馬遜等一批國際知名企業，美國發達的資本市場源於其完善的制度設計，以及成熟的以機構投資者為主的市場結構。

業內人士對第一財經稱，從A股過去的發展來看，社保基金等占比較低，最近幾年來機構資金規模不斷壯大，QFII（合格境外機構投資者）、國內的養老金、保險資金以及公私募等機構資金占比在逐漸增加。

第一財經拿到的深圳一家公募的統計數據顯示，2018年上半年A股的增量資金中公募增量是942億元，私募是242億元，銀行理財是390億元，保險資金是1295億元，社保基金是240億元，境外資金及融資凈買入分別是1957億和975億元——合計增加資金供給2317億元。

在流動性緊平衡的市場中，機構持倉比例與資金流向很好地表觀詮釋了板塊與個股的漲跌：2017年上半年，公募基金持倉的家電板塊倉位排在第四，上半年漲幅排行中，家電以31%位居A股之首。

構建發達和成熟的資本市場，需要機構投資者的發展壯大，更需要類似美國401(K)養老金計劃的制度設計引導居民大類資產配置從樓市向證券市場轉移，推動穩定的長線資金入市。

資本市場的“壓艙石”

業內普遍認為，社保及養老金是資本市場“壓艙石”的最典型代表。

過去20年來，中國基金業協會統計的公募基金產品平均年化收益率16.18%，相對於基準創造將近1倍的超額收益。但同樣也是基金行業“20年之痛”：沒有多少人拿到16.18%的收益。

有基金公司人士作出以下測算，如果用1萬元開始投資，假設視角是30年的話，投三年的定期存款，30年是2萬多元；如果用全國社保過去十幾年的平均收益來測算，就變成11萬元；如果用公募基金過去20年的收益來測算的話，就變成將近90萬元。

“這就是要堅持長期投資，而且堅持在權益類產品長期投資的核心原因。”他說。

Wind統計顯示，截至今年第一季度末，533家上市公司中，出現了社保基金的身影。其中在浙江交科（002061.SZ）、開潤股份（300577.SZ）、新綸科技（002341.SZ）中社保基金持股比例都超過17%，在浙江交科的比例超過了26%。

截至一季度末社保基金持倉

證券代碼	公司名稱	持股數量（萬股）
601288	農業銀行	979705.9
601328	交通銀行	187751.3
601899	紫金礦業	54250.6
601016	節能風電	53113.6
600795	國電電力	52442.3

今年二季度以來，養老金入市步伐明顯加快。截至6月底，地方基本養老金委托投資的資金已有3716.5億元到賬並開始投資。理論上，目前基本養老金買入股票的資金規模可以達到1100億元。

與一季度相比，資金到賬速度加快，一季度新增到賬資金335億元，二季度新增到賬資金650億元。

同時，隨著機關事業單位養老保險制度改革，職業年金巨大的發展空間正在展現。職業年金會覆蓋超過3000萬的機關事業單位和超過700萬的行政單位人員，未來三年內職業年金的發展規模有可能會改善企業年金的發展規模。每年交費在1500億到2000億元之間，預計五年以後，會超過1萬億元的市場規模。

業內人士稱，在未來五年之內，中國的養老金事業將迎來非常好的發展前景。總體的資金規模將會超過10萬億元，值得註意的是，個人養老政策落地也會給市場帶來超過1萬億元的規模。

隨著資本市場持續開放和制度的不斷完善，以及國內個稅遞延型商業保險的試點，星石投資相信資本市場有望迎來類似美國401K計劃的制度紅利，更多的長期資金通過資本市場參與分享中國新經濟和好企業的發展紅利，價值成長股將最為受益。

事實上，第一財經也了解到，國內一些公募基金公司近日發行了封閉式產品，亦是希望投資者能追求基金資產的中長期穩健增值，對基金經理來說淡化短期擇時，幫助投資者避免“追漲殺跌”，引導投資者進行中長期投資。

外資跑步入場

今年來，資本市場對外開放力度增強，在A股低迷之際，外資跑步入場也在加快。業內人士向第一財經指出，外資像黑石的投資風格，進來就滿倉，持有周期很長，幾乎不怎麽換手，是比較典型的長期投資者。

