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鐵礦石期貨國際化即將落地，這些交易信息已明確

4月16日，大連商品交易所（下稱“大商所”）發布了《關於鐵礦石期貨實施引入境外交易者業務有關事項的通知》（下稱“《通知》”），明確了鐵礦石期貨引入境外交易者業務的實施時間、交易合約、外匯資金作為保證金幣種類別、基準價和折算方式以及保稅交割相關規則的實施時間等信息。

根據《通知》，參與交易時間方面，對於此前已通過交易者適當性審核並完成開戶的境外交易者，自北京時間2018年5月4日9時起可參與大商所鐵礦石期貨交易。5月3日晚正常進行夜盤交易，5月4日日盤第一小節開始時無集合競價。合約方面，境外交易者可以參與鐵礦石期貨I1809及以後掛牌的合約。

外匯資金的使用方面，境外交易者可以使用外匯資金作為保證金，目前可用於保證金的外匯幣種為美元。外匯核算方面，以中國外匯交易中心公布的當日人民幣匯率中間價作為其市值核定的基準價，並按一定的折扣率進行折算。考慮到匯率波動風險，大商所規定折扣率為0.95。

具體來說，當日閉市前外匯資金市值先按照前一交易日中國外匯交易中心公布的當日人民幣匯率中間價核算。當日結算時按照中國外匯交易中心公布的當日人民幣匯率中間價重新確定其市值核定的基準價，並調整折算後的金額。

同時，《通知》明確了鐵礦石期貨保稅交割相關業務規則的實施時間。大商所此前於3月27日發布的鐵礦石期貨引入境外交易者相關規則中，鐵礦石期貨保稅交割發票開具及貨款收付、鐵礦石期貨保稅標準倉單註冊及轉讓、倉單轉讓差額貨款結算等業務規則自9月3日起正式實施。

據了解，近日中國證監會公布了鐵礦石期貨將於5月4日實施引入境外交易者業務，標誌著市場熱盼已久的鐵礦石期貨對外開放進入沖刺階段。

大商所相關負責人表示，此次大商所發布了鐵礦石期貨引入境外交易者業務的有關事項，明確了國際化相關業務細節，有助於進一步推動國際化業務的順利落地。該負責人同時稱，有關單位需要做好鐵礦石期貨引入境外交易者業務的各項準備工作，加強風險防範，確保市場平穩運行。

新湖期貨國際部王威傑表示，鐵礦石期貨國際化實施的時間較預期來的快，一些境外經紀機構、交易商、經紀商正在積極推動相關業務的申請，希望盡早參與進來，在市場對外開放的新一輪發展機遇中占得先機。據前期市場拓展情況，目前一些境外產業企業及投資機構對境內期貨交易給予了高度關註並表達了參與意向，預計國際化落地後的市場參與者結構將會更加多元化。

“在鐵礦石期貨國際化後，期貨價格將更具代表性，市場功能更好發揮。國內鋼廠都在積極備戰，後期我們在海外的子公司也會參與。”南鋼聯國貿公司總經理陸兆勇表示。

對於目前境外礦山、貿易商等機構對參與境內鐵礦石期貨交易的態度如何？

大商所總經理王鳳海表示，在大商所鐵礦石產業客戶中，貿易商占有較大份額，目前，全球十大鐵礦石貿易商均通過在中國註冊的公司參與鐵礦石期貨交易；國際化落地後，相信境外貿易商將更加積極的參與我國鐵礦石期貨交易。

“目前，我們接觸的多家境外礦山表達了參與鐵礦石期貨的興趣。他們看好我國鐵礦石期貨市場，外幣充抵保證金、保稅交割等國際化業務規則也很好的契合境外企業參與鐵礦石期貨交易的需求。盡管如此，讓更多的境外礦山企業參與我國期貨市場還需要長期培育。”王鳳海稱。

據悉，一些境外經紀機構，比如新加坡鐵礦石衍生品市場的主要交易商、經紀商也在了解參與路徑，並已開展相關業務申請。“境外銀行也表達了合作意向，希望申請成為大商所存管銀行，借助其國際銀行的優勢地位以及雄厚的客戶基礎，引入更多的境外交易者進入中國市場。”王鳳海進一步表示。

那麽大商所將采取哪些監管舉措保障國外機構進來之後期貨市場的平穩運行？王鳳海表示，監管思路上，立足於“事前、事中、事後”風險監管並重；監管方式上，目前大商所已經形成了一整套具有中國特色、行之有效的監管理念和方式，建立完善了期貨價格漲跌停板調整、交易保證金調整、手續費管理、強行平倉、異常交易監控等風險管理制度和機制，市場監控、風險處置等相關的技術系統不斷升級，大幅提升了防範市場運行、交割等風險的能力。

如何回應美國商務部制裁？中興通訊即將召開發布會

日前，美國商務部宣布，對中興通訊公司執行為期七年的出口禁令，中興通訊下午2:30將就此事舉行新聞發布會，中興通訊董事長殷一民將出席發布會。

今日早間，中興通訊發布聲明稱，拒絕令不僅會嚴重危及中興通訊的生存，也會傷害包括大量美國企業在內的中興通訊所有合作夥伴的利益。美國商務部工業與安全局(BIS)無視中興通訊過去兩年在遵循出口管制合規方面的艱苦努力、巨大投入和長足進步；無視上述兩份函件中的問題是公司自查發現，及時主動通報；無視公司第一時間處理了對此可能有疏忽的責任人，並快速糾正問題，並聘請權威美國律所獨立調查。在相關調查尚未結束之前，BIS執意對公司施以最嚴厲的制裁，對中興通訊極不公平，中興通訊不能接受。

殷一民在內部郵件中表示，我們身處複雜的國際形勢，機遇與挑戰同在。在過去一年多的時間里，我們將合規作為公司戰略基石之一，恪守“出口管制合規乃是重中之重”的原則。面對外界的諸多質疑，殷一民還首次公開了整個事件全過程。“在合規建設推進過程中，我們吸取過去的教訓，及時糾正，絕不再犯過去部分管理幹部曾經犯過的錯誤。”他說。

