📖 ZKIZ Archives

一財研選｜鋁塑膜下遊需求高速增長，國內優質龍頭受益

券商研報浩如煙海，投資線索眼花繚亂，第一財經推出《一財研選》產品，挖掘研報精華，每期梳理5條投資線索，便於您短時間內獲取有價值的信息。專業團隊每周日至每周四晚8點準時“上新”，助您投資順利！

2018年5月31日目錄

►鋁塑膜下遊需求高速增長，國內優質龍頭受益（中金公司）
►估值修複，食品細分龍頭迎來確定性機會（東興證券）
►電池龍頭供需缺口巨大，設備進入超級成長周期（東吳證券）
►金斯瑞CAR-T臨床美國獲批，國內企業競爭力提升（國金證券）
►社區生鮮業態興起，多方入局瓜分2萬億市場（華創證券）

1.鋁塑膜下遊需求高速增長，國內優質龍頭受益（中金公司）

中金公司認為，軟包電池是中高端純電動乘用車用電池包的主要解決方案之一，鋁塑膜是軟包電池的核心材料，未來五年需求年複合增速有望超20%。

根據和伊維智庫的測算，2017-2022年中國軟包電池與鋁塑膜的需求量將分別從26Gwh和1.2億平方米，增長至103GWh和3.2億平方米，CAGR超20%。2017年全球軟包電池主要企業LG化學、孚能科技動力電池出貨量分別達4.5GWh和1.3GWh，統計未來三年國內外主要軟包電池廠商規劃新增產能超過100Gwh，拉動鋁塑膜需求快速增長。

鋁塑膜國產化率不足10%，進口替代有望提速。鋁塑膜技術壁壘高，全球供應由少數企業壟斷，僅日本DNP、昭和電工兩家合計的全球市占率近80%。2017年我國鋁塑膜市場國產化率同比提升4.6pct至10%，應用主要集中在數碼領域，在高端動力電池中的占比仍然很低。中金公司預計，國產鋁塑膜企業產品性能的提升和鋰電池廠商對原材料成本的降價需求，將加速鋁塑膜國產化進程。

鋁塑膜產品通過下遊電池企業驗證通常需1-2年或更長時間，率先量產供應優質鋁塑膜的公司有望充分受益下遊軟包電池市場快速增長的機會。國內企業實現鋁塑膜國產化主要分對外並購、自主研發兩種途徑。其中，新綸科技通過並購凸版印刷成為全球前三的鋁塑膜公司，並率先供應孚能科技、天津捷威等動力電池廠；紫江企業、道明光學、璞泰來等企業通過自主研發逐步進入消費鋰電領域並獲得訂單；上海恩捷等企業籌劃建設鋁塑膜項目。

中金公司認為，率先實現鋁塑膜國產化的企業將受益於軟包電池市場發展，推薦新綸科技（002341.SZ），上調目標價9%至18元，對應18/19年45x/31xP/E，上漲空間28%。建議關註道明光學（002632.SZ）、創新股份（002812.SZ，上海恩捷）等。

2.估值修複，食品細分龍頭迎來確定性機會（東興證券）

近年來，人均收入水平的提高以及閑暇時間的增多催生休閑健康食品行業變革，尤其是人口結構轉變帶來的80後、90後消費主力對顏值、品味和營養的追求推動休閑健康食品向健康化、高端化、品牌化以及高附加值的方向發展。

東興證券指出，受需求升級驅動，各主流企業抓住機會在細分領域內不斷推出新型產品，以在細分品類中爭取最有利的地位，這一趨勢從側面促進休閑零食品類的不斷多樣化。供給側新品的叠出以及包的裝升級使得消費人群結構更加廣泛，業務邊界不斷向外延伸。

作為消費升級的重要方面，消費者結構的改變為休閑健康食品的高端化貢獻了重要力量。隨著80後、90後等新生代消費群體的崛起，消費者對休閑健康食品的檔次要求也很高，尤其註重高端的包裝、貼心的服務，肯為休閑健康食品的品牌溢價買單。從休閑健康食品的消費中展現自我的個性，追求品牌背後的文化。作為休閑類零食的新代主力軍，80後、90後的消費習慣自然會形成休閑健康食品行業發展的風向標，休閑健康食品消費升級現象明顯，高端化和個性化將成為未來的發展趨勢。

