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尋找優良普通股的15個要點------《怎樣選擇成長股》 邊陲浪者

http://xueqiu.com/8259328427/24090749
做價值投資，閱讀投資學書籍是必須的，特別是閱讀經典的投資學經典更是如此，菲利普費舍的《怎樣選擇成長股》是其中之一，也難怪連老巴都極力推崇。以下是讀書紀要，記錄了書中描述的尋找優良普通股的15個要點。整本書最影響深的即是利用好「閒聊」，與各種相關人士的這種聊天方式，可能會洞察到最重要的信息，依據最普通的常識來理解也會感到非常的自然。

1，這家公司的產品或服務有沒有充分的市場潛力，至少幾年內營業額能否大幅成長？

  持續性的平均增長依靠的是持續性的競爭力，而持續性的競爭力抑或稱核心競爭力依靠的是擁有一批「能幹」的人。對於獲得最大收益的投資者來說，短期的一次性利潤放大或者由於行業上漲所帶來的紅利增加兩者都不構成對其的最大誘惑，真正吸引人的應該是那些時刻保持「能幹所以幸運」的一批人，特別是在如日春風的上漲期對得起市場潛力的深度挖掘，更能在企業走入瓶頸期後開闢另一番世界，從而能夠長久保持新鮮和實力的增長。

2，為了進一步提高總體銷售水平，發現新的產品增長點，管理層是不是決心繼續開發新產品或新工藝？

  上一條的用於描述的是公司需在現在存在一種成長潛力，而這一條則更加注重的是管理層的因素，管理層必須認識到公司現在發展再好也會遇到目前市場的潛力極限，如果需要繼續成長，未來可能必須另闢新市場。一家好的公司必須在目前有好的增長率，同時管理層也對未來有著清晰的認識和正面的積極態度，才能引起投資者最大的興趣。

3，和公司的規模相比，這家公司的研究發展努力，有多大的下效果？

  最簡單的計算研發費用比例可以通過研究費用除以總銷售額來計算，這可以粗略知曉一家公司的研發實力，但這只是一個大概的計算，要知道具體的內容還需要查閱更細的資料，瞭解企業將哪些項目作為研發開支，哪些排除在外，這樣才能比較同行業間不同企業。另外，每一元在研發上的花費到底能夠給企業帶來多大的利潤，這就需要對於企業有更多的觀察，比如高度訓練的工作團隊，且人人各有所長，還有領導層的協調能力，特別是對於群策能力以及安排研發、生產和銷售整條鏈條上的統籌能力，不會以拍腦門的「緊急」計划來討悅投資者。最後對於研發能力書中有一段提及企業關於自身在依靠某些優勢能夠得到國家支持開發比如國防軍事的高端研發能力，這種能力的重要性體現在未來將這種核心競爭力運用在軍用轉民用的市場化運作中的重要作用。

4，這家公司有沒有高人一等的銷售組織？

  產品研發設計的再好也需要有需求的市場，才能真正實現其價值所在，因此在日趨競爭的市場中，如何將出色的產品和服務換來實在的利潤，則需要通過完善的銷售組織和行銷手段。其實處於終端市場的消費品可能更容易讓投資者觀察，比如各大超市的某商品的銷售情況，定期的購物同時的觀察也可以作為很好的瞭解該商品背後企業的銷售情況。

5，這家公司的利潤率高不高？

  希望長期大賺的投資人，最好遠離利潤率低的公司或邊際公司，這是這一條的主旨。投資者在觀察這一指標時應該看其好幾年的利潤率，整個行業欣欣向榮時，幾乎所有的公司都有高利潤，但是，經濟上升期間，邊際公司（利潤率平均較低的公司）利潤率成長幅度幾乎總是遠高於成本較低的公司，即那些利潤率平均較高的公司，換句話說，體質較弱的公司盈餘成長率往往高於同行中體質強健的公司，但不要忘記，一旦年景不好，前者的盈餘也會急劇下降。當然，一家公司的利潤率極低，但考慮長期投資的唯一理由，在於可能有強烈的跡象表明，該公司正從根本上發生變化，比如利潤率正在改善，且和業務量暫時擴增無關，即經營效率的變化。

6，這家公司做了什麼事，以維持或改善利潤率？

成本費用的不斷上升導致利潤率不斷受到威脅，如何保持或改善利潤率，各個公司有著不同的解決方法。有些公司提高價格，但提高價格是否能長久維持利潤率？通常來說這樣的保持可能只能維持相對短暫的時間，因為競爭性的產品會很快製造出來，隨著時間的流逝，成本的增幅將不再能夠轉嫁到價格的漲幅上。相反，另一些公司不是靠提高價格，而是借助創意的方法，借助資本的增值或產品的更新，成本的控制等等來使得競爭力和運營效率提升，這些可能在短期內不能一下完成，但至少可以帶來更加穩定的未來。

7，這家公司的勞資和人事關系是不是很好？

  人、財、物的管理歸根結底是人的管理，人事關系良好和人事關系乏善可陳對於企業最終效益有著不可忽視的作用，對於A股市場來說，可能只能依靠周邊相對於熟悉的人群或者各種訊息新聞來瞭解。

8，這家公司的高級主管關係很好嗎？

  和低層員工的關係重要，同樣在高級人員之間的氣氛良好也同樣重要。這些高級主管的判斷力、創造力和群策力，能夠成事，也能敗事。因此主管層的關係是否融洽也是判斷企業的一個重要因素。

9，公司管理階層的深度夠嗎？

  小公司的成功多半是依靠一個真正能幹的一個管理領導，但是人的能力是有限的，規模再小的公司也有可能遇到關鍵人物不在其位後所帶來的災難，因此投資一家公司必須能夠持續的成長。規模的擴大，匹配著高級人才的深度培養，因此要達到上一條管理層關係良好的目的，必須深入培養合適的管理層才行。但是，培養的最好手段即是授權和聽取員工的評估建議。如果高級管理人員都要事必躬親，這樣的組織也難以吸引投資者，不管一兩個主管處理瑣事能力再強，一旦公司達到一定規模，這樣的主管也分身乏術。

10，這家公司的成本分析和會計記錄做得如何？

  若不能詳盡準確細分總成本，沒有一家公司有辦法長期經營的十分成功。只有這樣做，管理層才曉得什麼事情最需要注意。而對於投資者來說，瞭解的渠道受限，最好的方法是依靠「閒聊」，與通曉相關方面的人進行閒聊來詢問這種會計財務信息，來對於投資標的有一個模糊的概念，依賴一般性的結論，如一公司經營能力的大部分層面遠高於一般水準，那麼這一塊的水準也同樣高於一般水準，但是前提是高級管理人員認識到專業會計控制盒成本分析的重要性。

11，是不是所處領域有獨到之處？它可以為投資者提供重要線索，以瞭解此公司相對於競爭者，是不是突出？

  依據不同行業有其核心的東西是處於該行業的競爭優勢，例如零售業最重要的工作也就是公司處理不動產事務的能力（承租物的品質）至關重要。另外，對於一些行業，專利權保護也是個重要考慮因素。

12，這家公司有沒有短期或長期的盈餘展望？

  一些公司是為追求眼前最大的利潤，有其自己的小算盤，而有些公司刻意抑制近利，以建立好的信譽，因而獲得較高的長期整體利潤。最典型的例子是公司對待客戶的差異，有些公司老師以最嚴苛的態度對待供應商，而有些則可能為確保可靠原材料來源，或在市況轉變、供給十分緊俏時，為確保獲得高品質的零部件，以致同意向供應商支付比合約高的價格，這可能在某筆交易上沒有利潤，但長期來看能夠得到遠高於以往的利潤。

13，在可預見的將來，這家公司是否會大量發行股票，獲取足夠的資金，以利公司發展，現有持股人的利益是否預期中的成長而大幅受損？

  聰明的投資者不應光因價格便宜就買普通股，而必須在有利可圖的時候才會購買。如果一個公司能夠符合現在談到的14個要點上得到很高的評價，則很容易按當時規模借到錢，而且是達到本行業借貸的最高額度，這樣的好公司會在借貸後最要緊的是能否應付未來幾年的需求，以掌握美好前景，短期融資會使盈餘增加，若幾年後需要進一步籌資，盈餘的增加會推升股價高於目前，因此這樣的公司投資人會很樂於參與。但是如果借款能力不足，發行股票融資則需關注其稀釋股權，儘管盈餘也可能會增加。因此在其他14點都獲得好評時，即使財務上有所欠缺也不應輕易放棄該公司將來可望的傑出表現，相反，為了從長期投資獲得最高的利潤，即使財務面很強或現金很多，投資人也不應該選擇其他14個要點中任何一點評價不佳的公司。

