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走，去把美國的中小高科技公司抓回來

石慧 2016-09-15 08:32

國內火熱的TMT、電商等領域，王煜全一概不看。他在做第一個吃螃蟹的人：到美國去，投做硬科技的中小型科技創新公司。王煜全堅信，下一輪全球創新的浪潮來自美國的中小型科技公司——這是他長期觀察傳統行業得出的結論。2007年左右，王煜全開始做個人天使投資，在這之前，他是全球咨詢公司Frost & Sullivan中國區總裁，一直關註各個傳統行業，“前幾年慢慢發現傳統行業發生了很大變革，小公司湧現出大量科技。從長遠來看這是個大趨勢，硬科技將改造各個傳統實體產業。”

基於這個觀察，自2013年始，海銀開始到海外投資。投資的細分領域包括大健康、電子產業、人工智能和機器人、虛擬現實、新能源等。投出的前兩個項目是盲人眼鏡和中風急救設備。

王煜全認為他們做這件事有先天優勢。主要表現在，和Frost & Sullivan一直保持良好關系，海銀可以使用其數據庫和全球2000位分析師、咨詢師資源，而在海銀創業初期，代表項目還不多時，Frost & Sullivan還為其擔當過背書者的角色。同時，海銀自己也在繪制全球科技產業地圖，以此打基礎。

目前，海銀已投資了將近20個海外項目，其中兩個成功上市。初步證明，這條路可行。

他坦承，海銀投資的公司，在國內很少被提及，“去海外投先進科技，這是中國人沒幹過的事，就連美國這麽做的VC都不多，因為背後有很高的風險。”在美國，這種情況也差不多，更受關註的西岸VC都以彼得·蒂爾為目標，希望投到下一個Uber、Airbnb、Facebook。 “我們不想當西岸VC，不希望自己多有名。我們希望投的公司成功。”王煜全希望在這一波創新型科技公司里，找到商業化成功的好苗子。

選擇這條路，還和王煜全的投資觀點有點關系。在他看來，互聯網投資的賭性太大。 “O2O是趨勢，那各個VC都一定要投一家，反正總有一家勝出，至於是誰，沒人知道”。

王煜全（受訪者供圖）

如果說互聯網投資存在“賭人”的風險，那麽王煜全的風險在於“賭科技”——一項科技常常被另一項所取代。他喜歡這種方式的“賭”，因為在他看來，判斷技術比判斷人更純粹。

投錢進去，只是起點。對海銀來說，投後也十分重要，“海銀做的80%的事都不是VC的本業”。他們主要解決美國公司與中國企業的對接問題，比如，如何將美國的研發能力和中國的制造能力、市場需求結合起來。除了尋求回報，王煜全還有另外一個目的。“全球正在發生很多變化，如果中國企業家能適應這些變化，真正和先進科技企業對接，未來30年中國經濟會非常好；如果不能掌握這些變化，等美國那些企業長大了，生態成熟了，會對我們有一個很大的沖擊。”

創業家&i黑馬近日采訪了王煜全，聽他講講自己是怎麽“出海”做VC的。以下是王煜全口述，經編輯：

創新不來自500強了，一定來自小公司

要投一個能拿出來說的好項目，三年五年沈澱免不了。人家老牌基金，成名已久，歷史業績往那一擺，我們新基金就沒機會了。但中國海外投資剛剛興起，在那邊見不到太多中國投資人。而且中國人到海外投資還有很多誤區，比如喜歡紮堆矽谷投互聯網、混華人圈，這都是我們比較反對的。美國最優質的項目，尤其是有很強專利壁壘的項目，其實並不在矽谷。

我們以投美國中小型科技創新公司的硬科技項目為主。當下全球出現一個新的潮流，就是硬科技正在改造各個傳統的實體產業，這個潮流和中國目前的發展需求最為匹配。我們國家一直支持科技升級，實際上主要指的是制造業，但現在成效不大，我們認為，這一波全球創新潮流讓國內制造業升級看到了曙光。

另外我關註美國中小型科技公司很多年了。它們近些年發展很快，一個重要原因是，1980年，美國通過了《拜杜法案》，規定高校科技可以向公司轉讓。30多年過去了，大量小公司每年從高校拿科技成果，做孵化，已經形成了一個規模和機制。我和北京大學薛兆豐教授一起寫了《全球風口》這本書，專門講了“積木式創新”，意思是小公司孵化先進科技，通過外部順暢的協作，就可以具備大公司的能力，實現快速發展，從而改變全球科技產業。我覺得這是未來幾十年乃至一百年里最重要的變革。

也就是說，500強不再是美國創新的排頭兵了，不再是中國企業合作的首選目標了。小公司的制造能力不比500強差，甚至擁有一些500強都沒有的科技。

長期來看，這是一個大趨勢。而且中國在這一輪全球小公司創新的浪潮里，有很大的話語權。

王煜全（受訪者供圖）

為什麽這麽說？這輪浪潮需要市場、資本、制造能力三個條件，這都是中國能提供的。

中國人有機會在全球新變局里進行全產業布局，從業務上支持全球的創新公司，這樣的成功更有意義。我們希望更多人看到全球的機會，大家一起出去把握住它。一方面你能夠和世界科技前沿接軌，未來一定很光明。另一方面，你能為推動全球創新做點貢獻，這是一個非常了不起的機會。

時間紅利：在估值出現拐點的前兩年投進去

在硬科技這個概念下，我們關註的具體細分領域有很多。有大健康，包括醫療器械、手術機器人、生物科技等。有電子產業，有人工智能、機器人和虛擬現實。還有新能源、航空航天、新材料。另外還有金融科技，每一輪革命都會出現與之相適應的金融創新，上一輪革命是以跨國企業工業化大生產為代表的，就有摩根這樣的財團為其服務，這一輪創新是協同式的，就需要區塊鏈模式，去中心化的金融機構。

我們在美國投的第一個項目是盲人眼鏡，全盲的盲人戴上我們的設備，就不會撞到障礙物了，也可以識別一些簡單的交通標誌。

這個項目正要往國內轉移，和殘聯有不少合作。但還有很多事要做，首先就是要在國內完成註冊，另外我們也在討論在中國合資生產。我們爭取把研發的一部分搬到中國來，避免中國只是負責低端的生產環節。

我們第二個項目也是醫療器械：中風的急救設備。在原有急救方法的基礎上，戴上這個設備，病人全身癱瘓的幾率和死亡率都會低很多，而痊愈率會增加。

在航空航天領域，我們投資了美國XCOR航空航天公司。航天進中國不容易，因為美國政府限制出口。但航空沒有限制，像我們投資了一家輕型飛機制造商，去年年初就拉它跟吉利談成了合作，吉利已經戰略投資了它兩輪。我們也在幫它開拓中國市場。吉利戰略投資完後猶豫要不要量產，因為中國低空不開放，感覺沒有市場，我們就幫忙聯系了沿海一些地方政府，反應都不錯。

投資美國高科技公司有一個明顯特點：要在估值拐點前兩年投入。因為科技成果從實驗室到市場化至少需要5到8年甚至10年時間，一開始估值上升得很慢，一旦量產完成，拐點到來，估值就會迅速上去。我們要在拐點前兩年投進去，幫它實現這個拐點。等它完成量產，打開全球市場後再投，它會貴很多，我的價值也會小很多。

很多人問我們投VC的哪一輪，我們不分輪。因為一個小公司，可能A輪就到拐點了，但一些大公司都F輪了還沒到拐點。我不在乎它到底是哪輪，一般在產品研發接近完成的時候，我們就會和他們談。

