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北京：抑制惡炒學區房亂象 不動產權證將記載“通道”

北京市住建委會同規劃國土委近日頒布新政，治理“過道學區房”。通知規定，對於“過道”將在不動產權證附記欄中予以記載，該通知自2017年4月10日起執行。

據新華社報道，記者22日從北京市住建委獲悉，為進一步規範房地產市場秩序，加強住宅平房管理，北京市住建委會同北京市規劃國土委正式發布《關於加強國有土地上住宅平房測繪、交易及不動產登記管理的通知》。這份文件要求相關部門對住宅平房進行現場核驗，將具有院落居民通行、應急救援功能的部位標註為“通道”並寫入不動產證，從而抑制惡炒學區房的亂象。通知規定，嚴格依照規劃許可內容和不動產權登記證明記載的房屋平面布局進行測繪成果審核和不動產登記，嚴控住宅平房一間擅自分割為多間的行為。

通知針對既有存量做出規範，要求屬地房管部門或其委托機構對住宅平房進行現場核驗，將具有院落居民通行、應急救援功能的部位，在《存量房房源核驗信息表》中標註為“通道”。不動產登記部門依據標註信息，在不動產權證附記欄中予以記載。

北京房協秘書長陳誌表示，此次多部門聯合下文，加強住宅平房管理，劍指“過道學區房”。陳誌認為，此次住建、規劃國土兩部門合力，從規劃驗收、測繪審核、房源核驗、不動產登記等一系列環節完善了政策。綜合采用這些措施，平房測繪、登記的整體的辦理程序上都完善嚴謹了，將有效扼制住宅平房擅自分割的行為，將遏制“過道學區房”產生。

“過道學區房”事件起因是在2016年6月，某購房網站上出現標價150萬元的學區房卻並非房屋，只是一條供院內其他住戶進出的過道。中介聲稱不能居住，但可落戶，天價過道引起不小關註。

隨後，3月18日夜間，北京市教委公開回應，明令稱“過道學區房”不能作為入學資格條件。在北京市教委表態“平房過道不能入學”之後，北京市住建委正式發文要求平房過道要“驗明正身”並寫入不動產證。

特朗普稅改前景不明 美股漲勢或受抑制

在美國總統特朗普的醫保改革議案遭遇重大挫敗之後，華爾街對美國將實施大規模減稅的預期開始降溫，這可能會讓投資者為全球股市下跌做好準備。

路透中文網30日報道，在共和黨領導人上周五被迫撤回美國醫保體系改革議案後，白宮已將註意力轉移到稅收改革上。醫改議案旨在廢除奧巴馬政府在2010年通過的醫保法案。

稅改案或縮水

減稅(包括下調企業稅)是特朗普2016年競選總統時的一項主要承諾。特朗普在11月8日的大選中獲勝，刺激了企業和投資者的胃口，市場也由此開啟了一輪“特朗普行情”。

但共和黨人的內訌導致醫改議案被眾議院領袖撤回，以及醫改料將帶來的支出節省預期幻滅，這些都導致改革努力面臨更多問題。

“現在稅改議案的一些條款似乎不得不縮減甚至刪除，”獨立稅務分析師Robert Willens表示。“很顯然，計劃必須得溫和點。”

其他人則不那麽樂觀。

“2017年完成企業減稅的可能性由大變小，”Weeden & Co首席全球策略師Michael Purves表示。“減稅對潛在獲利是一個巨大貢獻因素。”

高盛分析師團隊認為，他們起初對未來10年降稅約1.75萬億美元的預期面臨“一些下行風險”，不過他們仍認為會達成協議。

特朗普曾表示，他希望將企業稅率從35%降至15-20%之間。

美國股市估值過高

縮水版的稅改目標可能激發基金經理人的擔憂，認為美國股市估值顯得過高。

據湯森路透數據，分析師預期標準普爾500指數成分股今年獲利料增長11%，比2016年僅1.4%的增幅大大提升。不過許多分析師的預估中尚未將減稅因素納入考慮。

“(醫保改革議案失敗)在我看來，等於為投資國際和新興市場股票提供了更充分的理由。”BMO Private Bank投資長Jack Ablin說。

以預期市盈率來看，美國市場和英國、歐洲及新興市場相比，已來到多年來最貴的水準;相比日本，則為至少六個月來最貴。

以未來12個月預期獲利來看，美股市盈率將近18倍，英股、日股和歐股略高於14倍，新興市場股票則為近12倍。

歐洲股市今年仍有望進一步上漲。周三公布的路透調查顯示，從現在到年底，美股料只有不到3%的漲幅，但泛歐STOXX 600指數及Euro STOXX 50指數漲幅料在5~6%左右。