另據澎湃新聞今日午間報道，美國商務部新聞官Will Reinert表示，這項禁令即時生效，且目前沒有扭轉的余地或協商的空間，“這是一個7年的禁令。”他補充道。也就是說，要嚴格地等到7年後才有望重啟協商。

此前報道：

此前，第一財經記者獲悉，近期與中興通訊在供應鏈環節有合作的美國供應商基本上都已經停止對中興供貨以及提供電話、郵件和現場技術支持的服務。一名接近中興的美國供應商博通的人士對記者表示：“聽說從17號開始（博通）就停止供貨了，連半導體公司本地的技術支持都不能再和中興工程師聯系了。”

另一名美國芯片公司的負責人對第一財經記者表示，貿易戰是大家都不願意看到的，但美國政府下了這個命令，任何一個總部設在美國的企業都要遵守。英特爾官方也就向中興斷供一事回應第一財經記者：“我們已經知曉美國商務部的命令，並將遵守相關法律法規的要求。”

根據中興年報中對原材料存貨的統計，一般為當年芯片總采購額的1/12。這意味著，中興的芯片備貨只對應一個月左右的產能，加上渠道代理商備貨，預計中興最多只有兩個月的芯片庫存。

4月16日，因違反美國政府的制裁禁令，美國商務部已禁止美國企業向中興公司出售零部件產品，期限為7年。此外，美國商務部工業和安全局還對中興通訊處以3億美元罰款。這部分罰款可暫緩支付，主要視中興在未來7年執行協議的情況而定。

證監會發文征求意見，兩類CDR即將登場

證監會5月4日下午宣布，《存托憑證發行與交易管理辦法》（下稱《CDR辦法》）公開征求意見。該辦法不但為海外創新公司回歸A股打開路徑，還兼顧了未來滬倫通下倫交所上市公司在境內發行CDR的安排。

第一財經記者從了解政策制定過程的人士處獲悉，辦法征求意見期限為1個月，考慮到征求意見之後還需要一周左右的時間完成後續程序，預計《CDR辦法》最快將於6月份正式發布。待相關配套規則發布之後，企業即可制定申請文件，並申請開始試點。

“是否會為CDR在交易所設立單獨板塊、如何具體設立投資者門檻，都還在研究當中。”前述人士告訴記者，發行CDR肯定是有一套投資者保護的安排的，但是是否設置保證金的門檻，目前都還在研究當中。

CDR即將開門

國務院3月30日轉發證監會《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若幹意見》（下稱《若幹意見》），要求抓緊完善相關配套制度和監管規則，穩妥推動試點工作。5月4日，證監會發布《CDR辦法》公開征求意見，相關配套規則也都在制定中。

第一財經記者獲悉，該辦法是對《若幹意見》的進一步細化，對實際標準進行了條文化、法律化。《CDR辦法》兼顧了兩類公司，一是海外創新企業回歸A股，另一類是未來滬倫通下，倫交所上市企業在境內發行CDR。辦法中提到兩種CDR，有共性，也有不同。針對不同的地方，辦法中會特別提到涉及互聯互通的將做另行規定。

此次《辦法》規定的是發行參與型CDR，即面向公眾市場，可融資，可公開交易。對境外基礎證券發行人與境內存托人，比照境內規則作出責任限定，境內規則有不一樣的部分，後續會對相關規則進行調整。

據相關人士介紹，由於海外創新型企業多是搭建了VIE架構的紅籌企業，上市主體與實際運營主體存在分離，所以在制定新規時，會將責任主體關聯起來。

對於市場廣泛關註的發行規模問題，目前還沒有明確規定。不過，相關人士表示，監管層在考慮推出一個新品種時，對流動性是有考慮的，但是對於具體發行比例目前還在研究。不過可以肯定的是，不會是簡單的規定一個比例“一刀切”。目前這個環節的規定，是放在證監會的規則中，還是由交易所層面的規則來限定，也還在研究中。

三大標準選試點企業

《CDR辦法》延續《若幹意見》當中對試點企業的標準規定，申請試點企業尚需符合三大標準。

試點主要針對少數符合國家戰略、具有核心競爭力、市場認可度高，屬於互聯網、大數據、雲計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，達到相當規模的創新企業。

在選取標準方面，一是已境外上市的紅籌企業，市值不低於2000億元人民幣。二是尚未在境外上市的創新企業（包括紅籌企業和境內註冊企業），最近一年營業收入不低於30億元人民幣，且估值不低於200億元人民幣；或收入快速增長，擁有自主研發、國際領先技術，同行業競爭中處於相對優勢地位。具體標準由證監會制定。

在選取機制方面，證監會成立科技創新產業化咨詢委員會，充分發揮相關行業主管部門及專家學者作用，綜合考慮相關因素，嚴格甄選試點企業。

咨詢委員會由各行業的權威專家、知名企業家、資深投資專家等組成，按照試點企業選取標準，綜合考慮商業模式、發展戰略、研發投入、新產品產出、創新能力、技術壁壘、團隊競爭力、行業地位、社會影響、行業發展趨勢、企業成長性、預估市值等因素，對申請企業是否納入試點範圍作出初步判斷。證監會以此為重要依據，決定申請企業是否納入試點，並嚴格按照法律法規受理審核試點企業發行上市申請。

允許試點紅籌企業按程序在境內資本市場發行存托憑證上市；具備股票發行上市條件的試點紅籌企業也可申請在境內發行股票上市；境內註冊的試點企業可申請在境內發行股票上市。

試點企業公開發行股票，應當符合證券法規定的發行條件，以及證監會經國務院批準規定的條件。針對試點企業可能存在的尚未盈利和未彌補虧損問題，證監會已啟動程序，修改相關部門規章。試點紅籌企業在境內發行以股票為基礎證券的存托憑證，應當符合證券法關於股票發行的基本條件，並符合《若幹意見》的要求。

證監會根據證券法等規定，依照現行股票發行核準程序，核準試點企業在境內公開發行股票；原則上依照股票發行審核程序，由發行審核委員會依法審核試點紅籌企業存托憑證發行申請。

