歷時3年的準備期、接近1年的過渡期，中國保險業的償付能力監管體系正式切換為中國風險導向的償付能力體系(下稱“償二代”)，與之相應的是經歷了過渡期之後的保險機構也在進行主動調整。

1月29日，記者由保監會新聞發布會獲悉，自2016年1季度起，保險公司將只向保監會報送償二代報告，停止報送償一代報告。這意味著，保險業償付能力監管體系的“雙軌並行”的過渡期狀態將結束。

保監會財務會計部(償付能力監管部)主任任春生表示，自2015年一季度起，償二代進入實施過渡期，在歷時一年的過渡期中，保險公司從最初多達10多家不達標，到2015年4季度末時，尚有6家保險公司未在償二代下達標。

不過，任春生也表示，雖然目前尚有6家險企不達標，但“這也是正常的，因為在償一代時還有不達標的”。此外他還告訴《第一財經日報》，產品結構和業務結構不合理的公司必然會受到影響，短期性業務占比較多的公司也會不同程度的受到影響。目前來看，這些不達標公司有的已經開始行動，采取發行資本債、調整業務結構等措施，來滿足償二代下的要求。

承壓：業務、產品結構待調整

“從某種意義上講，償二代實際上是在倒逼保險機構全面的去重視風險”，一位業內人士在和記者交流時坦言。回顧償二代體系建成的過程，償二代建設於2012年啟動，經過三年努力，2015年2月，償二代正式發布並進入實施過渡期。保監會稱，從2015年開始，償二代順利完成了4個季度的試運行。試運行平穩、風險可控、成效顯現。從行業整體看，償二代下償付能力保持充足、平穩。從公司情況看，償二代能更好識別高風險公司，引導保險公司積極調整經營理念、市場策略和風險管理，完善風險管理體系，提升風險管理能力，不斷改善償付能力。

償付能力指保險公司償付債務的能力，保險公司在開展業務時，需要具備和其承受風險及規模相應的資本。在償一代過渡至償二代時，從規模導向轉換為風險導向，這將對產品結構高風險的保險公司，產生不利影響，加大其資本金要求。

針對《第一財經日報》記者就高現價產品占比較高的公司會否產生一定影響，任春生坦言，對於這些產品結構不好的公司，會受到償二代的影響，這些公司可以通過業務調整、補充資本等形式，來滿足償二代的要求。

事實上，此前前海人壽等新生代中小險企高度倚重高現價產品引發業內爭議。在保監會召開防範化解滿期給付與退保風險工作會議上、2016年全國保險監管工作會議上等多個場合，相關風險亦屢屢被提及。

根據此前保監會公布的償二代試運行的首份季度報告結果顯示，償二代下，一季度末償付能力充足率不達標的公司共有13家，其中財險公司有3家，壽險公司有7家，再保險公司有3家。據媒體披露，前海人壽等公司在列，而同時在列的還有幾家外資公司。

就外資公司是否會受到償二代實施的影響時，任春生還告訴《第一財經日報》：“對外資公司其實並沒有更多的新要求，即使有增加也都是國際通行的監管要求，並沒有比歐盟和發達國家增加更多額外的條款。”

投資：不斷跟蹤風險

任春生坦言：“償二代目前還只是萬里長征第一步。”保監會稱，償二代的正式實施將進一步增強我國保險業抵禦風險的能力，促進保險公司轉變發展方式，引導行業轉型升級，更好地服務實體經濟。

同時，將進一步深化保險監管改革，通過管好後端，推動前端進一步放開，為人身保險費率和商業車險條款費率市場化改革、拓寬保險資金運用渠道等改革創新提供制度保障。

就去年以來備受關註的保險資金資產配置，尤其是保險公司對上市公司的頻頻舉牌，任春生也表示，目前保險相關監管規定要求，險企在權益類投資上面最高不超過上季度末總資產的30%，但整個行業最高也未超過14%，因此紅線並未被突破。任春生說道，目前來看，保險機構對風險的把控是有度的。

實際上，償二代對於投資管理的影響是，能夠讓保險機構更加註重資產負債影響，同時抑制非理性投資。償二代下，保險公司在大類資產配置的選擇上將更為審慎，據業內分析人士分析：“在險資可投資範圍中，長期債權投資可能屬於能夠為償付能力加分的投資項目。”

此外，就權益類投資而言，投資什麽樣的股票、投資多少比例都會不同程度的影響到償付能力。據申萬宏源報告分析，在償二代下，險資投資哪類股票以及資產都有講究。由於舉牌上市公司持股比例超過20%後，險企在賬面上會將這筆投資記錄在“長期股權投資”項目，由原先的公允價值計量改為權益法計量，提升償付能力充足率。