我們做的80%的事都不是VC的本業

中國想用好由這一輪創新浪潮產生的話語權，不容易。

第一得找得到這些中小科技公司。它們散落在各地，不在矽谷，也不參加路演。我們怎麽找？一方面可以使用Frost & Sullivan的數據庫和全球2000位分析師、咨詢師資源。另外我們自己在繪制全球科技產業地圖。慢慢心里就有數了，知道這個高校在哪方面領先，誰是頂尖高手，什麽是科技發展的未來。我們還要在全球招募100個科研專家，和我們一起看全球科研進展。

第二你得熟悉他的語境，順暢溝通。中美雙方的背景和想法很不一樣，來自兩個國家的企業在談判時，有大量潛臺詞。中國人比較強調市場，就想著讓人趕緊把專利交出來，趕緊生產趕緊賣，甚至說，你能不能明天給我，我後天就生產。但美國小公司特別關心知識產權，因為這是它的命脈，它被侵權的話基本就死了。所以絕對不能低估美國小公司的知識產權訴求。

如果你不能打消對方的顧慮，那他根本就不敢給你。

第三，中國企業家要積極走出去跟他們談，你的優勢在於你來自中國，從這點上說，你比美國VC更有優勢。

這三點在具體落地時也會碰到各種問題，包括怎麽在地方落地，怎麽尋求地方政府支持，中國基金怎麽配合融資等等。

我們原來設想在國內找一個理想的合作夥伴，全都委托給他，我們就可以放手不管了。但後來發現找不到，那你就得分解任務，誰幫你融資，誰負責落地生產，誰解決市場問題。

這事兒看著簡單，但沒5到8年孵化不出來。有人說，美國科技那麽領先，拿到中國一宣傳，還不好對接合作夥伴嗎？

文化背景不一樣，很多事都不相同。

比如，我們有一個醫療器械的項目註冊要定類別。醫療器械分三類，三類醫療器械是植入人體的，也是必須嚴格控制的醫療器械，如果被定為三類，那引入國內就要花更長時間。這個項目我們在國際上都被定為二類，但國內一直把我們定為三類，一直也沒人告訴我們為什麽，我們也沒看到什麽相關規定。後來問了好多人才知道：進口醫療器械一律都按三類分。

王煜全（受訪者供圖）

這種事特別多，你只有在行業里混久了才能“悟”出來。

美國人對我們做的事是認可的，《福布斯》報道過我們，認為我們在搭建中美科技企業的橋梁。他們覺得這不是VC幹的事。

其實海銀做的80%的事都不是VC的本業。我們1/4時間做全球市場研究，1/4時間在中國做宣傳，1/4時間幫企業在中國對接，剩下的時間才做點VC的本業。每個企業來中國，我們都義務幫他做PR，對接投資人，對接中國企業家。

我們也在給中國的創投人士做培訓，教大家怎麽進行國際合作。但有些中國企業往往直接說，你不用跟我分析過程和方法，就說這企業是不是特好，能不能投？這就有點急功近利了。

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“商圈連鎖化”現象嚴重 韓國中小商家淚別首爾特色街道

從首爾的江北市區出發，大概乘坐30分鐘地鐵，在剛剛穿過漢江的地方，有一條小路被稱為“林蔭路”。

林蔭路原本只是位於首爾江南地區的小街道。1980年代，首爾江北市區城市用地開始飽和，江南地區由此進入開發。如果從那個時候開始算起，這條路也有了大概30多年的歷史。

這條僅僅2車道的小路上種植著約160棵銀杏樹，因而被稱為“林蔭路”。2008年左右，因為韓劇的興起，具有特色的街頭開始被許多韓國設計師所青睞。眾多大大小小的設計師店鋪、服飾商店及咖啡廳在街兩邊營造出靜謐的氛圍。

如今的林蔭路已經成為了韓國時尚的一個代名詞。在街道兩邊琳瑯滿目的貨架前，經常能夠看到大小韓星的身影，也同樣能夠看到許多遊客在此駐足。

不過，這繁榮的一幕幕在林蔭路上運營了近9年咖啡廳的車美靜(音譯)眼中看來，卻很不是滋味。

“雖然我並不是愛哭的性格，不過一想到馬上就要離開朝夕相處的林蔭路，想起自己的老主顧們，也想起自己在這條街上不歸的青春，心中只有淡淡的悲傷。”在她的咖啡廳關閉前夕，車美靜向《第一財經日報》記者說道。

從奮鬥到出走

對於已經步入而立之年的車美靜來說，林蔭道見證了她的奮鬥，她也見證了林蔭道從普通小道到“遊客必來”之地的興盛。

“我的青春可能算得上是走在了‘小眾’的前沿，”車美靜笑道。

2007年，車美靜從大學畢業。一次偶然的機會，設計類專業出身的她來到了當時還是受到少部分設計師青睞的林蔭道，之後她便愛上了這里。

於是，剛開始是每天都要去一趟林蔭道的她，索性後來在林蔭道主路上開起了咖啡廳。

“我剛剛開店的時候，這里的許多店鋪都是具有設計師色彩的店鋪，根據每個設計者或店主的心情，會呈現許許多多不同樣的色彩。”車美靜如是回憶道。

接著車美靜告訴記者說：“大概是從2008 ~2009年開始，這條街開始被許多劇組及節目組發掘，經過互聯網、電視等大眾傳媒報道以後，許許多多的年輕人開始來到這里。當然，也包括許多明星。”

林蔭路也成為了許多遊客青睞的旅遊景點之一。車美靜咖啡廳的一角，也有許多耳熟能詳的韓國明星的簽名照。

2008年起，韓國迎來了連鎖咖啡廳的爆發式增長，無處不在的連鎖式咖啡廳侵占了韓國大小城市的每一個商業樞紐。一時間，韓國成為了全球數一數二的咖啡消費大國，而某個連鎖咖啡店市值增加N倍的消息也不再是“新聞”。星巴克門店最密集的城市既不在美國、也不在歐洲或日本，而是韓國的首爾市，這與當時的氛圍也不無關系。

按理講，林蔭道的繁榮、咖啡文化從小眾到大眾化的普及，應該都是值得鼓舞的事情。

然而，對於在林蔭道主路上做生意的“車美靜”們來講，這卻成為了悲劇的開端。

“也就是從2008年起，林蔭道主路上開始進駐了許多連鎖咖啡廳，商圈開始繁榮起來了，可隨之而來的是成本的飛漲。”

在林蔭道附近從事商鋪中介的林先生證實了車美靜的這段描述。“隨著林蔭道開始受到關註，許多大型連鎖企業開始入駐，使得原本以‘小本生意’起家的林蔭道商戶們苦不堪言。”

為此，《第一財經日報》記者向林先生請求翻閱交易記錄，並通過查詢韓國房地產登記機構的資料，證實了林先生所言非虛。

以位於林蔭路主街上一間多次易主的商鋪為例。這間面積66㎡的商鋪位於人流量最密集的新沙地鐵站附近，2008年首次易手時，月租金大概為340萬韓元左右(約合人民幣20500元)，而最近一次易手時，月租金已經上漲到了960萬韓元(約合人民幣58000元)。

商圈連鎖化

這種現象並非只在林蔭道發生，它還廣泛出現在首爾的許多地段。

據韓國Money Today新聞社的統計顯示，首爾主要購物區的租金要高出同時期韓國物價上升率及房屋租賃價格上漲率數倍，甚至是數十倍。

商鋪租金飆升的結果，便是曾經為商圈繁榮立下汗馬功勞的小商鋪開始搬到商圈周邊的輔路，有的甚至直接搬離商圈;而這些空缺出來的商鋪很快便由資金雄厚的財閥等大型企業旗下的連鎖型店鋪所代替。