目前休閑健康食品的行業競爭格局固化，休閑健康食品行業的行業規模增速趨緩。寡頭壟斷格局已經形成，龍頭企業在過去的發展中積累了深厚的客戶、供應鏈、營銷和品牌基礎。隨著互聯網人口紅利期的結束，電商獲客成本不斷上升，投入費用的轉化率不斷下降。2015年之前，行業推廣費用轉化率為5左右（即投入100萬的銷售費用能獲得500萬元的銷售收入），近幾年推廣費用的轉化率下滑至3.5左右。

2017年食品綜合板塊上市公司收入增長27.77%，較同期增加13.44個百分點，全年呈現前高後低的走勢；細分領域龍頭企業絕味食品、好想你和涪陵榨菜均較同期有所提升，其中涪陵榨菜收入增速較同期增加15.21個百分點，規模增長有較大幅度的提升。18Q1增長14.75%，較同期減少20.22個百分點，東興證券認為，2017年的高增長和18Q1的增長放緩的原因在於同期基數有所差異，但是仍反應出大眾消費品的收入規模不斷的擴大。細分行業龍頭上市公司的收入仍呈不斷增長趨勢，其中安井食品、克明面業、涪陵榨菜均較同期有大幅的提升。同時也驗證了我們18年策略報告中的觀點：“消費碎片化”帶來“品類多樣化”，“健康化需求”帶來“高端化產品”。

增長趨穩，產品差異化戰略助力規模與利潤攜手並進。“投費用換收入，以價格搶客戶”的時代已經過去，整個行業對利潤率的要求將超過對規模的要求。龍頭企業通過耕耘現有客戶群體，將重點從“投費用搶流量”轉到“差異化產品”上，不斷增強品牌競爭力，提價降費實現利潤率的不斷提升，未來企業的發展戰略由“規模導向”向“利潤導向”轉變。新零售溝通行業供需良好互動。人們消費環境的變化及選擇的多樣性推動消費渠道不斷變化。新零售是線上紅利的承接，更是傳統渠道的再造，彌補線上渠道短板的同時使得產品更鮮活，在新的銷售場景、新的商家、新的供應鏈流程中與消費者更緊密的聯系。

東興證券推薦好想你（002582.SZ）：市值低估，新品迎合消費升級趨勢，煥然一新，渠道升級實現公司形象的提升，雙輪驅動好想你實現戴維斯雙擊；絕味食品（603517.SH）：品類擴張邏輯持續演繹，門店擴張可持續，價值不斷挖掘；桃李面包（603866.SH）：高性價產品為區域擴張掃清障礙，引領行業面包健康發展；涪陵榨菜（002507.SZ）：提價紅利持續釋放，消費場景不斷擴張，估值還有提升空間。

3.電池龍頭供需缺口巨大，設備進入超級成長周期（東吳證券）

東吳證券假設認為：行業供需中期維持結構性過剩，鋰電池龍頭擴張仍確定。國內需求：預計2020年國內電動車300萬輛，對應動力鋰電池需求120GWh，新增產能將達87GWh，設備需求超260億元。

全球需求：從電動化率的角度測算，預計2025年，電動車滲透率可達25%，動力鋰電池需求超1700GWh，設備總需求達5000億元。2025年動力鋰電池累計總需求超5000GWh。從龍頭車廠的銷量計劃測算，預計龍頭車企（大眾奔馳寶馬奧迪等）2025年全球電動車1080萬輛，對應動力鋰電池需求540GWh，供需缺口超290GWh，2020-2025年設備總需求近900億元。

驅動因素：1、雙積分制推出確保行業高增長；2、國際車企巨頭和歐美國家推出電動化戰略；3、國產設備商迎來進口替代和自動化率提高兩大機遇。

東吳證券認為，目前國內電池企業面臨加速洗牌，將壓制行業估值和業績；而進入全球供應鏈的設備公司將擺脫國內行業短周期波動影響。預計全球鋰電池前五大企業將壟斷80%以上份額，綁定全球鋰電池龍頭的設備公司仍將具有高成長性。

全球電動化大浪潮加速將誕生下一個“三一重工”：看好綁定龍頭電池企業的設備公司，業績成長性和持續性將大幅超預期，持續首推具備全球競爭力的設備龍頭先導智能（300450.SZ），其余關註科恒股份（300340.SZ）、璞泰來（603659.SH）。