就償二代的發展規劃，保監會明確，將穩妥有序組織償二代實施，不斷完善保險監管，將跟蹤完善償二代標準，發布償二代配套標準，通過監管升級推動行業轉型升級，將繼續做好保險公司償付能力狀況的監測、分析、預警等工作，做好風險防範，守住風險底線。

1月29日，海南省財政廳離島免稅政策調整解讀和落實新聞發布會召開，進一步通報了財政部《關於進一布調整海南離島旅客免稅購物的公告》。

根據財政部的公告，國家對離島免稅政策作如下調整：一是調整免稅購物管理方式，對非島內居民旅客取消購物次數限制，每人每年累計免稅購物限額不超過16000元；二是同意三亞海棠灣免稅店和美蘭機場免稅店開設網上銷售窗口。離島旅客可以通過網上銷售窗口免稅購物，憑身份證件和登機牌在機場隔離區提貨點提貨並攜帶離島。

據海南省財政廳副廳長王惠平介紹，這次政策調整的核心內容主要是將現行的8000元購物限額提高至16000元，來島旅客的消費潛力將更加充分地釋放。同時，允許實體店開設網上銷售窗口，實現網上購買免稅品，將更加符合時下消費習慣，給旅客帶來更多便利。

王惠平介紹，自2011年4月海南實施離島免稅政策以來，免稅品銷售額穩步增長，政策效應不斷擴大。2011年海南離島免稅銷售額為9.97億元，2012年實現銷售額23.67億元，至2015年底，三亞海棠灣免稅店、海口美蘭機場免稅店累計實現銷售額165億元，超過573萬人次的旅客購買了免稅品。

“雖然政策實施取得了積極效果，但總體上政策設計和旅客需求仍存在一定差距。”王惠平說，具體表現在免稅購物規模小，2015年海南離島免稅總額只占國內市場奢侈品消費的4.9%;二是實際參與購物的旅客少，2015年從海口、三亞機場離島旅客1578萬人次，同期免稅購物人次為165萬，僅為空港離島旅客的10%左右。“旅客的消費熱情和消費能力還沒有得到充分釋放。”

據了解，旅客反映的問題主要有：購物限額較低，壓抑了對部分高端商品的需求;免稅店網店少，沒有設立網上購物平臺，購物不方便等。此次政策調整正是針對這些痛點進行的。

王惠平在發布會上介紹，海南離島免稅政策自實施以來，已經進行了三次調整完善，每次政策調整都使免稅銷售額得到20%以上乃至數倍的增長。調整免稅購物限額的管理方式和開設網上銷售窗口有利於購物旅客靈活安排旅遊行程，用足免稅額度，更好地享受政策優惠，進一步增強海南旅遊的吸引力。同時政策調整也有利於將消費外流更多地留在國內，帶動海南景點觀光、交通運輸、住宿餐飲、倉儲物流等服務行業的發展，從而促進國際旅遊島建設。

根據財政部的公告，此次政策調整將從2月1日起實施。“目前，我省有關部門以及免稅店已經基本做好了政策落地的各項準備工作，已經完成了相關信息系統的開發建設、升級改造和測試工作，對銷售人員也進行了培訓，備足了各種品牌的免稅品，確保新一輪政策調整如期實施。”王惠平說。

此次政策調整最重要的準備工作是網上銷售窗口的上線運營。據海口美蘭機場免稅店O2O部門的負責人蒙燦燦介紹，美蘭機場免稅店已與海南易建科技股份有限公司共同推出了免稅電商購物平臺——免稅易購。目前，該平臺已經完成了各項技術準備，將確保於2月1日政策實施當天實現網上購物的各項功能，包括下單、支付等。

“同時，為了更方便旅客，免稅易購已經在海口、三亞兩大機場增設了提貨點，旅客可以網上購買，選擇美蘭機場或者三亞鳳凰機場提貨。”蒙燦燦說。

“我和我所帶領的旅遊團隊客人當時正在酒店睡覺，突然感覺到身體在搖動，可以說我們大多是被搖醒的。很快，我們意識到可能是發生地震了，然後我和客人們去酒店前臺咨詢，前臺確認了是地震，一部分客人收拾了一下東西後去大街上待著，也有一部分客人選擇回酒店客房休息。”眾信旅遊的導遊崇威和他帶領的20多人團隊當時正在臺南地區，6日上午，其接受《第一財經日報》記者連線時如是說。