14，管理階層是不是只向投資人報喜不報憂？諸事順暢時口沫橫飛，有問題或叫人失望的事情發生時，則「三緘其口」？

  管理階層面對不良表現的態度是投資人投資的寶貴線索。最忌諱報喜不報憂的管理層。

15，這家公司管理層的誠信正直態度是否毋庸置疑？

  公司管理層遠比持股人最容易接觸公司的資產。假公濟私，犧牲股東利益的不可選，投資者只有一種方法能夠避免錯選，即投資於管理層對股東有強烈責任感和道德感的公司。這一點極其重要，即使其他所有事務都得到了高度評價，單這一點受到質疑的話，都要認真考慮投資這樣的公司。

價值投資理念只關注成長性

http://www.yicai.com/news/2013/06/2778075.html

中小股民為什麼更喜歡選擇優質的成長股？ 路過十八次

http://xueqiu.com/3004708315/24253065
寫在中小板，特別是創業板指數在大行情撲朔迷離，另類走強的時候，難免有高點唱高套人的嫌疑。

我想雪球經常在「打仗」，關於價值投資和偽價值投資，關於大藍籌和小公司，關於成長和偽成長，關於金融和非金融。經常各路人馬討論的不亦樂乎，好看的是，雪球也匯聚著越來越多的聲音。

初來雪球，滿屏的都是銀行，白酒，熱門的總是那幾個先期來的大號，但隨著時間的推移，市場上各色人物均陸續抵達，好戲不斷。

以此，本文所說的只是一種現象的表述，對所涉及個股不具有絕對的參考價值，也不能作為各位依此買入的建議。

首先我表明我的立場，我是不太樂意投資國內A股的大藍籌的。不管他們跌到什麼位置，因為同期只要大藍籌跌，市場上的中小盤公司肯定也有跟跌和錯殺的標的，在大藍籌被拋棄影響指數的同時，一些小盤股同樣也具備合理的低位買點。

大藍籌之所以說是大，是因為他們基本已經長大成型，無可非議，大藍籌具備很好且穩定的營收和業務規模，也同時存在很多可控的安全邊際，遇到大事件還有很好的化險為夷的能力，只要公司不犯錯，在他們的軌跡上還能遇見未來的收益。對於喜歡穩定的，可預見的收益的投資人而言，把握低估的階段合理配置，給予時間同樣也會有斬獲。投資大藍籌，如果合理把握買點會比單純去存銀行要划算的多，對於很多風險厭惡者，也不追求過高收益的，配置大藍籌，是不二的選擇。

而小公司，由於小，自然有長大的機會，只要公司經營把握住了未來的主流和趨勢，利用合理的經營手段，也會慢慢成長為大公司，但需要明確的是，企業從小到大的成長之路，充滿了荊棘，很多企業在成長的路上，要麼夭折，要麼迷失了方向。這種公司不甚枚舉，A股市場上也不缺失敗的案例。同時由於A股市場造假之風盛行，財務造假，利潤造假，消息造假等等，讓投資路上充滿了腥風血雨和各種悲劇。

但我想說的是，小不是美，大不是美，由小到大才是美。

我一般是這麼定義成長股的：
1、相比目前市值，有市值繼續增大的可能和必然；
2、相比目前業務規模，有繼續擴大的可能和必然。

所以，有時候，我們看到一些大藍籌，市值極度低估的時候，它們似乎有具備了成長股的投資屬性，而很多小公司，當確認我們看到的未來是可以做強做大的藍海的時候，它也具備了成長股的屬性。但有時候，我更青睞第一和第二點同時具備的標的。

這裡我說說為什麼我不太樂意購買大藍籌，因為我沒辦法判斷此刻它們的市值是否已經是市場可以承受的階段，因為隨著流通股本的增多以及股價的上升，需要更多的資金和籌碼的鎖定才能讓這個上升的槓桿一直保持，而他們的業務規模，達到目前這種比較大的基數的時候，未來的空間是否還有。

而從交易原則上說，簡單點理解，當籌碼交易到一定階段，每日換手都會比較固定，如果股價要在更高的價位交易形成股價上漲，則代表需要更多的資金。而很多大藍籌，有些是有龐大的可比群體，諸如銀行股，保險股，券商股。而且它們之間的業務類型大體相差不大，所以，它們之間又形成了彼此的牽制，所以我們也可以發現，這些標的中，往往是流通股本小的活躍，流通股本大的比較呆滯。而除非你是龐大的產業資本，大機構，大資金，否則配置這些標的，也都只是跟著整個大行情而飄蕩。而一旦市場缺乏流動性，這些標的每天的走勢就是心電圖般的微小波動。

當然，大藍籌也會長得更大。譬如說中國石化，我想這個是01年上市至今大藍籌中，業務壟斷性比較強的一個標的，從01年上市到現在，我們復權看，這個公司用了13年的時間，從上市之初的4.6開盤價計算，到目前復權價格9.14，也就是剛好翻倍的幅度。也就是說他用了將近12年的時間，市值翻倍了。當然，我們不能斷章取義，在07年大牛市的時候，它也還漲了許多，但我們把時間定格到現在來說，用12年的時間，守一個股翻倍，是幸福還是不幸，這樣的收益對於你來說是滿足還是不滿足？如果你是當成一個定投的標的，這樣的結果你滿意麼？

如果你是想10年之後擁有某個程度的財富效果，目前很多大藍籌可能也具備10年再翻倍的機會，因為他們足夠低估，不管是市盈率還是市淨率。所以，如果我要等十年才翻倍的股，而且比較穩的，我會選擇大藍籌，而且是當成定投的標的，目前的價位每個月都值得把收入拿出來一些，我只要等到翻倍就賣出，這個可以作為一種養老規划來執行，安全又有效。

所以，如果你現金流穩定，目前吃喝也不愁，後續養老想更好，又不願意承擔風險，目前的大藍籌真的具備價值！！

而對於很多小股民，十萬八萬放進來就是要博一博的。請原諒他們看不上大藍籌，因為正如上面所說的，你要他等個十年八年可能才有翻倍的機會的時候（特別是大藍籌越往上漲，翻倍的幾率就更小），你讓他們怎麼跟著你不愁吃喝的心態去守候這個價值？

投資大藍籌的會罵炒題材的就是想一夜暴富，確實一夜暴富這種心態非常不好。但殊不知，正是中小股民財富甚少，才需要博取更大收益才能實現後續財務的自由和生活品質的提升。而更大的收益意味著要承擔更大的風險。這個世界沒有說風險很小，而收益很豐滿的餡餅存在。

而成長股，中小市值股，從10億20億，膨脹到20億~40億就翻倍了，而金融銀行，我們看看大藍籌，不上千億的市值你都不好意思說它是藍籌。而2000億到4000億，需要增加2000億，你說市場什麼時候流動性再如07年那般寬裕的時候，說這個機會很大，估計還算是可行。而民生銀行年初從7元飆升到15元，平安銀行從12元飆升到24元，我想已經是市場足夠給臉的非常規性行情，別以為那樣的狀態會持續很久。現在再度回落之後，短時間內還有勇氣和底氣回到高位麼？

我想沒有人敢回答這個問題。因為大藍籌，自古都是需要時間來堆積漲幅，消化籌碼。除非資金流通足夠寬裕，才會有源源不斷的增量資金跟進，現在，這一切，都缺。

而從最近大半年，中小板，創業板的大漲，逆勢漲，順勢更漲，是不是就是正常？我想也不算正常，也可以說是正常，正常的時候在經濟轉型的檔口，很多小公司被當成未來的「棟樑」來炒作，雖然他們中大部分不可能成為未來的「棟樑」，但市場在沒有更好的選擇之前，只能去做這種無法選擇的選擇。

經濟要轉型，出了很多規劃，戰略，扶持的方向，而這些本來就是歷史性的機遇，天朝很多行業都是政府鼎力的時候得以發展和狀大，而很多又順應了歷史，時代的潮流而得以發展。

我們不想去提中小板那些歷史漲幅十倍，幾十倍的股，應該不少，萬科現在的大藍籌，也是順應了時代的發展從小公司開始，在歷史大浪潮裡得以存活和壯大，當然，期間倒閉覆滅的房地產公司也無數。

要在中小板裡找能由小變大的公司，介入的關鍵在於，市值10億~20億，不超過40億，目前主營健康，未來行業方向明確，有核心技術，且能在國際上領先或者順應國際潮流，產品不會隨意被取代，都是值得我們去等待的。如果很多只是所謂的熱點，不建議盲目跟風。

