1、從標準普爾的歷史走勢來看，標準普爾的走勢基本和EPS的走勢差不多。盈利才是股價的根本，此言不虛呀。
2、10年期國債的到期收益率與3月期國債的到期收益率的利差，可以作為標準普爾的領先指標。領先12個月。
其原因我暫時沒有想明白。可能是長期利率和短期利率的息差升高時，正好是企業的盈利開始回升的時候。
因為企業投資基本借入的是長期資金，企業盈利擴張，企業才會借入長期資金，這會抬高長期利率，擴大長短期利率的息差。在不久之後，企業盈利的回升，又會帶動股價的回升。
按照計劃，看巴菲特的信，整理財經，外加做CFA的課後題。
1958年
老巴是在1957年正式開始合夥公司的經營的，但是老巴寫的信最早只能找到1958年的。
在本年的信中，巴菲特首先說明了股票市場的價格主要是受到投資者情緒的影響，投資者的持股期限受到投資者對可以輕鬆、快速獲利能力的預期的影響。受影響的僅僅是股票的價格或被低估的程度，而股票真正的內在價值是不受這些情緒或預期的影響的，老巴看的是內在價值的折價程度，而不是所謂的股價的波動。
1958年公司最大的持倉是新澤西的一個信託公司，老巴買入時保守估計內在價值為125美元，由於其一直都不分紅，被投機者拋棄，股價跌到50美元。該信託總資產為5000萬美元，大股東是一家銀行，持股25.5%；由於暫時的個體原因，導致該銀行併購這個信託公司一直沒有成功。老巴說這家公司是三個因素的合體：(1)Very strong defensive characteristics; (2) Good solid valuebuilding up at a satisfactory pace and, (3) Evidence to the effectthat eventually this value would be unlocked although it might beone year or ten years.
老巴最終持有12%的股權，成本均價51美元。由於該股票的成交量並不活躍，由於其買入股價被抬高至65美元，至此老巴不再買入或賣出。老巴說在下半年，其發現了一個更好的投資機會，因此將該股票以80美元全部賣出。新的投資將佔到合夥公司總資產的25%，而信託公司是佔到10%~20%。儘管由於新投資的股票的被低估程度要低於信託公司，但是由於老巴是第一大股東，在價值修復的時間上有更好的優勢，說白了就是老巴要採用自己的手段進行價值修復。
由於本年產生大量的資本利得，這是偶然現象，所以業績還需要從長遠的角度來看。
老巴希望可以增加套利型投資的比例，但是合適的機會很難找到；其說可以通過買入大量的幾隻被低估的證券可以構建套利型投資。並且這將導致合夥公司的收益在熊市跑贏市場平均水平，在牛市僅能達到市場的一般化水平。
最後這段話，沒有理解。
首先，對於買入低估證券構建套利類投資的方法不是很清楚；
其次，為什麼增加套利類投資會導致相對業績出現這樣的變化呢？
1959年
老巴闡釋了道瓊斯指數的一個缺陷，就是其僅僅是市場一個不完全代表，或者錯誤的代表。比如，在1959年，像鐵路平均指數、公用事業平均指數都是下跌的，並且當年下跌股數對上漲股數為710對628，許多投資公司的業績都遠不及道瓊斯指數；但是道瓊斯卻是大幅上漲的。但是這個最主要的目的是說明道瓊斯指數是很難被打敗的。
I would rather sustain the penalties resulting fromover-conservatism than face the consequences of error, perhaps withpermanent capital loss, resulting from the adoption of a 「New Era」philosophy where tree really do grow to the sky.