4.金斯瑞CAR-T臨床美國獲批，國內企業競爭力提升（國金證券）

2018年5月30日，金斯瑞生物科技有限公司公告稱，公司針對多發性骨髓瘤的CAR-T免疫細胞療法臨床試驗申請獲FDA許可。

國金證券認為，作為中國的CAR-T療法，在中國CFDA和美國FDA同時申報臨床的首個贏家，固然有合作方共同努力成效，更重要的是作為全球最大基因合成公司，金斯瑞早期的技術積澱、前端生物CRO的經驗及其敏銳的CART領域選擇是更加重要的因素。

國金證券指出，CAR-T的歷史舞臺已經從三個初創（巨諾、凱特、諾華的一個CAR-T管線），演變成三巨頭（新基-巨諾、吉列德-凱特、諾華-更多管線與新聯合產業鏈上遊企業）的舞臺；當快速推進的生物醫藥前沿技術被驗證有效、並獲得合法轉化應用的路徑，所有的巨頭都不會缺席；免疫細胞療法正是其中之一，而其中的冰山一角——針對血液腫瘤的CAR-T將會是最快獲得推進的相對成熟療法。免疫細胞療法相關企業的海內外聯合，將會更多更快地出現。

國金證券認為，金斯瑞研發CAR-T能夠獲得FDA批準，證明了中國在CAR-T療法臨床轉化上的快速與專業水平。在2017年12月受理中國第一個CAR-T療法臨床試驗申請（金斯瑞所提交）到今天，CDE已經從無到有的受理了23項CAR-T相關療法的臨床試驗申請；其中，金斯瑞已在3月獲批臨床，而另外三家——博生吉（安科生物）、恒潤達生、明聚生物（藥明巨諾）已經進入綜合審評階段（毒理、臨床、藥學全部審評完畢），獲批或在近期。

國金證券推薦關註金斯瑞生物科技（01548.HK）、安科生物（300009.SZ）、複星醫藥（600196.SH）、藥明康德（603259.SH）等。

5.社區生鮮業態興起，多方入局瓜分2萬億市場（華創證券）

生鮮是日常生活不可或缺的必需品，在零售消費市場中占據重要地位。根據尼爾森對亞太零售的研究，亞洲消費者食品賬單的50%以上花費在生鮮上。我國由於龐大的人口基數，生鮮消費市場空間廣闊。根據易觀數據顯示，2017年我國生鮮市場交易規模達1.79萬億，同比增長6.9%，且自2013年以來持續保持6%以上的增長，預計2018年生鮮市場交易規模將繼續增長至1.91萬億。

華創證券指出，生鮮消費具有剛需、高頻、短消費半徑屬性，使其難以電商化，被實體零售視為對抗電商的最後一個堡壘。也正是人們對生鮮產品穩定高頻的需求黏性，使其成為流量紅利末期線上線下零售企業吸引消費者的抓手和建立自身壁壘的戰略品類，同時成為資本關註的重要賽道。

2016年以來，隨著線上生鮮電商出現裁員倒閉潮，以及“盒馬鮮生”、“京東7fresh”、“超級物種”等新零售業態誕生，線下生鮮經營再次引起關註。以農貿市場與大型連鎖超市為主導的生鮮渠道格局正在慢慢被打破，具有較強便利性的社區生鮮業態開始成為前兩者的有效補充，發展正盛，不同背景的各方紛紛入局。

華創證券認為，在大眾基礎生鮮消費這個存量市場中，社區生鮮業態一方面通過滿足當下消費升級和便捷性的雙重需求，如同當年“農改超”一般“革了傳統農貿市場的命”；另一方面，經營優秀的社區生鮮連鎖還能通過有競爭力的價格、更貼近社區的優勢，截流大型商超，搶占超市的市場份額。供需缺口和政策扶持、外加資本的助推下，社區生鮮或將成為線下生鮮渠道的第三極。

在社區生鮮業態興起的大趨勢下，華創證券建議投資提前布局社區生鮮小業態、具有較強生鮮供應鏈能力、社區網點價值突出的連鎖零售企業。個股方面，關註永輝超市（601933.SH）、中百集團（000759.SZ）以及王府井（600859.SH）。

一財研選｜下遊市場爆發增長，冷鏈物流未來發展空間巨大！

券商研報浩如煙海，投資線索眼花繚亂，第一財經推出《一財研選》產品，挖掘研報精華，每期梳理5條投資線索，便於您短時間內獲取有價值的信息。專業團隊每周日至每周四晚8點準時“上新”，助您投資順利！