2016年2月6日淩晨4時左右，中國臺灣高雄發生6.7級大地震，臺南市受地震影響較為嚴重。

《第一財經日報》記者6日多方采訪獲悉，目前各大旅遊企業都啟動了緊急應對機制，由於接下來馬上是春節旅遊旺季，臺灣旅遊又是非常主要的路線，因此各大旅行社都在考慮春節市場的臺灣遊處理方案，由於地震剛剛發生，市場反應還沒有這麽快，因此暫時還沒有出現大量退團，但部分業者表示或許會調整春節臺灣遊路線，如果遊客要求退團則全數退還團費。

                                 （圖片來自：螞蜂窩臺灣辦公室從當地警方獲得的航拍圖）

（圖片來自：螞蜂窩臺灣辦公室）

驚夢臺南

崇威和他帶領的20多人團隊現在已經踏上了繼續旅遊的行程，而在今天淩晨時分，他和他的客人們經歷了一場“地震驚夢”。

“地震是在半夜發生的，我們都在酒店睡覺，幾乎大家都是被搖醒，在和酒店前臺確認過情況後，我們大部分客人選擇留在酒店休息，而小部分客人則去大街上。”崇威告訴《第一財經日報》記者，當時震感明顯，相對而言，臺灣當地人比較冷靜，可能因為以前發生過地震，他們的反應也比較快。

崇威帶領的20多人團隊來自北京，很多人都是第一次來臺灣旅遊。

“我的客人大多沒有經歷過地震，但是他們的總體表現也很淡定和冷靜，沒有太大的情緒波動，也沒有吵鬧或者有這樣那樣的要求，大家在地震發生後還是很配合我的工作。有一點是達成共識的，那就是安全第一，所以對於之後的行程如何走，我們經過和當地旅遊業者聯系，避開了一些具有危險性的地方，而對於一些正常開放和安全的景區，我們照常出行，但我們接下來的所有行程都是經過客人們全體同意和簽字的，安全必須第一。”雖然在與《第一財經日報》記者的電話連線采訪過程中信號一度中斷，但崇威在電話里的聲音非常沈著冷靜。

目前崇威和他的團隊還在臺灣繼續旅行，他們於2月4日到臺灣，預計2月11日返回北京。

 據臺灣媒體報道，此次地震釋放能量相當於兩顆原子彈，臺南市多處樓房傾斜倒塌。目前已知新化京城銀行大樓、臺南永大路二段等地都已發生大樓倒塌。

                                                                   （圖片來自：螞蜂窩臺灣辦公室從當地警方獲得的航拍圖）

（圖片來自：螞蜂窩臺灣辦公室）

旅遊企業行動中

地震發生後，各大旅遊公司都啟動緊急應對機制。

途牛旅遊網第一時間啟動突發應急預案，及時聯系了出遊中領隊及客人。目前，途牛共有57名跟團、227名自助遊客人在臺灣。截至上午9時，確認遊客全部安全；此次地震震源在臺南，未涉及跟團遊行程。

據最新報道，目前高鐵臺中以南已全線停駛，預計今天11時可以恢複運行；部分鐵路已采取限速限制措施，公路交通仍正常運作。途牛表示，其將隨時關註災情進展，保障客戶安全。由於地震可能會對部分景點景區造成影響，途牛將及時與客人溝通協調，調整跟團遊行程，及時提醒自助遊客人關註震後情況，確保客人安全。

同程旅遊透露，其已在第一時間啟動了應急預案。目前同程旅遊共有13個團隊遊客在臺灣出行。地震發生後，同程旅遊客服人員一一與團隊領隊聯系過，確認全部遊客安然無恙。同程旅遊通過臺灣地接社了解到，此次地震震源在臺南，同程旅遊13個團的行程均沒有涉及該線路。但是由於地震會對部分景點景區造成影響，13個旅行團接下來的部分行程會做出相應調整。具體調整導遊會及時告知遊客，並做好遊客情緒安撫工作。

同程旅遊將密切留意臺灣當地的最新相關消息。對旅客安全存在危險隱患的地區，同程旅遊會在旅遊網站上告知消費者當前的實際情況，並引導消費者暫時避開前往事發目的地。

螞蜂窩旅行網也在第一時間啟動突發應急預案，向正在臺灣旅行的自由行用戶推送了災情提示。螞蜂窩自由行還向此刻正在高雄旅行的1070位APP用戶，以及正在臺南旅行的235位自由行用戶重點推送了緊急避險信息。