總體淨收益是由年初年末的市場價值水平決定的，並經過對合夥人的資金支付以及獲取進行調整。而不是基於當年實際實現的收益計算的。
去年提及的那個新的投資機會，也是一家投資公司，其持有30~40只優質的股票；在去年其佔到合夥公司總資產的25%，今年就增加到了35%！老巴是其第一大股東，並且第二、第三大股東都宣佈是巴菲特的一致行動人，基本上相當於巴菲特絕對控股。剩餘65%的資產都是套利類或價值低估類的股票。
第一次提及了稅收的影響，就是內布拉斯加的一個無形資產稅（對幾乎所有證券的市場價值徵收4%的稅收）。
至於去年的一個疑問，為什麼相對業績會出現如此的變化？根據老巴今年的話語，原因應該是，其選擇的股票只是部分與市場的形勢是隔絕的，也就是說相對獨立於市場的走勢。
但是根據低估證券構建套利類投資者的方法仍然不是很清楚。
再次說明道瓊斯指數是很難被打敗的，只是業績表現剛好與去年的情況相反。在今年把去年提及的佔總資產35%的投資公司的持股賣出了。
1960年最大的事蹟就是Sanborn Map公司：
首先是SanbornMap的簡介：該公司提供全美所有城市的詳細地圖，並且每年進行更新、每20或30年之後進行重新印刷，其更新的成本僅為100美元。由於其主要客戶是火災保險公司，因此老巴詳細闡述了公司在消防栓、主要街道的詳細程度。在過去75年的經營中，SanbornMap公司幾乎是處於壟斷的地位，並且幾乎不會受到經濟衰退、也無需多少銷售能力，因此在20世紀50年代初，一些保險公司共同推出了「Carding」政策（一直沒有查到這個carding到底是怎樣運作的），以應對SanbornMap公司的高額盈利。這使得其地圖業務的稅後利潤由20世紀30年代末的超過50萬美元下降至1958年和1959年的低於10萬美元，Carding政策的影響可謂非常大。
由於SanbornMap公司幾乎不需要任何的資本支出，因此在20世紀30年代初，其進行了大量的證券投資，一度在250萬美元左右，大約一半債券、一半股票。
再次闡述了為什麼要買SanbornMap公司：（1）在1938年道瓊斯指數在100-200點波動，此時SanbornMap公司的股價為100美元/股；而在受到Carding影響後，1958年道瓊斯指數在550點左右，此時SanbornMap公司的股價僅為45美元/股。（2）需要注意的時，同一階段SanbornMap公司的證券組合的價值已由20美元/股增長至65美元/股。也就是說，在1938年，投資者給地圖業務的估值是80美元/股，而在1958年對地圖業務的估值為-20美元/股。（3）Sanborn公司都為保險行業提供了大量的具有實際價值的信息。再現他們這麼多年收集的詳細信息將會花費上千萬美元。儘管保險公司實行了「carding」政策，但是超過5億美元的火災保費都由製圖公司承擔。然而，出售、包裝Sanborn公司的產品和信息的方式這麼多年並沒有改變，而且最終這種慣性反映到了公司的盈利中。（4）由於證券組合帶來的利潤豐厚，使得管理層的眼睛被矇蔽了。分紅在過去八年中已經削減過五次，儘管我不可能找到任何關於削減工資或者董事和委員會成員費用的建議記錄。正式這些不利因素使得投資者不再那麼信任SanbornMap公司。（5）對於董事局的構成：除老巴外，有14為董事，其中9位是保險公司的人，持有46股股票；1位是公司的律師，持有10股；1位是銀行家，持有10股；2位是公司的高管，持有300股；原董事長的兒子，但是原董事長的夫人持有15,000股；需要注意的是有兩個集中持股的股東：一個是券商（都是分散的小投資者），持有10,000股、另外一位是直接持股人，持有8,000股；但是兩者的想法與老巴是一樣的，就是將SanbornMap公司持有的證券組合從公司中剝離出來。最後老巴收購了24,000股股票。
剝離證券組合的方案：為了防止投票戰（這個是為什麼呢？沒想明白）、防止時間延誤導致的證券組合價值的波動，最終的方案是想要置換資產的投資者進行一股股票置換對應證券組合的方法。