“現在論證歐洲股市比美國股市更適於投資非常容易，”ThornburgInvestment Management的資產組合經理Matt Burdett稱，該公司管理著490億美元資產。

Sierra Strategic Income基金的聯席投資組合經理Dave Wright表示，美國市場看起來“估值過高”。該基金管理著23億美元資產。

路透旗下基金分析公司理柏(Lipper)數據顯示，截至3月22日的這一周，設在美國的歐洲股票基金總共吸引了6.36億美元資金，流入規模為2015年12月以來最高。這也折射出美國投資人對海外資產興趣越來越高。

截至最近一周，這些基金流入資金的四周移動均值達3.28億美元，為2016年1月以來最高。理柏數據還顯示，同期設在美國的股票基金凈流出資金超過10億美元。

不過，投資人不大可能僅僅因為特朗普稅改法案的結局而徹底退出美國股市。

Albion Financial Group投資長Jason Ware表示，“如果你看大局的話，他們能否把公司稅率降低20%或25%不太重要。”

全球主要經濟體企業獲利預估顯示美國最低

標普500指數較泛歐STOXX 600指數絕對估值溢價目前處於自2009年本輪牛市開始以來最高

IMF：中國應抑制過快信用擴張，關註期限錯配風險

去年四季度，中國央行開啟了金融去杠桿進程。開弓沒有回頭箭，公開市場利率持續攀升、債市階段性震蕩都是過程中難以避免的現象。

“去杠桿過程中的動蕩也預示著，中國金融系統越來越複雜，交叉性傳染的風險上升，且透明度不足。”國際貨幣基金組織(IMF)在於北京時間4月19日20:30發布的《金融穩定報告》(GFSR)中表示。

在此次報告中，IMF特別表示，中國的銀行資產總額已經是GDP規模的3倍，信貸擴張速度仍然較快，其中擴張最快的要屬城商行、股份制銀行以及其他地方性小銀行。同時，其他非銀機構也加速擴張，同時通過短期批發性融資來增加杠桿，提升了對手方風險，且資產和負債端存在嚴重的期限錯配問題。此外，IMF也建議，中國必須要在保持高增速和去杠桿這兩個任務中做出權衡。

IMF首席經濟學家在接受第一財經記者專訪時表示，建議中國央行調高政策利率，其認為這可以對信貸市場釋放一個信號，同時有助於抑制影子銀行的擴張。

中國金融系統複雜性上升

對於中國而言，由於金融去杠桿導致的債市震蕩成了近半年來的焦點，這一鏈條波及了銀行業和幾乎所有的非銀機構。

2016年下半年，央行持續在公開市場進行收短放長的操作，此後更是提升了中期接待便利(MLF)的中標利率，這在一定程度上提升了機構加杠桿的成本，同時也導致債券收益率飆升，債券投資機構承受損失，也加劇了債券拋售潮。

之所以去杠桿造成了如此大的市場波動，IMF認為這是因為“很多金融機構高度依賴批發性融資，同時資產和負債之間存在嚴重的期限錯配問題。”

所謂的批發性融資就是指金融機構之間的資金融通，最常見的銀行間資金融通是同業拆借，同業存款、同業存放、質押式回購、大額可轉讓存單(CD)等，都屬於批發性融資的範圍內。

“中國回購市場的監管較松，且融資期限很短，這一性質就意味著借方需要不斷的進行債務展期，幾乎是每天展期，而其資產端配置的產品則通常久期較長。這種期限錯配導致借方對於突如其來的流動性收緊措手不及，這就是去年12月的情況。”IMF在報告中提及。

其實，中國監管層已經盯上了這一風險。前幾年，由於利率處於低位，商業銀行開始做大同業負債、擴張同業資產，尤其是中小銀行過於依賴同業渠道來實現擴張規模、利潤增長。近期，同業存單就是近期中國監管層的主要關註點之一。同業負債在銀行總負債中的占比不得超過33%，而同業存單並不構成同業負債，尚不受監管。正是因為這一“監管套利”機會的存在，過去幾年，中小銀行通過發同業存單借錢來買同業理財，資金轉到表外後再對接委外機構(券商和基金)，委外再加杠桿。金融脆弱性就在這樣的過程中持續累積了差不多兩年時間。去年年末，銀行理財沖規模、保規模的壓力尤其大，加之債市動蕩，銀行理財年末收益大部分出現倒掛。