“外資對於短期波動不會像國內投資人那麽關註，而是願意從更長周期、更多維度來評估一個行業和上市公司的發展。在這個過程中即使市場風格變化、政策變化，只要沒有對行業和公司的基本面形成重大沖擊，就不會對其持倉進行調整。”黃弢說。

北上資金在今年二三月份流入明顯放緩後，二季度重新強勁流入。盡管二季度A股市場慘淡，但北上資金熱情不減，截至6月20日，二季度流入1199億元，創互聯互通以來單季度最高流入量。

記者也了解到，A、H股互聯互通之後，兩地股市在行情、風格等方面的相關性大幅提高，投資邏輯在兩地的適用性也顯著改善。比如今年以來，港股漲幅最好的行業是醫療保健、能源與日常消費，而A股漲幅居前的行業是餐飲旅遊、食品飲料、醫藥、家電和石油石化，均偏向消費以及油氣產業鏈。

同時，考慮到新納入MSCI所帶來的新增主動投資者，以及下半年A股在MSCI的權重還會上升，境外資金大概率能維持流入的態勢，但考慮到境外投資者對中國經濟放緩可能持續的擔憂以及美元總體走強的態勢，流入量大概率會有所放緩。

“從方向來看，消費醫藥占比在上升，對某個細分行業可能會更聚焦。除了行業配置，機構資金的配置更多是集中於龍頭。這點是很明確的。”黃弢表示。

從市值看，截至2018年7月31日，低於20億元市值的上市公司有234家，低於30億元市值的有859家。統計歷史市值的百分位分布，前後1/4的市值差距保持在較高水平，較2015年之前的差值水平顯著擴張，說明A股市場的龍頭效應並沒有減弱，大市值上市公司在相對意義上正變得更大。

同外資一樣，另外一個長線機構投資者則是險資。Wind統計顯示，截至今年第一季度末，456家上市公司的機構股東中出現了險資的身影，其中在中國人壽（601628.SH）、平安銀行（000001.SZ）以及民生銀行（600016.SH）的持股數量排在前三。

某保險資管投資人士在接受第一財經采訪時透露，險資考核方式與公募較為不同，更為長期，不同公司也不一樣，一般而言，險資在低位的時候會布局，在高位的時候賣出，換手率比公募低很多。

“險資對收益的要求也沒有公募那麽高，大概一年10%的收益率，能夠覆蓋成本基本就可以做。”該保險資管人士稱，險資的考核差不多是3年，主要是資產負債匹配，也不要求像公募那樣排名和競爭，基本是要求一個穩健的收益。可能牛市時不要求像公募那麽高的收益，但是熊市的時候也不要有很大的虧損。

“我們了解到，一些民營保險資管公司做長期股權投資，做權益法記賬，買一家公司利潤並表，這種的話更屬於長期投資。”上述保險資管投資人士表示。

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責編：蘇蔓薏

2年期國債期貨即將開閘，機構摩拳擦掌靜候入場

2年期國債期貨獲批上市，債券市場將再添一大避險新工具。

8月3日，證監會新聞發言人常德鵬於例行新聞發布會上表示，證監會已於近日批準中國金融期貨交易所（下稱中金所）開展2年期國債期貨交易，合約正式掛牌交易時間是2018年8月17日。也就是說，醞釀數年的2年期國債期貨將在兩周後開閘，國債期貨將有望形成2年期、5年期、10年期三大合約鼎立之勢。

對於2年期或債期貨的合約設計，業內人士認為更為優良，在沿襲5年期、10年期國債期貨的設計思路的同時，更註重期貨價格定價的精準性，保證金政策優惠更大，漲停板設計也在滿足風險控制的需求的同時，進一步提升了資金的使用效率。

在5年期和10年期國債期貨的基礎上，再推2年期國債期貨，進一步對交易品種進行豐富，而新品種上市交易或也將會帶動現有品種的活躍度。多位期貨人士均預計，對於摩拳擦掌的機構而言，將豐富對沖選擇和配置，參與者除了期貨公司、私募，也有望向商業銀行擴展。