上述統計還對首爾幾個主要街區主街的連鎖店比例進行了調查。其中，因眾多設計師店鋪而廣為人知的林蔭道的連鎖化比例高達80%。主街上的100個店鋪中，僅有不到20家店鋪不是連鎖店或大型財閥旗下的店鋪。因周邊大學聚集、被稱為“韓國青春一條街”的大學路主路(大明街)的155個店鋪中，非連鎖店鋪僅有30個。另外，弘大、梨泰院等首爾主要街區的連鎖化比例也均超過50%。

連鎖化的結果是，主街上多了許多“舉目皆可見”的大型連鎖店，而具有個人特色的小型店鋪則進入了偏僻的胡同，或幹脆搬離了這條街。

年輕人不喜歡

車美靜決定從林蔭道商圈中搬離，並考慮將自己的咖啡店搬遷至正在興起的其他街區。

雖然車美靜此前已經出於成本原因經歷了一次搬遷，並且試圖通過漲價的方式繼續留在這個商圈。但現在看來，留下來的可能性已經不大了。

留不住的不只是“車美靜”們，還有許多追逐時尚的年輕人們。

位於林蔭道約2公里處的狎鷗亭羅德奧街區曾經是高端商圈的代表。在林蔭道興起之前，這里被稱為時尚集結地。隨著內需經濟的不景氣，外加林蔭小道的興起，這條街也一度進入了危機狀態，商鋪空置率逼近10%，整條街一度死氣沈沈。

不過，經歷了一段時間的蕭條以後，狎鷗亭羅德奧街商鋪租金開始有所下降。雖然步伐可能有些緩慢，但這條街正在恢複原來的熱鬧。車美靜告訴記者說，在狎鷗亭的許多新開店鋪當中，有一些可能就是曾經與她朝夕相處的鄰近店鋪的店主所開。周邊不少即將面臨續簽的店鋪已經聽到租金即將上漲的風聲，有些店鋪開始尋找下一個搬遷的地方。

與“車美靜”們一樣的是，曾經追逐時尚的韓國年輕人們也開始尋找屬於自己的新的“根據地”。

在韓國建國大學讀書的李亞炫(音譯)就是這群人之一。他們不喜歡千篇一律的連鎖店，而是喜歡自己去尋找一些有特色的商鋪。

“如果只是去找連鎖店，喝星巴克的咖啡、去Caffe Bene吃冰、然後再去屈臣氏購物，那麽我們何必要走那麽遠，特意去某個街區呢?”這句李亞炫的話似乎代表了許多韓國年輕人的想法。

在她眼中，如今值得一去的是延南洞、經理團路，而這些路可能連許多首爾人也不熟悉。“這些路雖然較為混亂，但尋找許多可愛而具有獨特風格的店鋪也是逛街的一大樂趣。”值得註意的是，這些興起的街頭店鋪的連鎖化率都不到20%。

在李亞炫的眼中，弘大、新村、大學路等街頭雖然也充斥著許多年輕人熱愛的衣服、餐飲和咖啡廳，充其量也只是“陳舊而無趣”的一條街。

韓國建國大學不動產學科的一位教授在接受《第一財經日報》記者采訪時也表示出了這種擔憂。

這位教授認為，從全球知名商圈的發展看來，每一個商圈的興起不僅僅是建幾個大樓就能完成的。除了交通等客觀因素，還要有一些屬於自己的“故事”、打出特色才能夠長久地受到受眾的歡迎，而現如今韓國各大商圈的連鎖化趨勢將阻礙許多商圈進行自我創新。

商家自發維護利益

事實上，許多韓國的連鎖性店鋪都由大型財閥或企業運營。三星、CJ等大型財閥進入面包店、餐廳、咖啡廳等行業的行為一直被韓國輿論所詬病。

韓國政府為此推出了《中小企業適合運營業種指南》，以限制大型企業進駐中小規模商家較多的行業，對進入這些行業的財閥企業也提出了諸多限制。

不過即便如此，據韓國媒體的統計，三星、CJ等大型企業運營的餐飲連鎖品牌仍超過120個。

以韓國最具代表性的連鎖型購物店OLIVE YOUNG為例。這家由韓國CJ集團運營的店鋪在全韓共擁有上千個店鋪，其中在新村商圈擁有6個連鎖店，在大學路、新沙、江南站等知名商圈也都擁有多個店鋪。

而部分同質化較為嚴重的商圈開始察覺到人們離開的腳步;與此同時，也有部分商圈開始自發地維護起商圈的權益。

首爾市城東區境內擁有聖水洞藝術街等許多正在興起的商圈。上個月，這個地區商圈的組織者與中小規模商家簽署了“共生”合約，對各自的領域進行保護，在對於租金漲幅進行自發性、合理性調控的同時，試圖尋找共同發展之路。

一位參與這個合約的業主告訴《第一財經日報》記者：“雖然這個合約看起來不利於業主，不過我們也深知，這些中小型商鋪有利於整個商圈的複蘇;而雖然這是一份沒有法律約束性的合約，我仍然能夠感覺到這份合約的分量，我也會盡力勸說周邊的業主朋友參加這份合約，共同守護我們的家園。”

對於即將離開的林蔭道，車美靜表示，“正因為感情深刻，所以此刻反而不知道該說些什麽。別了，我們曾經走過的林蔭道。”車美靜在采訪末尾如是說：“畢竟，我的夢想、我的初心，還有我的堅持，這些最有價值的東西都還是在的。”

當《第一財經日報》記者從車美靜位於胡同里的咖啡廳走出來時，擡眼便看見了由韓國互聯網行業龍頭老大NAVER打造的卡通人物“LINE FRIEND”旗艦店。許多遊客正在門口排隊，為的是與旗艦店門口的大型玩偶合影。

不差錢？調查稱日本中小企業僅三分之一希望獲得貸款

日本金融機構“商工中金”實施的一項企業貸款意向調查結果顯示，中小企業中，希望獲得銀行貸款的企業為36.8%，表示不需要貸款的企業比例為24.0%。

日本新聞網報道稱，由於日本銀行實行負利息政策，因此企業貸款的利息很低，標準年利率為1.30%，但是事實上各銀行實施的利率為0.65%。即使如此，只有三分之一的企業希望獲得銀行貸款，其中71%企業貸款的目的，是“為了周轉資金的穩定”。

商工中金公司稱，希望貸款的中小企業的大幅減少，一方面說明中小企業的經營狀況得到改善，另一方面，也顯示企業對於日本經濟的前景處於觀望狀態，不願意貸款擴大生產規模。

瞄準細分行業市場 中小支付機構謀求“小而美”轉型

手續費行業分類定價政策取消，移動支付市場被幾家巨頭瓜分殆盡。“9.6費改”新政，讓中小第三方支付不得不通過轉型重新選擇未來的生存之路。

面對行業變局，部分第三方支付機構將轉型的目光，瞄準了移動支付，並希望通過移動支付，切入一些大型支付平臺尚未進入的市場，以此形成自身的商業模式，形成差異化的競爭格局。

近期，不少中小第三方支付機構都推出了移動支付產品。銀盛金融集團董事局主席林重成說，雖然支付寶、微信支付等占據了大多數份額，但並不能覆蓋所有的市場，中小支付機構的機會仍在。

“跟風”移動支付

“信用卡手續費上不封頂，商家有抵觸情緒，收單業務確實受到一定影響。”林重成對《第一財經日報》稱，新政造成局部收單收入下降，但由於用戶信用卡消費習慣已形成，第三發支付機構的收入總體仍在增長。

今年9月6日，延續了多年的銀行卡收費標準迎來新規，其中最大的變化之一是“借貸分離”，即借記卡和信用卡實行差別收費。費改實施之後，借記卡、貸記卡刷卡手續費收費標準為交易金額的0.35%、0.45%，信用卡則上不封頂。根據媒體報道，因為手續費上升，信用卡消費遭到一些商戶拒刷。