“我們螞蜂窩自由行部門及酒店部門第一時間聯系了正在高雄、臺南兩地旅行的183名自由行消費者，目前，並未有客人在此次地震中受到安全影響。螞蜂窩相關部門將繼續保障正在災區客人的安全。臺南受災最嚴重的地區集中在非市中心。目前，高鐵臺中以南已全線停駛，預計今天11時可以恢複運行，而鐵路、公路交通仍正常運作。螞蜂窩旅行網將隨時關註災情動態，確保用戶的安全。”螞蜂窩駐臺灣辦公室工作人員表示。

臺南受災最嚴重的地區集中在非市中心。目前，高鐵臺中以南已全線停駛，預計今天11時可以恢複運行，而鐵路、公路交通仍正常運作。螞蜂窩旅行網將隨時關註災情動態，確保用戶的安全。

藝龍旅行網第一時間與臺灣團隊了解情況。目前，藝龍正在緊急與在臺客人取得聯系中，以確認客人人身安全。

                                                                                    （圖片來自：螞蜂窩臺灣辦公室）

                                                                                             （圖片來自：螞蜂窩臺灣辦公室）

春節旅遊行程或調整

由於接著馬上進入春節旅遊時段，臺灣遊是非常主要的旅遊路線，大約數月前遊客們已經報名付款，也辦理了手續，如今高雄發生嚴重地震，會否影響到當地旅遊業呢？

對此，眾信旅遊臺灣部產品經理馬叢叢表示，中國臺灣地區與日本近似，均屬於地震多發地區。媒體報道中倒塌的建築均位於臺南，且多為老舊建築。因此遊客們無需太過緊張。眾信旅遊也將對後續出發團隊做出相應調整，並隨時與臺灣當地保持緊密聯系，及時關註臺灣當地情況。

“我們也註意到這個問題，但可能因為地震剛剛發生，所以市場的反應速度還沒有這麽快，不過已經有很多客人致電咨詢，只是還沒有出現大量退團的狀況，也可能再等幾天市場狀況會有變化。”同程旅遊相關負責人表示。

《第一財經日報》記者采訪諸多旅遊業者後了解到，高雄並非主要旅遊地區，但是很多臺灣遊的團隊在行程中都會安排在高雄住宿一夜，鑒於此次地震影響，目前不少旅行社正在緊急計劃更改部分涉及到高雄的行程，盡量避開地震區域，確保整體的春節行程可以照常進行。

至於如果有客人退團要如何處理，則部分業者表示會全力配合退款。藝龍方面表示，已經在藝龍預訂的客人即日起7日內入住的臺灣酒店及前往臺灣的機票客戶，涉及訂單一律支持免費取消。酒店與機票相關損失由藝龍全額承擔。

針對近期有媒體報道中國銀聯將對境外保險類商戶實施單筆限額5000美元政策，國家外匯管理局新聞發言人周五作出回應稱：外匯局和中國銀聯未對銀行卡在境外保險類商戶使用的政策進行調整。外匯局一直並仍將繼續積極支持銀行卡跨境用於正常、合規的旅遊消費支付，便利國際交往，境外消費、境內購匯還款政策不變。

發言人表示，根據《國家外匯管理局關於下發境內銀行卡在境外使用的禁止類和限制類商戶類別碼的通知》(匯函〔2004〕19號)和《國家外匯管理局關於規範銀行外幣卡管理的通知》(匯發〔2010〕53號，該文更新並廢止了匯函〔2004〕19號文)，共有4個商戶類別碼(MCC)涉及境外保險類商戶。保險類商戶既有與意外、疾病等旅遊消費相關的經常項目保險，也有具有資本項目投資性質的人壽險。考慮到境內持卡人在境外旅遊或商務交往時，有購買小額保險的需求，為了落實銀行卡項下經常項目可兌換政策，外匯局將保險類商戶設為金額限制類，持卡人在此類商戶單筆交易金額不得超過等值5000美元，既滿足小額保險的合理需求，又實現對涉及資本項目的投資性保險的限制。

據發言人稱，近期，中國銀聯對境外收單機構進行了調查，發現部分保險類商戶未使用對應行業類別的限制類商戶類別碼，因此要求機構對商戶類別碼的標識和使用進行規範，確保監管政策和業務規則的執行效果。

“外匯局一直並仍將繼續積極支持銀行卡跨境用於正常、合規的旅遊消費支付，便利國際交往，境外消費、境內購匯還款政策不變。”發言人強調。

維薩(VISA)、萬事達(MASTER)等國際卡組織標識的境內銀行卡，與中國銀聯標識的境內銀行卡，均可在境外保險類商戶使用。日前，外匯局已要求維薩、萬事達等國際卡組織標識的境內銀行卡發卡行，按照合規性、真實性的要求，執行金額限制類商戶的規定。