2018年7月26日目錄

►下遊市場爆發增長，冷鏈物流未來發展空間巨大（平安證券）
►5G頻譜規劃催生射頻器件機遇，行業龍頭望受益（中泰證券）
►經濟悲觀預期獲修複，煤炭板塊或現交易性機會（光大證券）
►零售自有品牌大有可為，關註區域壟斷超市企業（方正證券）
►水井坊增速維持高位，業績仍有進一步擴大潛力（方正證券）

1.下遊市場爆發增長，冷鏈物流未來發展空間巨大（平安證券）

冷鏈物流泛指產品在生產、貯藏運輸、銷售，到消費前的各個環節始終處於規定的溫度區間，以保證產品質量、減少過程損耗的一項系統工程。最主要的應用領域集中在食品生鮮和藥品領域。

特別在農產品方面，平安證券指出，隨著我國農產品經營方式的轉型升級，農業生產與現代化大流通及城市大市場的有效銜接，客觀上對農產品尤其是生鮮農產品的物流配送提出了更高的要求。隨著冷鏈物流熱度越來越高，在電商領域，京東、蘇寧已開始布局，在快遞企業中，順豐、申通等也已加速搶占市場。

我國高度重視冷鏈物流發展，冷鏈政策密集發布。平安證券指出，我國出臺的冷鏈相關政策主要分為三類：第一類是加快冷鏈物流體系建設的相關政策；第二類是便利冷鏈物流快速發展的相關政策；第三類是促進農副產品流通的相關政策。平安證券認為，近年來冷鏈政策發布頻率越來越密集，意味著冷鏈物流越來越受到國家政府的重視，隨著各種利好政策的發布，冷鏈運輸迎來新的機遇期。

據中國物流與采購網，目前我國的冷鏈市場規模在2500億元左右，預計到2020年，市場規模可以達到4700億元，年複合增速將超過20%。目前，冷鏈物流主要服務的生鮮市場和醫藥市場，這兩類市場需求均呈現火爆態勢。但行業發展很不均衡，冷鏈物流行業極度分散，尚沒有一家可以面向全國的冷鏈倉儲企業，而平安證券對比美國發現，美國冷鏈物流倉儲前五強普菲斯冷庫、美國冷藏公司（USCS）、Able Freight等公司冷庫容量占到美國63.4%，集中度相對較高，可見我國市場格局改善的空間很大，優秀的公司將獲得廣闊的發展空間。

平安證券認為，隨著我國居民收入水平的提高，冷鏈運輸的需求日益突出，對比發達國家冷鏈物流的發展，我國冷鏈產業具有很大的發展空間。當前冷鏈行業競爭格局比較分散，電商行業、物流行業等巨頭的布局有助於集中度的提升，同時也會帶來相關公司業績的提升，建議關註布局冷鏈物流的順豐控股（002352.SZ）、蘇寧易購（002024.SZ），冷鏈設備供應商四方冷鏈（603339.SH）。

2.5G頻譜規劃催生射頻器件機遇，行業龍頭望受益（中泰證券）

2018年6月14日，正式確立的SA 5G標誌著商用進入倒計時，全球網絡和終端廠商可以依據統一標準開始研發和聯合測試，產業配套預計在2019年逐步完備，2020年將開啟全球商用。

中泰證券指出，5G大幅調整了頻譜相關協議，極大精簡了頻帶分割，新引入了C頻帶、低頻域和高頻段。通過高中低頻搭配，使得頻譜資源能夠滿足5G網絡多維度需求。隨著5G全球標準化第一階段告終，商用進程密集推進。

目前全球已有39個國家和地區明確了5G戰略和頻譜規劃，大部分國家和地區都將實驗重點放在C頻段，尤其是3.5GHz，也有國家在高頻段開啟了實驗，集中在28GHz。工信部從去年到今年先後明確3.3～3.6GHz和4.8～5GHz作為5G商用中頻段並征求意見，據此，中泰證券預計頻譜最終許可方案有望在年內最終確定。對於6GHz以上高頻段，國內將等待產業鏈成熟後再展開驗證。

中泰證券指出，新的頻譜規劃，對於包括天線、功放和濾波器的射頻器件，從材料到設計制造都提出了嚴苛而全新的挑戰，為具備產業基礎的廠商帶來機遇。Massive MIMO及Beamforming技術使5G毫米波應用成為可能，同時也帶動了射頻技術革命。