“收單本來就是微利業務，市場指導價取消之後，為了爭奪客戶，支付機構之間會出現價格戰。對於絕大多數第三方支付機構來說，會形成非常不利的影響。”深圳某第三方支付機構人士說，企業、商戶開始將業務重心從POS機逐漸傾向移動支付，這將會成為第三方支付最重要的機會。支付機構的業務方向也將更多的向移動端轉移。

互聯網研究機構易觀智庫也認為，大數據將成為推動行業發展的新動能，增值服務將成為第三方支付公司的核心競爭力。支付企業通過對用戶和商戶的覆蓋，已經積累海量交易數據。未來，第三方支付對其所擁有數據進行挖掘和應用，互聯網營銷、征信等增值服務將成盈利突破口。

從目前情況來看，不少中小支付機構已向這一方向轉型。如老牌第三方支付機構通聯支付已在今年1月正式推出依托於移動支付場景的APP通聯錢包。銀盛集團旗下平臺開發的銀盛通APP電子錢包，目前已形成100萬商戶的財經生活圈。

“以前靠燒錢來打市場，長遠發展必須要收費，但首先要有自己的商業模式。”林重成說，目前移動支付、場景應用在第三方支付領域應用相對成熟，作為中小支付機構可考慮從單一的收單公司向綜合支付機構轉型，搭建覆蓋場景應用、互聯網支付、移動支付、跨境支付等多元業務架構。

小而美的差異化之路

根據易觀智庫統計數據，2015年全年第三方移動支付交易量達到6.3萬億元，而2016年上半年第三方移動支付整體交易規模就已達到13.5萬億元，可見其增長速度之快。

與此同時，移動支付市場也已形成強者愈強的格局，規模靠前的幾家大型支付機構占據了絕大多數的市場份額。根據易觀智庫統計，今年上半年支付寶、財付通、拉卡拉占據市場交易份額前三位，市場占有率共計超過90%，支付寶以55.4%的占有率位列第一，財付通、拉卡拉則分別為32.1%、4.4%。

規模巨大的同時，也決定了支付寶、微信支付等機構無法覆蓋所有市場。業內人士認為，對中小支付機構來說，“抱大腿”不失為一種策略，如萬達、恒大等產業巨頭，都紛紛收購第三方支付平臺，圍繞其產業鏈，借助第三方支付，打通各個環節之間的聯系，形成自身小生態，只要體量足夠，這些支付機構也能獲得較好發展。

對於更多選擇獨立發展的中小支付機構來說，差異化服務則是轉型的普遍選擇。通聯支付人士此前就表示，並不是只有走大而全的道路才能活得好，提供切實解決用戶痛點服務，提高用戶黏性和活躍度，才是中小支付機構的生存之道。

林重成說，除了主流市場之外，還有眾多細分市場無法為支付寶、微信支付等覆蓋。第三方支付的應用場景還有很大的拓展空間，例如一些大型企業的各種資金往來、業務審批、生活服務等都通過辦公軟件進行，如果能與軟件開發企業合作，嵌入第三方支付的服務，進而與此類大型企業合作，提供其需要的細分服務，就可以迅速切入某一行業，形成自身獨特的商業模式和競爭優勢。

格力管理層與中小股東“口水仗” 議案調整不排除現金收購

董明珠在格力電器(000651.SZ)臨時股東大會“發飆”一時成為熱議。而《第一財經日報》亦了解到，當日會議結束後格力管理層一度與中小投資者爆發“口水戰”。

此次收購珠海銀隆，投資者對格力發行股份並募集配套資金的做法進行質疑。在28日的會議上，投資者投票否定了涉及募集配套資金的15條議案，突出顯示了反對者對募集配套資金的不滿。

31日下午，一位接近格力高層的人士對《第一財經日報》表示，收購珠海銀隆只是配套融資被否，公司會調整方案，但具體方向還沒定。該人士認為有很多配套融資方式可以選擇，包括現金支付收購都有可能。

管理層與散戶爆發沖突

在投票結果統計面世之前，格力並未料到這次的定增收購會遇到如此之大的阻力，而這部分阻力幾乎全部來自中小投資者。

10月31日下午，《第一財經日報》記者采訪了解到， 28日臨時股東大會上，格力130億元收購珠海銀隆方案被投資者強烈質疑，不僅董明珠當場發飆，在會後，格力管理層還與中小投資者爆發沖突。雙方互相發難、針鋒相對，甚至一度演變成了 “口水罵戰”。

“董明珠和董秘當時態度都較為強硬，投資者也情緒也比較激動。”第三方機構局外人的中小投資者代表告訴《第一財經日報》記者，會後爆發沖突，董明珠再度“訓斥”投資者，強勢希望股東能投票贊成。

“當時格力管理層說話比較有底氣，並未料到投票阻力會這麽大，造成最後配套融資方案沒通過。”一親歷28日格力股東大會的人士也向本報證實，現場確有爆發沖突的狀況。

上述中小投資者代表認為，大部分散戶雖然認可格力以往的經營成果，以及董明珠的企業家態度，但對這次格力“130億+97億的定增收購”疑慮較多，認為方案“並不太靠譜”。

就格力的公告來看，10月28日召開的股東大會上，議案2.01《關於公司向特定對象發行股份購買資產方案的議案》等26條議案通過，但議案1《關於公司本次發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易符合法律、法規規定的議案》及涉及募集配套資金等15條議案贊成票未達到三分之二，全部被否。

也就是說，單從投票結果來看，定增130億收購珠海銀隆雖然過關，但97億配套融資議案被否。而從投票結果來看，15條被否議案的全部反對以及期權票數均來自中小投資者(如下圖)。另以格力披露的當日股東大會參會情況來看，在現場投票的股東有78人，其中76人均為中小投資者。

從最終的投票統計不難看出，對於格力的並購案，散戶用腳投票，但機構最終卻並未站在格力的對立面。也未有跡象表明，在股東大會上，格力第三大股東，就相關議案投出了否決票，或要求公募機構投票反對。

31日下午，多位北上深的公募基金經理向《第一財經日報》記者表示，並未去參加28日格力的股東大會。“我沒有去，不清楚我們的研究員去了沒有。”上海一位公募基金經理表示。

“格力現在位置的估值水平不是特別貴，不管是利空利好向上向下的力度不會特別大。(收購銀隆)這個事情不是一個很牛的利好，也不會是一個很大的利空。我覺得對上市公司的影響或許沒有那麽大。”。深圳一位持有格力的公募基金經理向《第一財經日報》記者這樣表明其看法。

不排除現金收購銀隆

格力此次的並購案之所以遭散戶反對，更多的原因或在於董明珠與格力管理層在增強自身對企業控制的情況下，傷害了投資者的權益。雖然投票情況木已成舟，但格力並不打算放棄並購案，而選擇了繼續調整配套融資方案。

“格力目前的行業發展不錯，沒必要現在就著急擴張跨界，並購的步子邁太大，融資額度高且價格太低，這對於很多高位持股的散戶來說並不公平。”局外人的中小投資者代表對《第一財經日報》稱，中小投資者擔憂，格力的並購方案通過股價或不樂觀，最終還是散戶吃虧。

而在前述上海的基金經理看來，中小股東投出反對票，一個可能的原因是在質疑上市公司的多元化能不能成功。“之前也有一些多元化失敗的，並且短期增發的有一些對老股東權益攤薄，這樣每股收益率就會下降。”該基金經理分析稱。

“我覺得一個較為重要的原因是格力手上拿了那麽多的現金。看它財報有很多現金，它不缺錢。去做收購其實它拿現金就好了，沒有必要定增100億去做增發。以前大家覺得格力更多的是現金流，分紅很多，現在一下要向市場融資這麽多。另外收購銀隆也是市場有一些人不認可的。”來自深圳的公募基金經理與本報私下交流時表示。

半年報顯示，格力電器賬面資金充裕，其貨幣資金余額達到994.21億元、應收票據余額107.76億元。

值得一提的是，在格力股東大會投票結果公告後，不少投資方擔憂，配套融資被否或影響收購珠海銀隆的實施，甚至讓整個並購案泡湯。對此，格力的態度如何?