史玉柱：企業如何在逆境中成長

http://www.iheima.com/archives/43392.html

導讀：每個人都希望自己無論是事業和生活都一帆風順，心想事成，所有都是順境。但是人生往往充滿著逆境，創業者也是可會陷入逆境的危機之中，史玉柱做為一個從逆境中爬起來的「巨人」，從當年負債數億，到如今坐擁數十億財富。他在逆境中的經驗與看法的分享值得創業者細品。史玉柱認為只有逆境才能成長的更快，只有逆境才是最舒服的。

逆境的三個好處

逆境中成長最快

今天給我的題目挺大，一個是民營企業如何在逆境中成長，還有一個戰略問題。我先簡單談一下我對逆境的一些認識，然後再談這兩個問題。

首先，我覺得應該對逆境有個客觀的認識，因為它有它積極的一面。這個逆境，一般人認為它是個壞事，的確總的來說是個壞事，但是它的確有積極的一面。

古人說，失敗是成功之母，確實是經過大量的案例總結出來的。段總(段永基)以前跟我說過，成功的時候總結的經驗是扭曲的，失敗的時候總結的教訓才是真實的。這個細細一想，很有道理。你想我以前在成功的時候也總結出了很多經驗，現在再回過頭來看看，那些東西都是字面上的、官面上的東西。但是在逆境的時候總結出來的東西，現在回過頭來看看，那還都是真的。所以這個逆境，它積極的方面還是很多的。

另外一個人的成長，並不是順的時候成長，人是在逆境中成長的。順的時候他是在吃逆境時候的老本，這不是說大家順的時候一定要往逆境中走。

人的成長最快的時候，真正的成長的時候往往都是在逆境中，像我們的幾個偉人，他們都經歷過很多磨難、很多逆境。你看鄧小平三起三落，每一次再起來的時候都比前一次走得更高;我們的主席也是，在蘇區的時候也是被打擊得很厲害，但是他一旦走出這個逆境之後，他的水平比以前會更高。所以對逆境要一分為二地來看，這是一個關於逆境的認識。

逆境中做事比較冷靜

第二，在逆境過程中做的事往往是比較冷靜的，而在成功的時候，說是說要頭腦不發熱，但我估計做到是很難的。

我覺得絕大部分人在成功的時候頭腦不發熱幾乎是不可能的。除非是經歷幾個週期之後才有可能做到。

我回想起來，我們比較成功的時候吧，那大概是在1994、1995年的時候，現在回過頭來看，那個時候是成功的時候，想法極其的荒唐，那做的事也是十分的荒唐。比如說我們1994年的時候，腦黃金剛做成功，腦黃金做成之後，不能客觀地評價自己的能力，不能客觀評價自己這個集體的能力，不能客觀評價整個公司的能力。就以為自己什麼都能做了，我們蓋的那個巨人大廈，本來是18層，後來覺得自己還挺有能耐，珠海當時最高的一個建築是銀都酒店，32層，後來我們就把它加成了38層。

後來由於種種原因，又覺得不過癮，說了珠江三角洲當時最高的是廣州國際大廈，現在正在拍賣的那個，說是63層，我們又加一層，我們的64層。後來真的一打樁開始建的時候，一想不知道哪天還要加呢，乾脆打樁就按照88層打樁，所以樓還沒建呢，地下樁基1個多億已經下去了。

原來的1個多億就可以把18層完全都蓋好了，就是實際上這個錢花光了，只是剛把樁打完，連地下室還沒有開始建呢。這個就說明人在順境的時候比較荒唐。

另外腦黃金做好了以後，覺得我做一個產品、做一個企業能成功，我做其他的可能也能成功，所以在1995年春節一過，當時搞了一個我們自己號稱的「百億計劃」，一下推了12個保健品，一夜之間推了12個，當然最後大部分都失敗了。

然後不但以為自己的保健品沒有問題，最後覺得藥也能做，後來我們也就收購了藥廠，包括在安徽也買了藥廠，搞藥，也搞了十幾種藥，最後這十幾種藥也失敗了。我們本來以為其他的自己也能做，比如做服裝，又做了化妝品，當時還成立事業部，事業部下面還設工廠。當時傳銷還不違法，還成立一個傳銷部，所以搞了一大堆，實際上最後全失敗了。

因為隔行如隔山，比如說服裝，我們是不懂的，但是我們誤以為自己很厲害，所以也做了。我們當時也生產了很多，比加說襯衫、領帶啊，最後幾乎沒賣出去，後來就自己用了。

我現在的領帶還是那時候的領帶，所以交了大量的學費，除了自己這個最熟悉的行業，當時是保健品和電腦這一塊，其他的應該是全部失敗了，就沒有一個成功的。

所以說人在成功的時候，頭腦特別容易發熱，但是在逆境的時候，比如說我們在低谷的時候從來不想這些事，自己不熟悉的通通都不想了，那個時候做事比較冷靜。所以逆境還是有逆境的好處。

第三個逆境的好處，從企業負責人的角度來說，實際上生活在逆境比生活在成功中人舒服。這個為什麼呢，因為中國人有個傳統，同情弱者，你成功的時候「紅眼病」也多，想整你的人也多，工商局也來找你麻煩，稅務局也來找你麻煩，拉贊助的也多。在逆境中這些事反倒一切都沒了，到哪個地方，別人都很友好，所以在逆境中，人的心情也容易好。

這是我對逆境的看法。

第二個問題就是談如何在逆境中成長。

這個我還沒有詳細地去總結，我想我還是介紹一下我們當時在逆境中做的一些事，看看能不能給大家一些幫助。

巨人危機的緣起

巨人的危機爆發是在1997年1月份，由一些媒體的報導引發的，但是實際上，巨人的危機在半年前已經有了，只不過我們捂著外面不知道。

我們為什麼那時候有危機，因為現金流不行了，就是轉不動了，然後轉不動時間很長了，最後終於摀不住了，媒體把它捅出來了，最後外面才知道的。

在1996年的下半年，我們的現金流已經出問題了，那時候我們就整天關起門來研究我們怎麼樣渡過危機，因為這時候已經有危機，所以頭腦不發熱了。

那時候認識的問題，現在回過頭來看，就比較深刻了。當時給自己制定了一個戰略，就是拿巨人大廈(巨人大廈後來是危機的導火索了，因為它最吃現金)和別人合作，怎麼讓利都可以，放棄電腦，發展保健品。

當時定了這樣一個戰略，而且要發展保健品，要脫離掉原來的體系。我們當時一個說法就是「離開白區，到另外一個地方去開闢一個蘇區」，那時候我們已悄悄地進華東了，1996年下半年我大部分時間都已經在華東了。

那時候就報批了一個產品——腦白金。

按照這樣的計劃已經在走，到了1997年1月份，因為我們的巨人大廈賣的樓花已經到期了，不能按期地付款，給不了樓，也給不了錢，這時候媒體把它曝出來了。那時候巨人在外面的形象還是挺好的，因為這麼多國家領導人來過，胡錦濤、朱鎔基啊，李鵬是每年都來一次，接連三年，就是在外面的形象還是非常好的。突然說巨人不行了，這個反差比較大，所以媒體特別感興趣，於是猛炒。

我們統計了一下，在全國總共有三千多篇的報導，當然全是負面的。

本來那時候巨人已經開始略有起色了，因為那時候腦黃金的旺季也即將來了，腦黃金也開始能轉動了，那個萌芽一下就被扼殺了，一下就陷入困境了。

因為當時別人欠我們的錢也多，我們欠別人的錢也挺多，當時我們有3個億的應收款，因管理不善，有2個億是收不回來的，但是有1億的應收款還是屬於良性的。

當時叫進二結一，就是這個行規，就是我進你下一批貨，給你上一批錢，必須有這樣一個押著的付款方式，實際上我們還是良性的。但是巨人危機一爆發之後，這些人一看你巨人破產了，肯定就不還你錢了，能拖就拖，因為不知道哪一天巨人就不在了，因為那時候媒體報導巨人已經破產了;然後那些我們的債主們，包括樓花的、供應商的，一看巨人不行，趕快來搶東西，能搶到多少是多少。

這些人蜂擁而至，一下好幾十人，到了我們辦公樓裡面，看到什麼值錢的就搶，包括電腦都被抱走，這樣巨人一下窒息了，不能運作了。現在回過頭來看，這倒還是一件好事，因為本來痛苦是很漫長，結果現在，它一瞬間一下就不痛苦了。