2018清華五道口全球金融論壇即將召開

新時代中國金融將致力於服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革。作為資源配置的重要方式，現代金融在著力解決好發展不平衡不充分問題、大力提升發展質量和效益中意義重大。

今年正值改革開放40年，中國金融已經在匯率利率市場化、金融機構改革、多層次資本市場改革、人民幣國際化等領域取得重要突破，在新的歷史方位里改革開放再出發，中國將繼續堅定深化金融改革，擴大金融對外開放。此外，人工智能、區塊鏈、雲計算、大數據等金融科技深刻顛覆重塑了金融業態，金融創新將如何改變世界令人期待。

由清華大學主辦，清華大學五道口金融學院承辦，清華大學國家金融研究院和清華大學金融科技研究院協辦的2018清華五道口全球金融論壇以“新時代金融改革開放與穩定發展”為主題，探討中國金融的當下與未來。論壇將於2018年5月19日—20日在清華大學舉辦。目前，論壇註冊報名火熱進行中。

清華五道口全球金融論壇關註全球金融發展的新思想、新趨勢、新實踐、新動力，聚焦世界與中國、改革與政策、學術與實踐三大層面問題。邀請最權威、最核心的海內外專業人士就中國與世界金融形勢作出深刻的分析、解讀及預測，以尋求中國金融改革與發展的方向。屆時，中國人民銀行、銀保監會、證監會以及其他重要金融機構的相關領導，以及清華大學五道口金融學院院長吳曉靈、清華大學國家金融研究院院長朱民、匈牙利國家銀行行長GyörgyMatolcsy等一批海內外知名的學者和享譽業界的專家將出席盛會。

本次論壇將設置七大主題論壇，圍繞“金融改革開放再出發”、“金融監管與金融風險防範”、“資本市場與實體經濟”、“強監管下金融科技行業的發展前景”、“中美貿易爭端視角下的金融開放”和“資產管理的發展趨勢與展望”、“金融助力文化繁榮”等話題展開深入討論。此外，還將舉辦“金融發展與精準扶貧”閉門午餐會、金融品牌夜話“品牌・驅動未來”以及“綠色金融全球領導力國際研討會”等活動。

清華五道口全球金融論壇已於2014年、2015年和2017年成功舉辦三屆。百余名國內外政、商、學界精英，數千名參會嘉賓共議金融發展的機遇與挑戰，在金融業界、學界及傳媒界引起廣泛關註。

以下為2018清華五道口全球金融論壇議程：

新時代金融改革開放與穩定發展

主辦單位：清華大學

承辦單位：清華大學五道口金融學院

協辦單位：清華大學國家金融研究院

          清華大學金融科技研究院

官方媒體：《清華金融評論》、未央網

地點：清華大學新清華學堂

時間：2018.5.19-5.20

日程：

5月19日(星期六)

9:00-10:15 開幕式：深化金融改革開放促進金融穩定發展

10:15-11:45 主題論壇一：金融改革開放再出發

12:00-13:30 閉門午餐會：金融發展與精準扶貧

14:00-15:30 主題論壇二：金融監管與金融風險防範

15:30-17:00 主題論壇三：資本市場與實體經濟

19:00-20:30 金融品牌夜話: 品牌・驅動未來（新清華學堂三層）

5月20日(星期日)

9:00-11:00 主題論壇四：強監管下金融科技行業的發展前景

11:00-12:00 主題論壇五：中美貿易爭端視角下的金融開放

14:00-15:30 主題論壇六：資產管理的發展趨勢與展望

15:30-17:00 主題論壇七：金融助力文化繁榮

官方網站：

http://gff.pbcsf.tsinghua.edu.cn/

報名入口：

http://gff.pbcsf.tsinghua.edu.cn/html/register/pbcsf_bgzj/

邀請函H5（可直接報名）

樂天瑪特擬再出售50多家店鋪 即將全面撤出中國!

據韓聯社報道，韓國樂天集團11日表示，當天樂天購物將召開理事會，公布出售中國上海、江蘇等華東地區50多家店鋪的決定，上述賣場，預計將以2800億到2900億韓元（約合人民幣16.7億到17.2億元）的價格出售給利群集團。

報道說，就在上個月，樂天瑪特曾以2485億韓元（約合人民幣14.8億元）的價格，向物美集團出售了其在北京的21家店鋪。

隨著華東地區店鋪的售出，樂天瑪特將僅剩華中、東北地區的14家店鋪。報道說，這家2007年進入中國市場、在華經營11年的韓國企業，即將全面撤出中國。

由樂天高爾夫球場改建成的“薩德”基地

據了解，樂天從2008年起在中國大規模擴張。不過，去年2月，樂天集團與韓國政府簽署換地協議，同意讓出集團所屬的高爾夫球場土地，以便美國部署“薩德”反導彈系統。其命運開始出現逆轉。

韓聯社說，樂天換地引發中國強烈不滿，其在華業務遭受重創。99家店鋪中有87家關門歇業，剩余賣場銷售額也減少八成以上。

去年9月，樂天方面決定出售樂天瑪特在華業務，但進展緩慢。報道說，據推測，樂天瑪特因“薩德”風波損失的銷售額約為71億元人民幣。

養老目標基金即將推出，基金公司準備二次反饋

首批上報的20只養老目標基金已經獲得第一次反饋，意味著距離養老目標基金的面市再進一步。日前，證監會副主席李超也透露，近期即將推出養老目標基金。

證監會官網最新統計顯示，首批41只養老目標基金於4月11日申報，涉及21家基金公司。4月17日，多家基金公司的養老目標基金收到了受理決定，最早的一批20只基金在5月11日獲得了第一次反饋。

通常的流程是，在獲得書面反饋後，基金公司會針對反饋的問題準備進一步的材料。“目前我們正在準備第二次反饋。”某基金公司人士與第一財經記者交流時透露。

4月11日，養老目標基金申報開閘，4月17日獲受理，隨後迅速啟動了答辯。4月24日完成答辯。“從上報材料到答辯差不多2周時間，推進的速度特別快。”北京某老牌公募基金人士向第一財經記者表示。