31日下午，一接近格力高層的人士對《第一財經日報》表示，收購珠海銀隆議案通過，肯定是可以實施推進的，只是配套融資被否。該格力人士表示，公司會調整方案，目前有專門團隊正在研究後續方案，具體方向還沒定。他認為有很多配套融資方式可以選擇，包括現金支付收購都有可能，最終結果以格力公告為準。

10月31日晚間，格力電器公告，擬對本次發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易的方案進行調整和研究後續安排。

中小企業促進法修訂草案首次審議，劍指融資難

據新華社報道，31日首次提請全國人大常委會審議的中小企業促進法修訂草案明確提出微型企業的概念，並在相關促進措施和制度安排上向小型微型企業傾斜，特別提出創造有利於中小企業發展的金融環境、構建多元化融資服務體系，並增加了“權益保護”和“監督檢查”等章節。

修訂草案明確提出微型企業概念，要求國務院中小企業促進工作綜合協調部門牽頭，根據企業職工人數、銷售額、資產總額等指標，結合行業特點制定中型企業、小型企業和微型企業的劃分標準。同時明確專項資金安排、中小企業發展基金使用、融資支持、創業創新支持、社會服務等政策的實施對象主要是小型微型企業，進一步突出扶持重點。

修訂草案將現行法律由7章擴展為10章，由45條增加為62條。其中，現行法律第二章“資金支持”拆分為“財稅支持”和“融資促進”兩章。針對融資難問題，特別從加強金融基礎設施建設、推進普惠金融服務、完善金融組織體系等方面作出一系列具體規定，加強對中小企業特別是小型微型企業的融資支持。此外，新增加一些具體要求，推動解決中小企業融資難。

針對很多中小企業反映自身權益得不到有效保護，面臨著負擔重、維權難等問題，修訂草案特別增加了“權益保護”和“監督檢查”等章節，明確國家保護中小企業及其出資人的合法權益，保護中小企業依法平等使用生產要素、公平參與市場競爭和同等受到法律保護的權利等。針對一些大企業以及政府部門拖欠中小企業資金這一突出問題，修訂草案規定政府部門和大型企業不得違約拖欠中小企業的貨物、工程和服務款項，中小企業有權要求拖欠方支付拖欠款並要求對拖欠造成的損害進行賠償。

董明珠遭中小股東狙擊 格力多元化背後的權力博弈

不！

這是格力電器的股東們集體向董明珠發出的抗拒。

10月28日格力電器臨時股東大會上，這樣的聲音發出了16次，每一聲都代表著一個議案遭到否決。目前，格力電器收購珠海銀隆新能源有限公司（下稱“珠海銀隆”）的議案是否得以通過尚無定論，但97億元的配套定增融資方案已遭否決。

這既是股東們對行使權利的彰顯，更揭示了中國上市公司治理的一個典型問題：在所有權與經營權分離的情況下，當股東與管理層發生分歧時，二者的矛盾如何調和。

在格力身上，矛盾或以更加激烈的方式呈現。作為格力電器董事長和公眾人物的董明珠，借助自身強大的話語權，堅持推進多元化戰略；另一方面，在股權結構較為分散的格力電器，董明珠的想法目前無法獲得相應數量股東的支持。

一段廣泛流傳的視頻表現了董明珠對股東們的不滿。董明珠對投資者們說，“給你們給得越多你們越得意，越得意你們話越多。兩年給你們分了180億，你去看看哪個企業給你們這麽多？”

多元化戰略背後，是董明珠希望的更多控制。董明珠收購珠海銀隆的定增融資方案一旦通過，便將晉升為格力電器第四大股東。

股東們與董明珠的分歧，給格力電器的未來打上了一個問號。雙方都希望決定航行的方向，但舵輪只有一個。

來自中小股東的反對

10月28日的股東大會，董明珠的跨界新能源汽車計劃遭遇第一次重大阻礙。格力電器關於收購珠海銀隆這26項議案中，其中15項遭到否決。

這次股東大會的目的，即26項議案的核心內容，是對兩個事項進行表決：第一，發行股份定增130億元收購珠海銀隆100%股權；第二，向格力集團、格力電器員工持股計劃等8名特定投資者發行股份募集配套資金96.9億元。

為此，股東們需要對三大主要議案進行表決：一份是同時關涉兩個事項的總綱性議案《關於公司本次發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易符合法律、法規規定的議案》（下稱“總綱議案”），另外兩份則是分別對應第一、第二事項的《關於公司向特定對象發行股份購買資產方案的議案》（下稱“收購議案”）和《關於公司募集配套資金的議案》。

表決結果頗為蹊蹺。僅有定增130億元收購珠海銀隆的議案獲得通過，而總綱議案和募集配套資金的議案未獲得通過。這意味著，募集配套資金96.9億元的事項遭到否決，而收購珠海銀隆的議案是否通過，卻尚不明確。

原因在於，盡管收購議案獲得通過，但由於作為先決條件的總綱議案遭到否決，因此定增130億元的收購議案究竟算是通過還是沒通過，格力電器董事會無法給出明確答案，深交所也看不明白。

10月31日，深交所給格力電器發出了關註函，要求格力電器明確說明發行股份購買資產相關議案整體上是否認定為通過。而格力電器也在10月31日開始臨時停牌，並於11月3日公告稱“關於發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易方案的部分議案未經2016年第一次臨時股東大會審議通過，因此公司擬對本次交易的方案進行調整”，並將原定於11月4日對深交所的答複申請延期到11月7日。

機構對此進行了不同的解讀。海通證券分析師認為，由於作為先決條件的綱領性議案被否，這實際上意味著收購方案整體被否定。而長江證券則認為，除此之外還存在配套融資不通過，但發行股份收購銀隆落地的潛在可能。

一位匿名接受經濟觀察報采訪的華南某公募基金經理表示，依然看好格力。他評價稱“低估值且高成長。”格力收購新能源資產受阻並未導致他減持倉位。他管理的基金也大舉買入了格力。他透露稱，目前的投資邏輯是繼續持有。至於股東大會的細節和後續交易的調整，他不願多說，反而調侃“格力已經夠熱鬧了，我們就不去湊這個熱鬧。”

權力和權利的較量

中小股東們反對的理由，既有對格力電器戰略的質疑，也有出於對自身權益受到侵蝕的擔憂。因為，在發行股份定增130億元和96.9億元配套融資方案背後的，是董明珠與中小股東們對格力控制權的博弈。

格力電器的股權較為分散，中小股東們的票數是反對的主力軍。綱領性議案與96.9億元定增議案中反對與棄權票數相加均超過一半，其中來自中小股東的反對與棄權票數均則超過了中小股東總票數的65%。而收購議案的通過也非常驚險，以66.96%剛好超過三分之二的比率通過，並且其中有一半的中小股東票數為反對票。

空調企業跨界造車，消息公開以來格力並不被外界看好。一份長約135分鐘的股東大會錄音顯示，此次股東大會上董明珠與珠海銀隆董事長魏銀倉的話語中，不少內容都是在回答股東們拋出的對銀隆新能源車在同行業競爭力、銷售模式、電池技術等方面的疑問。