新舊品種合約的同與不同

此次宣布開展兩年期國債期貨交易，距離公開征求意見僅半個月時間。2018年7月18日，中金所就《中國金融期貨交易所國債期貨合約交割細則》、《2年期國債期貨合約》和《中國金融期貨交易所2年期國債期貨合約交易細則》向社會公開征求意見。

“從合約設計來看，2年期國債期貨基本沿襲了現有5年期、10年期國債期貨的設計思路。同時，在設計上更註重了期貨價格定價的精準性，為曲線定價及策略應用提供便捷。”中信期貨金融期貨研究主管張革分析稱。

具體來看，2年期國債期貨合約名義標準券的票面利率從原先2%的設計改為3%，和5年、10年國債期貨合約相同；但不一樣的是，2年期國債期貨合約的交割單位為面值200萬元人民幣的國債，5年期和10年期國債期貨合約的交割單位為面值100萬元人民幣的國債。

張革認為，這樣設計的原因有三，一是借鑒國際經驗，2倍於5年、10年國債期貨面值的設計和美國國債期貨合約一致；二是，200萬合約面值能夠讓市場更好的從1年、3年國債擬合出2年國債，從而搭配國債期貨研發各種策略，能夠帶動整個短端利率債的流動性；三是，目前我國2年期國債利率為3.12%左右，合約票面利率從2%改至3%，有利於CTD券（最便宜可交割債券）可以集中在剩余期限更接近2.25年的券之上，同時，也保證了新發行的2年期國債更容易成為CTD券，進而促使國債期貨的定價能更準確地反映2年期國債的收益率水平。

可交割國債範圍方面，2年期國債期貨限定發行期限不高於5年，合約到期月份首日剩余期限為1.5~2.25年。而5年期國債期貨的發行期限不高於7年、剩余期限為4~5.25年，10年期國債期貨發行期限不高於10年、剩余期限不低於6.5年。

“可交割債券範圍設計較窄的目的主要在於，剔除老券對國債期貨定價的幹擾，在擴大可交割券範圍的同時，盡量減少貨幣市場對定價的幹擾，並避免出現2年期國債期貨價格與5年期國債期貨價格過於接近的情況。”張革如是稱。

此外，2年期國債期貨的保證金比例為0.5%，較之5年期國債期貨的1%與10年期國債期貨的2%更低，漲跌停板幅度設計為上一個交易日結算價的±0.5%，5年期國債期貨和10年期國債期貨的分別為±1.2%、±2%。

華泰期貨一項目人士認為，保證金比例的下調或是考慮一新品種上市，為提高機構的參與度。“假如2年期國債期貨和產品久期更匹配，保證金還有優惠，機構會考慮增加參與度。”該人士稱。

而對於漲停板設計，該人士認為，此項為風險控制涉及，降低新品的波動率。“假如2年期的漲停板設置在2%，可能造成可交割債券太少，雖然每手也是1萬，但面額是200萬的，所以相對同樣100萬面值的5年或者10年，杠杠更大。而且期限短，政策影響更明顯。”他補充稱。

影響幾何？

在5年期和10年期國債期貨的基礎上，2年期國債期貨的推出，將進一步對交易品種進行豐富。在多位業內人士看來，新品種上市交易也將會帶動現有品種的活躍度。

“2年期國債期貨的加入有助於進一步發揮國債期貨風險管理、價格發現等功能，從而更好地服務於市場和實體經濟。”張革分析稱，一方面，2年期國債期貨的適時推出將給投資者管理短端利率風險方面，特別是對於久期較短的信用債的利率風險管理提供極大的幫助；另一方面，2年期國債期貨推出後，將與現有5年期及10年期國債期貨一起，更及時、更全面地對市場新增信息進行反應，助力債券市場進行更為精準的定價，進而有助於貨幣政策迅速、有效地向下傳導，準確指導市場投資及資源配置行為，利於收益率曲線的進一步完善。