發言人表示，境內持卡人可以通過銀行卡支付其在境外旅遊消費或商務交往中正常合理的保險需求。對於持卡人通過多次刷卡從事其他目的保險交易的情況，外匯局將充分利用銀行卡交易有記錄可查這一特點，會同銀行卡組織、發卡行，對於涉嫌多次刷卡交易的持卡人、商戶進行重點監測。

今年1月以來，美國步入加息周期，而港元對美元匯率持續走弱，1月20日更曾低至7.8229，創下8年多來新低。引起擔憂的關鍵在於，香港實行聯系匯率制，即港元對美元匯率在7.75~7.85的範圍內波動。然而，香港與內地關聯正越發緊密，其經濟基本面與美國經濟走勢不同，但貨幣政策卻高度依賴美國，內在穩定機制面臨挑戰。

於是，近30年來每當風險來襲時便會興起的質疑再度出現——強美元周期當前，香港是否要放棄聯系匯率制或是做出微調？

《第一財經日報》記者征求多方權威人士意見後發現，當前支持維護聯系匯率制的聲音占據主流。“當前切忌調整聯系匯率制度，由於對手盤是美元，動了只會適得其反。”交銀國際首席策略師洪灝對《第一財經日報》記者表示，與中國內地不同，對於小型地區而言，不必過多強調貨幣政策的獨立性。

牛津經濟研究所高級經濟學家希爾斯（Christine Shields）也對本報記者指出，香港的核心競爭力在於其信用，而信用是建立在透明度上的，即與美元掛鉤的聯系匯率制。“即使當市場平靜了，任何微調也有弊無利。如果將聯系匯率制度調整為盯住一籃子貨幣，不論其中有沒有人民幣，都不是明智的舉動。”

值得註意的是，美元近期處於持續盤整狀態，從首次加息前的100回落，2月4日盤中更是創7年最大日跌幅。在此格局下，聯系匯率制也稍獲喘息。

聯系匯率制走過30年風雨考驗

香港金管局助理總裁李達誌此前在“危機論”的巔峰時期撰文“減少市場不必要的擔憂”，稱港元因息差而走弱是正常現象；香港金管局總裁陳德霖近期也表示香港有決心捍衛聯系匯率制。

其實，香港政府從1983年便開始實施聯系匯率制度和貨幣發行局制度，30年來盡管屢受危機沖擊，但仍順利度過風雨考驗。

招商宏觀研究顯示，歷史上，香港在不同階段曾采用過多種貨幣制度。1863~1935年，香港一直實行銀本位制，由於後來的全球白銀危機，政府放棄了銀本位制，轉為按16港元=1英鎊的比率將港元與英鎊掛鉤，而當時掛鉤英鎊其實就采用了貨幣局制度，即銀行若要發鈔，必須以英鎊購買負債證明書作為法定支持。

1972年英鎊自由浮動明顯影響了港元的穩定之後，港元轉為與美元掛鉤，期初比率為5.65:1，1973年2月轉為5.085:1；1974年11月，由於美元顯著貶值，港元轉為自由浮動。但由於缺乏成熟的貨幣政策架構、明確的貨幣政策目標及相應調控工具，政策失當使香港經濟陷入動蕩，經濟增長明顯放緩，通脹飆升至1980年的15.5%，港元由1981年的5.13貶至1983年的9.6。

面對危機，香港政府從1983年開始實施聯系匯率制度和貨幣發行局制度。與普通固定匯率制度不同，除了港元對美元匯率要相對固定外，根據貨幣發行局制度的規定，港元貨幣基礎的任何變動必須與外匯儲備的相應變動一致。

所謂的犧牲貨幣政策獨立性，即在貨幣發行局制度下，港元匯率的穩定是以利率的波動為代價的。

如果有大量資本流入香港，意味著機構/個人向銀行以外幣換取港幣，那麽銀行會通過用美元向金管局換取港元來滿足機構/個人的需求，貨幣基礎擴大，這將帶來港元流動性的寬松，港元利率下降；反之，若有大量資本流出香港，意味著他們要將港幣兌換成外幣, 銀行便會以港幣向金管局購買外幣，貨幣基礎收縮，港元流動性趨緊，港元利率上升。

1998年，隨著亞洲金融風暴的發酵，聯系匯率制遇到了有史以來的最大沖擊。同年8月初，俄羅斯和拉丁美洲的情況日趨惡化，市場也開始擔憂香港會放棄聯系匯率制，投機者利用當時對港元不利的環境，集中拋出借取的港幣以打壓港元匯率。