此次董明珠又在放“豪言”，稱“3年之後還做不起來我把他（魏銀倉）斃了”，“我們收購銀隆可以再造個千億企業沒有問題”，這些話試圖給股東們服下定心丸。

目前，格力電器的總股數約60億。此次兩項定增，格力電器將以統一15.57元的價格，將向珠海銀隆股東發行8.34億股數，占現有股份13.9%；而配套融資方案的8名特定投資者格力集團、員工持股計劃等則將認購 6.23億股，占現有股份10.4%。兩項合計，中小股東們的股份將下降約20%。

格力集團與董明珠，是員工持股計劃中購買股份的兩個主力。格力集團將41.88億元認購2.69億股數，董明珠則以不超過9.4億元認購不超過約6000萬股數。若方案實施，董明珠最終將以約1億股數，從目前格力電器的第十大股東上升為第四大股東。

海通證券分析得出，根據2016 年格力半年報，格力集團、京海擔保、董明珠本人分別持股18.22%、8.91%和0.74%，共計27.87%，倘若此項交易通過，則格力集團、京海擔保和董明珠在內的員工持股、銀隆原股東等占比將高達42.5%，股權集中度提升。

這一強一弱的變化，對於作為國企的格力電器而言，具有更為特殊的意義。2003年，在格力電器董事長還是朱江洪時，格力電器曾與格力集團因商標使用權發生嚴重分歧，被稱為“父子之爭”。

當時，格力集團與旗下子公司格力地產合計擁有格力電器超過半數的股份，掌握對格力電器的絕對控制權。沖突最終在2006年以朱江洪擔任格力集團董事長、總裁和黨委書記而告一段落。隨即，在朱江洪的推動下，格力電器經歷了長達6年的股權分置改革、吸納經銷商成為股東、減持、幾輪管理層股權激勵和增發。

可以說，分散股權正是格力電器前任董事長朱江洪所希望看到，並一手造就的結果。到2012年董明珠從朱江洪手中接過格力電器時，格力集團與格力地產的股份相加只有約20%，不過仍是格力電器第一大股東。

當時格力集團委派董事候選人周少強擔任格力集團懂事、總裁、黨委書記，寄希望於周少強於格力電器董事會的換屆選舉。然而，正是朱江洪推動的股權分散給了董明珠希望，董明珠最終以占出席會議所有股東所持表決權126.05%當選董事，周少強以36.60%落選。

業界評論為：董明珠是中小股東用選票擡上去的。上任後董明珠在股份稀少的情況下，為了加強對格力電器的控制權，除了通過代言格力電器的方式將自己與格力電器牢牢捆綁在一起外，對股東們的回報或許並不少。

此次股東大會上，董明珠表示，“2年給股東們分了180億，其他沒有哪個企業給這麽多。”

董明珠的目標

此次股東大會上，董明珠對著股東們說：“我5年不給你分紅你能怎麽樣我？你有什麽資格，給你們越多越得意，話越多。”

在董明珠眼里，此次股東們都是“可能每個人帶著自己不同的心思來的。”對於董明珠而言，在格力已經給了股東們較為豐厚分紅回報的情況下，“話少”也許是董明珠對股東們的期待。

中國的股市以投機性強而被批評。投資者更追漲殺跌，顯然，對於董明珠而言，她不認為應該讓這麽一群人決定公司的命運。

營銷高手董明珠從2012年掌舵格力電器，四年來通過代言格力，與雷軍公開設下10億元賭約和聲稱賣出1一部格力手機等屢放“豪言”的方式，一步步將格力電器與自己的個人形象牢牢捆粄，話語權逐漸增強，女強人的風格也愈發彰顯。

若以去年格力電器發布手機算作多元化的起點，格力電器多元化的背後固然有遭遇空調行業天花板的原因，客觀上為給董明珠連任下一屆董事會帶來了更多的希望。

董明珠對格力電器多元化戰略有著清晰的藍圖：在家中，用格力電飯煲做飯，享受格力空調的舒適溫度，並用格力手機控制電器；而出行時，則駕駛格力制造的電動車。

隨著多元化轉型戰略的鋪開，董明珠也不太可能半途撒手。今年5月，董明珠在接受媒體采訪時表示，退休前要做到2000億，三年內不會退休。而現在離本屆董事會任期到期還有不到兩年時間，這意味著董明珠在下一屆董事會希望繼續掌舵格力電器。

目前看來，格力電器的96.9億元配套融資方案並不被股東們買賬，格力集團與董明珠增加股權的目標無法實施。而定增130億元收購珠海銀隆的方案將如何調整，最後有是否能夠通過、實施，董明珠與中小股東們或還存在新一輪的博弈。

更為重要的是，本屆董事會在2018年到期後，董明珠能否再次像2012年那樣，獲得那些全國各地而來支持她的中小股東們的選票？

收盤分析丨權重助滬指沖關3200點 下周中小創或迎補漲行情

周五(11月11日)滬深兩市平開後呈現分化的走勢。滬指早盤震蕩整理，10:30左右，有色、“一帶一路”等權重股直線拉升，滬指順勢沖高近1%，午後，券商、有色、煤炭聯手出擊，股指盤中站上3200點，再創10個月來新高。深圳市場則走勢較弱，深成指低開高走，不溫不火;創業板指數早盤震蕩走低，午後，早間大跌的樂視網企穩回升，創業板指數收盤前成功翻紅。

截至收盤，上證綜指收報3,196.04點，上漲24.76點，漲幅0.78%，成交額3,437億元;深證成指收報10,878.14點，上漲56.48點，漲幅0.52%，成交額4,167億元;創業板指收報2,147.11點，上漲3.79點，漲幅0.18%，成交額1,021億元。

在資金方面，截至收盤，滬股通凈流出近6億元。另外，周五央行進行1400億元7天期逆回購操作，700億元14天期逆回購操作，還有850億逆回購到期，今日資金凈投放達到1250億元，結束連續7個交易日的資金凈回籠局面。本周央行公開市場累計回籠3000億元，上周凈回籠1041億元。

熱點板塊：

受特朗普經濟計劃利多有色的消息影響，有色板塊繼續大漲，雲鋁股份(000807)、洛陽鉬業(603993)、建新礦業(000688)強勢封板，中國鋁業(601600)、錫業股份(000960)均漲逾8%。

深港通進入倒計時，午後券商板塊大幅上揚，方正證券(601901)漲停，第一創業(002797)、國元證券(000728)、西部證券(002673)、興業證券(601377)等均有所上漲。

股權轉讓及其延伸概念繼續延續強勢表現，中央商場(600280)收獲三連板，寶塔實業(000595)、明星電纜(603333)也強勢封死一字板，大恒科技(600288)、金路集團(000510)均紛紛大漲。

另外，鋼鐵、工程建設、港口水運等板塊皆漲幅居前;次新股、高送轉板塊卷土重來。

跌幅榜方面，醫藥商業、農業服務跌幅居前。

消息面上：

1、香港《信報》援引中資券商高層透露，深港通將於11月21日(星期一)正式通車;中資券商的高管還表示，其內地母公司已收到通知並內部知會各部門主管。

2、新華社主管媒體經濟參考報刊發評論文章稱，中國的資產泡沫有著頑固的體制基礎，這是過去“破而難去”的根源所在。要消除資產泡沫，根本出路在於加快結構性改革，加快經濟轉型進程，而不能僅僅依賴貨幣政策的調整，更需要改變“投資-債務-貨幣供給”這個邏輯鏈條。

3、近期發改委正在研究特許經營招標管理相關政策，旨在通過明確投資采購招標細則，更好地指導社會資本方實施操作，目前已進入意見征詢階段。

機構觀點：

廣州萬隆指出，近期A股兩融余額再次上升，達9329億，再創10個月以來的新高!雖然此前市場在不斷的磨頂，但兩融余額始終是穩中有升，可見融資客對市場當前位置的高度認可。眾所周知，2015年的牛市就是以兩融余額為首的杠桿資金主導所誕生的，如今市場又異常缺水，杠桿資金的重新擡頭很可能成為多頭繼續往上方突進的一支奇兵!