所以我能下決心放棄了，因為那時候可以感覺到，珠海巨人集團我們已經救不活了。

與其救不活，在這耗著時間，乾脆就放棄它算了，我們就留了一個10個人的團隊打阻擊的，在白區裡面給我阻擊，其他人都開闢蘇區去，然後把大部隊都拉走了。

當時實際上我沒有辦公地點，在華東，我說我的辦公桌就是我那個手提箱，車到哪兒，我的辦公室就跟到哪兒。

開始籌備做腦白金，我們在1997年的8月份就開始啟動江陰的一個縣，那時候我們確實已經沒有資金了。

很多人可能說瘦死的駱駝比馬大，你手裡肯定有錢，實際上那時候確實沒錢。

如果巨人危機媒體早一點爆發，我們可能還有一點錢，它爆發得實際上還有點晚，晚的時候，實際上手裡的錢都耗盡了，該發工資的發工資，該還債的還債，耗都耗光了。

記得我們最後還剩100萬元的時候，當時還有一場官司，是我們的一個分公司惹的一個官司，跟娃哈哈打的一個官司。

娃哈哈說我們的吃飯香跟他的廣告很類似，就來打官司，後來也不是打官司輸了，最後我們調解就輸了，輸了錢就要給他，給完了以後，我們就沒有錢了，連發工資的錢都沒有了。

正式啟動腦白金

然後1997年8月份，我們就開始正式啟動腦白金，從這50萬元開始著手做，拿了十幾萬元，委託一家保健品公司幫我們生產。

因為報批需要產品，腦白金就生產了幾百箱，然後拿個十幾萬塊錢就作為廣告費啟動江陰這個縣(縣級市)，然後還有其他一些運作費就開始做。實際上第一個月並不成功，後來改一改方案，漸漸就成功了，一個縣恐怕就賺錢了。賺了錢之後，我們就拿在江陰賺的錢於1998年初啟動了無錫市。

這時候方案應該是比較成熟了，因為我們那時候在低谷時期，製作的方案很客觀，很實事求是，很務實。

我舉一個例子，比如我們那個腦白金廣告，我想大家大概都很煩，這個不光你們煩，全國人民都煩，但是那個廣告挺有效果。

我說務實就在這，那個廣告一打完了以後，尤其我們老的版本，就是有個娘娘腔老頭的那個。那個廣告因為我們當時沒有錢，花了5萬元錢製作，請了一個很小的廣告公司做的，但是我們發現那個效果特別好，實際上因為製作成本很低，製作成本低導致了對演員各方面要求不高，那是誤打誤中。

成本不高，那個老頭表現就不是很好，他是個話劇演員，所以面部表情很誇張，因為一個男的，表現得誇張一點，就顯得有點娘娘腔，所以這個反差就大，別人就討厭他，討厭呢，他反而就把你這個廣告記住了。

現在廣告太多了，每天晚上一個人要看幾百個廣告，99%的廣告大家是記不住的，等於白打，尤其越美的廣告他越沒印象。這個廣告在裡面屬於另類，反而被大家記住了，是有一部分人說這個廣告太討厭了，我就不買你的產品。是有這樣的人，可是這一批人裡，終年我們跟蹤啊，多數到了終端點的時候，到了商場的時候，要買東西送禮，他往往想到印象最深刻的那一個，潛意識裡他還是買了。

還有一批人，並不是因為廣告討厭，他就討厭產品，所以那個廣告一打，那半個月，終端點所有的商場就賣斷貨了。

這是我們在最低谷的時候做的一個廣告，後來情況稍微好了一點的時候，我們又做了一個更好的廣告，我們說老讓你討厭不行，我們得搞一個好的。有時候就不務實了，請姜昆和大山拍了一個廣告，姜昆的形象又挺好，那個廣告製作費很高，播的次數也很多，但播了之後就不賣貨。

後來我們又做了一個廣告，效果又好一點，幾個月前我們又犯了一個錯誤。可能這段時間大家看過腦白金廣告，有個很小很小的小孩，大家覺得這個廣告效果好。我們一調查，確實90%以上的人都說喜歡這個廣告，但是我一調查下來，最後都喜歡小孩，廣告說的什麼都不知道。所以這個廣告最後我們一算又浪費了好幾千萬，所以現在咱們停播了，不播了。

就是做什麼都要務實，從企業的角度，你能賣產品才是好廣告，你不能賣產品，對我們企業來說就不是個好廣告。

現在回過頭來說一下，我們1997年那時候一切做的東西相對來講比較紮實，計劃也不冒進，因為這是在低谷時期制定的，所以啟動就比較順利。

無錫第二個月就賺錢了，賺了錢我就啟動了整個江蘇的常州、南京、蘇州，那時候又加了一個吉林市，東北的。這個一投下去，第二個月又賺錢了，用這個錢我們又啟動了浙江省、上海市，這批又賺了錢，這個錢就多了，因為累積越來越多嘛，那最後一下就把全國給啟動了。

所以這個用了一年多的時間就滾起來了，到了1999年12月份的時候，我們的月銷售額就首次突破了1個億，那個時候我們的日子就相對開始好過了。到2000年1月份，我們的月銷售額(月回款)就上了兩個億了。

巨人從低谷起來的原因

我們是從1997年的8月份開始做的，最近一些媒體報導有一些失真的地方，說某一個人幫我們策劃了東山再起，在1997年10月份的時候幫我們制定了一個戰略，跟我面談，說我們第一要做保健品，第二要做腦白金，這個實際上不屬實。

這個人我從來沒見過，然後他說他還有跟我的對話。

當然這種事也比較多，現在在媒體上號稱腦白金和我們的東山再起是他策劃的人已經有10個了，這10個人我沒見過一個，但是在低谷的時候就沒有這種情況，所以我說還是低谷好。

總結一下，我覺得我們能從低谷起來，最核心的還是我們在低谷的時候能很冷靜地思考，總結自己過去的一些不足、錯誤、失誤，然後能加以改正，這是最重要的一個原因。

如何從低谷中站起來?

下面我就談談在低谷怎麼樣站起的事。就是結合我剛才說的。

第一個就是不灰心，不能因為低谷就灰心，如果灰心了可能希望就不大了。實際上低谷你要真正地辯證地看，也不會灰心，它有消極的一面，但它積極的一面更多。首先不要灰心。

第二個要果斷地放棄，因為你陷入低谷，往往不會只是一個產業或者只是一個產品，這時候，我覺得該放棄的要放棄。因為陷入困境，很多都是多產業導致的，所以該放棄的時候，要果斷地把它給放棄了。

 

第三個，重新起步一定要選自己最熟悉的、能使自己的特長發揮的項目來做。不要選那些自己不熟的，尤其在那個行業裡面，你還沒有交過學費的。你只有交了學費，你對這個行業才能有更進一步的認識，所以一定要選自己最熟悉的行業。

 

第四個就是聚焦。我們自己說話叫聚焦聚焦再聚焦。你這時候只能做一個項目，而且這一個項目，從科研開發到銷售、生產各個領域你還不能平均用力，在這裡面，你還要重點去攻某一點，然後把你的人力、財力、物力都往真正最有競爭力的那一點去聚焦。

 

最後一條，就是要善於在低谷的時候及時地做些總結，尤其是制定一套規章制度。因為當你復甦後，你制定的規章制度往往又不合理了，所以在最低谷的時候去制定規章制度是最合理的。像我們巨人和健特現在用的這一套管理制度，實際都是我們在1998年年初制定的一套制度。現在都沒變，可能語句上變了，比以前厚了，但是指導思想沒變。所以現在回過頭來，我們覺得我們現在的管理還是挺好的。雖有很多問題，但總的來說，還是非常好的。實際上我們做了哪些工作，實際也沒有做多少工作，我們的規章制度制定很快。幾天制定出來了，為什麼會這麼快制定出來了，而且實踐證明又是比較好的呢?因為你失敗的時候的那些教訓，它是刻骨銘心的。你在制定新的規章制度的時候，你去迴避了它就行。

比如巨人在高峰的時候，我剛才說有3個億的爛賬，其中有2億是因為管理不善而爛的，有1億是因為意外的。那為什麼會爛，因為我們貨款是賒銷的，所以在低谷的時候我們就制定，哪怕我做得再小，我所有的產品現款現結，你不做就不做，但是我就是現款現結。開始很難，大家都說做不到，但是咬咬牙撐過來了，最後也就做到了，所以現在和我們做生意的公司全部都是現款現結。當然我們也不欠別人的錢，所有的供應商的款，我們也給你現款現結，廣告費我們也跟你現款現結，就是我們也給你付出去，但是我們不欠別人的，別人也別欠我的。實際上這樣一旦進入良性循環，大家知道你這個企業就是這個行為，想和我做生意，就是這樣的，慢慢被認可了，也就做到了。所以現在腦白金累計幾十億的銷售額了，但是沒有一分錢爛賬。這是管理的一個方面。另外一個是激勵幹部的積極性。一是我們把很多事直接量化，再一個就是關於授權問題。