證監會方面也表示，上市2年期國債期貨，是深化金融改革和促進資本市場健康發展決策部署的一項重要舉措，有利於優化國債期貨期限和產品結構，進一步完善國債收益率曲線，推進深化利率市場化改革；有利於提高國債期貨市場效率和流動性，豐富投資者風險管理手段，促進國債現貨市場發展。

對於市場實操，上述華泰期貨人士認為，2年期國債期貨推出，更豐富了機構的對沖選擇。“很多私募客戶，持有債的久期大多在2.5以下，因為之前是5年期和10年期國債期貨，所以對沖不能完全匹配。”在他看來，2年期國債期貨上市，銀行設立資管子公司，未來也更能參與期貨對沖。

一位杭州的資深期貨人士也認為，推出2年期國債期貨對機構配置和對沖更有好處。在他看來，目前國債期貨方面，機構的參與度還不充分，交投不算活躍，如今配齊2年期國債期貨後，應該會聯動5年期和10年期國債的交投，市場變得相對活躍起來。

“因為機構固定收益部門是按照分析進行短中長期債券進行配置操作，不會只配一種，所以對沖會全品種覆蓋，也可以豐富機構的投資策略。”上述資深期貨人士解釋稱。

張革也告訴第一財經記者，“需求量整體預計會比較樂觀，也會帶動現有品種的活躍度。”對於投資者結構方面，上述資深期貨人士也認為，下一步應該會加大商業銀行的參與度。但張革認為，“暫時不會有變化”，仍舊主要以券商、私募等機構投資者為主。

對於新的品種，華泰期貨人士也提示稱，實效如何還要看機構實盤效果，流動性是否充足將在上市後見分曉。

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責編：蘇蔓薏

土耳其央行入場救市無效，里拉加速跳水再創歷史新低

受美土兩國關系惡化影響，周一早盤土耳其里拉兌美元下跌超2%，下探5.17下方，再創歷史新低。與此同時，土耳其國債也遭遇市場拋售，收益率逼近歷史高點。此前一直保持克制的土耳其央行隨後出手，宣布調整外匯準備金政策以擴大市場外匯供應，市場反應冷淡，里拉匯率小幅反彈後再次加速跳水刷新歷史低點。

此輪里拉跳水源於一名涉恐牧師，美國要求土方釋放被拒，遂啟動對土耳其兩名部長的制裁，參眾兩院隨後宣布阻止軍火巨頭洛克希德·馬丁向土耳其出售先進的F35隱形戰機。土耳其方面也不含糊，上周六土耳其總統埃爾多安宣布報複決定，將凍結美國司法部長及內政部長在土耳其的資產。此外兩國在鋼鋁關稅問題上也存在巨大分歧。

根據土耳其央行網站聲明，決定調整外匯穩定準備金機制（FX maintenance facility within the reserve options mechanism），將外匯繳存比例上限由45%降至40%，差別折算系數(reserve operation coefficients, ROC)暫時保持不變。預計將為市場帶來22億美元的外匯流動性。

土耳其央行聲明

然而市場並不買賬，在短暫收複日內失地後，土耳其里拉迎來了更為猛烈的拋售，里拉/美元的匯率一度觸及5.24關口，下跌超3%。背後的原因可能是投資者失去了對央行的信任，在市場普遍預期土央行會在上月末議息會議上決定加息時，意外迎來的卻是按兵不動的決定。今年以來里拉已經下跌1/4，並間接推升了物價，土耳其目前的通脹水平高達16%，國內經濟面臨巨大困境，22億美元的流動性或許尚不足以外界對土耳其央行捍衛本幣匯率的決心。

責編：樊誌菁

奀星爭俾入場費　新城有錢有獎

1 : GS(14)@2010-12-30 22:32:01

http://www.inv168.com/phpBB3/vie ... b47b849d67#p1487483

官恩娜與 MC Jin雖然不是大公司旗下歌手，照樣用錢議獎。

一向本住「人人有獎攞」宗旨的《新城勁爆頒獎禮》，今個星期三（十二月二十九日）舉行，今年分發的獎項多達一百二十個，除咗一班當紅歌手可以滿載而歸，三、四線「奀星」同樣有份排隊上台「分豬肉」。
據了解，早於半年前開始，新城已與各大唱片公司及歌手進行「交易」，歌手設有入場「最低消費」十萬，只要在限期前擺低「入場費」作來年廣告宣傳費用，頒獎禮當晚，就可以上台攞獎。