第一次反饋

5月11日，20家基金公司的上報的20只養老目標基金獲得了第一次反饋。

“反饋意見主要是針對投資、產品細節、運營、營銷等各個方面都有很細致的提問。尤其是對於投資會問的比較詳細，比如投資策略的可行性、投資範圍、業績基準設置還有費率等。”深圳某家上報了養老目標基金產品的基金公司人士與記者交流時表示。

從證監會材料的接收，然後給基金公司的第一次反饋的時間來看，推進效率非常高。證監會非常重視養老基金這個事。在產品評審會上，他們問了很多非常細致的問題。“比如會問到為什麽要策略，從公司戰略，到產品安排，投資以及風控的安排等等。”他繼續說。

“養老目標基金指引出來以後，我們公司高度重視，因為我們在養老金投資的經驗相對較為豐富，所以未來我們這次同時報了兩個產品。目前第一批是一只目標風險基金。”上海一家老牌基金公司也告訴記者。

2018年2月11月，證監會發布《養老目標證券投資基金指引（試行）》，相比征求意見稿，新版《指引》修改完善了對管理人、基金經理、子基金、基金費率等方面的規定。指引強調長期投資和穩健增值，強調控制風險，追求長期投資獲取穩健收益。

根據《指引》，養老金產品的形式和投資策略都有詳細固定，推薦采用FOF形式和資產配置的策略。

從目前養老目標基金的上報情況來看，目標日期、目標風險是主流的兩種策略。雖然這兩個策略來自於美國，但對標國內依然有依據。目標日期策略的相關數據是，2006年到2017年，中證目標日期2025指數累計收益率315%，年化收益率13%；目標風險策略的相關數據則是，2011年至2017年，中國企業年金指數（權益占比30%）累計收益率50%，年化收益率6.3%。

“養老目標基金管的是長錢。從國外過去經驗來看，未來的20年-30年期間，權益型的資產回報率將遠遠超越固定收益型的資產。”富達投資高級研究顧問鄭任遠告訴記者。

“從養老金FOF基金的產品設計來看，監管層對其準入、管理、門檻都已經不低了。對各個基金公司人員要求、穩定性要求、誠信要求都要求都非常嚴格的，同時養老型FOF審批也會很嚴。”某股份行人士也如是分析。

為投資人讓利

“養老目標基金從產品設計，包括如何解決個人去買產品的問題，以及如何去降低成本的問題，還是有很多問題等待行業去解決。”某公募基金人士指出。

比如，多位受訪基金公司人士便指出，未來養老金產品的準備，會在現有的投資理念上進行進一步優化。

“這個過程就會產生運營、合規風控、投資等一系列的調整。”上海某基金公司總經理對第一財經表示。

“即便是看起來是很小的優化，就是考慮養老金的資金安排，但是我們公司要做整個運營體系改造、投資方式的安排、投資策略的安排以及配比都會做出調整。因為資金性質決定投資策略、資金策略決定投資策略。”該上海基金公司總經理也解釋道。

在產品方面，另一家基金公司人士告訴記者，目前其準備的主要是TDF產品，上報的兩款產品，一個是2035，一個是2050。

“主要針對未來兩類客群，2035針對40-50歲的人，2050針對30歲左右的年輕人。在投資運作上，我們構建的FOF組合，以內部的主動管理產品為主，並適當從外部選擇一些合適的基金。我們專門成立的養老投資團隊，既有豐富的資產配置經驗，又有專業的量化投資技能。”滬上另一家公募人士也告訴記者。

“我們已經構建了一套完整的、基於全市場選擇質優產品的方法體系，從選擇公司、到選擇產品和基金經理，都有嚴格、科學的篩選標準和方法。”他說。

上述基金公司總經理進一步表示，會根據市場和投資人的需求全面合理地布局養老目標基金的產品線，一方面考慮公司內部產品，另一方面選擇外部優秀的優秀管理人來看。

“公募基金這麽多家，目前的公募產品也有4000多只，因此養老目標基金不可能是有很高的收益，但風險也會很低。平均下來看至少是代表了一框架公募專業機構投資者的真實水平，這是FOF形式的一大意義。費率的結構設計方面，我們會盡量做為投資者讓利。”

日前，李超指出，按照一年期試點結束後將公募基金納入投資範圍的任務要求，證監會將配合相關部委，按照《試點通知》要求，抓緊制定配套業務規則，明確公募產品參與標準，做好個人養老賬戶設計、產品儲備、信息平臺建設等工作。

歐盟新數據保護法即將實施，谷歌、Facebook已修改政策

歐盟《通用數據保護法案》(下稱“GDPR”)5月25日就將正式生效，谷歌、Facebook這些科技巨頭都已經改寫了用戶政策條款，以符合歐盟數據保護新規。

GDPR是二十年來數據隱私規則領域發生的最重要變化，給歐盟、乃至全世界的企業都將帶來重大影響。無論企業是否在歐盟境內，只要與歐盟企業發生業務往來，或涉及存儲、處理、交換任何歐盟公民的數據，都必須嚴格遵守該條例。

與以往的隱私規則相比，GDPR的影響更為深遠。在數據保護上，數據供應鏈自上而下的各方（包括數據的擁有者和使用者）都會被問責；在獲取和管理個人信息上，GDPR提出了新的、更嚴格的要求，並賦予個人明確的權利，為企業通過人工、流程和技術進行客戶數據管理都帶來了一定的沖擊；而且，GDPR還大大增加了數據保護的強制性和責任性，對違規的處罰提高到了2000萬歐元或企業全球年營業額的4%（二者取較高值）。

新的條例要求企業用通俗的語言向用戶解釋他們是如何收集用戶數據的。比如谷歌就用了YouTube的視頻來解釋他們的理念。GDPR列出了企業處理用戶數據的六種方式，其中包括履行合同義務，或者在以廣告為目的的用戶信息收集過程中，必須征得用戶同意。企業同時被要求給予歐盟用戶進入或者刪除個人數據的權利；企業還必須告訴用戶他們將用戶數據保留多久。