根據貨幣發行局制度，香港金管局只有不斷動用外匯儲備，買入港元、放出美元，從而造成了港元流動性緊張、股市下跌，使得投機者在股指期貨空倉上獲利。然而，若在此時放棄貨幣發行局制度，其影響更會超過固定匯率制度的崩潰。

在緊要關頭，香港政府毅然出手，在股票和期貨市場同時采取行動，購入恒生指數成分股和恒指期貨合約，抗衡市場操控。同時，香港政府用外匯基金買入港元，再將港元存入銀行，從而同時維持了利率和匯率的穩定。

此後，聯系匯率制的確做了微調。1998年6月，金管局決定公布由金管局的外匯交易引起的總結余變動預測、貨幣基礎總額及其各組成部分，以提高聯系匯率制度的透明度。

在港元歷史上，其余的兩次主要沖擊沒有1998年如此的驚心動魄。2005年，中國意外宣布停止將人民幣與美元掛鉤，且美國正處於加息周期。2005年5月，香港引入了7.85~7.75的可兌換區間（Convertibility Zone，CZ）。為了維護這一區間，金管局在在同年5月購入26億港元，導致銀行總結余下降，利率由此上升，香港與美國利差收窄。

2007~2008年，全球金融危機加劇、套利交易盛行，港元對美元升至7.75的強方兌換保證水平，因此金管局決定註入78億港元流動性來削弱港元匯率，收窄與美元利差。盡管資本外流壓力仍存，金管局需要介入幹預，但是CZ仍然完好無損。

透明度是香港核心競爭力

問題來了，面對當前全球市場的劇烈波動，以及香港與美國經濟走勢的分化，聯系匯率制這次是否仍將乘風破浪？是否有必要進行微調？

李達誌指出，美國加息後導致港美息差擴闊，資金會逐漸從港元流向美元，因此，港元匯率由7.75開始轉弱屬預期之內。

最為關鍵的是，“聯系匯率制的透明度是香港的核心競爭力。” 希爾斯告訴《第一財經日報》記者。

在該制度下，香港與美元掛鉤，一切安排明確無誤；而如果轉而盯住或參考一籃子貨幣，且不論籃子的構成，其透明度首先將遭到國際市場的質疑。

例如，新加坡采取BBC（Basket，Band and Crawling）制度，即匯率參考貨幣籃子進行調節，在一定區間內波動，中心匯率可以爬行調整。新加坡並不公布籃子貨幣的構成、權重、匯率波幅等重要信息，有利於防範和化解對匯率制度的投機性攻擊，但其不透明也受到了來自國際上的壓力。所幸新加坡經濟規模小，對其他國家的影響也有限。

當然也有觀點認為，當前美元處於上行周期，港元若隨之走強無異於削弱了香港的整體競爭力。

對此，希爾斯告訴本報記者：“香港屬於服務型經濟，其更依賴於穩定的環境，尤其是當前中國內地經濟放緩，香港作為避險天堂的吸引力上升。”

無獨有偶，瑞穗證券首席經濟學家沈建光近期也表示，香港作為小型開放經濟體，聯系匯率制度對於以往減少經濟活動中的不穩定性、降低香港貿易投資中的風險與成本、促進香港作為國際貿易發展與金融中心建設、促進香港經濟穩定繁榮，起到了至關重要的作用。

還有一種觀點認為，當前香港市場比1998年亞洲金融危機時期更加精明和複雜、監管難度更大。不過希爾斯並不認可類似觀點，他表示：“監管者仍然有一系列技術性工具，能夠對癥下藥。最為重要的則是維持流動性，而香港當前流動性充沛，內地也會隨時提供必要的幫助。”

當前，香港外匯基金的規模等同於香港GDP的5倍有余，香港的外儲/GDP比例高達123%，在全球範圍內也屬較高水平，足以抵禦外部沖擊。

微調關鍵在於擇時擇法

盡管捍衛聯系匯率制的聲音占了絕對主導，但如沈建光等經濟學家也建議，考慮到近年來香港與內地貿易聯系更為緊密，與美國貨幣政策分歧也越加明顯，隨著人民幣國際化的深入，聯系匯率制度在時機成熟時也有望出現主動轉變。

當然，這個可能的轉變仍處於假設或探索階段，聯系匯率制仍是現行的最優選項。

有分析指出，可以讓港元盯住人民幣。但是，人民幣剛進入IMF的SDR貨幣籃子，國際化之路仍在進行中，中期內這一改變或都可能滋生更大不確定性。

還有一種建議是，港元對美元（7.75~7.85）的波動區間可以微調，這一建議更為合理，“但當前的區間已經順利推行了那麽久，何必因一時的波動而改變呢?”希爾斯亦稱。