“中國監管層近期推出了一系列措施，旨在堵住監管套利的漏洞，抑制杠桿，增加非銀金融機構和理財產品的透明度。”IMF認為，監管層應該對銀行風險引起重視，尤其是資產規模不斷擴張的小型非上市地方性銀行，抑制其對於批發性融資的過度依賴。

應抑制信貸擴張過快

在今年的《全球經濟展望》和《金融穩定報告》中，IMF都高度關註中國的快速信用擴張。

IMF引用了國際清算銀行(BIS)此前的一份報告。BIS去年曾表示，中國“私人非金融部門信貸/GDP缺口指標”讀數在2016年一季度升至30.1%，是從1995年追蹤中國相關數據以來的最高值。所謂的缺口就是信貸與GDP比例與其長期回溯趨勢的偏離度。這一數據超過了BIS覆蓋的其他41個國家以及歐元區讀數，並且明顯超過了東南亞在1997年亞洲金融危機爆發之前的高讀數，也高於2008年雷曼倒下之前美國的讀數。

2017年3月末，中國廣義貨幣(M2)同比增長10.6%，增速回落0.5個百分點;人民幣貸款1.02萬億元，同比增長12.4%，增速比上月低0.3個百分點;社會融資規模2.02萬億元。可見，表內信貸低速增長，表外貸款增量仍然較高。

根據IMF在2015年發布的一份報告，其估計，在2008年危機前，我國一塊錢的新增貸款能創造一塊錢的GDP;而2008年之後，這一所謂“信貸密集度”顯著上升，近期達到了3元以上。 而與此同時，2008年之後，我國廣義貨幣供應量M2激增，從2008年的47萬億元驟升至2016年的155萬億元，即M2在8年間增加了100多萬億元。同時，上市國企負債顯著上升。

不過，央行的MPA考核不斷趨嚴，並在MPA的廣義信貸統計範疇中，特別增加了表外理財資金運用一項，對一些表外擴張迅猛的中小銀行而言是當頭一棒。業內認為，央行的意圖在於全面掌握金融部門投放的資金規模，以防範系統性風險。

針對中國信用擴張現象以及未來的改革方向，著名經濟學家吳敬璉教授近期在由上海高級金融學院(SAIF)舉辦的論壇上表示，今年中國的主線就是供給側結構性改革，重在結構優化，即糾正資源的誤配，使得效率提高。另外一個就是發揮市場的作用，通過改革把統一開放競爭、有序的市場建立起來。

上交所：繼續全面加強一線監管 抑制上市公司“脫實向虛”的不良傾向

上交所發布滬市上市公司2016年年報整體分析報告提出，監管上，繼續全面加強一線監管，整治市場亂象，抑制上市公司“脫實向虛”的不良傾向。第一，鞏固整治市場亂象的成果。從嚴監管概念炒作、“忽悠式”重組、大股東清倉式減持等市場亂象，繼續完善高送轉、股東減持、權益變動等相關配套制度。第二，持續推進全方位、實質性監管。對擾亂市場秩序的行為堅決打擊，讓中介機構承擔起“看門人”的責任。第三，實施穿透式監管，防止金融風險向實體經濟傳導。對杠桿增持、舉牌等行為，強化出資方、資金來源、杠桿水平等方面的穿透式披露，在揭示風險的同時，也避免違規杠桿資金流入股市，防止金融風險的交叉感染，維護市場穩定。

住建部部長王蒙徽：房價過快上漲得到抑制，建議建築師下鄉

兩會期間，中國住房和城鄉建設部部長王蒙徽接受央視新聞新媒體欄目《部長之聲》專訪。

租房、共有產權住房、樓市調控力度……王部長透露了很多重要信息，與你有關。

過去五年：6000多萬棚戶區居民“出棚進樓”

記者董倩：我們有一個目標，就是叫“住有所居”，在這方面過去五年的成績是什麽？

王蒙徽：過去的五年，城鎮住房竣工面積達到了41.5億平方米，這也是少見的。另外一個方面，就是棚戶區改造，使得6000多萬老百姓“出棚進樓”。同時農村的危房改造，有1700多萬戶農民居住環境條件得到了改善，大概有2600多萬居民，特別是城市的低收入家庭的居民，住進了公租房。累計有2000多萬繳存的職工，通過公積金改善了自己的居住條件和居住環境。

