📖 ZKIZ Archives

負利率議題籠罩全球，動盪環境下現金概念為王，黃金與美債、原幣計價新興市場債成了積極投資人避風港。

繼農曆春節期間大跌後，國際股市強勁反彈。但負利率烏雲當前，分析師們仍建議：停看聽，現金為王。

負利率對投資市場主要有兩個影響：動盪、低息。

受日本意外實施負利率風暴影響，春節期間國際資金大舉流出股票與債券市場。根據研究機構EPFR統計，二月四日到十日這一週，不論哪個區域，股票型基金全呈現淨流出，合計資金流出達六十八億美元。資金明顯轉往最保守的貨幣型基金避險，流入規模高達二百四十三億美元。同時，金價飆升至八個月來新高。

貨幣型基金，是僅領比定存略好的保守投資工具；黃金，是不景氣時的保值商品，可以想見投資人們有多恐慌。事實上，股票型基金過去連續長達六週、總計四百一十億美元資金流出，創下金融海嘯以來，資金連續流出最長紀錄。

往哪逃最保險？抱現金、買黃金雖然國際股市短線跌深反彈，但可別以為風暴已經過了。「市場正處於基本面與消息丶心理面的戰鬥中，」美銀美林投資長海茲(Christopher Hyzy)說，這時大多數人戰略是「先跑了，再來研究為什麼，」短期內一些程式交易者與投機者恐讓市場進一步探底、市場持續朝熊市前進，價位恐怕要跌到「看起來吸引人為止」。

這時候投資人該逃向哪裡？國際大投資銀行建議:最保險的做法，就是抱現金、買黃金。被封為「新債券天王」的DoubleLine資本執行長岡拉(Jeffrey GundllaCh)預測，隨著投資人對央行失去信心，資金轉向黃金避險，低迷已久的金價將上看每盎司一千四百美元。

海茲則建議投資人別想短線了，專注在長線投資目標才是重點。換言之，手上先保有現金，並將明顯超漲的標的獲利了結，拿閒工夫來好好挑選高品質股票，靜待它們出現誘人價位時，再一舉轉進。若還是手癢的話，就遠離主流金融戰場，投資藝術等另類商品。

想積極投資？買美股不如買美債若投資屬性真的積極，那麼美股、美國投資級公司債與原幣計價新興市場債，可能是好選擇。

分區域觀察，已開發國家中，處於降息循環的日本、歐洲，股票投資原本被看好，卻因為負利率一攪局，導致銀行獲利大減，大盤恐將繼續被占權值高的銀行股拖累。

新興市場同樣煎熬，就如同歐元區急須結構性改革，新興市場也同樣需要改革，但在油價低弱、貨幣貶值的狀況下，進行起來更為困難，其中全球第二大經濟體中國經濟走緩，市場展望仍然相當動盪，股市自然也難有好表現。

當前環境下，美國經濟數據如消費支出、薪資成長都不錯，美股看起來比較安全。法銀巴黎證券資深投資策略分析師莫里士(Daniel MorriS)分析，由於美國復甦緩慢，預料聯準會將被迫延緩升息，這將對美股帶來支撐。但他提醒，美股上檔空間有限，由於全球經濟成長恐不如預期，縱使以企業可能的最佳獲利來估算，大多數股票都還顯得不太便宜，必須小心選股。相對的，在這種環境下，能帶來穩定收益的投資級公司債，看起來是個不錯選擇。

該選哪些美股？富蘭克林投顧認為，目前科技、醫療及耐久財類股，較容易找到具成長潛力且被市場低估的標的。

新興市場有看頭？挑原幣計價債美國暫緩升息的受惠者，還有非原物料出口國的新興市場。富蘭克林坦伯頓債券操盤人哈森泰博(Michael Hasenstab) 分析，這麼一來，將使美元走弱，連帶使新興市場貨幣貶值壓力舒緩，由於歐、日央行持續貨幣寬鬆，市場游資多，選定經濟成長表現佳、有高息優勢的新興市場，如墨西哥、韓國、馬來西亞、印尼和菲律賓，購買原幣計價的新興債券型基金，可同時享受高息與匯兌反彈空間。

動盪可能平息？須觀察五大指標到底市場動盪何時才能平息？恐慌何時才能回歸理性？

美銀美林建議，應觀察五大指標，唯有指標皆穩定下來，才可能回歸多頭走勢。包括:油價要穩、歐洲銀行股要穩、美國經濟數字必須持續交出好成績、獲利有點定疲的美國企業必須「硬起來」、以及央行必須加強溝通讓政策透明化。海茲分析，美國聯準會必須更貼近市場預期，今年別再升息了、也別搞負利率;歐、日央行別再玩「意外」把戲，要說清楚、講明白：希望負利率達到什麼效果，才能讓投資人信心由恐慌回歸正常。