值得註意的是，中國已經成為射頻器件的重要市場。其中，Skyworks中國市場2015年收入占其總收入的84%，華為、OPPP、Vivo等手機廠商都是其客戶。此外，PA廠商紛紛開始在中國增設工廠，增加濾波器產品線拓展未來發展方向。國內也開始湧現出如華為海思、信維通信等快速成長的企業。5G對射頻器件的更高要求，新材料新技術一體化程度加深，給了中國廠商帶來從頭發展的新機遇。

確定頻譜最終許可方案成為5G商用前最關鍵事件，中泰證券預計有望在年內最終落地，重提市場對於5G主題關註度。網絡設備領域，重點關註主設備新銳烽火通信（600498.SH）；光通信上遊核心自主龍頭光迅科技（002281.SZ）；受益於網絡持續規模化的中天科技（600522.SH）；受益於電磁屏蔽和導熱材料及器件需求放量的飛榮達（300602.SZ）；在石墨、導熱/導電功能高分子材料技術和電源及射頻濾波技術上具備積累的中石科技（300684.SZ）等。

3.經濟悲觀預期獲修複，煤炭板塊或現交易性機會（光大證券）

上半年國內煤炭市場整體處於緊平衡的狀態，但是沿海市場受制於鐵路運力瓶頸以及進口煤限制，供求存在缺口，同時，結構上市場煤占比過低，最終導致煤價大幅上漲，另外產地環保檢查導致坑口減產，坑口價格堅挺也在一定程度上支撐港口煤價。

光大證券指出，2018年上半年煤炭的主要消費增量來自於火電，1～6月，火電發電量累計同比增長8%，超市場預期；而水泥產量則累計同比下降0.6%，生鐵產量微增0.5%，考慮化工用煤增量，光大證券測算上半年煤炭消費增長在4%以上。供給方面，按照統計局數據，上半年煤炭產量同比增長3.9%，供給和需求整體仍處於緊平衡的狀態。

對於煤價上漲的原因，光大證券認為主要原因在於：①1～5月，由於鐵路運力不足導致秦皇島港口煤炭供給受到制約，港口供求緊張；②結構上，參與競價交易的市場煤占比大幅下降，貿易商的投機性極易導致煤價大幅波動；③環保、安監檢查導致坑口供求緊張，煤價上漲，助漲港口煤價。

從統計局最新公布的6月產量來看，6月全國煤炭產量2.98億噸，環比增長0.35%，但從日均數據來看，環比增加35.36萬噸（3.7%），在鄂爾多斯露天礦減產的背景下，煤炭產量不降反升，表明先進產能或已經在加速釋放，下半年隨著內蒙古露天礦複產、新建礦和產能核增礦井的投產，煤炭產量將進一步提升。

從供給端看，三季度煤炭產量或加速釋放，而蒙冀線放量將大幅緩解目前的運力瓶頸；從需求端看，水電發力充足疊加氣溫低於去年同期，導致電廠日耗低於預期；庫存方面，港口和電廠庫存均處於高位。光大證券認為，在不出現極端炎熱天氣的情況下，煤炭的供求關系趨於好轉，煤價將旺季不旺。但煤價大幅下跌的可能性也較低，政策希望煤價能運行在綠色區間，因此，一旦煤價跌破570元/噸的綠色區間上限，進口煤限制政策將再度出臺，從而封殺煤價的下行空間，隨著冬季用煤旺季來臨，煤價將重拾升勢，預計下半年煤炭均價仍可維持在600元/噸以上。

光大證券判斷，隨著貨幣和財政政策的放松，基建投資增速也有望止跌甚至小幅回升，從而修複此前市場對於經濟的悲觀預期，提升市場對周期股的風險偏好。個股方面，動力煤建議重點關註陜西煤業（601225.SH）、中國神華（601088.SH）、兗州煤業（600188.SH）；煉焦煤關註潞安環能（601699.SH）、西山煤電（000983.SZ）。

4.零售自有品牌大有可為，關註區域壟斷超市企業（方正證券）

自有品牌（Private Label，PL）是零售商自主發展的品牌，是一個和制造商品牌（Manufactory Label）相對立的概念。隨著我國零售行業發展日趨成熟，自有品牌也開始進入快速發展期。對行業和企業正在帶來重大的影響。