值得註意的是，GDPR目前僅針對歐盟用戶。一些企業將至少一部分歐盟數據保護條例延伸至歐盟之外的用戶，但是針對這部分用戶，如果涉及GDPR不履行的問題，企業並不會受到懲罰，除非那些市場也將GDPR列入法律框架。但目前來看，近期美國和其它市場並不會跟隨歐洲。

GDPR推出於Facebook的數據醜聞之後，這無疑給Facebook施加了壓力。Facebook創始人CEO紮克伯格上個月在兩會作證時已經承諾將在全球範圍內都執行歐盟數據監管標準，不過對於具體該如何做仍然采取較為模糊的措施。當被問到美國用戶是否能夠像歐盟用戶享受到同樣的數據隱私保護待遇時，紮克伯格回答道：“我目前還不確定我們在美國會怎麽做。”

事實上，包括谷歌和Facebook在內的大大小小的科技公司都已經修改了他們的用戶政策條款，不過大部分企業條款的變化並不大，甚至有些模糊和寬泛。有媒體註意到，谷歌在修改條款時，出現了一個微妙的變化，悄悄將其長期堅持的座右銘“不作惡”（Don’t be evil）的條款移到了最後一條，提及的次數也明顯減少。

Facebook早在今年3月就已經更新了對用戶隱私的控制，使之更加通俗易懂。比如在使用人臉識別技術在用戶上傳照片中標識照片中的人物時，公司加強了用戶準許的條例，目前使用人臉識別的技術時，采取的是用戶默認同意的條款，除非用戶自己提出異議。

不過要把歐洲用戶與全球其它地區的用戶完全切割開來並不容易，尤其是對於那些規模不如谷歌和Facebook那麽大的科技公司。隱私研究機構Ponemon Institute創始人Larry Ponemon表示：“這看似是一種明智之舉，但實際上還有很多工作要做。”

GDPR對於科技公司而言將是巨大的挑戰。根據一項面向雲服務供應商的客戶感知調查顯示，僅6%的企業被認為符合GDPR、無需在新的規定條款框架下重新商談合同；而91%的企業出於對數據處理的複雜性和成本的考慮，對自身能否符合GDPR表現出了擔憂。

對此，咨詢和技術服務提供商埃森哲建議企業內部制定GDPR合規戰略，並對企業運營達標情況展開評估，制定最佳合規解決方案，確保數據處理供應商與合作夥伴安全可靠。

埃森哲全球技術研發董事總經理馬克-卡雷爾-比利亞德（Marc Carrel-Billiard）對第一財經記者表示：“人類正處於一個全新的科技複興時代。一個重要的趨勢是，所有的事情是建立在信任基礎上，企業的運作必須符合倫理道德。Facebook的數據泄露事件無疑給企業和用戶都敲響了警鐘，但是問題是人們還是要用社交媒體，企業必須給出更好的解決方案。”不過，比利亞德表示不確定全球其它國家會跟隨歐盟的步伐，實施更加嚴厲的數據保護法規。

第一批中央環保督察啟動“回頭看”，即將進駐十省區

新一輪中央環保督察的風暴即將刮起。與前兩年不同的是，此前督察是“回頭看”。重點督察各地經黨中央、國務院審核的中央環境保護督察整改方案總體落實情況。

國家環境保護督察辦有關負責人表示，對於“表面整改”“假裝整改”“敷衍整改”的，一經查實，將被嚴肅追究責任。

第一財經記者今天（25日）從生態環境部了解到，經黨中央、國務院批準，近日，第一批中央環境保護督察“回頭看”將全面啟動。目前，6個中央環境保護督察組已組建。

6個中央環境保護督察組組長由朱之鑫、吳新雄、黃龍雲、馬中平、張寶順、朱小丹等擔任，副組長由生態環境部副部長黃潤秋、翟青、趙英民、劉華等擔任，采取“一托一”或者“一托二”的方式，分別負責對河北、河南，內蒙古、寧夏，黑龍江，江蘇、江西，廣東、廣西，雲南等省（自治區）開展“回頭看”督察進駐。

根據安排，6個督察組將於近日陸續實施督察進駐。“回頭看”督察始終堅持問題導向，重點督察經黨中央、國務院審核的中央環境保護督察整改方案總體落實情況；督察整改方案中重點環境問題具體整改進展情況；生態環境保護長效機制建設和推進情況。重點盯住督察整改不力，甚至“表面整改”“假裝整改”“敷衍整改”等生態環保領域形式主義、官僚主義問題；重點檢查列入督察整改方案的重大生態環境問題及其查處、整治情況；重點督辦人民群眾身邊生態環境問題立行立改情況；重點督察地方落實生態環境保護黨政同責、一崗雙責、嚴肅責任追究情況。

同時，按照黨中央、國務院關於打好汙染防治攻堅戰的決策部署，針對攻堅戰7大標誌性戰役和其他重點領域，結合被督察省份具體情況，每個省份同步統籌安排1個環境保護專項督察，采取統一實施督察、統一報告反饋、分開移交移送的方式，進一步強化震懾，壓實責任，倒逼落實。

環境保護督察“回頭看”進駐時間約為1個月。進駐期間，各督察組將分別設立聯系電話和郵政信箱，受理被督察省份生態環境保護方面的來信來電舉報。

2016、2017年，中央環保督察組用不到兩年時間，對全國31個省（區、市）存在的環境問題進行了一次全覆蓋式的督察。督察中，督察組與768名省級及以上領導幹部、677名廳級領導幹部開展個別談話，對689個省級部門和單位進行走訪問詢。目前已經完成問責公開的16個省份共問責2266人，其中廳級及以上298人。通過督察問責，一批領導幹部得到警醒，環保壓力得到有效傳導。

國家環境保護督察辦公室副主任劉長根介紹，第一輪中央環保督察直接推動解決8萬余個；同時地方借勢借力推動解決一批多年來想解決而沒解決的環保“老大難”問題，納入整改方案的1532項突出環境問題，過半得到解決。