未來一年，全球投資市場都必須學習擁抱負利率時代，如何在動盪中持盈保泰，關係到每個人的荷包。

撰文者蔡靚萱

方便、降低犯罪率、減少逃稅……，無現金社會的好處多多，但隱憂是：政府擁有龐大的權力；也就是說，你的錢隨時可能消失得無影無蹤。

撰文·連育德

韓國央行(Bank of Korea) 計畫打造無現金社會，要在二0二0年前實現；瑞典人更是大多已用電子支付交易。看到這股趨勢正夯，我一則以喜，一則以憂。

無現金社會的好處多多，先講對犯罪率的影響。現在的壞人不管是搶劫或偷手提袋，能搜刮的錢已經大幅減少，原因很簡單，隨身攜帶現金的人愈來愈少，我自己幾乎都不帶現金出門。要不是手機愈來愈值錢，在街頭搶劫或偷東西實在沒什麼橫財可賺。如果手機安全性進一步改善，失竊後無法被破解濫用，甚至能達到零犯罪動機。

實體商店沒錢可搶

非法交易困難度也提高

如果更明目張膽，跑到商店搶劫呢？這類犯罪事件在無現金社會裡也會減少。試想，壞人闖進酒類專賣店，持槍要脅店員交出錢，卻只有當天的信用卡收據，這樣何必以身試法呢!

就算是實體商店無錢可

搶，不肖分子轉而上網盜竊，其實對社會何嘗不是一大進步，因為少了暴力犯罪的威脅，民眾不再隨時心驚膽跳。

再往上一級，探討無現金社會對犯罪集團的影響。現金是犯罪集團存在的關鍵，無現金社會讓犯罪組織進行大量金錢交易時，更難躲過政府的法眼.取消現金這個工具，它們的交易勢必無所遁形，提高從事非法勾當的困難度。

即使我深受走私販和流動

攤販的故事吸引，但整體而言，早日斷絕大型犯罪組織的活路，對社會絕對是好事。

此外，在電子支付系統之下，所有的消費都會留下紀錄，使逃稅行為無處可藏。

不必帶鼓鼓的皮夾

也不用擔心忘記錢藏哪

除了有打擊犯罪的效果，無現金社會還有額外的好處。

假設電子支付系統有適當的應變措施，那麼就算家裡失火，錢也不會燒光光;對於忘東忘西的人，也不會有忘了把錢放在哪裡的煩惱。

拿我爺爺來說，他年輕時經過經濟大蕭條的洗禮，晚年習慣把錢藏在家中各個角落，深怕錢不翼而飛。結果我奶奶參加教會二手拍賣會時，差點把一萬美元拱手送人，還好臨時想到要把古董茶壺洗一洗，才發現爺爺在裡頭藏了錢。

再說，平常過日子如果用不到紙鈔和銅板，就再也不必攜帶鼓鼓的皮夾和零錢包，這樣的生活其實頗愜意。現在大多數人已經愈來愈少用現金付錢，原因並不是因為有助於減少犯罪事件，而是現金這個東西啊……，實在很麻煩。

無現金社會的好處這麼

多，似乎沒什麼好害怕的。唯獨只有一個隱憂，而且是很嚴重的隱憂：政府對於公民握有更大的權力。

之前傳出賭徒到非法營業

的海外線上賭博網站賭博，遭到政府凍結銀行帳戶，結果錢討不回來。這些人被政府查緝是罪有應得，我無意幫他們喊冤，這件事卻點出一個值得深思的現象；在電子支付系統盛行之下，政府擁有龐大的權力；換句話說，你的錢隨時可能消失得無影無蹤。

一場報稅烏龍

竟遭政府逕自冷凍帳戶

再試想，要是政府出了錯，對民眾會有何衝擊？還記得有一次無故被紐約州政府凍結了一個銀行帳戶，經過我調查後，才發現是一場烏龍。

事情是這樣的，我有一年住過伊利諾州和紐約州，報稅表卻被州政府弄丟了，然後發現聯邦報稅表的收入沒有出現在州報稅表，寄了幾封詢問信到我以前住的地方，找不到人，後來逕自沒收我帳戶的錢。我花了好幾個月才把錢討回來。

我那段期間沒有餓死，只是氣得半死。在以現金為主的世界裡，如果遇到這樣的鳥事，親朋好友還能出錢接濟。

但如果是無現金社會，就算有人想要透過支付系統借錢給我，恐怕會被政府從中攔截。

像現金這樣難以監控的資

源，確實創造了歹徒犯罪的空間。但現金同時也是小百姓與大政府之間的緩衝，沒有了這層緩衝，奉公守法的民眾在無孔不入的公權力之下，等於失去保障，生活每個環節可能會遭到政府控制。