方正證券研究認為，行業集中度達到一定水平（比如CR4接近或超過25%），PL將會進入快速發展期。目前全球自有品牌發展分為三類代表：①歐洲國家國土面積小，零售行業集中度最高（CR4>60%），PL占比在50%以上；②美、加等國土面積較大的發達國家零售行業集中度較高（CR4在30%-50%），PL占比在30%左右。③而自有品牌發展最具潛力的國家是中國、拉美國家。當前中國自有品牌的占比不到5%，而零售行業的整合正在加速，CR4即將接近或者超過25%左右水平。未來幾年里自有品牌占比有望達到20-30%水平。

方正證券指出，一般自有品牌的毛利率在50%左右，遠高於制造商品牌（零售商毛利率約20%）。如果國內超市自有品牌占比提升5～10%，利潤率都將得到顯著的提升。同時成功的自有品牌能為零售商建立競爭壁壘，形成有效的差異化優勢。

2016年以來，國內零售行業的整合明顯提速：一方面，以京東、阿里為代表的零售電商巨頭開始布局線下零售；另一方面，線下企業的優勝劣汰也非常明顯，行業出清、收購並購也加快了集中度提升的速度。方正證券認為，如果剔除線上零售部分，2018年初四家最大的超市企業市占率為24.5%，較2017年初提升1.1個百分點。這也意味著自有品牌的占比提升將會與這一趨勢同步出現。

方正證券認為，中國渠道自有品牌的發展未來會介於歐洲和北美之間：一方面中國幅員遼闊，渠道集中度很難像歐洲那樣高；另一方面中國輕工業、紡服產業相對發達，利於渠道尋找自有品牌制造商。預計我國渠道自有品牌占比長期來看會達到40%左右（相較於目前10%不到的水平仍有廣闊的發展空間）。

方正證券建議重點關註永輝超市（601933.SH）、家家悅（603708.SH）、紅旗連鎖（002697.SZ）、步步高（002251.SZ）這類區域壟斷優勢明顯超市企業，一旦自有品牌推動成功，對毛利率、凈利率的彈性貢獻會比較可觀。

5.水井坊增速維持高位，業績仍有進一步擴大潛力（方正證券）

水井坊（600779.SH）近日發布2018年中報，上半年公司營收13.4億元，同比增59%，歸母凈利2.7億元，同比增133.6%；每股收益0.55元。

方正證券分析認為，公司收入增速維持高位，提價、產品結構優化帶動毛利率顯著提升。二季度收入增速環比有所放緩，一方面由於二季度是傳統淡季，產品動銷較慢，公司著重於渠道庫存和價格的梳理；另一方面，經過兩年多的恢複，收入基數提高後，增速開始正常回歸，但次高端需求層面依舊強勁，公司目前成長水平已經較為優異。

行業危機後，公司重新制定戰略，“品牌下延+渠道終端調整”成效明顯，由於基數較低以及產品基本處於次高端價格帶，因此增長彈性大，也最先開始顯現，加上品牌定位於全國市場，想象空間大，因此資本市場給予了公司非常高的預期，但基數提升後，增速開始不可避免回歸，核心市場增長也會放緩，因此，方正證券預計短期內市場預期仍會繼續調整，但從基本面上看，公司專註於品牌塑造和產品品質的提升，渠道終端和消費者培育創新能力優秀，同時也註重重點市場和核心門店的遞延式增長，長期看，認為公司收入和利潤仍有進一步擴大的潛力。

年初以來，一直強調次高端價格帶的成長邏輯，核心驅動因素是行業主流價位上移，未來次高端市場規模有望從300億向1000億以上跨越，水井坊的連續高增長和區域次高端名酒企業的業績表現已經驗證這一趨勢，方正證券繼續看好3～5年次高端市場的快速發展。預計2018～2020年EPS 1.1/1.61/2.23元，對應PE 50/34/24倍，維持推薦評級。

中泰證券調整盈利預測，預計公司2018～2020年營業收入分別為28.91/36.18/43.52億元，凈利潤分別為5.96/7.78/9.75億元，對應EPS分別為1.22/1.59/2.00元。維持“買入”評級。

東方證券考慮到公司處於擴張期，銷售費用投放較大，調高了銷售費用率；此外，由於上半年井臺增速未達預期，下調了全年井臺的銷量和收入增速。調整公司2018～2020年每股收益預測分別為1.39、2.14、2.95。目前可比公司2018年平均估值水平為32倍PE，另外給予公司30%的溢價，維持買入評級。

責編：周毅