劉長根表示，從2019年開始第二輪督察，並將有關部門和國企納入督察範圍統籌安排；同時針對汙染防治攻堅戰一些關鍵領域，開展機動式、點穴式專項督察。在總結第一輪督察工作的基礎上，推進督察法規建設，將環保督察納入法制化、規範化軌道。不斷研究完善督察體制，配合有關部門推進督察體制建設，完善中央和省級兩級環境保護督察體系，在實踐中逐步培養形成一支專業化的督察隊伍。

粵西即將進入高鐵時代 珠三角產業加速外溢

長期以來，粵東西北與珠三角地區存在較大的經濟發展落差，隨著高鐵的開通，這種區域差距有望縮小。

經過近4年的緊張施工，5月25日，鐵路部門在廣州南至湛江西站間，開行全線拉通C55001和C55002次試驗動車組。此次全線拉通試驗車開行後，江門至湛江鐵路將結束聯調聯試，進入試運行階段。這也意味著粵西即將進入高鐵時代。

江門至湛江鐵路是我國沿海快速鐵路大通道的重要組成部分，由新建深圳至茂名鐵路江門至茂名段、實施電氣化改造的茂名至湛江鐵路茂名至黃略段、新建湛江東海島鐵路黃略至湛江西站段組成,全長355公里，設計時速200公里。

粵西地區的湛江、茂名等地是廣東省人口非常稠密的地區，兩市戶籍人口之和超過1500萬，粵西地區有旺盛的交通出行需求。不過，在過去很長一段時間，盡管地處第一經濟大省廣東，但粵西地區的經濟社會發展一直較為一般，人均GDP低於全國平均水平。例如，1984年，粵西地區的中心城市湛江成為14個沿海開放城市之一，但30多年過去了，湛江與其他沿海發達城市有比較大的差距。

這其中，交通設施的短板成為制約粵西經濟發展的一大關鍵所在。尤其是，目前珠三角通往中部地區的湖南、湖北的高鐵十分便捷，但是通往東西兩翼的高鐵通道明顯不足。

廣東省體改研究會副會長彭澎對第一財經分析，以前由於海防前線的關系，廣東鐵路建設主要通往內陸省份，而沒有建設海邊沿岸的線路，造成了東西走向的交通比較滯後。

此前，珠三角到粵西湛江茂名等粵西地區未有高鐵相連。這也導致珠三角到省內湛江、茂名遠不如到兩湖地區方便。例如，從省會廣州到粵西中心城市湛江，坐普速火車需要9個半小時，坐汽車也要5個小時以上。

因此，江門至湛江鐵路開通運營後，廣州至湛江動車組運行時間僅3小時左右，比現在的普速火車節約5個多小時。沿線旅客可從湛江、茂名、陽江乘動車組列車到達廣州南高鐵站，從而結束粵西三市不通高鐵的歷史，粵西人民將更加便捷地融入珠三角經濟、生活圈。

不過，即便如此，未來珠三角到粵西的高鐵仍有必要進一步“升級”。“江門到湛江的鐵路是200公里時速的，從廣州到湛江，需要3個小時，如果從把廣州市區到廣州南站的時間，以及湛江站到湛江市區的時間算上，就接近5個小時，相比高速公路，鐵路的時間優勢還是不夠明顯。”老家湛江、目前在廣州工作的黃先生說。

在今年全國“兩會”上，茂名市長許誌暉在廣東省代表團審議政府工作報告的分組討論會上，談到，建設廣東到湛江350公里設計時速的高鐵，是粵西人民非常迫切的願意。茂名融入珠三角一小時經濟圈，需要350公里時速的高鐵，促進北部灣城市群規劃和粵港澳大灣區規劃的協調，也需要350公里時速的高鐵。

去年9月，廣東省鐵路建設投資集團有限公司發布《廣州至湛江客運專線項目可行性研究及初步設計招標公告》，預示著“廣湛客運專線”高鐵項目的前期工作又向前邁進了一步。資料顯示，廣州至湛江客運專線項目位於廣東省中南部，線路自廣州樞紐白雲站（棠溪站）引出，沿途分別經過廣州、佛山、肇慶、雲浮、茂名、湛江等市，終至規劃的湛江西站。其中，在湛江西站將與深湛高鐵銜接。按初步預計，廣湛客運專線時速將達到每小時350公里/小時，全長約421公里。屆時從廣州到茂名、湛江的往返時間將大大縮短。

這對產業的分布也將產生深遠影響。“軌道交通容量大、而且準時，產業轉移主要靠城際軌道的完善。” 華南城市研究會會長、暨南大學教授胡剛說，目前廣東省高鐵通道和珠三角城際軌道的建設，也加快了各種不同產業在珠三角及粵東西北的合理布局，並形成了高端服務業－中高端制造業－勞動密集型產業的產業梯度體系。

一財研選｜2018世界杯即將打響，沒有中國隊還有中國企業！

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2018年6月11日目錄

►2018世界杯即將打響，沒有中國隊還有中國企業！（川財證券）
►新規適當松綁存款偏離度管理，提振銀行市場預期（華泰證券）
►中俄簽迄今最大核能合作項目，發展核電決心未變（東興證券）
►挖機銷量持續超預期，工程機械龍頭業績彈性可期（方正證券）
►微信小程序加速發展，移動廣告市場又添新增長點（中泰證券）

1.2018世界杯即將打響，沒有中國隊還有中國企業！（川財證券）

世界杯創立於1930年，是世界上最具影響力和商業價值的足球比賽，2014年世界杯吸引了全球207個國家共計32億的觀眾，覆蓋了全球超過42%的人口。2018年世界杯將於6月14日至7月15日在俄羅斯舉行。因為中國與俄羅斯的時差相對合適，本屆賽事的比賽將在18點至2點之間舉行，大量比賽處於中國收視的黃金時段，有望推動本屆賽事迎來極高的收視水平。