最終有72%的股票，1600個股東中的50%選擇參與該方案，即置換股票為對應的證券組合。SanbornMap公司留下125萬美元的政府和市政債券作為儲備基金，並且消除了約100萬美元的資本利得稅。（後面的看懂了，置換證券組合相當於回購股票，這個是不收取資本利得稅的、而前面那句就沒看懂了，為什麼要留下作為儲備基金呢？是老巴只想要其股票、不想要債券？還是政府的規定呢？）
這是老巴在早年慣用的手法，通過控股一家公司、或者能夠構成重大影響，然後再用自己的手段，包括清算不良業務、置換優質資產等手段，達到目的。
今天上午弄了下報戶口、分析師評分表等雜事，下午去聽了某家諮詢公司談對於服裝行業的理解，與之前研究運動品牌的得出的結論比較一致，但增加了一些細化監測指標以及流程再造的內容，具體明天上午整理下會議記錄。後面騰出時間把港股和NIKE這幾家年報再跟蹤一下，週期相對較長，對於理解整個行業還是挺有幫助的，而且是老家的企業還是挺有親切感的。晚上看了下論壇上關於地級百貨坪效的討論，自己也盤算了一下，感覺有些數據需要有個譜，甚至是準確記住的，這樣會加快思維上的聯想速度，就像以前學數學，有位老師喜歡讓我們去記公式以及一些速算法則，可能會有點覺得死記硬背，這些東西很多考試會提供的，但是記住的、跟你自己臨時去查所帶來的思路和感覺是有很大差別的，要實現lollapalooza效用需要將檢查清單爛熟於胸。
今天最大的收穫應該是，對利潤表有了進一步瞭解。「收入」分營業收入（其中分主營業務收入和其他業務收入）、公允價值變動損益、投資損益；「費用」分營業成本（主營業務成本、其他業務成本）、營業稅金及附加、三大費用、資產減值損失。毛利對應營業收入與成本，營業利潤對應收入與成本，利潤總額在營業利潤基礎上加營業外收入減營業外支出，淨利潤是利潤總額減稅。
例舉案例一個：
現象：一、小路上沒有一個馬蹄印；二、小路兩旁的樹枝沒有除掉。我們的馬匹走起來很困難，樹枝總是掛住馱子。還有，路得拐彎很急，馬轉不過身來，只得繞著走；過小溪的地方都有獨木橋，沒有一個地方路是從水中穿過去的；擋路的風倒木沒有挪動過，人可以順利走過去，馬只好從旁邊繞著走。
推測：這條小路不是馱運隊走的路。不是馬走的，而是人走的。
整理完了所有年份的投資情況後,今天把視角重點放在了成本上,因為軸承鋼和滾動體配件佔比分別為35%和30%（07年招股說明書）,所以一直在尋找這2大主力原材料近幾年的價格走勢變化,可惜的是目前只能找到零星的信息。
過程中，由於知道近幾年公司業務結構因為齊重的出現以及風電等大項目的投資，使得資產負債表的成本結構已經發生重大改變，所以也試圖找這幾個大項目的成本來源和佔比。於是又回到公告中去看這幾個大項目的具體情況，可行性報告裡對於製造工藝流程可以作為輔助參考。
要想搞細，還得繼續深挖細作。至少做到心裡有底，最後要做到一想到該公司，一個完整的樹狀圖會展示在眼前，那就齊了。現在只是在樹幹部分，早著呢。
今天天馬公佈年報，迫不及待打開，大失所望，業績大幅度下滑，roe落到僅僅4%多一點了。細讀了年報和1季報，感覺如下：
1，收入下滑很厲害，從2010年的35億到2011年的30億再到2012年的25億，2年內少了10億元的收入，比例不小。
2，但是從母公司本身的3張表分析，2012年和2011年整體平穩，所以合併報表主要的成本和業績拖累應該是來自於子公司的問題，果然，齊重業績8.6億收入，3600萬的營業利潤虧損，靠著補貼才獲得僅僅是100多萬的淨利潤，同比下滑98%，觸目驚心的數字；
3，成都鐵路軸承這只生金蛋的雞，好像也營養不良了，淨利潤率不如以前高了，8.3億的收入，9100萬的淨利潤，馬馬虎虎；
有點反常的情況是，公司研發費用盡然還大幅度提高了，從11年的4000多萬到12年的8500萬。還有經營活動現金淨流量還首次比淨利潤要高，貌似又還不錯。
1季報業績更慘，我看要不是補貼，幾乎是虧損了。公司預計今年上半年利潤在1500萬～7500萬之間，同比下滑50%～90%，銷售收入25億才賺1500萬，難為情啊！
下載了年報季報，明天計劃把數據完善到模板上，再仔細對比加深印象。