量多取勝

今年新人幾乎冇一個表現突出，但頒獎禮當晚亦個個有份攞獎。

○○年起，新城開始開倉派獎，其後獎項數目年年遞增，去年更一共頒發一百四十六個獎，破晒紀錄。既然玩量多取勝，各大唱片公司為旗下歌手搶得就搶，於大半年前，已開始與新城「傾數」。
「啲歌手同唱片公司，早喺大半年前已經開始搵新城啲 PR傾出年啲廣告費，佢哋嘅指引係最少十萬蚊，到數嘅頒獎禮嗰晚就會有獎攞。嗰十萬蚊主要包括播歌費、頒獎禮嗰晚本場刊，同安排啲歌手上節目訪問等等。」一名唱片公司人員透露。

有錢有獎
有錢就有獎，一眾三、四線「奀星」難得有機會上台，亦心甘情願掟錢落廣告換獎。
「今年之內有派台歌嘅歌手，唔理紅定唔紅，有冇人識，都可以同佢哋傾。好似今年班新人，鄭家維、朱紫嬈、鍾一憲、連詩雅、糖兄妹，個個都有得上台；新人獎又分跳舞新人、搖滾新人，淨係頒新人獎，都起碼要二十分鐘啦，仲有啲三、四線好似戴夢夢、狄易達、 Hotcha、官恩娜、阮民安、方珈悠……全部肯俾錢就有獎。」


戴夢夢（右二）將會連同一班師妹替新城演出音樂劇，所以即使新歌冇人識亦一樣有獎。


阮民安（ Tommy，右）自資出碟，雖然銷量麻麻，早前他亦嘗試在新城落廣告換獎，但最後傾唔掂數。


近年絕跡其餘三台頒獎禮的狄易達，年年在「新城」都有獎攞。

限期交數
「奀星」個個有份，一班當紅歌手更加坐定粒六，攞獎攞到手軟，各大唱片公司亦相當識做，爭相競投包起黃金時段播歌位，幫旗下歌手谷播放率。
「通常唱片公司都會安排旗下歌手幫新城做吓啲商業騷，包起晒黃金時段啲播歌位，新城啲 DJ一向播歌都有份名單跟住嚟播，唔係佢哋自己揀歌。仲有，佢哋仲規定廣告費要喺今年十一月之前俾晒，俾咗錢嘅先有偈傾，同賣位一樣，仲有得講價，試過有歌手由十萬講到六萬。」知情者說。


一向被批評公信力欠奉的《勁爆頒獎禮》早前舉行記者會，除了古巨基、謝安琪屬一線，其餘大部分都是三、四線歌手，場面冷清。




八月舉行的《新城國語力頒獎禮》，又開倉大派 106個獎，單是陳奕迅已獨攬六個大獎成大贏家。


新城每年都會搵當紅如阿 Sa級別的歌手演出商業性音樂會，從而得到大量廣告商贊助，帶來可觀收入。

好過無

歌手們無論有冇碼頭都好，為咗有份上台分「豬肉」，都自動獻身跟新城傾合作條件。

公信唔值錢
鍾意瘋狂分豬肉嘅《新城頒獎禮》，得獎名單皆令人質疑，歷年亦多次傳出收錢播歌、換獎等傳聞，公信力欠奉。

張學友炮轟︰影響樂壇發展！

98年，新城推出 Power Pick，即收錢播歌，由唱片公司出錢包下時段替旗下歌手谷播放率，從而影響頒獎禮結果，當時張學友炮轟：「掟錢播歌，影響樂壇健康發展！」同年，學友在新城頒獎禮僅得一個獎。

金牌杯葛

07年，金牌拒絕讓旗下歌手出席新城商業性音樂會，導致新城在頒獎禮上將原本頒給古巨基的男歌手大獎改頒給李克勤，其後金牌聲言杯葛新城。

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