珠海巨人集團輝煌的時候，我們的管理制度看著是很科學很嚴密的。當時都是請管理學的博士還有很多MBA一起幫著制定的。確實從字面上看沒有任何漏洞，但是管理起來不行，不實用。從教科書上搬的那套不管用。舉個例子，我們在總部的時候，分公司遍佈全國各地，分公司說今天晚上我要請誰吃飯，但你超過500塊錢，必須先打報告到總部，總部批了，你才能報銷，否則你錢花了以後報不掉。叫事前審核，是很合理，但是最後實際上做不到。公司效率也很低。

所以到了低谷的時候，我想反正天高皇帝遠，分佈在全國各地，我也管不了，管不了我乾脆就不管。乾脆把這些權力全部下放給你分公司去，你想請誰吃飯請誰吃飯，我在總量上控制你，就是你所有的費用我直接跟你的業績掛鉤，跟你的銷售掛鉤。你的獎金也掛鉤。而且我明確這些產生的費用你確實有支配權。

這樣一放開之後，大家反而節約了，他也知道你總部也不收回這些錢，反正支配是在各個分支機構支配，所以，他反而比以前更節約，而且效率也高了，因為他當時就可以拍板。那麼類似於這樣，實際上我們就搞了個只有兩頁紙的規章制度。過去有一尺多厚，當然現在我們不只是兩頁紙，因為有的當時很多是原則，後來把它細化了，細化了也不會超過10頁紙。但是就是這個東西實用，就是在低谷時期制定的這個實用。現在你再製定的規章制度就不行了，走形式了。就是那時候的管用。所以趁著在低谷的時候，趁著印象深刻的時候，把這些東西該制定的都把它制定出來。

以上內容來自《史玉柱自述：我的營銷心得》同心出版社出版

我如何選取成長股？ 小權

http://xueqiu.com/6413254712/24346445
我如何選取成長股？
1，落後，淘汰，產能過剩行業不選。如煤炭，鋼鐵，玻璃，電解鋁，制船等。
2，處於產業鏈下端，缺乏自主定價權，受上游主機廠影響波動大行業不選。如汽車配件，服裝代加工，飲料罐加工。有一種情況例外，就是類似觸摸屏這種受上游供需爆發性增長短暫投資機會。
3，潛在高風險行業不選。如地產，金融機構。
4，受新興行業挑戰，競爭力日益下降行業不選。如傳統百貨，家電製造。
5，靠國家政策壟斷保護行業不選。如兩桶油，運營商，銀行。
6，週期經濟性行業一般不選，視情況，因為此類股遇到期貨行情爆發力極強。如有色金屬。
7，看不懂的行業不選。如開山股份。
8，選取國家政策支持，符合未來主流消費觀，潛在消費力大，創新商業模式行業。
9，高層領導缺乏戰略規劃，執行力低，戰略規劃錯誤者（諾基亞），損害股東權益企業不選。
10，偉大企業需要土壤（行業）滋潤，藍海市場選取成長企業幾率遠高於紅海。決定企業能夠脫穎而出的根本因素是企業管理體制:高瞻遠矚戰略規劃+強有力執行力。企業管理體制只可意會，不可言傳，模仿不了，恆大地產強大執行力，黃光裕時代國美狼的文化，喬布斯時候蘋果的創新精神。企業文化，是由老闆決定，老闆決定企業管理體制。要投資成長性企業，得先研究老闆。
11，成長企業需要行業，團隊，產品。
12，世界頂級的企業，是創新商業模式決定。亞馬遜，阿里巴巴，谷歌，蘋果，walkman時代索尼，街機時代的任天堂等。商業模式，佔領財富尖端