關於後市，源達投顧比較謹慎，其認為，權重板塊延續強勢表現，滬指再創近期新高，而中小創則再次下殺，反向運動愈加明顯，短期獲利盤以及前期套牢盤急需釋放，再加上市場量能有所減少，上市公司大股東減持潮，市場有可能進入回調階段，投資者需謹防沖高回落;操作上，可考慮適當減減倉;熱點板塊方面，券商、一帶一路仍是當下以及後期市場熱點，可持續關註，不過仍以輕倉操作和控制風險為前提。

巨豐投顧認為，深港通本月開通在即，市場在多方在支撐下有望延續上漲格局。但從今日看，主板市場連續走強後動能不足，短期或有分化；次新股高位放量下也有短期見頂的可能。而一直拖累股指上漲的中小創或將受深港通的刺激迎來轉機。因此，下周中小創機會或大於主板市場，可逢高減倉次新股而低吸中小創，尤其是質地優良或者具備殼資源的標的，短期具備較大的可操作性。

成金融系統阿喀琉斯之踵？中小銀行風險急尋出路

宏觀經濟下行周期中，一些區域集中度較高的地方中小銀行已成為中國金融系統的“阿喀琉斯之踵”，不良的區域以及行業集中風險正在加速暴露。

近日，中誠信國際信用評級有限責任公司(下稱“中誠信國際”)將貴陽農商行評級展望由穩定調整為負面。截止2016年上半年，貴陽農商行逾期貸款已經占總貸款的29.99%，不良率高達3.92%。無獨有偶，作為今年首家上市A股的農商行，江陰農商行三季度末不良率2.42%，在已經上市和準備上市的農商行中偏高。

一石激起千層浪，地方中小銀行資產風險引起了業界的擔憂。

中小銀行不良加速暴露

“如果中國經濟巨人有阿喀琉斯之踵，弱點就是中小銀行。中小銀行與小微企業聯系緊密，在經濟下行周期很快就傳導到中小銀行身上。”中國中小銀行發展論壇秘書長、人民銀行金融研究所前所長姚余棟對第一財經表示。

其中，以地方農信社、農商行為代表的農信系統金融機構在這一輪經濟下行期間，風險暴露尤為明顯。

根據銀監會三季度銀行統計報告，9月末，農商行不良貸款余額為2464億元，較上年末增加602億元，不良率2.74%，較上年末上升了0.26個百分點。環比亦上升了0.12個百分點。而大型商業銀行和股份制商業銀行9月末的不良率均為1.67%。

第一財經根據Wind提供的基礎數據整理亦顯示，在已經提供2016年6月末不良數據的80家銀行當中，不良率在2%以上的有22家，其中除了農行和兩家外資行外，其余的銀行均是中小銀行，農商行則占14家。

根據第一財經統計上市農商行不良數據，江陰農商行不良貸款率為2.42%，較2015年末的2.17%上升0.25個百分點，該行的不良率自2013年末以來一直呈現較大幅度的上升。

無錫農商行不良貸款率1.29%，較去年末上升0.12個百分點。在其貸款五級分類中，該行可疑類和損失類貸款余額均有所減少，而關註類和次級類貸款余額在今年前三季度分別增加了3.45億元和1.69億元。

當然，也有部分上市農商行不良率在今年三季度末則有略微下降。常熟農商行和重慶農商行不良率分別為1.41%和0.96%，均較上年末下降0.02個百分點。

除了已經上市的農商行，近期已經核準IPO的農商行的不良率參差不齊。

對其進行的統計顯示，截至2016年6月30日，紹興瑞豐農商行的不良貸款余額為7.19 億元，不良貸款比率為 1.75%，較去年末上升0.3個百分點。吳江農商行的不良貸款比率為1.75%，較上年末下降0.11個百分點。青島農商行不良率為2.29%，較2015年底的2.38%下降0.09個百分點，但相較其他農商行而言，其不良率偏高。

事實上，問題不僅僅存在於農信系統，小型城商行同樣受困。中國中小銀行發展論壇發布的《推動中小銀行上市，支持實體經濟發展》報告(下稱《報告》)顯示，截止2015年末，他們梳理95家城商行中，不良率最高的城商行大連銀行不良率高達3.89%。此外，今年5月，中誠信國際也將萊商銀行的主體信用評級展望由穩定調整為負面。

總體來看，農商行的不良主要體現出區域集中，中小微企業貸款占比較高，受到宏觀經濟影響帶來的負面影響加劇等特點。

紹興瑞豐農商行的小微企業貸款占全行公司貸款總額的 91.71%。在其招股說明書上，該行表示，相對於大型企業而言，中小微企業的規模較小、抗風險能力較低、財務信息的透明度較低，甚至沒有完整的財務報表。因此，對於中小微企業的貸款不能完全依賴財務報表揭示的信息，還要結合企業主的個人道德品質、信譽等因素。

“尋出路”樣本

“從我們現在檢查出來的風險資產看，70%-80%都是由於道德風險產生了操作風險，所以我們還是要堅持防範道德風險。” 深圳農村商業銀行董事長李光安在近日舉辦的中小銀行發展論壇成立大會上表示。

廊坊銀行行長邵麗萍則介紹稱，廊坊銀行目前不良率約1.7%。其中增量不良只有0.4%，剩下全部為存量不良。從存量不良10%以上到目前存量不良化解到2%以下。

在她看來，中小銀行與大銀行相比，人才存在明顯劣勢，不得不采取以量取勝的策略，該行風控團隊從行業平均的2.5人水平增加至7人。邵麗萍認為，引入大數據風控技術可以彌補抵押、擔保放貸技術的單一。她還表示，除了提升自身防風險能力，還需充分利用外部因素化解風險。

與此同時，與地方“唇齒相依”是我國中小銀行面臨的共同特征。在全國加速去產能的大背景下，在產能過剩領域行業集中度較高的銀行如何與地方政府溝通亦是一大難點。

以廊坊銀行為例，三年前，雖然該行資產規模在河北省並未列入前五，但在鋼鐵領域的行業集中度卻高達50%。

“如果銀行對陷入困境的鋼鐵企業一刀切收回貸款，企業倒閉，員工失業，將給地方政府帶來諸多不穩定因素。但另一方面，銀行也不願意為這些鋼鐵企業貸款產生的風險買單。”邵麗萍表示，銀行需要充分與政府部門溝通，一方面廊坊銀行加強了對鋼鐵行業上下遊產業的支持力度，另一方面通過建立政府互助基金的形式，讓轄內鋼鐵企業平穩運行。最終，該行在鋼鐵領域的行業集中度已經降至10%。

去年，該行在河北的一家鋼鐵大戶資金鏈出現問題，風險即將爆發。廊坊銀行與該行貸款客戶協商，幫助鋼鐵廠將設備置換成土地，又找到需要土地建廠房的企業，由該公司承接鋼鐵公司的土地，最終將貸款進行了置換。由於銀行是這些企業的貸款者，所以在整個置換過程中有一定話語權。

邵麗萍稱，中小銀行在化解存量風險時，決策層需要充分整合內部資源，盤活外部資源，這可能是中小銀行的出路。

剛剛在A股上市的城商行江蘇銀行行長季明近期在銀監會例會上表示，為了更好更準確地全面掌握制造企業的信息，江蘇銀行自主研發了“筋鬥雲”服務平臺，利用大數據建立客戶交易行為和交易習慣的分析模型判斷客戶需求。通過該系統，江蘇銀行在全省篩選出了各類制造業企業1074戶，作為優先支持的對象。