本輪調控成效：房價過快上漲勢頭得到抑制

記者董倩：這一輪調控它的成效是什麽？

王蒙徽：應該說從2016年10月份開始，我們進一步加大了調控的力度。在2016年以前有一輪房價上漲勢頭過快的這麽一個現象，所以我們這次房地產市場的調控，實際上是以穩房價作為一個基本的任務。成效有三個方面，一個方面就是一些熱點城市，一線城市，包括一些二線和三線城市，房價過快上漲的勢頭得到了抑制。

記者董倩：您說的是這個漲幅要比以前要弱了？

王蒙徽：是。第二個，應該說是商品住宅的銷售面積也平穩地回落，從年初的23.7%，降到年末的5.3%。第三個，三四線城市庫存降低，已經回到了合理的區間。

住房解決辦法一：共有產權住房

記者董倩：那麽有的人就會講，房價已經很高了，我也買不起。

王蒙徽：所以我們現在推出共有產權住房，它首先是政府主導提供的，另外它是提供給無房戶的。第三個，就是它比市場價要低。我們現在支持北京和上海開始試點，其實有些城市已經都開始做了，包括現在很多城市搞的叫做“人才房”，其實有相當一部分都是共有產權住房。

住房解決辦法二：培育住房租賃市場

成立國有租賃公司，建服務平臺

記者董倩：您看一下有一個小夥子（網友）他想直接給您提問，這是個要結婚的小夥子，您聽聽他說什麽？

網友提問：部長您好，我在北京工作有些年了，現在準備考慮買房，看報道說國家現在正在發展長租房和共有產權房，就想說，是不是以後可以不用買商品房了？

王蒙徽：現在住房需求主要是進入人口凈流入的大中城市的新市民，現代社會是一個流動的社會，特別是從住房來說，家里大都有房子，但是你現在到北京來了，到上海來了，你在這兒找工作，可能你就缺房子了，所以我們這一段在大力推進租賃住房的建設，在租賃住房市場的培育這方面下功夫。

現在我們12個試點城市大概已經成立了51家國有的租賃公司，所有的試點城市都已經建了政府主導的租賃住房的交易和管理服務的平臺。比如現在建行在廣東就在做租賃業務。比如說你們家有房子，那建行可以跟你簽個協議，你把這房子租給建行三年五年，建行再去出租，因為國有租賃企業是可以保證市場的公平運作，或者說這是國有企業一個很重要的社會責任。

中國城市還缺什麽？

承載力還有提高的空間

記者董倩：城市的發展現在是日新月異，但是一方面人們又覺得怎麽建來建去都長得相差不多，在這方面未來會有什麽樣的勾畫？

王蒙徽：改革開放這四十年，我們國家從過去的60幾個城市到現在的661個城市，在這麽快的一個高速增長過程中有些問題是不可避免的。日本的東京，人口跟我們北京差不了多少。但是東京交通暢順的程度要比北京好，這也反映了我們城市本身的承載力還有提高的空間。包括現在我們還有一些共享單車，這些新的業態對我們城市的影響，我們的空氣，我們的水，我們的馬路，我們的這些基礎設施都建的很多，但是我們過去可能為汽車考慮的多了一點，為人考慮的少了一點，那麽在這方面，我覺得還是有很多工作需要去做。

村容村貌：希望組織建築師下鄉

記者董倩：現在還有一個，跟更多人有關系的，就是農村環境的建設，農村環境的治理，這恐怕也是擺在您面前的一個大題。

王蒙徽：作為我們來說，主要是著力農村人居環境的整治和改善。要以農村的垃圾汙水的整治和村容村貌的提升為切入點。特別是在農村的生活垃圾的處理，農村生活汙水的治理，選一些縣來進行試點，我們也希望組織一些規劃師，建築師，能夠蹲點下鄉，幫助農民建設符合當地特點的農村建築。