郭台銘肩扛股價漲跌 費力猛吹「成長」號角 鴻海八小時股東會深度解讀

2013-07-08  TWM

長達八小時馬拉松式的鴻海股東會，郭台銘不僅展現毅力，更讓所有股東感受到他不遺餘力的奮戰精神；而由他親自主導的「結構轉型」計畫，則隱約透露出他對培養接班人的事前準備。 撰文‧葉揚甲 「作為一個董事長，除了經營公司，還要讓經營的成果反映在股價上，這是無庸置疑的事情，今天股價沒有達到股東預期，除更努力經營，或者，只能說努力不夠以外，沒有任何的理由，但是希望各位能夠對於公司整個經營團隊、將來的前景，一定要有信心。」「不管怎麼說，只有在這裡深深地向各位股民，鞠躬道歉，在股價上不能達到各位投資者(的預期)……，但是我認為，給我一點時間，我非常有信心，我現在每天工作十六個小時，(包括)每個星期六、日，我向各位保證，不要讓各位股東、投資者失望，我想這日子應該不遠了。」六月二十六日，在長達八個多小時的鴻海股東會上，董事長郭台銘一開始就用極為誠懇的態度與柔軟身段，向現場四、五百位股東致歉，希望在場的小股東能多給他一點時間。 股價被看空 郭董點名外資分析師 這樣的場景似曾相識，早在金融海嘯二○○九年時的鴻海股東會，郭台銘就曾因股價表現不佳而向小股東致歉，甚至拋出「股價不回來，我就不退休」的堅定態度，讓不少在場股東願意與郭董、與鴻海一同進退。只是時間一天天過去，股價卻又再一次地陷入「死胡同」，這顯然是郭台銘無法容忍的事情。 「鴻海股價不好，與外資把錢抽回去救ＱＥ︵量化寬鬆政策︶有很大的關係。」話鋒一轉，郭台銘將股價下跌歸咎於外資，甚至在股東會秀出以外資研究報告做成的簡報，並直接點名澳商麥格理證券台灣區研究部主管張博淇，從未參觀過鴻海，對實際生產狀況只能臆測，報告更是沒有事實根據的結論。 對於被郭董點名，本刊聯繫上張博淇，得到「不置可否」的答案，但據一位與他熟識多年的友人透露，「對郭台銘的大動作，張博淇感到很無奈，或許，只是因為他率先看空鴻海，才會被郭董盯上吧！」的確，張博淇早在一二年十二月，就將鴻海的投資評等從原來的「買進」，調整成較為中立態度的「持有」，然後相隔一季多的時間，再將評等下調至「賣出」，目標價甚至砍到只剩六十一元，幾乎下看金融海嘯時的最低水準。不過友人也抱怨，張博淇曾在○九年鴻海跌破七十元時「率先看多」鴻海股價將重返百元，「當時怎麼不見郭台銘公開感謝？」然而根據了解，「率先看空股價」並非讓郭董盛怒的主要原因，一向以治軍嚴謹聞名的郭台銘之所以大動肝火，是認為張博淇並未走進鴻海內部，卻在報告中寫到「inefficient labour management︵無效的員工管理︶」這幾個影射「管理渙散」的字眼。 「這點讓郭台銘最氣不過，他在股東會揚言提告麥格理高層的用意很簡單，就是希望麥格理也能加強內部的管理，別再讓分析師寫出這類無法衡量的形容詞。」一位認識郭台銘超過二十年的友人表示。 對成長掛保證 忽略鴻海基本面已顯疲態 無論如何，今年以來外資已經賣出鴻海超過一百萬張股票，總持股比率從年初的四八．六五％，半年內最低降到四○．一五％，外資大舉賣超鴻海，無疑成為鴻海股價不斷下行的壓力，只是，郭台銘將股價下挫牽扯到「外資要救ＱＥ」的原因之上，恐怕邏輯就比較說不通。 畢竟，美國聯準會主席柏南克明確表態「將逐步減少購買債券的規模與速度」的時間點，嚴格說來是在五月二十二日，這天外資的鴻海持股水位為四二．八九％，換句話說，早在此之前，外資就已經一路拋售鴻海的股票，光是年初到五月二十一日就賣超了六十八．五萬張，這部分可能就不是「ＱＥ轉向」的影響，而應該另有其他原因。 這點從瑞銀證券分析師謝宗文的報告中，或許可以看出端倪。在股東會後，謝宗文並沒有因為郭台銘「獲利絕對可以優於去年」的保證翻空為多，仍然維持鴻海目標價於六十三元的水準。報告提到，從累積營收(一月到五月)年成長率為負一二．五九％的狀況推估，今年鴻海的營收與獲利恐怕會雙雙出現負成長，如果要看到正面的訊息，只有可能是來自於業外收入。 謝宗文對鴻海基本面的疑慮，或許是許多資金抽離鴻海的原委。不過，郭台銘對下半年的展望，似乎仍然不因上半年業績顯露疲態而有所折扣，他在股東會仍發下豪語，「鴻海基本面完全沒有改變，跟各位保證，鴻海本業在往後十年，一定會連續成長」。 旗下事業體獨立上市 郭台銘權力下放的第一步 「今年的目標還是沒有變，但這是很大的挑戰，下半年鴻海將全力地衝刺，基數到達一定的程度，就成為天險，分出去的(事業體)集團營業額還是會計算，鴻海本身的營業額不會衰退，這我可以保證，我一定保證(成長)一五％，我會盡一切努力，我一天工作十六小時以上，不眠不休朝這個目標。」郭台銘再次強調。 除「保證營收成長」的信心喊話之外，外界普遍認為這次鴻海股東會的第二大亮點，在於郭台銘宣布鴻海旗下三個事業體，包括連接器、碳奈米管與膠材，將獨立於母公司之外，意即一般所謂的「分拆」︵spin-off︶。 然而，郭台銘強調「這絕不是分拆」，而是鴻海的「結構轉型的調整」，用意在於增加股東權益；其次，則是讓「年輕人能夠發揮」。一旦前景看俏的事業體獨立上市，不僅在資本市場可收到更高的本益比，員工亦不會被母公司的框架所限制住，優秀員工將更有向上的動力，一般投資人也可得到更為透明的訊息。 對於鴻海將連接器事業群獨立的決定，摩根大通證券科技產業分析師哈戈谷︵Gokul Hariharan︶給予正面的看法，他在最新出具的報告中表示，全球前四大連接器企業的股票，平均交易在十九倍的本益比，用這個標準來衡量的話，鴻海連接器事業的評價明顯低於同儕水準，未來分拆將有助價格趨近合理評價，母公司則可更專注於本業。野村證券同樣看好鴻海的「結構轉型」︵分拆︶計畫，該分析師認為，如此對母公司鴻海將帶來長期的正面效益。 郭台銘說道，「大家都說鴻海是靠我一個人，我一定要修正，我們有一群︵高階人才︶，過去是我把他們包在裡面，今天要把他們介紹出來，我隨便介紹，這樣的同仁就有五十位，我只是做策略規畫。」第一批被郭台銘端上枱面的，除了與他一同打天下的老臣，即將接掌ＦＩＴ︵Foxconn Interconnect Technology︶的盧松青之外，還有碳奈米管的傅紹明及特殊膠材的林知本。 這些過往在母公司不同事業群的一級主管，在郭台銘的刻意布局下，未來都將在不同市場獨當一面，「這樣的安排，應該不是著眼於股價的短期激勵，相信這可能是年過耳順的老郭，為之後退居二線所做的事前準備。」一位產業分析師表示，從管理的角度而言，郭台銘某種程度想要慢慢將權力下放，這是好事。 代工地位無可取代 可當穩定收息股長線投資 眾所周知，在郭台銘的強悍領軍下，一九七四年二月正式成立的鴻海，迅速地成長茁壯，一九九一年股票正式掛牌當時，股本八．○三億元，營收二十三億元，市值只有三十六億元，對照於現在，股本一一八四億元，一二年合併營收三．九兆元，六月二十八日市值則高達八七五八億元，在這二十二年間，鴻海營收成長一六九六倍，市值成長二四三倍，卓越的成績有目共睹。只是，當代工發揮到淋漓盡致之後，鴻海帝國的獲利模式面臨前所未有的挑戰。 根據英國《金融時報》的報導，麥肯錫︵McKinsey︶台北公司高級合夥人賀睦廷︵Martin Hirt︶表示，在個人電腦銷售不斷下降，智慧型手機銷售增速放緩之際，代工行業的前景變得「更加不安定」，「展望未來五到十年，下一個主要增長點在哪裡？這個問題令人頭疼。」一家企業本來就有其生命週期，從誕生到高速成長，從壯大到成長趨緩，這是很正常的事情，「就如郭台銘所說，基數到達一個水位後，要再見到鴻海業績大幅成長，或許真的有點困難，那麼，為何不換個投資思惟去想，把鴻海當作穩定收息股進行長線投資呢？」一位證券研究員試圖從另一面向探討鴻海的價值，他強調：「鴻海在代工產業的地位與技術，相信很難被取代，單是這一點，就算成長性不若以往，股價再向上攀的空間不比成長股，但這卻絲毫不減其值得長線持有的投資價值。」只是，郭董心裡從○九年到現在，一直都跨不過「股價」這道關卡，從「股價不回來就不退休」，到現在「股價會隨著我的年齡，絕對會繼續增高」，在在都顯露郭台銘「拚命要讓股東賺到價差」的思考邏輯。 從現實面來說，這樣的邏輯面對郭董自己口中所說的「成長天險」，難度極高；但從精神面來看，則凸顯出郭台銘對鴻海股東的高規格使命感。 這樣的使命感，其實從這場股東會的另一插曲得到印證。當股東阿土伯「照例」提出加發股息的提議時，在場的鴻海律師其實抱持「堅決反對」的態度，理由是原定的股利政策已在股東會前透過電子投票方式決定，要翻盤，恐怕於法不合；但郭台銘最終做出彈性決定，「我願意加發現金（股息）五毛，但是能不能夠成立，我不曉得，等到法令修改以後，再來補發。」面對外資的強硬，與面對股東的柔軟，讓人感受到不一樣的郭台銘。深度解讀八小時的鴻海股東會，對於鴻海營運與股價的成長保證，或許投資人可保守看待，但郭台銘對於四十萬股東所展現的使命感，則值得投資人用不一樣的角度思考鴻海未來投資價值。 外資看鴻海 多空並存 外資機構 評等 預估2013 EPS（元） 目標價 （元） 重點提要 美銀美林 買進 8.43 102 在垂直整合與關鍵技術領域都將會持續表現優於同類型的公司。 高 盛 買進 8.90 102 聚焦轉型與創造獲利，預估下半年營收將較上半年成長41%，全年則比2012年成長3.8%。 摩根大通 增持 8.70 95 目前的股價已反映EPS的微幅下修，下半年隨毛利率改善，將有助於股價的上檔機率。 野 村 買進 6.75 95 分割旗下事業部門，將為鴻海帶來長期正面影響。 瑞士信貸 中立 7.44 74 郭台銘計畫將獨立事業體分拆上市的意圖很好，只是有點為時過早，目前價值難以衡量。 瑞銀證 賣出 5.57 63 若按今年到目前的營收表現觀察，全年獲利要超過去年的辦法，只能靠業外收入。 資料來源：各家外資報告

鷹眼看投資——創新成長股的現狀和投資方法 深圳零存整取

http://xueqiu.com/7102683784/24456425
最近，隨著創新成長股的屢創新高，市場爭論的聲音是不絕於耳，幾個業內前輩和大腕，也紛紛撰文，，但細看之下，至少我個人覺得這些文章理性和審慎有餘，但對技術進步的理解以及中國市場的蓬勃發展，卻缺乏熱忱的憧憬。

     以下，分享我幾個觀點和心得：

一，當前階段創新成長股的投資現狀和市場情緒

     今年以來，市場最突出的特徵就是蹺蹺板特徵。在中國經濟結構調整的背景下，受宏觀影響的傳統行業越來越差；而各種創新產業股，如醫藥醫療，TMT，環保，傳媒，天然氣等等越來越好。

     大量的小型公司數月之內迅速翻倍，而且特別集中在創業板中，所以大家的印象是：創業板被爆炒，泡沫湧現！市場不可理喻！

     我個人非常不同意這種看法，因為：

第1，成長股的崛起，是市場認識到經濟的冷熱不均後的理性判斷；

第2，翻倍黑馬的特徵，本就應該是小型創新公司為主，並不是因為是創業板才去炒，而是這種特徵更多的體現在創業板的公司上；

    不能凡是創業板的股票我們就去炒；也不能快速成長的公司，因為是創業板的，就覺得他就是泡沫化。

第3，創新成長股分化行情早已出現，並非雞犬升天，需要甄別。

二，那如何對成長股的投資進行鑑別呢？

1，估值和市場空間預判，誰更重要？

          很多朋友對已經出現動態高估值的品種，都嫌高，買不下手，但卻奇怪的發現，越是想買的，越下不來；越是罵他不可思議了，卻又繼續漲了，即使動態50倍以上了，可反而更猛烈了，這是怎麼回事呢？