我們每次選擇刷卡付錢，可能不會在意這是否助長政府的權力，但怕就怕等我們最後注意到問題了，已經為時已晚。無現金社會看來已是大勢所趨，在朝這個方向前進的同時，我們也該思考如何限制政府使用電子支付系統的權力，避免政府控制你我的生活。

無現金社會是大趨勢，你該注意的是：限制政府使用電子支付系統的權力。

央行接連降息，定存越存越薄，高現金殖利率股儼然成為熱門投資標的，因此今年既減資、又配息的上市櫃公司，可望大受青睞，但選股該注意什麼呢？

每年七、八月進入台股除權息旺季，高股息、高現金殖利率的個股，將成為市場矚目焦點。隨著全球低利率、負利率盛行，台股每年平均約四%的現金股息殖利率，在全球股市中十分亮眼，也是吸引外資進入台股的重要原因之一。

對國內投資人而言，原本「存股」是一個不錯的投資管道，只要選對個股、又能年年填息，的確可以穩穩打敗定存。不過這幾年來隨著富人稅、二代健保補充保費、扣抵稅率減半等加重稅負的政策陸續推出，讓公司大股東或高所得人士的股息收益縮水不少，更引發許多爭議。

既然發現金股息加重稅負，越來越多上市櫃公司改採另一種方法：辦理現金減資，將帳上過多現金發還給股東。由於現金減資所退還金額完全免稅，且有美化財務報表效果，因應台股的高稅負，減資已是未來流行趨勢。

國泰證期顧問處協理簡伯儀指出，企業減資通常有兩種原因，第一種屬於「打消虧損」型，由於公司連年虧損，透過減資降低帳上虧損，以改善公司體質與財務結構；或想藉由減資拉高每股淨值，例如若回到十元以上，就可以恢復信用交易。以往公司辦理減資，多半屬於這一類型，也因此在股民心目中，減資一直是負面印象居多。

減資退錢免稅

小股東笑擁另類配息

第二種是近年來流行的「退還盈餘」型，即使公司獲利不錯，但若帳上現金太多，缺乏投資管道，或想藉由減資降低資本額，相對提高EPS（每股純益）與ROE（股東權益報酬率），以美化財務數據，都可以透過退還現金給股東，以達成目的。而且由於股東收到現金免稅，更成為稅率節節高升下合法節稅管道。

所以，不管企業是根據什麼原因現金減資，股東都會有現金入袋，有著另類配息的效果，甚至有人把現金股息與減資退還的現金加總，來計算現金殖利率。簡伯儀提醒，兩者即使都發現金，但意義大不相同，將金額合併、計算殖利率是錯誤的，還是只能以配息金額作為計算標準。

另外，簡伯儀表示，不少壽險業會尋找現金股息殖利率高且穩定的標的長期持有；但若某家公司宣布辦理現金減資，除非相當看好公司前景，否則由於對法人投資績效會有影響，所以大多不會參與，甚至出脫手上部位。因此現金減資對個人有節稅效果，但對法人未必是利多。

那麼，投資人該如何選擇現金減資標的？簡伯儀認為，最重要的是觀察這家公司的「獲利恆常性」，投資人可以檢視公司近三年，甚至更久的財報，若獲利與配息都很穩定，就是值得參與的減資標的。

兩心法挑好貨

獲利穩定、產業前景佳

反之，若公司過往獲利大起大落，且是因為某一年獲利大增，次年就宣布減資，往往是因為缺乏理想投資機會，這類公司減資最好不要參與，以免「賺了減資、賠了本金」。

此外，產業前景也很重要，簡伯儀舉例，近年不少半導體通路股辦理減資，因為產業大者恆大趨勢成形，二、三線公司生存空間被壓縮，既然缺乏明確的投資方向或目的，只好退還現金給股東，參與這類公司的減資，須比較小心。

若以上述標準檢視，附表中即將辦理減資的標的，國巨（二三二七）與穩懋（三一○五）可能比較值得留意，而且這兩家公司近年來都密集辦理減資。其中國巨身為被動元件龍頭廠，這幾年率領集團各公司積極轉往利基型產品，以提升毛利率，逐漸發揮成效。

另一檔穩懋則是國內砷化鎵代工大廠，產品廣泛應用在網通領域，功率放大器（PA）更隨著智慧機需求的成長，帶動今年業績表現優異，尤其從三月以來單月營收頻創新高，第一季EPS也創下單季新高。公司並樂觀看待下半年營運可望持續加溫，因此也是值得參考的減資標的。

穩懋PA廣泛應用在智慧手機，營運前景看俏。圖為董事長陳進財。