川財證券指出，對於海外市場，世界杯在短時間內會對股票市場產生一定影響。世界杯冠軍所在國的股票市場在奪冠後的1個月內平均跑贏全球市場3.5個百分點，不過在3個月內就會顯著回落。大部分的世界杯亞軍所在國股市在失利後的一個月內平均較全球市場下跌5.5%，且在3-6個月內持續下跌。大部分東道主國家股市在賽事結束後的一個月內都會比全球市場有更好的表現，平均超額約1.3%。

川財證券認為，2018年世界杯期間可以關註體育營銷、出境遊、彩票以及相關消費的中國企業，包括當代明誠（600136.SH）、海信電器（600060.SH）、華帝股份（002035.SZ）、騰邦國際（300178.SZ）、鴻博股份（002229.SZ）、天音控股（000829.SZ）、中體產業（600158.SH）、人民網（603000.SH）等。川財證券指出，世界杯是全球影響力最大的體育賽事之一，對於品牌來說，也是一個和消費者的拉近距離的契機，也是促進品牌國際化與中外貿易發展的契機。多個中國企業正在通過世界杯官方贊助、世界杯參賽隊及球員贊助、央視世界杯轉播贊助等多種方式，參與世界杯的營銷競爭。

在出境遊方面，川財證券從歷史數據中發現，世界杯、奧運會等大型賽事對於東道主國家的入境遊和入境消費有很大的助力。隨著近年來我國經濟的快速增長以及本次世界杯舉辦國俄羅斯相關條件（距離、消費水平等）的相對適宜，本次世界杯期間預計有7～10萬中國球迷將赴俄羅斯旅遊、觀賽。

此外，川財證券還指出，世界杯賽事對競猜型彩票的銷售具有極大的提升作用。盡管受到互聯網彩票監管的影響，世界杯期間的競猜型彩票銷售仍有望受益於較高的賽事轉播收視、球迷和彩民熱情以及相關渠道的推廣出現階段性的高速增長。

2.新規適當松綁存款偏離度管理，提振銀行市場預期（華泰證券）

銀保監會、央行於6月8日聯合發布《關於完善商業銀行存款偏離度管理有關事項的通知》（48號文）。

華泰證券認為“48號文”增加了監管可操作性，旨在幫助解決當前的“緊信用”問題，實現“穩信用”以加大對中小企業的支持。

2014年的《關於加強商業銀行存款偏離度管理有關事項的通知》（236號文）對存款“沖時點”、違規吸存、虛假增存等行為進行了約束。“48號文”對“236號文”從三個面進行修改完善：①新增了自律要求，嚴禁不當競爭；②簡化了余額末存款偏離度的計算方法，季末月份與非季末月份采用同一標準，且將達標要求由3%適度放松至4%；③增加了可操作性，將觸發處罰的偏離度標準從3%和4%提高到4%和5%。

華泰證券指出，銀行存款“沖時點”的主要原因是減輕與存款掛鉤的多數監管指標的達標壓力，另外也為了美化財務報表。2014年“236號文”發布後，銀行存款沖時點行為得到一定控制。但是隨著存款增速下滑，中小銀行存款競爭力下降，存款屬性向投資性轉變，導致月末存款受資金價格影響波動性加大，存款組織成本上升。另外中小銀行經營區域集中，難以通過多區域經營對沖存款擾動。華泰證券測算了上市銀行2017年年末及2017年半年末的存款偏離度，發現城商行、農商行存款偏離度在惡化。中小銀行存款增長受阻加劇了結構性“緊信用”問題，為實現融資轉向“穩信用”，監管調整必要性加強。

華泰證券認為，“48號文”實質是通過對存款偏離度適當松綁，緩解了中小銀行的存款組織困難。結合近期MLF擔保品擴容至AA級信用債，反映監管多措並舉進行結構調整，放大對中小企業的信用支持。存款過度競爭的根源在於銀行存款非市場化定價，總量過少，負債補充能力有限。未來或許會通過兩個方向推進解決“穩信用”問題。一是增加銀行資本補充渠道。二是加快銀行存款利率雙軌制並軌，規範存款競爭行為。

華泰證券認為銀行板塊估值已經處於底部區間，信用債風險影響有限。下階段看監管對銀行資產擴張松綁以及銀行二季度業績提振市場預期。個股推薦工商銀行（601398.SH）、招商銀行（600036.SH）、平安銀行（000001.SZ）、光大銀行（601818.SH）。

3.中俄簽迄今最大核能合作項目，發展核電決心未變（東興證券）

6月8日，在中俄兩國領導人的共同見證下，中核集團與俄羅斯國家原子能集團在人民大會堂簽署了三份核能合作項目的框架合同。這是迄今為止中俄最大的核能合作項目，上述一攬子簽署的合同總金額超200億元人民幣，項目總造價超千億人民幣。

東興證券認為，在當前擴大內需、發展高端裝備制造業的大環境，以及全社會用電需求不斷增長的大背景下，核電擁有非常強的社會需求和發展空間。但由於三門1號AP1000機組遲遲未能建成，導致2016年以來商用堆新項目零核準，核電發展速度大幅減緩。作為中俄合作項目的田灣3號機組2012年12月27日開工，實現了福島核事故後我國核電新項目破冰。此次與俄羅斯簽訂框架合同，證明國家發展核電決心未變，旨在通過對外合作方式推進核電產業發展。

東興證券指出，我國與俄羅斯核電合作已有成功典範，田灣1-4號機組均采用俄羅斯VVER-1000核電機組，1-3號機組已投入運行，4號機組將於2018年底建成。田灣2號機組在2017年世界核電運營者協會（WANO）綜合指數為100分，在世界VVER系列核電機組中排名第一。

俄羅斯核電產業非常發達，形成了自主的VVER系列機組，其中VVER-1200可以滿足三代核電安全要求。此次簽訂框架協議的田灣7、8號及徐大堡項目未來將建設VVER-1200機組。