快問快答

我年輕時也租過房

記者董倩：您年輕的時候，住的是什麽房？

王蒙徽：我年輕的時候，當然是租過房的。我從大學畢業以後就留在學校，然後就住在筒子樓里邊，有一個12平方米左右這麽大的房子吧，大家都在樓道里做飯，公共廁所就兩個。

每天上班要看各地住房交易情況

記者董倩：另外一個，您每天上班是不是要看一下各地房價的走勢？

王蒙徽：每天都會給我一個住房交易的日報，包括全國住房交易的總體情況，以及各個城市的交易情況，當然也包括房價。

規劃趕不上變化：成長中解決問題

記者董倩：您是1977、1978那兩年上大學的學生，您在讀書的時候有沒有想過，若幹年後，幾十年後，這個國家，會發生這樣的變化？

王蒙徽：那是從來沒有想到的。我上次，跟中國城市規劃院說，當時你們去做這個深圳的規劃，那時候還是很解放思想，說深圳市是可以發展到80萬人，後來大家覺得，是不是可以再解放思想一下，說150萬人，那現在是多少人？現在是2000萬人。實際上我們現在的很多問題，都是成長過快帶來的問題。當然我們也要在未來的成長過程當中去解決這些問題。

（來源：央視新聞 記者：董倩）

全球增長前景轉弱抑制亞洲貨幣上行空間

鑒於全球增長前景轉弱，我們下調了在地區戰術資產配置（TAA）中亞太貨幣對美元的升值幅度預測。此外，我們將地區TAA中做空美元/新加坡元的頭寸轉換為做空新臺幣/新加坡元。做空新臺幣/新加坡元頭寸不僅有正息差，而且在貿易摩擦的情景下可望有出色表現。

過去一個月以來，貿易摩擦使亞太區貨幣受到一定影響。自美國在6月中旬宣布對首批中國商品加征關稅以來，亞太貨幣對美元平均下跌了2.5%左右。人民幣也受到了一定的影響，6月份對美元下跌3.2%，創下自1994年1月以來最大的單月跌幅。年初迄今，亞太貨幣對美元貶值約3.9%。經常賬戶為逆差的貨幣（印度盧比、印尼盾、菲律賓比索、澳元、紐元等）今年以來的平均跌幅更是深達5.8%，而國際收支平衡強健的貨幣（新元、韓元、新臺幣、馬來西亞林吉特、泰銖等）跌勢較輕，平均下跌2.7%左右。

鑒於全球增長前景轉弱，我們下調了亞太貨幣的升值預期。此外，短期內人民幣匯率走低一定程度上影響亞太貨幣走勢，因其在亞洲貨幣貿易加權匯率中占有相當大的比重。

鑒於亞太區經濟的出口依賴性強，全球增長前景是亞太貨幣的一個關鍵驅動因素。在當前全球貿易局勢日益緊張的大環境下，我行經濟學家已大幅下調對美國、中國以及亞洲各經濟體的增長預測。具體而言，目前我們預期美國2018和2019年經濟增速分別為2.9%和2.8%（此前預測分別為3%和3.2%）。我們對中國今明兩年的經濟增長預測分別為6.5%和6.2%（此前預測分別為6.6%和6.4%）。我們對東南亞經濟體的增長預期下調幅度更是達到0.5至1個百分點，因這些出口導向型經濟體對美國與中國經濟增長極為敏感。

我們也相應下調對全球貨幣緊縮的預期。預計美聯儲在2018年還會加息一次（之前預測還會加息兩次），2019年將加息三次（與此前預測相同）。對於東南亞經濟體，我們不再預期未來12至18個月內新加坡、泰國和馬來西亞將收緊貨幣政策。在美國加息的情況下，印尼和菲律賓等外貿依存度較低的亞洲國家為吸引外資，仍有可能加息。

人民幣貶值預期進一步削弱了亞洲貨幣的上升空間。近期人民幣下挫令市場擔憂此舉或是中國應對貿易戰的一個手段，雖然我們認為並非如此，但認為美元/人民幣升至7.0會是一個關鍵點位。在人民幣走軟的背景下，考慮到人民幣在亞洲貨幣貿易加權匯率指數中占有很大比重，亞洲其他央行可能不願本幣升值，以維持相對於中國的出口競爭力。

我們在地區戰術資產配置中，將原先的做空美元/新元的頭寸轉換為做空新臺幣/新元。持續的貿易緊張局勢以及強韌的美國經濟數據令美元/新元的下行空間受到抑制，我們因此結束了做空美元/新元頭寸，轉換為做空新臺幣/新元。做空新臺幣/新元的頭寸有望獲益，此外該頭寸還可獲得約1.5%的年化正息差。

(作者系瑞銀財富管理投資總監辦公室外匯分析師）

責編：林潔琛

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