另一種可能是，讓港元從盯住美元轉而盯住一籃子貨幣，這也是香港金管局前總裁任誌剛的看法。但希爾斯對《第一財經日報》記者表示：“究竟要怎麽選取一籃子貨幣？屆時料人民幣和美元仍將占據主導地位。如果正是因為透明才能強化香港的信用，那麽與美元掛鉤顯然是最為巧妙的。”

面對此次香港可能面臨的“危機”，沈建光認為，比起調整聯系匯率制度，中央政府未來的支援和人民幣匯率的穩定更為重要。

回顧香港1997年成功抵禦國際投資者做空的經驗，與當時中央政府與香港特區政府不遺余力地捍衛港幣密切相關。當時，海外投機做空者的策略是先做空港幣再做空港股，通過匯率、股市和期市之間的互動大肆投機，而人民幣不貶值的承諾以及動用外匯儲備幫助香港的策略扭轉了局面。

經歷了1月狂風驟雨般的下跌後，A股2月的開局要溫和喜人許多。截至2月3日，上證綜指在2月份的三個交易日上漲0.06%，創業板指上漲4.84%，市場信心有所恢複，不過萎靡的成交量依然令市場擔憂。

融智評級最新調查報告顯示，2月份中國對沖基金經理A股信心指數較上月上漲4.61%，在參與調研的基金經理中，考慮減倉的不到10%。在《第一財經日報》記者采訪的多位公私募基金經理中，目前基金經理層面對2016年的投資主要集中在兩個維度：一是預期收益率大幅下降;二是估值水平有下移趨向。

降低預期收益率

自去年12月份美聯儲宣布加息，離岸人民幣加速貶值，股市流動性遭到巨大影響，談市場必先論匯率，機構人士對人民幣貶值的擔心至今甚至貫穿全年，同時在近期的暴跌中，以股權質押、融資融券為代表的杠桿風險逐漸暴露。

此外，國際油價仍處於下滑趨勢，全球經濟陷入低迷，相當一部分市場人士認為國內經濟將會是一個漫長的“L型”，過程會令人痛苦。

在這種大的背景下，基金經理們認為再奢望像前幾年甚至去年那樣的高回報已經毫無意義。中郵基金明星基金經理任澤松的態度便是如此。

“過去三年複合收益率差不多80%，今年不論是做絕對收益還是相對收益，首先是要把預期收益降下來。”在日前北京的一場小型論壇上任澤松說，他已經將今年預期收益率大幅下調，“能做到10%以上就很好”。

北京一家公募的投資總監認為，2016年整體的收益情況不會像前兩年那麽好，一個可能的變量是在下半年宏觀經濟出現一個相對較好的環境，這對今年下半年的收益可能會是一個比較好的正向貢獻。

“今年不會像去年一樣存在全面上漲的格局，2015年是漲多漲少先漲後漲的問題，而2016年則是有漲有跌的問題，即便在同一個行業里不同的公司可能差異也較大。”上述公募投資總監認為，今年對機構而言可能是慢牛，但散戶要把握住這樣的機會並不容易。

短期來看，基金經理的態度則較為樂觀。春節臨近節前一周在歷史上看是“發紅包”的行情，加上一月份的大跌，在無重大利空的情況下實現反彈的概率並不小。

此外，央行在1月中下旬通過MLF、SLF、PSL等操作連續向市場註入流動性以及在外匯市場穩定人民幣匯率，也有助於股票市場逐漸穩定。融智評級研究報告顯示，65.31%的受訪基金經理人選擇了維持目前的倉位不變，26.53%的基金經理考慮大幅增倉/增倉對於2月行情相對樂觀，但是大幅度增倉意願並不強烈，有 8.16%的基金經理考慮繼續減倉。

大小票估值或續降

深交所官網顯示，截至2016年2月3日，創業板平均市盈率為82.67倍，而去年12月23日該數據為109.81倍，當年全年最高時達到146.57倍，即便是相比去年年底的水平，如今創業板的市盈率下降幅度約為24.7%。

年初至今，計算機、通信、傳媒等板塊跌幅居前，而煤炭鋼鐵等周期性行業則迎來一波不小的反彈，這也顯示在註冊制的大背景下小盤股的高估值正面臨一定的考驗。

《第一財經日報》記者也註意到，過去兩年A股呈現出較為有極端的風格和表現，買方對成長股風格偏好度很高，對於沒有成長空間的、沒有題材性行業或個股大多是不予理睬。

泰達宏利投資總監王彥傑認為，今年的市場結構跟過去兩年會有不大一樣，思維也會不太一樣，以前基金經理只要找到有主題，有成長機會個股，不管多少錢都會買，但今年則需要多加思考，基金經理要在合理價值買入而不是一味地勇往直前。