          一方面是整個市場對特別優異的成長股，都是眼巴巴的等著拿貨，好東西越來越稀缺；另一方面，如果復合成長在50%的速度上，現在50倍，只需要再熬幾個月，就可以用15年的增速來考量了，50倍會一口氣降到35倍，那又不貴了。

         可反覆猶豫不上車的，卻只能望股興嘆，目送大牛上路。諸不知，騰訊當年也才10幾元，現在310了，好像還遠遠沒漲到頭。如果在當時，他任何一年的漲幅，都會讓不理解的人目瞪口呆及感覺貴得不可理喻！

        再比如，淘寶的快速發展不知道多讓全球瞠目結舌，僅光棍節那一天的歷年成績就是驚天動地：09年5000萬，10年9億，11年33億，12年191億！淘寶才做了多少年，現在年銷售過了1萬億，相當於內陸幾個省的GDP！！

        親們，中國真的沒有創新型的好企業嗎？！誰又能告訴我，淘寶該給多少倍市盈率估值？

        所以，計算眼前的市盈率，不是不重要，但卻絕不是根本的指標，只有不停的去預估產業前景和利潤成長速度才是王道！

2，打假偽成長！

    可對於已經估值的很高的票，其實風險的核心真的不在「貴」而在「假」！

     許多熱門行業及公司，短期因為某個產品，或者某一潮流，導致短期利潤大爆發，我們的市場最愛聞這種腥臭味，把他當香餑餑看，竟然也給40-60倍市盈率！其實根本沒有持續性，這是典型的炒作！

     比方電子消費品類，就是個很不靠譜的行業，根本就不該給高估值。如頭2年蘋果好賣，蘋果供應鏈的股票都給爆炒，眨眼三星又崛起了，三星供應鏈又給爆炒，而蘋果供應鏈的股票，瞬間就成了爛蘋果。

     再比方，某些無厘頭的電影，忽然間大熱，票房奇蹟誕生，股票立刻被爆炒翻倍，其實只有天知道下一部電影能不能再大熱，而每一部電影都大熱，那根本是不可能的！

     高估值，你憑什麼？所以，必須迴避短期成長，沒有長期持續性公司，至少不能把炒作當投資。

3，持續成長是怎麼樣的？

     總有人詬病中國股票怎麼怎麼害人，倒也是實話，但這裡頭的有5-8%的佼佼者，照樣穿越週期，有沒有好好總結都是什麼樣的？

     首先，這樣的公司必須與宏觀景氣週期無關，不受大環境擾動，全靠自身產品和競爭力壯大，即我說的獨立景氣！

     其次，行業大體上還是在新興產業中：醫藥醫療，TMT，環保，天然氣，傳媒，品牌消費品，越有創新能力就越有爆發力。

      再次，特徵上行業空間特別巨大，品牌號召力強，利潤率不斷上升，而且長期粘性強，保證長期穩定快速賺錢，生生不息。

      還有，看得見，摸得著，越簡單越好，人人都得理解得了。。。

      隨手舉些例子，中醫藥的天士力，片仔癀，云南白藥；消費品的格力空調，長城的哈弗越野車，上海家化的六神花露水，魚躍醫療的家用血壓計氧氣瓶，，，

      稍複雜點的安防的大華股份，長春高新的矮小症成長激素，富瑞特裝的天然氣設備，迪安診斷的第三方醫療服務。

     選上了這些牛股，翻數倍都是少的，大華翻了27倍，長春高新20倍。

     不過耗時起碼幾年，沒有這個遠見，成長股投資就不要玩！

三，總結如何獲得超級收益率

1，重點研究不受宏觀影響的獨立景氣行業；

2，從小型公司入手，特別是創新成長類的；

3，集中持股，重倉出擊，不入虎穴，焉得虎子？

4，長期跟蹤，堅決死捂，屁股往往比小聰明更能賺錢！

四，投資的根本信仰

   投資需要信仰嗎？N多人覺得這是笑掉大牙！

   可我們一直認為，不相信民族的偉大復興，投資只能成為投機，炒股只能成為賭博。而賭博，你能贏嗎？

    所以，我們要相信中國有優秀的產品，有優秀的企業家，更有優秀的上市企業，雖然，這個比入群的優秀比例更低，但確實真是大量的存在！

    自下而上的不斷探索，投資將變得越來越有章可循，越來越勝券在握！

                                               深圳森瑞投資  林存

那些年，我們錯過的小盤股成長行情 豔花高樹

http://xueqiu.com/7439145187/24489461
從我2010年入職之後，發生的兩波轟轟烈烈的小盤股行情分別在2010年下半年和始於2012年12月到2013年截至目前。對於前一波的印象深刻在於：

（1）當時配置的幾個2010年業績高成長的個股，有段時間模擬組合裡怎麼配都能創新高，你覺得估值40-50倍了高了想調出了組合，還挨領導的罵。回頭想想，在趨勢沒有壞掉的時候，估值高似乎不是理由，市場也不會理會，在一定時間內他能自我強化和演繹。

（2）我們悲劇地實盤配置了一個當年有增發如擠奶般擠出高增長業績的公司，但是配在其股價飆升的最後10%的懸崖位置，自然當時公司給我們描繪了2011年業績翻倍增長之類的預期。對於入職不到一年的我，無論對公司業績成長的真實能力還是A股估值彈性之大都是缺乏深刻理解的，當時對這兩者的預期顯然都是高估了。

（3）眨眼工作三年多了，要說進步，其一就是2011-2012年重點跟蹤了一些公司，讓我明白了在目前中國的大環境下，別說N年持續高增長，要做到穩健增長三年都是很難的。尤其是部分有增發意圖的公司，基本都是通過做低第k-1年，透支第k+1年來達到做高第k年業績的，很多時候如果你是買在第k年年末尾巴或者k+1年還在賭其業績高增長，往往是要被拍死的，因為這個階段末期真實業績增長和當前所處估值體系往往是不匹配的階段。2010年下半年那會兒我是真的信了手裡拿的股票後面幾年還有高增長（那時入行時間太短，真的是too young too naive）。相比之下，2013年這會兒雖然小股票又一次雞飛狗跳，但從基本面的角度我清醒地認識到這中間大概只有5%左右的股票是在2014年還能持續看看的。這是基本面研究下來的血和淚的歷史經驗，這裡暫不作嚴謹論證，但我們可以拭目以待的。

（4）A股的估值彈性之大，需要你足夠足夠地重視它，小股票的行情賺錢至少一半靠的是估值體系抬升（這還算好了），我觀察有部分大概20%靠業績提升80%靠估值體系抬升，當然上去的時候很High，但是下來的時候也可以讓你褲衩都掉沒了。2010年下半年這波小盤股行情結束了，君不見多少股票在2011-2012年持續殺估值的，我自己以及所在單位也得到了血淋淋的教訓。拋開業績變臉的公司不說，放眼望去，部分業績還有低速穩健增長的公司，兩年下來業績增長的幅度還堵不上估值掉下來的窟窿，股價還沒達到2010年12月的高點。這個算數其實很簡單：如果2011-2012年業績複合增長是10-15%（其實這個業績不算爛的只是資本市場貪心），而如果2010年那會兒業績達到40-50%的增速估值體系從40-50倍掉到了20倍左右，顯然市值還是縮水的窟窿不夠堵啊。從這個角度講，我是非常建議一旦技術圖趨勢走破了壞掉了的小股票，95%以上是應該堅決剁掉的，因為它本身不值那個錢，如果在成熟市場給他腰斬再腰斬都是不為過的。

對於近半年的小股票行情，主要印象深的有幾點：（1）我有個朋友研習波浪分析多年，基本面研究水平頂多是入門級的，他在2012年12月底以及後續的每個時段都給提示了創業板行情，包括其配置的個股都傾囊相授，其中也包括了某個近半年幾乎翻三倍的光伏股，他是我周圍熟識的人中最早也最堅定地看多創業板的人，絕對不是後來的跟風者，我至今好奇波浪理論是否真有那麼大功力能這樣抓底部，是水平是湊巧運氣不得而知。（2）經歷了2011-2012年這種煎熬的、連水漂都蠻少見到的行情後，我對個股的基本面以及估值體系的安全邊際明顯要求高了，而對題材催化劑以及估值彈性明顯缺乏想像力和大膽樂觀的預期，忘記了風來了豬能飛起來的這種事情，好像它只存在記憶中很早的時候並且未來不可複製一般，但事實證明，人性不變，風也還是會來的，但風是一點點吹大發酵起來的，風剛剛起來的時候真的是挺難判斷這是大風起兮。（3）今年年初我在某幾個後來漲幅都不錯的個股上都高度糾結過，但最後基本錯過，自己也在反思。回頭想來無非是幾方面：a.這些基本面好的成長股即便是我高度糾結的價位可能說不上明顯低估，只能說下行空間較小，而自己總想拿到更低廉的價位，實際上那些價位應該算是進入合理建倉的；b.我當時對新股開閘的時點包括衝擊度過於悲觀預期，認為即便有業績向好但戴維斯雙擊的可能性較小，而現在放眼望過去，實際上都是按2013年的業績增速直接給PE的，尤其是行情發酵升級的階段是沒人care公司2014-2015年會如何，無非就是看產業夠新夠轉型+行業空間天花板夠遠+公司短期業績爆發性夠強，這些要素就夠了，後面怎樣不重要因為大部分持股人根本不會拿到一年以後。