東興證券認為與俄方多年的合作經驗以及采用經過驗證的技術，將有助於加快中俄雙方設計對接、現場完成準備工作以及設備制造商消化技術要求，最終實現項目快速啟動。

雖然此次簽訂框架合同是從俄羅斯引進核電技木，但合同額200億相對項目總造價超千億僅僅不到20%，在新項目執行中受益程度最高的還是我國核電產業鏈上各企業，尤其是占總造價近50%的裝備制造領域。田灣3、4號機組核島設備國產化率達到15%、常規島與B0P設備國產化率達到98%。東興證券認為經過參與田灣1-4號機組供貨，我國核電裝備制造商已具備為VVER系列機組供貨的能力，在VVER-1200機組建設中設備國產化率將進一步提升。

中俄簽訂核能合作框架合同，標誌著國家發展核電的決心未變，田灣1-4號成功經驗以及采用經過驗證的三代核電技術，為項目順利執行增加了保障。東興證券認為有兩類公司將受益，一是中核集團旗下上市公司中國核電（601985.SH），二是核電裝備制造業龍頭東方電氣（600875.SH）、上海電氣（601727.SH）。

4.挖機銷量持續超預期，工程機械龍頭業績彈性可期（方正證券）

日前，中國工程機械工業協會公布了5月份挖掘機銷量數據。2018年5月，挖掘機國內外共銷售19313臺，同比增長71.3%；2018年1～5月，挖機銷量合計105935臺，同比漲幅60.2%。

方正證券指出，在宏觀經濟悲觀預期下，挖機月銷量仍不斷創新高，這說明工程機械行業與宏觀經濟存在“剪刀差”。未來三年，在更新需求托底的基礎上，隨著工程機械滲透率的提升、出口占比不斷加大，行業格局優化，龍頭企業報表修複彈性大，有望超越周期。

2018年前五個月，挖機銷量合計已突破10萬臺，目前下遊需求仍比較旺盛，個別型號處於缺貨狀態，預計6月底缺貨會得到緩解，在挖機月銷量持續超預期以及下遊需求不減的基礎上，判斷全年挖機銷量會超過18萬臺。

方正證券指出，2018年5月，國內龍頭企業三一、徐工、柳工的挖機銷量分別為4331臺、2501臺、1284臺，同比增速分別是91.55%、105%、73.28%，均高於行業平均增速71.3%，行業集中度從2012年開始觸底回升，截止目前，CR3=47%，CR4=55%，前四家企業已經占據半壁江山，CR10達到了85%，龍頭企業市占率提升，市場格局進一步優化。

方正證券認為，在更新需求托底的基礎上，基建和出口不斷帶來新增量。存量因為環保和機齡兩方面原因，進入為期5～6年的更新換代期，更新換代需求仍是需求主力，它保證了增長的平穩性。同時，基建方面，雖然無法從房地產開工層面解釋挖掘機銷量的超預期，但是值得關註的是新增PPP項目受限制，但存量PPP項目逐步落地，PPP落地率在提升，存量的PPP落地項目帶來了挖機的新增需求，而且出口銷量不斷創新高，在更新需求托底的基礎上，基建和出口不斷帶來新增量。

方正證券以國內宏觀經濟平穩下行為前提，判斷工程機械龍頭企業未來3年有望保持凈利潤快速增長，主要原因是：①隨著人工替代，工程機械滲透率持續提升；②存量因為環保和機齡兩方面原因，進入為期5～6年的更新換代期，更新換代需求保證了增長的持續性；③出口持續增長；④龍頭企業受益報表修複、行業競爭格局優化，盈利彈性巨大。

按照估值由低到高的順序，方正證券強烈推薦柳工（000528.SZ）、徐工機械（000425.SZ）、三一重工（600031.SH）、恒立液壓（601100.SH）、中聯重科（000157.SZ）、艾迪精密（603638.SH）、浙江鼎力（603338.SH）等整機和核心零部件龍頭企業。

5.微信小程序加速發展，移動廣告市場又添新增長點（中泰證券）

流量紅利期接近尾聲，存量博弈愈演愈烈，微信小程序應運而生。中泰證券指出，我國移動互聯網設備約11億臺，微信日活用戶已超10億，移動流量紅利的天花板逐漸顯現，市場進入存量博弈，即爭奪用戶使用時間。中泰證券認為，移動互聯網服務的本質為使人們的衣、食、住、行等需求更為便捷，因此在用戶存量博弈時代，囊括各類APP主要功能的微信小程序應運而生。

目前已經上線的小程序超過58萬個，基本包含了用戶使用頻次較高的輕APP。小程序中遊戲和工具類占比較高。遊戲類小程序主要以休閑小遊戲和社交遊戲為主，其數量在Top100小程序中占比43%，工具類小程序用戶粘性較強，其數量在Top100小程序中占比32%。2017年小程序的MAU月均複合增速高達42%，中泰證券預估2018年小程序MAU雖有所放緩，但依然有望突破8億；其次，隨著小程序月活用戶數增長和小程序內容的不斷完善，微信有望進一步分流新聞資訊、數字閱讀、生活服務和手機遊戲用戶時長，估算2018年底微信每日人均使用時長有望突破90分鐘，再創新高。

移動廣告市場持續高增長，騰訊有望通過微信再造一個移動互聯網生態圈，並適度將微信流量和用戶使用時間有效的轉化成廣告收入。2017年移動廣告市場規模高達2650億元，5年CAGR高達66.80%，移動廣告的發展趨勢毋庸置疑。中泰證券定義微信廣告生態為全場景、社交化的廣告生態。①全場景：微信具有可滿足移動網絡用戶所需的各種場景，同時小程序還具備打通線上和線下的功能。②社交化：微信強大的社交功能使得傳播更為有效，廣告轉化效率更高。通過與國外互聯網科技巨頭Facebook的比較，2017年Facebook的ARPU值幾乎是騰訊的3倍，所以中泰證券認為，在國內飛速發展的移動廣告市場，騰訊的廣告收入仍有較大的提升空間。

中泰證券認為，當前在微信流量加速變現過程中的受益方為騰訊廣告產業鏈相關標的，建議關註科達股份（600986.SH）、平治信息（300571.SZ）、華揚聯眾（603825.SH）。