拼不過外資比不上大行？中小銀行謀局Fintech

近年來，中外銀行都面臨著幾大趨勢的挑戰——經濟下行、監管趨嚴等導致凈利差收窄;數字化技術正在通過侵蝕銀行業務不斷獲取客戶的錢包份額、撬動客戶關系;金融科技(Fintech)浪潮席卷而來，迫使銀行不得不向“科技公司”轉型。

麥肯錫近期發布《全球銀行業年度報告2016：為爭奪客戶而戰》報告提出，2014年全球銀行業的凈資產收益率(ROE)穩定在了9.5%，但是過去一年股東回報率的回升卻無法掩蓋整個行業毛利下滑的現實。2013-2014年包含銀行利差和手續費利潤率的毛利水平拖累了ROE 185個基點，銀行不得不通過大幅度削減成本(貢獻 ROE169個基點)來保持ROE的穩定。

但是，單純靠削減成本的手段維系利潤不可持續。如今，數字化技術正在不斷搶占市場份額。以受到沖擊最大的零售銀行業務為例，麥肯錫預計到2025年，消費金融、支付、財富管理和房屋抵押貸款業務的利潤將分別下滑60%、35%、30%和20%。

“中資銀行的利潤率高於歐美銀行，然而技術方面的投入全遠遠不足，國際領先銀行平均投入稅前利潤的17%-20%用於高科技應用與數字化創新,很多國內的金融機構每年投入僅占凈收入的1%-3%。”麥肯錫全球資深董事合夥人曲向軍對第一財經記者表示。

當然，國內中小銀行積極擁抱科技創新的案例正在湧現。紫金山·鑫合金融家俱樂部（下稱“鑫合俱樂部”）即為中小銀行“抱團取暖” 的創新樣本，其由南京銀行牽頭，包括了來自全國各地122家成員行(農商行、城商行等)。其開發設計的“鑫E家”同業合作交易平臺二期上線，實現了成員行同業理財等業務的交易閉環，包括報價、撮合、簽約，未來更是將囊括支付功能。這也只是技術創新的範本之一，未來大數據、雲技術、區塊鏈和人工智能等新金融技術的快速發展，也為銀行提升數字化業務能力和客戶體驗提供了良好的催化因子。

（數據來自麥肯錫）

中小銀行擁抱金融科技

“其實中小銀行在技術創新方面更有積極性，決策效率也更高。”南京銀行信息技術部總經理余宣傑對第一財經記者表示。

鑫合俱樂部以及“鑫E家”同業合作交易平臺便是案例之一。鑫合俱樂部其成立於2013年10月31日，是一個由中小銀行自願組成的交流與合作平臺，南京銀行為主席行。三年以來，俱樂部依托七大專業委員會，推動成員行在金融市場、貿易金融、消費金融、公司金融、信息科技、風險管理等方面開展合作。

“鑫E家”在同業業務上有一大技術創新，實現了成員行同業理財等業務的交易閉環。“此前並不存在一個線上線下的集中報價平臺， 只有外匯交易中心的報價系統，但仍無法滿足各家銀行不同的業務需求，同業業務仍只能通過打電話、QQ、微信等溝通，無法獲得最佳標的信息。” 南京銀行金融同業部副總經理劉愛華告訴第一財經記者。

通過科技方面的大力投入，成員行通過“鑫E家”同業合作交易平臺(二期)，“可以發布業務需求，也可以選擇關註特定銀行，如果正好在報價幅度內，就會自動推送給你，並直接可以通過線上聊天功能相互協商報價，當前可以實現在線簽約，後續還將接入支付功能，手機版即將在12月上線，因此業務員即使出差也不影響使用。”

如此一來，平臺幾乎囊括了所有同業業務，包括債券買賣(一級市場分銷承銷，二級市場債券買賣)，理財產品買賣、代銷、代理等，票據買賣，銀團貸款，托管業務，資金存放，大額存單等等。

也是通過類似的技術創新並推動同業合作，以南京銀行為例，前三季度“資產荒”的大背景下，與30家成員行同業業務交易量達600億元，與50家成員行債券交易量達5000億元，與40家成員行外匯交易量達450億元。

除了同業業務方面的技術創新，“更重要的是客戶體驗，這也是為什麽銀行卡在過去幾年被支付寶搶了風頭。”余宣傑也對記者表示，比起如“區塊鏈”等當下大熱的概念，金融科技更多的內涵在於提升客戶體驗、銀行運作效率、加強金融安全等方面。

就用戶體驗和使用安全方面，余宣傑介紹稱，今年南京銀行推出了全國第一款針對移動互聯網安全的應用產品叫“鑫衛士”，它依托於自建的行業雲平臺，以高效率、高負載、可彈性伸縮的雲架構，提供安全短信加密認證服務。“簡單而言，客戶獲得的驗證碼只能在用戶本人的手機上使用，這在不改變用戶使用習慣的基礎上，實現客戶的身份認證、終端認證，將客戶的短信驗證碼進行安全加密，避免因手機原因引起的信息泄露等安全風險。”

海外銀行金融創新層出不窮

其實，海外銀行也早已感知到金融科技的重要性，摩根大通銀行首席執行官戴蒙(Jamie Dimon)警告說：“矽谷已加入戰局。數以百計的新創公司帶著人才與資金投入研究傳統銀行的替代方案。”

例如，PayPal、Square為代表的互聯網企業顛覆了傳統支付模式，以Lending Club、Kabbage為代表的線上借貸企業顛覆了傳統的消費信貸和中小企業信貸。同樣，類似的情況也發生在中國，互聯網金融從貸款、理財、支付等方面都沖擊了中國銀行業。

（數據來自麥肯錫）

就海外銀行而言，其面臨的互聯網挑戰不亞於中國，因此他們也都在通過收購、投資、戰略合作等多種形式布局金融科技，且投入巨大。

麥肯錫對全球100家領先銀行的調研結果顯示：52%的銀行與金融科技公司有合作關系，39%的銀行有商業加速器項目，37%的銀行采用風投或私募的形式布局金融科技，30%的銀行建立了內部的數字能力中心。在具體實施中，領先銀行通常會建立獨立的創新推動組織，設置專項預算布局金融科技，確保執行過程中決策的獨立性。

麥肯錫項目經理馬奔則對第一財經記者介紹稱，為了借鑒學習互聯網公司的快捷模式，荷蘭ING銀行建立全新的敏捷性總行組織，過去2年間，荷蘭ING銀行推動 總行由傳統部門制組織機構向互聯網形態的“部落和小隊”組織模式轉變，除櫃臺/分行、運營、呼叫中心和支撐職能(風險、法務、財務、人力)外，將包括數據分析、產品管理、IT、營銷/渠道管理等傳統職能共約2500名全職人員重新組合成13個部落300多個小隊，形成敏捷的組織形態。

澳聯邦銀行建立了“創新車庫”，定位為下一代銀行產品實驗室，建立了從想法到產品服務落地的端到端創新驅動引擎。創新車庫的大門對所有申請的創意進行評斷與優先排序，符合標準則會進入車庫內部。創新車庫配備了一系列“車間”和“單元”促成創新概念落地。

當前，全球銀行業都在積極備戰，“雙軌戰略”也日趨清晰——國際領先銀行一方面通過推動傳統業務全面變革，保護和提升核心業務，另一方面也在積極全面布局新技術和數字化能力，全方位推進數字化戰略。其核心是緊緊圍繞客戶旅程, 借助顛覆式科技的應用與數據分析技術驅動的新型業務模式，打造未來銀行的核心競爭力。