拉回來說幾點感受吧：

（1）對於基本面分析苛刻以及安全邊際高的價值投資者來說，這種行情很難把握的，一方面買不下手並且即便持倉了也會因為估值考慮拿不住。本質上這也是兩類人，一類在有安全邊際的前提下安心賺EPS增長的錢，一類則是博弈人性擊鼓傳花賺估值提升賺泡沫的錢，沒必要相輕。極少數的人能力兼具這兩者，但這對能力的綜合性要求以及天賜良機都很重要。就我個人來說，我是很佩服這些早早進場並且拿得住並且又在最後裸泳退潮前離場的人的，這和死扣基本面和估值的人來比，他們的思維靈活性、耐力、嗅覺都是非常寶貴的能力。

（2）雖然我自己是正統的基本面價值研究出身，目前的水平顯然也沒修煉到能抓住這類行情，但我依然傾向於應該提升自己的綜合能力學會思考把握這類行情，原因在於我越發認為單純賺eps的錢的投資方式在未來的投資回報率會越來越低（大家可以隨便拉一下一些公認大白馬股在最近1-2-3年的業績增速和增長質量與過去10年中國高速發展階段的落差），尤其是對於起始資金規模很小的人來說這是一個幾乎令人絕望的事實。

（3）我目前對這類行情的接地氣理解方式是：要夠市儈，多與散戶平民聊；看些心理學方面的書典型的有《烏合之眾》等；技術趨勢投資的思考方式必須學如索羅斯、Livermore等人的著作；價值投資思路的人可能到了30倍就覺得危險要出貨，而技術分析的人是看趨勢有沒有壞掉，例如Darvas以其箱體抬升後有沒有跌到下限為準，這種思考角度的差異是值得體味的，我傾向於認為既然是抓這種行情就必須以後者的思維方式為妥（除非你是重倉的大機構得考慮終點站的前一站下車保證出貨成交的消納）。

（4）從產業的體量來說目前這些熱炒的板塊還遠遠夠不上未來的支柱性產業，這大概是誰都心知肚明的事情，但這些產業的特徵又是值得思考的，譬如有部分互聯網TMT行業它顯然不是那種傳統行業你放眼望過去就清楚其產能產量上游供應下游需求的數據的（這也是即便短期數據好也給不到高估值的原因，除行業傳統產能過剩飽和外，的確格局太過於白了），而這些高帥富行業有意思的地方在於：他們的下游需求部分可通過企業自身創新創造發揮得到，有些時候企業的能力能跨越或者顯著改變提升下游需求度，這點絕大部分傳統工業品和日常消費品目前顯然回天無術（尤其是工業設備製造類的公司）；他們的財務數據有時候會呈現明顯的非線性關係，無論是投入產出還是費用率的情況，有些會因為偶然性的契合了一些終端需求，實際上投入很低費用也不是線性增長的關係，這時候就會明顯放大階段性的投資回報率和淨利潤率。你可以說也許不可持續，但這個特徵也是明顯區別於傳統行業那種相對穩定的研發和固定資產投入以及相對線性化的費用結構，這個特徵會階段性放大利潤增速和估值體系。

（5）行業噴發的時點研究是蠻有意思的，上一波（指2010年下半年）客觀上講，應該是小股票集中上市粉飾報表做高業績的基本面支撐；近半年這一波行情，夾雜著各種原始股解禁套現增發訴求，基本面的角度除了極少數良性健康的公司外，很大一部分是借助募集資金超募資金做到的，這個做到的過程基本上都伴隨著ROE的下降，但沒關係，在泡沫市場大家看的是EPS增速。這個做到的途徑無非是a.做產業併購整合；b.補充流動資金，犧牲經營性現金流的方式給墊資鋪貨要單；c.擴大產能重複建設降價上量做大營收。關於a做產業併購的以藍色光標為典範，暫不評價整合協同效應之類的，從財務的角度無非就是拿二級市場圈來的錢以一級市場的價格（例如8-10倍）收公司，收完了之後並表呈現成長股特徵市場也認賬了，相當於收購進來的部分納入並表後也給了至少30倍以上的市盈率，只要主體和被收購的業務不發生直接正面的競爭不和諧關係，實際上即便主體不具備輸出管理技術之類的能力這個遊戲也可以玩上好幾年的。關於b我最近加深了印象是因為跟一位高管吃飯聊，他說起某個地方政府做地鐵基建招標，首先問公司資金緊不緊要回款要得急不急，該公司因為是上市的顯然有募集資金有超募資金所以不急，然後說那可以把單子給你。我理解，中國目前地方政府的負債率結構來講，這個龐氏騙局還要滾動一陣子下。怎麼滾？自然是要從新的融資渠道去補前面一個投資回報率低的工程的付款窟窿，所以說對於前期還有大量欠款的招標主體，新招標的這些工業設備的回款自然是要等到招標主體下一輪的融資到了才給你付款。對於設備廠商自身來說，你的財務特徵就是你給發了貨給確認了收入做出了賬面利潤，但你的回款賬期和經營性現金流持續惡化，但沒關係，因為你上市了你有資本耗這個遊戲，而沒上市的公司眼巴巴地看你做這類訂單因為人家一做這種訂單資金鏈就崩，這是上市和沒上市的企業在當前宏觀環境下不同的市場決策機制。

活化辦公室空間 短期租賃逆勢成長 一○一裡的二房東 一個座位月租2.5萬

2013-07-29   TWM

專門服務短期租賃辦公室的德事商務公司，每個座位月租高達二．五萬元，比一般辦公大樓行情貴五倍，在房地產業不景氣之際，生意卻逆勢成長。 撰文‧梁任瑋 全球經濟委靡不振，不少企業持續緊縮辦公室租賃預算，在台北一○一大樓內卻有一家公司的生意不減反增，它是專租短期辦公室的德事商務中心。 隱身在台北一○一大樓內的德事商務，十九年前發跡於香港，在亞太區有五十一個據點，一年營收新台幣三十六億元，谷歌、ＩＢＭ、臉書都是它的客戶。二○○五年進軍台灣，就直接在台北一○一設點。「一開始僅試水溫承租半層，沒想到一開幕生意就很好，半年後立刻把另外半層也租下來，至今出租率始終維持在九五％。」德事商務中心台灣分公司總經理林沛欣說。 「我們這行就像『旋轉門』，企業要進入新市場，一定會先經過我們。」德事商務中心總裁桑力高說，雖然一個座位平均月租二．五萬元，但租客可省下買硬體設備、裝潢辦公室費用，最小可只租一人辦公室，很多外商公司初期來台設點，都會先到德事籌備辦事處。 德事五星級飯店服務經營的商業模式，也是一大特色。例如他們培養的專業祕書團隊，能替租客以企業名義接聽來電、甚至代收郵件。目前就有五十家公司透過德事在一○一成立「虛擬辦公室」，實際進駐的公司也有二十三家。 創辦德事商務中心的桑力高，當初跨入這行，是來自於親身的經驗。當時他在日本一家房地產公司工作，為開拓大中華區市場被派駐在香港，一開始，公司替他承租了三年辦公室，但沒多久公司就撤出香港，不過，辦公室租約未走完，租金與空間就這樣白白浪費，這件事卻激發他創業的動機，開始投入短期租賃辦公室。 德事去年在亞洲新開了十一個據點，今年上半年也新增八個據點，台灣除了第二個據點遠企大樓之外，今年下半年也將在台北開拓第三個據點。據了解，連台北一○一董事長宋文琪都必須與德事打好關係，因為進駐德事的企業，將來就是承租一○一的潛力客戶。 德事商務中心 台灣分公司 成立時間：2005年 總裁：桑力高 主要業務：服務式辦公室 主要客戶：谷歌、臉書、蘋果

如何選擇成長股——跟大師學投資 聽風__春華秋實

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