“九個交易日計算機板塊跌去33%、正好是三分之一，這顯示估值的調整是很激烈的。當然可能今年會持續反複這樣的過程，這會讓高估值股票和低估值股票慢慢斂和，差距不會這麽大，到時候投資價值也會浮現出來。”王彥傑稱。

上周A股指數劇烈波動，人民幣匯率的短期企穩以及美國加息預期緩解並未對國內市場起到明顯提振作用，近期曝出的銀行票據業務風暴以及上市公司大股東股權質押風險，上證綜指上周前半段快速下挫，周中再度創下近一年來新低。

盡管年初以來大盤最多時跌去1000多點，但有基金經理認為2638.3點是否就是市場底尚無特別確定的根據。一種觀點是，經濟下行壓力加大將迫使穩增長政策加碼，需求政策預計會保持寬松，雖然穩增長政策可能繼續加碼，但地方政府多目標制下，寬松政策有效性恐將打折扣，傳導渠道不暢情況可能繼續存在。因此，雖然需求側政策將繼續保持寬松，但能否對沖經濟下行壓力仍有待繼續觀察。

“在投資主題上面，去年的主題是非常明確的，今年的投資主題會有一個轉變，去年是以題材性、成長性的投資主體為主，但是今年的爭奪投資主題來自基本面的一些概念。”王彥傑稱。

聯想集團公布了一場幾乎涉及所有業務集團的組織架構調整。

這個今天正式對外宣布新一年的組織架構調整中，聯想集團宣布集團核心戰略由加速從以產品為中心的業務模式向以用戶為中心進行徹底轉變，全新定位的四大業務集團將於4月1日新財年亮相。

首先，聯想的個人電腦集團(PCG)將成為個人電腦和智能設備業務集團，負責生產和銷售搭載Windows、Chrome和Android系統的個人電腦、二合一平板電腦、平板手機和智能家居產品。該集團將由現任聯想集團總裁兼COO的Gianfranco Lanci領導。

如今，個人電腦和智能設備業務集團包含個人電腦、平板電腦、智能電視、智能家居和其他的智能生態設備。其中，原移動業務集團旗下的平板業務劃歸到該集團。另外，VR/AR部門也劃歸此集團。

與此同時，聯想將更加全面地實施超級產品經理制，充分發揮團隊和領導者從產品開發，到產品交付、用戶體驗的端到端的客戶管理，加速聯想向更關註用戶的核心需求轉移。

而移動業務集團(MBG)在這個調整中更多是人員的調整。現聯想移動業務集團總裁陳旭東將專註負責中國市場的端到端業務管理，包括產品研發、銷售和市場營銷。Aymar de Lencquesaing和陳旭東共同作為聯想全球移動業務聯席總裁，而Aymar將負責全球除中國市場以外的移動業務運營管理。

對此，聯想方面表示這次移動業務的組織結構調整是為了確保手機業務今年在國際國內市場上能夠取得雙線突破。

此外，聯想這一次還將原來隸屬於PC業務集團的企業級服務器業務獨立出來成立了數據中心業務集團(DCG)。由原企業級業務集團總裁Gerry Smith擔任該業務集團總裁兼聯想集團執行副總裁。Peter Hortensius作為首席技術官和戰略負責人加入DCG團隊。

最後，原聯想雲服務業務集團將成為全新的聯想創投集團(LCIG)。該業務由聯想高級副總裁賀誌強領導，致力於通過戰略投資打造聯想的智能生態體系，以投資推動未來布局，以孵化帶動新技術創新。

與此同時，新的聯想創投集團將進行更多的主動投資並圍繞新業務設立初創公司，以此推動新的生態系統的建設並提升公司自身價值。

值得一提的是，聯想集團在這次的架構調整中還任命了多位高管，其中包括：北美大區首席運營官Emilio Ghilardi將任聯想集團副總裁及北美大區總裁;首席戰略官Ken Wong將升任聯想集團高級副總裁，並接替Roderick Lappin成為亞太大區總裁;童夫堯將晉升為聯想高級副總裁兼中國區總裁;Barry Au將晉升為聯想集團高級副總裁，負責集團財務管控，並任大區及LCIG首席財務官，向首席財務官黃偉明匯報。